Raport de Evaluare - SC Albalact SA

Raport de Evaluare - SC Albalact SA

Academia de Studii Economice BucurestiRAPORT EVALUARES.C. ALBALACT S.A.

Profesor univ. Dr. Sebastian Marian

Studenti:Bucuresti 2012

CUPRINS

2Capitolul 1. Definirea misiunii evaluatorului

31.1 Prezentarea evaluatorului

31.2 Obiectul, scopul si data evaluarii

31.3 Bazele evaluarii si procedura de evaluare

31.4 Declaratie privind conditii limitative

41.5 Metodologia de evaluare folosita

41.6 Responsabilitati fata de terti

Capitolul 2. Prezentarea societatii42.1 Diagnosticul juridic452.2 Diagnosticul comercial

2.3 Diagnosticul resurselor umane72.4 Diagnosticul tehnic72.5 Diagnosticul financiar72.5.1 Analiza financiar patrimoniala82.5.2 Analiza indicatorilor de gestiune112.5.3 Analiza capacitatii de autofinantare122.5.4 Analiza corelatiei creante-obligatii13132.5.5 Analiza corelatiei fond de rulment-necesar de fond de rulment

2.5.6 Analiza lichiditatii si solvabilitatii152.5.7 Analiza fluxurilor financiare162.5.8 Analiza indicatorilor de activitate172.5.9 Analiza indicatorilor de rentabilitate182.5.10 Diagnosticul factorial al rezultatului exploatarii182.5.11 Analiza-diagnostic pe baza ratelor de rentabilitate19Capitolul 3. EVALUAREA SOCIETATII COMERCIALE223.1 Metoda activului net corectat ( ANC )223.2 Metoda fluxurilor financiare actualizate (discounted cash - flow DCF)23Capitolul 4. REZULTATELE EVALUARII. RECONCILIEREA REZULTATELOR.26OPINIA EVALUATORULUI26Bibliografie28

Capitolul 1. Definirea smisiunii evaluatorului1.1 Prezentarea evaluatoruluiEvaluatorul are pozitia de executant fata de societatea comerciala SC ALBALACT SA . Echipa de evaluare este formata din persoane specializate in domeniul juridic, economico-financiar, managerial, comercial.1.2 Obiectul, scopul si data evaluarii Obiectul lucrarii il constituie evaluarea societatii comerciale SC ALBALACT SA .

Scopul prezentei lucrari este evaluarea intreprinderii in scop de informare pentru garantarea unui credit bancar destinat unei noi investitii ce consta in achizitia unui utilaj. Data calendaristica la care este intocmit raportul de evaluare : 22 mai 2012. Evaluarea se realizeaza pe o perioada de 3 ani ( 2008, 2009, 2010).

1.3 Bazele evaluarii si procedura de evaluareProcedura de evaluare a societatii se realizeaza parcurgandu-se urmatoarele etape: Documentarea informatiilor solicitate de creditor;

Identificarea elementelor supuse evaluarii (teren, cladire, mijloc fix, stocuri);

Discutii purtate cu membrii conducerii societatii si membrii consiliului de administratie a societatii;

Cumularea informatiilor, analiza si interpretarea acestora, in scopul enuntat in prezenta lucrare;

Elaborarea analizei diagnosticelor:

Juridic

Comercial

Operational

Resurse umane

Economico-financiar

1.4Declaratie privind conditii limitativeAcest raport de evaluare a fost elaborat pe baza urmatoarelor ipoteze si conditii limitative:

Selectarea metodelor de evaluare, cat si modalitatile de aplicare s-au facut avand in vedere statutul actual al proprietatii supuse evaluarii, astfel incat valorile estimate sa conduca la o valoare cat mai apropiata de cea la care va fi incheiata tranzactia;

Nu se asuma nici o responsabilitate privind descrierea situatiei juridice sau a consideratiilor privind actele de proprietate. Se presupune ca actul de proprietate este valabil; Proprietatea a fost vizionata si inspectata personal de catre evaluator; Evaluatorul nu va fi facut raspunzator pentru existenta unor vicii ascunse privind constructiile si/sau factorii de mediu care ar putea influenta valoarea, evaluatorul neavand componentele necesare si, prin urmare, nu poate da nici o garantie referitoare la starea tehnica sau economica a imobilului; Se presupune ca toate autorizatiile, certificatele de functionare si alte documente solicitate de autoritati legale sau administrative locale sau nationale, de catre organizatii sau institutii private au fost sau pot fi obtinute sau reinnoite pentru oricare din utilizarile pe care se bazeaza estimarile valorii din cadrul raportului; Evaluatorul nu are nici un interes in prezent sau in viitor cu beneficiarul sau cu partile interesate in tranzactii; Un evaluator nu trebuie sa se bazeze pe informatiile esentiale, furnizate de un client sau de orice alta parte, fara o verificare adecvata a acestor informatii sau fara o confirmare a veridicitatii informatiilor din partea unei surse independente, cu exceptia cazului in care natura si importanta gradului de incredere in informatiile primite sunt specificate ca o conditie limitativa;1.5 Metodologia de evaluare folosita

Baza evaluarii realizate in prezentul raport este valoarea de piata definita conform standardelor internationale de evaluare. Pentru estimarea acestei valori, evaluatorul abordeaza doua din metode:

1. Abordarea pe baza de active - metoda activului net corectat;

2. Abordarea pe baza de venit - metoda actualizarii fluxurilor de numerar (DCF)

1.6 Responsabilitati fata de terti Acest raport de evaluare este destinat pentru scopul precizat la punctul 1.3 Obiectul, scopul si data evaluatorului, pentru uzul beneficiarului raportului de evaluare si pentru consultantii acestuia.

Evaluatorul isi asuma intreaga responsabilitate pentru opiniile exprimate in prezenta analiza diagnostic si raport de evaluare, tinandu-se seama de conditiile limitative expuse mai sus, precizandu-se inca o data ca lucrarea este cu scop didactic.Capitolul 2. Prezentarea societatiiSocietatea Albalact SA cu sediul social in Jud. Alba se identifica prin urmatoarele numere de inmatriculare:Numar de inregistrare la Registrul Comertului : J01/70/1991

Cod Unic de Identificare : 1755369Stare societate: Inregistrata din data 30 Noiembrie 1992Capital social subscris si varsat: 65,270,887 RONCifra de afaceri: 261,270,887 RON2.1 Diagnosticul juridic Scopul diagnosticului juridic este de a aprecia relatiile firmei cu proprietarii, salariatii si alti terti sub aspectul conformitatii si respectarii legislatiei in vigoare. Conform Art. 5 din statutul societatii, aceasta figureaza in toate actele intocmite de catre societate facturi fiscale, extrase cont, situatii financiare si alte documente oficiale sub denumirea de ,,S.C. ALBALACT S.A. fiind o societate pe actiuni. S.C ALBALACT S.A. are sediul administrativ si de productie in Oiejdea, comuna Galda de Jos, DN 1, Km 392+600, judetul Alba. S.C. ALBALACT S.A. este inregistrata pentru o durata de functionare nelimitata.Principalele activitati desfasurate de societate sunt: colectarea, prelucrarea, depozitarea si comercializarea laptelui si a produselor lactate.2.2 Diagnosticul comercialCompania SC ALBALACT SA comercializeaza o gama diversificata de produse lactate, de la lapte de consum la produse proaspete, in diverse tipuri de ambalaje si gramaje (unt, lapte praf) toate de o calitate corespunzatoare cerintelor pietei interne. Doua dintre brand-urile de success ale firmei Albalact sunt comercializate sub numele de ZUZU,o intreaga gama de 18 produse prezente din diferite gramaje si variante, si laptele FULGA, un lapte de consum ultrapasteurizat, ambalat septic, putand fi pastrat la temperatura camerei timp indelungat. Furnizori Materia prima necesara derularii activitatii Albalact se asigura prin 67 de centre de colectare, 21 de ferme colaboratoare, o ferma proprie amplasata in Vaidei, Hunedoara care asigura colectarea a aproximativ 8000 litri de lapte zilnic(reprezentand 15% din materia prima).

