À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf ·...

21
YUANTA DAILY DYNAMICS에 수록된 중국 관련 리서치 자료 중 일부는 YUANTA 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료의 한국어판 서비스입니다 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈 Message from Shanghai 정부업무보고서: 친성장 정책 도입, 등록제 개혁 지연 중국 산업 및 기업 분석 중국고무산업 후강퉁 추천종목 중국 시장 지표

Transcript of À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf ·...

Page 1: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

YUANTA DAILY DYNAMICS에 수록된 중국 관련 리서치 자료 중 일부는

YUANTA 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료의 한국어판 서비스입니다

2016.03.09 (수)

China Market Focus

양회 시리즈

Message from Shanghai

정부업무보고서: 친성장 정책 도입, 등록제

개혁 지연

중국 산업 및 기업 분석

중국고무산업

후강퉁 추천종목

중국 시장 지표

Page 2: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

China Market Focus

Yuanta Research

2016.3.9

China Market Analyst 이용철

02-3770-2651 / [email protected]

양회 시리즈 1: 중국 신에너지 자동차 산업의 지속적 성장 기대

양회 주요 의제: 신에너지 자동차

지난 3월 5일 개막한 전국인민대표대회에서 리커창 총리는 정부 업무보고를 통해 도시

주차장 및 신에너지 자동차 충전 시설 건설 가속화를 강조했다. 앞서 진행된 각 지방 양

회에서도 신에너지 자동차가 여러 차례 언급되었으며, 신에너지 자동차는 올해 양회의 주

요 의제 중의 하나로 주목 받고 있다. 안진 전국인민대표 겸 안휘강회자동차그룹 회장은

'충전기 등의 시설을 우선적으로 건설함으로써 신에너지 자동차의 보급화를 가속화한다'고

밝혔고, 허샹지유 중국인민정치협상회의 전국위원회 위원은 '신에너지 자동차 산업을 발

전시키는 것을 국가 전략으로 추진해야 한다'고 제의했다.

중국 신에너지 자동차 산업, 고속 성장 중

중국자동차공업협회에 의하면 2015년 중국 신에너지 자동차 생산량은 340,471대, 판매

량은 331,092대로 전년대비 각각 3.3배, 3.4배 증가하였으며, 이에 중국은 세계 최대의

신에너지 자동차 시장으로 부상했다. 이 중 순전기자동차의 생산량과 판매량은 각각

354,633대, 24,782대로 전년대비 4.2배, 4.5배 증가하였고, 플러그인 하이브리드 자동차

는 85,838대, 83,610대로 전년대비 각각 1.9배, 1.8배 늘었다. 2016년 1월 중국 신에너

지 자동차 생산량은 1.61만 대로 전년동기대비 144% 증가했다.

2015년 신에너지 자동차 유형별 생산량 비중 중국 전기자동차 충전소 수량

순전기승용차45%

순전기상용차30%

플러그인승용차18%

플러그인상용차7%

자료: Wind, 유안타증권 Global Biz 팀 자료: Wind, 유안타증권 Global Biz 팀

Page 3: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

Yuanta Research

China Market Focus

신에너지 자동차 관련 부양책 연이어 발표

지난 2월 24일 리커창 총리 주재로 열린 국무원 상무회의에서 신에너지 자동차 산업 발

전을 위한 5개 조치를 명확히 했다. 1) 연료전지의 혁명적 성과 실현 가속화, 2) 충전 인

프라 시설 건설 가속화, 3) 도시 대중교통, 택시, 환경위생, 물류 등 영역에서의 신에너지

자동차 사용 비율 확대, 4) 신에너지 완성차 품질 제고, 5) 재정 보조금 등 지원 정책 개

선 등 내용이 포함되었다.

앞서 작년 9월 23일 열린 국무원 상무회의에서 전기자동차 충전 기초 시설 및 도시 주차

장 건설 가속화를 지시하였고. 9월 29일 국무원 상무회의에서는 일련의 신에너지 자동차

부양책을 내놓기도 했다.

이 외에 '13.5 규획' 초안에서도 신에너지 자동차 추진 계획을 언급하였고, 이에 따라 5

년 내에 중국 신에너지 자동차 누적 생산량과 판매량은 500만 대에 달할 것으로 보인다.

향후 고성장세 유지 전망

2015년 말 과잉 생산에 따른 재고 증가, 자동차 판매 비수기 진입, 신에너지 자동차 보

조금 사기 조사 강화 등 영향에 따라 단기적으로 신에너지 자동차의 성장 속도가 둔화될

가능성이 있으나, 신에너지 자동차 산업의 펀더멘털과 성장세는 여전히 양호한 상황이다.

또한 2016년 신에너지 자동차 구매 제한 정책이 종료되면서 베이징, 상하이, 광저우, 선

전 등 구매 제한 도시의 신에너지 자동차의 판매량이 지속적으로 증가할 것으로 보인다.

전기자동차 신규 충전 기준의 제정 및 실시에 따라 고성장세를 유지하며 판매량이 70만

대를 넘어설 것으로 예상된다.

상해종합지수와 신에너지자동차지수 추이 중국 신에너지 자동차 생산량 및 판매량 추이

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

신에너지자동차지수 상해종합지수

0

100

200

300

400

2011년 2012년 2013년 2014년 2015년

(천대)

판매량 생산량

자료: Wind, 유안타증권 Global Biz 팀 자료: Wind, 유안타증권 Global Biz 팀

Page 4: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

Yuanta Research

China Market Focus

유망 분야 및 관련 종목

신에너지 자동차의 투자 기회는 주로 신에너지 배터리, 신에너지 자동차, 충전기를 비롯한

신에너지 자동차 관련 시설 등에 있을 것으로 보인다.

올 상반기 중국 탄산리튬 공급 부족으로 가격이 지속적으로 상승하고 있으며, 이에 따라

리튬 배터리 산업의 우량주인 천제리튬(002466.SZ), 감봉리튬(002460.SZ), 복건중화

(002070.SZ)의 수혜가 기대된다.

신에너지 자동차는 현재 높은 성장률을 유지하고 있으나, 재고가 늘어나면서 급성장이 주

춤하면서 관련 기업의 실적 성장이 예상치를 하회할 가능성도 있다. 따라서 성우라이트

(601799.SH), 화무테크놀로지(603306.SH), 만안테크놀로지(002590.SZ) 등 유동성이

우량하고 사업 구조 조정을 통한 새로운 성장 동력을 확보하는 기업의 투자 가치가 높을

것으로 보인다.

신에너지 자동차 관련 시설 분야에 있어 중국 국가전력망(State Grid)의 충전기 입찰 규

모가 약 3배 확대됨에 따라 전력 섹터의 수혜가 기대되고 있다. 이에 국전남서테크놀로지

(600406.SH), 하남평고전기(600312.SH), 굉발테크놀로지(600885.SH) 등 종목을 눈

여겨 볼 필요가 있다.

Page 5: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

China Market Focus

Yuanta Research

마켓 & 이슈

상해종합지수 2901.39(+0.14%), 심천성분지수 9732.73(+0.30%)

* 2월 외환보유고 지속 감소, 5거래일 연속 상승에 따른 기술적 조정압력으로 하락세를 보인 상해종합지수는 장중 무역지표 부진에도 불구

하고 대종상품 가격 급등에 따른 해운, 석유화학 등 섹터의 강세 견인하에 하락폭이 축소되며 장 막판에 상승 반전하여 0.14% 오른

2901.39포인트에 장 마감.

