L ANALYSE FINANCIERE

LE DIAGNOSTIC OPERATIONNEL Il faut comprendre quel est le métier de l’entreprise :

- Qui sont ses fournisseurs (nombre et taille) - Qui sont ses clients (nombre, taille, statut : particuliers, Stés, collectivité) - Quel est son process et ce qu’il engendre (immo, stocks, RH) - Quel est son métier (sous-traitant, commerce, produit fini, technicité, travail de gros…)

Il faut déterminer dans quelle phase de développement, l’entreprise se situe :

- Phase Recherche & développement : risque du banquier fort = apport du dirigeant important - Phase Pilote - Phase industrielle : besoin d’investissement important

La réussite Technique doit être suivie d’une réussite commerciale (CA) puis d’une

réussite financière (rentabilité) Le Boston Consulting Group Phase dilemme : peu rentable / peu de trésorerie / gros besoin de financement Phase étoile : forte croissance / Forte rentabilité / besoin important de trésorerie Phase vache à lait : croissance ralenti / forte rentabilité / trésorerie positive Phase Point mort : décroissance / rentabilité 0 / déclin Le Produit Atout : marque, qualité, rareté, notoriété Vulnérabilité : banalisation = concurrence = marge serrée, climat, délais… Contraintes d’exploitation : stockage, technicité, moyens humain, moyens matériel Le Marché Atout : clientèle, export Vulnérabilité : concurrence interne externe Contraintes d’exploitation : saisonnalité, réglementation Existant, en pleine expansion, saturé

DEFENIR LES GRANDES ORIENTATIONS DU DOSSIER

MINI ANALYSE

La rentabilité opérationnelle: résultat net / CA = mini 2,5%

Dans le négoce ratio peu élevé

La rentabilité économique La rentabilité est une comparaison d’un résultat par rapport à une structure CMO : ce sont les capitaux mis en œuvre pour atteindre ce résultat Attention : une activité au BRF négatif et ne nécessitant pas d’immo importantes peu se contenter d’un EBE faible pour être rentable (Ex : grande surface) EBE / CMO = mini 15% = EBE /( IMMO brutes + BFR)

Le ratio CMO / EBE défini le nombre d’année nécessaire pour rembourser mon investissement = le retour sur investissement (ROA) maxi 7 ans durée moyenne d’un crédit

Le rendement pour les actionnaires est il intéressant résultat net / Fonds propres = mini 10% L’entreprise est elle solvable ressources propres / total bilan L’endettement dettes structurelles / CAF < 3 ans Ressources propres / dettes structurelles > 1 Le niveau de trésorerie FR, BFR, ETE

LA FORMATION DU RESULTAT

Pour chaque étape et chaque ratio il faut :

- faire un constat et déterminer les faits - donner une explication rationnelle - faire une mini conclusion

Le Chiffre d’Affaire L’évolution : à comparer à la croissance du PIB français Mesurer la performance de l’évolution en fonction des difficultés du marché L’évolution du CA est elle due à une augmentation de volume ou de prix L’évolution en volume reflète une cause externe : bonne tenue du marché L’évolution en Prix reflète une cause interne : bon produit, réseau, technique Une stagnation est elle dûe à l’atteinte maximum de la capacité de P° L’export : + d’export correspond à une diversification + d’export correspond à une reconnaissance de savoir faire Attention au risque sur change La P° immobilisée : c’est la P° vendue à soi-même Si trop importante peut masquer de la sous activité Génération de fausse activité. Cf proportion au CA Poids de la recherche et développement dans la P° immo (cf phase R&D)

Dans une Ent. De Production lorsque la chaîne est lancée, il est difficile de l’arrêter ce qui entraîne des stocks importants (ce qui est sur la chaîne doit être fini)

