ISRA األكاديمية العالمية للبحوث الشرعيةInternational Shari’ah Research Academy for Islamic Finance

Penggabungan & PengambilalihanDalam Institusi Kewangan

(Merger & Acquisition – M&A)

Burhanuddin Lukman

Muzakarah Penasihat Syariah Kewangan Islam Kali Ke-12KLIFF 5 Okt 2017

1

ISRA األكاديمية العالمية للبحوث الشرعيةInternational Shari’ah Research Academy for Islamic Finance

Isu-isu Syariah berkaitan M&A

• Jenis syarikat yg dibolehkan & syaratnya

• Apakah tertakluk pd tanda aras “stock screening”

• Keizinan rakan kongsi utk M&A

• Aqad-aqad yg terlibat di dalam M&A

• Riba fadhl dalam M&A

• Kewajipan selepas M&A: Rombakan, pindaan & pembersihan (syarat2 M&A)

• Hak pemegang saham minoriti: Penentuan harga yg adil dan tiada kemudaratan

2

Apa yg boleh & tak boleh utk M&A

• Apakah boleh gabung/beli syarikat tak patuh syariah:– Bank/insuran konvensional?

– Syarikat arak, kilang proses babi, syarikat judi?

• Apakah sama spt beli barang yg haram? Beli arak, babi, najis dll?

• Apakah tertakluk pd syarat “stock screening”?– Tanda Aras <5% & <20%

– Nisbah hutang & tunai konvensional <33%

– Imej & reputasi buruk

3

• Aset haram ada 2 jenis:

– Haram kerana ain / sifat-nya ( لوصفه/ محرم لعينه )

• Arak, babi, berhala

– Haram kerana cara ia diperolehi (محرم لكسبه)

• Duit/aset hasil riba, curi, rasuah, judi, gharar, duit hasil jualan arak, babi dll

• Syarikat tidak patuh syariah: bank, insuran konvensional adalah termasuk kategori ini

م » با نوع لعينه كالمي تة ونوع لكسبه ": نوعان " المحر 44/ 14مجموع فتاوى ابن تيمية -« والمغصوب كالر

مات نوعان » م : المحر م لوصفه؛ ومحر با والميسر لكسبه فالم محر م لكسبه كالظلم والر م لوصفه حر ؛ والمحر

م ولحم الخنزير 56/ 21مجموع الفتاوى « كالميتة والد 4

• Ulama sepakat bahawa barang yg haram ain-nya tidak boleh dijual beli, kerana:– Manfaat darinya tidak halal

– Larangan membazir harta, kerana ia tidak boleh dimanfaatkan

نه أجمعت األمة على أ:البخاريفي شرح صحيحابن بطالقال•ا، فوضع ؛ ألنه ال يحل االنتفاع بهماألصنام، والميتةال يجوز بيع

.اهـ.الثمن فيهما إضاعة للمال، وقد نهى النبي عن إضاعة المالTidak halal jual bangkai dan berhala kerana tidak boleh ambil manfaatnya dan membazir harta

5

• Tapi jika manfaatnya boleh diguna dgn cara halal maka dibenarkan:

سد ما ، فإنه فااألصنامأما بيع : وقال الخطابي في أعالم الحديث•فإن بيع ت، ، ومحق فإذا طمست صورهادامت صورا مصورة،

، أو فضة كانت، أو حديدا-أصولها المعمولة منها ، أو أجزائها.جائز-خشبا، أو مدرا

Jual berhala adalah fasid dlm bentuk berhalanya, tp jika dihilangkan rupanya, jika dijual bahagian2nya, atau bahan yg ia diperbuat darinya – maka dibenarkan

6

• Apakah membeli bank & insuran konvensional, syarikat

arak, kilang proses babi, syarikat judi sama spt beli Beli

arak, babi, najis?

• Tak sama

bank konvensionalsyarikat arakkilang proses babisyarikat judi

ArakBabinajis

Haram li-kasbihiBoleh diubah sifatnyaBoleh dimanfaat secara halal setelah diubahUmpama beli hamba yg dizalimi utk dimerdeka

Haram li-ainihiTidak berubah sifatnya, kecuali setelah istihalahTidak boleh dimanfaat secara halal selagi belum istihalah

7

Isu: Apakah tertakluk pd syarat “stock screening”?

