Rapport Gerant

Decembre 2009

SOMMAIRE

Analyse Boursière . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4

CFG Performance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8

CFG Emergence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10

CFG Valeurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12

CFG Construct ion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

CFG Croissance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

FCP Pél ican . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

CFG Rendement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20

CFG Liquidité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22

CFG Sécurité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24

Comment nous joindre ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27

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ANALYSE BOURSIERE

MARCHÉ ACTIONS

Durant le dernier trimestre de l’année 2009 le marchéactions de la Place casablancaise a connu une évolutionen trois phases. Une première phase d’hésitation et d’atonie durant lemois d’Octobre caractérisée par une évolution en dentsde scie des indices boursiers et une faible volumétrie. Une seconde phase de forte correction a suivi pendantle mois de Novembre durant laquelle le CFG25f perd5.83%. Cette forte correction a été déclenchée par leretrait des valeurs BMCE et CGI de l’indice MSCIMorocco Index qui a par la suite provoqué un effetboule de neige sur le reste des valeurs de la cote.Enfin le marché a connu une troisième phase légèrementhaussière accompagnée par des opérations d’allers-retoursramenant le CFG25f à une performance annuelle au 25Décembre 2009 de –3.95%.

Le volume hebdomadaire moyen s’est situé à 836 MMADen augmentation de 36.6% par rapport à T3 2009.Le CFG25f termine le trimestre à 3528.77 points, soitune contre performance trimestrielle de –4.73%.

PARMI LES OPÉRATIONS STRATÉGIQUES DU TRIMESTRE, NOUS

POUVONS RELEVER :

• ATTIJARIWAFA BANK :Suite à l'accord conclu le 25 novembre 2008 avecCrédit Agricole S.A. portant sur le rachat du réseaude cinq banques de détail en Afrique subsaharienne,le groupe Attijariwafa bank a conclu le 17 décembre2009 les opérations d'acquisitions de la SociétéIvoirienne de Banque et du Crédit du Sénégal.Dans le cadre du même accord, Wafa Assurance acédé 2 002 456 actions Crédit du Maroc, soit 24%

du capital pour un montant de 1635mMAD. Le capi-tal du Crédit Du Maroc détenu par Wafa Assuranceaprès cette cession passe à 10%.Aussi, le 28 décembre 2009, le groupe espagnolSantander a céde au profit de la SNI 10% de sa participation dans le capital d’Attijariwafa Bank aucours unitaire de MAD 215 (vs. un cours de 240MADsur le marché central). Suite à cette opération, la partde la SNI dans le capital d’Attijariwafa Bank augmenteà 13,49% tandis que celle de Grupo Santander passeà 4,55%. Le Groupe ONA-SNI contrôle désormais43,5% du tour de table d’Attijariwafa Bank.

• LESIEUR CRISTAL : Lesieur Cristal a procédé, le 16 octobre 2009, à la cession de 100% du capital et des droits de vote de lasociété CMB Plastique Maroc à Mutandis à un prix de253,6 mMAD.

• LGMC :Le capital de la société a fait l'objet de plusieurs fran-chissements de seuil de participation. Les transac-tions ont porté sur l'acquisition par la sociétéMutandis de 51% du capital de LGMC, soit 466 916actions au cours unitaire de 424MAD. En consé-quence de ce dépassement de seuil, les actionnaires

majoritaires Mutandis (51% du capital) et Jaybo(43,3%) ont déposé un projet d'offre publique deretrait visant le flottant en bourse (5,7% du capital) de51 871 actions LGMC à un prix unitaire de 424MAD.A noter que les actionnaires majoritaires envisagent laradiation en bourse de la société de conserverie.

• GROUPE ONA :Dans le cadre de la stratégie du Groupe ONA visantun recentrage de la holding sur ses activités straté-giques; le groupe a procédé le 25 novembre dernierà la cession de 100% de sa filiale Mercure.com àTénor Group pour 97mMAD.

• MATEL ET DISTRISOFTLes conseils d’administration de Distrisoft et Matel PcMarket ont validé le principe de fusion de leur sociétérespective et ont adopté le protocole d’accord fixantles principales modalités pour la réalisation de ceprojet. La fusion effective sera réalisée au courant del’année 2010, avec effet rétroactif au 1er janvier2010, sur la base des comptes clos le 31 décembre2009, de chacune des deux sociétés. Cette fusionsera réalisée via une augmentation de capital deMatel Pc Market, réservée aux actionnaires de

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Distrisoft. A cet effet, le nouvel actionnariat, issu decette opération, serait composé à hauteur de 60%par les actionnaires actuels de Matel Pc Market et àraison de 40% par les actionnaires actuels deDistrisoft.

