EVALUACIÓN DE PROYECTOS – ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO

FONDOS DE INNOVACIÓN TECNOLÓGICA SECTORIALES (FITS)

Marzo 2016

Irene Wasilevsky

Establecer y aplicar una metodología que permita llevar a cabo un análisis costo-beneficio de

los proyectos.

Para el proyecto, implica conocer:

Inversiones, costos y gastos

Necesidad de fondos

Ventas potenciales, reales y mercado

Variables que impactan

Impactos cuantificados

OBJETIVOS

Análisis del proyecto en su conjunto y de subproductos a nivel individual

EL ANÁLISIS ECONÓMICO - OBJETIVOS

Conocer en detalle los costos individuales y totales involucrados, tanto en el proceso de

desarrollo como en la implementación y gestión del proyecto a lo largo del tiempo.

Identificar las necesidades de fondeo externo o propio a lo largo de la vida del proyecto.

Proyectar las ventas potenciales y registrar las ventas reales que tenga el proyecto en sus

distintas etapas.

Identificar las variables externas e internas que impactan en el proyecto y analizar

cómo estas variables pueden sensibilizar la evolución y los resultados parciales y totales del

mismo.

Conocer los impactos directos e indirectos del proyecto en forma cuantitativa.

EL ANÁLISIS ECONÓMICO - OBJETIVOS

Flujo de fondos descontado: Se obtienen valores estimados, aproximados y con cierto grado

de incertidumbre. Sin embargo, sirven para identificar todos sus componentes en valores

presentes y las variables que lo impactan.

No implica ni el ranking de proyectos ni la anulación de proyectos por resultados negativos.

Se tiene en cuenta el impacto de los componentes de innovación en los resultados a través

de la descripción cualitativa.

Se tiene en cuenta el impacto de los componentes sociales, ambientales y económicos más

allá del proyecto a través de la medición de indicadores cuantitativos.

FLUJO DE FONDOS

El proyecto busca un VAN y una TIR positivos.

De lo contrario hay que saber de antemano cómo se va a sostener financieramente.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙1

(1 + 𝑖)1+𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙2

(1 + 𝑖)2+⋯+

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑛

(1 + 𝑖)𝑛

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙

(1 + 𝑖)𝑛

𝑛

𝑇=1

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑁𝑒𝑡𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

VALUACIÓN – EL VALOR TIEMPO DEL DINERO

Valor futuro de una inversión: Vn = C0 (1+r) n

Valor futuro de una inversión periódica: Vn = C [(1+r)n – 1)/r]

Valor presente de una inversión (Valor Actual): V0 = Cn [1/(1+r)n]

Valor presente de una inversión periódica: V0=Σnt=1 Ct/(1+r)t

U$S100 invertidos al 5% anual = 100 * (1+0,05)1 dentro de 1 año

Por lo tanto para saber cuál es el valor de U$S100 dentro de 1 año traidos a hoy

Valor Actual = 100/(1+0,05)1 = 95 dentro de 1 año traídos a hoy

Valor Actual = 100/(1+0,05)2 = 90,70 dentro de 2 años traídos a hoy

METODOLOGÍA

Análisis a 10 años.

Flujo de fondos: en $ (tasa descuento

12%). Se puede expresar también en U$S

(tasa de descuento 5%).

A precios constantes.

Para proyectos con varios objetivos:

análisis de VAN y TIR individual y

agregada.

Consideraciones especiales: precio de la

energía, tasas de descuento sectoriales,

valor residual, etc.

Incorporar ahorros que genera el proyecto.

INVERSIONES

Incluyen todos los aportes realizados

por el proyecto, independientemente de su

fuente de financiamiento y de si han sido o

no incorporados en los formularios del

proyecto original. Incluye aportes del CAPP,

aportes no reembolsables y créditos.

CAPEX: se toman en cuenta las

inversiones de capital a lo largo de la vida

del proyecto según los requerimientos

propios del proyecto para responder a los

ingresos o ahorros planteados. Estas

inversiones se incluyen a partir del año de

la puesta en marcha del proyecto.

INGRESOS

Se deben considerar todos los beneficios

directos vinculados con los productos o

servicios generados por el proyecto.

Los ahorros se consideran beneficios

directos.

