PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED, UKURAN...

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

i

PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE

ADDED, UKURAN PERUSAHAAN DAN CORPORATE

GOVERNANCE TERHADAP CREATED SHAREHOLDER VALUE

Skripsi

Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi

Syarat-syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh :

ARIO ADI NUGROHO

NIM. F0304036

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2010


commit to user

ii


commit to user

iii


commit to user

iv

HALAMAN MOTTO

“Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan”

(QS. A Lam Nasyrah : 6)

“Hai sekalian orang-orang yang beriman, mintalah pertolongan (kepada

Allah) dengan sabar dan sholat, sesungguhnya Allah bersama orang-orang

yang sabar.”

(QS. Al. Baqarah : 153)

Apa yang kita tuai esok adalah apa yang kita tanam hari ini


commit to user

v

HALAMAN PERSEMBAHAN

Kan ku persembahan karya kecilku ini untuk:

Allah SWT atas karunia dan kemurahan hatiNya

yang telah melimpahkan ilmu pengetahuan yang tiada terkira nilainya

Bapak & Ibuku yang paling aku cintai

terima kasih doa, bimbingan, dan kasih sayangnya kepada ananda

Teman-teman tersayang yang tidak bosan-bosannya

memberikan dukungan & semangatnya

Terima kasih semuanya


commit to user

vi

KATA PENGANTAR

Puji syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa, sumber dari segala ilmu

pengetahuan yang telah melimpahkan kasih karunia-Nya dan menyertai penulis

sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini. Skripsi ini disusun dalam

rangka memenuhi salah satu persyaratan untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi di

Universitas Sebelas Maret.

Pada kesempatan ini, penulis menyampaikan ucapan terimakasih yang

tulus kepada semua pihak yang telah memberikan bimbingan dan bantuan selama

perkuliahan sehingga selesainya skripsi ini, terutama kepada:

1. Allah SWT, yang telah memberikan rahmat dan hidayah-Nya, sehingga

penulis dapat menyelesaikan skripsi.

2. Bapak Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com,Ak., selaku Dekan Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

3. Bapak Drs. Jaka Winarna M.Si,Ak, selaku Ketua Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

4. Ibu Prof. Dr. Rahmawati, M.Si, Ak, selaku dosen pembimbing yang telah

memberikan bimbingan, perhatian, dan pengarahan yang sangat berharga

bagi penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.

5. Bapak Drs. Eko Arief Sudaryono, M.Si, Ak, selaku ketua dan ibu Dra.

Setyaningtyas. H, MM, Ak, selaku anggota.


commit to user

vii

6. Semua dosen, staff perpustakaan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas

Maret Surakarta, yang telah banyak memberikan andil selama penulis

menimba ilmu hingga akhirnya tertuang dalam penulisan skripsi ini.

7. Kedua orang tuaku, Bapak Soemartono & Ibu Maya yang selalu

memberikan nasehat dan dukungannya serta tidak henti-hentinya

memberikan doanya untukku.

8. Bowo, Mono, Dodi, Akin, Irfan, Kates, Agus, dan teman-teman akuntansi

2006 yang telah memberikan dorongan dan motivasi sehingga penulis

dapat menyelesaikan skripsi ini.

9. Dinar, Selly, Icha, Veni, Kartika, Dika, Reni, Helga yang telah mengisi

warna dalam hidupku.

10. Semua pihak yang telah membantu selesainya skripsi ini yang tidak dapat

penulis sebutkan satu-satu.

Penulis menyadari sepenuhnya, bahwa skripsi ini masih jauh dari

sempurna, karena keterbatasan pengetahuan dan pengalaman yang dimilki oleh

penulis. Oleh karena itu, segala kekurangan dan kesalahan yang terdapat dalam

skripsi ini sepenuhnya merupakan tanggung jawab penulis.

Akhir kata penulis berharap, semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi

semua pihak di kemudian hari. Surakarta, September 2010

Penulis, September 2010

(Ario Adi Nugroho)


commit to user

viii

DAFTAR ISI

HALAMAN SAMPUL DEPAN ...................................................................... i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING .............................................. ii

HALAMAN PENGESAHAN .......................................................................... iii

HALAMAN MOTTO ...................................................................................... iv

HALAMAN PERSEMBAHAN ...................................................................... v

KATA PENGANTAR ..................................................................................... vi

DAFTAR ISI .................................................................................................... viii

DAFTAR TABEL ............................................................................................ xi

DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................... xii

ABSTRAK ....................................................................................................... xiii

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Penelitian .................................................................... 1

B. Perumusan Masalah .............................................................................. 8

C. Tujuan Penelitian .................................................................................. 9

D. Manfaat Penelitian ................................................................................ 9

E. Sistematika Penuliasan........................................................ 10

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Teori Keagenan .................................................................................... 12

B. Manajemen Laba .................................................................................. 13

1. Definisi Manajemen Laba ............................................................... 13


commit to user

ix

2. Bentuk Manajemen Laba ................................................................ 15

C. Corporate Governance ......................................................................... 17

D. Economic Value Added (EVA) ............................................................ 22

E. Created Shareholder Value (CSV) ...................................................... 23

F. Firm Size (Ukuran Perusahaan) ............................................................ 24

G. Review Penelitian dan Hipotesis .......................................................... 24

1. Pengaruh Earning Management Terhadap Created Shareholder

Value ............................................................................................... 24

2. Pengaruh Corporate Governance Terhadap Created Shareholder

Value ............................................................................................... 26

3. Pengaruh Economic Value Added Terhadap Creatad Shareholder

Value ............................................................................................... 28

4. Pengaruh Ukuran Perusahaan (Firm Size) Terhadap Created

Shareholder Value .......................................................................... 32

5. Kerangka Teoritis ........................................................................... 33

BAB III METODA PENELITIAN

A. Data Penelitian ..................................................................................... 34

B. Sampel Penelitian ................................................................................. 34

C. Variabel Penelitian ............................................................................... 35

1. Variabel Dependen .......................................................................... 35

2. Variabel Independen ........................................................................ 36

D. Model Penelitian dan Teknik Analisis Data ......................................... 40


commit to user

x

1. Pengujian Asumsi Klasik ................................................................ 40

2. Pengujian Regresi Berganda ............................................................ 43

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Hasil Pengumpulan Data ...................................................................... 45

B. Analisis Deskriptif ................................................................................ 45

C. Pengujian Asumsi Klasik ..................................................................... 48

1. Pengujian Normalitas ...................................................................... 48

2. Pengujian Multikolienaritas ............................................................. 49

3. Pengujian Autokorelasi ................................................................... 51

4. Pengujian Heterokedastisitas ........................................................... 52

D. Pengujian Hipotesis .............................................................................. 53

1. Pengujian Parameter Regresi Simultan (Signifikansi-F) ................. 55

2. Pengujian Koefisien Determinasi (R2) ............................................ 56

E. Pembahasan Hasil Penelitian ............................................................... 56

BAB V PENUTUP

A. Kesimpulan ........................................................................................... 62

B. Keterbatasan Penelitian ........................................................................ 63

C. Implikasi ............................................................................................... 64

D. Saran ..................................................................................................... 65

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN


commit to user

xi

DAFTAR TABEL

Tabel IV. 1 Hasil Uji Statistik Deskriptif ........................................................ 46

Tabel IV. 2 Hasil Uji Normalitas Data............................................................. 48

Tabel IV. 3 Hasil Uji Normalitas Data Setelah Outlier ................................... 49

Tabel IV. 4 Hasil Uji Multikolinieritas ............................................................ 50

Tabel IV. 5 Hasil Uji Autokorelasi .................................................................. 51

Tabel IV. 6 Hasil Uji Heterokedastisitas.......................................................... 52

Tabel IV. 7 Hasil Analisis Regresi Ganda ....................................................... 53

Tabel IV. 8 Hasil Uji F ..................................................................................... 55


commit to user

xii

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Perusahaan Sampel ..................................................... 71

Lampiran 2 Statistik Deskriptif ................................................................. 72

Lampiran 3 Hasil Uji Normalitas Sebelum Outlier (i) .............................. 72

Lampiran 3 Hasil Uji Normalitas Setelah Outlier (ii) .............................. 73

Lampiran 4 Hasil Uji Heterokedastisitas .................................................. 73

Lampiran 5 Hasil Uji Hipotesis dan Multikolinieritas .............................. 76

Lampiran 6 Charts ..................................................................................... 82


commit to user

ABSTRAK PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED,

UKURAN PERUSAHAAN DAN CORPORATE GOVERNANCE

TERHADAP CREATED SHAREHOLDER VALUE

Ario Adi Nugroho

NIM: F0304036

Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk memperoleh bukti empiris terkait

pengaruh earning management, economic value added, firm size, dan corporate

governance terhadap created shareholder value pada perusahaan terdaftar di Bursa

Efek Indonesia. Untuk tujuan tersebut, penelitian ini menggunakan populasi seluruh

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel dipilih dengan

menggunakan purposive sampling method dan diperoleh 125 perusahaan. Penelitian

ini menggunakan alat analisis data multiple regression dengan bantuan software

komputer untuk statistik SPSS versi 16.00.

Pengujian data yang dilakukan meliputi uji asumsi klasik sebagai prasyarat uji

regresi berganda dan menujukkan bahwa data penelitian terbebas dari asumsi klasik

baik normalitas data, autokorelasi, multikolinieritas maupun heteroskedasisitas.

Pengujian hipotesis dengan regresi berganda memperoleh hasil bahwa earning

management, economic value added, firm size dan corporate governance yang

dinyatakan dengan komisaris independen berpengaruh terhadap created shareholder

value. Sementara itu, hasil pengujian juga menunjukkan bahwa corporate governace

yang dinyatakan dengan kualitas audit dan kepemilikan manjerial tidak berpengaruh

terhadap created shareholder value. Berdasar hasil pengujian ini dapat disimpulkan

bahwa hipotesis pertama, kedua dan ketiga dalam penelitian ini diterima. Sementara

itu, hipotesis keempat diterima untuk corporate governance yang dinyatakan dengan

komisaris independen, tetapi hipotesis keempat ditolak untuk corporate governance

yang dinyatakan dengan kualitas audit dan kepemilikan manajerial.

Penelitian ini mempunyai keterbatasan yaitu; menggunakan empat varaibel

independen, menggunakan tiga ukuran corporate governance, menggunakan periode

penelitian lima tahun dan tidak memisahkan sampel penelitian berdasarkan sektor

industri yang dengan keterbatasan penelitian tersebut kemungkinan dapat

berpengaruh pada hasil penelitian.

Kata Kunci: earning management, economic value added, corporate governance,

komisaris independen, kualitas audit, kepemilikan manjerial, firm size

dan created shareholder value.


commit to user

ABSTRACT

THE INFLUENCE OF EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE

ADDED, FIRM SIZE, AND CORPORATE GOVERNANCE OF THE

CREATED SHAREHOLDER VALUE

Ario Adi Nugroho

NIM: F0304036

The study was conducted to obtain empirical evidence relating the influence of

earnings management, economic value added, firm size, and corporate governance of

the created shareholder value in companies listed in Indonesia Stock Exchange. For

this purpose, this study used the population throughout the company listed in the

Indonesian Stock Exchange. The sample was selected using purposive sampling

method and obtained 125 companies. This research uses tools of data analysis

multiple regression with the aid of computer software for statistical SPSS version of

16.00.

The testing data performed covers classical assumption as a prerequisite test

regression and showed that data was free from classical assumptions both normality

data, autocorrelation, multicollinearity and heteroskedasisitas. Testing the hypothesis

with multiple regression result that earnings management, economic value added,

firm size, and corporate governance that are stated with the commissioners created an

independent effect on shareholder value. Meanwhile, test results also showed that

corporate governance expressed by the ownership of audit quality and manajerial no

effect on the created shareholder value. Based on these test results can be concluded

that the first hypothesis, the second and third in this study received. Meanwhile, the

fourth hypothesis is accepted for corporate governance that is indicated by an

independent commissioner, but the fourth hyphothesis is rejected for corporate

governance that are stated with the quality auditing and managerial ownership.

The study has limitations, they are: using the four independent variable, using

three sizes of corporate governance, using a five-year research period and not

separating the sample based on industry sectors with the limitations of such research

could possibly affect the results of research.

Keywords: earnings management, economic value added, corporate governance,

independent commissioners, audit quality, manajerial ownership, firm

size, and created shareholder value.


commit to user

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. LATAR BELAKANG

Laporan keuangan merupakan bagian utama dalam pelaporan keuangan

yang dapat dijadikan sarana penting untuk mengkomunikasikan informasi kepada

pihak–pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan baik pihak internal

(manajer, karyawan) maupun pihak eksternal (pemegang saham, investor, dan

pemerintah). Laporan keuangan juga merupakan sarana untuk

mempertanggungjawabkan apa yang dilakukan oleh manajemen atas sumber daya

pemilik (Belkaoui, 1993). Laporan keuangan bertujuan untuk memberikan

informasi kepada pemakai laporan agar dapat membantu menterjemahkan

aktivitas ekonomi dari suatu perusahaan dan untuk menilai posisi keuangan

perusahaan serta dipakai sebagai salah satu parameter untuk mengukur kinerja

keuangan perusahaan, oleh karena itu laporan keuangan menjadi perhatian utama

bagi penggunanya untuk mengambil keputusan, seiring dengan kegunaan dari

laporan keuangan tersebut maka laporan keuangan harus disajikan dengan benar

sesuai dengan standar pelaporan yang berlaku.

Menurut Healy dan Palepu dalam Utami (2005), ada tiga kondisi yang

menyebabkan komunikasi melalui laporan keuangan tidak sempurna dan tidak

transparan, yaitu: (1) dibandingkan dengan investor, manajer memiliki informasi

lebih banyak tentang strategi dan operasi bisnis yang dikelolanya, (2) kepentingan


commit to user

2

manajer tidak selalu selaras dengan kepentingan investor, dan (3)

ketidaksempurnaan dari aturan akuntansi dewan audit.

Laporan keuangan menjadi alat utama bagi perusahaan untuk

menyampaikan informasi keuangan mengenai pertanggungjawaban pihak

manajemen (Schipper dan Vincent, 2003 dalam Boediono, 2005). Penyampaian

informasi melalui laporan keuangan tersebut perlu dilakukan untuk memenuhi

kebutuhan pihak–pihak internal maupun eksternal yang kurang memiliki

wewenang untuk memperoleh informasi yang mereka butuhkan dari sumber

langsung perusahaan.

Dapat dinyatakan dalam kerangka konseptual Financial Accounting

Standard Boards (FASB) bahwa tujuan laporan keuangan adalah untuk

memberikan informasi yang berguna untuk kepentingan bisnis. Laporan keuangan

merupakan salah satu sumber informasi yang secara formal wajib dipublikasikan

sebagai sarana pertanggungjawaban pihak manajemen terhadap pengelolaan

sumber daya pemilik. Laporan keuangan diharapkan dapat memberikan informasi

kepada para investor dan kreditor dalam mengambil keputusan yang berkaitan

dengan investasi dana mereka. Laporan keuangan juga menunjukkan kinerja

manajemen dan merupakan sumber untuk mengevaluasi kinerja manajemen itu

sendiri.

Laporan keuangan terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan ekuitas

yang disusun berdasarkan akrual (accrual basis), dan laporan arus kas yang

disusun berdasarkan kas (cash basis). Dalam penyusunan laporan keuangan, dasar

akrual dipilih karena lebih rasional dan adil dalam mencerminkan kondisi


commit to user

3

keuangan perusahaan secara riil, namun di sisi lain penggunaan dasar akrual dapat

memberikan keleluasaan kepada pihak manajemen dalam memilih metode

akuntansi selama tidak menyimpang dari aturan Standar Akuntansi Keuangan

yang berlaku. Dari laporan keuangan tersebut, salah satu parameter yang

digunakan untuk menilai kinerja manajemen adalah laba.

