Outl OOk 2019 - ktb.co.th · contents >> 05 30 33 5 ค าถาม ก...

E co n o m i cO u t l O O k

2019J A n UA RY2 0 1 9

#TradeWar #Recession2020? #ดอกเบยขาขน? #LTVLimit #LTFปสดทาย

Foreword >>

ป 2019 จะเปนจดเรมตนของการชะลอตวของเศรษฐกจโลกหรอไม? เศรษฐกจโลกจะเขาสภาวะถดถอย (Recession) ในป 2020 หรอไม? แลวจะกระทบตอเศรษฐกจไทยขนาดไหน? เราเหนค�าถามลกษณะนเพมมากขนในระยะหลง ผลกระทบของสงครามการคาระหวางสหรฐฯ กบจนเรมชดเจนมากขน และอาจจะยงขยายวงกวางขนอกในป 2019 นอกจากน เศรษฐกจจนกชะลอตวลงเรวและแรงกวาทคาดในชวงปลายปทผานมา แมแตก�าลงซอ ของผบรโภคชาวจนกแผวลงเชนกน

Krungthai Macro Research ประเมนวาภาพทเกดขนน แมไมไดชชดวาเศรษฐกจโลก ก�าลงจะมงไปสภาวะ Recession แตสะทอนวาความเสยงไดเพมขนมาก และความสามารถของแตละประเทศในการใชนโยบายกระตนเศรษฐกจนนลดลง

ส�าหรบเศรษฐกจไทย Krungthai Macro Research ประเมนวาจะเตบโตท 4.1% ในป 2019 ลดลงจากปกอนหนาเลกนอย โดยมการเปลยนแปลงนโยบายเศรษฐกจทส�าคญ ไดแก การปรบขนอตราดอกเบยนโยบายและการบงคบใชมาตรการคมสนเชอทอยอาศยของธนาคารแหงประเทศไทย และการหมดอายของสทธประโยชนดานภาษจากการลงทนในกองทนรวม LTF เปนตน นอกจากน ความตอเนองของแรงขบเคลอนจากภาครฐ ทงการลงทนโครงสรางพนฐาน การพฒนาเขตออซ และการชวยเหลอเศรษฐกจฐานราก อาจขนอยกบความเรยบรอยในการจดตงรฐบาลหลงการเลอกตง อยางไรกด แมวาเศรษฐกจโดยรวม จะยงโตไดดอย แตบางธรกจอาจพบความทาทายมากขนจาก technological disruption

ป 2019 จะเปนปทท าทายส�าหรบการท�าธรกจ Krungthai Macro Research แนะน�าใหธรกจใหความส�าคญกบการบรหารความเสยง โดยเฉพาะในเรองของสภาพคลองทางการเงน ในภาวะทก�าลงซอจากผบรโภคทงในและตางประเทศมความไมแนนอนเพมขน และไมลมทจะวางแผนเพอรบมอกบการเปลยนแปลงพฤตกรรมของผบรโภคในยคของ technology disruption

Disclosures: This report is not intended to provide the basis for any evaluation of the financial instruments discussed herein. The information was obtained from various sources; we do not guarantee its accuracy or completeness. In particular, information provided herein should be regarded as indicative, preliminary and for illustrative purposes only. There is no representation that any transaction can execute at such terms or price.

Information provided in this report is not intended to constitute legal, tax or accounting advice in relation to entering into any transaction and does not have regard to the particular needs of any specific person who may receive this report. Clients should consult their own financial advisors regarding the appropriateness of investing in any investment strategies discussed or recommended in this report and should understand that statements regarding future prospects may not be realized. While all information this presentation has been produced or compiled from sources believed to be reliable, the Bank makes no representation as to its accuracy or completeness.

พชรพจน นนทรามาศ กตตพงษ เรอนทพย

เผยแพร: มกราคม 2019

contents >>

05

30 33

5 ค�าถาม ก�าหนดทศทางธรกจป 2019

markets Talk มมมองตลาดเงนตลาดทน ป 2019

ประมาณการเศรษฐกจ ป 2019

สงครามการคาจะไปตออยางไร?

ภาวะเศรษฐกจถดถอยจะเกดในป 2020 จรงหรอ?

ดอกเบยจะขนไดมากขนาดไหน?

ภาคอสงหาฯ จะเปนอยางไร เมอเจอมาตรการ ของ ธปท.?

โคงสดทายมาตรการ LTF จะกระทบเศรษฐกจ ป 2019 หรอไม?

06

12

16

19

23

1

2 3

secTion

secTion secTion

Krungthai Macro Research

ค�าแนะน�าภาคธรกจ >>บรหารความเสยง ดานสภาพคลองทางการเงน

เลอกตง

Trade War รนแรงขนในเดอนมนาคม

จนโตนอยกวาทคาด

ดอกเบยนโยบายแตะระดบ 2%

มาตรการควบคม LTVเรมเมษายน

eec & การลงทนภาครฐ เพมขน

จบตามาตรการ macro Prudential ของ ธปท.

ซอ LTF ลดภาษไดปสดทาย

รบมอกบพฤตกรรมของผบรโภคในยค Technology Disruption

outlook 2019

2019GDP

2019ครงหลง

2019ครงแรก

4.1%Growth

5 Krungthai Macro Research

5ค�าถาม

ก�าหนดทศทางธรกจ

ป 2019

1secTion


สงครามการคาจะไปตออยางไร?

1 แมการพบกนระหวางสหรฐฯ กบจนในการประชม G-20 มผลทดออกมาคอการชะลอการปรบขนอตราภาษเปน 25% ออกไปกอน 90 วน จากเดมทสหรฐฯ จะปรบขน 1 มกราคม 2019 อยางไรกด ตางฝายตางมขอสรปจากการประชมทไมคอยตรงกน แสดงใหเหนวาความเสยงทสงครามการคาจะเพมความเขมขนขนยงไมไดหมดไป https://www.cnbc.com/2018/12/03/trump-xi-trade-deal-what-chinese-state-media-is-saying.html

สงครามการคาจะสงผลกระทบตอเศรษฐกจโลกในป 2019 มากกวาป 2018 เพราะผลกระทบของสงครามการคาในป 2018 เพงสงผลในวงกวางในชวง 4 เดอนสดทาย ของป (หลง 24 กนยายน 2018 จากการขนภาษน�าเขาโดยสหรฐฯ ในอตราภาษ 10% บนสนคาจนมลคา 2 แสนลานดอลลาร) อยางไรกด ในป 2019 ผลกระทบของสงครามการคามโอกาสทจะสงผลกระทบทงป และอาจรนแรงเพมขนอก เนองจากอตราภาษอาจเพมเปน 25% หากสหรฐฯ และจนยงไมสามารถเจรจากนไดภายในเดอนมนาคม 2019 (หลงชวงทระยะเวลาผอนผน 90 วนทมการตกลงกนในการประชม G-20 จะหมดลง1)


16 ก.ค.ถง

23 ส.ค. 2018 24 ก.ย. 2018

Worst caseหากสหรฐฯ-จนไมสามารถตกลง

กนได กอน 1 ม.ค. 2019

10% - 25%อตราภาษ

อตราภาษ

สนคา

หนวย:ดอลลารสหรฐ

หนวย:ดอลลารสหรฐ

สนคา

25%

10%

5% - 10%

ปรบเพมเปน 25%

ปรบเพมเปน 25%

มลคารวมสนคากลมแรก 5 หมนลาน

มลคารวมสนคากลมแรก 5 หมนลาน

มลคารวมสนคากลมท 22 แสนลาน

มลคารวมสนคากลมท 26 หมนลาน

มลคาสนคาน�าเขาจากจนทงหมด5.17 แสนลาน

มลคาสนคาน�าเขาจากสหรฐฯ ทงหมด1.54 แสนลาน

ภาษน�าเขา ทจนเกบจากสหรฐฯ

ภาษน�าเขา ทสหรฐฯเกบจากจน

ผลตภณฑเหลก และอะลมเนยม

ผลตภณฑเซม-คอนดกเตอร

รถจกรยานยนตและสวนประกอบ

สนคาอปโภค บรโภค น�าโดยอาหาร

เครองมอในภาคอตสาหกรรม

โทรศพทมอถอ แทบเลต และแลปทอป

สนคาเกษตร

สนคาประมง

รถยนตและสวนประกอบ

กลมเครองมอ/อปกรณทางการแพทย

แลวทรมปจะหยดหรอจะเพมแรงกดดนอก? แลวจะมผลอยางไร?

ทรมปอาจจะกลาเพมแรงกดดน ในการเลอกตงกลางเทอมของสหรฐฯ ทผ านมา พรรครพบลกนทเปนฝายรฐบาลยงสามารถชนะการเลอกตง ไดเหมอนเดมในรฐทไดรบผลกระทบรนแรงจากการตอบโตของจนดวยการ ขนภาษน�าเขากบสนคาเกษตรส�าคญของสหรฐฯ เชน ถวเหลอง และผลตภณฑนม รวมถงสนคาอตสาหกรรมอยางยานยนต แสดงใหเหนวาฐานเสยงยงมนคงอย (Box 1) นอกจากนการทรพบลกนยงคงครองเสยงสวนใหญในวฒสภายงท�าใหโอกาสททรมป จะถกถอดถอนนอยลงไปอยางมากอกดวย

รปท 1: อตราภาษอาจปรบเพมเปน 25% หากสหรฐฯ และจนไมสามารถตกลงกนไดภายใน 1 ม.ค. 2019

Timeline สงครามการคาระหวางสหรฐฯ กบจน

ทมา: รวบรวมโดย Krungthai Macro Research


oregon

idaho

iowa

ohio

Virginia

Alabama

south carolina

illinois

Mississippi

Louisiana

Hawaii

Alaska

south Dakota

Washington

รพบลกนเสยทนง ถวเหลอง พลตภณฑประมง

รพบลกนรกษาทนง รถยนต พลตภณฑปโตรเคม

รพบลกนไดทนงเพม พลตภณฑนม

2 Bloomberg 11-2018 us-midterm-voters-sent-china-a-surprising-trade-war-message3 เสยเพยง 1 ทนงในรฐ South Carolina

รปท 2: พรรครพบลกนยงคงรกษาคะแนนเสยงไวได แมในรฐทโดนผลกระทบจากสงครามการคา

แผนทแสดงรฐกบสนคาทสรางรายไดหลกทไดรบผลกระทบจากสงครามการคาและผลการเลอกตง ส.ส. ของพรรครพบลกน ทเปลยนไป