La P° stockée : c’est la P° non vendue En règle normale la P° doit évoluer dans les mêmes proportions que le CA Si variation des stocks positive, comment sont financés les stocks ? La Marge Commerciale : à commenter dans les entreprises de négoce Elle n’est ni bonne ni mauvaise La fiche sectorielle est une moyenne d’entreprises très diversifiées La marge Co doit permettre de comprendre comment se fabrique la rentabilité L’augmentation de la marge peut être due à une baisse des prix d’achat L’augmentation de la marge peut être due à une hausse des prix de vente La baisse de la marge peut être due à une baisse volontaire de mes prix de vente La baisse de la marge peut être due à une hausse de mes prix d’approvisionnement

sans pouvoir ou vouloir augmenter mon prix de vente La Valeur Ajoutée : à commenter dans les entreprises de Production L’évolution des marges a t-elle un impact sur la VA L’évolution des charges a t-elle un impact sur la VA L’évolution des 2 est elle proportionnelle. Si non analyser les impacts sur la VA

Si la variation de la VA est moins importante que la variation de la marge co, c’est qu’il y a eu ajustement des charges externes

La sous-traitance : on abandonne une partie de sa marge aux autres Est elle due à une suractivité ponctuelle et non planifiée Est elle la conséquence de l’atteinte maxi de la capacité de P° de l’entreprise Est elle le reflet d’un manque / de perte / de besoin de compétence, outillage

Le crédit bail Le crédit bail à pour effet immédiat de diminuer l’EBE, de ne pas impacter les frais financiers et l’amortissement, par conséquent de ne pas impacter la CAF (réintégration des amortissements) Le crédit bancaire à contrario, n’a aucun impact sur l’EBE, mais augmente les frais financiers et l’amortissement qui sont réintégrés à la CAF ( IS + amortissements = CAF) appelée CAF Financière

Par conséquent, on retraite le crédit bail : o 33% en frais financiers ( 1/3 ) o 66% en amortissements (2/3)

Dans le cadre d’un crédit bail immobilier, on applique le ratio à 50/50 (frais FI / amortissements) L’intégration du crédit bail doit se faire dans le tableau de financement, ainsi que dans tous les ratios incluant les frais Fi. : ex Frais FI / EBE , je rajoute 1/3 du crédit bail au frais Fi. Le taux de VA : en négoce ne veut rien dire

▲Il n’est ni bon ni mauvais (moyenne de l’industrie française 37%) Plus le taux est élevé plus on est dans un secteur de haute technicité,

Plus le taux est élevé plus on est dans un secteur de main d’œuvre élevée Dans le négoce le taux est relativement faible

Excédent Brut d’Exploitation :

Comment se comportent les marges une fois pris en compte les charges de pers. Politique RH : nombre de salariés, montant des salaires L’évolution de l’EBE est directement liée à l’évolution de la VA La VA progresse t elle dans les mêmes proportion que la masse salariale (EBE) Un EBE qui évolue dans les mêmes proportions que la VA est le signe d’une maîtrise des charges de personnels

Les Charges Financières Dans quelle mesure la rentabilité de l’entreprise est elle imputée des charges Fi.

Les charges Fi correspondent aux charges des capitaux apportés par des tiers : Rémunération cpte courant d’associés, agios, intérêts d’emprunt, perte change Ratio : Frais Fi. / CA norme 3% mais n’a aucun sens. Pour des charges Fi équivalentes et des CA équivalent l’EBE peut être totalement différent d’une entreprise à l’autre (donc la rentabilité) Ratio : charge Fi. / EBE : seuil maxi 30% (avant 50% car taux plus élevés) ▲ 80% des dépôts de bilan ont ce ratio supérieur à 50% ▲ la variation de ce ratio est dû soit à la variation de l’EBE soit des charges Fi. Donc soit à une baisse de la rentabilité soit une hausse de l’endettement Si l’endettement augmente plus vite que la rentabilité, le ratio augmente. Plus je m’endette, plus mes frais financiers augmentent, plus la rentabilité de l’entreprise diminue, moins mes fonds propres augmentent Les charges Fi peuvent être la conséquence de cpte courant d’associés important

Les Transferts de charges : Permet de transférer une charge d’un poste à un autre :

o en cas d’erreur de comptabilité o en cas de partage de compétence ou matériel entre 2 entreprises o s’ils sont élevés et récurrents on peut les retraités en produits / charges

d’exploitation et les considérés comme un prêt entre filiale

L’amortissement :