Menurut PSAK Nomor 1, informasi dapat dikendalikan di masa depan,

menghasilkan arus kas dari sumber daya yang ada, dan untuk perumusan

pertimbangan tentang efektivitas perusahaan dalam memanfaatkan pertambahan

sumber dayanya. Bagi pemilik saham dan/ investor, laba berarti peningkatan nilai

ekonomis (wealth) yang akan diterima melalui pembagian dividen. Laba juga

digunakan sebagai alat untuk mengukur kinerja manajemen perusahaan selama

periode tertentu yang pada umumnya menjadi perhatian pihak – pihak tertentu

terutama dalam menaksir kinerja atas pertanggungjawaban manajemen dalam

pengelolaan sumber daya yang dipercayakan kepada mereka, serta dapat

dipergunakan untuk memperkirakan prospeknya di masa depan. Dengan adanya

alasan tersebut akan mendorong timbulnya praktik manajemen laba.

Ketika pada suatu kondisi di mana pihak manajemen tidak berhasil

mencapai target laba yang ditentukan, maka manajemen akan memanfaatkan

fleksibilitas yang diperbolehkan oleh Standar Akuntansi Keuangan dalam

menyusun laporan keuangan untuk memodifikasi laba yang dilaporkan.

Manajemen termotivasi untuk memperlihatkan kinerja yang baik dalam

menghasilkan nilai atau keuntungan maksimal bagi perusahaan sehingga

manajemen cenderung memilih dan menerapkan metode akuntansi yang dapat


commit to user

4

memberikan informasi laba lebih baik. Fleksibilitas manajemen untuk

memanajemen laba dapat dikurangi dengan menyediakan informasi yang lebih

berkualitas bagi pihak luar.

Scott (2003) menyatakan bahwa manajemen laba merupakan pemilihan

kebijakan akuntansi oleh manajer dari standar akuntansi yang ada dan secara

ilmiah dapat memaksimumkan utilitas mereka dan atau nilai pasar perusahaan.

Sementara itu, menurut Copeland dalam Utami (2005), manajemen laba

mencakup usaha manajemen untuk memaksimumkan atau meminimumkan laba,

termasuk perataan laba sesuai dengan keinginan manajemen.

Fischer dan Rosenzweig (1995) dalam Achmad dan Subekti (2007)

menyatakan, manajemen laba merupakan tindakan manajer untuk meningkatkan

(menurunkan) laba yang dilaporkan saat ini dari suatu unit yang menjadi tanggung

jawab manajer tanpa mengkaitkan dengan peningkatan (penurunan) profitabilitas

ekonomi jangka panjang.

Dasar akrual (accrual basis) harus dipegang oleh pihak manajemen dalam

menyusun laporan keuangan termasuk dalam melaporkan laba. Akuntansi akrual

terdiri dari Discretionary Accruals dan Non Discretionary Accruals.

Discretionary Acrruals merupakan akrual yang ditentukan manajemen

(management determined). Manajer dapat memilih kebijakan dalam hal metode

dan estimasi akuntansi. Discretionary Accruals juga memberi kebebasan kepada

manajemen untuk menentukan jumlah transaksi akrual secara fleksibel. Penentuan

cadangan kerugian piutang yang akan menaikkan piutang bersih, menaikkan


commit to user

5

persediaan, menurunkan hutang dagang, dan hutang akrual merupakan contoh

Discretionary Accruals.

Non Discretionary Accruals merupakan akrual yang ditentukan atas

kondisi ekonomi (economically determined). Non Discretionary Accruals juga

berarti transaksi yang dicatat dengan menggunakan satu prosedur, apabila

prosedur tersebut dipilih maka manajemen diharapkan konsisten dalam

menggunakan prosedur yang telah dipilih. Total akrual dari sebuah perusahaan

merupakan proksi dari kebijakan akuntansi akrual yang mengarah pada tindakan

manajemen laba. Hal ini karena kebijakan yang terkait dengan akrual sering

digunakan oleh manajemen untuk mempengaruhi laba yang dilaporkan sehingga

sulit untuk dideteksi. Oleh karena itu, banyak peneliti yang melakukan

pendeteksian terhadap manajemen laba menggunakan total akrual sebagai proksi

dari manajemen laba.

Teori agensi memberikan pandangan bahwa masalah earnings

management dapat diminimumkan dengan pengawasan sendiri melalui good

corporate governance. Praktik earnings management oleh manajemen dapat

diminimumkan melalui mekanisme monitoring untuk menyelaraskan (alignment)

perbedaan kepentingan pemilik dan manajemen antara lain dengan; (1)

memperbesar kepemilikan saham perusahaan oleh manajemen (managerial

ownership) (Jensen Meckling, 1976); (2) kepemilikan saham oleh institusional

karena mereka dianggap sebagai sophisticated investor dengan jumlah

kepemilikan yang cukup signifikan dapat memonitor manajemen yang berdampak

mengurangi motivasi manajer untuk melakukan earnings management. (Pratan


commit to user

6

dan Mas’ud, 2003); (3) peran monitoring yang dilakukan dewan komisaris

independen (Barnhart & Rosenstein, 1998); (4) kualitas audit yang dilihat dari

peran auditor yang memiliki kompetensi yang memadai dan bersikap independen

sehingga menjadi pihak yang dapat yang dapat memberikan kepastian terhadap

integritas angka–angka akuntansi yang dilaporkan manajemen (Mayangsari,

2003).

Praktik corporate governance memiliki hubungan yang signifikan

terhadap earnings management seperti penelitian yang dilakukan Watfield et. al.,

1995, Gabrielsen, et. al., 1997, Wedari, 2004, Midiastuty dan Machfoedz, 2003.

Sedangkan menurut Siregar dan Bachtiar, 2004; Darmawati, 2003, tidak terdapat

hubungan yang signifikan antara praktik corporate governance terhadap earnings

management. Konflik keagenan yang mengakibatkan adanya sifat opportunistic

manajemen akan mengakibatkan rendahnya kualitas laba. Rendahnya kualitas laba

akan dapat membuat kesalahan pembuatan keputusan kepada para pemakainya

seperti para investor dan kreditor, sehingga nilai perusahaan akan berkurang.

Berdasarkan uraian tentang praktek earnings management terdapat potensi bahwa

peran corporate governance sebagai pereda praktik earnings management yang

dilakukan manajemen yang bertujuan untuk meningkatkan nilai perusahaan.

Corporate governance yang baik dari suatu perusahaan, harus

mempertimbangkan sebuah jaminan kredibilitas atas keuangannya dan laporan

akuntansinya. Hal ini sesuai dengan survei oleh McKinsey (2002), yang

menunjukkan 15% dari para investor mempertimbangkan corporate governance

lebih penting daripada isu–isu keuangan perusahaan, seperti kemampuan laba atau


commit to user

7

pertumbuhan potensial perusahaan tersebut. Sebuah literatur (Brown and Caylor,

2005; Durnev and Kim, 2005; dan Drobetz et. al., 2004) menyarankan bahwa

corporate governance yang baik harus dapat menunjukkan kearah pengembalian

saham yang lebih tinggi dan sebagai konsekuensi, penilaian perusahaan akan lebih

tinggi.

Dalam perspektif teori agensi, agen yang risk adverse dan cenderung

mementingkan dirinya sendiri akan mengalokasikan resources (berinvestasi) dari

investasi yang tidak meningkatkan nilai perusahaan ke alternatif investasi yang

lebih menguntungkan. Permasalahan agensi akan mengindikasikan bahwa nilai

perusahaan akan naik apabila pemilik perusahaan bisa mengendalikan perilaku

manajemen agar tidak menghamburkan resources perusahaan dalam bentuk

investasi yang tidak layak. Corporate Governance merupakan suatu sistem yang

mengatur dan mengendalikan perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan

meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan demikian,

penerapan Good Corporate Governance (GCG) dipercaya dapat meningkatkan

nilai perusahaan.

Economic Value Added (EVA) memfokuskan pada efektivitas manajerial

dalam satu tahun tertentu. Economic Value Added (EVA) memberikan tolak ukur

yang baik tentang apakah perusahaan telah memberikan nilai tambah kepada

pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer memfokuskan pada Economic

Value Added (EVA), maka hal ini akan membantu memastikan bahwa mereka

beroperasi dengan cara yang konsisten untuk memaksimalkan nilai pemegang

saham. Economic Value Added (EVA) dapat ditentukan untuk divisi serta untuk


commit to user

8

perusahaan secara keseluruhan, sehingga Economic Value Added (EVA)

memberikan dasar yang berguna dalam menentukan kompensasi manajemen pada

semua tingkatan. Sehingga saat ini banyak perusahaan yang menggunakan

Economic Value Added (EVA) sebagai dasar utama untuk menentukan

kompensasi manajemen dan nilai perusahaan.

Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian yang dilakukan oleh Ali

dan Seboui (2006) yang menguji pengaruh Earning Management dan Corporate

Governance terhadap Economic Value Added (EVA) dan Created Shareholder

Value (CSV), dengan menambahkan variabel Ukuran Perusahaan sebagaimana

digunakan Herawaty (2008), maka penelitian ini menguji pengaruh Earning

Management, Corporate Governance, Ukuran Perusahaan, dan Economic Value

Added (EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV).

B. PERUMUSAN MASALAH

Berdasarkan beberapa penjelasan di atas dan beberapa penelitian

sebelumnya, maka masalah yang hendak dijawab melalui penelitian ini adalah:

a. Apakah Earning Management mempunyai pengaruh terhadap Created

Shareholder Value (CSV)?

b. Apakah Corporate Governance mempunyai pengaruh terhadap

Created Shareholder Value (CSV)?

c. Apakah Ukuran Perusahaan mempunyai pengaruh terhadap Created

Shareholder Value (CSV)?


commit to user

9

d. Apakah Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh terhadap

Created Shareholder Value (CSV)?

C. TUJUAN PENELITIAN

Tujuan yang hendak dicapai dalam penelitian ini adalah seperti berikut ini.

a. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Earning Management

terhadap Created Shareholder Value (CSV).

b. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Corporate Governance


c. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Ukuran Perusahaan


d. Memperoleh bukti empiris terkait pengaruh Economic Value Added

(EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV).

D. MANFAAT PENELITIAN

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan beberapa manfaat, antara lain:

a. Bagi perusahaan

Para pemakai laporan keuangan dan manajemen perusahaan dapat

lebih memahami pengaruh praktik Corporate Governance dan

Earnings Management yang dilakukan perusahaan dan juga pengaruh

Ukuran Perusahaan dan Economic Value Added (EVA) terhadap

Created Shareholder Value (CSV).


commit to user

10

b. Bagi akademisi

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan paradigma baru dan

melengkapi teori yang sudah ada, sehingga dapat memperoleh

permodelan–permodelan praktik Corporate Governance dan Earnings

Management yang secara konseptual berpengaruh terhadap Created

Shareholder Value (CSV) dan juga mengetahui pengaruh dari Ukuran

Perusahaan dan Economic Value Added (EVA) terhadap Created

Shareholder Value (CSV).

E. SISTEMATIKA PENULISAN

Supaya dapat memberikan gambaran yang jelas mengenai laporan

penelitian (skripsi) ini, maka penulisannya akan dibagi dalam lima bab yang

sistematis, sebagai berikut:

Bab I Pendahuluan

Bab ini menguraikan latar belakang masalah, perumusan

masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika

penulisan.

Bab II Tinjauan Pustaka

Bab ini menguraikan landasan teori, penelitian terdahulu yang

menjadi dasar penelitian, kerangka pemikiran, dan perumusan

hipotesis.

Bab III Metode Penelitian

Bab ini menguraikan metodologi penelitian yang menjelaskan

mengenai ruang lingkup penelitian, populasi, sampel, teknik


commit to user

11

sampling, metode pengumpulan data, definisi operasional

variabel dan pengukurannya, serta teknik analisis data.

Bab IV Analisis dan Pembahasan

Bab ini berisi analisis data yang diperoleh dengan menggunakan

alat uji yang sudah disebutkan pada bab sebelumnya. Dari analisa

tersebut kemudian diinterpretasikan, sehingga ditemukan suatu

kesimpulan sebagai hasil penelitian.

Bab V Penutup

Bab ini berisi kesimpulan yang diperoleh dari hasil analis dan

pembahasan yang telah dilakukan, keterbatasan dalam penelitian,

serta saran atau masukan yang perlu diperhatikan dalam

penelitian selanjutnya.


commit to user

12

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Teori Keagenan (Agency Theory)

Perspektif teori agensi yang digunakan merupakan dasar yang digunakan

guna memahami isu corporate governance dan earnings management. Adanya

pemisahan kepemilikan oleh principal dengan pengendalian oleh agent dalam

sebuah organisasi cenderung menimbulkan konflik keagenan diantara principal

dan agent. Jensen dan Meckling (1976), Watts & Zimmerman (1986) menyatakan

bahwa laporan keuangan yang dibuat dengan angka–angka akuntansi diharapkan

dapat meminimalkan konflik diantara pihak–pihak yang berkepentingan. Dengan

laporan keuangan yang dilaporkan oleh agent sebagai pertanggungjawaban

kinerjanya, principal dapat menilai, mengukur, dan mengawasi sampai sejauh

mana agent tersebut bekerja untuk meningkatkan kesejahteraannya dan serta

sebagai dasar pemberian kompensasi kepada agent.

Corporate Governance yang merupakan konsep yang didasarkan pada

teori keagenan, diharapkan bisa berfungsi sebagai alat untuk memberi keyakinan

kepada investor bahwa mereka akan menerima return atas dana yang mereka

investasikan. Corporate Governance berkaitan dengan bagaimana investor yakin

bahwa manajer akan memberikan keuntungan bagi investor, yakin bahwa manajer

tidak akan mencuri, menggelapkan atau menginvestasikan ke dalam proyek-

proyek yang tidak menguntungkan berkaitan dengan dana / kapital yang telah


commit to user

13

ditanamkan oleh investor dan berkaitan dengan bagaimana para investor

mengendalikan para manajer (Sheifer dan Vishny, 1997).

Teori keagenan (agency theory) menekankan pentingnya pemilik

perusahaan atau pemegang saham (principal) menyerahkan pengelolaan

perusahaan kepada tenaga–tenaga profesional (agents) yang lebih mengerti dalam

menjalankan bisnis sehari–hari agar pemilik perusahaan memperoleh keuntungan

yang semaksimal mungkin dengan biaya yang seefisien mungkin. Namun, adanya

keleluasaan pengelola manajemen perusahaan untuk memaksimalkan laba

perusahaan bisa mengarah pada proses memaksimalkan kepentingan pengelolanya

sendiri dengan beban dan biaya yang harus ditanggung oleh pemilik perusahaan.

Manajemen memerlukan jasa pihak ketiga agar pertanggungjawaban keuangan

yang disajikan kepada pihak luar dapat dipercaya, sedangkan pihak luar

perusahaan memerlukan jasa pihak ketiga untuk memperoleh keyakinan bahwa

laporan keuangan yang disajikan oleh manajemen perusahaan dapat dipercaya.