Furnizorii de materie prima sunt :

producatori interni - 50,37% (Thrace Greiner, Supremia SRL, Rompetrol, Ambto) ferma proprie - 6,34 %

furnizori externi (UE) - 43,29% (Tatra Pak Suedia) Firma va cumpara materialele necesare realizarii produselor si va utiliza un proces tehnologic de serie, ceea ce duce la un necesar scazut de forta de munca. Materialele se vor achizitiona din import, furnizorii firmei vor fi producatori straini, alegerea acestora nefiind inca definitivata. Preturile materiilor prime practicate pe piata externa sunt reduse, ceea ce confera firmei un avantaj concurential, concretizat intr-un pret mai mic de vanzare ce vizeaza atragerea clientelei.

Producatorul are o cota de piata in volum de 29,4%. Pe segmentul laptelui UHT, o piata de aproximativ 40 mil. euro, Albalact ocupa locul doi cu brandul Fulga, avand o cota de piata in volum de 22,3%. Albalact mai detine locul intai pe categoria unt, piata de circa 40 mil. euro, cu brandul De Albalact, avand o cota de piata de 25,9% in volum. In categoria smantana, evaluata la peste 85 mil. euro, Albalact are o cota de piata in volum de 16%. In categoria iaurt, unul dintre cele mai mari segmente ale pietei de lactate proaspete cu o valoare de peste 180 mil. euro, Albalact are o cota de piata de 2,7% in volum. Avand o gama larga de produse compania poate satisface toate gusturile consumatorilor.

Principalele produse realizate sunt:

FULGA lapte de consum

ZUZU lapte de consum

De Albalact lapte de consum

RARAUL lapte de cosnum

Fulga lapte scolar

Iaurt, sana, lapte batut : Fulga, Zuzu, De Albalact, Raraul

Smantana Unt

Branza topita Lapte cu arome : Fulga

Structura pietei se compune dintr-un numar foarte mare de clienti, cu profil de comert pentru produse lactate, din care peste 90% cu capital privat si restul reprezinta consumuri colective, majoritatea programul guvernamental Laptele si cornul, spitale.

Dezvoltarea activitatii a fost sustinuta de extinderea capacitatii de productie, dar si de imbunatatirea retelei de distributie. Compania detine 7 centre de distributie la nivel national, iar pe segmentul lactatelor proaspete, circa 50% din vanzari sunt realizate prin intermediul lanturilor de magazine internationale.

Pentru publicitate ei se axeaza pe trade marketig ( promovare la raft) si pe promotii intrucat cosumatorul este cautator de promotii. De asemenea reclama se face prin posturile de televiziune, panourile publicitare, presa scrisa. Clienti Fiecare gama de produse Albalact se adreseaza unui segment diferit de piata, firma urmarind acoperirea a cat mai multe segmente de piata fara sa existe suprapunere de branduri..

Produsele marca Albalact, nebeneficiind de o diferentiere de imagine, sunt adresate persoanelor cu venituri mici si medii, dar care pun pret pe calitatea produselor.

In randul clientilor se numara si firmele de comert prin care Albalact isi asigura vanzarea produselor: hypermarketuri(Carrefour, Cora), magazine cash&carry(Sellgros), supermarketuri(Mega Image, Billa) si magazine de tip discount(Penny Market, Kaufland).

SC ALBALACT SA realizeaza un procent de 54,96 % din cifra de afaceri cu primii 10 clienti, detaliati mai jos: Auchan, Billa, Carrefour, Kauflan, Mega, Metro, Profi, Real, Romanian Hypermarche, Selgros. Concurenti:Pe piata lactatelor ponderea cea mai inportanta a vanzarilor este detinuta de laptele de consum.

Principalii concurenti directi ai firmei Albalact sunt:

- Danone inregistrata din data de 26.11.1996 in Bucuresti cu un capital social de 23,998,063.9 ron in anul 2009 devenind de 12,000,000,000 ron. A inregistrat o cifra de afaceri constanta in crestere 2008-422,776,234 ron, 2009-434,606,651 ron. Acelasi lucru nu putem spune de profiul net care a inregistrat o scadere in 2009.- Covalact inregistrata din data de 26.02.1991 in Covasna cu un capital social in prezent de 13,308,231 ron. Cifra de afaceri a fost in crestere pana in anul 2008, aprox. 151,000,000 ron, in 2009 a inregistrat o scadere, aprox. 121,000,000 ron ar in 2009 a fost de 400,000,000 ron. Profitul net a urmat aceeasi traiectore in 2009.- Napolact inregistrata din data de 27.11.1992 in Cluj cu un capital social de 970,655 ron iar in anul 200 devenind 16,501,135 ron menitandu-se constanta pana in anul 2008 cand a luat valoarea 16,191,820 ron. Cifra de afaceri este in prezent de 213,144,313 ron in anul 2009 inregistrandu-se cu o valoare mai mare ( 233,278,354 ron) Prestatorii de servicii

Pentru crearea brandurilor Fulga si Zuzu, Albalact a apelat la Brandient, firma ce furnizeaza clientilor sai servicii integrate de consultanta in marketing si branding, servicii creative de identitate verbala si vizuala, design de ambalaj, comunicare de brand, servicii de branding intern etc. Avand reputatia unei echipe de specialisti cu experienta remarcabila in management, marketing, design si comunicare, Brandient este implicata in crearea sau revitalizarea unor importante branduri locale.

Pentru sustinerea si cresterea activitatii firmei s-a apelat la serviciile de creditare furnizate de bancile de pe piata romaneasca si de asemenea s-au contractat fonduri Sapard.

Prespectiva pieteiCompania Albalact utilizeaza preturi diversificate pentru produsele sale. Astfel, pentru laptele UHT si cel pasteurizat pretul pietei, iaurtul marca Zuzu- preturi inalte, avand in vedere segmentul caruia se adreseaza acest produs (persoane din mediul urban).

Pentru produsul sana si lapte batut marca Zuzu este adoptata strategia alinierii preturilor la piata, acest lucru fiind motivat de cresterile inca situate la cote mici in aceasta categorie de produse si gradul scazut de vanzari pe aceasta categorie de produse. Pretul este mai putin important la aceste produse, fiind devansat ca importanta in decizia de cumparare de gustul produsului si de notorietatea brandului.

Pentru categoria branzeturi, se mentine strategia preturilor joase. Avand in vedere faptul ca aceasta categorie nu beneficiaza de o imagine diferentiata si de segmentul caruia se adreseaza (persoanele cu venituri mici si medii), prin practicarea unor preturi mai joase decat cele ale concurentilor se doreste mentinerea pozitiei pe piata. Pentru produsul unt se continua cu strategia preturilor inalte.

2.3 Diagnosticul resurselor umaneNumarul angajatilor societatii comerciale ALBALACT este peste 600 salariati.

In cadrul societatii este organizat Sindicatul Liber al salariatilor din SC Albalact SA, afiliat la Federatia Sindicatelor din Industria Alimentara.Gradul de sindicalizare a fortei de munca este de 27,2 %. In luna decembrie 2010 s-au initiat demersurile pentru desfiintarea sindicatului din cadrul societatii, cu sentinta definitiva de desfiintare in luna februarie 2011.

Raporturile dintre management si angajati sunt bune. Nu au existat si nu exista stari conflictuale. Albalact are si personal special dedicat pentru dezvoltarea de produse noi si laborator echipat cu echipamente performante pentru analize si determinari in care lucreaza personal specializat in microbiologie.

2.4 Diagnosticul tehnicBeneficiind de o tehnologie de ultima ora, intregul sistem de procesare in fabrica Albalact - tancuri, pasteurizatoare, sterilizatoare, preparare iaurt - estecomplet automatizat. Sistemul de procesare si de control a fost livrat de compania Tetrapak, lider mondial in domeniu.

Principalele intrari de mijloace fixe sunt prezentate mai jos: LocatiaGrupa de mijloace fixeSumaMod dobandire

SC ALBALACT SATerenuri si constructii1.384.147Cumparare

Instalatii si masini7.936.085Cumparare + leasing

Alte imobilizari instalatii, utilaje si mobilier82.800Cumparare

Avansuri imobilizari necorporale programe IT496.717Cumparare

2.5 Diagnosticul financiar Analiza economico-financiara constituie un instrument managerial, care ajuta conducerea intreprinderii la cunoasterea fenomenelor, legaturilor directe dintre fenomene, la intelegerea trecutului si prezentului in vederea fundamentarii obiectivelor strategice de mentinere si de dezvoltare a intreprinderii intr-un mediu concurential. Analiza financiara are ca obiectiv evidentierea modalitatilor de realizarea a echilibrului financiar, a etapelor valorificarii capitalului financiar si treptelor de acumulare baneasca de formare a rezultatului financiar final.

