Interoperability between central counterparties - Swiss National Bank
Prof.ssa Cecilia Rossignoli Dott. Vittorio Corsano · communications with clients, counterparties...
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114 October 2008
Materiale Lezione 13 Ottobre 2008
Docenti:Prof.ssa Cecilia RossignoliDott. Vittorio Corsano
Intervento:Dott. Pietro Di Nicola
CICLO DI VITA DI UN DEALcome opera sul mercato una banca di investimento
314 October 2008
Come opera una banca di investimento?
Una banca di investimento è
tipicamente organizzata in Corporate Finance, Relationship Management, Trading Operations
and Corporate Management Functions.
Clients Exchange &
Infrastructure
Financial Mgmt.
RiskMgmt.
Human
PerformanceLegal &
Compliance
Sales & Marketing
Advice & Research
Trading Asset Services
Relationship Management
Large Corporate
Small & Medium
Enterprises
Government
Issuers
Fund / Asset Mgrs
Retail Brokers
Investors
Corporate Management
Regulators
Investment Bank
Information/ Messaging Services
Exchange Trading
Exchanges
Middle Office FinanceSettlement
Custody & Safekeeping
Counter-parties
Broker Counter-
parties
Trading Operations
Financial Services Authority
Market Data Providers
Market Data
Custody & Safekeeping
Custodians
Custody & Safekeeping
Custody & Safekeeping
Clearing &
SettlementCentral Security
Depository
Hedge Funds
Corporate Finance
Issuance & Origination
Merger & Acquisitions
Wholesale Clients
414 October 2008
Trading Operations
Trading Operations
•
Client relationship management
•
Order initiation•
Order capture and Validation
•
Order enrichment•
Order status•
Market marketing•
IOI (indication of interest)
•
Trade execution in house, on exchanges, OTC
•
Trade reporting to the exchange
•
Position management
Sales and Trading Middle Office
•
Allocate trades•
Commission processing
•
Trade enrichment•
Client confirmation processing
•
Broker matching•
Reconciliation and control
•
Transaction reporting to exchange
•
External communications with clients, counterparties and Clearing House
Settlements
•
Settlement processing•
Fails management•
Cash management•
Inventory management
•
Funding•
Reconciliation and control
•
External communcations
with Clearing and Depositary Agencies and Custodians
Finance
•
Transaction postings•
Daily, monthly and yearly P&L
•
Mark to market•
FX levelling•
Average balances•
Reconciliation and control
Asset Services
•
Corporate actions•
Treasury•
Stock borrow loans•
Client, product and market data
•
Reconciliation and control
Trading Operations consiste
di
cinque
funzioni
principali:
514 October 2008
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
Il ciclo di vita di un ordine
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE CONTABILE
SERVIZIO AMMINISTRATIVO
614 October 2008
Sales & Trading
•
Client relationship management
•
Order initiation•
Order capture and Validation
•
Order enrichment•
Order status•
Market marketing•
IOI (indication of interest)•
Trade execution in house, on exchanges, OTC
•
Trade reporting to the exchange
•
Position management
Sales and TradingL’ufficio Sales
and Trading (anche Front Office) si relaziona con il cliente ed è
deputato alla raccolto l’ordine e alla sua esecuzione sul mercato:
Sales and Trading Place orderClient Place market orderFills
NOE @ average price
Exchange
Trade Report
•
Pricing definition•
Risk Evaluation• Order Book• Quote Driven
•
Institutional•
Retail•
Hedge Funds
Gestione della posizione
Tipi d’ordine
•
At Market•
Limit•
Fill or Kill•
Execute or Eliminate
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
714 October 2008
Middle OfficeMiddle Office
•
Allocate trades•
Commission processing•
Trade enrichment•
Client confirmation processing
•
Broker matching•
Reconciliation and control•
Transaction reporting to exchange
•
External communications with clients, counterparties and Clearing House
Il Middle Office completa l’ordine con i dati relativi alle commissioni, ai termini di regolamento, i costi e la conferma con la controparte:
Middle Office
Transaction reporting
SettlementSettlement instructionExecution
Manual re-key
Autofeed from Front Office
Trade SupportC
onfir
mat
ion
Exchange
Client
Affirm
ation•B
lock ETC
•FAX/Telex
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
Allocation
Figuration(Trade enrichment)
814 October 2008
SettlementSettlements
•
Settlement processing•
Fails management•
Cash management•
Inventory management•
Funding•
Reconciliation and control•
External communcations
with Clearing and Depositary Agencies and Custodians
La fase di Settlement
(o Regolamento) avviene da parte del Back Office quando regola l’operazione con la controparte vuoi attraverso una clearing house oppure depositarie:
Depositarie
Clearing House
SettlementSettlement advice
Settlement instruction
Matching
Settlement notification
Settlement instruction
1) Problemi di regolamento:•
Partially
settled•
Fails
NOTE
•
Delivery Versus Payment •
Free of Payment
2) Cicli di regolamento•
Dipende dalla tipologia di prodotto
• Netting• Stock Borrowing• Central Counterparty• Dematerialisation
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
914 October 2008
FinanceFinance
•
Transaction postings•
Daily, monthly and yearly P&L
•
Mark to market•
FX levelling•
Average balances•
Reconciliation and control
Dopo la fase di Settlement, vengono mantenuti tramiti i libri dove titoli e liquidità
della banca in modo che possa essere gestita la fase di riconciliazione, valutazione dei profitti e perdite (P&L) e dell’andamento del rischio di mercato:
Finance (Books & Records)
Trade date event
Settlement date event
Trading P&L Mgt Reports
Reconciliation
Depositarie
Clearing House
•
Mark to Market (MTM)•
Funding•
Cost of Position•
Accounting at various points of the trade flow•
Relationship between trades & position
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
1014 October 2008
Asset ServicesAsset Services
•
Corporate actions•
Treasury•
Stock borrow loans•
Client, product and market data
•
Reconciliation and control
Il servizio amministrativo (Asset Services) garantisce la gestione contabile dei titoli
Asset Services
Position
Open trade Entitlement
Custodians
Clients
Books & Records
Stock & Cash Adjustments
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
Data Vendor
1114 October 2008
Asset ServicesAsset Services
•
Corporate actions•
Treasury•
Stock borrow loans•
Client, product and market data
•
Reconciliation and control
Il servizio amministrativo inoltre gestisce gli asset della Bank
a fronte delle corporate action
Cos’è
una corporate action?Sono gli eventi societari che si riflettono sui titoli oppure gli eventi legati alla vita dello specifico prodotto finanziario:
•
Stock adjustment: variazione del numero di azioni ad esempio nel caso di stock split•
Cash adjustment: incasso di liquidità, come ad esempio nel caso di dividendi per le azioni, o cedole per le obbligazioni•
Stock & cash adjustments: la combinazione dei due, come ad esempio l’esercizio di un diritto d’acquistopurchase
of additional
shares
at a premium. E.g. Rights
issue
Quale l’impatto di una corporate action su una banca di investimento ? •
Questa tipologia di eventi si riflette sulle posizioni della banca e richiedono un aggiustamento sui libri contabili, sul libri gestionali, nelle scritture contabili.
