PARETURN Socibté d'Investissement à Capital Variable

Rapport Semi-Annuel au 31 mars 2003 (non-révisé)

Aucune souscription ne peut être acceptbe sur base des rapports financiers. Les souscriptions ne sont valat que si elles ont BW effectuees sur base du prospectus qui sera accompagne du dernier rapport annuel et dernier rapport semestriel si celuici est plus rbcent que le rapport annuel.

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PARETURN

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Oraanisation de la SICAV 2

Informations aux Actionnaires 3

Etat des Actifs Nets 4

Etat des Operations et des Variations des Actifs Nets 6

Statistiques a Etat du Portefeuille-Titres Pareturn First Invest 9

Etat du Portefeuille-Titres Pareturn Euro Gecafonds 11

Etat du Portefeuille-Titres Paretum Globaltech US 13

Etat du Portefeuille-Titres Pareturn Firemark Fund 15

Notes aux Etats Financiers 16

Conseil d'Administration

Administrateurs de la Socidtd M. Christophe VALLEE, Responsable MBtier-Titres Luxembourg BNP Paribas Securities Services - Succursale de Luxembourg, 23 avenue de la Porte-Neuve, L-2085 Luxembourg

M. Freddy DURINCK, Directeur de la Banque Privée pour le Bénélux BNP Paribas Luxembourg, IOA, boulevard Royal, L-2093 Luxembourg

M. Pierre CORBIAU, Responsable Fonds de Pension BNP Paribas Securities Services - Succursale de Luxembourg, 23 avenue de la Porte-Neuve, L-2085 Luxembourg

M. Alan DUNDON, Responsable Fund Administration (depuis le 21 novembre 2001) BNP Paribas Securities Services - Succursale de Luxembourg, 23 avenue de la Porte-Neuve, L-2085 Luxembourg

M. Alain LIMAUGE, Responsable New Deal & Product (depuis le 21 novembre 2001) BNP Paribas Securities Services - Succursale de Luxembourg, 23 avenue de la Porte-Neuve, L-2085 Luxembourg

M. Georg LASCH, Responsable Sales & Relationship Managers (depuis le 21 novembre 2001) BNP Paribas Securities Services - Succursale de Luxembourg, 23 avenue de la PorteNeuve, L-2085 Luxembourg

Conseillers en Investissement

BNP Paribas Luxembourg IOA, boulevard Royal, L-2449 Luxembourg

BNP Paribas Asset Management 5, Avenue KIbber, F-75016 Paris

Global Gestion 47, rue de Chaillot F-75116 Paris

Firemark Advisors Inc. 67, Park Place - Morristown, NJ 07960-USA

Banque dkpositaire BNP Paribas Luxembourg, IOA, boulevard Royal, L-2093 Luxembourg

Agent administratif et financier BNP Paribas Securities Services - Succursale de Luxembourg 23 avenue de la Potte-Neuve, L-2085 Luxembourg

Réviseur d'entreprises Deloitte &Touche S.A. 3, route d'Arlon, L-8009 Strassen

Siege social 23 avenue de la Potte-Neuve, L-2085 Luxembourg

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PARETURN

Constitution

La Societe a eté constitube B Luxembourg, le 25 mars 1994, pour une durée illimitee et sous la dénomination Pareturn. Le capital minimum est fixé A l'équivalent en Euros de francs luxembourgeois (ci-aprhs designé "LUF") 50.000.000, - (cinquante millions). Le capital initial de la Société etait égal a 70.000 DEM. Le capital de la Soc iM est exprime en EUR et est A tout moment égal A la valeur de l'actif net de l'ensemble des compartiments de la Societb et est représenté par des actions sans mention de la valeur nominale.

Les variations de capital se font de plein droit et sans les mesures de publicite et d'inscription au Registre de Commerce prbvues pour les augmentations et les diminutions de capital des sociétés anonymes. Les statuts de cette SociBtb ont eté publies au Mémorial le 29 avril 1994, après avoir éte deposes le le r avril 1994 au Greffe du Tribunal d'Arrondissement A Luxembourg OÙ ils peuvent être consultés et OÙ des copies peuvent en être obtenues contre paiement des frais de greffe. La SociBtb a BtB inscrite au Registre de Commerce a Luxembourg sous le numéro B - 47.104.

La Notice Legale a Btb deposée le 20 avril 1994 au Greffe du Tribunal d'Arrondissement de et h Luxembourg OÙ elle peut être examinée et oh des copies peuvent Btre obtenues sur demande en acquittant les droits de greffe.