LES VALEURS COTÉES

Au terme du dernier trimestre 2009, seuls deux secteurs affichent des performances positives.En tête du peloton, nous retrouvons le secteur descimenteries qui se bonifie de +3.99%, dopé principa-lement par la performance de Ciments du Maroc(+22.52%) et de Holcim (+3.78%). Vient ensuite lesecteur pharmaceutique qui s’améliore de +1.52%.

Tous les autres secteurs clôturent le trimestre dansle rouge. Le secteur de l’immobilier recule de11.10%, suite à la chute du cours en bourse deAddoha (-19.52%) qui réalise la plus forte baisse dutrimestre. Le secteur automobile accuse une fortebaisse de –10.34% résultant principalement de lacontre performance de Auto Hall (-13.64%) etBerliet (-12.08%). Le secteur de l’énergie perd -6.35% et les holdings régressent de -4.66%. Danscette même lignée, les industries voient leur capitalisa-tion boursière de déprécier de –3.43%. Les banques,

les sociétés de crédit à la consommation et les com-pagnies d’assurances reculent respectivement de–2.55%, -2.10% et –1.67%. Enfin le secteur Télécomssur performe l’indice de référence et enregistre unebaisse de –2.14%.

MARCHÉ OBLIGATAIRE

Marché Primaire

Le marché primaire a été caractérisé en décembrepar un réel engouement des investisseurs pour lesséances d’adjudications. La demande atteignait les6.8 MMDH pour certaines séances et reflétait uneexigence à la hausse des taux d’intérêts. Durant cemois, le Trésor a levé seulement 2.9 MMDH sur le52 semaines et le 2ans à des niveaux similaires àceux de novembre ( 3.41% pour le 52 semaines et3.58% pour le 2 ans)

Dans ce contexte, les craintes de vivre un nouveautrend haussier s’installent au sein des différents opé-rateurs, notamment pour la partie moyenne et lon-gue de la courbe des taux. Ces craintes pourraient être renforcées si le Trésorse voit libéré de la contrainte de l’indexation des cré-dits immobiliers sur les Bons du Trésor. Un accord

entre le GPBM et Bank Al Maghreb pour mettre enplace un nouvel indice de référence pour les créditsimmobiliers semble être imminent.

Voici les taux primaires à fin novembre : 3.25% pourle 13 semaines ; 3.29% pour le 26 semaines ;3.41% pour le 52 semaines ; 3.58% pour le 2 ans,3.80% pour le 5 ans ; 3.40% pour le 10 ans ; 3.67%pour le 15 ans ; 3.81% pour le 20 ans et 3.97% pourle 30 ans. Pour rappel, les quatre dernières maturitésn’ont pas été touchées dans les adjudications duTrésor depuis le premier trimestre 2007.

Notons qu’à fin décembre, les levées brutes duTrésor s’élèvent à 70.6 MMDH, pour des tombéesde montant quasi équivalent (Excédent d’un peuplus de 3 MMDH).

Marché Secondaire

Le mois de décembre a connu un volumed’échange hebdomadaire moyen de 3.8 MMDH. Lamajorité des échanges a concerné les maturitésinférieures à 2 ans.

Cette situation d’échanges importants perdure depuis

plus de deux semaines. Les prises de bénéficesgénérées par des opérations d'aller/retour aurontentièrement dominé cette période.

Au niveau de la courbe des taux, les rendements ontconnu une volatilité quasi quotidienne inexpliquée(+/- 5 pbs) notamment sur la tranche 1 an – 5 ans.

Les cotations à fin décembre sur le marché secondairesont : le 52 semaines à 3.45%, le 2 ans à 3.54%, le5 ans à 3.84%, le 10 ans à 4.14%, le 15 ans à 4.40%et le 20 ans à 4.48%.

MARCHÉ MONÉTAIRE

Le mois de décembre a été marqué par une relativestabilité au niveau des taux monétaires, notammentgrâce aux injections de la Banque Centrale.

Bank Al Maghreb continue à injecter entre 16 et 23MMDH par semaine au titre des avances à 7 joursafin de répondre à la soif du marché en liquidités.

Les taux JJ (repos) se sont concentrés dans unefourchette [3%-3.35%], sans variations significativesen période de fin de réserve.

