ODAY’S ALK · 7$ 정도 끌어 올리는 요인 주 : 국제유가에 대한 회귀분석...

TALK

2014년 6월 16일 I 하나대투증권 리서치센터

KOSPI KOSDAQ 원/달러 환율 국고채 10년 금리

1990.85 (-20.80 -1.03%) 536.34 (+0.20 +0.04%) 1019.00원 (+1.80원) 3.307 (-0.011%p)

TODAY’S TALK TALK TALK

Global Asset Strategy

EquityⅠ유가보다는 기후와 돈에서 답을 찾아야 한다

(소재용, 이재만)

Fixed IncomeⅠ엇갈리는 통화정책, 반대로 가는 일드커브

(신동준)

Money FlowⅠECB이후 위험자산 선호 확대 (이미선)

Q-Radar QuantⅠBOE의 변심과 유가 반등 (장희종)

산업분석

보험 (Overweight) 삼성생명과 삼성화재간 보유지분 등 취득/

처분 발표 (신승현)

[요약본] 컨슈머 (Overweight) 중국 화장품 시장 새 바람:

원브랜드샵/마스크시트 (박종대)

[요약본] 휴대폰/부품 (Neutral) 2Q14 Preview: LG그룹의 호실

적 (김록호)

기업분석

[요약본] LG이노텍 (011070.KS) TV, 스마트폰 다 좋다 (김록호)

[요약본] 삼성전기 (009150.KS) 인고(忍苦) (김록호)

[요약본] LG전자 (066570.KS) MC사업부 흑자전환과 G3 출시

(김록호)

POSCO (005490.KS) 2Q14 실적개선에 대한 기대감은 낮춰야…

(박성봉)

CJ제일제당 (097950.KS) 2Q14 Preview: 또 한 번의 실적 서프라

이즈 기대 (심은주)

유성기업 (002920.KS) 실린더 라이너의 성장 (송선재)

한주간(6월 6일 ~ 6월 13일간) 기업탐방 노트

주간 투자 유망종목

LG화학 (051910.KS), SK텔레콤 (017670.KS)

KT&G (033780.KS), LG디스플레이 (034220.KS),

엔씨소프트 (003030.KS), 한섬 (020000.KS)

월간 투자 유망종목

SK하이닉스 (036570.KS), GS건설 (006360.KS)

중장기 투자 유망종목

삼성전자 (005930.KS), 현대모비스 (012330.KS)

글로벌 금융시장 Chart Book

Calendar

하나대투증권 Weekly 2013년 0월 0일 I 하나대투증권 리서치센터

국내 증시는 국제유가 변화와 중동지역

정세 변화에 민감. 그러나 이라크

문제에도 불구하고 신흥국 증시의

유동성 흐름에는 변화가 없었고, 중국의

경기부양책 실행 기대는 여전

글로벌 기후변화와 중국 경기부양

기대로 원자재 가격 강세 예상. M&A

관련 기업들의 강세도 지속될 것으로

판단

0

10

20

30

40

50

60

70

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

국내 기업 M&A금액(4분기 합계)(십억 달러)

주식전략

이재만

엇갈리는 통화정책, 반대로 가는

일드커브

BOE와 연준은 매파와 비둘기파가

타협하며 기준금리는 인상은 조기에

시작하되, 그 속도나 폭은 더 완만하고

제한적으로 가져가는 분위기

국내는 경제전망 하향조정과 신임

경제부총리 내정을 계기로 금리인하

기대가 빠르게 형성 중. 국고3년

2.70%까지 하락 예상

스왑커브에 반영된

한국은행의 기준금리 전망

-5-1

6

22

37

-10

0

10

20

30

40

50

3개월후 6개월후 1년후 2년후 3년후

(bp)

2014-05-09(금통위)

14-06-13

자산전략

신동준

컨슈머

박종대

보험(Overweight): 삼성생명과 삼성화재간

보유지분 등 취득/처분 발표

생명 보유 물산지분(4.6%)을 화재에

처분하고 그 대가로 화재 자사주

(4.0%)와 현금(416억)을 수령결정

생명과 화재의 재무/투자지표 소폭 개선

지배구조변화, 방향=유지, 속도=미지수

생명/화재 단기 긍정. 지배구조 변화에

큰 의미 부여에는 미흡한 것으로 판단

11.0%

4.7%

13.5%

0%

14.9%

0%

9.5%

4.7%

0%

4%

8%

12%

16%

삼성화재 삼성물산 자사주 삼성물산

삼성생명 보유 삼성화재 보유

지 분 교 환 전후의 지분율 비교

교환 전 교환 후

100

110

120

130

보험/지주

신승현

컨슈머(Overweight): 중국 화장품 시장 새

바람: 원브랜드샵/마스크시트

중국 원브랜드샵, 마스크시트 시장

본격화

아모레퍼시픽 그룹, 코스맥스 실적

추정치와 밸류에이션 상향 조정 가능성

하단 그림은 ‘아모레퍼시픽 중장기

브랜드별 매출 전망’

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

6500

2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F

(십억원) 아모레퍼시픽 아모스프로페셔널

아모레퍼시픽그룹 태평양제약

퍼시픽글라스 퍼시픽패키지

장원 이니스프리

에뛰드

하나대투증권 TODAY’S TALK 2014년 6월 16일 I 하나대투증권 리서치센터

1


유가보다는 기후와 돈에서 답을 찾아야 한다

국내는 왜 국제유가와 중동지역에 민감할까

이라크의 원유 생산차질은 국제유가를 배럴당 7달러 정도 끌어 올리는 것으로

추정된다. 현재 적정유가는 배럴당 100달러 수준이라는 점을 감안 시 이라크

관련한 지정학적 리스크는 이미 국제유가에 상당부분 반영됐다고 판단된다.

국내 원유소비금액은 GDP대비 7.5% 수준으로 전세계의 4.3%와 G7국가들의

2.9%보다 높은 수준이다. 특히 국내 원유 총 수입금액 중 중동지역이 차지하는

비중이 79.3%로 중동 의존도가 높다.

추가적인 가격조정과 추세변화로 이어질 가능성 낮음

첫째, 국내와 유사한 수준의 GDP대비 원유소비 비중을 기록하고 있는 인도

(6.7%)와 대만(6.8%) 증시에서 외국인 순매수가 꾸준히 이어지고 있다. 국제

유가 상승으로 인해 문제가 불거졌던 국면에서 외국인은 한국, 대만, 인도 증시

에서 동반 순매도를 하는 경향이 있다.

둘째, 중국을 중심으로 한 신흥국의 경기모멘텀이 개선되고 있다는 점도 주목할

만 변화 중 하나다. 한편 중국 정부가 경기부양책을 발표할 가능성을 열어 둘

필요가 있는 시점이다. 경기예보지수는 과거 지준율 및 금리 인하를 단행했던

수준까지 낮아져 있어 경기부양책이 나올 가능성이 있다.

전략적인 측면에서 생각해 볼 수 있는 두 가지 포인트

글로벌 상품가격은 중국의 경기부양책 실행에 대한 기대와 엘니뇨로 인한 글로

벌 기후변화로 인해 강세로 전환될 가능성이 있다. 원자재 가격 상승 전환은 에

너지, 소재, 산업재 섹터 주가 흐름에는 긍정적인 영향을 줄 가능성이 높다.

국내 에너지 섹터의 경우 선진국과 신흥국과 대비 수익률 격차가 크게 확대됐

다는 점과 신흥국 에너지 섹터의 주가가 상승하고 있다는 점 등을 감안 시 트레

이딩 관점에서 접근할 필요가 있는 시점이다.

주가가 지속적으로 상승세를 보이는 M&A 관련 기업에도 관심을 가져야 한다.

글로벌 M&A 규모는 꾸준히 증가하고 있고, 2014년 2분기 글로벌 M&A 금액

은 9,467억 달러로 글로벌 증시 시총대비 1.5%다. 2003년 이후 M&A 최고

금액(1.6조 달러)과 시총대비 비중(2.8%)을 감안 시 추가적인 증가가 예상된

다.

국내 기업의 경우 현금은 늘었고, 성장은 정체되어 있다. 투자는 위험이 따르

고, R&D는 이미 많이 투자 하고 있다. 성장동력을 찾기 위해 M&A가 보다 활

발히 진행될 것이다. 돈 많은 기업들에 관심을 가져야 한다.

삼성전자, 현대모비스, 기아차, 다우기술, 고려아연, 강원랜드, GS홈쇼핑, 아모

레G, 엔씨소프트, NAVER, 신도리코의 순현금 규모는 5,000억원이 넘는다.

Equity

Economist 소재용

02-3771-7565

[email protected]

주식전략 이재만

02-3771-7547

[email protected]


2

이라크의 지정학적 위험으로 유가 급등

주변국으로 확산되지 않는 한 110달러 이상의 추세상승은 어려워

이라크의 내전 소식으로 국제유가 빠

르게 상승하며 투자심리를 제약

미국 드라이빙 시즌 진입과 맞물려

이라크의 지정학적 불확실성은 국제

유가를 끌어 올릴 수 있는 변수

이라크의 원유생산은 전세계에서 3%

대에 불과한 가운에 중동 주변국으로

위험 확산되는 조짐은 아직 없어

지정학적 위험 확산되지 않는 한 이

라크 사태는 국제유가에 이미 상당부

분 반영되어 있어 추가 상승은 점차

제한될 가능성

글로벌 경제에 심각한 리스크는 아니

지만 변동성 위험으로 작용할 소지

미국 경제지표의 회복과 ECB의 통화완화 등으로 비교적 순항을 계속하던 글로벌 금융시장

이 이라크에서 예상치 못한 역풍을 맞고 있다. 이라크의 수니파 무장단체로 알려진 ISIL이

수도 바그다드 북동부에 위치한 다얄리주 일부를 점령했다는 소식이 전해지자, 이라크 내전

에 대한 불안감이 국제유가의 급등으로 이어지고 있다.

이라크가 지난 2011년 미국의 철수 이후 원유 생산량을 늘리고 있는 만큼 글로벌 원유수급

에 차질을 빚을 소지가 있을 것이다. 더구나 내전으로 확산될 경우 통상 2년 이상의 장기 대

치가 발생한 만큼 국제유가가 적정수준 이상의 수준을 상당기간 이어가며 에너지 수입 의존

도가 높은 한국 등에 부정적으로 작용할 가능성을 배제할 수 없을 것이다. 또한 미국이 드라

이빙 시즌에 진입하는 등 계절적인 성수기와 맞물려 있다는 점 역시 부담스럽다.

하지만 이라크가 초강대국인 미국의 개입 혹은 관리하에 있는 것으로 보여 반군과의 내전이

그리 장기화될 가능성은 크지 않을 것이다. 그리고 이라크가 원유 생산을 늘리고 있지만 전

세계의 3%대에 그치고 있어, 사우디 등 주변국의 증산이나 미국의 전략적 비축유 방출이 진

행된다면 국제유가 상승을 제한할 수 있을 것이다. 또한 지난 MENA 사태와 달리 중동 주

변국에서 눈에 띄는 민족대립이나 대규모 민주화 운동은 아직 포착되지 않고 있다.

따라서 원유공급에 심각한 타격을 미칠 정도의 지정학적 위험이 중동 전역으로 확산되지 않

는 한 국제유가의 급등세는 점차 진정될 가능성이 클 것이다. 실제로 글로벌 경기여건 및 미

달러 움직임 등을 감안한 적정 국제유가는 현재 베럴당 100달러 정도인 것으로 추정되고 있

다. 그리고 세계 원유생산에서 차지하는 비중을 감안한다면 이라크의 원유 생산차질은 국제

유가를 베럴당 7달러 정도 끌어 올리는 것으로 판단된다. 이는 이라크로 인한 지정학적 불

확실성이나 생산차질 우려는 이미 원유가격에 상당부분 반영되었음을 의미한다.

이러한 점을 감안한다면 일단 이라크 사태가 국제유가를 110달러 이상으로 장기간 끌어올리

며 국내외 경제와 금융시장에 심각한 리스크로 작용하지는 않을 것 같다. 다만 환율하락 등

과 더불어 시간적인 변동성 위험으로 작용할 수 있는 만큼 향후 추이를 살펴봐야 할 것이다.

그림 1. 이라크의 원유생산 늘고 있지만 전세계의 3%대에 불과 그림 2. 다만 내전으로 확산될 경우 시간에 대한 불확실성 노출

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0이라크 원유생산(좌)

세계 원유생산 비중

(천베럴/일) (%)

74

43

79

90

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

All Civil War No

Intervention

UN

Intervention

State

Intervention

(개월,평균)

자료: Bloomberg, 하나대투증권 주 : 분석기간은 1944년부터 1997년 사이

자료: Clayton L. Thyne(2008), 하나대투증권


3

그림 3. 펀더멘털로 판단한 현재 적정 유가수준은 100달러 내외

펀더멘털 변수를 감안한다면 현재 적

정한 국제유가 수준은 100달러

글로벌 경기의 심각한 위험이 발생하

지 않는 한 적정수준에서 10달러 이

상의 괴리가 장기화되지는 않아

(40)

(20)

0

20

40

60

80

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

20

40

60

80

100

120

140over/undershooting(A-B,좌)

실제유가(A)

적정유가(B)

($/bbl) ($/bbl)

현재 적정유가 수준은 100달러 내외

주 : 적정유가는 세계 산업생산, 글로벌 원유 생산, 미달러 환율 등을 이용한 회귀분석 결과치

자료: Bloomberg, Thomson Reuters, 하나대투증권

그림 4. 따라서 이라크의 지정학정 리스크는 원유 가격에 이미 상당부분 반영된 듯

이라크의 원유생산 차질 우려로 인한

국제유가 상승분은 베럴당 7달러대

원유 생산 주변국으로 지정학적 위험

이 확산되지 않는 한 110달러 이상의

추세적인 상승은 제한될 가능성

0

2

4

6

8

10

12

14

Tunisia Yemen Syria Egypt Oman Libya Qatar Algeria Kuwait Iraq UAE Iran Saudi

0

5

10

15

20

25

30세계 원유생산 비중

국제유가 영향력(우)

(%) ($/bbl)

이라크 공급차질은 국제유가를

7$ 정도 끌어 올리는 요인

주 : 국제유가에 대한 회귀분석 결과와 세계 원유생산 비중을 이용

자료: EIA, Bloomberg, Thomson Reuters, 하나대투증권

표 1. MENA 지역으로 불확실성이 확산되지 않는다면 국제유가가 110달러를 추세적으로 넘기는 당분간 어려울 듯

경제지표 언어,문화,종교,민족 관련 지표

GDP 실업률 1인당

GDP

엥겔지수 원유수출

/GDP

Language

Diversity

Cultural

Diversity

Ethnic Group

Diversity

Religion

Diversity

주요 종파

Algeria 4.3 9.4 5,670 35.3 20.3 0.35 0.33 0.40 0.21 수니(99%)

Bahrain 4.7 4.0 27,964 36.0 0.0 0.26 0.26 0.28 0.24 시아(75%), 수니(8%)

Egypt 2.3 13.0 3,333 32.1 0.8 0.35 0.33 0.39 0.27 수니(90%)

Iran 1.5 14.0 5,193 38.3 15.5 0.49 0.43 0.40 0.34 시아(89),수니(9%)

Iraq 5.9 - 6,922 42.0 64.2 0.38 0.34 0.38 0.25 시아(63%),수니(34%)

Jordan 3.5 12.2 5,455 37.7 0.0 0.31 0.27 0.32 0.18 수니(92%)

Kuwait 2.6 2.1 46,342 30.0 30.9 0.24 0.26 0.35 0.20 수니(60%),시아(25%)

Lebanon 1.0 - 10,085 45.0 0.0 0.25 0.26 0.31 0.23 시아(33%),수니(20%),기독교(39%)

Libya -7.8 - 9,439 52.6 45.7 0.30 0.32 0.39 0.27 수니(97%)

Morocco 3.9 9.1 3,457 40.9 0.0 0.28 0.33 0.37 0.25 수니(99%)

Oman 3.4 - 25,014 32.0 28.6 0.33 0.31 0.35 0.26 이바디(85%),시아(7%)

Qatar 5.8 - 96,635 39.0 22.4 0.22 0.25 0.32 0.21 수니(80%),시아(11%)

Saudi Arabia 4.1 - 25,228 32.0 38.1 0.35 0.34 0.34 0.28 수니(79%),시아(13%)

Syria - - - 42.0 10.7 0.34 0.31 0.35 0.24 수니(75%),알아위트(12%)

Tunisia 3.0 16.0 4,225 40.8 3.9 0.26 0.27 0.34 0.20 수니(98%)

UAE 4.4 - 44,330 31.0 19.7 0.41 0.35 0.34 0.24 수니(68%),시아(17%)

Yemen 5.1 - 1,572 37.7 16.7 0.29 0.30 0.33 0.28 수니(62%),시아(37%)

주 : Language, Cultural, Ethnic Group, Religion Diversity는 0~1까지 측정해 수치가 높을수록 다양화, 즉 내전 가능성 증가

자료: IMF, CIA, EIU, Vision of Humanity, www.terralingua.org, 하나대투증권


4

국내 증시는 왜 국제 유가와 중동지역에 민감할까

유가에 민감한 국내 증시

지난 주말 불거진 이라크 관련 지정학적 리스크로 인해 KOSPI가 2000pt에서 한발 짝 물러

섰다. 현재 WTI는 배럴당 106.9달러로 5월 말 대비 +4.1%나 상승했다.