Box 1 ผลการเลอกตงในรฐทไดรบผลกระทบจากสงครามการคา

ผลการเลอกตงกลางเทอม 2018 รพบลกนเสยทนงในสภาผแทนราษฎรใหแกเดโมแครตไปดวยจ�านวน ส.ส. 233 ทนง ตอ 200 ทนง อยางไรกด รพบลกนกลบแทบไมเสยทนง2 แกเดโมแครต ในรฐกลมพนทเกษตรทสนคาสงออก ไดรบผลกระทบจากสงครามการคา3 (ดรปท 2) ซงอาจวเคราะหไดวาทรมปอาจเดนหนาใชนโยบายแขงกราว ตอไป เนองจากปจจยนไมท�าใหทรมปเสยคะแนนเสยง

ทมา: Bloombergหมายเหต: พรรครพบลกนเสยคะแนนเสยงสวนใหญในรฐทรายไดหลกของรฐไมไดมาจากสนคาทไดรบผลกระทบจากสงครามการคา


ไมเพยงสนคาจากจน แตยงรวมถงผผลตยานยนตในยโรปและญปนจะไดรบผลกระทบจากสงครามการคาดวย หากสหรฐฯ ปลอยใหอตราภาษน�าเขาบนสนคาจนมลคา 2 แสนลานดอลลาร เพมจาก 10% เปน 25% กเปนทคาดการณวา จะมผลกระทบคอนขางมากตอผลประกอบการของบรษทในจน นอกจากน สหรฐฯ อาจเกบภาษกบสนคาจนมลคา 2.67 แสนลานดอลลาร ซงเปนสนคาในหมวดเทคโนโลยเปนหลก (รปท 3) เทากบวาจะเปนการเกบภาษกบสนคาน�าเขาจากจน ทงหมดราว 5 แสนลานดอลลาร

ไมเพยงเทานน การเกบภาษน�าเขาในสนคาหมวดยานยนต จะกระทบผผลตจากโซนยโรปและญปนเปนหลก สวนผผลตทมสายการผลตอยในแคนาดาหรอเมกซโกจะไดรบการยกเวนภาษภายใตขอตกลง USMCA ทมาแทน NAFTA (แตตองใชชนสวนทผลตในสหรฐฯ แคนาดา หรอเมกซโก มากกวา 75% ถงจะไดรบการยกเวนภาษ จากเดมท NAFTA ก�าหนดไว 62.5%)4

รปท 3: สหรฐฯ น�าเขาโทรศพทมอถอและเครองใชในบานจากจนถง 13.9% ของยอดน�าเขาป 2017 ทงหมด

ทมา: US Census Bureau

สดสวนสนคาน�าเขาสหรฐฯ จากจนในป 2009-2017 แบงตามหมวดหม/ประเภทสนคา

2009 2010 2011 20142012 20152013 2016 2017

500

400

300

200

100

0

พนลานดอลลารสหรฐ

โทรศพทมอถอ และเครองใชภายในบาน รวม 70.4 พนลานดอลลารสหรฐ

คอมพวเตอร

เครองมอ/อปกรณ โทรคมนาคมอปกรณเกยวกบคอมพวเตอรของเลน เกม และอปกรณกฬา

อนๆ

4 Vox (3 October 2018) “USMCA, Trump’s new NAFTA deal, explained in 500 words”


5 CBS News (21 September 2018) “Walmart warning it’ll raise prices as Trump’s China tariffs kick in” CNN Business (22 November 2018) “How Black Friday shopping could change if Trump’s trade war goes on”

ใครจะเปนผไดรบผลกระทบจากการทสหรฐฯ ขนภาษน�าเขา?

ภาระภาษจะตกอยกบผบรโภคในสหรฐฯ ผผลตสนคาในจน และผผลตวตถดบตางๆ ใน supply chain ของผผลต สนคาในจน สนคาทสหรฐฯ น�าเขาจากประเทศจนสวนใหญเปนสนคาทครวเรอนสหรฐฯ ซอหาไดจากรานคาขนาดใหญ เชน ราน Walmart ราน Target หรอจากเวบไซต amazon.com เปนตน ซงลวนเปนผเลนทมอ�านาจในการตอรองสงกบผผลต (supplier) และมชอเสยงในเรองการเปนผน�าดานราคา ดงนน ผเลนเหลานคงจะตอรองใหผผลตลดราคาสนคาเพอไมใหลกคาในสหรฐฯ ตองรบภาระภาษทเพมขนทงหมด5

ผผลตในจนจะโดนบบใหลดราคา กระทบถง supply chain ในป 2018 การออนคาของคาเงนหยวนจากประมาณ 6.3 เปนประมาณ 7.0 หยวนตอดอลลาร หรอราว 10% มสวนชวยใหผผลตในจนสามารถลดราคาในรปดอลลารได โดยไมกระทบกบรายไดในรปเงนหยวนมากนก แตหากอตราภาษเพมเปน 25% ในป 2019 การลดราคาเพมเตมนาจะตอง เกดขน และทางการจนไมนาจะปลอยใหคาเงนหยวนออนคามากไปกวาระดบประมาณ 7 หยวนตอดอลลารมากนก จงคาดการณไดวาสวนตางก�าไร (profit margin) ของผผลตในจนจะโดนบบใหแคบลง ซงมความเปนไปไดสงวา ผผลตจนจะตอรองราคากบผผลตสนคาวตถดบ หรอสนคาขนกลาง (upstream producer) ใน supply chain ของตน อยางเขมขนมากขน

จากผลของสงครามการคาขางตน อาจท�าใหผประกอบการไทยไดรบผลกระทบทงจากสวนตางของราคา (margin) ทลดลง เนองจากโดนบบจากผผลตปลายทางทจนแลว และความผนผวนของอตราแลกเปลยนทเพมมากขน กเปนอกปจจยทกระทบก�าไรเชนกน


ผ สงออกควรกระจายความเสยงโดยหาตลาดหรอค คาเพมเตม การมคคาจากจนเพยงชาตเดยว หรอนอยราย จะท�าใหธรกจเสยเปรยบอ�านาจการตอรองของผซอจากจน ซงมแนวโนมจะไดรบผลกระทบจากสงครามการคาไปอกอยางนอย 2 ป (วาระของประธานาธบดสหรฐฯ จะหมดในป 2020 แตกอาจเปนตอไดอก 4 ปหากชนะการเลอกตง) ดงนน การหาตลาดหรอคคาเพมเตมในชวงเวลาดงกลาว จะชวยใหผประกอบการลดผลกระทบในสวนนได

ผผลตทพงพาตลาดในประเทศเปนหลกควรเนนสรางความแตกตาง เลยงการแขงขนดานราคา สงครามการคาอาจท�าใหสนคาน�าเขาจากจนมแนวโนมทจะเขามาท�าตลาดในประเทศไทยมากขนเชนกน โดยเฉพาะสนคาอเลกทรอนกส ของเลน และเครองใชในบานตางๆ ทปจจบนผบรโภคสามารถหาซอจากเวบไซต e-commerce ตางๆ ไดงายขน ผผลตชาวไทยจงควรสรางความแตกตาง เชน ในดานการบรการกอนการขาย (ใหความร เกยวกบผลตภณฑ ตอบค�าถาม) และหลงการขาย (เปลยน/คนสนคา การรบประกน) เพอลดการแขงขนดานราคากบสนคาน�าเขาจากจน

ผ ประกอบการไมควรมองขามการปองกนความเสยงจากอตรา แลกเปลยน Krungthai Macro Research ประเมนวาคาเงนบาทจะ แขงคาในป 2019 ดงนน ผสงออกควรพจารณาเพมสดสวนการปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยน เพอใหมนใจวาสวนตางก�าไรทเหลอนอยลง จะไมหดหายไปจากการแขงคาของคาเงนบาท

นอกจากน ภาวะการแขงขนกบ supplier จากประเทศอนๆ จะเขมขนขน ซงประเทศทยงมแนวโนมคาเงนออนคา เชน เวยดนาม และฟลปปนส จะไดเปรยบ ดงนน ผประกอบการไทยควรใหความส�าคญเพมขนกบ การควบคมตนทนดวย

ค�าแนะน�าส�าหรบภาคธรกจ


ภาวะเศรษฐกจถดถอยจะเกดในป 2020 จรงหรอ?

6 CNBC (21 November 2018) “Economists see the Trump economy slowing drastically next year before a possible recession in 2020”7 IMF (11 December 2018) “Why a New Multilateralism Now?”

อตราการขยายตวของเศรษฐกจโลกมแนวโนมลดลง กองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF) คาดการณวาเศรษฐกจโลกในป 2019 จะขยายตวได 3.7% และทรงตวในระดบเดม ในป 2020 โดยใหเหตผลวาการคาระหวางประเทศทวโลกจะไดรบผลกระทบจากภาวะสงครามการคาระหวางสหรฐฯ-จน กอปรกบ ผลของนโยบายภาษทกระตนเศรษฐกจสหรฐฯ จะทยอยหมดลงในป 2019 ในขณะทอตราดอกเบยสหรฐฯ เปนขาขน6 และในระยะหลงใหมมมองวาเศรษฐกจโลกก�าลงเผชญความเสยงมากยงขน แสดงใหเหนถง ความกงวลตอแนวโนมเศรษฐกจโลกในอนาคต7


ตลาดการเงนกงวลสญญาณ Inverted Yield Curve ตลาดการเงนเพงเลงพฤตกรรมของเสนอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ หรอ Yield Curve โดยสวนตางระหวางอตราผลตอบแทนพนธบตร 10 ปกบอตราผลตอบแทนพนธบตร 2 ป แคบลงใกลระดบ 0% ซงในอดตมกจะตามมาดวยภาวะเศรษฐกจถดถอย (Recession)

รปท 4: สวนตางผลตอบแทนพนธบตรสหรฐฯ 2 ป และ 10 ป ทลดลงใกล 0% บงชภาวะถดถอยทใกลเขามา

ทมา: CEIC

สวนตางอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ อาย 2 ป และ 10 ป ตงแต 1990-2018

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

หนวย:%

1990 1998 20061992 2000 2008 20141994 2002 2010 20161996 2004 2012 2018

เหตผลดงกลาวมโอกาสท�าใหเกดภาวะ recession หรอไม?