Oleh karenanya, diperlukan peran pihak independen guna menilai kewajaran

laporan keuangan yang dibuat oleh manajemen. Auditor eksternal yang bekerja

independen dari manajemen perusahaan dan akuntan internal bertugas memeriksa

laporan keuangan yang dibuat oleh manajemen dan mengeluarkan pendapat

auditor tentang kewajaran laporan keuangan tersebut serta ketaatannya terhadap

prinsip akuntansi yang berlaku.


commit to user

14

B. Manajemen Laba

1. Definisi Manajemen Laba

Menurut Schipper (1989), manajemen laba merupakan suatu intervensi

dengan maksud tertentu terhadap proses pelaporan keuangan eksternal dengan

sengaja untuk memperoleh beberapa keuntungan pribadi (sebagai lawan untuk

memudahkan operasi yang netral dari proses tersebut). Scott (2003)

mendefinisikan manajemen laba sebagai pemilihan kebijakan akuntansi oleh

manajer dari Standar Akuntansi Keuangan yang ada dan secara alamiah dapat

memaksimumkan utilitas mereka dan atau nilai pasar perusahaan.

Scott (2003) membagi cara pemahaman atas manajemen laba menjadi dua.

Pertama, melihatnya sebagai perilaku oportunistik manajer untuk

memaksimumkan utilitasnya dalam menghadapi kontrak kompensasi, kontrak

utang, dan political cost (Opportunistic Earnings Management). Kedua, dengan

memandang manajemen laba dari perspektif efficient contracting (Efficient

Earnings Management), dimana manajemen laba memberi manajer suatu

fleksibilitas untuk melindungi diri mereka dan perusahaan dalam mengantisipasi

kejadian yang tak terduga untuk keuntungan pihak yang terlibat dalam kontrak.

Dengan demikian, manajer dapat mempengaruhi nilai pasar saham perusahaannya

melalui manajemen laba, misalnya dengan membuat perataan laba (income

smoothing) dan pertumbuhan laba sepanjang waktu.

Manajemen laba merupakan area yang kontroversial dan penting dalam

akuntansi keuangan. Beberapa pihak yang berpendapat bahwa manajemen laba

merupakan perilaku yang tidak dapat diterima, mempunyai alasan bahwa


commit to user

15

manajemen laba berarti suatu pengurangan dalam keandalan informasi laporan

keuangan. Investor mungkin tidak menerima informasi yang cukup akurat

mengenai laba untuk mengevaluasi return dan risiko portofolionya (Ashari dkk,

1994) dalam Rahmawati (2006).

Suyatmin dan Suwarno (2002) menyatakan bahwa terdapat tiga sasaran

yang dapat dicapai oleh manajer berkaitan dengan praktik manajemen laba, yaitu :

a) Minimisasi beban politis (political cost minimization)

b) Maksimisasi kesejahteraan manajer (manager wealth maximization)

c) Minimisasi beban finansial (minimization of financial cost)

Manajemen laba menurut Mulford dan Comiskey (2002), merupakan

financial numbers game (permainan angka – angka keuangan) yang dilakukan

melalui creative accounting practises akibat adanya kelonggaran flexibility

principles yang dikeluarkan oleh GAAP.

2. Bentuk Manajemen Laba

Bentuk manajemen laba menurut Scott (2003) adalah terdiri: Taking a Bath,

Income Minimization, Income Maximization, dan Income Smoothing.

1. Taking a Bath

Terjadinya taking a bath pada periode stress atau reorganisasi termasuk

pengangkatan CEO baru. Bila perusahaan harus melaporkan laba yang tinggi,

manajer merasa dipaksa untuk melaporkan laba yang tinggi, konsekuensinya

manajer akan menghapus aktiva dengan harapan laba yang akan datang dapat

meningkat. Bentuk ini mengakui adanya beban pada periode mendatang dan

kerugian pada periode berjalan, ketika kondisi buruk yang tidak menguntungkan


commit to user

16

tidak dapat dihindari pada periode tersebut. Untuk itu, manajemen harus

menghapus beberapa aktiva dan membebankan perkiraan laba mendatang serta

melakukan clear the desk, sehingga laba yang dilaporkan di periode yang akan

datang meningkat.

2. Income Minimization

Bentuk ini hampir sama dengan “taking a bath”, namun lebih sedikit

lunak, yakni dilakukan sebagai alasan politis pada periode laba yang tinggi

dengan mempercepat penghapusan aktiva tetap dan aktiva tak berwujud dan

mengakui pengeluaran – pengeluaran sebagai beban. Pada saat profitabilitas

perusahaan sangat tinggi dengan maksud agar tidak mendapat perhatian secara

politis, kebijakan yang diambil dapat berupa penghapusan atas barang modal dan

aktiva tak berwujud, beban iklan dan pengeluaran untuk Research and

Development, hasil akuntansi untuk beban eksplorasi minyak, gas, dan

sebagainya.

3. Income Maximization

Tindakan atas income maximization bertujuan untuk melaporkan net

income yang tinggi untuk tujuan bonus yang lebih besar. Perusahaan yang

melakukan pelanggaran perjanjian hutang mungkin akan memaksimalkan

pendapatan. Jadi income maximization dilakukan pada saat laba menurun.

4. Income Smoothing

Perataan laba merupakan normalisasi laba yang dilakukan secara sengaja

untuk mencapai trend atau level tertentu. Manurut Beidelman (1973) dalam

Suyatmin dan Suwarno (2002) income smoothing merupakan usaha yang sengaja


commit to user

17

untuk meratakan atau memfluktuasikan tingkat laba sehingga pada saat sekarang

dipandang normal bagi suatu perusahaan.dalam hal ini perataan laba menunjukkan

suatu usaha manajemen perusahaan untuk mengurangi batas–batas yang diijinkan

dalam praktik akuntansi dan prinsip manajemen yang wajar.

C. Corporate Governance

Beberapa konsep tentang corporate governance antara lain yang

dikemukakan oleh Shleifer and Vishny (1997) yang menyatakan corporate

governance berkaitan dengan cara atau mekanisme untuk meyakinkan para

pemilik modal dalam memperoleh return yang sesuai dengan investasi yang telah

ditanam. Iskandar dkk (1999) menyatakan bahwa corporate governance merujuk

pada kerangka aturan dan peraturan yang memungkinkan stakeholders untuk

membuat perusahaan memaksimalkan nilai dan untuk memperoleh return. Selain

itu corporate governance merupakan alat untuk menjamin direksi dan manajer

(atau insider) agar bertindak yang terbaik untuk kepentingan investor luar

(kreditur atau shareholder) (Prowson, 1998).

Menurut Linan (2000) terdapat empat prinsip dasar pengelolaan

perusahaan yang baik. Keempat prinsip tersebut adalah :

1. Keadilan (fairness) yang meliputi : (a) Perlindungan bagi seluruh hak

pemegang saham, (b) Perlakuan yang sama bagi para pemegang

saham.

2. Transparansi (transparancy) yang meliputi: (a) Pengungkapan

informasi yang bersifat penting, (b) Informasi harus disiapkan, diaudit


commit to user

18

dan diungkapkan sejalan dengan pembukuan yang berkualitas, dan (c)

Penyebaran informasi harus bersifat adil, tepat waktu, dan efisien.

3. Dapat dipertanggungjawabkan (accountability) yang meliputi meliputi

pengertian bahwa: (a) Anggota dewan direksi harus bertindak

mewakili kepentingan perusahaan dan para pemegang saham, (b)

Penilaian yang bersifat independen terlepas dari manajemen, dan (c)

Adanya akses terhadap informasi yang akurat, relevan dan tepat waktu.

4. Pertanggungjawaban (responsibility) meliputi: (a) Menjamin

dihormatinya segala hak pihak-pihak yang berkepentingan, (b) Para

pihak yang berkepentingan harus mempunyai kesempatan untuk

mendapatkan ganti rugi yang efektif atas pelanggaran hak-hak mereka,

(c) Dibukanya mekanisme pengembangan prestasi bagi keikutsertaan

pihak yang berkepentingan, dan (d) Jika diperlukan, para pihak yang

berkepentingan harus mempunyai akses terhadap informasi yang

relevan.

Penelitian mengenai corporate governance menghasilkan berbagai

mekanisme yang bertujuan untuk meyakinkan bahwa tindakan manajemen selaras

dengan kepentingan shareholders. Mekanisme corporate governance dibagi

menjadi dua kelompok, yaitu: (1) Internal mechanism (mekanisme internal)

seperti: komposisi dewan direksi atau komisaris, kepemilikan manajerial, dan

kompensasi eksekutif. (2) External mechanism seperti pengendalian oleh pasar

dan level debt financing. (Barnhart & Rosentein, 1998). Utama (2003) prinsip–

prinsip CG yang diterapkan memberikan manfaat diantaranya yaitu: (1)


commit to user

19

meminimalkan agency cost dengan mengontrol konflik kepentingan yang

mungkin terjadi antara principal dengan agent; (2) meminimalkan cost of capital

dengan menciptakan sinyal positif kepada para penyedia modal; (3) meningkatkan

citra perusahaan; (4) meningkatkan nilai perusahaan yang dapat dilihat dari cost of

capital yang rendah, dan (5) peningkatan kinerja keuangan dan persepsi

stakeholder terhadap masa depan perusahaan yang lebih baik.

Dengan alasan meningkatkan nilai perusahaan, manajemen melakukan

tindakan oportunis dengan melakukan earnings management. Oleh karena itu

adanya praktik corporate governance di perusahaan akan membatasi earnings

management karena adanya mekanisme pengendalian dalam perusahaan tersebut.

Praktik corporate governance dapat dproksi dengan komisaris independen,

kepemilikan manajerial, dan kepemilikan institusional.

a. Komisaris Independen

Dechow dkk (1996) meneliti bahwa perusahaan memanipulasi laba

lebih besar kemungkinannya apabila memiliki dewan komisaris yang

didominasi oleh manajemen dan lebih besar kemungkinannya

memiliki Chief Executive Officer (CEO) yang merangkap menjadi

chairman of board. Hal ini berarti tindakan memanipulasi akan

berkurang jika struktur dewan direksi berasal dari luar perusahaan. Jika

fungsi independensi dewan direksi cenderung lemah, maka ada

kecenderungan terjadinya moral hazard yang dilakukan oleh para

direktur perusahaan untuk kepentingannya melalui pemilikan perkiraan

akrual yang berdampak pada manajemen laba dan konsisten dengan


commit to user

20

Wedari (2004) yang menyimpulkan bahwa komisaris independen

berpengaruh negatif dan signifikan terhadap discretionary accruals.

Perusahaan yang menyelenggarakan sistem corporate governance

diyakini akan membatasi pengelolaan laba yang oportunis. Oleh sebab

itu, semakin tinggi proporsi komisaris independen, kepemilikan

manajerial, semakin kecil kemungkinan earnings management

dilakukan. Sehingga hubungannya negatif antara corporate

governance dan earnings management ini dapat memperlemah

pengaruh antara earnings management dan nilai perusahaan.

b. Kepemilikan Manajerial

Jensen dan Meckling (1976) menemukan bahwa kepemilikan

manajerial berhasil menjadi mekanisme untuk mengurangi masalah

keagenan dari manajer dengan menyelaraskan kepentingan –

kepentingan manajer dengan pemegang saham. Penelitian mereka

menemukan bahwa kepentingan manajer dengan pemegang saham

eksternal dapat disatukan jika kepemilikan saham oleh manajer

diperbesar sehingga menajer tidak akan memanipulasi laba untuk

kepentingannya. Dalam kepemilikan saham yang rendah, maka

insentif terhadap kemungkinan terjadinya perilaku oportunistik

manajer akan meningkat (Shleifer dan Vishny, 1986). Warfield et. al.,

(1995) dalam penelitiannya yang menguji kepemilikan manajerial

dengan discreationary accrual dan kandungan informasi laba

menemukan bukti bahwa kepemilikan manajerial berhubungan negatif


commit to user

21

dengan discreationary accrual. Demikian halnya penelitian oleh

Midiastuty dan Machfoedz (2003) menyatakan bahwa kepemilikan

manajerial merupakan salah satu mekanisme yang dapat membatasi

perilaku oportunistik manajer dalam bentuk earnings management,

walaupun Wedari (2004) menyimpulkan bahwa kepemilikan

manajerial juga memiliki motif lain. Dalam penelitian ini mengacu

pada teori yang ada yang menyatakan kepemilikan manajerial dapat

berfungsi sebagai mekanisme corporate governance sehingga dapat

mengurangi tindakan manajer dalam memanipulasi laba, hal ini berarti

kepemilikan manajerial berhubungan negatif dengan earnings

management.

c. Kualitas Audit

Penelitian yang dilakukan oleh Becker dkk (1998) menemukan bahwa

klien dari auditor Non Big 4 melaporkan discretionary accrual yang

secara rata-rata lebih tinggi dari yang dilaporkan oleh klien auditor Big

4. Berarti dapat disimpilkan klien dari auditor Non Big 4 cenderung

lebih tinggi dalam melakukan earnings management. Teoh dan Wong

(1993) berargumen bahwa kualitas audit berhubungan positif dengan

kualitas Earnings Respons Coeficient (ERC). Diduga bahwa klien dari

auditor Non Big 4 cenderung lebih tinggi dalam melakukan earnings

management. Hal ini berarti kualitas audit berhubungan negatif dengan

earnings management. Walaupun demikian untuk kasus Indonesia

sebagaimana penelitian yang dilakukan oleh Siregar dan Utama (2006)


commit to user

22

tidak menemukan pengaruh signifikan dengan earnings management

yang dilakukan perusahaan.

D. Economic Value Added (EVA)

Economic Value Added (EVA) merupakan salah satu konsep ukuran

kinerja keuangan yang dicetuskan pertama oleh analisis keuangan Stern dan

Stewart dalam usahanya untuk memperoleh jawaban terhadap metoda penilaian

yang lebih baik. Tujuan analisis EVA adalah untuk mengukur kinerja keuangan

suatu perusahaan dan sekaligus memperhatikan kepentingan dan harapan

penyandang dana yaitu kreditur dan pemegang saham. Dengan metoda EVA akan

diperoleh perhitungan ekonomis yang realistis karena EVA dihitung berdasarkan

biaya modal rata–rata tertimbang. Dengan demikian kepentingan kreditur dan

pemegang saham sangat diperhatikan.

Menurut Tandelilin (2001), Economic Value Added (EVA) merupakan

ukuran keberhasilan manajemen perusahaan dalam meningkatkan nilai tambah

(value added) bagi perusahaan. Asumsinya jika kinerja manajemen baik atau

efektif (dilihat dari nilai tambah yang diberikan), maka akan tercermin pada

peningkatan harga saham perusahaan. Economic Value Added (EVA) memberikan

tolok ukur yang baik tentang apakah perusahaan telah memberikan nilai tambah

kepada pemegang saham. Oleh karena itu, jika manajer memfokuskan pada

Economic Value Added (EVA) ini akan membantu memastikan bahwa mereka

beroperasi dengan cara konsisten untuk memaksimalkan nilai pemegang saham.

Economic Value Added (EVA) akan mendorong manajer untuk berfikir dan juga


commit to user

23

bertindak seperti halnya pemegang saham, yaitu memilih investasi yang

memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal

sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan (Bringham dan Houstan, 2001).

Hal ini jelas sekali bila dibandingkan dengan alat ukur tradisional yaitu: ROE dan

ROA, bahwa pengukur tersebut mengabaikan adanya biaya modal, sehingga sulit

untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah menciptakan nilai atau tidak.

Prinsip EVA memberikan sistem pengukuran yang baik untuk menilai

suatu kinerja dan prestasi keuangan manajemen perusahaan karena EVA

berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan. Nilai pasar yang

dimaksud adalah berhubungan dengan harga saham dari suatu perusahaan

dibandingkan dengan rata–rata harga saham yang beredar di pasar (capital

market).