– Tanda Aras <5% & tanda aras <20%

– Nisbah hutang & tunai konvensional <33%

– Imej & reputasi buruk

• Tidak sepatutnya terikat dgn tanda2 aras ini kerana beza tujuan dan cara ambil manfaat

• Tujuan beli saham biasa ialah utk ambil manfaat dari pelaburan tanpa mengubah keadaan syarikat

• Tujuan M&A mestilah utk mengubah syarikat menjadi patuh syariah sebelum ambil manfaat darinya

8

AAOIFI benarkan beli bank konvensional dgn NIAT utk tukarkan jadi bank Islam:-

AAOIFI Std 6 “تحول البنك التقليدي إلى مصرف إسالمي”–“Conversion of a Conventional Bank to an Islamic Bank”

– Perenggan 8/1/1:• إلى مصرف فال يجب على المالك الجدد التخلص من تم تملكه بقصد تحويله إذا كان البنك التقليدي

الفوائد واإليرادات المحرمة التي حصل عليها البنك قبل التملك

• 8/1/1 If a conventional bank is acquired with the intention to convert it to an Islamic bank,

– Perenggan 9/2: • تحويلهمن قبل الراغبين في بشرائهالتحول من خارج البنك

• 9/2 External conversion through acquisition of the bank by parties interested in converting it.

• Eg: ICD (anak syarikat IDB) beli Zaman Bank di Kazakhstan utk tukar jadi bank Islam

9

Syarat-syarat utk beliJika boleh jgn beli bhg aset & obligasi yg haram,jika kena beli semua maka perlu segera tamatkan obligasi itu

تحويلهفيالراغبينقبلمنبشرائهالبنكخارجمنالتحول9/2

ىأنأمكنإذا • اءمنيستثن ىالحقوقالشر وعةغي (حرمةالمالموجوداتأو الفوائد مثل)المشر اميظلبحيثالبنكعىلالت ز ز فهو البائععىلبها االلت عاالمتعي .شر

If the purchaser is capable of negotiating a deal that could exclude all non-permissible receivables (e.g. interest and non-permissible assets) from theacquisition deal in a way that will make the seller solely liable for non-permissible liabilities, then the Shari'ah requires that the purchaser do so.

اءيمكنلموإن• وعةغت الحقوقفيها بما البنكموجوداتلجميعإال الشر منانعمفلىالمشريطةذلك اماتتلكإنهاءشعةعىلالعملشر بتعجيلهامنهاىالحطمعولوىااللي

However, if the acquisition cannot be concluded unless all assets of the bankincluding the non-permissible assets and receivables are acquired, then thepurchaser is required by Shari'ah to act as quickly as possible to dispose ofnon-permissible liabilities even if the purchaser has to suggest to the creditorsof the bank an earlier repayment for a discount.

10

Pendapatan haram sebelum M&A dibenarkan utk diambil

ويله إلى إذا كان البنك التقليدي تم تملكه بقصد تح8/1/1•

د مصرف فال يجب على المالك الجدد التخلص من الفوائ. ك واإليرادات المحرمة التي حصل عليها البنك قبل التمل

If a conventional bank is acquired with the intention to convert it to an Islamic bank, the new owners are not obliged to dispose of interest and impermissible earnings that have been earned before such acquisition.

11

Antara pandangan ulama:قال ابن تيمية

وإن . ي مثل ذلك المال يعامله ف المال جاز لغيره من المسلمين أن أن المسلم إذا عامل معاملة يعتقد هو جوازها وقبض : الثانياألصل

؛ لم يعتقد جواز تلك المعاملة

عنه رفع إليه أن اله يأخذ خمر فإنه قد ثبت أن عمر بن الخطاب رضي للا ة عن الجزي بعض عم م فالنا أما ا من أهل الذ ة فقال قاتل للا

