Prospectos Revni HUMANA
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Prospectos Revni HUMANA
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Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Indice 1 PORTADA ................................................................................................................................. 1
2 INFORMACION GENERAL .................................................................................................... 3 a. Razón Social del emisor .......................................................................................................... 3 b. Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil ............. 3 c. Numero del Registro Único de Contribuyente ........................................................................ 3 d. Objeto social de la compañía .................................................................................................. 3 e. Domicilio principal del emisor ................................................................................................ 4 f. Capital autorizado, suscrito y pagado...................................................................................... 4 g. Número de acciones, clases y valor nominal .......................................................................... 4 h. Nombre y registro del auditor externo y del contador ............................................................. 4 i. Nombre del representante legal, nómina de los administradores y miembros del
directorio y sus respectivas hojas de vida ............................................................................... 4 j. Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la compañía,
que incluya la información hasta el tercer nivel de propiedad ............................................... 5 k. Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras ............................ 5 l. Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de Mercado de Valores .... 11 m. Destino de los recursos que se espera recibir ........................................................................ 11 n. Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación ..................................................... 11
3 CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES A ANOTARSE ................................................. 11 a. Descripción del valor a anotarse ........................................................................................... 11 b. Monto y plazo de los valores a anotarse ................................................................................ 11 c. Valor nominal ........................................................................................................................ 11 d. Modalidad de amortización ................................................................................................... 12 e. Garantía general .................................................................................................................... 12 f. Tasa de interés, de existir y base de cálculo para el pago ..................................................... 12 g. Modalidad y lugar de pago. ................................................................................................... 12
4 INFORMACIÓN ECONÓMICO Y FINANCIERA ................................................................ 12 a. Entorno Económico ............................................................................................................... 12 b. Entorno competitivo para las líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas ............... 16 c. Principales líneas de servicios, negocios y actividades de la compañía ................................ 20 d. Detalle de los principales activos productivos e improductivos ........................................... 25 e. Activos Libres de Gravamen ................................................................................................. 26 f. Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento; ......................................... 26 g. Estados financieros de los últimos tres años auditados por una firma de auditoría
externa, cuando fuere aplicable, con sus respectivas notas. ................................................. 27 h. Análisis horizontal y vertical de los estados financieros de los últimos tres años ................ 27 i. Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento, rentabilidad e
indicadores de eficiencia ...................................................................................................... 29 j. Análisis de Factibilidad de generación de flujos de caja para el pago a los
inversionistas ........................................................................................................................ 32
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Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
2 INFORMACION GENERAL
a. Razón Social del emisor
MEDICINA PARA EL ECUADOR MEDIECUADOR HUMANA S.A.
b. Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro
Mercantil
La compañía fue constituida en la República del Ecuador mediante escritura pública
otorgada ante el Notario Décimo Primero del Cantón Quito, el 27 de septiembre de
1994 y su constitución fue aprobada por la Superintendencia de Compañías mediante
resolución No. 94-1-1-1-2740 como MEDICINA PARA EL ECUADOR
MEDIECUADOR HUMANA S.A. el 19 de octubre del 1994. La compañía
MEDICINA PARA EL ECUADOR MEDIECUADOR HUMANA S.A. fue inscrita en
el Registro Mercantil del Cantón Quito el 27 de octubre de 1994.
c. Numero del Registro Único de Contribuyente
1791279352001
d. Objeto social de la compañía
La compañía tiene como objeto: a) otorgar prestaciones de salud, a través de
mecanismos de medicina pre-pagada, así como la ejecución de actividades afines o
complementarias a tal objeto; b) la representación en el Ecuador de personas naturales o
jurídicas, nacionales o extranjeras dedicadas a la producción y/o comercialización de
todo tipo de productos que tengan que ver con su objeto social; c) la compraventa,
permuta, arriendo de bienes muebles e inmuebles, para la cual podrá negociar,
hipotecar, gravar, subdividir, adquirir, transferir, ceder y disponer de propiedades
urbanas y/o rurales; d) prestar los servicios de administración comercial, asesoría en el
manejo y dirección de empresa; y e) la representación de empresa nacionales o
extranjeras. Para el cumplimiento de su objeto social la compañía podrá realizar toda
clase de actos civiles, mercantiles, comerciales o de servicios y asesoría, no prohibidos
por las leyes, como: celebrar contratos de asociación y cuentas en participaciones o
consorcio de actividades con personas jurídicas o naturales, nacionales o extranjeras,
para la realización de una actividad determinada, adquirir para sí acciones,
participaciones o derechos de compañías existentes, o promover la constitución de
nuevas compañías, participando como parte para estos efectos, asociarse con otras
personas naturales o jurídicas inclusive formando consorcios de toda clase; y, de
considerarlo conveniente a sus intereses; participar como socia o accionista en la
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formación de nuevas compañías y en los aumentos de capitales de las ya existentes; y,
en general, podrá celebrar toda clase de actos y contratos civiles, mercantiles,
industriales o de cualquier otra naturaleza permitidos por las leyes ecuatorianas y que
tengan relación con su objeto.
e. Domicilio principal del emisor
Oficina Matriz
Dirección: Av. Atahualpa OE1-198 Av. 10 de Agosto Piso 6
Edificio Atahualpa Business Center
Teléfonos: (593) (2) 3987800
Fax: (593) (2) 3317067
Correo electrónico: [email protected]
Pagina Web: www.humana.com.ec
f. Capital autorizado, suscrito y pagado
Capital Autorizado: USD 3,583,568
Capital Suscrito: USD 1,791,784
Capital Pagado: USD 1,791,784
g. Número de acciones, clases y valor nominal
El capital pagado está representado por 1,791,784 acciones nominativas y ordinarias
con valor nominal de un dólar (US$ 1,00) cada una.
h. Nombre y registro del auditor externo y del contador
Auditor Externo: PriceWaterhouseCoopers del Ecuador Cía. Ltda.
Registro Auditor Externo: RNAE Nº 011
Contador: CPA Daniel Alejandro Andrade Pérez
Registro Contador: 38302
i. Nombre del representante legal, nómina de los administradores y miembros
del directorio y sus respectivas hojas de vida
Representante Legal:
La Junta General de Accionistas, en sesión celebrada el 19 de agosto del 2010, resolvió
por unanimidad de votos, elegir al Sr. Alberto Sandoval Jaramillo, para que desempeñe
el cargo de Gerente General de la compañía por el periodo estatutario de dos años; acta
que fue inscrita en el Registro Mercantil en Quito el 20 de septiembre del 2010.
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Nómina de los principales ejecutivos y administrativos de la empresa:
Presidente Ejecutivo: Ing. Vinicio Jaramillo Argüello
Gerente General: Ing. Alberto Sandoval Jaramillo
Gerente Gestión de Recursos: Ing. Andrés Guerra Carrera
Gerente Gestión de Productos y Procesos: Ing. Pablo Albuja Espinosa
Gerente Gestión de Talento Humano: Ing. María Elena González C.
Gerente Gestión de Clientes: Econ. Leopoldo Báez Ayora
Gerente Gestión de Tecnología: Ing. Marco Puente Vallejo
j. Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la
compañía, que incluya la información hasta el tercer nivel de propiedad
HUMANA S.A
Conjunto Clínico Nacional Conclina C.A. 92.31%
José María Aguirre Espinosa 7.43%
Bionsa S.A. 0.26%
Total 100.00%
k. Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras
Principal accionista
Humana S.A. se constituyó en la ciudad de Quito en Octubre de 1994 con el nombre de
Medicina para el Ecuador Mediecuador – Humana S.A. Es una empresa de Medicina
Prepagada, legalmente constituida bajo las leyes de la República del Ecuador y cuyo
objeto social principal de conformidad con la ley, es el otorgar a sus afiliados en virtud
del pago de aportaciones, el financiamiento para el servicio de salud y atención médica
en general. Se encuentra regulada por la Superintendencia de Compañías y el Ministerio
de Salud Pública.
En julio del 2008, NOVAECUADOR, empresa asesora de seguros (bróker)
perteneciente al Grupo del Banco del Pichincha, transfiere la totalidad de sus acciones a
CONCLINA C.A. (Hospital Metropolitano). Es importante comentar que anterior a esta
transferencia de acciones, CONCLINA ya era Accionista Mayoritario, no obstante la
administración de la Compañía estaba a cargo del Accionista minoritario (NOVA). En
tal virtud, sus accionistas y participación actual son: CONJUNTO CLINICO
NACIONAL CONCLINA C.A. (Hospital Metropolitano) con el 92.31% de
participación, el Dr. José María Aguirre con el 7.43% y BIONSA con el 0.26%.
Conjunto Clínico Nacional Conclina C.A. (Hospital Metropolitano), se constituyó en
1979 realizando una alianza estratégica con American Medical International (AMI) en
1982. Su objetivo principal es el establecimiento de hospitales, clínicas y centros de
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salud para la prestación de servicios médicos en todas sus ramas y especificaciones. En
noviembre de 1985 el Hospital Metropolitano abre las puertas a la comunidad, creando
un nuevo modelo de gestión hospitalaria. Desde esa fecha ha fortalecido su imagen y
prestigio en el mercado, contando con un grupo de subsidiarias dedicadas a la prestación
de servicios médicos en áreas complementarias, tal como: diagnóstico médico y
asistencia, servicio quirúrgico, mecanismos de medicina prepagada, adquisición y
administración de equipos y productos de uso médico, diagnóstico en cardiología,
comercialización de equipos y productos de uso médico, servicios con tecnología láser y
oftalmología. También firmó un contrato de administración con Hospital de los Valles
S.A. Hodevalles, para administrarlo por un periodo de 10 años, contados desde
Dic/2008. Su trayectoria se sustenta en un cuerpo médico de reconocido prestigio, un
directorio visionario y personal clínico y administrativo calificado, con modernas y
renovadas instalaciones y equipos de alta tecnología. La institución alcanzó la
certificación ISO 9001:2000, relativa a la excelencia en la calidad de servicios (procesos
clínicos y administrativos), y, posteriormente fue nuevamente certificado con la ISO
9001:2008 por el cumplimiento de requisitos en los productos y servicios que ofrece a
la comunidad. Además, en el 2009, el Hospital Metropolitano obtuvo la calificación de
riesgo AAA- por parte de la firma BankWatch Rattings, siendo la más alta calificación
que se confiere en el Ecuador, lo que le ha permitido negociar exitosamente sus
acciones en las distintas bolsas de valores.