E. Created Shareholder Value (CSV)

Suatu perusahaan menciptakan nilai untuk pemegang saham (shareholder)

ketika pengembalian (return) pemegang saham (shareholder) melebihi biaya

modal (pengembalian/return yang diperlukan untuk ekuitas). Dengan kata lain,

sebuah perusahaan menciptakan nilai dalam satu tahun ketika pengembalian

(return) pemegang saham (shareholder) melebihi harapan. Created Shareholder

Value (CSV) didefinisikan sebagai berikut : CSV = shareholder value added –

(equity market value x eK ). Dimana: shareholder value added = increase in

equity market value – payments from shareholder + dividends + repurchases –


commit to user

24

conversions. Increase in equity market value = equity market value t – equity

market value 1t . eK = return of treasury bonds + required return to equity.

F. Ukuran Perusahaan (Firm Size)

Ukuran perusahaan sebagai salah satu variabel yang termasuk faktor –

faktor spesifik perusahaan telah banyak diujikan dalam berbagai penelitian. Aryati

dan Theresia (2005) menemukan bahwa ukuran perusahaan yang diukur dengan

total aset yang dimiliki berpengaruh signifikan terhadap nilai perushaan.

Wirakusuma (2004); Subekti dan Widiyanti (2004) menunjukkan bahwa ukuran

perusahaan yang semakin besar, maka waktu penyelesaian audit laporan keuangan

semakin pendek. Hal ini dikarenakan adanya dorongan dari manajemen

perusahaan besar untuk mengurangi penundaan audit karena perusahaan besar

cenderung diawasi secara ketat oleh para investor, asosiasi perdagangan, dan

regulator. Di samping itu, perusahaan besar pada umumnya telah memiliki sistem

pengendalian internal yang lebih baik sehingga memudahkan auditor dalam

menyelesaikan pekerjaannya (Subekti dan Widiyanti, 2004). Untuk penelitian di

luar negeri, Owusu – Ansah (2000); Ismail dan Chandler (2006); Dyer dan

Mchugh (1975); Carslaw dan Kaplan (1991); Ashton, Willingham, dan Elliot

(1987) menemukan bahwa semakin besar perusahaan, yang diukur melalui total

aset, maka semakin cepat perusahaan tersebut menerbitkan laporan keuangan.


commit to user

25

G. Review Penelitian dan Hipotesis

1. Pengaruh Earning Management terhadap Created Shareholder Value

Salah satu cara yang dilakukan manajemen dalam proses penyusunan

laporan keuangan yang dapat mempengaruhi tingkat laba yang ditampilkan adalah

earnings management yang diharapkan dapat meningkatkan Created Shareholder

Value (CSV) pada saat tertentu. Tujuan earnings nanagement adalah

meningkatkan kesejahteraan pihak tertentu walaupun dalam jangka panjang tidak

terdapat perbedaan laba kumulatif perusahaan dengan laba yang dapat

diidentifikasikan sebagai suatu keuntungan (Fischer & Rosenzweig, 1995 dan

Scott, 1997: 294). earnings management yang dilakukan manajemen perusahaan

akan meningkatkan Created Shareholder Value (CSV) lalu kemudian akan turun.

Rendahnya kualitas laba akan dapat membuat kesalahan pembuatan keputusan

kepada para pemakainya seperti para investor dan kreditor, sehingga Created

Shareholder Value (CSV) akan berkurang.

Manajer sebagai pengelola perusahaan lebih banyak mengetahui informasi

internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datang. Dibanding pemilik

(pemegang saham) sehingga menimbulkan asimetri informasi. Manajer

diwajibkan memberikan sinyal mengenai kondisi perusahaan kepada pemilik.

Sinyal yang diberikan merupakan cerminan nilai perusahaan melalui

pengungkapan informasi akuntansi seperti laporan keuangan. Laporan keuangan

tersebut penting bagi pengguna eksternal perusahaan karena kelompok itu berada

dalam kondisi yang paling tidak tinggi tingkat kepastiannya (Ali, 2002).


commit to user

26

Asimetri antara manajemen dan pemilik memberikan kesempatan pada

manajer untuk melakukan manajemen laba guna meningkatkan nilai perusahaan

dan Created Shareholder Value (CSV) pada saat tertentu sehingga dapat

menyesatkan pemilik (pemegang saham) mengenai Created Shareholder Value

(CSV) dan nilai perusahaan sebenarnya. Sloan (1996) menguji sifat kandungan

informasi komponen akrual dan komponen aliran kas apakah terefleksi dalam

harga saham. Terbukti bahwa kinerja laba yang berasal dari komponen akrual

sebagai aktivitas earnings management memiliki persistensi yang lebih rendah

dibanding aliran kas. Laba yang dilaporkan lebih besar dari aliran kas operasi

yang dapat meningkatkan nilai perusahaan dan Created Shareholder Value (CSV)

saat ini.

Atas dasar paparan di atas, maka hipoteisis dalam penelitian ini adalah

seperti berikut ini.

H 1 : Earning Management mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder

Value (CSV).

2. Pengaruh Corporate Governance terhadap Created Shareholder Value

(CSV)

Dalam perspektif teori agensi, agen yang risk adverse dan cenderung

mementingkan dirinya sendiri akan mengalokasikan resources (berinvestasi) dari

investasi yang tidak meningkatkan nilai perusahaan ke alternatif investasi yang

lebih menguntungkan. Permasalahan agensi akan mengindikasikan bahwa nilai

perusahaan akan naik apabila pemilik perusahaan bisa mengendalikan perilaku

manajemen agar tidak menghamburkan resources perusahaan dalam bentuk


commit to user

27

investasi yang tidak layak. Corporate Governance merupakan suatu sitem yang

mengatur dan mengendalikan perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan

meningkatkan nilai perusahaan kepada para pemegang saham. Dengan demikian,

penerapan Good Corporate Governance (GCG) dipercaya dapat meningkatkan

nilai perusahaan dan created shareholder value (CSV).

Silveira dan Barros (2006) meneliti pengaruh kualitas Corporate

Governance terhadap nilai pasar atas 154 perusahaan Brazil yang terdaftar di

bursa efek pada tahun 2002. Mereka membuat suatu governance index sebagai

ukuran atas kualitas Corporate Governance. Sedangkan ukuran untuk market

value perusahaan adalah dengan menggunakan dua variabel, yaitu: Tobin’s Q dan

PBV. Temuan yang diperoleh menunjukkan adanya pengaruh kualitas Corporate

Governance yang positif dan signifikan terhadap nilai pasar perusahaan.

Black, Jang, dan Kim (2005) membuktikan bahwa Corporate Governance

index secara keseluruhan merupakan hal penting dan menjadi salah satu faktor

penyebab yang dapat menjelaskan nilai pasar bagi perusahaan–perusahaan

independen di Korea.

Johnson, dkk. (2000) memberikan bukti bahwa rendahnya kualitas

Corporate Governance dalam suatu negara berdampak negatif pada pasar saham

dan nilai tukar mata uang negara bersangkutan pada masa krisis di Asia. Dengan

ukuran variabel Corporate Governance yang digunakan seperti La Porta, dkk.

(1998) yang terdiri dari judical efficiency, corruption, rule of law, enforceable

minority shareholder rights, antidirector rights, creditor rights, dan accounting

standards, menunjukkan bahwa variabel–variabel corporate lebih bisa


commit to user

28

menjelaskan variasi perubahan nilai tukar mata uang dan kinerja pasar modal,

dibanding dengan variabel – variabel makro.

Klapper dan Love (2002) menemukan adanya hubungan positif antara

corporate governance dengan kinerja perusahaan yang diukur dengan Return on

Assets (ROA) dan Tobin’s Q. Penemuan penting lainnya adalah bahwa penerapan

corporate governance di tingkat perusahaan lebih memiliki arti dalam negara

berkembang dibandingkan dalam negara maju. Hal tersebut menunjukkan bahwa

perusahaan yang menerapkan corporate governance yang baik akan memperoleh

manfaat yang lebih besar di negara – negara yang lingkungan hukumnya buruk.

H2: Corporate Governance mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder

Value (CSV).

3. Pengaruh Economic Value Added terhadap Created Shareholder Value

(CSV)

Economic Value Added (EVA) adalah nilai tambah ekonomis yang

diciptakan perusahaan dari kegiatan atau strateginya selama periode tertentu.

Prinsip Economic Value Added (EVA) memberikan sistem pengukuran yang baik

untuk menilai suatu kinerja dan prestasi keuangan manajemen perusahaan karena

Economic Value Added (EVA) berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah

perusahaan.

Manajemen dapat melakukan banyak hal untuk menciptakan nilai tambah,

tetapi pada prinsipnya Economic Value Added (EVA) akan meningkat jika

manajemen melakukan satu dari tiga hal berikut (Stewart, 1993: 118–119):


commit to user

29

1. Meningkatkan laba operasi tanpa adanya tambahan modal.

2. Menginvestasikan modal baru ke dalam project yang mendapat return lebih

besar dari biaya modal yang ada.

3. Menarik modal dari aktivitas–aktivitas usaha yang tidak menguntungkan.

Meningkatkan laba operasi tanpa adanya tambahan modal berarti

manajemen dapat menggunakan aktiva perusahaan secara efisien untuk

mendapatkan keuntungan yang optimal. Selain itu, dengan berinvestasi ke project

yang menerima return lebih besar daripada biaya modal (cost of capital) yang

digunakan berarti manajemen hanya mengambil project yang bermutu dan

meningkatkan nilai perusahaan atau Created Shareholder Value (CSV). Economic

Value Added (EVA) juga mendorong manajemen untuk berfokus pada proses

dalam perusahaan yang menambah nilai dan mengeliminasi aktivitas atau proses

yang tidak menambah nilai. Perhitungan Economic Value Added (EVA) suatu

perusahaan merupakan proses yang kompleks dan terpadu karena perusahaan

harus menentukan terlebih dahulu biaya modalnya.

Pada masa persaingan ketat di pasar global sekarang, tujuan perusahaan

untuk memaksimalkan laba menjadi sulit untuk diwujudkan. Sebaliknya tujuan

sebuah perusahaan sudah seharusnya adalah untuk meningkatkan Economic Value

Added (EVA), karena Economic Value Added (EVA) merupakan satu–satunya

pedoman penilaian yang berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah

perusahaan dan kinerja manajemen. Dengan mengkomunikasikan secara awal

bahwa tujuan perusahaan adalah maksimalisasi nilai, bukan laba, para manajer

menjadi lebih terfokus pada penciptaan nilai dan bukan mengejar laba besar. Pada


commit to user

30

saat melakukan langkah awal dalam Value Added Assessment Process manajemen

menentukan visi dan tujuan perusahaan. Langkah ini juga merupakan komunikasi

awal kepada seluruh jajaran manajemen bahwa penciptaan nilai lebih penting

daripada pemerolehan laba besar, sehingga dapat disatukan upaya untuk

mendorong proses – proses yang menambah nilai dan mengurangi proses–proses

yang tidak menambah nilai dalam suatu organisasi. Penetapan tujuan dan visi

awal yang tepat menjadi pedoman arah bagi aktivitas atau strategi manajemen.

Fokus sebuah perusahaan atau organisasi untuk memperoleh laba sebesar–

besarnya hanyalah tujuan jangka pendek saja, tetapi tujuan maksimalisasi

Economic Value Added (EVA) adalah untuk jangka panjang. Supaya manajemen

tidak terjebak dalam myopic behavior, penentuan tujuan maksimalisasi nilai

hendaknya diterapkan dalam perusahaan. Pada suatu perusahaan, pemilik

perusahaan akan menunjuk dan memberi wewenang kepada manajemen untuk

menjalankan operasi perusahaan sehari–hari. Manajemen cenderung mempunyai

kontrol penuh atas segala strategi atau tindakan yang dilakukan meskipun masih

ada campur tangan dari pemilik. Pada perusahaan yang besar dimana kepemilikan

tersebar ke banyak pemegang saham, manajemenlah yang mengontrol dan

bertanggung jawab penuh atas operasional sehari–hari. Pemisahan antara

kepemilikan dan kontrol ini menyebabkan terjadinya conflict of interest anatara

pemilik sebagai principal dan manajemen sebagai agent. Untuk memperkecil

biaya–biaya yang timbul akibat agency problem maka dibentuklah suatu sistem

performance assessment yang memberi insentif pada strategi atau tindakan

manajemen yang menambah nilai.


commit to user

31

Perencanaan sistem evaluasi kinerja dan prestasi yang benar sangat

penting karena hal tersebut berhubungan dengan sistem penggajian atau

kompensasi. Penentuan kriteria–kriteria yang dipakai sebagai pedoman evaluasi

akan mempengaruhi cara kerja dan sebagai motivator kerja manajemen. Sejalan

dengan adanya desentralisasi pada kontrol dan pengambilan keputusan dalam

perusahaan, pemilik memerlukan suatu kontrol dalam unit – unit yang ada untuk

memastikan tindakan–tindakan yang dilakukan konsisten dengan tujuan

perusahaan secara keseluruhan. Kontrol dapat dicapai melalui penetapan tujuan

dan evaluasi kinerja. Faktor – faktor dalam pengukuran kinerja bergantung pada

tingkat desentralisasi suatu pengambilan keputusan dalam perusahaan. Faktor

kuantitatif umum digunakan untuk pedoman keberhasilan suatu manajemen,

adapun faktor kualitatif juga tidak dapat dipisahkan.

Penggunaan anggaran atau budget sebagai pedoman ukuran keberhasilan

manajemen sudah tidak relevan lagi untuk tujuan value building, karena hal

tersebut berfokus pada angka – angka akuntansi. Tujuan perusahaan untuk

maksimalisasi nilai memerlukan pedoman atau alat ukur dimana penciptaan nilai

perusahaanlah yang melandasi kriteria nantinya. Jika Economic Value Added

(EVA) sangat sesuai untuk masuk dalam kriteria pengukuran keberhasilan kinerja

manajemen.

H3: Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh terhadap Created

Shareholder Value (CSV).


commit to user

32

4. Pengaruh Ukuran Perusahaan (firms size) terhadap Created Shareholder

Value (CSV)

Ukuran perusahaan sebagai salah satu variabel yang termasuk faktor –

faktor spesifik perusahaan telah banyak diujikan dalam berbagai penelitian. Aryati

dan Theresia (2005) menemukan bahwa ukuran perusahaan yang diukur dengan

total aset yang dimiliki berpengaruh signifikan terhadap nilai perushaan.

Wirakusuma (2004); Subekti dan Widiyanti (2004) menunjukkan bahwa ukuran

perusahaan yang semakin besar, maka waktu penyelesaian audit laporan keuangan

semakin pendek. Hal ini dikarenakan adanya dorongan dari manajemen

perusahaan besar untuk mengurangi penundaan audit karena perusahaan besar

cenderung diawasi secara ketat oleh para investor, asosiasi perdagangan, dan

regulator. Di samping itu, perusahaan besar pada umumnya telah memiliki sistem

pengendalian internal yang lebih baik sehingga memudahkan auditor dalam

menyelesaikan pekerjaannya (Subekti dan Widiyanti, 2004). Untuk penelitian di

luar negeri, Owusu–Ansah (2000); Ismail dan Chandler (2006); Dyer dan Mchugh

(1975); Carslaw dan Kaplan (1991); Ashton, Willingham, dan Elliot (1987)

menemukan bahwa semakin besar perusahaan, yang diukur melalui total aset,

maka semakin cepat perusahaan tersebut menerbitkan laporan keuangan.

