http

://ww

w.d

ed

en

08

m.w

ord

pre

ss.c

om

CAKUPAN P

EM

BAHASAN

�Opsi v

ersu

s kontra

k b

erja

ngka(fu

tures)

�Pengertia

nfutures

�Seja

rah d

an p

rinsip

dala

m fu

tures

�Bursa

kontra

k fu

tures

�Manfa

at k

ontra

k fu

tures

�Alira

n k

as d

ala

m fu

tures

�Penila

ian fu

tures

�Kontra

k b

erja

ngka In

deks

1/4

0

OPSI V

ERSUS F

UTURES

�Kontra

k b

erja

ngka (fu

tures) m

eru

pakan sa

lah sa

tu

bentu

k se

kurita

s deriv

atif.

�Perb

edaan m

endasa

r kara

kte

ristik k

ontra

k fu

tures d

ari

opsi,a

dala

h b

ahw

a:

•Baik

pem

beli m

aupun p

enju

al fu

tures m

em

punyai

kew

ajib

an

untu

k m

ela

ksa

nakan k

ontra

k te

rsebut,

di k

em

udia

n h

ari y

ang d

itentu

kan, b

aik

dala

m

keadaan u

ntu

ng a

taupun ru

gi.

•Pem

beli o

psi h

anya m

em

punyai h

ak

(bukan

kew

ajib

an) u

ntu

k m

ela

ksa

nakan k

ontra

k o

psi d

i

kem

udia

n h

ari y

ang d

itentu

kan.

2/4

0

OPSI V

ERSUS F

UTURES

�Kara

kte

ristik k

euntu

ngan d

an k

eru

gia

n d

ala

m

kontra

k fu

tures a

kan b

erb

eda d

engan

kara

kte

ristik k

euntu

ngan d

an k

eru

gia

n d

ala

m

opsi.

�Baik

dala

m tra

nsa

ksi o

psi a

taupun fu

tures,

keuntu

ngan y

ang d

ipero

leh o

leh p

em

beli,

meru

pakan k

eru

gia

npenju

aln

ya.

3/4

0

PENGERTIA

N F

UTURES

�Kontra

k fu

tures m

eru

pakan p

erja

njia

n a

nta

ra p

em

beli

dan p

enju

al y

ang b

erisi h

al-h

al b

erik

ut in

i:

1.

Pem

beli fu

tures se

tuju

untu

k m

em

beli se

suatu

(suatu

kom

oditi a

tau a

set te

rtentu

) dari p

enju

al fu

tures,

dala

m ju

mla

h te

rtentu

, dengan h

arg

a te

rtentu

, dan

pada b

ata

s waktu

yang d

itentu

kan d

ala

m k

ontra

k.

2.

Penju

al fu

tures se

tuju

untu

k m

enju

al su

atu

kom

oditi

ata

u a

set te

rtentu

kepada p

em

beli fu

tures, d

ala

m

jum

lah te

rtentu

, dengan h

arg

a te

rtentu

, dan p

ada

bata

s waktu

yang d

itentu

kan d

ala

m k

ontra

k.

4/4

0

PENGERTIA

N F

UTURES

�Dari p

engertia

n d

i ata

s, kontra

k fu

tures b

isa

did

efin

isikan ju

ga se

bagai su

atu

kese

pakata

n

kontra

k te

rtulis a

nta

ra d

ua p

ihak (p

em

beli d

an

penju

al) u

ntu

k m

ela

kukan d

an m

enerim

a

penyera

han se

jum

lah a

set/

kom

oditi d

ala

m

jum

lah, h

arg

a d

an b

ata

s waktu

terte

ntu

.