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RÉPARTITION SECTORIELLE DES ACTIONS AU 31/12/09

CRÉDIT NON BANCAIRE3 %

NOUVELLES TECHNOLOGIES3 %

INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE 0 %

TOURISME2 %

ASSURANCES3 %

BANQUES19%

CONGLOMÉRATS14 %

BIENS DE CONSOMMATION3 %

MINES 0 %

PLACEMENTS À L’ÉTRANGER 7 %

INDUSTRIES DE BASE 16 %

TÉLÉCOMMUNICATIONS 15 %

IMMOBILIER 15 %

SERVICES AUXCOLLECTIVITÉS LOCALES

0 %

ALLOCATION DES ACTIFS

AU 31/12/09

2,58 %TRÉSORERIE

97,42 % ACTIONS

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EVOLUTION DU PORTEFEUILLE DEPUIS CRÉATION AU 31/12/09

7500 -

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+423%

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CFGPERFORMANCE

Objectif d’investissementOffrir aux souscripteurs une rentabilité comparable à celle du marché des actions

Durée de placement recommandée3 ans et plus

Politique de revenus Capitalisation

Indice de référence Indice CFG 25 Flottant

ANALYSE DE LA PERFORMANCE

Performance en % au 31/12/09 sur la période écoulée

CFG PERFORMANCE Début année +2%

1 an +2%

2 ans -15,04%

Evolution des valeurs liquidatives (en DH)

CFG PERFORMANCE 31/12/09 522,69

31/12/08 512,45

31/12/07 615,22

COMMENTAIRE DE GESTION

Compte tenu de la tendance baissière du marchéactions, nous avons maintenu notre opinion néga-tive sur le moyen terme en ciblant une allocationnégative ; à savoir 90%. Cela dit, nous avons gardéune certaine latitude de +/- 5% pour profiter de toutrebond du marché.Côté sélection de valeurs, quelques ajustements ontété opérés : Nous nous sommes renforcés sur les cimentiersCiments du Maroc, Holcim et Lafarge ainsi que surBCP, la SNI et Wafa Assurances au détriment deAttijariwafa Bank, BMCI, Delta Holding et Brasseriesdu Maroc.Nous avons par ailleurs peu à peu augmenté lamarge de man?uvre de trading sur le marché fran-çais jusqu’à un niveau de 7% avec une sélection devaleurs défensives faite au cas par cas.

PERSPECTIVES

La tendance globale du marché actions demeureassez hésitante avec un indice qui flirte toujoursavec ses moyennes mobiles, une performanceannuelle en recul de –3.95% au 25 Décembre 2009et un volume d’échange qui demeure relativementfaible. Pour les prochains mois, le marché manque encorede visibilité sur fond d’hésitation des différents inter-venants. Ces derniers n’arrivent pas toujours ni àévaluer le contexte macro-économique 2010 ni àmesurer les réalisations des sociétés cotées en 2010.

Ainsi, le CFG25f devrait vraisemblablementpoursuivre son évolution à l’intérieur d’untrading range d’une amplitude maximalede 10%. Pour les marchés étrangers, après ladéconvenue liée aux difficultés financièresde Dubaï, les différents indices ont retrouvéleur niveau précédent. L’attentisme actuelest aussi lié au manque de consensus surle scénario de sortie de crise.

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CFGEMERGENCE

Objectif d’investissementOffrir aux souscripteurs une rentabilité proche de celledu marché Actions composé des petites capitalisations

Durée de placement recommandée5 ans





CFG EMERGENCE Début année +2,70%

1 an +2,70%

2 ans -19,64%


CFG EMERGENCE 25/12/09 37641,06

26/12/08 36652,36

28/12/07 46840,00


Compte tenu de la tendance baissière du marchéactions, nous avons maintenu notre opinion négativesur le moyen terme en ciblant une allocation négative ;à savoir 90%. Cela dit, nous avons gardé une cer-taine latitude de +/- 5% pour profiter de tout rebonddu marché.Côté sélection de valeurs, quelques ajustements ontété opérés : Nous avons choisi de nous retirer des valeurs sui-vantes : Addoha, Balima, Centrale Laitière et M2M.Nous avons réduit notre exposition à Colorado,Auto Nejma et SRM. Au contraire nous nous som-mes renforcés sur Branoma, les cimentiers Cimentsdu Maroc et Holcim, ONA et Wafa Assurances.