Berdasarkan paparan di atas, hipotesis yang diajukan dalam penelitian

adalah sebagai berikut:

H4: Firm Size mempunyai pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV).


commit to user

33

5. Kerangka Teoritis

Kerangka teoritis ditujukan untuk hipotesis penelitian, dimana pada

penelitian ini menggunakan empat variabel independen dan satu variabel

dependen. Variabel independen yang digunakan adalah Earnings Management

yang diproksi dengan Discretionary Accrual; Corporate Governance yang

diproksi dengan kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, kualitas audit,

dan komisaris independen; Economic Value Added (EVA) yang diperoleh dari

Operating Profits – (c x Capital), dimana c adalah cost of capital dan Ukuran

Perusahaan yang dinyatakan dalam total aktiva yang dimiliki oleh perusahaan

sampel. Sedangkan, variabel dependennya adalah Created Shareholder Value

(CSV). Penelitian ini menggunakan kerangka teoritis seperti berikut ini.

Variabel Independen Variabel Dependen

Created Shareholder

Value

Firm Size

Economic Value

Added

Corporate

Governance

Earnings

Management


commit to user

34

BAB III

METODA PENELITIAN

Bab ini menguraikan metoda penelitian yang digunakan dalam penelitian

ini. Bab ini terdiri dari subbab yang antara lain membahas data penelitian, sampel

yang digunakan dalam penelitian, variabel penelitian serta model penelitian dan

teknis analisis data.

A. Data Penelitian

Seluruh data merupakan data sekunder yang diambil dari laporan

keuangan (annual report) perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Jakarta selama tahun 2003-2007. Sumber data penelitian ini adalah (1) Database

Program Magister Sains Universitas Gadjah Mada, dan (2) Indonesian Capital

Market Directory (ICMD).

B. Sampel Penelitian

Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah

dengan menggunakan purposive sampling yaitu sampel yang dibutuhkan dibatasi

pada tipe tertentu atau menyesuaikan kriteria-kriteria yang ditetapkan oleh

peneliti. Anggota populasi yang berhak dipilih sebagai subyek sampel adalah

memenuhi pertimbangan dan kriteria tertentu. Kriteria yang harus dipenuhi pada

perusahaan yang dijadikan sampel adalah sebagai berikut :


commit to user

35

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ dan mempublikasikan

laporan keuangan auditan secara konsisten dan lengkap dari tahun 2003

sampai dengan tahun 2007. Tahun 2003 dipilih sebagai awal tahun periode

pengamatan karena pengimplementasian PSAK No. 46 untuk perusahaan

go public berlaku efektif per 1 Januari 1999.

2. Periode laporan keuangan berakhir setiap 31 Desember.

3. Laporan keuangan perusahaan menggunakan mata uang Indonesia.

4. Perusahaan tidak melakukan merger, akuisisi, dan perubahan usaha

lainnya (divestiture).

C. Variabel Penelitian

Variabel dan definisi variabel yang digunakan dalam penelitian ini

meliputi :

1. Variabel dependen

Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah Created

Shareholder Value (CSV) yang diperoleh dari shareholder value added –

(equity market value x. eK ), di mana shareholder value added diperoleh dari

increase in equity market value – payment from shareholder + dividends +

repurchases – conversions.

Increase in equity market value diperoleh dari equity market value t - equity

market value 1t ,sedangkan eK diperoleh dari return of treasury bonds +

required return to equity (net earnings/ shareholder’s equity).


commit to user

36

2. Variabel Independen

Penelitian ini menggunakan beberapa variabel independen, yaitu :

a. Earnings Management

Earnings Management diproksi dengan Discretionary Accrual dengan

menggunakan model Jones yang dimodifikasi (Dechow et. All, 1995).

TAcc it = NI it - CFO it

Dimana:

TAcc it = Total Accrual perusahaan i pada periode ke-t

NI it = Laba bersih (net income)perusahaan i pada periode ke-t

CFO it = Aliran kas dari aktivitas operasi (cash flow from operation)

perusahaan i pada periode ke-t

eAPPEAvAATA ititititititit )/()/Re()/1(/ 1312111

Dimana:

itTA = Total Accruals (for firm i in year t)

1itA = Lagged total assets for firm i in year t-1

itvRe = Revenues in year t less revenues in year t-1 for firm i

PPE it = Gross property plant equipment perusahaan i tahun t

321 ,, = Estimasi non-discretionary accrual

it = error term

eAPPEAcAvANDA itititititititit )/()/Re/Re()/1( 1311211

Dimana:


commit to user

37

itTA = Total Accruals (for firm i in year t)

1itA = Lagged total assets for firm i in year t-1

itvRe = Revenues in year t less revenues in year t-1 for firm i

itcRe = Receivables in year t less receivables in year t-1 for firm i

PPE it = Gross property plant equipment perusahaan i tahun t

321 ,, = Estimasi non-discretionary accrual

it = error term

b. Corporate Governance

Corporate governance merupakan seperangkat peraturan yang

menetapkan hubungan antara pemegang saham, pengurus, pihak kreditur,

karyawan, serta pemegang kepentingan intern dan ekstern lainnya

sehubungan dengan hak–hak dan kewajiban mereka atau sistem yang

mengarahkan dan mengendalikan perusahaan. Mekanisme corporate

governance dalam penelitian ini adalah Komisaris Independen,

Kepemilikan Manajerial, dan Kualitas Audit.

1. Komisaris Independen

Komisaris independen yang memiliki sekurang–kurangnya 30% (tiga

puluh persen) dari jumlah seluruh anggota komisaris, berarti telah

memenuhi pedoman good corporate governance guna menjaga

independensi, pengambilan keputusan yang efektif, tepat, dan cepat.

Penelitian ini menggunakan variabel dummy guna proksi komisaris

independen. Apabila proporsi komisaris independen lebih kecil atau


commit to user

38

sama dengan 30%, maka belum memenuhi pedoman GCG dan

dilambangkan dengan angka 0, dan apabila jumlah proporsi komisaris

indenpenden lebih besar dari 30%, maka dinyatakan telah memenuhi

pedoman dan dilambangkan dengan angka 1.

2. Kepemilikan Manajerial

Jensen dan Meckling (1976) menemukan bahwa kepemilikan

manajerial berhasil menjadi mekanisme untuk mengurangi masalah

keagenan dari manajer dengan menyelaraskan kepentingan-

kepentingan manajer dengan pemegang saham. Kepemilikan

manajerial adalah besarnya jumlah saham yang dimiliki manajemen

dari total saham yang beredar. Kepemilikan saham yang besar dari segi

nilai ekonomisnya memiliki insentif menyelaraskan kepentingan

dengan principals. Variabel ini menggunakan dummy variabel, apabila

dalam perusahaan manajemen memiliki saham perusahaan, maka

dilambangkan dengan angka 1. Bila manajemen tidak memiliki saham

perusahaan, dilambangkan dengan angka 0.

3. Kualitas Audit

Untuk mengukur kualitas audit digunakan ukuran Kantor Akuntan

Publik (KAP). Jika perusahaan diaudit oleh KAP besar pada saat

penelitian ini yaitu KAP big 4, maka kualitas auditnya tinggi dan jika

diaudit oleh KAP Non Big 4 (KAP kecil), maka kualitas auditnya

rendah. Variabel ini menggunakan dummy variabel yang mana jika


commit to user

39

sampel diaudit oleh KAP Big 4 maka dilambangkan dengan angka 1

dan jika diaudit oleh KAP non Big 4 dilambangkan dengan angka 0.

d. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan dinyatakan dalam logaritma natural total aktiva yang

dimiliki oleh perusahaan sampel (Wirakusuma, 2004). Adapun yang

dimaksud total aktiva atau total aset adalah seluruh sumber daya yang

dikuasai oleh perusahaan yang perolehannya didanai dari modal sendiri

dan dari hutang.

e. Economic Value Added (EVA)

Economic Value Added (EVA) adalah nilai tambah ekonomis yang

diciptakan perusahaan dari kegiatan atau strateginya selama periode

tertentu. Prinsip Economic Value Added (EVA) memberikan sistem

pengukuran yang baik untuk menilai suatu kinerja dan prestasi keuangan

manajemen perusahaan karena Economic Value Added (EVA)

berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan. Secara

matematis, Economic Value Added (EVA) dapat dinyatakan sebagai

berikut (Stewart, 1993: 224):

EVA = Operating Profits – (c x Capital)

EVA = Economic Value Added

Operating Profits = Laba operasi bersih setelah pajak

c = Cost of capital

Capital = Modal, terdiri dari ekuitas dan hutang


commit to user

40

D. Model Penelitian dan Teknik Analisis Data

Analisis dilakukan dengan menggunakan metode regresi linier. Untuk

menguji apakah Earnings Management dan Corporate Governance mempunyai

pengaruh terhadap Created Shareholder Value (CSV), maka pengujian hipotesis

menggunakan persamaan regresi sebagai berikut:

CSV = α + β0EM + β1CG + β2EVA + β3UP + ε (3)

Dimana:

CSV = Created Shareholder Value

EM = Earnings Management

CG = Corporate Governance


UP = Ukuran Perusahaan

α = Konstansta

β0….β3 = Koefisien Regresi

ε = Standart error

Adapun langkah pengujian dan analisis data adalah seperti berikut ini.

1. Melakukan uji asumsi klasik

a. Uji Normalitas Data

Menurut Ghozali (2005), uji normalitas data dilakukan dengan tujuan

untuk mengetahui apakah sampel yang diambil telah memenuhi kriteria

sebaran/distribusi normal. Pengujian normalitas data dilakukan dengan

menggunakan uji kolmogorov-smirnov. Dengan uji ini dapat diketahui

apakah distribusi nilai–nilai sampel yang teramati terdistribusi normal.


commit to user

41

Kriteria yang digunakan adalah pengujian dengan dua arah (two-tailed

test), yaitu dengan membandingkan probabilitas (p-value) yang diperoleh

dengan taraf signifikansinya adalah 0,05. Jika p-value >0,05, maka data

tersebut berdistribusi normal dan sebaliknya. Menurut Ghozali (2005),

apabila terjadi gejala normalitas pada model regresi dapat dihilangkan

dengan transformasi data.

b. Uji Multikolinieritas

Multikolinieritas adalah situasi adanya korelasi antara variabel independen

yang satu dengan variabel independen yang lainnya. Uji multikolinieritas

dilakukan dengan meregresikan model analisis dan melakukan uji korelasi

antara variabel independen dengan menggunakan Tolerance Value dan

Varians Inflating Factor (VIF). Model regresi yang baik adalah apabila

dalam model tersebut tidak terjadi korelasi antar variabel independennya.

Menurut Ghozali (2005), apabila terjadi gejala multikolinieritas pada

model regresi, ada beberapa cara yang dapat dilakukan untuk

menghilangkan gejala tersebut dengan cara sebagai berikut:

1) Transformasi variabel, yaitu salah satu cara mengurangi hubungan

linear diantara variabel bebas, dapat dilakukan dalam bentuk

logaritma natural dan bentuk first difference/delta.

2) Dengan mengeluarkan satu/lebih variabel independen yang

mempunyai korelasi yang tinggi dari model regresi dan

identifikasi variabel independen lainnya untuk membantu prediksi.


commit to user

42

3) Menggunakan model dengan variabel bebas yang mempunyai

korelasi tinggi hanya semata-mata untuk memprediksi.

4) Menggunakan korelasi sederhana antara setiap variabel bebas dan

variabel terikatnya untuk memahami hubungan variabel bebas dan

variabel terikat.

c. Uji Autokorelasi

Menurut Mulyono (2000), autokorelasi merupakan korelasi antara anggota

serangkaian observasi yang diurutkan menurut waktu/ruang. Model regresi

yang baik adalah apabila model tersebut tidak terjadi autokorelasi.

Menurut Santosa (2000), apabila terjadi gejala autokorelasi pada model

regresi, maka dapat dihilangkan dengan melakukan transformasi data dan

menambah data observasi. Pengujian autokorelasi dalam model analisis

regresi dapat dilakukan dengan menggunakan beberapa pengujian, antara

lain: uji Durbin-Watson (statistik-d), dengan membandingkan nilai

Durbin-Watson hitungan (d) dengan nilai Durbin-Watson tabel yaitu batas

lebih tinggi (upper bond/ ud ) dan batas lebih rendah (lower bond/ 1d ).

Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut:

1. Jika 0 < d < 1d , maka terjadi autokorelasi positif.

2. Jika uddd 1 , maka tidak ada kepastian apakah terjadi autokorelasi

atau tidak (ragu-ragu).

3. Jika 44 1 dd , maka terjadi aukorelasi negatif.

4. Jika 144 dddu , maka tidak ada kepastian apakah terjadi

autokorelasi atau tidak (ragu-ragu).


commit to user

43

5. Jika uu ddd 4 , maka tidak terjadi autokorelasi baik

positif/negatif.

Selain uji Durbin-Watson, autokorelasi juga dapat dideteksi dengan

menggunakan uji Run Test. Uji Run Test ini digunakan untuk melihat

apakah data residual terjadi secara random/tidak (sistematis). Jika

signifikansi hasil uji Run Test diatas 0,05 (sig. > 0,05), maka data tersebut

dinyatakan tidak terjadi autokorelasi (Ghozali,2005).

d. Uji Heterokedastisitas

Heterokedastisitas merupakan uji yang dilakukan dengan tujuan menguji

terjadinya ketidaksamaan varians dari residual dari satu pengamatan ke

pengamatan yang lain pada model regresi. Jika varians dari residual dari

satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut

homokedastisitas. Jika varians berbeda heterokedastisitas. Model regresi

yang baik adalah model regresi yang tidak terjadi heterokedastisitas. Untuk

menguji heterokedastisitas digunakan White’s Test.

2. Pengujian regresi berganda

a) Pengujian Koefisien Regresi Simultan (Uji signifikansi-F)

Uji signifikansi-F digunakan untuk menguji apakah model regresi yang

digunakan dalam penelitian ini layak untuk digunakan sebagai model

pengujian data dalam rangka pengambilan simpulan terkait hipotesis yang

diajukan dalam penelitian. Pengambilan kesimpulan dalam pengujian ini

didasarkan pada p-value yang diperoleh melalui uji model regresi

berganda. Apabila p-value lebih kecil dari 5%, maka model regresi yang


commit to user

44

digunakan dalam penelitian ini dapat dinyataka layak (fit) dan apabila p-

value lebih besar dari 5%, maka dapat dinyatakan bahwa model regresi

yang digunakan dalam penelitian tidak layak.

b) Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi adalah nilai yang menunjukkan seberapa besar

variabel independen dapat menjelaskan variabel dependennya. Nilai

koefisien determinasi (R2) dilihat pada hasil pengujian regresi berganda

untuk variabel independen berupa ratio likuiditas, solvabilitas, aktivitas,

dan rentabilitas dan variable dependen berupa laba perusahaan (kinerja

keuangan) dengan bantuan program SPSS versi 11.00. Karena penelitan

ini menggunakan lebih dari satu variabel independen maka penulis

menggunakan Adjusted R Square (Adj R2) seperti yang dinyatakan oleh

Ghozali (2001).


commit to user

45

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Bab ini bertujuan untuk mengungkap hasil analisis data penelitian dan

pembahasannya. Penjelasan pada bab ini akan difokuskan pada bab IV (empat)

dalam sub bahasan, yaitu hasil pengumpulan data, analisis deskriptif, pengujian

asumsi klasik, pengujian hipotesis, dan pembahasan hasil penelitian.

A. Hasil Pengumpulan Data

Penelitian ini bertujuan memberikan bukti empiris pengaruh Earnings

Management, Good Corporate Governance, Firm Size, Economic Value Added

(EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV). Penelitian ini menggunakan

data sekunder berupa laporan keuangan (annual report) perusahaan manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta selama tahun 2003-2007.