Lo schema che segue descrive il macro processo :
Event Notification
Calculate Entitlement
Receive entitlement
Update trading Book
Update records and books
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
MIDDLE OFFICE
SALES & TRADING
GENERAZIONE E RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE DELL’ORDINE
COMPLETAMENTO E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI
1214 October 2008
Azioni
Le Azioni sono Titoli di credito che rappresentano l’unità di misura della partecipazione del socio ad una società di capitali e l’insieme dei diritti e doveri connessi allo status di socio, prive di scadenze.
In base al diverso comporsi dei diritti sociali (voto in assemblea ordinaria/straordinaria) e dei diritti patrimoniali (utili, quota patrimonio netto risultante dalla liquidazione) riconosciuti, si distinguono differenti categorie di azioni: azioni ordinarie, privilegiate, di risparmio.
Le azioni sono titoli a reddito “incerto” perché non è garantito un rendimento sull’investimento.
Il rendimento complessivo di un investimento azionario viene spiegato da due componenti principali, il dividendo (D) e il Capital Gain (CG):
il dividendo rappresenta la parte degli utili che la società distribuisce agli azionisti. In particolare, il dividendo unitario è pari agli utili distribuiti divisi per il numero di azioni che compongono il capitale sociale.
Il Capital Gain è il guadagno in conto capitale. E’ l’utile che deriva dalla vendita di titoli a prezzi superiori a quelli di acquisto.
Il rischio principale che l’azionista “corre”, oltre a quello di “default” della società, è il rischio di mercato associato al titolo acquistato ovvero il rischio di variazioni avverse del prezzo del titolo, in linea teorica (?) per effetto del rischio di mercato, chi investe in azioni potrebbe anche “perdere” tutto il capitale investito.
Le variazioni del prezzo di un’azione possono essere generate da due ordini di fattori:
Fattori specifici del titolo (registrazione di utili inferiori/superiori alle attese, investimenti in nuovi progetti, ristrutturazioni interne, ecc.).
Fattori di mercato (quadro macroeconomico globale, sentiment negativo degli investitori, ecc.; in generale fattori su cui la singola società non ha potere di azione).
1314 October 2008
Obbligazioni
Le Obbligazioni sono Titoli di credito rappresentativi di prestiti contratti da una persona giuridica (Stato, Ente Pubblico, SpA, e SAA) presso il pubblico. Incorporano un diritto di credito del sottoscrittore verso l’emittente riguardante il pagamento di una somma nominale che risulta dai titoli ad una scadenza, nonchéil pagamento degli interessi sull’importo dato a credito.
Il rischio che grava su un possessore di obbligazioni è innanzitutto un rischio “emittente”, vale a dire il rischio che l’emittente del prestito non onori nei tempi e nella misura prevista le proprie obbligazioni.
Il diverso grado di rischio connesso a ciascuna emissione si traduce concretamente in un diverso livello dei rendimenti a scadenza: le obbligazioni più rischiose sono anche quelle che promettono i rendimenti più alti.
Vi sono agenzie specializzate (agenzie di rating) che valutano il rischio di credito di ciascun emittente (le più famose sono Standard & Poor’s e Moody’s) che attribuiscono a ciascuna emissione un voto che ne sintetizza il maggiore o minore grado di affidabilità.
Elementi base di un’obbligazione risultano essere:Prezzo di emissione: prezzo stabilito dall’emittente in sede di emissione di nuove obbligazioni. Può essere diverso dal valore nominale del titolo (si parla di emissioni sotto/sopra la pari). E’
diverso dal prezzo di mercato.
Interesse: remunerazione riconosciuta sul capitale investito (può essere riconosciuto con cedole periodiche o anche in un’unica soluzione alla scadenza).
Prezzo di rimborso: è
il prezzo in base al quale l’emittente si impegna a rimborsare il capitale investito alla scadenza. Può essere diverso dal prezzo di emissione (la differenza tra i due prende il nome di scarto di emissione).
Elementi base di un’obbligazione risultano essere:Prezzo di emissione: prezzo stabilito dall’emittente in sede di emissione di nuove obbligazioni. Può essere diverso dal valore nominale del titolo (si parla di emissioni sotto/sopra la pari). E’
diverso dal prezzo di mercato.Interesse: remunerazione riconosciuta sul capitale investito (può essere riconosciuto con cedole periodiche o anche in un’unica soluzione alla scadenza).Prezzo di rimborso: è
il prezzo in base al quale l’emittente si impegna a rimborsare il capitale investito alla scadenza. Può essere diverso dal prezzo di emissione (la differenza tra i due prende il nome di scarto di emissione).