- 중국 2월 외환보유액 32,023억 달러, 전월 대비 286억 달러 감소

- 중국 2월 수출입 규모 1.43조위안(YoY -15.7%). 그 중 수출은 8,218억위안(YoY -20.6%)로 예상치 보다 현저히 낮은 수준 기록,

수입은 6,123억위안(YoY -8%), 무역흑자 2,095억위안(YoY -43.3%)

* 업종별로 해운, 에너지설비, 소프트웨어, 바이오, 석유화학 등 업종이 상승세를 보인 반면 귀금속, 석탄, 부동산, 항공우주 등 업종은 하락세

- 해운(+3.98%): 원자재 등 대종상품 가격 급등에 따라 벌크선 운임지수(BDI)가 16일 연속 상승하면서 해운관련 주 중원해운(600428.SH)

상한가 기록, 중해발전(600026.SH)은 7.48%, 초상기선(601872.SH)은 4.64%, 차이나코스코(601919.SH)는 4.56% 상승

- 중국 당국 ‘티베트 경제사회 발전 금융 지원에 대한 의견’을 통한 티베트 금융지원 관련 정책 발표로 티베트개발투자(600773.SH) 상한가

기록, 서장천로교통(600326.SH) 8.94% 상승

** 후강퉁 소진율 +2%(*소진율: 후강퉁 1일한도 대비 외국인 순매수 비율)

◆ 뉴스 & 이슈

- 중국 2월 외환보유액 32,023억달러, 전월 대비286억달러 감소

- ‘티베트 경제발전에 금융지원 의견’ 발표

- 인민은행 부행장: 다양한 요인으로 1선 도시 부동산 가격 상승에 영향

- 베이징 시: 베이징 부동산 구매제한 정책 한동안 계속 유지 예정

- 베이징 시: 2022년 겨울스포츠산업 매출규모 400억위안 수준 도달

- 올해 들어 국제 철광석 가격 20%이상 상승

- 농업부 공급측 개혁: 옥수수 재고 감소, 대두 재배면적 확대, 유제품 품질 제고

- 하이난 성: 올해 여행산업에 5,200억위안 투자 계획

- 농업부 장관: 유전자 변형 식품의 안전성 관리 강화

중국 CSI300 업종별 등락

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

상해종합지수

에너지

소재

산업재

경기소비재

필수소비재

헬스케어

IT

통신

금융

유틸리티

1일 1주

자료: Wind, 유안타증권 Global Biz 팀

Global Biz팀

Page 6: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

China Market Focus

Yuanta Research

후강퉁 주요뉴스

2월 승용차 판매량 동기대비 3.7% 감소

8일 전국승용차시장정보연합회에서 발표한 데어터에 따르면 2월 전국 승용차 판매량은 1,370,486대로 전월대비 41.5%, 전년동기대비

3.7% 감소했다. 이 중, 세단의 판매량은 676,719대로 동기대비 17.6% 감소했으나 SUVDHK MPV 판매량은 476,944대, 164,782대로 지

난해 같은 시기에 비해 각각 34.3%, 5.7% 증가한 것으로 나타났다. 한편 2월 승용차 생산량은 총 1,337,130대로 전월대비 38.1%, 전년

동기대비 5.2% 감소했다. 올해 2월 춘절 연휴가 다소 일찍 시작된 원인으로 자동차 소비는 1월 말에 많이 집중된 것으로 판단되며 3월들어

자동차 시장 생산활동은 정상적으로 회복될 전망이다. 또한 3월말 동부 지역에서 국가제5단계표준을 실시함에 따라 자동차 업체는 전면적인

제품 갱신을 시행해야 하며 1분기 실적향상을 위한 막판 스퍼드가 있을 것으로 예상된다. [출처: sohu]

중국 2월 수출규모, 전년 동기대비 20.6% 감소

2016년 2월 중국 무역수지는 1.43조위안(YoY -15.7%)이다. 그 중 수출은 8,218억위안(YoY -20.6%)로 예상치 보다 현저히 낮은 수준을

기록했고, 수입은 6,123억위안(YoY -8%), 무역 흑자 2,095억위안(YoY -43.3%)이다. [출처: Wind ]

런저핑: 2016년 국유기업 개혁은 예상보다 더 빠르게 추진될 듯

런저핑 국태군안 수석 이코노미스트는 최근 발표한 국유기업 개혁 관련 리포트에서 올해 국유기업 개혁은 예상보다 더 빠르게 추진될 것으로

전망했다. 올해 지방양회에서 다수 지방정부는 국유기업 추진계획을 발표했다. 특히 상하이, 지린, 쩌장, 산둥, 장시, 후난, 광둥, 부젠, 닝샤,

신장, 허베이, 허난, 강수 등 지방정부는 정부공작보고에서 국유기업 개혁을 올해 주요 추진사업으로 정했다. 이와 더불어 자산구조 조정, 부

실생산기업 퇴출, 자산 증권화, 혼합소유제 제도 등 다방면에서 새로운 요구를 제시했다. 눈에 띄는 부분은 혼합소유제 도입과 인수합병이 상

대적으로 빠르게 추진될 것이며, 그 중 그룹 전체 상장은 지방 국유기업 개혁의 가장 중요한 개혁 추진방향이다. 그룹 내 자산재편을 통해 전

제 그룹의 자산 증권화율을 높이고 시가총액을 높을 수 있다. 국유기업 개혁 관련해서 주로 대주주 그룹자산규모가 크지만 시가총액이 작은

상장사, 정부에서 적극적으로 과잉해소를 추진하는 산업에 속한 상장사 및 장기적으로 적자상태이며 기타 계열사와 합병 가능성이 높은 종목

에 주목할 필요가 있다. [출처: Wind ]

후강퉁 주요공시

금지그룹

(600383.SH)

2016년 2월 판매실적 공고

2월 동사 부동산 판매면적은 21.4만㎡이고 판매금액은 29.8억 위안이다. 2016년 1-2월, 누적 판매면적은 66.7만

㎡이고 누적 판매금액은 105.6억 위안이다.

환욱전자

(601231.SH)

2016년 2월 잠정실적 공고

동사 2월 매출액은 1,277,991,928.18위안(합병 자산 포함)으로 전년 동기 대비 12.28% 감소했다.

보리부동산

(600048.SH)

2016년 2월 판매현황 공고

2월, 부동산 판매면적은 74.81만㎡로 전년동기대비 101.72% 증가, 매출금액은 89.13억 위안으로 전년동기대비

89.02% 증가. 2월-2월, 누적 판매면적은 177.69만㎡로 전년동기대비 88.52% 증가, 누적 매출금액은228.91억

위안으로 전년동기대비90.46% 증가.

본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. 작성자 Global Biz팀. 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료

공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리

를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할 만 하다고 판단되는 자료와 정

보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내

용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.

Global Biz팀

Page 7: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

Message from Shanghai - 중국 주식시장 투자전략

정부업무보고서: 친성장 정책 도입, 등록제 개혁 지연

Analyst: Yuanta Research (중국) +86 21 6187 3832 / [email protected]

번역: Yuanta Research (한국)

Yuanta Research

중국 정부업무보고서는 공급개혁과 수요진작을 모두 활용하는 정부의 친

성장 정책을 분명하게 보여준다.

강력한 친성장 정책 도입예상, 공급개혁 및 국유기업 개혁은 기회 창출

할 듯: 공급 측면의 개혁 및 국유기업개혁을 바탕으로 경기민감산업의

수급상황 개선 기대감 및 최근의 상품 가격 반등은 경기민감주의 구조적

리레이팅으로 이어질 것으로 예상된다.

IPO 등록제 도입 지연될 듯, 선전-홍콩 증시 교차거래는 2016년 시행:

IPO 등록제 개혁은 제 13차 경제개발계획 초안에서 제안된 주요 개혁안

중 하나이나, 정부 업무보고서에서는 언급되지 않았다. 등록제 도입 지연

으로 창업판에 대한 투자심리가 회복되고 소형주가 안정될 가능성이 있

다. 한편 선전-홍콩 증시 교차거래가 올해 적절한 시점에 시행될 것이

라는 내용도 담겨있었다. A 주의 MSCI 신흥국지수 편입 및 연금의 증시

투자 기대감과 신규 자금유입이 예상됨에 따라 우량주가 재평가될 수 있

을 것으로 전망된다.

남중국해 및 한반도를 둘러싼 지정학적 긴장 고조되었으나, A 주는 상승

전망: 남중국해 및 한반도를 둘러싼 지정학적 긴장이 고조되었으나, 업

무보고서에서 예상보다 강력한 친성장 정책이 언급되고 중국인민은행이

지난 주 전격적으로 지급준비율을 인하함에 따라 단기적으로 A 주는 우

상향할 것으로 전망된다. 그러나 중국인민은행의 정책변화 가능성과 거

시경제 지표를 주시할 필요는 있다. 생산자 물가 상승, 국유기업 개혁 및

수급 개선으로 인한 수혜가 기대되는 경기민감주는 물론 IPO 등록제 도

입으로 야기되었던 오버행에서 벗어난 창업판 성장주들 중 매도세가 과

도한 종목에 대한 투자자들의 관심이 권고된다.

