Perú - Mercado de Valores: Evolución y Perspectivas de Financiamiento Empresarial Las fuentes de...
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Perú - Mercado de Valores:Evolución y Perspectivas
Banco Central de Reserva del PerúViernes 19 de enero del 2007
Contenido
•Financiamiento Empresarial
•Mercado Primario
•Mercado Secundario
•Conclusiones y Perspectivas
Contenido
•Financiamiento Empresarial
•Mercado Primario
•Mercado Secundario
•Conclusiones y Perspectivas
Fuentes de Financiamiento Empresarial
El financiamiento puede ser con acciones, instrumentos de deuda, préstamos financieros y proveedores.
Acciones
Inst. Deuda
Proveedores
Prestamos Financieros
Fuentes de Financiamiento Empresarial
Las fuentes de financiamiento empresarial son el sistema financiero, la emisión de inst. de deuda y proveedores.
9,058
1,350
849
8,939
1,452
855
8,190
2,040
929
8,046
2,612
1,022
9,364
2,891
1,510
11,360
3,522
1,642
-2,0004,0006,0008,000
10,00012,00014,00016,00018,000
2001 2002 2003 2004 2005 Nov-06
Perú: Fuentes de Financiamiento Empresarial(en millones de dólares)
Indirecto Directo Proveedores
Fuente: BCRP, Conasev, BVL. Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
80.5%
12.0%7.5%
79.5%
12.9%7.6%
73.4%
18.3%
8.3%
68.9%
22.4%
8.7%
68.0%
21.0%
11.0%
68.8%
21.3%
9.9%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2001 2002 2003 2004 2005 Nov-06
Perú: Fuentes de Financiamiento Empresarial(en porcentajes)
Indirecto Directo Proveedores
Fuente: BCRP, Conasev, BVL. Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Fuentes de Financiamiento Empresarial
Otra fuente de financiamiento empresarial en el mcdo. de valores, aunque es casi inexistente
Perú: Colocaciones en el Mercado de Valores(en millones de dólares)
0
500
1,000
1,500
2,000
Acciones 15 0 0 0 0 0
Certif. Dep. Negoc. 67 110 128 187 128 97
Inst. Corto Plazo 406 307 305 144 294 170
Bonos 641 410 1,021 935 1,027 1,293
2001 2002 2003 2004 2005 2006
Fuente: Conasev Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Contenido
•Financiamiento Empresarial
•Mercado Primario
•Mercado Secundario
•Conclusiones y Perspectivas
Mercado Primario Renta Fija Privada
El mercado de instrumentos de deuda mantiene un bajo nivel de profundidad, en términos relativos.
Instrumentos de Deuda: Importancia Relativa
5.0%5.4%5.2%5.3%4.8%5.0%
25.3%27.9%28.4%25.9%21.2%20.8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Resp
ecto
a PBI
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Créd
ito de
l Sist
. Ba
ncar
io
PBI
Crédito del Sist.Bancario
Fuente: Conasev Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Renta Fija: Oferta por Emisores
La oferta de inst. de deuda ha mostrado una tendencia creciente, impulsada por las empresas no financieras.
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05No
v-06
Perú: Saldo de Bonos Privados por Emisor(en millones de dólares)
Bonos de Emp. no FinancierasBonos de Emp. Financieras
Fuente: BCR, Conasev. Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Perú: Saldo de Bonos Privados por Emisor(porcentaje)
Bonos de Emp. Financieras,
24%Bonos de Emp. no Financieras,
76%
Fuente: BCR, Conasev, BVL. Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Total: US$ 4,476 MM
Renta Fija: Oferta por Emisores
En 1999 el Estado inicia su participación directa en el mercado de deuda a través de colocaciones primarias.
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Nov-06
Perú: Saldo Global de Títulos de Deuda Privado y Público(en millones de dólares)
Sector Público
Sector Privado
Fuente: Conasev, BCR Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
US$ 8,584 MM
Renta Fija: Oferta por Tipo de Instrumento
Los bonos corporativos han incrementado su participación en el salo de deuda a largo plazo.