Flussi di cassa di un’obbligazione (esempio sottoscrizione titolo con cedole)
Emissione
Rimborso
CedoleSottoscrizione
Scadenza
1414 October 2008
Swap
Gli Swaps sono contratti tra due controparti che si scambiano nel tempo un flusso di pagamenti di interessi nella stessa valuta (Interest Rate Swap), oppure un flusso di pagamenti di capitali denominati in valute diverse (Currency Swap)
L’Interest Rate Swap è un'operazione attraverso la quale due soggetti economici scambiano tra loro periodicamente flussi di pagamento in un'unica divisa, che vengono calcolati applicando ad un Capitale Nozionale un tasso di interesse fisso ed uno variabile ancorato ad un parametro di indicizzazione (es. tasso LIBOR).Una delle due parti effettua pagamenti sulla base del tasso fisso (raccoglie al tasso fisso e impiega al tasso variabile), mentre l'altra sulla base del tasso variabile (raccoglie al tasso variabile e impiega al tasso fisso).Il contratto non prevede mai lo scambio dei capitali, ma solo dei flussi di interesse (in genere il solo differenziale se i flussi cadono sulle stesse date valuta) calcolati rispetto al nozionale di riferimento.
Il Currency Swap è un'operazione simile all'Interest Rate Swap dove però lo scambio dei flussi di pagamento avviene in base a due divise differenti. In particolare, il contratto è composto da due depositi par yield, uno di impiego e uno di raccolta in due divise distinte, che prevedono flussi di pagamento intermedi per la componente interessi con la restituzione dei capitali in un'unica soluzione alla scadenza del contratto.A differenza dell'IRS, nel Currency Interest Rate Swap per il fatto di coinvolgere due divise, si ha lo scambio anche dei capitali mentre gli interessi liquidati non saranno mai pari al differenziale, ma all'importo interamente dovuto.
L‘Overnight Indexed Swap è un particolare tipo di IRS attraverso il quale viene scambiato un solo flusso di pagamento in un'unica divisa alla scadenza, determinato come differenziale sugli interessi calcolati per la durata dell'operazione applicando ad un Capitale Nozionale un tasso di interesse fisso ed uno variabile parametrato al tasso Tasso medio ponderato Overnight del periodo.Il contratto non prevede mai lo scambio dei capitali, ma solo il differenziale degli interessi calcolati rispetto al nozionale di riferimento e liquidato il primo giorno lavorativo successivo alla scadenza.
1514 October 2008
Equity trade flow
Cliente
Trading Middle Office Settlement
Investment Bank
Middle Office
Trading
Settlements
Finance
Client Places Order
Sales Trader receives order, Buy 10,000 BT, and sends to trader
1614 October 2008
Equity trade flow
Cliente
Trading Middle Office Settlement
Investment Bank
Middle Office
Trading
Settlements
Finance
Client Places Order
Sales Trader receives order,
Buy 10,000 BT, and sends
to trader
Trader buys 5,000 BT @
2.60 from the market
immediately
ExchangeLSE
Post stock Record
Post trading ledger
T-
accounts
1714 October 2008
Equity trade flow
External
Trading Middle Office Settlement
Investment Bank
Middle Office
Trading
Settlements
Finance
Client Places Order
Sales Trader receives order,
Buy 10,000 BT, and sends
to trader Trader Buys 5,000 BT @ 2.58 from the
market one hour later
ExchangeLSE
ExchangeLSE
Post stock Record
Post trading ledger
T-
accounts
Trader buys 5,000 BT @ 2.60 from the
market immediately
Post stock ledger
Post trading ledger
1814 October 2008
Equity trade flow
External
Trading Middle Office Settlement
Investment Bank
Middle Office
Trading
Settlements
Finance
Client Places Order
Trader books average price trade to client book and
updates Sales Trader upon
completion of order
Sales Trader receives order,
Buy 10,000 BT, and sends
to trader
Client receives
Confirmation
Sales Trader confirms to client and sends average price block trade details
to M.O,
Trader Buys 5,000 BT from the market one
hour later
ExchangeLSE
Trader buys 5,000 BT from
the market immediately
ExchangeLSE
Post stock ledger
Post trading ledger
Post stock ledger
Post trading ledger
T-
account
1914 October 2008
Equity trade flow
External
Trading Middle Office Settlement
Investment Bank
Middle Office
Trading
Settlements
Finance
Allocate Trade
5,000 Fund A5.000 Fund B
Enrich trades with commission and charges
Confirm trades
to client
Client confirms
trades
Post stock Record
Post trading ledger
Trader Updates Sales Trader upon completion of
order
Client receives confirmation
Sales Trader confirms to client and
sends average price block
trade details to M.O,
Trader Buys 5,000 BT from the market one
hour later
ExchangeLSE
Trader buys 5,000 BT from
the market immediately
ExchangeLSE
Post stock ledger
Post trading ledger
Post stock ledger
Post trading ledger
T-
account
Sales Trader receives order,
Buy 10,000 BT, and sends
to trader
Client Places Order
2014 October 2008
Equity trade flow
External
Trading Middle Office Settlement
Investment Bank
Middle Office
Trading
Settlements
Finance
Client Places Order
Trader Updates Sales Trader upon completion of
order
Allocate Trade5,000 Fund A5.000 Fund B
Enrich trades with
commission and charges
Settlement Clearing House
Sales Trader receives order,
Buy 10,000 BT, and sends
to trader
Client receives confirmation
Sales Trader confirm to client and
sends average price block
trade details to M.O,
Trader Buys 5,000 BT from the market one
hour later
ExchangeLSE
Trader buys 5,000 BT from
the market immediately
ExchangeLSE
Client confirms trades
Confirm trades to client
