La crisis financiera y sus efectos sobre la economía española
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA OCTUBRE 2008 0 PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS...
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PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERACRISIS FINANCIERA
Lima, octubre del 2008Lima, octubre del 2008
La información contenida en este documento debe considerarse incompleta porque sirve de base a una exposición oral. Asimismo, su carácter es referencial y no debe interpretarse como una recomendación para decisiones de inversión específica.
Copyright 2008. Protegido bajo las leyes de derechos de autor. D. Leg. 822. Prohibida su reproducción, reenvío o modificación total o parcial sin autorización escrita de APOYO Consultoría S.A.C.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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I. ¿Qué está pasando afuera? I. ¿Qué está pasando afuera?
II. ¿Qué está pasando en el Perú?II. ¿Qué está pasando en el Perú?
III. La defensa ante la crisis.III. La defensa ante la crisis.
IV. ¿Cuánto puede durar la crisis?IV. ¿Cuánto puede durar la crisis?
V.V. ¿Cómo será el 2009?: simulación de escenarios¿Cómo será el 2009?: simulación de escenarios
VI.VI. Impacto sectorialImpacto sectorial
ConclusionesConclusiones
AgendaAgenda
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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I. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO AFUERA?I. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO AFUERA?
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Hasta hace solo unas semanas la percepción de que estábamos frente a un cambio estructural en las perspectivas de las materias primas no era algo descabellado.
Origen del cambio:
• Industrialización de países emergentes.
Lo que estaba en discusión:
• Magnitud del cambio.
• Duración del cambio.
ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB) EN TERMINOS REALES 1/
(1967=100)
0
100
200
300
400
500
600
En
e-71
En
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En
e-77
En
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En
e-83
En
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En
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En
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En
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En
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En
e-01
En
e-04
En
e-07
Fuente: Commodity Research Bureau1/ Al 22 de octubre del 2008.
|
ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB) 1/(1967=100)
0100200300400500600700800900
1 000
En
e-71
En
e-74
En
e-77
En
e-80
En
e-83
En
e-86
En
e-89
En
e-92
En
e-95
En
e-98
En
e-01
En
e-04
En
e-07
Fuente: Commodity Research Bureau1/ Al 22 de octubre del 2008.
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Pero tanto los argumentos alcistas y bajistas sobre las perspectivas del precios de los metales eran válidos.
Pesimistas: “Precios retrocederán”
• Precios inflados (especulación sin precedentes e insostenible).
• Precios mucho mayores a los costos marginales.
• EEUU está cerca a desacelerar.
• Auge de la inversión en China es especulativo
• La oferta ha empezado a aumentar.
Optimistas: “Este es un megaciclo”
• Industrialización continúa en China y otros países emergentes.
• Aumento de la oferta es restringido (demora en entrega de maquinaria y equipo, conflictos sociales).
• Aumento de costos (petróleo, acero, energía, llantas, etc.).
• Debilitamiento del dólar.
• La inversión especulativa se basa en buenos fundamentos.
Lo que pocos esperaban era una crisis financiera con la intensidad y rapidez de propagación como la actual.
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Lo que el mercado “no vio”: política monetaria expansiva de Greenspan (abundante liquidez y alta tolerancia al riesgo).
TASAS DE POLÍTICA MONETARIA DE LA FED(Puntos porcentuales)
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M
Ventana de dscto. Fed Funds Fed Funds (f)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008(f)
f: Futuros de la tasa de interés. Fuente: Reserva Federal de Nueva York, CBOE.
DIFERENCIAL DE RENDIMIENTOS ENTRE BONOS AAA Y BBB
(Puntos porcentuales)
1,7
2,7
3,7
4,7
5,7
6,7
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M
Fuente: Bloomberg
-Burbuja tecnológica.-Setiembre 11.-Escándalos corporativos
• FED apoyó el crecimiento económico desde el 2001.
• Valoración de riesgo indiscriminada entre activos.
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Crisis de confianza genera corto circuito de liquidez.
PRÉSTAMOS DE LA VENTANILLA DE DESCUENTO DE LA FED A BANCOS 1/
(US$ Miles de millones)
0
20
40
60
80
100
120
140
1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Fuente: Reserva Federal de San Luis1/ A setiembre del 2008.
