POLÍTICA MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA EVALUACIÓN DE 2005 Y PROPUESTA PARA 2006 Conferencia:...

POLÍTICA MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA

EVALUACIÓN DE 2005 Y PROPUESTA PARA 2006

Conferencia: Lic. Lizardo Sosa Presidente del Banco de Guatemala

Jueves 29 de diciembre de 2005

Conferencia de Prensa: Evaluación de 2005 y Propuesta para 2006>Jueves 29dic05

PRIMERA PARTE:EVALUACIÓN

A NOVIEMBRE DE 2005


I. INFLACIÓN


De conformidad con el Índice de Precios al Consumidor elaborado por el INE, al 30 de noviembre de 2005, a nivel República se registró un ritmo inflacionario de 9.25%. La proyección a diciembre es de 9.19%.

*/ A noviembre de 2005

Ene Feb Mar Abr May J un J ul Ago Sep Oct Nov Dic

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

%

2004 2005

Í NDI CE DE PRECI OS AL CONSUMI DORRI TMO I NFLACI ONARI O

2004 - 2005 * /

Fuente: Instituto Nacional de Estadística -INE-

9.259.23


PETRÓLEOBOLSA DE MERCANCIAS DE NUEVA YORK (NYMEX)

PRIMERA POSICIÓN A FUTURO DEL 1 DE ENERO AL 27 DE DICIEMBRE DE 2005

Fuente: Bloomberg.

EneFeb

Mar Abr

May Ju

n Jul

AgoSep

Oct

NovDic

40.00

45.00

50.00

55.00

60.00

65.00

70.00US$ POR BARRIL

57.27

69.81

61.28

66.86

58.16

PETRÓLEOBOLSA DE MERCANCIAS DE NUEVA YORK (NYMEX)

PRIMERA POSICIÓN A FUTURO DEL 1 DE ENERO AL 27 DE DICIEMBRE DE 2005

Fuente: Bloomberg.

EneFeb

Mar Abr

May Ju

n Jul

AgoSep

Oct

NovDic

40.00

45.00

50.00

55.00

60.00

65.00

70.00US$ POR BARRIL

57.27

69.81

61.28

66.86

58.16

US$ 63.27 (el 18-08-05)

US$ 64.75 (el 15-09-05)

US$ 61.03 (el 20-10-05)

US$ 56.14 (el 18-11-05)

El precio internacional del petróleo incidió en el comportamiento del ritmo inflacionario.


OPERACIONES DE ESTABILIZACIÓN MONETARIATASA DE INTERÉS LÍDER A 7 DÍAS

ENERO - DICIEMBRE 2005*

*Al 28 de diciembre

Enero

Febre

ro

Mar

zoAbr

il

May

oJu

nio Julio

Agost

o

Septie

mbr

e

Oct

ubre

Noviem

bre

Diciem

bre

2.25

2.50

2.75

3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

4.25

4.50Porcentaje

2.75%

3.00%

3.50%

3.75%

3.25%

4.00%

4.25%

La tasa de interés líder de la política monetaria fue incrementada en siete ocasiones para aplacar las expectativas inflacionarias y enviar un mensaje de certeza acerca del compromiso del banco central.


De la inflación total de 9.25% registrada a noviembre de 2005, la inflación doméstica tiene una participación de 6.73 puntos porcentuales y la inflación importada de 2.52 puntos porcentuales.

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

11.00

-1.00

%

COMPOSICIÓN DE LA INFLACIÓN TOTAL2002 - 2005 */

INFLACIÓN DOMÉSTICA

INFLACIÓN IMPORTADA INDIRECTA (EFECTO SEGUNDA

VUELTA)

INFLACIÓN IMPORTADA DIRECTA

9.25

1.61

0.91

6.73

2.52

*/ Datos a noviembre de 2005


Asimismo, la inflación acumulada a noviembre se situó en 8.61%, por lo que se prevé que a fin de año el ritmo inflacionario será similar al de diciembre de 2004.

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

%

2004 2005

ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDORINFLACIÓN ACUMULADA

2004 - 2005 */


8.61%

*/ A noviembre de 2005

9.23%


La inflación subyacente a nivel república registró a noviembre de 2005 una variación interanual de 8.03%, inferior en 1.22 puntos porcentuales respecto a la inflación total (9.25%).

ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDORRITMO INFLACIONARIO TOTAL Y SUBYACENTE

2004 - 2005


6

7

8

9

10

11%

IPC TOTAL SUBYACENTE

9.25%

8.03%


SALDO DIARIO DE OPERACIONES DE ESTABILIZACION MONETARIA Y TASA DE INTERES PROMEDIO PONDERADA

DEL 3/8/1999 AL 27/12/2005- En Millones de Quetzales -

-

2,000.00

4,000.00

6,000.00

8,000.00

10,000.00

12,000.00

14,000.00

16,000.00

18,000.00

20,000.00

DIAS

Mil

lon

es d

e Q

uet

zale

s

5.00

7.00

9.00

11.00

13.00

15.00

17.00

19.00

21.00

23.00

25.00

Po

rcen

taje

Millones de Quetzales Tasa de Interés P.P. en %

Nota: Al 27 de diciembre de 2005 el saldo es de Q 16,433.8 millones y la tasa de interés promedio ponderada es de 6.52%

En el período enero-diciembre de 2005, el saldo de las OMAS se mantuvo en alrededor de Q16.4 millardos. Su tasa de interés aumentó levemente, al pasar de 6.32% en diciembre 2004 a 6.52% a diciembre de 2005.

II. EL INSTRUMENTO DE CONTROL MONETARIO


Al 27 de diciembre el nivel de las reservas monetarias internacionales netas se situó en US$3,777.2 millones (superior en US$249.2 millones al nivel registrado a diciembre de 2004), equivalente a 4.7 meses de importaciones de bienes; 1.4 veces la base monetaria; 40.7% de (M2); y, podría cubrir hasta 2.5 veces la relación del nivel de las RIN respecto de la suma del déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos y de los pagos de la deuda pública externa a un año.

III. RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES

RESERVAS MONETARIAS INTERNACIONALES NETAS2005 */

*/ Al 27 de Diciembre

3,450.0

3,500.0

3,550.0

3,600.0

3,650.0

3,700.0

3,750.0

3,800.0

3,850.0Millones de US Dólares


IV. ENTORNO MACROECONÓMICOA. EL SECTOR FISCAL

Ejecución Presupuestal(% de ejecución a noviembre)

Gastos de Funcionamiento Gastos de Capital

Déficit/PIB (estimación anual)

Carga Tributaria(estimación anual)

2004 2005

1.51.0

84.2 83.8

58.4 77.9

10.1 10.0


IV. ENTORNO MACROECONÓMICOB. EL SECTOR FINANCIERO

Durante 2005, la Junta Monetaria emitió las disposiciones siguientes:

El nuevo Reglamento para la Administración del Riesgo de Crédito.

El Reglamento para Inversiones de los Bancos del Sistema en Títulos Valores emitidos por Entidades Privadas.

El procedimiento que de manera general y uniforme debe observarse para el otorgamiento de créditos de última instancia.

El reglamento del Sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real -LBTR-.


V. PRINCIPALES VARIABLES MONETARIAS1. FACTORES MONETIZANTES Y DESMONETIZANTES

BANCO DE GUATEMALAFACTORES MONETIZANTES Y DESMONETIZANTES

DEL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 AL 27 DE DICIEMBRE DE 2005

1,993.9

83.5

-381.2

630.7

108.9

-552.2

1,883.6

0.0

300.0

600.0

900.0

1,200.0

1,500.0

1,800.0

2,100.0

-300.0

-600.0

-900.0

Millones de Q.

RIN OAN OMAsM/N + M/E

EmisiónPos. NetaSector Público

Pos. con BancosM/N+M/E

Gastos y Productos del B de G


En la mayoría del período, la emisión monetaria se mantuvo por encima del límite superior programado, aunque los desvíos representan sólo entre el 1% y el 2% de la emisión monetaria, por lo que no son fuente importante de presiones inflacionarias.

2. EMISIÓN MONETARIA

AÑO 2005*

1/ Al 27 de diciembre

11100

11600

12100

12600

13100

13600

14100

14600Millones de Quetzales

Límite Superior Límite Inferior Observada

Desv. Q669.2 millones

EMISIÓN MONETARIA PROGRAMADA Y OBSERVADA


De enero a diciembre de 2005 las tasas de interés activas y pasivas promedio ponderado han mostrado un comportamiento estable.