생각해 보면 국내 증시는 국제 유가에 민감한 편이다. 연간 기준으로 국내 원유소비금액은

GDP대비 7.5% 수준이다. 전세계가 4.3% 수준이고, G7국가들의 평균치가 2.9%라는 점을

감안 시 상당히 높은 수준이다(그림5).

국내의 경우 총 원유수입금액 중 이라크가 차지하는 비중은 7.6%에 달하고 있다. 특히 중동

지역이 총 원유수입금액의 79.3%를 차지하고 있어 중동지역의 지정학적 리스크 발생 여부

에 민감하게 반응하는 경향이 있다(그림6).

따라서 최근 불거진 이라크 문제가 향후 여타 중동지역으로 확산될 것인가를 예의주시할 필

요가 있다.

그림 5. 국제 유가에 민감한 국내 증시: GDP대비 원유소비금액 비중이 높기 때문(2012년 기준)

15

11

8 77 7

55 5 5 4 4 4 4 4 4 4 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 2 1

0

2

4

6

8

10

12

14

16

싱가

폴

태국

말레

이시

아

한국

대만

인도

러시

아

홍콩

캐나

다

벨기

에

그리

스

전세

계

중국

네덜

란드

미국

필리

핀

포르

투갈

스페

인

뉴질

랜드

터키

일본

핀란

드

독일

이탈

리아

호주

오스

트리

아

프랑

스

영국

스웨

덴

덴마

크

스위

스

GDP대비 원유소비금액(%)

자료: BP, IMF, 하나대투증권

그림 6. 국내의 경우 중동지역이 총 원유수입량의 80%에 차지하고 있어 해당지역의 지정학적 리스크 발생

여부에 민감하게 반응하는 경향이 있음. 이라크 문제가 여타 중동지역으로의 확산 여부가 중요한 체크포인트

31.5

14.5

10.4 9.17.6 6.3 5.4 4.0

2.3 2.1 1.1 0.9 0.7 0.7 0.7 0.6 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 0.10

5

10

15

20

25

30

35

사우

디

쿠웨

이트

UA

E

카타

르

이라

크

영국

이란

러시

아

중립

지대

호주

카자

흐스

탄

적도

기니

아

브루

나이

인도

네시

아

가봉

콩고

리비

아

말레

이시

아

필리

핀

콜롬

비아

알제

리

오만

국내 국가별 원유수입 비중(%)

중동지역 비중: 79.3%

자료: 한국석유공사(2014년 1월~4월까지 원유수입금액 기준), 하나대투증권


5

추가적인 가격조정과 추세변화로 이어질 가능성 낮음

첫째, 글로벌 유동성 흐름에는 변화가 감지되지 않고 있음

다만 두 가지 정도의 흐름을 감안 시 이라크 관련 문제가 국내 증시의 추가적인 가격조정과

추세에 영향을 줄 가능성이 현재로써는 낮아 보인다. 그 이유는,

첫째, 국내와 유사한 수준의 GDP대비 원유소비 비중을 기록하고 있는 인도(GDP 대비 원유

소비금액 비중: 6.7%)와 대만(6.8%) 증시에서 외국인 순매수가 꾸준히 이어지고 있다. 지난

주 인도와 대만 증시에서 외국인은 각각 5.4억 달러와 6.6억 달러를 순매수 했다.

국제 유가 상승으로 인해 문제가 불거졌던 국면에서 외국인은 한국, 대만, 인도 증시에서 동

반 순매도를 하는 경향이 있다. 과거 쟈스민 혁명으로 인해 2010년 11월 말 배럴당 88달러

수준에 불과했던 국제 유가는 2012년 3월 103달러까지 +18% 정도 상승했을 당시 외국인

은 3개국 증시에서 동반 순매도 우위를 보였다는 점이 이를 증명하고 있다(그림7).

한편 신흥국 전반적으로도 유동성 흐름에 큰 변화는 없는 상황이다. iShare 신흥국 ETF의

시가총액과 거래량은 꾸준히 증가하는 모습을 보이고 있다(그림8와 그림9).

그림 7. 국제 유가로 인해 문제가 불거질 경우 GDP대비 원유소비 비중이 유사한 외국인은 한국, 대만, 인도

증시에서 동반 순매도. 그러나 지금은 그렇지 않은 상황(글로벌 유동성 흐름에 큰 변화가 없음)

(10,000)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

10.1 10.5 10.9 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 14.1 14.5

한국 대만 인도

(mn,$)

증시, 외국인 순매수 누적 추이

2011년 초 쟈스민 혁명 당시

외국인은 한국, 대만, 인도 증시에서 동반 순매도

현재는 큰 변화가 없음

6/9~6/13일 외국인 순매수

자료: Bloomberg, 하나대투증권

그림 8. 신흥국 ETF 거래는 꾸준히 증가하고 있음 그림 9. 신흥국 ETF 시가총액도 증가

80

90

100

110

120

130

140

150

160

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

iShare 신흥국 ETF Outstanding shares

(2009.1.2=100)

15

20

25

30

35

40

45

50

55

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

iShare 신흥국 ETF 시가총액

(2009.1.2=100)

자료: Bloomberg, 하나대투증권 자료: Bloomberg, 하나대투증권


6

둘째, 중국을 중심으로 한 신흥국 경기모멘텀 개선에도 주목

둘째, 중국을 중심으로 한 신흥국의 경기모멘텀이 개선되고 있다는 점도 주목할 만 변화 중

하나다. 국제 유가 상승으로 인해 전반적인 비용 상승만 진행될 경우 문제가 커질 수 있지만

현재 상황은 이와는 다소 다른 모습을 보이고 있다.

지난 주 발표된 중국의 주요 경제지표는 시장 예상보다 좋았다. Citi 중국 경기서프라이즈지

수는 글로벌 금융위기 당시 수준만큼 하락한 이후 6월 들어 뚜렷하게 회복하는 모습을 보이

고 있다. 신흥국 전반적으로 정도는 다르지만 유사한 흐름이 나타나고 있다(그림10).

특히 중국 정부가 경기부양책을 발표할 가능성을 열어 둘 필요가 있는 시점이다. 중국 경기

모멘텀의 회복은 시장 기대치가 낮아졌던 ‘기저효과’를 반영한 결과라 판단된다. 반면 부동산

관련 지표와 실물경기를 보여주는 물동량 관련 지표는 여전히 부진한 모습을 보이고 있다.

대표적인 물동량 지표인 화물운송량(YoY)은 하락세를 면치 못하고 있다(그림11).

실제로 중국의 경기예보지수는 과거 지준율 및 금리 인하를 단행했던 수준까지 낮아져 있어

지준율 인하, 인프라 투자 계획 발표 등과 같은 경기부양책이 제시될 가능성이 충분히 있어

보인다(그림12).

그림 10. 중국을 중심으로 한 신흥국 경기모멘텀 개선이 진행되고 있음 그림 11. 그러나 아직 중국 실물경기지표는 부진한 흐름을 보이고 있음

(150)

(100)

(50)

0

50

100

150

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

신흥국 중국(p)

Citi 경기서프라이즈지수

(5)

0

5

10

15

20

25

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

중국 화물운송량(YTD)(%,YoY)


그림 12. 중국 경기는 과거 지준율 및 금리 인하 등이 단행됐던 국면만큼 악화된 상황

60

70

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90

100

110

120

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140

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

5

10

15

20

25중국 경기예보지수(Business Cycle Signal,좌) 중국 지준율(우)

(%)

자료: CEIC, Bloomberg, 하나대투증권


7

전략적인 측면에서 생각해 볼 수 있는 두 가지 포인트

중국과 글로벌 기후변화 때문에 원자재 가격과 에너지 섹터에 주목해야 한다

글로벌 상품가격은 이라크 관련한 지정학적인 요인보다는 중국의 경기부양책 실행에 대한

기대와 글로벌 기후변화 등으로 인해 강세로 전환될 가능성이 있다. 실제로 5월 들어 글로

벌 해수면 온도 편차는 엘니뇨 기준선(0.5℃)을 넘어서고 있다. 대표적인 상품수출국인 브라

질의 경우 최근 엘리뇨로 인해 지독한 가뭄에 시달리고 있다. 과거 현재와 같이 해수면 온도

가 높아졌던 국면에서 CRB지수는 상승세를 보였다(그림13).

글로벌 원자재 가격 상승 전환은 에너지, 소재, 산업재 섹터 주가 흐름에는 긍정적인 영향을

줄 가능성이 높다. CRB지수와 MSCI 에너지, 소재, 산업재 섹터 주가의 상대강도는 유사한

흐름을 보인다는 특징이 있다(그림14).

최근 들어서는 신흥국 증시 내에서도 에너지 섹터가 회복세를 보이고 있다(5월 말 대비

+5.4% 상승, 그림15). 국내 에너지 섹터의 경우 선진국과 신흥국과 대비 수익률 격차가 크

게 확대됐다는 점과 신흥국 에너지 섹터의 주가 흐름과 유사했다는 점 등을 감안 시 트레이

딩 관점에서 접근하는 전략이 필요하다(그림16).

그림 13. 엘니뇨 발생 시그널이 강해졌기 때문에 원자재 가격 강세 전환

기대

그림 14. 글로벌 원자재 가격 상승에 대한 기대는 에너지, 소재, 산업재

섹터 주가에 긍정적으로 작용

0

100

200

300

400

500

600

700

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(2.0)

(1.5)

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

CRB지수(좌) 해수면 온도 편차(우)

엘니뇨 기준선(우)

(p) (℃)

90

110

130

150

170

190

210

230

250

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

90

100

110

120

130

140

150

160

170CRB지수(좌)

MSCI 전세계 에너지, 소재, 산업재 섹터 상대강도(우)

(03.1=100) (03.1=100)


그림 15. 부진했던 신흥국 에너지 섹터의 상승 전환 그림 16. 국내 에너지 섹터의 상대적 부진 해소 예상

50

100

150

200

250

300

350

09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

MSCI 신흥국 에너지섹터 주가

MSCI 선진국 에너지섹터 주가

MSCI 국내 에너지섹터 주가

(2009.1.2=100)

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

MSCI 신흥국 대비 국내 에너지섹터 주가 상대강도

MSCI 선진국 대비 국내 에너지섹터 주가 상대강도

(2009.1.2=100)



8

M&A가 증가하고 있기 때문에 돈 많은 기업을 봐야 한다

글로벌 금융시장 변화에 관계없이 꿋꿋하게 상승세를 보이는 기업군에도 관심을 가질 필요

가 있다. 대표적으로 M&A관련 기업들이 여기에 해당한다. 올해 들어 Global M&A지수

(M&A 관련 기업군의 지수)는 7.8%나 상승하며 MSCI 선진국과 신흥국 지수의 수익률을 크

게 상회하고 있다(그림17).

글로벌 M&A 규모가 꾸준히 증가하고 있다. 2014년 2분기(6월 현재) 글로벌 M&A 금액은

9,467억 달러로 글로벌 증시 시가총액 대비 1.46% 수준이다. 2003년 이후 M&A 고점 금

액(1조 6,250억 달러)과 시총대비 비중(2.82%)을 감안 시 추가적인 증가(상승)가 예상된다

(그림18). 여기에 글로벌 기업들의 풍부한 현금 보유와 저성장 시대의 시장점유율 확대를 위

한 요구가 맞아 떨어지고 있어 M&A가 활발히 진행될 것으로 보인다.

최근 글로벌 시장에서 M&A가 가장 크게 늘어나고 있는 업종은 제약, 통신/미디어/인터넷

이다. M&A는 당시에 시대상을 반영한다. 당시 가장 업황이 좋은 부문에서 가장 활발하게

M&A가 진행되는 경향이 있다. 2006년~2008년에는 신흥국의 투자중심의 성장이었기 때문

에서 화학, 철강 등과 같은 기초소재 산업 분야의 M&A가 많았다는 점이 이를 증명하고 있

다. 지금의 대세는 제약/통신/미디어/인터넷이다(그림19).

그림 17. 글로벌 M&A 관련 기업 주가는 꿋꿋하게 상승하고 있음.

MSCI 선진국과 신흥국지수 수익률을 크게 상회

그림 18. 글로벌 M&A의 경우 과거 고점 수준을 감안 시 추가적인 증가

가 가능할 것으로 예상

80

90

100

110

120

130

140

150

12.12 13.2 13.4 13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4

Global M&A Index MSCI 선진국지수

MSCI 신흥국지수

(2012.12.28=100)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

글로벌 M&A 규모(좌)

글로벌 증시 대비 시가총액 비중(우)

(십억 달러) (%)


그림 19. M&A는 현재 가장 좋은 업황에서 많이 진행되는 경향이 있음 그림 20. 국내 기업의 경우도 최근에 M&A가 증가하는 모습을 보임

0

200

400

600

800

1000

1200

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

100

200

300

400

500

600제약+통신/미디어/인터넷(좌, 4분기 누적)

기초소재(우, 4분기 누적)

산업별 M&A 금액(십억 달러) (십억 달러)

0

10

20

30

40

50

60

70

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

국내 기업 M&A금액(4분기 합계)

(십억 달러)



9

국내 기업들의 M&A도 2013년 2분기 이후 빠른 속도로 증가하고 있다(그림20). 국내 상장

제조업의 현금성 자산 규모는 122조원(2014년 1분기 기준)으로 사상 최고 수준에 육박하고

있다. 반면 제조업 매출액 규모는 서서히 둔화되는 모습을 보이고 있다(그림21, 2014년

2~4분기 전망치 포함).

글로벌 경제성장률이 높은 시기라면 기업은 투자를 할 것이다. 그러나 2000년대 초/중반과

같은 고성장 시기로 회귀할 가능성은 높지 않다(그림22). 기업의 R&D투자가 부족하다면 이

부문에 가지고 있는 현금을 할애할 것이다. 그러나 이미 국내의 R&D투자 규모는 GDP대비

3.7%로 OECD 국가들 중에서는 이스라엘, 핀란드 다음으로 높은 수준이다(그림23).

국내 기업이 성장동력을 확보하기 위해 투자나 R&D 보다는 보유한 현금을 가지고 M&A시

장에 적극적으로 뛰어들 가능성이 높아 보이는 이유이기도 하다.

돈 많은 기업들에 관심을 가져야 한다. 삼성전자, 현대모비스, 기아차, 다우기술, 고려아연,

강원랜드, GS홈쇼핑, 아모레G, 엔씨소프트, NAVER, 신도리코의 순현금 규모는 5,000억원

이 넘는다(그림24).

그림 21. 국내 기업: 돈은 많고 성장은 둔화되고 있음. 돈으로 성장동력을 사야 할 시기

0

20

40

60

80

100

120

140

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

국내 제조업 현금성 자산(좌) 국내 제조업 매출액(우, 4분기 합)(조원) (조원)

국내 기업 쌓아둔 돈은 많고, 성장은 둔화되고

돈으로 성장동력을 찾아야 할 시기

자료: Quantiwise, 하나대투증권

그림 22. 투자를 적극적으로 늘리기에는 글로벌 경제성장률 이전과 같이

높지 않은 상황에서는 부담

그림 23. 국내 기업들의 R&D 투자금액은 OECD국가들 중 이스라엘,

핀란드 다음으로 높은 수준

(1)

0

1

2

3

4

5

6

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(40)

(20)

0

20

40

60

80

100

120

전세계 GDP성장률(좌)

국내 시가총액 상위 10개 기업 CAPEX(우)

(%) (%)

CAPEX

20% 증가

0.0

0.51.0

1.52.0

2.5

3.03.5

4.04.5

5.0

이스

라엘

핀란

드한

국스

웨덴

일본

덴마

크독

일미

국오

스트

리아

OEC

D프

랑스

호주

벨기

에네

덜란

드EU

27

체코

영국

캐나

다아

일랜

드노

르웨

이포

르투

갈룩

셈부

르크

스페

인이

탈리

아헝

가리

터키

폴란

드슬

로바

키아

GDP 대비 R&D 비중(%)

한국

자료: Quantiwise, 하나대투증권 자료: OECD, 하나대투증권


10

그림 24. 국내 상장기업 중 순현금이 5,000억원 이상 되는 기업(2013년 말 기준)

0

5,00010,000

15,00020,000

25,000

30,00035,000

40,00045,000

50,000

삼성

전자

현대

모비

스

기아

차

다우

기술

고려

아연

강원

랜드

GS홈

쇼핑

아모

레G

엔씨

소프

트

현대

홈쇼

핑

NAV

ER

신도

리코

기업별 순현금 규모(억원) 삼성전자: 433,355억원

주) 순현금: [단기금융자산+현금및현금성자산]-[사채+장기차입금+장기금융부채+단기사채+단기차입금+유동성장기부채+단기금융부채]



11


엇갈리는 통화정책, 반대로 가는 일드커브

매파와 비둘기파의 타협, 조기 금리인상 시사

3월 이후 중앙은행들의 정책기조는 추가 통화완화와 긴축지연으로 바뀌었다. 최

근 또 다른 변화가 관찰되고 있다. 전주 영란은행(BOE)은 “시장 예상보다 조기

에 기준금리를 인상할 가능성이 있으며, 첫 금리인상 시기보다 향후 인상 속도

가 점진적일 것이며 그 폭이 제한적이라는 점이 더 중요하다”며 방향을 전환했

다. 연준 내에서도 동일한 목소리가 높아지고 있다. 부양기조를 더 오랫동안 제

공하려는 비둘기파와 조속한 출구전략을 주장하는 매파가 중간 지점에서 타협점

을 만들어가는 모양새다. 영국과 미국의 일드커브는 빠르게 평탄화(flat)되고 있

다. BOE에 이어 이번주 FOMC에서도 동일한 논쟁이 진행될 가능성이 높다. 현

재 금융시장은 내년 5~6월 연준의 첫번째 금리인상을 반영하는 중이다.