Crisis de ahorro y crédito Crisis de la burbuja
tecnológica y del 11-set
Crisis Subprime
INDICADOR DE LIQUIDEZ INTERNACIONAL 1/(Puntos porcentuales)
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
E M O F J D A S E J N M A D M O F J N A S
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente: CEIC
1/ Al 21 de octubre. Diferencia entre la tasa LIBOR a 3 meses y la tasa de las Letras del Tesoro a 3 meses.
La liquidez está en niveles críticos
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Atesoramiento de la liquidez y búsqueda de refugio.
FLUJOS DE INVERSIÓN A MERCADOS EMERGENTES 1/
(US$ Miles de millones)
-17-13-9
-5-137
1115
2005 2006 2007 2008
América Latina Asia
1/ A julio de 2008. Fuente: FM I
Desinversión financiera: caídas1 y volatilidad en las bolsas.
• Lima (IGBVL): -40,69%.
• EEUU (S&P 500): -25,25%.1/ Desde el 2 de setiembre hasta el 21 de octubre de 2008.
• Europa (Dj Euro stoxx 50): -11,15%.
• China (Shangai Composite): -15,77%.
CURVA DE RENDIMIENTO DE LOS PAPELES DEL TESORO DE EEUU
(%)
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
1 día 3 meses 6 meses 2 años 5 años 10 años 30 años
1 de julio 17 de setiembre 1/ 21 de octubre
Fuente: Bloomberg1/ Fecha de rescate de AIG.
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* Al 21 de octubre del 2008.
COTIZACIÓN DEL PETRÓLEO WTI(US$ por barril)
30
50
70
90
110
130
150
Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría
US$72,2 /b
COTIZACIÓN DEL COBRE (cUS$ por libra)
80
130
180
230
280
330
380
430
Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08
Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría
cUS$205/lb
COTIZACIÓN DEL ORO(US$ por onza)
300
500
700
900
1 100
Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría
US$772/oz
COTIZACIÓN DEL ZINC(cUS$ por libra)
0
30
60
90
120
150
180
210
Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08Fuente: Bloomberg, APOYO Consultoría
cUS$50 /lb / US$1 106 /t
Desinversión financiera: los commodities caen.
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Medidas de la FED han perdido potencia.
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
E F M A M J J A O N D E F 2001 2002
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
J J A S O N D E F M A M J A S O
2007 2008
CRISIS SUBPRIME 1/CRISIS .COM Y ATENTADO
CONTRA LAS TORRES GEMELAS
TASA DE LA RESERVA FEDERAL DE EEUU Y TASA LIBOR A 3 MESES(%)
1/ Al 16 de octubre de 2008. Fuente:Reserva Federal de San Luis
J N E M
Tasa FED
Tasa LIBOR
Tasa FED
Tasa LIBOR
LIQUIDEZ INYECTADA POR LA FED 1/ (US$ Miles de millones)
Repos TAF
Ventanilla de descuento PDCF
Prestamos directos 2/ Swaps de tipo de cambio
Compra de papeles (ABCP) Otros
Set - 07US$148 mil millones
Fuente: FM I1/ No incluye el portafolio permanente.2/ Prestamos a JPM organ y AIG.
Set - 08US$1 042 mil millones
• Y se implementan rescates masivos a nivel mundial, así como se “nacionalizan” bancos, garantizan depósitos, reducen encajes, entre otras medidas.
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Crisis financiera: proyecciones son pesimistas y erráticas.