5/4

0

Komoditas

Rincian

Biji-b

ijian

Ga

ndum

, jag

ung, o

ats, m

inyak ke

dela

i, ba

rley, flaxse

ed

,

rap

ese

ed

, rye, d

an ca

nola

Hew

and

and

ag

ingSa

pi (hid

up m

aup

un da

ging

sap

i) da

n ba

bi

Ma

kana

nC

okla

t, kop

i, jus jeruk, d

an g

ula

Sera

tKa

pa

s

Loga

mTe

mb

aga

, em

as, p

latina

, pera

k, da

n pa

llad

ium

Minya

kBensin, m

inyak p

em

ana

s, minya

k menta

h, minya

k ga

s

Kayu

Kayu

Keuangan

Rincian

Tingka

t bung

aTre

asury

bills, Tre

asury

Note

s, Trea

sury B

ond

s, Municip

al

bond

s

Indeks p

asa

rS&

P 5

00

Index, N

YSE C

om

posite

Index, K

C V

alue

LineInd

ex

Va

luta A

singPo

und Ing

gris, D

olla

r Ka

nad

a, Fra

nk Sw

iss, Frank Pe

rancis,

Yen Je

pa

ng, D

olla

r

BERBAGAI J

ENIS

KOM

ODIT

I UNTUK

KONTRAK F

UTURES D

I AM

ERIK

A6

/40

TERM

INOLOGI P

ENTIN

G

1.

Sesu

atu

(kom

oditi/

ase

t) yang d

isetu

jui k

edua

pih

ak u

ntu

k d

ipertu

kark

an d

isebut d

engan

underly

ing asse

t.

2.

Tanggal y

ang d

iteta

pkan u

ntu

k m

ela

kukan

transa

ksi d

isebut d

engan se

ttlement d

ate

ata

u deliv

ery

date

.

3.

Harg

a y

ang te

lah d

isepakati o

leh k

edua b

ela

h

pih

ak y

ang b

erk

epentin

gan u

ntu

k m

ela

kukan

transa

ksi d

isebut d

engan fu

ture

s pric

e.

7/4

0

TERM

INOLOGI P

ENTIN

G

4.

Pih

ak y

ang m

enyetu

jui k

ontra

k u

ntu

k m

em

beli

ase

t yang m

enja

di p

ato

kan d

i kem

udia

n h

ari

dise

but se

bagai p

em

ilik (o

wner) k

ontra

k

futures, a

tau d

ikata

kan m

engam

bil p

osisi lo

ng

future

s ata

u lo

ng positio

n.

5.

Pih

ak y

ang m

enyetu

jui k

ontra

k u

ntu

k m

enju

al

ase

t pato

kan te

rsebut d

i kem

udia

n h

ari

dise

but se

bagai p

enju

al (se

ller) k

ontra

k

futures, a

tau d

isebut ju

ga b

era

da p

ada p

osisi

short fu

ture

s ata

u sh

ort p

ositio

n.

8/4

0

Sebuah

kontra

kfuturesdip

erd

agangkan

dengan

underly

ing asse

tberu

pa

ase

tXYZ, d

ansettle

ment

date

dite

ntu

kan

tiga

bula

ndari

sekara

ng.

Misa

lnya

Anibertin

dak

sebagaipem

belifutures d

an

mem

beli

kontra

kfuturesyang d

itaw

ark

an

ole

hBudi

sebagaipenju

alkontra

kfutureste

rsebut.

Harg

a y

ang d

isetu

jui p

ada tra

nsa

ksi d

i masa

data

ng

adala

h R

p 1

.000 (h

arg

a fu

tures).

Pada sa

at se

ttlement d

ate

(tiga b

ula

n k

em

udia

n)

Budi a

kan m

em

berik

an (d

eliv

er) a

set X

YZ te

rsebut

kepada A

ni, d

an se

lanju

tnya A

ni a

kan m

em

bayark

an

Rp 1

.000 (h

arg

afutures) k

epada B

udi.

ILUSTRASI K

ONTRAK F

UTURES9

/40

SEJARAH D

AN P

RIN

SIP

KONTRAK F

UTURES

�Bara

ng/kom

odita

s yang te

rlalu

lam

a d

isimpan a

tau

tidak la

ku, a

kan b

isa m

enyebabkan p

roduk y

ang d

ijual

mem

busu

k a

taupun h

arg

anya m

enja

di sa

ngat re

ndah.