국내 채권시장은 금리인하 기대로 전환, 일드커브 스티프닝

신임 경제부총리 내정을 계기로 금리인하 기대가 빠르게 확산되고 있다. 국고10

년 금리는 `1차 목표치인 3.30%에 바짝 근접했다. 상반기 실적만으로도 7월 한

국은행의 성장률 하향조정은 불가피하다. 한은총재는 “금리인상 시기를 염두에

둔 발언이 아니었다”며 톤을 낮추고 있다. 한국경제는 둔화라기보다 기업, 가계,

정부의 정상적 경제활동이 2년째 멈춰있는 정체상태에 가깝다. 대규모 경기부양

보다는 정부와 민간이 함께 움직이자는 확고한 메시지가 필요하다. 두차례 이상

의 금리인하 기대가 아닐 경우 실제 금리인하시 채권금리는 반등한다. 단기적으

로는 금리인하 모멘텀에 기댄 커브 스티프너가 유효하다. 국고3년 금리가

2.70%에 도달하면 포트폴리오를 다시 플래트너로 재편할 것을 권고한다.

미국은 조기 금리인상 반영 시작하는 반면 우리나라는 금리인하를 반영하기 시작

연방기금금리선물

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4

15년9월

15년6월

15년3월

14년12월

(%)

스왑커브에 반영된

한국은행의 기준금리 전망

-5-1

6

22

37

-10

0

10

20

30

40

50

3개월후6개월후 1년후 2년후 3년후

(bp)

2014-05-09(금통위)

14-06-13

자료: 하나대투증권 자료: Bloomberg, 하나대투증권

Fixed Income

자산전략 신동준

02-3771-7509

[email protected]

RA 이길영

02-3771-7496

[email protected]

동 자료는 전일 발간된 “엇갈리는 통화정책,

반대로 가는 일드커브” 레포트의 요약본 입니다.

자세한 내용은 레포트를 참고해주시기 바랍니다.


12

1. BOE와 연준(Fed), 매파와 비둘기파의 타협

조기 금리인상, 그러나 속도와 폭은 더 완만하고 제한적으로...

중앙은행들의 장기 저금리 약속 3월 FOMC에서 연준(Fed)이 “기준금리를 올리더라도 천천히, 균형수준보다 낮게 유지할 것”이라고 언급한 뒤부터 중앙은행들의 정책기조는 ‘테이퍼링과 출구전략’에서 ‘추가 완화 혹은

긴축 지연’으로 바뀌었다. BOE와 ECB가 긴축지연과 추가 완화로 동참했고, 일본은 BOJ 대

신 연기금을 동원 중이다. 중앙은행들이 저성장과 저물가에 대한 대응으로 장기 저금리를 약

속하면서 장기국채 금리가 하락했고, 신흥국을 포함한 주가도 함께 상승했다.

BOE의 변심, 조기 금리인상 그러나 또 다른 미세한 변화가 관찰되고 있다. 6월12일 영란은행(BOE)의 카니 총재는 “시장

의 예상보다 조기에 기준금리를 인상할 가능성이 있으며, 첫 금리인상 시기보다 향후 인상

속도가 점진적일 것이며 그 폭이 제한적이라는 점이 더 중요하다”고 밝혔다. 불과 지난달 긴

축 지연을 시사했던 BOE였다. 예상보다 강한 영국경제가 배경이다.

부양기조를 더 오랫동안 제공하려는 비둘기파와 조속한 출구전략을 주장하는 매파가 중간지

점에서 타협점을 만들어가는 모양새다. 즉 기준금리 인상은 조기에 시작하되, 그 속도나 폭

은 더 완만하고 제한적으로 가져가겠다는 것이다.

그림 1. 영국 국채금리, 조기 기준금리 인상 반영 시작 그림 2. 일드커브: 미국과 영국은 플랫, 우리나라는 스팁 전환

12

10

1413

10

3

10

(5)

0

5

10

15

20

25

6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 20Y 30Y

(bp) 조기 금리인상 시사 이후(6/12~) 5월말 저점 이후

180

190

200

210

220

230

240

250

260

270

14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

50

55

60

65

70

75

80

85

90영국(좌) 미국(좌) 한국(우)

(bp) 국채 10년-2년 스프레드 (bp)


그림 3. 적정 기준금리 감안시 연준은 내년 5~6월 금리인상 시작 예상 그림 4. 조기 기준금리 인상을 반영하기 시작한 미국 채권시장

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

연방기금금리 적정금리(테일러 룰)(%)

예측치

QE의 배경이 되었던

(-) 적정금리

스프레드 280bp에서

금리인상 시작15년6월

280bp

연방기금금리선물

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4

15년9월 만기

15년6월 만기

15년3월 만기

14년12월 만기

(%)



13

금주 FOMC에서도 조기 금리인상

논쟁 가능성

연준 내에서도 블라드 세인트루이스연준총재가 버블 우려를 바탕으로 조기 금리인상론을 주

장하고 있다. 그 결과 영국과 미국 채권시장에서는 단기금리가 상승하고, 장기금리는 소폭

하락하거나 보합권에 머물면서 일드커브가 빠르게 평탄화(flat)되고 있다. BOE에 이어 이번

주 FOMC에서도 동일한 논쟁이 진행될 가능성이 높다.

고용과 물가로 추정한 연준의 적정 기준금리(테일러 룰)는 한 때 -6%에 육박하며 양적완화

(QE)의 근거를 제공했다. 적정금리가 (+)로 반전된 작년말부터 연준은 테이퍼링을 시작했

고, 현재는 1.70% 수준까지 상승했다. 04년에는 적정금리와 기준금리의 격차가 280bp로

확대된 시점에서 기준금리 인상을 시작했다. 현재 예측대로라면 내년 5월이면 스프레드는

280bp에 도달한다. 금융시장은 내년 5~6월 첫번째 기준금리 인상을 반영하는 중이다.

2. 국내: 기준금리 인하 기대로 전환, 일드커브 스티프닝

미, 영과 반대로 금리인하 반영을

시작한 국내 채권시장

국고10년 금리가 1차 목표치인 3.30%에 바짝 근접했다. 문제는 일드커브인데, 조기 금리인

상 논쟁이 벌어진 BOE, 연준과 반대로 최경환 신임 경제부총리 내정을 계기로 기준금리 인

하 기대가 확산되면서 국고 3/10년 스프레드도 52bp에서 57bp로 빠르게 확대되었다.

경제전망 하향조정 불가피,

국고3년 2.70%까지 하락 가능

7월 한국은행의 경제전망 하향 조정은 불가피하다. 하반기와 내년 경제에 대한 긍정적 시각

을 유지하더라도 상반기 실적 만으로도 가능하다. 이미 KDI는 세월호 사고에 따른 민간소비

부진 등을 배경으로 올해 국내경제 성장률을 3.7%로 0.2%p 하향조정했다. 주말에는 “깜빡

이는 금리인상 시기를 염두에 둔 발언이 아니었다”라는 한은총재의 기자간담회 내용이 기사

화되었다. 채권시장의 기준금리 인하 기대는 당분간 강하게 이어질 수 밖에 없다. 숏커버 유

입으로 국고3년 금리는 기술적으로 2.70%까지 하락 가능하다.

한국경제는 둔화국면이라기보다는 기업, 가계, 정부가 미래의 불확실성을 바탕으로 2년째

정상적 경제활동을 멈추고 서있는 유례없는 정체상태에 가깝다. 두차례 이상의 금리인하와

GDP 대비 1% 이상의 추경 등 대규모 경기부양보다는 정부와 민간이 함께 움직이자는 확고

한 메시지가 필요하다. 경험상 두차례 이상의 금리인하 기대가 아닐 경우 실제 금리인하시

채권금리는 반등한다. 단기적으로는 금리인하 모멘텀에 기댄 커브 스티프너가 유효하다. 국

고3년 금리가 2.70%에 도달하면 포트폴리오를 다시 플래트너로 재편할 것을 권고한다.

그림 5. 우리나라는 3~6개월래 기준금리 인하 반영을 시작 그림 6. 두번 이상 금리인하 기대가 아닐 경우 인하 시 채권금리 반등

스왑커브에 반영된 한국은행 기준금리 전망

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3개월후 6개월후 1년후 2년후 3년후 5년후 10년후

(bp)

2014-05-09(금통위)

14-06-13

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-75

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-25

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25

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11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

(bp)

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

(%)6개월 후 금리변경 선반영 정도(좌)

기준금리(우)

국고3년(우)


주: 6개월 후 금리변경 선반영 정도 = 6개월 후 3개월 스왑금리 - 3개월 CD금리


14


ECB이후 위험자산 선호 확대

Money Flow

채권 이미선

02-3771-7724

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ECB 양적완화 결정 이후 주식펀드로 자금 유입 확대

6월 4일 ECB의 양적완화 결정 이후 글로벌 주식 및 채권펀드로 자금이 동반 유

입되는 가운데, 주식펀드로의 유입규모가 더욱 확대되었다. 특히, 4월 이후 유입

이 부진했던 북미 주식펀드로 지난 주 50억 달러 규모의 자금이 유입되었고, 서

유럽 주식펀드로는 과거 10주 평균의 2배에 가까운 26억 달러가 유입되었다. 신

흥국 주식펀드로도 과거 10주 평균의 3배에 가까운 23억 달러의 자금이 유입되

었다. 신흥국 전반에 투자하는 Global Emerging Market 주식펀드로의 자금 유

입이 컸다. Asia ex-Japan 신흥국 주식펀드는 8주 만에 순유입 전환되었다.

2013년 11월 말 이후 최대 규모였다. EMEA(Europe, the Middle East and

Africa)지역에 투자하는 주식 펀드도 9주 만에 최대 규모의 자금이 유입되었다.

외국인들은 6월 이후 아시아 신흥국증시(중국제외)에서 인도, 대만, 한국 순으로

주식을 순매수 한 것으로 나타났다. 5월에 대규모 순매도 했던 태국증시에서도

순매수 전환하였다. 그 동안 자금유입이 부진했던 중국펀드로도 자금이 유입되는

등 ECB 이후 리스크 선호현상이 뚜렷하게 나타나고 있다.

선진국 채권펀드는 유입규모 감소

주식펀드로의 자금 유입이 컸던 반면 선진국 채권펀드는 자금 유입규모가 둔화

되었다. 북미와 서유럽 채권펀드의 유입규모는 과거 10주 평균 대비 30% 정도

에 머물렀다.

글로벌 펀드플로우 동향

(2.0)

0.0

2.0

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10.0

Glo

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Asia P

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선진

국합

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GEM

Asia e

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EMEA

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m

신흥

국합

계

선진국 신흥국

주식

최근 1주 10주 평균(십억USD)

-3.6 (1.0)(0.5)0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5

Glo

bal

Nort

hAm

W.E

uro

pe

Asi

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acific

선진

국합

계

GEM

Asia e

x-JP

EMEA

LatA

m

신흥

국합

계

선진국 신흥국

채권

최근 1주 10주 평균(십억USD)

자료: EPFR, 하나대투증권


15

Global Fund Flow

표 1. 펀드 플로우 동향 (단위: 백만USD)

Weekly Flows (ETF + non ETF) ETF Only % of Asset (ETF + non ETF)

최근 1주 10주 평균 최근 1주 10주 평균 최근 1주 10주 평균 Assets

주식 선진국 Global 2,347 1,063 632 686 -0.10 0.05 1,367,428

NorthAm 5,078 (891) 6,241 555 0.18 -0.02 3,497,717

W.Europe 2,599 1,480 1,523 904 0.39 0.16 1,000,681

Asia Pacific (980) 233 (737) 382 -0.54 0.08 273,911

선진국 합계 9,044 1,885 7,659 2,527 -0.07 0.27 6,139,736

신흥국 GEM 1,767 1,063 728 806 0.35 0.24 472,222

Asia ex-JP 636 (231) 591 (58) 0.15 (0.08) 312,359

EMEA 119 (30) 80 36 0.26 (0.08) 43,139

LatAm (203) 38 13 26 (0.43) 0.11 39,334

신흥국 합계 2,319 841 1,412 810 0.34 0.19 867,054

채권 선진국 Global 347 1,135 (150) 60 0.11 0.19 651,488

NorthAm 740 2,443 835 1,278 0.10 0.14 1,784,692

W.Europe 152 573 (44) 193 0.16 0.13 511,772

Asia Pacific (401) (97) 1 3 (0.90) (0.22) 43,163

선진국 합계 838 4,055 642 1,534 (0.53) 0.23 2,991,116

신흥국 GEM 705 1,189 208 270 1.49 0.74 203,535

Asia ex-JP (11) (68) (0) (24) 0.16 (0.26) 24,396

EMEA 170 (17) 0 0 1.70 (0.39) 6,138

LatAm (133) (166) 0 (8) (0.92) (0.71) 24,355

신흥국 합계 730 938 208 238 2.43 (0.62) 258,424

자료: EPFR, 하나대투증권

그림 1. 선진국 주식펀드 유입 그림 2. 신흥국 주식펀드 유입 증가

(30)

(20)

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12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5

선진국 주식 Flow (십억USD)

(8)

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12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5

신흥국 주식 Flow (십억USD)

자료: Worldpress 자료: EPFR, 하나대투증권

그림 3. 선진국 채권펀드 유입규모 축소 그림 4. 신흥국 채권펀드 유입

(20)

(15)

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12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5

선진국 채권(십억USD)

(6)

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(4)

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12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5

신흥국 채권(십억USD)

자료: EPFR, 하나대투증권 자료: EPFR, 하나대투증권


16

그림 5. Global Emerging Market 주식펀드 유입 전환 그림 6. Global Emerging Market 채권펀드 유입 지속

(6,000)

(4,000)

(2,000)

0

2,000

4,000

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12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

Global Emerging Market(백만USD)

(6,000)

(5,000)

(4,000)

(3,000)

(2,000)

(1,000)

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2,000

3,000

12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

Global Emerging Market Bond Fund (백만USD)


그림 7. 중국 주식펀드 유입 그림 8. 라틴아메리카 주식펀드 유출 전환

(2,000)

(1,500)

(1,000)

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12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

중국 주식(백만USD)

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(250)

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12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

라틴아메리카 주식(백만USD)


그림 9. 국내 증시 외국인 누적 순매수 그림 10. 5월 vs. 6월 이후 주요 신흥국 증시 외국인 순매수

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12.6 12.12 13.6 13.12 14.6

외국인 누적순매수

대한민국 주가(우)(십억달러) (p)

(1,500)

(1,000)

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1,500

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3,000

필리

핀

인도

네시

아

태국

한국

대만

인도

5월 6.1~현재(백만달러)



17

Q-Radar

BOE의 변심과 유가 반등

지난 주 목요일(12일) 밤에 영국 중앙은행(BOE) 카니 총재의 조기 금리인상 가

능성을 언급한 발언으로 증시환경 변화 가능성이 대두되고 있다. 몇 주전까지만

해도 카니 총재는 영국 부동산 가격 급들이 수급의 문제로 치부하며 저금리를

유지하겠다고 밝혀왔었다. 조기 금리인상 발언 직후 BOE 기준금리의 향후 6개

월과 12개월 예상 추이는 그 동안 움직였던 범위를 가볍게 넘어서며 급등하는

모습을 보였다(그림1).

이는 이번 주 17~18일 개최 예정인 FOMC회의와 맞물려 관심이 고조되고 있

다. 미국 역시 경기회복이 견조하게 진행되고 있고, 테이퍼링이 중반을 넘어서

면서 향후 출구전략에 대한 불확실성 해소 요구가 높아지고 있는 상황이다. 다

행스러운 건 Fed Fund 선물 금리로 살펴본 시장의 금리인상에 대한 판단은

BOE 기준금리 예상과 달리 그리 강하지 않은 것으로 확인된다. 내년 3월

FOMC회의 이후 기준금리 예상은 민감하게 반응했지만 여전히 과거 움직임 범

위 내에 위치해 있다(그림2).

미국 연준의 금리정책과 관련해 주목되는 것은 이머징 증시 흐름이다. 최근 한

미 증시의 변동성 수준은 반등했지만 여전히 낮은 수준이고, 이머징 지역의 채

권 스프레드와 증시 상대강도는 개선 흐름이 유지되고 있다. 이번 FOMC회의에

서도 그 동안 옐런 의장이 밝혀온 것처럼 ‘가능한 저금리 오랜 기간 유지, 올려

도 천천히’라는 기조가 유지된다면 이머징 증시의 안도랠리도 기대된다.

또한 최근 이라크 내전 확대 가능성과 함께 유가 반등이 나타나는 점도 주목할

만하다. 미국의 개입과 복잡한 중동 상황으로 이번 사태의 확산이 제한적이라는

전망이 높은 상황에서 일시적인 유가 반등은 그 동안 부진했던 정유주와 한국

원화 강세 완화에 기여할 것으로 기대된다.