Cotation

Les actions de chaque compartiment de la Société ne seront pas cotées en Bourse de Luxembourg, mais la SocibtB se rbserve la possibilitk de procéder ultérieurement h une cotation en Bourse de Luxembourg.

Communications et rapports aux actionnaires

1. Rapports périodiques

Des rapports annuels au 30 septembre certifiés par le Réviseur d'entreprises, des rapports semestriels au 31 mars non certifiés de même que la liste des changements intervenus dans la composition du portefeuille-titres sont tenus sans frais A la disposition des actionnaires aux guichets de la Banque DBpositaire, des autres Btablissements designés par elle, ainsi qu'au siege social de la Société. Ces rapports portent B la fois sur chacun des compartiments et sur les avoirs de la Sociétb dans son ensemble.

Les Btats financiers de chaque Compartiment sont établis dans la devise du compartiment mais la globalisation des comptes est libellbe en Euros.

Les rapports annuels sont disponibles dans les quatre mois qui suivent la clôture de I1exerciw. Ces rapports sont envoyes aux actionnaires nominatifs A l'adresse figurant sur le registre des actionnaires, au moins 8 jours avant l'Assemblée Générale Ordinaire.

Les rapports semestriels sont rendus publics dans les 2 mois qui suivent la fin du semestre wnsidbrk et seront Bgalement envoyés aux actionnaires nominatifs à l'adresse figurant sur le registre des actionnaires.

2. Informations aux actionnaires

a) Valeur nette d'inventaire

Les valeurs nettes d'inventaire des actions de chaque compartiment sont disponibles chaque jour ouvre au siege social de la Socikté. Le Conseil d'Administration peut décider ultérieurement de publier ces valeurs nettes dans des journaux des pays où les actions de la Societb sont offertes ou vendues. Elles sont en outre aftïchkes sur écran Reuters. Elles peuvent Btre obtenues également au siege social de la Banque Depositaire et dans les banques assurant le service financier.

b) Prix démission et de rachat

Les prix démission et de rachat des actions de chaque cornparliment de la Société sont rendus publics quotidiennement aux guichets de la Banque Dépositaire et dans les banques assurant le service financier.

c) Notifications aux actionnaires

Les autres informations destinées aux actionnaires sont publiées au ((Mémorial, Recueil des Sociétés et Associationsr, A Luxembourg, si cette publication est prescrite par les Statuts ou le prospectus. Par ailleurs, elles peuvent être publiées au aLuxemburger Wortu.

PARETU RN

Pareturn Pareturn Pareturn Combiné First Invest International Investment" Euro Gecafonds

EUR EUR EUR EUR

Actifs Portefeuille-titres au coût d'acquisition Non-réalise sur portefeuille-titres

1 1,798,058 314,323

9,156,813 47,209,207 339,130 (3,259,999)

Portefeuille-titres à la valeur dévaluation (note 3.3) 12,112,381 9,495,943 43,949,208 Avoirs en banque 1,400,747 55,497,441 192,494 58,734,874 Dividendes et intérbts à recevoir 354,993 79,769 101,463 556,165 Plus-value non-realishe sur options (note 8) 23,558 23,558 DBpbts A terme 7,501,569 7,501,569

~

Total actifs 13,956,121 55,577,21 O 17,315,027 110,765,374

Passifs Frais a payer 1 1,260 55,577,210 23,035 55,643,204 Moins-value non-réalisée sur futures (note 7) 262 262

~

Total passifs 11,260 55,577.210 23.297 55.643.466

Actifs nets a la fin de la période 13,944,861 17,291,730 551 21,908

Ye compartiment a clôture le 4 decembre 2002

Variation du nombre d'actions Pour la période se terminant au 31 mars 2003 Nombre d'actions A en circulation en début d'exercice Nombre d'actions A souscrites Nombre d'actions A rachetbes Nombre d'actions A en circulation en fin de Dériode

9,559

(9,559)

Valeur nette d'inventaire par action

Variation du nombre d'actions Pour la période se terminant au 31 mars 2003 Nombre d'actions B en circulation en début d'exercice Nombre d'actions B souscrites Nombre d'actions B rachetées

3,465

Nombre d'actions B en circulation en fin de pbriode 8,557 Valeur nette d'inventaire Dar action 4.024.49 2.020.89

3,465

Les notes fiaurant en annexe font oartie intéorante des états financiers.

