Política Fiscal Comunitaria: ¿Hacia una Hacienda Supranacional Europea? · 2018-12-21 · Página...

Política Fiscal Comunitaria: ¿Hacia una

Hacienda Supranacional Europea?Rafael DoménechEconomista Jefe de Economías Desarrolladas, BBVA Research

La Internacionalización de las haciendas nacionales.

El Escorial, 18 de Julio de 2011

Política Fiscal Comunitaria / Julio de 2011

• Por diversas razones la existencia de una política fiscal europea está en el centro del debate actual de política económica en Europa.

• La crisis de deuda soberana ha generado una enorme heterogeneidad en la respuesta de los saldos presupuestarios de las AA.PP.

• Esta heterogeneidad en los niveles de déficit y deuda ha generado dudas sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas en algunos países periféricos.

• Estas dudas e incertidumbres han dado lugar a enormes diferencias en las primas de riesgo en una situación que no es sostenible en una unión monetaria.

• Europa ha llegado a esta compleja situación fiscal por: • Razones de carácter cíclico. Respuesta a una crisis muy heterogénea: financiera,

inmobiliaria, demanda externa y endeudamiento.• Razones de carácter estructural: diferencias en las estructuras de ingresos y gastos

muy importantes.

Introducción


Importantes diferencias en los niveles de déficit y deuda pública

Motivación

UEM: déficit y deuda pública en 2010Fuente: Eurostat y BBVA Research

UEM

BE

DE EE

IE

GR ES

FR

IT

CY

LU

MT

NL

AT

PT

SI

SK

FI

-14,0

-12,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

0,0 25,0 50,0 75,0 100,0 125,0 150,0

Sal

do p

resu

pues

tario

/PIB

Deuda pública/PIB


Importantes diferencias en los niveles de déficit y deuda pública• Dudas sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas..

• Esfuerzo muy desigual en términos de ajuste fiscal hasta 2014

Motivación

Déficit y deuda en % del PIBFuente: Eurostat, fuentes nadcionales y BBVA Research

73.5

83.2

81.3

79.8

77.5

75.1

73.1

81.7

84.4

86.3

86.0

84.7

82.9

80.7 11

9.0

118.

511

7.6

115.

811

3.9

111.8

109

.7

60

.16

4.6

67.

76

8.8

68.

56

7.2

64.

6 93.

09

7.5

100

.810

1.210

0.9

100

.29

8.9 14

2.8

163.

717

0.5

170

.816

4.1

154.

515

1.8

96

.210

5.1

111.2 114.

111

3.9

111.5

107.

9

0

20

40

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100

120

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9

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9

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200

9

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(p)

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2015

(p)

200

9

2010

2011

(p)

2012

(p)

2013

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2015

(p)

Alemania Francia Italia España Portugal Grecia Irlanda

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

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-2

0

2

Deuda ( % PIB), izda. Deficit (% PIB), dcha. Deficit (% PIB) previsión, dcha.


Enorme dispersión en las primas de riesgo• Situación insostenible en las cuentas públicas..

Motivación


Sección 1

Introducción

Sección 2

Crisis fiscal y ciclo económicoSección 3

La Política Fiscal Después de la Crisis

Sección 4

Reflexiones finales

Índice


Programa FMI/UE

Mayo 2010 € 110 bn

Mayo 2011

Continúan las dudas sobre las cuentas públicas

No ha alcanzado los objetivos

Elevado déficit exterior

Fatiga reformadora

Financiación otorgada hasta ahora: EUR 53 bn

FMI/UE/BCE acaban de emitir su evaluación sobre el progreso del programa de asistenciaNueva ayuda.

Desembolso de 12 bn

Grecia necesita un nuevo programa de ayuda

Necesidades de financiación de GreciaFuente: BBVA Research y Comisión Europea

Junio 2011

• El primer programa se hizo con el objetivo que Grecia volviera al mercado en 1Q12. En las condiciones actuales no es posible.