Create settlement instructions and send to clearing
house
Post stock ledger
Post tradiong
ledger
Post stock ledger
Post trading ledger
Post stock ledger
Post trading ledger
T-
account
Match Trades
Confirm Settlement
Clearing House
2114 October 2008
Equity trade flow
External
Trading Middle Office Settlement
Investment Bank
Middle Office
Trading
Settlements
Finance
Allocate Trade5,000 Fund A5,000 Fund B
Enrich trades with
commission and charges
Match Trades Settle Trades
Settlement Clearing House
Confirm Settlement Clearing House
Payment
Settlement
Client confirms trades
Confirm trades to client
Create settlement instructions and send to settlement
agency
Post stock ledger
Post tradiong
ledger
Nostro cash movements take place
Depot stock movements take place
Trader Updates Sales Trader upon completion of
order
Sales Trader receives order,
Buy 10,000 BT, and sends
to trader
Client receives Confirmation
Sales Trader confirms to client and
sends average price block
trade details to M.O,
Trader Buys 5,000 BT from the market one
hour later
ExchangeLSE
Trader buys 5,000 BT from
the market immediately
ExchangeLSE
Post stock ledger
Post trading ledger
Post stock ledger
Post trading ledger
T-
account
Client Places Order
2214 October 2008
OTC Swap Trade Flow
External
Trading TransactionManagement
Settlement
Investment Bank
Middle Office
Front Office
Settlements
Finance
Create settlement instructions and send to
settlement agency
Settle cash
Post stock ledger
Post trading ledger
Bank
Nostro cash movements take
place
Trader agrees transaction with another bank
Calculation and management of regular
cash flow payments
Client requests a tailored product (I.e. non-standard and not available on the
market
Structured products team creates a product that fits
their needs
Agrees OTC transaction
Write term sheet (e.g.ISDA) describing the
transaction agreed
Agree contract details
Create contract details
2314 October 2008
MiFID: La consulenza nell’erogazione dei servizi di investimento
2414 October 2008
Le principali novità
introdotte dalla MiFID
in materia di consulenza
Inclusione dell’attività di consulenza in materia di investimenti tra i servizi (e le attività) di investimento
Presenza di una definizione specifica dell’attività di consulenza
Consulenza in materia di investimenti solo se ha per oggetto i singoli strumenti finanziari, deve quindi concretizzarsi nel consiglio di uno specifico strumento finanziario e non nella consulenza di una tipologia di strumento finanziario. In quest’ultimo caso la disciplina qualifica tale attività come consulenza generica, attività strumentale e preparatoria ad ogni servizio di investimento
Soggetta ad autorizzazione
Può essere esercitata solo da imprese di investimento, banche, società di gestione del risparmio e persone fisiche
“… possibilità per le persone fisiche, professionisti intellettuali in possesso dei requisiti di professionalità, onorabilità, indipendenza e patrimoniali stabiliti con regolamento adottato dal Ministro dell’economia e delle finanze, sentite la Banca d’Italia e la Consob, di prestare la consulenza in materia di investimenti, senza detenere somme di denaro o strumenti finanziari di pertinenza dei clienti…” (rif. art. 18-bis Consulenti indipendenti “Recepimento della direttiva MiFID ipotesi di modifica del D.LGS. N. 58/1998”)
Applicazione della disciplina MiFID relativa all’adeguatezza da cui discende l’obbligo del cliente di fornire tutte le informazioni richieste, il rifiuto a fornire le informazioni richieste dalla normativa e necessarie per la prestazione della raccomandazione determina l’impossibilità per l’intermediario di prestare il servizio
2514 October 2008
I contenuti della consulenza
I processi precedenti alla MiFID
di vendita prevedevano:� Contatto diretto con il cliente e raccomandazione personalizzata relativa a un determinato strumento
finanziario� Clienti amministrati� Target indistinto di clientela� Focalizzazione su un numero limitato di prodotti (non c’è analisi di portafoglio)� Informativa sul prodotto generica� Verifica adeguatezza formale (non per operatori “qualificati”)� Nessuna reportistica sul servizio� Nessuna possibilità di controllo della qualità del servizio
La consulenza in ottica MiFID
prevede:� Contatto diretto con il cliente e raccomandazione personalizzata relativa a un determinato strumento
finanziario� Clienti amministrati� Target identificato� Focalizzazione sul cliente (gestione del portafoglio)� Informativa specifica sui mercati e sui prodotti� Verifica adeguatezza vincolante� Reportistica sul servizio� Controlli di qualità sul servizio offerto� Requisiti di compiance (contratto, registrazioni, ecc)
2614 October 2008
Requisiti di compliance
Autorizzazione: la banca deve essere autorizzata dall’autorità competente all’esercizio dell’attività(inclusa tra i servizi di investimento)
Contratto: in base alla legge Comunitaria non è obbligatorio. Alcune banche hanno deciso di definire un contratto ad hoc che contenga le caratteristiche del servizio stesso e gli obblighi delle controparti, soprattutto qualora il servizio sia a pagamento
Adeguatezza: la banca deve raccogliere presso la clientela, o potenziale clientela, le informazioni relative a:
conoscenza e esperienze in materia di investimenti riguardo al prodotto/servizio oggetto della consulenzasituazione finanziaria del clienteobiettivi d'investimento
Gestione dei conflitti di interesse: devono essere individuati i possibili conflitti di interesse, definite le politiche di gestione ed eventualmente le modalità di disclosure