Krungthai Macro Research ไมไดมองวาเศรษฐกจโลกก�าลงจะมงไปสภาวะ recession ในป 2019 หรอ 2020 แตเหนดวยกบมมมองทวาเศรษฐกจโลกอยในชวง late cycle recovery หมายถงชวงปลายของการฟนตวจาก วกฤตเศรษฐกจครงใหญทเกดขนเมอ 10 ปกอน ซงตวชวยตางๆ ไมวาจะเปนดอกเบยต�า สภาพคลองจ�านวนมาก หรอการหยอนกฎเกณฑเพอใหเศรษฐกจโต ก�าลงคอยๆ หมดไป โดยเฉพาะส�าหรบสหรฐฯ และกลมยโรโซน สงทคาดวาจะเหนคอเศรษฐกจทจะไมไดโตแบบเรงตวเหนอศกยภาพเหมอนชวง 1-2 ปทผานมา และเปนไปไดทตลาดเงนตลาดทนและอตราแลกเปลยนจะมความผนผวนมากขน

แตการชะลอตวของเศรษฐกจจนอาจมผลตอไทยมากกวา Global recession ในปจจบนเศรษฐกจจนมความส�าคญมากตอเศรษฐกจไทย โดยจนเปนตลาดสงออกอนดบ 1 ของไทย คดเปนประมาณ 12% ของตลาดสงออกทงหมด และมนกทองเทยวมาไทยเปนอนดบ 1 คดเปน 28% ของนกทองเทยวจากตางประเทศทงหมด ซงทงสองกจกรรมชะลอตวลง คอนขางมากในชวงครงหลงของป 2018


Krungthai Macro Research มองวาภาคการผลตจนจะชะลอตวถงอยางนอยไตรมาส 1 ป 2019 เปนอยางนอย ความไมแนนอนเกยวกบเรองสงครามการคายงอยในระดบสงในชวงไตรมาส 1 เนองจากอยในระยะเวลา 90 วนทจะตองมการเจรจาใหส�าเรจเพอหลกเลยงการทสหรฐฯ จะปรบอตราภาษน�าเขาขนเปน 25% แตหากการเจรจาไมประสบ ความส�าเรจและอตราภาษปรบเพมขน ภาคการผลตและเศรษฐกจจนโดยรวมกจะมความเสยงทจะชะลอตวลงเพมเตม

รปท 5: หลายเครองชสะทอนเศรษฐกจจนชะลอลงเรวกวาทคาด น�าโดยภาคการผลต

ทมา: National Bureau of Statistic of China

PMi ภาคการผลต ยอดสงซอสนคาใหมจากตางประเทศ และยอดน�าเขาเพอภาคการผลตของจน ชวง พ.ย. 2017 - พ.ย. 2018

52

50

48

46

หนวย :คาดชน (มากกวา 50

สะทอนการขยายตวจากเดอนกอน)

nov2017

Mar2018

Jul2018

Dec2017

Apr2018

Aug2018

Jan2018

May2018

sep 2018

Feb2018

Jun2018

oct2018

nov2018

PMi ภาคการผลต ยอดสงซอใหมจากตางประเทศยอดน�าเขาเพอภาคการผลต

แนวโนมเศรษฐกจจนเปนอยางไร?

สญญาณหลายอยางบงบอกวาการชะลอตวของเศรษฐกจจนเรวและแรงกวาทคาด ยอดขายรถยนตในจนลดลงตดตอกน 4 เดอน โดยลาสดลดลง 11.7% ในเดอนตลาคม ซงอาจจะเกดจากความเชอมนในอนาคตทลดลงท�าใหผบรโภคตดสนใจเลอนการซอสนคาชนใหญหรอสนคาฟมเฟอยออกไปกอน8 นอกจากน ภาคการผลตของจนชะลอตวลง อยางชดเจนตงแตเดอนกนยายน ป 2018 โดยเฉพาะยอดสงซอจากตางประเทศ (New Export Order) เปนผลจาก การทสหรฐฯ ประกาศเรมเกบภาษน�าเขากบสนคาจนมลคา 2 แสนลานดอลลารสหรฐ เมอ 24 กนยายน 2018 ทผานมา ทงน เหนไดชดวาการน�าเขาสนคาเพอภาคการผลต (Import) กชะลอลงมากกวาการผลตโดยรวม (รปท 5) ซงอาจเกดจาก การทผผลตในจนเตรยมชะลอการผลตในอนาคตออกไปกอน และลดปรมาณสนคาคงคลงใหนอยลงเพอเปนการบรหารความเสยง

8 CNBC (21 November 2018) “Chinese consumers aren’t spending as much. Many are worried about the future” https://www.cnbc.com/2018/11/22/chinese-consumers-arent-spending-as-much-because-theyre-worried.html


แมเศรษฐกจโลกไมไดมแนวโนมเขาสภาวะ Recession ในชวง 1-2 ปขางหนา แตการชะลอตวของเศรษฐกจจนกมผลกระทบตอเศรษฐกจไทยไดมาก เชนกน โดยเฉพาะภาคการทองเทยวและภาคการสงออก

ความตองการสนคาของชาวจนอาจจะชะลอลง สนคาไทยทนาจะไดรบ ผลกระทบจากเศรษฐกจจนทชะลอตว คอ สนคาประเภทฟมเฟอย โดยสนคาฟมเฟอยทไทยสงออกไปจนสวนใหญ คอ สนคาในกลมเครองส�าอางและอญมณ นอกจากน การทเศรษฐกจจนชะลอตวยงท�าใหเกดการหดตวของสนคาในหมวด คาปลกในจนดวย เชน ยานยนต สนคาทเกยวกบกฬา และเครองส�าอาง9 ซงอาจท�าใหยอดสงออกสนคาของไทยไปจนในหมวดนอาจลดลงเชนกน

ผประกอบการในธรกจทองเทยวควรลงทนอยางระมดระวง จากการส�ารวจเรองการทองเทยวโดยความรวมมอกนระหวาง Nielsen และ Alipay10 ในป 2017 ประเทศไทยไดชอวาเปนททใหความคมคากบนกทองเทยว (Excellent Value for Overseas Travel) จงนาจะยงดงดดนกทองเทยวจนไดในภาวะทเศรษฐกจชะลอตวลง อยางไรกด หากคนจน ลดการใชจายฟมเฟอยลง กอาจจะลดการชอปปงในตางประเทศไดเนองจากเปนการซอของในราน Duty-Free เปนสวนใหญ โดยเฉพาะในประเทศไทย ทงน สนคาทคนจนนยมซอ ไดแก สนคาเกยวกบความงามและการดแลผวพรรณ สนคาทเปนเอกลกษณของทองถน และของฝากทวไป ตามล�าดบ

ค�ำแนะน�ำส�ำหรบภำคธรกจ

9 National Bureau Statistics of China10 Nielsen (2018) “Outbound Chinese Tourism and Consumption Trends” https://www.nielsen.com/content/dam/nielsenglobal/cn/docs/ Outbound%20Chinese%20Tourism%20and%20Consumption%20Trends.pdf11BangkokPost(28November2018)“CentraladjustsLeefitasChinesescatter”

Box 2 รหรอไม!? นกทองเทยวจนใชจายเกยวกบการชอปป งมากกวานกทองเทยวจากประเทศอนๆ

โดยนกทองเทยวจนใชจายชอปปงมากกวาทงในมมของจ�านวนเงน (762 ดอลลาร เทยบกบ 486 ดอลลาร) และสดสวนของงบประมาณทใชส�าหรบการทองเทยวทงหมด (25% เทยบกบ 15%) ในการมาเทยวแตละครง

ยกตวอยางในกรณของกางเกงยนสซงเปนหนงในสนคายอดนยมของนกทองเทยวจน ผบรหาร Central Marketing Group ตวแทนจ�าหนายกางเกงยนส Lee เปดเผยวานกทองเทยวจนมกจะใชจาย 5,000 ถง 20,000 บาทตอครงในราน เทยบกบคนไทยทใชจาย 3,000 บาท และการทนกทองเทยวจนมาเทยวไทยนอยลงนบตงแตเดอนกรกฎาคม ป 2018 ท�าใหยอดขายของกางเกงยนส Lee เตบโตลดลงจาก 5% ในชวงครงปแรก เหลอ 3% ในชวง 10 เดอนแรก11

สดสวนทใชชอปปง จ�ำนวนเงนทใชจำยเฉลย

นกทองเทยวจน

นกทองเทยวชำตอนๆ

$762

$486

25%

15%

ทมา: Nielsen (2018)


ดอกเบยจะขนไดมากขนาดไหน?

อตราดอกเบยผานจดต�าสดไปแลว ธนาคารแหงประเทศไทย (ธปท.) ปรบอตราดอกเบยนโยบายเพมขนเปน 1.75% เมอเดอนธนวาคมป 2018 หลงจากคงททระดบ 1.5% มาเปนเวลาเกอบ 4 ป และ Krungthai Macro Research คาดวา ธปท. จะปรบอตราดอกเบยนโยบายขนไปอยทระดบ 2% ภายในป 2019


อตราดอกเบยนโยบายจะขนอกแค 0.25% ในป 2019 จรงหรอ?