Mundo 3,9% 3,0%
EEUU 0,8% 0,1%
Eurozona 1,2% 0,2%
UK 1,7% -0,1%
China 9,8% 9,3%
India 8,0% 6,9%
Latam 3,6% 3,2%1/ Proyecciones a agosto.2/ Proyecciones a octubre. Fuente: FMI
PROYECCIONES DE CRECIMIENTO, 2009(Var. % anual)
ANTES DE LEHMAN
BROTHERS 1/
DESPUÉS DE LEHMAN
BROTHERS 2/
Cobre(cUS$/lb)
Oro (US$/oz)
Zinc (cUS$/lb)
Plomo (cUS$/lb)
Petróleo (US$/b)
PROYECCIÓN DE PRECIOS DE METALES PARA EL CIERRE DEL
2008 GOLDMAN SACHS
Agosto
360
740
84
84
115Fuente: Goldman Sachs
Octubre
160
740
62
62
75
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ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB)(1967=100)
0100200300400500600700800900
1 000
En
e-71
En
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En
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En
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En
e-83
En
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En
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En
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En
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En
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En
e-01
En
e-04
En
e-07
Fuente: Commodity Research Bureau
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ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB)(1967=100)
0100200300400500600700800900
1 000
En
e-71
En
e-74
En
e-77
En
e-80
En
e-83
En
e-86
En
e-89
En
e-92
En
e-95
En
e-98
En
e-01
En
e-04
En
e-07
Fuente: Commodity Research Bureau
30/11/05
30/04/08
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30/11/05
30/04/08
22/10/08
Los balances oferta-demanda son apretados pero ¿cuándo se regresará a la tendencia?....¿Cuál es la tendencia?
ÍNDICE DE PRECIOS DE METALES (CRB) 1/(1967=100)
0100200300400500600700800900
1 000
En
e-71
En
e-74
En
e-77
En
e-80
En
e-83
En
e-86
En
e-89
En
e-92
En
e-95
En
e-98
En
e-01
En
e-04
En
e-07
Fuente: Commodity Research Bureau1/ Al 22 de octubre del 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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II. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO EN EL PERÚ?II. ¿QUÉ ESTÁ PASANDO EN EL PERÚ?
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Indicadores aún muestran un crecimiento robusto.
PRODUCCIÓN DE ENERGÍA ELÉCTRICA, 2008(Var.% respecto del mismo periodo anterior)
10,39,4 9,1
10,8
9,4
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
1T 2T 3T Set Oct 1/
Fuente: COES-SINAC1/ Al 17 de octubre.
CONSUMO APARENTE DE CEMENTO Y BARRAS DE ACERO PARA CONSTRUCCIÓN
(Var.%, promedio móvil 12 meses)
-5,0
5,0
15,0
25,0
35,0
45,0
J S D M J S D M J S D M J S
Cemento Barras de acero
2005 2006 2007 2008 2008
Fuente: APOYO Consultoria
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Ya se veía moderación en el crecimiento de otros indicadores.
VENTA DE VEHÍCULOS NUEVOS, 2008
0
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
E F M A M J J A S
0,0
25,0
50,0
75,0
100,0
125,0
Unidades vendidas Tasa de crec. mensualFuente: Araper
Crec.%Unidades EVOLUCION DE LOS CRÉDITOS DEL SISTEMA BANCARIO POR TIPO 1/
(Var. % anual)
-30,0-20,0-10,0
0,010,020,030,040,050,060,0
F A F A F A F A F A F A F A
Comercial Consumo Hipotecario
1/ A agosto del 2008. Fuente: SBS
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
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Crecimiento del empleo en Lima Metropolitana se desacelera.
2T2008 3T2008Total 2,0 0,2
TipoDependiente 6,4 1,6Independiente -4,6 0,1
Tamaño de empresaGrandes 19,2 8,4Pequeñas -3,6 -2,6
Nivel educativoUniversitario 16,4 9,7No universitario 3,6 8,1Secundaria -3,0 -3,6Primaria -1,0 -9,1
SectorConstrucción 7,2 13,3Manufactura -0,7 -11,4Comercio 1,0 -1,0Servicios 3,3 2,8
Fuente: INEI, APOYO Consultoría
(Var. % respecto del mismo período del año anterior)EMPLEO EN LIMA METROPOLITANA
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Aumento de la demanda por dólares.
• Salida de inversionistas no residentes, reestructuración de portafolio de fondos mutuos y búsqueda de liquidez de banca local presionan el tipo de cambio.• BCR ha vendido más de US$4 250 millones en las últimas seis semanas, 50% de lo comprado entre enero y abril aproximadamente.
