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Perspectivas del Sistema de Pensiones Dr. Oscar Ernesto Vela Treviño
Octubre, 2015
Elementos de Política
Economía del Comportamiento
Logros del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR)
Dinámica del SAR
EL SISTEMA DE PENSIONES EN MÉXICO
LOGROS DEL SAR Economía del comportamiento Elementos de PolíticaDinámica del SAR
LOGROS DEL SISTEMA DE AHORRO PARA EL RETIRO
AUMENTO EN ACTIVOS .01
MÁS CERCANO AL TRABAJADOR .02
ATRACTIVOS RENDIMIENTOS Y MENORES COMISIONES .03
.04 SUSTENTABILIDAD FINANCIERA
.05 IMPACTO MACROECONÓMICO SAR
AUMENTO EN ACTIVOS
1997
17AFORES
0%
3%
6%
8%
11%
14%
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
AFOREs
Activos AdministradosComo % del PIB
2015
11 AFORES
AUMENTO EN ACTIVOS
Desarrollo de la curva de interés
Sustentabilidad de las Finanzas
Públicas
EstabilidadMacroeconómica
Inversión Productiva
IMPACTO MACROECONÓMICO
Desarrollo de la curva de tasas de interés
Se ha consolidado una curva de rendimientos con plazo hasta 30 años donde interactúan inversionistas nacionales y extranjeros
Rend
imie
nto
%
5
7
9
11
13
Vida Media (años)0.10 3.00 5.90 8.80 11.70 14.60 17.50 20.40 23.30 26.20 29.10 31.00
2001
20072003
2012
2015
Inversión Productiva
Sustentabilidad de las Finanzas
Públicas
IMPACTO MACROECONÓMICO
LOGROS DEL SAR Economía del comportamiento Elementos de PolíticaDinámica del SAR
Desarrollo de la curva de interés Estabilidad
Macroeconómica
Baja Volatilidad de las tasasde interés Bajo costo de crédito hipotecario Desarrollo del Sistema Financiero
Estabilidad Macroeconómica
IMPACTO MACROECONÓMICO
Sustentabilidad de las Finanzas
Públicas
Inversión Productiva
EstabilidadMacroeconómica
Desarrollo de la curva de interés
Inversión ProductivaLas AFORES financian a través de instrumentos de deuda privada y estructurados al sector infraestructura con 274,210 millones de pesos
Esto representa un financiamiento del 20.58 % del total disponible
ESTRUCTURADOS 32%
AUTOPISTAS 13% PEMEX
5%CFE 9%
BORHIS 7%
FOVISSTE 15%
INFONAVIT 16%
SOFOL 3%
Sustentabilidad de las Finanzas
Públicas
Inversión Productiva
IMPACTO MACROECONÓMICO
EstabilidadMacroeconómica
Desarrollo de la curva de interés
Sustentabilidad de las Finanzas Públicas
Gasto en Pensiones como porcentaje del PIB
11.9
2015
16.7
2050Bélgica
10.4 14
España2015 2050
14.4
Francia
15.1
2015 2050
6.8
Holanda
10.4
2015 2050
3
2015
2
2050México
Sustentabilidad de las Finanzas Públicas
125,000mmd
250,000mmd
375,000mmd
500,000mmd
625,000mmd
750,000mmd
875,000mmd
1,000,000mmd
2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042 2044 2046 2048 2050
GN con Reforma GN sin Reforma
Gasto Neto en Pensiones con y sin Reforma
Entorno de Inversión Economía del comportamiento Elementos de PolíticaDinámica del SAR
Millones de cuentas
0
7.5
15
22.5
30
0.5 1 1.5 2
7%ISSSTE (activos)40%
IMSS Ley 73
55.6 millones de cuentas individuales
53%IMSS Ley 97
PROCESAR. Número de cuentas individuales. Septiembre 2015.ISSSTE: Dato de cuentas activas.IMSS: Dato de cuentas totales.
Dinámica del SAREvolución Generación en Transición
60%
5%
95%
95%
57%
41%
ACCESO Y COBERTURA
INEGI. BIE con datos de la ENOE. AGOSTO 2015. OECD. 2015
6 de cada 10 mexicanos mayores de 15
años
POBLACIÓNECONÓMICAMENTE ACTIVA
9 de cada 10económicamente activos
POBLACIÓN OCUPADA
6 de cada 10 económicamente activos
POBLACIÓN INFORMAL
4 de cada 10 económicamente activos
POBLACIÓN CUBIERTAPOR SISTEMAS
CONTRIBUTIVOS
60%
SUFICIENCIA Tasas de contribución y reemplazo
31%
35%
63%
42%
MÉXICOTasa de
contribución
6.5%
NUEVA ZELANDATasa de
contribución3% (contribución
base mínima)
SUECIA
Tasa de contribución
18.4%
RUSIA
Tasa de contribución
20%
55%CHILETasa de
contribución10%
71%
HOLANDA
Tasa de contribución
18%
38%
CANADÁTasa de
contribución9.9%
75%UKTasa de
contribución2-5%
19.6%Tasa de contribución
promedio OCDE
65.9%Tasa de reemplazo promedio
OCDE
OECD. Reviews of Pension Systems. México. 2015
RANGOS SALARIALES DE COTIZACIÓN
1SM 2SM 3SM 4SM 5SM 6SM 7SM
85%De la distribución
salarial se concentra en menos de 7SM
49%De los trabajadores
que cotizan menos de2.5 SM recibirán una PMG
3.5% 35.3% 20.5% 11.4% 6.9% 4.6% 3.4%
Cotizantes ante el IMSS por nivel salarial
OECD. Reviews of Pension Systems. México. 2015
IMSS. Cotizantes modalidades 10, 13 y 17 por nivel salarial. Marzo 2015.