Pentru efectuarea analizei economico-financiara s-au calculat indicatori si indici de structura, evolutie si eficienta pe perioada 2008, 2009,2010.

Aspectele urmarite in analiza ajuta la stabilirea unor concluzii referitoare la obiectivele stabilite pentru ansamblul raportului de evaluare.

Structura financiara Diagnoza si reglarea activitatii intreprinderii;

Estimarea riscurilor implicate in de specificul activitatii societatii

Descoperirea si mobilizarea rezervelor interne de sporire a performantelor financiare;

Separarea si evaluarea acelor tendinte care au caracter permanent si deci au probabilitate de prelungire in viitor

Selectarea elementelor exceptionale care au o probabilitate redusa de a afecta evolutii viitoare a societatii

Intarirea autonomiei economico-financiare;

Cresterea eficientei economice;

Fundamentarea deciziilor financiare.

Analiza economico-financiara a fost structurata in doua subcapitole cu scopul de a acoperi toate obiectivele stabilite in prealabil si de a identifica mai usor influentele lor:

Analiza financiar-patrimoniala Analiza rentabilitatii2.5.1 Analiza financiar patrimonialaSituatia financiar-patrimoniala reprezinta o anumita stare a capitalului din punct de vedere al existentei, al structurii materiale si al rezultatelor financiare obtinute. Ea reprezinta si o consecinta a desfasurarii proceselor care formeaza obiectul de activitate al firmei constituind cadrul financiar al acesteia.

Analiza patrimoniului firmei se realizeaza cu ajutorul informatiilor oferite de bilantul contabil. Analiza structurii patrimoniale are ca obiect dinamica acesteia precum si raporturile dintre diferitele elemente ale balantei si schimbarile intervenite in situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea desfasurata pe parcursul activitatii.Analiza bilantului

Patrimoniul net al intreprinderii in perioada analizata a avut urmatoarea evolutie: in 2008: 85.505.459

in 2009: 85.586.377

in 2010: 85.917.894a) Structura activelor Din analiza in evolutie a structurii activelor reies caracteristicile unei societati specializate in activitatea de productie. Ponderea fiecarui element patrimonial si a surselor au o anume semnificatie si o importanta practica. Structura bilantului in preturi nominale :ACTIV200820092010PASIV200820092010

I. IMOBILIZARI124,005,137134,477,770129,796,400I.CAPITAL PROPRIU85,505,45985,586,37785,917,894

Necorporale983,013517,649210,3870

Corporale109,590,979116,132,779111,112,189II.PROVIZIOANE208,663208,663208,663

Financiare13,431,14517,827,34217,977,107

III.DATORII PE TERMEN LUNG35,235,62936,347,45429,050,270

II. ACTIVE CIRCULANTE51,081,11252,585,51266,559,006

Stocuri22,057,52221,381,48118,967,153IV.DATORII CURENTE47,902,53859,255,89877,982,326

Creante25,229,59128,306,96345,174,556Furnizori23,230,25522,520,61339,974,371

Disponibilitati3,793,9992,897,0682,417,297Salariati+Stat24,672,28336,735,28538,007,955

III. CHELTUIELI IN AVANS010,5002,151,539V. VENITURI IN AVANS6,233,9605,675,3905,347,792

TOTAL ACTIV175,086,249187,073,782198,506,945TOTAL PASIV175,086,249187,073,782198,506,945

Structura bilantului in functie de ponderea elementelor :ACTIV200820092010PASIV200820092010

I. IMOBILIZARI70.83%71.88%65.39%I. CAPITAL PROPRIU48.84%45.75%43.28%

Necorporale0.56%0.28%0.11%0.00%0.00%0.00%

Corporale62.59%62.08%55.97%II.PROVIZIOANE0.12%0.11%0.11%

Financiare7.67%9.53%9.06%0.00%0.00%0.00%

0.00%0.00%0.00%III.DATORII PE TERMEN LUNG20.12%19.43%14.63%

II. ACTIVE CIRCULANTE29.17%28.11%33.53%0.00%0.00%0.00%

Stocuri12.60%11.43%9.55%IV. DATORII CURENTE27.36%31.68%39.28%

Creante14.41%15.13%22.76%Furnizori13.27%12.04%20.14%

Disponibilitati2.17%1.55%1.22%Salariati+Stat14.09%19.64%19.15%

0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%

0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%

III. CHELTUIELI IN AVANS0.00%0.01%1.08%V. VENITURI IN AVANS3.56%3.03%2.69%

0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%

TOTAL ACTIV100.00%100.00%100.00%TOTAL PASIV100.00%100.00%100.00%

Ponderea imobilizarilor totale la sfarsitul anului 2010 este de 65.39%, observandu-se o scadere cu aproximativ 4,5 puncte procentuale fata de anul precedent. Inregistrarea unei scaderi insemnate a ponderii imobilizarilor poate constitui un fenomen normal daca de principiu s-a produs:

Vanzarea activelor devenite disponibile ca urmare a modificarii profitului de activitate; Deprecierea valorii activelor fixe corporale;

Reevaluarea activelor corporale in conformitate cu prevederile legale sau cu piata;Avand in vedere specificul firmei putem considera a doua varianta ca fiind cea mai potrivita. Albalact foloseste o tehnologie avansata pentru productia de lactate, tehnologie care se afla in permanenta dezvoltare, iar aparitia unor echipamente noi pe piata vor conduce cu siguranta la deprecierea celor existente. De aceea managerii acestei intreprinderii trebuie sa aiba intotdeauna prioritar ca obiective utilizarea celor mai avansate tehnologii. Obiectiv care le poate asigura intaietate in fata concurentilor si o imagine buna in randul consumatorilor prin calitatea si siguranta oferita.

Avand in vedere ca este o intreprindere specializata in activitatea de productie, mijloacele fixe ocupa o pondere extrem de mare in totalul activelor, inregistrandu-se o mica scadere in anul 2010, scadere justificata de diminuarea imobilizarilor per total. Evolutia ponderii mijloacelor fixe este urmatoarea: 62.59% in 2008, 62.08% in 2009, 2010% in 2010.Diminuarea imobilizarilor corporale in 2010 se poate datora si inregistrarii amortizarii.Activele circulante detin la sfarsitul anului 2010 cel mai mare procent : 33.53%. Acest fapt este datorat in mare parte creantelor, care constituie un prim semnal de alarma deoarece exista riscul de neincasare avand un trend crescator, cu o pondere de 14.41% in 2008, 15.13% in 2009 si 22.06% in 2010. Cresterea creantelor comerciale poate fi si un indicativ pozitiv deoarece indica o crestere a clientilor si implicit a vanzarilor Stocurile in anul 2010 au scazut comparativ cu anul 2009 cu 12,7%, in valori reala de la 21,381,481 la 18,967,153 datorita unei planificari riguroase a productiei in vederea deblocarii lichiditatilor financiare ale societatii. Ponderea cea mai mare insa au detinut-o in 2008, cand stocurile erau in valoarea de 22,057,522, ocupand aproximativ 22.6% din totalul de active. Acest moment coincide cu perioada de dezvoltare, de rebranding, perioada in care a castigat un capital urias de imagine si in care vanzarile au crescut considerabil. Avand in vedere specificul societatii, majoritatea stocurilor reprezinta materii prime si materiale destinate procesului de productie, precum si semifabricate si produse finite. Prin comparatie cu alte companii putem spune ca ponderea stocurilor atat in 2010, 2009 cat si 2008 ocupa un loc destul de mic datorat probabil politicii companiei de a debloca lichiditatile companiei si de a face investitii pe termen lung sau scurt.

Situatia firmei analizate impune detalierea si in functie de scopul urmarit : pentru conducerea firmei, obiectivul esential trebuie sa il constituie valorificarea elementelor patrimoniale, adica reducerea stocurilor de produse finite si accelerarea procesului de incasare a creantelor pentru crearea disponibilitatilor banesti in vederea achitarii datoriilor scadente.b) Structura capitalului utilizat

In cazul pasivului, ca fenomen pozitiv, putem remarca un echilibru al capitalului propriu. In pasiv se inregistreaza o majorare a datoriilor pe termen scurt de la 47,902,53 ron la 77,982,326 ron in anul 2010 fapt ce confirma situatia referitoare la solvabilitate.