DEPRECIACIÓN DE LAS MONEDAS DE AMÉRICA LATINA RESPECTO DEL DÓLAR 1/
(%)
4,25,7
22,6
27,1
32,4
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
Nuevo Solperuano
Pesoargentino
Pesochileno
Pesomexicano
Realbrasilero
Fuente: Bancos Centrales1/ Del 2 de setiembre al 21 de octubre.
COMPRAS NETAS DEL BCR Y TIPO DE CAMBIO
-500-400-300-200-100
0100200300400500
S O N E F A M J A O
Fuente: BCR
2,40
2,50
2,60
2,70
2,80
2,90
3,00
3,10
3,20
Compras Netas del BCR Tipo de Cambio
US$ millones S/. por US$
1/ Al 21 de octubre.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Peligro de restricción de líneas de financiamiento del exterior.
• Las renovaciones se han hecho más difíciles.
• Reducciones de líneas.
ESTRUCTURA DE LOS PASIVOS BANCARIOS 1/ 2/
US$853
US$5 192
US$4 976US$29 324
Depósitos totales Otros pasivos
Adeudos con el exterior Adeudos internos
Largo plazo Capital de
trabajo
Inst. Internacionales
Comex
1/ Datos a agosto del 2008.2/ En US$ millones y como % del total. Fuente: BCR, SBS
14%
16%
16%
55%
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Caja
Depósitos en el BCRP
Encaje
Overnight
A plazo
Certificados del BCRP
CD-BCRP
CD-BCRP NR
LIQUIDEZ DE LAS EMPRESAS BANCARIAS 1/
(S/. Millones)(US$ Millones)
Los bancos están líquidos.
1 939
1 532
769
488
275
14 524
4 258
10 266
560
6 755
5 280
1 475
1/ A setiembre del 2008. Fuente: BCR
TASAS DE INTERÉS Y SALDO DE CTA. CTE. DE LOS BANCOS
0,0
1,02,0
3,0
4,0
5,06,0
7,0
8,0
A S O N E F M M J J A O
0
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
Saldo de Cta. Cte. Regulación monetaria
Overnight Interbancaria S/.
%S/. Millones
2007 2008
Fuente:BCR1/ Al 21 de octubre del 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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LUEGO DEL AGRAVAMIENTO DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL DE LAS ÚLTIMAS
SEMANAS, EL PLAN DE INVERSIONES DE SU EMPRESA HA SIDO …
Mantenido igual62%
Revisado al alza2%
Revisado a la baja36%
EL FINANCIAMIENTO DE LAS INVERSIONES DE SU EMPRESA EN EL 2009 PROVENDRÁ DE…1/
(%)
3 2
44
53
32
0
10
20
30
40
50
60
Emisión deacciones
Emisión debonos
Financia-miento
bancario
Flujos decaja propios
Reinversiónde utilidades
1/ Respuesta múltiple.
Nerviosismo: las expectativas del sector privado.
Fuente: Sondeo a 300 gerentes de sectores como agricultura, pesca, industria, comercio servicios, entre otros, entre el 15 y 16 de octubre, Semana Económica, APOYO Publicaciones
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Expectativas del sector privado.
¿QUÉ INVERSIONES MANTENDRÁ?
Se mantiene
todo el plan
original49%
Sólo
inversiones
en marcha,
nuevos
proyectos en
stand-by
51%
MOTIVO POR EL QUE REDUCIRÁ LA INVERSIÓN
Por el
panorama
incierto53%
Independiente
de la crisis 47%RESPECTO DE SUS PROYECTOS DE INVERSIÓN,
¿QUÉ MEDIDAS REALIZARÁ SU EMPRESA EN LOS PRÓXIMOS SEIS MESES?
(%)
4
70
26
0
20
40
60
80
100
Reducir
Acelerar
Mantener
Fuente: Sondeo a clientes de SAE APOYO Consultoría, Octubre 2008.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Expectativas del sector privado.