PERSPECTIVES

La tendance globale du marché actions demeureassez hésitante avec un indice qui flirte toujoursavec ses moyennes mobiles, une performanceannuelle en recul de –3.95% au 25 Décembre 2009 etun volume d’échange qui demeure relativement faible. Pour les prochains mois, le marché manque encorede visibilité sur fond d’hésitation des différents interve-nants. Ces derniers n’arrivent pas toujours ni à évaluerle contexte macro-économique 2010 ni à mesurer lesréalisations des sociétés cotées en 2010.

RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE AU 25/12/09

CRÉDIT NON BANCAIRE14%

NOUVELLES TECHNOLOGIES10 %INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE 3 %

TOURISME4 %

ASSURANCES3 %

BANQUES0 %

CONGLOMÉRATS11%

BIENS DE CONSOMMATION14%

MINES 0 %

BIENS D’ÉQUIPEMENT 17%



IMMOBILIER 4 %

SERVICESAUX COLLECTIVITÉS LOCALES

0 %


AU 25/12/09

98,12 %

1,88 %TRÉSORERIE

ACTIONS

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+276%

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Ainsi, le CFG25f devrait vraisemblablementpoursuivre son évolution à l’intérieur d’untrading range d’une amplitude maximalede 10%. Pour les marchés étrangers, après ladéconvenue liée aux difficultés financièresde Dubaï, les différents indices ont retrouvéleur niveau précédent. L’attentisme actuelest aussi lié au manque de consensus surle scénario de sortie de crise.

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CFGVALEURS

Objectif d’investissementOffrir aux souscripteurs une rentabilité comparable àcelle du marché Actions






CFG VALEURS Début année -1,82%

1 an -1,82%

2 ans -15,50%


CFG VALEURS 31/12/09 360,33

31/12/08 367,02

31/12/07 426,44


Compte tenu de la tendance baissière du marchéactions, nous avons maintenu notre opinion négativesur le moyen terme en ciblant une allocation négative ;à savoir 90%. Cela dit, nous avons gardé une certaine latitude de +/- 5% pour profiter de toutrebond du marché.Côté sélection de valeurs, quelques ajustements ontété opérés : Nous nous sommes légèrement renforcés sur lecimentier Holcim ainsi que sur SNI et WafaAssurances au détriment de Delta Holding et BMCI.Notons que nous avons choisi de rester positifs surAddoha et neutres sur Maroc Télécom.

PERSPECTIVES

La tendance globale du marché actions demeureassez hésitante avec un indice qui flirte toujoursavec ses moyennes mobiles, une performanceannuelle en recul de –3.95% au 25 Décembre 2009 etun volume d’échange qui demeure relativement faible. Pour les prochains mois, le marché manque encorede visibilité sur fond d’hésitation des différents inter-venants. Ces derniers n’arrivent pas toujours ni à éva-luer le contexte macro-économique 2010 ni à mesurerles réalisations des sociétés cotées en 2010.Ainsi, le CFG25f devrait vraisemblablement poursuivreson évolution à l’intérieur d’un trading range d’uneamplitude maximale de 10%.



TOURISME1 % ASSURANCES2 %

BANQUES30%

CONGLOMÉRATS12%


MINES 1 %

BIENS D’ÉQUIPEMENT 0 %



IMMOBILIER 17 %

SERVICES AUX COLLECTIVITÉS LOCALES 0 %


CRÉDIT NON BANCAIRE1 %ALLOCATION DES ACTIFS

AU 31/12/09

0,07 % TRÉSORERIE

99,93 % ACTIONS

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+276%

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Pour les marchés étrangers, après ladéconvenue liée aux difficultés financièresde Dubaï, les différents indices ont retrouvéleur niveau précédent. L’attentisme actuelest aussi lié au manque de consensus surle scénario de sortie de crise.

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CFGCONSTRUCTION

Objectif d’investissementPermettre aux souscripteurs de saisir les opportunitésdu marché immobilier, bâtiment et matériaux deconstruction






CFG CONSTRUCTION Début année +2,11%

3 mois -3,41%

Depuis création -2,72%


CFG CONSTRUCTION 25/12/09 97,28

25/09/09 100,72

31/10/08 100,00


Compte tenu de la tendance baissière du marchéactions, nous avons maintenu notre opinion négativesur le moyen terme en ciblant une allocation négative ;à savoir 90%. Cela dit, nous avons gardé une certaine latitude de +/- 5% pour profiter de toutrebond du marché.Côté sélection de valeurs, quelques ajustements ontété opérés : Nous avons choisi de nous renforcer sur Colorado etla SNI au détriment d’Aluminium du Maroc.