PARETURN

Pareturn Pareturn Combiné Globaltech US Firemark Fund

USD EUR EUR

Actifs Portefeuilletitres au coOt d'acquisition 3,102,808 23,410,854 47,209,207 Non-rbalisb sur Dortefeuille-titres (544,647) (3,414,326) (3,259,999)

Portefeuille-titres a la valeur d'bvaluation (note 3.3) Avoirs en banque Dividendes et intkr&ts B recevoir Plus-value non-réalisée sur options (note 8) DBpdts B terme

2,558,161 19,996,528 43,949,208 107,823 1,457,381 58,734,874

2,725 17,443 556,165 23,558

7,501,569

Total actifs 2,668,709 21,471,352 110,765,374

Passifs Frais a payer 22,584 11,003 55,643,204 Moins-value non-rbalisbe sur futures (note 7) 262

Total passifs 22,584 11,003 55,643,466

Actifs nets à la fin de la période 2,646,125 21,460,349 55,121,908

Variation du nombre d'actions Pour la perlode se terminant au 31 mars 2003 Nombre d'actions A en circulation en debut d'exercice Nombre d'actions A souscrites Nombre d'actions A rachetbes Nombre d'actions A en circulation en fin de période Valeur nette d'inventaire par action

25,000

25,000 858.41

Variation du nombre d'actions Pour la pbriode se terminant au 31 mars 2003 Nombre d'actions Ben circulation en debut d'exercice Nombre d'actions B souscrites Nombre d'actions B rachetbes

19,365 1 O0

(2,548) Nombre d'actions Ben circulation en fin de période Valeur nette d'inventaire oar action

16,917 156.42

Pareturn Pareturn Pareturn Combiné First Invest International Investment" Euro Gecafonds

EUR EUR EUR EUR

Revenus Intbrëts sur portefeuille-titres Intbrëts bancaires Dividendes sur portefeuille-titres Autres revenus

383,455 4,472

213,699 80,927 678,081 89,798 123,237 225,107 8,371 126,967

7,237 7,237

Total revenus 387,927 31 1,868 21 1,401 1,037,392

Frais Conseil en investissement (note 4) Frais d'administration Frais professionnels Commission de banque dépositaire Taxe d'abonnement (note 5) Frais de publication Frais bancaires Frais divers

5,134 10,269 2,625 3,423

686 713

1,987

13,603 8,025

11,123 8,025

427

1,823 22,511

14,212 8,035 7,925 8,441

045 713 519

5,606

237,132 44,377 30,206 26,614 8,159 3,252 2,439

33,654

Total frais 24,837 65,537 46,296 385,833

Revenu (perte) net(te) des investissements 363,090 246,331 165,105 651,559

Plus ou moins value nette réalige sur : portefeuille-titres change options contrats de change a terme futures

(169,121) (6,296)

1,353,989 44,775 772,501 (850,956) (1,836) (1,319,756)

31,863 22,004 53,867 12,052 12,052

115,640 78,663 56,044

Bénbfice laette) netlte) r6aliséfel d e la période 187.673 908.919 308.71 1 226,267

Variation de la plus ou moins value nette non réalisée sur : portefeuille-titres 150,487 options (note 8) futures (note 7)

3,815,774 55,639 3,082,911 11,004 11,004 15,837 ( I 2,206)

Augmentation (diminution) des actifs nets provenant des opérations 338,160 4,724,693 391,191 3,307,976

Souscriptions Rachats

Actifs nets en debut d'exercice Ecart de conversion

265,313 279,458 (59,346,571) (35,543) (59,734,344)

13,606,701 54,621,878 16,670,769 111,522,371 (253,553)

Actifs nets la fin de la période 13,944,861 17,291,730 55,121,908

'Le compartiment a clôture le 4 decembre 2002

- .... . . .

Pareturn Pareturn Combiné Globaltech US Firemark Fund

USD EUR EUR

Revenus

Intkrêts bancaires 3,965 3,966 225,107 Dividendes sur portefeuille-titres 4,244 114,707 126,967 Autres revenus 7,237

118,673 1.037.392 Total revenus 8,209

Intkrkts sur portefeuille-titres 678,081

Frais Conseil en investissement (note 4) Frais d'administration Frais professionnels Commission de banque dbpositaire Taxe d'abonnement (note 5) Frais de publication Frais bancaires Frais divers

27,369 10,172 5,217 1,026

651 895 93

2,073

179,l O1 8,726 3,752 5,785 5,604 1,006

12 1,650

237,132 44,377 30,206 26,614 8,159 3,252 2,439

33,654

Total frais 47,496 205,636 305,833

Revenu (pertel netltel des investissements (39,287) (86,963) 651,559

Plus ou moins value nette réalisée sur : portefeuille-ti tres change options (note 8) contrats de change h terme futures