리스크: 지정학적 리스크, 경기하방 리스크, 대외 리스크

2016 업무보고서 요약

주요 과제 핵심 2015 년 대비 추가사항

2015 년 대비 삭제사항

거시경제

정책

안정화

재정적자 비율

3%로 인상,

증치세 개혁의 전

산업 확대, M2,

사회적금융 잔고

전년 대비 13%

상승

재정적자율,

증치세 개혁

확대, M2,

사회적금융

잔고 전년 대비

13% 상승

자본계정태환,

IPO 등록제

개혁,

인터넷금융

공급측면

의 개혁

강화

비리근절, 혁신,

과잉공급 감축,

취약부문 개선,

국유기업 개혁

공급개혁 및

국유기업 개혁

재정 및 세제

개혁, 철도 투자

및 조달 방법

개혁

내수 진작

철도/고속도로

투자 RMB

8000 억/1.65 조,

수자원 보존 사업

20 개 착수

구제적

투자목표,

자산유동화

실험

국민 수입 및

구매력 증대,

대중 소비재

산업 육성

현대농업

발전

가속화

구조적 변화

가속화, 농업

인프라 개선

농촌

전자상거래,

농촌 전력망

구축, 농산물

구조조정

국가 농산물

매입, 농촌마을

개혁, 소고기 및

양고기 가격

지지

새로운

차원의

개방추진

‘일대일로’, 글로벌

공조, 해외교역

혁신

자유무역지대,

외자 활용

수출 정책 개선,

국제

전자상거래

시범 프로그램

환경 보호

강화

COD/암모니아

배출량 2% 감축,

아황산가스/질소

산화물 배출량

3% 감축

수질 오염 통제

목표 추가,

에너지 효율 및

환경 보호의

중요성 강화

토지 개간

프로젝트

민생개선

고용 및 창업

확대, 의약품 및

의료 서비스 등

통합 의료 개혁,

의료보험,

의약품 및 의료

서비스의 통합

개혁

소득 분배

시스템 개혁

심화, 소득 격차

축소

행정서비

스 품질

개선

공직자의 준법성,

정직성 및 근면성

향상

행정 품질 개선 N/A

자료 Wind, Yuanta

주: 발간일 2016.3.8

Page 8: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

Message from Shanghai - 중국 주식시장 투자전략

Yuanta Research

IPO 등록제 도입 지연될 듯, 강력한 재정정책으로 성장 견인할 듯

통화정책은 예상보다 완화, 중국인민은행 정책기조 변화할 듯

재정적자율 상향 조정은 정부가 2016년 적극적 재정정책을 추가 시행할 것을 의미한다.

중국 업무보고서에 따르면 2016년 재정적자율 목표치는 2015년 2.3%에서 3%로 크게

상향 조정되었다. 2015년 실제 재정적자율이 3.5%였다는 점을 감안할 때 2016년의 실

질 수치 역시 3%를 넘을 것으로 전망된다. 확대된 재정적자는 건설, 부동산, 금융, 소비

자서비스 산업의 증치세 개혁에 활용될 것이다. 세금 및 관련 비용 감소로 관련 산업 주

요 상장사의 실적 및 펀더멘털이 개선될 것이다.

제 13차 5개년 계획의 GDP 상승 목표치가 12차 대비 6.5%로 하향 조정되었으나, 2016

년 M2 증가율은 12%에서 13%로 상향조정 되었다. 한편, 2015년의 지방정부 부채위기

해결에 따라, 2016년 업무보고서는 견조한 재정과 상대적으로 낮은 부채리스크를 보유한

지방정부 는 절차에 따라 부채비율의 상향조정을 허가할 것이라 밝혔다. 2015년 지방정

부 부채 스왑 금액이 RMB 3.2조에 달하고 2016년에는 그보다 높을 것으로 예상됨에 따

라 듀레이션은 짧고 금리는 높은 특성을 지닌 지방정부 부채 리스크는 크게 완화될 것이

다. 자산 유동화 및 민관협력(public-private partnership, PPP)사업 등 새로운 모델은

2016년 폭발적 성장을 경험할 것으로 예상된다.

2016년 1월 거시건전성평가시스템(Macro Prudential Assessment)을 채택한 중국인민

은행은 점진적으로 새로운 정책기조를 노출하고 있다. 중국인민은행 고위관리인 Lu Lei

는 미래정책기조가 경제성장, 소비자물가안정, 적정 고용률, 국제수지 균형 유지에서 소비

자물가안정, 재정안정, 국제수지 균형 보장으로 바뀔 예정이라고 2월 27일 밝혔다. 도이

치뱅크의 CDS 문제, 미 연준의 금리인상 가능성, 상품의 수급 변동, 2Q16의 지정학적 압

박 강화 등 복잡한 상황이 중국의 대외무역 과 위안화 환율에 영향을 미칠 것으로 예상되

며, 따라서 중국인민은행의 정책기조가 친성장과 위안화 환율 안정화 사이에서 빈번하게

변화할 가능성이 있다.

2016 년 M2 증가율 목표치 전년 대비 상향 조정 2016 년 소비자물가지수 증가율 목표치 전년 수준 유지

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

F

M2 growth targetsActual M2 growth

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

F

CPI targets Actual CPI

자료: Wind, Yuanta 자료: Wind, Yuanta

자산 유동화 및 민관협력사업

등의 새로운 모델 2016 년

폭발적 성장 예상

중국인민은행의 정책기조

친성장과 위안화 환율 안정화

사이에서 빈번하게 변화할

가능성 있음

Page 9: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

Message from Shanghai - 중국 주식시장 투자전략

Yuanta Research

중국 2016 년 재정적자 목표치 2010 년 수준으로 상향

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

F

Deficit targets (R) Deficit rate targets Actual deficit rateRMB100 mn

자료: Wind, Yuanta

투자 증가세, 그러나 생산설비 과잉은 여전히 공급부문 개혁의 최우선 과제

중국은 낙후지역 재개발 프로그램을 통해 2016년 까지 600만호의 주택을 신규 공급하는

것을 목표로 하고 있다. 2016년 정부업무보고에서 투자가 제4과제에서 제3과제로 소개되

면서 투자부문의 정책비중이 상향되었음을 확인할 수 있었다. 지방정부채 발행 제약 요건

이 완화되면서, 투자 집행은 앞으로도 안정적인 성장을 위한 최고의 선택지가 될 전망이

다. 중국은 2016년 철도와 고속도로 건설에 각각 RMB 8,000억과 RMB 1.65조를 투자

할 계획이며 20 건의 주요 수자원 보존 체계를 개발할 계획이다. 중앙 정부 또한 2016년

도 투자 예산을 RMB 5,000억으로 상향 조정하였다. 한편, 중국의 낙후지역 재개발 프로

그램은 2016년 한 해 600만호의 신규 주택 공급을 목표로 하고 있다. 하지만, 현재 주택

재고가 7.2조 평방미터로 높은 상태이기 때문에, 최근 주택거래 활성화에도 불구하고 재

고 소진 및 부동산 개발 업체들의 투자 재개까지는 시일이 소요될 것으로 전망된다. 따라

서, 인프라 투자가 전반적인 투자 증가의 동인이 될 것으로 예상된다.

2015년 12월 중앙경제공작회의에서 채택한 공급 부문 개혁의 5대 세부과제는 설비과잉

축소, 재고소진, 디레버리징, 비용절감 및 취약부문 개선이었다. 2016년 정부업무보고에

서는 공급부문 개혁이 제 2과제로 순위 조정되었으며 5대 세부과제는 행정 간소화, 저층

부로의 권력이양, 혁신에 중점을 둔 개혁, 과잉설비 축소, 취약부문 개선 및 국유기업 개

혁으로 변경되었다. 부동산 시장이 과열 양상을 보이고 있음을 감안할 때, 중국 정부가 재

고소진을 세부과제에서 제외한 것은 시장 진정을 위한 조치로 판단된다. 디레버리징을 제

외한 것은 정부가 금리수준을 예전처럼 강하게 통제하지는 않을 것임을 시사한다. 이로

인해, 중국 주식 및 채권에 대한 투자 선호도가 어느 정도 제약될 것으로 전망된다.