PERSPECTIVES

La tendance globale du marché actions demeureassez hésitante avec un indice qui flirte toujours avecses moyennes mobiles, une performance annuelle enrecul de –3.95% au 25 Décembre 2009 et un volumed’échange qui demeure relativement faible. Pour les prochains mois, le marché manque encorede visibilité sur fond d’hésitation des différents inter-venants. Ces derniers n’arrivent pas toujours ni à éva-luer le contexte macro-économique 2010 ni à mesurerles réalisations des sociétés cotées en 2010.Ainsi, le CFG25f devrait vraisemblablement poursui-vre son évolution à l’intérieur d’un trading ranged’une amplitude maximale de 10%. Pour les marchés étrangers, après la déconvenueliée aux difficultés financières de Dubaï, les différentsindices ont retrouvé leur niveau précédent.L’attentisme actuel est aussi lié au manque deconsensus sur le scénario de sortie de crise.


TOURISME4 %

CONGLOMÉRATS19%

BIENS D’ÉQUIPEMENT

18%

INDUSTRIES DE BASE 37%

IMMOBILIER 18 % CRÉDIT NON BANCAIRE4 %


AU 25/12/09

6,45 % TRÉSORERIE

81,38 % ACTIONS

12,17 % OPCVM MONÉTAIRES

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103 -101 -

99 -97 -95 -93 -91 -89 -87 -85 -

-2,72%

-17 --16 -

CFGCROISSANCE

Objectif d’investissementOffrir aux souscripteurs une rentabilité supérieure à celle du marché obligataire



Indice de référence50% CFG 25 Flottant - 50% CFG Bonds CT



CFG CROISSANCE Début année +4,71%

1 an +4,71%

2 ans -2,59%


CFG CROISSANCE 31/12/09 5129,02

31/12/08 4898,32

30/12/07 5265,37


Part actions :

Compte tenu de la tendance baissière du marchéactions, nous avons maintenu notre opinion négativesur le moyen terme en ciblant une allocation négative;à savoir 90%. Cela dit, nous avons gardé une certaine latitude de +/- 5% pour profiter de toutrebond du marché.

Part obligataire :Durant le mois de décembre, nous avons maintenu lasensibilité des fonds en bas de fourchette légale desensibilité pour se prémunir contre la tendance haus-sière des taux qui se profile. Nous ré implémenteronsles fonds au fur et à mesure de la hausse des taux.

PERSPECTIVES

Part actions :La tendance globale du marché actions demeureassez hésitante avec un indice qui flirte toujours avecses moyennes mobiles, une performance annuelle enrecul de –3.95% au 25 Décembre 2009 et un volumed’échange qui demeure relativement faible.

Part obligataire :Le prochain trimestre devrait connaître un léger regainde dynamisme en terme de volume d’échanges dirigés principalement par le retour du Trésor auxadjudications ainsi que le besoin des investisseursen titres.

En terme de taux d’intérêts, nous devrionsassister globalement à la poursuite de latendance haussière que nous avonsentamé durant le quatrième trimestre de2009.

CRÉDIT NON BANCAIRE

0 %

OBLIGATIONS PRIVÉES

79%



TOURISME0 %

ASSURANCES4 %

BANQUES22%

CONGLOMÉRATS15%


MINES 0 %

BIENS D’ÉQUIPEMENT 1 %

INDUSTRIES DE BASE 17%

REPOS3 %

BONS DU TRÉSOR 11 %

BONS DE SOCIÉTÉS DE FINANCEMENT

4 %

OPCVM OBLIGATAIRESOU MONÉTAIRES

1 %


IMMOBILIER 10 %

SERVICES AUX COLLECTIVITÉS LOCALES

0 %

RÉPARTITION SECTORIELLEDES ACTIONS AU 31/12/09

RÉPARTITION DES OBLIGATIONSPAR TYPE D’ÉMETTEUR AU 31/12/09

CERTIFICATS DE DÉPÔTS2 %


+413%

20/0

1/19

95

20/0

7/19

95

20/0

1/19

96

20/0

7/19

96

20/0

1/19

97

20/0

7/19

97

20/0

1/19

98

20/0

7/19

98

20/0

1/19

99

20/0

7/19

99

20/0

1/20

00

20/0

7/20

00

20/0

1/20

01

20/0

7/20

01

20/0

1/20

02

20/0

7/20

02

20/0

1/20

03

20/0

7/20

03

20/0

1/20

04

20/0

7/20

04

20/0

1/20

05

20/0

7/20

05

20/0

1/20

06

20/0

7/20

06

20/0

1/20

07

20/0

1/20

08

20/0

7/20

08

20/0

1/20

09

20/0

7/20

09

20/0

7/20

07

6000 -5500 -5000 -4500 -4000 -3500 -3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -


