rapport annuel 2007exane rapport annuel 2007 3 Proﬁ l du Groupe Acteur français indépendant,...

rapport annuel 2007

3 Profi l du Groupe5 L’esprit Exane6 Message du Président8 Exane en bref9 Chiffres clés10 Structure du Groupe11 Actionnariat12 Un réseau international

14 Des équipes expertes17 Trois métiers, une même vision18 Intermédiation actions20 Dérivés actions22 Asset management24 Fonctions support27 Comptes annuels consolidés89 Comptes annuels Exane SA

Sommaire

3exane rapport annuel 2007

Profi l du GroupeActeur français indépendant, Exane est une entreprise d’investissement

spécialisée sur trois métiers :

• l’intermédiation actions, exercée sous la marque Exane BNP Paribas,

est reconnue aujourd’hui pour sa franchise européenne ;

• les dérivés actions connaissent un développement soutenu

grâce à une plate-forme mature d’émission de produits structurés ;

• l’asset management, activité récente et en forte croissance, s’appuie

sur un positionnement porteur sur les fonds alternatifs long/short equity.

Exane apporte à ses clients des services à forte valeur ajoutée développés à partir

de la compétence du Groupe en matière de recherche et d’innovation. Avec plus

d’une centaine d’analystes, les équipes de recherche actions et dérivés sur actions

sont régulièrement primées dans les sondages professionnels. Cette expertise est

valorisée et relayée par les équipes d’ingénierie et de vente auprès de 1 000 clients

institutionnels implantés dans le monde entier.

Exane a également su développer un savoir-faire en investissement, comme

en témoignent les bons track records des activités de compte propre et d’asset

management. Fort de ses 900 collaborateurs, le Groupe est implanté à Paris,

à Londres, à Francfort, à Genève, à Milan, à New York, à Singapour et à Zurich.

L’esprit ExaneLes collaborateurs d’Exane partagent des valeurs fortes

qui guident le Groupe depuis ses origines : esprit entrepreneurial,

exigence et ambition.

Ayant fondé Exane il y a une quinzaine d’années, les dirigeants du Groupe insuffl ent

une dynamique entrepreneuriale, encouragée à tous les niveaux. Pour favoriser l’initiative

et la réactivité, l’organisation reste souple et les circuits de décision sont volontairement

courts. Exane cultive l’exigence opérationnelle; rigueur et volonté d’aller au fond des sujets

sont largement valorisées. Dans un environnement en constante mutation, le Groupe

incite ses équipes à développer leur capacité d’adaptation et d’innovation. Dans cette

dynamique, Exane porte une attention particulière à la qualité de ses recrutements.

Les collaborateurs du Groupe ont à cœur de poursuivre la success story d’Exane.

L’alliance d’une vision stratégique de long terme et d’un fort ancrage opérationnel

les fédère autour d’une ambition commune : porter Exane toujours plus loin.

Un engagement citoyen qui porte les valeurs du Groupe

Depuis 2006, Exane s’est engagé dans un projet citoyen de soutien à la recherche et à l’enseignement supérieur, un secteur désormais au cœur de la croissance mondiale. Le Groupe a déjà noué six partenariats avec l’École d’Économie de Paris, l’École d’Économie de Toulouse, Paris Tech, l’Université Paris Dauphine, HEC et l’ESSEC. Concrètement, Exane et ses managers investissent temps, compétences et moyens fi nanciers (libres d’affectation) pour aider ces institutions à se développer, avec une attention particulière portée aux questions de stratégie, de gouvernance et de fund raising (levée de fonds). L’ambition de ce projet citoyen vise à devenir un partenaire de référence pour les institutions innovantes de recherche et d’enseignement supérieur en France, mais aussi en Europe. Une quinzaine de nouveaux partenariats seront noués d’ici 2012.


Message du Président

La croissance modérée du résultat net comparée à la hausse sensible du PNB s’explique principalement par notre fort investissement en ressources humaines : une centaine de recrutements nets en 2007, sur l’ensemble des lignes métiers. Et compte tenu de la rigueur de nos méthodes de recrutement, cette évolution est gage de croissance pour le futur.

Trois faits majeurs caractérisent 2007 pour le Groupe :• Côté intermédiation actions,

un bond en avant de la reconnaissance européenne de l’analyse fi nancière, classée 8e sur la recherche sectorielle en Europe par le sondage Thomson Extel Pan European 2008.

• Côté dérivés, une très forte progression de la vente de produits structurés (+ 50 %) qui reste pour les années à venir un relais de croissance essentiel sur le métier dérivés, Exane Derivatives étant désormais un acteur signifi catif sur ce marché.

• Côté asset management, un doublement des encours sous gestion en long/short equity pour la deuxième année consécutive à 1,7 milliard d’euros (au 31 décembre 2007), Exane Asset Management devenant le premier acteur d’Europe continentale sur ce segment.

En tout état de cause, les comptes propres dérivés comme l’asset management ont bien traversé les turbulences du second semestre.

2007 est à nouveau une excellente année pour Exane, qui a su profi ter

d’un premier semestre porteur et d’un second semestre mouvementé.

Le PNB s’établit à 494 millions d’euros (+ 20 %) et le résultat net est proche

de 110 millions d’euros (+ 10 %). Cette nouvelle progression, suite à une très

bonne année 2006, témoigne du dynamisme de notre Groupe.


Exane est désormais robuste. Le Groupe combine un mix métier performant fondé sur son expertise en actions européennes, sa culture recherche, sa compétence en investissement et un dispositif d’actionnariat qui associe la dynamique de la partnership indépendante et la stabilité de l’adossement à BNP Paribas. La force du Groupe s’illustre par des résultats fi nanciers consistants au fi l des années.

Les conditions de marché très perturbées des derniers mois ont révélé la qualité du modèle Exane.

Le Groupe a su tirer profi t de ce contexte pour améliorer sa position relative en enregistrant des gains de parts de marché. Il a d’ailleurs conservé son rating Moody’s A3 avec une perspective stable.

En 2008, Exane continue à investir avec pour objectif d’accroître ses effectifs de plus de 50 personnes. Une politique offensive dans une industrie désormais sous pression.

Nicolas Chanut,Président-Directeur Général

Exane en bref

3

900

8

métiers

collaborateurs

implantations sur 3 continents

Intermédiation actions

Vente

Exécution

ExaneSA

ExaneDérivatives

ExaneDérivatives

Gérance(ex. FCB)

ExaneAsset

Management(ex. Exane

SAM)

ExaneFinance

ExaneLtd

ExaneInc.

Dérivés actions

Produits listés

Produits structurés

Asset management

Fondslong/short

equity

Fondsstructurés

Recherche actions Recherche dérivés

Un business model fondé sur 3 métiers

Structure du Groupe

100 %


PNB et résultat net 1997–2007 (en millions d’euros)

423,4

494,0

106,2

172,0

241,3

365,9

194,0 194,5

110,0

32,0

202,5

306,6

418,0

51,9

97,5

67,7

20,94,8

39,6 43,9

100,1

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

19,9

PNB

Résultat net

Capitaux propres 1997–2007* (en millions d’euros)

* Après distribution.** Au cours du premier semestre 2004, le Groupe a procédé à la distribution d’un dividende

exceptionnel pour un montant de 92,3 millions d’euros. Cette distribution est intervenue à la suite de l’accord de partenariat avec BNP Paribas qui, par la mise à disposition de moyens fi nanciers signifi catifs, a conforté l’assise bilancielle du Groupe.

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004** 2005 2006 2007

56

78

118

165

228 224

169 172

Évolution effectifs fi n d’année 1997–2007(y compris personnel en régie)

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

250

390

523

641

730

685

600

740 755

209

810

277

896

300

2007, une année de forte croissance

494 M

110 Mde PNB

de résultat net

Structure du Groupe

Conseil d’Administration

Nicolas Chanut, PrésidentBertrand Léonard*, AdministrateurPhilippe Sanlaville, AdministrateurJacques d’Estais, AdministrateurDominique Hoenn, AdministrateurOlivier Stéphanopoli, Administrateur

Georges Chodron de Courcel, Censeur

* représentant de Verner Investissements

Comité de Direction

Nicolas Chanut, Président-Directeur GénéralBertrand Léonard, Directeur Général DéléguéPhilippe Sanlaville, Président du Directoire d’Exane Asset ManagementOlivier Stéphanopoli, Directeur Général AdjointVincent Rouvière, DirecteurNicolas Kompalitch, Directeur


Un partenariat original et solide avec BNP Paribas

Depuis 2004, Exane et BNP Paribas ont un accord de partenariat qui a renforcé le Groupe, tout en préservant son indépendance. Cet engagement de long terme s’articule autour de trois axes :• un partenariat opérationnel sur l’intermédiation actions : BNP Paribas confi e à Exane l’exclusivité en matière

d’intermédiation actions en Europe. Cette activité s’exerce sous la marque Exane BNP Paribas. Sur un plan opérationnel, Exane et BNP Paribas travaillent en proximité sur l’activité Equity Capital Market ;

• un volet capitalistique, BNP Paribas détenant 50 % du capital et 40 % des droits de vote aux côtés des principaux experts et managers du Groupe qui ont conservé 50 % du capital et 60 % des droits de vote ;

• une mise à disposition de moyens de fi nancement signifi catifs et d’une assise bilancielle permettant de développer l’ensemble des activités du Groupe.

Actionnariat

Partenaires

BNP Paribas

51,6 %

100 %

48,4 %

(60 % des droits de vote)

(40 % des droits de vote)

VernerInvestissements Exane

Un réseau international

LondresLe dispositif Exane BNP Paribas à Londres poursuit sa dynamique de développement. Le bureau d’analyse et les équipes de vente ont été renforcés sur l’année 2007. Cette stratégie permet de mieux appréhender la zone UK, fort relais de croissance sur l’activité intermédiation actions.

Exane est implanté dans 8 capitales fi nancières, au plus près

des marchés et des 1 000 clients institutionnels du Groupe.

New YorkExane est présent à New York depuis 1996 sur le métier intermédiation actions. Au fi l des années, les équipes opérationnelles et support se sont étoffées afi n de bien couvrir la clientèle américaine : le bureau de New York compte désormais 35 personnes.

LondresLe dispositif Exane BNP Paribasà Londres poursuit sa dynamique de développement. Le bureau d’analyse et les équipes de vente ont été renforcés sur l’année 2007. Cette stratégie permet de mieuxappréhender la zone UK, fort relais de croissance sur l’activité intermédiation actions.

Exane est implanté dans 8 capitales fi nancières, au plus près

des marchés et des 1 000 clients institutionnels du Groupe.

New YorkExane est présent à New York depuis 1996 sur le métier intermédiation actions. Au fi l des années, les équipesopérationnelles et support se sontétoffées afi n de bien couvrir la clientèleaméricaine : le bureau de New York compte désormais 35 personnes.


ParisExane Asset Management a opéré un véritable changement d’échelle en 2007.En dépassant 1,7 milliard d’euros sous gestion pour son activité long/short equity, elle est devenue la principale société de gestion alternative en Europe continentale sur ce segment.

GenèveAvec 36 personnes, le bureau de Genève permet d’assurer depuis 1995 un suivi qualitatif des clientèles suisse sur les métiers actions et dérivés. Plusieurs profi ls seniors ont rejoint les équipes Exane Derivatives à Genève, pour mieux couvrir la clientèle gestion privée.

SingapourEn 2007, Exane Derivatives a ouvert une succursale à Singapour pour développer une offre adressée aux gestions asiatiques. Aujourd’hui, une équipe de 20 personnes est mobilisée autour de ce projet entrepreneurial.

Francfort

Genève

Londres

Milan

New York

Paris

Singapour

Zurich

exane rapport annuel 2007

ParisExane Asset Management a opéré un véritable changement d’échelle en 2007.En dépassant 1,7 milliard d’euros sous gestion pour son activité long/short equity, elle est devenue la principale société de gestion alternative en Europe continentale sur ce segment.

GenèveAvec 36 personnes, le bureau de Genève permet d’assurer depuis 1995 un suiviqualitatif des clientèles suisse sur les métiers actions et dérivés. Plusieurs profi ls seniors ont rejoint les équipesExane Derivatives à Genève, pour mieuxcouvrir la clientèle gestion privée.

SingapourEn 2007, Exane Derivatives a ouvert une succursale à Singapour pour développer une offre adressée aux gestionsasiatiques. Aujourd’hui, une équipe de 20 personnes est mobilisée autour de ce projet entrepreneurial.

Francfort

Genève

Londres

Milan

kNew York

Paris

Singapour

Zurich

Des équipes expertes

Des recrutements de qualité

Le Groupe veille tout particulièrement au processus de sélection et d’accueil des nouveaux talents, un domaine dans lequel Exane a l’ambition de devenir une référence. Avec une centaine de recrutements nets sur l’année 2007, Exane a renforcé ses équipes sur toutes les lignes métiers et les fonctions support.

Les relations avec les écoles et les universités européennes, importantes à nos yeux, ont été consolidées via des conférences auprès des étudiants, les stages et les contrats d’apprentissage, et par une politique citoyenne sur la recherche et l’enseignement supérieur.

Le succès du modèle Exane repose sur une dynamique de recrutement

performante, afi n d’accompagner la croissance du Groupe et d’améliorer

sa position concurrentielle dans un environnement très compétitif.

Une volonté de formation

C’est l’expertise des collaborateurs qui nourrit l’excellence du Groupe. Qu’il s’agisse des professionnels du front offi ce ou des supports, chacun exerce son métier avec exigence. Cette année encore, les équipes du Groupe ont été distinguées dans l’ensemble des sondages du secteur.Pour maintenir ce haut niveau de professionnalisme dans l’ensemble des fonctions du Groupe, Exane a engagé une politique de formation ambitieuse pour les prochaines années, dotée d’importants moyens et déployée sur la base d’une analyse approfondie des besoins individuels impliquant très fortement l’ensemble des managers.

900collaborateurs

1/4des salariés hors de France


Répartition des effectifs en fi n d’année par activité(y compris personnel en régie)

2007 2006

Pôle Actions Y compris compte propre actions 343 326

Pôle Dérivés 219 185

Pôle Asset management 28 24

Fonctions support 306 275

Total 896 810

Trois métiers,une même visionLe business model d’Exane est construit autour de trois lignes métiers

complémentaires. Sa cohérence s’appuie sur les deux piliers historiques

du groupe : la recherche, qui bénéfi cie d’investissements importants

et l’expertise en actions européennes.

Exane BNP Paribas

Exane BNP Paribas assure l’intermédiation institutionnelle sur les actions européennes, incluant la recherche, la distribution et l’exécution. Forte de près de 90 analystes basés à Paris, à Londres et à Milan, la recherche Exane BNP Paribas constitue le socle de l’expertise du Groupe. Parallèlement, les équipes de vente, de sales trading et de négociation apportent leurs services à 1 000 clients institutionnels dans le monde.

Exane Derivatives

Exane Derivatives développe l’émission, la distribution et l’arbitrage sur les produits structurés et les dérivés listés. Avec 220 collaborateurs, les équipes Dérivés élaborent pour les principaux segments d’investisseurs des solutions innovantes associant les convictions fondamentales et l’expertise produits : c’est le Mix Exane. Elles s’appuient sur une plate-forme d’émission de produits structurés performante et mature.

Exane Asset Management

Exane Asset Management est spécialisé sur la gestion alternative long/short equity. Société de gestion de portefeuille agréée par l’AMF depuis 2001, cette fi liale gère en direct 10 fonds alternatifs complémentaires, dont un fonds de fonds interne. Cette offre est destinée à une clientèle internationale institutionnelle.


intermédiation actions

Exane BNP Paribas, acteur clé sur les actions européennes

À partir d’un clair leadership sur la France, Exane BNP Paribas développe sa position en Europe. Son dispositif articulé autour de l’axe Paris-Londres, moteur de sa stratégie européenne, s’appuie sur huit implantations : Paris, Londres, Genève, Francfort, Milan, New York, Singapour et Zurich. La recherche compte plus de 90 analystes basés à Paris, à Londres et à Milan couvrant 460 valeurs européennes. Les équipes de vente, de sales trading et de négociation travaillent en direct avec 1 000 institutions à travers le monde.

La recherche au cœurdu dispositif actions

Exane BNP Paribas mène, depuis plusieurs années, une politique d’investissements volontariste sur sa recherche. L’attention portée à la qualité de la recherche se traduit par une exigence forte en matière de recrutement, mais aussi par l’importance accordée aux recommandations et à la méthodologie (valorisation, argumentaires d’investissement). Cela passe également par l’expertise des équipes de vente

qui relaient la recherche auprès des clients et émettent des conseils d’investissement ciblés. Reconnue par ses clients, la recherche Exane BNP Paribas est régulièrement leader dans les classements français et apparaît comme une valeur montante dans les classements européens (voir encadré).

Un partenariat opérationnel original

L’intermédiation actions s’appuie sur le partenariat original avec BNP Paribas, qui a confi é à Exane l’exclusivité sur les actions européennes. Dans ce cadre, BNP Paribas contribue au fi nancement de la recherche actions. Sur un plan opérationnel, les deux établissements travaillent en proximité sur l’Equity Capital Market (ECM) : la banque se charge de l’origination et Exane BNP Paribas de la distribution.Dans une industrie sous pression depuis plusieurs années, Exane a su rendre structurellement profi table le métier d’intermédiation actions, garantissant ainsi à ses clients la pérennité de ses investissements européens tout au long du cycle.

Sous la marque Exane BNP Paribas, créée en 2004 à l’issue

de l’accord de partenariat avec BNP Paribas, le groupe Exane propose

aux institutionnels des services incluant la recherche, la distribution

et l’exécution sur les actions européennes.

340

460

collaborateurs

valeurs suivies


Succès grandissant pour les séminaires

L’équipe dédiée au corporate marketing assure le lien essentiel entre les investisseurs et les sociétés cotées, via des rencontres one-to-one (700 par an), des roadshows (400 par an) et des séminaires. Le désormais incontournable European Seminar à Paris a rassemblé cette année près de 600 investisseurs autour de 44 entreprises, majoritairement représentées par leur CEO. Au total, 13 séminaires ont été organisés, dont plusieurs nouveautés marquantes : le Basic Materials Seminar à Londres, le French Seminar à New York et la conférence Large & Mid Cap italiennes à Paris.

Percée européenne

La recherche Exane BNP Paribas progresse régulièrement dans les sondages professionnels. Leader sur la France depuis quatre ans, le bureau d’analyse a fait un véritable bond en avant sur l’Europe, passant de la 12e à la 8e place dans le classement Thomson Extel Pan European 2007. Cette reconnaissance croissante vient récompenser les investissements réalisés sur cette expertise, mais aussi le très fort engagement des équipes d’analystes ainsi que la permanence d’une culture maison basée sur l’investigation, la rigueur fi nancière, l’écoute du client et la remise en question permanente.

Forte croissance au Royaume-Uni

En 2007, la croissance de l’activité cash equity a été tirée par une progression continue sur le Royaume-Uni. Cette montée en puissance s’explique par un renforcement des équipes de vente et de sales trading dans les bureaux de Londres, qui réalisent un travail de proximité auprès des clientèles installées localement.

Classements 2007

• Meilleure société de brokerage(1)

• Meilleure recherche en France(1)

• No 1 sur 15 secteurs(1)

• 8e recherche sectorielle en Europe(2)

• 17 secteurs classés dans le Top 10 des équipes européennes(2)

(1) Sondage : Thomson Extel/Agefi Focus France 2007(2) Sondage : Thomson Extel Pan European 2007

dérivés actions

Un positionnement unique dans l’industrie des dérivés

Une plate-forme d’émissionperformante

Grâce à une plate-forme mature d’émission de produits structurés, Exane Derivatives développe une large gamme de produits (vanille et exotiques) adaptés aux profi ls des investisseurs. En complément des produits à destination des gestions collectives et de la gestion privée, l’offre s’est enrichie d’une gamme de fonds structurés de rendement largement plébiscitée par les conseillers en gestion de patrimoine indépendants (CGPI). Enfi n, une chaîne de valeur ajoutée spécifi que a été créée afi n de couvrir le segment des investisseurs institutionnels (caisses de retraite et de prévoyance, etc.). Récemment, Exane Derivatives a davantage diversifi é la gamme des sous-jacents de produits vers les fonds d’investissement, y compris le fonds de fonds Pléiade géré par Exane Asset Management.

La valeur ajoutée du « Mix »

Le « Mix » est un atout décisif pour l’activité Dérivés et un véritable plus pour les clients. Il associe les convictions fondamentales sur les sous-jacents et l’expertise produits des équipes Exane. Ce positionnement original permet à Exane Derivatives de proposer des produits innovants directement issus de l’expertise en matière de recherche : allocation d’actifs, économie, stratégie, recherche crédit, analyse actions et dérivés.

Exane Derivatives, fi liale à 100 % d’Exane, est spécialisée

sur les produits structurés et l’intermédiation de produits listés (options,

obligations convertibles et crédits). Les équipes Dérivés, qui comptent

près de 220 personnes, proposent des services ciblés pour les clientèles

de gestion collective, gestion privée, réseaux et institutionnels à partir

de Paris, de Genève, de Milan et de Singapour.

7milliards d’euros de stocks de produits structurés


Les produits structurés, moteur de développement

Exane Derivatives a poursuivi sa forte progression engagée depuis plusieurs années (+ 30 % en 2007). La croissance de l’activité a été tirée par les produits structurés, de façon homogène sur les différents segments clients (gestion collective, gestion privée, CGPI et institutionnels). Parallèlement, les produits listés (options et obligations convertibles) ont également bien fonctionné dans un contexte de très forte volatilité.