FRAGMENTACIÓN DEL SISTEMA41% de la PEA cuenta con Seguridad Social
Image ContainerGobiernos Estatales
Image ContainerGobiernos Municipales
Image Container
Image ContainerUniversidades públicas
Image Container Image Container
Image ContainerParaestatales
Image ContainerSEDENA - SEMAR
Image ContainerEsquemas Privados
Banca de Desarrollo
IMSS33%
ISSSTE
6%
Entorno de Inversión Economía del comportamiento Elementos de PolíticaDinámica del SAR
Entorno de Inversión Economía del comportamiento Elementos de PolíticaRetos del SAR
Economía del Comportamiento
¿Decisiones económicamente óptimas?
Decisiones Maximizadoras
Teoría Económica Racionalidad
Creencias Correctas
Factores que afectan la conducta de ahorro de los individuos
Problemas de Información
Decisiones IntertemporalesDecisiones de Contexto
Sesgos Cognitivos
Problemas de Información
Aversión a la ambigüedadTendencia a evitar tomar decisiones
cuando la información relevante no se sabe o no es clara
Evidencia AnecdóticaComo alternativa para tomar una decisión
de ahorro, individuos mal informados podrían ir con otros que consideran tienen
mayor conocimiento
Sesgos Cognitivos
Efectos de Default
Norma Empírica -Rule of ThumbLas desiciones de los individuos se ven
afectadas por la información que obtienen sin importar la fuente
Sesgo del Status QuoCuando no hay cambio en el portafolio aún
cuando éste no es óptimo
Los individuos tienden a distorsionar la información de forma sistemática
Decisiones Intertemporales
Emociones
Control personalObstáculos internos por miopía o falta de
visión
Morosidad
Inconsistencia IntertemporalCambio de preferencias cuando un evento
futuro se acerca
Decisiones de Contexto
Arquitectura de las decisionesDependencia de Referencia
Framing Effects Choice Bracketing
La manera en que la información se da y las diferentes manerasen que se puede interpretar, cambian la conducta
TRASPASOS A UNA AFORE DE MENOR RENDIMIENTO: DECISIÓN SUBÓPTIMA TANTO DEL TRABAJADOR COMO DEL MERCADO
EL MERCADO REACCIONA A LAS DECISIONES SUBOPTIMAS Y TAMBIEN TOMA DECISIONES DE INVERSION SUBÓPTIMAS
AFORES SU INVERSIÓN NO ORIENTADA AL LARGO PLAZO
LOS TRABAJADORES TOMAS DECISIONES CON FALTA DE INFORMACION, SESGOS, MIOPIA, ETC.
TRABAJADORES SU AHORRO DE LARGO PLAZO ES SUBÓPTIMO
DISTORCIONES DE MERCADO: TRASPASOS
INADECUADA EDUCACIÓN FINANCIERA DECISIONES SUBOPTIMAS DEL INDIVIDUO
Factores que afectan la conducta de ahorro de los individuos
31%TASA DE
REEMPLAZOSUBOPTIMA
AHORRO DE LARGO PLAZO SUBÓPTIMO
Traspasos AFORE -AFORE (cifras acumuladas en el año)
Fuente: CONSAR.
0
25,000
50,000
75,000
100,000
Recibidos Cedidos
9805798057
2376913518
7810
7460
8891
11073
7923
4498
562
600
2101
1861
868022565
63613312
15207
5776
12955
18389
37989005
Azteca Banamex Coppel Inbursa Invercap Metlife PensionISSSTE Principal Profuturo GNP SURA XXI Banorte Total
• Gasto comercial de las AFORES en febrero de 2015, fue de 1,284.2 mdp
• Existen 46 mil promotores
EDUCACIÓN FINANCIERA Y CULTURA PREVISIONAL
Las decisiones relacionadas con las finanzas y el retiro son complicadas para el común de la gente.
Se requiere mayor confianzay mejor cultura previsional
Finanzas - ahorro - retiroTemas evitados por lamayoría de los individuos
Los individuos presentan aversión a las pérdidas, por lo que ante el riesgo o incertidumbre prefieren no hacer nada
Incapacidad para enfrentarcosto presente VS beneficiosfuturos.
El éxito de las estrategias depende de los detalles deldiseño: enrolamiento, beneficios,compromiso empleador-aporte, oferta-competencia
Entorno de Inversión Economía del comportamiento Elementos de PolíticaDinámica del SAR
COBERTURA
Motivar la formalizaciónPilar Cero fiscalmente responsable
01
02SUFICIENCIA
Ahorro voluntario para incrementar tasas de reemplazoFortalecimiento de mecanismos de ahorro a nivel
nacionalFRAGMENTACIÓNMejorar la portabilidad entre los diferentes esquemas pensionarios
03
04ECONOMÍA DEL COMPORTAMIENTO
Incentivos adecuados para fomentar la participación en el sistema
Mejor manejo de activos para reducir la guerra comercial
Elementos de Política
OTROS ELEMENTOS DEL SISTEMA
-Industria que administra activos por 14% PIB-Fomentar la competencia-Promover economías de escala
ORGANIZACIÓN INDUSTRIAL DE LAS AFOREs
-Posibilidad de acumular mayores recursos-Mayor saldo acumulado - mayor tasa de reemplazo
INCORPORAR A LOS TRABAJADORES DESDETEMPRANA EDAD
-Mercado de rentas vitalicias-Oferta de nuevos productos.-Brindar alternativas al trabajadopara la fase de desacumulación
COMPLEMENTAR LASOPCIONES DE RETIRO
Perspectivas del Sistema de Pensiones Dr. Oscar Ernesto Vela Treviño
Octubre, 2015