• Grecia necesita nuevas ayudas para cubrir sus necesidades de financiación: entre 2013-2015 iguales a EUR 210 bn

0

5

10

15

20

25

30

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

2010 2011 2012 2013

IMF&EU Loan Sort-Term borrowing Long-term borrowing

Long-term market issuance required

Sección 2: Crisis Fiscal y Ciclo Económico

Grecia


• La sostenibilidad de la deuda griega depende de: i) Rigurosidad del ajuste fiscal, ii) las privatizaciones y iii) menores tipos de interés

• Pero existen muchos riesgos al alza en la ratio de deuda pública: fatiga reformadora, bajo crecimiento, altos tipos de interés, etc.

Deuda pública en GreciaSource: BBVA Research

Europa necesitaba que Grecia adoptara un ambicioso plan de ajustes, reformas y privatizaciones.

Tiempo para preparar la solución al impacto de la reestructuración sobre el sistema bancario y la financiación de otros países

Razones para retrasar la reestructuración:


Grecia

100

120

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200

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260

2010

2011

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2018

2019

2020

IMF Gross debt (July) IMF March proj.

IMF No policy change scenario BBVA (50 bn privatizations)

BBVA (35 bn privatizations) BBVA (0bn privatizations)

IMF calc: - 50 mm de privatizaciones + 30 mm pasivos contingentess

BBVA calc: 0 bn/- 35 bn /-50 mm de privatizaciones + 30 mm pasivos contingentes

Risk


Grecia, saldo presupuestario AA.PP.Source: Eurosstat and BBVA Research • Privatizaciones: EUR 15 bn entre 2011-13 y 50 bn (un

20% del PIB) en total hasta 2015

• Esfuerzo adicional de consolidación fiscal de EUR 28.4 bn 2011-15: 6.4 bn en 2011 y 22 bn durante el periodo 2012-15.

• Las medidas de consolidación se centran sobre todo en la reducción de gastos, aunque también se producirán aumentos impositivos.

• Intensificación de la lucha contra el importante fraude fiscal.

-15,4

-10,5-9,4

-8,4-6,5

-4,6 -3,9

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Cyclical CAB (excl-interest rates)

Interest rates Net lending/borrowing

• En 2010 se llevó a cabo un importante ajuste fiscal• El Gobierno y el Parlamento han aprovado un importante ajuste fiscal para los próximos años


Grecia


• Revisión del déficit en 2010: del 7% al 9.1%.

• La senda para alcanzar el objetivo del 3% en 2013 se ha relajado. El programa del FMI/UE estáorientado hacia las reformas estructurales.

• Passos Coelho, primer ministro actual , respalda el programa de la Troika y ha aprobado incluso nuevas medidas de ajuste fiscal

• En principio, Portugal está lejos de la reestructuración de su deuda, que se encuentra por debajo de la de Grecia, Irlanda, Bélgica e Italia.

El programa de ayuda impone condiciones más suaves en términos del ajuste fiscal

-10.1 -9.1-5.9 -4.5 -3.0 -2.2 -1.9

83.0

93.0 96.9 99.4 99.9 99.6 98.6

0

20

40

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

-13

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-3

2

7

12

GENERAL GOVERNMENT DEFICIT

GENERAL GOVERNMENT DEBT

Portugal: déficit y deuda (% PIB)Source: Eurostat, IMF and BBVA Reaearch


Portugal


• Durante 2009 y 2010 algunas entidades bancarias recibieron importantes inyecciones de capital. El déficit en 2010 supero el 30% del PIB

• La reducción del déficit (dejando al margen el one off de 2010) es relativamente lenta con el una previsión de que se situará por debajo del 3% en 2015

Una crisis bancaria e inmobiliaria que ha dado lugar a una crisis fiscal

Irlanda, déficit y deuda (% PIB)Source: Eurostat, IMF and BBVA Reaearch

-12.4-10.0 -8.6 -7.3

-4.8 -2.9

-14.3

65.6

96.2105.4

112.2 115.3 115.0 112.6

40

50

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

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GENERAL GOVERNMENT DEFICIT

GENERAL GOVERNMENT DEBT

32.4 Including NAMA


Irlanda


Necesidad de cumplir con los objetivos fiscales para reducir su prima de riesgo • Objetivo ambicioso: del 9,1% en 2010 al 3% en 2013. • La reducción del déficit es fundamentalmente de carácter estructural. • En 2011 la reducción del gasto recae fundamentalmente en las CC.AA.