عليه وسلم قال صلى للا اليهود }: علم أن رسول للا لوها وباعوها وأكلوا أ قاتل للا مت عليهم الشحوم فجم : ثم قال عمر . { ثمانهاحر

م . ولوهم بيعها وخذوا منهم أثمانها قدون جواز ذلك في ؛ ألنهم يعت ة الدراهم التي باعوا بها الخمر فأمر عمر أن يأخذوا من أهل الذ .دينهم

ك األموال لهم حالال وإن كانت تل ون جوازها وتقابضوا األموال ثم أسلمواإن الكفار إذا تعاملوا بينهم بمعامالت يعتقد : ولهذا قال العلماء

سالم أو ب }: وقد قال تعالى. عده تحاكموا إلينا أقررناها في أيديهم سواء تحاكموا قبل اإل با يا أيها الذين آمنوا اتقوا للا وذروا ما بقي من الر { إن كنتم مؤمنين با ولم يأ مم من الر .لك حلون ذ مرهم برد ما قبضوه ألنهم كانوا يست فأمرهم بترك ما بقي في الذ

بوية التي ي ذ ثمنه أو زارع على أن أصحاب أبي حنيفة وأخ فتي بها من يفتي من والمسلم إذا عامل معاملت يعتقد جوازها كالحيل الر

امله في ذلك المال وإن ره من المسلمين أن يع قبض المال جاز لغي البذر من العامل أو أكرى األرض بجزء من الخارج منها ونحو ذلك و

يه إخراج المال الذي كسبه بين له فيما بعد رجحان التحريم لم يكن عل ولو أنه ت لم يعتقد جواز تلك المعاملة بطريق األولى واألحرى

ل ا ضيق بعض الفق بتأويل سائغ؛ فإن هذا أولى بالعفو والعذر من الكافر المتأو ورع ألجأه إلى أن يعامل هاء هذا على بعض أهل ال ولم

ورسوله ال يأ . الكفار ويترك معاملة المسلمين سلمين؛ بل المسلمون ال الم مر المسلم أن يأكل من أموال الكفار ويدع أمو ومعلوم أن للا

.أولى بكل خير والكفار أولى بكل شر

320-318ص 29ابن تيمية، مجموع الفتاوى ج

Boleh muamalah dgn org yg pegang pandangan berlainan

Umar suruh zimmi jual sendiri arak dan kutip jizyah dari duit jualan itu

Allah tak suruh muslim pulangkan duit riba yg telah dikutip sebelum dia masuk Islam

Boleh muamalah dgn org yg guna hilah ribawi yg dia anggap harus, wlp kita berpandangan hilah itu tidak harus

12

Isu: Jual aset tanpa keizinan rakan kongsi

ته الشائعة • : بيع الشريك حص

ابلة في رواية إلى الكية والشافعية ، والحن الفقهاء ، وهم الحنفية ، والم جمهور ذهب -26•ته الشائعة بدون إذن أو ازة الشريك ينعقد موقوفا على إج شريكه أن بيع الشريك حص

( . 2)الشركاء اآلخرين

عنه أن • عليه وسل واستدلوا بما رواه جابر رضي للا من كان له " : م قال النبي صلى للا> اية أخرى وفي رو " ى يعرضه على شريكه شريك في حائط فل يبع نصيبه من ذلك حت أخرجه )< ى يؤذنه إن أبى فشريكه أحق به حت حتى يعرضه على شريكه فيأخذ أو يدع ، ف

من حديث جابر ، وقال ( دار المعارف العثمانية . ط 56/ 2) والحاكم ( . محمد الحلبي . ط 594/ 3) والترمذي ( الميمنية . ط 357/ 3) أحمد

. . ( إسناده صحيح : الذهبي

واية األخرى إلى أن ت الحنابلة وذهب • ة الش في الر ف الشريك في الحص ائعة يكون صرف بيع ، سواء أكان هذا الجزء قليال أم كثيرا ، وس باطل ا أم هبة واء أكان هذا التصر

• Majoriti: jualan terhalang sehingga mendapat kebenaran rakan kongsi• Dalil : hadis Jabir

• Hanbali dlm satu riwayat: jualan terbatal tanpa kebenaran

13

• Isu :

– Apakah jenis aset yg tertakluk pd hak shuf’ah?