RESPECTO DE PROYECTOS DE INVERSIÓN, ¿QUÉ MEDIDAS REALIZARÁ SU EMPRESA EN
LOS PRÓXIMOS SEIS MESES?(%)
4
70
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
M J D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S O
Acelerar Mantener Reducir el ritmo 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente: Sondeos realizados a clientes de APOYO Consultoría
26Año 2009
¿CUÁNTO ESPERA QUE CREZCAN LOS INGRESOS DE SU NEGOCIO ESTE AÑO
RESPECTO DEL ANTERIOR? 1/(% que respondió "más de 10%")
82.0
56.0
78.070.0
48.033.0 41.7
36.4
52.848.042.044.7
37.0
68.3 66.983.5
75.0
78.0
25.035.045.055.0
65.075.085.0
M D J E J M D J S
Fuente: Sondeo a clientes SAE de APOYO Consultoría1/ En setiembre 2008 se consultó por el 2008 y el 2009.
2004 2005 2006 2007 2008
7
O
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
25www.apoyoconsultoria.com
III. LA DEFENSA ANTE LA CRISISIII. LA DEFENSA ANTE LA CRISIS
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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DEUDA PÚBLICA 2008 - PAISES DE LA REGIÓN 1/(% del PBI)
62,0
42,8 41,0
24,4 23,3
3,3
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
Brasil Colombia Argentina México Perú Chile
1/ Proyecciones. Fuente: M oody´s, BCR
La buena posición fiscal: baja deuda y recursos disponibles.
RECURSOS DEL SECTOR PÚBLICO - PERÚ 1/
12 339
2 920
17 827
1 088
0
4 000
8 000
12 000
16 000
20 000
S/. Millones US$ Millones
En el BCR En el sistema bancario
1/ A agosto del 2008. Fuente: BCR
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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La buena posición fiscal: superávit fiscal.
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
Ecuador México Chile Perú Argentina Colombia
1/ Estimación hecha sobre un retroceso de los precios de los commodities del 35%. Fuente: FM I
IMPACTO DE UNA CAÍDA DE LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES SOBRE LOS INGRESOS FISCALES 1/
(% del PBI)
BALANCE FISCAL 2008 1/(% del PBI)
-2,2
-1,2
-0,2
0,8
1,8
2,8
3,8
4,8
5,8
6,8
Chile Perú Brasil Argentina México
1/ Proyecciones. Fuente: FM I
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
28www.apoyoconsultoria.com
El sistema bancario: solvencia y liquidez.
ÍNDICES DE COBERTURA 1/(%)
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0
300,0
Argentina Colombia México Chile Perú
Fuentes: Bancos Centrales1/ Al 2T2008. Provisiones/Cartera atrasada.
RETORNO SOBRE PATRIMONIO 1/(%)
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
Argentina Chile Colombia México Perú
1/ En términos reales, 2T2008. Fuentes: Bancos Centrales, Superintendencias
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
29www.apoyoconsultoria.com
El sistema bancario: baja dependencia del financiamiento externo y nula exposición a “activos tóxicos”.
TRES MÁS GRANDES
Caja/Activos
Inversiones/Activos
Invs. en ME/Activos
17,54
18,28
0,82
Fuente: SBS
INDICADORES DEL SISTEMA BANCARIO 1/(%)
PROMEDIO
17,86
17,38
1,25
INDICADORES RESTO
15,57
7,28
1,74
1/ A agosto del 2008.
ESTRUCTURA DE LOS PASIVOS BANCARIOS 1/(% del total de pasivos)
2%
12%
13%
73%
Depósitos totales
Otros pasivos
Adeudos con el exterior
Adeudos internos
1/ Datos a agosto del 2008. Fuente: SBS
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Los instrumentos de política económica: el BCR tiene la capacidad para proveer de liquidez suficiente.
RATIO DE RIN / DEPÓSITOS EN LA BANCA 1/(%)
20,8 22,6
51,3
73,6
114,2
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
Chile Brasil México Colombia Perú
Fuente: BCR1/ Perú 2008, resto 2007.
CRONOGRAMA DE VENCIMIENTO DE CERTIFICADOS DE DEPÓSITO DEL BCRP 1/
(S/. Millones)
0
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M
No residentes Residentes 2/ 2008 2009 2010
Fuente: BCR1/ Saldos al 17 de octubre.2/ Incluye Certificados de negociación normal y restringida.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
31www.apoyoconsultoria.com
El reto para el Perú: utilizar los instrumentos de política para controlar el susto y evitar el bache.