Contribución al ajuste fiscal*(pp de PIB)Source: BBVA Research, using finance ministry data

Saldo presupuestario y output gapSource: BBVA Research, using finance ministry data

-3.2

-1.6 -1.4-0.9

-1.9

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

2010

(a)

2011

(p)

2012

(p)

2013

(p)

2014

(p)

Central Admin. Regions Municipalities Social Security Total(*) Excluding negative clearance from regional financing

Deficit increase (+)

Deficit reduction (-)


España


En las cumbres europeas se han alcanzado acuerdos que son útiles pero que no han eliminado las dudas e incertidumbres sobre los problemas de solvencia

Flexibilidad limitada en la compra de bonos. La mayor capacidad de préstamo para aprobar en julio

Mejorar el EFSF y aprobar el fondo permanente de rescate EFSM

Las cumbres no han abordado el problema de solvencia, posponiendo las soluciones

Abordar los problemas de solvencia

El Pacto Euro+ y la reforma del PEC ayudarán a prevenir crisis futuras

Reformas para reforzar la vigilancia macro

¿Qué se necesita para acabar con la crisis de deuda?

1 European Financial Stability Facility 2 European Financial Stabilisation Mechanism3 Pacto de Estabilidad y Crecimiento


Resolución de la crisis fiscal


Sección 1

IntroducciónSección 2

Crisis fiscal y ciclo económico

Sección 3


Sección 4

Reflexiones finales

Índice


La necesidad de reformas institucionales y estructurales para alcanzar la convergencia económica• La hipótesis de convergencia económica antes de la crisis: la integración monetaria y económica serían

condiciones suficientes para la convergencia económica crecimiento económico flujos de capital y primas de riesgo reducidas.

• Con esta crisis los mercados se han dado cuenta de que esta hipótesis no era correcta : hay importantes diferencias entre los países europeos en sus capacidades estructurales, en su política fiscal y en sus instituciones.

Sección 3: La Política Fiscal después de la crisis

Heterogeneidad estructural


Se necesita una convergencia estructural e institucional para alcanzar una convergencia económica

• La nueva gobernanza económica (PEC, Pacto por el Euro+) puede prevenir futuras crisis pero no va a asegurar necesariamente la convergencia económica.

• Los países europeos siguen distintos modelos de crecimiento: economías de mercado coordinadas (Alemania y otros países del norte de Europa) y economías mixtas de mercado en los países del sur de Europa (Grecia, Portugal, Italia y España).

• Para asegurar la convergencia económica las instituciones de las economías mixtas de mercado deben converger a las de las economías de mercado coordinadas.

Economías Liberales de Mercado (EE.UU., RU)

Economías Mixtas de Mercado (Sur de Europa)

Economías coordinadas de mercado (Alemania y Norte de Europa)

Varieties of Capitalism and Comparative Advantage (Hall y Soskice, 2001)


Heterogeneidad estructural


La heterogeneidad en los países europeos también se refleja en su fiscalidad• Menor presión fiscal, ligeramente más sensible al ciclo • Menores diferencias en el gasto público sesgo al déficit público y endeudamiento


Heterogeneidad fiscal

Ingresos AA.PP. (% PIB)Fuente: OCDE y BBVA Research

Gastos AA.PP. (% PIB)Fuente: OCDE y BBVA Research

30

35

40

45

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65

1993 1997 2001 2005 2009

Periféricos�

UE15�

España�

30

35

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50

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65

1993 1997 2001 2005 2009

Periféricos�

UE15�

España�


La heterogeneidad en los países europeos también se refleja en su fiscalidad• Mayor déficit público estructural en países periféricos, salvo en España • Mayor endeudamiento público en periféricos, de nuevo salvo en España


Heterogeneidad fiscal

Saldo presupuestario AA.PP. (% PIB)Fuente: OCDE y BBVA Research

Deuda pública (% PIB)Fuente: OCDE y BBVA Research

‐16

‐14

‐12

‐10

‐8

‐6

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‐2

0

2

4

6

1993 1997 2001 2005 2009

Periféricos�

UE15�España�

20

45

70

95

120

145

1998 2002 2006 2010

Periféricos�

UE15�

España�


Tipo implícito sobre el trabajo (%)Fuente: Eurostat y BBVA Research

Elevada heterogeneidad. Máximo (Suecia, Italia), duplica el mínimo (Portugal, Irlanda)

España se encuentra ligeramente por debajo de la media de la UE15 (4 pp).