이머징 국가들의 증시 성과는 상하위 양극단에 고루 배치

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브라질

중국

남아공

홍콩

러시아

캐나다

말레이

대만

스페인

일본

태국

싱가폴

한국

체코

이태리

인도

미국

멕시코

독일

프랑스

폴란드

호주

인니

영국

헝가리

칠레

그리스

주간 주요국 증시 성과(%)

주: 각국 대표 주가지수(Local) 기준

자료: Thomson Reuters, 하나대투증권

Quant

퀀트 장희종

02-3771-7786

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퀀트RA 한대훈

02-3771-7518

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18

그림 1. BOE 기준금리 향후 6개월&12개월 예상 추이: 급등하며 이전

수준 상회

그림 2. 미국 FOMC회의 시기별 예상 기준금리 수준 추이: BOE에 비해

상대적으로 작지만, 내년 3월 이후 기준금리 수준은 민감하게 반응

0.5

0.7

0.9

1.1

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14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

Constant 6M Constant 12M(%)

0.1

0.2

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14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6

2014.12월 2015.1월 2015.3월

2015.4월 2015.6월

(%)

주: 파운드 단기물(90일) 옵션에서 산출, 자료: Bloomberg, 하나대투증권 주: Fed금리 선물에서 산출, 자료: Bloomberg, 하나대투증권

그림 3. 한미 증시 변동성은 아직은 낮은 수준이지만 최근 반등 그림 4. 이머징 채권 스프레드&증시 상대강도 개선은 아직 유지 중

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43013.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5

이머징 채권 스프레드 (역축)

이머징 증시의 선진국 대비 상대강도 (우)

(2013년초=100)(bp)


그림 5. 유가 상승은 정제마진 개선과도 연결 그림 6. 유가 상승은 한국 원화 강세를 완화시킬 수 있음

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13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5

두바이 유가

두바이 Crack 정제마진 (우)

(US$/BBL) (US$/BBL)

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13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5

원/달러 원/100엔

WTI유가 (우)

(US$/BBL)



19

1) 업종별 Valuation과 Earnings 모멘텀

표 1. 업종별 P/E, P/B, 순익증가율, ROE

업종 P/E (x) P/B (x) 순익증가율 (%) ROE (%)

2014F 2015F 12MF 2014F 2015F 12MF 2014F 2015F 2014F 2015F

시장 11.22 9.60 10.35 1.08 0.98 1.03 16.1 16.1 10.08 10.72

정유 10.16 7.88 8.88 0.68 0.63 0.65 -3.5 28.6 6.88 8.29

화학 14.21 10.44 12.04 1.06 0.98 1.02 46.8 35.3 7.65 9.72

철강금속 12.94 10.61 11.65 0.69 0.65 0.67 8.1 21.8 5.18 6.09

건설 15.99 12.14 13.81 0.98 0.91 0.94 흑전 31.1 6.23 7.64

기계조선 27.48 12.41 17.15 0.89 0.84 0.86 -22.7 130.2 3.19 6.83

운송 46.18 22.77 31.41 1.71 1.60 1.65 흑전 99.2 3.45 7.26

자동차 7.36 6.70 7.02 1.11 0.95 1.02 6.2 9.0 16.16 15.28

호텔레저 20.60 17.37 18.84 3.11 2.78 2.94 23.2 18.6 15.96 12.02

미디어 16.88 13.21 14.82 1.91 1.67 1.78 38.9 27.8 11.78 16.96

소매 11.79 10.34 11.01 0.85 0.79 0.82 -0.7 13.3 7.48 13.44

음식료 17.44 14.77 15.99 1.54 1.42 1.47 22.6 17.6 8.93 7.90

생활용품 24.94 21.46 23.07 3.30 2.89 3.09 21.0 16.2 13.51 10.22

제약 18.56 14.84 16.41 2.03 1.81 1.91 52.8 21.0 11.46 12.66

은행 8.79 7.94 8.35 0.57 0.53 0.55 18.1 10.7 6.60 6.91

증권 16.69 13.65 15.02 0.70 0.67 0.68 47.6 22.3 4.20 4.93

보험 13.71 12.27 12.95 1.06 0.99 1.02 6.9 11.8 8.07 8.35

ITSW 23.73 18.38 20.74 4.08 3.41 3.71 63.4 53.4 17.97 19.60

ITHW 14.14 10.38 12.01 1.10 1.01 1.05 16.1 33.3 7.51 9.48

반도체 8.19 7.97 8.08 1.46 1.25 1.35 1.2 2.6 19.40 16.88

통신서비스 17.04 8.69 11.51 0.98 0.90 0.94 1.4 96.1 5.80 10.77

유틸리티 11.00 9.05 9.98 0.56 0.53 0.55 흑전 19.4 5.18 6.04

주: 추정치는 consensus 기준

자료: WiseFN, 하나대투증권


20

표 2. 업종별 주요기업의 Valuation과 Earnings 모멘텀

섹터 업종 종목

번호 종목명

시가총액 P/E (x) P/B (x) 순익증가율 (%) ROE (%)

(십억원) 2014F 2015F 12MF 2014F 2015F 12MF 2014F 2015F 2014F 2015F

에너지 정유 A096770 SK이노베이션 9,616 11.0 7.7 9.1 0.6 0.6 0.6 21.1 43.1 5.5 7.5 A003600 SK 8,359 8.0 6.9 7.4 0.5 0.5 0.5 275.7 16.0 8.7 9.0

A010950 S-Oil 6,350 17.1 11.6 13.9 1.2 1.1 1.2 32.8 47.0 7.1 9.9

소재

화학

A051910 LG화학 18,291 14.5 12.0 13.1 1.6 1.5 1.5 11.3 20.2 11.6 12.7

A011170 롯데케미칼 6,170 15.5 10.1 12.3 0.9 0.8 0.9 38.3 52.8 6.2 8.8

A001300 제일모직 3,765 22.5 15.7 18.5 1.2 1.1 1.2 (34.9) 43.4 5.4 7.3

철강금속

A005490 POSCO 25,110 14.0 10.6 12.1 0.5 0.5 0.5 30.7 31.4 4.3 5.5

A004020 현대제철 8,380 12.2 10.7 11.4 0.6 0.6 0.6 (27.3) 14.4 5.1 5.6

A010130 고려아연 6,906 13.2 11.6 12.4 1.4 1.3 1.3 16.7 13.5 11.9 12.2

산업재

건설

A000830 삼성물산 11,185 22.6 19.7 21.1 0.9 0.9 0.9 109.9 14.8 4.5 5.0

A000720 현대건설 5,880 9.9 8.4 9.1 1.1 1.0 1.0 17.8 18.7 11.5 12.2

A000210 대림산업 2,770 11.0 8.0 9.3 0.6 0.6 0.6 흑전 37.4 5.8 7.4

기계조선

A009540 현대중공업 13,870 117.2 17.4 30.3 0.7 0.6 0.6 (57.5) 572.7 0.7 4.5

A010140 삼성중공업 6,441 47.4 11.0 17.9 1.0 0.9 1.0 (78.5) 330.6 2.3 9.5

A042660 대우조선해양 5,215 12.5 10.1 11.2 1.0 0.9 0.9 55.5 23.1 8.2 9.4

A034020 두산중공업 3,418 18.4 9.8 12.8 0.7 0.6 0.6 167.8 87.9 3.9 6.9

A042670 두산인프라코어 2,531 24.5 13.8 17.6 0.8 0.8 0.8 흑전 77.9 3.4 5.9

운송

A086280 현대글로비스 9,844 18.2 16.4 17.2 3.5 2.9 3.2 12.3 11.3 21.0 19.6

A000120 CJ대한통운 2,749 40.2 25.5 31.2 0.9 0.9 0.9 흑전 58.1 3.0 4.6

A003490 대한항공 2,007 84.5 23.4 36.7 0.8 0.8 0.8 흑전 260.7 0.9 3.3

경기

소비재

자동차

A005380 현대차 49,342 7.3 6.8 7.1 1.0 0.9 0.9 2.2 7.7 15.6 14.5

A012330 현대모비스 27,743 7.5 6.8 7.1 1.2 1.0 1.1 8.5 10.5 17.0 16.1

A000270 기아차 22,862 6.0 5.5 5.7 1.0 0.8 0.9 (0.1) 8.8 17.3 16.2

호텔레저

A035250 강원랜드 6,194 16.2 14.6 15.4 2.1 2.0 2.1 28.6 10.7 14.6 14.8

A008770 호텔신라 3,442 38.7 23.3 29.1 4.6 3.9 4.2 738.5 66.3 12.6 18.2

A034230 파라다이스 3,397 25.6 23.1 24.3 3.5 3.1 3.3 31.1 10.6 17.0 16.5

미디어

A030000 제일기획 2,606 20.7 18.4 19.5 2.8 2.4 2.6 27.4 13.0 17.4 16.7

A037560 CJ헬로비전 1,115 13.1 10.5 11.7 1.2 1.0 1.1 11.1 24.0 9.2 10.4

A053210 스카이라이프 1,109 12.4 10.6 11.4 2.3 2.0 2.2 23.2 16.4 20.6 20.4

소매

A023530 롯데쇼핑 9,510 11.1 9.6 10.3 0.5 0.5 0.5 8.7 15.1 5.2 5.6

A139480 이마트 6,579 13.0 11.7 12.3 0.9 0.9 0.9 8.7 11.0 7.4 7.6

A069960 현대백화점 3,136 10.0 9.1 9.5 0.9 0.8 0.9 4.7 10.7 9.9 9.9

A035760 CJ오쇼핑 2,121 13.4 11.4 12.4 2.4 2.0 2.2 17.2 17.3 19.5 19.7

필수

소비재/

헬스케어

음식료

A001800 오리온 5,209 30.5 26.1 28.1 3.6 3.1 3.3 17.3 16.7 14.2 14.4

A097950 CJ제일제당 4,539 23.3 15.7 18.8 1.6 1.5 1.5 83.9 48.4 7.2 9.9

A004990 롯데제과 2,576 34.5 27.8 30.8 0.9 0.8 0.9 47.0 24.3 2.6 3.1

생활용품

A051900 LG생활건강 7,536 23.3 20.5 21.8 4.7 4.0 4.3 2.8 13.6 23.6 22.3

A090430 아모레퍼시픽 8,535 30.6 26.4 28.3 3.6 3.2 3.4 23.0 16.0 12.2 12.7

A044820 코스맥스 209 16.9 9.6 14.6 2.2 1.7 1.9 67.1 75.3 17.5 20.2

제약

A000100 유한양행 1,946 17.4 15.2 16.2 1.4 1.3 1.3 32.1 14.5 8.9 9.4

A006280 녹십자 1,461 17.5 17.9 17.7 1.6 1.5 1.6 15.4 (2.3) 9.7 8.7

A128940 한미약품 989 17.5 14.3 15.6 2.0 1.8 1.9 9.4 22.5 12.4 13.1

금융

은행

A055550 신한지주 21,458 10.5 9.6 10.0 0.8 0.7 0.7 9.7 9.9 7.4 7.7

A105560 KB금융 13,561 9.0 8.0 8.5 0.5 0.5 0.5 20.1 11.6 5.8 6.2

A086790 하나금융지주 10,857 9.8 8.1 8.9 0.5 0.5 0.5 13.3 20.8 5.4 6.2

A053000 우리금융 8,521 8.0 7.4 7.9 0.5 0.4 0.4 흑전 7.0 6.2 5.9

증권

A016360 삼성증권 3,348 19.7 20.7 20.2 1.0 0.9 0.9 1444.4 (4.9) 5.1 4.6

A006800 대우증권 2,836 26.0 22.2 24.0 0.7 0.7 0.7 흑전 16.8 2.9 3.3

A071050 한국금융지주 2,223 14.5 12.1 13.2 0.8 0.8 0.8 189.1 19.6 6.2 6.9

보험

A032830 삼성생명 21,100 21.8 20.0 20.8 1.0 1.0 1.0 65.2 9.1 5.0 5.2

A000810 삼성화재 12,341 15.9 14.2 15.0 1.3 1.2 1.3 61.9 11.6 10.1 10.2

A088350 한화생명 5,550 12.0 10.8 11.4 0.7 0.7 0.7 30.1 11.3 6.4 6.7

A005830 동부화재 3,887 9.5 8.3 8.8 1.1 1.0 1.1 46.2 15.2 14.1 14.3

IT

ITSW

A035420 NAVER 25,876 45.0 32.4 37.7 12.1 8.7 10.2 102.8 86.8 33.9 34.7

A036570 엔씨소프트 3,980 15.4 12.9 14.0 2.6 2.1 2.4 63.2 18.9 20.5 20.0

A181710 NHN엔터 1,092 17.3 12.7 14.6 1.0 0.9 1.0 (26.7) 76.5 6.1 7.7

ITHW

A066570 LG전자 12,715 18.4 12.8 15.1 1.1 1.0 1.1 332.4 44.1 6.3 8.5

A034220 LG디스플레이 10,573 17.3 12.6 14.6 0.9 0.9 0.9 43.3 37.0 5.6 7.2

A006400 삼성SDI 7,449 29.1 20.1 23.7 1.0 1.0 1.0 103.0 45.1 3.5 4.9

반도체 A005930 삼성전자 201,358 7.8 7.6 7.7 1.2 1.0 1.1 0.2 2.3 18.9 16.5

A000660 SK하이닉스 33,479 9.3 9.1 9.2 2.0 1.6 1.8 23.8 1.9 24.3 19.9

통신

서비스

통신

서비스

A017670 SK텔레콤 18,168 10.0 8.8 9.4 1.1 1.0 1.1 10.8 13.6 13.0 13.6

A030200 KT 7,807 (19.1) 8.5 30.9 0.7 0.6 0.6 적지 흑전 (3.6) 7.8

A032640 LG유플러스 4,056 12.6 9.4 10.8 1.0 0.9 0.9 15.0 34.2 7.8 9.7

유틸리티 유틸리티 A015760 한국전력 24,202 10.2 8.4 9.2 0.5 0.4 0.4 3864.5 21.8 4.6 5.4

A036460 한국가스공사 5,373 9.8 7.7 8.6 0.5 0.5 0.5 흑전 26.9 6.0 7.1

주: 순익과 ROE는 당기순이익(지배)기준

자료: WiseFN, 하나대투증권


21

3) 지역별 52주 신고가/신저가 종목리스트

표 3. 북미 52주 신고가/신저가 종목리스트

자회사인 얀센의 MCD 치료제 ‘실반

트’가 EU의 승인을 받으며 존슨앤존

슨은 매주 신고가를 경신

2분기와 올해 전체 매출액 전망치를

상향 조정한 인텔은 지난 주 신고가

기록

52주 신고가 종목명 티커 국가 섹터 업종 시가총액

(US$ bil.)

종가

(Local)

52 주 최고

(Local)

신고가

기록일

존슨앤존슨 JNJ 미국 헬스케어 제약 290.1 102.5 104.2 6/11

웰스파고 WFC 미국 금융 은행 273.4 51.9 52.6 6/10

오라클 ORCL 미국 IT 소프트웨어 187.9 42.1 42.9 6/10

인텔 INTC 미국 IT 반도체&장비 148.7 29.9 30.1 6/13

월트 디즈니 DIS 미국 경기소비재 미디어 143.4 82.8 85.9 6/9

슐럼버거 SLB 미국 에너지 에너지 장비 140.8 108.3 108.3 6/13

펩시코 PEP 미국 필수소비재 음식료 132.2 87.2 88.7 6/10

코노코필립스 COP 미국 에너지 정유 102.0 83.1 83.2 6/12

아메리칸 엑스프레스 AXP 미국 금융 소비자금융 100.4 94.9 95.9 6/9

쓰리엠 MMM 미국 산업재 지주 93.8 143.4 145.5 6/9

52주 신저가 종목명 티커 국가 섹터 업종 시가총액

(US$ bil.)

종가

(Local)

52 주 최저

(Local)

신저가

기록일

베드 배스 & 비욘드 BBBY 미국 경기소비재 소매 12.2 60.2 59.9 6/13

코치 COH 미국 경기소비재 섬유,의류&명품 10.8 39.4 38.6 6/12

주: 6/9(월)~6/13(금) 기간 동안 시총 상위 종목 중심, 종가는 6/13 기준. 52주 신고가/신저가는 장중가격 포함.


표 4. 유럽 52주 신고가/신저가 종목리스트

월드컵 개막과 함께 유럽의 안호이저

부시-인베브, SAB밀러등 맥주업체가

신고가 경신

이라크 내전등의 여파로 BP, 스타트

오일, 에니 등 유럽의 에너지업체 지

난 13일 나란히 신고가 기록


(US$ bil.)

종가

(Local)

52 주 최고

(Local)

신고가

기록일

노바티스 NOVN 스위스 헬스케어 제약 242.3 80.6 81.4 6/11

안호이저부시 인베브 ABI 벨기에 필수소비재 음식료 178.9 82.2 83.9 6/11

BP BP/ 영국 에너지 정유 158.6 507.5 513.8 6/13

유니레버 UNA 네덜란드 필수소비재 음식료 133.1 32.3 32.7 6/12

방코 산탄데르 SAN 스페인 금융 은행 125.2 7.9 7.9 6/9

바스프 BAS 독일 소재 화학 105.9 85.3 86.4 6/12

스타트오일 STL 노르웨이 에너지 정유 101.5 191.0 191.0 6/13

에니 ENI 이탈리아 에너지 정유 96.1 19.5 19.6 6/13

SAB 밀러 SAB 영국 필수소비재 음식료 92.8 3405.5 3460.0 6/10

방코 빌바오 비스카야 BBVA 스페인 금융 은행 77.6 9.7 10.0 6/9


(US$ bil.)

종가

(Local)

52 주 최저

(Local)

신저가

기록일

엑스피리언 EXPN 영국 산업재 상업서비스 17.3 1028.0 1017.0 6/13

발루렉 VK 프랑스 산업재 기계조선 5.9 34.2 34.1 6/11

론민 LMI 영국 소재 철강금속 2.4 248.5 225.9 6/12




22

표 5. 한국 52주 신고가/신저가 종목리스트

SK하이닉스는 D램 수요가 증가하며

지난 주에도 신고가를 경신

최근 국내 시장에 출시한 G3가 판매

호조를 보이며 LG전자는 신고가 기

록

갤럭시 S5 판매 둔화에 따른 2분기

실적 예상치 하회 전망에 삼성전기는

지난 주 신저가 기록


(US$ bil.)