Referitor la structura surselor de finantare a patrimoniului net, se observa faptul ca valoarea capitalului net ramane aproximativ in aceleasi limite 85,505,459 in 2008, 85,586,377 in 2009 respectiv 85,917,894 in 2010, avand ponderi de 48.84% in 2008, 45.75% in 2009, 43.28% in 2010 insa putem observa un fenomen pozitiv prin scaderea datoriilor pe termen lung de la 35,235,629 inregistrat in anul 2008 la 29,050,270 in 2010.

Atat profitul din 2009 cat si cel din 2010 au fost trecute la rezerve conform hotararii AGA.

2.5.2 Analiza indicatorilor de gestiuneDurata de rotatie :200820092010

Activ0,91880,98171,0417

Creante484562

Stocuri423426

Furnizori443655

Datorii9194107

Analiza activelor ocupa un loc foarte important in cadrul situatiilor financiar - patrimoniale intrucat permite aprecierea eficientei utilizarii activelor si dimensionarea fondului de rulment normativ.

In practica economica, viteza de rotatie cunoaste doua modalitati de exprimare:

numarul de rotatii intr-o anumita perioada de timp; durata in zile a unei rotatii;Viteza de rotatie a activelor circulante se analizeaza factorial cu ajutorul duratei in zile a unei rotatii : Ra = cifra de afaceri/active totaleNivelul acestei rate difera semnificativ de la o ramura la alta, de aceea managementul trebuie sa se raporteze intotdeauna la ecartul normal al companiilor cu profil asemanator.

In cazul nostru durata de rotatie a activului nu inregistreaza variatii foarte mari, insa trebuie sa avem in vedere ca este in continua crestere ceea ce poate fi ingrijorator.

Daca in anul 2008 durata de rotatie a activului era de 0,9188, in anul 2010 a ajuns pana la 1,0417, valoare totusi normala daca ar fi sa comparam cu valorile celorlalte intreprinderi din aceeasi ramura deoarece in cazul industriilor capital intensive ecartul este de aproximativ o rotatie pe an. Cu toate acestea, cresterea duratei de rotatie a activului indica cresterea numarului de active neoperationale si deci, un exces de capital blocat ce nu genereaza efecte pozitive asupra intreprinderii.

Viteza de rotatie a creantelor inregistreaza o dinamica fluctuanta in comparatie cu ceilalti indicatori: de la 48 in anul 2008, la 45 in 2009, urmand ca in 2010 sa creasca pana la valoarea de 62 de zile. Rata creantelor creste semnificativ in 2010 comparativ cu 2009 ea fiind rezultatul extinderii masive a activitatii comerciale in 2002. Aceasta poate sa reflecte si o necorelare a politicii de facturare cu politica de incasare a creantelor. Nu este indicat ca acest indicator sa fie cu mult diferit (mai mare) decat media deoarece indica perioade foarte lungi de plata ale clientilor care majoreaza capitalul blocat in creante si poate genera probleme in achitarea obligatiilor curente. De aceea este indicat ca acest indicator sa fie plasat sub media ramurii. In cazul nostru o situatie favorabila o intalnim in anul 2009, cand durata de incasare a creantelor este de 45 de zile, indicator ce se apropie de medie.

Comparand nivelul de incasare a creantelor cu cel de achitare a obligatiilor putem observa ca perioada de achitare a furnizorilor este mai mare decat perioada de incasare a creantelor, acest ciclu comercial fiind favorabil firmei.

Din analiza vitezei de rotatie a datoriilor putem observa ca achitarea obligatiilor se face in termene destul de ridicate, trendul fiind dictat chiar de furnizori care desi reprezinta in principal datoriile pe termen scurt acestea se intind pana la o durata de achitare de aproximativ 51 de zile, valoare destul de ridicata avand in vedere specificul companiei.

Privind rata stocurilor observam o scadere a acesteia ( de la 42 de zile in 2008, la 34 de zile in 2009 si 26 de zile in 2010) pe fondul cresterii vitezei de rotatie a stocurilor, ceea ce, in ansamblu, reflecta o crestere a eficientei gestionarii stocurilor de-a lungul perioadei analizate. Situatia este explicata in principal prin prisma politicii de gestionare optime a stocurilor aplicate de manageriat concretizate in valorificarea stocurilor cu miscare lenta existente in anii anteriori, optimizarea raportului achizitie-productie - facturare cu efecte asupra cresterii vitezei de rotatie a stocurilor si pe aceasta cale cu efecte favorabile in planul lichiditatii entitatii. Aceasta scadere a ratei stocurilor se datoreaza si cresterii cifrei de afaceri ( cifra de afaceri a crescut de la 190.546.810 in anul 2008, la 225.975.200 in anul 2009 urmand sa atinga pragul de 261.256.670 in 2010) intr-un ritm superior comparativ cu cresterea stocurilor.

In concluzie, din analiza ratelor generale de structura deducem ca, pe perioada analizata, entitatea se orienteaza mai mult spre activitatea curenta (de exploatare).2.5.3 Analiza capacitatii de autofinantare

Pentru a face fata nevoilor sale de finantare, o intreprindere trebuie sa-si utilizeze propriile resurse sau sa procure resurse din exterior. Daca ne referim strict la sursele interne, putem vorbi de un potential de dezvoltare a activitatii de exploatare, iar indicatorul ce masoara acest potential este capacitatea de autofinantare (CAF).Indicatori200820092010

CAF11.128.934

15.417.39414.040.060

Compania are o capacitate de autofinantare pozitiva in fiecare an, fiind in scadere in anul 2010 cu 9%. INDICATORI200820092010

capacitatea de rambursare a datoriilor financiare0,82030,63400,5855

rata de acoperire a excedentului brut7,80629,44537,0387

rata de acoperire a rezultatului exercitiului1834,704795592,11612419,8155

Rata de finantare a investitiei - acest indicator arata proportia in care firma poate acoperi finantarea investitiilor anuale pe seama capacitatii de autofinantare.R.f. = Capacitatea de autofinantare /Investitiile anuale x 100O valoare de peste 100% a acestui indicator arata ca firma isi poate realiza planul de investitii numai din surse proprii, fara nicio problema. Capcitatea de rambursare a datoriilor arata numarul de ani necesari pentru a asigura rambursarea cheltuielilor financiare, pe baza capacitatii de autofinantare degajate de firma.

Capacitatea de rambursare = Cheltuieli financiare/ Capacitatea de autofinantare

Se recomanda ca valoarea acestui indicator sa fie cat mai aproape de zero, adica perioada de timp in care sa se ramburseze cheltuielile financiare sa fie cat mai mica. In cazul nostru este apropiata de zero (0.8203 in 2008, 0.6340 in 2009 si 0.5855 in 2010) datorita lipsei imprumuturilor pe termen lung si a valorii mici de imprumuturi pe termen scurt. Rata de acoperire a excedentului brut - acest indicator arata masura in care fluxul potential de lichiditati din activitatea de exploatare participa la formarea fluxului total de disponibilitati al firmei.Rata de acoperire a excedentului brut = Capacitatea de autofinantare/Excedentul brut de exploatare x 100.O valoare sub 100% a acestui indicator arata ca suma cheltuielilor de natura financiara si exceptionala este mai mare decat veniturile de natura financiara sau exceptionala De obicei acest lucru apare atunci cand cheltuielile financiare cu dobanzile si dividendele de platit sunt mai mari decat veniturile financiare (dobanzi si dividende de incasat). In cazul nostru, avem o situatie favorabila, cheltuielile monetare de natura financiara sunt mai reduse in comparatie cu veniturile financiare. Rata de acoperire a rezultatului exercitiului - acest indicator reprezinta raportul dintre capacitatea de autofinantare si rezultatul exercitiului.R.r.e. = Capacitatea de autofinantare/Rezultatul exercitiului x 100Este recomandabil ca valoarea acestei rate sa fie mai mare de 100%2.5.4 Analiza corelatiei creante-obligatii

INDICATORI200820092010

lei%Lei%lei%

Cifra de afaceri190.546.810100.0225.975.200118,593261.256.670115,613

Creante25.229.591100.028.306.963112,19745.174.556159,5881

Obligatii47.902.538100.059.255.898123,70177.982.326131,6026

Raportul creante/obligatii0,5266858930,4777070970,579292236

Din analiza corelatiei creante-obligatii se observa o crestere atat a valorii creantelor cat si a obligatiilor, situatie nefavorabila deoarece indica un nivel scazut al lichiditatilor si influenteaza in mod negativ fluxul de disponibilitati. Aceasta situatie se datoreaza insa si cresterii cifrei de afaceri( in anul 2009 creste cu 18,6% fata de anul 2008, iar in anul 2010 inregistreaza o crestere de 15, 6% fata de anul 2009 si de aproximativ 37% fata de anul 2008).

