PPR

ROGROFE

ANK

NOZYESJON

KIETY M

RUND

Y MANALN

WMAKRO

DA Z W

InstytuB

wrze

AKRONYCHWYNIKOEKON

WRZEŚ

ut Ekonomiuro Bada

esień 20

OEKOH PROKI NOMIC

ŚNIA 20

miczny ań

12 r.

NOMOGNO

CZNEJ N

012 R.

MICZNOSTÓ

NBP

NE ÓW

W niniemicznejmicznejanalityc

Najnowka 201uzyska

ejszym maej NBP (NBej NBP uczczno-bada

wsze badan2 r. Uczes

ane wyniki.

ateriale przBP Surveyzestniczą

awcze oraz

nie było prtniczyło w

rzedstawiamy of Profeseksperci w

z organizac

rzeprowadznim 23 ek

1

my wynikissional Fowytypowancje pracobi

dzane w okkspertów. W

i kolejnej rorecasters)ni przez iniorców i pra

kresie od 1W niniejszy

rundy Ank). W Ankiestytucje finacodawców

7 wrześniaym materia

kiety Makroecie Makronansowe, w.

a do 2 paźale przedst

oekono-oekono-ośrodki

ździerni-tawiamy

Spis t

Spis tre

Streszcz

1. Info

2. Info

3. Wy

3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 3.5. 3.6. 3.7. 3.8. 3.9.

Aneks:

treści

ści...............

zenie ...........

ormacje nt.

ormacje nt.

yniki bieżące

Prognozy

Prognozy

Prognozy

Prognozy

Prognozy

Prognozy

Prognozy

Prognozy

Prognozy

Panel ekspe

....................

....................

Ankiety Ma

bieżącego

ej rundy An

CPI, PKB i s

CPI, PKB i s

inflacji CPI –

wzrostu PK

stopy refere

długookreso

punktowe z

CPI, PKB i s

punktowe z

ertów Ankie

....................

....................

akroekonom

badania ......

kiety Makro

stopy referen

stopy referen

– wskaźniki ś

B – wskaźnik

encyjnej NBP

owe CPI, PK

miennych uz

stopy referen

miennych uz

ety Makroeko

2

....................

....................

micznej NBP

....................

oekonomicz

ncyjnej NBP

ncyjnej NBP

średnioroczn

ki średnioroc

P – wskaźnik

KB i stopy ref

zupełniającyc

ncyjnej NBP

zupełniającyc

konomicznej

....................

....................

....................

....................

nej NBP ......

– horyzont 4

– horyzont 8

ne ................

czne ............

ki średniorocz

ferencyjnej N

ch................

z kolejnych

ch z kolejnyc

j NBP ...........

....................

....................

....................

....................

....................

4-kwartalny ..

8-kwartalny ..

....................

....................

zne ..............

NBP ..............

....................

rund ankiety

ch rund ankie

....................

....................

....................

....................

....................

....................

...................

...................

...................

...................

...................

...................

...................

y...................

ety ...............

....................

............ 2

............ 3

............ 4

............ 8

............ 9

............ 9

.......... 10

.......... 11

.......... 12

.......... 13

.......... 14

.......... 15

.......... 16

.......... 17

.......... 18

Stresz

Zgodniewśród p2012 r. dział 3,6celu inf2,8% śrscenariuprzedziaoraz 2,3śmie dodobieńs

Czynnikz progncja kursdo NBPsurowcópodwyż

Według2,5% (msensus po wzro2013-20dynamiknie w 2stwa są

W stosunięciu wrzach pkiem wpprognozcja władpewnośskiej.

W stosureferencreferencnieznacgólnych

zczenie

e z wynikamprofesjonalnwynosi ok.

6%-3,9%. Wlacyjnego Nredniorocznuszy prowaały prawdo3%-3,3%. Popuszczalnystwo wartoś

kami prowanozami zmiesu walutoweP, wskazujeów rolnych żkami cen re

ekspertówmediana rozwśród prog

ostu PKB ni014 charakki PKB wsk014 r. do oą dosyć szer

unku do pow dół, główprogności wpływającymz PKB jest dz fiskalnycści wskazan

unku do pocyjnej NBP cyjnej NBP czny wzrosth lat wynosz

mi Ankiety Mnych progn. 3,8%, zaśW przyszłymNBP i pozonie. Niemniadzących dopodobieństw

Prawdopodoych odchyleści spoza teg

adzącymi doennych uzuego. Z drug się ryzyka na świecie

egulowanyc

w Ankiety Mzkładu zaggnostów bioe wyjdzie p

kteryzują sikazuje na jejok. 2,9%, jerokie, odpow

oprzedniej rnie za spra

wskazują, żem na sytuacj

skala konsch na spowonym przez p

oprzedniej rw 2013 r. z poziomu

t w 2014 r.zą, odpowie

Makroekononostów, medś z prawdopm roku inflastanie w niej jednak w

o odmiennewa inflacji wobieństwo, żeń od celu igo przedzia

o zmniejszeupełniającycgiej strony w

wzrostu infe, wejściemch na poziom

Makroekonomregowaneg

orących udzoza przedzę większą j obniżenie

ednak odpowwiednio: 1,7

rundy ankieawą gorszyce zwłaszczę gospodarolidacji fiskolnienie wzprognostów

rundy ankieMediana ro ok. 4,6% w 50-procen

ednio: 4,5-4

3

omicznej NBdiana rozkłpodobieństwacja powrócim w kolejnwielu ekspeego przebiew 2013 i 20że w latachinflacyjnegoału, wynosz