(537,985) 35,879 772,501 1 1,653 (471,347) (1,319,756)

53,867 12,052

(1 50,868) 56,044

Bénéfice hertel netltel rhalisblel de la oériode (716.4871 1522.431) 226.267

Variation de la plus ou moins value nette non réalisée sur : portefeuille-titres options futures (note 7)

1,104,798 (1,951,451) 3,082,911 11,004

(30,600) (1 2,206)

Augmentation (diminution) des actifs nets provenant des opérations 357,711 (2,473,882) 3,307,976

Souscriptions Rachats

Actifs nets en debut d'exercice Ecati de conversion

15,435 279,458 (384,353) - (59,734,344)

2,657,332 23,934,231 11 1,522,371 (253,553)

Actifs nets à la fin de la période 2,646,125 21,460,349 55,121,908

Les notes fiaurant en annexe font oartie intearante des Btats financiers.

PARETURN

Pareturn Pareturn Pareturn First Invest International Investment' Euro Gecafonds

EUR EUR EUR Valeur nette d'inventaire 30 septembre 2001 12,971,574 59,234,135 18,587,853 30 septembre 2002 13,606,701 54,621,878 16,670,769 31 mars 2003 13,944,861 17,291,730 Valeur nette d'inventaire par action 30 septembre 2001 3,743.60 6,196.69 1,970.96 30 septembre 2002 3,926.90 5,714.18 1,974.62 31 mars 2003 4,024.49 2,020.89

Pareturn Pareturn Globaltech US Firemark Fund

USD EUR Valeur nette d'inventalre 30 septembre 2001 4,169,871 27,066,880 30 septembre 2002 2,657,332 23,934,231 31 mars 2003 2,646,125 21,460,349 Valeur nette d'inventaire par action 30 septembre 2001 204.37 1,082.68

31 mars 2003 156.42 858.41 30 septembre 2002 137.22 957.37

Pareturn First Invest

Devise Valeur nominale Dbnomlnatlon Taux Maturité Valeur d'évaluation % de

EUR l'actif net ~~

Valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs ou négociées sur un autre march6 reglemente

Obligations Assurances EUR

Banques EUR EUR EUR DKK USD EUR

Cosmétiques USD

Electricit6 EUR €UR

Energie EUR

350.000 Fortis Finance NV 5.375 28/02/2008 375,883 2.70

64,000 Abbey National Treasury Services PIC 130,000 Commelrbank OIS Finance NV 215,000 Compagnie de Financement Foncier

380,000 Helaba International Finance PIC 565,000 JP Morgan Chase &Co

3,000,000 Deutsche Bank AG

69,085 0.50 141,033 1 .O1 217,064 1.56 430,265 3.09 388,411 2.79

I ,842,479 13.23 596,621 4.28

8.000 15/10/2004 8.000 28/02/2005 3.625 28/01/2008 6.000 22/12/2005 5.625 18/12/2006 5.250 19/06/2007

180,000 Procter & Gamble Co 6.125 08/05/2008 iaa,504 1.35

340,000 IEB Finance SA 350,000 RWE Finance BV

1 1 II 0/2007 5.375 18/04/2008

287,130 2.06 370,703 2.66 657,832 4.72

5.250 03/10/2008 350,000 Schlumberger Industries SA France

Grands magasins et détail EUR 215,000 McDonald's Corp 5.750 02/08/2005 226,546 1.62

Industrie automobile EUR 600,000 Renault SA 6.375 19/10/2007 654,090 4.69

Informatique EUR 350,000 Hewlett-Packard Co 5.250 05/07/2006 365,554 2.62

MatOriaux DKK 150,000 Great Belt AIS 6.875 3011 212003 20,811 0.15

Pays et gouvernements centraux EUR 1,289,046 Belgium Government Bond EUR 1,388,000 Belgium Government Bond EUR 891 Belgium Government Bond EUR 793,259 Belgium Government Bond €UR EUR 337,453 Treuhandanstalt

300,000 Italy Government International Bond

7.250 29/04/2004 6.500 31/03/2005 8.500 01/10/2007 7.000 15/05/2006 6.000 02/04/2004 6.500 23/04/2003

1,355,239 9.72 1,494,737 10.72

1,085 0.01 890,751 6.38 310,260 2.22 338,185 2.43

4,390,257 31.48

Pareturn First Invest

Devise Valeur nominale Dénomination Taux Maturlte Valeur d'évaluation % de

EUR l'actif net

Services financiers DKK DKK EUR 245,000 Citigroup Inc EUR 50,000 Dexia Credit Local EUR EUR DEM 110,000 Hypovereinsfinance NV USD