인프라 투자, 전반적인 투자

증가의 동인 될 듯

Page 10: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

Message from Shanghai - 중국 주식시장 투자전략

Yuanta Research

국유기업 개혁 2차 대상 기업 발표 예정, 산업 구조조정으로 경기민감 섹터에 기회 올 듯

국유자산감독관리위원회가 2월 25일 국유기업 개혁을 위한 10개의 시범 프로그램 운영

계획을 발표함에 따라 제 2차 국유기업 개혁 시범 대상 기업이 곧 공개될 예정이다. 중앙

정부 소유 국유기업 개혁 대상은 수평적, 수직적 산업 구조조정 및 선두 기업 구조조정이

3대 주요 방법론으로 확정됨에 따라 명확해졌다. 1월 중앙 정부 국유기업 임원진 회의 후

전반적인 개혁 속도가 빨라졌다. 게다가, China Pingmei Shenma Group 과 Chongqing

Coal Group 이 예상보다 큰 규모의 설비축소 계획을 발표함에 따라, 지방정부 국유기업

개혁 또한 가속화 되고 있다.

국유기업 개혁이 급물살을 타게 되면서 국유기업들이 독점하고 있는 경기민감 섹터의 수

급 균형이 개선될 것으로 기대된다. 조강, 석탄, 유리 산업과 같은 공급과잉 산업의 설비

가 20% 축소되면 현재의 공급과잉 문제를 완화할 수 있을 것으로 보인다. 이에 따른 기

대로 최근 중국 상품 가격은 반등하는 모습을 보였다. 1월 소비자물가 상승 및 지방정부

의 투자 확대 가능성을 감안할 때, 2016년 경기민감 섹터(예: 철강, 석탄, 시멘트)의 리레

이팅이 가능할 것으로 전망된다.

지방정부 국유기업 개혁

가속화

Page 11: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

Yuanta Research

중국 산업 분석

고무가격 추가 상승여력 있어

International Rubber Tripartite Committee 는 주요 고무생산국이 2016년

3월~8월 수출량을 615,000톤(15%) 감축한다고 발표했다. 회원국은 태국,

인도네시아, 말레이시아로 이들 국가의 천연고무 생산량은 글로벌 생산량의

70%(글로벌 수출량의 80%)를 차지한다. 3월 4일, 상해선물거래소의 고무가

격은 일일 가격상승제한폭인 6% 상승을 기록했다. 또한 합성고무의 원료인

피롤릴렌(pyrrolylene) 가격은 2016년 2월 15일 이후 25% 상승한 RMB

7,300을 기록했다.

고무가격 원가 하회: 고무가격은 2011년 사상 최고가인 RMB 43,500을 기록

한 후 5년 간 하락을 지속하며 사상 최저수준으로 하락했다. 중국열대농업과

학원 부원장 Xie Guishui 는 천연고무 생산원가가 약 RMB 15,000/톤이라 밝

혔다. 그러나 2015년 말 시장 최저가는 RMB 9,350에 불과해 원가에 훨씬 못

미쳤다. 해남천연고무산업그룹(601118 CH)은 2015년 RMB9.85억의 대규

모 손해(잠정치)를 기록했다. 현재 강한 수요반등으로 가격이 상승하고 있어,

고무생산업체는 원가 이하에 판매를 꺼리고 있다.

고무 가격 7년 사이클로 움직여: 고무가격은 2001년 저점을, 2006년에는 고

점을 기록했다. 또한 2008년 저점을(2001년 이후 7년만인), 2011년 사상 최

고점을 기록했다. 고무가격은 2015년(2008년 이후 7년만) 새로운 저점을 찍

어 하락 가능성이 제한적이라고 판단된다. 현재 가격이 저점에 있고 펀더멘털

에 대한 전망이 개선되고 있다는 점에서, 최근의 반등은 고무 가격이 역사적

저점을 이미 통과했음을 보여준다.

단기 수급 변동: 1) 2008년 12월 International Rubber Union이 915,000톤

의 고무 수출량 감축을 발표한 후 다음 해 천연고무 가격은 147% 상승했다.

2) 2012년 8월 3대 주요 고무 생산국이 수출량을 300,000톤 감축한 후 5개

월 만에 고무 현물가격이 25% 이상 상승했다. 3) 인도네시아가 2013년 수출

량을 120,000톤 감축한 후, 4개월 만에 가격은 23% 반등했다. 615,000톤의

수출량 감축 발표에 따라 이번에도 가격 상승이 예상된다.

중국고무산업

Analyst: Yuanta Research (중국) +86 21 6187 3832 / [email protected]

번역: Yuanta Research (한국)

관련 종목

종목명 종목코드 주가

(RMB)

EPS

컨센서스

P/E

(배)

해남천연

고무산업그룹 601118 6.04 0.03 201x

중국화학국제 600500 9.23 0.46 20x

제상등달화공 002408 12.68 1.01 12x

자료: Wind, Yuanta Investment Consulting

상해선물거래소 고무가격

자료: Wind, Yuanta Investment Consulting

태국, 인도네시아, 말레이시아 총 고무 수출량

자료: Wind, Yuanta Investment Consulting

주: 발간일 2016.3.7

Page 12: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

Yuanta Research

중국 산업 분석

고무 수요 반등으로 고무 가격 상승여력 약 30% (RMB 15,000/현재가): 고

무생산업체인 해남천연고무산업그룹(601118 CH, NR), 중국화학국제

(600500CH, NR), 제상등달화공(002408CH, NR)에 주목할 것을 권고한다.

각각 2016년 Wind 컨센서스 EPS 기준 각각 P/E 201배, 20배, 12배에 거래

되고 있다.

Page 13: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

후강퉁 추천종목

Yuanta Research

상해 A 주 추천종목

신규 종목명 종목코드 투자의견 주가

(RMB) 목표주가

(RMB) YTD (%)

시가총액 (RMB mn)

FY16 추천일

추천일 이후 수익률 (%)

배당수익률 (%)

P/E (x)

흥업은행 601166 CH BUY 15.31 18.00 -10.31 291,691 4.3 5.4 11/16 -4.31

항생전자 600570 CH BUY 39.90 75.00 -34.56 24,650 0.9 33.9 10/26 -37.77

합비항공공업 600038 CH BUY 39.75 60.00 -24.62 23,432 0.6 40.0 2/15 -7.47

상해국제공항 600009 CH BUY 28.62 35.00 -3.05 55,150 1.5 19.8 8/31 4.99

귀주모태주 600519 CH BUY 229.21 250.00 5.05 287,933 2.2 15.3 1/18 14.93

상해장강하이테크 600895 CH BUY 20.41 31.00 -29.21 31,609 0.6 51.9 2/15 12.45

★ 용정환경보호 600388 CH BUY 12.90 19.00 -25.35 13,791 1.4 21.4 3/7 -1.15

주: 1) 발간일 2016.3.7, 2) 단기 탑픽(2 주) 종목이며 Not Rated 종목의 데이터는 Bloomberg 컨센서스 예상치

* 시장상황에 따라 주가가 목표주가 대비 상회할 수 있음

자료: Bloomberg, Yuanta Investment Consulting

홍콩 증시 추천종목

신규 종목명 종목코드 투자의견 주가

(RMB) 목표주가

(RMB) YTD (%)

시가총액 (RMB mn)

FY16 추천일

추천일 이후 수익률 (%)

배당수익률 (%)

P/E (x)

해풍국제 01308 HK BUY 3.73 4.65 -9.25 9,742 8.6 7.7 9/30 -0.27

복요유리 03606 HK N/R 17.44 21.93 -6.64 42,824 4.9 11.9 4/13 -10.75

중국해외발전 00688 HK N/R 24.80 31.19 -8.82 244,542 2.8 7.1 4/13 -15.79

화윤부동산 01109 HK N/R 19.98 27.71 -11.59 138,480 3.1 8.4 11/9 -7.71

중흥통신 00763 HK N/R 14.16 21.00 -19.91 71,759 2.1 11.2 8/17 -18.53

보승국제홀딩스 03813 HK BUY 1.74 1.85 -6.45 9,268 - 22.0 11/23 20.00

중도환경보호그룹 01363 HK BUY 2.33 3.14 -8.27 14,718 1.3 16.9 10/12 -12.73

강남그룹 01366 HK N/R 1.24 1.86 -18.42 5,058 4.9 4.9 2/1 8.77

덕창전기 00179 HK BUY 23.35 31.00 -12.05 20,529 2.0 12.6 12/7 -16.61

BYD 01211 HK N/R 41.45 52.80 -2.81 136,907 0.1 32.5 2/1 16.11

주: 1) 발간일 2016.3.7, 2) 복요유리(03606 HK)의 YTD 는 후강퉁 상장 이후 수익률, 3) Not Rated 종목의 데이터는 Bloomberg 컨센서스 예상치

