PANORAMA MACROECONÓMICO: EL STAND-BY Y EL … · 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2016 2017 2018 2019...
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PANORAMA MACROECONÓMICO:
EL STAND-BY Y EL CRECIMIENTO
José María Fanelli,
Universidad de San Andrés - CONICET
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CONTENIDO DE LA PRESENTACIÓN
1. ¿Dónde estamos parados? Visión minimalista del problema macro
2. Estabilización y crecimiento: ¿Cuál es la estrategia del Stand-By?
3. Mirando los desafíos del 2019 y después …
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1. ¿DÓNDE ESTAMOS PARADOS?
UNA VISIÓN MINIMALISTA DEL PROBLEMA MACRO
A. La influencia internacional
B. Economía dual
C. Exceso de gasto público
D. Estancamiento del empleo
Trampa de bajo Crecimiento
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Mundo
Proyección Mayo
G20 EmergentesG20 Avanzados
Proyección Setiembre Proyección Noviembre
A. ECONOMIA INTERNACIONAL: Guerra comercial y tasas
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A. ECONOMIA INTERNACIONAL: Brasil es una incógnita
• Inflación 3.8% (diez meses)
• Desempleo 11.9%
• Crecimiento, según OECD:
– 1.2% en 2018
– 2.1% en 2019
• ¿Tendrá Luna de miel Bolsonaro?
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ECONOMÍA DUAL
PRODUCTIVIDAD
DIFERENCIAL
SOCIEDADFRACTURADA
•Asimetría sectorial y regional
•Heterogeneidad empresarial
•Segmentación de mercados
•Baja competitividad sistémica
•Asfixia del espíritu empresario
•Marcada disparidad de ingresos
• Disparidades en Capital Humano
•Inequidad e ineficiencia fiscal
•Marginación social
• Inseguridad
B. ECONOMÍA DUAL: La pobreza es una restricción política
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C. EXCESO DE GASTO PUBLICO: Implica alta presión tributaria
+16.6% del PBI
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C. EXCESO DE GASTO PÚBLICO: Economía parada desde 2012
-3.5
-3
-2.5
-2
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1
Importaciones Consumo Inversión Oferta Global PBI Exportaciones
Evolución de los agregados macroeconómicos 2012-17 (crecimiento anual promedio per cápita, %)
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14
16Evolución de los agregados macroeconómicos 2017
(crecimiento anual per cápita %)
C. EXCESO DE GASTO + bajas exportaciones = 2017 imposible
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80.0
85.0
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110.0
115.0
120.0
125.0
130.0
ene-
12
abr-
12
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2
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2
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13
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3
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3
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abr-
14
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4
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4
ene-
15
abr-
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jul-1
5
oct-1
5
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16
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jul-1
6
oct-1
6
ene-
17*
abr-
17*
jul-1
7*
oct-1
7*
Privados AsalariadosPúblicosCasas particularesIndependientes AutónomosIndependientes Monotributo
D. NO SE CREA EMPLEO: Siguen la dualidad y la pobreza
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Elevado Gasto Público
Bajo Crecimiento
Gobernabilidad Frágil
Débil
Demanda de Empleo
Movilidad Social Baja y
Pobreza
Sector Transable
Débil
Déficit Fiscal con Alta Presión Tributaria
Volatilidad Macroeconómica
Fragilidad Financiera
Reformas fallidas
CONCLUSIÓN: Trampa de bajo crecimiento
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2. ¿CUÁL ES LA ESTRATEGIA DEL STAND-BY?
ESTABILIZACIÓN Y CRECIMIENTO
A. Cambiar la dinámica del sector externo
B. No atrasar el tipo de cambio real
C. Garantizar la sustentabilidad de la deuda pública
D. Nueva configuración de la macro
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-80000
-60000
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0
20000
40000
60000
80000
2003-2011 2012-2018 2019-2023
Superávit comercial promedio
Contribución promedio Exportaciones
Contribución promedio importaciones
Exportaciones
Importaciones
Acá es al revés
El Stand By lo quiere corregir
A. CAMBIO EN LA DINÁMICA DEL SECTOR EXTERNO
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B. NO ATRASAR EL TIPO DE CAMBIO REAL
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-10
-5
0
5
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25
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2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Déficit Fiscal Total (eje der.)
Ingresos Fiscales
Gasto Fiscal Primario
Superávit primario
C. GARANTIZAR SUSTENTABILIDAD DE LA DEUDA
• Todo el esfuerzo de caída del gasto
va a reducir el déficit primario
• No hay lugar para reducir la presión
tributaria
No cae
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2017=100
80
85
90
95
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105
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2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2.023
PBI Absorción Consumo Privado
D. NUEVA CONFIGURACIÓN DE LA MACRO
Consumo crece menos que PBI
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-10
-5
0
5
10
15
20
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Ahorro Nacional
Inversión
Resultado Cuenta Corriente
D. NUEVA CONFIGURACIÓN DE LA MACRO
Ahorro Nacional muy bajo y menor a la baja inversión
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3. MIRANDO LOS DESAFÍOS DEL 2019 Y DESPUÉS…
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DILEMAS ENTRE INFLACIÓN, ACTIVIDAD Y MONEDA
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Sep-17
Oct-17
Nov-17
Dec-17
Jan-18
Feb-18
Mar-1
8
Apr-18
May-18
Jun-18
Jul-1
8
Aug-18
Sep-18
Construccion
(crec. Interanual)
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
Sep-17
Oct-17
Nov-17
Dec-17
Jan-18
Feb-18
Mar-1
8
Apr-18
May-18
Jun-18
Jul-1
8
Aug-18
Sep-18
Industria
(crec. Interanua)Inflación interanual
45.91%
32.07%
43.33%
61.15%
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
NIVELGENERAL Estacionales IPCNúcleo Regulados
30
32
34
36
38
40
42
44
46
48
50
10/1
/18
10/8
/18
10/1
5/18
10/2
2/18
10/2
9/18
11/5
/18
11/1
2/18
11/1
9/18
11/2
6/18
12/3
/18
12/1
0/18
12/1
7/18
12/2
4/18
12/3
1/18
Observado Límite inferior Límite superior
Régimen monetario
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-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Crecimiento del PBI (%)
Proyección Stand-ByTrampa de bajo crecimiento
¿“V” o “U”? QUE NO SEA “W”
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CRECIMIENTO PROYECTADO DEL STAND BY
![Page 22: PANORAMA MACROECONÓMICO: EL STAND-BY Y EL … · 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Deuda pública (% del PBI) LA DEUDA PÚBLICA DEBERÍA CAER, PERO…](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022042217/5ec0b71c511c0d631d64d6b9/html5/thumbnails/22.jpg)
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Deuda pública (% del PBI)
LA DEUDA PÚBLICA DEBERÍA CAER, PERO…
• El ratio de deuda va a caer: es
sostenible
• El problema es el el roll over de
Letes, etc. y volver a los mercados
internacionales
• Es clave lo que ocurra con los
emergentes y nuestro riesgo país
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Brecha de pobreza y de aspiraciones
Endeudamiento oAgotar stocks oAjuste Recesivo
Brecha fiscal
Brecha externa
CONSTRUIR FUTURO = HACER REFORMAS CONSTRUIR CREDIBILIDAD SOBRE LA BASE DE
ACUERDOS POLÍTICOS
LA POLITICA MANDA
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SectorPrivado
SectorPúblico
SIN ACUERDOS, EQUILIBRIO MALO PARA TODOS
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MUCHAS GRACIAS!!