�Kondisi se

perti in

i, dahulu

mem

unculk

an in

isiatif d

ari

para

peta

ni d

i Am

erik

a d

an E

ropa u

ntu

k m

enem

ukan

suatu

mekanism

e p

erd

agangan k

om

oditi p

erta

nia

n y

ang

bisa

mengata

si masa

lah te

rsebut.

�Untu

k m

engata

si masa

lah te

rsebut, m

ere

ka se

lanju

tnya

menem

ukan su

atu

mekanism

e p

erd

agangan d

engan

menggunakan in

strum

en y

ang d

isebut k

ontra

k fo

rward

.

10

/40

PERBEDAAN K

ONTRAK F

ORW

ARD

DENGAN F

UTURES

Sumber: R

eilly, K

. Fran

k dan

Bro

wn, K

eith C

., (1997), Investm

ent Analysis an

d Portfolio M

anagem

ent,

5th

ed., T

he D

ryden

Press, O

rlando, h

al. 828.

A. Kontrakforward

Piha

kPem

beli (long

position)

Market m

aker

(Ba

nk Investa

si)

Piha

kPenjua

l (short

position)

B. Kontrakfutures

Piha

k Pem

beli

(long position)

Perusa

haa

n bro

ker

Lem

ba

ga

Kliring

(exchange

clearinghouse)

Lanta

iBursa

�Pe

njam

in

�Bookeeper

�Oversees d

elivery

Perusa

haa

n bro

ker

Piha

k Penjua

l

(short position)

11

/40

MEKANIS

ME D

AN F

UNGSI B

URSA

KONTRAK F

UTURES

�Sem

ua a

ktiv

itas d

ala

m tra

nsa

ksi k

ontra

k fu

turesyang

sudah te

rstandarisir d

ilakukan d

ala

m b

ursa

yang

tero

rganisir (se

curitie

s exchange), d

engan b

antu

an

sebuah le

mbaga k

liring (e

xchange cle

arin

g house

).

�Perd

agangan d

ala

m b

ursa

kontra

k fu

tures a

kan

berfu

ngsi:

1.

Transfe

r risiko (risk

transfe

r).

2.

Pem

bentu

kan h

arg

a (p

rice disco

very

).

3.

Sta

bilita

s keuangan (fin

ancia

l stability

).

4.

Pengaw

asa

n m

utu

(quality

contro

l).

5.

Pengum

pula

n in

form

asi y

ang e

fisien (e

ficient

inform

atio

n gatherin

g).

12

/40

FUTURES S

EBAGAI L

INDUNG N

ILAI

Sala

h sa

tu m

anfa

at u

tam

a y

ang b

isa d

iberik

an

kontra

k fu

tures a

dala

h u

ntu

k m

elin

dungi n

ilai

(hedging) a

set y

ang d

ijadik

an p

ato

kan d

ari

ancam

an risik

o k

etid

akpastia

n p

eru

bahan h

arg

a d

i m

asa

depan.

Ada d

ua a

ltern

atif p

osisi h

edging

yang b

isa

dila

kukan in

vesto

r:1.Short h

edge

(menju

al fu

tures).

2.Long hedge (m

em

beli fu

tures).

13

/40

•Anggap

sebuah

peru

sahaan

mem

punyai

perse

dia

an

2,1

juta

bensin

. Besa

rnya

kontra

kberja

ngka

bensin

adala

h42.0

00

galo

nper k

ontra

k. B

agaim

ana

peru

sahaan

terse

butdapatm

ela

kukan

lindung

nila

i?

•Perusahaan se

harusnyamelakukanposisi

short (ju

al) d

alam

kontra

kberja

ngka.

Untukmelin

dunginila

ibensin

, perusahaan

menjual2,1 ju

ta/ 42.000 = 50 kontra

k.