* 시장상황에 따라 주가가 목표주가 대비 상회할 수 있음

자료: Bloomberg, Yuanta Investment Consulting

Page 14: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

후강퉁 추천종목 – 상해 A주

Yuanta Research

상해 A 주 추천종목

흥업은행 (601166 CH) ▶ 경쟁사 대비 뛰어난 실적과 매력적인 밸류에이션을 감안할 때 흥업은행의 상승여력이

높게 유지될 것으로 판단됨

▶ 1) 비정형 자산의 공격적 확장에 따른 수혜가 예상되고, 2) Bank-Bank 플랫폼을

통한 인터넷 플러스 금융 프로그램이 중간매개물의 이익을 견인할 핵심 수단이 될

것으로 예상되며, 3) 동사의 특별관리대출에 대한 뛰어난 통제로 부실자산비율이

개선될 것으로 예상됨을 감안, 동사에 대해 BUY를 유지

투자의견 BUY

주가 (RMB) 15.31

목표주가 (RMB) 18.00

시가총액 (RMB mn) 291,691

추천일 11/16

추천일 이후 수익률 (%) -4.31

Analyst Peter Chu (홍콩)

항생전자 (600570 CH)

▶ HOMS관련 벌금 인하 조치로 주가 상승 전망

▶ 2016년에는 A증시 거래량 증가가 예상됨에 따라 핵심 사업 실적 견조할 듯

▶ 장기적으로 1) 금융 혁신 및 2) 금융 기관들의 온라인채널로의 이동이 여전히 주요

트렌드가 될 전망

▶ 2015/16/17년 예상 주당순이익은 RMB -0.02/1.06/1.42 (연평균 35%)

투자의견 BUY

주가 (RMB) 39.90

목표주가 (RMB) 75.00

시가총액 (RMB mn) 24,650

추천일 10/26

추천일 이후 수익률 (%) -37.77

Analyst Claire Su (대만)

합비항공공업 (600038 CH) ▶ 중장기 실적 전망이 밝으며, 2015/16/17년 주당순이익은 전년대비 56.7%/14%/

45.9% 증가한 RMB 0.88/1.01/1.47를 기록할 것으로 전망

▶ 매출 증대 및 수익률 개선이 성장의 주요 동인이 될 것으로 기대. 매출 증가

요인으로는 1) 신규 사업인 민간 헬리콥터 부문의 시장 점유율 상승 및 2) 핵심

사업인 군 및 정부 대상 사업의 견조한 성장세를 들 수 있음. 동사는 중국 공격용

헬리콥터의 주요 부품 공급 업체이기 때문에 육군 현대화 정책에 따른 주요 수혜주가

될 것으로 기대

▶ 핵심 산업 부문의 우호적인 가격 개혁 및 상품 믹스 개선을 바탕으로 향후 수익률

개선이 예상됨에 따라 긍정적인 견해

투자의견 BUY

주가 (RMB) 39.75

목표주가 (RMB) 60.00

시가총액 (RMB mn) 23,432

추천일 2/15

추천일 이후 수익률 (%) -7.47

Analyst Claire Su (대만)

상해국제공항 (600009 CH) ▶ 견조한 펀더멘털 및 성장잠재력이 매력. 1) 중국 항공여행 수요 증가, 2) 상해

자유무역지구 및 디즈니랜드 개장으로 공항 이용객 및 화물 처리 수요 급증 전망, 3)

처리역량 최적화로 타 공항 대비 향후 성장 잠재력 커, 4) 2015~1H19 감가상각비

하락으로 영업이익률 강세 전망

▶ 2015/16/17년 주당순이익은 RMB1.29/1.43/1.66 으로 전년 대비 19%/ 10%

/16% 증가 예상

투자의견 BUY

주가 (RMB) 28.62

목표주가 (RMB) 35.00

시가총액 (RMB mn) 55,150

추천일 8/31

추천일 이후 수익률 (%) 4.99

Analyst April Chang (대만)

Page 15: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

후강퉁 추천종목 – 상해 A주

Yuanta Research

귀주모태주 (600519 CH)

▶ 주류업종의 회복이 진행 중

▶ 동사는 중국의 대표적 주류업체이며 나라를 대표하는 술이라는 명예를 누리고 있어

업종대비 높은 수익률을 보이고 있음

▶ 유통업체 지원 등 신규 사업전략에 힘입어 실적 증가 전망

투자의견 BUY

주가 (RMB) 229.21

목표주가 (RMB) 250.00

시가총액 (RMB mn) 287,933

추천일 1/18

추천일 이후 수익률 (%) 14.93

Analyst Peter Chu (홍콩)

상해장강하이테크 (600895 CH) ▶ 사업모델에 벤처캐피탈적인 요소가 있어 상당한 지분투자수익을 거둘 수 있었기에

동사에 대해 긍정적인 견해

▶ 신설 과학기술혁신판 및 전략신흥산업판에 대한 정부의 우호적인 정책으로 우량

벤처캐피탈 업체들의 실적이 증가하고 리레이팅 기회가 주어질 것으로 기대. 핵심

부동산 산업의 안정화 및 조달비용 절감에 힘입어 동사는 고유의 사업 모델을

바탕으로 장기 성장성을 유지할 수 있을 것으로 전망

▶ 2015/16/17년 예상 주당순이익은 전년대비 16.%/17%/31% 증가할 것으로 전망.

목표주가는 순실현가능가치(RNAV) 추정치의 1배 수준인 RMB 31

투자의견 BUY

주가 (RMB) 20.41

목표주가 (RMB) 31.00

시가총액 (RMB mn) 31,609

추천일 2/15

추천일 이후 수익률 (%) 12.45

Analyst Claire Su (대만)

용정환경보호 (600388 CH) ▶ 중국의 대표적인 대기오염처리 사업자인 동사는 제진 서비스 시장 1위 사업자이며

탈황, 탈질 서비스 시장의 Top 5 업체 중 하나

▶ 1) 배기가스 초청정 기술은 대기오염 30~50% 감축을 목표로 하고 있어, 동사는

정부의 대기오염 규제 강화 정책의 수혜를 입을 것으로 예상되고, 2) 철강재 가격

하락에 따른 실적증가로 동사의 경쟁력이 강화될 것으로 전망되며, 3) 동사의 기술은

비용, 에너지 소비량, 필터 효율성 측면에서 강점을 보유하고 있음을 감안하여,

동사에 대해 BUY를 제시하며 상승 여력이 높은 것으로 판단

투자의견 BUY

주가 (RMB) 12.90

목표주가 (RMB) 19.00

시가총액 (RMB mn) 13,791

추천일 3/7

추천일 이후 수익률 (%) -1.15

Analyst Peter Chu (홍콩)

Page 16: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

후강퉁 추천종목

Yuanta Research

홍콩 증시 추천종목

해풍국제 (01308 HK) ▶ 경영진의 사업 현황 보고에 따라 FY15/16/17 주당순이익 전망을 2.2%/2.1%/

4.2% 하향, 목표주가 또한 가치합산방식(SOTP)에 기반 HK$ 4.65로 12.4% 하향

조정. 목표주가는 FY16E P/B 1.66배에 해당하며 역사적 밴드를 벗어나지 않음

▶ 2015년 컨테이너 해상운송량 및 육상 운송량은 한 자리 수 중반대의 증가율을 기록

할 것으로 전망. 중국 경제의 부진에도 동남아시아 시장의 약진으로 경영진은 2016

년에 대해 “조심스럽게 낙관”하며 유사 수준의 운송량 증가 전망. 2016년 육상 운송

량은 해상운송량 수준의 증가세 기록 예상. 시장 여건 악화 및 저유가 전망으로 운임

률에 대한 압박이 예상되나, 영업비용 감소로 매출총이익률은 개선될 것으로 전망

▶ 1H16 이후 신규 선박 도입 부재로 자본지출은 정점을 찍은 것으로 파악. 우수한

현금 창출 능력을 바탕으로 주주 배당 상향 기대되어 주가를 지지 할 전망

투자의견 BUY

주가 (RMB) 3.73

목표주가 (RMB) 4.65

시가총액 (RMB mn) 9,742

추천일 9/30

추천일 이후 수익률 (%) -0.27

Analyst Jimmy Lam (홍콩)