enia się infch, sytuacjaw komentarflacji, związ

m w życie pmie samorz

micznej NBo). Można

ział w ankieział 2,3%-2,7

niepewnośsię w 2013

wiednie 50-7%-2,6% i 2

ety prognozch prognoz

za w horyzorczą i jedno

kalnej i reduzrostu. W dłw jest skala

ety wyraźniozkładu zagw 2012 r. dntowe przed,6%, 3,8-4,3

BP przeprowładu zagregwem 50% ici do pasmanym roku, kertów nie wgu procesó014 r. wynoh 2013-2014o NBP jest ząc, odpowie

flacji w lataa na rynku przach, którezane zwłaszpakietu eneządów.

BP dynamikuznać, że

ecie – z praw7%. Opinie ścią. Media3 r. do ok. 2-procentow2,3%-3,6%.

zy wzrostu gz koniunkturoncie najbli

ocześnie staukcji wydatkłuższym oknapływu fu

ie obniżyły gregowaneg

do ok. 4,0%działy praw3% oraz 3,7

wadzonej wgowanego nflacja nie

a dopuszczaształtując s

wyklucza mw inflacyjnyoszą odpow4 inflacja ukistotnie wyżednio ok. 80

ach 2013-20pracy oraz e kilku progzcza z kszta

ergetyczno-k

a PKB w 2istnieje w twdopodobiena temat k

ana rozkład,1%, a naste przedziały

gospodarczry w strefie iższego rokanowiącym ków inwestyresie istotnynduszy UE

się prognogo wskazuj

% w 2013 r.,dopodobień7-4,4%.

we wrześniuprognoz inwyjdzie poalnych odchsię na pozio

możliwości rych: 50-prowiednio: 2,3kształtuje sższe niż pra0% i 70%.

014 będą, stopniowa

gnostów przałtowaniemklimatyczne

2012 r. wyntym względeństwem 50

koniunktury du zagregotępnie przyły prawdopo

zego uległy e euro. W kku istotnymźródło niepycyjnych orym czynnikdo gospod

ozy odnośnje na spade, a następnństwa dla p

u 2012 r. nflacji na za prze-hyleń od omie ok. realizacji centowe

3%-3,2% się w pa-awdopo-

zgodnie aprecja-

zekazało m się cen ego oraz

iesie ok. zie kon-0% tem-w latach

owanego spiesze-odobień-

przesu-komenta-

m czynni-pewności raz reak-kiem nie-darki pol-

nie stopy ek stopy

nie na jej poszcze-

1. Inf

Informa

Ankieta analitycprofesjoanalitycrównież

Sposóbnych, jaNBP jesmin wypekspertó

Informa

Panel zobecnie

22 e

4 ek

2 ek

Wykres 1.

1 Informaperckich o2 Na stroinstytucji,instytucji.wały swo

formacje

acje ogólne

Makroekoncznym służąonalnych prczno-badawż ekspertów

b zaprojektoak również nst przeprowpełniania aów od bieżą

acje nt. pan

zarejestrowae z 28 progn

ekspertów in

kspertów oś

kspertów or

. Skład panelu

acje na temat ocenach niepe

onie internetow których eksp W Aneksie dich ekspertów

0

5

10

15

20

25

e nt. Anki

e

nomiczna Nącym gromarognostów,

wczych specw organizacj

owania Ankniepewnośc

wadzana cznkiet obejmącej ankiety

nelu ekspe

anych aktywnostów, w ty

nstytucji fina

środków ana

ganizacji pr

u Ankiety Makr

podstaw met

ewności w ankwej Ankiety Mperci aktywowdo niniejszegow do Ankiety M

0

5

0

5

0

5

eksperci finanso

iety Mak

NBP (NBP Sadzeniu i atj. analityk

cjalizującyci pracownik

kiety pozwalci towarzysztery razy w

muje 2 ostay, 2 dni robo

ertów Ankie

wnych ekspym2:

ansowych,

alityczno-ba

racowników

roekonomiczne

todycznych Akietach makro

Makroekonomiali konta w sy materiału zna

Makroekonomic

instytucjiowych a

4

kroekono

Survey of Panalizie progków sektorach się w pków i pracod

la na ocenęzącej ich fo

w roku – w atnie tygodnocze po nic

ety Makroe

pertów Ank

adawczych,

w i pracodaw

ej NBP

nkiety Makroeoekonomicznyicznej NBP (hystemie informajduje się tabicznej NBP.

eksperci ośrodanalityczno-badaw

omicznej

Professionalgnoz makroa finansowerognozowadawców.