Conto

h Short H

edging:

FUTURES S

EBAGAI L

INDUNG N

ILAI

14

/40

Manfa

at u

tam

a la

in y

ang b

isa d

ipero

leh d

ari

transa

ksi k

ontra

k fu

tures a

dala

h se

bagai a

jang

spekula

si untu

k m

em

pero

leh k

euntu

ngan d

ari

peru

bahan h

arg

a y

ang te

rjadi.

Para

spekula

tor h

anya m

engeja

r retu

rn d

ari

perg

era

kan h

arg

a d

i masa

depan sa

ja, se

hin

gga

jara

ng m

ela

kukan tra

nsa

ksi p

ada p

erd

agangan

kom

oditi a

tau a

set y

ang m

enja

di u

nderly

ing p

ada

kontra

k fu

tures se

cara

fisik.

FUTURES S

EBAGAI S

ARANA S

PEKULASI

15

/40

•Berd

asa

rkan

analisisn

ya, a

nggap

Ibu

Yani

meyakin

iharg

aem

asakan

naik

. Harg

akontra

kberja

ngka

saatin

iuntu

kpenyera

han

(deliv

ery

) dala

mtig

abula

nadala

hRp40.0

00 p

er o

ns.

•Ib

uYanim

em

beli

(long p

ositio

n) 5

kontra

kem

asdan

tiap

kontra

kem

asm

enyata

kan

100

onsem

as. K

eyakin

an

Ibu

Yanite

rnyata

terb

ukti

bahw

apada

waktu

jatu

hte

mpo k

ontra

k, h

arg

apasa

rem

asadala

hRp42.0

00 p

er o

ns.

•Bera

pakah

keuntu

ngan

ata

ukeru

gia

nIb

uYani?

Conto

hSpekula

siKontra

kBerja

ngka:

FUTURES S

EBAGAI S

ARANA S

PEKULASI

16

/40

Contoh Spekulasi K

ontra

k Berja

ngka(Jawab):

Nila

i kontra

k Ib

u Y

ani a

dala

h

Rp40.000 x 100 ons x

5 kontra

k = Rp20.000.000.

Untu

k p

osisi lo

ng, Ib

u Y

ani m

enerim

a p

enyera

han 5

00 o

ns

em

as p

ada h

arg

a R

p40.0

00 d

an se

gera

menju

al e

mas

pada h

arg

a p

asa

r Rp42.0

00 p

er o

ns.

Keuntu

ngan Ib

u Y

ani a

dala

h R

p2.0

00 p

er o

ns a

tau to

tal

keuntu

ngan a

dala

h R

p2.0

00 x

500 o

ns =

Rp1.0

00.0

00,

dik

ura

ngi b

iaya k

om

isi dan b

iaya tra

nsa

ksi la

innya y

ang

belu

m d

ipertim

bangkan.

FUTURES S

EBAGAI S

ARANA S

PEKULASI

17

/40

ALIR

AN K

AS D

ALAM

KONTRAK F

UTURES

�Pada sa

at se

ora

ng in

vesto

r sudah m

engam

bil su

atu

posisi p

ada k

ontra

k fu

tures, m

aka in

vesto

r haru

s

menyim

pan se

jum

lah d

ana m

inim

um

(marg

in a

wal) p

er

kontra

k y

ang te

lah d

itentu

kan p

ada le

mbaga k

riling.

�Di sa

mpin

g m

enyedia

kan m

arg

in a

wal, in

vesto

r juga

haru

s teta

p m

enja

gaju

mla

h m

arg

in m

inim

um

pada

tingkat te

rtentu

yang d

isebut d

engan m

aintenance

margin

.

�Jik

a re

kenin

g in

vesto

r kura

ng d

ari m

aintenance

margin

, maka in

vesto

r yang b

ersa

ngkuta

n h

aru

s

mem

berik

an d

ana ta

mbahannya itu

varia

tion m

argin

.