AU 31/12/09

38,79 % ACTIONS

105 -

-

95 -

-

85 -

-

75 -

-

65 -

-

55 -

-

45 -

-

35 -

-

25 -

-

15 -

-

5 -

-

-

-5 -

-0,63 % TRÉSORERIE

61,84 % OBLIGATIONS

-19 --18 -

FCPPELICAN

Objectif d’investissementOffrir aux souscripteurs une performance supérieure à celle du marché obligataire



Indice de référence20% CFG Flottant - 80% CFG Bonds CT



FCP PELICAN Début année +6,74%

1 an +6,74%

2 ans +10,81%


FCP PELICAN 25/12/09 2885,82

26/12/08 2703,70

28/12/07 2604,37


Compte tenu de la tendance baissière du marchéactions, nous avons maintenu notre opinion négativesur le moyen terme en ciblant une allocation négative.Cela dit, nous avons gardé une certaine latitude de +/-5% pour profiter de tout rebond du marché. Nousavons initié une position sur le marché étranger de 7%.Notre sélection porte sur une valeur défensive à savoirSodexo. D’autre part, nous avons choisi de nous ren-forcer sur IAM, Eqdom, Lydec, Ciments du Maroc etHolcim au détriment de Centrale Laitière et Lesieur. Concernant la part obligataire durant le mois dedécembre, nous avons maintenu la sensibilité desfonds en bas de fourchette légale de sensibilité pourse prémunir contre la tendance haussière des tauxqui se profile. Nous ré implémenterons les fonds aufur et à mesure de la hausse des taux.

PERSPECTIVES

Part actions :Compte tenu de la tendance baissière du marchéactions, nous avons maintenu notre opinion négativesur le moyen terme en ciblant une allocation négative ;à savoir 90%. Cela dit, nous avons gardé une certainelatitude de +/- 5% pour profiter de tout rebond dumarché.

Part obligataire :Le prochain trimestre devrait connaître un léger regainde dynamisme en terme de volume d’échanges

dirigés principalement par le retour duTrésor aux adjudications ainsi que lebesoin des investisseurs en titres. En terme de taux d’intérêts, nous devrionsassister globalement à la poursuite de latendance haussière que nous avons entamédurant le quatrième trimestre de 2009.


22%

BILLETS DE TRÉSORERIE

11%REPOS 13 %

BONS DU TRÉSOR 32 %

RÉPARTITION DES OBLIGATIONSPAR TYPE D’ÉMETTEUR AU 25/12/09

CERTIFICATSDE DÉPÔTS

22 %

BIENS DE CONSOMMATION

66%NOUVELLESTECHNOLOGIES

30%

CRÉDIT NON BANCAIRE 4 %

RÉPARTITION SECTORIELLEDES ACTIONS AU 25/12/09


324%

31/1

2/19

98

30/0

6/19

99

31/1

2/19

99

30/0

6/20

00

31/1

2/20

00

30/0

6/20

01

31/1

2/20

01

30/0

6/20

02

31/1

2/20

02

30/0

6/20

03

31/1

2/20

03

30/0

6/20

04

31/1

2/20

04

30/0

6/20

05

31/1

2/20

05

30/0

6/20

06

31/1

2/20

06

30/0

6/20

07

31/1

2/20

07

30/0

6/20

08

31/1

2/20

08

30/0

6/20

09

3500 -

3000 -

2500 -

2000 -

1500 -

1000 -

500 -


AU 25/12/09

105 -

-

95 -

-

85 -

-

75 -

-

65 -

-

55 -

-

45 -

-

35 -

-

25 -

-

15 -

-

5 -

-

-

-5 -

0,29 % TRÉSORERIE

85,39 % OBLIGATIONS

14,32 % ACTIONS

-21 --20 -

CFGRENDEMENT

Objectif d’investissementOffrir aux souscripteurs une rentabilité comparable à celle du marché obligataire



Indice de référence CFG Bonds court terme



CFG RENDEMENT Début année +4,85%

1 an +4,85%

2 ans +6,64%


CFG RENDEMENT 31/12/09 258,52

31/12/08 246,57

31/12/07 242,43


Durant le mois de décembre, nous avons maintenula sensibilité des fonds en bas de fourchette légalede sensibilité pour se prémunir contre la tendancehaussière des taux qui se profile. Nous ré implé-menterons les fonds au fur et à mesure de lahausse des taux.