L’amortissement au bilan : c’est la dépréciation et l’usure d’un bien compte tenu du temps qui passe L’amortissement au compte de résultat : c’est de la rétention de profit en franchise fiscale Résultat net + amortissement = capacité d’épargne Capacité d’épargne = partie du CA non consommé L’amortissement sert à préparer le renouvellement de mon outil de production Ce n’est donc pas un cadeau fiscal puisque les actionnaires ne peuvent se servir dessus Ce mode de calcul ne permet pas à cette partie d’épargne de sortir de l’entreprise

Les Provisions : Les provisions ne font pas partie de la CAF Les provisions permettent d’éviter de payer des impôts sur des créances douteuses Ce n’est donc pas de l’épargne mais une réserve sur créance non encaissable à priori

Seules les provisions pour hausse des prix ou fluctuation de change sont considérées comme de l’épargne

Le résultat net : Est impacté par de l’exceptionnel (perte ou gain) Les pertes exceptionnelles impactent le montant de l’impôt dû L’augmentation du CA entraîne t’elle une augmentation de la rentabilité Le résultat net appartient aux associés qui prélèvent ou non des dividendes ▲ ratio : résultat net / Fonds propres = la rentabilité du placement ▲ peu de fonds propres augmentent le ratio, on peut aussi réintégrer les quasi FP Plus ce ratio est élevé, plus l’entreprise est susceptible d’attirer des partenaires

▲ le résultat net appartient aux actionnaires, ce n’est pas un indicateur de rentabilité qui permette de porter un jugement

La Capacité d’autofinancement CAF 1ère méthode d’analyse : ▲ ratio de profitabilité : CAF / CA Est-ce que la CAF progresse de la même manière que le CA Dans quelle mesure la croissance du CA profite à la rentabilité de l’entreprise Pour 100 de CA combien je dégage de rentabilité.

Si le CA augmente et la rentabilité diminue il faut déterminer si le problème est structurel (continue dans le temps) ou conjoncturel (ex : recours ponctuel à la sous traitance) Cette opposition est souvent le signe d’une croissance mal maîtrisée.

2ème méthode d’analyse : A quoi sert la rentabilité ? A rembourser la part de capital à moins d’un an Quand une entreprise se développe, elle investie dans les immobilisations Son BFR augmente dans les mêmes proportions que son activé (CA) ▲ ratio d’autofinancement des besoins de base : ▲ épargne nette / variation BFR + Remboursement des dettes structurelles=100% Epargne nette = CAF conservée = CAF – dividendes

Variation du BFR = BFR (n+1) – BFR (n). la rentabilité doit en partie financer la variation du BFR Quand ce ratio est inférieur à 100, cela veut dire que la différence est financée par du crédit (commenter la proportion, à quel moment le crédit se substitue à la rentabilité) La CAF conservée doit permettre au minimum de payer 100% de l’augmentation du BFR + les dettes structurelles La CAF doit me permettre de financer mon futur et rembourser mon présent Dans tous les résultats, il faut se baser sur la CAF financière ( crédits bail inclus)

CAF FI > Rbt dettes structurelles + ▲du BFR + Amort. Du crédit bail L’EXCEDENT DE TRESORERIE D EXPLOITATION La Liquidité : C’est la capacité de l’entreprise à trouver du cash Une entreprise peut être en apparence rentable et déposer le bilan

C’est la non liquidité, c'est-à-dire l’incapacité de payer les dettes exigibles (passif) avec l’actif disponible (trésorerie + liquidité) qui déclenche la cessation de paiement

Le tableaux de répartition des flux mesure le risque de non liquidité E.T.E : ETE= EBE – variation du BFR C’est la capacité à dégager de la trésorerie Comment la rentabilité est elle transformée en liquidité Le tableau pluriannuel des flux financiers Activité moins