Importante también comentar que uno de los mayores logros del Hospital
Metropolitano, es la obtención de la Certificación de la Joint Commission International
(JCI), organismo internacional que tiene por objetivo principal el mejorar la seguridad
de la atención al paciente, al acreditar y certificar organizaciones de Salud que cumplen
con los más altos parámetros de calidad a nivel mundial, siendo el Hospital
Metropolitano, el único Hospital del Ecuador con este tipo de Certificación, donde es
necesario indicar que cerca de 300 organizaciones públicas y privadas alrededor del
mundo han obtenido la acreditación de la JCI. En Latinoamérica, únicamente, los más
reconocidos hospitales de 6 países han logrado alcanzar la citada acreditación.
Cambio Organizacional – Proyecto Cambio de Cultura Organizacional
Humana S.A. ha dedicado una importante cantidad de tiempo y recursos económicos a
la Gestión de Talento Humano, la misma que dio un importante giro en el 2008, con la
creación de la Gerencia de RRHH y con la contratación de una profesional de amplia
experiencia en el ramo; para lo cual decidió invertir en capacitación y entrenamiento,
con el inicio de un programa de creación de una cultura organizacional acorde al
crecimiento y valores que se quiere dar a la compañía. Este programa cumplió su primer
módulo en el mes de Diciembre de 2008 y continúa vigente en la actualidad.
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A manera de antecedentes, previo al ingreso de la nueva administración a la compañía, a
continuación se destacan algunos aspectos que resumen la situación anterior de
HUMANA de manera general, así:
• El negocio Corporativo no era rentable.
• Los canales individuales no estaban desarrollados.
• Sistema informático no integrado y poco flexible. La tecnología que disponía
HUMANA no le permitía tener una operación “dinámica” acorde a las necesidades
del negocio.
• Sistema de seguimiento de gestión no estaba alineado.
• Existía alta rotación de vendedores.
• La estructura era vulnerable en innovación y gestión de procesos.
• Los procesos eran manuales y generaban percepción de mal servicio interno y
externo.
• Las herramientas utilizadas no eran ni siquiera las mínimas para el manejo de
negocios masivos, ni para la administración de canales.
Es por lo anterior, que la nueva administración destinó sus esfuerzos en trabajar en un
nuevo Modelo de Plan Estratégico para HUMANA, dando énfasis en 4 aspectos
fundamentales, como: Tecnología, Talento Humano, Red de Prestadores, y Productos,
los cuales forman parte de una Gestión de Bienestar para el Cliente, y que a su vez
permitieron el desarrollo de un Nuevo Plan Estratégico que se enfoca en lo siguiente:
• Orientar la operación de la Compañía para desarrollar la mejor relación posible con
sus clientes brindándoles productos y servicios innovadores.
• Medir y mejorar los niveles de eficiencia de todo lo que hace de manera sistémica:
procesos de cliente a cliente, gestión de la fuerza de ventas, manejo de cartera, etc.
• Consolidar, desarrollar canales masivos y rentabilizar el segmento corporativo.
• Human@ es un proyecto que permitirá conseguir el desarrollo de la relación con sus
clientes finales utilizando la más alta tecnología disponible.
• Atraer a los clientes con una propuesta de valor diferente que no sea de fácil copia
en la industria.
En definitiva, el enfoque es que los clientes los prefieran, no por ser la mejor opción de
financiamiento de salud, sino por ser la mejor opción para su bienestar, enfoque que ha
sido impulsado a partir del ingreso de la nueva administración, donde se inició el gran
reto de emprender un cambio en la Cultura Organizacional en HUMANA.
Como complemento al programa general de creación de una nueva cultura
organizacional acorde al crecimiento y valores que HUMANA dispone actualmente, se
invirtió también en programas que complementen el citado Proyecto, como lo fue
iniciar la Escuela de Ventas (dirigido a los Ejecutivos de la fuerza de ventas directas),
de Liderazgo para Gerentes, así como de Líderes de la Organización.
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Estos proyectos fueron y siguen siendo apoyados por compañías consultoras
internacionales de prestigio como lo son CELORIO & DINES INTL y GRUPO
MACRO, donde a continuación se resumen los programas, módulos y horas invertidas
en este cambio impulsado por la Gerencia:
Proveedor: Celorio & Dines Int.:
Programa: construyendo nuestro futuro
Objetivo: cambio de cultura organizacional
Participación = 200 colaboradores
11,200 horas de capacitación
Charla: el sentido de mi trabajo
Participaron = 210 colaboradores
840 horas de capacitación
Programa de sensibilización al cambio (dirigido para equipos dueños de procesos
cliente a cliente)
Participación = 200 colaboradores
17,200 horas de capacitación
Medición de clima organizacional
Mediciones 2008, 2009, 2010 y 2011
Team building: equipo alfa, equipo elite, equipo fusion, equipo triskel, equipo hinc,
equipo gerencial.
Proveedor: grupo macro (team builders):
Programa: escuela de ventas.
Programa: escuela de liderazgo
En estos 3 años la Compañía ha destinado aproximadamente US$250 mil en fortalecer
su Cultura Organizacional así como a Mejoramiento de Procesos, mismos que
representan y, para el 2011 se ha continuado incursionado para complementar y medir el
trabajo efectuado en este período, donde se ha podido evidenciar resultados,
principalmente en los siguientes aspectos:
• Fortaleza en el ambiente organizacional contando con un capital humano flexible y
comprometido.
• Mejoramiento es aspectos de reconocimiento y retroalimentación.
• Mejoramiento en servicio interno.
• Incremento del nivel de ventas en el segmento Individual.
• Equilibrio en ventas del segmento individual vs el segmento Corporativo.
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• Mejoramiento en los Procesos de la Compañía, con la creación de equipos de
trabajo multidisciplinarios de alto rendimiento, dentro del nuevo proceso de
“Efectivización de Beneficios”.
Valores Corporativos
La Misión, Visión y Valores de la Compañía, que a continuación se exponen, han sido
desarrollados por los propios colaboradores (alrededor de 160 personas) como parte del
proceso de cambio de cultura organizacional.
Misión: “Nos comprometemos a respaldar y acompañar a nuestros clientes en la
atención de sus necesidades de salud a lo largo de todas las etapas de su vida con una
gestión perdurable en el tiempo.”
Visión: “Generaremos bienestar a nuestros clientes con un acceso ágil, cálido y
confiable a un sistema de salud de calidad disponible para todas las personas.
Impulsaremos el progreso de nuestro país, contribuyendo al desarrollo de comunidades
sanas y productivas.
Trascenderemos fronteras promoviendo a Ecuador como destino de clase mundial en la
preservación de la salud.”
Valores:
El valor de HUMANA es la Pasión:
- Pasión por la Integridad “Cumplo lo que ofrezco…” Con ética, practico lo que predico Hago lo que digo Cumplo las leyes, las políticas y procedimientos de la Compañía.
- Pasión por Desarrollarme por Servir por la Excelencia por Innovar “Aprendo
algo bueno cada día para…” Mejorar continuamente Ponerlo en práctica Utilizar la experiencia del pasado Aplicar los correctivos y no cometer los mismo errores en el futuro
- Pasión por Servir “Me pongo en los zapatos del otro para…” Entender sus necesidades Dar soluciones viables que agreguen valor Dar lo mejor de mi Actuar responsable y proactivamente Comprender a los clientes
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- Pasión por la Excelencia “Excedo lo que espero y esperan de mí.”
- Pasión por Innovar “Pienso fuera del molde para…” Hacer cosas diferentes Conseguir mejores resultados El beneficio común Generar nuevas oportunidades Usar nuestra creatividad Ser más competitivos Proponer cambios a las políticas y normas
Para TRASCENDER dejando una huella que marque positivamente la vida de las
personas, llegando más allá de lo que creemos posible.
La organización está administrada por el Presidente y la Gerente General, y está
distribuida en 6 Gerencias con sus respectivos departamentos funcionales, en total
laboran en la empresa 257 colaboradores.
Organigrama de la empresa
GERENCIA
GENERAL
PRESIDENCIA
ADMINISTRACIÓN
GESTIÓN DE
RECURSOS
COBRANZAS
CONTABILIDAD
CONTRALORÍA
REEMBOLSOS
TESORERÍA
CORPORATIVO
GESTIÓN DE
CLIENTES
MARKETING
MASIVOS
VENTAS
FIDELIZACIÓN
SERVICIO
ALCLIENTE
CONVENIOS
GESTIÓN DE PRODUCTOS
Y PROCESOS
OPERACIONES
PROYECTOS
PRODUCCIÓN
PRODUCTO
GESTIÓN DEL
TALENTO HUMANO
TECNOLOGÍA DE LA
INFORMACIÓN
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l. Información sobre empresas vinculadas, de acuerdo con la Ley de Mercado
de Valores
CONCLINA C.A. (Hospital Metropolitano) es el principal Accionista de HUMANA
S.A., y, a su vez tiene participación mayoritaria en las siguientes empresas del Grupo:
Razón Social Participación
(%)
Aesculapius S.A. 100.00
Cardiómetro S.A. 100.00
Metroambulat S.A. 100.00
Mediecuador Humana S.A. 92.31
Fesalud 66.31
Metroresonancia 58.79
Metroláser 51.00
Hospital de los Valles S.A. Hodevalles 11.00
m. Destino de los recursos que se espera recibir
Los fondos se utilizarán para Capital de Trabajo.
n. Nombre de la casa de valores que patrocina la anotación
Amazonas Capital Markets, Casa de Valores S. A., AMACAP
3 CARACTERÍSTICAS DE LOS VALORES A ANOTARSE
a. Descripción del valor a anotarse
Pagarés a la orden.
b. Monto y plazo de los valores a anotarse
Monto: US$ 5,000,000.00
Plazo: 540 días
c. Valor nominal
Se emitirán títulos físicos de US$ 5,000.00 cada uno
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d. Modalidad de amortización
Los intereses se pagarán trimestralmente y el capital se amortizará al vencimiento.