การขนอตราดอกเบยนโยบายของไทยอกเพยง 0.25% เปน 2% ถอวาคอนขางนอย โดยเฉพาะเมอเทยบกบอตราดอกเบยของธนาคารกลางสหรฐฯ ทคาดวาจะอยทระดบประมาณ 3% ในป 2019

การขยายตวของเศรษฐกจไทยมลกษณะคอยเปนคอยไป เศรษฐกจไทยทคาดวาจะขยายตว 4.1% ในป 2019 ไมไดขยายตวรอนแรงหรอมความเสยงทจะท�าใหเกดภาวะฟองสบในราคาสนทรพย จงไมจ�าเปนตองขนดอกเบยมากนก และอตราเงนเฟอกคาดวายงอยในระดบต�าท 1.1% ใกลเคยงกรอบลางของเปาหมายอตราเงนเฟอของ ธปท. นอกจากน ความเสยง ตอเศรษฐกจโลกทเพมขนกท�าใหธนาคารกลางสหรฐฯ เรมสงสญญาณวาในป 2019 จะขนดอกเบยแบบคอยเปนคอยไปกวาเดม และจะใหน�าหนกกบความเสยงมากขน จงอาจขนดอกเบยอกแค 0.5% ในป 2019 จากเดมทคาดวาจะขนอกถง 1%

ธปท. จะมการบงคบใชมาตรการดแลเสถยรภาพ (Macroprudential measures) เพมขนอยแลว ในเดอนเมษายนป 2019 มาตรการคมการใหสนเชอตอมลคาหลกประกนทเปนอสงหาฯ (Loan-to-Value Limit) จะเรมมผลบงคบใช (อาน: ภาคอสงหาฯ จะเปนอยางไร เมอเจอมาตรการของ ธปท. หนา 19-22) และ ธปท. มแนวโนมจะพจารณาเพมเตมมาตรการดแลเสถยรภาพอนๆ อก ซงเสมอนเปนการเขมงวดนโยบายการเงนอยแลว หากขนดอกเบยมากกวานจะเปนการเขมงวดนโยบายการเงนมากเกนไป ในขณะทยงไมทราบผลกระทบของมาตรการเหลานตอเศรษฐกจอยางแนชด

ในระยะยาว อตราดอกเบยยงขนไดอกเยอะหรอไม?

Krungthai Macro Research ประเมนวาอตราดอกเบยนโยบายของ ธปท. จะขนไปอยทระดบ 3% ในชวงป 2020-2021 หรอสงกวาระดบทคาดการณ ณ สนป 2019 อก 1% ซงการขนดอกเบยไปถง 3% ใน cycle นถอวาเปนการขนดอกเบยทนอยกวา cycle ในอดตคอนขางมาก (รปท 6) โดยการวเคราะหนอยบนขอสมมตทวาเศรษฐกจไทย ยงสามารถขยายตวไดระดบประมาณ 4% อยางตอเนอง อตราดอกเบยทแทจรงอยทประมาณ 1% ตามคาเฉลยระยะยาว ในอดต และอตราเงนเฟออยทประมาณ 2% ซงเปนระดบอตราเงนเฟอคาดการณในระยะยาวของหลายๆ ประเทศ ทรกษาเสถยรภาพดานเงนเฟอไดดเหมอนประเทศไทย

รปท 6: การขนดอกเบยใน cycle นจะนอยกวา cycle ในอดต

การขนดอกเบยในอดต และการคาดการณดอกเบยในอนาคตพรอมขอสมมตทางเศรษฐกจ

ทมา: ขอมลจาก ธปท. วเคราะหโดย Krungthai Macro Research

2004-2006

cycleการขนดอกเบย จดเรมตน 1 ปผานไป สนสด cycle เงนเฟอสงสด

ใน cycle

1.25% 2.75% 5.00% 4.70%

2010-2011 1.25% 3.00% 3.50% 3.80%

2018-2021 1.50% 2.00% 3.00% 2.00%


ภาคธรกจควรเตรยมพรอมดานตนทนดอกเบยทสงขน อตราดอกเบยในสญญาเงนกส�าหรบภาคธรกจมกเคลอนไหวไปในทศทางเดยวกบอตราดอกเบยนโยบาย โดยอางองจากอตราดอกเบย MLR (Minimum Lending Rate) ซงเปนอตราดอกเบยททกธนาคารประกาศ จากการศกษาของ ธปท. พบวาหากอตราดอกเบยนโยบายเปลยนไป 1% อตราดอกเบย MLR จะเปลยนไป 0.33-0.48% โดยเฉลย12 ดงนน การทอตราดอกเบยนโยบายขยบจาก 1.5% เปน 2% สามารถประเมนเบองตนไดวาอตราดอกเบย MLR จะเพมขน 0.16-0.24% ในป 2019 และหากอตราดอกเบยนโยบายปรบเพมเปน 3% ในชวงป 2020-2021 กอาจจะท�าให MLR เพมขนอก 0.33-0.48% จากสนป 2019


4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

หนวย:%

2000 20072004 20132001 20082005 2014 20172002 2009 20112006 2015

เฉลย 1.08%

20182003 2010 2012 2016 2019

ทมา: ขอมลจาก ธปท. วเคราะหโดย Krungthai Macro Research

12 ธปท. (2017) “การสงผานนโยบายการเงนในชองทางอตราดอกเบยเงนใหสนเชอใหม (New Loan Rate)”

หมายเหต: ทงน อตราดอกเบยทภาคธรกจตองจายจรงอาจจะสงหรอต�ากวา MLR ได ขนอยกบหลายปจจย เชน ความเสยงของธรกจ สภาพคลองของธนาคาร อตราผลตอบแทนพนธบตร หรอภาวะการแขงขนของธนาคาร เปนตน

รปท 7: อตราดอกเบยทแทจรง ชอตราดอกเบยนโยบายอาจแตะ 3% ในป 2020-2021

อตราดอกเบยทแทจรงป 2000-2019 (มาจากผลตางระหวางอตราดอกเบยนโยบายกบอตราเงนเฟอทวไป)


ภาคอสงหาฯ จะเปนอยางไรเมอเจอมาตรการของ ธปท.

ธปท. ออกมาตรการก�ากบดแลสนเชอเพอทอยอาศยเพมเตม บงคบใชตงแตเมษายน 2019 เปนตนไป ใจความส�าคญของเกณฑใหมน คอ การก�าหนดเพดานของสนเชอทสามารถกไดตอมลคา ของอสงหารมทรพยทเปนหลกประกน หรอทเรยกวา Loan-to-Value Limit (LTV Limit) ไมใหเกน 100% และเขมงวดขนตามระดบราคาอสงหารมทรพย และจ�านวนสญญาเงนก โดยเขมขนสดทไมเกน 70% ส�าหรบการขอกซอบานสญญาท 3 ขนไป (ส�าหรบผทมภาระ ผอนบานอย 2 สญญาแลว) จากเดมทผกสามารถกไดสงกวา 100% (รปท 8) ทงน เกณฑดงกลาว จะไมมผลกบกรณทเปนสญญาจะซอจะขายอสงหารมทรพย กอนวนท 15 ตลาคม 2018


รปท 8: ทอยอาศยสญญาท 2 ขนไป หรอทมมลคามากกวา 10 ลานบาทขนไปจะกไดนอยลง

ทมา: ขอมลจาก ธปท. สรปโดย Krungthai Macro Research

เกณฑสดสวนสนเชอตอมลคาบานสงสด (LTV Limit)

ต�ากวา 10 ลานบาท

10 ลานบาท ขนไป

ต�ากวา 10 ลานบาท สญญาแรก สญญาท 2

ผอนสญญาแรกมาแลวมากกวา 3 ป ผอนสญญาแรกนอยกวา 3 ป สญญาท 3 ขนไป

สญญาท 1-2 สญญาท 3 ขนไป

100%

90%80%70%

80%70%

LTV สงสด

ผทจะซอบานจะตอบสนองตอมาตรการ LTV อยางไร และผลกระทบเปนอยางไร?

Krungthai Macro Research ประเมนวาผตองการจะซอทอยอาศยอาจมการตอบสนองได 3 แบบ ซงน�าไปสผลกระทบทตางกนกบตลาดอสงหาฯ ดงน

กรณ การตอบสนอง ของผทจะซอบาน

กซอทอยอาศยเชนเดม และในราคาเทาเดม

กซอทอยอาศยเหมอนเดม แตในระดบราคา ทลดลง เพอใหเงนออม ทมอยสามารถใชดาวน ไดเหมอนเดม

ชะลอการซอทอยอาศยออกไปกอน เนองดวยเงนออมทจะใชดาวน ไมเพยงพอ หรอยง ไมตองการซอจรงๆ

พรอมซอ ไมมปญหาทาง การเงน เชน มเงนออม ทเพยงพอครอบคลม การวางดาวนเพม

มความตองการซอสง/จ�าเปนตองซอ เชน ตองการซอคอนโดในเมองเพอ ลดระยะเวลาการเดนทาง มาท�างาน

กลมทยงไมมความพรอม ทางดานการเงน กลมทมบานทก�าลงผอนอย

อาจยดเวลาตดสนใจออกไป เพอใหสญญาท 1 ผานการ ผอนช�าระมาแลวมากกวา 3 ป กลมทซอเพอการลงทน/

ปลอยเชา/เกงก�าไร

ไมกระทบจ�านวนยนตทขายได ไมกระทบราคาบาน ยอดสนเชอปลอยใหมลดลง

13,243 ลานบาท (4% ของสนเชอปลอยใหมทงป)

ไมกระทบจ�านวนยนตทขายได ราคาบานลดลง ยอดสนเชอปลอยใหมลดลง


จ�านวนยนตทขายไดลดลง 13,600 ยนต

ราคาบานลดลง ยอดสนเชอปลอยใหมลดลง


1

2

3

ลกษณะของผทจะซอบาน ผลกระทบตอตลาดอสงหาฯ ป 2019

ทมา: ขอมลจาก ธปท. และวเคราะหโดย Krungthai Macro Research

หมายเหต: (1) ผลกระทบตอยอดสนเชอปลอยใหม ประเมนจากขอมลสดสวนและจ�านวนบญชทเกนเกณฑ LTV (ตองวางเงนดาวนเพม) และสดสวนและมลคาสนเชอปลอยใหมแบงตาม LTV จากขอมลของ ธปท. ในชวง 4 ไตรมาสยอนหลง ตงแต Q3/2017-Q2/2018 บนขอสมมตทผกทงหมดตดสนใจแบบเดยวกนในแตละกรณ (2) ในกรณท 1 ประเมนผลกระทบภายใตสมมตฐานทคาเฉลย LTV ในกลมทไดรบผลกระทบลดลง 20% (จะกไดเพยง 80% จากทเคยกได 100% ของราคาประเมน) (3) ในกรณท 2 ประเมนผลกระทบภายใตสมมตฐานทผซอบานจะตดสนใจซอบานในราคาทต�าลง 20% (อยบนขอสมมตทวาราคาบานลดลงเปนสดสวนเดยวกบสดสวน LTV ทลดลง) (4) ในกรณท 3 ประเมนผลกระทบภายใตสมมตฐานทผซอบานทตองวางเงนดาวนเพมตดสนใจไมซอบานทงหมดในป 2019 (5) ตวเลขทงหมดมาจากผลการวเคราะหจากสดสวนบญชทเกนเกณฑท ธปท. ก�าหนด อางองขอมลจาก ธปท.