18

/40

KEUNTUNGAN (K

ERUGIA

N) K

ONTRAK

BERJANGKA D

ENGAN M

ARKED T

O M

ARKET

19

/40

•Anggap

suatu

pagihari

Bapak

Sury

a

mem

erin

tahkan

bro

kern

ya

untu

km

em

beli

(long) 1

00 k

ontra

kberja

ngka

suatu

ase

tdengan

besa

rkontra

kadala

hRp10.0

00 p

er k

ontra

k.

Harg

atia

pkontra

kadala

h110. B

era

pakah

nila

itia

pkontra

kdan

tota

l nila

ikontra

kBapak

Sury

a? B

roker m

eneta

pkan

marg

in a

waladala

hRp5 ju

tadan

main

tenance m

arg

in a

dala

hRp3

juta

. Pada

akhir

hari

perd

agangan, a

set

terse

butditu

tup

pada

harg

a107. S

elu

ruh

rekenin

gadala

hm

ark

ed to

mark

et.

•Hitu

ng

sald

ore

kenin

gBapak

Sury

a p

ada

akhir

hari, b

era

pakah

keuntu

ngan

ata

ukeru

gia

nnya?

Conto

h:

Jawab:

Nila

i kontra

k B

apak S

ury

a a

dala

h R

p10.0

00 x

110 =

Rp1.1

00.0

00 p

er k

ontra

k. To

tal n

ilai k

ontra

k a

dala

h

Rp1.1

00.0

00 x

100 k

ontra

k =

Rp110.0

00.0

00. D

engan

harg

a se

ttlem

ent a

dala

h 1

07, m

aka p

osisi k

ontra

k

berja

ngka B

apak S

ury

a d

iteta

pkan R

p1.0

70.0

00 p

er

kontra

k, a

tau to

tal n

ilai p

osisi a

dala

h R

p1.0

7.0

00.0

00.

Maka B

apak S

ury

a m

engala

mi k

eru

gia

n R

p3.0

00.0

00.

Keru

gia

n in

i mengura

ngi m

arg

in a

wal R

p5 ju

ta m

enja

di

Rp3 ju

ta d

ala

m re

kenin

g.

KEUNTUNGAN (K

ERUGIA

N) K

ONTRAK

BERJANGKA D

ENGAN

MARKED T

O M

ARKET

20

/40

Kare

na m

ain

tenance m

arg

in a

dala

h R

p3 ju

ta,

maka b

roker m

engelu

ark

an m

arg

in c

all y

ang

mem

inta

Bapak S

ury

a u

ntu

k m

enaik

kan m

arg

in

menja

di tin

gkata

n se

mula

Rp5 ju

ta. J

ika B

apak

Sury

a tid

ak m

enyera

hkan u

ang u

ntu

k m

enaik

kan

marg

innya, m

aka b

rokern

ya a

kan m

enutu

p p

osisi

kontra

knya p

ada b

era

papun h

arg

a p

erd

agangan

yang te

rjadi d

i pasa

r.

KEUNTUNGAN (K

ERUGIA

N) K

ONTRAK

BERJANGKA D

ENGAN

MARKED T

O M

ARKET21

/40

PENIL

AIA

N F

UTURES

�Ada tig

a k

om

ponen u

tam

a y

ang p

erlu

dip

erh

atik

an d

ala

m

penentu

an h

arg

a fu

tures y

ang w

aja

r(fair) d

ala

m p

osisi

ekuilib

rium

, yaitu

:

1.Harg

a a

set y

ang m

enja

di p

ato

kan (u

nderly

ing asse

t) di p

asa

r.

2.Yield

yang b

isa d

ipero

leh sa

mpai d

engan se

ttlement d

ate.

3.Tin

gkat su

ku b

unga u

ntu

k m

em

inja

m a

tau m

enabung d

ana

sam

pai d

engan se

ttlement d

ate.