En terme de performances, nous sommes toujoursen ligne avec la réalisation de notre scénario opti-miste initial pour l’année 2009. Le différentiel de performance par rapport aux indices de référence,se justifie principalement par le choix des maturités,qui n’ont pas toutes corrigé de la même amplitude.

PERSPECTIVES

Le prochain trimestre devrait connaître un léger regainde dynamisme en terme de volume d’échanges dirigés principalement par le retour du Trésor auxadjudications ainsi que le besoin des investisseursen titres. En terme de taux d’intérêts, nous devrions assisterglobalement à la poursuite de la tendance haussièreque nous avons entamé durant le quatrième trimes-tre de 2009.

RÉPARTITION DES OBLIGATIONS PAR TYPE D’ÉMETTEUR AU 31/12/09

RÉPARTITION DES OBLIGATIONS PAR MATURITÉ AU 31/12/09

COURT TERME< 1 an13%

LONG TERME>10 ans 0 %


33%

DÉPÔT À TERME13%

BONS DU TRÉSOR 2 %

BONS DE SOCIÉTÉSDE FINANCEMENT

15 %

CERTIFICATS DE DÉPÔTS26 %

BILLETSDE TRÉSORERIE 11 %

MOYEN LONG TERME

de 5 à 10 ans

31%

MOYEN TERMEde 1 à 5 ans

56%


AU 31/12/09

102,01 %

-2,01 % TRÉSORERIE

OBLIGATIONS

110 -

-

100 -

-

90 -

-

80 -

-

70 -

-

60 -

-

50 -

-

40 -

-

30 -

-

20 -

-

10 -

-

-

-10 -


2600 -

2400 -

2200 -

2000 -

1800 -

1600 -

1400 -

1200 -

1000 -

+158,5%

30/0

8/19

96

28/0

2/19

97

30/0

8/19

97

28/0

2/19

98

30/0

8/19

98

28/0

2/19

99

30/0

8/19

99

29/0

2/20

00

30/0

8/20

00

28/0

2/20

01

30/0

8/20

01

28/0

2/20

02

30/0

8/20

02

28/0

2/20

03

30/0

8/20

03

29/0

2/20

04

30/0

8/20

04

28/0

2/20

05

30/0

8/20

05

28/0

2/20

06

30/0

8/20

06

28/0

2/20

07

29/0

2/20

08

30/0

8/20

08

28/0

2/20

09

30/0

8/20

09

30/0

8/20

07

-23 --22 -

CFGLIQUIDITE

Objectif d’investissementOffrir aux souscripteurs une rentabilité comparable à celle du marché obligataire à court terme

Durée de placement recommandée3 à 6 mois


Indice de référence Bons du Trésor à 6 mois



CFG LIQUIDITÉ Début année +3,60%

3 mois +0,73%

1 mois +0,26%


CFG LIQUIDITÉ 31/12/09 150,85

30/09/09 149,76

31/12/08 145,61


Etant donné les récentes perturbations de taux auniveau court terme, nous avons maintenu la sensibilitéde CFG Liquidité autour de 0.9. Nous continuons à exploiter des outils de placementalternatifs, tels les dépôts à terme et les émissionsde titres privés court terme.

Au 25 décembre 2009, la performance annualiséedu fonds CFG Liquidité est de 3.6%.