Box 3 ผลกระทบมาตรการ LTV Limit ในกรณตางประเทศเปนอยางไร?

รปท 9: เทยบเคยงลกษณะมาตรการดานอสงหาฯ ในตางประเทศ ชวงป 2009 เปนตนมา

สงคโปร ฮองกง มาเลเซย

ครอบคลมทกสญญา

จาก 90%เหลอ 15-75%

- DsR

- Loan tenor

- มาตรการดานภาษ

ป 2007 โต 24%

ป 2008 โต 12%

ป 2009 โต 14%

(เรมมาตรการป 2010)

ครอบคลมทกสญญา

จาก 70% เหลอ 30-60%

- DsR

- Loan tenor

- มาตรการดานภาษ

ป 2007 โต 24%

ป 2008 โต 12%

ป 2009 โต 14%

(เรมมาตรการป 2010)

เฉพาะสญญาท 3 ขนไป

จากทมากกวา 90% เหลอ 60-70%

- DsR กรณผกรายไดต�า

- Loan tenor ≤ 35 ป

ป 2008 โต 4%

ป 2009 โต 3%

ป 2010 โต 7%

(เรมมาตรการ พ.ย. 2010)

1

2

3

4

ลกษณะการก�าหนดเพดาน LTV เขมขนขนตามจ�านวนสญญา เขมขนขนตามราคาทอยอาศย

กลมทไดรบผลกระทบ

ระดบความรนแรงของมาตรการ ระดบการปรบลด LTV

มการออกมาตรการหลายครง มาตรการอนๆ ทเกยวของ

ราคาทอยอาศยในชวง 1-2 ปกอนหนาทจะเรมบงคบใชมาตรการ

กรณประเทศมาเลเซย คอนขางใกลเคยงกบบรบทของประเทศไทยในปจจบน ส�าหรบมาเลเซย มาตรการ LTV มผลเฉพาะผซอทอยอาศยสญญาท 3 ขนไป (เขมงวดนอยกวา ไทยเลกนอย) และราคาบานในชวงปกอนหนาการบงคบใชมาตรการไมไดบงบอกวามภาวะฟองสบ (ราคาบานของไทยไมไดมภาวะฟองสบ) โดยหลงจากการบงคบใชมาตรการ LTV ในป 2010 สนเชอเพอทอย อาศยของมาเลเซยเตบโต ชาลงเลกนอย และในระยะเวลาสนๆ เหนไดจากสนเชอเพอทอยอาศยโต 14.3% ในป 2010 กอนชะลอลงมาอยท 13.6% ในป 2011 และระดบ 13-14% ในชวง 3 ป หลงจากนน ซงแตกตางกบสงคโปรและฮองกง ทมการออกมาตรการ LTV หลายครง อกทงยงมมาตรการเสรมอนๆ ทเกยวของดวย ซงครอบคลมสญญาเงนกทอยอาศยเกอบทกประเภท และท�าใหยอดสนเชอลดลงรนแรงมากกวา

ทมา: รวบรวมโดย Krungthai Macro Research


ผประกอบการอสงหาฯ ควรกระจายกลมลกคาเปาหมายใหมากขน โดยกระจายเพมไปยงกลมทไมไดรบผลกระทบจากมาตรการของ ธปท. มากนก เชน ผทซอบานสญญาแรก ซงอาจหมายถงกลมทเรมท�างาน (First Jobber) เปนตน นอกจากน การเปดตวโครงการใหมในชวง 1-2 ปน ตองระมดระวงเรองอปทานลนตลาดมากขน ตลอดจนตองปรบกลยทธ หรอโปรแกรมการวางเงนดาวนของลกคาใหม เชน เพมสดสวนเงนดาวน หรอเพมงวดผอนดาวนยาวนานขน ดวยการเนนทอยอาศย High rise ซงใชระยะเวลากอสรางนานกวาแบบอน ดงเชนผประกอบการบางราย ทเรมปรบตวบางแลว

สรางการเตบโตในตลาดศกยภาพใหมๆ พรอมกระจายความเสยงมากขนในอนาคต เชน • หนมาเพมสดสวนธรกจอาคารส�านกงานใหเชา ซงงานวจยของ CBRE* ชวายงมโอกาสเตบโตตอเนอง ราว 200,000 ตารางเมตร/ป ในเขตกรงเทพฯ ซงปจจยผลกดนส�าคญอยางหนง คอ ความตองการเชาพนทเพอสราง Co-working space ทก�าลงไดรบความนยมสง • กระจายธรกจสนคมอตสาหกรรม และคลงสนคา มากขน โดยเฉพาะในพนท EEC ซงอปสงคมแนวโนมเพมขน ในอนาคต • สรางตลาดใหมๆ จากธรกจอสงหาฯ ทตอบโจทยผสงอาย เพอรองรบการกาวส Aging Society โดยอาจเปน ลกษณะการด�าเนนโครงการรวมกบพนธมตร หรอกจการรวมคา (Joint Venture)


รปท 10: การบงคบใชมาตรการ LTV ของมาเลเซย สงผลตอสนเชอทอยอาศยไมรนแรงนก

อตราการขยายตวของสนเชอเพอทอยอาศยกอนและหลงบงคบใชมาตร LTV Limit ในไทยและตางประเทศ

25

20

15

10

5

0

-5

หนวย:%yoy

2006 20122009 20152007 20132010 20162008 20142011 2017 sep-18

ปทออกมาตรการ LTV Limit

มาเลเซย สงคโปรไทยฮองกง

ทมา: CEIC

* CBRE Research (2018). “Bangkok Office Market View Q3 2018”


โคงสดทายมาตรการ LTF จะกระทบเศรษฐกจป 2019 หรอไม?

สทธประโยชนจากการซอกองทนรวม LTF เพอลดหยอนภาษเงนไดจะสามารถใชได ในป 2019 เปนปสดทาย ในขณะนยงไมมความชดเจนวาจะมมาตรการใดมาทดแทนหรอไม และจะมลกษณะอยางไร สงนหมายถงภาระภาษทจะเพมขนในอนาคตส�าหรบหลายๆ คน นอกจากน ผลงทนบางรายกงวลวาหากไมมเมดเงนจาก LTF แลวจะท�าใหตลาดทนผนผวนกวาเดม เพราะมกจะมขอสงเกตวาเงนซอ LTF จะเขามามากเมอดชนตลาดหลกทรพยปรบลดลง ซงเสมอนเปนการพยงตลาด


ภาระภาษทเพมขนในอนาคตจะกระทบเศรษฐกจป 2019 ไดอยางไร?

เมอรวาภาระภาษในอนาคตเพมขน บางคนอาจเรมใชจายนอยลงตงแตวนน การทไมม LTF มาชวยลดหยอนภาษหลงจากป 2019 จะสงผลใหรายไดหลงภาษ (After-Tax Income) ปรบลดลงตงแตป 2020 เปนตนไป ซงผเสยภาษ ทมองการณไกลจะรบรรายไดเฉลยระยะยาวหรอรายไดทคดวาจะหาไดตลอดชวต (Lifetime After-Tax Income) ลดลงไปดวยตงแตในป 2019

ตามกรอบทฤษฎ Permanent Income Hypothesis ทางเศรษฐศาสตร พฤตกรรมการบรโภคของคนทมองการณไกลไมไดผนผวนไปตามรายไดทไมแนนอน (Transitory income) แตจะแปรผนตามรายไดทคาดวาจะไดจากการท�างาน ในระยะยาวมากกวา (Permanent income) ซงภาระภาษทเพมขนในอนาคตท�าใหรายไดจากการท�างานลดลงและอาจท�าใหบางคนปรบลดการบรโภคลงตงแตวนน (รปท 11)13 ดงนน เราอาจใชกรอบทฤษฎนในการประเมนผลกระทบ ในกรณแย (Worst Case Scenario) ตอเศรษฐกจในป 2019 ได14

13ตวอยางของPermanentIncomeHypothesis(PIH)เชนผทไดเงนเดอนสงมกจะบรโภคสงตามฐานเงนเดอนดวยแตอาจไมไดเพมการบรโภคมากเทาใดนกเมอไดรบโบนส อยางไมคาดคดอยางไรกดในทางทฤษฎกมค�าท�านายการบรโภคแบบอนและในความเปนจรงบางครงเรากสามารถพบเหนพฤตกรรมการบรโภคไมตรงกบค�าท�านายของPIH ไดเชนกน14ในทางตรงขาม กรณด (Best Case Scenario) จะเปนวาหากผเสยภาษยงไมรบรถงรายไดทลดลงจากการเสยภาษทมากขนจนกวาจะไมไดรบเงนคนภาษในป 2021 กจะ ไมท�าใหการบรโภคในป2019เปลยนแปลงแตอยางใด

รปท 11: เมอรวารายไดลดลงในอนาคต คนบางกลมอาจตดสนใจลดการบรโภคลงตงแตวนน

คงตองลดการใชจายลงตงแตตอนน !