�Kom

ponen-k

om

ponen d

i ata

s akan d

ilam

bangkan d

engan

nota

si sebagai b

erik

ut:

r= su

ku b

unga p

inja

man (%

)

y= yield

(%)

P= h

arg

a d

i pasa

r (Rp)

F= h

arg

afutures(R

p)

22

/40

STRATEGI K

ONTRAK F

UTURES23

/40

1. M

enju

alkontra

kfuture

sebesa

rharg

aF

2. M

em

beli a

set d

engan h

arg

a P

3. M

em

inja

m se

besa

r Ppada tin

gkat

bunga se

besa

r r sampai d

engan

settle

ment d

ate

PENDAPATAN S

AAT S

ETTLEM

ENT D

ATE

24

/40

PENDAPATAN S

AAT

SETTLEM

ENT D

ATE

Pro

fit yang d

ipero

leh d

ari stra

tegi te

rsebut a

kan

sam

a d

engan p

ersa

maan b

erik

ut:

Pro

fit = (P +

rP) -

(F+yP

)

Pada p

osisi e

kuilib

rium

maka h

arg

a fu

ture

s adala

h

harg

a d

imana p

rofit y

ang d

ipero

leh d

ari stra

tegi

arb

ritase

adala

h n

ol, se

hin

gga:

F = P

+ P

(r –y)

25

/40

CONTOH P

ERHIT

UNGAN

�Ase

t XYZ d

ijual d

i pasa

r dengan h

arg

aRp 1

.000,

�Ase

t XYZ a

kan m

em

bayar k

epada p

em

iliknya R

p

200 se

lam

a se

tahun d

an d

ibayar se

cara

triw

ula

n, se

hin

gga se

tiap tig

a b

ula

n p

em

ilik

ase

t XYZ a

kan m

em

pero

leh R

p 5

0,

�Settle

ment d

ate k

ontra

k fu

tures te

rsebut

adala

h tig

a b

ula

n d

ari se

kara

ng,

�Tin

gkat su

ku b

unga triw

ula

n y

ang b

erla

ku

adala

h 8

% p

er ta

hun.

26

/40

�Dengan m

enggunakan a

sum

si-asu

msi te

rsebut

harg

afutures

yang d

ianggap fa

ir adala

h:

F= 1

000+ 1

000(0

,02–0

,05) =

990

�Misa

lnya h

arg

afutures d

itentu

kan se

besa

r Rp

1.0

50, jik

a in

vesto

r menggunakan a

ltern

atif

strate

gi y

ang p

erta

ma, y

aitu

:

1.

Menju

al k

ontra

k fu

tures p

ada R

p 1

.050

2.

Mem

beli a

set X

YZ d

engan h

arg

aRp 1

.000

3.

Mem

inja

m R

p 1

000 p

ada tin

gkat b

unga

triwula

n se

besa

r 8% p

er ta

hun

CONTOH P

ERHIT

UNGAN

27

/40

Dengan d

em

ikia

n, p

endapata

n in

vesto

r pada

saat se

ttlement d

ate a

dala

h se

bagai b

erik

ut:

CONTOH P

ERHIT

UNGAN

28

/40

KONTRAK B

ERJANGKA IN

DEKS S

AHAM

�Kontra

k b

erja

ngka in

deks m

eru

pakan k

ontra

k

berja

ngka d

engan m

enggunakan v

aria

bel p

okok

(underly

ing) su

atu

indeks sa

ham

.

�Di B

EI, a

da e

mpat k

ontra

k b

erja

ngka p

ada

indeks p

asa

r saham

, yaitu

:

1.

LQ fu

ture

s,2.

Min

i LQ fu

ture

s, 3.

DOW

Futu

res,

4.

JP F

utu

res.