2,980,000 BEL International Finance SA 130,000 BBL lntemational Finance SA

830,000 Ford Motor Credit Co 870,000 General Motors Acceptance Corp

180,000 Merrili Lynch & Co Inc

Transports DKK 2,270,000 Deutsche Bahn Finance BV

5.250 5.625 4.625 5.750 6.125 5.750 6.250 6.375

5.250

3011 112006 22/12/2003 1411 1 MO07 31/12/2003 19/09/2005 14/02/2006 1411 0/2003 03/04/2008

O811 012008

419,892 17,814 255,498 50,950 829,378 878,241 57,142 186,562

2,695,477

325,262

3.01 0.13 1 .82 0.37 5.94 6.30 0.41 1.34

19.32

2.33

Total obligations 12,112,381 86.86

Total valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs ou négociées sur un autre marche reglemente

12,112,381 86.86

Total portefeuille-titres 12,l 12,381 86.86 Coat EUR 11,798,058

Avoirs en banque 1,480,747 10.68

Autres actifs nets 343,733 2.46

Total actifs nets 13,944,861 100.00

Pareturn Euro Gecafonds

Devise Valeur nominale Dénomination Taux Maturité Valeur d'évaluation % de

EUR l'actif net

Valeurs mobilieres admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs ou négociées sur un autre marché reglementé

Obligations Pays et gouvernements centraux EUR 1,300,000 France Government Bond OAT Coupon Strip zéro coupon 25/04/2005 1,232,400 7.13

1,005,389 5.82 EUR 1,000,000 French Treasury Note BTAN 4.500 12/07/2003 EUR 2,000,000 French Treasury Note BTAN 3.500 12/07/2004 2,028,600 11.73 EUR 1,000,000 Italy Buoni Poliennali del Tesoro 4.750 01/07/2005 1,046,900 6.05

5,313,289 30.73

Total obligations 5,313,289 30.73

OPCVM EUR 61 BNP Paribas Kleber Mone Futures 697,627 4.03

Total OPCVM 697,627 4.03

Total valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs ou négociées sur un autre marché reglementé

6,OI 0,91 6 34.76

Instruments du marchl monetaire EUR EUR EUR

1,500,000 France Treasury Bill BTF 1,000,000 France Treasury Bill BTF 1,000,000 France Treasury Bill BTF

z h coupon 22/05/2003 1,494,776 8.64 zbro coupon 21/08/2003 990,871 5.74 zero coupon 10/04/2003 999,381 5.70

3,485,027 20.16

Total instruments du marche monétaire 3,485,027 20.16

Total portefeuille-titres 9,495,943 54.92 Coût EUR 9.156.813

Avoirs en banque 192,494 1.11

Autres actifs nets 7,603,293 43.97

Total actifs nets 17,291,730 100.00

.. ... . . .. ... . .. . . .. .. . . .. . ...

Pareturn Globaltech US

Devise Quantité ou Dénomination Taux Maturltb Valeur d'évaluation % de

USD l'actif net valeur nominale

Valeurs mobilieres admises Q la cote officielle d'une bourse de valeurs ou négociées sur un autre marche reglemente

Actions Alimentation USD

Biotechnologie USD

Electronique USD USD USD

Industrie USD

Informatique USD USD USD USD

Loglelela USD USD USD

Média USD USD

60,000 Palatin Technologies Inc

27,000 Avigen Inc

11,850 Applied Materials Inc 4,700 Intel Corp 4,270 Texas Instruments Inc

3,300 Honeywell International Inc

900 Affiliated Computer Services Inc 14,000 Handspring Inc 2,100 International Business Machines Cop

20,000 Xerox Corp

6,700 Check Point Software Technologies 3,000 Network Associates Inc

18,500 VeriSign Inc

6,900 AOL Time Warner Inc 2,250 Comcast Corp

Services au consommateur USD 17,500 Thomsonlex-TMM

Télécommunication USD 6,000 Amdocs Ltd USD 10,800 Nokia Oyj

Total actions

Total valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs ou négociees sur un autre marché reglemente

108,000

79,ll O

149,073 76,516 69,900

295,489

70,488

39,834 8,680

164,703 174,000 381,217

96,949 41,430

161,690 300,069

14,934 64,328

139,262

199,500

79,680 151,308 2311,988

1,810,122

1,810,122

4.08

2.99

5.63 2.89 2.64

11.16

2.66

1.51 0.33 6.22 6.58

14.64

3.66 1.58 6.1 1

11.35

2.83 2.43 5.26

1.54

3.01 5.72 8.73

68.41

68.41

Pareturn Globaltech US

Devise Quantite ou Dénomination Taux Maturité Valeur d'evaluation % de

valeur nominale USD I'actifnet

Autres valeurs mobilieres Obligations Pays et gouvernements centraux USD 750,000 United States Treasury Bill

Total obligations

Total autres valeurs mobilieres

zero coupon 26/06/2003 748,038 28.27

748,038 28.27

748,038 28.27

Total pottefeuille-titres 2,558,161 96.68 Coût USD 3,102,808

_.