La recherche plébiscitée

Les investissements réalisés sur la recherche portent leurs fruits. Les clients ont encore une fois distingué les équipes de recherche Exane Derivatives dans les classements. Meilleure recherche dérivés et convertibles dans le sondage Thomson Extel focus France/Agefi 2007, Exane Derivatives est également 3e maison dérivés actions paneuropéenne et 3e recherche sur les produits structurés dans le classement Thomson Extel Paneuropéen 2007.

La notation A3 de Moody’s

Alors que le groupe Exane est noté A3 avec une perspective stable depuis décembre 2006, Exane Derivatives bénéfi cie également du rating A3 depuis octobre 2007. Cette notation atteste des bons fondamentaux et de l’assise fi nancière du Groupe.

asset management

Leader français de la gestion alternative long/short equity

Exane Asset Management gère cinq fonds sectoriels, deux fonds généralistes et trois fonds de fonds interne. Cette offre s’adresse à une clientèle internationale de grands comptes institutionnels et fonds de fonds.

En parallèle, Exane Asset Management gère une gamme de fonds à formule, de fonds gérés en assurance de portefeuilles (CPPI) et de fonds indiciels d’obligations convertibles pour tous types d’investisseurs, commercialisés par les équipes d’Exane Derivatives.

Des experts des marchés actions

L’équipe d’Exane Asset Management est constituée d’une trentaine de personnes, dont douze gérants, issus de l’univers Exane (vente actions, recherche actions, compte propre) ou recrutés à l’extérieur du Groupe pour leurs compétences pointues. Tous bénéfi cient d’une longue expérience des marchés actions.

Un positionnement porteursur le long/short equity, issude l’expertise historique du Groupe

Exane Asset Management a fait le choix stratégique de se spécialiser sur le long/short equity pour deux raisons. D’une part, ce positionnement de niche offre un fort potentiel de croissance malgré un environnement particulièrement compétitif. D’autre part, cette activité est un prolongement naturel de l’expertise du Groupe, fort de plus de quinze ans d’expérience en gestion actions pour compte propre. Ainsi, Exane Asset Management capitalise sur une forte culture des marchés actions, sur sa maîtrise des techniques d’arbitrage, de valorisation relative et de gestion des risques.

En quelques années, Exane Asset Management est devenue la plus importante société de gestion d’Europe continentale en long/short equity.

Exane Asset Management est la fi liale du groupe Exane spécialisée

dans la gestion alternative de fonds long/short equity. Société

de gestion de portefeuille agréée par l’AMF depuis avril 2001,

elle gère en direct une gamme complémentaire de 10 fonds alternatifs.

1,7milliard d’euros en gestion long/short directe

10 fonds alternatifs


Doublement des encours en 2007

Les collectes ont enregistré une nette progression sur l’année. Comme en 2006, les actifs sous gestion ont encore doublé en 2007, dépassant désormais les 3 milliards d’euros. Et ce, à partir d’une trentaine de millions d’euros d’investissements propriétaires du Groupe fi n 2003.

Gulliver, premier fonds long/short français

Gulliver, avec 647 millions d’euros d’encours à fi n 2007, est désormais le fonds long/short le plus important en France. Ce fonds généraliste est caractérisé par une faible volatilité historique.

Évolution des encours en gestion long/short directe (en millions d’euros)

15

182

400

798

1 723

2003 2004 2005 2006 2007

fonctions support

Des investissements au service de la croissance

L’année 2007 a été marquée par un net renforcement de toutes les équipes support, avec un accent particulier dans les domaines informatique et fi nancier. Parallèlement, Exane s’est doté d’outils plus performants (systèmes d’information, applications de gestion post-marché, etc.).

Pour garantir une croissance durable, les services support doivent s’adapter

en permanence aux évolutions de l’activité du Groupe : développement

des trois lignes métiers, complexifi cation des produits traités,

internationalisation, fi lialisation de certaines activités, etc. Pour cela, Exane

mène une politique d’investissement affi rmée sur les services transversaux.

Les effectifs des fonctions support

Traitement des opérations middle et back-offi ce

70

Exploitation et production informatique 93

Direction comptable et fi nancière 43

Contrôle des opérations (contrôle des risques, compliance/déontologie, inspection)

32

Autres fonctions centrales (ressources humaines, secrétariat général, communication, etc.) 68

Total 306


Les contrôles au cœur des activités d’Exane

Les équipes de contrôle jouent un rôle central pour les activités d’Exane.

Ainsi, le Groupe met l’accent à la fois sur le contrôle périodique

et le contrôle permanent, deux approches complémentaires pour un suivi

des risques rigoureux. L’effort de structuration et de consolidation

de ce dispositif s’est poursuivi en 2007. Au total, plus de 30 personnes

sont dédiées aux contrôles au sein d’Exane.

Le contrôle permanent,un maillon essentiel

Les départements opérationnels assurent un premier niveau de contrôle, via les procédures directement liées à leur activité (rapprochements ou vérifi cations des saisies, etc.).

Les départements de contrôle permanent, indépendants les uns des autres, assurent un suivi de second niveau, conformément à la réglementation (CRBF 97-02) :• Le Département de Contrôle

des Risques, rattaché à la Direction Générale, suit au quotidien les risques de marché, de contrepartie, ainsi que le risque opérationnel pour l’ensemble du Groupe. Les risques de marché sont suivis à travers des mesures quotidiennes de consommation des fonds propres, dans le respect des limites établies.

• Le Département Compliance, rattaché à la Direction Générale, est en charge de la mise en place et du contrôle du respect, au sein d’Exane, de règles visant à assurer la conformité des services d’investissement

aux règles des marchés. Exane met particulièrement l’accent sur la sensibilisation de ses collaborateurs aux règles de bonne conduite, notamment dans le cadre de leurs opérations personnelles, sur la prévention des confl its d’intérêt, ainsi que sur la lutte contre le blanchiment. Par ailleurs, l’équipe Compliance s’est particulièrement investie en 2007 sur la mise en place de la Directive MIF.

• Un pôle de contrôle permanent, rattaché à la Direction Financière, a pour mission de fi abiliser le processus de production de l’information comptable et fi nancière, depuis l’initiation des opérations jusqu’aux états de synthèse.

Le contrôle périodique,une dynamique d’amélioration

L’Inspection assure un contrôle périodique, dit de troisième niveau. Indépendants des services opérationnels, les inspecteurs travaillent par mission, selon un plan d’audit interne, validé chaque année par la Direction Générale, couvrant en priorité les activités les plus exposées aux différents risques (risques

de marché, risques de contrepartie, risques opérationnels, risques de conformité, risques comptables et fi nanciers). En 2007, l’équipe de 5 inspecteurs a mené un plan d’audit de plus de 30 missions. Ils ont ainsi pu vérifi er l’effi cacité et la bonne mise en œuvre des procédures de contrôle sur l’ensemble de l’activité du Groupe et de ses fi liales, et proposer des recommandations contribuant à améliorer le niveau de maîtrise de nos risques.

Comptesannuelsconsolidés

28 Bilan consolidé29 Compte de résultat consolidé30 Tableau de fl ux de trésorerie31 Passage des capitaux propres du 01/01/06 au 31/12/0732 Annexe aux comptes consolidés86 Rapport général des Commissaires aux Comptes


comptes annuels consolidés

Bilan consolidé

Exercice clos le 31 décembre 2007

Actif (en milliers d’euros) Note 31/12/07 31/12/06

Caisse, banques centrales, CCP 165 29Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat 5.1 5 683 690 3 873 770Actifs fi nanciers disponibles à la vente 5.2 41 908 31 009Prêts et créances sur les établissements de crédit 5.3 1 140 272 457 536Prêts et créances sur la clientèle

Actifs d’impôts courants et différés 5.4 52 324 28 261

Comptes de régularisation et actifs divers 5.5 1 238 825 736 376Participations dans les entreprises mises en équivalence 5.6 15 332Immobilisations corporelles 5.7 14 129 12 915Immobilisations incorporelles 5.7 6 034 2 031

Total de l’actif 8 177 347 5 157 259

Passif (en milliers d’euros) Note 31/12/06

Caisse, banques centrales, CCPInstruments fi nanciers en valeur de marché par résultat 5.1 5 694 299 3 742 106Dettes sur les établissements de crédit 5.3 636 269 287 928Dettes sur la clientèleDettes représentées par un titrePassifs d’impôts courants et différés 5.4 43 497 37 261Comptes de régularisation et passifs divers 5.5 1 259 694 639 711Provisions pour risques 5.6 2 969 2 617Dettes subordonnées 5.7 156 481 105 961Intérêts minoritaires 498

Total dettes 7 793 708 4 815 585

Capital et réserves liées 40 689 40 689Réserves consolidées 233 087 200 930Résultat de l’exercice, part du Groupe 109 862 100 056

Total capital, réserves consolidées et résultat de la période, part du Groupe

5.8 383 638 341 674

Total du passif 8 177 347 5 157 259


Compte de résultat consolidé


(en milliers d’euros) Note 31/12/07 31/12/06

Intérêts et produits assimilés 6.1 52 244 22 144Intérêts et charges assimilées 6.1 (66 327) (63 813)Commissions (produits) 6.2 282 963 228 990Commissions (charges) 6.2 (72 053) (60 568)Gains ou pertes nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat

6.3 270 048 263 454

Gains ou pertes nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente

6.4 3 864 7 850

Produits des autres activités 6.5 25 786 15 214Charges des autres activités (2 690) (880)

Produit net bancaire 493 835 412 391

Charges générales d’exploitation 6.7 (330 345) (269 766)Dotations aux amortissements et aux provisions sur immobilisations corporelles et incorporelles

(5 246) (4 910)

Résultat brut d’exploitation 158 245 137 715

Coût du risque 432 4

Résultat d’exploitation 158 676 137 718

Quote-part de résultat d’entreprises mises en équivalence 0 1 213Gains/Pertes sur actifs immobilisés 804 (10)

Résultat avant impôt 159 480 138 922

Impôt sur les bénéfi ces 6.8 (49 119) (38 866)

Résultat net 110 361 100 056

Intérêts minoritaires (498)

Résultat net – Part du Groupe 109 863 100 056

Résultat par action 0,61 0,55



Tableau de fl ux de trésorerie


(en milliers d’euros) Notes 31/12/07 31/12/06Activité opérationnelle

Résultat avant impôts 159 480 138 922

Elements non-monétaires inclus dans le résultat net avant impôts et autres ajustements hors résultat

4 912 5 455

Dotations nettes aux amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles

5 246 4 910

Dépréciation des écarts d'acquisition et des autres immobilisations 0 0Dotations nettes aux provisions 352 554Quote-Part de résultat liées aux sociétés mises en équivalence 0 (1 213)Produits ou pertes nettes des activités d'investissement (7) 6Produits ou pertes nettes des activités de fi nancement (680) 1 198Autres mouvements 0 0

Variation nette liée aux actifs et passifs provenant des activités opérationnelles 180 248 380 321Variation nette liée aux opérations avec les établisements de crédit (10 628) (88 439)Variation nette liée aux opérations avec la clientèle 69 323 71 829Variation nette liée aux opérations affectant les autres actifs ou passifs fi nanciers 70 327 525 253Variation nette liée aux opérations affectant les actifs ou passifs non fi nanciers 90 092 (109 659)Impôts versés (38 866) (18 663)

Variation nette de la trésorerie générée par l'activité opérationnelle 344 640 524 697

Activité d’investissement

Variation nette liée aux actifs fi nanciers et aux participations 15 332 (14 119)Variation nette liée aux immobilisations corporelles et incorporelles (10 457) (6 038)

Variation de la trésorerie liée aux opérations d'investissement 4 875 (20 158)

Activité de fi nancement

Variation de trésorerie liée aux opérations réalisées avec les actionnaires (65 067) (8 828)Variation de trésorerie provenant des autres activités de fi nancement 50 000 105 000

Variation nette de la trésorerie liée aux opérations de fi nancement (15 067) 96 172

Effet de la variation des taux de change sur la trésorerie et assimilée (1 118) 532

Variation nette de la trésorerie 333 331 601 243

Solde des comptes de trésorerie et assimilée à l'ouverture de la périodeSolde net des comptes de caisse, banques centrales et CCP 29 44Solde net des prêts et emprunts à vue auprès des établissements de crédit 170 008 (431 250)

Solde des comptes de trésorerie et assimilée à la clotûre de la périodeSolde net des comptes de caisse, banques centrales et CCP 165 29Solde net des prêts et emprunts à vue auprès des établissements de crédit 503 204 170 008

Variation des soldes des comptes de trésorerie et assimilée 333 331 601 243


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Annexe aux comptes consolidés


1. Profi l du groupe Exane

Créée en 1990, Exane est une entreprise d’investissement spécialisée sur trois métiers :

• L’intermédiation actions :Sous la marque Exane BNP Paribas, l’intermédiation actions comprend les services de recherche, de distribution et d’exécution sur les actions européennes.

• Les dérivés actions :Exane Derivatives est spécialisé sur les produits structurés et les produits listés (options et obligations convertibles).

• L’asset management :Exane Asset Management développe une activité de gestion pour compte de tiers à partir d’une spécialisation dans la gestion alternative de fonds long/short equity.

Exane est une société anonyme au capital social de 30 691 800 euros. La société a été enregistrée au Registre du Commerce et des Sociétés de Paris sous le numéro 342040268, représentée par Monsieur Nicolas Chanut, Président du Conseil d’Administration. Son siège social se situe au 16, avenue Matignon, 75008 Paris.

Ces états fi nanciers consolidés ont été arrêtés le 4 mars 2008 par le Conseil d’Administration.

2. Principes comptables appliqués par le Groupe

Les principales méthodes comptables appliquées lors de la préparation des états fi nanciers consolidés sont décrites ci-après. Sauf indication contraire, ces méthodes ont été appliquées de façon permanente à tous les exercices présentés.

2.1. Application des normes comptables internationales IFRS

Les normes comptables internationales IFRS (International Financial Reporting Standards) ont été appliquées pour la première fois par le groupe Exane aux comptes consolidés clos le 31 décembre 2007 conformément aux prescriptions énoncées par la norme IFRS 1 « Première application des normes d’information fi nancière internationales » et par les autres normes du référentiel IFRS.

Les états fi nanciers 2006 ont été publiés conformément aux normes comptables françaises. Servant de comparatifs aux états fi nanciers 2007, ces derniers ont été retraités conformément aux principes fi xés par les normes IFRS.

Le groupe Exane a appliqué toutes les normes, amendements et interprétations approuvés par l’Union européenne et d’application obligatoire aux exercices ouverts à compter du 1er janvier 2007.

• Norme adoptée par le Groupe entrant en vigueur en 2007

- IFRS 7, « Instruments fi nanciers : informations à fournir », introduit de nouvelles informations sur les instruments fi nanciers. Cette norme n’a pas d’impact sur la classifi cation et l’évaluation des instruments fi nanciers du Groupe.


• Normes, amendements et interprétations ne s’appliquant pas aux activités du Groupe

- IAS 11, « Traitement comptable des contrats de construction » - IAS 21 (Amendement), « Investissement net dans une activité étrangère » - IAS 29, « Information fi nancière dans les économies hyperinfl ationnistes » - IAS 40, « Reconnaissance et mesure des placements immobiliers » - IAS 41, « Standards comptables pour l’agriculture » - IFRS 6, « Prospection et évaluation des ressources minérales » - IFRIC 4, « Droits d’utilisation d’actifs » - IFRIC 5, « Droits aux intérêts émanant de fonds de gestion dédiés au remboursement des coûts

de démantèlement et de remise en état des sites » - IFRIC 6, « Passifs résultant de la participation à un marché spécifi que : déchets d’équipements

électriques et électroniques » - IFRIC 7, « Application de l’approche du retraitement dans le cadre d’IAS 29, Information fi nancière

dans les économies hyperinfl ationnistes » - IFRIC 10, « Information fi nancière intermédiaire et perte de valeur »

2.2. Base de préparation des états fi nanciers

Les comptes consolidés ont été établis selon le principe du coût historique, sauf en ce qui concerne les instruments fi nanciers évalués à la juste valeur (« instruments fi nanciers à la juste valeur par résultat » et « titres disponibles à la vente »).

Les états fi nanciers sont présentés en euros et les montants indiqués sont arrondis au millier d’euros, sauf indication contraire.

2.3. Principes et méthodes de consolidation

2.3.1. Périmètres et méthodes de consolidation

Les comptes consolidés regroupent les comptes d’Exane et des fi liales françaises et étrangères (y compris les entités ad hoc) pour lesquelles le Groupe a le pouvoir de diriger les politiques fi nancières et opérationnelles, pouvoir s’accompagnant généralement de la détention de plus de la moitié des droits de vote.

Les méthodes de consolidation appliquées sont les suivantes :

Intégration globale

Les sociétés sur lesquelles le Groupe Exane exerce un contrôle exclusif sont consolidées par intégration globale.

Le Groupe possède le contrôle exclusif d’une fi liale lorsqu’il est en mesure de diriger les politiques fi nancières et opérationnelles d’une entité afi n de bénéfi cier de ses activités. Le contrôle exclusif est présumé exister lorsque le Groupe détient, directement ou indirectement, plus de la moitié des droits de vote de la fi liale. La part des minoritaires dans les résultats et les réserves est présentée de manière distincte au bilan.

Les fi liales sont consolidées par intégration globale à compter de la date à laquelle le contrôle est transféré au Groupe. Elles sont déconsolidées à compter de la date à laquelle le contrôle cesse d’être exercé.


Mise en équivalence

Les sociétés sur lesquelles Exane exerce une infl uence notable sont consolidées par mise en équivalence.

L’infl uence notable est le pouvoir de participer aux décisions de politique fi nancière et opérationnelle d’une entité, sans en détenir le contrôle. Elle est présumée si le Groupe détient, directement ou indirectement, 20 % ou plus des droits de vote dans une entité. La fraction du résultat de ces sociétés est inscrite distinctement au compte de résultat consolidé.

Cas particulier des OPCVM

Les OPCVM sont consolidés dès qu’ils sont contrôlés par le Groupe. Exane consolide certains OPCVM émis par Exane AM au regard des critères défi nis ci-dessous :

- le Groupe bénéfi cie de la majorité des avantages en raison notamment d’une participation active à la gestion des fonds ;

- le Groupe supporte la majorité des risques afi n d’en retirer un avantage ; - l’OPCVM fonctionne spécifi quement pour les besoins du Groupe.

En 2007, le Groupe a retenu comme seuil de contrôle, un taux de détention supérieur ou égal à 50 % des parts.

Les participations dans les OPCVM du Groupe détenus à moins de 50 % sont enregistrées à la juste valeur par résultat. Le périmètre de consolidation du Groupe Exane au 31 décembre 2007 est le suivant :

Sociétés Pays Méthode31/12/07

% d’intérêt % de capital

Exane SA France IG 100,00 100,00

Exane Derivatives France IG 100,00 100,00

Exane Asset Management (1) France IG 87,50 87,50

Exane Derivatives Gérance (2) France IG 100,00 100,00

Exane Finance France IG 100,00 100,00

Exane Options France IG 100,00 100,00

Exane Limited Royaume-Uni IG 100,00 100,00

Exane Incorporated États-Unis IG 100,00 100,00

(1) anciennement Exane Structured Asset Management(2) anciennement France Compensation Bourse


OPCVM Pays Méthode31/12/07

% d'intérêt % de capital

FCP

Exane Pléiade 2 Fund France IG - 100,00

Exane Investors Alpha Fund France IG - 93,61

Exane Pléiade 8 Fund France IG - 50,46

Principaux faits marquants sur le périmètre de consolidation

- Le 16 novembre 2007, le groupe Exane a procédé à l’ouverture du capital d’Exane AM portant sur 12,5 % du capital. L’opération a pris la forme d’une vente d’actions détenues par Exane SA aux principaux animateurs d’Exane Asset Management.

- Exane Pléiade 8 Fund et Exane Pléiade 2 Fund, fonds gérés par Exane AM, ont été souscrits par Exane SA. Ils sont respectivement détenus à hauteur de 50,46 % et de 100 %.

- Exane Archimedes Fund, Exane Micromegas Fund et Exane Vauban Fund, fonds gérés par Exane AM et consolidés par intégration globale au 31 décembre 2006, ont été sortis du périmètre de consolidation.

- Exane Pléiade 5 Fund, Exane Prometheus Fund et Dynamic Protect M Fund, fonds gérés par Exane AM et consolidés par intégration globale au 31 décembre 2006, ont été cédés sur l’exercice.

- Exane Templiers Fund, fonds géré par Exane AM et consolidé par mise en équivalence au 31 décembre 2006, a été sorti du périmètre de consolidation.

2.3.2. Date d’arrêté des comptes

Les sociétés incluses dans le périmètre de consolidation ont été consolidées sur la base des comptes annuels arrêtés au 31 décembre 2007.

2.3.3. Retraitements effectués dans les comptes consolidés

• Élimination des opérations réciproques

Les soldes réciproques résultant d’opérations réalisées entre sociétés consolidées du Groupe ainsi que les opérations elles-mêmes, y compris les produits, les charges et les dividendes, sont éliminés.

Les méthodes comptables des fi liales ont été alignées sur celles du Groupe.

• Méthode de conversion des comptes annuels exprimés en devises étrangères

Les états fi nanciers du Groupe sont présentés en euros, qui est la devise fonctionnelle d’Exane. Cependant, chaque entité du Groupe détermine sa propre devise fonctionnelle et enregistre ses opérations au regard de cette devise.

Les comptes annuels des sociétés étrangères, dont la devise fonctionnelle n’est pas l’euro (i.e. Exane Inc.) sont convertis en euros sur la base du taux de change en vigueur à Paris à la date de clôture pour les postes de bilan, et sur la base des taux de change moyens pour les postes du compte de résultat.

Les éventuels écarts de conversion dégagés sont enregistrés dans les capitaux propres. Ils intègrent, d’une part, les écarts de conversion calculés sur la situation nette d’ouverture et, d’autre part, l’écart entre la conversion des produits et des charges au taux moyen et la conversion des actifs et passifs au cours de clôture.