29

/40

LQ Future

sM

ini LQ Future

sD

ow

Futures

JP Future

s

Va

riab

el

poko

k

Indeks LQ

45

Dow

Jone

s

Industria

l

Ave

rage

Dow

Jone

s

Titan 1

00

Multip

lier

per

poin

indeks

Rp

50

0.0

00

Rp

10

0.0

00

Rp

40

.00

0Rp

50

.00

0

Ma

rgin

aw

al

Rp

3 juta

4 p

erse

n da

ri nilai ko

ntrak

Bula

nko

ntrak

2 ko

ntrak b

ulan te

rdeka

t (spot

month d

an 2

ndm

onth) d

an 1

kontra

k bula

n kuarta

l terd

eka

t

(bula

n kuarta

l ad

ala

h Juni da

n

Dese

mb

er)

3 ko

ntrak b

ulan kua

rtal

terd

eka

t (bula

n

kuarta

l ad

ala

h Ma

ret, Juni,

Sep

tem

ber d

an D

ese

mb

er)

Ha

ri

perd

aga

nga

n

tera

khir

Setia

p H

ari B

ursa te

rakhir

setia

p b

ulan ko

ntrak

Ha

ri Ka

mis

ketig

a se

tiap

Bula

n Kontra

k

Ha

riKa

miske

du

ase

tiap

Bula

nKo

ntrak

SPESIF

IKASI K

ONTRAK B

ERJANGKA

INDEKS D

I BES

30

/40

KEUNTUNGAN D

AN K

ERUGIA

N

KONTRAK B

ERJANGKA IN

DEKS

Anggap h

ari in

i indeks D

JIA

adala

h 1

1.5

00.

Bapak Y

apto

mem

perk

irakan in

deks a

kan tu

run.

Dia

mem

asa

ng 1

0 k

ontra

k ju

al p

ada h

arg

a

11.5

00 se

hin

gga n

ilai k

ontra

knya

Rp500.0

00 x

220 =

Rp110 ju

ta.

Apabila

indeks D

JIA

tern

yata

mala

h n

aik

m

isaln

ya k

e 1

1.5

05, b

era

pakah k

euntu

ngan a

tau

keru

gia

n k

ontra

k b

erja

ngka D

OW

futu

res in

i? 31

/40

Multip

lier u

ntuk Dow fu

tures a

dalah Rp40.000.

Kerugian yang diperoleh Bapak Ya

pto adalah

5 poin x Rp40.000 x 10 kontra

k = Rp2.000.000.

KEUNTUNGAN D

AN K

ERUGIA

N

KONTRAK B

ERJANGKA IN

DEKS

32

/40

INDEKS A

RBIT

RAGE

�Penila

ian k

ontra

k b

erja

ngka y

ang te

lah d

ibahas

pada se

ksi se

belu

mnya m

eru

pakan d

asa

r bagi

strate

gi p

erd

agangan y

ang d

ikenal se

bagai

arb

itrase

indeks (in

dex arbitra

ge).

�Dengan m

enera

pkan a

rbrita

se in

deks, p

edagang

mem

onito

r harg

a k

ontra

k b

erja

ngka in

deks d

an

level in

deks v

aria

bel p

okok u

ntu

k

mengekplo

itasi p

enyim

pangan d

ari

kese

imbangannya.

33

/40

CONTOH IN

DEKS A

RBIT

RAGE

Anggap h

arg

a J

P fu

ture

s untu

k p

enyera

han

(deliv

ery

) dala

m sa

tu ta

hun a

dala

h 2

.200.

Tin

gkat in

deks sa

at in

i adala

h 2

.000. D

ivid

end

yie

ld p

ada D

J J

apan T

itan d

ipro

yeksi 5

perse

n

per ta

hun, d

an tin

gkat b

unga b

ebas risik

o

adala

h 1

0 p

erse

n.

Apakah a

da p

elu

ang p

erd

agangan d

i sini?

34

/40

CONTOH IN

DEKS A

RBIT

RAGE

Harg

a k

ontra

k b

erja

ngka in

i seharu

snya:

F =

P +

P(r –

y)

= 2

.000 +

2.0

00 (0

,10 –

0,0

5)

= 2

.100.

Dengan d

em

ikia

n, h

arg

a k

ontra

k b

erja

ngka

adala

h te

rlalu

tinggi.

35

/40

�Kontra

k b

erja

ngka in

deks ju

ga d

apat d

igunakan

untu

k m

enuru

nkan risik

o m

em

egang p

orto

folio

se

kurita

s.