3. TASAS DE INTERÉS

SISTEMA BANCARIO 1/

TASA DE INTERÉS ACTIVA Y PASIVA PROMEDIO PONDERADO EN M/N

Enero 2001 - Diciembre 2005 2/

3.0

6.0

9.0

12.0

15.0

18.0

21.0Porcentaje

Activa Pasiva

1/ A partir de abril de 2005 no incluye bancos respecto de los cuales se solicitó la declaratoria de quiebra.2/ Cifras al 22 de diciembre.

2004 2005

12.69%

4.63%

2003

Margen9.59 Margen

8.96Margen

8.06


De enero a diciembre de 2005, las tasas de interés activa y pasiva promedio ponderado en moneda extranjera han mostrado un comportamiento estable, con una leve tendencia hacia el alza.


SISTEMA BANCARIO 1/

TASA DE INTERES ACTIVA Y PASIVA PROMEDIO PONDERADO EN M/E

Mayo 2001 - Diciembre 2005 2/

2.0

3.6

5.2

6.8

8.4

10.0

11.6

Porcentaje

Activa Pasiva2004 2005

7.25%

3.41%

1/ A partir de abril de 2005 no incluye bancos respecto de los cuales se solicitó la declaratoria de quiebra.2/ Cifras al 22 de diciembre.

2003

Margen3.86

Margen3.74

Margen3.84


Al 22 de diciembre de 2005, la tasa parámetro se ubicó en 7.68% y sus límites superior e inferior, calculados con una desviación estándar, se situaron en 11.63% y 3.73%, respectivamente. Por su parte, la tasa de OMAs hasta 91 días se ubicó en en 4.52%.



Al 22 de diciembre de 2005, el crédito al sector privado total registró un incremento interanual de Q8,424.8 millones (21.1%), el cual está por encima del intervalo previsto para diciembre de 2005 (11.5%-13.5%). Dicho desvío se empezó a registrar a partir de septiembre.

4. CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO

VARIACIÓN INTERANUAL 2004/2005*

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

20.0

22.0Porcentaje

11.5% 13.5% OBSERVADO

CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO (MN+ME)

* Al 22 de diciembreNo se incluyen los bancos respecto de los cuales se ha solicitado la declatoria de quiebra.

SEGUNDA PARTE:

POLÍTICA PARA 2006


1. ECONOMÍA MUNDIAL

ASPECTOS GENERALES

Crecimiento económico de los Estados Unidos de

América y de la República Popular China.

TLC-CAUSA.

Ajuste del déficit fiscal y cuenta corriente de la balanza

de pagos de los Estados Unidos de América.

Flujos de capital y política monetaria de los Estados

Unidos de América.

Precio internacional del petróleo.

I. PERSPECTIVAS PARA 2006


I. PERSPECTIVAS PARA 20062. SECTOR EXTERNO

DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTEPORCENTAJE DEL PIB

1996 - 2006*

*Estimación

2.9

3.6

5.25.5 5.4

6.0

5.3

4.24.4

4.13.9

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0Porcentaje

e/


I. PERSPECTIVAS PARA 20063. SECTOR REAL

GUATEMALAPRODUCTO INTERNO BRUTO

1996 - 2006

e/ Estimación

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 20060.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%Porcentaje

3.0% 4.4% 5.0% 3.8% 3.6% 2.3% 2.2% 2.1% 2.7% 3.2% 4.4%


4. SECTOR FISCAL

C O N C E P T O2005 e/ 2006 e/ Absoluta Relativa

I. INGRESOS Y DONACIONES 25,115.6 28,304.4 3,188.8 12.7

A. Ingresos (1+2) 24,790.9 27,146.4 2,355.5 9.5

1. Ingresos Corrientes 24,790.2 27,107.1 2,316.9 9.3 a. Tributarios 23,615.3 25,834.7 2,219.4 9.4 b. No Tributarios 1,174.9 1,272.4 97.5 8.3

2. Ingresos de Capital 0.7 39.3 38.6 5,514.3

B. Donaciones 324.7 1,158.0 833.3 256.6

II. TOTAL DE GASTOS 28,710.8 34,742.2 6,031.4 21.0 A. De Funcionamiento 19,391.5 23,332.0 3,940.5 20.3 B. De Capital 9,319.3 11,410.2 2,090.9 22.4