CRECIMIENTO DEL PBI (Var. % real anual)
0,01,02,03,04,0
5,06,07,08,09,0
2008
Lo que esperábamos Lo que podemos verLo que tenemos que evitar
Fuente: BCR, APOYO Consultoría
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
32www.apoyoconsultoria.com
IV. ¿CUÁNTO PUEDE DURAR LA IV. ¿CUÁNTO PUEDE DURAR LA CRISIS?CRISIS?
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
33www.apoyoconsultoria.com
La recuperación será lenta: impacto negativo sobre la riqueza de EEUU.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
I III I III I III I III I III I III I III I III I
Riqueza neta Activos tangiblesActivos financieros
VARIACIÓN DE LA RIQUEZA DE LOS HOGARES EN EEUU 1/(Puntos porcentuales)
Fuente: FMI
1/ Los activos como contribución a la riqueza. La riqueza neta expresada en var. % respecto del mismo periodo del año anterior.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
34www.apoyoconsultoria.com
La recuperación será lenta: EEUU tiene desequilibrios fundamentales.
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
I III I III I III I III I III I
TASA DE AHORRO PERSONAL(% del ingreso)
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
1/ Promedio móvil cuatro trimestres.Fuente: Reserva Federal de San Luis
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
I III I III I III I III I III I
RESULTADO DE LA CUENTA CORRIENTE(% del PBI)
1/ Promedio móvil cuatro trimestres.
Fuente: Reserva Federal de San Luis
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
RESULTADO ECONÓMICO DEL GOBIERNO FEDERAL(% del PBI)
-5,3
-4,0
-2,8
-1,5
-0,3
1,0
2,3
I I I I I I I I I I I I I I I I I
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Fuente: Reserva Federal de San Luis
SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA(% del PBI)
55,0
57,0
59,0
61,0
63,0
65,0
67,0
69,0
I III I III I III I III I III I1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Fuente: Reserva Federal de San Luis
Expertos dicen que la recesión y la recuperación duraría alrededor de dos años.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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V. ¿CÓMO SERÁ EL 2009? V. ¿CÓMO SERÁ EL 2009? SIMULACIÓN DE ESCENARIOS SIMULACIÓN DE ESCENARIOS
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
36www.apoyoconsultoria.com
Escenario malo: simulación del contexto externo.
• PBI en EEUU cae 0,7% en el 2009.
• China se desacelera a 9,0% de crecimiento.
• Precios de los commodities se congelan a los niveles del 17 de octubre del 2008.
• Inversión extranjera directa cae 37%, a los niveles del 2007.
PBI mundo 3,9 2,8
EEUU 1,3 -0,7
China 9,5 9,0
Precios de exportación 3,4 -14,2
Precios de importación 0,0 -6,8
Inversión extranjera directa
BASE SET 08 MALO
US$5 500 millonesUS$9 465 millones
(Var. % real)
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
37www.apoyoconsultoria.com
Escenario malo: los principales indicadores.
Fuente: APOYO Consultoría
PBI 7,4 Consumo privado 6,8
Inversión privada 16,4
Exportaciones 7,5
Manufactura no primaria 8,2
Construcción 14,0
Resultado fiscal1 2,5
Cuenta corriente1 -3,2
ESCENARIOS DEL 2009 (Var. % anual)
BASE SET 08 MALO
4,5
3,0
4,0
5,5
3,0
6,0
0,5
-2,5
1/ Como % del PBI
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Escenario razonable (políticas óptimas del BCR y MEF): los principales indicadores.