2.4. Information sectorielle

Un secteur d’activité est un groupe d’actifs et d’opérations engagés dans la fourniture de produits ou de services et qui est exposé à des risques et à une rentabilité différents des risques et de la rentabilité des autres secteurs d’activité. Un secteur géographique est un groupe d’actifs et d’opérations engagés dans la fourniture de produits ou de services dans un environnement particulier et qui est exposé à des risques et à une rentabilité différents des risques et de la rentabilité des autres environnements économiques dans lesquels le Groupe opère.

2.5. Actifs fi nanciers

Le Groupe classe ses actifs fi nanciers selon les catégories suivantes : actifs évalués à la juste valeur en contrepartie du résultat, prêts et créances, et actifs disponibles à la vente. Au 31 décembre 2007, le Groupe ne détient pas d’actifs fi nanciers détenus jusqu’à l’échéance.

La classifi cation dépend des raisons ayant motivé l’acquisition des actifs fi nanciers.

2.5.1. Actifs fi nanciers en valeur de marché par résultat

Les actifs fi nanciers évalués à la juste valeur en contrepartie du résultat sont les actifs fi nanciers détenus à des fi ns de transaction. Un actif fi nancier est classé dans cette catégorie s’il a été acquis principalement dans le but d’être revendu à court terme. Les instruments fi nanciers dérivés sont également désignés comme détenus à des fi ns de transaction, sauf s’ils sont qualifi és de couverture.

Ils sont comptabilisés pour un montant égal à leur valeur de marché le jour de leur entrée au bilan. Les coûts de transaction sont comptabilisés directement en résultat. En date d’arrêté, ils sont évalués à leur valeur de marché, et les variations de valeur de marché sont comptabilisées au compte de résultat de la période sous la rubrique « Gains ou pertes nets sur les instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat ».

2.5.2. Prêts et créances

Les « prêts et créances sur les établissements de crédit » et « prêts et créances sur la clientèle » sont enregistrés à leur valeur de marché lors de leur entrée au bilan (date de mise à disposition des fonds), cette valeur étant en général égal au montant versé. Les frais de transaction sont inclus dans la valeur comptable d’origine. Par la suite, les prêts et créances sont enregistrés au coût amorti.

2.5.3. Actifs fi nanciers disponibles à la vente

Les autres titres détenus par le Groupe (et sur lesquels le Groupe n’exerce aucune infl uence notable), sont enregistrés dans cette catégorie.

Les actifs fi nanciers disponibles à la vente sont initialement comptabilisés pour leur valeur de marché. Les frais de transaction sont inclus dans leur valeur comptable initiale. En date d’arrêté, les titres disponibles à la vente sont évalués à leur valeur de marché et les variations résultant de cette réévaluation sont présentées sous la rubrique des capitaux propres. Si ces titres sont cédés ou se déprécient, les montants enregistrés initialement en capitaux propres sont constatés en compte de résultat, sous la rubrique « Gains ou pertes nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente ».


2.5.4. Dépréciation des actifs disponibles à la vente

Les « actifs fi nanciers disponibles à la vente », essentiellement composés de titres, sont dépréciés individuellement par contrepartie du compte de résultat lorsqu’il existe une indication objective de dépréciation durable résultant d’un ou plusieurs événements intervenus depuis l’acquisition. En particulier, concernant les titres à revenu variable cotés sur un marché actif, une baisse prolongée ou signifi cative du cours en deçà de son coût d’acquisition constitue une indication objective de dépréciation.

Une dépréciation constituée sur un titre à revenu fi xe est constatée en « Coût du risque » et peut être reprise en compte de résultat lorsque la valeur de marché du titre s’est appréciée du fait d’une cause objective intervenue postérieurement à la dernière dépréciation.S’agissant d’un titre à revenu variable, la dépréciation est constituée par le produit net bancaire sous la rubrique « Gains ou pertes nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente » et ne peut être reprise en compte de résultat, le cas échéant, qu’à la date de cession du titre. En outre, toute baisse ultérieure de la valeur de marché constitue une dépréciation reconnue en résultat.

2.6. Opérations de pensions et prêts/emprunts de titres

Les titres empruntés (avec garantie de titres) sont inscrits distinctement dans un compte d’opérations au niveau des « Actifs fi nanciers à la valeur de marché par résultat ». Parallèlement, la dette de titres envers le prêteur est enregistrée au passif en « Passifs fi nanciers à la valeur de marché par résultat ». Lors des arrêtés, ces deux sous-comptes du portefeuille sont réévalués au cours du marché.

Les titres empruntés (avec garantie espèces) ou pris en pension ne donnent pas lieu à la décomptabilisation des titres prêtés et les opérations d’emprunts de titres ne donnent pas lieu à la comptabilisation au bilan des titres empruntés. En revanche, la créance sur le prêteur ou la dette sur l’emprunteur est enregistrée en dépôts versés ou reçus sur prêts/emprunts de titres sous la rubrique « Prêts et créances » appropriée. Elle ne fait l’objet d’aucune réévaluation en date d’arrêté.

Date de comptabilisation des opérations sur titres

Catégorie comptable Date de comptabilisation

Titres en valeur de marché par résultat Date de négociation

Titres en actifs fi nanciers disponibles à la vente

Date de négociation

Opérations de pensions Date de règlement livraison

Vente de titres empruntés Date de règlement livraison

2.7. Instruments dérivés

Les instruments dérivés sont, soit achetés ou vendus à des fi ns de transaction, soit mis en place dans le cadre d’opération de couverture. Cependant, aucune relation de couverture n’est reconnue comptablement.


2.7.1. Dérivés détenus à des fi ns de transaction

Tous les instruments dérivés sont comptabilisés au bilan en date de négociation pour leur prix de transaction. En date d’arrêté, ils sont réévalués à leur valeur de marché.

Les dérivés détenus à des fi ns de transaction sont comptabilisés au bilan dans le poste « Actifs et passifs fi nanciers à la valeur de marché par résultat ». Ils sont comptabilisés en actifs fi nanciers lorsque la valeur de marché est positive, en passifs fi nanciers lorsqu’elle est négative.

Les gains et pertes réalisés et latents sont comptabilisés au compte de résultat en « Gains et pertes nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat ». Les frais de transaction sont comptabilisés immédiatement en résultat.

2.8. Passifs fi nanciers

Le Groupe classe ses passifs fi nanciers selon les catégories suivantes : Passifs évalués à la juste valeur en contrepartie du résultat et Autres dettes.

2.8.1. Passifs fi nanciers en valeur de marché par résultat

Les passifs fi nanciers évalués à la juste valeur en contrepartie de résultat correspondent :

- soit à des passifs fi nanciers émis dans le cadre d’activités de transaction ; - soit à des passifs fi nanciers désignés à la juste valeur sur option.

Ils sont comptabilisés pour un montant égal à leur valeur de marché le jour de leur entrée au bilan. Les coûts de transaction sont comptabilisés directement en résultat. En date d’arrêté, ils sont évalués à leur valeur de marché et les variations de valeur de marché sont comptabilisées au compte de résultat de la période sous la rubrique « Gains ou pertes nets sur les instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat ».

2.8.2. Dettes sur les établissements de crédit et Dettes sur la clientèle

Les « Dettes sur les établissements de crédit » et les « Dettes sur la clientèle » sont enregistrées à leur valeur de marché lors de leur entrée au bilan (date de mise à disposition des fonds), cette valeur étant en général égale au montant reçu. Les frais de transaction sont inclus dans la valeur comptable d’origine.

Par la suite, les dettes sont enregistrées au coût amorti.

2.8.3. Classement dette/capitaux propres

Les instruments fi nanciers émis par le Groupe sont considérés comme des instruments de capitaux propres dès lors que le Groupe n’a aucune obligation de verser de la trésorerie, ni d’échanger un nombre fi xe de ses actions propres contre un montant fi xe de trésorerie.

Le Groupe n’a pas émis d’instruments fi nanciers composés à la fois d’une composante dette et d’une composante capitaux propres.


2.9. Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles d’exploitation sont utilisées à des fi ns de production de services, ou administratives. Elles sont enregistrées à leur coût d’acquisition augmenté des frais directement attribuables, et des coûts d’emprunt encourus lorsque la mise en service des immobilisations est précédée d’une longue période de construction ou d’adaptation. Après comptabilisation initiale, les immobilisations sont évaluées à leur coût diminué du cumul des amortissements et des pertes éventuelles de valeur.

Lorsqu’une immobilisation est composée de plusieurs éléments pouvant faire l’objet de remplacement à intervalles réguliers, ayant des utilisations différentes ou procurant des avantages économiques selon un rythme différent, chaque élément est comptabilisé séparément et chacun des composants est amorti selon un plan d’amortissement qui lui est propre.

Les immobilisations amortissables font l’objet d’un test de dépréciation lorsqu’à la date de clôture, d’éventuels indices de perte de valeur sont identifi és. Les immobilisations non amortissables font l’objet d’un test de dépréciation au moins une fois par an sur le modèle de celui effectué pour les survaleurs affectées aux ensembles homogènes de métiers.S’il existe un tel indice de dépréciation, la nouvelle valeur recouvrable de l’actif est comparée à la valeur nette comptable de l’immobilisation. En cas de perte de valeur, une dépréciation est constatée en compte de résultat. La dépréciation est reprise en cas de modifi cation de l’estimation de la valeur recouvrable ou de disparition des indices de dépréciation. Les dépréciations sont comptabilisées sous la rubrique « Dotations aux amortissements et provisions pour dépréciation des immobilisations corporelles et incorporelles » du compte de résultat.

Les immobilisations sont amorties selon le mode linéaire sur la durée d’utilité attendue du bien pour l’entreprise. Les dotations aux amortissements sont comptabilisées sous la rubrique « Dotations aux amortissements et provisions pour dépréciation des immobilisations corporelles et incorporelles » du compte de résultat.

Le tableau suivant présente les différents modes d’amortissement appliqués par le Groupe, ainsi que leurs durées d’utilité au 31 décembre 2007.

Nature de l’immobilisation Mode d’amortissement

Logiciels Linéaire 3 ans

Matériel Informatique Linéaire 3 ans

Téléphonie Linéaire 5 ans

Mobilier de bureau Linéaire 8 ans

Agencements Linéaire 8 ans

Les valeurs résiduelles et les durées d’utilité sont revues, et le cas échéant, ajustées à chaque clôture.

Les pertes ou les profi ts sur cession d’actifs sont déterminés en comparant les produits de cession à la valeur comptable de l’actif cédé. Ils sont comptabilisés au compte de résultat dans les « Gains/Pertes sur actifs immobilisés ».


2.10. Immobilisations incorporelles

2.10.1. Logiciels

Les coûts liés à l’acquisition de licences de logiciels sont inscrits à l’actif sur la base des coûts encourus pour acquérir et pour mettre en service les logiciels concernés. Ces coûts sont amortis sur la durée d’utilité estimée des logiciels.

Les logiciels développés en interne, lorsqu’ils remplissent les critères d’immobilisation, sont immobilisés pour leur coût direct de développement, qui inclut les dépenses externes et les frais de personnel directement affectables au projet.

Les coûts de maintenance des logiciels sont enregistrés en charges au compte de résultat lorsqu’ils sont encourus. En revanche, les dépenses qui participent à l’amélioration des fonctionnalités du logiciel ou contribuent à en allonger sa durée de vie sont portées en augmentation du coût d’acquisition ou de confection initial.

2.11. Impôts différés

Des impôts différés sont comptabilisés lorsque des différences temporelles existent entre les valeurs comptables des actifs et passifs du bilan consolidé et leurs valeurs fi scales. Toutefois, aucun impôt différé n’est comptabilisé s’il naît de la comptabilisation initiale d’un actif ou d’un passif lié à une transaction, autre qu’un regroupement d’entreprises, qui, au moment de la transaction, n’affecte ni le résultat comptable, ni le résultat fi scal.

Les impôts différés actifs et passifs sont évalués selon la méthode du report variable au taux d’impôt, dont l’application est présumée sur la période au cours de laquelle l’actif sera réalisé ou le passif réglé, sur la base des taux d’impôt et réglementations fi scales, qui ont été adoptés ou le seront avant la date de clôture de la période. Ils ne font pas l’objet d’une actualisation.

Les actifs d’impôts différés sont constatés pour toutes les différences temporelles déductibles dans la mesure où il est probable que l’entité concernée disposera de bénéfi ces imposables futurs sur lesquels ces différences temporelles pourront être imputées.

Les impôts différés actifs ou passifs sont compensés quand ils trouvent leur origine au sein d’un même groupe fi scal, relèvent de la même autorité fi scale et lorsqu’existe un droit légal de compensation.

Les impôts différés sont comptabilisés comme un produit ou une charge d’impôt dans le compte de résultat, à l’exception de ceux afférents aux gains et pertes latents sur les actifs disponibles à la vente pour lesquels les impôts différés correspondants sont imputés sur les capitaux propres.

2.12. Avantages du personnel

Le groupe Exane peut accorder à ses salariés, en France et à l’étranger :

- des avantages postérieurs à l’emploi, tels que les régimes de retraite ou indemnités de fi n de carrière ;- des avantages à long terme payables douze mois ou plus après la clôture de l’exercice ;

tels que les bonus différés ou les médailles du travail ;- des indemnités de fi n de contrat de travail.


2.12.1. Avantages postérieurs à l’emploi

Les régimes de retraite peuvent être des régimes à cotisations défi nies ou à prestations défi nies.

• Régimes à cotisations défi nies

Les régimes à cotisations défi nies sont ceux pour lesquels l’obligation du Groupe se limite uniquement au versement d’une cotisation, mais ne comportent aucun engagement du Groupe sur le niveau des prestations fournies. Les cotisations versées sont des charges de l’exercice.

Il existe au sein du Groupe divers régimes de retraite obligatoires à cotisations défi nies, dont le principal est le régime des retraites complémentaires françaises ARRCO/AGIRC. Le Groupe n’a pas mis en place de régime de retraite supplémentaire en France. En revanche, ces régimes existent dans la quasi-totalité des succursales ou fi liales d’Exane à l’étranger. L’engagement de l’entreprise consiste essentiellement à verser au plan de pension un pourcentage du salaire annuel du bénéfi ciaire.

• Régimes à prestations défi nies

Les régimes à prestations défi nies désignent les régimes pour lesquels le Groupe s‘engage formellement ou par obligation implicite sur un montant ou niveau de prestations et supporte donc le risque à moyen ou long terme.

Le groupe Exane offre un seul régime à prestations défi nies, au sein d’une fi liale étrangère. Il repose sur l’acquisition d’une pension défi nie en fonction du dernier salaire et du nombre d’années de service.

À chaque arrêté sont évalués les engagements de retraite liés à ce plan, sur la base d’un ensemble d’hypothèses actuarielles, fi nancières et démographiques. Une provision est enregistrée au passif du bilan pour couvrir l’intégralité de ces engagements de retraite. Le montant provisionné est déterminé en appliquant la méthode des unités de crédit projetées. Cette méthode d’évaluation tient compte d’hypothèses démographiques, de départs anticipés, d’augmentations de salaires et de taux d’actualisation et d’infl ation.

La valeur des actifs de couverture est ensuite déduite du montant de l’engagement.

• Autres avantages liés à la retraite

Le personnel français bénéfi cie des indemnités de fi n de carrière. Les hypothèses utilisées pour leur calcul sont les suivantes :

- âge de départ à la retraite : 65 ans,- taux d’actualisation : 4 %,- taux moyen de progression salariale :

1. Front Offi ce : 6 % maximum, dégressif dans le temps jusqu’à 0 %,2. Administratif : 6 % maximum, dégressif dans le temps jusqu’à 0 %,

- taux effectif de turn-over : 10 % pour les effectifs Front Offi ce et Administratifs, dégressif dans le temps,

- charges patronales : entre 49 % et 61 %.


2.12.2. Avantages à long terme

Il s’agit des rémunérations, afférentes à des services passés, différées de plus de douze mois versées en numéraire ou des médailles du travail.

Les rémunérations différées sont provisionnées dans les comptes de l’exercice auxquels elles se rapportent.

Pour les médailles du travail, la méthode d’évaluation est identique à celle utilisée pour les avantages postérieurs à l’emploi, au traitement près des écarts actuariels et des coûts des services passés qui sont comptabilisés immédiatement en résultat.

2.13. Provisions

Les provisions enregistrées au passif du bilan du Groupe (hors celles concernant les activités de marché) concernent les provisions pour engagements sociaux et pour litiges.

Une provision est constituée lorsque le Groupe :

- est tenu par une obligation légale ou implicite découlant d’événements passés ;- qu’il est probable qu’une sortie de ressources représentative d’avantages économiques

sera nécessaire pour éteindre l’obligation ;- et que le montant de l’obligation peut être estimé de manière fi able.

Le montant comptabilisé en provision est la meilleure estimation de la dépense nécessaire à l’extinction de l’obligation. Le montant de cette obligation est actualisé pour déterminer le montant de la provision, dès lors que cette actualisation présente un caractère signifi catif.

2.14. Comptabilisation des charges et des produits

2.14.1. Marge d’intérêt

Le Groupe présente sous les rubriques « Intérêts et produits assimilés » et « Intérêts et charges assimilées » la rémunération des comptes ordinaires, des prêts et emprunts fi nanciers, ainsi que des dépôts dans le cadre des opérations de prêt-emprunt de titres.

2.14.2. Gains ou pertes nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché en résultat

Les gains nets sur instruments fi nanciers évalués en valeur de marché par résultat recouvrent les éléments de résultat afférents aux instruments fi nanciers gérés au sein d’un portefeuille de transactions et aux instruments fi nanciers que le Groupe a désignés comme évaluables en valeur de marché par résultat, à l’exception des revenus et charges d’intérêt présentés dans la « Marge d’intérêt » (note 2.14.1).

2.14.3. Gains ou pertes nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente

Les gains nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente regroupent les éléments du résultat afférents aux actifs fi nanciers non dérivés qui ne sont classés ni comme des prêts et des créances, ni comme des instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat.


2.15. Tableau de fl ux de trésorerie

Le solde des comptes de trésorerie et assimilés est constitué des soldes nets des comptes de caisse, banques centrales, CCP, ainsi que les soldes nets des prêts et emprunts à vue auprès des établissements de crédit.Les variations de la trésorerie générée par l’activité opérationnelle enregistrent les fl ux de trésorerie générés par les activités du Groupe.

Les variations de la trésorerie liées aux opérations d’investissement résultent des fl ux de trésorerie liés aux acquisitions et aux cessions de fi liales, entreprises associées ou coentreprises consolidées, ainsi que ceux liés aux acquisitions et aux cessions d’immobilisations.

Les variations de la trésorerie liées aux opérations de fi nancement comprennent les encaissements et décaissements provenant des opérations avec les actionnaires et les fl ux liés aux dettes subordonnées et obligataires, et dettes représentées par un titre.

2.16. Utilisation d’estimations dans la préparation des états fi nanciers

La préparation des états fi nanciers du Groupe exige des responsables des métiers et des fonctions la formulation d’hypothèses et la réalisation d’estimations qui se traduisent dans la détermination des produits et des charges du compte de résultat comme dans l’évaluation des actifs et passifs du bilan et dans la confection des notes annexes qui leur sont relatives. Cet exercice suppose que les gestionnaires fassent appel à l’exercice de leur jugement et utilisent les informations disponibles à la date d’élaboration des états fi nanciers pour procéder aux estimations nécessaires. Les résultats futurs défi nitifs des opérations pour lesquelles les gestionnaires ont recouru à des estimations peuvent à l’évidence s’avérer différents de celles-ci et avoir un effet signifi catif sur les états fi nanciers.

Les estimations et les jugements, qui sont continuellement mis à jour, sont fondés sur les informations historiques et sur d’autres facteurs, notamment les anticipations d’événements futurs jugés raisonnables au vu des circonstances.

Ainsi est-ce en particulier le cas :

- de l’usage de modèles internes pour la valorisation des positions sur instruments fi nanciers qui ne sont pas cotés sur des marchés organisés ;

- du calcul de la valeur de marché des instruments fi nanciers non cotés classés en « Actifs disponibles à la vente » ou en « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » à l’actif ou au passif ;

- de la détermination des provisions destinées à couvrir les risques de pertes et charges.

3. Notes sur l’exposition au risque

3.1. Nature des risques

L’activité du Groupe Exane s’organise en quatre lignes métiers :

• le pôle actions (recherche, intermédiation et compte propre),• le pôle dérivés (recherche, intermédiation et compte propre),• la gestion d’actifs,• l’investissement en fonds internes (seed money) et externes,


Ces lignes métiers exposent le Groupe à différentes natures de risque selon le tableau suivant :

Nature de la ligne Métier

MarchéCrédit /

ContrepartieRèglement Opérationnel

Recherche actions X

Intermédiation actions X X X

Compte propre actions X X X

Recherche dérivés X

Intermédiation dérivés X X

Compte propre dérivés X X X

Gestion d’actifs X X

Investissements en fonds X X X

L’intermédiation actions porte du risque de marché par son activité de facilitation. La durée de détention des positions ne dépasse que rarement la journée.

Le compte propre actions porte du risque de crédit via le risque émetteur de ses positions sur actions.

Le compte propre dérivés porte une part importante du risque de marché et une part prépondérante du risque de crédit/contrepartie du Groupe.

3.2. Dispositif de suivi des risques

Le département du contrôle de risque est rattaché directement à la Direction Générale du Groupe. Ces principales missions sont :

Pour le risque de marché :

- la définition et la mesure des indicateurs de risque,- la fixation des limites, le suivi des dépassements, la gestion des autorisations de dépassement,- la validation des modèles de pricing,- la validation des produits et de leur représentation dans le système de gestion,- la validation des paramètres de valorisation.