종가

(Local)

52 주 최고

(Local)

신고가

기록일

SK 하이닉스 000660 한국 IT 반도체&장비 32.8 47,050 48,450 6/12

LG 전자 066570 한국 경기소비재 가정용내구재 12.5 77,700 79,500 6/11

삼성물산 000830 한국 산업재 무역 11.0 71,600 79,700 6/9

현대자동차 005387 한국 경기소비재 자동차 5.8 157,500 160,500 6/9

아모레G 002790 한국 필수소비재 생활용품 5.6 720,000 729,000 6/12

삼성카드 029780 한국 금융 소비자금융 4.8 42,000 42,000 6/13

LG 이노텍 011070 한국 IT 전자장비 3.1 138,000 139,000 6/11

SK 네트웍스 001740 한국 산업재 무역 2.4 10,050 10,300 6/11

미래에셋증권 037620 한국 금융 증권 1.8 43,600 46,150 6/11


(US$ bil.)

종가

(Local)

52 주 최저

(Local)

신저가

기록일

삼성전기 009150 한국 IT 전자장비 4.4 60,300 60,000 6/11

두산중공업 034020 한국 산업재 건설 3.3 32,200 31,350 6/11

두산 000150 한국 산업재 지주 2.6 126,500 122,500 6/9

제일기획 030000 한국 경기소비재 미디어 2.6 22,650 21,900 6/13

한화 000880 한국 소재 화학 1.9 26,500 26,250 6/13

유한양행 000100 한국 헬스케어 제약 1.9 174,500 170,500 6/9



표 6. 이머징 52주 신고가/신저가 종목리스트

대만의 IT와 인도 정유 업종 중에서

신고가를 기록한 종목 많았음

애플의 아이폰6에 탑재할 A8 AP의

주 공급처를 맡게 된 대만의 TSMC

신고가 기록

7/1부터 천연가스 가격 인상 기대감

에 인도의 오일&내추럴가스(ONGC)

는 지난 주에도 신고가를 경신


(US$ bil.)

종가

(Local)

52 주 최고

(Local)

신고가

기록일

TSMC 2330 대만 IT 반도체&장비 106.3 123.0 125.0 6/11

오일 & 내추럴 가스 ONGC 인도 에너지 정유 60.5 422.7 472.0 6/9

콜 인디아 COAL 인도 에너지 정유 41.2 389.4 423.9 6/11

혼하이 프리시즌 인더스트리 2317 대만 IT 전자장비 40.8 93.2 94.1 6/10

MTN 그룹 MTN 남아공 통신서비스 통신서비스 40.3 22950.0 23535.0 6/10

사솔 SOL 남아공 에너지 정유 39.3 64510.0 64510.0 6/13

HDFC 은행 HDFCB 인도 금융 은행 33.7 835.4 856.0 6/13

MMC 노릴스크 니켈 GMKN 러시아 소재 철강금속 31.9 6940.0 7076.0 6/9

시엘루 CIEL3 브라질 IT IT 서비스 31.7 45.0 45.2 6/13

BB Seguridade Participacoes BBSE3 브라질 금융 보험 29.1 32.4 32.5 6/13


(US$ bil.)

종가

(Local)

52 주 최저

(Local)

신저가

기록일

타이완 퍼틸라이저 1722 대만 소재 화학 1.9 59.4 58.5 6/9

에바 항공 2618 대만 산업재 항공운송 1.6 14.9 14.8 6/13

Farglory Land Development 5522 대만 금융 부동산 1.2 41.9 41.1 6/11

아프리칸 뱅크 인베스트먼트 ABL 남아공 금융 다각화금융 1.1 752.0 699.0 6/9

팍슨 홀딩스 PKS 말레이시아 경기소비재 소매 0.8 2.4 2.3 6/12




23

4) 지역별 주간 상위/하위수익률 종목리스트

표 7. 북미 주간 상위 하위수익률 종목리스트

지난 주는 캐나다의 철강금속

업체들의 수익률이 양호한 모

습을 보임

홈디포와 로위스등 미국의 주

택 인테리어 업체 부진한 흐름

독일 루프타한자의 실적 전망

하향소식이 미국 항공업계의

실적 우려로 확산, 특히 항공기

제조업체 보잉 역시 지난 주

낙폭 컸음

종목명 티커 국가 섹터 업종 시가총액

(US$ bil.)

주간수익률

(%)

월간수익률

(%)

연초대비

(%)

아이엠골드 IMG CT 캐나다 소재 철강금속 1.5 10.88 15.36 21.25

야마나 골드 YRI CT 캐나다 소재 철강금속 6.2 10.43 9.49 (1.75)

골드코프 G CT 캐나다 소재 철강금속 20.5 8.71 (0.69) 18.62

선코어 에너지 SU CT 캐나다 에너지 정유 62.6 8.17 7.67 24.46

애그니코 이글 마인스 AEM CT 캐나다 소재 철강금속 5.8 8.02 0.33 29.33

실버 휘턴 SLW CT 캐나다 소재 철강금속 8.1 7.25 1.99 14.50

커네디언 오일샌드 트러스트 COS CT 캐나다 에너지 정유 11.0 7.08 5.29 23.42

애너다코석유 APC UN 미국 에너지 정유 55.2 6.88 7.72 37.88

인텔 INTC UW 미국 IT 반도체&장비 148.6 6.00 13.41 15.02

세노버스 에너지 CVE CT 캐나다 에너지 정유 23.8 5.52 8.60 12.53


(US$ bil.)

주간수익률

(%)

월간수익률

(%)

연초대비

(%)

발란트 파머수티컬스 인터내셔널 VRX CT 미국 헬스케어 제약 39.8 (6.94) (6.24) 3.99

로위스 LOW UN 미국 경기소비재 소매 45.3 (4.86) 0.62 (8.27)

엑셀론 EXC UN 미국 유틸리티 전기유틸리티 30.9 (4.52) 2.64 30.41

보잉 BA UN 미국 산업재 항공우주방산 96.5 (4.31) (0.53) (3.08)

SXC 헬스 솔루션스 CCT CT 미국 헬스케어 헬스케어 8.9 (3.91) 0.78 (7.41)

CVS/케어마크 CVS UN 미국 필수소비재 생필품소매 88.7 (3.88) (0.18) 5.99

사이먼 프로퍼티 그룹 SPG UN 미국 금융 리츠 51.0 (3.26) 0.17 14.73

홈데포 HD UN 미국 경기소비재 소매 106.8 (3.19) 2.31 (5.19)

포드 F UN 미국 경기소비재 자동차 65.5 (3.04) 5.14 7.32

메드트로닉 MDT UN 미국 헬스케어 헬스케어 60.7 (2.83) 0.08 5.77

주: 주간수익률은 6/6~6/13 기준, 월간수익률은 5/14~6/13 기준, 연초대비 수익률은 12/31 이후 성과

자료: Bloomberg, 하나대투증권 표 8. 유럽 주간 상위 하위수익률 종목리스트

유럽에서는 제약, 음식료 업종

중에서 수익률이 양호한 종목

이 많았던 반면, 항공운송 업종

중에서 부진한 모습을 기록한

종목이 많았음

세계 2위 주류 생산업체인

SAB밀러는 업계 경쟁 심화로

소규모 양조장에서 제조하는

크래프트 맥주 부문 투자 기대

감에 상승흐름 이어가

독일의 루프트한자는 올해와

내년의 실적 전망을 하향조정

하며 부진한 모습


(US$ bil.)

주간수익률

(%)

월간수익률

(%)

연초대비

(%)

방카 몬테 데이 파스키 디 시에 BMPS IM 이탈리아 금융 은행 12.6 18.40 24.73 66.33

인베스트먼트 AB 키네비크 KINVB SS 스웨덴 금융 다각화금융 11.3 6.55 5.18 (9.37)

하이네켄 HEIA NA 네덜란드 필수소비재 음식료 41.6 5.33 3.93 8.78

SAB 밀러 SAB LN 영국 필수소비재 음식료 92.8 5.27 5.53 9.82

란드골드 리소시스 RRS LN 영국 소재 철강금속 7.2 4.78 (0.95) 20.42

UCB UCB BB 벨기에 헬스케어 제약 15.7 4.73 3.57 10.36

노보 노르디스크 NOVOB DC 덴마크 헬스케어 제약 119.0 4.52 5.68 24.40

사이펨 SPM IM 이탈리아 에너지 에너지 장비 12.4 4.28 6.43 32.97

GEA 그룹 G1A GY 독일 산업재 기계조선 8.9 4.05 5.92 (0.97)

OMV OMV AV 오스트리아 에너지 정유 14.0 4.01 (0.83) (9.44)


(US$ bil.)

주간수익률

(%)

월간수익률

(%)

연초대비

(%)

도이치 루프트한자 LHA GY 독일 산업재 항공운송 10.2 (17.66) (11.53) 5.51

발루렉 VK FP 프랑스 산업재 기계조선 5.9 (13.93) (15.60) (13.64)

방쿠 에스피리투 산투 BES PL 포르투갈 금융 은행 7.6 (9.71) (1.70) 5.96

인터내셔널 컨솔리데이티드 에어 IAG LN 영국 산업재 항공운송 13.1 (9.52) (2.55) (5.58)

이지제트 EZJ LN 영국 산업재 항공운송 9.8 (9.11) (12.33) (5.14)

헤이즈 HAS LN 영국 산업재 상업서비스 3.5 (7.06) (4.49) 11.56

National Bank of Greece ETE GA 그리스 금융 은행 12.9 (6.90) 11.57 (29.87)

퍼시몬 PSN LN 영국 경기소비재 가정내구재 6.3 (6.56) (12.56) (2.26)

라이언에어 RYA ID 아일랜드 산업재 항공운송 13.3 (6.12) 5.68 13.52

랜드 시큐리티즈 LAND LN 영국 금융 리츠 13.8 (5.95) (6.97) 6.69




24

표 9. 한국 주간 상위 하위수익률 종목리스트

대우인터내셔널은 경영진의 잇단

자사주 매입 소식에 지난 주 가

파른 상승

애플의 차기 아이맥에 패널을 공

급할 것으로 전망되는 LG디스플

레이는 2분기 실적 우려 해소와

아이폰6에 대한 높은 기대감 속

에 양호한 성과 기록

이라크 내전으로 국내 건설업체

들의 공사기간이 지연되거나 결

제가 이행되지 않는 등 사업위험

발생 가능성에 중동 진출 국내

건설사 부진한 모습


(US$ bil.)

주간수익률

(%)

월간수익률

(%)

연초대비

(%)

대우인터내셔널 047050 KS 한국 산업재 무역 3.9 11.59 (1.28) (16.10)

LG 디스플레이 034220 KS 한국 IT 전자장비 10.4 10.26 5.16 16.57

엔씨소프트 036570 KS 한국 IT 소프트웨어 3.9 10.00 (7.87) (26.96)

CJ 대한통운 000120 KS 한국 산업재 육상운송 2.7 8.07 4.78 20.50

LG 이노텍 011070 KS 한국 IT 전자장비 3.1 7.81 17.45 64.87

현대제철 004020 KS 한국 소재 철강금속 8.2 7.63 6.20 (16.69)

현대백화점 069960 KS 한국 경기소비재 소매 3.1 7.63 0.00 (16.77)

금호석유화학 011780 KS 한국 소재 화학 2.6 7.38 0.47 (9.77)

롯데케미칼 011170 KS 한국 소재 화학 6.0 6.82 9.09 (22.41)

대우조선해양 042660 KS 한국 산업재 기계조선 5.1 6.45 (1.98) (22.14)


(US$ bil.)

주간수익률

(%)

월간수익률

(%)

연초대비

(%)

삼성엔지니어링 028050 KS 한국 산업재 건설 2.9 (10.62) (2.73) 13.48

삼성물산 000830 KS 한국 산업재 무역 11.0 (9.14) 3.32 18.15

대우건설 047040 KS 한국 산업재 건설 3.1 (6.89) (11.29) 4.48

SK C&C 034730 KS 한국 IT IT 서비스 8.1 (6.25) 4.76 22.22

삼성전자 005930 KS 한국 IT 반도체&장비 197.3 (6.18) (3.39) (0.36)

SK 003600 KS 한국 산업재 지주 8.2 (5.32) (5.07) (6.81)

한국전력 015760 KS 한국 유틸리티 전기유틸리티 23.7 (5.16) (10.02) 8.49

현대글로비스 086280 KS 한국 산업재 항공운송 9.6 (4.55) 4.37 13.64

삼성테크윈 012450 KS 한국 산업재 지주 2.8 (4.48) (8.26) (2.02)

KCC 002380 KS 한국 산업재 건축재료 6.6 (3.18) 13.70 36.39



표 10. 이머징 주간 상위 하위수익률 종목리스트

클라우드-솔루션 관련 사업을 확

장 중인 것으로 밝혀진 것이 호

재로 작용하며 HCL 테크놀로지

는 양호한 모습

신고점 경신 후 차익실현 매물로

인도증시 반락. 수익률 부진 종

목 중 인도 업체, 특히 금융 업종

비중 높은 편


(US$ bil.)

주간수익률

(%)

월간수익률

(%)

연초대비

(%)

TPK 홀딩 3673 TT 대만 IT 전자장비 3.2 21.74 34.86 67.05

트루 코퍼레이션 TRUE-R TB 태국 통신서비스 통신서비스 3.9 20.00 23.40 16.00

HCL 테크놀로지 HCLT IN 인도 IT IT 서비스 16.9 8.38 1.95 13.97

Unimicron Technology 3037 TT 대만 IT 전자장비 1.5 7.96 2.64 28.98

마이너 인터내셔널 MINT-R TB 태국 경기소비재 호텔레저 3.5 7.55 15.85 37.68

아시안 페인트 APNT IN 인도 소재 화학 8.7 7.29 (2.64) 10.65

Advantech 2395 TT 대만 IT 하드웨어 4.5 6.56 16.58 14.04

Ruentex Industries 2915 TT 대만 경기소비재 섬유,의류 2.4 6.25 6.84 0.00

타타 컨설턴시 서비스 TCS IN 인도 IT IT 서비스 72.6 6.20 (0.12) 1.91

디비스 래보라토리스 DIVI IN 인도 헬스케어 바이오 3.0 6.20 (0.90) 10.46


(US$ bil.)

주간수익률

(%)

월간수익률

(%)

연초대비

(%)

M&M 파이낸셜 MMFS IN 인도 금융 소비자금융 2.6 (13.29) 10.20 (14.41)

DLF DLFU IN 인도 금융 부동산 6.1 (12.12) 27.58 22.92

LIC 하우징 파이낸스 LICHF IN 인도 금융 저축/모기지 2.6 (10.95) 1.62 40.55

자이프라카시 어소시에이츠 JPA IN 인도 산업재 지주 2.8 (10.77) 16.56 37.01

아다니 포츠 & 스페셜 ADSEZ IN 인도 산업재 교통인프라 8.0 (10.50) 6.24 48.39

파워 파이낸스 코퍼레이션 POWF IN 인도 금융 다각화금융 6.5 (10.09) 25.38 74.87

릴라이언스 캐피털 RCAPT IN 인도 금융 다각화금융 2.4 (9.80) 42.55 63.51

바라트 헤비 일렉트로니컬 BHEL IN 인도 산업재 전기장비 9.7 (9.51) 9.87 34.40

바라트 석유 공사 BPCL IN 인도 에너지 정유 6.9 (9.29) 9.85 63.77

오일 & 내추럴 가스 ONGC IN 인도 에너지 정유 60.5 (9.23) 14.82 46.30




25

산업분석Ⅰ보험

삼성생명과 삼성화재간 보유지분 등 취득/처분 발표

Overweight

Top picks 및 관심종목

종목명 투자의견 TP(12M) CP(6월13일)

삼성생명(032830) BUY 124,700원 105,500원

삼성화재(000810) BUY 282,000원 260,500원

Analyst 신승현 CPA, Actuary

02-3771-7525

[email protected]

RA 이찬휘

02-3771-7785

[email protected]

Event: 삼성생명과 삼성화재간 보유지분 등 취득/처분 공시

13일 양사는 보유지분 등의 취득/처분을 공시하였다. 삼성생명이 보유한 삼성물산 지분 약 4.6%(5,353억, 우선주 포함)을 삼성화재에 처분하고 그 대가로 삼성화재 보유 자기주식 약 4.0%(4,936억, 보통주)와 현금(416억) 등을 수령하는 내용이다. 동 이동으로 삼성생명(물산(4.6%→0%), 화재(10.9%→14.9%))과 삼성화재(물산(0%→4.6%), 자사주(13.5%→9.5%))에 지분비율 변동이 발생되었다. 삼성생명은 재무투자적 관점에서 안정적인 투자수익 확보, 삼성화재는 자금운용의 효율성 제고를 금번 교환의 목적으로 설명하였다.

