Portafolio Admon. II
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UNIVERSIDAD RAFAEL LANDIVAR
SEDE COATEPEQUE
LICDA. NANCY
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II
Edwin José Morales Fajardo
29498-05
Coatepeque, 13 de Noviembre 2012
Portafolios
7mo. semestre
PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA
Las inversiones a largo plazo representan desembolsos de fondos que comprometen a
una empresa a tomar algún curso de acción. Por consiguiente, la empresa necesita
procedimientos para analizar y seleccionar adecuadamente sus inversiones a largo
plazo.
El presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y seleccionar las
inversiones a largo plazo que sean congruentes con la meta de la empresa de
incrementar al máximo la riqueza de los propietarios.
Motivos principales para realizar gastos de capital
1. Expansión: El motivo más común para realizar un gasto de capital es expandir el
nivel de operaciones, por lo general a través de la adquisición de activos fijos.
2. Remplazo: A medida que el crecimiento de una empresa disminuye y ésta llega a la
madurez, la mayoría de los gastos del capital se realizan para remplazar o renovar los
activos absueltos o deteriorados.
3. Renovación: Alternativa para el remplazo, implica reconstruir, retardar o adaptar un
activo fijo existente.
4. Otros.
Los flujos de efectivo relevantes.
Son salidas de efectivo incremental y las entradas subsiguientes resultantes
relacionadas con un gasto de capital propuesto.
Flujo de efectivo
El propósito del estado de flujos de efectivo es informar sobre la entrada y salida de
efectivo de una empresa durante cierto lapso de tiempo, distribuidas en tres categorías:
actividades operativas, de inversión y de financiamiento.
Dicho estado es indispensable, cuando lo utilizan junto con información adicional
relevante por ejemplo integraciones.
La capacidad de una entidad para generar entradas de efectivo en el futuro (evaluar
políticas de recuperación rápida de crédito) para pagar sus deudas, intereses y
dividendos.
La necesidad de financiamiento externo de las empresas
Las razones de la diferencia entre el ingreso neto y el flujo de efectivo neto provenientes
de las operaciones.
Los efectos de las inversiones en efectivo y no en efectivo y las operaciones financieras.
Contenido y formas alternativas del estado
El estado de flujos de efectivo explica los cambios en el efectivo (y equivalente en
efectivo) clasificando las operaciones que lo incrementaron y que lo redujeron.
Cada una de las entradas y salidas de las operaciones se clasifica de acuerdo con una de
tres categorías generales: actividades operativas, de inversión o financiamiento.
La diferencia entre el método directo e indirecto es la información inherente a las
actividades operativas; las secciones que corresponden a las actividades de inversión y
financiamiento son idénticas en ambos métodos. En el método directo, los flujos
operativos de efectivo se toman (directamente) de las principales clases de entradas
operativas de efectivo (de los clientes) y de los pagos (a los proveedores y empleados) Se
debe hacer una conciliación independiente (indirecta) del ingreso neto con el flujo neto
de efectivo proveniente de las actividades operativas.
Desarrollo del estado de flujos de efectivo.
Tanto el efectivo como los valores negociables representan una reserva de liquidez que
aumenta con las entradas de efectivo y disminuye con las salidas de efectivo. Los flujos
de efectivo de la empresa se dividen en:
1) Flujos operativos: Flujos de efectivo directamente relacionados con la producción y
venta de los productos y servicios de la empresa.
2) Flujos Inversión: Flujos de efectivo relacionados con la compra y venta tanto de
activos fijos como de intereses empresariales.
3) Flujos de financiamiento: Flujos de efectivo que se generan en las transacciones de
financiamiento con deuda y capital; incluye la adquisición y el rembolso de deuda, la
entrada de efectivo por la venta de acciones y las salidas de efectivo para pagar
dividendos en efectivo o volver a comprar acciones.
En conjunto, los flujos de efectivo operativos, de inversión y de financiamiento durante
un periodo específico afectan los saldos de efectivos y los valores negociables de la
empresa.
El estado de flujos resume las entradas y salidas de efectivo durante un periodo
específico. La tabla que a continuación se presenta clasifica las entradas y salidas
básicas de efectivo. Por ejemplo: si las cuentas por pagar de una empresa aumentaran Q.
1000 durante un año, el cambio sería una entrada de efectivo. Si el inventario
aumentara en Q. 2500, el cambio sería una salida de efectivo.
Entradas y Salidas de efectivo
Entradas (fuentes) Salidas (usos)
Disminución de cualquier activo Aumento de cualquier activo
Aumento de cualquier pasivo Disminución de cualquier pasivo
Utilidad neta después de impuestos Pérdida neta
Depreciación y otros gastos no en efectivo Dividendos pagados
Venta de acciones Re-adquisición o retiro de acciones
El estado de flujos de efectivo permite al administrador financiero y a otras partes
interesadas analizar el flujo de efectivo de la empresa. El administrador debe prestar
mucha atención a las categorías principales de flujo de efectivo y a los rubros
individuales de entrada y salida de efectivo para evaluar cualquier desarrollo que haya
ocurrido y que sea contrario a las políticas financieras de la empresa. Además, el estado
puede usarse para evaluar el progreso de metas proyectadas o aislar ineficiencias. Por
ejemplo, los aumentos de las cuentas por cobrar o los inventarios que generan salidas de
efectivo importantes pueden indicar problemas de crédito o de inventario,
respectivamente. El administrador financiero también puede elaborar un estado de flujos
de efectivo desarrollado de los estados financieros proyectados. Este método se puede
utilizar para determinar si las acciones planeadas son convenientes en vista de los
flujos de efectivo resultantes.
El Flujo de efectivo libre de las empresas representa el monto del flujo de efectivo que está
disponible para los inversionistas, los proveedores de deuda y capital, después de que la
empresa ha satisfecho todas sus necesidades operativas y pagado sus inversiones en
activos fijos netos y activos corrientes netos. Representa el total del moto neto del flujo de
efectivo disponible para los acreedores y propietarios durante el periodo. El flujo de
efectivo libre se define de la siguiente manera:
FEL = FEO – IAFN
Simbología:
FEO = Flujo de Efectivo Operativo
IAFN = Inversión en Activos Fijos Netos
Ahora bien la IAFN se calcula de la siguiente manera:
IAFN = Cambio en activos fijos netos + Depreciación
Tomando como base un balance general de dos años podemos suponer que el cambio en
activos fijos netos entre 2005 y 2006 fue de + Q.200. Si sustituimos este valor y los Q.
100 de depreciación de 2006 obtendremos la inversión en activos fijos netos:
IAFN = Q. 200 + Q 100 = Q. 300
Por lo tanto se invirtió Q. 300000 netos en activos fijos durante 2006. Por supuesto, este
monto representaría una salida neta de efectivo para adquirir activos fijos durante 2006
Si observamos la ecuación anterior podemos ver que si la depreciación durante un año es
mejor que la disminución del activo fijo netos durante este año, la IAFN será negativa.