III. SUPERAVIT O DEFICIT PRESUPUESTAL -3,595.2 -6,437.8 -2,842.6 79.1

IV. FINANCIAMIENTO NETO 3,595.2 6,437.8 2,842.6 79.1

A. Interno 2,176.3 2,603.4 427.1 19.6 B. Externo -220.1 2,754.4 2,974.5 -1,351.4 C. Variación de Caja 1,639.0 1,080.0 -559.0 -34.1 (-) aumento (+) disminuciónFuente: Ministerio de Finanzas Públicase/ Estimación Carga tributaria 10.0 10.0 Déficit/PIB -1.5 -2.5

VARIACIONES

GOBIERNO CENTRALEJECUCION PRESUPUESTARIA

AÑO: 2005 - 2006 - Millones de quetzales -



I. PERSPECTIVAS PARA 20065. DEMANDA DE EMISIÓN PROGRAMADA

AÑO 2006 3

1/1

2/ 2

00

5

05

/01

/ 20

06

12

/01

/ 20

06

19

/01

/ 20

06

26

/01

/ 20

06

02

/02

/ 20

06

09

/02

/ 20

06

16

/02

/ 20

06

23

/02

/ 20

06

02

/03

/ 20

06

09

/03

/ 20

06

16

/03

/ 20

06

23

/03

/ 20

06

30

/03

/ 20

06

06

/04

/ 20

06

13

/04

/ 20

06

20

/04

/ 20

06

27

/04

/ 20

06

04

/05

/ 20

06

11/0

5/ 2

00

6

18

/05

/ 20

06

25

/05

/ 20

06

01

/06

/ 20

06

08

/06

/ 20

06

15

/06

/ 20

06

22

/06

/ 20

06

29

/06

/ 20

06

06

/07

/ 20

06

13

/07

/ 20

06

20

/07

/ 20

06

27

/07

/ 20

06

03

/08

/ 20

06

10

/08

/ 20

06

17

/08

/ 20

06

24

/08

/ 20

06

31

/08

/ 20

06

07

/09

/ 20

06

14

/09

/ 20

06

21

/09

/ 20

06

28

/09

/ 20

06

05

/10

/ 20

06

12

/10

/ 20

06

19

/10

/ 20

06

26

/10

/ 20

06

02

/11

/ 20

06

09

/11

/ 20

06

16

/11

/ 20

06

23

/11

/ 20

06

30

/11

/ 20

06

07

/12

/ 20

06

14

/12

/ 20

06

21

/12

/ 20

06

28

/12

/ 20

06

12400

12800

13200

13600

14000

14400

14800

15200

15600

16000Millones de Quetzales

LÍMITE SUPERIOR (LS)

LÍMITE INFERIOR (LI)

SEGUNDOTRIMESTRE

TERCER TRIMESTRE

CUARTOTRIMESTRE

PRIMER TRIMESTRE

EMISIÓN MONETARIA PROGRAMADA

LS = Q13,371LI = Q13,006

LS = Q13,819LI = Q13,454

LS = Q13,722LI = Q13,357

LS = Q15,681LI = Q15,316


6. Otros aspectos para la consolidación de la

estabilidad macroeconómica

Coordinación con la política financiera

del Estado



II. MARCO TEÓRICO Y EVIDENCIA EMPÍRICA

1. La importancia de tener un ancla nominal Anclar la economía en una sola variable nominal es un requisito fundamental a observar para una efectiva conducción de la política macroeconómica.

2. La elección del ancla nominal• Tipo de cambio (dolarización)• Agregado monetario• Esquema de metas explícitas de inflación


En el marco descrito, se propone que en

2006 la política monetaria continúe

avanzando en la adopción de un esquema

completo de Metas Explícitas de Inflación.


III. METAS, MEDIDAS Y ACCIONES PARA LA EJECUCIÓN DE LA POLÍTICA

A. OBJETIVO FUNDAMENTAL:

Propiciar condiciones que promuevan la estabilidad en el nivel general de precios (Artículo 3 de la LOBG).