El plazo del título corre a partir de la negociación del mismo en la bolsa de valores,
entendiéndose como fecha inicial de cálculo de intereses la fecha de la primera
colocación primaria
e. Garantía general
La presente emisión de Pagares está respaldada con la GARANTÍA GENERAL del
Emisor, es decir con todos sus activos no gravados, que no estén en litigio, excluyendo
los diferidos. El monto de la emisión no excede el 80% del total de activos libres de
gravamen, libres de litigio y se excluye los diferidos; relación que se mantendrá hasta la
total redención de los títulos.
f. Tasa de interés, de existir y base de cálculo para el pago
Los pagarés se emitirán con tasa de interés fija del 8.5% anual.
La base de cálculo para la cancelación de los intereses será de 30/360 (meses de 30
días y años de 360 días).
El pago de intereses a los inversionistas se lo realizará trimestralmente.
g. Modalidad y lugar de pago.
El agente pagador será Banco Amazonas S.A. quien realizará los pagos mediante
cheque emitido a nombre del tenedor del título o transferencia bancaria, según
instrucciones del inversionista.
Los pagos se realizarán en las oficinas del Banco Amazonas en Quito y Guayaquil.
4 INFORMACIÓN ECONÓMICO Y FINANCIERA
a. Entorno Económico
Las economías latinoamericanas presentaron resultados positivos en el cuarto trimestre
del año, concluyendo así el 2010 con un crecimiento en la región, contrastando con el
año 2009, en donde presentó una contracción. Estos resultados se obtuvieron a pesar de
que a inicios de año se mantuvo los efectos de la crisis económica mundial, la misma que
presentó elevadas tasas de desempleo en los países desarrollados y perturbaciones
financieras.
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Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Según Osvaldo Kacef, director de la División de Desarrollo Económico de la Cepal,
estos buenos resultados se deben a las políticas públicas adoptadas por los gobiernos de
muchos países de la región y a la recuperación de la economía internacional, tanto en los
países asiáticos, socios importantes de América del Sur, como de Estados Unidos. El
dinamismo de la actividad pública fue cediendo espacio a una mayor demanda del sector
privado, tanto de inversión como de consumo, que a su vez fue impulsado también por la
recuperación del mercado de trabajo. Con la mejora de los resultados macroeconómicos
de la región latinoamericana, se está logrando disminuir el desempleo, haciendo que los
indicadores sociales mejoren y las tasas de pobreza se reduzcan.
Los resultados del PIB (desestacionalizado , CVE), de las economías latinoamericanas,
al cuarto trimestre de 2010, registran variaciones positivas, en relación al trimestre
anterior (t/t-1) y presentan un incremento mayor en sus tasas interanuales (t/t-4), como se
aprecia en el siguiente gráfico:
Entorno Nacional
En el año 2010, el PIB per cápita se incrementó en 2.12% (al pasar de USD1,722.2 en
2009 a USD1,758.8 en 2010), resultado de la recuperación parcial de la crisis económica
mundial del año 2009. El crecimiento del PIB en el año 2010 fue de 3.58%.
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Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Según los resultados de las Cuentas Nacionales ecuatorianas, en el primer trimestre de
2011, el PIB se incrementó en 1.8% (a precios constantes de 2000), respecto al cuarto
trimestre de 2010 (t/t-1), y en 8.6% respecto al del primer trimestre de 2010 (t/t-4), lo
que haría prever que se cumplan las expectativas del gobierno de alcanzar un
crecimiento del PIB de un 5.2%. Cabe resaltar que los tres principales motores de
crecimiento de la economía nacional han sido, en su orden, la inversión, las
exportaciones y el consumo de los hogares.
La inversión en los sectores privados y público de la economía (FBKF), presentaron un
crecimiento anual de 16.7% en el Primer Trimestre del 2011. Este crecimiento se debe
principalmente al mejoramiento de la inversión en: Maquinaria y equipo, 18.4%;
construcción, 17.1%; metálicos y no metálicos (estructuras como planchas metálicas,
cerámicas, etc), 5.68%.
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Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Las exportaciones totales (volumen de mercancías y servicios), presentaron un
crecimiento anual del 10.8%. Los mayores crecimientos se dieron en los siguientes
productos: pesca, transporte, productos alimenticios diversos, pescado elaborado y
productos cárnicos, productos minerales básicos, metálicos y no metálicos y banano,
café y cacao.
Adicionalmente a lo anterior, es importante resaltar los principales indicadores que
miden la evolución de la economía ecuatoriano y que denotan el grado de mejoramiento
que presenta en general el Ecuador durante el presente año.
Principales Indicadores de la Economía Ecuatoriana
Indicador Valor Unidad Fuente
Empleo adecuado (junio 2011) 45.6 % INEC
Desempleo (junio 2011) 6.4 % INEC
Subempleo (junio 2011) 46.7 % INEC
Inflación anual (julio 2011) 4.44 % INEC
Inflación mensual (julio 2011) 0.18 % INEC
Inflación acumulada (julio 2011) 2.99 % INEC
Canasta Vital Familia (julio 2011) 403.2 US$ INEC
Canasta básica Familiar (julio 2011) 559.41 US$ INEC
Global SPNF en porcentaje del PIB 2010 -2.1 % MF
Resultado Primerio SPNF 2010 -1.4 % MF
Resultado Global PGE* 2010 -2.2 % MF
Resultado Primario PGE* 2010 -1.3 % MF
Fuente: Ministerio de Finanzas * Formato Base Fiscal
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Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
b. Entorno competitivo para las líneas de negocio de la empresa y sus
perspectivas
Sector de la Salud
El sector de la salud, es vital para todos los ciudadanos en toda sociedad, para lo cual,
los pacientes requieren de medicamentos seguros, innovadores y asequibles, así como
también al acceso a los tratamientos necesarios para curar todo tipo de enfermedades
que se puedan presentar en la vida de cada habitante; por lo que, se vuelve un sector
trascendente en las economías y por ende, debe estar supervisado por los organismos de
control público o privados.
En Ecuador existen varios cuerpos legales sobre el tema como son el Código de Salud,
la Ley Orgánica del Sistema Nacional de Salud, la Ley de Producción, Importación,
Comercialización y Expendio de Medicamentos Genéricos de Uso Humano, entre otras.
Adicionalmente y a criterio de los diferentes agentes del mercado, se pueden acoger a
normas de “Buena Práctica de Manufactura”, normas ISO, entre otras. Lo importante es
que cumplan con las normas mínimas necesarias para garantizar la buena salud de los
consumidores.
Desde el 2006 se encuentra vigente en Ecuador la Política Nacional de Medicamentos
(PNM), la misma que básicamente está orientada a universalizar el acceso a
medicamentos genéricos, y a garantizar que estos respondan a las exigencias del
mercado. Junto a esta ley se ejecuta también la Ley de Producción, Importación,
Comercialización y Expendio de Medicamentos de Uso Humano que otorga la facultad
de fijación de precios al Consejo Nacional de Fijación y Revisión de Precios de
Medicamentos de Uso Humano. De acuerdo al rol que tienen en esta industria los
márgenes máximos de utilidad son: fabricante o importador, 20%; para las
distribuidoras, 10% por producto; establecimientos de expendio al público en productos
de marca, 20%; y establecimientos de expendio al público en productos genéricos, 25%.
A finales del año 2009 el Gobierno Ecuatoriano decidió eliminar las patentes de la
industria farmacéutica para facilitar la producción libre de ciertas medicinas mediante
decreto ejecutivo; aproximadamente existían 870 patentes de medicamentos, de acuerdo
a los registros del Instituto Ecuatoriano de Propiedad Intelectual. El objetivo era
reducir significativamente el valor de las medicinas y desarrollar la industria nacional o
importar, pero sin el pago de patentes, y de esta manera promover los medicamentos
genéricos. Esto originó mayor oferta, así como más incentivos para la venta y
promoción en vista de que ahora existe libertad para que cualquier empresa
debidamente registrada, pueda fabricar los productos que considere o desee fabricar.
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Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Participación de mercado
De acuerdo a las estadísticas publicadas por el INEC, en el 2010, la población
ecuatoriana ascendió a 14,275,114 de habitantes, de los cuales se estima que el 20%
posea algún tipo de Seguro Privado de Salud. De información provista por el emisor,
Humana ocupa el segundo lugar entre las empresas de medicina prepagada con una
participación de mercado del 17%, con un total de aproximadamente 150,000 afiliados.
Fuente: Área de Inteligencia del Negocio de HUMANA S.A.
Perspectivas de la empresa
Para el período 2011, la Compañía prevé alcanzar un nivel de ventas por US$34.6
millones, distribuida en 51% para el segmento Individual (Pymes, Masivo y
Autoseguros) y 49% para el segmento Corporativo.
Así mismo, en el 2011 se espera que la siniestralidad se mantenga en niveles del 65%,
similar al ejercicio 2010, con lo cual alcanzaría un monto de US$22.5 millones, donde
los segmentos de mayor siniestralidad serían Corporativo y Autoseguros con el 72% y
85% respectivamente, PYMES con el 67%, Individuales con el 66% y Masivos con el
18%.
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Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
De manera general, se presupuesta que las ventas crezcan en un 8.23% y los reembolsos
en un 7.91% respecto al año 2010, donde el crecimiento por segmento se lo puede
observar en el siguiente cuadro:
VENTAS USD$ % Particip. USD$ % Particip. USD$ % Particip. USD$ % Particip. % Crecim.
Individuales 2,019,486 9.4% 3,603,855 13.0% 5,855,212 18.3% 8,187,751 23.6% 39.8%
PYMES 2,051,471 9.6% 2,944,734 10.6% 4,273,781 13.3% 5,468,534 15.8% 28.0%
Corporativos 13,285,127 62.1% 17,220,404 61.9% 18,888,539 59.0% 17,069,366 49.3% -9.6%
Masivos 445,483 2.1% 1,234,246 4.4% 2,688,036 8.4% 3,321,013 9.6% 23.5%
Autoseguros 3,581,740 16.8% 2,819,003 10.1% 308,947 1.0% 601,989 1.7% 94.9%
Total Ventas 21,383,308 100.0% 27,822,243 100.0% 32,014,515 100.0% 34,648,653 100.0% 8.2%
REEMBOLSOS (siniestralidad)
Individuales 1,109,181 54.9% 2,090,342 58.0% 3,019,463 51.6% 5,431,928 66.3% 79.9%
PYMES 1,278,654 62.3% 1,938,244 65.8% 2,737,197 64.0% 3,646,838 66.7% 33.2%
Corporativos 10,395,124 78.2% 13,745,643 79.8% 14,480,694 76.7% 12,261,991 71.8% -15.3%
Masivos 304,647 68.4% 7,534 0.6% 220,698 8.2% 602,930 18.2% 173.2%
Autoseguros 2,981,219 83.2% 3,062,677 108.6% 352,885 114.2% 513,807 85.4% 45.6%
Total Reembolsos 16,068,825 75.1% 20,844,439 74.9% 20,810,938 65.0% 22,457,493 64.8% 7.9%
2008 2009 2011 Proyectado2010
Adicionalmente, es importante comentar que los gastos por “Convenios y Otros”, se
presupuesta alcancen los -US$58 mil, los gastos de ventas US$3.824 mil, los gastos
operacionales los US$6.027 mil, y, Otros Gastos no Operacionales por US$807 mil.