.Los ahorros o beneficios indirectos a nivel

económico, sectorial y regional se pueden

sumar en un análisis complementario del

proyecto evaluándolos cuantitativamente.

Los precios deben ser constantes a precios

del período de la puesta en marcha del

proyecto.

VALOR RESIDUAL - De acuerdo a las características del proyecto:

Valor de liquidación: La valuación de los

activos remanentes incluyendo la valuación

del capital de trabajo, los costos de

indemnizaciones como erogaciones y el

valor de venta de los bienes de capital, o

El valor del proyecto en el futuro: Un

flujo de fondos descontado del proyecto

desde el año 10 en adelante por otro

período igual o durante el tiempo que el

proyecto sobreviva.

Se debe aclarar la metodología utilizada

para el cálculo del valor residual.

CATEGORIZACIÓN DE INTANGIBLES

Fuente: Damodaran – Valuación de activos intangibles http://people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/ovhds/dam2ed/intangibles.pdf

METODOLOGÍA

Justificar todos los supuestos y

consideraciones.

Considerar los ingresos y gastos reales que

se puedan llegar a generar durante la vida

del proyecto.

Impuestos: considerar los impuestos

reales que afectan al proyecto durante sus

distintas etapas.

Análisis de escenarios o análisis de

sensibilidad en caso de que existan

variables que modifiquen

significativamente los resultados del

proyecto.

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO

Riesgo del Negocio:

Características de la Industria

Posición competitiva – Marketing, Tecnología, Eficiencia

Riesgo comercial:

Diversificación de proveedores

Diversificación de productos

Diversificación de clientes

Diversificación territorial

FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO

Riesgo Financiero:

Características Financieras

Política financiera de la Compañía

Rentabilidad

Estructura de capital

Protección del cash-flow

Flexibilidad Financiera

Riesgo de la empresa:

Continuidad

Management

Empleados

FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO

A nivel macroeconómico:

Fase del ciclo económico (correlación entre la facturación de la empresa y la evolución del

PBI, no todos los sectores siguen el mismo camino que la economía).

Riesgo de tipo de cambio.

Inflación (puja salarial, elasticidad precio).

Evolución del tipo de cambio de los principales socios comerciales.

FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO

A nivel microeconómico:

Impuestos y subsidios existentes en el sector.

Bienes o Servicios sustitutos.

Elasticidad precio.

Potenciales competidores (locales y externos).

Ubicación geográfica de la planta de producción o del negocio: cercanía con sus

proveedores, cercanía con los centros de distribución, etc.

FLUJO DE TESORERÍA

El corto plazo hay que medirlo con lupa en momentos con altos costos financieros.

Descalce de plazos:

El corto plazo se financia con corto o con largo plazo.

El largo plazo se financia sólo con largo plazo.

Medir el costo financiero de prestar y pedir prestado (pago a plazos, cobro a plazos).

EL FONDO DE MANIOBRA

La única constante en el proceso es

el fondo de maniobra.

Sus componentes cambian

continuamente.

Por ello el fondo de maniobra neto

es un resumen útil.

El fondo de maniobra neto no es

afectado por movimientos

estacionales o temporales.

Pero a la vez el fondo de maniobra

esconde información importante.

Se constituye de activos con

diversos grados de riesgo y liquidez.

Tesorería

Materias primas

Productos terminados

Cuentas a cobrar

RECOMENDACIONES

Existen pocas herramientas específicas para valuar intangibles y para valuar proyectos de

alto contenido de innovación tecnológica.

Los mecanismos utilizados internacionalmente realizan una adecuación de las

herramientas tradicionales.

El flujo de fondos, si bien tiene varias limitaciones técnicas para ser aplicado en proyectos

de innovación tecnológica, es útil para realizar una autoevaluación del proyecto.

Las variables que sensibilizan el proyecto permiten observar hasta dónde resiste o a

partir de qué niveles el proyecto comienza a ser rentable.

Identificar los riesgos comerciales, económicos y financieros permite poder generar

estrategias para minimizarlos.

Necesidad de cuantificar los impactos.

Necesidad de lograr la sustentabilidad del proyecto en el largo plazo.

Fondo Argentino Sectorial

Godoy Cruz 2370, Piso 2 (C1425FQD) CABA

(011) 4899-5300 - Interno: 6060