Comunicazioni di marketing: rispetto dei requisiti MiFID nella predisposizione delle comunicazioni di marketing
Informativa specifica sul servizio offerto e sui prodotti raccomandati
Formazione degli addetti di filiale
Registrazione delle raccomandazioni fornite (requisito non esplicitamente previsto dalla normativa ma implicito nell’art. 13, 6 MiIFD secondo il quale le imprese di investimento tengono, per tutti i servizi prestati e tutte le operazioni effettuate, registrazioni sufficienti atte a consentire all'autorità competente di controllare il rispetto dei requisiti previsti dalla presente direttiva e, in particolare di verificare che le imprese di investimento hanno adempiuto tutti gli obblighi nei confronti dei clienti o potenziali clienti)
2714 October 2008
Esempio del processo operativo per il collocamento di un subordinato
Nel questionario è
stato indicato un orizzonte
temporale breve o non indicato
Data dell’ultimo questionario precedente
al collocamento
Questionario MIFIDraccolto Operazione Adeguata
Operazione Appropriata
Iniziativa Banca
Operazione Adeguata
Iniziativa Banca
Vendita in Adeguatezza
Vendita in Appropriatezza
Vendita in Inappropriatezza
Vendita in Adeguatezza
SI
NO
SI
NO
SI
NO
SI
NO
SI
NO
SI
SI
SI
NO
NO
NO
2814 October 2008
MiFID: Nuova operatività nell’erogazione dei servizi di
investimento
2914 October 2008
Presentazione del corso
•
Mettere in evidenza alcuni cambiamenti nelle modalità
operative• Mettere in evidenza alcuni cambiamenti nelle modalità
operative
•
Focalizzare l’attenzione sulle novità
introdotte• Focalizzare l’attenzione sulle novità
introdotte
•
Offrire una panoramica sulle principali aree impattate• Offrire una panoramica sulle principali aree impattate
Questo corso illustra i principali cambiamenti che la Direttiva n. 2004/39/CE sui Mercati di Strumenti Finanziari (Direttiva MiFID) introduce nell’operatività
delle banche con l’obiettivo di:
Questo corso illustra i principali cambiamenti che la Direttiva n. 2004/39/CE sui Mercati di Strumenti Finanziari (Direttiva MiFID) introduce nell’operatività
delle banche con l’obiettivo di:
3014 October 2008
Presentazione del corso
•
Modulo II:
Impatti sui processi operativi• Modulo II:
Impatti sui processi operativi
•
Modulo I:
Impatti normativi• Modulo I:
Impatti normativi
Il corso è
suddiviso in due Moduli:Il corso è
suddiviso in due Moduli:
3114 October 2008
Modulo I:
Impatti normativiModulo I:
Impatti normativi
3214 October 2008
Cos’è
MiFID
MiFID è la direttiva che punta a modificare il quadro delle regole sui servizi e i mercati finanziari in Europa
Aumentare le garanzie e la protezione degli investitori
Rafforzare le regole di trasparenza degli operatori
Favorire una maggiore efficienza ed integrazione delle infrastrutture di negoziazione
Principali obiettivi
Normativa interna: procedimenti operativi MiID
Normativa interna: procedimenti operativi MiID
Linee Guida Capogruppo
Linee Guida Capogruppo
Provvedimenti Banca d’ItaliaProvvedimenti Banca d’Italia
Regolamento intermediari ConsobRegolamento intermediari Consob
Schema di Decreto Legislativo 6 luglio 2007
Schema di Decreto Legislativo 6 luglio 2007
Direttiva n. 2004/39/CE (Direttiva MiFID)
Direttiva n. 2004/39/CE (Direttiva MiFID)
Schema di recepimento
3314 October 2008
Cos’è
MiFID
La normativa MiFID è operativa dal 1 novembre 2007
MIFID (Markets in Financial Instruments Directive) introduce regole uniche per i mercati finanziari fra tutti gli stati europei, consolidando la precedente leglislazione e rimpiazzando la direttiva ISD (Investment Services Directive)
La direttiva MIFID abolisce le regole di concentrazione, definisce il perimetro operativo e legale delle sedi di esecuzione [Multilateral Trading Facilities] e permette le istituzioni finanziarie di internalizzare un ordine del cliente eseguendolo in conto proprio
Introduce un “passporting rules”, che permette le istituzioni finanziare di operare oltre la propria frontiera in ogni paese della Unione Europea sotto la supervisione delle autoritàlocali
Definisce i requisiti di trasparenza da applicare differenziati sia per mercati che per tipologie di clientela (professionali o dettaglio) questo rispetto all’esecuzione di un servizio di finanza (pre trade trasparance), con le informazioni successive all’operazione (post tradetrasparance), e altre regole di salvaguardia della clientela
3414 October 2008
Cos’è
MiFID
La direttiva MIFID è composta di 73 differenti articoli che si raggruppano in 3 temi chiave
Le attività svolte dalle istituzioni finanziarie devono essere segnalate alle autoritàlocaliIl conflitto di interessi deve essere regolatoLe informazioni della clientela devono essere conservate per 5 anniAvere programmi di formazione adeguati
È necessario classificare la clientela e adattare la contrattualistica alle nuove regole introdotte dalla MiFID.La diversa classificazione della clientela può portare a differenti informativeDefinire il processo di comunicazione con la clientelaIl livello di salvaguardia della clientela è proporzionale al rischio che questa è in grado di assumersi. Èresponsabilità del’istituzione finanziaria raccogliere le informazioni sulla clientela
Le regole di “best execution”obbligando le istituzioni finanziarie a definire una policy interna di esecuzione degli ordini che garantisca il miglior risultato per il cliente in termini di prezzo, costo, tempo, regolamentoUn ordine del cliente deve essere eseguito immediatamente e secondo le istruzioni ricevuteLe istituzioni finanziarie hanno l’obbligo di pre-tradetrasparancy e devo informare il cliente sui processi e I costi delle operazioni