B. Analisis Deskriptif

Analisis deskriptif memberikan gambaran umum mengenai variabel penelitian

data kuantitatif Earnings Management, Good Corporate Governance, Firm Size,

Economic Value Added (EVA) dan Created Shareholder Value (CSV) yang

dihitung dari laporan keuangan (annual report) yang menjadi sampel dalam

penelitian. Gambaran data yang dimaksud terdiri dari nilai maximum, nilai

minimum dan nilai mean serta standard deviation data penelitian yang digunakan


commit to user

46

dalam penelitian ini. Gambaran mengenai data penelitian yang dimaksud dapat

dilihat dalam tabel berikut ini:

Tabel IV. 1

Hasil Uji Statistik Deskriptif

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

EM 125 -3,39 4,27 0,7485 1,21146

EVA 125 -6,72 6,87 0,5599 1,32114

CSV 125 1,22 658 78,458 122,255

FS 125 5,19 635 98,964 130,849

GC1 125 0,00 1,00 0,8000 0,40161

GCG2 125 0,00 1,00 0,7040 0,45833

GCG3 125 0,00 1,00 0,9440 0,23085

Valid N (listwise) 125

Sumber: Hasil Pengolahan Data

Notasi:

EM = Earnings Management


CSV = Created Shareholder Value

FS = Firm Size

GCG1 = Good Corporate Governance (komisaris independen)

GCG2 = Good Corporate Governance (kualitas audit)

GCG3 = Good Corporate Governance (kepemilikan manajerial)

Tabel di atas menunjukkan laporan keuangan yang terdaftar di Bursa Efek

Jakarta (BEJ) dan menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki rata-rata nilai

EM sebesar 0,7485, nilai minimum sebesar -3,39 dan nilai maksimum sebesar


commit to user

47

4,27 serta nilai standar deviasi sebesar 1,21146 sehingga dapat dinyatakan bahwa

data EM berkisar diantara -0,46296 sampai dengan 1,95996. Rata-rata nilai EVA

sebesar 0,55991, nilai minimum sebesar -6,72 dan nilai maksimum sebesar 6,87

dan dengan standar deviasi sebesar 1,32114 maka distribusi atau penyebaran data

EVA adalah berkisar antara -0,76123 sampai dengan 1,88105. Rata-rata nilai CSV

sebesar 78,458, nilai minimum sebesar 1,22 dan nilai maksimum sebesar 658 dan

dengan standar deviasi sebesar 122,255 maka distribusi atau penyebaran data

CSV adalah berkisar antara -43,797 sampai dengan 200,713. Rata-rata nila FS

sebesar 98,964, nilai minimum sebesar 5,19 dan nilai maksimum sebesar 635 serta

nilai standar deviasi sebesar 130,849 maka distribusi atau penyebaran data FS

adalah berkisar -31,885 sampai dengan 229,813.

Rata-rata nilai GCG1 sebesar 0,800, nilai minimum sebesar 0,00 dan nilai

maksimum sebesar 1,00. Rata-rata nilai GCG2 sebesar 0,7040, nilai minimum

sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 1,00. Rata-rata nilai GCG3 sebesar

0,9440, nilai minimum sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 1,00. Ketiga

variabel ini merupakan variabel dummy yang menggunakan skala 1 dan 0

sehingga nilai maksimum ketiga variabel ini adalah 1 dan nilai minimumnya

adalah sebesar 0.

Analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linear

berganda (multiple regression model) untuk menguji pengaruh Earnings

Management, Good Corporate Governance, Firm Size, Economic Value Added

(EVA) terhadap Created Shareholder Value (CSV). Namun sebelum pengujian

hipotesis penelitian dengan menggunakan model regresi berganda tersebut,


commit to user

48

terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas data,

autokorelasi dan heteroskedastisitas serta multikolinieritas.

C. Pengujian Asumsi Klasik

Model regresi dalam penelitian dapat digunakan untuk estimasi dengan

signifikan dan representatif jika model regresi tersebut tidak menyimpang dari

asumsi dasar klasik regresi berupa: normalitas, autokorelasi, heterokedastisitas

dan multikolinearitas:

1. Uji Normalitas

Uji normalitas data dalam penelitian ini menggunakan uji Kolmogorov-

Smirnov terhadap data residual regresi dan dilakukan dengan program SPSS

Release 16.0. Hasil pengujian normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov dapat

dilihat pada Lampiran. Secara ringkas ditunjukkan tabel berikut ini:

Tabel IV.2

Hasil Uji Normalitas Data

Unstandardized

Residual

N 125

Normal Parametersa Mean 0,0014688

Std. Deviation 8,22848821

Most Extreme Differences Absolute 0,181

Positive 0,181

Negative -0,122

Kolmogorov-Smirnov Z 2,019

Asymp. Sig. (2-tailed) 0,001

a. Test distribution is Normal.



commit to user

49

Tabel uji normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov di atas menunjukkan

bahwa nilai asymp sig. sebesar 0,001 yang lebih kecil dari 5%, maka dapat

dinyatakan bahwa data memiliki sebaran yang tidak normal. Oleh karena itu

dilakukan proses outlier data dengan mengeluarkan data ekstrim berdasarkan

nilai Z score. Setelah dilakukan proses outlier diperoleh 99 data yang berarti

terdapat 26 data ekstrim yang dikeluarkan dari data penelitian dalam

pengujian normalitas. Berikut ini disajikan hasil uji normalitas setelah outlier

data penelitian.

Tabel IV.3

Hasil Uji Normalitas Data Setelah Outlier

Unstandardized

Residual

N 99

Normal Parametersa Mean 0,0011738

Std. Deviation 4,22656938

Most Extreme Differences Absolute 0,113

Positive 0,090

Negative -0,113

Kolmogorov-Smirnov Z 1,122

Asymp. Sig. (2-tailed) 0,161



Hasil pengujian Kolmogorov-Smirnov dengan residual dengan data

setelah proses outlier dapat diketahui nilai asymp sig sebesar 0,161 yang

lebih besar dari tingkat signifikansi penelitian 5% , maka dapat dinyatakan

bahwa seluruh data memiliki sebaran data normal.


commit to user

50

2. Uji Multikoliniearitas

Uji multikolinieritas digunakan untuk mengetahui korelasi antar variabel

independen. Model regresi yang baik adalah model yang tidak terdapat

korelasi antara variabel independen atau korelasi antar variabel independennya

rendah. Keberadaan multikolinieritas di deteksi dengan Varians Inflating

Factor (VIF) dan Tolerance. Kriteria untuk dapat dinyatakan tidak terjadi

gejala multikolineritas adalah apabila nilai tolerance lebih besar dari 0,1 dan

nilai VIF lebih kecil dari 10. Hasil uji multikolinieritas tersaji pada tabel

berikut ini :

Tabel IV.4

Hasil Uji Multikolinieritas


Hasil uji multikolinearitas di atas menunjukkan bahwa semua variabel

independen memiliki nilai tolerance lebih dari 0,1 (10%), artinya tidak ada

korelasi antar variabel bebas yang nilainya lebih dari 90%. Hasil perhitungan

juga menunjukkan bahwa semua variabel bebas memiliki VIF kurang dari 10.

Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada gejala multikolinearitas dalam model

Variabel Tolerance VIF Keterangan

EM 0,799 1,252 Tidak terdapat multikolinieritas

EVA 0,762 1,313 Tidak terdapat multikolinieritas

FS 0,588 1,700 Tidak terdapat multikolinieritas

GCG1 0,947 1,056 Tidak terdapat multikolinieritas




commit to user

51

regresi yang digunakan. Hasil uji multikolinieritas selengkapnya dapat dilihat

pada Lampiran.

3. Uji Autokorelasi

Autokorelasi menunjuk pada hubungan yang terjadi antara anggota-

anggota dari serangkaian observasi yang terletak berderetan secara series

dalam bentuk waktu (untuk time series) atau hubungan antara tempat yang

berdekatan (cross sectional). Uji autokorelasi menggunakan uji Durbin

Watson (D-W) dan tabel yang digunakan adalah berdasarkan jumlah variabel

bebas dan jumlah sampel. Dalam penelitian ini variabel bebas terdiri dari 4

variabel dengan jumlah sampel 99 pengamatan, maka nilai tabel DL adalah

1,707 dan DU sebesar 1,831. Hasil uji autokorelasi dengan menggunakan

Durbin Watson (D-W) test memperoleh nilai DW sebesar 1,823. Adapun

penjelasannya adalah sebagai berikut:

Tabel IV.5

Hasil Uji Autokorelasi

Variabel D-W Du<D<4-du Keterangan

EM

EVA

FS

GCG1

GCG2

GCG3

1,960 1,831 < 1,960 < 4-1,960 Tidak ada autokorelasi

positif maupun negatif

Sumber: hasil pengolahan data

Tabel di atas menunjukkan bahwa hasil perhitungan uji autokorelasi

memperoleh nilai D-W sebesar 1,960 berada di antara Du sampai dengan 4-Du


commit to user

52

(1,831 < 1,960 < 2,040), maka dapat dinyatakan bahwa tidak ada gangguan

autokorelasi positif maupun dalam parameter model regresi.

4. Heterokedastisitas

Pendeteksian ada tidaknya heteroskedastisitas digunakan uji Geijser

(Ghozali, 2006). Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dengan melihat

probabilitasnya. Apabila pada tingkat kepercayaan 5 % profabilitas yang

dihasilkan lebih besar dari 5 %, maka tidak mengandung heteroskedastisitas.

Apabila probabilitas yang dihasilkan lebih kecil dari 5%, maka mengandung

heteroskedastisitas. Hasil uji heterokedastisitas dapat dilihat pada tabel

berikut:

Tabel IV.6

Hasil Uji Heterokedastisitas

Variabel Sign kriteria Kesimpulan

EM 0,337 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas

EVA 0,079 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas

FS 0,667 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas

GCG1 0,315 p>0,05 Tidak terjadi heterokedastisitas




Tabel uji heteroskedastisitas di atas menunjukkan bahwa tidak ada

gangguan heteroskedastisitas yang terjadi dalam proses estimasi parameter

model penduga yang mana nilai sign untuk semua varaibel independen yang

digunakan lebih besar dari 0,05. Jadi secara keseluruhan dapat disimpulkan

bahwa tidak ada masalah heteroskedastisitas dalam penelitian ini. Hasil

perhitunganan selengkapnya dapat dilihat pada Lampiran.


commit to user

53

D. Pengujian Hipotesis

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi

ganda, yaitu untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap

variabel dependen. Perhitungan analisis regresi ganda dilakukan dengan

bantuan komputer Program SPSS for Windows Release 16.0, hasil analisis

yang diperoleh adalah seperti tabel berikut ini.

Tabel IV.7

Hasil Analisis Regresi Ganda

Variabel Koefisien thitung Sign.

Konstanta 3,427 3,316 0,001

EM -1,571 -2,746 0,007*

EVA 8,317 9,431 0,000*

FS 0,513 5,583 0,000*

GCG1 -3,479 -3,322 0,001*

GCG2 1,403 1,354 0,179

GCG3 -3,910 -0,840 0,403

R2 0,692

Adjusted R2 0,679

F hitung 52,913 0,000

Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan SPSS 16.0

*signifikan pada tingkat signifikansi 1%

Hasil analisis regresi di atas menjadi dasar penyusunan persamaan

model regresi berganda dalam penelitian sebagai berikut ini.

CSV = 3,4277 – 1,571(EM) + 8,317(EVA) + 0,513(FS) – 3,479

(GCG1) + 1,403(GCG2) – 3,910(GCG3) + 4,37458

Dari persamaan regresi tersebut angka koefisien menunjukkan

bahwa:


commit to user

54

1) Nilai koefisien Earnings Management bernilai negatif sebesar

1,571 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,007<0,01) yang berarti

Earning Management berpengaruh signifikan negatif terhadap

Created Shareholder Value.

2) Nilai koefisien Economic Value Added bernilai positif sebesar

8,317 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,000<0,01) yang berarti

Economic Value Added berpengaruh signifikan positif terhadap


3) Nilai koefisien Firm Size bernilai positif sebesar 0,513 adalah

signifikan dengan nilai p<α (0,000<0,1) yang berarti Firm Size

berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder

Value.

4) Nilai koefisien Good Corporate Governance 1 bernilai negatif

sebesar 3,479 adalah signifikan dengan nilai p<α (0,001<0,01)

yang berarti Good Corporate Governance 1 berpengaruh signifikan

negatif terhadap Created Shareholder Value.

5) Nilai koefisien Good Corporate Governance 2 bernilai positif

sebesar 1,403 adalah tidak signifikan dengan nilai p<α

(0,179>0,01) yang berarti Good Corporate Governance 2 tidak

berpengaruh signifikan terhadap Created Shareholder Value.

6) Nilai koefisien Good Corporate Governance 3 bernilai negatif

sebesar 3,910 adalah tidak signifikan dengan nilai p<α


commit to user

55

(0,403>0,01) yang berarti Good Corporate Governance 3 tidak

berpengaruh signifikan terhadap Created Shareholder Value.

1. Uji Parameter Regresi Simultan (Signifikansi-F)

Uji signifiansi-F ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh secara

simultan variabel independen Earnings Management, Economic Value

Added, Firm Size, Good Corporate Governance terhadap Created

Shareholder Value. Hasil uji signifikansi-F dapat dilihat pada tabel berikut

ini.

Tabel IV.8

Hasil Uji F

Model

Sum of

Squares df

Mean

Square F Sig.

3 Regression 4,050 4 1,013 52,913 0,000c

Residual 1,799 94 191,4

Total 5,849 98

a. Predictors: (Constant), GCG3, FS, GC1, GCG2, EVA, EM

b.Dependent Variable: CSV

Sumber: Hasil Pengolahan Data dengan SPSS 16.0

Hasil Uji signifikansi-F di atas menunjukan hasil yang signifikan.

Hasil tersebut berarti variabel independen Earnings Management,

Economic Value Added, Firm Size, Good Corporate Governance

berpengaruh signifikan secara simultan atau secara bersama-sama terhadap



commit to user

56

2. Uji Koefisien Determinasi (R2)

Koefisien determinasi menyatakan prosentase total variasi dari

variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen dalam

model. Nilai R2 berkisar antara 0 sampai 1. Apabila R

2 mendekati 1, ini

menunjukkan bahwa variasi variabel dependen dapat dijelaskan oleh

variasi variabel independen. Sebaliknya jika nilai R2 mendekati 0, maka

variasi dari variabel dependen tidak dapat dijelaskan oleh variabel

independen.

Berdasarkan hasil pengujian dengan analisis regresi ganda yang

telah dilaksanakan diperoleh nilai Adjusted R2 sebesar 0,679 (lampiran),

sehingga dapat dikatakan bahwa hasil pengujian yang dilakukan

memberikan hasil yang Goodness of fit. Nilai koefisien determinasi

bernilai positif, hal ini menunjukkan bahwa hanya 67,9% variasi dari

Created Shareholder Value dapat dijelaskan oleh variabel variabel

Earnings Management, Economic Value Added, Firm Size, Good

Corporate Governance, sedangkan sisanya sebesar 23,1% dijelaskan oleh

variabel lain di luar model.

