1

РЕЗЮМЕТА

на научните трудове на гл.ас. д-р БИСЕР ХРИСТОВ ПЕТКОВ, катедра

“Икономика на търговията”, УНСС,

представени за рецензиране в конкурс за заемане на академичната длъжност “доцент”

по професионално направление 3.8 Икономика, научна специалност „Икономика и

управление” (борсова търговия, финансов мениджмънт на търговската фирма), обявен

от УНСС, обн. в ДВ, бр.98/13.12.2011 г.

СЪДЪРЖАНИЕ:

I. Списък на предложените за рецензиране публикации, които не повтарят

представените при получаване на образователната и научна степен "доктор"

II. Резюмета на представените за рецензиране публикации

1. Учебници и учебни помагала

2. Монографии и студии

3. Научни доклади и статии

4. Участия в научно-изследователски проекти.

I. Списък на предложените за рецензиране публикации, които не повтарят

представените при получаване на образователната и научна степен "доктор"

Учебници и учебни помагала

1. Петков, Б. и др., Търговия, тема пета “Организирани пазари”, с.87-104, УИ

“Стопанство”, УНСС, С., 229 с., 2010 г.

2. Петков, Б. и др., Финансова математика , т.3 и т.4 от глава първа, с.33-51, втора

глава без т.1, с.54-72, т.7 от трета глава и четвърта глава, с.142-213, издателство “Нова

звезда”, С., 214 с., 2005 г.

3. Петков, Б., Борсова търговия, УИ "Стопанство", УНСС, С., 1999 г., 177 с.

Монографии и студии

4. Петков, Б., Хеджиране на стоковия ценови риск (приложни аспекти при

търговията със зърно), издателство „Авангард Прима”, С., 2012 г., 112 с.

2

5. Петков, Б., Стратегии в търговията с опции , научни трудове на УНСС, том 2/1998

г., с. 87-136 , УИ „Стопанство”, С., 1998 г..

Научни статии и доклади

6. Петков, Б., Финансиализацията на стоковата търговия – причини и следствия, в

сборник доклади от международна юбилейна научна конференция „Икономиката и

управлението в XXI век – решения за стабилност и растеж”, 08-09.11.2011 г., СА

„Д.А.Ценов” – Свищов, том 6, стр. 444-250

7. Petkov, B., The Role of Fees as a Source of Competitive Advantages in the Bulgarian

Voluntary Pension Funds Market, Proceedings of the International Scientific Conference

“Problems of Competitiveness of Contemporary Economies”, Faculty of Economics,

University of Nish, October 14, 2011, pp. 85-194

8. Петков, Б., Финансови аспекти на сливанията и придобиванията в търговията

на дребно, в сборник доклади от Юбилейна научнопрактическа конференция с

международно участие „Съвременни измерения на търговския бизнес – комуникация

между наука и практика”, СА „Д.А.Ценов”, гр.Свищов, 12-13.05.2011 г., том I, с.111-

116.

9. Петков, Б., Клирингова инфраструктура на фючърсната търговия (теоретико-

приложни аспекти), “Инфраструктура и комуникации”-научно списание на факултет

„Икономика на инфраструктурата”, УНСС, С., 2010 бр.1, стр.46-52.

10. Петков, Б., Инвестиционни регулации на пенсионните фондове: сравнителен

анализ в страните от Централна и Източна Европа, в сборник доклади от

международна научна конференция „Застраховането и осигуряването в условията на

глобална финансова криза – решения за България и ЕС”, 11-12.06.2009 г., ВУЗФ,

гр.София, стр.78-87

11. Петков, Б., Стимули за спестяване и тяхното отражение върху развитието на

доброволното пенсионно осигуряване: сравнителен анализ в страните от

Централна и Източна Европа, сборник доклади от международна научна

конференция „Застраховането и осигуряването в България в условията на интеграцията:

предизвикателства през продължаващата адаптация”, 29-30.05.2008 г., ВУЗФ, гр.София,

стр.123-131

12. Петков, Б., Инвестиционният избор на осигурените лица, списание ”Банки,

инвестиции, пари” бр.7/2006 г., с. 27-35

3

13. Петков, Б., Предизвикателства пред допълнителното пенсионно осигуряване в

процеса на присъединяване към Европейския съюз, сборник доклади от юбилейна

научна конференция „Актуални проблеми на застраховането и осигуряването”, 5-

6.06.2006 г., СА „Д.А.Ценов” гр.Свищов, с.185-191

14. Петков, Б., Гаранции за минимална доходност при задължителното пенсионно

осигуряване с определени вноски, сборник доклади от юбилейна международна

научна конференция „Трудът и неговата защита през 21-ви век”, 29.05.2003 г., УНСС,

гр.София, с.302-308

15. Петков, Б., Регулиране на инвестициите на пенсионните фондове, списание

”Банки, инвестиции,пари”, бр.2/2003 г., с.42-45

16. Петков, Б., Институционални предизвикателства пред фючърсната търговия,

сборник доклади от юбилейна научна конференция „Съвременни предизвикателства

пред търговията”, 13-14.11.2003 г., Икономически университет-гр.Варна, с.88-93

17. Петков, Б., Трансформационният процес във фючърсната търговия: от

борсовия под към компютърния екран, сборник доклади от юбилейна международна

научна конференция „Търговията на 21 век”, 14-15.11.2002 г., УНСС, гр.София, с.81-84

18. Петков, Б., Регулиране на инвестициите на пенсионните фондове: подходи и

резултати, сборник доклади от юбилейна международна научна конференция на

Финансово счетоводния факултет при УНСС, 3-4.06.2002 г., гр.София, с.523-527

19. Петков, Б., Ново начало на борсовата търговия у нас, сборник доклади от

научно-приложна конференция „Търговията в пазарното стопанство”, 27.11.1997 г.,

УНСС гр.София, стр.77-81

20. Петков, Б., Гаранционна система на фючърсната търговия, списание

Алтернативи, УНСС, бр.10-11/1998 г., с.17-19.