ę stopnia zrmułowaniumarcu, cze

nie tych mieh następują

ekonomiczn

kiety Makroe

,

wców.

ekonomicznejych, Bank i Krehttp://amakro.nmatycznym i wela pokazując

kówwczych

eksppp

j NBP

l Forecasteoekonomiczego, przedsniu makroe

bieżności pu.1 Ankieta Mrwcu, wrześesięcy i, zgące.

nej NBP

ekonomiczn

j NBP: H. Kowedyt, nr 41(5), nbp.pl) podajewyrazili zgodęca wszystkie in

perci organizacjipracowników ipracodawców

ers) jest narznych różnystawicieli oekonomiczn

prognoz indMakroekonśniu i grudn

godnie z su

nej NBP sk

walczyk (2010 str. 101-122. emy na bieżąę na podanie nstytucje, któr

zędziem ych grup środków

nym, jak

ywidual-omiczna niu. Ter-gestiami

kłada się

0), O eks- ąco nazwy nazw tych re wytypo-

Progno

Eksperconomicz

W oprosrealjąca

Pskp(d

ZdnrR

Poznagw st

Pp

Eksperczmiennyrundzie

Prognozstępując

Sposob

Wykorztych daumożliw

W opunloweprog

Dla celusowprzezagrrozk

Należy ma wpłi dzielącbyć ana

ozowane zm

ci Ankiety Mznych istotn

odniesieniu szeni o podizacji różny

a: Prosimy o rosą one wg Pkresu możliwpodobne jes(50-ty centyldeksem „50”

Zakres wartodopodobieńsna granica prozkładu praREF05), a gó

zostałe progrodzenia brtrefie euro, Prosimy o pprognoz infla

ci Ankiety Mych, które wprognostyc

zy są formuce po bieżą

by prezenta

ystujemy rónych. W pr

wiające ana

obszarze anktowe (ange indywiduagnoz jest do

celów prezu do kwantywujemy funkez utworzenregowanymkładów subi

zwrócić uwływ zarównca ekspertóalizowane łą

mienne i ho

Makroekononych z punk

do inflacji danie prognych scenariu

ozważenie mPani/Pana prawych wartoścst wystąpienl) Pani/Pana” (INF50, PKB

ości to przedstwa wystąpiprzedziału jeawdopodobieórna indeksem

gnozy, dotycrutto ogółemmają chara

podanie wartacji i wzrostu

Makroekonow ich opinicznej.

ułowane w rącym roku) i

acji wynikó

óżne sposorzypadku prlizowanie p

nalizowania. scatter graalnych progobrą ilustrac

entacyjnychyli podawankcje gęstośnie rozkładu

m będą mogektywnych

wagę, że nano niepewnoów różnica zącznie z inf

oryzonty pr

omicznej NBktu widzenia

CPI, dynamnoz probabiuszy rozwoj

możliwych scawdopodobnci. Prognozaie wartości

a subiektywnB50, REF50).

dział, któremienia wartośc

est zatem 5-teństwa. Granm „95” (INF95

czące kursum, stopy bekter punktotości zmienn

u.

omicznej NBi mogą mie

różnych hori długim (śre

ów

by prezentarognoz probrognoz na p

a prognoz iaphs), pokagnoz probacją konsens

h przedstawnych przez ści prawdopu mieszanegły być z czz obserwac

a postać funość towarzzdań co do formacjami

5

rognoz

BP podają a polityki pie

miki PKB oilistycznychju sytuacji g

cenariuszy ene i podanie a centralna to

od niej niżsnego rozkład

mu przypisujeci poniżej jegtym, a górnanica dolna o5, PKB95, RE

u walutoweezrobocia reowy. Treść pnych, które z

BP proszeneć duży wp

ryzontach: ednia w naj

acji wynikówbabilistycznpoziomie in

ndywidualnazujące stoabilistycznycsusu lub jeg

wiamy też pekspertów

podobieństwego. Udziałyzasem konscjami.

nkcji zagregzysząca eks prognoz ceo prognoza

prognozy geniężnej.

raz stopy r, opisujący

gospodarcz

ekonomicznyna tej podstao taka wartośszych jak i wdu prawdopo

e Pani/Pan pgo dolnej i ga 95-tym cenoznaczana jeEF95).

go PLN/EUejestrowanepytania o tezostały założ

ni są także pływ na infla

krótkim (biejbliższych 5

w Ankiety, znych stosujedywidualny

nych i ich zpień skupiech (Wykres

go braku (W

rognozy zaAnkiety M

wa, które sy indywiduastruowane w

gowanego rspertom przentralnych. ach indywid

głównych zm

eferencyjnech stopień ej. Treść py

ch, zastanowawie prognozść wskaźnikawyższych. Jeodobieństwa

prawdopodobgórnej granicyntylem Pani/est indeksem

UR, dynamikego, cen ro zmienne jeżone przy ok

o określeniację i dyna

eżący rok), 5 latach).

zależnie od emy dwa spym i zagrego

zmian stosuenia medians 2). Taki s

Wykres 3).

gregowaneakroekonom

są następnialnych rozkłw oparciu o

rozkładu przy formułowWyniki zag

dualnych, kt

miennych m

ej NBP eksprzekonan

ytania jest n

wienie się jazy centralnej

ka, że równieJest to więc . Oznaczana

bieństwo 0,9cy wynoszą 0/Pana subiekm „05” (INF0

ki przeciętnopy i dynamest następujkreślaniu ce

e przebieguamikę PKB

średnim (2

celu przetwposoby preowanym:

ujemy tzw. n i rozstępy sposób pre

e (Wykres 4micznej NBie agregowładów w ro

o kryteria zg

rawdopodobwaniu proggregowane tóre pozwal

makroek-

sperci są ia co do następu-

ak bardzo j oraz za-

e prawdo-mediana

a jest in-

9 a praw-0,05. Dol-ktywnego

05, PKB05,

nego wy-miki PKB jąca: ntralnych

u innych w danej

lata na-

warzania zentacji,

wykresy kwanty-

ezentacji

). W tym BP dopa-wane po-ozkładzie godności

bieństwa noz, jak powinny lają oce-

nić oba stów bio

Wykres 2.

