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Perspectivas Económicas 2017
26 de abril de 2017
José Manuel González-Páramo
XXIV Simposio Anual del CIF
CIF-IESE Coyuntura Económica
01 Situación Global
CIF-IESE Coyuntura Económica
Se consolida la dinámica positiva
Se confirma la recuperación de la actividad industrial y el comercio internacional
Mercados financieros tranquilos con tensiones
geopolíticas crecientes
La inflación general sigue creciendo, pero la subyacente se
mantiene estable
Un fuerte estímulo al crecimiento de Estados Unidos
parece menos probable…
…pero los escenarios más proteccionistas también
Movimientos de los Bancos Centrales hacia la normalización
Las principales tendencias se mantienen… …mientras se acotan las incertidumbres
CIF-IESE Coyuntura Económica
Revisiones de crecimiento
Al alza en China y la Eurozona y levemente en Latinoamérica.
Sin cambios en EE.UU.
EE.UU.
2017 2,3
2018 2,4
LATINOAMÉRICA
2018 1,8
EUROZONA
CHINA 2017 1,7
2018 5,8
2018 1,7
2017 1,1
2017 6,3
4 Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela
MUNDO
2018 3,4
2017 3,3
CIF-IESE Coyuntura Económica
La inflación de momento…
Fuente: BBVA Research y Haver
Inflación general y subyacente (a/a, %)
Inflación subyacente Mundo
Inflación subyacente Desarrollados
Inflación general Mundo
Inflación general Desarrollados
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Por ello, las expectativas de inflación se han moderado
La inflación subyacente continúa siendo baja, sin aparentes efectos de segunda ronda
El efecto de los precios de materias primas sobre la inflación está alcanzando su máximo
… no da señales de segunda ronda
CIF-IESE Coyuntura Económica
Los bancos centrales se acercan a la normalización de sus políticas
Fuente: BBVA Research, FED y BCE
Tipo de interés de la FED y del BCE (pb)
La Reserva Federal sigue subiendo los tipos, aunque con cautela
En el BCE se discute cada vez más la estrategia de salida
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8
FED BCE
BCE Reducción progresiva
de las compras
BCE Fin del QE. Se mantiene
la reinversión
CIF-IESE Coyuntura Económica
02 Situación España
CIF-IESE Coyuntura Económica
El contexto global, positivo para España
3 2 1 Precio del petróleo A pesar del incremento de los últimos meses, se mantiene un 40% por debajo del nivel de 2014
Tipo de cambio del euro Todavía depreciado frente al dólar en 2017, pero con tendencia al alza en 2018
Prima de riesgo Todavía baja gracias al Programa de Cambio de Activos del BCE
Demanda global Perspectivas positivas, especialmente en UEM y en mercados emergentes, impulsarán las exportaciones
Tensiones geopolíticas El turismo en España se seguirá beneficiando de la percepción de inseguridad en destinos competidores
Tipo de interés oficial En mínimos históricos, con expectativas de incrementos moderados en los tipos a corto plazo a finales de 2018
6 5 4
CIF-IESE Coyuntura Económica
Se confirman los sesgos al alza
(e):estimado Fuente: BBVA Research
La revisión al alza de tres décimas de la previsión de crecimiento, que aumenta al 3,0% en 2017
Los datos económicos apuntan hacia una perspectiva ligeramente mejor que la esperada a corto plazo
España: Crecimiento del PIB observado y pronósticos utilizando el modelo MICA-BBVA (%, t/t)
IC (20%) PIB (%t/t) IC (40%) IC (60%)
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0,5
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(e)
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e)
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)
CIF-IESE Coyuntura Económica
España: Crecimiento de la afiliación a la Seguridad Social (CVEC, % t/t)
0,0
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mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17
Total Sector de la construcción
Los datos recientes apuntan a la tan esperada aceleración del sector inmobiliario
La demanda y la reducción de la sobreoferta, justifica el aumento de los precios y de la actividad
La inversión residencial gana impulso
Fuente: BBVA Research basado en MEySS
CIF-IESE Coyuntura Económica
Menor crecimiento en el consumo de los hogares y en la inversión privada en maquinaria y equipo
Algunos impulsos cíclicos se
agotan (demanda embalsada) y la incertidumbre podría haber moderado el crecimiento
España: Contribuciones al crecimiento interanual del PIB (%)
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2015 2016 2017 (e)
Inversion en M y E Consumo PIB
(e):estimado Fuente: BBVA Research
… a pesar de la desaceleración en la demanda interna
CIF-IESE Coyuntura Económica
Las exportaciones de bienes repuntan…
(e): estimado Basado en BBVA-índice de Comercio Fuente: BBVA Research y CPB
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Exportaciones de bienes - BBVA
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Exportaciones mundiales de bienes (precios constantes) (a/a, %)
España: Exportaciones por país (tendencia, % t/t)
TOTAL
ZONA EURO
Francia
Alemania
Italia
UE, EXTRA UEM
Reino Unido
RESTO DEL MUNDO
América Latina
China
UNIÓN EUROPEA
sep
- 15
dic
- 15
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- 16
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- 16
sep
- 16
dic
- 16
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– 1
7 (e
)
min 0 max
(e):estimado *El rojo y el verde indican, respectivamente, variaciones trimestrales negativas y positivas en la tendencia Fuente: BBVA Research basada en INE
CIF-IESE Coyuntura Económica
13
España: Ajuste fiscal (pp, a/a)
4,3
1,2 0,0
3,1
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Déf
icit
2016
Pol
ítica
fisc
al p
asiv
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Pol
ítica
dis
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Déf
icit
2017
Pol
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fisc
al p
asiv
a
Pol
ítica
dis
crec
iona
l
Déf
icit
2018
2017(p) 2018(p)
El déficit de 2016 (en línea con las expectativas), la recuperación y los PGE para 2017, hacen que el objetivo de estabilidad sea alcanzable
El mayor crecimiento del PIB y de los precios facilitará la reducción del déficit, pese a las incertidumbres
Política fiscal alineada con los objetivos
CIF-IESE Coyuntura Económica
En cualquiera caso, queda mucho por hacer
España: PIB per cápita (2010=100)
90
95
100
105
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
PIB per cápita (base 2010=100) Nivel 2007
8,2 15,6
Tasa de paro
2007 2018
Tasa de paro
Garantizar el acceso a la financiación Reducir la tasa de paro
Incrementar la productividad
CIF-IESE Coyuntura Económica
03 Conclusiones
CIF-IESE Coyuntura Económica
Mensajes principales
La economía global continúa mejorando
En España, los datos actuales confirman el sesgo al alza del PIB hasta el 3% (2017)
Poco cambios en los fundamentos de crecimiento
Necesidad de continuar reduciendo desequilibrios