21. Петков, Б., Инвестиционните фондове като посредници в приватизацията, в

сборник доклади от научна конференция „Приватизацията в търговията и туризма,

Велинград, 1996 г., с.17-30

22. Петков, Б., Анализ на критичните съотношения във фирмата, списание Финанси

на фирмата, бр.5/1993 г., с.14-17

23. Петков, Б., Кооперативното застраховане у нас: традиции и перспективи,

списание “Кооп мениджмънт и бизнес”, УНСС, бр.1/1993 г. с.77-90

4

Участия в научно-изследователски проекти.

24. Петков, Б., Трансформационни процеси и основни тенденции в развитието на

търговията на дребно, участие в научно-изследователски проект „Процесът на

трансформация в търговията на дребно” с научен ръководител проф. д.ик.н. Цветан

Йончев, договор за университетска научна поръчка № НИД 21.03.10/1999 г.

II. РЕЗЮМЕТА

Учебници и учебни помагала

1.Петков, Б. и др., Търговия, тема пета “Организирани пазари”, с.87-104, УИ

“Стопанство”, УНСС, С., 229 с., 2010 г.

Резюме

Тема №5 ”Организирани пазари” от съдържанието на университетския учебник

“Търговия” разглежда мястото и ролята, организацията и функционирането на

организираните пазари като важна съставна част от съвременната пазарна

инфраструктура. Първите съвременни форми на организирани пазари, появили се през

ранното средновековие, се разглеждат като естествен резултат от еволюцията на

пазарите и на посредническата функция. Изведени са родовите характеристики на

разглежданата пазарна група и на тази основа е направена класификация на

организираните пазари по отделни признаци. Като основни съвременни представители

на организираните пазари са разгледани борсата, аукционния търг и търга за

привличане на оферти. На основата на проведеното сравнение между тях по избрани

категорийни признаци се извеждат специфичните характеристики и областта на

приложение на всеки един представител на организираните пазари. Направен е кратък

преглед на действащата у нас законова рамка на организираните пазари със стоки,

както и на съвременните насоки в законовата уредба на регулираните пазари на

финансови инструменти, произтичащи от Европейската директива за пазарите на

финансови инструменти (МIFiD).

Съвременните борси са най-ярките представители от групата на организираните

пазари. Поради това на съвременните тенденции в институционалната организация и

механизма на борсовата търговия е отделено най-голямо внимание. Операторите на

борсовите пазари променят своя статут за да отговорят на нарастващата конкуренция.

5

Налице е дълбока трансформация в начина на осъществяване на борсовата търговия: от

класическата търговия на пода чрез открито обявяване към изцяло електронен начин

на търгуване. Ключова роля във функционирането на борсовия механизъм играят

борсовите посредници(брокери), които посредничат на крайните клиенти за участие в

борсовата търговия. Възлагането от клиента, респ. изпълнението от брокера на борсови

поръчки и операциите по клиентски сметки са основните направления във

взаимоотношенията брокер-клиент.

Борсовите сделки(операции) и стратегии дават съдържанието на борсовата

търговия. Специфичните характеристики на различните видове сделки са разгледани

на основата на подробна класификационна схема на борсовите сделки. Маржин

покупките и късите продажби са разгледани като видове сделки, които обичайно се

сключват на регулираните пазари на финансови инструменти. Основното внимание е

концентрирано върху типичните съвременни борсови сделки-фючърсните и

опционните. На тази основа са представени мотивите/целите, принципите и техниките

за изграждане на основните групи борсови стратегии: спекулативни, хеджиращи и

арбитражни.

2. Петков, Б. и др., Финансова математика , т.3 и т.4 от глава първа, с.33-51, втора

глава без т.1, с.54-72, т.7 от трета глава и четвърта глава, с.142-213, издателство “Нова

звезда”, С., 214 с., 2005 г.

Резюме

В т.3 и т.4 от глава първа “ Лихва и лихвени изчисления” са разгледани

сложнолихвените изчисления и смесеното олихвяване. Изведена е общата формула за

нарастване на капитала при сложно олихвяване и на тази основа е представено

изчисляването на отделните елементи на сложната лихва. Обект на самостоятелно

разглеждане са лихвените изчисления при вътрешногодишна капитализация на лихвата,

вкл. при преминаване към непрекъснато олихвяване. Представен е формулен апарат за

изчисляване/преход към различни видове лихвени проценти:декурзивен и

антиципативен; номинален и ефективен; релативен и конформен (еквивалентен).

Прилагането на формулния апарат е илюстрирано с примери.

Обект на разглеждане във втора глава са дисконтовите изчисления.

Последователно са представени изчисленията при банковото/търговското и

математическото дисконтиране. Практическото приложение на дисконтирането е

6

илюстрирано при сконтирането на търговски полици и при операциите със съкровищни

бонове.

В т.7 от трета глава „Анюитетни изчисления” е разгледана спецификата на

анюитетните изчисления в животозастраховането. Представени са основните

актюерски означения, допускания и инструменти (таблици за смъртност), използвани в

животозастраховането. На тази основа е изведен формулния апарат за извършване на

изчисленията при основните застрахователни комбинации.

Четвъртата глава е посветена на финансовите изчисления при операциите с

инвестиционни ценни книжа (облигации и акции). По отношение на облигациите са

представени и илюстрирани с подходящи примери финансовите изчисления, свързани

с намирането на справедливата им стойност/оценка, инвестиционната доходност и

анализа на лихвения риск (дюрационен анализ). Финансовите изчисления при

операциите с обикновени акции са разгледани поотделно при фундаменталния и при

техническия анализ на пазара на акции.