• Aset tetap sahaja?

• Usufruct? Rights? Intangible assets?

– Sejauh mana rakan kongsi ada hak shuf’ah dalam shirkah al-aqd?

14

Hak shuf’ah bg pemegang saham: pandangan AAOIFI

والشركات الحديثة( المشاركة)الشركة ( 12)المعيار الشرعي

يجوز بيع األسهم مع مراعاة ما يقضي به نظام 10/ 2/ 1/ 4•ن أولوية المساهمي، مثل مما ال يخالف أحكام الشريعة الشركة

.في الشراء

AAOIFI std no (12) Sharikah (Musharakah), and Modern Corporations :4/1/2/lO It is permissible to sell shares in the company subject to rules and regulations of the company that do not conflict with Shari'ah, such as pre-emptive rights of the existing shareholders to purchase the shares.

15

Apa jadi jika rakan kongsi tak setuju utk jual aset tapi dia sendiri tidak mahu beli aset itu?- Bubar shirkah

• Majoriti ulama: syarikat al-aqd bukan aqad lazim (non binding) dan boleh difasakh oleh salah seorg rakan kongsi– Mana2 rakan kongsi yg nak jual boleh dianggap

telah memfasakhkan bahagiannya dari syarikat

• Maliki: lazim (binding) hingga aset dicairkan (tandid – (تنضيض– membuat penilaian aset (evaluation) boleh di

anggap sbg tandid hukmi, dan ini memberikan hak utk fasakh.

16

• Perkara ini adalah ijtihadi

• Uruf tijari (corporate convention/ norms) boleh menjadi rujukan dan pemutus

– العادة محكمة

• Undang2 sedia ada juga boleh dianggap sebagai sebahagian dari persetujuan yg telah dibuat oleh semua rakan kongsi (mutual upfront agreement)

17

Isu: Apakah aqad-aqad Shariah yang terpakai dalam sesuatu

proses M&A?

• Ishrak /tashrik

• Jual beli– Wang tunai / hutang

– Pertukaran saham / share swap

• Hawalah hutang/obligasi ?18

Ishrak / tashrik تشريك / إشراك-

• Ishrak / tashrik : menjadikan seseorang sbg sharik / rakan kongsi dalam sesuatu perkara

• Jika melibatkan imbuhan maka ia dikira sbg bay’ - jualan

19

Jual beli - بيع

• Apakah perkara yg dijual-beli?

– Syarikat + aset & liabiliti?

– Syarikat shj , manakala liabiliti dipindah secara hawalah?

– Beli saham syarikat atau aset syarikat?

• Ikut keadaan

20

• Jual beli syarikat ada persamaan dgn jual beli hamba pd zaman dahulu:

– entiti tersendiri

– Entiti yg mungkin memiliki aset dan liabiliti

– Dimiliki oleh seseorang atau entiti lain

– Boleh dijual beli

21

Prinsip dlm jualan hamba

• Hadis:رواه مسلم(أن يشترطه المبتاع إال فماله للبائع من باع عبدا وله مال )

“Barangsiapa yg menjual seorang hamba dan hamba itu ada harta, maka harta itu adalah milik penjual kecuali jika pembeli mensyaratkannya” (e.g: meletakkan syarat di dalam aqad bahawa semua harta hamba itu menjadi milik pembeli)

• Hadis ini menyebut pada asalnya segala harta hamba itu apabila hamba itu dijual menjadi milik penjual dan bukan milik hamba atau pembeli.