Finalmente, el año 2011, se ha proyectado culminar con una utilidad de US$1.6
millones aproximadamente, superior a la del ejercicio 2010 en un 58%.
Comercial
Como se mencionó anteriormente, se espera que el incremento en ventas para el 2011
sea del 8.23% respecto al 2010, donde también se presupuesta que la composición de
las Ventas en este año sean para el segmento Individual en un 49% y para el Segmento
Corporativo en un 51% de manera general.
Para el 2011, también se ha presupuestado contar con un total de 75 vendedores a nivel
nacional, que representa un 25% adicional respecto al 2010, en especial en la ciudad de
Guayaquil, con lo cual se incrementaría la fuerza de ventas dando énfasis en el
crecimiento de las líneas de negocios del segmento Individual, sin descuidar el
segmento Corporativo.
Respecto a temas de expansión, HUMANA, en conjunto con algunas compañías
relacionadas del Grupo tiene previsto para fines de este año y en el 2012, abrir
sucursales y oficinas en otras ciudades del país.
Proyectos tecnológicos
19
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
La administración de HUMANA, fruto de la nueva estrategia y considerando las
necesidades del negocio, ha emprendido desde el período 2009 una innovación
tecnológica que le permita alcanzar los siguientes objetivos:
Orientar su operación para desarrollar la mejor relación posible con nuestros
clientes brindándoles productos y servicios innovadores.
Medir y mejorar los niveles de eficiencia de todo lo que hacemos de manera
sistémica: procesos de cliente a cliente, gestión de la fuerza de ventas, manejo de
cartera, etc.
Consolidar, desarrollar canales masivos y rentabilizar el segmento corporativo.
Human@ es un proyecto que les permitirá conseguir el desarrollo de la relación con sus
clientes finales utilizando la más alta tecnología disponible.
Como parte de esta innovación tecnológica, se están desarrollando herramientas que
permitirán el crecimiento sostenido de HUMANA, dentro de las cuales, de manera
general, se pueden citar a las siguientes:
- PROYECTO GENESIS: Sistema del negocio y financiero – contable, que
permitirá, de una manera integrada llevar todo el proceso de facturación, consulta,
atención al cliente, contabilización, reportes, etc., por cuanto actualmente el
proceso de negocio y facturación es llevado en un sistema, independiente del
sistema financiero contable
- SALES FORCE: Herramienta provista para la fuerza de ventas directa de
HUMANA, misma que le brinda facilidades al vendedor directo el momento de
efectuar y culminar una venta. Así mismo, dicha herramienta permite el
seguimiento y control de la fuerza de ventas.
- BUSINESS PROCESS MANAGEMENT (BPM): Es la metodología empresarial
cuyo objetivo es mejorar la eficiencia a través de la gestión sistemática de los
procesos de negocio, que se deben diseñar, automatizar, integrar, monitorear y
optimizar de forma continua.
- BUS DE SERVICIOS: Sistema a través del cual se podrá extraer información de
prestadores en línea para acelerar procesos y optimizar tiempos. Es un nexo entre
aplicaciones web y Base de datos.
- HUMANA WEB: Portal a través del cual los prestadores y clientes puedan acceder
a revisar información del status de sus liquidaciones (reclamos) en tiempo real.
- HUMANA ID: Sistema de registro digital de los clientes el momento de solicitar
atención en los puntos médicos METRORED, y, sirve para llevar el registro de
emisión de créditos, enrolamiento, entre otras opciones.
- BUSINESS OBJECT (BO): Consiste en un dataware house (almacén de datos),
herramienta que permite extraer información de la base de datos de HUMANA, con
la finalidad de efectuar análisis de Siniestralidad, indicadores del negocio, etc.
20
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Es importante indicar que algunas de las herramientas que se están implementando en la
Compañía, han comenzado a operar durante el 2010 y otras serán puestas en producción
en el último trimestre del 2011, lo cual permitirá poder brindar un mejor servicio a sus
clientes y estar preparados para una expansión futura.
c. Principales líneas de servicios, negocios y actividades de la compañía
La empresa comercializa sus productos en diferentes líneas de negocio como lo son:
INDIVIDUALES, PYMES, CORPORATIVOS y MASIVOS.
Individuales: con productos que van dirigidos al núcleo familiar conformado por el
cónyuge e hijos. Quién realiza la contratación es considerado el titular de la cuenta.
PYMES: con productos dirigidos a pequeñas y medianas empresas (empleados y/o
accionistas), para ser comercializado requiere de un mínimo de 5 titulares. El pago
es único y lo realiza la empresa.
Corporativos: Con productos dirigidos a empresas con más de 25 titulares. Los
términos de financiamiento y demás características se definen en las condiciones
particulares de cada contrato.
Masivos: Con productos que van dirigidos al núcleo familiar conformado por el
cónyuge e hijos. Quién realiza la contratación es considerado el titular de la cuenta.
Diferenciándose por la distribución del producto a través de canales de ventas
masivos. Los productos que comercializa la compañía en este segmento son el
RENACER (cobertura contra el cáncer) y PROTEGER (aumenta cobertura médica
y protección ante enfermedad o accidente grave).
Los resultados obtenidos por la Compañía hasta la fecha de elaboración de éste informe,
le han permitido crecer y consolidarse entre las principales compañías de medicina
prepagada. Sus principales competidores en la industria son SALUD S.A. perteneciente
al Grupo FUTURO, BMI del Ecuador del BMI Financial Group (Inversionistas
extranjeros), Panamerican Life Group (Inversionistas extranjeros) y, Ecuasanitas S.A.,
quien no tiene Grupo Económico.
La comercialización de los productos de la Compañía es realizada a través de empresas
asesoras de seguros (88 brókers a nivel nacional) para el Segmento Corporativo, a través
del canal directo (fuerza de ventas interna) para los segmentos Individual y PYME y,
para el segmento Masivo a través de canales masivos como Fybeca, Banco Pichincha,
call centers, entre otros.
21
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Evolución de la Empresa
Humana se ha convertido en una de las empresas más solidas en el mercado, por lo que
sus clientes le han dado su confianza para cuidar de ellos y de toda su familia. A
continuación se resume la gestión general de la administración en estos últimos 3 años.
Año 2008:
Julio, Novaecuador (Grupo Banco Pichincha) transfiere acciones a Conclina C.A.
Agosto, asume la Gerencia General el Ing. Alberto Sandoval.
Línea de mayor crecimiento Corporativa.
Incremento de la fuerza de ventas para los segmentos individual y empresarial, a
finales del 2008, donde el equipo inicialmente estaba compuesto por 10 ejecutivos –
free lance- pasando a 67 a finales de año, bajo relación de dependencia.
Se reforzó la Sucursal de Guayaquil con la contratación de personal operativo y de
servicio al cliente.
Se arrendó en Guayaquil una segunda oficina dado el crecimiento de la fuerza de
ventas.
Creación de la Gerencia de RRHH.
Inversión en capacitación y entrenamiento, para el desarrollo de la Cultura
Organizacional.
Incremento en ventas del 24.3%.
Inversión en publicidad acorde al cambio de imagen y relanzamiento de la marca.
Liquidez de la compañía generó ahorros al no utilizarse líneas de crédito con
proveedores.
El pasivo creció en un 52% por efectos del ingreso diferido y por la provisión para
ingresos ocurridos y no reportados (IBNR), creando reservas adecuadas para cubrir
los reclamos futuros de la compañía.
Año 2009:
Enero, lanzamiento del producto masivo “Renacer” (cobertura de cáncer) y en
octubre “Proteger” (cobertura de excesos).
Incremento de vendedores en Quito y Guayaquil, se reflejó en incremento de
afiliados de aproximadamente 60%, llegando al cierre del 2009 a un número
superior a los 142.000 afiliados.
El segmento Masivo alcanzó los 30.000 afiliados (superior a los 15.000
presupuestados), originando ventas totales por US$1.2 millones, principalmente en
dos canales: Banco Pichincha - Nova; y, Fybeca.
Los segmentos Individual y Empresarial, generaron ventas totales por US$3,6 y
US$2,9 millones, respectivamente, lo que implicó crecimientos del 80% y del 45%,
respectivamente.
22
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
El segmento Corporativo continuó creciendo, alcanzando los US$14,6 millones
(42% más que el 2008).
Guayaquil se constituyó en la ciudad de mayor crecimiento, por lo que se la reforzó
con la contratación de personal de servicio al cliente y operativo; así como la
construcción de oficinas propias.
Inversión de más de US$700 mil en la publicidad e imagen de la compañía, para
promocionar el producto “Renacer” y a la vez posicionar la marca y el
reconocimiento de Humana en el público general y potenciales clientes,
difundiéndose publicidad en todo tipo de medios.
Incremento de provisión para siniestros pendientes de ser liquidados (IBNR) y
ajustes entre cuentas de cartera (activos) y cuentas de Ingresos Diferidos (Pasivos),
por facturaciones anticipadas, pero que no generaron efectos en los resultados del
período.
El segmento Autoseguros, alcanzó una facturación de US$2,8 millones.
Año 2010:
Se alcanzaron los 155 mil afiliados, diversificando su portafolio de clientes y
mejorando la siniestralidad.
Inauguración de las nuevas oficinas en Quito y Guayaquil.