3. Петков, Б., Борсова търговия, УИ "Стопанство", УНСС, С., 1999 г., 177 с.

Резюме

В книгата са разгледани общите принципи на устройство и търговия на

борсовите пазари независимо от тяхната принадлежност към един или друг вид. В

първата част са обхванати основните аспекти на институционалната организация на

борсовите пазари. Борсовата търговия е подчинена на установени правила и следва

определен търговски алгоритъм. Стоките, които са обект на борсова търговия,

отговарят на специфични изисквания. Механизмът за сключване на борсови сделки

осигурява постигането на възможно най-добрата цена при действащите пазарни

условия, а операциите по клиринга и сетълмента правят възможно успешното

приключване на сключените борсови сделки.

Борсовите сделки и стратегии са обект на разглеждане във втората част на

книгата. В тази част вниманието е фокусирано върху най-типичните за съвременните

борсови пазари сделки – фючърсните и опционните. По своята същност фючърсните и

опционните контракти са производни финансови инструменти (деривативи). Тяхната

стойност изключително зависи от измененията в цената на базовия актив върху който

са построени. Те са високостандартизирани финансови инструменти, които активно се

7

търгуват на борсовите пазари. С тяхна помощ могат да се изградят различни борсови

стратегии, които да бъдат адекватни на поставените цели и на ценовите очаквания за

развитието на пазара.

Монографии и студии

4. Петков, Б., Хеджиране на стоковия ценови риск (приложни аспекти при

търговията със зърно), издателство „Авангард Прима”, С., 2012 г., 112 с.

Резюме

Монографията разглежда, систематизира и допълва съществуващите в

литературата теоретични концепции за хеджирането на стоковия ценови риск и на тази

основа предлага възможности и практически подходи за прилагане на съвременната

концепция за хеджиране при търговията със зърно у нас.

Познаването на теорията, стратегията и тактиката на хеджиране на ценовия риск

от всички пазарни участници е необходимо условие за неговото ефективно управление.

В ролята си на свързващо звено, търговците на зърно имат водеща роля при

използването на модерни търговски техники и хеджиращи инструменти, които

позволяват на производителите и потребителите на зърно да управляват своята пазарна

рискова експозиция.

През последното десетилетие зърненият пазар се характеризира с висока ценова

волатилност. Преобладаващите прогнози на специалистите са за продължаване на т.нар

супер цикъл в развитието на пазара на базови стоки. Рисковата експозиция на

многобройните участници на зърнения пазар нараства. Традиционните непазарни

средства за стабилизация на стоковите цени (буферни схеми, международни търговски

споразумения и др.) не дават задоволителни резултати. В резултат на всичко това

нараства ролята на пазарно-базираните инструменти за управление на ценовия риск.

Съдържанието на монографичния труд е структурирано в три глави. Обект на

разглеждане в първата глава „Ценовият риск на стоковите пазари-предпоставки за

обективно наличие и подходи за управление” е ценовият риск на пазарите на т.нар.

борсови стоки (commodities),чиито единици се характеризират с висока степен на

качествена еднородност и партидна заменяемост. Формирането, връзките и динамиката

в цените на подлежащите на съхранение борсови стоки са разгледани в контекста на

8

конвенционалната теория на съхранението. Като фактори със самостоятелно действие

при формирането на цените на борсовите стоки са разгледани фючърсните пазари

(цени) и нарастващата през последните години роля на финансовите мотиви,

финансовите пазари и финансовите участници във функционирането на стоковите

пазари. На тази основа са изяснени същността, източниците и икономическите

последствия от високата ценова волатилност на основните хранителни стоки. Високите

равнища на волатилност на стоковите цени и влошаващите се условия на търговия (по-

бавното нарастване на цените на суровинните стоки в сравнение с нарастването на

цените на промишлените стоки) се идентифицират в началото на нашия век като

основният проблем на стоковите пазари (Page and Hewitt, 2001). Тази констатация

насочва вниманието и усилията на пазарните участници и на правителствата към

възможностите, подходите и инструментите за управление на ценовия риск на

стоковите пазари. Сравнителните предимства на пазарно-базирания подход за

управление на стоковия ценови риск са изведени на основата на сравнение с

прилагания през втората половина на 20-ти век подход и механизми за стабилизиране

на стоковите цени.

В изложението на втора глава „Теоретични въпроси на хеджирането на ценовия

риск”, на основата на критичен преглед на класическите теории за хеджирането, са

изяснени същността и съвременното значение и многоцелево приложение на

хеджирането. Точните прогнози по отношение на промените в базата в рамките на

времевия хоризонт на хеджиращата стратегия, респ. отчитането на базовия риск е

определящо за ефективността на хеджирането. Постигането на ефекта от хеджирането

(минимизиране на риска) се постига чрез оптимизиране на хеджиращата (фючърсната)

позиция. Поради това са разгледани различни подходи и математически средства за

определяне на оптималния коефициент на хеджиране. Разходите и ползите от

хеджирането на фирмено равнище са разгледани в контекста на теорията на Модилияни

и Милър за неутралността на финансовата политика в условията на перфектен пазар.