Każdy punkbiało – indymożna odcróżnica mięmej informuniższej niepW charaktewych prognkreska oznazaznaczone

3 Por. H. dyt, nr 41

efekty. Wyorących udz

. Przykładowy

kt wypełniony na ywidualnej progn

czytać na osi pozędzy przedstawiouje o tym, jak bapewności towarzyerze uzupełniającnoz centralnych i acza medianę, ae są też dodatkow

Kowalczyk (2(5), str. 101-1

ynik agregaział w badan

wykres punkt

czerwono odpownozie z poprzednziomej. Oś pionoonymi przez eksprdzo progności róyszącej ekspertocym przy pomocindywidualnej nie

a kropka – średnwo przerywanym

2010), O eksp

22.

niep

ewność

- r

ozstęp

y kw

anty

low

e

acji jest ponniu.3

towy – zmiany

wiada indywidualniej rundy progn

owa pokazuje, jakperta górną i dolnóżnią się w swoim przy formułowy prostokątów wepewności. Prostią w zbiorze puni liniami.

erckich ocena

0

1

2

3

4

5

6

1

pro

pkt proc.

20

6

nadto wrażl

y prognoz i nie

nej prognozie w nostycznej. Wartok duży jest wg eną granicą zakresich opiniach. Prz

waniu przewidywawzdłuż osi wykrestokąty pokazują pnktów. Mediany w

ach niepewnoś

2 3

ognozy centra

012

iwy na zmi

pewności

bieżącej rundzie ość podanej prz

eksperta rozrzut su (rozstęp kwanesunięcie punktó

ań. su prezentujemyprzedziały, w któwielkości prezen

ści w ankietac

4

lne (mediany)

any w skła

prognostycznej, ez eksperta progmożliwych wartontylowy). Rozrzutów w górę lub w

informacje statyrych znajduje siętowanych na osi

ch makroekon

5%

adzie grupy

każdy punkt wypgnozy centralnej

ości. Miarą niepet punktów wzdłużdół świadczy o w

ystyczne dotycząę 50% środkowyciach dla bieżące

nomicznych, B

progno-

pełniony na j (mediany) wności jest ż osi pozio-wyższej lub

ące punkto-ch wartości, go badania

Bank i Kre-

Wykres 3

Konsensus persja medprawnione. Oznaczenia

Wykres 4bieństwa

3. Przykładowe

prognoz występdian przy niskiej

a: IQR – rozstęp

. Przykładowy

e wykresy pun

puje, gdy medianniepewności (D)

kwantylowy, ME

y sposób prez

<-----------------

ktowe i wnios

y są skupione, a. W pozostałych

D – mediana roz

entacji progno

-------------------------

medi

7

skowanie o kon

a niepewność jes przypadkach (B

kładu subiektywn

ozy zagregowa

<--- przedział 50

------ przedział 90%-

iana ------->

nsensusie

st niewielka (A). OB, C) wnioskowan

nego (prognoza c

anej – funkcja

0% --->

-------------------------

O braku konsensnie o konsensus

centralna).

a gęstości i pr

-------------------->

susu świadczy wsie lub jego braku

rzedziały praw

wysoka dys-u jest nieu-

wdopodo-

2. Inf

Okres p

Liczba ew

Liczba a

Ilu spośudziału

Ilu spoudziału

4 Pełne zb

formacje

przeprowadz

ekspertów uw tym: eksperci eksperci eksperci

ankiet przek

śród eksperw bieżącym

śród ekspew poprzedn

biory danych z

e nt. bież

zania ankie

uczestniczą

i instytucji fini ośrodków ai organizacji p

kazanych w

rtów poprzem?

ertów bieżąnim?

z wynikami An

ącego ba

ety:

ących w ank

nansowych nalityczno-bpracodawcó

poszczegó

edniej edycj

ącej edycji

nkiety Makroe

8

adania4

kiecie:

badawczychów i pracowni

ólnych dniac

ji badania n

i badania

konomicznej N

ików

ch:

nie wzięło

nie brało

NBP są dostę

17.09.20

(wszyscy ekw poprzed

udział

(w tym 3 eksczyli do pan

pne na stronie

048

12

17-0

9-20

1218

-09-

2012

19-0

9-20

1220

-09-

2012

21-0

9-20

12

012 - 02.10.

