Perú: proyecciones macro en un entorno de abundante ... · Mayor liquidez global (QE3)abr Menor...
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Lima, 21 de noviembre de 2012
Perú: proyecciones macro
en un entorno de
abundante liquidez global
Hugo Perea
Economista Jefe para Perú
BBVA Research
2
Se revisan al
alza
previsiones
de
crecimiento
para Perú
A nivel global, más liquidez
y menor aversión al riesgo
Solidez de la demanda
interna en 2012-2013
Impulso transitorio por
exportaciones en 2014-2016
Y hacia adelante… ¿qué debemos hacer para sostener
un ritmo de crecimiento del 6%?
EE.UU: nueva ronda de estímulo monetario y cambio en la
orientación política de la FED
Eurozona: programa del BCE de compras ilimitadas de bonos, sujetas
a condicionalidad
Estímulo monetario adicional en apoyo del empleo y crecimiento
Disminuye probabilidad de crisis tipo Leham Brothers y de desintegración del euro
Menor aversión global al riesgo
Respuestas de política monetaria han sido
decisivas
3
Tasa de desempleo (% fuerza laboral) Fuente: BBVA Research
Se estima que desempleo se ubicará por debajo de 6% en
tres años
FED extiende horizonte durante el que prevé mantener estable la tasa de interés y anuncia medidas cuantitativas adicionales hasta que mejore el panorama del mercado laboral
Duración de QE sujeta a evolución del mercado
laboral
4,0
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11,0
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Actual OEF GPM 4
Menor aversión global al riesgo
Respuestas de política monetaria han sido
decisivas: Estados Unidos
Rendimiento de la deuda pública a 2 años: cambio desde el discurso de Mario Draghi (pb, variación entre 25/07 y 19/11) Fuente: Bloomberg y BBVA Research
5
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Alemania Francia Irlanda Italia Portugal España
Menor aversión global al riesgo
Respuestas de política monetaria han sido
decisivas: Europa
Tensiones financieras retroceden en Europa luego
del anuncio del nuevo programa del BCE
Balances de algunos de los principales bancos centrales (ene 2007=100) Fuente: BBVA Research y Haver
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1
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Jul-1
2
ECB FED BoEBCE Banco de Inglaterra
Menor aversión global al riesgo
Bancos centrales de países desarrollados
ya han realizado fuertes expansiones de
sus balances en el pasado….
Aumento en flujos de cartera, un trimestre antes y después de QEs, en número de desviaciones estándar Fuente: BBVA Research y EPFR
Menos de una
desviación
estándar
Más de una
desviación
estándar
QE1 QE2 BCE+QE3
7
Menor aversión global al riesgo
… las que han generado importantes entradas
de capitales en economías emergentes
Mayores entradas de
capitales y reducción
de primas de riesgo
Monedas de
Emergentes se
aprecian
Confianza y fuerte
expansión del crédito
(¿burbujas?)
8
Presiones sobre la
inflación (demanda,
commodities)
Menor aversión global al riesgo
Nuevamente el aumento de la liquidez global
impactará sobre Emergentes e impondrá retos
9
Menor aversión global al riesgo
lnflujo de capitales a la región se acelera y
las primas de riesgo retroceden…
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70
Europa Avanzada LatAm Emergentes
Hasta 03-ago Hasta 02-nov
Flujo de capitales acumulado en 2012 (USD miles de millones, incl. solo bonos y renta variable) Fuente: Barclays Capital
Perú: rendimiento del bono soberano 2020 (%) Fuente: Bloomberg
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4.40
4.80
5.20
5.60
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ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12
4,21%
10
Menor aversión global al riesgo
Las empresas acceden de manera directa
al financiamiento externo
Emisiones internacionales de títulos de empresas
no financieras peruanas (USD millones) Fuente: BCRP, BBVA Research Peru
Emisiones internacionales más recientes de
empresas no financieras peruanas Fuente: BCRP
Monto
colocado
Instrumento
financiero
Tasa de
interés
Plazo
(años)
COAZUCAR USD 325 MM Bonos 6.38% 10
Maestro Perú USD 200 MM Bonos 6.75% 7
Inretail Peru
Corp. USD 460 MM Acciones USD20/acción -
998
2120
Promedio 2010/11 2012
11
Perú: tipo de cambio, 2003/13 (PEN/USD) Fuente: Bloomberg, BBVA Research Peru
Tipo de cambio, fin de periodo
2012 2.58
2013 2.50
Mayor liquidez global
(QE3)
Menor aversión al riesgo
global
Fundamentos macro:
Influjo de capitales de
largo plazo
Fortaleza de las
cuentas fiscales
Favorable diferencial
de productividades
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3
Proyección
Menor aversión global al riesgo
En este contexto, nuevo sol con espacio a
fortalecerse algo más
Banco Central: compras netas en el mercado
cambiario (% de las RIN del período anterior) Fuente: BCRP, BBVA Research Peru
Menor aversión global al riesgo
Autoridades coordinan medidas para
atenuar ritmo de apreciación
12
9.9
0.3
27.1
8.0
24.1
2008 2009 2010 2011 2012
Modificación de estrategia de
intervención cambiaria por parte
del BCR
Medidas de la SBS para reducir el
límite a la posición de cambio
global sobrevendida y a la posición
neta en derivados de tipo de
cambio
Ampliación del límite de inversión
de las AFPs en el exterior
13
Menor aversión global al riesgo
Por el lado del crédito, hipotecario y
consumo crecen fuertemente…
17%
15%
26%