0
500
1,000
1,500
2,000
2,5003,000
3,500
4,000
4,500
5,000
2001 2002 2003 2004 2005 Nov-06
Perú: Evolución Saldo de Títulos de Deudadel Sector Privado(en millones de dólares)
Deuda Corto Plazo
Deuda Largo Plazo
Fuente: BCR, Conasev Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Nov-
06
Perú: Evolución Saldo de Bonos de Sector Privado (en millones de dólares)
Titulización CorporativosHipotecariosSubordinadosBAF
Fuente: BCR, Conasev Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Renta Fija: Oferta por Monedas
Las bajas expectativas de inflación y de depreciación han impulsado mayores emisiones en Nuevos Soles.
Perú: Saldo de Bonos Privados por Moneda
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Nov06Dólares Soles Soles Indexados
Fuente: BCR Elaboración: Estudios Económicos - Scotibank
709
231
575539457
369
876
578
765
501
829
620731
829
0
200
400
600
800
1,000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Colocaciones Primarias por Moneda(en millones de Dólares)
En DólaresEn Nuevos Soles
Fuente: Conasev, Emisores Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Renta Fija: Oferta por Plazo
En los últimos años, la estabilidad macroeconómica y monetaria ha permitido realizar emisiones a plazos largos.
Perú: Saldo de Bonos Privados por Plazo
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Nov06Hasta 3 años De 3 a 5 años Más de 5 años
Fuente: BCR Elaboración: Estudios Económicos - Scotibank
Perú: Colocaciones de Inst. de Deuda por Plazo(2006)
Hasta 3 años26%
De 3 a 5 años16%
Más de 5 años58%
Fuente: Emisores Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Total: US$
Renta Fija: Oferta por Plazo y Moneda
En el 2006 se registró un mayor atractivo por realizar emisiones en Nuevos Soles a plazos largos.
Perú: Colocaciones de Inst. de Deuda por Plazoen Dólares - 2006
Más de 5 años64%
De 3 a 5 años8%
Hasta 3 años28%
Fuente: Emisores Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Total: US$ 730.8
Perú: Colocaciones de Inst. de Deuda por Plazoen Nuevos Soles - 2006
Hasta 3 años25%
De 3 a 5 años22%
Más de 5 años53%
Fuente: Emisores Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Total: US$ 828.7
Perú: Colocaciones de Inst. de Deuda por Plazoen Dólares - 2005
Hasta 3 años20%
De 3 - 5 año20%
Más 5 años60%
Fuente: Emisores Elab.: Estudios Económicos - ScotiabankTotal: US$ 826.2 MM
Perú: Colocaciones de Inst. de Deuda por Plazoen Nuevos Soles - 2005
Más 5 años26%
De 3 - 5 años17%
Hasta 3 años57%
Fuente: Emisores Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Total: US$ 645.2
Renta Fija: Oferta por Clasificación de Riesgo
Durante el 2006 el 87% de las emisiones de bonos corporativos tuvieron una clasificación de riesgo AAA.
Perú: Colocaciones 2006 por Clasificación de Riesgo
A, 8%
AA+, 2%AA, 1%
AA-, 1%
AAA, 87%
Fuente: Conasev Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Renta Fija: Demanda
En los últimos tres años la demanda equivale a 2 veces la oferta, sobresaliendo los fondos de pensiones
2,258
2,847 2,825
1,2641,477 1,559
2004 2005 2006
Fuente:Conasev . Elab. Estudios Económicos-Scotiabank
Demandado Colocado
Monto Demandado y Colocado de Instrumentos de Renta Fija Privada en el Mercado Primario
(millones de US$)
2005 2006 2005 2006Fondos Mutuos 404.6 426.4 5% 29% 27%AFP´s 408.3 718.8 76% 30% 46%Inst. Gubern. 226.8 213.9 -6% 16% 14%Cías de Seguros 76.2 59.6 -22% 6% 4%Otros 134.9 87.4 -35% 10% 6%Personas Naturales 39.5 18.2 -54% 3% 1%Bancos 84.8 54.5 -36% 6% 3%
Total 1,375.1 1,578.8 15% 100% 100%
Fuente: Conasev. Elaboración: Estudios Económicos-Scotiabank
Millones de US$Var%
Participación %
Participación en las Colocaciones de Instrumentos de Deuda Privada
Evolución de Spreads en Soles a 3 Años Bonos AAA vs. B. Soberanos
(en pbs)
CofideCofide
Luz del Sur
Luz del SurMovistar
EdelnorEdelnor
CofideCofide
Financ. CMR
Cofide
TelefónicaTelefónica
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Ene 0
6
Feb 0
6
Mar 0
6
Abr 0
6
May 0
6
Jun 0
6
Ago 0
6
Sep 0
6
Oct 0
6
Nov 0
6
Dic 0
6
Spre
ad
Fuente: Emisores, Datatec Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Renta Fija: Tasas
Diferenciales de tasas se mantuvieron en promedio entre 20 y 50 puntos básicos.