Una IAFN negativa representa una entrada de efectivo neto atribuible al hecho de que la
empresa vendió más activos que los que adquirió durante un año.
La inversión en activos corrientes netos (IACN) representa la inversión neta que realiza
la empresa en sus activos corrientes. Neto se refiere a la diferencia entre los activos
corrientes y la suma de las cuentas por pagar con las deudas acumuladas. Los
documentos por pagar no están incluidos en el cálculo de la IACN porque representan un
derecho negociado de los acreedores sobre el flujo de efectivo libre de la empresa. Se
calcula de la siguiente forma:
IACN = Cambio en los activos corrientes – Cambio en (Cuentas por pagar + deudas
acumuladas)
Si observamos igualmente los balances de cualquier empresa teniendo siempre de dos
años, entonces tomamos las siguientes cantidades para calcular el IACN.
El cambio de los activo corrientes es de + Q. 100. La diferencia entre las cuentas por
pagar más las deudas acumuladas son de Q. 800 y de Q. 700. Si sustituimos las
cantidades en la ecuación anterior tendremos:
IACN = Q. 100 – Q. 100 = Q. 0.00
Esto significa que durante el último año no se realizó ninguna inversión en sus activos
corrientes netos de cuentas por pagar y deudas acumuladas.
Teniendo ya los datos del IAFN y del IACN podemos sustituir los valores en la ecuación
original del FEL, tomando en cuenta que el FEO es igual a Q. 322.00
FEL = Q. 322 - Q: 300 – Q. 0 = Q. 22
Entonces durante el último año generó la empresa Q. 22,000.00 de flujo de efectivo libre,
que puede usar para pagar a sus inversionistas, acreedores y propietario. Así, la empresa
generó un flujo de efectivo adecuado para cubrir todos sus costos operativos e inversiones
y tuvo un flujo de efectivo libre disponible para pagar a sus inversionistas.
PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN
Se usan comúnmente para evaluar las inversiones propuestas. El periodo de recuperación
es el tiempo requerido para que la empresa recupere su inversión inicial en un proyecto,
calculado a partir de las entradas de efectivo.
Cuando el periodo de recuperación de la inversión se usa para tomar decisiones de aceptar
o rechazar, se aplican los siguientes criterios de decisión.
Si el periodo de recuperación de la inversión es menor que el periodo de recuperación
máximo aceptable, aceptar el proyecto.
Si el periodo de recuperación de la inversión es mayor que el periodo de recuperación
máximo aceptable, rechazar el proyecto.
La administración determina la duración del periodo de recuperación máximo aceptable.
Este valor se establece subjetivamente según diversos factores, incluyendo el tipo de
proyecto, el riesgo percibido del proyecto y la relación percibida entre el periodo de
recuperación y el valor de las acciones. Sólo es un valor que la administración considera
que, en promedio, conducirá a decisiones de inversión creadoras de valor.
Valor presente neto
Como el valor neto toma en cuenta en forma explícita el valor temporal del dinero, se
considera una técnica del presupuesto de capital compleja. Todas estas técnicas
descuentan, en una forma u otra, los flujos de efectivo de la empresa a una tasa
específica. Esta tasa, denominada con frecuencia tasa de descuento, rendimiento
requerido, costo de capital o costo de oportunidad, es el rendimiento mínimo que debe
ganar un proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios.
El VPN se calcula restando la inversión inicial de un proyecto (CF0) del VP de sus
entradas de efectivo (CFt) descontadas a una tasa equivalente al costo de capital de la
empresa (k).
VPN = valor presente de las emprestas de efectivo – inversión inicial
VPN = (CFt / (1 + k)t) – CF0
Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptar o rechazar, los criterio de
decisión son los siguientes:
- Si el VPN es mayo que 0, aceptar el proyecto
- Si el VPN es menor que 0, rechazar el proyecto.
Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
Técnica compleja del presupuesto de capital; tasa de descuento que iguala el VPN de una
oportunidad de inversión a cero; es la tasa de rendimiento anual compuesta que la
empresa ganará si invierte en el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas.
Cuando la TIR se usa para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de
decisión son los siguientes:
- Si la TIR es mayor que el costo de capital, aceptar el proyecto
- Si la TIR es menor que el costo de capital, rechazar el proyecto.
RIESGO Y RENDIMIENTO
Para incrementar al máximo el precio de las acciones, el administrador financiero debe
aprender a evaluar dos factores: riesgo y rendimiento. Cada decisión financiera presenta
ciertas características de riesgo y rendimiento y la combinación única de estas
características produce un impacto en el precio de las acciones. El riesgo se relaciona con
un solo activo o con una cartera, es decir, un conjunto o grupo de activo.
Riesgo es la posibilidad de pérdida financiera. Los activos que tienen más posibilidades
de pérdida son considerados más arriesgados que los que tienen menos posibilidades de
pérdida. En un sentido más forma, los términos riesgo e incertidumbre se usan
indistintamente para referirse al grado de variación de los rendimientos relacionados
con un activo específico.
Algunos riesgos afectan tanto a los administradores financieros como a los accionistas,
estos son:
Riesgos específicos de la empresa
Riesgo de negocio: Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos
operativos. El nivel depende de la estabilidad de los ingresos de la empresa y de la
estructura de sus costos operativos Riesgo Financiero: Posibilidad de que la empresa no
sea capaz de cumplir con sus obligaciones financieras. El nivel depende de la facilidad
de predicción de los flujos de efectivo operativo y de las obligaciones financieras de costo
fijo de la empresa.
Riesgos específicos de los accionistas
Riesgo de tasa de interés: Posibilidad de que los cambios en las tasas de interés afecten
de manera negativa el valor de una inversión. La mayoría de las inversiones pierden
valor cuando la tasa de interés aumenta y ganan valor cuando ésta disminuye.
Riesgo de Liquidez: Posibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con facilidad
a un precio razonable. El tamaño y la profundidad del mercado donde una inversión se
negocia habitualmente afectan la liquidez de manera significativa.
Riesgo de mercado: Posibilidad de que el valor de una inversión disminuya debido a
factores de mercado que son independientes de la inversión específica.
Estos acontecimientos poco frecuentes, como el retiro ordenado por el gobierno de un
medicamento de prescripción popular, afectan por lo general sólo a un pequeño grupo de
empresas o inversiones.
Riesgo específico de las empresas y accionistas
Riesgo de eventos: Posibilidad de que un acontecimiento totalmente inesperado produzca
un efecto significativo en el valor de la empresa o de una inversión específica. Estos
acontecimientos poco frecuentes, como el retiro ordenado por el gobierno de un
medicamento de prescripción popular, afectan por lo general sólo a un pequeño grupo de
empresas o inversiones.