B. META DE POLÍTICA:

Meta cuantitativa para la tasa de inflación

• Hace operacional el objetivo fundamental

• Característica sobresaliente del régimen de Metas Explícitas de Inflación


META DE POLÍTICA

+ / - 1 punto porcentual3.0%2011






MARGENVariación interanual del IPC

AÑO







MARGENVariación interanual del IPC

AÑO

Conferencia de Prensa: Evaluación de 2005 y Propuesta para 2006>Jueves 29dic05 Características de la Meta propuesta

Credibilidad Reconoce el impacto de los shocks de oferta (petróleo y Stan) Reconoce naturaleza inercial del fenómeno inflacionario

Compatible con la Ejecución Firme y Gradual de la Política Monetaria

Firmeza Implementación de acciones para la consecución de las metas de

corto, mediano y largo plazos. Gradualismo

Evita choques de política monetaria que causen distorsiones o inestabilidad en variables macroeconómicas (tasa de interés, tipo de cambio y otras).

Evita costos excesivos de desinflación en términos de una menor tasa de crecimiento económico.

Consecución de niveles internacionales de inflación Compatible con una meta de inflación de largo plazo de 3% anual,

alcanzable en el período 2006-2011. Anclaje de Expectativas Inflacionarias

Meta realista Política monetaria creíble Meta inserta en un horizonte de mediano y largo plazo


En consistencia con la adopción de un

esquema de metas explícitas de inflación se

proponen medidas que coadyuven a la

transparencia y eficiencia (operatividad) de

la política monetaria.


Calendario de las sesiones en las que la Junta Monetaria tomará posición respecto de la tasa de interés líder de la política monetaria para 2006.

SESIÓN DÍA

Enero 25

Febrero 22

Marzo 22

Abril 26

Mayo 24

Junio 21

Julio 26

Agosto 23

Septiembre 27

Octubre 25

Noviembre 22

Diciembre 27


1. INFLACIÓN ESPERADA

2. TASAS DE INTERÉSa. Parámetro b. De paridad

3. EMISIÓN MONETARIA (9.9%)

C. VARIABLES INDICATIVAS DE LA

POLÍTICA MONETARIA


4. MEDIOS DE PAGO (13% - 15%)

5. CRÉDITO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO (16%-18%)

6. EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN DEL SECTOR PRIVADO

7. EXPECTATIVAS IMPLÍCITAS DE INFLACIÓN

8. ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS

C. VARIABLES INDICATIVAS DE LA POLÍTICA MONETARIA


1. Operaciones de Estabilización Monetaria

Por ser el instrumento que menores distorsiones introduce a la economía, las OEMs continuarán siendo el instrumento privilegiado para el control de la oferta monetaria. Para ello es importante e imprescindible el apoyo de la política fiscal, para que la realización de OEMs se efectúe sin ocasionar presiones innecesarias sobre la tasa de interés.

El Banco Central realizará OEMs de naturaleza estructural y OEMs de naturaleza coyuntural, en función de las necesidades del programa monetario y de la preferencia de los agentes económicos.

D. INSTRUMENTOS PARA MANTENER LA ESTABILIDAD MACROECONÓMICA


2. Captación de depósitos a plazo en dólares de los Estados Unidos de América

Suavizar el comportamiento del tipo de cambio, extrayendo dólares estadounidenses del mercado en el momento en que (estacionalmente) sean escasos.

3. Encaje bancario

Mantener la tasa vigente (14.6%)

4. Prestamista de última instancia

Regulado en el artículo 48 de la Ley Orgánica del Banco de Guatemala.

D. INSTRUMENTOS PARA MANTENER LA ESTABILIDAD MACROECONÓMICA


E. MEDIDAS PARA CONTRIBUIR A LA EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA MONETARIA

1. Coordinación con la política fiscalContinuar con el grupo conformado por funcionarios, del MFP y del B de G, encargado de darle seguimiento periódico a la coordinación entre las políticas fiscal y monetaria.

2. Continuar con la modernización del Sistema de PagosImplementar, en 2006, la segunda fase de Sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real -LBTR- que consiste en incorporar los sistemas administrados por la Bolsa Nacional de Valores (SINEDI y SEL), por la Asociación Bancaria de Guatemala (ACHs, y otros participantes).

3. Transparencia y rendición de cuentasAdemás de cumplir con la elaboración de los diferentes informes y publicaciones contenidas en la ley orgánica y con el fin de que el Banco de Guatemala dé a conocer al público en forma comprensible y accesible los objetivos de la política monetaria, así como las acciones tomadas para la ejecución de dicha política, se calendarizaron los temas estratégicos para presentar a la Junta Monetaria.


¡MUCHAS GRACIAS!

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