國際油價走勢解析

淡江大學經濟系教授

廖惠珠與李怡慧

22008/10/13

內容

n幾張趨勢圖

n影響國際油價的要因

n未來走勢分析

n化被動為主動

150±20170±20

120±10

110±10

130±10

130±10

190±20

140±20

120±20

150±20

140±20

120±20

120±10

100±10

130美元/桶

78910有颶風破

壞

78910無颶風破

壞

111212視寒暖冬狀況

暖

寒

寒

暖

增

增

增

增

減

減

減

減

明年看全球需求增減

預估美元應維持於目前之弱勢故僅短期波動不影響

本圖

幾張趨勢圖

$0.00

$10.00

$20.00

$30.00

$40.00

$50.00

$60.00

$70.00

$80.00

1860

1862

1864

1866

1868

1870

1872

1874

1876

1878

1880

1882

1884

1886

1888

1890

1892

1894

1896

1898

1900

1902

1904

1906

1908

1910

1998

$/B

BL

$0.00

$5.00

$10.00

$15.00

$20.00

$25.00

$30.00

1910

1912

1914

1916

1918

1920

1922

1924

1926

1928

1930

1932

1934

1936

1938

1940

1942

1944

1946

1948

1950

1998

$/B

BL

$0

$2

$4

$6

$8

$10

$12

$14

$16

$18

$20

1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970

1998

$/bb

l

Source: Energy Information Administration

Yearly WTI Spot Price FOB (Dollars per Barrel)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Year

Price

Source: Energy Information Administration

Monthly Averge WTI Spot Price (Dollars per Barrel)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Month

Price

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Source: Energy Information Administration

Daily WTI Spot Price FOB (Dollars per Barrel)

40

60

80

100

120

140

160

2007/1/2 2007/5/2 2007/9/2 2008/1/2 2008/5/2 2008/9/2

Date

Price

影響國際油價的要因 基本面/技術面/消息面

基本面分析

基本面分析

n全球原油之供需

n OPEC原油產能利用率的多寡

n OPEC石油存量消長

n IEA成員國石油存量消長

全球原油之供需

n IEA每月10日左右固定出版

n各成員國石油供需狀況

n各成員國石油供需預測

n各成員國煉製產能之高低

World Oil Demand and Oil Price

Source: EIA Monthly Review

OPEC原油產能利用率的多寡n OPEC以外之生產國並無多餘產能

n OPEC產能利用率的多寡可反應

國際油市緊張的狀況

n產能利用率越高代表

國際油市供給吃緊油價上漲

n產能利用率若趨近於100%

國際油油價呈極高度起伏波動(大漲大跌)

0

5

10

15

20

0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2

u

Rate

of c

hang

e on

P

可能事件

慘！被炒家盯上了？

OPEC石油存量消長n OPEC組織備有60天之貿易周轉量n此貿易周轉量的消長

影響油價公式溢價部份n周轉量高(低)於60天溢價增加(減少)n Px = Benchmark Price + Premium

(指標油價) (溢價)n 指標油價乃相近於該種油品之上月平均價相近：含硫量、比重與地區AH阿拉伯輕油：美洲(WTI) 歐洲(BRENT)

亞洲(Dubai+Oman)

表一： OPEC國家產能、產量及配額 ：百萬桶/每日

1.1232.8433.96總計 Total

0.002.392.39委內瑞拉Venezuela0.002.602.60阿拉伯聯合大公國UAE

1.109.7010.80沙烏地阿拉伯Saudi Arabia

0.070.870.94卡達Qatar0.001.801.80奈及利亞Nigeria0.001.741.74利比亞Libya0.002.602.60科威特Kuwait

0.002.502.50伊拉克Iraq0.003.903.85伊朗Iran

0.000.860.86印尼Indonesia0.000.490.49厄瓜多 Ecuador0.001.951.95安哥拉 Angola

0.001.441.44阿爾及利亞Algeria

超額產能產量

(08/2008)產能國別

資料來源：EIA,DOE.

IEA成員國石油存量消長n IEA規定其成員國應儲存

至少90天石油淨進口量

n 歐盟規定其成員國應儲存

至少90天石油消費量

n 美日韓等多國儲存量超過規定

政儲韓2009年146百萬桶/日320百萬桶/美7億桶

n 近年IEA成員國存量雖增

但不足抵消OPEC產能的減少

技術面分析

技術面分析

n Bar Chart Analysis

n Moving Average

n…n Candlestick-Charting method

n $100~$145美元/桶技術操作面國際熱錢因次級房貸風暴

全球到處亂竄，搶購原油期貨

與選擇權，使原油價格大幅起落

原油價格因技術操作而不正常起落

史上第二高日漲幅/第二高日漲幅

這兩月频出現

Source: Energy Information Administration

Recently WTI Spot Price FOB (Dollars per Barrel)

80

90

100

110

120

130

140

150

2008/6/2 2008/6/16 2008/6/30 2008/7/14 2008/7/28 2008/8/11 2008/8/25 2008/9/8 2008/9/22Date