E. Pembahasan Hasil Penelitian

Hasil penelitian menunjukkan bahwa Earnings Management berpengaruh

terhadap Created Shareholder Value. Hasil ini dibuktikan dengan nilai

probabilitas untuk variabel Earnings Management sebesar 0,007 yang lebih kecil

dari taraf signifikansi 1%, sehingga dapat dinyatakan bahwa hipotesis pertama


commit to user

57

dalam penelitian diterima atau didukung. Tanda koefisien regresi untuk variabel

ini adalah negatif sebesar -1,571 yang mengindikasikan bahwa semakin tinggi

tingkat Earnings Management yang dilakukan oleh manajemen perusahaan

semakin kecil Created Shareholder Value yang mampu diciptakan untuk para

pemegang saham. Hasil penelitian ini juga menunjukkan bahwa Earnings

Management yang dilakukan oleh manajemen perusahaan yang menjadi sampel

dalam penelitian ini bersifat oportunistik dalam arti bahwa Earnings Management

semata-mata dilakukan untuk kepentingan pribadi para manajemen yaitu

peningkatan kemakmuran manajemen dengan mengesampingkan atau

mengorbankan kepentingan dan kemakmuran para pemilik perusahaan yang

dalam hal ini adalah pemegang saham atau investor. Hasil penelitian ini

mendukung pernyatan Scott (2003). Hasil penelitian ini juga konsisten dengan

Fischer & Rosenzweig (1995) bahwa Earnings Management yang dilakukan

manajemen perusahaan akan meningkatkan Created Shareholder Value (CSV)

lalu kemudian akan turun. Rendahnya kualitas laba akan dapat membuat

kesalahan pembuatan keputusan kepada para pemakainya seperti para investor dan

kreditor, sehingga Created Shareholder Value (CSV) akan berkurang.

Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa Economic Value Added

perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder Value

dengan dibuktikan oleh nilai probabilitas untuk variabel Economic Value Added

sebesar 0,000 yang lebih kecil dari tingkat signifikansi penelitian 1% sehingga

hipótesis kedua dalam penelitian ini diterima. Tanda koefisin regresi untuk

variabel ini adalah positif yaitu sebesar 8,371 yang dapat diartikan bahwa


commit to user

58

semakin tinggi variabel Economic Value Added semakin tinggi pula

kemungkinan untuk terciptanya Created Shareholder Value bagi para pemegang

saham perusahaan. Hasil ini juga mengindikasikan bahwa Economic Value Added

sebagai ukuran kinerja perusahaan yang telah mempertimbangkan biaya modal

(cost of capital) baik untuk modal internal berupa saham maupun modal eksternal

berupa utang benar-benar gambaran jumlah keuntungan bersih yang mampu

dihasilkan oleh perusahaan bagi para pemilik perusahaan atau investor. Semakin

tinggi tingkat Economic Value Added yang mampu dicapai oleh perusahaan, maka

semakin besar atau tinggi pula peningkatan kemakmuran yang diterima oleh para

pemegang saham perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan bukti yang

diperoleh Bringham dan Houstan (2001) bahwa meningkatkan laba operasi tanpa

adanya tambahan modal berarti manajemen dapat menggunakan aktiva

perusahaan secara efisien untuk mendapatkan keuntungan yang optimal. Selain

itu, dengan berinvestasi ke project yang menerima return lebih besar daripada

biaya modal (cost of capital) yang digunakan berarti manajemen hanya

mengambil project yang bermutu dan meningkatkan nilai perusahaan atau

Created Shareholder Value (CSV).

Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (firm size)

berpengaruh terhadap Created Shareholder Value yang diindikasikan dengan nilai

probabilitas yang lebih kecil dari tingkat signifikansi penelitian 1%, yaitu 0,000

dan oleh karenanya dapat dinyatakan bahwa hopotesis ketiga dalam penelitian ini

diterima. Tanda koefisien regresi untuk ukuran perusahaan adalah positif sebesar

0,513 yang dapat diartikan bahwa semakin tinggi atau semakin besar ukuran


commit to user

59

perusahaan yang dalam hal ini dinyatakan dengan logaritma total asset, semakin

tinggi pula Created Shareholder Value. Perusahaan dengan ukuran besar

merupakan perusahaan yang mempunyai total aset yang besar yang dapat menjadi

sumber daya perusahaan dalam melakukan kegiatan operasional perusahaan.

Dengan adanya jumlah sumber daya yang besar tersebut, maka perusahaan

menjadi lebih leluasa dalam melakukan proses operasionalnya hingga mampu

menciptakan kinerja perusahaan yang baik sehingga dapat dinilai oleh investor

ataupun calon investor secara baik pula dan mampu meningkatkan harga saham

perusahaan dan pada akhirnya meningkatkan Created Shareholder Value

perusahaan bagi para pemegang saham. Selain itu, perusahaan yang besar

mempunyai akses yang lebih luas dan lebih kuat sehingga lebih kecil

kemungkinan untuk mengalami goncangan atau gangguan operasionalnya dan

mempunyai kemungkinan lebih beroperasi secara efisien oleh karena dapat

mengoptimalkan kapasitas yang dimiliki sehingga mampu menciptakan kinerja

yang baik dan mampu pula menghasilkan Created Shareholder Value bagi para

pemegang saham perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten dengan bukti dalam

penelitian Aryati dan Theresia (2005).

Untuk variabel GCG yang menggunakan tiga proksi masing-masing

adalah komisaris independen, kualitas audit dan kepemilikan manjerial, hasil

pengujian menunjukkan bahwa hanya komisaris independen yang berpengaruh

signifikan pada Created Shareholder Value, sementara itu untuk kualitas audit

dan kepemilkan manajerial tidak berpengaruh pada Created Shareholder Value.

Hasil ini diindikasikan oleh nilai probabilitas untuk komisaris independen yang


commit to user

60

lebih kecil dari 1%, yaitu 0,001 dan sementara itu itu, untuk kualitas audit nilai

probabilitas lebih besar 1% yaitu 0,179 begitu pula untuk kepemilkan manajerial

sebesar 0,403. Dengan hasil ini dapa diartikan bahwa keberadaan komisaris

independen dalam sebuah perusahaan dapat menjadikan proses pengawasan

terhadap jalanya kegiatan operasional perusahaan dapat berjalan secara baik,

sehingga dengan pengawasan tersebut menjadikan proses kegiatan operasional

yang dilakukan perusahaan mampu menghasilkan kinerja yang baik pula hingga

mampu menciptakan Created Shareholder Value bagi para pemegang saham.

Hasil ini konsisen dengan Klapper dan Love (2002).

Namun demikian, hasil penelitian ini juga membuktikan bahwa kualitas

auditor yang digunakan oleh perusahaan kurang atau tidak diperhatikan oleh para

investor sehingga tidak berpengaruh terhadap Created Shareholder Value. Alasan

yang dapat dikemukan adalah bahwa kemungkinan para investor lebih melihat

pada opini yang diberikan oleh auditor dan bukan pada siapa auditor yang

member opini tersebut, karena baik auditor big 4 maupun non big 4, mereka

sama-sama telah mendapat pengakuan dan legalitas oleh BAPEPAM sebagai

pengelola dan pengawas pasar modal untuk melakukan proses audit atas laporan

keuangan. Hasil yang sama juga untuk kepemilikan manjerial yang tidak

berpengaruh terhadap Created Shareholder Value. Hasil ini dapat diartikan bahwa

perusahaan gagal menjadikan kepemilikan manajerial sebagai mekanisme untuk

mengurangi permasalahan keagenan sehingga tidak mampu menciptakan Created

Shareholder Value bagi perusahaan. Alasan yang dapat dikemukan bahwa para

manajer yang bertindak sekaligus sebagai pemilik masih lebih mengutamakan


commit to user

61

kepentingan atau kemakmuran bagi diri sendiri dan mengabaikan atau

mengesampingkan kepentingan atau kemakmuran bagi pemegang saham lain.

Hasil ini konsiten dengan penelitian Wedari (2004).


commit to user

62

BAB V

PENUTUP

Bab ini bertujuan menjelaskan kesimpulan yang selanjutnya diikuti dengan

keterbatasan dan saran dari penelitian yang telah dilakukan. Hal ini bertujuan

untuk menjelaskan hasil analisis data yang telah dilakukan sesuai permasalahan

yang dirumuskan sehingga menjadi bahan masukkan bagi pihak-pihak yang

terkait.

A. Kesimpulan

Hasil analisis yang telah dilakukan menjadi dasar bagi penulis untuk

menarik kesimpulan yang dapat dinyatakan sebagai berikut ini.

1. Tingkat Earnings Management berpengaruh signifikan negatif

terhadap Created Shareholder Value perusahaan, sehingga semakin

tinggi tingkat Earnings Management oleh manajemen perusahaan

semakin kecil Created Shareholder Value yang mampu diciptakan.

Atas hasil ini maka hipotesis pertama diterima.

2. Economic Value Added berpengaruh signifikan positif terhadap

Created Shareholder Value perusahaan, sehingga semakin tinggi

Economic value added semakin tinggi pula Created Shareholder Value

bagi para pemegang saham. Atas hasil ini maka hipotesis kedua

diterima.


commit to user

63

3. Firm size berpengaruh signifikan positif terhadap Created Shareholder

Value, sehingga semakin besar ukuran perusahaan semaikin tinggi

Created Shareholder Value yang mampu dicptakan bagi para

pemegang saham. Atas hasil ini maka hipotesis ketiga diterima.

4. Good Corporate Governance yang diukur dengan komisaris

independen berpengaruh signifikan positif terhadap Created

Shareholder Value, namun demikin tidak sama halnya dengan kualitas

audit dan kepemilikan manajerial yang tidak berpengaruh terhadap

Created Shareholder Value yang diciptakan bagi para pemegang

saham.

B. Keterbatasan Penelitian

Terdapat beberapa keterbatasan dalam penelitian ini, di antaranya

seperti berikut ini.

1. Peneliti ini hanya meneliti pada empat variabel independen yaitu

Earnings Management, Economic Value Added, Firm Size dan Good

Corporate Governance.

2. Penelitian ini hanya menggunakan tiga ukuran untuk Good Corporate

Governance yaitu komisaris independen, kualitas audit dan

kepemilikan manajerial yang semuan ukuran tersebut menggunakan

dummy variable.

3. Penelitian ini hanya menggunakan periode penelitian 5 tahun sehingga

jumlah sampel yang terkumopul hanya 125 observasi.


commit to user

64

4. Penelitian ini tidak memisahkan industri dalam analisis data dan

pembahasanya sehingga dimungkinkan terjadi bias hasil penelitian

karena adanya perbedaan karakteristik dan jenis industri.

C. Implikasi

Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan terdapat beberapa implikasi

penelitian yang diharapkan dapat bermanfaat, antara lain:

1. Implikasi Teoritis

Adanya penelitian ini menghasilkan kesimpulan mengenai

bagaimana penciptaan Created Shareholder Value (CSV) pada industri

manufaktur. Created Shareholder Value (CSV) pada perusahaan

manufaktur di Indonesia dipengaruhi oleh beberapa faktor, diantaranya:

Earnings Management, Economic Value Added (EVA), Firm Size (ukuran

perusahaan), dan Good Corporate Governance. Penelitian ini diharapkan

dapat memberikan inspirasi bagi penelitian selanjutnya untuk melakukan

penelitian mengenai pengaruh yang ditimbulkan oleh Earnings

Management, Economic Value Added, Firm Size, dan Good Corporate

Governance dan faktor lainnya terhadap Created Shareholder Value.

2. Implikasi Praktik

Penelitian ini diharapkan akan memberikan kontribusi yang positif

bagi semua pihak, terutama bagi investor dan manajemen perusahaan yang

berpengaruh dalam penciptaan Created Shareholder Value (CSV).


commit to user

65

Bagi investor untuk menggunakan informasi Earnings

Management, Economic Value Added, Firm Size dan Good Corporate

governance khususnya komisaris independen dalam pengambilan

keputusan investasinya sehingga diharapkan dapat memperoleh

peningkatan kemakmuran dari perusahaan tempat dilakukannya investasi

melalui penciptaan Created Shareholder Value.

Bagi manajemen perusahaan untuk mengusahakan penurunan

Earnings Management agar dapat meningkatkan Created Shareholder

Value. Selain itu juga dapat mengusahakan peningkatan Economic Value

Added perusahan dengan mampu meminimalisasi cost of capital sehingga

dapat meningkatkan kemakmuran bagi pemegang saham.

D. Saran

Kesimpulan dan keterbatasan di atas menjadi dasar alasan bagi penulis

untuk memberikan saran pada baik pihak terkait perpajakan maupun penelitian

selanjutnya. Saran-saran yang dapat diberikan seperti berikut ini.

a. Menambahkan variabel independen lain yang diduga dapat

berpengaruh terhadap Created Shareholder Value seperti kebijakan

dividen, kebijakan utang maupun kebijakan investasi perusahaan.

b. Menambahkan dan menggunakan ukuran GCG seperti kepemilikan

institusional dan komite audit agar dapat diperoleh hasil penelitian

yang lebih menyeluruh dan mendalam.


commit to user

66

c. Menambahkan periode penelitian agar dapat diperoleh jumlah

sampel yang lebih banyak sehingga diharpakan hasil penelitian

lebih baik secara statistic.

d. Memisahkan atau mengelompokkan sampel berdasarkan jenis

industri sehingga hasil penelitian dapat dipeerbandingkan di antara

industry yang ada dan hasil penelitian lebih dapat diterapkan untuk

masing-masing industri tersebut.


commit to user

67

DAFTAR PUSTAKA

Achmad, Komarudin, Imam Subekti, Sari Atmini. 2007. Investigasi motivasi dan

strategi manajemen laba pada perusahaan publik di indonesia. Simposium

Nasional Akuntansi X ( Makasar).

Afrizal and Beidleman. 1973. Income smoothing: the role of management. The

Accounting Review (October): 653–667.

Ali Irfan. 2002. Pelaporan keuangan dan asimetri informasi dalam hubungan

agensi. Lintasan Ekonomi Vol XIX. No 2. Juli 2002.

Balsam, S., E. Bartov and C. Marquardt. 2002. Accrual management, investor

sophisticated, and equity valuation: Evidence from 10-Q fillings. Journal

of Accounting Research Vol. 40 No. 4, p 987-1012.

Barnhart, Scott dan Rosentein, Stuart. 1998. Board composition, managerial

ownership and firm performance: An empirical analysis. The Financial

Review: November 1998, 33-34.

Belkaoui, A. R. 1993. Accounting Theory. Edisi 3. Cambridge: The University

Press

Black, Bernard. S., H. Jang dan W. Kim. 2003. Does corporate governance affect

firm value? Evidence from korea. http://papers.ssrn.com.

Darmawati, Deni dkk. 2004. Hubungan corporate governance dan kinerja

perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi VII: Denpasar, 2-3 Desember

2004.

Drobetz, W., Schillhofer, A. And Zimmerman, H. 2004. Corporate governance

and expected stock returns: Evidence from germany. European Financial

Management. 10(2). 267-293.

El Amir, Ali dan Seboui, Souad. 2006. Corporate governance and earnings

mnagement and the relationship between economic value added and

created shareholder value. http://papers.ssrn.com.

Fernandez, P. 2001. Shareholder value creators and shareholder value destroyers

in USA? Year 2000. http://papers.ssrn.com.

Fischer, Marly dan Kenneth Rozenzweigg. 1995. Attitude of student practitiones

concerting the ethical acceptability of earnings management. Journal of

Business Ethic 14: 433-444.

http://papers.ssrn.com/




commit to user

68

Herawati, Nurul & Zaki Baridwan. 2007. Manajemen laba pada perusahaan yang

melanggar perjanjian utang. Simposium Nasional Akuntansi X (Makasar).

Jensen, M.C. dan W.H. Meckling. 1976. Thory of the firm: Managerial behavior,

agency costs, and ownership structure. Journal of Financial Economics 3:

305-360.

Jiambavo, J. 1996. Discussion of causes and consequences of earnings

manipulation. Contempory Accounting Research. Vol 13. Spring, p 37-47.

La Porta, R., F. Lopez-de-Silanez, A. Shleifer, dan R. W. Vishny. 1998. Law and

finance. Journal of Politicak Economy 106: 1113-1155.