Raportul creante-obligatii este subunitar, si se pastreaza subunitar desi per total din anul 2008 pana in anul 2010 inregistreaza o crestere cu 5 puncte procentuale. Din punct de vedere al interpretarii raportului creante/obligatii situatia cea mai favorabila o intalnim in anul 2009, situatie datorata cresterii cifrei de afaceri cu 18% avand un ritm mult mai accentuat decat cel al cresterii creantelor si al obligatiilor.2.5.5 Analiza corelatiei fond de rulment-necesar de fond de rulment

Echilibrul financiar pe termen lung apreciat prin gradul de acoperire al necesarului de fond de rulment cu surse stabile, reflecta o situatie riscanta, obligatiile curente reprezentand 86,27% in 2008, 112,68% in 2009 si 117,16% in 2010 din activele curente.

Indicatori200820092010

Fond de rulment (FR)-3,055,386-12,335,276-14,619,573

Necesar de fond de rulment (NFR)-6,849,385-15,232,344-19,188,409

Cifra de afaceri190,546,810225,975,200261,256,670

Viteza de rotatie a FR(zile)5195

Viteza de rotatie a NFR122426


Capital permanent120,741,088121,933,831114,968,164

Capital propriu85,505,45985,586,37785,917,894

Capital social65,270,88765,270,88765,270,887

Rezerve,reevaluare,prime de capital18,534,12117,327,70019,925,117

Profit net606,5792,603,779580,212

Repartizarea profitului606,5792,603,779580,212

Fonduri, profit nerepartizat, pierderi neacoperite000

Credite pe termen mediu si lung29,585,73525,737,71420,559,022

Active imobilizate124,005,137134,477,770129,796,400

Imobilizari necorporale983,013517,649707,104

Imobilizari corporale109,590,979116,132,779111,112,189

Terenuri52,084,58662,902,81162,459,855

Mijloace fixe46,289,31452,052,67948,350,519

Imobilizari in curs11,217,0791,141,289798,532

Imobilizari financiare13,431,14517,827,34217,977,107

Fond rulment net global-3,055,386-12,335,276-14,619,573

Active circulante(fara alte creante)46,611,23547,615,94050477,900

Stocuri22,057,52221,381,48118,967,153

Furnizori-debitori/ Creante Client24,553,71326,234,45931,510,747

Datorii de exploatare

Furnizori si asimilate23,230,25522,520,61339,974,371

Clienti creditori032,0350

Alte obligatii de exploatare48,423,91653,650,10345,761,762

Necesar fond de rulment al exploatarii-6,849,385-15,232,344-19,188,409

Active in afara exploatarii000

Datorii in afara exploatarii000

Necesar fond de rulment global-6,849,385-15,232,344-19,188,409

Trezoreria neta4,124,0772,897,0684,568,836

Disponibil3,793,9992,897,0682,417,297

Creante pe termen scurt000

Din anul 2008 si pana in anul 2010 marimea fondului de rulment scade de la un an la altul aceasta evidentiind faptul ca resursele atrase de la actionari sau creditori nu au fost gestionate in mod corespunzator.

Trezoreria neta este pozitiva in toti acesti ani evidentiind faptul ca exercitiile financiare s-au incheiat cu un surplus monetar, expresia concreta a profitului net din pasivul bilantier si a altor acumulari banesti.Astfel,fondul de rulment a acoperit pe toata perioada analizata necesarul de fond de rulment.


Rata autonomiei financiare0,70,70,7

Rata de finantare a stocurilor0,14-0,31-0,6

Rata de autofinantare a activelor0,440,450,61

Rata datoriilor0,470,510,54

Rata de finantare a stocurilor s-a situate la un nivel bun, avand in vedere ca o situatie satisfacatoare se afla intre 33-66%.2.5.6 Analiza lichiditatii si solvabilitatiiLichiditatea se refera la proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma in bani iar solvabilitatea reprezinta capacitatea intreprinderii de a face fata obligatiilor sale banesti,respective de a-si onora platile la termenele scadente.Indicatori200820092010

Rata lichiditatii generale1.441.442.29

Rata lichiditatii curente (intermediara)0.820.851.63

Rata lichiditatii imediate0.10.0790.083

Rata solvabilitatii patrimoniale0.630.610.65

Rata solvabilitatii generale2.11.951.83

Rata lichiditatii curente sau generale: masoara capacitatea intreprinderii de a onora obligatiile pe termen scurt din ansamblul activelor circulante si compara ansamblul lichiditatilor potentiale asociate activelor circulante cu ansamblul datoriilor scadente intr-un termen de sub un an. Plaja de referinta al indicatorului este cuprins intre minim si inclusiv 1 si maxim 2.

Pentru anii 2008 si 2009 rata lichiditatii generale se incadreaza in limite,dar pentru anul 2010 rata este peste 2,ceea ce inseamna ca nu este avantajoasa,ea fiind asociata unei gestiuni necorespunzatoare a activelor circulante, in acest sens vorbind de un grad de exigibilitate prea ridicat.

Rata lichiditatii intermediara(rapide) exprima capacitatea intreprinderii de a isi onora datoriile pe termen scurt din creante, disponibilitati banesti si investitii financiare pe termen scurt. Intervalul de referinta al indicatorului este cuprins intre minim si inclusiv 0.6 si maxim 1. In anii 2008 si 2009 rata se incadreaza in limite,insa in anul 2010 rata depaseste limita superioara,si astfel nu este avantajoasa fiind asociata unei gestiuni necorespunzatoare a activelor circulante, in acest sens vorbind de un nivel prea ridicat al creantelor, ceea ce induce un risc de neincasare, precum si un volum prea ridicat al disponbibilitatilor.

Rata lichiditatii imediate reflecta capacitatea in care datoriile pe termen scurt pot fiacoperite din disponibilitati banest si investitii financiare pe termen scurt. Intervalul de referinta al indicatorului este cuprinsintre minim si inclusiv 0.2 si maxim 0.6.

In cazul nostru,valorile ratei din toti anii sunt sub 0.2 ceea ce semnifica o gestiune necorespunzatoare a creantelor si implicit al activului circulant sub aspectul lichiditatii.

Solvabilitatea patrimoniala si cea generala ne arata ca situatia financiara de ansamblu a intreprinderii este buna.2.5.7 Analiza fluxurilor financiareElemente200820092010

Venituri din vanzarea marfurilor4.249.4625.134.73429.457.497

Cheltuieli privind marfurile3.115.4754.040.42920.431.714

Marja comerciala1.133.9871.094.3059.025.783

Productia vanduta190.546.810225.975.200261.256.670

Variatia stocurilor9.640.132-763.519-360.324

Productia imobilizata101.412886.6171.628

Productia exercitiului200.288.354226.098.298260.897.974

Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile573.476509.005719.050

Alte cheltuieli materiale573.476509.005719.050

Cheltuieli din afara (energie si apa)3.798.9374.279.0724.477.543

Cheltuieli privind prestatiile externe35.078.04535.428.84943.535.261

Cheltuieli cu despagubiri si active cedate2.009.0524.868.567763.285

Cheltuieli externe42.032.98645.594.49850.214.189

Valoarea adaugata=MC+PE-ChE159.389.355181.598.105219.709.568

Pondere in total venituri77,26%77,37%81,59%

Se observa ca valoarea adaugata a avut o evolutie crescatoare atat in valori absolute cat si procentual, in anii analizati.