Pour le risque de contrepartie :

- la validation de l’entrée en relation avec tout nouveau tiers (donneur d’ordre, apporteur d’affaires, distributeur, contrepartie d’OTC, etc.),

- l’attribution d’un rating interne,- le suivi quotidien des engagements et des limites.

Pour le risque opérationnel :

- l’identification des risques opérationnels à travers une cartographie des événements de risque,- la collecte des incidents de risque,- le reporting de pertes opérationnelles,- le suivi des actions correctrices.


3.3. Risques de marché

Deux mesures d’évaluation des risques de marché sont effectuées quotidiennement :

- un calcul des exigences de fonds propres selon la méthode standard de la réglementation bancaire (articles 95-02 et 97-04) et,

- un calcul issu d’un modèle interne de stress scénario appelé « Allocation interne en capital » (AIC).

Une Value at Risk (VaR) historique est également calculée sur les positions du compte propre actions.

Le calcul d’AIC retient le pire scénario pour chaque périmètre étudié en se basant sur des évolutions brutales, simultanées ou non, des facteurs de risque suivants :

- spot,- taux d’intérêt,- taux de change,- volatilité,- dividende,- corrélation,- spread émetteur.

Les déformations appliquées sur les facteurs de risque sont :

- spot : de - 16 % à + 16 %,- taux d’intérêt : +/- 50 bps,- taux de change : +/-8 %,- volatilité : fonction de la maturité, + 25/- 15 % sur du un an,- dividende : +/- 10 %,- corrélation : +/- 6 points,- spread émetteur : dépend du choc de spot, varie entre - 10 % et + 30 %.

À ces calculs s’ajoutent des risques de décorrélation des actifs entre eux.

L’AIC moyenne du Groupe sur l’année 2007 s’élève à 29 millions d’euros. L’exigence en fonds propres moyenne du Groupe au titre du risque de marché sur l’année 2007 s’élève à 88 millions d’euros (somme des risques de taux d’intérêt, sur titre de propriété, de change et sur produits de base).

3.3.1. Compte propre actions

Le compte propre actions est une activité de Pair Trading sur actions européennes avec une part importante sur actions françaises. Les positions sont regroupées par style de trading : grandes valeurs, petites valeurs, fondamentales.

La VaR 99 % 10 jours moyenne du compte propre actions sur l’année 2007 s’élève à 2,2 millions d’euros.


3.3.2. Compte propre dérivés

Le compte propre dérivés est constitué des activités suivantes :

- arbitrage sur options sur actions et indices,- arbitrage sur obligations convertibles,- placement et gestion de produits structurés.

L’objectif de ces activités est de dégager une marge d’arbitrage et de placement en minimisant les sensibilités des positions aux paramètres de marché par une gestion très dynamique et proactive des risques. C’est pourquoi les sensibilités restent faibles au regard des résultats dégagés.

L’AIC moyenne du compte propre dérivés sur l’année 2007 s’élève à 24,4 millions d’euros.

3.3.3. Investissement en fonds

L’investissement en fonds est effectué :

- majoritairement en Seed Money dans des fonds de gestion alternative gérés par Exane AM. Le Seed Money est suivi en transparence, c’est-à-dire que l’ensemble des indicateurs de risque sont calculés directement sur les actifs composant le fonds,

- et dans quelques fonds externes.

L’AIC moyenne de l’investissement en fonds sur l’année 2007 s’élève à 11 millions d’euros.

3.4. Risque de crédit/contrepartie

Les positions d’Exane générant du risque de contrepartie sont :

- les opérations OTC de couverture des positions du compte propre. Ces opérations sont établies face à des contreparties bancaires ;

- les swaps de couverture des émissions originées. Ces émissions originées sont effectuées par des organismes fi nanciers à rating élevé ;

- les opérations de prêt/emprunt de titre ;- les positions sur CFD (Contracts For Difference).

Les positions d’Exane générant du risque émetteur sont :

- les positions sur actions et sur options sur actions,- les positions sur obligations convertibles,- les positions sur CDS (en général en couverture de positions sur obligations convertibles),- les colles sur émissions originées.

Les risques de ces positions sont calculés quotidiennement par le Contrôle de Risque et consolidés par contrepartie et par groupe de contreparties. Chaque contrepartie est couverte par une limite. Cette limite est par défaut celle de son rating interne qui lui a été alloué au moment de sa validation par le Contrôle de Risque de Contrepartie. Elle peut être ensuite augmentée ou diminuée par décision du Comité de Risque concerné.


La méthodologie appliquée est celle du calcul réglementaire :

- coût de remplacement et risque potentiel futur des opérations OTC avec prise en charge du collatéral,

- coût de remplacement et risque potentiel futur des opérations de prêt/emprunt avec prise en charge du hair-cut,

- risque émetteur calculé en faisant une mise à zéro des titres de propriété et une mise au taux de recouvrement des titres de dette.

Au dernier jour de Bourse de l’exercice, les trois plus grosses expositions représentaient un total de 258 millions d’euros, toutes sur des tiers ayant la note interne la plus élevée.

3.5. Risque de règlement

Le Contrôle de Risque de Contrepartie calcule et diffuse chaque jour le suivi des engagements et des moins-values latentes. Cet état reprend les engagements supérieurs à 30 millions d’euros par catégorie de rating, ainsi que les plus ou moins-values latentes supérieures à 3 millions d’euros. Le calcul est réalisé sur la base d’extractions de données issues des systèmes de négociation. Le Contrôle de Risque de Contrepartie enrichit ce document de commentaires éventuels en cas d’opération remarquable.

Au dernier jour de bourse de l’exercice, le montant total des engagements s’élevait à 1.8 milliard d’euros pour un risque latent de 3.3 millions d’euros.

L’état comporte également une estimation du risque de marché qui pourrait découler de ces engagements si une contrepartie venait à être en défaut de paiement ou de livraison. Il fournit les engagements du plus gros donneur d’ordre par catégorie de rating, ainsi que le coût de liquidation de ses positions sur la base d’un stress scénario sévère (8 % au titre du risque général de marché et 16 % au titre du risque spécifi que).

3.6. Risque opérationnel

À partir du 1er janvier 2008, Exane incorporera le risque opérationnel dans ses exigences de fonds propres selon la méthode de base. Cependant, le Groupe s’est fi xé un objectif de réduction du risque opérationnel avec une meilleure identifi cation des zones de risques et une amélioration de ses processus opérationnels.

Pour ce faire, le Groupe a déployé un dispositif de suivi du risque opérationnel conforme aux exigences de la méthode standard avec :

- la cartographie exhaustive des risques opérationnels,- la collecte des incidents constatés,- la mise en place et le suivi des actions correctrices.

3.7. Exigences de fonds propres

Conformément à la réglementation, le Groupe suit de près l’adéquation de ses fonds propres par rapport aux différents risques auxquels il est exposé.


Au 31 décembre 2007, l’exigence de fonds propres pour le groupe Exane, calculée en application des règlements et instructions transposant en France les directives européennes « Adéquation des fonds propres des entreprises d’investissement et des établissements de crédit » s’analyse comme suit : le ratio fonds propres disponibles sur fonds propres exigés s’établit à 385 % (contre 358 % au 31 décembre 2006).

(en milliers d’euros) 31/12/07 31/12/06

Risque de solvabilité 33 426 34 679

Risque de taux d’intérêt 38 723 33 200

Risque sur titres de propriété 43 007 32 108

Risque de change 4 171 1 985

Risque de règlement-contrepartie 2 888 324

Risque sur commodities 3 413 3 151

Grands risques 0 0

Exigence en fonds propres 125 628 105 447

Fonds propres 484 187 377 294

Ratio CAD ( %) 385 % 358 %

3.8. Contrôle de valorisation

Le mode de valorisation des instruments en position, qu’ils soient cotés sur un marché organisé ou qu’ils soient négociés de gré à gré, est validé par le Contrôle de Risque.

Les instruments valorisés sur une cotation de marché sont :

- actions et assimilés (CFD, ADR, CI, etc.),- trackers, fonds,- contrats futurs sur indice, taux, commodities,- options listés.

Les instruments valorisés à l’aide d’un modèle sont :

- options OTC vanilles et exotiques,- emissions structurés (warrants, EMTN, etc.),- swaps de taux,- swaps de performance.

Pour ces instruments, le Contrôle de Risque valide en particulier :

- les modèles de valorisation,- les paramètres utilisés par ces modèles.


Pour certains instruments exotiques, les modèles et les paramètres ne peuvent être validés par des observations de marché. Dans ce cas, en accord avec les normes IFRS, la marge initiale de l’opération est réservée et amortie linéairement jusqu’à ce que l’instrument rentre dans la zone d’observabilité de son modèle et de ses paramètres.

Le tableau suivant fournit en milliers d’euros la répartition des instruments à l’actif et au passif en fonction de leur mode de valorisation :

(en milliers d’euros)

31/12/07 31/12/06

Cotations

Valorisation sur la base de donnéesobservables

Valorisationsur la base de données

non observables

Total Cotations

Valorisation sur la base

de données observables


de données non

observables

Total

Actifs fi nanciers en valeur de marché par résultat

4 248 114 1 246 015 189 561 5 683 690 2 961 166 774 150 138 454 3 873 770

Titres de créance négociables

143 264 143 264 70 951 70 951

Obligations 706 703 706 703 446 569 446 569

Actions et autres titres à revenu variable

1 515 203 1 515 203 1 104 811 1 104 811

OPCVM et parts de FCC

689 231 689 231 357 212 357 212

Opérations de pension

401 861 401 861 537 207 537 207

Instruments fi nanciers dérivés de transaction

791 852 1 246 015 189 561 2 227 428 444 417 774 150 138 454 1 357 021



31/12/07 31/12/06

Cotations

Valorisationsur la base de données observables

Valorisationsur la base de données

non observables

Total Cotations


de données observables


de données non

observables

Total

Actifs fi nanciers disponibles à la vente

41 908 0 0 41 908 31 009 0 0 31 009

Titres cotés 41 908 41 908 31 009 31 009

Total 4 290 021 1 246 015 189 561 5 725 598 2 992 175 774 150 138 454 3 904 779

Passifs fi nanciers en valeur de marché par résultat

2 426 274 2 387 375 880 650 5 694 299 1 527 563 1 482 226 732 317 3 742 106

Emprunts de titres et ventes à découvert

1 017 671 1 017 671 813 081 813 081

Opérations de pension

401 861 401 861 530 272 530 272

Dettes représentées par un titre

97 496 1 441 984 723 973 2 263 453 27 654 744 323 513 476 1 285 453

Instruments fi nanciers dérivés de transaction

909 245 945 392 156 676 2 011 313 156 556 737 903 218 841 1 113 300

Total 2 426 274 2 387 375 880 650 5 694 299 1 527 563 1 482 226 732 317 3 742 106


3.9. Exposition au risque de liquidité

Les opérations sur instruments fi nanciers induisent un risque de liquidité, exprimant les diffi cultés que le Groupe pourrait éprouver pour réunir les fonds destinés à honorer les engagements liés à ces instruments fi nanciers.Le risque de liquidité du Groupe repose sur des principes de gestion défi nis pour s’appliquer en situation courante comme dans l’hypothèse de crises de liquidité. La situation de liquidité du Groupe est appréciée à partir de normes internes et de ratios réglementaires.

La ventilation des passifs fi nanciers du Groupe est la suivante :

31 décembre 2007

(en milliers d’euros)Non

déterminéJJ et à vue

De JJ (exclu)

à 1 moisDe 1 à 3 mois

De 3 mois à 1 an

De 1 an à 5 ans Plus de 5 Ans Total

Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat

3 430 848 28 857 63 558 376 006 1 402 069 392 961 5 694 299

Dettes sur les établissements de crédit

292 059 310 952 18 258 15 000 636 269

Dettes subordonnées 1 481 5 000 150 000 156 481

Passifs fi nanciers par échéance

3 430 848 292 059 341 290 63 558 399 264 1 417 069 542 961 6 487 049

31 décembre 2006

(en milliers d’euros)Non

déterminéJJ et à vue

De JJ (exclu)

à 1 moisDe 1 à 3 mois

De 3 mois à 1 an

De 1 an à 5 ans Plus de 5 ans Total


2 486 368 48 536 53 153 300 971 807 770 45 308 3 742 106

Dettes sur les établissements de crédit

206 435 48 229 264 18 000 15 000 287 928

Dettes subordonnées 961 5 000 100 000 105 961

Passifs fi nanciers par échéance

2 486 368* 206 435 97 726 53 417 318 971 827 770 145 308 4 135 995

(*) L’essentiel des passifs fi nanciers à échéance non déterminée correspond à des expositions sur actions.


3.10. Estimation de la juste valeur

La juste valeur est le montant pour lequel un actif fi nancier pourrait être échangé, ou un passif fi nancier éteint, entre contreparties bien informées, consentantes, et agissant dans des conditions de concurrence normale :

- la juste valeur d’instruments fi nanciers négociés sur un marché actif (tels que les titres de transaction et les titres disponibles à la vente) est basée sur les prix de marché à la date de clôture ;

- la juste valeur d’instruments fi nanciers non négociés sur un marché actif (tels que les dérivés négociés de gré à gré) est déterminée à l’aide de techniques de valorisation et retient des hypothèses basées sur les conditions de marché existant à la clôture.

3.10.1. Évaluation des titres

Les titres à revenu variable et à revenu fi xe (actions, parts d’OPCVM, autres titres à revenu variable et titres à revenu fi xe) appartenant au portefeuille d’opérations de transaction sur titres sont évalués :

- sur la base du dernier cours connu pour les valeurs cotées sur un marché actif et liquide à la date d’arrêté comptable ;

- en utilisant un modèle d’évaluation (basé sur des données observables ou non) en l’absence de cotation.

3.10.2. Évaluation des instruments dérivés

Opérations conditionnelles sur instruments fi nanciers à terme

• Marchés organisés

Les primes correspondant aux opérations d’achat et de vente d’options réalisées sur les marchés organisés sont présentées distinctement à l’actif et au passif du bilan. À la date d’arrêté comptable, ces instruments sont évalués au dernier cours publié par les sociétés de compensation ou par des courtiers. Les écarts d’évaluation sont comptabilisés au compte de résultat en charges ou en produits.

Pour neutraliser l’impact en résultat des décalages de prix injustifi és pouvant survenir à la clôture des marchés, l’écart entre le prix de compensation et le prix théorique de l’instrument, calculé à partir d’un modèle interne et de paramètres de marché homogènes pour l’ensemble des opérations, est comptabilisé en résultat latent. Ce prix fait l’objet d’une validation formelle par le contrôle des risques.

• Marchés de gré à gré

Les primes correspondant aux opérations d’achat et de vente d’options de gré à gré sont présentées distinctement à l’actif et au passif du bilan. La variation de valeur des options est directement inscrite en résultat.

L’évaluation des instruments fi nanciers est effectuée par référence à une valeur fondée sur des modèles internes en l’absence de marchés organisés.


Opérations fermes sur instruments fi nanciers à terme


Les marges positives ou négatives constatées sur les opérations dénouées ou en cours réalisées sur les marchés de futures sont comptabilisées en résultat.

Pour neutraliser l’impact en résultat des décalages de prix injustifi és pouvant survenir à la clôture des marchés, l’écart entre le prix de compensation et le prix théorique de l’instrument, calculé à partir d’un modèle interne et de paramètres de marché homogènes pour l’ensemble des opérations, est comptabilisé en résultat latent. Ce prix fait l’objet d’une validation formelle par le contrôle des risques.


L’évaluation des instruments fi nanciers est effectuée par référence à une valeur fondée sur des modèles internes en l’absence de marchés organisés.Ils sont valorisés en date d’arrêté comptable sur la base des cours calculés par la salle des marchés, validés par les équipes de contrôle des risques et du middle offi ce.

Produits dérivés structurés

Certains instruments fi nanciers complexes, généralement construits sur mesure, peu liquides ou d’échéances longues, sont valorisés à l’aide de modèles développés par l’entreprise et de paramètres pour partie non observables sur les marchés de référence.

Lorsque la marge initiale dégagée lors du placement de ces instruments fi nanciers complexes n’est pas considérée comme défi nitivement acquise (i.e. lorsque la valorisation est basée sur des données non observables), elle est différée et étalée en résultat sur la durée d’inobservabilité anticipée des modèles ou des paramètres de valorisation.


Marge réservée au 31 décembre 2006 29 715

Nouveaux deals 29 873

Effets liés à l’observabilité des paramètres et des modèles

1 103

Convergence (3 961)

Rachats (9 307)

Marge réservée au 31 décembre 2007 47 423


4. Effets de la première application des normes IFRS

4.1. Transition du bilan au 31 décembre 2006

4.1.1. Actif

(en milliers d’euros) Note31/12/06

French GAAPReclassements Retraitements

31/12/06IFRS

Opérations interbancaires et assimilées 1 457 566 (457 566)

Caisse, banques centrales, CCP 29 29

Opérations avec la clientèle

Obligations, actions, autres titres à revenu fi xe et variable

2 2 565 632 (2 565 632)

Participations, parts dans les entreprises liées

3 15 332 (15 332)


3 873 770 3 873 770

Actifs fi nanciers disponibles à la vente 4 27 425 3 584 31 009

Prêts et créances sur les établissements de crédit

457 536 457 536

Prêts et créances sur la clientèle

Actifs d’impôts courants et différés 5 28 261 28 261

Comptes de négociation et de règlement 6 374 289 (374 289) 0

Autres comptes de régularisation et actifs divers

7 1 735 367 (998 991) 736 376

Participation dans les entreprises mises en équivalence

15 332 15 332

Immobilisations corporelles et incorporelles 8 14 946 (14 946)

Immobilisations corporelles 12 915 12 915

Immobilisations incorporelles 2 031 2 031

Total de l’actif 5 163 131 (9 457) 3 584 5 157 259

1) Opérations interbancaires et assimilées

Les opérations interbancaires et assimilées pour un montant de 457 566 milliers d’euros ont été reclassées :

- au niveau du poste « Caisse, banques centrales, CCP » pour 29 milliers d’euros,- au niveau du poste « Prêts et créances sur les établissements de crédit » pour 457 536 milliers d’euros.


2) Obligations, actions, autres titres à revenu fi xe et variable

L’application des normes IAS 32 et IAS 39 a conduit au reclassement des éléments composant le portefeuille titres afi n de tenir compte des nouvelles règles de classement fondées sur les objectifs attachés à la détention des instruments fi nanciers et sur leur mode d’évaluation.La catégorie « Obligations, actions, autres titres à revenu fi xe et variable » pour un montant de 2 565 632 milliers d’euros a été reclassée :

- au niveau de la nouvelle catégorie IFRS « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » pour un montant de 2 538 207 milliers d’euros correspondant aux instruments fi nanciers entrant dans l’activité de trading ;

- au niveau de la catégorie IFRS « Actifs fi nanciers disponibles à la vente » correspondant en règles françaises aux titres de placement pour 27 425 milliers d’euros.

Le Groupe a également reclassé au niveau de ce poste, les provisions pour écart de cours et pour risque émetteur pour un montant de 9 456 milliers d’euros, présentées jusqu’à présent au niveau de la catégorie « Provisions pour risques et charges » au passif.

3) Participations, parts dans les entreprises liées

Cette participation, consolidée en 2006 par la méthode de mise en équivalence, a été reclassée dans le bilan IFRS au niveau du poste « Participations dans les entreprises mises en équivalence ».

4) Actifs fi nanciers disponibles à la vente

Après comptabilisation initiale, les actifs fi nanciers disponibles à la vente sont évalués à la juste valeur à l’actif du bilan, et les gains et pertes afférents sont comptabilisés directement en capitaux propres au niveau des réserves consolidées.Le retraitement de 3 584 milliers d’euros correspond à la réévaluation des titres classés en AFS, évalués à la juste valeur au 31 décembre 2006.

5) Actifs d’impôts courants et différés

Conformément à IAS 1, le Groupe présente séparément les actifs d’impôts courants et les actifs d’impôts différés, présentés au niveau des « Autres comptes de régularisation et actifs divers » en French GAAP.

6) Comptes de négociation et de règlement

Les comptes de négociation et de règlement ont été reclassés au niveau des « Autres comptes de régularisation et actifs divers ».

7) Autres comptes de régularisation et actifs divers

La rubrique « Autres comptes de régularisation et actifs divers » a fait l’objet d’un reclassement à hauteur de 998 991 milliers d’euros :


- la valeur des instruments fi nanciers dérivés inscrite au bilan en normes françaises sous cette rubrique, représentative des instruments fi nanciers dérivés de négociation et des primes relatives aux instruments conditionnels, a été reclassée sous la rubrique « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » pour un montant de 1 345 019 milliers d’euros ;

- les actifs d’impôts courants et différés ont été isolés au niveau du bilan pour un montant de 28 261 milliers d’euros ;

- les comptes de négociation et de règlement y ont été reclassés pour un montant de 374 289 milliers d’euros.

8) Immobilisations corporelles et incorporelles

La rubrique « Immobilisations corporelles et incorporelles » (14 946 milliers d’euros) a été reclassée afi n de présenter au bilan les immobilisations corporelles d’une part (12 915 milliers d’euros), et les immobilisations incorporelles d’autre part (2 031 milliers d’euros).