- +EBE - ▲ BFR - = ETE

1ère source d’activité la rentabilité Quand la variation du BFR est plus rapide que l’augmentation que l’EBE, l’ETE < 0. Mes marges sont toutes investies dans le cycle d’exploitation ; mon développement est trop rapide

Décaissements Obligatoires moins

- annuités de remboursement

- charges financières - participation - IS - = STO

Ce sont les décaissements obligatoires Aucune latitude possible STO : solde de trésorerie opérationnelle

Décaissements Discrétionnaires plus

- dividendes - investissements - + cessions

Ce sont les décaissements discrétionnaires Les dividendes ne sont pas une contrainte lorsqu’ils sont uniquement versé à la famille Investissement : sur le MT et LT on ne s’empêcher d’investir Les cessions de + value exceptionnelles mais récurrentes (ex transporteurs) doivent réintégrées dans la rentabilité de l’ent.

Apports financiers

- + augmentation de K

- + apport en C.C.A - + tout crédit

bancaire

Mes apports de capital : actionnaires + banque

Un ETE négatif , entraîne un STO encore plus négatif , qui augmente encore plus le négatif du solde discrétionnaire Au final, les apporteurs de capitaux (banque et actionnaires) doivent verser encore plus Ces apports ne serviront pas à financer l’investissement mais à payer une partie des dettes et des frais financiers Ces apports généreront de nouvelles dettes et de nouveaux frais fi. = cercle vicieux Une entreprise ne peut pas se développer à n’importe qu’elle vitesse. Dans un secteur d’activité à faible marge, s’il y a croissance exponentielle, l’EBE n’augmentera pas dans les même proportion que la variation du BFR PAR CONSEQUENT UN E.T.E NEGATIF 2 à 3 ANS DE SUITE EST UN INDICATEUR DE FAILLITE EN CONCLUSION : L E.T.E DOIT ETRE POSITIF AINSI QUE LE S.T.O. LA RENTABILITE DEVANT ABSORBER LES DECAISSEMENTS OBLIGATOIRES (dans le cas contraire, les crédits supplémentaires serviront à financer les décaissements obligatoires)

DIAGNOSTIC FINANCIER : LE BILAN LA SOLVABILITE

Mesurer la solvabilité de l’entreprise : sa capacité à faire face à l’ensemble de ses dettes La capacité de l’entreprise à supporter la crise Ratio liquidatif : Fonds propres / Total actif = mini 20% en négoce et 25% en industriel Quand on liquide une entreprise, on liquide son actif. C’est la part maximum que l’entreprise peut supporter sans remettre en cause ses dettes Plus ce ratio est élevé, moins l’entreprise a de dettes envers ses tiers ▲ ce ratio est le point de départ de la réflexion et non une fin en soi On doit ensuite évaluer la valeur réelle de l’actif, sera-t-il facilement liquidable De quoi est composé l’actif : on estime en moyenne que les moins values sur le total de l’actif en cas de liquidation sont de 20% dans le négoce et 25% dans l’industrie. (cf ratio) Si mes moins values sont supérieures à mes fonds propres alors je n’aurai pas assez pour couvrir mes dettes. Attention : ce ratio tient compte du compte courant d’associés. S’il ne se retrouve pas dans la trésorerie c’est qu’il a été investi dans le cycle d’exploitation donc difficilement retirable à moins de liquider de l’actif Quand l’activité est en progression ( augmentation de l’actif ) et que dans le même temps tous les résultats sont redistribués (baisse des fonds propres ) on obtient une diminution de ce ratio Une augmentation de l’actif vient soit d’une augmentation des investissements ( les immo ) soit une augmentation de l’activité (actif circulant) Toute augmentation d’activité entraîne une augmentation des stocks et du poste client qui doit entrîner une augmentation des fonds propres pour que l’entreprise reste solvable.