Implication: 2가지 시사점. 1)양사 실적/투자지표 개선, 2)지

배구조 변화진행. 다만, ‘방향’은 명확하지만 ‘속도’는 미지수

1) 양사는 동 거래로 실적/투자지표 개선이 예상된다. 삼성생명은 기존대비 약 3,494억 이익/자본의 일시적 증가가 예상된다. 하지만, 향후 지속가능 이익/자본 증가는 미미할 것으로 판단된다. 반면, 삼성화재는 기존대비 손익 영향은 없지만 약 4,283억 일시적 자본 증가가 예상되며, 지속가능 이익(74억) 및 자본(267억) 증가가 예상된다. 결국, 삼성생명은 일시적 이익개선으로 14E PER 5.9배, PBR 0.02배 하락이 예상되며, 삼성화재는 14E 일회성 PBR 0.04배 하락이 예상되며, 지속가능한 0.4배 PER 상승이 전망된다. 2) 금번 이벤트는 그룹 지배구조 변화의 일부로 판단된다. 삼성생명을 정점으로 한 금융지주회사 형성을 위한 지분이동이기 때문이다. 따라서, 그룹 지주회사 전환 ‘방향’과 궤를 같아하지만, 그 전환의 ‘속도’는 미지수로 판단된다. 특히, 1)삼성화재 자사주를 일부만 매입한 점, 2)삼성물산 지분을 삼성화재로 이동한 점은 의문이다. 보험업법 上 자회사 요건(15%) 회피를 위해 지분율 조절로 판단되지만 신속한 지주회사 전환에 反하며, 7월 시행되는 공정거래법 신규 순환출자 금지를 감안 시 금번 지분이동이 삼성물산과 삼성에버랜드 합병의 사전 수순이라는 논리가 성립하지 않기 때문이다. 따라서, 여전히 지주회사로의 신속한 변화를 기대하는 근거들은 희박한 상황으로 판단하고 있다. 하나대투증권은 여전히 삼성그룹의 지주회사 전환은 장기로 진행될 이슈로 최근 일련의 행보들은 1)상속준비, 2)계열별 구획 나누기, 3)출자구조 간소화 등의 범주 내 사안들로 판단하고 있다. 신속한 지주회사 체제로의 전환은 선택의 문제이지만 경제적/법적 제약을 감안하는 경우 합리적 관점에서 1~2년 내 실현가능성은 높지 않다고 판단하기 때문이다. 따라서, 신속한 전환을 가정한 투자전략들의 수익창출 가능성은 점차 희박해질 것으로 판단하고 있다.

Action: 1)일회성에 불구, 손익증가에 대해 시장평가는 소폭

긍정적일 전망. 2)지배구조 변화관련 모멘텀 요소로는 불충분.

후속 행보의 확인 필요

일회성이지만 실적 및 투자지표 개선으로 삼성생명, 삼성화재에 대한 긍정적인 평가가 소폭 발생될 전망이다. 반면, 동 이벤트를 통해 추가적인 지배구조 변화에 대한 기대감이 형성되는 것은 과도하다고 판단된다.


26

표 1. 보유지분 등 취득/처분내역 표 2. 보유지분 등 취득/처분으로 인한 지분율 변동내역

(주,십억원,원) 삼성생명 취득

삼성화재 지분

삼성화재 취득

삼성물산 지분

(보통주기준) 매각전 매각후 증감율

삼성생명 보유

취득주식수 1,894,993 7,476,102 1) 삼성화재 10.98% 14.98% 4.0%p↑

취득가액 493.6 535.3 2) 삼성물산 4.65% 0% 4.6%p↓

취득단가 260,500 71,600 삼성화재보유

주: 1) 취득가액은 6월 13일 종가기준이며 매입비용은 고려되지 않음

2) 삼성화재는 취득대가로 자사주 외에 현금 약 416억을 제공할 예정

3) 기존 삼성생명이 보유하고 있었던 삼성물산 우선주 1,165주는 상기 교환과 별도로

16일 장내 매도할 계획

자료: 삼성생명, 삼성화재, 하나대투증권 정리

1) 자사주 13.47% 9.47% 4.0%p↓

2) 삼성물산 0% 4.65% 4.6%p↑

주: 삼성화재의 경우 보통주 기준, 삼성물산의 경우 우선주 포함 기준

자료: 삼성생명, 삼성화재, 하나대투증권 정리

표 3. 보유지분 등 취득/처분관련 세부거래(분개) 내역

삼성생명 예상 분개내역 Debit (십억원) Credi t (십억원)

1) 삼성물산 지분교환 이연법인세부채(B/S) 84.6 법인세비용(P/L) 84.6매도가능증권(삼성화재, B/S) 493.6 매도가능증권(삼성물산, B/S) 535.3현금(B/S) 41.6

매도가능증권평가이익(B/S) 349.4 매도가능증권처분이익(P/L) 349.4계약자지분조정(B/S) 135.9 유배당손실(P/L) or 현금 등(B/S) 135.9법인세비용(P/L) 84.6 당기법인세부채(B/S) 84.6

2) 삼성물산 우선주매각 현금(B/S) 0.1 매도가능증권(삼성물산/우선주) 0.1매도가능증권평가이익(B/S) 0.0 매도가능증권처분이익(P/L) 0.0

3) 가정사항 삼성물산 장부가액 약 500억유배당계약자비율 약 28%우선주 매도부분 계약자지분조정 및 법인세 관련 조정생략

삼성화재 예상 분개내역 Debit (십억원) Credi t (십억원)

1) 자사주 지분교환 매도가능증권(삼성물산, B/S) 535.3 자기주식(B/S) 223.6현금(B/S) 41.6자기주식처분이익(B/S) 270.0

법인세비용(P/L) 65.3 당기법인세부채(B/S) 65.3자기주식처분이익(B/S) 65.3 법인세비용(P/L) 65.3

2) 가정사항 자사주 매입 평균단가 약 118,000원 자료: 하나대투증권 정리


27

표 4. 실적 및 투자지표 영향 A

삼성생명

(십억원) 2014년 일시적 영향 향후 지속가능 영향(연 기준)

1) 손익영향 349.5* 0**

2) 자본영향 349.5* 0

* 유배당계약자부분 손실금액에 따라 증가가능. 300억 내외 증가 가능 추정

** 삼성화재와 삼성물산의 배당수익률 차이가 발생하지 않는다면 향후 손익차이는 크게 발생하지 않음

삼성화재

(십억원) 2014년 일시적 영향 향후 지속가능 영향(연 기준)

1) 손익영향 0 7.4*

2) 자본영향 428.3 26.8*

* 자기주식은 수익을 창출하지 못하였지만 삼성물산 지분은 배당발생 가능. 1.5% 배당수익률 가정

** 삼성물산의 기업가치 증가에 따라 미실현평가이익이 증가될 가능성이 존재. 연 5% 상승 가정

주: 2014년 일시적 영향은 2분기에 반영

자료: 하나대투증권 정리

표 5. 실적 및 투자지표 영향 B

삼성생명

기존전망 변경전망 변동비율 또는 변동폭

(십억원, x, %) FY14F FY15F FY14F FY15F FY14F FY15F

1) 당기순이익 914 996 1,263 996 38.2% 0%

2) 자본 20,742 22,236 21,092 22,585 1.7% 1.6%

3) PER 21.6 19.7 15.7 19.7 (6.0) 0

4) PBR 0.98 0.92 0.96 0.90 (0.02) (0.01)

5) ROE 4.7 4.6 6.3 4.6 1.7 (0.1)

삼성화재

기존전망 변경전망 변동비율 또는 변동폭

(십억원, x, %) FY14F FY15F FY14F FY15F FY14F FY15F

1) 당기순이익 831 922 831 929 0% 0.8%

2) 자본 8,655 9,479 9,084 9,934 4.9% 4.8%

3) PER 14.1 12.7 14.7 13.1 0.6 0.4

4) PBR 1.35 1.24 1.32 1.21 (0.04) (0.02)

5) ROE 10.1 10.2 9.6 9.6 (0.5) (0.6)

주: 삼성화재의 경우 자기주식 처분으로 인한 주식수 증가를 감안하지 않는 경우(기존 EPS, BPS 산정시 발행주식총수를 사용) FY14E의

일시적 PBR 하락이 0.03배, 지속가능 PER 하락이 0.1배 발생될 것으로 추정

자료: 하나대투증권 정리


28

산업분석Ⅰ컨슈머

중국 화장품 시장 새 바람: 원브랜드샵/마스크시트

Overweight

Top picks 및 관심종목


아모레G(002790) BUY 860,000원 720.000원

아모레퍼시픽(090430) BUY 1,700,000원 1,460,000원

코스맥스(192820) BUY 105,000원 87,800원

Analyst 박종대

02-3771-8544

[email protected]

RA 이화영

02-3771-8009

[email protected]

동 자료는 오늘 발간된

“중국 화장품 시장 새 바람: 원브랜드샵/마스크시트” 레포트의

요약본입니다. 자세한 내용은 레포트를 참고해주시기 바랍니다.

중국 원브랜드샵, 마스크시트 시장 본격화

지난 12~14일 코스맥스 상해 공장 탐방에서 가장 큰 의미는 두 가지

새로운 시장을 보았다는 점이다. 현지 법인장, 전문가와의 간단회와 공

장/유통시장 견학을 통해 느낄 수 있었던 점은 1) 중국 원브랜드샵의

시작과 2) 마스크시트 시장의 본격화다. 원브랜드샵 시장은 이전에도

미샤나 스킨푸드를 통해 여러 차례 시도가 있었으나, 이니스프리가 i)

공격적 직접 투자(이전에는 성대리상을 통한 간접 진출이 많았다), ii)

적절한 시기(중국 소비자들이 가격과 기능을 객관적으로 판단할 수 있

는 능력이 제고되면서 관련 수요가 증가하였다), iii) 새로운 컨셉(중국

인들에게 환상의 섬으로 인식되고 있는 제주를 테마로 혁신적 인테리

어를 선보였다)으로 폭발적인 반응을 불러 일으키고 있다고 한다. 원브

랜드샵은 i) 대량 재고가 필요하고, ii) 다양한 상품 구성 능력은 물론,

iii) 직접 채널을 확대/통제할 수 있는 조직력이 필요한 만큼 당분간 경

쟁업체가 나오기는 힘들 것이라는 전망이 지배적이다. 3년 내 아모레퍼

시픽 최고의 브랜드가 될 것이라는 전망도 내놓았다. 아무튼, 이니스프

리 성공을 벤치마트하면서 중국 원브랜드샵 시장이 태동하고 있다. 마

스크시트는 중국 화장품 시장에서 가장 빠르게 성장하고 있는 상품군

이다. 피부에 대한 관심이 높아지는 반면, 공해가 심각해지면서 가격대

비 높은 보습효과를 기대할 수 있는 마스크시트의 인기는 가파르게 상

승하고 있다. 마스크시트 만으로 브랜드샵을 오픈할 정도이며, 실제 여

러 화장품 전문점 매대에도 국내 대비 높은 마스크시트 비중을 보였다.

아모레퍼시픽 그룹, 코스맥스 실적 추정치와 밸류에이션 상향

조정 가능성

이러한 제반 변화는 아모레퍼시픽 그룹(아모레P/G)과 코스맥스에 대한

실적 추정치와 밸류에이션 상향 조정 가능성을 높이고 있다. 원브랜드

샵은 SKU가 500개까지 필요하다. 단기간에 모든 상품 스팩을 바로 생

산할 수 있는 업체는 중국 내에서 코스맥스가 유일하다. 바이췌링이 코

스맥스와 제휴 후 로컬 MS 1위 브랜드 업체로 급부상하면서 코스맥스

의 중국 내 인지도는 더욱 높아진 상태다. 양질의 마스크시트에 대한

수요가 증가하면서 코스맥스에 주문 역시 급증하고 있다. 최근 코스맥

스는 마스크시트 생산을 자동화(현재 2대, 2대 추가 발주)하면서 공격

적 전개를 도모하고 있다. 올해 마스크시트에서만 매출 70억원, 내년도

150억원, 5년내 500억원 규모로 성장할 전망이다. 이니스프리는 중국

원브랜드샵 시장 선두 주자로서 중국 화장품 시장의 높은 성장 여력을

감안하면 향후 매장수와 MS, 실적 개선폭에 따라 브랜드의 잠재적 가

치는 크게 레벨업 될 수 있다. 국내 아모레G 실적에서 이니스프리의

고성장에서 중국향 수출 증가 기여가 점점 커지고 있으며, 이는 실적

서프라이즈의 주 요인이 되고 있다. 이니스프리 올해 중국 매장수는

100개(전년도 40개) 오픈을 계획하고 있으며, 중국 법인 매출 비중은

17%(전년도 7%)까지 상승할 전망이다.


29

코스맥스 중국 공장 탐방 (6.12-6.14)

1. 현황 및 전망

선점효과 매우 중요

- 기술력 코스맥스 보유 → OEM파트너 교체 어려움

- 로컬업체 원료 개발능력 부재(온라인/SNS 확대되면서 원료/품질 중요성 가속화)

바이췌링 코스맥스와 제휴 후 로컬 MS 1위로 급부상

코스맥스 독점 생산(판매 제품의 90%), Reputation 상승

마스크시트 공격적 전개

- 벌크 → 전과정 기계화 완료

- 2대 가동 + 2대 추가 발주(대당 가격 5억원, 대당 생산 월 6억원)

- 올해 70억원 → 내년 150억원 → 몇 년 후 500억원 예상

2. 원브랜드샵

이니스프리가 중국 원브랜드샵 시장 열었다는 평가

- 공격적 투자+정확한 시기+새로운 컨셉(제주/혁신적 인테리어)

- 대량 재고/다양한 상품/조직력 측면에서 당분간 경쟁업체 없을 듯

- 3년 내 아모레 최고 브랜드 전망

SKU가 워낙 많아 코스맥스 지원 절대적 필요: 단기간에 모든 스팩 바로 생산 가능 업체 유일

3. 온라인 시장

가격대 높은 성능비로 고성장(유통원가 하락)

배송기간 빨라지면 오프라인 더 힘들어질 듯

온라인 확대로 신규 브랜드 진입장벽 더 높아짐

온라인 업체들 마진 개선 위해 PB브랜드 확대

4. 투자판단(BUY, TP 105,000원)

중국 화장품 시장의 변화는

- 채널은 온라인/원브랜드샵 본격화

- 상품은 마스크시트 확대

아모레P/G, 코스맥스 비중확대 유효

- 이니스프리: 중국 원브랜드샵 시장 선두 주자

- 코스맥스: 높은 인지도로 마스크시트 선점

실적추정치+밸류에이션 상향 조정 필요

아모레퍼시픽 탐방 (6.12)

1. 2분기 현황

전문점/면세점 호조: 중국 인바운드 효과, 아이오페 중국 티몰 Top 6(별그대 효과)

면세점 1Q 고신장세 지속중(중국인 비중 70%)

중국 공장 감가비(분기 15억원) 계상 시작

2. 중국 현황

연간 목표 매출 YoY 30~35%, OPM 3.5%: 매출 이니스프리와 라네즈 견인

설화수 SSS 15~20%

이니스프리 폭발적 반응: 매출 비중 15~20%, 매장수 올해 100개 목표

3. 올해 국내외 수익성 개선 목표

비용관리 양호

국내: 방판둔화 완화, 신규채널 고성장

중국: 외형 확대로 마케팅 비중 축소

4. 투자판단(BUY, TP 1,700,000원)

2Q OP 1,110억원(YoY 17%) 추정

국내외 대중국인 브랜드력 확대 고무적

중국 이니스프리 고성장 주목 필요

12MF PER 23.8배, 브랜드 레벨업 국면 비중 확대 유효


30

산업분석Ⅰ휴대폰/부품

2Q14 Preview: LG그룹의 호실적

Neutral

Top pick


LG이노텍(011070) BUY 165,000원 138,000원

LG전자(066570) BUY 90,000원 77,700원

삼성전기(009150) BUY 72,000원 60,300원

Financial Data

투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 십억원 68,351.4 72,608.5 73,440.9 76,439.6 79,337.2

영업이익 십억원 1,874.5 1,884.8 2,419.8 2,495.7 2,623.4

세전이익 십억원 1,114.6 1,034.6 1,679.7 1,917.7 2,126.4

순이익 십억원 503.0 583.9 993.2 1,248.8 1,377.1

EPS 원 1,805.3 2,095.9 3,535.9 4,426.9 4,881.6

증감율 % NA 16.1 68.7 25.7 10.3

PER 배 42.8 32.2 21.3 16.9 15.4

PBR 배 1.3 1.1 1.2 1.1 1.0

EV/EBITDA 배 6.5 5.7 4.7 4.1 3.4

ROE % 2.9 3.4 5.6 6.7 7.0

BPS 원 61,051.2 62,013.0 64,033.5 67,651.7 71,662.3

Net DER % 40.1 40.8 25.6 10.9 -1.6

자료: 하나대투증권

Analyst 김록호

02-3771-7523

[email protected]

동 자료는 6월 16일 발간된 “2Q14 Preview: LG그룹의 호실적” 레포트의


2Q14 실적 컨센서스 상회하는 것은 LG이노텍과 LG전자

휴대폰/부품 업종 내에서 14년 2분기 영업이익 컨센서스를 상

회하는 대형주는 LG이노텍과 LG전자일 것으로 전망한다. 반

면에 삼성전기는 컨센서스를 크게 하회하는 실적을 기록할 것

으로 추정된다. 6월 15일 현재 형성되어 있는 컨센서스가 지난

4월말의 14년 1분기 실적발표 이후보다 상향조정된 것은 LG

이노텍과 LG전자이고, 삼성전기는 7.5% 하향 조정되었다.

LG이노텍과 LG전자의 컨센서스는 지난 6주간 각각 5.3%,

1.4% 상향되었는데, 하나대투 리서치센터는 이를 상회하는 실

적을 기록할 것으로 전망한다.