Fuente: APOYO Consultoría
PBI 7,4 5,5 Consumo privado 6,8 4,0
Inversión privada 16,4 9,0
Exportaciones 7,5 5,7
Manufactura no primaria 8,2 5,0 Construcción 14,0 8,0
Resultado fiscal1 2,5 0,8
Cuenta corriente1 -3,2 -2,8
ESCENARIOS DEL 2009 (Var. % anual)
BASE SET 08 RAZONABLE
1/ Como % del PBI
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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VI. IMPACTO SECTORIALVI. IMPACTO SECTORIAL
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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ESCENARIO RAZONABLE: CRECIMIENTO DE LA ACTIVIDAD MANUFACTURERA
Consumo masivo
Textiles
Petroquímicos
Materiales de construcción
Metalmecánica
Manufactura no primaria
Construcción
7,0
-10,0
12,0
20,0
25,0
7,4
18,7
3T2008
8,5
-15,0
12,0
18,0
20,0
6,6
16,1
4T2008
9,2
-9,2
12,4
20,7
22,9
8,0
18,7
2008
7,5
-8,0
7,5
10,0
10,0
5,0
8,0
2009
Fuente: APOYO Consultoría
Escenario razonable (políticas óptimas del BCR y MEF): simulación sectorial.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Proyectos que no pararían:
• Camisea II
• Tía María y las ampliaciones de Southern Copper Corp.
• Bayóvar (Vale)
• Ampliación de Shougang
• Antapaccay (Xstrata)
• Exploraciones de Shell y BPZ
• Electricidad
• Carreteras
• Avanzado al 60%.
• Podría financiar proyectos con dividendos y flujo de caja.
• Política de reinversión de utilidades.
• En marcha. Acceso a financiamiento.
• Prioridad.
• Acaban de firmar acuerdo definitivo.
• Demanda actual y proyectos mineros.
• A pesar de problemas, debe concluirse la Interoceánica.
No esperamos que la IED se reduzca más de 25% de los niveles inicialmente esperados (hasta US$7 200 millones) en el 2009.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Sectores de mayor vulnerabilidad.
• Financiamiento restringido / más costoso
• Demanda externa deprimida
• Exceso temporal de oferta (ante proyectos en marcha y ajustes en la demanda futura)
Subsectores
Desarrollo inmobiliario / Pymes / Exploración minera (metales básicos) y petrolera de empresas junior.
Infraestructura pública (caída en precios de commodities).
Exportaciones no tradicionales (textiles, joyería, acabados de construcción, algunos productos agroindustriales), turismo.
¿Desarrollo inmobiliario prime (vivienda, oficinas)? / ¿Proyectos hoteleros? / ¿Materiales de construcción (siderurgia / cementeras)?
Riesgos
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Exportaciones no tradicionales de bienes.
EXPORTACIONES NO TRADICIONALES SEGÚN ZONA DE DESTINO, 2007
(%)
0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0
Químico
Sidero-metalúrgico
Pesquero
Metal-mecánico
Maderas y papeles
Total no tradicional
Agropecuario
Minería no metálica
Joyería y otros
Textil
Estados Unidos América Latina Unión Europea Resto
Fuente: Sunat
CRECIMIENTO REAL DE LAS VENTAS AL POR MENOR DE ALIMENTOS Y BEBIDAS 1/
(Var. %)
-2,0-1,00,01,02,03,04,05,06,0
E J E J E J E J E J E J E J E J E J
España EEUUFuente: CEIC
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
1/ Promedio móvil doce meses.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Riesgo de contracción mayor en exportación de confecciones textiles.
EXPORTACIONES REALES DE CONFECCIONES Y JOYERÍA A EEUU
(2001=100)
75
100
125
150
175
200
225
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008(e)
Confecciones Joyería
Fuente: Otexa, USITC, APOYO Consultoría(e): Estimado.
CRECIMIENTO DE PRODUCCIÓN Y EMPLEO INDUSTRIAL, 2008
(Var.% anual, trimestre móvil)
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
F M A M J J A S
PBI Manufactura No PrimariaPBI TextilEmpleo manufacturero
Fuente: INEI
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
45www.apoyoconsultoria.com
Riesgo de caída en el envío de remesas desde el exterior.
PERÚ: REMESAS DEL EXTERIOR(US$ Millones)
930
1 265 1 295 1 360
2 495
2 869 2 900
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
3 000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Fuente: BID
• Las remesas al Perú crecieron 17% en el 1S2008. En México se observó una agudización en la tendencia en agosto (caída de 12%).