• Harta hamba itu boleh menjadi milik pembeli jika pembeli meletakkan syarat pindah milik

• Harta hamba itu boleh menjadi milik pembeli jika dia mensyaratkkannya, dan tidak perlu bagi mereka utk melakukan aqad lain seperti hawalah

22

أن العبد استدل به لمالك على: إلخ قال ابن دقيق العيد ( ومن ابتاع عبدا وله مال : ) قوله •عبد يؤخذ منه أن ال: قال غيره . يملك إلضافة الملك إليه بالالم ، وهي ظاهرة في الملك

اعه بعد إذا ملكه سيده ماال فإنه يملكه ، وبه قال مالك وكذا الشافعي في القديم لكنه إذا بي وقال أبو حنيفة وكذا الشافع. المبتاع [ 62: ص] ذلك رجع المال لسيده إال أن يشترطه

السرج : قال ال يملك العبد شيئا أصال واإلضافة لالختصاص واالنتفاع كما ي: في الجديد ح ، للفرس ، ويؤخذ من مفهومه أن من باع عبدا ومعه مال وشرطه المبتاع أن البيع يص

لشافعي لكن بشرط أن ال يكون المال ربويا فال يجوز بيع العبد ومعه دراهم بدراهم قاله اوكأن العقد إنما وقع على العبد خاصة ، والمالوعن مالك ال يمنع إلطالق الحديث ،

. الذي معه ال مدخل له في العقد

Aqad belian hanya pd hamba dan tidak termasuk hartanya?لعرف واختلف فيما إذا كان المال ثيابا ، واألصح أن لها حكم المال ، وقيل تدخل عمال با•

طلقا ، إن شرطه المشتري للعبد صح م: وقال الباجي . ، وقيل يدخل ساتر العورة فقط ده ببيع إن زال ملك السيد عن عب. : وقال المازري . وإن شرط بعضه أو لنفسه فروايتان

ن يتبع العبد أو معاوضة فالمال للسيد إال أن يشترطه المبتاع ، وعن بعض التابعين كالحس، والحديث حجة على قائل هذا

23

Apabila syarikat dibeli, apakah di dalam Islam aset dan liabiliti syarikat itu kekal sbg milik penjual, jika tidak diminta oleh pembeli, spt hadis tersebut?

• Undang2 negara dan uruf tijari adalah terpakai (prevail)

• Undang2 negara adalah umpama syarat yg telah tersebut di dalam aqad (embedded)

• Uruf juga adalah umpama syarat – معروف عرفا

كالمشروط شرطا

24

Jika undang2 dan uruf telah memindahkan aset dan liabiliti kpd pembeli secara otomatik, apakah perlu aqad hawalah berasingan?

• Dari sudut syariah: zahirnya tidak perlu

• Org mati yg meninggalkan hutang: pemiutangnya secara otomatik berhak menuntut kpd waris dari harta peninggalannya yg sekarang berpindah kpd waris. Jika tiada harta - waris terdekat digalakkan utk bayar

25

Isu: Beli syarikat yg ada aset tunai (cash) & hak menerima bayaran (receivables)

• Jika syarikat itu dibeli dgn tunai,

– apakah isu riba fadhl berbangkit ?

– Apakah isu mud ajwah berbangkit?

ه حديث فضالة بن عبيد األنصاري الذي رواه مسلم والذي نهى في–

ع الذهب الرسول عن بيع القالدة التي فيها خرز إال بنـزع الخرز، ثم بييدل على أن الرسول أوجب النـزع( وحده

– Hadis Fadhalah: jual rantai emas yg terdapat manik, nabi suruh buka manik dan jual emas berasingan

26

مالك استدل به ل: إلخ قال ابن دقيق العيد ( ومن ابتاع عبدا وله مال : ) قوله •ال ق. على أن العبد يملك إلضافة الملك إليه بالالم ، وهي ظاهرة في الملك

كذا يؤخذ منه أن العبد إذا ملكه سيده ماال فإنه يملكه ، وبه قال مالك و: غيره ] ترطه الشافعي في القديم لكنه إذا باعه بعد ذلك رجع المال لسيده إال أن يش

ك العبد ال يمل: وقال أبو حنيفة وكذا الشافعي في الجديد . المبتاع [ 62: صويؤخذ س ، السرج للفر: شيئا أصال واإلضافة لالختصاص واالنتفاع كما يقال

ن من مفهومه أن من باع عبدا ومعه مال وشرطه المبتاع أن البيع يصح ، لكاله بشرط أن ال يكون المال ربويا فل يجوز بيع العبد ومعه دراهم بدراهم ق