Riesgo cambiario: Exposición de los flujos de efectivo futuros esperados a fluctuaciones
en el tipo de cambio de divisas. Cuanto mayor es la posibilidad de que existan
fluctuaciones no deseadas en el tipo de cambio, mayor es el riesgo de los flujos de efectivo
y, por lo tanto, menor es el valor de la empresa o la inversión.
Riesgo de poder de compra: Posibilidad de que los niveles cambiantes de los precios
ocasionados por la inflación o deflación de la economía afecten en forma negativa los
flujos de efectivo y el valor de la empresa o la inversión.
Generalmente, las empresas o inversión que tienen flujos de efectivo que cambian con
los niveles generales de los precios tienen un riesgo de poder de compra bajo,
y las que tienen flujos de efectivo que no cambian con los niveles generales de los precios
tienen un riesgo de poder de compra alto.
Riesgo fiscal: Posibilidad de que ocurran cambios desfavorables de las leyes fiscales.
Las empresas y las inversiones con valores que son sensibles a los cambios de las leyes
fiscales son más importantes.
AVERCIÓN AL RIESGO
Es la actividad hacia el riesgo en la que se requeriría un aumento del rendimiento para
un aumento del riesgo. Los administradores tienden a ser más conservadores que
agresivos al asumir el riesgo.
Evaluación del riesgo:
Podemos utilizar
El análisis de sensibilidad:
Método para evaluar el riesgo que utiliza varios cálculos de rendimiento posible para
obtener una percepción del grado de variación entre los resultados.
Distribución de probabilidad:
Proporcionan una comprensión más cuantitativa del riesgo de un activo. La
probabilidad de un resultado determinado es su posibilidad de ocurrir. Se esperaría que
un resultado con un 80 por ciento de probabilidad de ocurrir aconteciera 8 de cada 10
veces. Un resultado con una probabilidad del 100 por ciento es seguro que ocurra. Los
resultados con una probabilidad de cero nunca ocurrirán.
Las probabilidades de los resultados, pesimista, más probable y optimista son del 25, 50
y 25 porciento, respectivamente. Observe que la suma de estas probabilidades debe ser
igual al 100 por ciento, es decir, deben basarse en todas las alternativas consideradas.
Una distribución de probabilidad es un modelo que relaciona las probabilidades con los
resultados asociados. El tipo más sencillo de distribución de probabilidad es la gráfica de
barras.
Se utilizan cálculos pesimistas (peores), más probables (esperados) y optimistas
(mejores). El riesgo se puede evaluar o medir con el intervalo de rendimiento el cual se
obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuando mayor sea el
intervalo, mayor será el grado de variación o riesgo.
Tasas de rendimiento anual
Descripción Activo A Activo B
Inversión Inicial 10000 10000
Pesimista 13 % 7%
Más probable 15 % 15%
Optimista 17% 17%
Intervalo 4% 16 %
Ejercicio.
Descripción Activo A Activo B
Inversión Inicial 150000 150000
Pesimista 30000 15000
Más probable 40000 40000
Optimista 50000 50000
Intervalo 130000 130000
Desarrollo
Activo A
Pesimista
1. Kt = CT + PT + PT - 1 = 30000 + 130000 – 150000 = 6.67%
PT - 1 150000
Más Probable
2. Kt = CT + PT + PT - 1 = 40000 + 130000 – 150000 = 13.33 %
PT - 1 150000
Optimista
3. Kt = CT + PT + PT - 1 = 50000 + 130000 – 150000 = 20 %
PT - 1 150000
Activo B
Pesimista
1. Kt = CT + PT + PT - 1 = 15000 + 138000 – 150000= 2%
PT - 1 150000
Más Probable
2. Kt = CT + PT + PT - 1 = 40000 + 138000 – 150000 = 18.67 %
PT - 1 150000
Optimista
3. Kt = CT + PT + PT - 1 = 60000 + 138000 – 150000 = 32 %
PT - 1 150000
Tasa de rendimiento actual
Descripción Activo A Activo B
Inversión Inicial 150000 150000
Pesimista 6.67% 2 %
Más probable 13.33% 18.67%
Optimista 20 % 32%
Intervalo 13.33 % 30 %
RIESGO Y RENDIMIENTO POR MEDIO DE LA DESVIACIÓN ESTÁNDAR
El indicador estadístico más común del riesgo de un activo es la desviación estándar,
que mide la dispersión alrededor del valor esperado. El valor esperado de un rendimiento
es el rendimiento más probable de un activo. Se calcula de la manera siguiente.
∂ k =
Kj = rendimiento
Prj = Probabilidad de que ocurra el resultado
n = número de resultados considerados
k = promedio de rendimiento
Valor esperado de los rendimientos de los activos A y B
Resultados Posibles Probabilidad Rendimiento A Valor esperado
Pesimista 0.25 13 % 3.25
Más probable 0.50 15 % 7.50
Optimista 0.25 17 % 4.25
Total 1 Rendimiento esperado 15 %
Resultados Posibles Probabilidad Rendimiento B Valor esperado
Pesimista 0.25 7 % 1.75
Más probable 0.50 15 % 7.50
Optimista 0.25 23 % 5.75
Total 1 Rendimiento esperado 15 %
Cálculo de la desviación estándar
j kj k Kj - k
Prj
Activo A
1 13 15 - 2 4 0.25 1
2 15 15 0 0 0.50 0
3 17 15 2 4 0.25 1
Activo B
1 7 15 - 8 64 0.25 16
2 15 15 0 0 0.50 0
3 23 15 8 64 0.25 16
Activo A =
Activo B = ∑= 32 %
COEFICIENTE DE VARIACIÓN
Es una medida de dispersión relativa que es útil para comparar los riesgos de los activos
con diferentes rendimientos esperados.
Cv= ∂K
K
Cuanto mayor es el coeficiente de variación, mayor es el riesgo y, por lo tanto, mayor es
el rendimiento esperado. Esta relación se observa al comparar los coeficientes siguientes:
Activo A = 1.41 = 0.09 Activo B = 5.66 = 0.38
15 15
La desviación estándar del activo A es de 1.41 % y la del activo B es de 5.66%, el riesgo
más alto del activo B se refleja claramente en su mayor desviación estándar. Con
respecto al coeficiente de variación es una medida que es utilizada para comparar los
riesgos de los activos con diferentes rendimientos esperados, cuando > es el coeficiente
de variación mayor es el riesgo y por lo tanto mayor es el rendimiento esperado
Riesgo de una cartera
En situación del mundo real, el riesgo de cualquier inversión individual nos se
consideraría de manera independiente de otros activos. Las nuevas inversiones deben
considerarse en vista del impacto que producen en el riesgo y el rendimiento de la cartera
de activo. La meta del administrador financiero es crear una cartera eficiente, es decir,
una que incrementa al máximo el rendimiento de un nivel específico de riesgo o
disminuya al mínimo el riesgo de un nivel específico de rendimiento. Por lo tanto,
necesitamos una forma de medir el rendimiento y la desviación estándar de una cartera
de activos.