23

18 3 2

0 ksperci uczestdnim badaniu ł w aktualnym

5 spertów, którz

nelu we wrześ

e: http://amakr

2109

2012

22-0

9-20

1223

-09-

2012

24-0

9-20

1225

-09-

2012

26-0

9-20

1227

-09-

2012

28-0

9-20

1229

0920

12

2012

niczący wzięli

m)

zy dołą-niu br.)

ro.nbp.pl.

29-0

9-20

1230

-09-

2012

01-1

0-20

1202

-10-

2012

3. Wy

3.1. P

••

(kw. do an

+ 4 kwa

InflacjaWzrost

Stopa ref InformacjAnaliza pr3,4% dla inprognoz mprognostówPrognozy do znaczn

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

0,0

pkt proc.

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

yniki bie

rognozy C

• Prognoz• Prognoz

Inflacja CPnal. kw. poprze

artały Medzag

a CPI PKB f. NBP

e dodatkowe irognoz indywidnflacji; 1,7%-2,6

można odczytaćw wysoka. zagregowane,

nie szerszych 90

0 1,0 2,0 3,0prognozy ce

2013 q3

0 1,0 2,0 3,0

możliwe wa

2013 q3

żącej run

CPI, PKB i

y indywidualy zagregowa

PI edniego roku)

diana rozkładu gregowanego

2,8 2,2 4,0

i uwagi: dualnych pokaz6% dla wzrostuć z wykresów p

uwzględniające0% przedziałów

4,0 5,0 6,0entralne

4,0 5,0 6,0

artości

%

ndy Ank

stopy ref

ne (wykresy ane (funkcje g

(kw. do ana

Przedział 5

2,3 - 3,31,8 - 2,6

3,68 - 4,3

zuje, że 90% pu PKB i 3,5%-4,punktowych). Ni

e zarówno dysw prawdopodob

%

0

2

4

6

8

10

niep

ewność

0,0

pkt proc.

20

% 0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 20

9

kiety Mak

ferencyjne

punktowe) gęstości praw

Wzrost PKB

al. kw. poprzed

50% Prz

3631 3

prognostów pod,3% dla stopy riepewność indy

spersję prognozbieństwa.

1,0 2,0 3,0 4,prognozy centr

013 q3

1,0 2,0 3,0 4,

możliwe warto

013 q3

kroekono

ej NBP – h

wdopodobień

dniego roku)

zedział 90%

1,2 - 4,20,3 - 4,2

3,05 - 4,73

dało punktowe referencyjnej NBywidualna jest z

z centralnych ja

,0 5,0 6,0ralne

%

iść

,0 5,0 6,0

ości

%

omicznej

horyzont 4

ństwa, tabela

Stopa (śred

Prawdopodobstwo przedzia

1,5-3,5% 72%

XX

prognozy centBP (przedziały, zróżnicowana i

ak i niepewność

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

0,0 1,0p

pkt proc.

2013

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 2013

j NBP

4-kwartaln

a)

referencyjna dnia w kwarta

bień-ału

Liczbanych

probab

tralne z przedz, w których mieś w przypadku d

ć indywidualną

2,0 3,0 4,0prognozy centralne

q3

2,0 3,0 4,0

możliwe wartości

q3

ny

NBP le)

a agregowa-h prognoz bilistycznych

232322

ziału: 2,2%-ści się 50% dużej grupy

ą, prowadzą

5,0 6,0e

%

5,0 6,0%

3.2. P

••

(kw. do an

+ 8 kwa

Inflacja CPIWzrost PKBStopa ref. N Informacj90% progn3,5%-4,5%znacznie wmanych wNajbardziedu, a w prz

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

0,0

pkt proc.

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

rognozy C

• Prognoz• Prognoz

Inflacja CPnal. kw. poprze

rtałów Meza

I B NBP

e dodatkowe inostów podało

% dla stopy refewyższa niż w p

w wyniku agregaej prawdopodobzypadku wzros

0 1,0 2,0 3,0prognozy ce

2014 q3

0 1,0 2,0 3,0

możliwe wa

2014 q3

CPI, PKB i

y indywidualy zagregowa

PI edniego roku)

diana rozkładu agregowanego

2,8 2,7 4,1

i uwagi: punktowe pro

erencyjnej NBPprzypadku horyacji indywidualnbna wartość wstu PKB – nieco

4,0 5,0 6,0entralne

4,0 5,0 6,0

artości

%

stopy ref

ne (wykresy ane (funkcje g

(kw. do ana

Przedział 5

2,3 - 3,2,1 - 3,

3,62 - 4,

gnozy centraln. Niepewność i

yzontu 4-kwartaych prognoz pr

skaźnika (domin niższa.

%

0

2

4

6

8

10

niep

ewność

0,0 1

pkt proc.

20

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 20

10

ferencyjne

punktowe) gęstości praw

Wzrost PKBal. kw. poprzed

50% Prz

4648 2

ne z przedziałundywidualna jealnego, co znajrzedziałowych.nanta funkcji gę

1,0 2,0 3,0 4,prognozy centr

014 q3

1,0 2,0 3,0 4,

możliwe warto

014 q3

ej NBP – h

wdopodobień

dniego roku)

zedział 90%

0,9 - 4,60,5 - 5,3

2,84 - 5,49

: 2,4%-3,3% dlest zróżnicowanjduje odbicie w

ęstości) inflacji

,0 5,0 6,0ralne

%

iść

,0 5,0 6,0

ości

%

horyzont 8

ństwa, tabela

Stopa (śred

Prawdopodobstwo przedzi

1,5-3,5% 68%

XX

la inflacji; 1,7%na i w przypadkw rozkładach pr

jest bardzo zb

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

0,0 1,0p

pkt proc.