รายไดตอนนกไมไดเปลยนแปลงอะไรกใชจายตามปกตไปกอนแลวกน :)

ไมม LTF ใหลดภาษในอนาคตแลว

รายไดเฉลยระยะยาวเราลดลงแนๆ

กวาจะไมไดลดหยอนภาษ

จาก LTF กป 2021


การบรโภคของกลมผซอ LTF อาจลดลง 2.4% เทยบกบกรณทยงม LTF หากไมมมาตรการใดมาทดแทน LTF จะท�าใหเงนคนทผเสยภาษจะไดรบหายไปอยางนอย 12,000 ลานบาทตอป ตงแตป 202115 เราประเมนวารายไดรวมของผซอ LTF ทงหมดซงมอายเฉลยท 48 ป อยทไมต�ากวา 4.8 แสนลานบาทตอป การทกลมคนเหลานตองจายภาษ มากขนปละราว 12,000 ลานบาทจนเกษยณอาย จะท�าให Lifetime After-Tax Income หายไปประมาณ 2.4%16 ซงในกรณทคนกลมนมพฤตกรรมการบรโภคตามทฤษฎ Permanent Income Hypothesis มโอกาสทการบรโภค จะลดลงตงแตป 2019 ทอตรา 2.4% เชนกน17

ผทรายไดสงอาจลดการบรโภคมากกวาคนกลมอน เนองจากการลดหยอนภาษจาก LTF เปนไปตามฐานรายได เมอไมม LTF ผมรายไดสงจงตองจายภาษเพมมากกวากลมอน เราประเมนวา ในกรณทผซอ LTF มพฤตกรรมการบรโภคตามทฤษฎ Permanent Income Hypothesis การบรโภคของผมรายไดมากกวา 1.7 แสนบาทตอเดอน (percentile ท 95 ขนไป) อาจลดลงไดถง 3-3.7% ในขณะทการบรโภคของกลมรายไดอนอาจปรบลดประมาณ 1% เทานน (รปท 12)

15 อธภทร (2560) ประเมนวาในป 2017 รฐมคาใชจายภาษส�าหรบสทธลดหยอนจากการซอ LTF ประมาณ 12,000 ลานบาทตอป 16 ค�านวนโดยใชคาเฉลยรายไดของผเสยภาษ ทคดจากคาเฉลยรายไดของผทเสยภาษและซอกองทน LTF ในแตละ Income Quintile ส�าหรบอตราภาษ ใชอตรากาวหนา ตามโครงสรางภาษเงนไดบคคลธรรมดาป 256017 การค�านวนขางตนอยภายใตขอสมมตทวา การบรโภคจะปรบลดลงตามสดสวน Lifetime income ทลดลง และแมผเสยภาษจะไมสามารถซอ LTF ได แตกน�าเงนสวนดงกลาวไปออม ในสนทรพยสวนอนทไดผลตอบแทนเทากน แตตางกนทไมสามารถน�าเงนลงทนไปลดหยอนภาษไดเทานน โดยขอสมมตดงกลาวสอดคลองกบความเหนของผเชยวชาญจาก KTAM18 อางองจากอธภทร (2560)19 การบรโภคเปนการบรโภคแตละชวงเวลาเทาๆ กน โดยใช Lifetime After-Tax Income จากการท�างานจนถงอาย 59 ป และบรโภคถงอายขยเฉลยท 75 ป

รปท 12: ผมรายไดสงจะตองจายภาษเพมมากกวาคนกลมอนหากไมม LTF

Lifetime income และการบรโภคทเปลยนไปหากไมม LTF หรอมกองทนรปแบบใหมมาแทน เทยบกบตอนม LTF

ทมา: วเคราะหโดย Krungthai Macro Research จากขอมลภาษในงานศกษาของอธภทร (2560) หมายเหต: ผเสยภาษใน Quintile 1 (Q1) แทบทงหมดไมไดซอ LTF อยแลว จงไมไดรบผลกระทบใดๆ

แตจะกระทบการบรโภคภาคเอกชนโดยรวมอยางมากแค 0.06% เทานน เนองจากผทซอ LTF มเพยง 2.8 แสนคน18

แมวาการบรโภคของคนกลมนปรบลดลง 2.4% แตกกระทบการบรโภครวมเพยงประมาณ 4.8 พนลานบาท19

หรอคดเปน 0.06% ของการบรโภคภาคเอกชนเทานน (การบรโภคภาคเอกชนในป 2017 มมลคาประมาณ 7 ลานลานบาท) และหากมมาตรการทดแทนอยางทสภาธรกจตลาดทนไทย (FETCO) เสนอ กจะท�าใหการบรโภคในป 2019 ลดลง อยางมากแค 0.01% เทานน (Box 4)

1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0

-2.5

-3.0

-3.5

-4.0

หนวย:%

รายไดตอป (บาท)

Q1 Q2 Q3 Q4 P81-95 P96-99 Top1%

0-345k 345k-488k 488k-772k 772k-1m 1m-2.1m 2.1m-5.7m >5.7m

ไมม LTF เครคตภาษ 20%


รปท 13: ในกรณทแยทสดการไมม LTF ในป 2020 กระทบตอการบรโภครวมในป 2019 ไมมากนก

ผลตอการบรโภคใปป 2019 หลงกองทน LTF หมดอายลง เปรยบเทยบกรณไมม LTF กบมการลดหยอนโดยใชเครดตภาษ (20%) แทน

ทมา: วเคราะหโดย Krungthai Macro Research โดยใชขอมลจากอธภทร (2560)

Box 4 การใชเครดตภาษ 20% แทน LTF กบผลตอการบรโภค

FETCO กลาวถงรปแบบกองทนใหม โดยใชเครดตภาษ 20% แทนการลดหยอนตามฐานรายได* แตวา ลดหยอนไดไมเกน 1 แสนบาท มระยะเวลาการถอครองทนานขน เปน 10 ป และกองทนตองลงทนในโครงสรางพนฐาน 50% และหนในกลมยงยนอก 50%

มาตรการเครดตภาษ 20% จะลดผลกระทบของการไมม LTF ใหนอยลงไปอก แตผมรายไดสงจะไดรบประโยชนนอยสด ดวยวธคดแบบเดยวกน หากมมาตรการเครดตภาษมาทดแทน LTF ในกรณแยทสดอาจท�าใหการบรโภคภาคเอกชนลดลง 0.01% เทานน โดยผมรายไดในชวง 30,000-60,000 บาท จะมรายได เพมขนเลกนอย สงผลใหการบรโภคเพมขนประมาณ 0.5-0.7% ในขณะทผมรายไดมากกวาปละ 1 ลานบาท (หรอ 90,000 บาทตอเดอน) จะไดเงนคนภาษนอยลง และท�าใหคนกลมนมการบรโภค นอยลงประมาณ 0.3-0.4% โดยผ มรายไดมากกวาเดอนละ 500,000 บาทจะไดรบผลกระทบมากสด (รปท 12) ซงโดยรวมแลว กระทบการบรโภครวมนอยกวาการทไมม LTF เลย

ไมม LTF เครดตภาษ

การบรโภคในป 2019

ในกรณแยทสดการบรโภคป 2019ลดลง

0.06-0% 0.01-0%

4.8 พนลานบาท 1 พนลานบาท

* สภาธรกจตลาดทน ผดกองทนใหมรบ LTF หมดอายปลายป 62 (ออนไลน). https://money2know.com/ltf-2/ [1 ธนวาคม 2018]


ธรกจทขายสนคาใหกลมผมรายไดสงควรเตรยมรบมอกบรายไดของลกคาทลดลงในอนาคต โดยสรป เราคาดวาผลกระทบจะยงไมเหนชด ในป 2019 แตจะมผลกระทบตอการบรโภคของกลมรายไดสงในป 2020-2021 เนองจากเปนกลมทรายไดทไดเงนคนภาษนอยลง โดยผมรายไดมากกวาเดอนละ 1 แสนทซอ LTF (มกวา 2 แสนคน) จะไดเงนคนภาษนอยลดลงไมต�ากวา 5 หมนบาทตอป เมอมาตรการ LTF หมดลง อาจท�าใหผเสยภาษทมรายไดสง ลดการบรโภคสนคาฟมเฟอยลง (ซงเงน 5 หมน ทไดคนภาษมมลคาทเทยบไดกบ หฟง Hi-End 4 ชน มอถอรนเรอธง 1.6 เครอง การเทยวญปน 1 ทรป เปนตน)

ค�ำแนะน�ำส�ำหรบภำคธรกจ

มมมองจำกฝ งตลำดทน

ถำไมซอ LTF แลวคดวำนกลงทนจะน�ำเงนไปท�ำอะไร?

ผเสยภาษกนาจะยงน�าเงนทเคยซอ LTF ไปลงทนในตลาดทนเชนเดม คณยนยง เทพจ�านงค และคณชชพล สวลพนธ ผอ�านวยการอาวโส จาก บลจ.หลกทรพยจดการกองทน กรงไทย (KTAM) ตงขอสงเกตวา แม LTF จะใหสทธประโยชนทางภาษคอนขางสง แตสดสวนการซอ LTF ของผเสยภาษกยงไมมากนก (Box: 5 คนไทยออมเงนระยะยาว และซอ LTF นอย) จงอาจมองไดวาผทซอ LTF ม preference ทางการลงทนผานตลาดทนมากกวาคนกลมอน ดงนนแมจะ ไมม LTF คนกลมนกจะยงลงทนในตลาดทนอย (เชน การซอหน หรอซอกองทนหน) มากกวาจะไปซอประกนหรอลงทน ในพนธบตรรฐบาล ดวยเหตน เงนไหลเขาตลาดทนอาจจะลดลงไมมากนก เนองจากอาจจะมเงนลงทนหนอนๆ เขามาทดแทน

แตถำเงน LTF หำยไปจรงๆ แลวตลำดหนในป 2020 จะผนผวนมำกจนลำมมำกระทบตลำดหน ในป 2019 หรอไม? คณยนยง และคณชชพล เหนวา เมดเงนจาก LTF ปจจบนมขนาดรวมกนทงอตสาหกรรมประมาณ 3.8 แสนลานบาท หากเทยบกบขนาดของตลาดหลกทรพยไทยทประมาณ 16 ลานลานบาท หรอคดเปน 2.36% (ขอมล ณ สนเดอน พ.ย. 2018) หากดตวเลขแมไมไดใหญมากเทยบกบเมดเงนจากฝงสถาบนเองหรอกบขนาดของตลาดหลกทรพย เชนเดยวกบยอดซอ ทในชวงป 2015-2017 ตลาดมยอดซอ LTF สทธปละประมาณ 2.3 หมนลานบาท โดยมยอดซอเฉลยประมาณ 6 หมนลานบาทตอป20 เมอเทยบกบยอดซอของสถาบน คดเปนขนาดแค 1.8% เทานน นอกจากนในชวงหลายปทผานมา การซอขายสทธของ LTF ในแตละไตรมาสกไมไดไปในทศทางเดยวกบการเคลอนไหวของตลาดเทาใดนก (รปท 14)

คณชชพลกลาวเสรมวา ขอมลเหลาน อยางนอยกท�าใหเรารวายอดซอ LTF ไมไดมผลตอการเคลอนไหวของ SET แตในอนาคตหากยกเลกกองทน LTF ยอดซอทจะมเขามาประมาณปละ 2.3 หมนลานบาท จะหายไป และทยอย ครบอายในอนาคตในอก 5-7 ปขางหนาประมาณปละ 5 หมนลานบาท เปนเรองทนาสนใจและตดตามตอไป