Correlación: Es una medida estadística de la relación entre dos series de números. Los
números representan datos de cualquier tipo, desde rendimientos hasta puntajes de
pruebas. Si las dos series se mueven en la misma dirección, están correlacionadas
positivamente. Si las series se mueven en direcciones opuestas, están correlacionadas
negativamente.
Diversificación.
El concepto de correlación es básico para desarrollar una cartera eficiente. Para reducir el
riesgo general. Es mejor diversificar combinando o agregando a la cartera activos que
tengan una correlación negativa, esta reduce el grado general de variación de los
rendimientos.
Algunos activos están no correlacionados, es decir, no existe ninguna interacción entre
sus rendimiento. La combinación de los activos no correlacionados reduce el riesgo, no
tan eficazmente como la combinación de los activos correlacionados negativamente, pero
de manera más eficaz que la combinación de los activos correlacionados positivamente.
El coeficiente de correlación de activos no correlacionados es cercano a 0 y actúa como el
punto medio entre la correlación perfectamente positiva y la perfectamente negativa.
MODELO CAPM
PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL
Teoría financiera básica que relaciona el riesgo y rendimiento de todos los activos.
Riesgo total: combinación del riesgo no diversificado y diversificadle de un valor
Riesgo Diversificable: porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas
específicas de una empresa, se puede eliminar a través de la diversificación. Se
denomina también riesgo no sistemático.
Riesgo No Diversificable: Porción relevante del riesgo de un activo atribuible a factores de
mercado que afecta a todas las empresas; no se puede eliminar a través de la
diversificación se denomina también Riesgo Sistemático.
Coeficiente Beta: medida relativa del riesgo no Diversificable un índice del grado de
movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el rendimiento del
mercado.
Rendimiento del Mercado: Es aquel sobre la cartera del mercado de todos los valores que
se cotiza en la bolsa.
Para el coeficiente beta se necesita de datos históricos
Rendimiento de Activo
Rendimiento de Mercado
Cartera V
Activo Proporción Beta
1 0.10 1.65
2 0.30 1.00
3 0.20 1.30
4 0.20 1.10
5 0.20 1.25
1.00
Cartera W
Activo Proporción Beta
1 0.10 0.80
2 0.10 1.00
3 0.20 0.65
4 0.10 0.75
5 0.50 1.05
1.00
W = proporción del activo
Bp = coeficiente beta de cartera
Bj = coeficiente beta del activo.
Fórmula:
Bp = (w1 * b1 ) + (w2 + b2) …..
Bpv = (0.10 x 1.65) + (0.30 x 1.00) + (0.20 x 1.30) + (0.20 x 1.10) + (0.20 x 1.25) =
1.20
Bpw = (0.10 x 0.80) + (0.10 x 1.00) + (0.20 x 0.65) + (0.10 x 0.75) + (0.50 x 1.05)
= 0.91
El coeficiente beta del activo V es 1.20 y el coeficiente beta del activo w es de 0.91 estos
valores tienen sentido, porque la cartera v contiene activos altos y la cartera w tiene
activos con coeficiente beta relativamente bajos obviamente los rendimientos de la cartera
v son más sensibles a los cambios en los rendimientos del mercado y por lo tanto son
más riesgosos que de los de la cartera w.
MODELO DE PRECIO DE ACTIVOS DE CAPITAL
Rendimiento requerido utilizando la tasa y coeficiente beta.
Kj = Rendimiento requerido del activo j
Rf = Tasa de rendimiento de riesgo
Bj= Coeficiente beta o índice de riesgo no Diversificable
Km = rendimiento de mercado
El modelo de precio de activos de capital CAPM se divide en dos partes:
1. La tasa de rendimiento libre de riesgo (Rf) es el rendimiento requerido sobre un
activo libre de riesgo, generalmente una letra del tesoro.
2. La prima del riesgo, la porción de la prima del riesgo (km – rf) se denomina
prima del riesgo del mercado porque representa la prima que el inversionista debe
recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo asociado con mantener la
cartera de los activos del mercado.
Primas de riesgo históricas.
Inversión Prima del riesgo
Acciones de grandes empresas 12.4 – 3. 8 = 8.6
Acciones de peq. Empresas 17.5 – 3.8 = 13.7
Bonos corporativos a L.P. 6.2 – 3.8 = 2.4
Bonos gubernamentales L.P. 5.8 – 3.8 = 2
Letras del tesoro 3.8 – 3.8 = 0
Si analizamos las primas del riesgo podemos ver la más alta para las acciones de
pequeñas empresa, seguida por las acciones de grandes empresas. Este resultado tiene
sentido porque las acciones de pequeñas empresas son más riesgosas.
RETORNO REQUERIDO DE LAS ACCIONES COMUNES
Fórmula:
Po = Valor de las acciones comunes (precio de mercado)
D1 = Dividendo por acciones (esperado estado de resultados)
Ks = Retorno requerido
G = Tasa de crecimiento constante
Ejemplo:
N Años Dividendo
5 2011 3.80
4 2010 3.62
3 2009 3.47
2 2008 3.33
1 2007 3.12
0 2006 2.97
Factor de crecimiento: 2.97/3.80 = 0.7815 Tabla A.2 = 5%
Sección del patrimonio
SECCIÓN DE PATRIMONIO
Capital Autorizado
4000 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q1,000,000.00
2500 acciones preferentes de 12% con
2 años de atraso Q625,000.00
Participativas Q1,625,000.00
(-) Acciones No Suscritas
500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q125,000.00
500 acciones preferentes del 12% Q125,000.00 Q250,000.00
Capital pagado y suscrito
3500 acciones ordinarias a Q. 250 c/u Q875,000.00
2000 acciones preferemtes al 12% Q500,000.00 Q1,375,000.00
(-) Acciones en Tesorería
200 acciones ordinarias Q50,000.00
125 acciones preferentes Q31,250.00 Q81,250.00
Capital social en Circulación
3300 acciones ordinarias Q825,000.00
1875 acciones preferentes Q468,750.00 Q1,293,750.00
Superavit y Reservas
Ganancias no distribuidas Q725,000.00
Reserva Legal Q50,000.00
Reserva contringencia Q125,000.00
Superavit Q30,000.00 Q930,000.00
Capital contable
Q2,223,750.00
Realizar las operaciones que se han necesarias como consecuencia de la autorización
para distribuir utilidades del 12% sobre capital suscrito, pagado y en circulación.
