Presentación BBVA Situación España. Tercer Trimestre 2015

Situación España 3er trimestre 2015

España situación

3er TRIMESTRE

2015 1


• La economía española alcanzó su velocidad

punta de crecimiento en el primer semestre

• Para el segundo semestre prevemos una

ligera desaceleración de la actividad

• Con todo, esperamos un crecimiento del

3,2% en 2015, pero con sesgos a la baja

2


3

Global


• Esta recuperación es atípica, frágil y con riesgos a la baja

• El crecimiento mundial no superará el previo a la crisis

Crecimiento económico

(% del PIB)

Crecimiento mundial

Perspectivas de crecimiento moderado

4


Crecimiento mundial

Un panorama incierto en emergentes

Gran incertidumbre por:

Dudas sobre la economía china

Los efectos de los bajos precios de las materias primas

Proximidad del comienzo del ciclo de subidas de tipos de la Fed

Falta de credibilidad de algunas políticas económicas

5

?

?


Volatilidad en los mercados financieros

• Los mercados financieros reflejan, en gran medida, las dudas sobre el ritmo al que crece China y la efectividad de las medidas que está tomando

Fuente: BBVA Research, Bloomberg

Mercados financieros

Volatilidad por la incertidumbre en China

6

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Sep 07 Sep 09 Sep 11 Sep 13 Sep 15

Lehman Brothers

Crisis deuda

soberana

China:

dudas

crecimiento

(GRE,

POR,

IRL)

(ESP,

ITA)


El ritmo de la desaceleración dependerá de:

1. Cómo se implemente el

control de la deuda y la liberalización económica

2. Se saneen balances bancarios

3. Los servicios ganen peso en la economía

China

Desaceleración y cambio de modelo Crecimiento económico

(% a/a del PIB)

Fuente: BBVA Research 7


8

• Probable inicio del ciclo de subidas de tipos de la Fed, consistente con la mejora de la economía americana

• Pero a ritmos pausados (¡no se necesita más!)

EEUU

Subidas de tipos de interés

Tipos de interés de la FED

Fuente: BBVA Research

(%)


• La demanda doméstica se fortalece

• … que eleva la renta disponible y apoya el consumo

• El entorno externo es más negativo, excepto por el favorable efecto de la caída de precios del petróleo …

Europa

Vulnerabilidad externa y solidez doméstica

Crecimiento económico

(% del PIB)


-0,3

0,9

1,5

1,9

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2013 2014 2015

(p)

2016

(p)

9


Inflación en la UEM

• El BCE está plenamente comprometido con cumplir su objetivo

• El BCE podría alargar o, incluso, aumentar las compras si el riesgo de deflación reaparece

Fuente: BBVA Research, Bloomberg

(% IPCA)

Europa

El BCE, firme con su programa

10


Europa

Grecia: la incertidumbre no ha desaparecido

El nuevo gobierno tendrá que asumir como algo propio el programa de reformas

Las reformas estructurales son clave para el crecimiento de Grecia

11

El acuerdo

aleja a

Grecia de

la salida

del euro


Emergentes Problemas

domésticos en

economías

relevantes


Europa Grecia

Lento

fortalecimiento

institucional

¿Cuáles son los riesgos?

12

Geopolítica

global Oriente Medio

Rusia-Ucrania

China Ajuste brusco de

la actividad

Aumenta el riesgo

Se mantiene el riesgo

Emergentes Problemas

domésticos en

economías

relevantes


Geopolítica

global Oriente Medio,

Rusia-Ucrania

Aumenta

Se mantiene

Baja

Riesgos: sesgados hacia las economías emergentes

EE.UU Ritmos de

subidas de tipos

que frenan el

crecimiento

Baja el riesgo


España 13


1,4

2014

2,7

2016


3,2

2015

Mantenemos las previsiones para 2015

14

%

% %



• La economía española creció algo más de lo esperado en el segundo trimestre …

• … pero se espera una desaceleración en el tercero

Crecimiento trimestral del PIB

y previsiones MICA-BBVA

15


Segundo

Trimestre

Tercer

Trimestre

0,9% 1,0%

0,6%

Observado

Primer

Trimestre

Previsión


• El crecimiento se debe a la demanda doméstica, tanto privada como pública

• La inversión en maquinaria y equipo ha sorprendido al alza, y sigue contribuyendo al crecimiento en 3T15