Nr.salariati579559643

Valoarea adaugata159.389.355181.598.105219.709.568

Valoarea adaugata/Nr. Salariati275.283,86324.862,44341.694,51

Profit brut/Nr. Salariati1.4505.0201.831

Cheltuieli cu salariile/Valoarea adaugata9,81%9,47%8,37%

Cheltuieli cu salariile/Cheltuieli totale7,61%7,42%6,86%

Cheltuieli cu salariile/Nr.salariati26.997,9130.764,3128.601,65

Valoarea adaugata pe salariat a evoluat crescator, inregistrand o crestere in 2009 fata de 2008 cu 18% datorita reducerii numarului de salariati. In 2010 fata de 2009 cresterea a fost cu 5,18% datorita sporirii numarului de salariati.

Profitul brut pe salariat a crescut in 2009 fata de 2008 cu 3570 in valori absolute si procentual cu 246%. Acest lucru se datoreaza atat cresterii profitului brut in 2009 cu 1.966.302 lei dar si reducerii numarului de salariati. In 2010 fata de 2009 s-a inregistrat o reducere a profitului brut pe salariat cu 63,54% ca urmare a reducerii profitului brut cu 1.628.481 si a cresterii numarului de salariati cu 84.

Ponderea descrescatoare a salariilor in totalul cheltuielilor atat in 2009 cat si in 2010 are ca prima cauza sporirea ponderii cheltuielilor legate de achizitionarea materiilor prime.

Cheltuielile salariale raportate la numarul de salariati au inregistrat o crestere in 2009 ca urmare a reducerii numarului de salariati si o scadere in 2010 ca urmare a cresterii numarului de salariati.Indicatori200820092010

Profit brut839.6302.805.9321.177.451

Variatie profit brut realizat-234,19%-58,04%

Profitul brut a inregistrat o crestere in 2009 cu 1.966.302 lei si o diminuare in 2010 cu - 1.628.481 lei.Indicatori200820092010

Ch privind marfurile1,52%1,74%7,62%

Ch materiale totale60,62%60,37%58,63%

Ch cu materiile prime si materialele consumabile58,49%58,31%56,69%

Ch cu energia si apa1,85%1,85%1,67%

Alte ch materiale0,28%0,22%0,27%

Ch cu lucrari si servicii executate de terti17,07%15,28%16,24%

Ch cu personalul-totale9,64%9,42%8,80%

Ch cu remuneratiile7,61%7,42%6,86%

Ch privind asigurarile si protectia sociala2,04%2,01%1,94%

Ch cu amortizari si provizioane exploatare5,12%5,53%5,02%

Ch financiare4,44%4,21%3,07%

Din punct de vedere al structurii costurilor se observa ca cea mai mare pondere o au cheltuielile cu materiile prime (fapt ce reprezinta o situatie normala avand in vedere specificul activitatii de productie, urmate de de cheltuielile cu lucrarile si serviciile executate de terti si de cele cu personalul.

Ponderea celorlalte cheltuieli sa incadreaza in limite normale in toti cei trei ani analizati.2.5.8 Analiza indicatorilor de activitateIndicatori200820092010

Indicele cifrei de afaceri118,59%115,61%

Remunerarea factorului munca =Ch cu personalul/ VA12,43%12,03%10,73%

Remunerarea macroeconomiei

= (impozite+taxe)/VA0,75%0,65%0,84%

Remunerarea capitalului imprumutat

= Ch financiare/ VA5,73%5,38%3,74%

Remunerarea intreprinderii

=CAF/ VA6,98%8,49%6,39%

Remunerarea factorului de munca se mentine in limite acceptabile si prin urmare nu afecteaza remunerarea celorlalti factori participanti la realizarea valorii adaugate.

Indicatorul remunerarea macroeconomiei (statului), ce defineste gradul de fiscalitate care apasa asupra intreprinderii a o tendinta usoara de scadere in 2009 si o crestere in 2010.

Remunerarea capitalului imprumutat, indicator ce arata proportia din valoarea adaugata destinata costului capitalului imprumutat. Acest indicator se afla in scadere in anii analizati ceea ce inseamna ca utilizeaza intr-o masura redusa pentruu finantarea activitatii curente si a investitiilor credite bancare.

Remunerarea intreprinderii indica faptul ca in 2010, 6,39% din valoarea adaugata este destinata acoperirii capacitatii de autofinantare.

2.5.9 Analiza indicatorilor de rentabilitate


Rentabilitatea bruta de exploatare

=Rez din exploat/ Ven din exploat3,72%4,49%1,69%

Rentabilitatea comerciala (bruta)

=Profit brut/CA0,44%1,24%0,45%

Rentabilitatea financiara

=Profit net/ Kpr0,71%3,04%0,68%


Randamentul brut al capitalului =Pr brut/Kpr0,98%3,28%1,37%

Randamentul net al capitalului = Pr net/Kpr0,71%3,04%0,68%

Randamentul capitalului este apreciat prin raportul dintre profit brut si respectiv profitul net si capitalul propriu. Urmarind acesti indicatori se observa ca acestia au urmarit trendul profitului brut si respectiv net si anume de crestere in 2009 si scadere in 2010.2.5.10 Diagnosticul factorial al rezultatului exploatarii Diagnosticul factorial al rezultatului exploatarii poate fi analizat cu ajutorul modelului:

IndicatoriSimbol200820092010

Venituri din exploatareV203.913.872232.573.837264.341.100

Cheltuieli din exploatareCh196.325.724222.128.860259.879.544

Cheltuieli la 1 leu venituri0,9620,955090,983122

Rezultatul exploatariiRE7.588.14810.444.9774.461.556

Specificatie2009-20082010-2009

Modificarea rezultatului2.856.829100%-5.983.421100%

Influenta veniturilor1.066.509,37537,33%1.426.679,525-23,84%

Influenta cheltuielilor la 1 leu venituri1790319,62562,67%-7.410.101123,84%

Din analiza modelului se poate observa ca in anii 2009-2008 rezultatul exploatarii a crescut cu 38% (= 10.444.977 / 7.588.148), iar in valori absolute cu 2.856.829 RON. Variatia rezultatului este influentata in proportie de 37,33% de modificarea veniturilor care au crescut cu 14,05% (=232.573.837/ 203.913.872) in 2009.

In cel de-al doilea caz, in anii 2010-2009, rezultatul exploatarii s-a diminuat cu 5.983.421 RON, respectiv cu 57% (= 4.461556/ 10.444.977). Influenta veniturilor a dus la cresterea rezultatului cu 1.426.679,525 RON, iar cea a cheltuielilor a dus la scaderea acestuia cu 7.410.101 RON.2.5.11 Analiza-diagnostic pe baza ratelor de rentabilitatea) Rata rentabilitatii veniturilor

unde:

gv = structura veniturilor

r = rata rentabilitatii pe categorii de venituri (Re/V) *100

ActivitatiStructura venitului (%)Rata rentabilitatii (%)Rata recalculata

2008200920102008200920102009-20082010-2009

Exploatare98,8599,0998,173,724,491,693,694,41

Financiara1,150,911,83-283,46-357,76-66,53-2,58-6,56

Extraordinara0,000,000,000,000,000,000,000,00

TOTAL100100100,000,411,200,441,11-2,15

Rentabilitatea veniturilor pe categorii a crescut in 2009, insa a scazut in 2010.


Modificarea ratei rentabilitatii veniturilor78,84883-75,8231

Influenta structurii veniturilor-39,59-121,70

Influenta rentabilitatii pe categorii de venituri118,4445,88

Rata rentabilitatii veniturilor a crescut din 2008 in 2009 cu 78, 84 %, insa a scazut cu 75.82 % in 2010. In primul caz, influenta se datoreaza in primul rand cresterii rentabilitatii pe categorii de venituri, dar si scaderii structurii veniturilor. In cel de-al doilea caz, modificarea nefavorabila se datoreaza in principal diminuarii structurii veniturilor, dar si cresterii rentabilitatii pe categorii de venituri. b) Rata rentabilitatii economice a activului

Modelul folosit este:

Specificatie200820092010

Modificarea ratei rentabilitatii veniturilor22.057.522134.477.770129.796.400

Influenta structurii veniturilor839.6302.805.9321.177.451

Influenta rentabilitatii pe categorii de venituri206.294.629234.709.089269.277.696