Evolución de Spreads en Dólares a 3 AñosBonos AA vs. B. Globales
(en pbs)
A. Leasing
A. Leasing
BIF
A. Leasing
BIF
BIF
BIF
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Ene 0
6
Feb 0
6
Mar 0
6
Abr 0
6
May 0
6
Jun 0
6
Ago 0
6
Sep 0
6
Oct 0
6
Nov 0
6
Spre
ad
Fuente: Emisores, Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Contenido
•Financiamiento Empresarial
•Mercado Primario
•Mercado Secundario
•Conclusiones y Perspectivas
Mercado Secundario: Importancia Relativa
El mercado secundario representa sólo el 7.5% del PBI y el 18% de la liquidez del sistema financiero.
Mercado Secundario: Importancia Relativa
7.55.24.25.17.26.58.210.415.6
21.516.7
10.6
55.4
72.0
84.8
61.0
18.0
35.127.6
20.1 21.914.7 11.3 13.9
0
20
40
60
80
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Resp
ecto
a PBI
0
15
30
45
60
75
90
Resp
ecto
a Liq.
Sist
. Fi
nanc
.
Respecto a PBI
Respecto a Liq.Sist. Financ.
Fuente: Conasev, BCR Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Mercado Secundario: Montos Negociados(en millones de dólares)
100
1,300
2,500
3,700
4,900
6,100
7,300
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
FUERA DE BOLSABVL
Fuente: Conasev Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
2,8003,0844,068
3,4624,351 4,063
6,908
Mercado Secundario: Participación en la BVL
Las negociaciones en la BVL básicamente se concentran en instrumentos de renta variable.
Mercado Secundario: Participación en Negociación en BVL
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Renta Variable Inst. de Deuda Operac. Reporte
Fuente: Conasev Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Negociación de Títulos de Deuda Privada(en millones de dólares)
0300600900
1,2001,5001,800
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Certif. Dep. Negoc.Inst. Corto PlazoBonos
Fuente: Conasev Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Deuda Pública: Tasas Bonos Globales
Estabilidad Macro y panorama internacional favorable para deuda emergente determinaron reducción de tasas.
Riesgo País (medido en pb según el EMBI+)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
Ene-
02Ab
r-02
Jul-0
2Oc
t-02
Ene-
03Ab
r-03
Jul-0
3Oc
t-03
Ene-
04Ab
r-04
Jul-0
4Oc
t-04
Ene-
05Ab
r-05
Jul-0
5Oc
t-05
Ene-
06Ab
r-06
Jul-0
6Oc
t-06
Embi+ Latam
Embi+ Perú
Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Curva de rendimiento Bonos Globales
4.04.55.05.56.06.57.07.58.08.5
0.0 1.5 3.0 4.5 6.0 7.5 9.0 10.5 12.0
Duración
Yield
12/01/07
12/01/06
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Deuda pública: Tasas Bonos Soberanos
El mayor descenso y nivel de actividad con Bonos Soberanos fue a plazos largos.
0200400600800
1,0001,2001,4001,6001,800
Ago0
6
Feb0
7
Oct07
Jul08
Feb0
9
Mar1
0
Ago1
1
Ene1
2
May1
5
Ago1
6
Ago1
7
Ago2
0
Ago2
6Vencimiento
Monto Negociado Bonos Soberanos(en millones de soles)
2006
Fuente: Datatec Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Perú: Curva Rendimiento Bonos Soberanos
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
0.0 1.5 3.0 4.5 6.0 7.5 9.0 10.5
Duración
Yield
12/01/0712/01/06
Fuente: Datatec Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Renta Variable: Retornos
Las favorables condiciones internas y externas impulsaron la BVL muy por encima de otras plazas.