Best Execution
Order handling
Pre-trade transparency
Post-trade transparency
– Order Mgmt & Trading – – Client management – – Enterprise service –
Client Assets
Client Money
Client Profiling
Information to Client
Regulatory Transaction Reporting
Conflict Management
Record keeping
Business & Org. Arrangement
Outsourcing
Research
Training & Competence
Licensing
3514 October 2008
Cos’è
MiFID
La direttiva MIFID non ha solo vincoli e requisiti, ma concede anche delle opportunità di business
Garantire la “best execution” alla clientelaAssicurare immediata e equa esecuzione di un ordineGarantire la trasparenza pre esecuzione dell’operazione finanziariaEsplicitare tutti i costi associati ai servizi fornitiClassificare la clientelaAvere dei meccanismi di segnalazione delle transazioni verso le autorità localiConservare in modo duraturo le informazioni relativi al cliente e alle operazioni concluse
Acquisire business su mercati azionari e derivati che sono attualmente mediati dai mercati regolamentati istituzionali
Acquisire il mercato obbligazionario che attualmente è indirizzato ad altri mercati regolamentati
Indirizzare business non strategico e a basso margine verso altri siti di negoziazione, favorendo accordi commerciali tra Banche
Sviluppare il precedente modello degli SSO
- REQUISITI - - OPPORTUNITÀ -
3614 October 2008
Classi MiFIDClassi precedentiLivello di Protezione
Classificazione della clientela
1/3
Clienti al dettaglioClienti al dettaglio
Clienti professionaliClienti professionali
Controparti qualificateControparti qualificate
Clienti al dettaglioClienti al dettaglio
Operatori qualificatiOperatori qualificati
La MiFID introduce una diversa modalità di classificazione della clientela con l’obiettivo di assicurare un diverso livello di protezione agli investitori
Alto
Medio
Basso
Clienti al dettaglio: la totalità dei clienti consumer, molti clientismall/mid corporate, etc…Clienti professionali: banche, fondi pensione, etc..Controparti qualificate: grandi banche, etc…
Esempi a regimeEsempi a regime
3714 October 2008
Clienti al dettaglio
Clienti professionali
Controparti qualificate
Su
richiesta del cliente, previa verifica dei requisiti MiFID Non ammessa
Non ammessa
Non ammessa
Non ammessa
Non ammessa
Controparti
di
mercato
Controparti
di
mercato
ConsumerConsumer
PrivatePrivate
Small -
Mid Corporate
Small -
Mid Corporate
Large CorporateLarge Corporate
IstituzionaliIstituzionali
E’ ammessa la possibilità per il cliente di richiedere un cambio di classe con alcune limitazioni
Classificazione della clientela
3/3
Su
richiesta del cliente, previa verifica dei requisiti MiFID
Default
Default
Default
Default
Default
Su
richiesta del cliente
Default
Su
richiesta del cliente
Su
richiesta del cliente
Su
richiesta del cliente
Classificazione
Su
richiesta del cliente, previa verifica dei requisiti MiFID
3814 October 2008
Profilazione della clientela
Cliente Nuovo
Dopo il 1 novembre 2007
Mediante la compilazione del questionario aggiornato I clienti al dettaglio saranno profilati con un questionario di profilazione simile a quello già in uso con l'aggiunta di domande riferite alla "conoscenza degli strumenti finanziari".I clienti professionali saranno profilati con un nuovo questionario di profilazione specifico, meno approfondito Le controparti qualificate non saranno profilate
Per profilare la nuova clientela si utilizza un questionario finanziario
Modalità
di profilazioneModalità
di profilazione
Dimensioni valutate con il questionario
Obiettivi
di
investimento
Obiettivi
di
investimento
Situazione
finanziaria
Situazione
finanziaria
Conoscenza/ Esperienza
Conoscenza/ Esperienza
Propensione
al rischio
Propensione
al rischio
3914 October 2008
Classificazione dei prodotti
In base al grado di complessità dello strumento finanziario la Direttiva prescrive che l’intermediario offra un diverso grado di tutela all’investitore
Sono prodotti che possono essere venduti a chiunque senza particolare tutela
Sono prodotti che possono essere venduti a chiunque senza particolare tutela
Sono prodotti la cui vendita richiede un confronto con il profilo del cliente
Sono prodotti la cui vendita richiede un confronto con il profilo del cliente
Tipo Prodotto Classificazione
Prodotto non ComplessoProdotto non ComplessoAzionariObbligazioni sempliciCertificati di depositoFondi e SICAV
AzionariObbligazioni sempliciCertificati di depositoFondi e SICAV
Obbligazioni StrutturateDerivati quotati Derivati OTCForexHedge FundGPM/GPF
Obbligazioni StrutturateDerivati quotati Derivati OTCForexHedge FundGPM/GPF
Prodotto ComplessoProdotto Complesso
4014 October 2008
Test MiFID
Valutazione Adeguatezza
Valutazione Adeguatezza
Valutazione di Appropriatezza
Valutazione di Appropriatezza
Adeguatezza e appropriatezza
1/2
Test Precedente
Gestioni Patrimoniali
Gestioni Patrimoniali
Prodotti complessiProdotti complessi
…la MiFID introduce nuove regole per la valutazione dell’ammissibilità del servizio offerto a seconda della tipologia di prodotto
Nessuna valutazioneNessuna valutazione Prodotti non complessi
Prodotti non complessi
Tipologia di prodotto
Valutazione Adeguatezza
Valutazione Adeguatezza Esperienza
Conoscenza
EsperienzaConoscenzaObiettivi di investimento Propensione al rischioSituazione finanziaria
Dimensioni valutate
4114 October 2008