Specificatie922

Modificarea ratei rentabilitatii veniturilor0,41%1,20%0,44%

Influenta structurii veniturilor3,81%2,09%0,91%

Influente2008-20092009-2010

Modificarea rentabilitatii activului-1,72%-1,18%

Influenta vitezei de rotatie-3,10%0,39%

Influenta rentabilitatii veniturilor1,38%-1,57%

In cele doua perioade analizate se poate observa scaderea rentabilitatii activelor, aceasta fiind influentata in perioada 2009 2008 de reducerea vitezei de rotatie a activelor, iar in perioada 2010-2009 de scaderea rentabilitatii veniturilor.c) Rata rentabilitatii financiare a capitalului propriuModelul utilizat la stabilirea variatiei ratei rentabilitatii capitalului propriu este:


Profit net (Pn)606.5792.603.779580.212

Capitaluri proprii(Kpr)65.270.88765.270.88765.270.887

Total activ22.057.522134.477.770129.796.400

Venituri87.934.988202.352.436195.647.499

Rata rentabilitatii financiare (Pn/ Kpr)0,93%3,99%0,89%

Viteza de rotatie a activului (V/A)3,9866213441,5047277781,50734149

Parghia financiara (A/Kpr)0,3379381382,0603024751,9885803

Rentabilitatea neta a veniturilor(Pn/V)0,69%1,29%0,30%


Modificarea rentabilitatii financiare a capitalului propriu3,06%-3,10%

Influenta vitezei de rotatie-0,58%0,01%

Influenta parghiei financiare1,79%-0,14%

Influenta rentabilitatii nete a veniturilor1,85%-2,97%

Rata rentabilitatii financiare a capitalului propriu a crescut in perioada 2009-2008, aceasta fiind influentata de cresterea rentabilitatii nete a veniturilor, si intr-o masura mai mica de scaderea vitezi de rotatie a activelor

In 2010-2009, rentabilitatea financiara a capitalului propriu a scazut, aceasta fiind influentata in principal de scaderea rentabilitatii nete a veniturilor . In concluzie, din punct de vedere al diagnosticului economico-financiar observam ca: Cifra de afaceri in crestere;

Are capacitate de autofinantare; Randament bun al capitalului.

Diminuarea datoriilor pe termen lung;

Grad de indatorare a ramas aproximativ constant in 2010;

Organizarea contabilitatii in conformitate cu legislatia in vigoare;

Cresterea continua a patrimoniului societatii; Grad de indatorarea ridicat;

Indicatori de rentabilitate in scadere in 2010;

Capitolul 3. EVALUAREA SOCIETATII COMERCIALE3.1 Metoda activului net corectat ( ANC )

Conform Standardelor Internationale de Evaluare, abordarea pe baza de active poate fi similara cu abordarea prin cost, utilizata de evaluatorii diferitelor tipuri de active. Abordarea bazata pe active este fundamentata pe principiul substitutiei, respectiv un activ nu valoreaza mai mult decat costul de inlocuire al tuturor partilor sale componente.

Pornind de la principiile contabilitatii, conform carora se prezinta elemente trecute sau costuri istorice, apar anumite neajunsuri in stabilirea valorii de piata a unei intreprinderi pe baza situatiilor financiare.

Situatiile financiare sunt utilizate doar ca punct de plecare, necesitand o serie de corectii pentru a ajunge la valoarea de piata sau la valoarea justa.

Estimarea valorii juste a componentelor de baza ale activului net corectat presupune corectii asupra valorii contabile, tinand cont de valoarea de piata, a acelor categorii de active sau pasive care au inregistrat modificari semnificative fata de valoarea contabila.

Pentru determinarea activului net corectat (ANC) s-au folosit tehnici specifice, adecvate elementelor bilantiere analizate. In continuare sunt prezentate rezultatele analizei si verificarii in teren a activelor si corectiile aplicate.

In anul 2007, Albalact SA a achizitionat in comuna Afumati, sat Afumati, strada Nr. 2, judet Ilfov un teren de aproximativ 10 000 mp, la un pret de 100 euro/mp ( cursul de schimb in septembrie 2007 este de 3,38 lei/euro). Tranzactii cu terenuri similare s-au realizat in urma cu 2 luni la un pret de aproximativ 60 euro/mp. Pornind de la dinamica pietei imobiliare din ultimele 2 luni, consideram adecvata o ajustare a pretului comparabilelor cu plus 25% ( cursul de schimb la data evaluarii, 31 decembrie 2010, este 4,28 lei/euro ). ( Sursa: http://www.zf.ro/burse-fonduri-mutuale/albalact-se-muta-langa-bucuresti-cu-o-investitie-de-3-mil-euro-intr-un-centru-logistic-3068490/ )

Valoarea de piata = 10.000 mp * 4,28 RON/euro * 1,25 * 60 euro/mp = 3.210.000 RON

Valoarea de piata teren 2010 3.210.000,00

Valoare piata teren 2007 3.380.000,00

Corectie-170000,00

Valoarea contabila a constructiilor reprezinta 40% din valoarea imobilizarilor corporale, iar in valori absolute 44.444.876 RON. Conform raportului anual, gradul de uzura al constructiilor este de 11%.

Valoarea contabila constructii 44.444.876,00

Grad uzura 11%

Valoare uzura 4.888.936,36

Valoare constructii 39.555.939,64

Valoarea contabila a mijloacelor fixe este de 47.869.624 RON .Gradul de uzura este de 44%.

Valoarea contabila mijloace fixe 47.869.624,00

Grad uzura 44%

Valoare uzura 21.062.634,56

Valoare constructii 26.806.989,44

Determinare activ net corectat :

SpecificatieValori contabileCorectiaValori corectate

Terenuri18.014.979-170.000,0017.844.979,00

Mijloace fixe47.869.624,00-4.888.936,3642.980.687,64

Constructii44.444.876,00-21.062.634,5623.382.241,44

Alte imobilizari19.466.921,000,0019.466.921,00

Total imobilizari129.796.400,00-26.121.570,92103.674.829,08

Total active circulante66.559.006,000,0066.559.006,00

Cheltuieli in avans2.151.539,000,002.151.539,00

TOTAL ACTIVE 198.506.945,00-26.121.570,92172.385.374,08

TOTAL DATORII77.982.326,000,0077.982.326,00

ACTIV NET 120.524.619-26.121.570,9294.403.048,08

3.2 Metoda fluxurilor financiare actualizate (discounted cash - flow DCF)Metoda de evaluare prin capitalizarea fluxurilor financiare actualizate se bazeaza pe capacitatea intreprinderii de a genera fluxuri pozitive de disponibilitati, care in final raman la dispozitia proprietarilor.Fiind o metoda de randament si avand in vedere particularitatile acesteia, argumentele care sustin aplicarea metodei sunt urmatoarele:

- viabilitatea societatii, capacitatea ei de a genera profit si in continuare;

- continuitatea activitatii prezente.Aceasta este una dintre cele mai complexe metode de evaluare, dar totodata si cea mai corecta din punct de vedere teoretic. Ea se bazeaza pe actualizarea tuturor beneficiilor economice proiectate (fluxuri de lichiditati) ale intreprinderii, utilizand o rata de actualizare ce reprezinta costul capitalului pentru acea investitie.

Actualizarea presupune o perioada explicita de previziune si o valoare reziduala (perioada non-explicita).Pentru determinarea valorii fluxurilor financiare de disponibilitati s-au avut in vedere scenarii de dezvoltare pe perioada 2011-2013.

Ipoteze:

1. Perioada de previziune este de 3 ani deoarece consideram ca gradul de incredere indeplinirii acesteia este unul ridicat. De asemenea aceasta perioada ne ajuta la construirea unei imagini complete a evolutiei societatii. Consideram ca 3 ani este o perioada relevanta deoarece termenul de valabilitate al produselor oferite de Albalact variaza intre 3-6 luni.

2. Cifra de afaceri creste anual cu 29%. Conform diagnosticului economico-financiar cifra de afaceri a crescut in 2009 fata de 2008 cu 19%, iar in 2010 fata de 2009 cu 16%. In primele 3 luni, Albalact a avut o cifra de afaceri de 85,3 milioane lei, in crestere cu 32% fata de perioada similara din 2010. Prin urmare, noi apreciem ca cifra de afaceri creste anual cu 29%.

3. Rentabilitatea comerciala creste anual cu 0,3%. In urma diagnosticului financiar se observa atat o crestere a cifrei de afaceri, cat si a cheltuielilor aferente acesteia. Ritmul de crestere a cheltuielilor este unul inferior celui aferent cifrei de afaceri.