Price

史上第二高日漲幅6/6漲

$10.75/bbl

史上第一高日漲幅9/22漲

$16.56/bbl

7/14高涨至$145.16/bbl隨即

大跌

8/21大涨後隨即於8/22大跌

今年值得注意的事項

n期貨交易口數變動

期貨未平倉口數明顯減少

未平倉口數遞減炒作動能流失

n 2008年投機者在石油期貨市場

1~5月投入600億美元

7月後抽出390億美元

表3 2007.07～2007.09 NYMEX輕甜油期貨投機商持倉報告(取自台綜院石油市場雙週報18期/41期) 單位：口

註：NYMEX WTI期貨持倉量（每週五公布截至該週二持倉量）。資料來源：CFTC，2007.09.24。

-21,233-12,258-33,491-16,420106,258124,646230,9041,504,8172007/8/7

-24,94814,629-10,31912,14681,310139,275220,5851,516,9632007/8/14

-40,54926,941-13,608-94,78840,761166,216206,9771,422,1752007/8/21

-31,59111,449-4,13410,54825,178177,665202,8431,432,7232007/8/28

25,760-7,06718,69356,50850,938170,598221,5361,489,2312007/9/4

-6,69816,4059,70755,48444,240187,003231,2431,544,7152007/9/11

9,932-2,8397,093-56,33454,172184,164238,3361,488,3812007/9/18

-4,890600-4,29028,765-5,550202,882197,3321,249,3022008/7/29

-3,580-1,671-5,251-7,887-9,130201,211192,0811,241,4152008/8/12

20,789-8,53512,254-37,65711,659192,676204,3351,203,7582008/8/19

8,507-7,3831,124-16,13520,166185,293205,4591,187,6232008/8/26

-5,835-6,084-11,91939,25314,331179,209193,5401,226,8762008/9/2

-Change in

NonComm Short All

Change in NonComm Long

All

Change in Open Interest All-

NonCommPositions Short

All

NonCommPositions Long

AllOpen Interest AllReport Date

變化量變化量變化量變化量

淨多頭空頭多頭未平倉

淨多頭空頭多頭未平倉數量截止日

Annual Futute Trade Volume and World Oil Consumption

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006Year

Million Barrels per Year

Trade Volume

World Consumption

消息面分析

消息面分析

n重要產油國戰爭與政治紛擾

n重要石油消費國相關策略

e.g.2008/6大陸油品價格調漲

n美石油存量消長(每週三公告)

n美元匯率的變動

歐元/美元

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

1.55

1.60

1.65

1月

2日

1月16日

1月30日

2月13日

2月27日

3月12日

3月26日

4月

9日

4月23日

5月

7日

5月21日

6月

4日

6月18日

7月

2日

7月16日

7月30日

8月13日

8月27日

9月10日

歐元/美元

2008年歐元兌美元匯率

近期油價持續下滑與歐元相對貶值有關

資料來源：國際商情電子報

未來走勢分析

長期趨勢方向

n未來全球石油需求成長概況

金磚四國與中東

n未來運輸部門替代能源使用概況

電動汽車是否可蓬勃發展

電力供給穩定否

n石油需求的抑制將穩住國際油價$80

短期趨勢方向

n金融市場是否儘速回穩

若不回穩，仍將有大幅波動

n衍生性商品未來發展

若遭限制，油價的風險溢價將縮小

n區域政治與經濟的穩定性$110±40

中國在國際油市所扮演角色

n第二大消費國

僅次於美國/平均每日約720萬桶

n第三大進口國

僅次於美國與日本/平均每日約343萬桶

n第五大生產國

僅次於沙、俄、美與伊朗

平均每日約385萬桶

World Oil Consumption Trend forTop Oil Consumers

Source: EIA

World Oil Consumption Trend forTop Oil Importers

Source: EIA Monthly Review

2,139Saudi Arabia10

2,180Korea, South9

2,217Brazil8

2,297Canada7

2,572India6

2,692Germany5

2,811Russia4

5,198Japan3

7,201China2

20,687United States1

總消費 (千桶 / 日)國別消費排名

資料來源：EIA2006年全球油品消費排名

0.99 950940Taiwan100.98 1,5911,562Spain90.91 1,7321,568Italy80.67 2,5871,733India70.96 1,9611,890France6

0.99 2,1742,156Korea, South5

0.94 2,6652,514Germany40.47 7,2733,428China30.98 5,1595,031Japan2

0.60 20,68712,357United States1

進口比例總消費淨進口國別進口排名

資料來源：EIA2006年全球油品進口排名

2,786Norway10

2,803Venezuela9

2,945United Arab Emirates8

3,288Canada7

3,707Mexico6

3,845China5

4,148Iran4

8,330United States3

9,677Russia2

10,665Saudi Arabia1

總生產 (千桶 / 日)國別生產排名

資料來源：EIA2006年全球油品生產排名

0.443,7071,630Mexico10

0.862,1221,842Algeria9

0.872,4432,131Nigeria8

0.762,8032,134Venezuela7

0.872,6752,340Kuwait6

0.604,1482,469Iran5

0.922,7862,557Norway4

0.872,9452,564United Arab Emirates3

0.719,6776,866Russia2

0.8010,6658,525Saudi Arabia1

出口比例總生產淨出口國別出口排名

資料來源：EIA2006年全球油品出口排名

結語

n國際油價的發展

需求的抑制：方是價格下跌的良方

n中國對國際油市扮演重要角色

中國正確的能源發展方式乃世界之福

迷思(10/6收盤價$87.81) n Ike and Gustav颶風破壞概況

116/694 產油平台仍停擺

德州431,500 b/d 煉製產能暫停

SPR 將減 6.1百萬桶

n迷思

為何油價不漲反跌？(較7/11跌40%)

最近慘跌要因n金融市場大失血

國際市場美元短缺(流動性陷井)

各大銀行緊縮美元放款與借貸

n 1929世界經濟大恐慌的疑慮

美勞工部9月流失15萬9千個工作機會(2003年以來最慘數據)

今年以來美國已流失76萬個工作機會

油品銷量遲滯(?暫時性/持續性)