4.1.2. Passif



31/12/06IFRS

Opérations interbancaires et assimilées 1 287 928 (287 928) 0

Caisse, banques centrales, CCP 0

Dettes représentées par un titre 2 2 418 192 (2 418 192) 0


3 3 742 106 3 742 106

Dettes sur les établissements de crédit 287 928 287 928

Dettes sur la clientèle

Comptes de négociation et de règlement 4 281 423 (281 423) 0

Passifs d’impôts courants et différés 5 36 027 1 234 37 261

Autres comptes de régularisation et passifs divers

6 1 506 732 (867 021) 639 711

Provisions pour risques et charges 7 12 073 (9 456) 2 617

Dettes subordonnées 105 961 105 961

Fonds pour risques bancaires généraux (FRBG) 8 32 163 (32 163) 0

Intérêts minoritaires 9 211 499 (211 499) 0

Capitaux propres, part du Groupe (hors FRBG)

Capital souscrit 30 692 (30 692) 0

Primes d’émission 9 997 (9 997) 0

Réserves consolidées et autres 166 417 (166 417) 0

Résultat de l’exercice 100 056 (100 056) 0

Capital, réserves consolidées et résultat de la période, part du Groupe

341 674

Capital et réserves liées 40 689 40 689

Réserves consolidées 10 198 580 2 350 200 930

Résultat de l’exercice, part du Groupe 100 056 100 056

Total du passif 5 163 131 (9 457) 3 584 5 157 259



Les opérations interbancaires et assimilées pour un montant de 287 928 milliers d’euros ont été reclassées au niveau du poste « Dettes sur les établissements de crédit ».

2) Dettes représentées par un titre

Le poste « Dettes représentées par un titre » regroupant les parts placées dans le cadre des émissions réalisées par le Groupe, ainsi que les ventes à découvert de titres, a été transféré au niveau du poste « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » pour un montant de 2 418 192 milliers d’euros au 31 décembre 2006.

3) Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat

La catégorie « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » a fait l’objet d’un reclassement de 3 742 106 milliers d’euros :

- reclassement des « Dettes représentées par un titre » pour un montant de 2 418 192 milliers d’euros (cf. point 2) ;

- reclassement des « Autres comptes de régularisation et passifs divers » pour un montant de 1 112 416 milliers d’euros (cf. point 6) ;

- reclassement des « Intérêts minoritaires » pour un montant de 211 499 milliers d’euros (cf. point 9)


Les comptes de négociation et de règlement ont été reclassés au niveau des « Autres comptes de régularisation et passifs divers ».

5) Passifs d’impôts courants et différés

Conformément à IAS 1, le Groupe présente séparément les passifs d’impôts courants et différés, présentés au niveau des « Autres comptes de régularisation et passifs divers » en French GAAP au 31 décembre 2006.

Les opérations effectuées au niveau de ce poste correspondent :

- au reclassement du passif d’impôt courant pour un montant de 35 877 milliers d’euros ;- au reclassement d’un passif d’impôt différé de 150 milliers d’euros ;- à la constatation d’un passif d’impôt différé calculé sur les plus et moins-values nettes générées

par les actifs fi nanciers disponibles à la vente pour un montant de 1 234 milliers d’euros.


6) Autres comptes de régularisation et passifs divers

La rubrique « Autres comptes de régularisation et passifs divers » a fait l’objet d’un reclassement à hauteur de 867 021 milliers d’euros au 31 décembre 2006 :

- 1 112 416 milliers d’euros correspondant à la valeur des instruments fi nanciers dérivés inscrite au bilan en normes françaises sous cette rubrique et représentative des instruments fi nanciers dérivés de négociation et des primes relatives aux instruments conditionnels ;

- 281 423 milliers d’euros correspondant au reclassement des comptes de négociation et de règlement ;

- 35 877 milliers d’euros correspondant au reclassement des passifs d’impôts courants et différés ;- 150 milliers d’euros correspond au passif d’impôt différé identifi é séparément au niveau

du bilan IFRS.

7) Provisions pour risques et charges

Le Groupe a reclassé à l’actif les provisions pour écarts de cours et pour risques émetteurs pour un montant de 9 456 milliers d’euros.

8) Fonds pour risques bancaires généraux

Les fonds pour risques bancaires généraux ne répondant pas aux critères d’éligibilité fi xés par IAS 37 pour qualifi er ces éléments de passifs, leur reprise au sein des réserves consolidées a entraîné un reclassement de 32 163 milliers d’euros au 31 décembre 2006.

9) Intérêts minoritaires

Les intérêts minoritaires correspondent à la part détenue par les investisseurs externes dans les OPCVM consolidés par intégration globale au niveau du Groupe. Ces derniers considérés, comme des passifs fi nanciers en IFRS, ont été reclassés au niveau des « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » pour un montant de 211 499 milliers d’euros au 31 décembre 2006.

10) Réserves consolidées

Les réserves consolidées pour un montant de 200 930 milliers d’euros au 31 décembre 2006 ont fait l’objet de plusieurs reclassements :

- les réserves consolidées pour un montant de 166 417 milliers d’euros ;- le FRBG pour un montant de 32 163 milliers d’euros.

Les réserves ont de plus fait l’objet d’un retraitement correspondant à la réévaluation nette d’impôt différé sur les actifs fi nanciers disponibles à la vente pour un montant de 2 350 milliers d’euros au 31 décembre 2006.


4.2. Transition du bilan au 31 décembre 2007

4.2.1. Actif



31/12/07IFRS

Opérations interbancaires et assimilées 1 1 140 437 (1 140 437)

Caisse, banques centrales, CCP 165 165

Opérations avec la clientèle

Obligations, actions, autres titres à revenu fi xe et variable

2 3 495 806 (3 495 806)

Participations, parts dans les entreprises liées

0


5 683 690 5 683 690

Actifs fi nanciers disponibles à la vente 3 39 545 2 363 41 908

Prêts et créances sur les établissements de crédit

1 140 272 1 140 272

Prêts et créances sur la clientèle

Actifs d’impôts courants et différés 4 52 324 52 324

Comptes de négociation et de règlement

5 742 702 (742 702) 0

Autres comptes de régularisation et actifs divers

6 2 775 875 (1 537 050) 1 238 825

Participation dans les entreprises mises en équivalence

0 0

Immobilisations corporelles et incorporelles

7 20 163 (20 163)

Immobilisations corporelles 14 129 14 129

Immobilisations incorporelles 6 034 6 034

Total de l’actif 8 174 984 0 2 363 8 177 347


Les opérations interbancaires et assimilées pour un montant de 1 140 437 milliers d’euros ont été reclassées :

- au niveau du poste « Caisse, banques centrales, CCP » pour 165 milliers d’euros ;- au niveau du poste « Prêts et créances sur les établissements de crédit »

pour 1 140 272 milliers d’euros.


2) Obligations, actions, autres titres à revenu fi xe et variable

L’application des normes IAS 32 et IAS 39 a conduit au reclassement des éléments composant le portefeuille titres afi n de tenir compte des nouvelles règles de classement fondées sur les objectifs attachés à la détention des instruments fi nanciers et sur leur mode d’évaluation.

La catégorie « Obligations, actions, autres titres à revenu fi xe et variable » pour un montant de 3 495 806 milliers d’euros a été reclassée :

- au niveau de la nouvelle catégorie IFRS « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » pour un montant de 3 456 261 milliers d’euros correspondant aux instruments fi nanciers entrant dans l’activité de trading ;

- au niveau de la catégorie IFRS « Actifs fi nanciers disponibles à la vente » correspondant en règles françaises aux titres de placement pour 39 545 milliers d’euros.

3) Actifs fi nanciers disponibles à la vente

Après comptabilisation initiale, les actifs fi nanciers disponibles à la vente sont évalués à la juste valeur à l’actif du bilan, et les gains et pertes afférents sont comptabilisés directement en capitaux propres au niveau des réserves consolidées.Le retraitement de 2 363 milliers d’euros correspond à la réévaluation des titres classés en AFS, évalués à la juste valeur au 31 décembre 2007.

4) Actifs d’impôts courants et différés

Conformément à la norme IAS 1, le Groupe présente séparément les actifs d’impôts courants et les actifs d’impôts différés, présentés au niveau des « Autres comptes de régularisation et actifs divers » en French GAAP.


Les comptes de négociation et de règlement ont été reclassés au niveau des « Autres comptes de régularisation et actifs divers ».

6) Autres comptes de régularisation et actifs divers

La rubrique « Autres comptes de régularisation et actifs divers » a fait l’objet d’un reclassement à hauteur de 1 537 050 milliers d’euros :

- la valeur des instruments fi nanciers dérivés inscrite au bilan en normes françaises sous cette rubrique, représentative des instruments fi nanciers dérivés de négociation et des primes relatives aux instruments conditionnels, a été reclassée sous la rubrique « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » pour un montant de 2 227 428 milliers d’euros ;

- les actifs d’impôts courants et différés ont été isolés au niveau du bilan pour un montant de 52 324 milliers d’euros ;

- les comptes de négociation et de règlement y ont été reclassés pour un montant de 742 702 milliers d’euros.


7) Immobilisations corporelles et incorporelles

La rubrique « Immobilisations corporelles et incorporelles » (20 163 milliers d’euros) a été reclassée afi n de présenter au bilan les immobilisations corporelles d’une part (14 129 milliers d’euros), et les immobilisations incorporelles d’autre part (6 034 milliers d’euros).

4.2.2. Passif



31/12/07IFRS

Opérations interbancaires et assimilées 1 636 269 (636 269) 0

Caisse, banques centrales, CCP 0

Dettes représentées par un titre 2 3 696 527 (3 696 527) 0


3 5 694 299 5 694 299

Dettes sur les établissements de crédit 636 269 636 269

Dettes sur la clientèle

Comptes de négociation et de règlement

4 708 531 (708 531) 0

Passifs d’impôts courants et différés 5 42 683 814 43 497

Autres comptes de régularisation et passifs divers

6 2 557 737 (1 298 043) 1 259 694

Provisions pour risques et charges 2 969 2 969


Fonds pour risques bancaires généraux (FRBG)

7 32 163 (32 163) 0

Intérêts minoritaires 8 34 379 (33 881) 498

Capitaux propres, part du Groupe (hors FRBG)

Capital souscrit 30 692 (30 692) 0

Primes d’émission 9 997 (9 997) 0

Réserves consolidées et autres 199 375 (199 375) 0

Résultat de l’exercice 109 862 (109 862) 0

Capital, réserves consolidées et résultat de la période, part du Groupe

383 638

Capital et réserves liées 40 689 40 689

Réserves consolidées 9 231 538 1 550 233 087

Résultat de l’exercice, part du Groupe 109 862 109 862

Total du passif 8 174 984 0 2 363 8 177 347



Les opérations interbancaires et assimilées pour un montant de 636 269 milliers d’euros ont été reclassées au niveau du poste « Dettes sur les établissements de crédit ».

2) Dettes représentées par un titre

Le poste « Dettes représentées par un titre » regroupant les parts placées dans le cadre des émissions réalisées par le Groupe ainsi que les ventes à découvert de titres, a été transféré au niveau du poste « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » pour un montant de 3 696 527 milliers d’euros au 31 décembre 2007.

3) Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat

La catégorie « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » a fait l’objet d’un reclassement de 5 677 411 milliers d’euros :

- reclassement des « Dettes représentées par un titre » pour un montant de 3 696 527 milliers d’euros (cf. point 2) ;

- reclassement des « Autres comptes de régularisation et passifs divers » pour un montant de 1 947 003 milliers d’euros (cf. point 6) ;

- reclassement des « Intérêts minoritaires » pour un montant de 33 881 milliers d’euros (cf. point 8).


Les comptes de négociation et de règlement ont été reclassés au niveau des « Autres comptes de régularisation et passifs divers ».

5) Passifs d’impôts courants et différés

Conformément à la norme IAS 1, le Groupe présente séparément les passifs d’impôts courants et différés, présentés au niveau des « Autres comptes de régularisation et passifs divers » en French GAAP.

Les opérations effectuées au niveau de ce poste correspondent :

- au reclassement du passif d’impôt courant pour un montant de 42 683 milliers d’euros ;- à la constatation d’un passif d’impôt différé calculé sur les plus et moins-values nettes générées

par les actifs fi nanciers disponibles à la vente pour un montant de 814 milliers d’euros.


6) Autres comptes de régularisation et passifs divers

La rubrique « Autres comptes de régularisation et passifs divers » a fait l’objet d’un reclassement à hauteur de 1 298 043 milliers d’euros au 31 décembre 2007 :

- 1 963 891 milliers d’euros correspondant à la valeur des instruments fi nanciers dérivés inscrite au bilan en normes françaises sous cette rubrique et représentative des instruments fi nanciers dérivés de négociation et des primes relatives aux instruments conditionnels ;

- 708 531 milliers d’euros correspondant au reclassement des comptes de négociation et de règlement ;

- 42 683 milliers d’euros correspondant au reclassement des passifs d’impôts courants.

7) Fonds pour risques bancaires généraux

Les fonds pour risques bancaires généraux ne répondant pas aux critères d’éligibilité fi xés par la norme IAS 37 pour qualifi er ces éléments de passifs, leur reprise au sein des réserves consolidées a entraîné un reclassement de 32 163 milliers d’euros au 31 décembre 2007.


Les intérêts minoritaires correspondent à la part détenue par les investisseurs externes dans les OPCVM consolidés par intégration globale au niveau du Groupe. Ces derniers considérés, comme des passifs fi nanciers en IFRS, ont été reclassés au niveau des « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat » pour un montant de 33 881 milliers d’euros au 31 décembre 2007.

9) Réserves consolidées

Les réserves consolidées pour un montant de 233 087 milliers d’euros au 31 décembre 2007 ont fait l’objet de plusieurs reclassements :

- les réserves consolidées pour un montant de 199 375 milliers d’euros ;- le FRBG pour un montant de 32 163 milliers d’euros.

Les réserves ont de plus fait l’objet d’un retraitement correspondant à la réévaluation nette d’impôt différé sur les actifs fi nanciers disponibles à la vente pour un montant de 1 550 milliers d’euros au 31 décembre 2007.


4.3. Transition du compte de résultat au 31 décembre 2006 et au 31 décembre 2007

4.3.1. Au 31 décembre 2006



31/12/06IFRS

Intérêts et produits assimilés 22 144 22 144

Intérêts et charges assimilés (63 813) (63 813)

Revenus des titres à revenu variable 1 238 (238)

Commissions (produits) 228 990 228 990

Commissions (charges) (60 568) (60 568)

Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de négociation

2 268 821 (268 821)

Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de placement

3 7 850 (7 850)

Gains ou pertes nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat

263 454 263 454


7 850 7 850

Autres produits d'exploitation 15 214 (15 214)

Autres charges d'exploitation (880) 880

Produits des autres activités 15 214 15 214

Charges des autres activités (880) (880)

Produit net bancaire 417 995 (5 604) 0 412 391

Charges générales d'exploitation (269 766) (269 766)

Dotations aux amortissements et provisions sur immobilisations

(4 910) (4 910)

Résultat brut d'exploitation 143 319 (5 604) 0 137 715

Coût du risque 4 4

Résultat d'exploitation 143 322 (5 604) 0 137 718

Quote part sur le résultat des entreprises mises en équivalence

1 213 1 213

Gains ou pertes sur actifs immobilisés (10) (10)

Résultat avant impôt 144 526 (5 604) 0 138 922

Impôt sur les bénéfi ces (38 866) (38 866)

Intérêts minoritaires 4 (5 604) 5604 0

Résultat net, part du Groupe 100 056 0 0 100 056


1) Revenu des titres à revenu variable

Le poste « Revenu des titres à revenu variable » (238 milliers d’euros) a été reclassé au niveau de la rubrique IFRS « Gains ou pertes nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat ».

2) Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de négociation

Le poste « Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de négociation » a été reclassé au niveau de la rubrique IFRS « Gains ou pertes nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat » pour un montant de 268 821 milliers d’euros au 31 décembre 2006.

3) Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de placement

Les titres de placement spécifi és par les normes comptables françaises, comptabilisées au plus bas du prix de revient ou du prix de marché, sont désormais qualifi és en « Actifs disponibles à la vente » et valorisés au prix de marché. Lorsque ces derniers font l’objet d’une cession, la plus ou moins-value réalisée est comptabilisée au niveau de la rubrique « Gains ou pertes nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente ».


Étant considérés comme des passifs fi nanciers, les intérêts minoritaires constatés dans les OPCVM consolidés par intégration globale, ont été reclassés au niveau du produit net bancaire dans la rubrique « Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat ».


4.3.2. Au 31 décembre 2007



31/12/07IFRS


Intérêts et charges assimilés (66 327) (66 327)

Revenus des titres à revenu variable 1 56 (56)


Commissions (charges) (72 053) (72 053)

Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de négociation

2 270 393 (270 393)

Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de placement

3 3 864 (3 864)

Gains ou pertes nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat

270 049 270 048


3 864 3 864

Autres produits d’exploitation 25 786 (25 786)

Autres charges d’exploitation (2 690) 2 690

Produits des autres activités 25 786 25 786

Charges des autres activités (2 690) (2 690)

Produit net bancaire 494 236 (401) 0 493 835

Charges générales d’exploitation (330 345) (330 345)

Dotations aux amortissements et provisions sur immobilisations

(5 246) (5 246)

Résultat brut d’exploitation 158 645 (401) 0 158 245


Résultat d’exploitation 159 077 (401) 0 158 676

Quote part sur le résultat des entreprises mises en équivalence

0 0

Gains ou pertes sur actifs immobilisés 804 804

Résultat avant impôt 159 881 (401) 0 159 480

Impôt sur les bénéfi ces (49 119) (49 119)

Intérêts minoritaires 4 (899) 401 (498)

Résultat net, part du Groupedont intérêts minoritaires

109 863 0 0 109 863


1) Revenu des titres à revenu variable

Le poste « Revenu des titres à revenu variable » (56 milliers d’euros) a été reclassé au niveau de la rubrique IFRS « Gains ou pertes nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat ».

2) Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de négociation

Le poste « Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de négociation » a été reclassé au niveau de la rubrique IFRS « Gains ou pertes nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat » pour un montant de 270 393 milliers d’euros au 31 décembre 2007.

3) Gains ou pertes sur opérations liées au portefeuille de placement

Les titres de placement spécifi és par les normes comptables françaises, comptabilisées au plus bas du prix de revient ou du prix de marché, sont désormais qualifi és en « Actifs disponibles à la vente » et valorisés au prix de marché. Lorsque ces derniers font l’objet d’une cession, la plus ou moins-value réalisée est comptabilisée au niveau de la rubrique « Gains ou pertes nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente ».


Étant considérés comme des passifs fi nanciers, les intérêts minoritaires constatés dans les OPCVM consolidés par intégration globale, ont été reclassés au niveau du produit net bancaire dans la rubrique « instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat ».Seuls les intérêts minoritaires constatés au niveau d’Exane AM sont compris dans ce poste au 31 décembre 2007.

4.4. Transition des capitaux propres au 1er janvier 2006, au 31 décembre 2006 et 2007



01/01/06IFRS

Capital souscrit 1 30 692 9 997 40 689Capital et réserves liées

Primes d’émission 1 9 997 (9 997) 0Réserves consolidées et autres

2 133 211 32 163 3 684 169 058Réserves consolidées

Résultat de l’exercice 43 875 43 875Résultat de l’exercice, part du Groupe

Capitaux propres, part du Groupe

217 775 32 163 3 684 253 622




31/12/06IFRS






307 162 32 163 2 350 341 674



31/12/07IFRS






349 926 32 163 1 550 383 638

1) Capital souscrit et primes d’émission

Les postes « Capital souscrit » et « Primes d’émission » sont désormais présentés au sein d’une seule rubrique « Capital et réserves liées ».

2) Réserves consolidées et autres

Les réserves consolidées ont fait l’objet d’un reclassement et d’un retraitement :

- reclassement du FRBG pour un montant de 32 163 milliers d’euros ;- retraitement correspondant à l’impact net de réévaluation des « Actifs fi nanciers disponibles à la vente »


5. Notes sur le bilan

5.1. Instruments fi nanciers en valeur de marché par résultat

Les actifs et passifs fi nanciers enregistrés en valeur de marché ou de modèle par résultat sont constitués des opérations négociées à des fi ns de transaction – y compris les instruments fi nanciers dérivés – et de certains actifs et passifs que le Groupe a choisi de valoriser sur option en valeur de marché ou de modèle par résultat dès la date de leur acquisition ou de leur émission.

Les actifs fi nanciers du portefeuille de transactions comportent notamment les opérations sur titres que le Groupe effectue pour son propre compte, les pensions ainsi que les instruments fi nanciers dérivés négociés dans le cadre des activités de gestion de position du Groupe.

Au passif, le portefeuille de transactions se compose des emprunts de titres et opérations de vente à découvert, d’opérations de pension et des instruments fi nanciers dérivés négociés dans le cadre des activités de gestion de position du Groupe. Les passifs fi nanciers valorisés sur option en valeur de marché ou de modèle par résultat enregistrent principalement les émissions originées et structurées pour le compte de la clientèle, dont les risques et leur couverture sont gérés dans un même ensemble.