В третата глава от монографията „Хеджиращи сделки и стратегии при

търговията със зърно” е направена обща характеристика на зърнения пазар в

РБългария и на тази основа са проучени възможностите за прилагането от българските

търговци на зърно на различни хеджиращи техники и стратегии. Хеджирането може да

осигури ползи на всички участници в маркетинговата верига (от зърнопроизводителя

до крайния потребител), но преди всичко на търговците на зърно, чиято основна

функция е покупка и съхраняване на зърното с цел последваща продажба. В условията

9

на пазар с нарастваща конкуренция търговците на зърно могат да увеличават обема на

търговския оборот чрез предлагането на възможно най-добрата изкупна цена и

осигуряване на комплексно обслужване на зърнопроизводителите. В световната

търговска практика са познати търговски техники и типове договори (контракти),

които освобождават зърнопроизводителите от ценовия риск, но предполагат

хеджирането на този риск от страна на търговеца. Наред с това търговците, които умеят

да анализират ценовите взаимовръзки на зърнения пазар, могат да използват базата и

фючърсния спред като инструменти за подобряване на условията на търговия и

повишаване на търговската печалба. Резултатите от проведеното от автора проучване

на познаването и прилагането на съвременните хеджиращи техники и инструменти

сред борсовите търговци на зърно (членовете на борсовия кръг „Зърно” на ССБ АД)

показват тяхното недостатъчно познаване и ограничено прилагане в практиката. За

прилагането на част от разгледаните в монографията контракти е необходимо

наличието на функциониращ фючърсен пазар в страната, но друга част от тях могат да

намерят още сега по-широко приложение в търговския бизнес със зърно у нас.

5. Петков, Б., Стратегии в търговията с опции , научни трудове на УНСС, том 2/1998

г., с. 87-136 , УИ „Стопанство”, С., 1998 г.

Резюме

В студията са разгледани в логическа последователност същността и

терминологията на опционните сделки, стандартизираните характеристики на

опционния контракт, детерминантите на опционната цена (премия) и механизма на

протичане на търговията с опции. Оценяването (определяне на теоретичната стойност)

на опционния контракт e илюстрирано с помоща на двата основни теоретични модели

за оценка на опции. Разгледани са изходните допускания, формулния апарат и

приложимостта на модела на Кокс, Рос и Рубинщейн (т.нар. биномен модел) и на

модела на Блек и Скоулс за оценка на опции. Основният акцент в студията е поставен

върху изграждането и резултатите на възможните стратегии с опции, които са важна

част от съвременния финансови инженеринг. Изключителното многообразие от

опционни стратегии е представено чрез използването на различни признаци за

класификация и е илюстрирано с примери. Възможните резултати от провежданите

стратегии с опции в зависимост от конкретните стойности на определящите ги фактори

са представени графично.

10

Научни доклади и статии

6. Петков, Б., Финансиализацията на стоковата търговия – причини и следствия, в

сборник доклади от международна юбилейна научна конференция „Икономиката и

управлението в XXI век – решения за стабилност и растеж”, 08-09.11.2011 г., СА

„Д.А.Ценов” – Свищов, том 6, стр. 444-250

Резюме

Терминът „финансиализация на стоковата търговия” се използва в доклада като

обобщаващо наименование на протичащия през последните години процес на

нарастване на ролята на финансовите мотиви, финансовите пазари и финансовите

участници във функционирането на стоковите пазари. В доклада последователно са

изяснени същността и развитието на процеса на финансиализация като нов феномен за

стоковите пазари, икономическия механизъм и инструментите за участие на

финансовите инвеститори на стоковите пазари и произтичащите от това икономически

следствия. Основният акцент в доклада е поставен върху противоречивите последствия

от процеса на финансиализация на стоковата фючърсна търговия. Най-значимите сред

тях са промените в процеса на формиране на цените на стоковите пазари и

нарастващата степен на корелация в измененията на стоковите цени. Активното

участие на финансовите инвеститори на стоковите пазари се свързва с високата

спекулативна активност (excessive speculation), a финансиализацията на пазарите на

храни се възприема като основен фактор за наблюдаваната ценова волатилност.

Ограничаването на неблагоприятните ефекти от протичащия процес на

финансиализация на стоковите пазари се търси чрез повишаване на прозрачността и

засилване на регулациите.

7. Petkov, B., The Role of Fees as a Source of Competitive Advantages in the Bulgarian

Voluntary Pension Funds Market, Proceedings of the International Scientific Conference

“Problems of Competitiveness of Contemporary Economies”, Faculty of Economics,

University of Nish, October 14, 2011, pp. 85-194

Резюме

В доклада, представен на международната научна конференция в град Ниш,

Република Сърбия, се прави сравнителен преглед на установената в законодателствата

на четири държави от Балканския регион структура на таксите в доброволното

пенсионно осигуряване. Изследва се влиянието на таксите, събирани от

11

администраторите на пенсионни фондове, върху доходността на пенсионния фонд. В

доклада се прави опит да се обясни връзката между промените в равнището на

административните такси и развитието на конкуренцията на пазара на допълнително

доброволно пенсионно осигуряване в Република България. Авторът разглежда

конкурентните стратегии, прилагани от пенсионноосигурителните дружества у нас, с

цел да оцени ролята на таксите като източник на конкурентни предимства в

доброволното пенсионно осигуряване. Обосновава се извода, че наблюдаваното

значително намаление на равнището на таксите в доброволното пенсионно осигуряване

у нас е до голяма степен резултат от нарастващата пазарна конкуренция, но

увеличаващата се диференциация на размерите на таксите води до намаляване на

тяхната сравнимост и накърнява равнопоставеността между членовете на пенсионния

фонд.

8. Петков, Б., Финансови аспекти на сливанията и придобиванията в търговията

на дребно, в сборник доклади от юбилейна научнопрактическа конференция с

международно участие „Съвременни измерения на търговския бизнес – комуникация

между наука и практика”, СА „Д.А.Ценов”, гр.Свищов, 12-13.05.2011 г., том I, с.111-

116.

Резюме

Сравнително ниската степен на концентрация на пазара на услугите на търговията

на дребно у нас и продължаващото навлизане на международни търговци на дребно се

извеждат в доклада като основните предпоставки за бъдещите процеси на

консолидация на този пазар чрез неорганичен растеж от страна на чужди и местни

участници на пазара. Макар, че понятията сливания и придобивания (СиП) се използват

в литературата в повечето случаи заедно, в доклада се разглежда самостоятелното

значение на сливането и придобиването (вливането) като форми на бизнес комбинации.