Contribuciones promedio al crecimiento

del PIB en el segundo trimestre

(Tasa de crecimiento trimestral anualizada)


Consumo Privado e

Inversión en Maquinaria y Equipo

Consumo Público e

Inversión Residencial

2,5

0,6 Resto

0,1

16


A favor

Caída del precio del petróleo

Impacto en el PIB del barril de petróleo a 50$

• La caída del precio del petróleo podría contribuir hasta en un punto al crecimiento

(pp de crecimiento anual medio en 2015-2016)


España UEM Global

1,0

0,70,6

17


A favor

Tipo de cambio favorable a las exportaciones

Efecto estimado en el PIB tras

un año de una depreciación

del 10% del tipo de cambio €/$

(pp de crecimiento anual medio en

2015-2016)


Efecto en el PIB de España

+0,5%

0,70,6

0,5

0,6

0,5

0,4

0,4

0,40,2

0,4

0,3

0,3

0,5

0,3

0,5

0,5

0,7

18


A favor

Política fiscal y monetaria expansivas

Contribución del consumo público al

crecimiento

(pp de crecimiento trimestral anualizado)

Primer

Semestre

de 2015

0,81

Primer

semestre de

2014

0,23

Nuevas operaciones de crédito minorista

(% a/a)

19

jul-04 jul-06 jul-08 jul-10 jul-12 jul-15

-35%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

25%

35%


En contra

Un entorno algo menos favorable de lo esperado

Menor

crecimiento

mundial

Aumento de la

prima de riesgo

Menor

depreciación

del euro

1 2 3

20


En contra

Desaceleración china

• La demanda de bienes y servicios españoles puede verse afectada por el menor crecimiento de las economías emergentes

• China tiene un peso reducido, su mayor impacto es indirecto

Peso de las exportaciones de bienes a China

(%)

0

1

2

3

4

5

6

7

Alemania España

20142008

21


En contra

Menor contribución del gasto público

Contribución del consumo público al

crecimiento

• La demanda pública moderará su crecimiento en el segundo semestre

(pp de crecimiento trimestral anualizado)

Primer semestre de 2015

Segundo

semestre de

2016

0,81

0,17 22


Riesgos

Incertidumbre política

• La prima de riesgo española aumenta respecto a Italia

• La incertidumbre política podría haber comenzado a tener un impacto sobre el gasto privado

Diferencial de la prima de riesgo España-Italia

(puntos básicos)

Fuente: BBVA Research a partir del INE y Eurostat 23

-30

-20

-10

0

10

20

30

ene feb mar abr may jun jul ago sep

Pacto para presentar "Lista Única"

Pacto para convocar

elecciones 27S


Riesgos

Déficit Público

• Se incrementa el riesgo

de incumplimiento de los objetivos presupuestarios para 2015

Déficit de las AA.PP. (% PIB)

Objetivo

Déficit esperado

4,2

4,5 24


Riesgos

Se reduce el riesgo de deflación

• La inflación tendencial permanece en positivo, a pesar de la caída del precio de la energía

• El diferencial con Europa favorece las ganancias de competitividad

Inflación tendencial

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

España Eurozona

jul-05 jul-07 jul-09 jul-11 jul-13 jul-15

Pérdida de competitividad

Mejora de competitividad

(%a/a, método de medias podadas)

25


Previsiones de creación de empleo 2015-2016

• Se espera una creación de empleo cercana al millón de puestos de trabajo en el bienio 2015-2016


Empleo EPA

(variación en miles de personas)

26

0

100

200

300

400

500

600

2 0 1 4 2 0 1 5 ( p ) 2 0 1 6 ( p )


Balance

Una crisis larga y profunda

Años transcurridos hasta que se recuperan los niveles de empleo previos a la crisis

27


Conclusiones 28


• La economía española alcanzó su velocidad

punta de crecimiento en el primer semestre

• Para el segundo semestre prevemos una

ligera desaceleración de la actividad

• Con todo, esperamos un crecimiento del

3,2% en 2015, pero con sesgos a la baja

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