Las ventas pasaron de US$27.8 millones del 2009 a US$32 millones en el 2010
La siniestralidad en el 2010 alcanzó el 65%. Los segmentos Individual y
Empresarial, mantuvieron niveles del 52% y 66%, respectivamente, mientras que el
Corporativo alcanzó el 80%.
Se consolidaron productos como el Renacer y Proteger.
La fuerza de Ventas Directas en Quito y Guayaquil generó mayores ventas en los
segmentos Individual y Empresarial, conocidos como de menor siniestralidad y por
tanto más rentables para la empresa; generando un incremento de afiliados de cerca
del 76% en individual y del 28% en empresarial.
En Marzo de 2010, HUMANA fue reconocida por
la Corporación EKOS como la Mejor Empresa en
Calidad de Servicio en el Sector de Salud Privada.
Para determinar la empresa ganadora, se
realizaron un aproximado de 18 mil llamadas en
las que se consultó a los clientes sobre la calidad
de servicio de las empresas, con un 97% de
confiabilidad.
Incremento de ventas en un 15%, principalmente
el segmento Masivo con ventas totales de US$2.7 millones. Los segmentos
Individual y Empresarial, generaron ventas por US$5.8 y US$4.2 millones,
respectivamente. El segmento Corporativo generó ventas por US$16.3 millones.
Se alcanzaron los 46.000 afiliados en el producto RENACER.
23
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
La Compañía enfocó sus recursos a desarrollar su estrategia de Sistemas de
Información para posicionar a futuro sus servicios y productos con mayor fuerza en
el mercado nacional e internacional.
Se continuó con la capacitación del personal, la consolidación de la fuerza de
ventas, y la creación de diversos cargos que vinieron a apoyar en la estructura que se
planificó desde el año 2008, en áreas como Contraloría, Aseguramiento de Ingresos,
Comercial, Productos y Procesos, Masivos, entre otros. Adicionalmente, se
reestructuraron todas las áreas de la empresa, creándose para el efecto las Gerencias
de Gestión de Recursos, Gestión de Clientes, Gestión de Productos y Procesos,
Gestión del Talento Humano, y, Gestión de Tecnología de la Información.
Para brindar un mejor servicio al cliente y acorde al desarrollo tecnológico que está
experimentando HUMANA, se continuó con la contratación de nuevos recursos en
áreas como: Producción, Sistemas, Servicio al Cliente, Convenios, Cobranzas, etc.
Se realiza un aporte de capital en efectivo por parte del accionista mayoritario por
USD 1 millón.
Las utilidades antes de impuestos y participaciones alcanzan la cifra de USD 1,013
millones, lo cual supera la proyección ampliamente las proyecciones para dicho año.
Hasta julio del 2011
En el primer trimestre del año 2011, se formalizó y se registró el incremento del capital
social de la Compañía, pasando de US$230.000 a US$1.791.784 resuelto y aprobado en
Junta General de Accionistas de diciembre 2010. Adicionalmente, para el último
trimestre de 2011 se tiene previsto la formalización de un segundo incremento de capital
por la capitalización de las utilidades del ejercicio 2010, llegando a un valor estimado
de US$ 2.021.611 de capital suscrito y pagado.
Durante el primer semestre del 2011, se han efectuado mejoras en los procesos de la
Compañía, iniciando este cambio con la creación del proceso de “Efectivización de
Beneficios” de cliente a cliente, que reemplazó la gestión del anterior departamento de
Reembolsos, que consiste en la creación de equipos de trabajo multidisciplinarios de
alto rendimiento, enfocados en atender ágilmente los requerimientos de los afiliados y
prestadores de la compañía, así como fidelizar su vínculo con HUMANA en base a una
atención que sobrepase sus expectativas. Estos equipos creados bajo una nueva
estructura y filosofía de trabajo, son monitoreados y medidos permanentemente.
Es importante también indicar que se ha continuado con temas de capacitación, como la
Escuela de Ventas para los Ejecutivos de Ventas Directas, Escuela de Líderes,
seguimiento a los equipos de Efectivización de Beneficios e instrucción en módulos de
Cultura Organizacional para nuevos colaboradores que se han incorporado a la
empresa.
24
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
En temas de comunicación externa, desde el 28 de marzo de 2011 se inició una nueva
campaña publicitaria que tiene como objetivo mostrar a una nueva HUMANA, que
“más que una cobertura médica, es una nueva forma de vivir”. Esta campaña está
siendo difundida principalmente por televisión, radio, vallas y buses.
A través de la campaña, se está comunicando la nueva etapa de la marca, que tiene
como objetivo brindar Bienestar. El uso de un lenguaje sencillo basado en testimoniales
y el manejo de colores fuertes conectan a nuestra marca con el consumidor y la hacen
más HUMANA. Una muestra a continuación:
25
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Respecto a los proyectos de Human@, el PORTAL TRANSACCIONAL entró en
funcionamiento el 28 de Marzo en la página web, www.humana.com.ec, donde el
afiliado puede acceder desde cualquier parte del mundo, las 24 horas del día a revisar la
información de su plan de cobertura médica, el cual:
Es un importante medio de consultas para nuestros afiliados, brokers y prestadores
sobre liquidaciones, créditos, contratos, convenios y consejos de bienestar
personalizados.
Adicionalmente permite realizar a los usuarios preguntas específicas que nuestra
área de Servicio al Cliente las gestiona en un plazo de 24 horas.
d. Detalle de los principales activos productivos e improductivos
Ago-11
ACTIVOS USD$
Activos Corrientes
Efectivo en Caja y Bancos e Inversiones 180,252
Cuentas x Cobrar 8,816,684
Otros activos corrientes 2,662,398
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES US$11,659,333
Activos No Corrientes
Activo Fijo Neto 562,179
Otros Activos No Corrientes 150,402
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES US$712,582
Total Activos Productivos US$12,371,915
El 100% del Total de Activos de Humana son productivos, puesto que son parte del giro
normal del negocio.
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Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
e. Activos Libres de Gravamen
A continuación se presenta el detalle de los activos libres de gravamen, sobre el cual se
calcula el límite máximo de la emisión de los REVNI:
Ago-11
ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN USD$
Activos Corrientes
Efectivo en Caja y Bancos 180,251.74
Cuentas x Cobrar 6,606,110.04
Inventarios -
Otros activos corrientes 2,204,091.63
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES US$8,990,453.41
Activos No Corrientes
Activo Fijo Neto 712,581.61
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES US$712,581.61
Total Activos libres de gravamen US$9,703,035.02
Límite de emisión (80% de ALG) US$7,762,428.02
f. Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento;
En relación a las políticas de inversión en los últimos 3 años y para los 3 siguientes años
se puede comentar lo siguiente:
Durante el período 2008, y como resultado a la liquidez de la Compañía por el pago
anticipado de la prima de clientes institucionales, se efectuaron inversiones en
operaciones productivas de corto y mediano plazo que vencieron hasta Abril de 2009.
Dentro de estas inversiones, de manera general se puede citar REPOS e inversiones
financieras en diferentes bancos locales.
Importante complementar lo indicado, comentando que con los excedentes de liquidez
con que disponía la compañía, se buscó obtener mejores condiciones con los prestadores
médicos con los que trabaja la compañía, efectuándoles pagos anticipados.
Con el ingreso de la nueva administración como se comentó anteriormente, conllevó a
algunos cambios en el Plan Estratégico, lo cual derivó destinar recursos e inversiones en
aspectos como innovación y mejoramiento tecnológico (cambios de Sistemas), cambio
de Cultura Organizacional, mejora de procesos, etc., mencionados en secciones
anteriores, motivo por lo cual no se efectuaron inversiones en productos de Instituciones
Financieras durante el segundo semestre del año 2009 ni durante todo el ejercicio 2010.
27
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
En el año 2011 se mantiene actualmente un Fondo de Inversión, mismo que fuera
aperturado a inicios de año, donde se destinan recursos mensuales por temas de
cumplimiento con las Normas Internacionales de Información Financiera que exige
mantener Inversiones en activos computables para efectos de la aplicación de la NIC 19
de Jubilación Patronal y Desahucio.
Desde el año 2012 está planificado efectuar inversiones por fases 2 y 3 de algunas de las
herramientas tecnológicas que se han implementado en la Compañía, con la finalidad de
mejorar la operación de la empresa, así como para su expansión futura.
g. Estados financieros de los últimos tres años auditados por una firma de
auditoría externa, cuando fuere aplicable, con sus respectivas notas.
Los estados financieros auditados de los últimos 3 años, se incluyen como parte del
presente Memo de Inversión dentro del Anexo 1
h. Análisis horizontal y vertical de los estados financieros de los últimos tres
años
El análisis horizontal y vertical de los estados financieros auditados de los últimos 3
años, se incluye como parte del presente Memo de Inversión dentro del Anexo 2. No
obstante, a continuación se presentan los factores más destacables de éstos.
La siniestralidad en el 2010 alcanzó el 65% (inferior al 74.92% del 2009,
principalmente por la tasa del 82% del segmento Corporativo), donde los segmentos
Individual y Empresarial, mantuvieron niveles del 52% y 64%, respectivamente,
mientras que el Corporativo alcanzó el 77%. Hasta agosto del 2011, la siniestralidad se
encuentra controlada en niveles del 63%, inferior al 65% del mismo período del año
pasado.
En el 2010 existió un incremento en los fondos disponibles a US$578 mil (199% con
respecto al año anterior), para un total de dinero disponible a fin de año de US$869 mil
producto de una operación crediticia por US$600 mil para el financiamiento de capital
de trabajo. Los pasivos totales de la empresa, se incrementaron en un 25% o US$1,6
millones en el 2010.
En el 2010, se registró una utilidad de US$50 mil que incluye la utilización de
descuentos de acciones de Conclina C.A., comprados a terceros. En el 2009, se registró
una utilidad de US$281 mil por la venta de las acciones de Conclina y por la utilización
de descuentos de acciones de Conclina C.A., comprados a terceros.
28
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
En el 2010, las cuentas por cobrar se incrementaron en US$1,76 millones (superior a los
US$1.68 millones del 2009) debido a un mayor volumen de ventas. Así mismo y como
resultado de la depuración de algunos productos, clientes y partidas antiguas, la
Compañía vio necesario el incremento de la provisión para incobrables. En el año 2010,
los pagos anticipados se incrementaron en US$1.1 millones, lo que representa el 166%
con respecto al año 2009, por la activación de los pagos efectuados a los proveedores de
las soluciones tecnológicas que HUMANA está implementando desde el período 2009,
y por retenciones en la fuente practicadas a Humana en el 2009, 2010 sobre las cuales se
efectuarán los trámites respectivos para su devolución total, así como también el valor
de las retenciones de los años 2002 y 2003 que están en instancia judicial.