СиП са комплексни транзакции, които попадат в изследователския обект на редица

теоретични направления-корпоративни финанси, финансов мениджмънт, стратегически

мениджмънт, организационна теория, управление на човешки ресурси, теория на

конкуренцията и др. В доклада са разгледани по-подробно финансовите аспекти на

СиП в търговията на дребно,свързани с определянето на икономическата изгода от

СиП, методите за оценка и начините за финансиране на придобиванията.

12

9. Петков, Б., Клирингова инфраструктура на фючърсната търговия (теоретико-

приложни аспекти), “Инфраструктура и комуникации”-научно списание на факултет

„Икономика на инфраструктурата”, УНСС, С., 2010 бр.1, стр.46-52.

Резюме

В комплекса от дейности по приключване на сделките с финансови инструменти

(т.нар. пост-трейдинг) клирингът се разглежда като дейност по установяване на нетните

позиции на пазарните участници във връзка със сключени сделки с финансови

инструменти. Основното концептуално различие между протичането на клиринга на

спот пазарите на финансови инструменти и на фючърсните пазари е в

продължителността на времевия интервал от сключването на контракта до

изпълнението на задълженията. Продължителният сетълментен цикъл на фючърсните

контракти води до по-висока степен на риск от неизпълнение на задълженията и

обуславя комплексния характер и съществената важност на клиринговия механизъм за

нормалното функциониране на фючърсните пазари. Наличието на комплексна

клирингова структура (клирингова къща и клирингов механизъм) е необходимо и

важно условие за функционирането на фючърсен пазар.

В доклада се обосновава извода, че неизградената клирингова структура е една

от основните причини за липсата на срочен борсов пазар у нас. На тази основа, в

теоретико-приложен аспект, се разглеждат въпросите на организацията и

функционирането на фючърсните клирингови къщи. Обект на внимание е и

протичащата промяна в бизнес модела на фючърсните клирингови къщи, свързана с

разширяване на клиентската им база чрез предоставяне на клирингови услуги на

участниците в нерегулирания пазар на финансови инструменти.

10. Петков, Б., Инвестиционни регулации на пенсионните фондове: сравнителен

анализ в страните от Централна и Източна Европа, в сборник доклади от

международна научна конференция „Застраховането и осигуряването в условията на

глобална финансова криза – решения за България и ЕС”, 11-12.06.2009 г., ВУЗФ,

гр.София, стр.78-87

Резюме

В доклада се разглеждат причините, подходите и начините за регулиране на

инвестициите на пенсионните фондове (ПФ). Инвестиционните регулации на ПФ

обхващат правилата за оценка на техните активи, задължителните процедури при

13

инвестиране, регулациите за предотвратяване на конфликти на интереси при

инвестирането на средствата на ПФ и количествените портфейлни ограничения

(инвестиционни лимити). На основата на проведен сравнителен анализ на действащите

количествени портфейлни ограничения на пенсионните фондове в шест държави от

Централна и Източна Европа се прави оценка на действащата към края на 2008 г.

регулаторна рамка на инвестициите на пенсионните фондове в България. Постепенната

либерализация на регулаторната рамка за инвестициите на универсалните пенсионни

фондове (УПФ) едновременно с укрепването на институционалния капацитет,

вътрешния контрол и повишаване на равнището на корпоративно управление на

пенсионноосигурителните дружества и развитието на местния капиталов пазар се

извеждат като основна насока за усъвършенстване на инвестиционния режим на УПФ.

11. Петков, Б., Стимули за спестяване и тяхното отражение върху развитието на

доброволното пенсионно осигуряване: сравнителен анализ в страните от

Централна и Източна Европа, сборник доклади от международна научна

конференция „Застраховането и осигуряването в България в условията на интеграцията:

предизвикателства през продължаващата адаптация”, 29-30.05.2008 г., ВУЗФ, гр.София,

стр.123-131

Резюме

Докладът анализира в сравнителен план развитието на системите за стимулиране

на спестяването за допълнителна пенсия в България и в страните от Централна и

Източна Европа (ЦИЕ). Разгледан е опита на Унгария, Чехия, Словакия, Румъния и

Полша, като с примери са илюстрирани прилаганите подходи в съответните държави.

Видовете стимули за пенсионни спестявания, използвани в държавите от ЦИЕ,

варират от директно субсидиране от държавата (Чехия), намаляване на осигурителния

доход (базата за начисляване на осигурителни ) до използването на конвенционални

данъчни стимули. Моделите на данъчни стимули в отделните държави се различават в

зависимост от спецификата на съответната данъчна система. Основните параметри на

данъчните стимули са в зависимост на това какъв подход е възприет за облагане при

трите етапа на пенсионно осигуряване: вноски, инвестиционен доход, пенсионни

плащания.

Обект на самостоятелно изследване в доклада е взаимовръзката между

промяната в данъчния режим и развитието на доброволното пенсионно осигуряване в

България. Резултатите от анализа на връзката между степента на развитие на

14

доброволното пенсионно осигуряване (ДПО) и прилаганите данъчни режими у нас и в

другите държави от ЦИЕ установяват висока степен на корелация. Системата на ДПО е

най-силно развита в Чехия и Унгария, където се прилагат и едни от най-стимулиращите

данъчни режими. Предоставянето на благоприятен данъчен режим за ДПО е обвързано

с целевото използване на средствата. На този фон действащото законодателство у нас е

по-скоро изключение със сравнително ниски бариери на “изхода” на системата (10%

данък и такса в размер до 20 лв.).