3 - 6 MOIS7 %


< 3 MOIS30%

> 1 AN 39%

6 MOIS - 1 AN 24%


17/1

2/2

007

17/0

6/2

008

150 -

140 -

130 -

120 -

110 -

100 -

+50,9%

17/0

3/1

999

17/0

6/1

999

17/0

9/1

999

17/1

2/1

999

17/0

3/2

000

17/0

6/2

000

17/0

9/2

000

17/1

2/2

000

17/0

3/2

001

17/0

6/2

001

17/0

9/2

001

17/1

2/2

001

17/0

3/2

002

17/0

6/2

002

17/0

9/2

002

17/1

2/2

002

17/0

3/2

003

17/0

6/2

003

17/0

9/2

003

17/1

2/2

003

17/0

3/2

004

17/0

6/2

004

17/0

9/2

004

17/1

2/2

004

17/0

3/2

005

17/0

6/2

005

17/0

9/2

005

17/1

2/2

005

17/0

3/2

006

17/0

6/2

006

17/0

9/2

006

17/1

2/2

006

17/0

3/2

007

17/0

6/2

007

17/0

9/2

007

17/0

3/2

008

17/1

2/2

008

17/0

9/2

008

17/0

6/2

009

17/0

3/2

009

17/1

2/2

009

17/0

9/2

009

PERSPECTIVES

Le prochain trimestre devrait connaîtreun léger regain de dynamisme enterme de volume d’échanges dirigésprincipalement par le retour du Trésoraux adjudications ainsi que le besoindes investisseurs en titres. En terme de taux d’intérêts, nousdevrions assister globalement à lapoursuite de la tendance haussièreque nous avons entamé durant lequatrième trimestre de 2009.

-25 --24 -

CFGSECURITE

Objectif d’investissementOffrir aux souscripteurs une rentabilité comparable àcelle observée sur le marché des capitaux à court terme

Durée de placement recommandéeMoins de 3 mois


Indice de référence Indice calculé sur la base destaux du marché interbancaire capitalisé



CFG SÉCURITÉ Début année +3,00%

3 mois +0,71%

1 mois +0,24%


CFG SÉCURITÉ 31/12/09 1696,71

30/09/09 1684,74

31/12/08 1647,25


Etant donné que la stabilité des taux monétairesdépend en premier lieu des injections de BAM et parcrainte de quelques perturbations ponctuelles auniveau des taux court terme, nous avons maintenula sensibilité de CFG Sécurité autour de 0.20. Parailleurs, nous avons continué à exploiter des outilsde placement alternatifs, tels les dépôts à terme etles émissions de titres privés court terme qui ontcontribué positivement à la performance du fondstout en préservant un niveau de volatilité très faible.

Au 25 décembre 2009, la performance annualiséedu fonds CFG Sécurité est de 3.02%.

PERSPECTIVES

Le prochain trimestre devrait connaîtreun léger regain de dynamisme enterme de volume d’échanges dirigésprincipalement par le retour du Trésoraux adjudications ainsi que le besoindes investisseurs en titres. En terme de taux d’intérêts, nousdevrions assister globalement à lapoursuite de la tendance haussièreque nous avons entamé durant lequatrième trimestre de 2009.


3 - 6 MOIS 6 %

< 3 MOIS

79%

> 1 AN 3 %

6 MOIS - 1 AN 12%


1700 -

1600 -

1500 -

1400 -

1300 -

1200 -

1100 -

1000 -

+69,7%

13/1

2/19

96

13/0

7/19

97

13/0

2/19

98

13/0

9/19

98

13/0

4/19

99

13/1

1/19

99

13/0

6/20

00

13/0

1/20

01

13/0

8/20

01

13/0

3/20

02

13/1

0/20

02

13/0

5/20

03

13/1

2/20

03

13/0

7/20

04

13/0

2/20

05

13/0

9/20

05

13/0

4/20

06

13/1

1/20

06

13/0

1/20

08

13/0

8/20

08

13/0

3/20

09

13/1

0/20

09

13/0

6/20

07

-27 -

COMMENTNOUS JOINDRE ?

CFG Group(Clientèle institutionnelle)

Actions : . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Mohamed ESSAKALLI, Bachir TAZIOPCVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Houda TAOUZI, Nadia KADA

A Casablanca101, bd Massira Al KhadraTél . : 05 22 25 22 25 - Fax : 05 22 25 22 04

> Hind DINIA> Nada CHRAIBI> Amine ABBES FIRAS> Zineb ECHERFI> Malik TIHAMI EL OUAZZANI> Marouane ARCHANE> Abla MANDRY> Driss MANDRY

A Fès34, avenue Ahmed Chaouki - Ville NouvelleTél . : 05 35 94 35 40 - Fax : 05 35 94 35 42

> Meriem JAMAÏ

A Rabat ZaërsAvenue Imam Malik Essaada 2Bureau 5 et 6 SouissiTél . : 05 37 75 53 75 - Fax : 05 37 75 55 39

> Hind DINIA> Hicham BENCHEKROUN> Hicham ALAOUI

A TangerRésidence Mas Palomas II40, avenue Omar Ben Khattab - 1er étage Tél . : 05 39 94 29 33 - Fax : 05 39 94 29 46

> Khalid ASSASS

Dar Tawfir

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