REMESAS FAMILIARES DE EEUU A MÉXICO(Var. % anual)
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
A F A F A F A F A F A F A F A
Fuente: Banco de M éxico
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Harina de pescado: aún no es evidente ajuste drástico en precios aunque acumulación de inventarios preocupa.
40
80
120
160
200
240
280
320
360
400
E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J E J
COTIZACIÓN INTERNACIONAL DE LA HARINA DE SOYA Y DE PESCADO 1/
(Índice Base 1993 = 100)
Harina de Soya Chicago Harina de pescado FAQ HamburgoFuente: BCR
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2008
1/ Al 14 de octubre 2008
020406080
100120140160180200
E M M J S N E M M J S N E M M J
IMPORTACIONES CHINAS DE HARINA DE PESCADO 1/(Miles de TM)
Fuente: CEIC
2006 2007 2008
1/ A agosto 2008.
• Durante enero-agosto, China compró 46% más de harina de pescado que en el mismo periodo 2007. Sólo en julio-agosto compró el 40% del total.
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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El riesgo de exceso de oferta frente a cambios en las condiciones crediticias.
CAPACIDAD INSTALADA DE LA INDUSTRIA SIDERÚRGICA 1/
(Millones de toneladas)
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Siderperú Aceros Arequipa
Fuente: Empresas, APOYO Consultoría1/ Según planes de inversión anunciados.
60,0
65,0
70,0
75,0
80,0
85,0
90,0
2007 2008 (e) 2009 (e) 2010 (e)
TASA ESTIMADA DE OCUPABILIDAD HOTELERA ANTE CAMBIOS EN EL CRECIMIENTO DE LOS ARRIBOS
INTERNACIONALES 1/ 2/(%)
0% 5% 15%1/ Solo considera los proyectos hoteleros en marcha.2/ El crecimiento estimado para el 2008 es de 15%(e) Estimado. Fuente: MINCETUR, APOYO Consultoría
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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520
560
600
640
680
720
TCEA actual Más 3pp Más 6pp
1/ TCEA de 12%, 20 años y cuota equivalente a 30% de los ingresos. EnLima M etropolitana.
HOGARES QUE PODRÍAN ADQUIRIR UN CRÉDITO HIPOTECARIO SEGÚN COSTO DE
FINANCIAMIENTO 1/
Fuente: ENAHO 2007, APOYO Consultoría
Financiamiento más costoso: reducción del mercado potencial.
CRECIMIENTO DE CRÉDITOS DE CONSUMO(% anual)
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
E J N A S F J D M O M A E J N A
Perú Colombia
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuentes: SBS, SFC (Colombia)
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Riesgo de exceso de oferta: el mercado prime de oficinas.
Fuente: Colliers
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
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Implicancias sectoriales.
• En un escenario de crisis internacional severa, algunos de los sectores considerados dinámicos o “ganadores” durante los últimos años también podrían pasar a estar entre los más riesgosos.
• La implicancia inicial sobre los negocios está relacionada con la capacidad de levantar financiamiento adecuado para los proyectos que ya estaban avanzados en su diseño.
• La principal duda recae en si se produce un deterioro en la confianza empresarial que reduce o deja en stand-by decisiones de inversión más avanzadas.
• También se pueden generar oportunidades: (i) sectores como desarrollo inmobiliario y retail estaban dejando de ser atractivos por aceleración alcista en precios de terrenos; (ii) consolidación de empresas de menores costos y socios más solventes para ejecución de proyectos de envergadura (minería, hidrocarburos, construcción).
PERÚ: PRIMEROS EFECTOS DE LA CRISIS FINANCIERAOCTUBRE 2008
51www.apoyoconsultoria.com
Conclusiones
• Mucha incertidumbre sobre duración de volatilidad financiera, y a qué
niveles de valores de activos el mercado se estabilizará".
• La economía internacional se va a desacelerar fuertemente.
• El Perú tiene defensas que permitirán moderar el impacto de la crisis.
• Incluso en un escenario malo, la economía peruana puede crecer a una
tasa razonable en el 2009.
• Descartamos un estancamiento de la economía peruana en el 2009, pero
el riesgo de “crecer poco” está presente.