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5
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ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12
Consumo Hipotecario
Crédito hipotecario y para consumo (var. % interanual) Fuente: BCRP, BBVA Research Peru
14
Medidas recientes de encaje Fuente: BCRP
1/ A partir de mayo 2012, se extendió el encaje de 60 por ciento a los nuevos adeudados de corto plazo del exterior con
plazos menores o iguales a 3 años
2/ A partir de setiembre 2012, se cambio el periodo base para el computo del encaje de abril 2012 a agosto 2012
Adeudados
externos
Tasa de
encaje
marginal
para
depósitos
Aumento
en la tasa
de encaje
medio
Tasa de
encaje
marginal
para
depósitos
Aumento
en la tasa
de encaje
medio
Corto plazo
may-12 1/ 30% 0.50% 55% 0.50% 60%
set-12 2/ 30% 0.50% 55% 0.50% 60%
oct-12 30% 0.50% 55% 0.50% 60%
nov-12 30% 0.75% 55% 0.75% 60%
Moneda nacionalMoneda extranjera
Régimen General
Menor aversión global al riesgo
Banco Central eleva encajes para moderar
su expansión…
15
Menor aversión global al riesgo
… y la SBS incrementa los requerimientos
de capital
Exposiciones a RCC
Consumo NO revolvente
Consumo revolvente
Hipotecarios vivienda
Factor de ajuste sube de 2,5% a 8,0%
Ponderación
en base a:
• Tipo: Convenio / vehicular /
otros
• Plazo residual
Ponderación
en base a: • Tipo: convenio / otros
• Factor de revolvencia
Ponderación
en base a:
Indicador
prudencial:
LTV
• Indicador prudencial
• Moneda
• Tasa fija o mixta
• Primera vivienda
• Plazo residual
16
Soporte de la demanda interna en 2012-2013
Dinamismo económico será liderado por
demanda interna en 2012 y 2013
PIB y Demanda interna (var. % interanual, promedio móvil últimos 3 meses) Fuente: BCRP, BBVA esearch Peru
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PIB Demanda interna
Confianza empresarial e Inversión privada Fuente: BCRP, BBVA Research Peru
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Exportaciones (volumen, var. % interanual) Fuente: BCRP, BBVA Research Peru
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3T11 4T11 1T12 2T12 3T12
Soporte de la demanda interna en 2012-2013
Expansión del gasto privado compensará
debilidad de las exportaciones
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1
Índice de confianza empresarial (t - 2), eje izq. Inversión privada (var. % interanual), eje der.
Tramo pesimista
Tramo optimista
18
844 8761,018
1,108 1,113 1,094 1,0951,184
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013* 2014* 2015* 2016*
Producción de cobre: 2005-2016 (miles de TM) Fuente: BCRP
*: estimado
Antapaccay (Cusco)
Cuajone (Moquegua)
Toromocho (Junín)
Toquepala (Tacna)
Las Bambas (Apurímac)
La Granja (Cajamarca)
Cañariaco (Lambayeque
Constancia (Cusco)
Quellaveco (Moquegua)
Cerro Verde (Arequipa)
Haquira (Apurímac)
Los Chancas (Apurímac)
Impulso transitorio por exportaciones en 2014-2016
Maduración de proyectos mineros
acelerarán exportaciones en 2014-2016
19
En los próximos cinco años Perú continuará
liderando el crecimiento en la región
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ARG BRA CHI COL MEX PER
LatAm: proyecciones de crecimiento económico (var. % interanual) Fuente: BBVA Research
20
Chile: PIB (var. % interanual) Fuente: FMI-WEO
Para incrementar la competitividad, se requerirá disminuir la brecha en infraestructura, mejorar la eficiencia del funcionamiento del Estado, elevar la calidad del capital humano y más gasto I+D
Pero sostenerlo a un ritmo de 6% requerirá
mejorar las condiciones para hacer negocios
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Promedio: 8%
Promedio: 4%
Mensajes principales
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Se revisan al alza las previsiones de crecimiento para Perú en los próximos años
debido a una menor aversión global al riesgo, al soporte de la demanda interna y a
un impulso transitorio por exportaciones entre 2014/16
La menor aversión al riesgo y el incremento de la liquidez global por medidas de
bancos centrales de países desarrollados han dado espacio para influjos de
capitales hacia emergentes y buenas condiciones de financiamiento. Ello da soporte
al crecimiento pero también impone retos
En Perú, las autoridades vienen actuando preventivamente para asegurar entradas
de capitales que puedan absorbidas y evitar que se generen vulnerabilidades
Sorprende en lo positivo la solidez de la demanda interna, en particular de la
inversión, lo que le dará soporte al crecimiento en 2013. Para el periodo 2014-2016
la maduración de proyectos mineros impulsará las exportaciones y el PBI.
Así condiciones están dadas para que Perú crezca alrededor de 6% anual en los
próximos cinco años y sea la economía más dinámica de la región. Sin embargo, en
un horizonte más largo mantener altas tasas de crecimiento implementar medidas
para mejorar la competitividad
4
21
3
5
22
Anexo
Tabla de proyecciones
2010 2011 2012 2013
PIB (%, interanual) 8.8 6.9 6.0 5.6
Inflación (%, interanual, fdp) 2.1 4.7 3.4 2.8
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2.82 2.70 2.58 2.50
Tasa de interés de política (%, fdp) 3.00 4.25 4.25 4.25
Consumo privado (%, interanual) 6.0 6.4 5.8 5.5
Consumo público (%, interanual) 10.0 4.8 7.0 5.0
Inversión (%, interanual) 23.2 5.1 13.8 10.0
Resultado fiscal (% del PIB) -0.3 1.9 1.7 1.5
Cuenta corriente (% del PIB) -2.5 -1.9 -3.8 -4.2