Además del dividendo preferente se paga parcialmente con todas las acciones preferentes
en tesorería disponible y por el resto se emiten nuevas acciones.
1) Determinar de las acciones en circulación
Concepto Ordinarias Preferente Total
Acciones autorizadas 4000 2500 6500
(-) Acciones no emitidas 500 500 1000
Acciones suscritas y pagadas 3500 2000 5500
(-) Acciones en tesorería 200 125 325
Acciones suscritas, pagadas y en
circulación 3300 1875 5175
2) Cálculo del dividendo a pagar
Dividendo preferente 1875x250x0.12x2
112500 112500
Dividendo ordinario
acciones preferente 1875x250x0.12
56250 56250
Acciones Ordinarias 1875x250x0.12 99000
Total dividendo autorizado para distribuir 99000 168750 267750
3) Forma de pago
Sub total Total
En efectivo
Dividendo ordinario
Q155,250.00
En acciones preferentes
Acciones en tesorería 125x25 Q31,250.00
Acciones nuevas 325 x 250 Q81,250.00 Q112,500.00
Total de dividendos a pagar
Q267,750.00
Elaborar la sección de capital o Patrimonio
APALANCAMIENTO
El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costo fijo para
acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el
aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo, en tanto que la
disminución del apalancamiento los reduce. La Estructura de capital que es la mezcla
de deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la empresa, afecta de manera
significativa su valor al afectar el rendimiento y riesgo.
Los tres tipos básicos de apalancamiento se define mejor con relación al estado de
resultados de al empresa.
Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento.
El análisis del punto de equilibrio establece el fundamento de los conceptos del
apalancamiento, demostrando los efectos de los costos fijos en las operaciones de la
empresa.
Análisis del punto de equilibrio
Denominado también como análisis de costos, volumen y utilidad e indica el nivel de
operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y la rentabilidad relacionada con
diversos niveles de ventas.
Ingreso por ventas
Menos: costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta
Menos: gastos operativos___________________
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)
Menos: intereses_____________
Utilidad neta antes de impuestos
Menos: Impuestos______________
Utilidad neta después de impuestos
Menos: dividendos de acciones preferentes_______
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Ganancias por acción (EPS)
Apalancamiento Operativo
Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Total
El punto de equilibrio operativos de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para
cubrir todos los costos operativos; punto en el que EBIT = 0 quetzales. (EBIT es
Ganancia antes de intereses e impuestos)
Los costos fijos son una función de tiempo, no del volumen de ventas, y generalmente
son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los costos variables cambian de
manera directa con las ventas y son una función de volumen, no de tiempo; por ejemplo,
los costos de envío son un costo variable.
Apalancamiento operativo, costos y análisis del punto de equilibrio
El punto de equilibrio se calcula de tal manera que representa el punto en el que se
cubren todos los costos, tanto operativos como financieros.
Fórmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos (método
algebraico
EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)
P = Precio de venta por unidad
Q = cantad de ventas en unidades
FC= Costo operativo fijo por periodo
VC = costo operativo variable por unidad
El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los costos
fijos y variables, es decir, el nivel en el que la EBIT es igual a 0 quetzales. Si
establecemos que la EBIT es igual a 0 quetzales y resolvemos la ecuación anterior para
calcular Q, obtendremos:
Q = ___FC___
P – VC
Ingreso por ventas (P x Q)
Menos: costo operativos fijos - FC
Menos: costo operativos variables___________ _- (VC x Q)
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) EBIT
Apalancamiento Operativo
Q = es el punto de equilibrio operativo de la empresa.
Ejemplo:
Una pequeña tienda de pósters, tiene costos operativos fijos de Q 2500, su precio de venta
por unidad es de Q. 10 y su costo operativo variable por unidad es de Q. 5. Si aplicamos
estos datos a la ecuación de Q obtendremos.
FC = Q. 2500
P = Q. 10
VC = Q. 5
Q = ___2500___ = 500 unidades
10 - 5
Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0 quetzales.
La empresa tendrá una EBIT positiva para ventas mayores de 500 unidades y una EBIT
negativa, o una pérdida, para ventas menores de 500 unidades. Confirmamos esto si en
la ecuación del EBTI sustituyendo los valores tendremos resultados igual a 0.
EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)
EBIT = (10 x 500) – 2500 – (5 x 500)
EBIT = 5000 – 2500 – 2500
EBIT = 0
Costos cambiantes y el punto de equilibrio operativo
El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables:
Los costos operativos fijos (FC)
El precio de venta por unidad (P)
El costo operativo variable por unidad (VC)
Los efectos de los incrementos o disminuciones de estas variables se observan con
facilidad aplicando la ecuación de la Q. A continuación veremos la sensibilidad del
volumen de ventas del punto de equilibrio a un aumento de cada una de estas variables.
Ejemplo: Se desea evaluar el impacto de varias opciones:
1. El incremento de los costos operativos fijos a Q. 3000, incrementa el total de
unidades
Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades
10 - 5
2. El aumento del precio de venta por unidad a Q. 12.50, disminuye el total de
unidades
Punto de equilibrio operativo = __2500__ = 333 1/3 unidades
2.50 - 5
3. El incremento operativo variable por unidad a Q. 7.50, incrementa el total de
unidades
Punto de equilibrio operativo = ___2500__ = 1000 unidades
10 –7.5
4. La realización simultánea de estos tres cambios, incrementa el total de unidades.
Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades
12.50–7.5
Apalancamiento operativo.
Uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en
las ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa.
Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento operativo está
presente. Un incremento en las ventas produce un aumento más que proporcional en la
EBIT; una disminución en las ventas produce una disminución más que proporcional
en la EBIT.
Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)
Medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la
siguiente ecuación.
GAO = Cambio porcentual en EBIT____
Cambio porcentual en las ventas
Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio porcentual
específico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento
operativo. Esto significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe apalancamiento
operativo. Este depende también del nivel basal de ventas usado como punto de
referencia.
Formula más directa para calcular el grado de apalancamiento operativo a un nivel
basal de ventas, Q.
GAO al nivel basal de ventas = __Q x ( P - VC)___
Q x (P – VC) -FC
Cuando están disponibles los ingresos totales obtenidos de las ventas se usa la siguiente
fórmula:
GAO= __TR – TVC__
TR – TVC - FC
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los
cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción
de la empresa.
Los dos costos financieros que se pueden observar son:
Los intereses de deuda.
Los dividendos de acciones preferentes.
MEDICION DEL GRADO DE APALACAMIENTO FINANCIERO (GAF)
Es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa.