Tipo impositivo implícito sobrerentas del trabajo


Imposición sobre el trabajo

20

25

30

35

40

45

50

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

Periféricos�

UE15�

España�


Elevada heterogeneidad. Irlanda tiene una elevada progresividad por la reducida cuña fiscal de las rentas más bajas.

España tiene una progresividad similar a la de la UE15, ligeramente superior a Francia, Alemania y Holanda.

Tipo impositivo implícito sobrerentas del trabajo


Progresividad impositiva

Notas: trabajador soltero sin hijos. RM es la renta media. Incluye impuesto sobre la renta más cotizaciones sociales.

Cuña impositiva y progresividad Fuente: Eurostat y BBVA Research


Tipo implícito sobre el capital (%)Fuente: Eurostat y BBVA Research

Elevada heterogeneidad. El máximo (Francia, Dinamarca, Suecia) más que duplica el mínimo (Grecia, Irlanda)

España se encuentra en la media de la UE15 (4 pp), salvo en los años del boom inmobiliario (efecto composición)

Tipo impositivo implícito sobrerentas del capital


Imposición sobre el capital

10

15

20

25

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35

40

45

50

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

Periféricos�

UE15�

España�


Máximo (Dinamarca) duplica el mínimo (Irlanda)

España se encuentra ligeramente por encima de la media de la UE15 (4 pp), por encima de países como Alemania, Francia y Holanda.

Tipo impositivo implícito sobrebeneficios de las empresas


Imposición sobre el capital

0

5

10

15

20

25

30

IRLGR

ENL

DDE

UFR

ABE

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TUE

15 ESP

SWEITA UK FIN AU

TDN

K

Tipo implícito sobre beneficios de las empresasMedia 2000-2009Fuente: Eurostat y BBVA Research


Tipo implícito sobre el consumo (%)Fuente: Eurostat y BBVA Research

El máximo (Dinamarca, Finlandia Suecia) más que duplica el mínimo (España, Grecia)

España se encuentra muy por debajo de la media de la UE15 (6,5 pp)

Tipo impositivo implícito sobreel consumo


Imposición sobre el consumo

10

15

20

25

30

35

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009

Periféricos�

UE15�

España�


• Las economías periféricas tiene una presión fiscal inferior a las del resto de la UE15• Tipos impositivos implícitos sobre las rentas del capital similar.• Tipos implícitos sobre el consumo y las rentas del trabajo inferiores a los de la UE15.• En España el mayor margen de aumento se observa en la fiscalidad sobre el consumo

y, en menor medida, sobre las rentas del trabajo.• La progresividad de las rentas del trabajo en España es similar a la de la UEM. • El tipo efectivo sobre los beneficios de las empresas es superior al de Francia,

Alemania o la UE15 • ¿Cuáles son las opciones de consolidación y convergencia fiscal?

• La mayor parte del deterioro en el saldo presupuestario de las AA.PP. en las economías periféricas ha tenido un carácter estructural

• Dos instrumentos complementarios: 1. reducción del gasto público y 2. el aumento de impuestos.

• Razones de economía política y eficiencia económica a corto plazo aconsejan primero reducir el gasto todo lo que sea posible y, posteriormente, mejorar los servicios e inversiones públicas mediante aumentos impositivos.


Opciones de política económica


• Razones por las que a corto plazo es preferible la consolidación mediante la reducción del gasto

• Evidencia empírica: Alesina (2010), Alesina y Perotti (1997), McDermott y Wescott(1996), Perotti, Strauch y von Hagen (1998) o von Hagen, Hughes-Hallett y Strauch(2001).

• Casi todas las consolidaciones fiscales que han fracasado en el pasado han descansado casi exclusivamente (hasta un 88 por ciento) en aumentos de impuestos, que no se han visto acompañados por disciplina en el gasto.