복요유리 (03606 HK) ▶ 중국의 최대 자동차용 유리 제조업체인 복요유리는 중국에서 활동하는 모든

글로벌/현지 브랜드에 납품하고 있으며, 2013년 기준 시장 점유율은 63%

▶ 중국 시장 둔화로 2Q15 매출 실적이 컨센서스를 하회하였으나, 매출총이익률 및

이자비용 감소로 주당순이익은 전망치에 부합

▶ 2015년 말까지 미국 내 신규 설비 건설(300만 세트 규모) 및 러시아 설비 확장

완료 예정. 해외 사업이 장기 성장 동력으로 작용할 것으로 기대

투자의견 N/R

주가 (RMB) 17.44

목표주가 (RMB) 21.93

시가총액 (RMB mn) 42,824

추천일 4/13

추천일 이후 수익률 (%) -10.75

Analyst Jimmy Lam (홍콩)

중국해외발전 (00688 HK) ▶ 2015년 계약매출은 전년대비 28% 증가한 RMB 1,806억을 기록해 연간 목표인

RMB 1,800억 상회. 2015년 계약 연면적은 약 1,260만 m2로 전년대비 34%

증가. 2015년 12월 계약매출은 전년대비 122% 증가한 RMB 150억 기록

▶ 2015년 11~12월 매출 증가 전망에 따라 최근 주가가 지지를 받음. 2015년

11~12월에 괄목할만한 성장세를 기록함에 따라 동사의 우수한 실행력이 증명됨.

매매가능 물건이 풍부하고 경영진의 실행 능력이 탁월해 장기 실적에 대해 긍정적인

견해

투자의견 N/R

주가 (RMB) 24.80

목표주가 (RMB) 31.19

시가총액 (RMB mn) 244,542

추천일 4/13

추천일 이후 수익률 (%) -15.79

Analyst Jimmy Lam (홍콩)

화윤부동산 (01109 HK) ▶ 2015년 계약매출은 전년 대비 23% 증가한 RMB 852억을 기록하며 연간 매출

목표치 109%를 달성. 계약단가는 전년 대비 20% 증가한 RMB 12,599/m2.

계약단가의 상당한 상승은 주로 선전 지역의 판매비중 감소와 1선도시 가격 상승에

힘입음. 2015년 두 개의 선전 사업을 모기업으로부터 인수한 바 있음. 선전지역은

2015년 전체 계약매출의 20%를 차지함

▶ 동사의 높은 1선 도시 판매재원 비중과 선전 사업의 추가적 투입 가능성(동사 실적

향상에 긍정적인 역할을 할)에 기인한 계약매출 증가가 계약단가 상승에 힘입어

2016년에도 지속될 것으로 전망

투자의견 N/R

주가 (RMB) 19.98

목표주가 (RMB) 27.71

시가총액 (RMB mn) 138,480

추천일 11/9

추천일 이후 수익률 (%) -7.71

Analyst Jimmy Lam (홍콩)

Page 17: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

후강퉁 추천종목

Yuanta Research

중흥통신 (00763 HK)

▶ 2015년 실적 호조 예상 발표. 매출 및 순이익이 전년대비 각각 23.8%, 43.5%

증가한 RMB 1,008억 및 RMB 37.8억을 기록할 것으로 가이던스 변경

▶ 실적 호조는 네트워크 및 소프트웨어 부문 매출 강세에 따른 것으로, 글로벌

기업들의 4G 개발을 위한 역량 업그레이드, 커버리지 확대 및 성능 최적화 노력에

따라 수요가 높게 유지되었던 덕분

▶ 중국 내 4G BTS투자가 지속되는 한편 스마트폰 신제품 출시로 휴대폰 매출이 힘을

받을 것으로 보임에 따라 2016년 실적 전망 또한 긍정적

투자의견 N/R

주가 (RMB) 14.16

목표주가 (RMB) 21.00

시가총액 (RMB mn) 71,759

추천일 8/17

추천일 이후 수익률 (%) -18.53

Analyst Jimmy Lam (홍콩)

보승국제홀딩스 (03813 HK)

▶ 2015년 12월 매출은 전년대비 1.7% 증가에 그쳐 저조했던 탓에 매수세 형성. 이를

반영하여 2015~17년 주당순이익 전망치를 2~8% 하향

▶ 하지만, 한파 및 기저 효과에 힘입어 2016년 1월 매출은 전월 대비 개선 기대

▶ 중국 스포츠웨어 시장의 장기적인 구조 변화로 나이키 상품 매출 증가가 기대됨에

따라 긍정적인 견해 유지. 투자 의견 BUY 및 목표주가 HK$ 1.85 유지

투자의견 BUY

주가 (RMB) 1.74

목표주가 (RMB) 1.85

시가총액 (RMB mn) 9,268

추천일 11/23

추천일 이후 수익률 (%) 20.00

Analyst Peter Chu (홍콩)

중도환경보호그룹 (01363 HK) ▶ 산업폐수 처리라는 틈새시장(주로 광둥)에 집중하고 있는 동사는 중국의 산업 폐수

처리 중앙 집중화 조치의 주요 수혜주. 중국개발은행과의 전략적 제휴로(지분매각)

전국적 확장이 촉진될 듯

▶ 중국의 슬러지 처리 시장 침투율 증가와 유해 폐기물 사업 신규 인수에 힘입어

동사의 산업용 고체폐기물 사업의 성장도 가속화될 것으로 예상

▶ 2014~2017년 EPS 연평균 31% 증가할 듯(경쟁사 평균은 21%). 현재 밸류에이션

2016년 예상 P/E 12배는 역사적 평균 17배 대비 매력적. 투자 의견 BUY,

목표주가 HK$3.14 유지

투자의견 BUY

주가 (RMB) 2.33

목표주가 (RMB) 3.14

시가총액 (RMB mn) 14,718

추천일 10/12

추천일 이후 수익률 (%) -12.73

Analyst Stuwart Chen (홍콩)

강남그룹 (01366 HK) ▶ 30년의 업력을 자랑하는 강남그룹은 중국 케이블 선두업체 중 하나. 중국전망공사

및 남방전망공사에 초고압(EHV/UHV) 케이블을 공식적으로 공급하는 몇 안 되는

업체 중 하나

▶ 상품 허가 규제 강화, 운전자금 수요 증가, 고객사들 간의 통폐합을 감안할 때 중국

와이어 및 케이블 제조 산업의 통폐합이 가속화 될 것으로 전망. 이에 따라 동사는

2015년 상반기 상품 다각화와 비용구조 개선을 목적으로 두 업체를 인수

▶ 중국의 전력망 개발 및 전국적 전력망 업그레이드, 공급망 업그레이드를 위한 투자

증대는 동사 성장을 견인할 것으로 전망. 또한 초고속 및 도시 철도 건설과 해외

전력망 구축 역시 기회가 될 듯. 동사의 설비가동률은 최대 80%에 달해 증대

여력이 거의 없어, 생산능력 확충이 필요하다고 판단됨 (직접 증설 또는 인수합병을

통해)

투자의견 N/R

주가 (RMB) 1.24

목표주가 (RMB) 1.86

시가총액 (RMB mn) 5,058

추천일 2/1

추천일 이후 수익률 (%) 8.77

Analyst Jimmy Lam (홍콩)

Page 18: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

후강퉁 추천종목

Yuanta Research

덕창전기 (00179 HK) ▶ FY3Q16 매출은 전년 대비 0.6% 감소한 US$15.78억을 기록하며, FY1H16의

5.3% 하락 대비 개선된 모습. 환손실 US$ 1.04 억(유로화 평균환율 전년대비

15.9% 하락) 및 SI 인수 효과를 제외하면 매출은 전년 대비 1.5% 증가

▶ 아시아 지역 매출 회복으로 APG 부문 실적 강세. 아시아 지역 매출은 환율 효과를

제외하면, 전년 대비 5% 증가. IPG 매출은 아시아 매출 저조로 전년 대비 5%

하락(중국 수출 약세와 경쟁심화 때문). 2015 년 10 월 하순에 인수 절차가 완료된

SI 의 경우 인수 이후 기여한 매출이 US$ 7,100 만. 연 환산 기준 당사 전망치

대비 6.1% 높은 수준으로 북미 자동차 시장 강세에 기인

▶ FY2016 년 1~9 월 누적 실적을 반영하여 FY2016/17/18 년 주당순이익 전망치를

0.2%/0.3%/0.3% 하향 조정하며 목표 주가를 HK$ 31.00(-9.3%)으로 하향 조정.