20ค�ำนวนโดยKrungthaiMacroResearchโดยใชขอมลยอดซอกองทนรวมLTFและRMFจำกAIMCและสดสวนกำรซอกองทนรวมLTFและRMFของผเสยภำษจำกอธภทร(2560)

คณยนยง เทพจ�ำนงค คณชชพล สวลพนธ


รปท 14: ยอดซอสทธ LTF กบการเคลอนไหวของ seT ไมไดไปทางเดยวกนนกในชวงป 2011 เปนตนมา

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

-30,000 -20,000 -10,000 0 10,000 20,000 30,000มลคาการซอ (ขาย)สทธ LTF(หนวย: ลานบาท)

มลคาการซอ (ขาย)สทธ LTF(หนวย: ลานบาท)

การเปลยนแปลงของ SET (QoQ)

การเปลยนแปลงของ SET (QoQ)

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

-30,000 -20,000 -10,000 0 10,000 20,000 30,000

ป 2005-2010

ป 2011-2017

มลคาการซอสทธ LTF กบการเปลยนแปลงของ seT (change QoQ) ในไตรมาส 1 และ 4

ทมา: CEIC และ AIMC หมายเหต: เลอกแสดงขอมลในไตรมาส 1 และ 4 เทานนเนองจากเปนไตรมาสทมการขายสทธและซอสทธมากทสดตามล�าดบ

Box 5 คนไทยยงลดหยอนภาษผานการออมระยะยาวนอยอย

ผเสยภาษยงออมเงนระยะยาวกนนอย และยงออมในสนทรพยทยงไดผลตอบแทนไมสงนกในระยะยาว งานวจยของดานภาษจากจฬาลงกรณมหาวทยาลย พบวาผทใชสทธลดหยอนภาษมการใชสทธผานการออมระยะยาว (เชน กองทนส�ารองเลยงชพ ประกน LTF RMF เปนตน) เพยง 7.2% ของรายไดของผเสยภาษเงนไดบคคลธรรมดาเทานน โดยมกออมระยะยาวผานการท�าประกนชวต ในขณะทการออมผานกองทนรวมทสามารถลงทนในตลาดทนซงมกใหผลตอบแทนดกวามสดสวนนอยมาก เชน การออมผาน RMF และ LTF คดเปน 4.6% และ 11.9% ของการออมระยะยาวเทานน

Q4Q1


รปท 15: การออมระยะยาวเฉลยมเพยง 7% ของรายได และผเสยภาษยงออมใน LTF และ RMF ไมเยอะ

สดสวนการออมของผเสยภาษในรปแบบการออมประเทตางๆ ตอรายไดในป 2012

การออกแบบแรงจงใจทชวยใหคนออมมากขนจงเปนเรองส�าคญ จากการสมภาษณ ดร.อธภทร มทตาเจรญ อาจารยประจ�าคณะเศรษฐศาสตร จฬาลงกรณมหาวทยาลย ดร.อธภทรกลาววา รายจายภาษจาก LTF ตกอยกบผมรายได top 10 percentile เปนหลก โดยผมรายไดนอยถงปานกลางไมคอยซอ LTF เทาใดนก ซงเหตผลหนงอาจเปนเพราะ ผลประโยชนทางภาษส�าหรบคนกลมนไมมากเมอเทยบกบผมรายไดสง ถามองในมมนการใหเครดตภาษทอตราคงท เชน 20% นาจะสรางแรงจงใจใหคนอกจ�านวนมากออมระยะยาวเพมมากขน นอกจากนยงไมเปนการเพมภาระรายจายภาษของรฐใหเพมขน และสงเสรมความเทาเทยมใหมากขน21

อยางไรกตาม การเปลยนการลดหยอน LTF เปนเครดตภาษทจะท�าใหแรงจงใจเทากนส�าหรบผเสยภาษทกคนนน มขอพงระวงทส�าคญเชนกน โดยหากรฐเปลยนการลดหยอน LTF เปนเครดตเพยงอยางเดยว แรงจงใจในการลงทน ผานเครองมออนๆ เชน RMF ซงยงคงอยในรปของการลดหยอน จะลดลงอยางมนยส�าคญส�าหรบผมรายไดนอยและรายได ปานกลาง ดงนนรฐบาลควรพจารณาใหรอบคอบถงล�าดบความส�าคญของสทธประโยชนทางภาษตางๆ โดยเฉพาะอยางยง ในมตของการเปนเครองมอสงเสรมความพรอมทางการเงนส�าหรบการเกษยนอาย

การออมระยะยาวทงหมด การใชจายและการออมอนๆ

7%

47%เบย

ประกนชวต

RMF 4%

LTF26%

กองทนส�ารอง/กบข. 26%

1%ประกนแบบบ�านาญ

10%ประกนสงคม

ทมา: อธภทร (2560)

มมมองทางดานวชาการ

21 อธภทร (2560)

ดร.อธภทร มทตาเจรญ


มมมองตลาดเงนตลาดทน

ป 2019

marketsTalk

2secTion


เปนประโยคททกคนไดยนตดห แตจะมสกกคนทบอกเราไดวา อะไรก�าลงจะเกดขนในตลาดการเงนกนแน

ความ “ไมงาย” ในป 2019 ไมใชเพราะฤกษไมด หรอโชคชะตาไมเขาขาง แตเปนผลมาจากป 2018 ทเพงผานไป ไดทงความไมแนนอนและความผนผวนไวมากมาย ขณะทปนกจะเปนปทเศรษฐกจโลก นโยบายการเงน และตลาดการเงน ตองพบกบการเปลยนแปลงและแนวโนมใหมไมนอยเชนกน

“ความเทยงตรง” จากการวเคราะหอาจไมใชสงทผประกอบการและนกลงทนจะพบไดทวไปในตลาดเงนป 2019 แตเมอความไมแนนอนสง ความคาดหวงกจะต�า และวกฤตกอาจพลกเปนโอกาสได สงทแนนอนทสดในปน กคอการทเราตองเตรยมพรอมไวทกเมอ

ป 2019 จะเปนปท “ความเขาใจ” ในวฏจกรของตลาดทน และ “การปรบตว” ใหทนการเปลยนแปลงของโลกการเงน เปนสองปจจยทจะหนนใหเราสามารถเผชญกบความไมแนนอนไดอยางมสต ขณะทกมสามค�าถามทเราตองตอบตวเองใหไดกอนเผชญกบความผนผวนน

ค�าถามแรก คอ ตลาดการเงนเหมอนหรอตางกนอยางไรกบปทผานมา?

“ป 2018 เปนปทยาก” ทวทงตลาดตางเผชญกบความเสยงทไมคนชนหลายอยาง ไมวาจะเปน สงครามการคาทเปลยนแปลงทาทไปมา นโยบายการเงนสหรฐฯ ทเขมงวดจนหลายประเทศตองเผชญกบวกฤตคาเงน พรอมกบเศรษฐกจโลกทดตนป แตพลกกลบมาเผชญกบความเสยงเศรษฐกจถดถอยในชวงทาย

ภาพทแตกตางในป 2019 คอเราจะพบ “เศรษฐกจทชะลอตวลงและตลาดการเงนทบอบช�า”

เรมดวยภาพเศรษฐกจทแทบทกคายพลกคาดการณการเตบโตของเศรษฐกจโลกลงจาก “Global Synchronized Growth” หรอเศรษฐกจทเตบโตพรอมกนทวโลกในชวงปลายป 2017 มาเปนมมมอง “Synchronized Slowdown” หรอชะลอตวพรอมกนตงแตตนป 2019 ตามมาดวยดชนวดความกลวการลงทนโลกอยาง VIX Index ทเรมตนปในระดบ 15-20% ตางจากระดบต�ากวา 10% ทเราเหนในชวงตนป 2018 ชชดวาทงตลาดรบรถงความเสยงทก�าลงเผชญอย แตอยางนอย สงทดในปนกคอ “เราเรยนรในสงทเราไมเคยร เรมตนปอยางระมดระวง และไมฝนไกลเหมอนปทผานมา”

“ป 2019 ไมใชปทงายส�าหรบตลาดเงนและตลาดทน”

มมมองตลาดเงนตลาดทน ป 2019ดร.จตพล พฤกษาเมธานนท*

* นกกลยทธตลาดเงน Global Markets ธนาคารกรงไทย


ค�าถามส�าคญขอสองกคอ นโยบายการเงนโลกจะยงเขมงวดตอหรอไม?

แนนอนวาค�าตอบของค�าถามนอยทการประเมนทาทธนาคารกลางทวโลก

ป 2019 เปนปทภายในธนาคารกลางสหรฐฯ หรอเฟด เตมไปดวยความเหนตาง กรอบเปาหมายนโยบายการเงนในปหนา ถกวางไวกวางถง 2.25-3.75% หมายความวาแมแตเฟดเองกยง ไมแนใจวาจะ “ขน” ดอกเบยเทาไหรในปน ขณะทการบรหารนโยบายการเงนของเฟดทเพม “Risk Management” หรอการบรหารตามความเสยงมาประกอบการตดสนใจ อาจชวายคสมย ของการขนดอกเบยแบบอตโนมตตามขอมลอยาง “Data Dependence” ไดถงจดสนสด สองอยางนเปนทาททแสดงใหเหนวาเฟดอาจใชนโยบายการเงนทผอนคลายในป 2019

นอกจากเฟดแลว ธนาคารกลางหลกอนๆ กเจอปญหาภายใน และอาจตองใชนโยบายเขาชวยเชนกน ไมวาจะเปน ธนาคารกลางยโรปทตองรบมอทงความเสยงทางการเมอง และการเลอกประธานธนาคารกลางคนใหม ธนาคารกลางญปน ทตองเตรยมพรอมกบการขนภาษในเดอนตลาคม ธนาคารกลางจนทตองกระตนเศรษฐกจทก�าลงชะลอตว เชนเดยวกบธนาคารแหงประเทศไทยทตองระวงความผนผวนจากการเลอกตงและเศรษฐกจโลก

เปนไปไดสงทป 2019 จะมแรงกดดนจากนโยบายการเงนไมมากเทาป 2018 แมวา ธปท. อาจขนดอกเบยไปท 2.0% พรอมกบเฟดทขนดอกเบยไปไดถง 3.0% แตโอกาสทจะเหนทกท “หยดขนดอกเบย” ถาเศรษฐกจหรอตลาดการเงน ปนปวนกมไมนอยเชนกน

ค�าถามสดทายกคอตลาดเงนจะตอบรบป 2019 นอยางไร?