• Ajuste similar al de hogares y empresas legitimidad social• Eficiencia de los servicios públicos (World Bank Governance Indicators, Kaufmann,

Kraay and Mastruzzi, 2010)• Evitar evasión fiscal• Contrato social y aumentos de impuestos: nórdicos vs sur de Europa, economías

coordinadas (Daveri y Tabellini, 2000)

La convergencia en la presión fiscal llevará mucho tiempo (décadas)


Economía política



Economía política

AUT BEL

DNK

FIN

FRA

GER

GRE

IRE

ITA

NLD

POR

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SWE UK

1,0

1,5

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2,5

3,0

0,5 1 1,5 2 2,5

Indicado

r de capa

cida

d estructural, (BBV

A, FMI)

Efectividad de las AA.PP. (WBGI, 2009)

AUT BEL

DNK FIN

FRA

GER

GRE

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ITA NLD

POR

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50

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0,5 1 1,5 2 2,5

Ingresos púb

licos so

bre PIB (2009)

Efectividad de las AA.PP. (WBGI, 2009)

Tamaño y eficiencia del sector públicoFuente: OCDE, Banco Mundial y BBVA Research

Capacidad estructural y eficiencia del sector públicoFuente: OCDE, Banco Mundial y BBVA Research

Tamaño y eficiencia del sector público, y capacidad estructural de los países • Los países con sectores públicos más eficientes tienen mayor presión fiscal• La eficiencia del sector públicos se encuentra muy correlacionada con la capacidad estructural de los países.


• Trade-off entre aumento de ingresos y distorsiones: aunque mayores impuestos dan lugar a mayores ingresos públicos (las economías europeas se encuentran en el tramo con pendiente positiva de la curva de Laffer), los impuestos sobre el capital, el trabajo y/o el consumo tienen efectos negativos sobre la actividad económica.

• Los impuestos sobre el capital (elevada movilidad) afectan negativamente al ahorro nacional y la competitividad exterior. Estos países necesitan corregir el déficit exterior y la insuficiencia del ahorro nacional para financiar la inversión nacional.

• Los impuestos sobre el trabajo desincentivan su oferta (movilidad creciente) y aumentan los costes de las empresas pérdida de competitividad exterior.

• Boscá, Doménech y Ferri (2011): la reducción de la cuña fiscal del trabajo al nivel de EE.UU. aumentaría el PIB en 8 pp y el trabajo (margen intensivo y extensivo) en 7 pp.

• Rogerson (2007) y Doménech y García (2008): estos efectos distorsionadores se reducen con

1. la mayor eficiencia del sector público y 2. la internalización de los beneficios (privados y sociales) que conllevan los servicios

e inversiones públicos.

De nuevo, hay razones para pensar que la convergencia en la presión fiscal llevará tiempo.


Eficiencia económica


Sección 1

IntroducciónSección 2

Crisis fiscal y ciclo económicoSección 3


Sección 4

Reflexiones finales

Índice


• ¿Hacia una hacienda comunitaria? Difícilmente a corto plazo. • Se avanzará lentamente en la convergencia en fiscalidad sobre factores con mayor

movilidad: impuestos sobre beneficios de las empresas (distintas externalidades por dotaciones de capital humano y tecnológico, e infraestructuras).

• Será importante simplificar y eliminar desincentivos a la creación de empleo y la inversión (Agenda 20/20).

• Individualmente los países periféricos deben mejorar sus instituciones, la eficiencia de sus AA.PP., y su capacidad estructural si quieren converger en fiscalidad.

• De esta manera las distorsiones a que dan lugar mayores impuestos pueden quedar más que compensadas si se internalizan los beneficios que pueden generar inversiones y servicios públicos más eficientes.

• Mientras tanto se necesita avanzar en la gobernanza europea: • Pacto europeo para resolver la crisis de deuda soberana definitivamente

• A cambio, reglas fiscales rigurosas y más disciplina y compromisos fiscales por parte de los países europeos menor soberanía fiscal.

• Mayor control por parte de las instituciones europeas

Sección 4

Reflexiones finales

Política Fiscal Comunitaria: ¿Hacia una

Hacienda Supranacional Europea?Rafael DoménechEconomista Jefe de Economías Desarrolladas, BBVA Research

La Internacionalización de las haciendas nacionales.

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