목표 주가는 동사 DCF 모델 (WACC: 9.1%). 산출 값 및 FY2017 예상 P/E 13.7

배(기존 17 배에 최근 섹터 투자 의견 하향 반영)의 산술평균에 기반함. 목표주가는

FY2016/17 년 예상 P/E 18.6 배/16.5 배 수준

투자의견 BUY

주가 (RMB) 23.35

목표주가 (RMB) 31.00

시가총액 (RMB mn) 20,529

추천일 12/7

추천일 이후 수익률 (%) -16.61

Analyst Jimmy Lam (홍콩)

BYD (01211 HK) ▶ 중국 신에너지 자동차 시장의 선두주자인 BYD는 긍정적인 2015년 실적 가이던스를

발표. 높은 신에너지 자동차 매출 증가에 힘입어 2015년 순이익은 전년 대비

518.2%~557.4% 증가한 RMB 26.8~28.5억을 기록할 것으로 예상

▶ 2015년 동사는 6만대 이상의 신에너지 자동차를 판매함. 이는 2만대에 못 미친

2014년 실적의 3배에 달함. 신에너지 자동차 시장 발전에 우호적인 정부 정책 및

2015년 모델 및 향후 발표될 신차의 판매 모멘텀 지속에 힘입어 동사 경영진은

2016년 신에너지 자동차 매출에 자신감을 표출하고 있음. 동사는 신에너지 승용차

12만대를 포함한 15만~16만 대 판매량에 대한 예산을 편성함. 선전, 광저우,

타이위안 정부의 높은 주문량에 힘입어 동사의 2016년 상업용 신에너지 자동차

판매량은 2015년의 두 배 이상인 3만대 이상을 기록할 것으로 예상

▶ 충전 시설 투자 및 신에너지 자동차의 연간 비용 절감을 지원하는 정부 정책으로

동사의 시장 점유율이 증가하고, 정부의 신에너지 자동차 구입 보조금 축소에 따른

부정적인 영향이 상쇄될 것으로 예상

투자의견 N/R

주가 (RMB) 41.45

목표주가 (RMB) 52.80

시가총액 (RMB mn) 136,907

추천일 2/1

추천일 이후 수익률 (%) 16.11

Analyst Jimmy Lam (홍콩)

Page 19: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

중국 시장 지표

Yuanta Research

2016.3.9

상해증시 주요지표

151231 160302 160303 160304 160307 160308 주가지표 상해종합주가지수 3,539.18 2,849.68 2,859.76 2,874.15 2,897.34 2,901.39 등락 -33.69 +116.51 +10.08 +14.39 +23.19 +4.05 등락률(%) -0.9% 4.3% 0.4% 0.5% 0.8% 0.1% 시가총액(십억위안) 29,492.06 24,006.14 24,098.80 24,219.82 24,415.80 24,449.91 상승/하락 상승(상한) 192(6) 1033(74) 541(17) 213(6) 961(32) 498(13) 하락(하한) 816(3) 3(0) 455(2) 820(11) 75(1) 516(0) 이동평균(MA) 5일 3,567.50 2,755.86 2,779.56 2,800.95 2,842.82 2,876.46 20일 3,549.05 2,791.36 2,801.56 2,808.39 2,818.81 2,826.40 이격도 5일 99.21 103.40 102.89 102.61 101.92 100.87 20일 99.72 102.09 102.08 102.34 102.79 102.65 투자심리선 (%, 10일) 50 50 60 70 70 80 거래량지표 거래량(백만주) 17,696 27,059 28,748 31,250 21,747 23,348 거래대금 (십억위안) 254 258 280 295 209 221 신용잔고 (십억위안) 681 502 503 495 497 -

선전증시 주요지표

151231 160302 160303 160304 160307 160308 주가지표 선전종합주가지수 1,859.37 1,760.58 1,758.13 1,706.97 1,741.65 1,750.54 등락 +68.19 +79.11 -2.45 -51.17 +34.68 +8.89 등락률(%) 3.8% 4.7% -0.1% -2.9% 2.0% 0.5% 시가총액(십억위안) 19,128.23 18,295.14 18,272.62 17,740.84 18,101.26 18,193.66 상승/하락 상승(상한) 133(15) 1589(123) 643(36) 168(14) 1508(43) 1001(41) 하락(하한) 1462(123) 7(2) 899(3) 1413(64) 67(1) 551(2) 이동평균(MA) 5일 1,866.55 1,712.12 1,716.02 1,710.10 1,729.76 1,743.57 20일 2,169.77 1,764.61 1,771.06 1,771.94 1,775.43 1,776.50 이격도 5일 99.62 102.83 102.45 99.82 100.69 100.40 20일 85.69 99.77 99.27 96.33 98.10 98.54 투자심리선 (%, 10일) 40 40 40 30 30 40 거래량지표 거래량(백만주) 22,851 26,977 28,867 26,050 19,869 23,099 거래대금 (십억위안) 334 354 384 346 270 312 신용잔고 (십억위안) 420 350 351 346 348 -

홍콩증시 주요지표

151231 160302 160303 160304 160307 160308 주가지표 항셍지수 21,914.40 20,003.49 19,941.76 20,176.70 20,159.72 20,036.38 등락 32.25 +596.03 -61.73 +234.94 -16.98 -123.34 등락률(%) 0.1% 3.1% -0.3% 1.2% -0.1% -0.6% 시가총액(십억HKD) 7275.87 6514.55 6494.45 6570.96 6542.63 6,502.60 상승/하락 상승 23 50 23 42 24 7 하락 22 0 24 4 23 39 이동평균(MA) 5일 21,971 19,355 19,566 19,728 19,938 20,064 20일 21,858 19,192 19,209 19,245 19,304 19,346 이격도 5일 99.74 103.35 101.92 102.27 101.11 99.86 20일 100.26 104.23 103.82 104.84 104.43 103.57 투자심리선 (%, 10일) 70 50 40 50 40 40 거래량지표 거래량(백만주) 526 2,532 1,816 1,967 1,990 - 거래대금 (십억HKD) 7 34 23 25 24 -

Page 20: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

중국 시장 지표

Yuanta Research

상해증시 상승/하락 주도주

상승주 하락주

상하이종합지수 가격 등락(%) 등락(RMB) 상하이종합지수 가격 등락(%) 등락(RMB)

중원해운 (600428) 7.24 10.03 0.66 당산삼우화학 (600409) 7.24 -6.22 -0.48 티베트아롱 (600773) 13.29 10.02 1.21 노안환경에너지 (601699) 7.77 -5.13 -0.42 하문파라전자 (600563) 31.13 10.00 2.83 금지그룹 (600383) 12.52 -4.57 -0.60 쌍전그룹 (600623) 20.60 9.98 1.87 해남천연고무산업그룹 (601118) 6.28 -4.56 -0.30 오광발전 (600058) 17.30 9.98 1.57 중금황금 (600489) 11.79 -4.22 -0.52 항립유항 (601100) 11.13 9.98 1.01 귀주반강석탄 (600395) 10.04 -4.11 -0.43 광동관호하이테크 (600433) 9.94 9.96 0.90 길림길은니켈 (600432) 10.99 -3.34 -0.38 신강도시건설 (600545) 8.18 9.95 0.74 주해화발실업 (600325) 13.13 -3.24 -0.44 중저발전 (600787) 8.93 8.11 0.67 산동황금광업 (600547) 28.68 -3.21 -0.95 악양제지 (600963) 7.13 8.03 0.53 상해실업개발 (600748) 10.93 -3.19 -0.36 중해발전 (600026) 7.33 7.48 0.51 섬서석탄 (601225) 4.92 -3.15 -0.16