2014

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 2014

8-kwartaln

a)

referencyjna dnia w kwarta

bień-iału

Liczbanych

probab

%-3,8% dla wzrku dużej grupy prawdopodobień

bliżona do medi

2,0 3,0 4,0prognozy centralne

q3

2,0 3,0 4,0

możliwe wartości

4 q3

ny

NBP le)

a agregowa-h prognoz bilistycznych

232322

rostu PKB i prognostów ństwa otrzy-

iany rozkła-

5,0 6,0e

%

5,0 6,0%

3.3. P

••

Horyz

201201201

Informacj90% procei 2,2%-3,22013 i 20niepewnośZ probabilcelu inflackrotnie wy

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

pkt pro

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

2,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

rognozy i

• Prognoz• Prognoz

zont Medzag

2 3 4

e dodatkowe ient prognostów% dla 2014 r. 14 r. mimo stości i dopuszczalistycznej progn

cyjnego NBP (pyższe niż prawd

0,0 1,0 2,0 3prognozy

oc.

2012

0

4

8

2

6

0

0,0 1,0 2,0 3

możliwe

2012

nflacji CP

y indywidualy zagregowa

diana rozkładu gregowanego

3,8 2,8 2,8

i uwagi: w podało punkto

Niepewność coosunkowo duże możliwość reanozy zagregow

prawdopodobieńdopodobieństwo

,0 4,0 5,0 6,0y centralne

,0 4,0 5,0 6,0

wartości

I – wskaźn

ne (wykresy ana (funkcje g

Przedział 5

3,6 – 3,92,3 - 3,22,3 - 3,3

owe prognozy co do roku 2012 ej zbieżności pualizacji scenariuwanej wynika, żństwo, że inflaco wartości spoz

0%

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

0,0

pkt proc.

0% 0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

11

niki średn

punktowe) gęstości praw

50% Prze

9 32 13 1

centralne z przejest niewielka (unktowych progszy prowadzącże w 2013 r. incja CPI znajdzieza tego przedzia

1,0 2,0 3,0prognozy cen

2013

1,0 2,0 3,0

możliwe war

2013

nioroczne

wdopodobień

edział 90%

3,1 - 4,31,3 - 4,21,0 - 4,8

edziału: 3,4%-3(można mówić gnoz centralny

cych do odmiennflacja powróci e się w przedziału).

4,0 5,0 6,0ntralne

%

niep

ewność

4,0 5,0 6,0

rtości

%

ństwa, tabela

Prawdopodobiestwo przedzia

1,5-3,5% 12% 79% 69%

,9% dla 2012 ro konsensusie)ch, wielu prognnych wartości ido pasma dopale 1,5%-3,5%

%

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

0,0 1,

pkt proc.

201

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1,

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 201

a)

eń-ału

Liczba anych

probabil

r. , 2,3%-3,2% ).W przypadku nostów doświainflacji średniorpuszczalnych o

% w 2013 r. jest

,0 2,0 3,0 4,0prognozy centra

14

,0 2,0 3,0 4,0

możliwe wartoś

14

agregowa-prognoz istycznych 232323

dla 2013 r. prognoz na

adcza dużej ocznej. dchyleń od ok. cztero-

0 5,0 6,0lne

%

0 5,0 6,0

ci

%

3.4. P

••

Horyz

201201201

Informacj90% progi 1,7%-3,7badania. Nlatach wieZ rozkładu

0

2

4

6

8

10

niep

ewność

pkt pr

0,

0,

0,

0,

0,

1,

1,

1,

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

rognozy w

• Prognoz• Prognoz

zont M

2 3 4

e dodatkowe ignostów podało7% dla 2014 r. Niepewność co lu prognostów d

u zagregowaneg

0,0 1,0 2,0 3prognozy

roc.

2012

0

2

4

6

8

0

2

4

0,0 1,0 2,0 3

możliwe

2012

wzrostu PK

y indywidualy zagregowa

Mediana rozkładzagregowanego

2,5 2,1 2,9

i uwagi: o punktowe pr

We wszystkicdo roku 2012 jedopuszcza możgo wynika, że w

3,0 4,0 5,0 6,0y centralne

3,0 4,0 5,0 6,0

e wartości

KB – wska

ne (wykresy ane (funkcje g

du o Prz

rognozy centrah horyzontach est niewielka (mżliwość realizacw 2014 r. bardz

0%

0

2

4

6

8

10

niep

ewność

0,0

pkt proc.