12. Петков, Б., Инвестиционният избор на осигурените лица, списание ”Банки,

инвестиции, пари” бр.7/2006 г., с. 27-35

Резюме

В статията инвестиционният избор е разгледан като част от индивидуалния

избор, който пенсионните законодателства предоставят на осигурените лица в

персоналните пенсионни схеми. Индивидуалният избор се разглежда на три равнища:

избор на администратор (пенсионноосигурително дружество), избор на продукт и

избор на инвестиционен портфейл. Основното внимание в статията е насочено към

изследване на теоретичните основи и подходите за регулиране в българското

законодателство на портфейлния избор на осигурените лица.

Теоретичната рамка на разглеждане на инвестиционния избор на осигурените

лица са моделите за оптималния портфейлен избор в рамките на жизнения цикъл на

индивида и по-конкретно модела на Боди, Мъртън и Самуелсън, който разглежда

портфейлния избор в контекста на индивидуалния избор между труд и свободно време.

На тази теоретична основа е изследван чуждестранния опит в регулирането и

функционирането на пенсионни системи, предоставящи инвестиционен избор на

осигурените лица.

В статията са дискутирани и са предложени възможни решения на основните

въпроси, свързани с въвеждането у нас на инвестиционния избор за осигурените лица в

допълнителното доброволно пенсионно осигуряване.

15

13. Петков, Б., Предизвикателства пред допълнителното пенсионно осигуряване в

процеса на присъединяване към Европейския съюз, сборник доклади от юбилейна

научна конференция „Актуални проблеми на застраховането и осигуряването”, 5-

6.06.2006 г., СА „Д.А.Ценов” гр.Свищов, с.185-191

Резюме

В доклада са анализирани съществуващите структурни несъответствия между

пенсионните модели на България и старите държави-членки на Европейския съвет и на

тази основа е идентифицирано и разграничено приложното поле на действащите в

сферата на пенсионното осигуряване Европейски регламенти и директиви.

Многостълбовата архитектура на пенсионната система е общоприет модел в

държавите-членки на ЕС. В рамките на този общ модел съществуват значителни

различия между пенсионните системи на държавите-членки по отношение на ролята на

отделните стълбове, участието на работодателите и финансовите институции, видовете

пенсионни планове, дизайна на пенсионните плащания и др.

Основното внимание в доклада е насочено към решаване на

предизвикателствата, свързани с въвеждане в националното законодателство на

директивата за дейността и надзора на институциите за професионално пенсионно

осигуряване (2003/41/ЕО).

14. Петков, Б., Гаранции за минимална доходност при задължителното пенсионно

осигуряване с определени вноски, сборник доклади от юбилейна международна

научна конференция „Трудът и неговата защита през 21-ви век”, 29.05.2003 г., УНСС,

гр.София, с.302-308

Резюме

Нарастващата популярност на пенсионните планове с определен размер на

вноските (defined contributions-DC), при които инвестиционния риск се носи изцяло от

осигурените лица, поставя в центъра на вниманието на изследователите на пенсионни

реформи въпроса за размера на инвестиционния риск и готовността на осигурените

лица да го поемат. В пенсионните системи, където вторият пенсионен стълб има

задължителен характер, това предполага по-силен ангажимент на държавата за

създаването на лесно достъпна, справедлива и сигурна пенсионна система. Защитата на

дребните и недобре информирани инвеститори от измама и манипулации от страна на

администраторите, управляващи пенсионни фондове, както и от големи несъответствия

и колебания в доходността се разглежда като основание за въвеждане в пенсионното

16

законодателство на гаранции за минимална доходност от инвестиране на средствата на

пенсионните фондове.

В доклада се разглеждат прилаганите подходи и правила за определяне на

минимална гарантирана доходност от инвестициите на пенсионните фондове и

възможните финансови източници за нейното гарантиране. Изследват се ефектите и

цената на прилаганото по отношение на допълнителното задължително пенсионно

осигуряване у нас изискване за постигане на задължителна минимална доходност от

инвестиране на средствата на пенсионните фондове.

15. Петков, Б., Регулиране на инвестициите на пенсионните фондове, списание

”Банки, инвестиции,пари”, бр.2/2003 г., с.42-45

Резюме

В теорията и практиката на инвестиционното регулиране на пенсионните

фондове са разработени и намират приложение два самостоятелни подхода. Първият

подход на регулиране следва правилото на благоразумния инвеститор като създава

стандарти на поведение, задължителни в процеса на вземане на инвестиционни

решения. Вторият подход на регулиране се изразява в установяването на количествени

портфейлни ограничения пред инвестиционния избор. В доклада е представен

сравнителен анализ на двата подхода и на тази основа е изведен като техен синтез трети

подход с наименованието “благоразумно инвестиране плюс”, който съчетава

фундаменталните правила за благоразумно инвестиране с количествени ограничения по

отношение инвестициите на пенсионния фонд в ценни книжа, емитирани от

управляващото го дружество, и при използването на деривативни финансови

инструменти.

В статията е анализирана връзката между действащата инвестиционна рамка и

фактическата структура на инвестиционните портфейли на пенсионните фондове в

България към 31.12.2002 г. На тази основа са формулирани предложения за

усъвършенстване на регулаторната рамка в областта на инвестициите на пенсионните

фондове у нас.

17

16. Петков, Б., Институционални предизвикателства пред фючърсната търговия,

сборник доклади от юбилейна научна конференция „Съвременни предизвикателства

пред търговията”, 13-14.11.2003 г., Икономически университет-гр.Варна, с.88-93

Резюме

Анализът на историческото развитие на пазарите извежда на преден план като

обща закономерност стандартизацията на търгуваните инструменти и все по-

комплексния характер на пазарните структури, както и нарастващата сигурност на

пазарните транзакции. Своеобразна еманация на това развитие са фючърсните пазари.