Valutazione non richiesta (né adeguatezza né appropriatezza)
(1)
-
xEsito della valutazione dipendente dall’incrocio con profilo clienteI meccanismi con cui procedere alla vendita di derivati OTC sono ancora in corso di definizione
Legenda e Note:
Dipende dalla caratteristiche del singolo fondo (effetto leva)
Adeguatezza e appropriatezza
2/2
Clienti professionali
AzionariAzionari Semplice - --No valutazione
Obbligazioni Strutturate
Obbligazioni Strutturate Complesso - -Appropriatezza
Obbligazioni sempliciObbligazioni semplici Semplice - - -No valutazione
Derivati OTCDerivati OTC Complesso x - -Appropriatezza
Tipo strumento Classificazione strumento
Tipo clienteClienti al dettaglioTipo test
Certificati di depositoCertificati di deposito Semplice - - -No valutazione
Controparti qualificate
Complesso - -AppropriatezzaDerivati Quotati ItaliaDerivati Quotati Italia
Complesso - -AppropriatezzaDerivati Quotati EsteroDerivati Quotati Estero
Hedge FundHedge Fund Complesso (1) Appropriatezza
GPM/GPFGPM/GPF Complesso Adeguatezza
ForexForex Complesso - -Appropriatezza
Classificazione dello strumento finanziario e classificazione della clientela guidano la valutazione dell’appropriatezza e dell’adeguatezza
-
Fondi e SICAVFondi e SICAV -Semplice (1) - -
--
No valutazione (1)
4214 October 2008
Comunicazioni alla clientela
Documentazione inviata dal Back
Office
Documentazione inviata dal Back
Office
Comunicazioni ai clienti esistenti al 1°
Novembre: classificazione e profilazione assegnate sono state comunicate alla clientela solo
se differenti da quelle attualicomunicazione con sintesi delle nuove policy richieste da MiFID
Comunicazioni ai clienti esistenti al 1°
Novembre: classificazione e profilazione assegnate sono state comunicate alla clientela solo
se differenti da quelle attualicomunicazione con sintesi delle nuove policy richieste da MiFID
Le comunicazioni alla clientela esistente e le procedure interne dovevano essere aggiornate
Normativa interna/Contratti
Normativa interna/Contratti
L’implementazione della Direttiva comporta anche impatti sui processi operativi di filialeL’implementazione della Direttiva comporta anche impatti sui processi operativi di filiale
Classificazione e profilazione assegnate ai nuovi clientiExecution policy da consegnare alla clientelaAltre policy a disposizione delle filiali su richiesta del cliente
Classificazione e profilazione assegnate ai nuovi clientiExecution policy da consegnare alla clientelaAltre policy a disposizione delle filiali su richiesta del cliente
Comunicazioni alle agenzie:Contratti modificatiProcedimento Operativo MiFID (contenitore di tutte le policy)
Comunicazioni alle agenzie:Contratti modificatiProcedimento Operativo MiFID (contenitore di tutte le policy)
EsempiEsempi
4314 October 2008
Conflitti di interesse
La Direttiva ha imposto l’obbligo di gestire i conflitti di interesse che possono danneggiare gli interessi di un cliente e di comunicare le casistiche non gestite internamente
Potenziali situazioni di conflitto di interesse
Potenziali situazioni di conflitto di interesse
Preventiva informazione scritta al cliente
Preventiva informazione scritta al cliente
Il cliente deve acconsentire espressamente per iscritto all’effettuazione dell’operazione
Il cliente deve acconsentire espressamente per iscritto all’effettuazione dell’operazione
Potenziali situazioni di conflitto di interesse
Potenziali situazioni di conflitto di interesse
Elaborazione di una policy per l’efficace gestione dei
conflitti di interesse
Elaborazione di una policy per l’efficace gestione dei
conflitti di interesse
Conflitti di interesse gestiti
Conflitti di interesse gestiti
Conflitti di interesse non gestiti
Conflitti di interesse non gestiti
Nessuna informazione al cliente
Nessuna informazione al clienteinformazione al clienteinformazione al cliente
Regole PrecedentiRegole Precedenti Dal 1°Novembre 2007Dal 1°Novembre 2007
4414 October 2008
Incentivi
La MiFID introduce nuove regole per garantire una maggiore trasparenza in tema di remunerazioni ricevute e/o corrisposte dagli intermediari
Sempre ammissibili, non è
necessario darne comunicazione ai clienti
Competenze che rendono possibile la prestazione di servizi di investimento
Competenze che rendono possibile la prestazione di servizi di investimento
Competenze pagate o percepite da un terzo
Competenze pagate o percepite da un terzo
Competenze pagate o percepite da un cliente
Competenze pagate o percepite da un cliente
Esempio
Costi di custodiaCompetenze di regolamento e cambioPrelievi obbligatori
Istruzioni di pagamento del cliente
Commissioni di performanceRetrocessione della commissione di utilizzo pagata dal gestore al distributore per il servizio di distribuzione
Sempre ammissibili, non è
necessario dare comunicazione ai clienti
Ammissibili solo se:Comunicati al clienteAccrescono la qualità del servizio e non danneggiano gli interessi del cliente
Modalità di trattamento
4514 October 2008
Gestione degli ordini
FilialeFiliale WEBWEB TelefonoTelefono
Esecuzione DirettaEsecuzione Diretta Scelta migliore sede di esecuzione
Scelta migliore sede di esecuzione TrasmissioneTrasmissione Negoziazione in conto
proprio
Negoziazione in conto proprio
Raccolta istruzioni specifiche del clienteRaccolta istruzioni specifiche del cliente
Conferma EseguitoConferma Eseguito
La Direttiva MiFID introduce l’obbligo per la Banca di definire una strategia di esecuzione degli ordini che garantisca le migliori condizioni applicabili per il cliente