لعبد ، وكأن العقد إنما وقع على اوعن مالك ال يمنع إلطلق الحديث الشافعي. خاصة ، والمال الذي معه ال مدخل له في العقد

• Shafie: pembeli tidak boleh membeli hamba sekali dgn hartanya jika hartanya bersifat ribawi

• Malik: tiada masalah, kerana hadis itu tidak melarang

27

Ulama kontemporari guna kaedah al-taba’iyyah (التبعية) utk membenarkannya

لتي إذا أردنا تطبيق هذه القاعدة على األسهم والوحدات ا: قال الشيخ القره داغيننا أمام تتكون من األعيان والمنافع والحقوق المعنوية ، والديون والنقود فنرى أ

يان ثالثة آراء فقهية في موضوع وجود نقود ونحوها من األموال الربوية مع األع.غير الربوية

x boleh.ذلك منعحيث يرون للحنفية والشافعي في الجديد : الرأي األول 1.

فإن كان االعتبار بالقصدحيث يرون ألحمد وبعض التابعين : الرأي الثاني 2.عرضا قصد المشتري األعيان غير الربوية وجاءت األموال الربوية تبعا و

Tengok niat & tujuan beli.فهذا جائز ، وإال فغير جائز حيث يرون أن العبد ـ مالك ومن معه من أهل المدينة رأي : الرأي الثالث 3.

جائزمثال ـ ما دام هو محل العقد من حيث هو فإن شراءه بنقد ، أو غيره ولو كانت معه نقود وذهب وفضة ونحوها من األموال الربوية حتى ولو رد كانت هذه األموال أكثر من غيرها ، ألنها جاءت تبعا ، وألن الحديث الوا

dibenarkanفيه عام ، أو مطلق لم يخصص

28

• Kitab2 fiqh sebut jika modal musharakah ingin dibayar dgn harta yg tidak berbentuk wang, ia boleh dilakukan dgn cara jual sebhgdari barang dgn sebhg dari barang lain:

Bangunan milik A: 600k

Kenderaan milik B: 300k

A jual 1/3 dari bangunan kpd Bdgn harga 2/3 dari kenderaan

Hasilnya: bangunan milik bersama dgn ratio 2:1, begitu juga kenderaan milik bersama dgn ratio 2:1Ini boleh diterjemahkan dalam bentuk unit saham, bergantung kpd nilai semasa saham

Isu: Beli melalui pertukaran saham (swap)

29

Isu: Kewajipan selepas M&A: Rombakan, pindaan & pembersihan (syarat2 M&A)

• Keyword: mesti patuh syariah serta merta

• Mana2 yg tidak patuh syariah atau tidak dapat patuh syariah: perlu pembersihan

• Kaedah hajah & darurah boleh digunapakai mengikut keadaan yg dinilai oleh panel Syariah

• Penyesuaian yg perlu dibuat merangkumi: MAA, struktur, kerangka tadbir urus, polisi, peraturan, aqad, perjanjian, pengurusan kecairan, pembiayaan, pelaburan, penerimaan deposit, budaya kerja dll

• Perincian: rujuk AAOIFI std 12

30

Isu: hak pemegang saham minoriti

• Harga yg adil dan munasabah

• Elakkan mudarat yg nyata dan langsung

• Tiada niat jahat

• Uruf memainkan peranan dalam menilai harga yg adil dan dharar

• Perlu pertimbangkan di antara maslahah dan dharar di antara semua pemegang saham

• Mahkamah yg berhak memberi kata putus

31

Kesimpulan

• Apakah Islam benarkan M&A bagi syarikat yg tak patuh Syariah?– Ya, boleh

– Tapi dgn syarat: tak boleh intifa’ dgn hasil haram, tak boleh subahat, tak boleh taawun ala ithm (jika jual utk tujuan tak patuh syariah), kena tathir…..

• Tapi persoalannya apakah berbaloi?

• Apakah pembelian itu menguntungkan jika terpaksa comply dgn pelbagai syarat ini? – Ia adalah business decision dan bukan shariah decision

32

Sekian

Terima kasih

وهللا أعلم

burhanuddin@isra.my

burhanlukman@gmail.com

33