31/12/07 31/12/06

Portefeuillede

transactions

Portefeuille évalué

en valeurde marchésur option

TotalPortefeuille

de transactions

Portefeuille évalué

en valeur de marché sur option

Total

Actifs fi nanciers en valeur de marché par résultat

Titres de créance négociables 143 264 143 264 70 951 70 951

Bons du Trésor et autres effets mobilisables auprès des banques centrales

124 076 124 076 60 517 60 517

Autres titres de créance négociables 19 188 19 188 10 433 10 433

Obligations 706 703 706 703 446 569 446 569

Actions et autres titres à revenu variable 1 515 203 1 515 203 1 104 811 1 104 811

OPCVM et parts de FCC 626 602 62 629 689 231 357 212 357 212

Opérations de pension 401 861 401 861 537 207 537 207

Instruments fi nanciers dérivés de transaction 2 227 428 2 227 428 1 357 021 1 357 021

Total des actifs fi nanciers en valeur de marché par résultat

5 621 060 62 629 5 683 690 3 873 770 3 873 770

Passifs fi nanciers en valeur de marché par résultat

Emprunts de titres et ventes à découvert 1 017 671 1 017 671 813 081 813 081

Opérations de pension 401 861 401 861 530 272 530 272

Dettes représentées par un titre 2 263 453 2 263 453 1 285 453 1 285 453

Instruments fi nanciers dérivés de transaction 2 011 313 2 011 313 1 113 300 1 113 300

Total des passifs fi nanciers en valeur de marché par résultat

3 430 845 2 263 453 5 694 299 2 456 653 1 285 453 3 742 106


5.1.1. Provision sur activités de marché

Le poste « Actifs fi nanciers évaluées en juste valeur par résultat » est présenté net de provisions sur activités de marché. Ces provisions s’élèvent à 13 859 milliers d’euros 31 décembre 2007 :

(en milliers d'euros) 31/12/06 Dotations Reprises 31/12/07

Provisions sur activités de marché

9 456 4 404 13 859

Provisions sur écart de prix

7 007 3 044 10 051

Provisions sur risque émetteur

2 449 1 360 3 809

Total 9 456 4 404 0 13 859

La provision sur écart de prix matérialise l’écart de cours existant entre le cours moyen retenu pour la valorisation des positions acheteuses et le prix « Bid » afférent et entre le cours moyen retenu pour la valorisation des positions comptables vendeuses et le prix « Ask » constaté. Cette provision a été dotée pour la première fois en 2006 à hauteur de 7 007 miiliers d’euros. Elle s’élève à 10 051 milliers d’euros au 31 décembre 2007.

Depuis 2005, Exane constitue une provision spécifi que matérialisant l’impact du spread de crédit sur les valeurs mobilières émises par des tiers présents dans ses portefeuilles dans le cadre de son activité de placement de produits structurés auprès de sa clientèle. Exane est amené à porter ces valeurs mobilières dans deux cas : placement primaire incomplet et rachat en secondaire. Le montant de cette provision dépend des montants portés et du risque de défaut des émetteurs de ces valeurs. La provision s’élève à 3 809 milliers d’euros au 31 décembre 2007.

5.1.2. Instruments fi nanciers dérivés

Les instruments fi nanciers dérivés du portefeuille de transactions relèvent majoritairement d’opérations initiées par les activités de gestion de positions. Ils peuvent être contractés dans le cadre d’activités de mainteneur de marché ou d’arbitrage. Exane, à travers Exane Derivatives, est un négociant actif d’instruments fi nanciers dérivés, soit sous forme de transactions portant sur des instruments « simples », soit en structurant des profi ls de risque complexe adaptés aux besoins de sa clientèle. Dans tous les cas, la position nette est encadrée par des limites.D’autres instruments fi nanciers dérivés du portefeuille de transactions relèvent d’opérations négociées à des fi ns de couverture d’instruments d’actifs ou de passifs que le Groupe n’a pas documentées comme telles ou que la réglementation comptable ne permet pas de qualifi er de couverture.

Le montant total des notionnels des instruments dérivés de transaction s’établit à 60 774 millions d’euros au 31 décembre 2007, contre 46 142 millions d’euros au 31 décembre 2006. Le montant notionnel des instruments fi nanciers dérivés ne constitue qu’une indication de volume de l’activité du Groupe sur les marchés d’instruments fi nanciers et ne refl ète pas les risques de marché attachés à ces instruments.


(en milliers d’euros)31/12/07 31/12/06

Total 0 à 1 an 1 à 5 ans > de 5 ans Total 0 à 1 an 1 à 5 ans > de 5 ans

Opérations fermes 25 482 614 11 509 873 11 605 472 2 367 269 21 629 512 8 948 078 10 997 067 1 684 367

Marchés organisés 19 185 223 10 964 553 8 220 670 16 472 605 7 872 146 8 600 460

Contrats de taux 18 406 404 10 187 716 8 218 687 15 874 431 7 290 043 8 584 388

- achetés 16 492 383 9 767 513 6 724 870 13 230 511 6 065 854 7 164 657

- vendus 1 914 021 420 204 1 493 817 2 643 920 1 224 189 1 419 731

Contrats sur indices 766 245 766 245 575 259 575 259

- achetés 149 277 149 277 133 266 133 266

- vendus 616 967 616 967 441 994 441 994

Contrats sur devises 3 002 1 020 1 983 16 029 1 997 14 032

- achetés 2 096 736 1 360 16 029 1 997 14 032

- vendus 906 283 623

Contrats sur commodities 9 572 9 572 6 887 4 847 2 040

- achetés 6 427 6 427 6 887 4 847 2 040

- vendus 3 145 3 145

Marchés de gré à gré 6 297 391 545 320 3 384 802 2 367 269 5 156 906 1 075 932 2 396 607 1 684 367

Swaps d'indices 1 548 970 108 887 568 574 871 509 2 325 763 781 936 1 061 309 482 517

Swaps sur valeurs mobilières

1 975 402 400 098 1 231 812 343 492 1 804 804 130 245 1 122 956 551 603

Swaps de taux 2 678 682 1 536 414 1 142 268 895 504 142 989 135 047 617 468

Swaps de devises 16 142 1 359 14 784 12 604 12 604

Swaps commodities 43 219 33 219 10 000 99 763 2 293 64 690 32 779

Contrats sur change 34 976 34 976 18 469 18 469

- Euros achetés 17 457 17 457 9 234 9 234

- Devises achetées 29 29

- Euros vendus 28 28

- Devises vendues 17 462 17 462 9 235 9 235


(en milliers d’euros)31/12/07 31/12/06


Opérations conditionnelles 35 291 847 18 094 884 13 658 234 3 538 728 24 512 111 11 505 305 10 586 402 2 420 404

Marchés organisés 29 790 579 15 794 591 10 995 441 3 000 546 19 999 607 10 878 429 6 822 752 2 298 426

Options sur indices 24 642 687 11 595 041 10 047 100 3 000 546 17 505 596 8 947 874 6 259 296 2 298 426

- achetées 13 588 146 6 063 144 5 428 055 2 096 946 9 913 339 5 186 187 3 045 065 1 682 088

- vendues 11 054 541 5 531 896 4 619 045 903 600 7 592 257 3 761 688 3 214 232 616 338

Options sur valeurs mobilières

5 142 543 4 199 402 943 140 2 485 749 1 925 919 559 830

- achetées 2 599 889 1 976 612 623 277 1 308 439 903 977 404 463

- vendues 2 542 654 2 222 791 319 863 1 177 310 1 021 942 155 368

Options sur commodities 4 636 4 636

- achetées 4 636 4 636

- vendues

Options sur devises 5 349 149 5 201 3 626 3 626

- achetées 5 201 5 201 3 626 3 626

- vendues 149 149

Marchés de gré à gré 5 501 268 2 300 293 2 662 793 538 182 4 512 504 626 877 3 763 649 121 978

Credit default swaps 129 313 70 813 53 000 5 500 130 867 34 000 91 867 5 000

- achetés 129 313 70 813 53 000 5 500 130 867 34 000 91 867 5 000

- vendus

Options sur indices 855 333 112 895 368 986 373 452 2 214 492 28 099 2 174 892 11 501

- achetées 630 918 72 268 297 109 261 541 1 072 206 20 133 1 051 072 1 000

- vendues 224 415 40 627 71 877 111 911 1 142 286 7 965 1 123 820 10 501

Options sur valeurs mobilières

4 392 544 2 071 285 2 166 785 154 475 2 060 423 539 358 1 464 224 56 841

- achetées 2 974 649 1 306 328 1 514 721 153 600 1 336 627 277 321 1 059 305

- vendues 1 417 895 764 957 652 064 875 723 797 262 036 404 919 56 841

Options sur commodities 33 172 28 417 4 755 81 301 32 666 48 636

- achetées 33 172 28 417 4 755 81 301 32 666 48 636

- vendues

Options sur devises 17 460 15 000 2 460 25 420 25 420

- achetées 12 710 12 710

- vendues 17 460 15 000 2 460 12 710 12 710

Options de change 73 445 30 300 43 145

- achetées 18 876 15 300 3 576

- vendues 54 569 15 000 39 569

Total 60 774 461 29 604 757 25 263 706 5 905 997 46 141 623 20 453 383 21 583 468 4 104 771


Les positions sur instruments fi nanciers à terme sont contractées sur différents marchés pour des besoins de couverture des actifs et des passifs, et de gestion de positions.

L’accroissement général des engagements sur les opérations sur instruments fi nanciers à terme constaté est principalement lié au développement des activités d’émission et de Market Making Options qui nécessite la mise en place de couvertures, notamment par des swaps, des options d’indices et des futures de taux.

5.2. Actifs fi nanciers disponibles à la vente

Les actifs fi nanciers disponibles à la vente se décomposent de la façon suivante :


Titres cotés 41 908 31 009- Actions cotées – Pays de la zone euro 10 697- OPCVM 41 908 20 312

Total 41 908 31 009

Courant 2007, le Groupe a enregistré :

- plusieurs cessions pour un montant comptable cumulé de 8 880 milliers d’euros qui ont généré une plus-value nette de cession de 2 073 milliers d’euros ;

- une acquisition de diverses parts de fonds externes pour un montant cumulé de 21 000 milliers d’euros qui ont généré une moins-value nette de 998,5 milliers d’euros.

Les actifs fi nanciers disponibles à la vente, tous libellés en monnaie euros, comprennent :


Coût d'acquisition des actifs fi nanciers disponibles à la vente

39 545 27 425

Écart de réévaluation transféré en capitaux propres

2 363 3 584

Total 41 908 31 009

5.3. Prêts et créances/dettes sur les établissements de crédit


Dépôts versés sur emprunts de titres 761 951 324 302Comptes ordinaires 368 675 128 403Intérêts sur comptes ordinaires 2 011 194Prêts 7 636 4 638

Total 1 140 272 457 536


Les prêts et créances sur les établissements de crédit s’établissent à 1 140 272 milliers d’euros, en progression de 149 % par rapport au 31 décembre 2006. Cette progression est liée :

- à la hausse des dépôts versés par le Groupe dans le cadre des opérations de prêt emprunt de titres (+ 437 649 milliers d’euros) ;

- à la hausse des comptes à vue sur les établissements de crédit (+ 240 272 milliers d’euros).


Dépôts reçus sur prêts de titres 306 935 48 229Emprunts 298 257 230 153Comptes ordinaires 29 867 8 952Dettes rattachées 1 211 594

Total 636 269 287 928

Les dettes sur les établissements de crédit s’établissent à 636 269 milliers d’euros, en progression de 120,9 % par rapport au 31 décembre 2006.

5.4. Actifs et passifs d’impôts


Actifs d'impôts courants 41 688 18 926Actifs d'impôts différés 10 635 9 335

Total à l'actif 52 324 28 261

Passifs d'impôts courants 42 683 35 877Passifs d'impôts différés 814 1 384

Total au passif 43 497 37 261

L’évolution des actifs d’impôts différés est la suivante entre le 31 décembre 2006 et le 31 décembre 2007 :


Participation des salariés 3 853 4 387Plus-value des OPCVM 1 202 997Risque émetteur et écart de cours 4 780 3 264Charges de retraite 407 369Divers 392 317

Total 10 635 9 335

Quant aux passifs d’impôts différés, ces derniers s’élèvent à 814 milliers d’euros et refl ètent la dette d’impôt différé calculée au taux de 34,4 % sur l’écart de réévaluation des actifs fi nanciers disponibles à la vente transféré au niveau des capitaux propres.


5.5. Comptes de régularisation et autres actifs ou autres passifs


Comptes de regularisation et actifs divers

Comptes de règlement relatifs aux opérations de marché

742 702 411 498

Dépôts de garantie versés et cautionnements constitués 365 445 279 573

Créances sociales et fi scales 18 808 23 464

Produits à recevoir et charges constatées d’avance 42 590 16 814

Autres comptes de régularisation et actifs divers 69 279 5 027

Total des comptes de régularisation et actifs divers

1 238 825 736 376

Comptes de regularisation et passifs divers

Comptes de règlement relatifs aux opérations de marché

708 531 293 663

Dépôts de garantie reçus 273 177 183 010

Dettes sociales et fi scales 171 500 126 252

Produits constatés d’avance et charges à payer 43 925 32 555

Autres comptes de régularisation et passifs divers 62 561 4 232

Total des comptes de régularisation et passifs divers

1 259 694 639 711

Les comptes de règlement relatifs aux opérations de marché comprennent principalement les comptes de négociation et de règlement enregistrant, à la contre-valeur au cours historique, des négociations de titres effectuées pour le compte d’intermédiaires, sociétés de Bourse, institutions fi nancières ou établissements de crédit, dont les opérations de livraison et de règlement sont non encore dénouées. Les comptes d’achat et de vente, enregistrant les opérations libellées en euros d’une même contrepartie ainsi que les comptes courants, font l’objet d’une compensation. Les comptes d’achat et de vente, enregistrant les opérations libellées en devises d’une même contrepartie, font l’objet d’une autre compensation.Ces comptes comprennent également les opérations sur titres, coupons et OST, non encore dénouées avec ces mêmes intermédiaires.

5.6. Participations dans les entreprises mises en équivalence

Au 31 décembre 2007, le Groupe ne consolide plus aucune participation par mise en équivalence.


5.7. Immobilisations corporelles et incorporelles

Le Groupe ne dispose pas de terrains, ni de constructions. Au 31 décembre 2007, les immobilisations corporelles comprennent le matériel informatique, la téléphonie, le mobilier et divers agencements.


31/12/07 31/12/06

Montant brutAmortissements

et provisionsMontant net Montant net

Matériel informatique 14 498 (8 939) 5 559 3 563

Mobilier, agencements, téléphonie

22 458 (13 888) 8 571 9 352

Total des immobilisations corporelles

36 958 (22 827) 14 129 12 915

La variation des immobilisations incorporelles est essentiellement imputable aux coûts engagés dans le cadre de la refonte de la solution de traitement des opérations du Groupe.


31/12/07 31/12/06

Montant brutAmortissements

et provisionsMontant net Montant net

Logiciels 10 581 (4 624) 5 957 2 020

Autres immobilisations incorporelles

2 087 (2 010) 77 11

Total des immobilisations incorporelles

12 669 (6 635) 6 034 2 031


5.8. Provisions pour risques

(en milliers d’euros) 31/12/06 Dotations Reprises 31/12/07

Provisions pour engagements sociaux 1 072 111 1 183

Autres provisions 1 545 873 (632) 1 786

Total 2 617 984 (632) 2 969

La provision pour engagements sociaux correspond à la provision pour indemnités de fi n de carrière et de médaille du travail de 1 183 milliers d’euros (1 072 milliers d’euros au 31 décembre 2006). Le Groupe a calculé cet engagement sur les salariés présents et liés avec elle par un contrat de travail au 31 décembre 2007 avec les hypothèses suivantes :

- âge de départ à la retraite : 65 ans,- taux d’actualisation : 4 %,- taux moyen de progression salariale :


- taux effectif de turn-over : 10 % pour les effectifs Front offi ce et Administratifs, dégressif dans le temps,

- charges patronales : entre 49 % et 61 %.

5.9. Dettes subordonnées



Dettes subordonnées remboursables 155 000 105 000

Dettes subordonnées perpétuelles

Dettes rattachées 1 481 961

Total 156 481 105 961

Afi n de renforcer son niveau de fonds propres réglementaires, la Société a souscrit, en juillet 2007, un emprunt subordonné « Tier 1 » de 50 millions d’euros.


5.10. Capitaux propres

(en milliers d’euros) 31/12/06

Affectation du

résultat 2006

et distribution

Variation sur

différence de

conversion

Écart net sur actifs

disponibles à la vente

Divers Résultat 31/12/07

Capital 40 689 40 689

Réserves consolidées

200 930 34 989 (2 173) (800) 142 233 087

Résultat 2006 100 056 (100 056) 0

Résultat 2007 109 862 109 862

Total 341 674 (65 067) (2 173) (800) 142 109 862 383 638

La répartition du capital est la suivante au 31 décembre 2007 :

31/12/07

Nombre d’actions % Capital

Verner Investissements (1) 180 534 100,0 %

Divers 6 0,0 %

Total 180 540 100 %

(1) : dont 56 780 actions à droit de dividende prioritaire.

Les actions ordinaires et les actions à dividende prioritaire ont une valeur nominale de 170 euros chacune.


6. Notes sur le compte de résultat

6.1. Intérêts et assimilés (produits et charges)


Comptes ordinaires 28 803 10 100

Dépôts versés sur emprunts de titres 23 441 12 044



Emprunts subordonnés 6 921 1 940

Dépôts reçus sur prêts de titres et autres opérations de trésorerie

48 967 57 224

Intérêts et charges assimilés 66 327 63 813

6.2. Commissions (produits et charges)


Opérations sur titres 225 323 173 344

Instruments fi nanciers à terme 36 303 24 707

Marché primaire et divers 21 337 30 939


Opérations sur titres 65 415 55 976

Instruments fi nanciers à terme 4 473 4 295

Opérations de trésorerie 2 165 296

Commissions (charges) 72 053 60 568


6.3. Gains nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat

Les gains nets sur instruments fi nanciers évalués en valeur de marché par résultat recouvrent les éléments de résultat afférents aux instruments fi nanciers gérés au sein d’un portefeuille de transactions et aux instruments fi nanciers que le Groupe a désigné comme évaluables en valeur de marché par résultat.

Ils comprennent également la marge initiale dégagée et comptabilisée lors du placement des produits dérivés structurés, ainsi que la fraction reprise en résultat de l’exercice au titre des marges différées à l’émission pour les produits,dont les modèles internes ou les paramètres de valorisation ont été considérés comme non observables.


Titres à revenu fi xe et à revenu variable 154 992 212 343

Instruments fi nanciers 114 001 53 484

Réévaluation des positions de change 1 055 (2 373)

Gains nets sur instruments fi nanciers à la valeur de marché par résultat

270 048 263 454

6.4. Gains nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente

Les gains nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente regroupent les actifs fi nanciers non dérivés qui ne sont classés ni comme des prêts et des créances, ni comme des placements détenus jusqu’à leur échéance.


Actions et autres titres à revenu variable 3 864 7 850

Produits de dividendes

Reprise nette de dépréciation 87

Plus ou moins-values de cession 3 864 7 763

Gains nets sur actifs fi nanciers disponibles à la vente

3 864 7 850


6.5. Produits des autres activités

Les produits des autres activités correspondent à la facturation des prestations d’analyse et de recherche à BNP Paribas mise en place depuis le 8 avril 2004.

6.6. Charges générales d’exploitation

Ce poste se décompose en « Charges de personnel » et en « Autres charges d’exploitation ».

6.6.1. Charges de personnel

Ce poste se décompose comme suit :


Salaires et traitements 179 305 132 483

Charges sociales 52 848 49 317

Charges fi scales 12 409 8 715

Participation des salariés 11 191 12 741

Total 255 753 203 256

L’effectif moyen du groupe Exane a évolué de la manière suivante :

Nombre de personnes 31/12/07 31/12/06

Cadres 687 617

Agents de maîtrise 71 48

Employés 80 94

Effectif moyen 838 759

Compte tenu du nombre restreint de mandataires sociaux, l’indication des rémunérations allouées aux membres des organes de Direction conduirait à présenter une information à caractère individuelle. En conséquence, elle n’est pas présentée dans les annexes aux comptes.


6.6.2. Autres charges générales d’exploitation


Locations 20 441 19 662

Honoraires 11 166 9 253

Frais de représentation 7 386 6 430

Sous-traitance informatique 6 500 5 652

Autres impôts et taxes 2 864 6 306

Divers 26 234 19 206

Total 74 592 66 509

6.7. Impôt sur les sociétés

La charge d’impôt se décompose comme suit :


Impôt exigible 50 420 41 924Variation d’impôt différé (1 301) (3 058)

Total 49 119 38 866

Les taux moyens de l’impôt sur les sociétés sont de 34,34 % en France, de 42,77 % aux États-Unis et de 30,59 % en Grande-Bretagne.

En conformité avec les normes IFRS, la Société a reconnu des impôts différés sur les différences temporelles imposables existant à la date d’établissement des comptes entre la valeur fi scale des actifs et des passifs, et leur valeur comptable au bilan. Les impôts différés actifs font l’objet d’un enregistrement comptable tenant compte de la probabilité de récupération qui leur est attachée.

L’évolution du montant des impôts différés est la suivante :

(en milliers d’euros) 31/12/07 31/12/06Incidencesur l'impôtau 31/12/07

Participation des salariés 3 853 4 387 (534)Plus-value des OPCVM 1 202 997 205Risque de liquidité 4 780 3 264 1 516Charges de retraite 407 369 39Divers 392 317 75

Total 10 635 9 334 1 301


7. Engagements de fi nancement et de garantie

7.1. Engagements de fi nancement

Les engagements de fi nancement du Groupe sont constitués essentiellement des engagements reçus de BNP Paribas dans le cadre de mise en place de lignes de crédit.

Au 31 décembre 2007, ces engagements s’élèvent à 1 917,1 millions d’euros, contre 1 631,7 millions d’euros au 31 décembre 2006.

7.2. Engagements de garantie

Les engagements de garantie donnés par le Groupe sont principalement constitués des engagements accordés par Exane Finance pour couvrir le risque de non-réalisation de l’objectif de performance sur certains fonds.

Au 31 décembre 2007, ces engagements s’élèvent à 196,5 millions d’euros contre 70,1 millions d’euros au 31 décembre 2006.

8. Information sectorielle

8.1. Répartition du PNB par métier

Le groupe Exane est organisé autour de quatre pôles principaux :

• Le Brokerage actions

Sous la marque Exane BNP Paribas, créée en 2004 à l’issue de l’accord de partenariat avec BNP Paribas, le groupe Exane propose aux institutionnels des services incluant la recherche, la distribution et l’exécution sur les actions européennes.