Definizione della strategia di esecuzioneDefinizione della strategia di esecuzione
Segnalazione delle operazioniSegnalazione delle operazioni
Segn
alaz
ioni
Pre
e Po
st n
egoz
iazi
one
Segn
alaz
ioni
Pre
e Po
st n
egoz
iazi
one
4614 October 2008
Strategia di esecuzione
AzioniAzioni
ObbligazioniObbligazioni
DerivatiDerivati
Quotate Italia
Quotate Estero non presente su Rex
Scelta migliore sede di esecuzione
Scelta migliore sede di esecuzione
TrasmissioneTrasmissioneEsecuzione direttaEsecuzione diretta
Esecuzione direttaEsecuzione diretta
Esecuzione direttaEsecuzione diretta
TrasmissioneTrasmissione
Negoziazione in conto proprio
Negoziazione in conto proprio
Scelta migliore sede di esecuzione
Scelta migliore sede di esecuzione
Negoziazione in conto proprio
Negoziazione in conto proprio
TrasmissioneTrasmissioneAzioni Estero
Azioni Italia
Proprie
Quotati ItaliaQuotati Estero (Commodities, Futures)
Quotate Estero e non Quotati
Cambi (Forward)
e mercato monetario
Cambi (Forward)
e mercato monetario
OTC (Commodities, IRS,…)
Esecuzione direttaEsecuzione diretta
Scelta migliore sede di esecuzione
Scelta migliore sede di esecuzione
Minore liquidità
Maggiore liquidità
Minore liquidità
Maggiore liquidità
La Scelta della migliore sede di esecuzione viene garantita in automatico dai sistemi
La Scelta della migliore sede di esecuzione viene garantita in automatico dai sistemi
La strategia di esecuzione associa ad ogni tipologia di strumento finanziario le modalità ammissibili per l’esecuzione degli ordini
- Prodotti-- Prodotti- - Modalità- Modalità
ESEMPLIFICATIVO
4714 October 2008
Modulo II:
Impatti sui processi operativiModulo II:
Impatti sui processi operativi
4814 October 2008
Impatti sui processi Banca
I processi influenzati dalle prescrizioni della Direttiva
Progettazione e marketing di strumenti e servizi finanziari
Progettazione e marketing di strumenti e servizi finanziari
Acquisizione e classificazione della clientela
Acquisizione e classificazione della clientela
Vendita ed erogazione dei servizi
Vendita ed erogazione dei servizi
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti
Segnalazioni alla Vigilanza
Segnalazioni alla Vigilanza
Regolamento e amministrazione delle posizioni di clienti
Regolamento e amministrazione delle posizioni di clienti
Mantenimento di adeguate registrazioni
Esternalizzazione di funzioni e servizi
Gestione dei conflitti di interesse
Normativa interna MiFID
È stato necessario aggiornare le normative interne delle banche, al fine di formalizzare l’attività, responsabilità e controlli.
È stato necessario aggiornare le normative interne delle banche, al fine di formalizzare l’attività, responsabilità e controlli.
NewNew
Processi che hanno impatto sulla rete
4914 October 2008
Acquisizione e classificazione della clientelaFi
liale
Con
sum
er
Attori Attività
Filia
le P
rivat
eC
omm
erci
al/ G
M
End
Acquisizione e classificazione della clientela
Acquisizione e classificazione della clientela
Vendita e erogazione dei servizi
Vendita e erogazione dei servizi
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti
Identificazione cliente
No
Sì
Stampa e richiesta firma
cliente per accettazione
Archiviazione documentazion
e a supporto
Richiest
a opt-up
Richiest
a opt-up
Opt-
down
Opt-
down
No
Sì
ASìNo
End
Compilazione questionario e
richiesta documentazione
di appoggio
GESTIONE CONTRATTI
Registrazione e autorizzazione
Opt-Up
IAC
Start
Da classificare
Da classificare
Compilazione questionario profilazione
GESTIONE CONTRATTI IAC
Assegnazione classificazione
5014 October 2008
Vendita ed erogazione dei servizi
Attori Attività
Filia
le/a
ltri c
anal
i
Start
Clie
nte
Riceve disposizione dal cliente
Glo
bal M
arke
ts(U
ff. re
tail
dist
rib.)
Verifica ammissibilità
del prodotto per la
classe del clienteAmmissibile? Cliente
retail? Port. Manag.?
Strum.complesso.?
Valutazione di adeguatezza Ope.adeguata? Perfezionamento
operazione
End
Valutazione di appropriatezza Strum.appropr.?
Sì Sì Sì Sì
Sì
No
No No
No
Ottiene autorizzazione
scritta del cliente ad operare
No
Sì
Valutazionedi
adeguatezza Ope.adeguata?Sì
Port. Manag.?Sì
No
EndNo
No
Gestice
la classificazione dei prodotti e le regole
di ammissibilità
Gestice
le regole di corrispondenza fra
tipo prodotto e profili cliente compatibili
Acquisizione e classificazione della clientela
Acquisizione e classificazione della clientela
Vendita ed erogazione dei servizi
Vendita ed erogazione dei servizi
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti
Strum.semplice
5114 October 2008
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti
Glo
bal M
arke
ts
Attori Attività
Filia
li/A
ltri c
anal
i
Monitoraggio della strategia di
esecuzione e della best execution
Monitoraggio della evoluzione delle trading venues e revisione della strategia di esecuzione
Ricezione ordini (telephone
banking, filiale…)
Verifica della tipologia di esecuzione
Scelta migliore sede di esecuzione
Esecuzione diretta
Trasmissione
Gestione ordine ed eseguito
Bac
k of
fice Associazione
strumento –
tipologia di liquidità
(su indicazioni GM)
Associazione strumento -
tipologia di esecuzione
(su indicazioni GM)
Start
Start
Start Associazione strumento –
trading venues (da info
provider)
Gestione trasparenza post-
trade
Acquisizione classificazion
e della clientela
Acquisizione classificazion
e della clientela
Vendita ed erogazione dei servizi
Vendita ed erogazione dei servizi
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti
Istruzionispecifiche?
Sì
No