LG그룹 호실적: 1) TV 호조, 2) 삼성 스마트폰 출하 감소

LG그룹의 양호한 실적 배경은 1) 14년 상반기 대화면 TV 중

심의 수요 호조로 인해서 LG전자의 HE사업부와 LG이노텍의

기판소재 사업부가 양호한 실적을 기록할 것으로 기대된다.

LG이노텍의 디스플레이 관련 부품인 Photomask와 Tape

Substrate는 고수익성 제품으로 영업이익 호조에 기여한 것으

로 추정된다. 2) 삼성전자의 14년 2분기 스마트폰 출하량이 전

분기대비 감소하면서, 2nd Tier에 속해 있는 LG전자가 반사이

익을 얻은 것으로 판단된다. 삼성전자의 중가형 이하 모델의

라인 정비로 인해 삼성전기는 스마트폰 출하량 감소에 의한 영

향을 받은 것으로 분석된다. 반면에 LG전자는 스마트폰 출하

량 증가로 인해 MC사업부의 흑자전환이 예상되며, LG이노텍

도 카메라모듈과 터치윈도가 수혜를 입은 것으로 추정된다.

Top Picks: LG이노텍 > LG전자

휴대폰/부품 업종 내 Top Picks로 LG이노텍과 LG전자를 유

지한다. LG이노텍은 1) 14년 2분기 영업이익 컨센서스 688억

원을 상회하는 765억원을 기록해 서프라이즈를 시현할 것으로

기대된다. 2) 14년 3분기 Apple의 신제품 효과로 인해 카메라

모듈이 실적을 견인할 것으로 기대되어 다음 분기까지의 모멘

텀이 유효할 것으로 판단된다. LG전자는 14년 2분기 호실적을

긍정적으로 평가하며 실적 발표까지 비중확대를 추천한다. 14

년 3분기 MC사업부의 흑자 유지에 대한 가시성이 높아지면

추가적인 목표주가 상향이 가능하다는 판단이다.


31

1) 믿을 건 실적이다

불확실성 높은 현재 시점에서

믿을 수 있는 건 실적

14년은 휴대폰 및 부품 업체에게 인고의 해가 될 것으로 전망된다. 스마트폰 출하량의 성장

률 둔화가 나타나고 미들엔드급 중심의 수요 증가로 인해 평균판매단가도 하락할 것으로 우

려되기 때문이다. 시장에 대한 우려와 향후 성장성에 대한 불확실성이 극대화되고 있는 현재

시점에서 결국 믿을 수 있는 건 실적이라고 판단된다. LG전자와 LG이노텍은 14년 1분기

양호한 실적을 바탕으로 실적발표가 완료된 4월말에 연초대비 각각 %, %의 주가 수익률을

시현했다. 반면에 삼성전기는 실망스러운 실적을 통해 주가가 % 하락했다. 14년 2분기 컨센

서스를 상회하는 LG이노텍과 LG전자는 비중확대, 컨센서스를 하회하는 삼성전기는 보수적

으로 접근하는 전략이 유효하다고 판단된다.

2) 투자 우선순위: LG이노텍 > LG전자

LG이노텍은 14년 3분기 모멘텀 확보 휴대폰/부품 업종내 Top Pick으로 LG이노텍과 LG전자를 추전한다. LG이노텍은 1) 14년 2

분기 영업이익 컨센서스 688억원을 상회하는 765억원을 기록해 서프라이즈를 시현할 것으

로 기대된다. 2) 14년 3분기 Apple의 신제품 효과로 인해 카메라모듈이 실적을 견인할 것으

로 기대되어 다음 분기까지도 모멘텀이 유효할 것으로 판단된다.

LG전자는 14년 2분기 MC사업부의 흑자전환과 호실적을 긍정적으로 평가하며 실적 발표까

지 비중확대를 추천한다. 실적발표 전까지 지속적으로 컨센서스가 상향조정될 것으로 기대

된다. 실적발표 이후까지 비중확대 전략이 유효하기 위해서는 14년 3분기 MC사업부의 영업

이익이 현재 당사가 추정중인 402억원에 부합하거나 상회해야 할 것으로 판단된다. Apple

의 iPhone 6 출시와 그에 따른 삼성전자의 대응 등으로 인해 14년 3분기 영업환경이 만만

치는 않을 것으로 예상된다. 14년 3분기 MC사업부의 흑자 유지에 대한 가시성이 높아지면

추가적인 목표주가 상향이 가능하다는 판단이다.

표 1. 당사 추정치 변화 (단위: 십억원)

실적발표 직후 현재 차이

매출액 영업이익 매출액 영업이익 매출액 영업이익

LG전자 15,290.9 534.9 15,192.4 547.8 -0.6 % 2.4%

LG이노텍 1,522.0 66.3 1,544.6 76.5 1.5% 15.4%

삼성전기 2,031.3 96.6 1,933.8 55.7 -4.8% -42.3%



32

기업분석Ⅰ LG이노텍(011070.KS)

TV, 스마트폰 다 좋다

BUY

I TP(12M): 165,000원(상향) I CP(6월13일): 138,000원

Key Data Consensus Data

KOSPI 지수 (pt) 1,990.85 2014 2015

52주최고/최저(원) 138,000/75,000 매출액(십억원) 6,579.8 7,207.5

시가총액(십억원) 3,176.1 영업이익(십억원) 289.0 346.8

시가총액비중(%) 0.27 순이익(십억원) 142.6 230.2

발행주식수(천주) 23,015.5 EPS(원) 6,553 10,371

60일 평균거래량(천주) 147.4 BPS(원) 70,243 80,407

60일 평균거래대금(십억원) 16.8

14년 배당금(예상,원) 0 Stock Price

14년 배당수익률(예상,%) 0.00

60

80

100

120

140

160

60

80

100

120

140

160

180

13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

(천원) LG이노텍(좌)

상대지수(우)

외국인 지분율(%) 8.47

주요주주 지분율(%)

LG전자외 3인 41.96

국민연금공단 9.67

주가상승률 1M 6M 12M

절대 19.5 71.6 45.9

상대 19.1 70.2 40.1

Financial Data (K-IFRS 연결)

투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 십억원 5,316.0 6,211.5 6,381.1 6,714.7 7,050.5

영업이익 십억원 77.3 136.2 315.2 394.6 414.3

세전이익 십억원 (17.5) 22.0 208.3 302.5 310.6

순이익 십억원 (24.9) 15.5 154.2 232.9 239.1

EPS 원 (1,237) 770 6,867 9,843 10,105

증감율 % NA NA 791.32 43.32 2.66

PER 배 NA 108.63 20.09 14.02 13.66

PBR 배 1.31 1.28 2.22 1.92 1.68

EV/EBITDA 배 6.27 5.30 5.76 5.39 5.06

ROE % (1.92) 1.20 11.06 14.67 13.11

BPS 원 62,892 65,303 62,170 72,012 82,117

Net DER % 140.6 131.7 112.9 83.1 60.0

Analyst 김록호

02-3771-7523

[email protected]

동 자료는 6월 16일 발간된 “2Q14 Preview: LG그룹의 호실적” 레0트의


2Q14 Preview: 컨센서스 상회하는 서프라이즈 전망

LG이노텍의 IFRS 연결기준 14년 2분기 매출은 1조 5,446억

원(YoY +1.5%, QoQ +5.9%)으로 컨센서스에 부합할 것으로

추정된다. 영업이익은 765억원(YoY +114.4%, QoQ +21.3%)

으로 컨센서스인 688억원을 11.2% 상회하는 어닝 서프라이즈

를 기록할 것으로 기대된다. 14년 1분기에 이어 TV 관련 고수

익성 제품의 호조가 지속되고, LG전자의 스마트폰 출하량 증

가과 G3 출시에 의한 수혜가 예상된다. LED 조명의 매출비중

이 30%로 확대되어 제품믹스 개선되어 적자축소도 지속되고

있는 것으로 파악된다.

TV 관련 고수익성 제품과 스마트폰 관련 부품의 매출 증가

14년 2분기에도 TV 관련 고수익성 제품인 Photomask와

Tape Substrate의 수요가 호조세인 것으로 파악된다. 전분기

에 이어 동사의 영업이익에 기여 가능할 것으로 기대된다. LG

전자의 14년 2분기 스마트폰 출하량이 1,502만대로 전분기대

비 22.1% 증가할 것으로 전망된다. 그에 따라 동사의 스마트

폰 관련 부품인 메인기판, 터치윈도, 카메라모듈의 출하량이

양호할 것으로 예상된다. 또한 미국 거래선의 14년 3분기 신

모델 출시에 앞서 기존 모델의 카메라모듈 공급도 가능한 것으

로 추정된다. TV, 스마트폰 관련 부품군의 호조가 14년 2분기

실적을 견인한 것으로 파악된다.

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 165,000원으로 상향

LG이노텍에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가를 165,000원으

로 상향한다. 동사에 대한 투자포인트는 1) 14년 2분기 어닝

서프라이즈를 기록할 것으로 전망되어 실적모멘텀을 보유했고,

2) 14년 3분기 미국거래선의 신제품 출시로 인해 카메라모듈

의 물량과 가격 모두 동반상승이 가능할 것으로 추정된다. 14

년 3분기 영업이익은 945억원(YoY +69.7%, QoQ 23.5%)으

로 전망된다. 3) LED는 속도는 느리지만 적자축소가 진행되고

있고, 15년에 600억원의 감가상각 축소가 예정되어 있다.


33

표 1. LG이노텍 사업부별 분기 실적 전망(수정후) (단위: 십억원)

1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F

매출액 1,458.8 1,544.6 1,694.0 1,683.6 1,535.6 1,634.1 1,755.5 1,789.6 6,211.5 6,381.0 6,714.7

growth (YoY) -5.9% 1.5% 6.2% 9.0% 5.3% 5.8% 3.6% 6.3% 16.8% 2.7% 5.2%

growth (QoQ) -5.5% 5.9% 9.7% -0.6% -8.8% 6.4% 7.4% 1.9%

LED 263.9 284.9 317.8 285.7 284.6 316.1 339.1 313.5 1,102.9 1,152.4 1,253.4

광학솔루션 586.3 620.7 699.2 758.7 619.9 637.9 706.8 812.5 2,523.1 2,664.9 2,777.0

기판소재 358.0 380.2 396.1 366.7 362.3 405.3 416.4 389.0 1,536.3 1,501.0 1,573.0

전장부품 266.7 258.9 280.9 272.4 268.8 274.8 293.2 274.6 1,050.8 1,078.8 1,111.3

영업이익 63.1 76.5 94.5 81.2 80.5 94.6 118.1 101.5 136.0 315.2 394.6

growth (YoY) 300.5% 114.4% 69.7% 181.2% 27.6% 23.6% 25.0% 25.0% 76.0% 131.9% 25.2%

growth (QoQ) 118.6% 21.3% 23.5% -14.1% -0.9% 17.5% 24.8% -14.0%

LED -26.4 -19.9 -3.8 -8.1 -6.1 -1.9 11.6 8.1 -161.1 -58.2 11.7

광학솔루션 28.8 31.2 37.0 32.9 29.3 32.7 38.0 35.8 121.9 129.9 135.7

기판소재 43.1 48.6 45.5 41.8 42.6 46.9 49.1 41.8 137.1 179.0 180.3

전장부품 17.5 16.6 15.8 14.6 14.7 16.9 19.4 15.8 38.1 64.5 66.8

영업이익률 4.3% 5.0% 5.6% 4.8% 5.2% 5.8% 6.7% 5.7% 2.2% 4.9% 5.9%

LED -10.0% -7.0% -1.2% -2.8% -2.1% -0.6% 3.4% 2.6% -14.6% -5.1% 0.9%

광학솔루션 4.9% 5.0% 5.3% 4.3% 4.7% 5.1% 5.4% 4.4% 4.8% 4.9% 4.9%

기판소재 12.1% 12.8% 11.5% 11.4% 11.7% 11.6% 11.8% 10.7% 8.9% 11.9% 11.5%

전장부품 6.6% 6.4% 5.6% 5.4% 5.5% 6.1% 6.6% 5.7% 3.6% 6.0% 6.0%

자료: LG이노텍, 하나대투증권

표 2. LG이노텍 사업부별 분기 실적 전망(수정전) (단위: 십억원)


매출액 1,458.8 1,552.0 1,676.7 1,663.3 1,511.7 1,609.5 1,728.3 1,758.4 6,211.5 6,350.8 6,607.9

growth (YoY) -5.9% 2.0% 5.1% 7.7% 3.6% 3.7% 3.1% 5.7% 16.8% 2.2% 4.0%

growth (QoQ) -5.5% 6.4% 8.0% -0.8% -9.1% 6.5% 7.4% 1.7%

LED 263.9 291.9 320.9 288.5 284.6 316.1 339.1 313.5 1,102.9 1,165.2 1,253.4

광학솔루션 586.3 605.5 672.3 729.6 596.0 613.3 679.6 781.2 2,523.1 2,593.7 2,670.2

기판소재 358.0 389.4 399.9 370.3 362.3 405.3 416.4 389.0 1,536.3 1,517.6 1,573.0

전장부품 266.7 265.2 283.6 275.0 268.8 274.8 293.2 274.6 1,050.8 1,090.5 1,111.3

영업이익 63.1 66.3 90.6 75.6 75.0 86.5 108.1 94.6 136.0 295.5 364.2

growth (YoY) 300.5% 85.8% 62.7% 161.8% 19.0% 30.5% 19.3% 25.1% 76.0% 117.4% 23.2%

growth (QoQ) 118.6% 5.1% 36.7% -16.6% -0.7% 15.2% 25.0% -12.5%

LED -26.4 -22.7 -4.4 -8.6 -7.5 -3.4 9.9 6.6 -161.1 -62.0 5.5

광학솔루션 28.8 29.8 34.5 30.6 27.2 30.4 35.5 33.4 121.9 123.7 126.4

기판소재 43.1 43.3 43.3 39.3 40.8 43.1 43.5 39.1 137.1 169.0 166.5

전장부품 17.5 15.9 17.1 14.3 14.6 16.5 19.3 15.5 38.1 64.8 65.8

영업이익률 4.3% 4.3% 5.4% 4.5% 5.0% 5.4% 6.3% 5.4% 2.2% 4.7% 5.5%

LED -10.0% -7.8% -1.4% -3.0% -2.6% -1.1% 2.9% 2.1% -14.6% -5.3% 0.4%

광학솔루션 4.9% 4.9% 5.1% 4.2% 4.6% 5.0% 5.2% 4.3% 4.8% 4.8% 4.7%

기판소재 12.1% 11.1% 10.8% 10.6% 11.3% 10.6% 10.4% 10.1% 8.9% 11.1% 10.6%

전장부품 6.6% 6.0% 6.0% 5.2% 5.4% 6.0% 6.6% 5.7% 3.6% 5.9% 5.9%

자료: LG이노텍, 하나대투증권


34

기업분석Ⅰ 삼성전기(009150.KS)

인고(忍苦)

BUY

I TP(12M): 72,000원(하향) I CP(6월13일): 60,300원


KOSPI 지수 (pt) 1,990.85 2014 2015

52주최고/최저(원) 91,800/60,300 매출액(십억원) 8,095.1 8,772.7

시가총액(십억원) 4,504.0 영업이익(십억원) 312.0 298.3

시가총액비중(%) 0.38 순이익(십억원) 264.7 332.7

발행주식수(천주) 74,693.7 EPS(원) 3,425 4,321

60일 평균거래량(천주) 447.6 BPS(원) 55,539 59,028




50

60

70

80

90

100

110

120

50

60

70

80

90

100

110

120

13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

(천원) 삼성전기(좌)

상대지수(우)

외국인 지분율(%) 15.75


삼성전자외 4인 23.71



절대 (7.7) (19.0) (33.2)

상대 (8.1) (20.4) (39.0)


투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 십억원 7,912.8 8,256.6 7,769.9 8,100.1 8,505.2

영업이익 십억원 580.5 464.0 220.2 281.6 295.7

세전이익 십억원 583.4 436.0 196.4 246.1 255.2

순이익 십억원 440.8 330.2 146.4 184.7 191.5

EPS 원 5,680 4,256 1,886 2,380 2,468

증감율 % 26.13 (25.08) (55.68) 26.20 3.70

PER 배 17.46 17.15 31.97 25.33 24.43

PBR 배 1.98 1.36 1.10 1.07 1.03

EV/EBITDA 배 6.15 4.64 4.94 4.51 4.36

ROE % 11.17 8.18 3.47 4.27 4.30

BPS 원 50,214 53,812 54,947 56,576 58,293

Net DER % (14.3) (10.4) (6.8) (3.4) (2.4)

Analyst 김록호

02-3771-7523

[email protected]



2Q14 Preview: 컨센서스 대폭 하회할 것으로 전망

삼성전기의 IFRS 연결기준 14년 2분기 매출은 1조 9,338억

원(YoY -18.9%, QoQ +11.9%)으로 컨센서스를 6.4% 하회할

것으로 추정된다. 영업이익은 557억원(YoY -74.9%, QoQ

+268.7%)으로 컨센서스인 1,036억원을 46.2% 하회하는 어

닝 쇼크가 예상된다. 당초 14년 1분기보다 증가할 것으로 예

상되었던 삼성전자의 스마트폰 출하량이 오히려 전분기 8,700

만대보다 감소한 8,070만대로 추정되기 때문이다. 그에 관련

된 부품군의 가동률 하락으로 인해 수익성이 악화된 것으로 분

석된다.