• Le Dérivés actions

Acteur à part entière sur le marché des dérivés actions, la fi liale Exane Derivatives est spécialisée sur les produits structurés et les produits listés (options et obligations convertibles). Exane Derivatives dispose d’une plate-forme d’émission de produits structurés.

• Les métiers d’investissement regroupent l’asset managementet le compte propre actions

Exane développe son activité de gestion pour compte de tiers, destinée à une clientèle internationale institutionnelle, via sa fi liale Exane Asset Management. L’asset management, activité récente et en forte croissance, s’appuie sur un positionnement porteur sur les fonds alternatifs long/short equity.

Quant au compte propre actions, cette activité s’exerce aujourd’hui sur l’ensemble des valeurs européennes et couvre tous les styles de la gestion alternative actions : long/short equity, event driven, etc.



Brokerage actions 210 183Dérivés actions 208 164Métiers d’investissement 40 47Autres PNB 36 18

Total 494 412

8.2. Répartition du bilan et du PNB par implantation géographique

Exane Derivatives et Exane SA disposent de succursales et de bureaux de représentation en Suisse, en Italie, en Allemagne et à Singapour. Le pied de bilan et le PNB de ces implantations étrangères n’étant pas signifi catifs au regard du Groupe, ces dernières n’ont pas été isolées dans les différents tableaux présentés ci-dessous.

8.2.1. Répartition du Bilan

La répartition à l’actif et au passif du bilan consolidé est la suivante :


France 8 037,3 5 078,4

Exane Derivatives 5 280,7 -Exane SA 2 617,0 4 658,1Pleiade 5 - 145,8Vauban Fund - 68,4Exane AM 15,9 5,8Archimedes - 36,0Micromegas - 41,2Alpha Fund 40,2 28,6Pleiade 8 63,3 -Exane Derivatives Gérance 0,1 0,7Prometheus - 93,1Exane Finance 0,0 0,3Dynamic - 0,4Pleiade 2 20,1 -

Grande-Bretagne 135,6 60,9

Exane Limited 135,6 60,9

États-Unis 20,9 18,0

Exane INC. 20,9 18,0

Total 8 193,8 5 157,3

Le 2 mars 2007, Exane SA a apporté à sa fi liale, Exane Derivatives, son activité Dérivés (hors Sales Trading Options) dans le cadre d’un apport partiel d’actif. Au 31 décembre 2007, cette activité représente 64,4 % du total bilan consolidé.


8.2.2. Répartition du PNB

La contribution des différentes entités au PNB consolidé est la suivante :


France 397,2 344,3

Exane Derivatives 195,2Exane SA 172,3 321,5Pleiade 5 4,5Vauban Fund 2,8Exane AM 26,5 6,7Archimedes 0,2Micromegas 3,3Alpha Fund 2,1 2,5Pleiade 8 1,4 0,0EDG 0,0 0,0Prometheus 2,9Exane Finance (0,3) (0,2)

Grande-Bretagne 59,9 39,4

Exane Limited 59,9 39,4

États-Unis 36,8 28,7

Exane INC. 36,8 28,7

Total 493,8 412,4

Le 2 mars 2007, Exane SA a apporté à sa fi liale, Exane Derivatives, son activité Dérivés (hors Sales Trading Options) dans le cadre d’un apport partiel d’actif. Au 31 décembre 2007, cette activité représente 39,5 % du total du PNB consolidé.


Rapport généraldes Commissaires aux Comptes

Comptes consolidés – Exercice clos le 31 décembre 2007

En exécution de la mission qui nous a été confi ée par votre Assemblée Générale, nous avons procédé au contrôle des comptes consolidés de la société Exane relatifs à l’exercice clos le 31 décembre 2007, tels qu’ils sont joints au présent rapport.Les comptes consolidés ont été arrêtés par le Conseil d’Administration. Il nous appartient, sur la base de notre audit, d’exprimer une opinion sur ces comptes. Ces comptes ont été préparés pour la première fois conformément au référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne. Ils comprennent à titre comparatif les données relatives à l’exercice 2006 retraitées selon les mêmes règles.

1. Opinion sur les comptes consolidés

Nous avons effectué notre audit selon les normes professionnelles applicables en France ; ces normes requièrent la mise en œuvre de diligences permettant d’obtenir l’assurance raisonnable que les comptes consolidés ne comportent pas d’anomalies signifi catives. Un audit consiste à examiner, par sondages, les éléments probants justifi ant les données contenues dans ces comptes. Il consiste également à apprécier les principes comptables suivis et les estimations signifi catives retenues pour l’arrêté des comptes et à apprécier leur présentation d’ensemble. Nous estimons que nos contrôles fournissent une base raisonnable à l’opinion exprimée ci-après.Nous certifi ons que les comptes consolidés sont, au regard du référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne, réguliers et sincères, et donnent une image fi dèle du patrimoine, de la situation fi nancière, ainsi que du résultat de l’ensemble constitué par les personnes et entités comprises dans la consolidation.

2. Justifi cation des appréciations

En application des dispositions de l’article L. 823-9 du Code de commerce relatives à la justifi cation de vous informons que les appréciations auxquelles nous avons procédé ont porté sur le caractère approprié des principes comptables appliqués.Les appréciations ainsi portées s’inscrivent dans le cadre de notre démarche d’audit des comptes consolidés, pris dans leur ensemble, et ont donc contribué à la formation de notre opinion, exprimée dans la première partie de ce rapport.

3. Vérifi cation spécifi que

Nous avons également procédé, conformément aux normes professionnelles applicables en France, à la vérifi cation des informations relatives au groupe données dans le rapport de gestion du Conseil d’Administration. Nous n’avons pas d’observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes consolidés.

Courbevoie et Neuilly-sur-Seine, le 10 mars 2008Les Commissaires aux Comptes

Mazars & Guérard Pierre SARDET

Deloitte & Associés Pascal PINCEMIN

ComptesannuelsExane SA

90 Bilan Exane SA91 Compte de résultat Exane SA92 Hors-bilan Exane SA93 Annexe aux documents comptables110 Rapport général des Commissaires aux Comptes


comptes annuels Exane SA

Bilan Exane SA


Actif (en milliers d’euros) Note 31/12/07 31/12/06

Caisse, banques centrales, CCP 24 25Créances sur les établissements de crédit 3.1 1 357 133 359 475Opérations avec la clientèle 3.2 584 487 11 156Actions et autres titres à revenu variable 3.3 1 005 139 5 279 184

Comptes de négociation et de règlement 504 155 355 938

Participations et autres titres détenus à long terme 3.4 14 119Parts dans les entreprises liées 3.4 109 590 156 113Immobilisations corporelles 3.5 11 224 10 722Immobilisations incorporelles 3.5 5 694 1 723Autres actifs 3.6 358 225 1 727 016Comptes de régularisation 3.7 52 033 94 474

Total bilan actif 3 987 704 8 009 948

Passif (en milliers d’euros) Note 31/12/07 31/12/06

Banques centrales, CCPDettes envers les établissements de crédit 3.1 1 116 385 281 273Opérations avec la clientèle 3.2 93 675 81 382Dettes représentées par un titre 3.3 1 043 942 1 077 972Comptes de négociation et de règlement 1 134 070 270 349Autres passifs 3.6 102 753 5 650 033Comptes de régularisation 3.7 78 057 267 135Emprunts et titres subordonnés 3.8 156 481 105 961Provisions pour risques et charges 3.9 1 945 11 495Fonds pour risques bancaires généraux 32 163 32 163Provisions règlementées 431

Capitaux propres 3.10 228 232 231 755

Capital 30 692 30 692Réserves 114 185 114 185Report à nouveau 21 811Résultat en instance d'affectation 61 544 86 878

Total bilan passif 3 987 704 8 009 948


Compte de résultat Exane SA


(en milliers d’euros) Note 31/12/07 31/12/06

Intérêts et produits assimilés 5.1 81 733 21 582Intérêts et charges assimilées 5.1 (75 356) (69 577)Revenus des titres à revenu variable 5.2 3 782 13 906Commissions (produits) 5.3 192 134 183 176Commissions (charges) 5.3 (27 434) (63 906)Gains/pertes sur opérations de portefeuille de négociation 5.4 17 082 249 976Gains/pertes sur opérations de portefeuille de placement 11 753 10 495Autres produits d'exploitation bancaire 5.5 25 356 12 758Autres charges d'exploitation bancaire 5.5 (16 948) (9 518)

Produit net bancaire 212 104 348 892

Charges générales d'exploitation 5.6 (140 685) (225 371)Dotations aux amortissements et aux provisions sur immobilisations corporelles et incorporelles

(4 400) (4 107)

Résultat brut d'exploitation 67 018 119 414


Résultat d'exploitation 67 416 119 421

Gains/pertes sur actifs immobilisés 15 904 (10)

Résultat courant avant impôt 83 320 119 411

Résultat exceptionnelImpot sur les bénéfi ces (21 775) (32 533)Dotations/reprises de FRBG

Résultat net 61 544 86 878


Hors-bilan Exane SA

Exercise clos le 31 décembre 2007

Engagements donnés (en millions d’euros) Note 31/12/07 31/12/06

Engagements de fi nancement

Engagements de garantie 4.1 8 013 771 4 340 421

Engagements sur titres 4.3 999 36 698

Engagements reçus (en millions d’euros) Note 31/12/07 31/12/06

Engagements de fi nancement 4.2 1 917 128 1 631 736

Engagements de garantie 4.1

Engagements sur titres 4.3 999 66 139


Annexe aux documents comptables

Exercise clos le 31 décembre 2007

I. Présentation générale de la société

Exane SA est une entreprise prestataire de services d’investissement, agréée par le Comité des Établissements de Crédit et des Entreprises d’Investissement, et qui relève du contrôle de la Commission Bancaire. Exane SA exerce ses activités – services d’investissement et services assimilés – conformément au livre III du règlement général de l’Autorité des Marchés Financiers.

Afi n de fi lialiser ses activités Dérivés, Exane a procédé en mars 2007 à une opération d’apport de l’activité Dérivés hors Sales Trading Option en faveur d’Exane Derivatives, fi liale détenue à 100 % par Exane SA. Le périmètre de cette fi lialisation a recouvert les activités d’intermédiation et pour compte propre exercées principalement sur les produits structurés, les options, les obligations convertibles et les obligations. Ces activités sont exercées à Paris au sein du siège d’Exane Derivatives,mais également à Genève, à Milan et à Singapour où de nouvelles succursales ont été créées à l’occasion de cette fi lialisation.

Au 31 décembre 2007, Exane SA assure principalement des activités d’intermédiation sur valeurs mobilières pour une clientèle institutionnelle et réalise des opérations pour compte propre sur valeurs mobilières.

2. Principes et méthodes comptables

Les comptes ont été arrêtés conformément au règlement 97-03 du Comité de la Réglementation Bancaire et Financière relatif à l’établissement et à la publication des comptes des entreprises d’investissement autres que les sociétés de gestion de portefeuille, tout en intégrant les principales dispositions du règlement 2002-04 du Comité de la Réglementation Bancaire et Financière sur les documents de synthèse individuels.

2.1 Créances et dettes sur les établissements de crédit et institutions fi nancières

Ce poste comprend, d’une part, les soldes des comptes détenus auprès de correspondants français et étrangers (établissements de crédit, institutions fi nancières, intermédiaires, dépositaires) résultant de mouvements de trésorerie sur transactions de titres et de prêts-emprunts d’espèces au jour le jour et, d’autre part, les créances représentant la valeur des titres empruntés contre espèces.

2.2 Opérations sur titres et autres instruments fi nanciers à terme

2.2.1 Opérations sur titres

• Titres de transaction

Titres à revenu variable et à revenu fi xe : Les actions, parts d’OPCVM, autres titres à revenu variable et les titres à revenu fi xe appartenant au portefeuille d’opérations de transaction sur titres font l’objet d’une évaluation au dernier cours connu pour les valeurs cotées à la date d’arrêté comptable et selon un cours interne contrôlé par la cellule de Contrôle des Risques pour les émissions des titres de créance (voir également le paragraphe 2.2.3). Les écarts d’évaluation sont comptabilisés au compte de résultat en charge ou en produit de réévaluation.


• Cessions temporaires de titres

Prises en pension livrée ou emprunts de titres avec garantie d’espèces : les titres empruntés et reçus en pension ne fi gurent pas à l’actif du bilan. En revanche, la créance sur le prêteur est enregistrée à l’actif en dépôts versés sur emprunts de titres. Elle ne fait l’objet d’aucune réévaluation en date d’arrêté.Emprunts de titres avec garantie de titres : les titres empruntés sont inscrits distinctement dans un compte d’opérations sur titres de transaction. Parallèlement, la dette de titres envers le prêteur est enregistrée au passif en Dettes sur titres empruntés. Lors des arrêtés, ces deux sous-comptes du portefeuille de transactions sont réévalués au cours du marché.

• Titres de placement

Les titres de placement sont enregistrés dans le portefeuille de titres de placement pour leur valeur d’acquisition. Une provision pour dépréciation est constituée par rapport à la valeur de marché de ces titres lorsque cette dernière est inférieure à la valeur comptable en date d’arrêté.

• Titres de participation

Les titres de participation sont principalement constitués des participations pour lesquelles Exane SA dispose d’une infl uence notable sur les organes d’administration des sociétés émettrices. Ces titres sont comptabilisés à leur valeur d’acquisition.

2.2.2 Autres instruments fi nanciers

Opérations conditionnelles sur instruments fi nanciers à terme


Les primes correspondant aux opérations d’achat et de vente d’options réalisées sur les marchés organisés sont présentées distinctement à l’actif et au passif du bilan. À la date d’arrêté comptable, ces primes font l’objet d’une évaluation au dernier cours publié par les sociétés de compensation ou par des courtiers.Les écarts d’évaluation sont comptabilisés au compte de résultat en charges ou en produits.Pour neutraliser l’impact en résultat des décalages de prix injustifi és pouvant survenir à la clôture des marchés, l’écart entre le prix de compensation et le prix théorique de l’instrument, calculé à partir d’un modèle interne et de paramètres de marché homogènes pour l’ensemble des opérations, est comptabilisé en résultat latent. Ce prix fait l’objet d’une validation formelle par le Contrôle des Risques.


Les primes correspondant aux opérations d’achat et de vente d’options de gré à gré sont présentées distinctement à l’actif et au passif du bilan. La variation de valeur des options est directement inscrite en résultat.


- Credit default swaps : ces dérivés de crédit respectent les conditions permettant de valoriser les produits au prix de marché et de constater en résultat la variation entre le cours de négociation et le mark to market.


Opérations fermes sur instruments fi nanciers à terme


Les marges positives ou négatives constatées sur les opérations dénouées ou en cours réalisées sur les marchés de future sont comptabilisées en résultat.Pour neutraliser l’impact en résultat des décalages de prix injustifi és pouvant survenir à la clôture des marchés, l’écart entre le prix de compensation et le prix théorique de l’instrument, calculé à partir d’un modèle interne et de paramètres de marché homogènes pour l’ensemble des opérations, est comptabilisé en résultat latent. Ce prix fait l’objet d’une validation formelle par le Contrôle des Risques.



- Swaps d’indices, de panier d’actions et de matières premières : ces contrats d’échange permettent de garantir la performance d’un indice, d’une action ou d’un panier d’actions principalement dans le cadre des produits structurés placés par Exane auprès de sa clientèle mais émis par des tiers.

Ils sont valorisés en date d’arrêté comptable sur la base des cours calculés par la salle des marchés, validés par les équipes de contrôle des risques et du Middle Offi ce.La valorisation est enregistrée au compte de résultat en charges ou en produits, la contrepartie étant inscrite en compte de régularisation à l’actif ou au passif du bilan.

- Swaps de taux d’intérêt : la comptabilisation des swaps est réalisée en application du règlement CRB 90-15, dans la mesure où il s’agit de swaps du portefeuille de trading réévalués au mark to market.

2.2.3 Contrôle des prix par le Contrôle des Risques

Les émissions de certifi cats, de warrants et les produits de gré à gré traités par le Groupe étant des produits non standardisés, il n’existe pas de source exogène pour leur évaluation. Ils sont enregistrés au cours de réalisation de l’opération et réévalués selon un cours contrôlé par la cellule de Contrôle des Risques, indépendante des équipes du Front Offi ce. Les principaux paramètres utilisés sont :

- le cours du sous-jacent,- les taux d’intérêt,- la volatilité,- l’estimation des dividendes,- la corrélation.

Le Contrôle des Risques vérifi e la cohérence d’évaluation des paramètres de valorisation des produits de gré à gré et des produits émis avec les produits listés, dont la valorisation est donnée par les marchés centralisés. Il peut également vérifi er cette cohérence au travers de la cotation de gré à gré de produits dérivés similaires. Il contrôle également la pertinence des modèles internes utilisés. L’ensemble de ces contrôles sont encadrés par la réglementation bancaire applicable au Groupe.


2.3 Comptes de négociation et de règlement

Les comptes de négociation et de règlement enregistrent, à la contre-valeur au cours historique, des négociations de titres effectuées pour le compte d’intermédiaires, sociétés de Bourse, institutions fi nancières ou établissements de crédit, dont les opérations de livraison et de règlement sont non encore dénouées. Les comptes d’achat et de vente, enregistrant les opérations libellées en euros d’une même contrepartie ainsi que les comptes courants, font l’objet d’une compensation. Les comptes d’achat et de vente, enregistrant les opérations libellées en devises d’une même contrepartie, font l’objet d’une autre compensation.

Ces comptes comprennent également les opérations sur titres, coupons et OST, non encore dénouées avec ces mêmes intermédiaires.

2.4 Parts dans les entreprises liées

Ce poste recouvre les actions et autres titres à revenu variable détenus dans des entreprises liées.

Les titres sont évalués à leur coût d’acquisition diminué éventuellement d’une provision constituée au cas par cas par référence à une évolution de la quote-part de l’actif net comptable ou à sa valeur d’utilité.

Les titres en devises sont valorisés à leur cours historique.

2.5 Immobilisations

Le calcul des amortissements pour les nouvelles acquisitions se fait sur la base des durées d’utilisations réelles constatées dans l’entreprise. Le mode d’amortissement dégressif appliqué sur les immobilisations corporelles n’est plus appliqué.

Le tableau suivant présente les différents modes d’amortissement appliqués par Exane SA au 31 décembre 2007.

Nature de l’immobilisation Mode d’amortissement

Logiciels Linéaire 3 ans

Matériel informatique Linéaire 3 ans

Téléphonie Linéaire 5 ans

Mobilier de bureau Linéaire 8 ans

Agencements Linéaire 8 ans

2.6 Comptabilisation des charges et produits

Les charges et produits sont comptabilisés selon le principe de spécialisation des exercices.Les courtages et commissions sont comptabilisés aux dates de réalisation des opérations. Les résultats des opérations de transaction sur titres correspondent à la somme des revalorisations enregistrées pendant la période ou constatées à la clôture de l’exercice.


2.7 Hors-bilan

Les engagements d’Exane sont comptabilisés dans le hors-bilan à leur valeur d’engagement. Le hors-bilan refl ète les droits et obligations pouvant modifi er le montant ou la consistance du patrimoine.

Les engagements de hors-bilan se répartissent en engagements donnés et reçus et correspondent aux :

- engagements de fi nancement en faveur ou d’ordre d’établissement de crédit ou de la clientèle ;- engagements de garantie comprenant les cautions, avals et autres garanties d’ordre

d’établissement de crédit ou de la clientèle ou reçus d’établissement de crédit ;- engagements sur titres qui correspondent essentiellement aux titres à recevoir et/ou à livrer.

Les valorisations des engagements sur instruments fi nanciers sont déterminées comme suit :

- opérations conditionnelles sur instruments fi nanciers à terme : l’engagement de hors-bilan est valorisé en fonction du prix d’exercice de l’option ou en fonction du notionnel pour les credit default swaps ;

- opérations fermes sur instruments fi nanciers à terme : le montant notionnel des engagements est porté en hors-bilan pour les futures et les swaps.

3. Notes sur le bilan

3.1 Créances et dettes sur les établissements de crédit


Dépôts versés sur emprunts de titres 1 032 410 272 555


Prêts 7 636 4 638

Total à l’actif 1 357 133 359 475

Dépôts reçus sur prêts de titres 791 220 45 641

Emprunts (1) 298 257 230 417


Total au passif 1 116 385 281 273

(1) Le poste « Emprunts » enregistre les emprunts au jour le jour effectués avec BNP Paribas pour 265 257 milliers d’euros, ainsi qu’un emprunt à terme et des titres de créance négociables pour 33 000 milliers d’euros.

Les emprunts à terme sont à moins de trois ans et les autres dettes et créances sont à moins d’un an.


3.2 Opérations avec la clientèle


Comptes débiteurs 584 487 11 156


Comptes créditeurs 93 675 81 382


Les opérations avec la clientèle correspondent aux comptes courants ouverts entre Exane SA et les différentes fi liales du Groupe :

- à l’actif, ce poste enregistre notamment un compte courant débiteur ouvert entre Exane SA et Exane Derivatives pour 582 313 milliers d’euros ;

- au passif, ce poste comprend notamment le compte courant créditeur en euros ouvert avec la fi liale Exane Ltd. pour 71 580 milliers d’euros.

Les dettes et créances sont à moins d’un an.


3.3 Actions et autres titres à revenu variable/Dettes représentées par un titre


Intervention sur les marchés secondaires sur titres (1) 128 783 4 721 759

Portefeuille de titres empruntés (2) 783 042 530 272

Portefeuille de placements (3) 54 378 18 663

Titres de l’activité de portefeuille (4) 39 545 8 881

Provision sur titres (608) (391)

Total à l'actif 1 005 139 5 279 184

Intervention sur les marchés secondaires de titres (5) 260 900 547 700

Dettes sur titres empruntés (2) 783 042 530 272

Total au passif 1 043 942 1 077 972

(1) Depuis la fi lialisation de l’activité Dérivés, c’est Exane Derivatives qui acquiert désormais les titres émis par Exane Finance pour les placer auprès de sa clientèle.