ค�าตอบของค�าถามนจะอยท “ทศทางของเงนดอลลาร” ถาแขงคาตอ ตลาดอาจตองเผชญกบตลาดทผนผวนตอเนอง หนทวโลกมโอกาสปรบตวลงตอ พรอมกบบอนดตลาดเกดใหมทอาจพบวกฤตระลอกสอง ในทางกลบกน เมอไหรกตามทดอลลารพลกมาออนคา โอกาสทตลาดจะกลบตวขนตามมลคาพนฐานทไมไดเลวรายกมอยไมนอย

และเมอมองจากทงภาพเศรษฐกจและนโยบายการเงน การแขงคาของเงนดอลลารจากความตางของดอกเบย และเศรษฐกจ อาจถงจดสนสด เมอนโยบายการเงนทวโลกไลตามทน หรอเศรษฐกจสหรฐฯ ชะลอตว ดงนนค�าถามอาจไมใช “อะไรก�าลงจะเกด” แตอยทวา “จะเกดเมอไหร” กนแน

ป 2019 ไมใชปทงายส�าหรบตลาดเงนและตลาดทน แตผประกอบการและนกลงทนควรเตรยมพรอมและมองสงเหลานเปนความทาทายทจะท�าใหเราแขงแกรงขน

ในตลาดเงน การประกนความเสยง และการใชสกลเงนทหลากหลายในการท�าธรกจจะเปนสงทเราควรใหความส�าคญ เชนเดยวกนในฝงดอกเบย เมอตนทนระยะสนและยาวไมตางกนมาก กเปนโอกาสทจะปรบระยะเวลาของการก ใหเหมาะสมกบการลงทน

จงมนใจวาโอกาสในตลาดการเงนจะเปนของผทเตรยมพรอมอยเสมอ


ประมาณการเศรษฐกจ

ป 2019

3secTion


เศรษฐกจไทยยงเตบโตในป 2019 แตชะลอลงจากปกอน

Krungthai Macro Research คาดเศรษฐกจไทยป 2019 ขยายตว 4.1% ชะลอลงเลกนอยจาก 4.3% ในป 2018 ปจจยขบเคลอนเศรษฐกจยงคงเปนภาคสงออกและการทองเทยวทยงเตบโต (แมอาจชะลอลงจากสงครามการคาและเศรษฐกจจนทเตบโตนอยลง) เชนเดยวกบการลงทนภาครฐจะขยายตวเรงขน ตามความคบหนาในโครงการลงทน ในโครงสรางพนฐาน และโครงการพฒนาระเบยงเศรษฐกจพเศษภาคตะวนออก หรอ EEC (Box 6) ซงจะตอเนองสการลงทนภาคเอกชน ตลอดจนโครงการดแลเศรษฐกจฐานรากของภาครฐ ทจะสงผลบวกตอการบรโภคภาคเอกชน

อยางไรกด มปจจยเสยงทตองตดตาม ไดแก สงครามการคาระหวางสหรฐฯ และจน ทอาจทวความรนแรงมากขน ตลอดจนการชะลอตวลงของเศรษฐกจจนทมความเปนไปไดทอาจเกดขนเรวและแรงกวาทคาด ซงอาจบนทอนการเตบโตของภาคการสงออกและการทองเทยวได

การสงออกและการทองเทยวยงคงเปนแรงขบเคลอนทส�าคญของเศรษฐกจ แมจะลดความรอนแรงลงจากปกอนๆ จากผลกระทบของสงครามการคา การชะลอตวของเศรษฐกจจน และโครงสรางพนฐานดานการทองเทยว ทใชเตมศกยภาพแลวในหลายพนท

แรงขบเคลอนจากภาครฐยงจ�าเปนส�าหรบเศรษฐกจฐานราก โดยความ ราบรนทางการเมองในปเลอกตงจะมนยตอความสามารถในการใชงบประมาณของรฐบาล

ทมา: วเคราะหโดย Krungthai Macro Researchหมายเหต: F คอ ตวเลขประมาณการ A คอ ตวเลขจรง

Unit: % except THB UsD2017 2018F 2019F

GDP growth

32.7 32.7A 32.0

Export in UsD

Tourist arrivals

inflation

Loan growth

THB UsD(Year end)B

3.9 4.3 4.1

9.7 7.0 4.0

9.0 7.5 4.5

0.7 1.1 1.0

4.4 5.8 5.0

รปท 16: สรปประมาณการตวเลขเศรษฐกจ


Box 6 สองประกายความหวงประเทศ บนเสนทางโครงการ eec

5 โครงการพฒนาโครงสรางพนฐาน เรมเขาสกระบวนการเปดประมลแลว หนงในนโยบายการขบเคลอนโครงการพฒนาระเบยงเศรษฐกจพเศษภาคตะวนออก (EEC) ทส�าคญ คอ การพฒนาโครงสรางพนฐานทงทางบก ทางน�า และทางอากาศ ในลกษณะการรวมลงทนระหวางภาครฐและเอกชน (Public Private Partnership: PPP) รวมเมดเงนการลงทนกวา 6.5 แสนลานบาท แบงเปนภาครฐ 32% และภาคเอกชน 68% โดยคาดวา จะสามารถคดเลอกภาคเอกชนทจะรวมด�าเนนโครงการและพรอมเซนสญญาไดภายในป 2019 หลงจากลาสด มความคบหนา สรปได ดงน

ทมา: ส�านกงานคณะกรรมการนโยบายเขตพฒนาพเศษภาคตะวนออก และ Krungthai Macro Research

ความคบหนา ป 2018

ประกาศผลผไดรบการคดเลอก

เปดขายเอกสารการคดเลอก มผซอเอกสารการคดเลอก 42 ราย



ประกาศผลผไดรบการคดเลอก เอกชน โดยไมใชวธการประมล

โครงการทาเรอ แหลมฉบงระยะท 3

โครงการทาเรอ อตสาหกรรมมาบตาพด ระยะท 3

โครงการศนยซอมบ�ารงอากาศยานอตะเภา

โครงการรถไฟฟาความเรวสงเชอม 3 สนามบน

โครงการพฒนา ทาอากาศยานนานาชาต อตะเภาและเมองการบนภาคตะวนออก

1

2

3

4

5


คณะผจดท�า >>

ดร.พชรพจน นนทรามาศ

ผอ�านวยการฝายอาวโส Global Business Development and Strategyดร.พชรพจน เปนนกเศรษฐศาสตรทมความเชยวชาญในดานเศรษฐกจ การเงน และการธนาคาร ปจจบนเปนผน�าทม Krungthai Macro Research กอนรวมงานกบธนาคารกรงไทย ดร.พชรพจน มประสบการณท�างานทธนาคารไทยพาณชย และยงเคยเปน Assistant Professor of Economics ท San Diego State University ประเทศสหรฐอเมรกา ท�างานวจยดานเศรษฐกจมหภาคและการเงนระหวางประเทศ มผลงานทางวชาการตพมพใน Journal of International Money and Finance นอกจากนน ยงเคยฝกงานทธนาคารกลาง ของสหรฐฯ (Fed)

ดร.พชรพจน จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สาขาเศรษฐศาสตร จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร และปรญญาเอก สาขาเศรษฐศาสตร จาก University of Michigan, Ann Arbor ประเทศสหรฐอเมรกา

ดร.กตตพงษ เรอนทพย

Senior Economistดร. กตตพงษ มประสบการณท�างานวจยเศรษฐศาสตรดานการพฒนา แรงงาน และการเงนโดยมความเชยวชาญในการประยกตทฤษฎเศรษฐมตจลภาค และขอมลครวเรอน กอน เขารวมงานกบธนาคารกรงไทย เคยเปนนกวจยท Economic Intelligence Center (EIC) ธนาคารไทยพาณชย สถาบนวจยเพอการพฒนาประเทศไทย (TDRI) และ Nagoya University และยงเคยเปนอาจารยพเศษท Mahidol University International College (MUIC)

ดร.กตตพงษ จบการศกษาปรญญาตร สาขาเศรษฐศาสตร จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร ปรญญาโท Development Economics จาก University of East Anglia สหราชอาณาจกร และปรญญาเอกดานเศรษฐศาสตร จากมหาวทยาลยหอการคาไทย โดยเปนนกศกษาแลกเปลยน ท Massachusetts Institute of Technology (MIT) สหรฐอเมรกา ภายใตทนโครงการปรญญาเอกกาญจนาภเษก


ณฐพร ศรทอง

Senior Analyst ณฐพร มประสบการณท�างานวจยดานธรกจสถาบนการเงน และเศรษฐกจมหภาค อกทง ยงเคยฝกงานทสายออกบตรธนาคาร ธนาคารแหงประเทศไทย

ณฐพร จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สาขาเศรษฐศาสตร จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร และปรญญาโท สาขา Finance (หลกสตรนานาชาต) จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร

อตเดช พงศหวาน

Analyst กอนเขารวมงานกบธนาคารกรงไทย อตเดช มประสบการณท�างานดานขอมลหนสาธารณะ จากการท�างาน ณ ส�านกงานบรหารหนสาธารณะ กระทรวงการคลง

อตเดช จบการศกษาปรญญาโท สาขาเศรษฐศาสตรธรกจและการจดการ (หลกสตรนานาชาต) จากจฬาลงกรณมหาวทยาลย

ภวนทร เตวยนนท

Data Analyst ภวนทร มประสบการณท�างานในฐานะนกวจยทสถาบนวจยเพอการพฒนาประเทศไทย (TDRI) และเคยเปนผชวยนกวจยทมหาวทยาลยธรรมศาสตร มความเชยวชาญในดานเศรษฐมต และการใชขอมล Big Data

ภวนทร จบการศกษาระดบปรญญาตรดานเศรษฐศาสตร (Major: Theoretical and Quantitative Economics) จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร

Outl OOk 2019 - ktb.co.th · contents >> 05 30 33 5 ค าถาม ก...

Documents

Transcript of Outl OOk 2019 - ktb.co.th · contents >> 05 30 33 5 ค าถาม ก...