En el 2009, los activos fijos de HUMANA se incrementaron US$425 mil, para cerrar en
US$890 mil, neto de depreciación, por cuanto se efectuaron adiciones, netas,
principalmente por las construcciones en curso de las oficinas de Guayaquil.
Respecto al Patrimonio, durante el año 2010 el accionista mayoritario, Conclina C.A.,
efectuó aportes para futuras capitalizaciones por US$1,000,000. Al 31 de diciembre de
2010, el capital de HUMANA se mantuvo en el mismo nivel del 2009 (US$230,000).
En enero 2011, los principales Accionistas de la compañía ejercieron su derecho
preferente y efectuaron aportes adicionales al capital de HUMANA. En tal sentido, los
Aportes para futuras capitalizaciones ascienden a US$1,562 mil y, el capital social más
los referidos aportes ascienden a US$1,792 mil.
Producto de las inversiones que viene realizando la empresa para el alto nivel de
crecimiento en ventas, en el 2009 se reflejaron pérdidas, producto de: incremento en
personal, incremento de capacitación efectuada en el año, incremento de gastos
operativos tales como: servicios básicos (call centers, couriers, etc.), y por el incremento
de la siniestralidad presupuestada. No obstante, en el 2010, la utilidad antes de
participación laboral e impuestos al 31 de diciembre ascendió a US$1,013 mil, para
finalmente quedar en una utilidad neta de US$496 mil posterior a la determinación de la
participación laboral e impuesto a la renta, originada principalmente por: control de la
siniestralidad, incremento en ventas y control de los gastos operativos. El patrimonio
neto de la empresa quedó al cierre del año 2010 en US$1,996 mil, lo que representa un
incremento del 300% en comparación con lo registrado al cierre del período 2009.
En el 2010, las ventas pasaron de US$27.8 millones del 2009 a US$32 millones, lo cual
representó un crecimiento del 15%, principalmente el segmento Masivo con ventas
totales de US$2.7 millones. Los segmentos Individual y Empresarial, generaron ventas
por US$5.8 y US$4.2 millones, respectivamente. El segmento Corporativo generó
ventas por US$16.3 millones. El segmento Autoseguros, alcanzó una facturación de
US$309 mil. Al mes de agosto de 2011, la Compañía ha realizado ventas por
US$22,080,250 lo cual representa un 8% adicional con respecto al mismo período en el
ejercicio 2010, es decir US$1,588,043 de incremento.
29
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Los gastos operacionales hasta agosto del 2011 ascienden a US$3,998,913 que
representan el 18% respecto a las ventas, mientras que para el 2010 representaba el
16%, aumento suscitado fundamentalmente por el incremento de la operación de la
empresa.
Hasta agosto del 2011, la utilidad acumulada asciende a US$524,783, que representa el
2.38% de las ventas a la misma fecha de corte. Al respecto es importante comentar que
en base a la información histórica que dispone la compañía, el comportamiento de los
reembolsos el último semestre del año tiende a bajar, lo cual permitirá a la compañía
alcanzar las utilidades proyectadas.
i. Indicadores económico-financieros: liquidez, endeudamiento, rentabilidad e
indicadores de eficiencia
Los indicadores financieros de Humana S.A. están respaldados por el crecimiento de las
ventas y la reducción de la siniestralidad en los últimos años, e inclusive a agosto del
2011, las ventas acumuladas de la compañía representan un crecimiento del 8% con
respecto al mismo período del 2010 y la siniestralidad está en niveles de
aproximadamente el 63% de los ingresos. Considerando que durante el primer semestre
de los últimos tres años en promedio se ha vendido el 46.70% del total de las ventas y
que hasta junio del 2011 se habían vendido US$16.3 millones, se estima que las ventas
totales en el 2011 asciendan a cerca de US$35 millones de dólares.
INGRESOS
(PROMEDIO MENSUAL)
Año # de
meses Ingresos Totales
Promedio mensual
2008 12 US$ 21,383,308 US$ 1,781,942
2009 12 US$ 27,822,243 US$ 2,318,520
2010 12 US$ 32,014,515 US$ 2,667,876
2011 8 US$22,080,250 US$2,760,031
1,781,942
2,318,520
2,667,8762,760,031
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
2008 2009 2010 Ago-2011
30
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
A continuación los principales indicadores financieros de la compañía:
Ratio 2008 2009 2010 Ago2011
LIQUIDEZ
Razón Corriente 1.01 0.91 1.29 1.20
ENDEUDAMIENTO
Endeudamiento (Pasivos/Activos) 87.65% 92.87% 80.29% 78.45%
Apalancamiento (Pasivos/Capital) 7.10 13.03 4.07 3.64
RENTABILIDAD
Margen Bruto 24.85% 25.08% 35.00% 36.61%
ROS 0.07% -0.83% 1.55%
ROE 0.24% -3.31% 4.90%
ROA 1.97% -46.43% 24.89%
Ratio 2008 2009 2010 Ago2011
EFICIENCIA
Rotación de cuentas por cobrar (días) 39.1 73.6 87.2 95.8
Rotación de cuentas por pagar (días) 87.8 74.8 61.0 57.4
Capital de Trabajo Neto 55,314 (584,521) 2,015,139 1,953,155
Liquidez.
31
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Endeudamiento.
Rentabilidad
Eficiencia Operativa
32
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
j. Análisis de Factibilidad de generación de flujos de caja para el pago a los
inversionistas
Metodología
Para la determinación del flujo de caja esperado, tomamos como base la información
histórica de ventas trimestrales de la empresa en los últimos tres años, y con dicha
información aplicamos el análisis estadístico conocido como SERIES DE TIEMPO, que
se trata de un método cuantitativo que se utiliza para determinar patrones en los datos
históricos, los mismos que al aplicarlos en las tendencias de proyecciones futuras, nos
ayuda a disminuir la incertidumbre asociada con los eventos futuros.
Serie de Tiempo constituida por las Ventas Históricas
Con la información histórica de las ventas trimestrales de la empresa, se procedió con la
proyección de las ventas para los próximos dos años. Para esto se utilizó la metodología
estadística de SERIES DE TIEMPO, que como ya se ha mencionado, es la metodología
que provee una mayor certidumbre al momento de analizar variables aleatorias. El uso de
esta técnica busca describir el comportamiento de una serie de datos, así como también,
identificar patrones que influyan en su comportamiento futuro.
Iniciamos graficando la serie histórica, para determinar una tendencia, así como también,
para poder identificar comportamientos anormales (como picos o depresiones)
originados por variables ajenas al negocio, de tal forma que puedan ser reemplazados
previamente para no distorsionar el comportamiento y por ende la tendencia.
A continuación se puede observar el comportamiento de las ventas de HUMANA desde
enero del 2008 hasta junio del 2011, así como también su tendencia:
33
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Como se puede observar, la serie presenta un comportamiento muy estable
(prácticamente lineal), con tendencia al alza, donde se destaca el mayor porcentaje de
ventas en el segundo semestre de cada año. Hasta junio del 2011 las ventas acumuladas
de la compañía (US$16.32 millones) representan aproximadamente el 51% de las ventas
totales del 2010. Considerando que durante el primer semestre de cada año se realizan en
promedio el 46.70% de las ventas, se estima que las ventas totales en el 2011 asciendan a
cerca de US$35 millones.
De acuerdo a lo anterior, las ventas denotan una notable tendencia a lo largo de los años,
por lo que no es excluida del análisis, situación que apoya a que el modelo tenga un
mayor grado de estrés incorporado, ante posibles situaciones similares en el futuro.
Adicionalmente se pueden observar períodos estacionales en algunos trimestres del año.
Determinación del modelo de flujo de caja esperado a partir del análisis de la Serie
de Tiempo de las ventas
De acuerdo histórico de las ventas, èstas presentan una tendencia creciente, la tendencia
se define como el comportamiento predominante de la serie.
Otro de los factores importantes para determinar el modelo de Flujo de caja esperado, es
la identificación de comportamientos estacionales en la serie de tiempo de las ventas. La
estacionalidad no es otra cosa que un comportamiento periódico (crecimiento o
depresión) de la serie de tiempo, los mismos que son causados generalmente por el ciclo
normal del negocio, el tipo de producto comercializado, temporadas altas y bajas de
demanda en el mercado, entre otros.