Avoirs en banque

Autres actifs nets

107,823 4.07

(19,859) (0.75)

Total actifs nets 2,646,125 100.00

Pareturn Firemark Fund

Devise Quantite Denomination Valeur d'évaluation % de

EUR l'actif net

Valeurs mobilieres admises A la cote officielle d'une bourse de valeurs ou nbgoclbes sur un autre marche reglemente

Actions Assurances USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD

Santb USD

31,500 ACE Ltd 21,000 American International Group 39,000 Arthur J Gallagher & Co 41,000 AXA 13,000 Erie lndemnity Co 32,800 Everesl Re Group Ltd 18,000 Harlford Financial Services Group Inc 24,000 Hilb Rogal & Hamilton Co 82,300 Hub International Ltd 20,000 Lincoln National Corp 45,500 Manulife Financial Corp

2,500 Muenchener Rueckversicherungs AG 17,000 Old Republic International Corp 23,000 PartnerRe Ltd 50,000 Principal Financial Group 18,750 RenaissanceRe Holdings Ltd 20,500 RLI Corp 52,125 Travelers Properly Casualty Coq 38,000 Willis Group Holdings Ltd 30,000 WR Berkley Corp 18,000 XL Capital Ltd

14,000 WellPoint Health Networks

Services au consommateur USD 31,333 ChoicePoint Inc

Services financiers USD 10,000 Radian Group Inc

Total actions

Total valeurs moblll&es admises A la cote officielle d'une bourse de valeun ou ndgocibes sur un autre marche reglemente

848,066 3.95 965,730 4.50 890,403 4.15 443,620 2.07 438,854 2.04

1,745,083 8.13 590,737 2.75 697,257 3.25

1,030,185 4.80 520,785 2.43

1,012,569 4.72 131,250 0.61 422,905 1.97

1,074,816 5.02 1,261,973 5.88

698,352 3.25 512,262 2.39 683,011 3.18 978,890 4.56

1,195,480 5.57 1,184,823 5.52

17,327,051 80.74

999,256 4.66

987,807 4.60

310,425 1.45

19,624,538 91.45

19,624,538 91.45

Pareturn Firemark Fund

Devise Quantité Dénomination Valeur d'baluation % de

EUR l'actif net

Autres valeurs mobilières Actions Informatique USD 243,309 Online Benefits Inc 371,989 1.73

total actions 371,989 1.73

Total autres valeurs mobilières 371,989 1.73

19,996,528 93.18 Total portefeullle-titres Coût EUR 23,410,854

Avoirs en banque 1 , ~ , 3 8 i 6.79

Autres actifs nets 6,440 0.03

Total actifs nets 21,460,349 100.00

PARETURN

Note 1. Gbneralités

La Socibtb a btb constitube B Luxembourg, le 25 mars 1994 sous forme d'une société d'investissement A capital variable en conformité avec la partie I de la loi du 30 mars 1988. Depuis sa constitution jusqu'à la date du 30 septembre 2002, la Société a procbdb A la crbation des compartiments suivants : - Pareturn Global Balanced DEM, le 25 mars 1994. (1) - Pareturn First Invest, le 3 octobre 1994. (5) - Pareturn Intemational lnvestment DEM, le 3 octobre 1994. (6) - Paretum First Euro Invest, le 12 dkcembre 1994. (2) - Pareturn Diversified Invest, le 18 avril 1995. (3) - Pareturn Euro Gecafonds, le 29 décembre 1998. (4) - Pareturn Globaltech US, le 17 mai 1999 - Pareturn MF International Equity Fund, le 30 novembre 1999 (7) - Pareturn Firemark Fund, le 8 juin 2000

(1) Ce compartiment a btb fermb le 26 octobre 1995 (2) Ce compartiment a éte fermé le 25 février 1997 (3) Ce compartiment a U B fermb le 25 novembre 1996 (4) Le Conseil d'Administration a décidé le 23 dbcembre 1999 d'ouvrir le compartiment Pareturn Euro Gecafonds par apport du compartiment Gecafonds de la Société d'investissement 8 capital variable EUROFUND91. (5) Le nom de ce compartiment était initialement Pareturn First lnvest BEF. (6) La dhomination de ce compartiment a été modifiCe le 15 mai 2001 en Pareturn Intemational lnvestment dont la devise est I'Euro (EUR). Ce compartjment a clbturé le 4 dbcembre 2002. (7) Ce compartiment a été fermé le 6 septembre 2001, la valeur nette d'inventaire par action au moment de la clôture du compartiment s'blbve B EUR 68,38.