Cierre18/01/2007 1 año 2 años
LatinoaméricaIGBVL (Perú) 13,095 167% 244%ISBVL (Perú) 22,055 179% 252%BOVESPA (Sao Paulo) 42,478 19% 76%Merval (Argentina) 2,025 23% 50%IGPA (Chile) 12,671 36% 47%IPC (México) 26,161 43% 101%IBVC (Venezuela) 48,781 94% 65%Estados Unidos 0% 0%DOW JONES 12,562 16% 18%NASDAQ 2,447 7% 16%S&P 500 1,426 12% 19%Europa 0% 0%DJ Euro Stoxx 50 4,137 16% 40%FTSE (Londres) 6,210 10% 29%DAX (Frankfurt) 6,690 24% 57%Asia 0% 0%MSCI Asia Pacific 140 15% 40%NIKKEI (Tokio) 17,371 11% 52%HANG SENG (H. Kong) 20,278 29% 48%Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
BOLSAS Rendimiento
América Latina: Participación en Capitalización
Brazil50%
México26%
Chile12%
Argentina3%
Perú4%
Colombia4%
Venezuela1%
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Total (US$ 1'389,910 millones)
Renta Variable: Volatilidad
El mayor dinamismo se observó en el sector minero. No obstante, se debe tener en cuenta la mayor volatildad.
Bolsas Latam: Riesgo - Rentabilidad(2006)
Argentina Brazil
PerúVenezuela
MéxicoChile
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
4% 9% 14% 19% 24% 29% 34%
Riesgo
Rent
ab.
* Riesgo medido por la desv. std. de los retornos semanales, anualizado.Fuente: Bloomberg Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Perú: PBI e IGBVL (Var. % trimestral)
-6-4-202468
101214
Mar-9
5
Mar-9
6
Mar-9
7
Mar-9
8
Mar-9
9
Mar-0
0
Mar-0
1
Mar-0
2
Mar-0
3
Mar-0
4
Mar-0
5
Mar-0
6
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50PBIIGBVL
Fuente: BCR, Economática Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Renta Variable: Desempeño por Sectores
Los mayores rendimientos se dieron en el sector minero, el mismo que tiene la mayor participación en el IGBVL.
BVL - Rendimiento por Sectores(variación porcentual anual)
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
2001 2002 2003 2004 2005 2006
Sector Agropecuario Sector Bancos y Fin Sector Industriales Sector Mineras Sector Servicios
Fuente: Economática Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Perú: Participación Sectorial en el IGBVL
Minería61%
Otros9%
Finanzas y Seguros
4%
Construcción3%
Alimentos y Beb4%
Petróleo y Gas4%
Agro & Pesca4%
Siderur & Metalur
4%
Energía Eléctrica
7%
Fuente: BVL Elaboración: Estudios Económicos - Scotiabank
Contenido
•Financiamiento Empresarial
•Mercado Primario
•Mercado Secundario
•Conclusiones y Perspectivas
Conclusiones y Perspectivas
Mercado Primario de Valores (Inst. de Deuda)Principales Restricciones:
Financiamiento limitado a “grandes” empresas, caracterizadas por sus altas calificaciones de riesgo (problema de escala).
Urge “ampliar”” oferta de instrumentos.Los plazos aún no son “tan largos”.
Principales Oportunidades:Permite obtener financiamiento a más largo plazo respecto a
otros mecanismos de financiamiento.Bajo costo de financiamiento.Desarrollo de nuevos productos atractivos para inversionistas:
bonos hipotecarios, mercado de derivados, etc.
Conclusiones y Perspectivas
Mercado Secundario de ValoresPrincipales Restricciones:
Tamaño aún reducido (riesgo de liquidez).Mercado accionario concentrado en acciones del sector minero
(riesgo exógeno).Alta volatilidad.
Principales Oportunidades:Atractivos retornos esperados dadas las mejoras en los
fundamentos de la economía.Negociación de nuevos productos con un mejor perfil de riesgo
rentabilidad para diferentes inversionistas (instrumentos derivados, operaciones en corto, etc.).