Los componentes básicos en una serie de tiempo son la Tendencia (T), la Estacionalidad
(E) y un término de error Aleatorio (A). Los modelos de series de tiempo más
comúnmente utilizados para analizar la relación de esos componentes son:
Para calcular la tendencia de una serie, es necesario suavizar la serie de tiempo, para el
caso de HUMANA S.A. se ha realizado un análisis de precisión de pronósticos,
comparando las siguientes metodologías de suavización: promedios móviles y
suavización exponencial; cuyos resultados se presentan a continuación:
Indicadores de Precisión del Pronóstico
Promedio Móvil Suavización Exponencial
Error Cuadrado Medio 283,231.93 1,351,095
34
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Por lo anterior, se obtuvo que el método cuyos indicadores de precisión son los más
adecuados sea el de PROMEDIOS MOVILES, por lo que se procede a suavizar la serie
con dicho método. Por otra parte, para calcular la estacionalidad, es necesario elegir un
modelo a seguir, en la industria ecuatoriana el modelo más utilizado para el análisis es el
modelo MIXTO, ya que proporciona un escenario más conservador que el Multiplicativo
y el Aditivo en cuanto a proyección de crecimiento, y se ajusta de mejor manera a los
constantes cambios en el mercado, fruto de eventos ajenos a la actividad propia de las
empresas. El desarrollo del ejercicio completo para HUMANA S.A. es el siguiente:
Ventas históricas trimestrales (expresado en miles de dólares)
Año Trimestre Ventas Total
2008
Primer US$ 4,919.34
US$ 21,383.31
Segundo US$ 5,093.76
Tercer US$ 5,336.85
Cuarto US$ 6,033.36
2009
Primer US$ 6,187.00
US$ 27,822.24
Segundo US$ 6,545.03
Tercer US$ 7,475.08
Cuarto US$ 7,615.14
2010
Primer US$ 7,394.56
US$ 32,014.51
Segundo US$ 7,812.85
Tercer US$ 7,995.93
Cuarto US$ 8,811.18
2011 Primer US$ 8,054.01 US$ 35,310.04
Segundo US$ 8,267.89
Promedio Móvil de ventas históricas trimestrales (expresado en miles de dólares)
Año Trimestre Ventas
2008
Primer
Segundo
Tercer US$ 5,345.83
Cuarto US$ 5,662.74
2009
Primer US$ 6,025.56
Segundo US$ 6,560.12
Tercer US$ 6,955.56
Cuarto US$ 7,257.45
2010
Primer US$ 7,574.41
Segundo US$ 7,704.62
Tercer US$ 8,003.63
Cuarto US$ 8,168.49
2011 Primer US$ 8,282.25
Segundo
35
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Promedio Móvil Centrado de ventas históricas trimestrales (expresado en miles de dólares)
Año Trimestre Ventas
2008
Primer
Segundo
Tercer US$ 5,504.28
Cuarto US$ 5,844.15
2009
Primer US$ 6,292.84
Segundo US$ 6,757.84
Tercer US$ 7,106.51
Cuarto US$ 7,415.93
2010
Primer US$ 7,639.51
Segundo US$ 7,854.12
Tercer US$ 8,086.06
Cuarto US$ 8,225.37
2011 Primer
Segundo
Índice Estacional Trimestral
Trimestre Ventas
Primer 0.9800
Segundo 0.9800
Tercer 1.0000
Cuarto 1.0400
Una vez que se han identificado la tendencia y las estacionalidades, es posible proyectar
un comportamiento futuro y de esa manera obtener el primer escenario de ventas
proyectadas (Teórico o Moderado), para lo cual se realiza una regresión estadística a los
datos históricos depurados y desestacionalizados, con lo que se obtiene la ecuación de la
línea de tendencia y a la cual se le aplican los respectivos índices de estacionalidad, los
resultados son los siguientes:
Ventas proyectadas trimestrales (expresado en miles de dólares)
Año Trimestre Ventas Total
2011 Tercer US$ 9,160.04 US$ 18,988.14
Cuarto US$ 9,828.09
2012
Primer US$ 9,545.33
US$ 40,729.82
Segundo US$ 9,829.58
Tercer US$ 10,320.23
Cuarto US$ 11,034.68
2013
Primer US$ 10,682.31
US$ 45,370.56
Segundo US$ 10,966.56
Tercer US$ 11,480.41
Cuarto US$ 12,241.28
36
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Análisis de sensibilidad
Con el fin de sensibilizar los niveles de ventas estimados y contar con escenarios de
máximo estrés que permitan determinar el menor valor posible del mismo, sobre el
escenario teórico se procede a aplicar la desviación estándar de las ventas, obteniendo un
escenario pesimista y optimista considerando un nivel de confianza del 99% y 90%
respectivamente. La sensibilización al 99% de confianza en el escenario pesimista
consiste en aplicar a la desviación estándar el valor de z correspondiente de 2.57 en una
distribución normal. La sensibilización al 90% de confianza en el escenario optimista
consiste en aplicar a la desviación estándar el valor de z correspondiente de 1.65 en una
distribución normal. Las fórmulas aplicadas para el escenario pesimista y para el
optimista en base al flujo probable son las siguientes:
FlujoPesimista = FlujoTeórico-(1*2.57)
FlujoOptimista = FlujoTeórico+(1*1.65)
Adicionalmente, se estimó un escenario ponderado que se obtuvo de aplicar una suma
promedio ponderada al escenario pesimista (teórico), moderado y optimista, de acuerdo a
una probabilidad estimada de ocurrencia.
En los últimos 3 años, los niveles de ventas Trimestrales, SIEMPRE han estado dentro
del intervalo Teórico; sin embargo, con el objetivo de sensibilizar el modelo, se sugiere
una probabilidad de ocurrencia del 30% al escenario Pesimista, 50% al escenario
moderado y 20% al escenario Optimista, con lo cual se considera un modelo con un nivel
de estrés óptimo.
A continuación se presentan los posibles escenarios de la evolución de ventas de
HUMANA S.A:
37
Memo de Inversión REVNI - Humana S.A.
Ventas proyectadas trimestrales (expresado en miles de dólares)
Año Trimestre Teórico
(Moderado) Pesimista
(99% de confianza) Optimista
(90% de confianza) Ponderado
2011 Tercer 9,160.04 6,017.88 11,177.38 8,620.86
Cuarto 9,828.09 6,685.93 11,845.43 9,288.91
2012
Primer 9,545.33 6,403.17 11,562.67 9,006.15
Segundo 9,829.58 6,687.42 11,846.92 9,290.40
Tercer 10,320.23 7,178.07 12,337.57 9,781.05
Cuarto 11,034.68 7,892.52 13,052.03 10,495.50
2013
Primer 10,682.31 7,540.15 12,699.65 10,143.13
Segundo 10,966.56 7,824.40 12,983.90 10,427.38
Tercer 11,480.41 8,338.25 13,497.75 10,941.23
Cuarto 12,241.28 9,099.11 14,258.62 11,702.10
Conclusiones:
Una vez obtenidos los escenarios para el nivel de ventas de los próximos dos años, se
procedió a calcular el flujo de caja esperado, tomando como base la estructura de costos
y ventas históricos; obteniéndose que en los escenarios pesimista y optimista (Ver
Anexo 3) las proyecciones de flujo de caja, producto de la actividad esperada de la
compañía, es lo suficientemente sólida para cubrir el pago a los inversionistas al final
del período. Cabe resaltar que, HUMANA S.A., cuenta con líneas de crédito vigentes
disponibles en los principales bancos del país, lo cual constituye una garantía adicional
en caso de requerirse excedentes de flujo para el cumplimiento de sus obligaciones.
Memo de Inversión REVNI-Humana S.A.
ANEXO #1
ESTADOS FINACIEROS
HISTÓRICOS
Memo de Inversión REVNI-Humana S.A.
ANEXO #2
ANÁLISIS HORIZONTAL Y
VERTICAL DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS AUDITADOS
Ago-11
2008 2009 2010 ago-11 2008 2009 2010 ago-11
ACTIVOS USD$ USD$ USD$ USD$ % Participación % Participación % Participación % Participación
Activos Corrientes
Efectivo en Caja y Bancos 133,983 290,610 868,534 103,144 2.26% 4.15% 8.58% 0.83%
Inversiones 1,152,570 - 77,108 19.48% 0.00% 0.00% 0.62%
Documentos y cuentas por cobrar 2,291,566 5,612,757 7,647,935 8,816,684 38.72% 80.18% 75.52% 71.26%
Inventarios - - - - 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Otros Activos Corrientes 1,664,316 13,655 516,758 2,662,398 28.12% 0.20% 5.10% 21.52%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 5,242,435 5,917,022 9,033,227 11,659,333 88.59% 84.52% 89.20% 94.24%
Activos No Corrientes
Activo Fijo Neto 317,368 889,637 656,790 562,179 5.36% 12.71% 6.49% 4.54%
Otros Activos No Corrientes 357,941 193,837 436,998 150,402 6.05% 2.77% 4.32% 1.22%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 675,310 1,083,474 1,093,788 712,582 11.41% 15.48% 10.80% 5.76%
TOTAL ACTIVOS 5,917,744 7,000,496 10,127,015 12,371,915 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PASIVOS
Pasivos Corrientes
Deuda Bancaria a corto plazo 42,745 800,000 1,671,022 4,424,136 0.82% 12.30% 20.55% 45.58%
Documentos y cuentas por pagar 210,717 1,185,829 2,787,122 2,630,386 4.06% 18.24% 34.28% 27.10%
Otros Pasivos Corrientes 4,933,658 4,515,714 2,559,944 2,651,656 95.11% 69.46% 31.48% 27.32%
Porción Corriente Deuda largo plazo - - - - 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 5,187,121 6,501,543 7,018,088 9,706,179 100.00% 100.00% 86.31% 100.00%
Pasivos No Corrientes
Obligaciones Financieras (largo plazo) - - 863,102 - 0.00% 0.00% 10.61% 0.00%
Otros Pasivos No Corrientes - - 250,165 - 0.00% 0.00% 3.08% 0.00%
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES - - 1,113,267 - 0.00% 0.00% 13.69% 0.00%
TOTAL PASIVOS 5,187,121 6,501,543 8,131,355 9,706,179 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PATRIMONIO
Capital Social 2,494,158 230,000 230,000 1,791,784 341.37% 46.10% 11.53% 67.22%
Reservas Legal y Facultativa 486,161 486,161 1,486,161 119,341 66.54% 97.44% 74.47% 4.48%
Resultados Acumulados -2,194,701 14,462 -217,208 229,828 -300.39% 2.90% -10.88% 8.62%
Utilidad (Pérdida) del Ejercicio -54,994 -231,670 496,706 524,783 -7.53% -46.43% 24.89% 19.69%
TOTAL PATRIMONIO 730,624 498,953 1,995,660 2,665,736 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 5,917,744 7,000,496 10,127,015 12,371,915
BALANCE GENERAL Y ESTADO DE RESULTADOS
ANÁLISIS VERTICAL
Humana S.A.