Note 2. Actions de la Soclete

Les actions sont de deux classes : - Les actions de la classe A (désignées "Les Actions A") qui reçoivent un dividende annuel, et dont la valeur nette est diminuee d'un montant &al a la distribution. - Les actions de la classe B (dhsignees "Les Actions B") qui ne reçoivent pas de dividende, et dont la valeur est augmentée du montant du dividende distribue aux actions "A" (entraînant une augmentation du pourcentage de l'actif net global attribuable à la classe 'B" d'actions).

Par exception, dans les compartiments 'Paretum Euro Gecafonds" et 'Paretum Globaltech US", la Socibtk &net exclusivement des actions de capitalisation de la classe B; d'autre part, les actions du compartiment Pareturn Euro Gecafonds sont exclusivement rbservbes B des investisseurs institutionnels.

Note 3. Principales mbthodes comptables

1) Globalisation des différents compartiments Les états financiers (globalisks) de Pareturn sont exprimes en Euros et son Bgaux A la somme des postes correspondants dans les Btats financiers de chaque compartiment converti en Euro au cours de change prbvaiant a la fin de l'exercice.

2) Conversion des devises Les comptes de chaque compartiment sont tenus dans la devise d'expression de sa valeur nette d'inventaire et les états financiers sont exprimés dans cette devise. Le prix d'acquisition des titres acquis dans une devise autre que celie du compartiment est converti dans la devise du compartiment sur base des cours de change en vigueur a la date d'acquisition des titres. Les revenus et charges libellés en une devise autre que celle du compartiment sont convertis dans la devise du compartiment sur base des cours de change en vigueur A fa date de transaction. A la date de clôture de l'exercice, les valeurs d'evaluation des titres (dbteminées suivant la manihre décrite ci-après), les crbances, dépôts bancaires et dettes libellés dans une devise autre que la davise du compartiment sont convertis dans la devise du compartiment sur base des cours de change en vigueur A cette date, les différences de change resultant de la conversion des créances, des dbpôts bancaires et des dettes étant inclus dans le résultat net de change de l'exercice.

3) Evaluation du portefeuille-titres L'evaluation des valeurs mobilières admises a une cote ofkielle ou n6gociées sur un marche reglementé, en fonctionnement régulier, reconnu et ouvert au public, est basée sur le dernier cours connu et si cette valeur mobilikre est traitée sur plusieurs marchés, sur base du dernier cours connu du marché principal de cette valeur. Si le dernier cours connu n'est pas représentatif, l'évaluation se basera sur la valeur probable de réalisation

Les valeurs mobilières non cotbes ou non negociables sur un marché boursier ou sur un marche rkglemente, en fonctionnement rhgulier, reconnu et ouvert au public seront évaluées sur base de la valeur probable de réalisation estimee avec prudence et bonne foi par le conseil d'administration de la SICAV.

4) Evaluation des contrats de change B terme et des swaps de change Les contrats de change à terme et les swaps de change ouverts sont Bvaluks par référence au taux de change a terme correspondant A la durée de vie restante du contrat. Tous les gains et les pertes réalisks et non réalisés sont inclus dans M a t des opbrations. Pour le calcul des positions nettes par devises, les positions sont converties aux taux en vigueur A la date de clôture de l'exercice.

5) Evaluation des instruments financiers Les contrats à terme d'actifs financiers sont évalues au dernier cours connu du marché. Les bénéfices ou pertes réalisés et non réalisés en rbsultant sont inclus dans l'état des operations.

6) Frais d'btablissement Les frais d'établissement sont amortis linéairement sur une période de cinq ans.

Note 4. Commission de Conseil en Investissement et de Gestion

Les commissions de Conseil en Investissement sont soit une commission fixe, soit une commission fixe majorée d'une commission en fonction de la performance. * Pour le compartiment "Pareturn First Invest", la commission de gestion est fixe et s'élève A 0,075% par an de l'actif net moyen, payable par trimestre.