�Conto

h:

Bapak N

anda b

erta

nggung ja

wab u

ntu

k m

engelo

la

sebuah p

orto

folio

saham

dengan n

ilai sa

at in

i adala

h R

p10 m

ilyar.

Untu

k m

elin

dungi p

orto

folio

nya, B

apak N

anda

mela

kukan sh

ort h

edge d

engan m

enggunakan

kontra

k b

erja

ngka in

deks.

LIN

DUNG N

ILAI R

ISIK

O P

ASAR S

AHAM

DENGAN K

ONTRAK B

ERJANGKA IN

DEKS

36

/40

Banyaknya

kontra

kberja

ngka

indeksyang

disy

ara

tkan

untu

kse

cara

efe

ktif

dapat

melin

dunginila

ite

rgantu

ng

pada

tiga

input,

yaitu

:

(1)Nila

iporto

folio

saham

saatin

i, (2

)beta

porto

folio

saham

terse

but, d

an

(3)Nila

ikontra

kdari

kontra

kberja

ngka

indeks

yang d

igunakan

untu

km

elin

dungi.

LIN

DUNG N

ILAI R

ISIK

O P

ASAR S

AHAM

DENGAN K

ONTRAK B

ERJANGKA IN

DEKS

37

/40

Bapak N

anda m

em

utu

skan u

ntu

k m

ela

kukan sh

ort

hedge d

engan m

enggunakan L

Q fu

ture

s dengan v

aria

bel

pokok in

deks L

Q45 y

ang d

igunakan B

apak N

anda u

ntu

k

menghitu

ng b

eta

porto

folio

nya.

Dari m

arket in

fo y

ang d

ikelu

ark

an B

ES, B

apak N

anda

mem

pero

leh in

form

asi b

ahw

a sa

at in

i harg

a L

Q fu

ture

s

untu

k k

ontra

k b

erja

tuh te

mpo tig

a b

ula

n a

dala

h 2

90.

Kare

na k

ontra

k L

Q fu

ture

s mem

punyai m

ultip

lier

Rp500.0

00 p

er p

oin

indeks, m

aka n

ilai sa

tu k

ontra

k

berja

ngka in

deks a

dala

h R

p500.0

00 x

290 =

Rp145.0

00.0

00.

LIN

DUNG N

ILAI R

ISIK

O P

ASAR S

AHAM

DENGAN K

ONTRAK B

ERJANGKA IN

DEKS

38

/40

Banyaknya k

ontra

k L

Q fu

ture

s yang d

iperlu

kan

Bapak N

anda u

ntu

k m

elin

dungi p

orto

folio

sa

ham

adala

h:

Kete

rangan: β

p= B

eta

porto

folio

saham

.

Vp= N

ilai p

orto

folio

saham

.

Vf= N

ilai sa

tu k

ontra

k b

erja

ngka.

pp

f V

V

β×

LIN

DUNG N

ILAI R

ISIK

O P

ASAR S

AHAM

DENGAN K

ONTRAK B

ERJANGKA IN

DEKS

39

/40

Apabila

porto

folio

saham

senila

i Rp10 m

ilyar y

ang

dik

elo

la B

apak N

anda m

em

punyai b

eta

porto

folio

1,2

0, m

aka b

anyaknya k

ontra

k b

erja

ngka L

Q

futu

res y

ang d

isyara

tkan a

dala

h

= (1

,20 x

Rp10 m

ilyar) /

Rp145 ju

ta

= 8

2,7

6 ≈

83.

Jadi, a

gar d

apat se

cara

efe

ktif m

elin

dungi n

ilai

porto

folio

saham

nya, B

apak N

anda d

isyara

tkan

untu

k m

ela

kukan p

osisij u

al (sh

ort p

ositio

n)

sebanyak 8

3 k

ontra

k L

Q fu

tures.

LIN

DUNG N

ILAI R

ISIK

O P

ASAR S

AHAM

DENGAN K

ONTRAK B

ERJANGKA IN

DEKS

40

/40