За да изпълняват успешно функциите си, които далеч надхвърлят обикновената

покупко-продажба, фючърсните пазари развиват собствена институционална

инфраструктура.

В доклада е разгледан традиционния модел на договорно-институционална

структура на фючърсния пазар, в който борсовия оператор и клиринговата къща имат

ключова роля. На тази основа като основни институционални предизвикателства пред

фючърсната търговия са идентифицирани започналия процес на преминаване от

членска към акционерна структура (demutualization) на водещи борсови институции и

разширяването на директния достъп до борсовите пазари в резултат на навлизането на

съвременните електронни технологии, което води до освобождаване на брокерите от

чисто посредническата им роля (disintermediation) при сключване на борсовите сделки.

Анализирани са ефектите от протичащите институционални промени върху бизнес

модела на фючърсната търговия.

17. Петков, Б., Трансформационният процес във фючърсната търговия: от

борсовия под към компютърния екран, сборник доклади от юбилейна международна

научна конференция „Търговията на 21 век”, 14-15.11.2002 г., УНСС, гр.София, с.81-84

Резюме

В доклада се анализира развитието на електронните системи за борсова търговия и

на тази основа се обособяват следните три фази в протичането на процеса:

� Осигуряване на достъп до електронните системи за търговия на пазарните

посредници ( брокери и клирингови посредници) и на професионалните

търговци (локали);

� Осигуряване на директен достъп на отдалечените крайни клиенти до

електронните системи за борсова търговия чрез комуникационна мрежа с широк

обсег (WAN), наето линия и интернет;

18

� Масов пазарен достъп на крайни клиенти в реално време, които са подпомагани

в своята търговска активност от електронни (on-line) брокери.

На основата на проведен сравнителен анализ е формулирана тезата, че бързото

развитие на електронната борсова търговия е закономерно следствие от нейните

категорични предимства пред търговията „на пода” по отношение на скоростта,

мащабите и по-ниските транзакционни разходи. Наред с това, в доклада е направен

опит за систематизация на последствията от процеса на преминаване на фючърсните

пазари от търговия „на пода” към електронна търговия за двете основни

институционални общности на фючърсните пазари- борсовите оператори и

професионалните търговци и брокери.

18. Петков, Б., Регулиране на инвестициите на пенсионните фондове: подходи и

резултати, сборник доклади от юбилейна международна научна конференция на

Финансово счетоводния факултет при УНСС, 3-4.06.2002 г., гр.София, с.523-527

Резюме

Пенсионните фондове като институционални инвеститори са изправени пред

редица ограничения, произтичащи от изискването за поддържане на необходимата

ликвидност, съобразяването с определен инвестиционен хоризонт и спазването на

действащите инвестиционни регулации. Инвестиционното регулиране на пенсионните

фондове има за водеща цел постигането на сигурни и доходоносни инвестиции на

пенсионните фондове в интерес на техните членове.

В доклада е разгледан в сравнителен план подхода на количествени портфейлни

ограничения на пенсионните фондове, който е възприет в българското пенсионно

законодателство. Констатира се, че размерите на установените инвестиционни лимити

не са обосновани в контекста на модерната теория на портфейла. Анализът на

структурата на инвестиционните портфейли на професионалните и доброволните

пенсионни фондове към 31.03.2002 г. показва голяма концентрация на инвестициите в

ценни книжа, издадени или гарантирани от държавата, и вземания по банкови

депозити. Като основна причина за незначителния дял на инвестициите в ценни книжа,

приети за търговия на регулиран пазар, се посочва неразвития капиталов пазар у нас.

19

19. Петков, Б., Ново начало на борсовата търговия у нас, сборник доклади от

научно-приложна конференция „Търговията в пазарното стопанство”, 27.11.1997 г.,

УНСС гр.София, стр.77-81

Резюме

В доклада се анализират протичащите процеси на борсовите пазари с акцент

върху възобновилата дейността си фондова борса и се очертават переспективите пред

борсовата търговия у нас. На основата на общо формулираните функции и роля на

стоковите и фондовите борси в условията на пазарна икономика, се анализират

причините и последствията от осъществяването на т.нар. блокова търговия с акции,

съгласно правилата на „Българска фондова борса-София”АД . Стартът на фондовата

борса у нас с блокова търговия на акции се обяснява с развитието на процеса на масова

приватизация у нас и по-конкретно с настъпилите промени в приватизационното

законодателство, изискващи приватизационните фондове да прехвърлят акциите си ,

придобити от масовата приватизация само на фондовата борса. Същевременно се

излагат аргументи в подкрепа на тезата, че протичащата блокова търговия с акции на

„БФБ-София”АД не отговаря на представите на инвеститорите за нормално

функционираще фондова борса.

Текущите переспективи пред борсовата търговия с ценни книжа у нас се

разглеждат в контекста на протичащите процеси на концентрация на собствеността и

намиране на стратегически инвеститор в приватизираните по линия на масовата

приватизация дружества. Като основни проблеми пред развитието на борсовата

търговия с акции на разглеждания исторически етап се очертават сравнително малкия

размер на капитала на приватизираните дружества и винкулирания режим на акциите,

който е заложен в уставите на много от тези дружества.

20. Петков, Б., Гаранционна система на фючърсната търговия, списание

Алтернативи, УНСС, бр.10-11/1998 г., с.17-19.

Резюме

При търговските сделки всяка от страните поема риск от неизпълнение на

задълженията на насрещната страна. Този риск е още по-голям при фючърсните сделки,

където страните се споразумяват да извършат бъдеща покупко-продажба на базовия

актив при установени в момента на сключването условия. Обективната необходимост

от управление на контрагентния риск е в основата на изградената гаранционна система

на фючърсната търговия. Клиринговата къща в ролята на централен контрагент (обща

20

страна) в процеса на сетълмент и системата от гаранционни (маржин) депозити се

разглеждат в доклада като двата основни инструмента за гарантиране на изпълнението

на задълженията на страните по сключените на борсата фючърсни сделки.