GAF= Cambio porcentual en EPS (ganancia x acción)
Cambio porcentual en EBIT (ganancia antes de impuesto)
Siempre que el cambio porcentual de derive de un cambio porcentual específico es mayor
que este cambio porcentual, existe apalancamiento financiero.
Entendemos por apalancamiento financiero, la utilización de la deuda para incrementar
la rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la relación entre deuda y
rentabilidad.
Cuando el coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento ofrecido por la
inversión resulta conveniente financiar con recursos ajenos. De esta forma el exceso de
rendimiento respecto del tipo de interés supone una mayor retribución a los fondos
propios.
Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene financiarse
mediante deuda, cuando es inferior a la unidad, el endeudamiento reduce la
rentabilidad del accionista. Cuando el apalancamiento es nulo, desde el punto de vista
económico, resulta indiferente.
O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversión supera el coste financiero
conviene financiarse mediante deuda. Cuando el coste financiero supera el rendimiento
de la inversión no resulta conveniente la financiación mediante deuda.
EJEMPLO:
ChenFoods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera EBIT de Q. 10,000 en el
año en curso. Posee un bono de Q. 20,000 con una tasa de interés cupon del 10% anual
y una emisión de 600 acciones preferentes en circulación de Q. 4.00 (dividendo anual
por acción). Además tiene 1000 acciones comunes en circulación. El interés anual de la
emisión del bono es de Q. 2,000 (0.10*Q. 20000). Los dividendos anuales de las
acciones preferentes son Q.2,400 (Q4.00/acción * 600 acciones). (ver cuadro al final)
Apalancamiento Total
Se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativo como financiero, para
acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la
empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total es visto como el impacto total de costos
fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa.
Ejemplo: La empresa Miranda Estrada y Compañía Limitada que se dedican a la
fabricación de Panes en especial “Semita”, espera ventas de Q20, 000 unidades a Q5 por
unidad para el año siguiente y debe cubrir las siguientes obligaciones:Costos operativos
variables de Q2 por unidad, costos operativos fijos de Q10, 000 intereses de Q20, 000 y
dividendos de acciones preferentes de Q12000. La empresa trabaja bajo el régimen del
31% y tiene 5,000 acciones
comunes en circulación. El
apalancamiento total se mide
conforme el nivel de ventas,
también en porcentajes y de
manera directa según cual fuera el
caso a resolver.
GAT= +238%= 4.76 =5
+ 50%
Ganancias por acción (EPS) Q8, 700 = 1.74 Q 29,400= 5.88
5, 000 5,000
Medición del grado de apalancamiento total (GAT)
Es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. El cálculo es similar al
del apalancamiento operativo y financiero. Según la siguiente ecuación:
GAT=Cambio porcentual en EPS
Cambio porcentual en las ventas
La relación del apalancamiento operativo, financiero y total
El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento operativo y
financiero de la empresa. Un alto apalancamiento operativo y financiero hará que el
apalancamiento total sea alto. Lo contrario también es cierto. La relación entre el
apalancamiento operativo y financiero es multiplicativa más que aditiva. La siguiente
ecuación muestra la relación entre el grado de apalancamiento total.
GAT= GAO X GAF
El grado resultante del apalancamiento total es el mismo valor que se calcula de manera
directa.
LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA
Y LA TEORÍA M y M (Modigliani y Miller)
1. ¿Cuál es la división básica del capital? Capital de deuda y capital propio, que
juntos conforman el capital total.
2. ¿Cuál es la posición del capital propio respecto al capital de deuda? El capital
propio tiene una posición secundaria ya que la empresa debe enfocarse
principalmente a cumplir sus obligaciones con los proveedores de capital de deuda
y ya que los proveedores de capital propio asumen mayor riesgo que los
proveedores de capital de deuda, deben ser compensados con mayores
rendimientos.
3. ¿Cuál es la medida directa del grado de endeudamiento? El índice de
endeudamiento, mientras mayor sea este índice, mayor es el monto relativo de
deuda (apalancamiento financiero) en la estructura de capital de la empresa.
Cabe resaltar que el nivel de deuda que es aceptable para una industria o línea de
negocio puede ser muy arriesgado para otra, según sea su giro o actividad o la
naturaleza de la misma.
4. ¿Cuál es la principal aportación de la Teoría M y M? Demostrar a través de una
combinación adecuada de las dos fuentes de capital que existe una estructura de
capital óptima, en donde el costo de capital promedio ponderado encuentra su
punto más reducido y así se encuentra el punto más elevado del valor de la
empresa en donde se pueden tomar decisiones respecto a invertir en futuros
proyectos.
5. ¿Qué factores influyen en los costos de financiamiento de deuda? 1) El aumento
de la probabilidad de quiebra debido a las obligaciones de la deuda, 2) los costos
de agencia generados por los límites que el prestamista impone a las acciones de
la empresa, y 3) los costos relacionados con la situación de que los
administradores tienen más información sobre las perspectivas de la empresa que
los inversionistas.
6. ¿Cuál es el principal beneficio del financiamiento de deuda? La protección fiscal,
que permite deducir los pagos de intereses al calcular el ingreso gravable. La
deducción de intereses significa que el gobierno subsidia el costo de la deuda para
la empresa. Permitir a las empresas la deducción del pago de intereses de la deuda
reduce el monto de las ganancias disponibles para los tenedores de bonos y los
accionistas.
7. ¿En qué consiste la probabilidad de quiebra? Es la posibilidad de que la empresa
quiebre debido a una incapacidad para cumplir con sus obligaciones a medida
que éstas se vencen y depende principalmente de su nivel de riesgo tanto de
negocio como financiero, que juntos equivalen al riesgo total de una empresa.
8. ¿Cuál es el riesgo de negocio?Es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir
sus costos operativos. Mientras mayor sea su apalancamiento operativo mayor
será su riesgo de negocio. Lo afectan dos factores: la inestabilidad de los ingresos
y la inestabilidad de los costos.
9. ¿Cómo la inestabilidad de los ingresos y de los costos incrementan el riesgo de
negocio? Las empresas con niveles de demanda razonablemente estables y
productos con precios estables tienen ingresos estables y cuanto más previsibles y
estables sean sus costos (mano de obra y materiales) menor será el riesgo de
negocio puesto que no se originará un apalancamiento operativo que pueda poner
en riesgo a la empresa.
10. ¿Cuál es el riesgo financiero? Es el riesgo de que la empresa no sea capaz de
cumplir con las obligaciones financieras requeridas, cuya sanción es la quiebra.
Cuanto más financiamiento de deuda tenga una empresa en su estructura de
capital, mayor será su apalancamiento y riesgos financieros.