Mayangsari, Sekar. 2003. Analisis pengaruh independensi, kualitas audit, serta

mekanisme corporate governance terhadap integritas laporan keuangan.

Simposium Nasional Akuntansi VI, pp 1255-1267.

Mulford, Charles and Eugene Comiskey. 2002. The Financial Numbers Game

Detecting Creative Accounting Theory. New York: John Wiley and Sons,

Inc.

Schipper, Khaterine and Linda Vincent. 2003. Earnings quality. Accounting

Horizons, Vol.17. Supplement, p.97-110.

Scott, William R. 2003. Financial Accounting Theory. Edisi Ketiga. Prentice Hall.

Shleifer, A., dan R. W. Vishny. 1997. A survey of corporate governance. Journal

of Finance. Vol 52: 737-783.

Silveira dan Barros. 2006. Corporate governance quality and firm value in brazil.

http://papers.ssrn.com/sol13/papers.cfm?abstract_id=923310

Siregar, Sylvia Veronica N. P. & Bachtiar, Yanivi. S. 2004. Good corporate

governance, information asymmetry, and earnings management.

Simposium Nasional Akuntansi VII. Denpasar-Bali : hal 57-79.

Rahmawati, Suparno, Yacob, dan Qomariyah, Nurul. 2006. Pengaruh asimetri

informasi terhadap praktik manajemen laba pada perusahaan perbankan

publik yang terdaftar di bursa efek jakarta. Seminar Nasional Akuntansi

IX Padang.

http://papers.ssrn.com/sol13/papers.cfm?abstract_id=923310


commit to user

69

Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi

Pertama. BPFE: Yogyakarta.

Utama, Siddharta. 2003. Corporate governance, disclosure and its evidence in

indonesia. Usahawan No. 04 th XXXII. Hlm. 28-32.

Utami, Wiwik. 2006. Pengaruh manajemen laba terhadap biaya modal ekuitas

(studi pada perusahaan publik sektor manufaktur). Jurnal Riset Akuntansi

Indonesia, Vol. 9, No. 2, 178-199.

Watts, R. dan J. L. Zimmerman. 1986. Positive Accounting Theory. New York:

Prentice Hall.

Watfield, Terry D., J. J. Wild dan K. L. Wild. 1995. Managerial ownership,

accounting choice, and informativesness of earning. Journal of Accounting

and Economics 20, hal 61-91.

Wedari, L. K. 2004. Analisis pengaruh dewan komisaris dan keberadaan komite

audit terhadap aktivitas manajemen laba. Makalah SNA VII. Denpasar.

963-974.


commit to user

70

LAMPIRAN


commit to user

71

Lampiran 1

Daftar Perusahaan Sampel

No Kode Nama perusahaan

1 ADMG PT. GT Petrochem Industries Tbk.

2 AKRA PT. AKR Corporindo Tbk.

3 ASGR PT. Astra Graphia Tbk.

4 ASII PT. Astra International Tbk.

5 AUTO PT. Astra Otoparts Tbk.

6 BRPT PT. Barito Pacific Tbk.

7 GGRM PT. Gudang Garam Tbk.

8 GJTL PT. Gajah Tunggal Tbk.

9 HMSP PT. Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk.

10 INAF PT. Indofarma Tbk.

11 INDF PT. Indofood Sukses Makmur Tbk.

12 INKP PT. Indah Kiat Pulp & Paper Tbk.

13 INTP PT. Indocement Tunggal Prakasa Tbk.

14 KLBF PT. Kalbe Farma Tbk.

15 MLPL PT. Multipolar Tbk.

16 RMBA PT. Bentoel Internasional Investama Tbk.

17 SMCB PT. Holcim Indonesia Tbk.

18 SMGR PT. Semen Gresik Tbk.

19 SULI PT. Sumalindo Lestari Jaya Tbk.

20 TBLA PT. Tunas Baru Lampung Tbk.

21 TKIM PT. Bumi Serpong Damai Tbk.

22 TRST PT. Trias Sentosa Tbk.

23 TSPC PT. Tempo Scan Pacific Tbk.

24 UNTR PT. United Tractors Tbk.

25 UNVR PT. Unilever Indonesia Tbk.


commit to user

72

Lampiran 2

DESKRIPSI STATISTIK Descriptives

[DataSet0]

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

EM 125 -3.39 4.27 .7485 1.21146

EVA 125 -6.72E12 6.87E12 5.5991E11 1.32114E12

CSV 125 1.22E10 6.58E13 7.8458E12 1.22255E13

FS 125 5.19E11 6.35E13 9.8964E12 1.30849E13

GC1 125 .00 1.00 .8000 .40161

GCG2 125 .00 1.00 .7040 .45833

GCG3 125 .00 1.00 .9440 .23085

Valid N (listwise) 125

Lampiran 3

NORMALITAS SEBELUM OUTLIER (i) NPar Tests

[DataSet0]

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 125

Normal Parametersa Mean .0014688

Std. Deviation 8.22848821E12

Most Extreme Differences Absolute .181

Positive .181

Negative -.122

Kolmogorov-Smirnov Z 2.019

Asymp. Sig. (2-tailed) .001



commit to user

73

NORMALITAS SETELAH OUTLIER (ii) NPar Tests

[DataSet0]

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 99

Normal Parametersa Mean .0011738

Std. Deviation 4.22656938E12

Most Extreme Differences Absolute .113

Positive .090

Negative -.113

Kolmogorov-Smirnov Z 1.122

Asymp. Sig. (2-tailed) .161


Lampiran 4

HETEROSKEDASTISITAS Regression

[DataSet0]

Variables Entered/Removedb

Model Variables Entered

Variables

Removed Method

1 GCG3, FS, GC1,

GCG2, EVA, EMa

. Enter

a. All requested variables entered.


commit to user

74



Variables

Removed Method

1 GCG3, FS, GC1,

GCG2, EVA, EMa

. Enter

b. Dependent Variable: ABS_RES

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate

1 .546a .298 .252 2.62632E12



ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 2.696E26 6 4.493E25 6.514 .000a

Residual 6.346E26 92 6.898E24

Total 9.042E26 98



Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 2.043E12 2.884E12 .709 .480

EM -3.442E11 3.567E11 -.097 -.965 .337

EVA 2.753 .547 .505 5.031 .079

FS .026 .059 .049 .431 .667

GC1 -6.490E11 6.422E11 -.091 -1.010 .315

GCG2 -5.750E11 6.259E11 -.087 -.919 .361


commit to user

75

GCG3 1.062E12 2.803E12 .035 .379 .706

a. Dependent Variable: ABS_RES

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N

Predicted Value -5.1317E11 8.3558E12 2.9241E12 1.65855E12 99

Std. Predicted Value -2.072 3.275 .000 1.000 99

Standard Error of Predicted

Value 3.718E11 2.626E12 6.436E11 2.726E11 99

Adjusted Predicted Value -1.0824E12 7.7883E12 2.9126E12 1.62161E12 98

Residual -5.18257E12 1.11115E13 -.00001 2.54465E12 99

Std. Residual -1.973 4.231 .000 .969 99

Stud. Residual -2.080 4.839 .007 1.026 99

Deleted Residual -5.76047E12 1.45366E13 4.13759E10 2.87999E12 98

Stud. Deleted Residual -2.120 5.574 .021 1.090 98

Mahal. Distance .974 97.010 5.939 9.932 99

Cook's Distance .000 1.031 .020 .106 98

Centered Leverage Value .010 .990 .061 .101 99

a. Dependent Variable: ABS_RES


commit to user

76

Lampiran 5 HIPOTESIS DAN MULTIKOLINIERITAS Regression

[DataSet0]



Variables

Removed Method

1 GCG3, FS, GC1,

GCG2, EVA, EMa

. Enter

2

. GCG3

Backward

(criterion:

Probability of F-

to-remove >=

.100).

3

. GCG2

Backward

(criterion:

Probability of F-

to-remove >=

.100).

a. All requested variables entered.

b. Dependent Variable: CSV

Model Summaryd

Model R R Square Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .837a .701 .681 4.36222E12

2 .836b .698 .682 4.35529E12

3 .832c .692 .679 4.37458E12 1.960


b. Predictors: (Constant), FS, GC1, GCG2, EVA, EM

c. Predictors: (Constant), FS, GC1, EVA, EM

d. Dependent Variable: CSV


commit to user

77

ANOVAd

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 4.099E27 6 6.831E26 35.898 .000a

Residual 1.751E27 92 1.903E25

Total 5.849E27 98

2 Regression 4.085E27 5 8.170E26 43.073 .000b

Residual 1.764E27 93 1.897E25

Total 5.849E27 98

3 Regression 4.050E27 4 1.013E27 52.913 .000c

Residual 1.799E27 94 1.914E25

Total 5.849E27 98


b. Predictors: (Constant), FS, GC1, GCG2, EVA, EM

c. Predictors: (Constant), FS, GC1, EVA, EM

d. Dependent Variable: CSV

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) 6.106E12 4.790E12 1.275 .206

EM -1.787E12 5.925E11 -.198 -3.016 .003 .752 1.329

EVA 8.086 .909 .583 8.896 .000 .756 1.322

FS .562 .099 .424 5.702 .000 .588 1.700

GC1 -3.203E12 1.067E12 -.176 -3.003 .003 .947 1.056

GCG2 1.344E12 1.040E12 .080 1.293 .199 .842 1.188

GCG3 -3.910E12 4.656E12 -.051 -.840 .403 .887 1.128

2 (Constant) 2.247E12 1.348E12 1.667 .099

EM -1.667E12 5.741E11 -.185 -2.903 .005 .799 1.252

EVA 8.023 .904 .579 8.871 .000 .762 1.313

FS .562 .098 .424 5.710 .000 .588 1.700


commit to user

78

GC1 -3.375E12 1.045E12 -.185 -3.228 .002 .983 1.017

GCG2 1.403E12 1.036E12 .084 1.354 .179 .846 1.182

3 (Constant) 3.427E12 1.033E12 3.316 .001

EM -1.571E12 5.723E11 -.174 -2.746 .007 .811 1.233

EVA 8.317 .882 .600 9.431 .000 .808 1.237

FS .513 .092 .387 5.583 .000 .682 1.465

GC1 -3.479E12 1.047E12 -.191 -3.322 .001 .989 1.012

a. Dependent Variable: CSV

Coefficient Correlationsa

Model GCG3 FS GC1 GCG2 EVA EM

1 Correlations GCG3 1.000 -.001 -.192 .067 -.083 .241

FS -.001 1.000 -.057 .371 -.480 -.431

GC1 -.192 -.057 1.000 .059 .010 -.056

GCG2 .067 .371 .059 1.000 -.244 -.103

EVA -.083 -.480 .010 -.244 1.000 .210

EM .241 -.431 -.056 -.103 .210 1.000

Covariances GCG3 2.168E25 -5.522E8 -9.514E23 3.235E23 -3.505E11 6.645E23

FS -5.522E8 .010 -5.992E9 3.801E10 -.043 -2.518E10

GC1 -9.514E23 -5.992E9 1.138E24 6.576E22 9.827E9 -3.508E22

GCG2 3.235E23 3.801E10 6.576E22 1.081E24 -2.307E11 -6.343E22

EVA -3.505E11 -.043 9.827E9 -2.307E11 .826 1.129E11

EM 6.645E23 -2.518E10 -3.508E22 -6.343E22 1.129E11 3.510E23

2 Correlations FS 1.000 -.058 .372 -.482 -.444

GC1 -.058 1.000 .074 -.006 -.010

GCG2 .372 .074 1.000 -.240 -.123

EVA -.482 -.006 -.240 1.000 .237

EM -.444 -.010 -.123 .237 1.000

Covariances FS .010 -5.997E9 3.790E10 -.043 -2.508E10

GC1 -5.997E9 1.093E24 7.970E22 -5.539E9 -5.896E21


commit to user

79

GCG2 3.790E10 7.970E22 1.073E24 -2.247E11 -7.311E22

EVA -.043 -5.539E9 -2.247E11 .818 1.232E11

EM -2.508E10 -5.896E21 -7.311E22 1.232E11 3.296E23

3 Correlations FS 1.000 -.092 -.436 -.432

GC1 -.092 1.000 .012 .000

EVA -.436 .012 1.000 .216

EM -.432 .000 .216 1.000

Covariances FS .008 -8.891E9 -.035 -2.270E10

GC1 -8.891E9 1.096E24 1.126E10 -4.681E20

EVA -.035 1.126E10 .778 1.089E11

EM -2.270E10 -4.681E20 1.089E11 3.275E23


Collinearity Diagnosticsa

Model Dimension Eigenvalue

Condition

Index

Variance Proportions

(Constant) EM EVA FS GC1 GCG2 GCG3

1 1 5.008 1.000 .00 .01 .01 .01 .01 .01 .00

2 .766 2.557 .00 .01 .53 .05 .01 .02 .00

3 .600 2.888 .00 .27 .08 .11 .00 .09 .00

4 .323 3.935 .00 .35 .07 .07 .19 .21 .00

5 .186 5.184 .00 .27 .25 .52 .38 .12 .00

6 .111 6.719 .02 .02 .05 .24 .40 .52 .02

7 .004 33.696 .98 .07 .01 .00 .01 .03 .98

2 1 4.101 1.000 .01 .02 .01 .01 .01 .01

2 .744 2.348 .01 .04 .56 .03 .01 .02

3 .584 2.650 .01 .23 .05 .13 .01 .14

4 .313 3.620 .01 .38 .07 .06 .29 .15

5 .184 4.724 .01 .34 .28 .60 .29 .17

6 .074 7.445 .97 .00 .02 .17 .40 .50

3 1 3.491 1.000 .01 .02 .02 .02 .01


commit to user

80

2 .724 2.196 .01 .09 .63 .01 .01

3 .436 2.829 .06 .34 .00 .13 .18

4 .234 3.865 .00 .48 .33 .84 .00

5 .115 5.514 .92 .06 .02 .00 .79


Excluded Variablesc

Model Beta In t Sig.

Partial

Correlation

Collinearity Statistics

Tolerance VIF

Minimum

Tolerance

2 GCG3 -.051a -.840 .403 -.087 .887 1.128 .588

3 GCG3 -.056b -.925 .357 -.095 .891 1.123 .682

GCG2 .084b 1.354 .179 .139 .846 1.182 .588

a. Predictors in the Model: (Constant), FS, GC1, GCG2, EVA,

EM

b. Predictors in the Model: (Constant), FS, GC1, EVA, EM

c. Dependent Variable: CSV

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N

Predicted Value -6.9779E12 2.2260E13 5.1001E12 6.42887E12 99

Std. Predicted Value -1.879 2.669 .000 1.000 99

Standard Error of Predicted

Value 5.165E11 2.098E12 9.272E11 3.286E11 99

Adjusted Predicted Value -7.4182E12 2.5614E13 5.1243E12 6.51834E12 99

Residual -

1.96857E13 1.14171E13 .00094 4.28437E12 99

Std. Residual -4.500 2.610 .000 .979 99

Stud. Residual -5.128 2.764 -.002 1.037 99

Deleted Residual -

2.55627E13 1.28057E13

-

2.41740E10 4.82325E12 99

Stud. Deleted Residual -6.010 2.868 -.012 1.099 99


commit to user

81

Mahal. Distance .376 21.541 3.960 3.654 99

Cook's Distance .000 1.570 .028 .159 99

Centered Leverage Value .004 .220 .040 .037 99



commit to user

82

Lampiran 6

Charts


commit to user

83

PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED, UKURAN...

Documents

Transcript of PENGARUH EARNINGS MANAGEMENT, ECONOMIC VALUE ADDED, UKURAN...