LES IMMOBILISATIONS

Immo incorporelles : plus j’ai d’incorporelles, plus j’ai de risque de recherche et développement, plus j’ai un risque le moins value : mesurer le poids sur total bilan Matériel : avoir connaissance de sa spécificité, sa durée de vie, son entretien Immeuble : faire la différence entre la valeur marchande et la valeur comptable (amortissement) Plus un bâtiment est spécifique moins j’ai de chance de le vendre ( + voir localité)

LES STOCKS Il y a un risque majeur sur les produits en cours et non fini Risque sur les denrées périssables Risque sur stocks vieillissants LES CREANCES CLIENTS A priori les moins risquées, mais il faut juger de la qualité des clients Une entreprise en difficulté à souvent des créances douteuses AUTRES CREANCES Peut correspondre à l’alimentation du CCA d’une filiale Peut correspondre à un trop versé de TVA LE FOND DE ROULEMENT

Vision Mr PASQUAL : c’est une notion totalement abstraite qui mérite peu qu’on s’y intéresse. Le Fond de roulement est la partie des ressources stables qui n’étant pas utilisé dans le cycle d’investissement est disponible pour participer au financement du cycle d’exploitation

Ratio FDR / BFR : norme 50% c’est la dépendance de l’entreprise face au banquier à Court Terme Moins j’ai de besoin CT moins je suis dépendant au banquier en cas de dénonciation Dans un prévisionnel, le FDR doit être le meilleur possible pour éviter le CT La seule façon naturelle d’augmenter son FDR c’est sa rentabilité (résultat de l’exercice)

Le crédit de restructuration ne peut se justifier que si l’entreprise apporte la preuve d’améliorer sa rentabilité

Un FDR faible, entraîne un besoin de trésorerie donc une dépendance à la banque, due à une rentabilité insuffisante

LE BESOIN EN FOND DE ROULEMENT Le BFR est cyclique mais durable donc on ne devrait pas le financer avec du CT.

Le crédit court terme ne sert qu’à financer les variations saisonnières et non structurelles du BFR L’augmentation structurelle (durable) du BFR ne peut donc pas être logiquement financée économiquement et financièrement par du CT Le CT n’a pas pour finalité de financer du structurel En cas de dénonciation du CT l’entreprise devra liquider son stock et ses créances On l’entraîne alors d’avantage vers le dépôt de Bilan Il faut par conséquent apprendre au dirigeant à ne pas financer sa croissance donc l’évolution de son BFR par du CT mais grâce à sa rentabilité L’intégration dans l’entreprise d’une activité que l’on sous-traitait avant, entraînera une hausse des achats de matières 1ère ce qui va augmenter mes stocks (actif) . Ces achats me coûtant moins chers je vais dégager plus de marge donc plus de VA . Des achats moins chers (plus de sous traitance) donc un poste fournisseurs moins élevé (passif) = mathématiquement mon BFR augmente Dans ce cas de changement d’activité l’augmentation du BFR n’est pas du à la hausse du CA. Dans ce cas on peut le financer avec du crédit stock MT

LE TABLEAU DE FINANCEMENT FLUX DEMPLOIS FLUX DE RESSOURCES INVESTISSEMENTS CAF + DIVIDENDES + NOUVEAUX EMPRUNTS + ANNUITES DE RBT DETTES STRUCT + APPORTS EN K + VARIATION DU BFR + APPORTS EN CCA + CESSIONS EVENTUELLES

Si FLUX D EMPLOIS > FLUX DE RESSOURCES alors il y a besoin de trésorerie Attention : on peut souvent lire variation FDR + variation du BFR = variation de trésorerie C’est faux, cela sous entendrait que la variation du FRD financerait la variation du BFR

Sur une très longue période 1/ les emprunts sont annulés par les annuités de remboursement 2/ s’il y a cessions récurrentes, elles viennent s’ajouter à la CAF 3/ les dividendes à long termes annulent les apports en capital Par conséquent, sur le LT, seule la rentabilité de l’entreprise (la CAF) permet de financer son développement : variation du BFR + investissements Tout le reste ne sert que de relais à court et moyen terme

L ECART DE CONVERSION D ACTIF Ecart lié au phénomène de cours du change Je facture 100$ à J une exportation payable en dollars à J+30