11. ¿En qué se basan los costos de agencia? Cuando un prestamista proporciona
fondos a una empresa, la tasa de interés cobrada se basa en la evaluación que éste
hace del riesgo de la empresa. Después de obtener un préstamo a cierta tasa, la
empresa podría aumentar su riesgo al invertir en proyectos arriesgados o incurrir
en deuda adicional, es por ello que los prestamistas imponen ciertas técnicas de
supervisión a los prestatarios para medir la rentabilidad de su préstamo a la
empresa y por consiguiente, incurren en costos de agencia.
12. ¿Cómo se mide una estructura de capital óptima? Cuando el valor de la empresa se
incrementa al máximo y se disminuye al mínimo el costo de capital. Requiere de
la función de tres costos: el costo de deuda, el costo de capital propio y el costo de
capital promedio ponderado, éste último es la combinación de las otras dos
fuentes de financiamiento.
ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA
EXPLICACIÓN:
V*
V= NOPAT
Ka
Ks= Costo de Capital Propio
Ka= CCPP
Ki= Costo de Deuda
0
M = Estructura de Capital Óptima
Apalancamiento Financiero
Cost
o An
ual (
%)
El costo de deuda (Ki) permanece bajo debido a la protección fiscal, pero se incrementa
lentamente a medida que aumenta el apalancamiento para compensar a los
prestamistas por el aumento de riesgo.
El costo de capital propio (Ks) es mayor que el costo de la deuda y se incrementa a
medida que aumenta el apalancamiento financiero, pero con mayor rapidez que el costo
de deuda. El costo de capital se incrementa porque los accionistas requieren un mayor
rendimiento a medida que aumenta el apalancamiento para compensar el grado más
alto de riesgo financiero.
El costo de capital promedio ponderado (CCPP, Ka) proviene de un promedio ponderado de
los costos de deuda y capital propio de la empresa. A un índice de endeudamiento cero, la
empresa está 100% financiada con capital propio. A medida que la deuda sustituye al
capital propio y aumenta el índice de endeudamiento, el CCPP disminuye porque el costo
de la deuda es menor que el costo del capital propio. Conforme sigue aumentando el
índice, el incremento de los costos de deuda y de capital propio aumenta a la larga el
CCPP.
Disminuir al mínimo el CCPP permite a la administración llevar a cabo un mayor
número de proyectos rentables, aumentando así el valor de la empresa.
VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA)
Medida popular que usan muchas empresas para determinar si una inversión
contribuye positivamente a la riqueza de los propietarios; se calcula como la diferencia
entre la utilidad operativa neta después de impuestos (NOPAT) de una inversión y el
costo de los fondos utilizados para financiar la inversión, el cual se determina
multiplicando el monto en dólares de los fondos utilizados para financiera la inversión
por el costo de capital promedio ponderado de la empresa.
El CCPP de la empresa es un dato clave en el proceso de la toma de decisiones de
inversión. El CCMP y el programa de oportunidades de inversión son mecanismo por
medio de los cuales las decisiones de financiamiento se pueden realizar de manera
simultánea.
El costo de capital marginal ponderado es el costo de capital promedio ponderado de la
empresa relacionada con el monto siguiente en nuevo financiamiento total.
Para determinar el CCMP, debemos calcular los puntos de ruptura que reflejan el nivel
del nuevo financiamiento total al que se eleva el costo de uno de los componentes del
financiamiento. La siguiente ecuación general se usa para calcular los puntos de
ruptura:
BP = AF /W
BP = Punto de ruptura de la fuente de financiamiento
AF = monto de los fondos disponibles de la fuente de financiamiento a un costo
específico
Wj = ponderación de la estructura de capital
Alfred Marshall fue el primero que expresó una noción de EVA, en 1980 en su obra The
Principles of Economics
Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayor que el cosot de capital
sobre el valor de dichos activos se genera un remanente que denominaremos EVA es
necesario tomar en cuenta las políticas de la empresa como:
a
El Eva de una empresa puede ser mejorado por: Aumentando la utilidad operativa en
mayor proporción que los activos requeridos para ello e Invirtiendo e proyectos con
rentabilidad superior al CK.
GENERALIDADES DEL FLUJO DE EFECTIVO
El propósito del estado de flujos de efectivo es informar sobre la entrada y salida de
efectivo de una empresa durante cierto lapso de tiempo, distribuidas en tres categorías:
actividades operativas, de inversión y de financiamiento.
Dicho estado es indispensable, cuando lo utilizan junto con información adicional
relevante por ejemplo integraciones.
La capacidad de una entidad para generar entradas de efectivo en el futuro (evaluar
políticas de recuperación rápida de crédito) para pagar sus deudas, intereses y
dividendos.
La necesidad de financiamiento externo de las empresas
Las razones de la diferencia entre el ingreso neto y el flujo de efectivo neto provenientes
de las operaciones.
Los efectos de las inversiones en efectivo y no en efectivo y las operaciones financieras.
CONTENIDO Y FORMAS ALTERNATIVAS DEL ESTADO
El estado de flujos de efectivo explica los cambios en el efectivo (y equivalente en
efectivo) clasificando las operaciones que lo incrementaron y que lo redujeron. Cada una
de las entradas y salidas de las operaciones se clasifica de acuerdo con una de tres
categorías generales: actividades operativas, de inversión o financiamiento.
La diferencia entre el método directo e indirecto es la información inherente a las
actividades operativas; las secciones que corresponden a las actividades de inversión y
financiamiento son idénticas en ambos métodos. En el método directo, los flujos
operativos de efectivo se toman (directamente) de las principales clases de entradas
operativas de efectivo (de los clientes) y de los pagos ( a los proveedores y empleados) Se
debe hacer una conciliación independiente (indirecta) del ingreso neto con el flujo
neto de efectivo proveniente de las actividades operativas.
METODO DIRECTO Q. METODO
INDIRECTO
Q.
FLUJO ACTIVIDADES
OPERATIVAS
FJULO
ACTIVIDADES
OPERATIVAS
Efectivo recibido de
clientes
4054 Ingreso neto 201
Efectivo pagado a
proveedores
(3539) Depreciación 112
Intereses pagados (85) Decremento ctas. Por
cobrar
62
Impuestos pagados 211 Incremento
(inventarios)
Incremento gastos
anticipados
Incremento pago
anticipado de
impuestos
Incremento Ctas. Por
Pagar
(94)
(4)
(6)
12
(91)
Decremento impuestos
acumulados
Incremento otros
pasivos acumulados
27
= 219 219
ACT. DE INVERSION
Incremento de los
préstamos a corto
plazo
Adiciones a los
préstamos a largo
plazo
Dividendos pagados
92
4
(143)
Adiciones al activo
fijo
Pago de inversión a
largo plazo
(104)
(65)
= (47) (169)
Incremento del efectivo
y los equivalentes
Efectivo y
equivalentes año
anterior
3
175
Incremento de los
préstamos a corto
plazo
Adiciones a los
prestamos a largo
plazo
Dividendos pagados
= efec. Act.