선전증시 상승/하락 주도주

상승주 하락주

선전성분지수 가격 등락(%) 등락(RMB) 선전성분지수 가격 등락(%) 등락(RMB) 저장 화처 필름 & TV (300133) 22.40 10.02 2.04 푸젠 수너 개발 (002299) 24.28 -8.03 -2.12 선전 ZQ게임 (300052) 24.63 10.00 2.24 산둥 후몬 제련 (002237) 11.28 -6.70 -0.81 차이나 CIFCO 인베스트먼트 (000996) 18.59 10.00 1.69 저장 NHU (002001) 18.29 -5.77 -1.12 선양 기계 (000410) 16.61 10.00 1.51 Muyuan Foodstuff Co Ltd (002714) 54.41 -5.77 -3.33 티베트 광물 개발 (000762) 20.71 9.98 1.88 저장 완마 (002276) 20.11 -4.87 -1.03 왈백스 생명공학 (300142) 10.91 9.98 0.99 추잉 농목 (002477) 14.68 -4.86 -0.75 하이바이오 제약 (300199) 16.98 9.97 1.54 선전 월드 유니언 프로퍼티스 (002285) 13.61 -4.83 -0.69 랜드오션 에너지 서비시스 (300157) 9.49 9.97 0.86 천저우 광업 그룹 (002155) 9.95 -4.78 -0.50 지린 리위안 알루미늄 (002501) 10.56 8.20 0.80 선전 중진링난 비철금속 (000060) 12.51 -4.50 -0.59 신장 베이신 도로 & 교량 건설 (002307) 8.31 7.36 0.57 중국국제해운컨테이너 (000039) 15.69 -4.27 -0.70 Netposa Technologies Ltd (300367) 64.88 7.06 4.28 윈난 알루미늄 (000807) 7.71 -3.87 -0.31

주) 선전증시 상승/하락 주도주는 선전성분지수 기준

홍콩증시 상승/하락 주도주

상승주 하락주

항생지수 가격 등락(%) 등락(HK$) 항생지수 가격 등락(%) 등락(HK$)

왕왕 중국 홀딩스 (00151) 5.87 2.80 0.16 샌즈 중국 (01928) 27.45 -3.85 -1.10 백려국제 (01880) 5.48 2.24 0.12 화윤부동산 (01109) 20.00 -3.38 -0.70 동아은행 (00023) 26.80 0.75 0.20 신화부동산 (00083) 11.60 -1.61 -0.19 홍콩전등 (00006) 76.20 0.59 0.45 화윤전력 (00836) 13.80 -2.68 -0.38 곤륜에너지 (00135) 6.30 0.80 0.05 갤럭시오락 (00027) 26.05 -2.43 -0.65 시누크 (00883) 9.25 0.11 0.01 중국몽우우유 (02319) 11.04 -2.13 -0.24 홍콩철도 (00066) 36.05 0.14 0.05 중국신화에너지 (01088) 12.60 -2.02 -0.26 중국해외발전 (00688) 24.80 -2.17 -0.55 중국평안보험 (02318) 34.95 -1.83 -0.65 교통은행 (03328) 4.77 -1.45 -0.07 레노보 (00992) 6.43 -1.68 -0.11

Page 21: À¯¾ÈŸ´ÙÀ̳ª¹Í½ºµ¥Àϸ®-03¿ù09ÀÏÁ¾ÇÕimgstock.naver.com/upload/research/invest/1457487929283.pdf · 2016.03.09 (수) China Market Focus 양회 시리즈

서울 강남 금융센터압구정 (02)540-0451 금융센터역삼 (02)564-3456 금융센터선릉역 (02)558-5501 골드센터강남 (02)554-2000 금융센터도곡 (02)3460-2255

반 포 (02)3477-4800 금융센터방배 (02)595-0101 금융센터서초 (02)525-8822 금융센터청담 (02)3448-7744 Finance Hub 강남 (02)567-3900

W Prestige 강남 (02)552-8811

서울 강북 명 동 (02)752-8822 골드센터영업부 (02)3770-2200 금융센터종로 (02)2075-5500 금융센터은평 (02)354-0012 금융센터동북 (02)934-3383

상 봉 (02)2207-9100 금융센터홍대 (02)335-3100 W Prestige 강북 (02)3770-2300

서울 강동 금융센터강동 (02)475-6011 금융센터잠실 (02)423-0086 금융센터송파 (02)449-9494 금융센터건대역 (02)3425-2500

서울 강서 영업부(여의도) (02)3770-4000 금융센터신림 (02)884-2800 골드센터목동 (02)2652-9600 금융센터디지털밸리 (02)868-1515 금융센터발산 (02)3664-3600

인천/경기 금융센터수원 (031)234-7733 이 천 (031)634-7200 금융센터부평 (032)508-9500 금융센터일산 (031)902-7300 평 촌 (031)386-8600

금융센터인천 (032)455-1300 금융센터분당오리 (031)726-1100 Finance Hub 분당 (031)781-4500 금융센터동탄 (031)8003-6900 금융센터안산 (031)485-5656

금융센터부천 (032)324-8100 금융센터평택 (031)618-5566 W Prestige 분당 (031)724-4900

강 원 삼 척 (033)572-9944 태 백 (033)553-0073 금융센터춘천 (033)242-0060 금융센터강릉 (033)655-8822 금융센터원주 (033)744-1700

대전/충청 대전영업부 (042)255-9600 금융센터대전 (042)488-9119 논 산 (041)736-8822 금융센터청주 (043)257-6400 금융센터월평 (042)489-5200

금융센터서산 (041)664-3231 금융센터충주 (043)848-5252 금융센터제천 (043)643-8900 금융센터천안 (041)577-2300

광주/전라 금융센터광주 (062)226-2100 금융센터군산 (063)462-8989 금융센터순천 (061)727-7300 금융센터상무 (062)385-5200 전 주 (063)284-8211

해 남 (061)536-2900

대구/경북 금융센터구미 (054)471-3636 금융센터침산 (053)355-8121 금융센터포항 (054)275-9001 금융센터대구 (053)256-0900 대 구 서 (053)524-3500

금융센터수성 (053)741-9800

부산/경남 부 산 (051)808-7725 김 해 (055)321-5353 골드센터울산 (052)258-3100 금융센터창원 (055)274-9300 금융센터거제 (055)635-7766

부 산 중 앙 (051)257-8800 금융센터부산 (051)635-1400 동 래 (051)507-8181 금융센터센텀 (051)743-5300 진 해 (055)543-7601

제 주 금융센터제주 (064)749-2911

서울특별시 중구 을지로 76, 유안타증권

Tel: 1588-2600

유안타증권 지점망

본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. 작성자 리서치센터. 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료공표

일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유

하고 있지 않습니다. 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할 만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의

거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의

거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.

[한국]

종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계로 구분. Strong Buy: 30%이상 , Buy: 10%이상, Hold: -10~10%, Sell: -10%이하.

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분. 2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경.

[중국 / 홍콩]

BUY: 투자 기간 동안 절대, 상대 수익률에 대해 긍정적으로 전망 (해당 기업의 전망, 실적, 촉매제, 밸류에이션, 투자위험도를 기반으로 평가)

HOLD-Outperform: 현 주가 수준에서 펀더멘털이 경쟁사 대비 매력적임, HOLD-Underperform: 현 주가 수준에서 펀더멘털이 경쟁사 대비 매력도가 떨어짐, SELL: 투자 기간 동안 절대, 상대 수익률에 대해 부정적으로 전망

Under Review: 실적 추정, 투자의견, 목표주가는 아직 발표하지 않았으나, 면밀히 관찰 중인 기업, Restricted: 관련 규정 또는 유안타 자체 정책에 따라 일시적으로 투자의견, 목표주가 제시 중단

본 자료에는 기발간 된 유안타 상해/홍콩/대만 현지 애널리스트가 작성한 자료의 번역본이 포함되어 있습니다.