Elemente201120122013

Rentab com =Rez exploat/ca2,01%2,31%2,61%

rez exploat =Ca*Rc6774124,19610042891,8914637840,99

4. Se foloseste o cota de impozit pe profit de 16%.

5. In anul 2011 se preconizeaza a se finaliza o serie de investitii incepute in anul 2010, in special legate de modernizarea capacitatii de productie si a utilajelor de ambalat. Prin urmare, rezultatul financiar se mentine la nivelul anului de baza.

6. Amortizarea anuala reprezinta 5% din cheltuielile de exploatare, pe baza datelor din exercitiile anterioare.

7. Nevoia de fond de rulment ce caracterizeaza ciclul de exploatare este negativa, situatie caracteristica intreprinderilor cu stocuri reduse (viteza de rotatie a acestora fiind foarte accelerata) si cu obligatii foarte mari ( furnizorii accepta conditii contractuale drastice, intrucat au asigurata desfacerea pentru cantitati mari, au garantata incasarea si rotatia rapida a marfurilor).

Ca urmare a previziunii anterioare de crestere a cifrei de afaceri, cresterea cifrei de afaceri antrenand inevitabil o majorare a stocurilor, si ca urmare a scaderii duratei de rotatie a nevoii fondului de rulment din 2010 fata de 2008 cu 10 zile ( cu o crestere a duratei de 1 zi in 2010 fata de 2009), previzionam o diminuare a duratei cu 2 zile.

Elemente2010201120122013

Dz=NFR/Ca*360 -23-25-27-29

NFR=CA*dz/360-17.036.870-21531903,89-30191473,93-42062761,47

8. In anul anterior evaluarii s-a inregistrat urmatoarea situatie : stocuri 18 967 153 ; creante 45 174 556 ; datorii pe termen scurt 77 982 326.

9. Valoarea reziduala a firmei se stabileste pe baza de venit, prin capitalizarea rezultatului net din anul 2013.


Cifra de afaceri337.021.104,30434.757.224,55560.836.819,67

Cheltuieli exploatare330.246.980,10424.714.332,66546.198.978,67

Rezultat exploatare6.774.124,2010.042.891,8914.637.840,99

Rezultat financiar-3.284.105,00-3.284.105,00-3.284.105,00

Rezultat brut3.490.019,206.758.786,8911.353.735,99

Impozit pe profit558.403,071.081.405,901.816.597,76

Rezultat net2.931.616,135.677.380,999.537.138,23

Elemente201120122013

Rezultat net2.931.616,135.677.380,999.537.138,23

Amortizare16.512.349,0121.235.716,6327.309.948,93

NFR-4.495.033,89-8.659.570,04-11.871.287,55

CF exploatare23.938.999,0235.572.667,6648.718.374,72

CF de investitii0,000,000,00

CF financiar0,000,000,00

CF total23.938.999,0235.572.667,6648.718.374,72

CF actualizat20.116.805,9025.120.166,4128.910.254,00

Valoarea reziduala50.195.464,39

Valoarea reziduala actualizata29786782,37

Suma Cf actualizate74.147.226,31

Valoarea afacerii 103.934.008,68

Determinarea ratei de actualizare utilizata in calculele aferente metodei, s-a facut pe baza estimarii riscurilor asociate activitatii S.C. ALBALACT S.A., asa cum rezulta din analiza diagnostic.

Pentru determinarea ratei de actualizare am folosit metoda build-up.

Structura factorului de actualizare este urmatoarea:

- 6 % prima de risc pentru asteptare, in conditiile monedei constante (dobanda la depuneri in valuta pe termen lung);

- 3 % prima de risc aferenta riscului de lichiditate a investitiei;

- 2 % prima de risc aferenta riscului de lichiditate a actiunilor societatii;

- 3 % prima de risc legata de dimensiunea firmei;

- 2 % prima riscului pentru sectorul de activitate;

- 3 % nivelul riscului de intreprindere avand in vedere situatia actuala a societatii, punctele slabe rezultate din diagnostic, si implicit probabilitatea realizarii scenariilor.

Rezulta o rata de actualizare de 19 %.

Valoarea reziduala = = 51.124.381,03 RON

Valoare reziduala actualizata = = 30.338.016,20 RON

Valoare afacere = (CFactualizat + VRactualizat = (144.415.950,22 + 158.714.797,67 + 171.769.488,99 ) + 30.338.016,20 = 505.238.253,08 RONCapitolul 4. REZULTATELE EVALUARII. RECONCILIEREA REZULTATELOR.

OPINIA EVALUATORULUI

In urma aplicarii metodelor de evaluare prezentate anterior au fost obtinute diferite valori care vor fi enumerate mai jos. Raportand valorile respective la numarul de actiuni ale S.C. ALBALACT S.A se obtine valoarea unei actiuni:Valoarea activului net contabil, conform situatiei financiare la 31.12.2010 impartit la nr. de actiuni ( 120.524.619 RON/ 652.708.867)0,18RON/act

Valoarea activului net corectat la data evaluarii conform situatiei financiare la 31.12.2010 impartit la nr. de parti sociale (94.403.048,08 RON/ 652.708.867) 0,14RON/act

Valoarea partilor sociale rezultata in urma aplicarii abordarii pe baza veniturilor fluxuri financiare actualizate (DCF) (103.934.008,68 lei/652.708.867)0,16RON/act

Luarea in considerare a acestor valori impune precizarea unor limite, exprimate de fiecare dintre valorile obtinute, astfel:

- valoarea activului net corectat, desi cuantifica valoarea actualizata a tuturor activelor din patrimoniul societatii, nu tine seama de:

- gradul si posibilitatile de valorificare in cadrul activitatii desfasurate;

- caracteristicile pietei/clientelei;

- valorile de randament reflecta eforturile societatii de a continua activitatea, chiar in conditiile unei economii in criza, prin identificarea de noi furnizori si clienti, realizarea de noi produse.

Din aceste motive, consideram oportun sa acordam o pondere mai mare valorii de randament.

Tinand cont de rezultatele evaluarii prezentate mai sus, de relevanta abordarilor in evaluare aplicate in cadrul raportului de evaluare si tinand seama de specificul activitatii societatii analizate, in opinia evaluatorilor, valoarea societatii analizate si implicit valoarea unitara a actiunilor acesteia este:103.934.009 RON (rotunjit)652.708.867 RON /actiune

Avand in vedere aceasta opinie pot fi precizate urmatoarele:

Valoarea a fost determinata pe baza considerentelor prezentate in cadrul prezentului raport;

Valoarea este o predictie;

Valoarea este subiectiva;

Evaluarea este o opinie asupra unei valori;

Evaluarea societatii a fost facuta din dorinta intreprinderii de a afla situatia ei actuala pe piata in vederea imbunatatirii acesteia. Ca atare, dintre metodele de evaluare folosite, cea mai elocventa metoda este metoda fluxurilor financiare actualizate.

In urma evaluarii s-a constatat ca societatea are o imagine buna pe piata, susceptibila de imbunatatiri. Strategia aleasa de intreprindere este buna, dar intotdeauna este loc de mai bine. Societatea realizeaza produse lactate, ceea ce face ca durata de rotatie a marfurilor si a stocurilor sa fie scazuta.

De asemenea, societatea ar trebui sa promoveze mai mult produsele sale, pentru a se face cunoscuta pe piata produselor de lactate, indicata fiind publicitatea TV, insistand pe raportul calitate pret, care de fapt intereseaza in mod primordial clientul.

Flexibilitatea la schimbarile preferintelor si a cerintelor clientilor, mentinerea produselor la un inalt nivel calitativ, precum si investitiile in tehnologie dau garantia realizarii unor produse de calitate, un cost redus, asigurand o buna imagine a societatii in randul clientilor.

Aceasta este strategia recomandata de echipa de evaluatori societatii S.C. ALBALACT S.A.

Bibliografie1.Anghel, I., et al, Evaluarea intreprinderii, 2010, Editura Economica, Bucuresti

2.Valceanu, G., et al, Analiza economico financiara, 2005, Editura Economica, Bucuresti

3.http://www.albalact.ro

4.http://www.bvb.ro

5.http://www.wall-street.ro

6.http://www.bursaterenurilor.ro

_1399571836.unknown

_1399571837.unknown

_1399571838.unknown

_1399571834.unknown

Raport de Evaluare - SC Albalact SA

Documents

Transcript of Raport de Evaluare - SC Albalact SA