92
4
(143)
(47)
Financiamiento
Incremento del efectivo
y los equivalentes
Efectivo y
equivalentes año
anterior
3
175
Efectivo 178 178
Con el método indirecto la conciliación del ingreso neto derivado de las actividades
operativas se desplaza hacia arriba en lugar de la sección operativa del método indirecto
en efecto entonces el método indirecto simplemente es una versión simplificada del
método directo de presentación.
COMO ANALIZAR EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Podemos observar que aunque el ingreso en 2011 fue de 201 su flujo de efectivo de
actividades operativo ascendió a 219 curiosamente la empresa gastó 169 (poco más del
75% de todo su flujo operativo de efectivo) para pago de dividendos de 143. Con los
préstamos adicionales principalmente a corto plazo, se tuvo más financiamiento para
pagar dividendos y lograr un pequeño incremento del efectivo y de los equivalentes en
efectivo. Cuando consideramos que alrededor de la mitad del flujo operativo de efectivo se
utiliza para sustituir los activos depreciados.
La disminución de las cuentas por cobrar ayudó a incrementar el efectivo derivado de
actividades operativas; mientras que el incremento de los inventarios y el importante
decremento de los impuestos por pagar contribuyeron a utilizar efectivo de las
operaciones.
BENEFICIOS
Uno de los principales beneficios del flujo de efectivo (especialmente con el método
directo) es que el usuario se forma una idea razonablemente detallada de las
transacciones operativas de inversión y financiamiento de una empresa que aplica el
uso de efectivo.
Es posible que la necesidad exagerada de fuentes externas de financiamiento sea una
señal de peligro. El flujo es un rica fuente de información el problema es que debe usarse
junto con otros estados y notas para entender realmente la situación de la empresa.
CUENTAS POR PAGAR Y DEUDAS ACUMULADAS
Representan forma de financiamiento para la empresa de forma espontanea.
PASIVOS ESPONTANEOS
+ ventas = + compras para producir más = + pasivos espontáneos
+ ventas = + salarios e impuestos = + pasivos espontáneos
Estos son formas de financiamiento SIN GARANTÍA Y LIBRE DE INTERESES que la
Empresa debe aprovechar.
CUENTAS POR PAGAR: en las cuales no hay documentos firmados de por medio
responsabilizando al comprador, esto por la confianza que se ha creado entre ambos.
¿CUAL ES EL PAPEL DE LAS CUENTAS POR PAGAR EN EL CICLO DE CONVERSIÓN?
Constituyen el periodo promedio de pago que se divide en dos:
1. Tiempo desde la compra hasta el pago (regularmente son 30 dias) Administración de
Cuentas por pagar
2. Tiempo de acreditación (regularmente son 5 dias)
“La empresa debe buscar pagar el último dia sin perjudicar su record crediticio”
Ejemplo:
Sí tenemos un crédito de Q10,000.00 con un periodo promedio de pago de 35 días (30 y 5).
Las cuentas por pagar diarias equivalen a Q285.71 (Q10,000.00 / Q35 dias)
¿Que pasa si se paga hasta el día 35?
Las cuentas aumentan a Q1,428.55 (Q285.71 x 5 dias) por consiguiente el ciclo de conversión
siguiente disminuirá 5 días y su inversión en operaciones disminuirá Q1,428.55 (es
conveniente hacerlo si no hay recargos).
ANALISIS DE LAS CONDICIONES DE CRÉDITO
El pagar 30 días después de recibir la materia prima beneficia a la empresa porque
retrasa los pagos por compra.
Los proveedores cobran ese costo por tener inmovilizado su capital en el precio de la
compra. (el precio se incrementa levemente o severamente)
La empresa debe analizar cuál es la mejor opción de crédito
Ejemplo:
Si a una empresa le ofrecen descuentos por pago en efectivo en el crédito tiene DOS OPCIONES:
1. Tomar el Descuento, ó
2. Renunciar al Descuento.
¿Que sucede si Tomamos el Descuento?
Si compra el 27 de Febrero Q1,000.00 a un proveedor que me ofrece un descuento del 2% si pago
el 10 de Marzo ó pagar el 100% de la deuda hasta el 30 de Marzo.
-- Si tomo el descuento únicamente pagaría Q980.00 (Q1,000.00 - (Q1,000.00 x 2%)) y me
ahorro Q20.00.
¿Que sucede si Renuncio al Descuento?
Todo lo contrario, si embargo aquí la empresa para una tasa de interés por conservar el dinero
más días. En el ejemplo pagaría Q20.00 por tener el crédito 20 días más.
Este costo lo calculamos con la siguiente fórmula:
CD x 365
100% - CD N
CD: descuento establecido por pago en efectivo en términos porcentuales.
N: numero de día que el pago puede retrasarse por renunciar al descuento por pago en efectivo
CD x 365 = 2% x 365 = 2% x 365 = 0.02 x 18.25 = 0.365
100% - CD N 100% - 2% 20 98% 20
Cuanto menor es el descuento, Mayor es la aproximación al costo real de renunciar al
descuento. (si el porcentaje se reduce a “0” es porque casi estamos pagando el costo real)
El administrador debe decidir si es bueno o no tomar esos descuentos porque en su
momento pueden representar una fuente de rentabilidad para la empresa.
Efecto de Diferir el pago de las cuentas por pagar
Pagar las cuentas lo más tarde posible sin perjudicar su record.
En el ejemplo anterior si la empresa decide diferir el pago de sus cuentas por pagar a 70 dias sin
perjudicar su record el costo de renunciar al descuento disminuir (solo sustituir el 20 por el 70)
Ojo: una empresa que pida constantemente diferimientos será vista con malos ojos por su
proveedor
DEUDAS ACUMULADAS
Pasivos por servicios recibidos cuyo pago aun está pendiente, regularmente son los salarios, que
constituye un préstamo sin intereses por parte de los empleados a quienes se les paga a un
momento después de haber realizado el pago.
Efecto de Diferir el pago de las cuentas por pagar
Pagar las cuentas lo más tarde posible sin perjudicar su record
En el ejemplo anterior si la empresa decide diferir el pago de sus cuentas por pagar a 70 dias sin
perjudicar su record el costo de renunciar al descuento disminuir (solo sustituir el 20 por el 70)
Ojo: una empresa que pida constantemente diferimientos será vista con malos ojos por su
proveedor
DEUDAS ACUMULADAS
Pasivos por servicios recibidos cuyo pago aun esta pendiente, regularmente son los salarios, que
constituye un préstamo sin intereses por parte de los empleados a quienes se les paga a un
momento después de haber realizado el pago.