BALANCE GENERAL
Ago-11
BALANCE GENERAL Y ESTADO DE RESULTADOS
ANÁLISIS VERTICAL
2008 2009 2010 ago-11 2008 2009 2010 ago-11
USD$ USD$ USD$ USD$ % Participación % Participación % Participación % Participación
Ventas Netas 21,383,308 27,822,243 32,014,515 22,080,250 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Costo de Ventas -16,068,825 -20,844,439 -20,810,938 -13,996,293 -75.15% -74.92% -65.00% -63.39%
Utilidad Bruta 5,314,483 6,977,804 11,203,577 8,083,957 24.85% 25.08% 35.00% 36.61%
Gastos Administrativos -3,096,139 -4,381,828 -5,627,084 -4,687,970 -14.48% -15.75% -17.58% -21.23%
Gastos de Ventas -2,332,787 -3,016,824 -4,221,838 -2,686,918 -10.91% -10.84% -13.19% -12.17%
Utilidad Operacional -114,443 -420,848 1,354,655 709,070 -0.54% -1.51% 4.23% 3.21%
Gastos Financieros - -6,000 -182,315 -252,613 0.00% -0.02% -0.57% -1.14%
Otros Ingresos (Egresos) Netos 183,821 195,178 -159,034 68,326 0.86% 0.70% -0.50% 0.31%
Utilidad Antes Imptos y Trab. 69,377 -231,670 1,013,306 524,783 0.32% -0.83% 3.17% 2.38%
Participación Empleados -10,407 - -151,996 - -0.05% 0.00% -0.47%
Impuesto a la Renta -44,588 - -364,603 - -0.21% 0.00% -1.14%
Utilidad Neta 14,383 -231,670 496,707 - 0.07% -0.83% 1.55%
ESTADO DE RESULTADOS
Humana S.A.
Ago-11
2008 2009 2010 Ago-11
ACTIVOS USD$ USD$ USD$ USD$
Activos Corrientes
Efectivo en Caja y Bancos 133,983 290,610 868,534 103,144 156,627 116.90% 577,924 198.87%
Inversiones 1,152,570 - - 77,108 0.00% 0 0.00%
Cuentas x Cobrar 2,291,566 5,612,757 7,647,935 8,816,684 3,321,191 144.93% 2,035,178 36.26%
Otros Activos Corrientes 1,664,316 13,655 516,758 2,662,398 -1,650,661 -99.18% 503,103 3684.39%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 5,242,435 5,917,022 9,033,227 11,659,333 674,587 12.87% 3,116,205 52.67%
Activos No Corrientes - - - -
Activo Fijo Neto 317,368 889,637 656,790 562,179 572,269 180.32% -232,847 -26.17%
Otros Activos No Corrientes 357,941 193,837 436,998 150,402 -164,104 -45.85% 243,161 125.45%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 675,310 1,083,474 1,093,788 712,582 408,164 60.44% 10,314 0.95%
TOTAL ACTIVOS 5,917,744 7,000,496 10,127,015 12,371,915 1,082,752 18.30% 3,126,519 44.66%
PASIVOS
Pasivos Corrientes
Deuda Bancaria a corto plazo 42,745 800,000 1,671,022 4,424,136 1771.55% 871,022 108.88%
Documentos y cuentas por pagar 210,717 1,185,829 2,787,122 2,630,386 975,112 462.76% 1,601,293 135.04%
Otros Pasivos Corrientes 4,933,658 4,515,714 2,559,944 2,651,656 -417,944 -8.47% -1,955,770 -43.31%
Porción Corriente Deuda largo plazo - - - - - 0.00% 0 0.00%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 5,187,121 6,501,543 7,018,088 9,706,179 1,314,422 25.34% 516,545 7.94%
Pasivos No Corrientes
Obligaciones Financieras (largo plazo) - - 863,102 - - 0.00% 863,102 0.00%
Otros Pasivos No Corrientes - - 250,165 - - 0.00% 250,165 0.00%
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES - - 1,113,267 - - 0.00% 1,113,267 0.00%
TOTAL PASIVOS 5,187,121 6,501,543 8,131,355 9,706,179 1,314,422 25.34% 1,629,812 25.07%
PATRIMONIO
Capital Social 2,494,158 230,000 230,000 1,791,784 -2,264,158 -90.78% 0 0.00%
Reservas Legal y Facultativa 486,161 486,161 1,486,161 119,341 - 0.00% 1,000,000 205.69%
Resultados Acumulados -2,194,701 14,462 -217,208 229,828 2,209,164 -100.66% -231,670 -1601.91%
Utilidad (Pérdida) del Ejercicio -54,994 -231,670 496,706 524,783 -176,676 321.26% 728,377 -314.40%
TOTAL PATRIMONIO 730,624 498,953 1,995,660 2,665,736 -231,670 -31.71% 1,496,706 299.97%
Total Pasivos y Patrimonio 5,917,744 7,000,496 10,127,015 12,371,915 1,082,752 18.30% 3,126,518 44.66%
BALANCE GENERAL Y ESTADO DE RESULTADOS
ANÁLISIS HORIZONTAL
Humana S.A.
BALANCE GENERAL
Variación
porcentual 2010-
2009
Variación
porcentual 2009-
2008
Variación
nominal 2010-
2009
Variación nominal
2009-2008
Ago-11
BALANCE GENERAL Y ESTADO DE RESULTADOS
ANÁLISIS HORIZONTAL
2008 2009 2010 ago-11
USD$ USD$ USD$ USD$
Ventas Netas 21,383,308 27,822,243 32,014,515 22,080,250 6,438,934 30.11% 4,192,272 15.07%
Costo de Ventas -16,068,825 -20,844,439 -20,810,938 -13,996,293 -4,775,613 29.72% 33,501 -0.16%
Utilidad Bruta 5,314,483 6,977,804 11,203,577 8,083,957 1,663,321 31.30% 4,225,773 60.56%
Gastos Administrativos -3,096,139 -4,381,828 -5,627,084 -4,687,970 -1,285,689 41.53% -1,245,256 28.42%
Gastos administrativos y generales -2,969,822 -4,073,490 -4,933,362 -4,078,368 -1,103,668 37.16% -859,872 21.11%
Gasto depreciación y amortización -126,317 -126,326 -153,968 -108,507 -9 0.01% -27,642 21.88%
Gasto provisión - -182,012 -539,754 -501,094 -182,012 0.00% -357,742 196.55%
Gastos de Ventas -2,332,787 -3,016,824 -4,221,838 -2,686,918 -684,037 29.32% -1,205,014 39.94%
Utilidad Operacional -114,443 -420,848 1,354,655 709,070 -306,405 267.74% 1,775,503 -421.89%
Gastos Financieros - -6,000 -182,315 -252,613 -6,000 0.00% -176,315 2938.58%
Otros Ingresos (Egresos) Netos 183,821 195,178 -159,034 68,326 11,357 6.18% -354,212 -181.48%
Otros Ingresos 315,712 - - - -315,712 0.00% 0 0.00%
Otros Egresos -131,892 - - - 131,892 0.00% 0 0.00%
Utilidad Antes Imptos y Trab. 69,377 -231,670 1,013,306 524,783 -301,047 -433.93% 1,244,976 -537.39%
Participación Empleados -10,407 - -151,996 - 10,407 0.00% -151,996 0.00%
Impuesto a la Renta -44,588 - -364,603 - 44,588 0.00% -364,603 0.00%
Utilidad Neta 14,383 -231,670 496,707 - -246,053 -1710.72% 728,377 -314.40%
Variación
porcentual 2010-
2009
ESTADO DE RESULTADOS
Humana S.A.
Variación
porcentual 2009-
2008
Variación
nominal 2010-
2009
Variación nominal
2009-2008
Memo de Inversión REVNI-Humana S.A.
ANEXO #3
FLUJOS DE CAJA
PROYECTADOS
(Escenarios)
Flujo de CajaEmisión REVNI
Escenario Pesimista Monto: 1,200,000
Ingresos próximos 540 días 40,864,994 Plazo: 24
Incremento anual gastos: 3.00%
I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre V Trimestre VI Trimestre
Saldo Inicial 407,045.25 5,547,185.48 6,125,277.61 6,697,869.02 7,326,273.73 8,070,302.17
INGRESOS 6,017,883 6,685,932 6,403,172 6,687,417 7,178,067 7,892,524
COSTOS (4,314,247) (4,793,174) (4,590,462) (4,794,239) (5,145,988) (5,658,185)
-71.69% -71.69% -71.69% -71.69% -71.69% -71.69%
EGRESOS (1,563,495) (1,314,665) (1,240,117) (1,264,773) (1,288,050) (6,390,652)
GASTOS OPERACIONALES (881,407) (979,253) (965,974) (1,008,854) (1,082,873) (1,190,655)
EGRESOS FINANCIEROS (682,088) (335,412) (274,144) (255,918) (205,177) (5,199,997)
CAPITAL REVNI - - - - - 5,000,000
Capital Otros Pasivos 498,759 162,563 111,873 103,539 57,204 55,728
INTERESES REVNI 106,250 106,250 106,250 106,250 106,250 106,250
Intereses Otros Pasivos 77,079 66,599 56,021 46,129 41,723 38,019
EMISIÓN DE REVNI 5,000,000
FLUJO OPERATIVO 5,140,140 578,092 572,591 628,405 744,028 (4,156,315)
FLUJO FINAL 5,547,185 6,125,278 6,697,869 7,326,274 8,070,302 3,913,987
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Flujo de CajaEmisión REVNI
Escenario Optimista Monto: 1,200,000
Ingresos próximos 540 días 71,822,008 Plazo: 24
Incremento anual gastos: 3.00%
I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre V Trimestre VI Trimestre
Saldo Inicial 407,045.25 6,252,132.95 7,535,172.56 8,790,040.89 10,100,722.54 11,527,027.91
INGRESOS 11,177,385 11,845,435 11,562,674 11,846,919 12,337,569 13,052,026
COSTOS (8,013,117) (8,492,044) (8,289,332) (8,493,109) (8,844,858) (9,357,055)
-71.69% -71.69% -71.69% -71.69% -71.69% -71.69%
EGRESOS (2,319,180) (2,070,350) (2,018,473) (2,043,128) (2,066,405) (7,169,008)
GASTOS OPERACIONALES (1,637,092) (1,734,938) (1,744,329) (1,787,210) (1,861,228) (1,969,010)
EGRESOS FINANCIEROS (682,088) (335,412) (274,144) (255,918) (205,177) (5,199,997)
CAPITAL REVNI - - - - - 5,000,000
Capital Otros Pasivos 498,759 162,563 111,873 103,539 57,204 55,728
INTERESES REVNI 106,250 106,250 106,250 106,250 106,250 106,250
Intereses Otros Pasivos 77,079 66,599 56,021 46,129 41,723 38,019
EMISIÓN DE REVNI 5,000,000
FLUJO OPERATIVO 5,845,088 1,283,040 1,254,868 1,310,682 1,426,305 (3,474,038)
FLUJO FINAL 6,252,133 7,535,173 8,790,041 10,100,723 11,527,028 8,052,990
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