0% 0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

12

aźniki śre

punktowe) gęstości praw

zedział 50%

2,3 - 2,71,7 - 2,62,3 - 3,6

alne z przedziauczestnicy an

można mówić ocji scenariuszy ziej prawdopodo

1,0 2,0 3,0prognozy cen

2013

1,0 2,0 3,0

możliwe wa

2013

dnioroczn

wdopodobień

Przedz

1,6 0,2 0,6

ału: 2,2%-2,9%kiety obniżyli s

o konsensusie cprowadzących obne od median

4,0 5,0 6,0ntralne

%

niep

ewność

4,0 5,0 6,0

rtości

%

ne

ństwa, tabela

ział 90%

- 3,9- 4,0- 5,4

% dla 2012 r.;swoje prognozyco do wartości 2do odmiennychny (2,9%) są wa

0

2

4

6

8

10

p

0,0 1,

pkt proc.

201

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0 1,

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 201

a)

Liczba agregowgnoz probabil

23 23 23

; 1,5%-2,5% dy względem po2,5%). W dwóch wartości dynaartości ok. 2,6%

0 2,0 3,0 4,0prognozy central

4

0 2,0 3,0 4,0

możliwe wartośc

14

wanych pro-istycznych

dla 2013 r. oprzedniego h kolejnych

amiki PKB. % i 3,2%.

5,0 6,0ne

%

5,0 6,0

ci

%

3.5. P

••

Horyz

201201201

InformacjPrognozy 3,5%-4,5%referencyjn

5 Przy tworzku, iż progn

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

pkt pr

0

1

2

3

4

5

6

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

rognozy s

• Prognoz• Prognoz

zont M

2 3 4

e dodatkowe icentralne 90%

% dla 2014 r. Wnej NBP w 201

zeniu rozkładu z

noza centralna za

0,0 1,0 2,0 3,prognozy

roc.

2012

0

1

2

3

4

5

6

0,0 1,0 2,0 3,

możliwe

2012

stopy refe

y indywidualy zagregowa

Mediana rozkładzagregowanego

4,59 4,02 4,13

i uwagi: % ankietowanyc

W porównaniu 3 i 2014 r.

agregowanego d

awiera się między

,0 4,0 5,0 6,0 centralne

,0 4,0 5,0 6,0

wartości

rencyjnej

ne (wykresy ane (funkcje g

du o P

h znajdują się z poprzednim

dla prognoz dotycy wartością 5. i 9

0%

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

0,0

pkt proc.

0% 0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

2,0

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 2

13

NBP – ws

punktowe) gęstości praw

Przedział 50%

4,55 - 4,643,77 - 4,333,66 - 4,4

w przedziale 4kwartałem pro

czących 2012 r. 95. centyla.

1,0 2,0 3,0prognozy cen

2013

1,0 2,0 3,0

możliwe war

2013

skaźniki ś

wdopodobień

Przed

4,223,052,82

4,55%-4,67% dogności obniżyl

pominięto dwie p

4,0 5,0 6,0ntralne

%

niep

ewność

4,0 5,0 6,0

tości

%

rednioroc

ństwa, tabela

ział 90%

2 - 4,965 - 4,95

– 5,58

la 2012 r.; 3,65i swoje przewi

prognozy przedzi

0

1

2

3

4

5

6

epe

ość

0,0 1,0

pkt proc.

2014

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

2,0

0,0 1,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 2014

czne

a)

Liczba agregowgnoz probabili

21 23 23

5%-4,5% dla 2idywania wzglę

iałowe niespełnia

0 2,0 3,0 4,0prognozy centraln

4

0 2,0 3,0 4,0

możliwe wartośc

4

wanych pro-stycznych5

013 r. oraz ędem stopy

ające warun-

5,0 6,0ne

%

5,0 6,0

i

%

3.6. P

••

2012-2

InflacjaWzrost

Stopa ref Informacj90% progi 3,9%-4,5Istotnie wz(69% do 7.

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

pkt pro

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

rognozy d

• Prognoz• Prognoz

Inflacja CP(średnioroczn

2016 Medza

a CPI PKB f. NBP

e dodatkowe inostów podało5% dla stopy rezrosło prawdop

76%).

0,0 1,0 2,0 3prognozy

oc.

2012-2016

0

2

4

6

8

0

0,0 1,0 2,0 3

możliwe

2012-2016

długookre

y indywidualy zagregowa

PI nie)

diana rozkładu gregowanego

2,9 3,1 4,3

i uwagi: o punktowe proeferencyjnej NBpodobieństwo, ż

,0 4,0 5,0 6,0y centralne

,0 4,0 5,0 6,0

wartości

sowe CPI

ne (wykresy ane (funkcje g

(

Przedział 5

2,5 - 3,32,6 - 3,5

4,00 - 4,5

ognozy centralnBP. Niepewnośćże w okresie na

0%

0

2

4

6

8

10ni

epew

ność

0,0

pkt proc.

0% 0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

0,0

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

)

14

, PKB i sto

punktowe) gęstości praw

Wzrost PKB(średnioroczni

50% Prz

3556 3

ne z przedziałuć indywidualnaajbliższych 5 la

1,0 2,0 3,0prognozy ce

2012-2016

1,0 2,0 3,0

możliwe wa

2012-2016

opy refere

wdopodobień

ie)

zedział 90%

1,4 - 4,51,1 - 4,7

3,24 - 5,45

u: 2,5%-3,4% djest zróżnicowa

at inflacja będzi

4,0 5,0 6,0ntralne

%

niep

ewność

4,0 5,0 6,0

rtości

%

encyjnej N

ństwa, tabela

Stopa (śr

Prawdopodobstwo przedzi

1,5-3,5% 76%

XX

dla inflacji; 2,6%ana. e pozostawała

0

1

2

3

4

5

6

niep

ewność

0,0 1

pkt proc.