Si cette facturation intervient à moins de 30 jours de mon arrêté comptable et qu’entre temps le dollar baisse j’encaisserai à J+30 (après arrêté) toujours 100$ mais qui vaudront moins en €uros Cette perte potentielle passe à l’actif en écart de conversion d’actif Créance 100 (vaut 95) Ecart de conversion -05 Si gain de change, on l’enregistre en écart de conversion au passif Attention : c’est une écriture comptable, ce n’est pas une charge activée

LES TRANSFERTS DE CHARGES Les transferts de charges apparaissent en ajout au compte de résultat derrière la charge concernée. C’est une écriture comptable qui permet d’étaler une charge sur plusieurs années (ex campagne Pub)

Pour une charge de – 200e en N je décide d’un transfert de charge de 134e repartis sur N+1 et N+2 Au CdeR : N transfert = + 133 ; N+1 transfert = - 67 ; N+2 transfert = - 67 LES AUTRES NORMES PRUDENTIELLES AU BILAN Les fonds propres ne devraient pas être inférieurs à l’endettement

Ce qui limite l’endettement de l’entreprise c’est sa capacité à rembourser le capital des prêts et les frais financiers Ratios : FP / dettes structurelles en cas de cessation les FP doivent faire face aux moins values de cession d’actif Attention : les dettes structurelles peuvent être très > aux FP et ne pas l’empêcher de rembourser ses prêts et de payer ses charges financières Ratio : endettement structurel / CAF < à 3 ou 4 en nombre d’années de CAF pour rembourser les emprunts Ce nombre doit être rapproché du type de financement (immeuble, machine, informatique) Pour un ratio trop important il y a risque de moins value donc de non remboursement Ratio : annuité de RBT de dettes structurelles / CAF : < 50% La CAF doit en plus du remboursement des annuités, financer la variation du BFR Dans une entreprise où le poids du BFR (sur total bilan) est faible, ce ratio peut être supérieur à 50% Dans une entreprise où le poids du BFR est important, ce ratio doit être le plus bas possible Cas d’une création d’entreprise Ratio CAF < Rbt DS + variation du BFR Pour obtenir l’équilibre il ne faut pas permettre un endettement supplémentaire à la CAF mais demander un apport en capital qui ne générera pas de frais financier D’où l’intervention des Stés Capital Risque ou Capital Investissement La contrainte de rentabilité de l’entreprise est dépendante :

o du montant de ses actifs : immo + BFR o du taux de croissance de l’entreprise : variation du BFR

Le coût apparent de l’endettement rémunéré global

Ratio : charges Fi / endettement global Endettement global = compte courant d’associés + dettes structurelles + trésorerie négatives

si le taux est supérieur au taux de rémunération et/ou taux de prêts appliqués sur le marché il faut s’interroger sur la date d’arrêtée du bilan. Si ratio > 6% (taux moyens du marché) l’endettement est sous estimé Si ratio < 6% l’endettement est surestimé Les charges Financières sont calculées sur un an , l’endettement est une photo à J au bilan Ratio : charges Fi / taux du marché = montant de l’endettement moyen réel. Attention : la tarification bancaire passe en charges externes et non en charges financières

LE PREVISIONNEL Le prévisionnel est incertain, et fait pour satisfaire le banquier Il y a pire que le prévisionnel, c’est de ne pas avoir de prévisionnel (objectifs de l’entreprise) Il doit être cohérent avec les tendances passées et présentes Il doit tenir compte des décisions de stratégies (RH, investissements, croissance ,phase de l’entreprise) Il faut alors valider chaque SIG pour vérifier leur cohérence Au tableau de financement : les chiffres prévisionnels sont ils cohérents avec les perspectives

LA CONCLUSION LA COTATION De A à E : cotation de la situation actuelle De 1 à 5 : la cotation des perspectives LA PRISE DE POSITION Il faut prendre 2 types de position et clairement les définir Attention, il ne s’agit pas ici de proposer des solutions de financement La banque est dans l’affaire : je continue, je ne continue pas les relations Je finance, je ne finance pas les projets La banque n’est pas dans l’affaire : je rentre, je ne rentre pas en relation Je finance le CT, Le MT, Le LT