Pour le compartiment "Pareturn International Investment', la commission fixe s'élève A 0,15% par an de l'actif net moyen et est majorée d'une commission de performance qui s'élève à 20% de l'accroissement du compartiment par rapport au debut de l'exercice social, depassant l'accroissement du benchmark et ce, si la performance du compartiment est superieure B 7%. * Pour le compartiment "Pareturn Euro Gecafonds", la commission de gestion est fixe et s'818ve A 0,175% par an de l'actif net moyen, payable par trimestre. ' Pour le compartiment "Pareturn Globaltech US", la commission fixe s'éleve A 2% par an de l'actif net moyen et est majorée d'une commission de performance qui s'Bl8ve A 15% de la sur-performance constatee entre l'évaluation de la VNI et celle de l'indice Standard & Pooh sur la pbriode de référence. " Pour le compartiment "Pareturn Firemark Fund", la commission fixe s'élève à 15% par an de l'actif net du compartiment et est majorbe d'une commission de performance qui s'kl8ve a 20% de la sur-performance calculbe sur la base de la moyenne des actifs nets fin de trimestre du compartiment composant la période considbrbe et ce, si la performance du compartiment est aupbrieure au taux de 6%. Ces commissions ne s'appliquent pas sur la valeur des avoirs reprbsentée par des parts dbtenues dans d'autres organismes de placement collectif du meme conseiller.

Note 5. Taxe d'abonnement

En vertu de la législation et des règlements en vigueur, la Socibte est soumise à la taxe d'abonnement au taux annuel de 0,05% (A l'exception des compartiments "Pareturn First Invest", "Pareturn International Investment' et "Pareturn Euro Gecafonds" qui peuvent bénéficier de la taxe au taux réduit de O,Ol%) calculée et payable trimestriellement, sur base de l'actif net global de la SociBtb A la fin du trimestre considbrb. Est exonérée de la taxe d'abonnement, la valeur des avoirs représentbe par des parts détenues dans d'autres organismes de placement collectif pour autant que ces parts ont déjà étB soumises B la taxe d'abonnement.

Note 6. Contrats futures

Au 31 mars 2003, la SICAV detient les contrats futures suivants:

Paretum Euro Gecafonds

Description Nombre Prix Devise Engagement Plus (moins) value Maturite

US 10 year Note Future (IO) 114.88 USD (1,137,500) (10,310) 19/06/2003 DTB Euro Bund 8 114.72 EUR 907,360 10,400 06/06/2003 Nasdaq 100 Stock Index 1 1,021.00 USD 109,200 (6,507) 19/06/2003 Nasdaq e-mini Future 4 1,021.00 USD 87,360 (5,205) 2010612003 Dow Jones Industrial Average (1) 7,940.00 USD (83,350) 3,620 19/06/2003 Mini Dow Jones Indus Average 5$ (2) 7,940.00 USD (83,350) 3,620 19/06/2003 3M0 Euro CHF Liffe 11 98.89 CHF 2,715,350 2,797 14/06/2004 3M0 Euro CHF Liffe 6 98.63 CHF 1,477,500 1,322 13/09/2004

de contrats non-réalisée

(262)

Note 7. Options

Au 31 mars 2003, la SICAV détient les contrats d'options suivants:

Paretum Euro Gecafonds

Description Nombre Prix Devise Engagement Plus (moins) value Maturite de contrats non-rballsbe

Eurc-Schatz 2 year 6% 18 0.030 EUR (180) 360 23/04/2003 Euro-Schatz 2 year 6% 16 0.020 EUR 320 23/04/2003 Gold & Silver index 18 3.500 USD 2,554 8,413 16/05/2003 Lon Euribor 30 0.060 EUR 1,125 5,625 16/06/2003 Euro-Schatz 2 year 6% (34) 0.100 EUR 3,060 (340) 23/04/2003 Euro-Schatz 2 year 6% 34 0.240 EUR 7,480 15,640 23104/2003 Eum-Schatz 2 year 6% (34) 0.090 EUR (3,400) (6,460) 23/04/2003

23.558

Note 8. Cours de change au 31 mars 2003

Les cours de change utilisés pour la conversion des avoirs ou dettes de la SICAV en devises autres que I'Euro sont

- 1 Dollar Ambricain (USD) - 0.916422 EUR 1 Livre Anglaise (GBP) - 1.448541 EUR 1 Franc Suisse (CHF) - 0.678104 €UR 1 Couronne Suhdoise (SEK) = 0.108082 EUR 1 Couronne Danoise (DKK) = 0.134657 EUR

- -