(2) Ces encours correspondent aux opérations d’emprunt de titres dont l’objectif est principalement de venir couvrir les positions vendeuses sur titres de transaction. Ces emprunts de titres sont garantis auprès des contreparties par la remise d’autres titres détenus par Exane.

(3) Ce poste enregistre au 31 décembre 2007 les parts détenues par Exane SA dans les fonds émis par Exane AM et non consolidés. Ces titres font apparaître, sur la base de la valorisation au cours de marché du 31 décembre 2007, une plus-value latente de 9 253 milliers d’euros qui n’a pas été comptabilisée dans les livres d’Exane.

(4) Ce poste enregistre au 31 décembre 2007 les titres de l’activité de portefeuille classés dans la rubrique « Actifs fi nanciers disponibles à la vente » au niveau des comptes consolidés du Groupe. Ces titres font apparaître, sur la base de la valorisation au cours de marché du 31 décembre 2007, une plus-value latente de 3 361 milliers d’euros qui n’a pas été comptabilisée dans les livres d’Exane.

(5) Il s’agit des positions vendeuses enregistrées au 31 décembre 2007 dans les portefeuilles des activités de compte propre d’Exane.


3.4 Parts dans les entreprises liées

(en milliers d’euros) 31/12/06Acquisitions

CréationCessions Reclassement 31/12/07

Filiales françaises détenues à 100 %

Exane Finance 2 512 2 512

Exane Derivatives Gérance (anciennement FCB) (1) 15 245 (15 211) 34

Exane Derivatives (2) 37 15 000 15 037

Exane Options (3) 37 37

Filiales françaises détenues entre 50 % et 100 %

Exane Asset Management (4) 5 254 (375) 4 879

Filiales étrangères détenues à 100 %

Exane Limited 3 184 3 184

Exane Incorporated 4 224 4 224

Parts dans les fonds gérés par Exane AM

Exane Investors Alpha Fund 19 480 9 500 28 980

Exane Prometheus Fund 6 622 (6 622) 0

Exane Vauban Fund (5) 11 646 (11 646) 0

Dynamic Protected M Fund 400 (400) 0

Archimedes (5) 15 000 (15 000) 0

Pléïade 5 59 990 (59 990) 0

Micromegas (5) 12 519 (12 519) 0

Pléïade 2 (6) 20 100 20 100

Pléïade 8 (6) 30 602 30 602

Total à l’actif 156 113 75 240 (82 598) (39 165) 109 590

Participation dans les fonds gérés par Exane AM

Exane Templier Fund (5) 14 119 (14 119) 0

Total à l’actif 14 119 0 (14 119) 0

(1) Exane Derivatives Gérance (anciennement France Compensation Bourse) a procédé pour un montant de 29 622 milliers d’euros au rachat de 882 660 de ses propres actions à Exane. Cette opération s’est traduite par une diminution du coût historique des titres d’Exane Derivatives Gérance détenus par Exane SA de 15 211 milliers d’euros.

(2) Dans le cadre de son développement, Exane SA a procédé à la fi lialisation de son activité sur les dérivés en réalisant l’apport partiel d’actifs de ces activités à sa fi liale Exane Derivatives crée fi n 2006, au cours du premier trimestre 2007.

(3) Exane SA a procédé à la ÛÛcréation d’une nouvelle fi liale Exane Options afi n de procéder à la fi lialisation de son activité Sales Trading Options au cours de l’année 2008.

(4) Exane SA a procédé à l’ouverture du capital de la société Exane AM (anciennement Exane Structured Asset Management) en cédant 12,5 % de sa participation fi n 2007.

(5) Exane SA a revu les critères de consolidation des différents fonds qu’elle détenait conduisant au reclassement des fonds Vauban, Archimedes, Micromegas et Templier au niveau de ses titres de placement.

(6) Exane SA a souscrit dans deux nouveaux fonds gérés par sa fi liale spécialisée dans la gestion d’actifs, Exane AM. Les fonds détenus à plus de 50 % entrent dans le périmètre de consolidation du groupe Exane et sont consolidés par intégration globale.


3.5 Immobilisations corporelles et incorporelles


Montant brutAmortissements et

provisionsMontant net Montant net

Logiciels 10 090 (4 473) 5 617 1 647

Autres immobilisations incorporelles 2 087 (2 010) 77 77

Total des immobilisations incorporelles 12 177 (6 483) 5 694 1 723

Matériel informatique 13 061 (8 093) 4 968 3 457

Mobilier, agencements, téléphonie 18 358 (12 103) 6 256 7 266

Total des immobilisations corporelles 31 419 (20 195) 11 224 10 722

Total des immobilisations incorporelles et corporelles

43 596 (26 679) 16 918 12 446

3.6 Autres actifs et autres passifs


Actifs liés aux instruments conditionnels achetés (1) 158 230 1 386 770

Dépôts de couverture 118 791 268 733

Impôts et taxes 41 587 18 320

Dépôts et cautionnements 10 167 10 729

Commissions à recevoir (2) 7 775 16 844

Actifs divers 21 675 25 621

Total à l'actif 358 225 1 727 016

Dettes sociales 67 910 103 110

Dettes fi scales 23 848 39 205

Fournisseurs 5 489 4 138

Dépôts et cautionnements 3 008 3 000

Passifs divers 1 160 2 844

Passifs liés aux instruments conditionnels vendus (3) 685 5 314 725

Dépôts de couverture 652 183 010

Total au passif 102 753 5 650 033

(1) L’activité sur les marchés dérivés ayant été fi lialisée au premier trimestre 2007, ce poste n’intègre plus à l’actif les primes réévaluées des options achetées par Exane sur les marchés organisés ou de gré à gré.Les actifs liés aux instruments conditionnels achetés enregistrent 158 230 milliers d’euros de warrants émis non encore placés auprès de la clientèle (146 342 milliers d’euros au 31 décembre 2006). Ces warrants sont émis initialement par Exane Finance et acquis par Exane SA pour les placer auprès de sa clientèle.

(2) Les commissions à recevoir sont constituées des commissions sur opérations de placement primaire en attente de règlement de la clientèle.

(3) Ce poste comprend au 31 décembre 2007 les primes reçues sur les options de gré à gré venant en couverture des émissions de certifi cats et de warrants réalisées par Exane Finance et prises ferme par Exane SA pour être placées auprès de sa clientèle. Ces options de couverture mises en place face à Exane Finance représentaient 4 434 809 milliers d’euros au 31 décembre 2006. Elles sont à présent logées chez Exane Derivatives.


3.7 Comptes de régularisation


Comptes d'ajustement débiteurs 34 182 84 605

Produits à recevoir 17 163 6 968

Charges constatées d’avance 688 2 901


Comptes d'ajustement créditeurs 70 934 236 808

Charges à payer 7 123 30 327


Les comptes d’ajustement correspondent en majorité aux comptes de suspens sur les activités de marché.

3.8 Emprunts subordonnés

Afi n de renforcer son niveau de fonds propres réglementaires, la Société a souscrit, en juillet 2007, un emprunt subordonné « Tier 1 » de 50 millions d’euros.

3.9 Provisions pour risques et charges

(en milliers d'euros) 31/12/06 Transfert Reclassement Dotations Reprises 31/12/07

Provision pour écart de prix et risque émetteur (1) 9 456 (9 204) (252) 0

Autres provisions pour risques (2) 2 040 (213) 118 1 945

Total 11 496 (9 417) (252) 118 0 1 945

(1) Les provisions pour spread de crédit et pour écart de prix ont été transférées à la société Exane Derivatives lors de l’apport partiel d’actif du 2 mars 2007.

(2) Ce poste comprend une provision pour engagement de retraite de 892 milliers d’euros (1 042 milliers d’euros au 31 décembre 2006). Le Groupe a calculé l’engagement d’indemnités de fi n de carrière et de médailles du travail sur les salariés présents et liés avec elle par un contrat de travail au 31 décembre 2007 avec les hypothèses suivantes :- âge de départ à la retraite : 65 ans,- taux d’actualisation : 4 %,- taux moyen de progression salariale :


- taux effectif de turn-over : 10 % pour les effectifs Front Offi ce et Administratifs, dégressif dans le temps,- charges patronales : 57 %.


3.10 Capitaux propres

(en milliers d’euros) 31/12/06Affectation

du résultat 2006 et distribution (1)

Résultat 31/12/07

Capital 30 692 30 692Primes d’émission 9 996 9 996Réserves légales 3 069 3 069Réserves facultatives 101 120 101 120Report à nouveau 21 811 21 811Résultat au 31/12/06 86 878 (86 878) 0Résultat 2007 en instance d’affectation 61 544 61 544

Total 231 755 (65 067) 61 544 228 232

(1) Par décision de l’Assemblée Générale des actionnaires en date du 28 mars 2007, un dividende de 65 067 milliers d’euros a été distribué par Exane au titre de l’exercice 2007. Le solde du bénéfi ce distribuable ayant été affecté en « Report à Nouveau ».

La répartition du capital est la suivante au 31 décembre 2007 :

31/12/07Nombred’actions

% Capital

Verner Investissements (1) 180 534 100 %Divers 6 0 %

Total 180 540 100 %

(1) dont 56 780 actions à droit de dividende prioritaire

Les actions ordinaires et les actions à dividende prioritaire ont une valeur nominale de 170 euros chacune.

4. Notes sur le hors-bilan

4.1 Engagements de garantie

Exane Finance bénéfi cie d’une garantie de bonne fi n accordée par Exane SA pour couvrir les engagements pris auprès des porteurs dans le cadre de l’activité d’émission. Cette garantie s’élève à 8 014 millions d’euros au 31 décembre 2007.

Suivant les nouveaux schémas d’émission défi nis par le Groupe, Exane Derivatives garantira les engagements pris par Exane Finance dans le cadre de ses activités d’émission.

4.2 Engagements de fi nancement

Ce poste comprend essentiellement les engagements de fi nancement reçus de BNP Paribas dans le cadre de mise en place de lignes de crédit.


4.3 Engagements sur titres

Ce poste correspond aux titres à livrer négociés sur le marché primaire des émissions.

4.4 Engagements sur instruments fi nanciers à terme

Le tableau suivant permet de détailler les engagements d’Exane sur instruments fi nanciers à terme au 31 décembre 2007.

(en milliers d'euros)31/12/07 31/12/06


Opérations fermes 36 925 36 925 21 620 040 8 938 606 10 997 067 1 684 367

Marchés organisés 34 304 34 304 16 442 989 7 842 529 8 600 460

Contrats de taux 15 874 431 7 290 043 8 584 388- achetées 13 230 511 6 065 854 7 164 657- vendues 2 643 920 1 224 189 1 419 731

Contrats sur indices 34 304 34 304 545 643 545 643- achetées 2 321 2 321 133 266 133 266- vendues 31 983 31 983 412 377 412 377

Contrats sur valeurs mobilières- achetées- vendues

Contrats sur devises 16 029 1 997 14 032- achetées 16 029 1 997 14 032- vendues

Contrats sur commodities 6 887 4 847 2 040- achetées 6 887 4 847 2 040- vendues

Marchés de gré à gré 2 621 2 621 5 177 051 1 096 077 2 396 607 1 684 367

Swaps d'indices 2 325 763 781 936 1 061 309 482 517

Swaps sur valeurs mobilières 1 829 395 154 836 1 122 956 551 603

Swaps de taux 907 504 154 989 135 047 617 468

Swaps de devises 12 604 12 604

Swaps sur commodities 99 763 2 293 64 690 32 779

Contrats sur change 2 621 2 621 2 022 2 022- Euros achetés 1 280 1 280 1 011 1 011- Devises achetées 29 29- Euros vendus 28 28- Devises vendues 1 284 1 284 1 011 1 011


(en milliers d’euros)31/12/06


Opérations conditionnelles 160 000 160 000 29 150 818 12 923 447 12 891 362 3 336 010

Marchés organisés 20 234 942 11 086 316 6 850 199 2 298 426

Options de taux- achetées- vendues

Options sur indices 17 533 736 8 975 113 6 260 198 2 298 426- achetées 9 943 357 5 213 751 3 047 518 1 682 088- vendues 7 590 379 3 761 362 3 212 680 616 338

Options sur valeurs mobilières 2 692 944 2 106 568 586 376- achetées 1 578 320 1 119 430 458 891- vendues 1 114 623 987 138 127 485

Options sur commodities 4 636 4 636- achetées 4 636 4 636- vendues

Options sur devises 3 626 3 626- achetées- vendues 3 626 3 626

Marchés de gré à gré 160 000 160 000 8 915 877 1 837 130 6 041 163 1 037 584

Credit default swap 130 867 34 000 91 867 5 000- achetés 130 867 34 000 91 867 5 000- vendus

Options sur indices 3 459 959 251 258 2 647 568 561 133- achetées 1 072 206 20 133 1 051 072 1 000- vendues 2 387 753 231 124 1 596 496 560 133

Options sur valeurs mobilières 160 000 160 000 5 087 949 1 486 815 3 237 634 363 500- achetées 160 000 160 000 1 336 627 277 321 1 059 305- vendues 3 751 323 1 209 493 2 178 329 363 500

Options sur commodities 196 051 35 842 52 259 107 951- achetées 81 301 32 666 48 636- vendues 114 750 35 842 19 593 59 315

Options sur devises 41 050 29 217 11 834- achetées 12 710 12 710- vendues 28 340 16 507 11 834

Options de change- achetées- vendues

Total 196 925 36 925 160 000 50 770 858 21 862 053 23 888 428 5 020 377


Les engagements recensés dans ce tableau ne constituent qu’un indicateur de l’activité de la société sur les marchés d’instruments fi nanciers, exclusivement basé sur des référentiels nominaux, et ne refl ètent donc pas les risques de marché attachés à ces instruments.

Les positions sur instruments fi nanciers à terme sont contractées sur différents marchés pour des besoins de couverture des actifs et des passifs, et de gestion de positions.

La forte décroissance observée sur les engagements de hors-bilan sur les opérations sur instruments fi nanciers à terme est imputable à la fi lialisation de l’activité Dérivés intervenue en 2007.

4.5 Dispositif de suivi des risques

Les risques de marché liés aux instruments fi nanciers détenus par Exane sont, comme les risques liés aux valeurs mobilières, calculés de deux manières, l’une résultant de la stricte application de la réglementation de la Commission Bancaire (articles 95-02 et 97-04), et l’autre de l’utilisation d’un modèle interne de stress scénario avec calcul d’une allocation interne en capital.

Ce calcul quotidien de stress scénario se base sur des hypothèses d’évolutions brutales et défavorables des marchés (niveaux des actions, des taux d’intérêt, des spreads obligataires, des volatilités, des devises, des corrélations, etc.). À ce calcul s’ajoutent des risques spécifi ques tels que la décorrélation de chaque sous-jacent à son indice de référence, en fonction d’une note de risque attachée à chaque valeur à partir de sa volatilité et de sa liquidité. Une limite sur chacun de ces types de risque, ainsi que des limites de taille par instrument sont affectées à chaque portefeuille et à chaque activité, dont le respect est vérifi é quotidiennement par le Contrôle des Risques. L’ensemble des risques est également analysé lors de Comités des Risques hebdomadaires ad hoc, sous le contrôle de la Direction Générale du Groupe, dont dépend le Contrôle des Risques.

Les risques de contrepartie liés aux opérations de gré à gré, après validation de la contrepartie et affectation de limite d’engagement par le Contrôle des Risques sur des critères de solvabilité, sont également calculés et contrôlés quotidiennement. La méthode employée est la méthode réglementaire de l’équivalent-crédit basée sur une prise en compte statistique du pire scénario potentiel sur toute la durée de vie du produit. Les règles d’agglomération et de compensation de risques par contrepartie sont celles prônées par la réglementation bancaire et fi nancière.

En tant qu’entreprise d’investissement agréée par le CECEI, Exane est soumis à la réglementation bancaire ; l’ensemble des risques et de leur processus de suivi font l’objet d’un contrôle exercé par la Commission Bancaire.


5. Notes sur le compte de résultat

5.1 Intérêts et assimilés


(en milliers d'euros) 31/12/07 31/12/06

Intérêts/Dépôts reçus sur prêts de titres 55 613 28 100Intérêts/Emprunts subordonnés 7 011 1 940Intérêts/Emprunts au jour le jour 7 325 19 112Intérêts/Comptes ordinaires 3 631 6 699Intérêts/Autres emprunts et opérations de trésorerie 1 775 13 726

Total charges 75 356 69 577

Intérêts/Dépôts versés sur emprunts de titres 55 515 12 044Intérêts/Comptes ordinaires 26 218 9 537

Total produits 81 733 21 582

5.2 Revenus des titres à revenu variable

Ces revenus correspondent principalement aux dividendes perçus en 2007 de la fi liale Exane Inc. pour 3 727 milliers d’euros.

5.3 Commissions



Commissions/Opérations sur titres 23 995 60 477Commissions/Opérations de trésorerie 3 057 251Commissions/Instruments fi nanciers à terme 382 3 178

Total charges 27 434 63 906

Commissions/Opérations sur titres 141 509 127 585Commissions/Instruments fi nanciers à terme 30 773 30 884Commissions/Marché primaire 19 852 24 707

Total produits 192 134 183 176


5.4 Gains et pertes sur opérations du portefeuille de négociation

Ce poste comprend les gains et pertes sur les opérations :

- sur titres de transaction,- sur instruments fi nanciers à terme,- de change.

5.5 Autres produits et autres charges d’exploitation

Les autres produits d’exploitation correspondent principalement à la facturation des prestations d’analyse et de recherche à BNP Paribas (18,6 millions d’euros en 2007 contre 10,9 millions d’euros en 2006) mise en place depuis le 8 avril 2004 et aux charges refacturées aux sociétés du groupe Exane en termes de recherche et de clearing custody (6,2 millions d’euros en 2007).

Les autres charges d’exploitation correspondent principalement à la refacturation des services de recherche d’Exane Ltd. à Exane SA (15,5 millions d’euros en 2007 contre 9,5 millions d’euros en 2006) mise en place également depuis le 8 avril 2004.

5.6 Charges générales d’exploitation

5.6.1 Frais de personnel

La décomposition de ce poste est la suivante :


Salaires et traitements 75 463 104 068

Charges sociales 22 568 43 700

Participation des salariés 7 421 12 427

Total 105 451 160 195


L’effectif moyen d’Exane SA a évolué de la manière suivante :

Nombre de personnes 31/12/07 31/12/06

Cadres 384 516

Agents de maitrise 41 48

Employés 63 77

Total 488 641

5.6.2 Autres charges générales d’exploitation


Locations 15 153 16 218

Sous-traitance informatique 4 462 4 975

Honoraires 6 890 8 236

Frais de représentation 3 722 4 645

Autres impôts et taxes 7 433 14 615

Charges refacturées à des sociétés du Groupe (21 352)

Divers 18 926 16 487

Total 35 234 65 176


Rapport généraldes Commissaires aux Comptes

Comptes annuels – Exercice clos le 31 décembre 2007

En exécution de la mission qui nous a été confi ée par votre Assemblée Générale, nous vous présentons notre rapport relatif à l’exercice le 31 décembre 2007, sur :

- le contrôle des comptes annuels de la société Exane, tels qu’ils sont joints au présent rapport.- la justifi cation de nos appréciations,- les vérifi cations spécifi ques et les informations prévues par la loi.

Les comptes annuels ont été arrêtés par le Conseil d’Administration. Il nous appartient, sur la base de notre audit, d’exprimer une opinion sur ces comptes.

1. Opinion sur les comptes annuels

Nous avons effectué notre audit selon les normes professionnelles applicables en France ; ces normes requièrent la mise en œuvre de diligences permettant d’obtenir l’assurance raisonnable que les comptes annuels ne comportent pas d’anomalies signifi catives. Un audit consiste à examiner, par sondages, les éléments probants justifi ant les données contenues dans ces comptes. Il consiste également à apprécier les principes comptables suivis et les estimations signifi catives retenues pour l’arrêté des comptes et à apprécier leur présentation d’ensemble. Nous estimons que nos contrôles fournissent une base raisonnable à l’opinion exprimée ci-après.Nous certifi ons que les comptes annuels sont, au regard des règles et principes comptables français, réguliers et sincères, et donnent une image fi dèle du résultat des opérations de l’exercice écoulé ainsi que de la situation fi nancière et du patrimoine de la société à la fi n de cet exercice.

2. Justifi cation des appréciations

En application des dispositions de l’article L. 823-9 du Code de commerce relatives à la justifi cation de nos appréciations, nous vous informons que les appréciations auxquelles nous avons procédé ont porté sur le caractère approprié des principes comptables appliqués ainsi que sur le caractère raisonnable des estimations signifi catives retenues, notamment pour ce qui concerne l’évaluation des instruments fi nanciers.Les appréciations ainsi portées s’inscrivent dans le cadre de notre démarche d’audit des comptes annuels, pris dans leur ensemble, et ont donc contribué à la formation de notre opinion, exprimée dans la première partie de ce rapport.

3. Vérifi cations et informations spécifi ques

Nous avons également procédé, conformément aux normes professionnelles applicables en France, aux vérifi cations spécifi ques prévues par la loi.Nous n’avons pas d’observation à formuler sur la sincérité et la concordance avec les comptes annuels des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d’Administration et dans les documents adressés aux actionnaires sur la situation fi nancière et les comptes annuels.

Courbevoie et Neuilly-sur-Seine, le 4 mars 2008Les Commissaires aux Comptes

Mazars & Guérard Pierre SARDET

Deloitte & Associés Pascal PINCEMIN


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rapport annuel 2007

Crédits photographiques : Gilles Leimdorfer / – Michel Labelle.

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