20

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

0,0 1

praw

dopo

dobi

eńst

wo

(gęs

tość

) 20

NBP

a)

referencyjna rednia w roku)

bień-iału

Liczbanych

probab

%-3,5% dla wz

w przedziale 1

,0 2,0 3,0 4,0prognozy centra

12-2016

,0 2,0 3,0 4,0

możliwe wartoś

12-2016

NBP )

a agregowa-h prognoz bilistycznych

232222

zrostu PKB

1,5% -3,5%

0 5,0 6,0alne

%

0 5,0 6,0

ści

%

3.7. P

Stopa be

Ronomi

wynagro

Cen

RoPK

rognozy p

Zmienna

Kurs PLN/EUR

ezrobocia rejes(%)

oczna stopa wznalnego przeci

odzenia brutto o

ny ropy Brent wza baryłkę

oczne tempo wzKB w strefie euro

punktowe

R

trowanego

zrostu ętnego

ogółem (%)

w USD

zrostu o (%)

zmiennyc

Liczba prognoz

15

17

16

12

15

15

ch uzupełn

z Cechminimmedia

maksimminimmedia

maksimminimmedia

maksimminimmedia

maksimminimmedia

maksim

niających

ha 2um

ana mum um

ana mum um

ana mum um

ana mum um

ana mum

012 24,10 4,20 4,24 11,5 12,9 13,5 3,5 3,7 5,0 105 114 117 -0,6 -0,5 1,0

2013 4,00 4,09 4,30 11,8 13,6 14,2 1,4 3,8 5,5 99

111 115 -0,2 0,4 1,2

2014 3,90 4,00 4,15 11,6 13,0 14,2 3,0 4,2 6,1 100 110 125 0,5 1,2 1,7

3.8. Prognozy C

(m

(m

(m

CPI, PKB i

mediana rozkładu

mediana rozkładu

mediana rozkładu

3,83,7

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,0

2012

3,12,9

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,0

2012

4,54,7

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

2012

stopy ref

zagregowanego

zagregowanego

Stozagregowanego

2

3,8

2,52,9

4,6

4,2

16

ferencyjne

Inflacja CPI o oraz 90-procent

Wzrost PKB o oraz 90-procent

opa referencyjna o oraz 90-procent

2,82,9,9

2013

9 2,8

2,1

2013

24,5

4,0

2013

ej NBP z k

towy przedział pr

towy przedział pr

NBP towy przedział pr

2,82,6

2014

3,4 3,4

2014

4,2 4,3

2014

kolejnych r

awdopodobieństw

awdopodobieństw

awdopodobieństw

2,8

4

mar-12cze-12wrz-12

2,9cze-12mar-12wrz-12

4,1

cze-12mar-12wrz-12

rund anki

twa)

twa)

twa)

222

ety

3.9. P

W

rognozy p

K(mediana

Wzrost nominalne(mediana

Wzrost P(mediana

punktowe

Kurs PLN/EUR prognoz punktow

ego wynagrodzenprognoz punktow

PKB w strefie europrognoz punktow

zmiennyc

wych)

nia brutto (%) wych)

o (%) wych)

17

ch uzupełnniających

Stopa b(med

C(med

z kolejnyc

bezrobocia rejestrdiana prognoz pu

Cena ropy (USD/bdiana prognoz pu

ch rund a

rowanego (%) unktowych)

baryłkę) unktowych)

nkiety

Aneks

Instytucje

▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ BRE ▪ Bank ▪ Dom ▪ DZ BA▪ Inves▪ KBC ▪ Korpo▪ Norde▪ PEKA▪ PKO ▪ PZU ▪ Polsk▪ Raiffe▪ SGB-▪ Socie Ośrodki an

▪ Instyt▪ Instyt▪ Instyt▪ Towa Organizacj

▪ NSZZ▪ Praco

s: Panel

finansowe

k BGŻ k BPS S.A. k Gospodarstwak Handlowy w Wk Millennium k Ochrony Środok Pocztowy S.A.Bank

k Zachodni WBKMaklerski TMSANK Polska S.

st Bank S.A. TFI S.A. oracja Ubezpiecea Bank PolskaAO S.A. Bank Polski

ki Bank Przedsieisen Bank Pols-Bank S.A. ete Generale

nalityczno-bada

tut Badań nad Gtut Badań Rynktut Badań Strukarzystwo Ekono

cje pracodawcó

Z SOLIDARNOodawcy RP

ekspertó

a Krajowego Warszawie

owiska .

K S.A. S Brokers A.

czeń Kredytów a S.A.

ębiorczości ska S.A.

awcze:

Gospodarką Ryku, Konsumpcji kturalnych omistów Polskic

w i pracobiorcó

ŚĆ

ów Ankie

Eksportowych

ynkową i Koniunktur

ch

ów:

18

ety Makr

S.A.

roekonommicznej NNBP