В статията подробно са разгледани функциите на клиринговата къща,

изразяващи се в регистриране на сключените сделки от клиринговите членове,

заместване (субституция) на насрещната страна, ежедневно уреждане на

произтичащите от промяната в цената насрещни вземания и задължения между

клиринговите членове и др. Маржин депозитити във фючърсната търговия се

използват като материална основа за уреждане на текущите загуби и печалби от

откритите фючърсни позиции. В статията маржин депозитите са групирани по

определени признаци и са представени като система от маржин депизити (маржово

дърво).

21. Петков, Б., Инвестиционните фондове като посредници в приватизацията, в

сборник доклади от научна конференция „Приватизацията в търговията и туризма,

Велинград, 1996 г., с.17-30

Резюме

Инвестиционните компании (дружества) се появяват в средата на XIX век и

заемат посредническо място между фирмите и банките. Бързото им навлизане във

финансовия сектор на икономически развитите държави става под различни форми,

които са обект на разглеждане в доклада. В програмите за масова привотизация на

страните, осъществяващи преход от централно планирана към пазарна икономика,

инвестиционните фондове се разглеждат като важен и полезен елемент. Тяхната главна

роля е да бъдат посредник между притежателите на ваучери и приватизиращите се

предприятия, както и да служат като механизам за концентриране на собствеността.

В доклада е направен сравнителен анализ на подходите за създаване и

функционалните характеристики на т. нар. ваучерни фондове в страните от Централна

и Източна Европа, които осъществяват преход към пазарна икономика. Като

самостоятелни въпроси в доклада са разгледани структурата, функциите, общите

изисквания и ограничения на дейността на инвестиционните фондове. Анализирани са

законовите условия за регистрация и дейност на приватизационните фондове у нас и

потенциалните проблеми при практическата им реализация.

21

22. Петков, Б., Анализ на критичните съотношения във фирмата, списание Финанси

на фирмата, бр.5/1993 г., с.14-17

Резюме

Анализът на критичните съотношения се разглежда в статията като аналитичен

метод за изследване на връзките между печалбата, постоянните разходи, променливите

разходи и цените, по които се реализира продукцията на предприятието. Основна цел

на анализа е изследването на въздействието на различните равнища на продажбите и

различните структури на оперативните разходи, както и на крайните цени върху

финансовите резултати (печалбата) на фирмата.

На основата на представянето на традиционния (линеен) модел на анализа са

изведени присъщите ограничения на този модел и е разработен и предложен нелинеен

модел на анализа, който е адекватен на нелинейния характер на зависимостите между

променливите в модела. Управлението на фирмения оперативен риск е разгледано в

статията на основата на концепцията за оперативния лост (leverage), която е

представена чрез математически апарат и примери. Финансовият мениджмънт и

фирменото ценообразуване са очертани като основни области на приложение във

фирмата на анализа на критичните съотношения.

23. Петков, Б., Кооперативното застраховане у нас: традиции и перспективи,

списание “Кооп мениджмънт и бизнес”, УНСС, бр.1/1993 г. с.77-90

Резюме

В статията е застъпена тезата, че застраховането е възникнало на взаимни,

кооперативни начала. В основата му са взаимопомощта и обществената солидарност.

Независимо от организационните форми, в които по-късно се развива

застрахователното дело, неговите основни принципи са кооперативни по своята

същност.

В статията са разгледани принципите и организацията на дейността на

Учителската взаимоосигурителна и спомагателна каса и Чиновническото кооперативно

взаимозастрахователно дружество през първата половина на миналия век. На тази

основа се анализират в сравнителен план предимствата и недостатъците на възможните

подходи и организационни модели за развитието на кооперативна застрахователна

програма у нас в съвременните условия.

22

Участия в научно-изследователски проекти.

24. Петков, Б., Трансформационни процеси и основни тенденции в развитието на

търговията на дребно, участие в научно-изследователски проект „Процесът на

трансформация в търговията на дребно” с научен ръководител проф. д.ик.н. Цветан

Йончев, договор за университетска научна поръчка № НИД 21.03.10/1999 г.

Резюме

В трета глава от публикацията, представяща резултатите от научно-

изследователския проект, е направен аналитичен преглед на ключовите иновации в

развитието на търговията на дребно през XX-ти век. Основната мисия на търговията на

дребно е да осигури подходходящия продукт на точното място при подходящата цена и

в подходящото време. Начинът по който търговията на дребно е изпълнявала своята

мисия се е променял във времето като резултат от серия технологични нововъдения. Те

са позволявали на иновативните компании да създават нови бизнес модели, които

коренно са променяли икономиката и организацията на търговския бизнес. Появата на

универсалните магазини, каталожната търговия, извънградските търговски центрове

(молове), дисконтовите универсални магазини, Интернет търговията се извеждат като

основните технологични пробиви и иновации в търговията на дребно през миналия век.

В изследването са анализирани данни за географското разпределение на

продажбите на водещите търговци на дребно в света. На тази основа се обосновава

извода за засилване на протичащата тенденция на интернационализация на търговията

на дребно. Процесът на консолидация в търговията на дребно е илюстриран с примери

за най-големите бизнес трансформации, протекли в края на миналия век.

Увеличаването с нарастващи темпове на дела в продажбите на стоки с марката на

търговеца (private labels) се определя като водеща тенденция в стоковата политика на

търговците на дребно. Бързият растеж на големите клубни магазини (warehouse club

stores), нарастващата сегментация и диверсификация на търговските формати и

различните видове технологични нововъдения са очертани като основните направления

на протичащите структурни промени в търговията на дребно.

23