삼성전자 스마트폰 출하 감소의 직격타

삼성전자의 스마트폰 출하량이 전분기대비 7.8% 감소했음에도

불구하고 미들엔드급 이하의 모델 중심으로 라인업이 정비된

것으로 파악된다. 따라서 하이엔드향 비중이 높은 동사의 매출

액은 전분기대비 11.9% 증가할 것으로 추정된다. 동일 업종의

중소형 업체는 전분기대비 매출 감소가 예상되기 때문에 차별

화된 실적으로 평가할 수 있다. 하지만 동사는 하이엔드 모델

중심의 대응을 위해 지속적인 연구개발과 설비투자가 이루어졌

기 때문에 상대적으로 높은 고정비 부담은 불가피한 것으로 판

단된다. 따라서 당초 예상했던 극적인 영업이익률 개선을 기대

하기는 어려운 것으로 예상된다.

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 72,000원으로 하향

삼성전기에 대한 투자의견은 ‘BUY’로 유지하지만, 목표주가는

72,000원으로 하향한다. 현재 동사의 주가 수준이 08년 금융

위기와 11년말 LED 사업부 매각시보다 낮은 PBR 1.1배이기

때문에 추가적인 하락이 강하지는 않을 것으로 판단된다. 다

만, 낮아진 수익성을 극복하기 위해서는 현재 준비중인 ESL

및 무선충전과 같은 신규제품의 매출이 큰폭으로 증가해야 할

것으로 판단된다. 다소 시간이 필요할 것으로 예상된다.


35

표 1. 삼성전기 사업부별 분기 실적 전망(수정후) (단위: 십억원)


매출액 1,728.8 1,933.8 2,118.4 1,988.9 1,780.2 2,014.6 2,209.0 2,096.3 8,256.4 7,769.9 8,100.1

YoY -15.4% -18.9% 0.0% 16.3% 3.0% 4.2% 4.3% 5.4% 4.3% -5.9% 4.2%

QoQ 1.1% 11.9% 9.5% -6.1% -10.5% 13.2% 9.7% -5.1%

ACI 398.2 412.5 445.6 418.2 375.5 420.1 454.8 433.8 1,864.5 1,674.5 1,684.1

LCR 464.5 480.2 514.7 467.5 448.9 484.1 524.2 493.2 1,894.4 1,926.9 1,950.5

CDS 374.9 438.9 485.6 469.1 437.1 486.3 504.9 485.3 1,700.8 1,768.5 1,913.6

OMS 488.2 599.2 669.4 631.2 515.7 621.1 722.2 681.0 2,649.5 2,388.1 2,539.9

영업이익 15.1 55.7 81.9 67.5 36.3 73.7 95.7 75.9 464.0 220.3 281.6

YoY -86.6% -74.9% -50.1% 흑전 140.0% 32.3% 16.8% 12.5% -20.1% -52.5% 27.9%

QoQ 흑전 268.7% 47.0% -17.6% -46.3% 103.2% 29.8% -20.6%

ACI 1.7 16.1 23.0 20.1 9.2 20.2 28.4 24.2 148.0 60.8 82.0

LCR 10.2 21.6 26.8 22.6 14.1 23.1 29.7 26.0 140.6 81.2 93.0

CDS 0.4 6.2 10.6 7.2 3.2 7.4 9.8 5.7 26.8 24.3 26.1

OMS 2.9 11.8 21.5 17.7 9.7 22.9 27.8 20.0 148.5 53.9 80.5

영업이익률 0.9% 2.9% 3.9% 3.4% 2.0% 3.7% 4.3% 3.6% 5.6% 2.8% 3.5%

ACI 0.4% 3.9% 5.2% 4.8% 2.5% 4.8% 6.3% 5.6% 7.9% 3.6% 4.9%

LCR 2.2% 4.5% 5.2% 4.8% 3.1% 4.8% 5.7% 5.3% 7.4% 4.2% 4.8%

CDS 0.1% 1.4% 2.2% 1.5% 0.7% 1.5% 1.9% 1.2% 1.6% 1.4% 1.4%

OMS 0.6% 2.0% 3.2% 2.8% 1.9% 3.7% 3.8% 2.9% 5.6% 2.3% 3.2%

자료: 삼성전기, 하나대투증권

표 2. 삼성전기 사업부별 분기 실적 전망(수정전) (단위: 십억원)


매출액 1,728.8 2,031.3 2,215.9 2,073.4 1,851.5 2,160.9 2,330.0 2,185.7 8,256.4 8,049.5 8,528.1

YoY -15.4% -14.8% 4.6% 21.2% 7.1% 6.4% 5.1% 5.4% 4.3% -2.5% 5.9%

QoQ 1.1% 17.5% 9.1% -6.4% -10.7% 16.7% 7.8% -6.2%

ACI 398.2 447.9 488.9 466.7 420.0 469.9 509.0 485.7 1,864.5 1,801.6 1,884.6

LCR 464.5 502.9 539.0 498.0 477.7 515.1 557.8 524.8 1,894.4 2,004.4 2,075.4

CDS 374.9 450.9 496.0 478.8 446.2 496.8 516.2 495.9 1,700.8 1,800.6 1,955.2

OMS 488.2 626.6 689.1 626.9 504.6 676.1 743.9 676.3 2,649.5 2,430.9 2,600.9

영업이익 15.1 96.6 117.9 93.7 42.9 99.7 121.3 97.3 464.0 323.3 361.2

YoY -86.6% -56.6% -28.3% 흑전 184.0% 3.2% 2.9% 3.8% -20.1% -30.3% 11.7%

QoQ 흑전 539.2% 22.0% -20.5% -54.2% 132.3% 21.7% -19.8%

ACI 1.7 30.0 39.4 33.8 11.0 33.3 43.6 34.8 148.0 104.9 122.6

LCR 10.2 34.1 38.4 31.5 18.0 32.2 37.7 33.5 140.6 114.2 121.5

CDS 0.4 9.8 12.2 8.3 4.5 8.8 11.2 9.2 26.8 30.7 33.6

OMS 2.9 22.7 27.9 20.1 9.5 25.4 28.8 19.8 148.5 73.5 83.5

영업이익률 0.9% 4.8% 5.3% 4.5% 2.3% 4.6% 5.2% 4.5% 5.6% 4.0% 4.2%

ACI 0.4% 6.7% 8.1% 7.3% 2.6% 7.1% 8.6% 7.2% 7.9% 5.8% 6.5%

LCR 2.2% 6.8% 7.1% 6.3% 3.8% 6.3% 6.8% 6.4% 7.4% 5.7% 5.9%

CDS 0.1% 2.2% 2.4% 1.7% 1.0% 1.8% 2.2% 1.9% 1.6% 1.7% 1.7%

OMS 0.6% 3.6% 4.0% 3.2% 1.9% 3.8% 3.9% 2.9% 5.6% 3.0% 3.2%

자료: 삼성전기, 하나대투증권


36

기업분석Ⅰ LG전자(066570.KS)

MC사업부 흑자전환과 G3 출시

BUY

I TP(12M): 90,000원 I CP(6월13일): 77,700원


KOSPI 지수 (pt) 1,990.85 2014 2015

52주최고/최저(원) 78,200/59,400 매출액(십억원) 61,222.9 63,933.9

시가총액(십억원) 12,715.4 영업이익(십억원) 1,621.8 1,714.2

시가총액비중(%) 1.07 순이익(십억원) 813.3 1,156.8

발행주식수(천주) 163,647.8 EPS(원) 4,605 6,541

60일 평균거래량(천주) 850.2 BPS(원) 70,386 76,450




60

70

80

90

100

110

120

50

60

70

80

90

100

110

13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

(천원) LG전자(좌)

상대지수(우)

외국인 지분율(%) 19.19


LG 33.67



절대 15.1 13.8 5.7

상대 14.7 12.3 (0.0)


투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 십억원 55,122.6 58,140.4 59,289.9 61,624.7 63,781.5

영업이익 십억원 1,216.7 1,284.7 1,884.3 1,819.6 1,913.4

세전이익 십억원 548.7 576.5 1,275.0 1,369.1 1,560.6

순이익 십억원 92.4 176.8 581.4 698.2 795.9

EPS 원 511 978 3,215 3,861 4,401

증감율 % NA 91.34 228.93 20.09 13.98

PER 배 144.07 69.67 24.17 20.12 17.65

PBR 배 1.12 1.05 1.14 1.08 1.02

EV/EBITDA 배 6.76 6.11 4.46 3.70 2.84

ROE % 0.75 1.50 4.82 5.52 5.95

BPS 원 65,497 65,165 68,177 71,834 76,031

Net DER % 47.1 48.6 26.4 7.6 (7.0)

Analyst 김록호

02-3771-7523

[email protected]



2Q14 Preview: 컨센서스 상회 전망

LG전자의 IFRS 연결기준 14년 2분기 매출은 15조 1,924억

원(YoY -0.3%, QoQ +6.4%)으로 컨센서스에 부합할 것으로

추정된다. 영업이익은 5,574억원(YoY +16.3%, QoQ

+10.6%)으로 컨센서스인 5,201억원을 7.2% 상회하는 호실적

을 기록할 것으로 기대된다. 14년 1분기에 이어 TV 출하량 호

조가 지속되었고, MC사업부는 흑자전환할 것으로 추정된다.

TV 수요 호조 지속과 MC사업부의 흑자전환

14년 2분기 LG전자의 LCD TV 출하량은 7,898만대(YoY

+17.9%, QoQ +6.7%)를 기록할 것으로 추정된다. 대형TV

중심으로 수요가 강해 제품믹스 개선이 기대된다. 다만, 경쟁

사의 신제품 출시와 월드컵을 대비한 마케팅비용 집행으로 전

분기대비 판관비가 증가해 영업이익률은 1%p 하락할 것으로

추정된다. 삼성전자의 중가형 이하 모델의 라인업 정비의 반사

이익으로 동사의 스마트폰 출하량이 1,502만대로 전분기대비

22.1% 증가할 것으로 추정된다. 그에 따른 흑자전환이 최근

동사의 주가 상승에 모멘텀으로 작용하고 있다는 판단이다.

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 90,000원 유지

LG전자에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 90,000원을 유지

한다. 동사에 대한 투자포인트는 1) 14년 브라질에서 TV판매

가 전년대비 45% 증가했다고 발표됐다. 동사는 중남미지역 점

유율이 30.9%로 수혜가 가능하기 때문에 현재 추정치를 상회

할 가능성은 높을 것으로 기대된다. 2) 4분기만에 흑자전환하

는 MC사업부의 흑자전환을 긍정적으로 판단한다. G3 출시에

따른 기대감이 반영될 수 있는 기간이기 때문에 주가에는 긍정

적일 것으로 기대된다. 실적 발표 이후에도 비중확대 전략이

유효하기 위해서 14년 3분기 MC사업부의 흑자유지에 대한 가

시성이 높아져야 할 것으로 생각된다. 전분기대비 증익에 대한

가시성이 높아진다면, MC사업부에 대한 할인요소를 제거해 추

가적인 목표주가 상향이 가능할 것으로 판단된다.


37

표 1. LG전자의 사업부별 분기 실적 전망 (단위: 십억원)


매출액 14,275.0 15,192.4 14,682.9 15,172.3 14,747.7 15,833.4 15,356.8 15,744.3 58,140.7 59,322.6 61,682.2

HE 4,947.4 5,311.5 4,894.7 5,689.1 4,850.8 5,349.0 4,981.4 5,733.0 20,874.0 20,842.6 20,914.1

MC 3,407.0 3,581.9 4,022.7 4,119.1 4,029.8 4,231.2 4,706.8 4,695.1 12,962.3 15,130.6 17,662.9

HA 2,717.9 2,572.1 2,531.0 2,332.3 2,368.0 2,297.0 2,259.7 2,082.3 11,800.3 10,153.3 9,006.9

AE 1,220.2 1,636.9 1,010.8 800.5 1,360.3 1,720.7 1,062.6 841.5 4,642.9 4,668.5 4,985.1

독립사업부 및 기타 871.7 897.9 924.8 943.3 962.1 981.4 1,001.0 1,021.0 3,062.0 3,637.6 3,965.6

LG이노텍 1,110.7 1,192.2 1,298.9 1,288.0 1,176.7 1,254.1 1,345.4 1,371.4 4,799.1 4,889.9 5,147.5

영업이익 503.9 557.4 448.1 393.4 419.2 579.9 495.4 411.8 1,286.9 1,902.8 1,906.3

HE 240.3 207.0 190.8 181.3 142.5 184.0 171.4 156.0 400.8 819.4 653.9

MC -8.8 3.6 40.2 41.2 0.0 42.3 94.1 70.4 70.9 76.2 206.9

HA 109.2 103.3 89.4 71.3 89.4 86.7 74.2 58.6 415.5 373.2 308.8

AE 89.8 159.9 26.9 11.1 99.2 165.2 31.8 18.1 279.5 287.6 314.2

독립사업부 및 기타 13.8 11.7 12.0 12.3 12.5 12.8 13.0 13.3 -19.6 49.7 51.6

LG이노텍 59.7 71.9 88.8 76.3 75.7 88.9 111.0 95.4 139.8 296.7 370.9

영업이익률 3.5% 3.7% 3.1% 2.6% 2.8% 3.7% 3.2% 2.6% 2.2% 3.2% 3.1%

HE 4.9% 3.9% 3.9% 3.2% 2.9% 3.4% 3.4% 2.7% 1.9% 3.9% 3.1%

MC -0.3% 0.1% 1.0% 1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 1.5% 0.5% 0.5% 1.2%

HA 4.0% 4.0% 3.5% 3.1% 3.8% 3.8% 3.3% 2.8% 3.5% 3.7% 3.4%

AE 7.4% 9.8% 2.7% 1.4% 7.3% 9.6% 3.0% 2.1% 6.0% 6.2% 6.3%

독립사업부 및 기타 1.6% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% -0.6% 1.4% 1.3%

LG이노텍 5.4% 6.0% 6.8% 5.9% 6.4% 7.1% 8.2% 7.0% 2.9% 6.1% 7.2%

자료: LG전자, 하나대투증권

그림 1. PBR 밴드 그림 2. MC사업부 매출액 및 영업이익률 전망

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

2003.01 2005.01 2007.01 2009.01 2011.01 2013.01

2.5x 2.1x 1.7x

1.3x 0.9x

(원)

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14F 1Q15F 3Q15F

MC사업부 매출액(좌)

MC사업부 영업이익률(우)

(십억원) (%)

2Q14

영업이익

흑자전환

자료: LG전자, 하나대투증권 자료: LG전자, 하나대투증권


38

기업분석ⅠPOSCO(005490.KS)

2Q14 실적개선에 대한 기대감은 낮춰야….

BUY

I TP(12M): 360,000원 I CP(6월13일): 288,000원


KOSPI 지수 (pt) 1,990.85 2014 2015

52주최고/최저(원) 340,000/272,500 매출액(십억원) 63,440.6 66,719.1

시가총액(십억원) 25,109.8 영업이익(십억원) 3,340.5 3,772.3

시가총액비중(%) 2.11 순이익(십억원) 1,799.0 2,364.5

발행주식수(천주) 87,186.8 EPS(원) 20,634 27,120

60일 평균거래량(천주) 189.6 BPS(원) 533,515 554,545


14년 배당금(예상,원) 8,000 Stock Price


60

70

80

90

100

110

120

200

250

300

350

400

450

13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

(천원) POSCO(좌)

상대지수(우)

외국인 지분율(%) 52.82



자사주 8.49


절대 (7.1) (12.3) (8.1)

상대 (6.1) (13.8) (13.5)

Financial Data

투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 십억원 63,604.2 61,864.6 65,693.3 71,003.4 73,367.5

영업이익 십억원 3,653.1 2,996.1 3,316.5 3,842.6 4,255.0

세전이익 십억원 3,368.5 1,946.2 2,485.4 3,221.5 3,636.6

순이익 십억원 2,462.1 1,376.4 1,757.8 2,278.4 2,571.9

EPS 원 28,239 15,787 20,161 26,132 29,499

증감율 % (32.51) (44.10) 27.71 29.62 12.89

PER 배 12.36 20.68 14.28 11.02 9.76

PBR 배 0.73 0.67 0.57 0.55 0.53

EV/EBITDA 배 7.59 8.37 6.93 6.21 5.71

ROE % 5.96 3.26 4.07 5.11 5.55

BPS 원 479,953 488,930 501,828 520,640 542,818

Net DER % 32.6 31.4 37.9 37.6 33.4

Analyst 박성봉

02-3771-7774

[email protected]

RA 조건희

02-3771- 8094

[email protected]

2Q14 실적개선 폭이 기대치 하회할 것

2014년 2분기 POSCO의 별도기준 매출액과 영업이익은 각각

7.4조원(YoY -5.6%, QoQ +0.6%)과 5,421억원(YoY -22.9%,

QoQ +4.7%)을 기록할 전망이다. 현재 동사의 영업이익 시장컨

센서스는 5,841억원 수준으로 추후 컨센서스는 하향될 것으로

예상되는데, 계절적으로 성수기에 돌입했음에도 불구, 전체 제품

판매량이 전분기대비 10만톤(1.3%) 증가에 그칠 전망이고, 전체

적으로 부진한 업황의 영향으로 제품 판가가 1.5만원 하락했기

때문에 기대치에 미치지 못하는 실적을 기록할 것으로 예상된다.

다만 철광석, 석탄가격 및 원/달러 환율 하락으로 원재료 투입단

가가 전분기대비 2만원 하락하여 롤마진 및 영업이익은 전분기

대비 소폭 개선될 전망이다.

하반기 판가 인상보다는 원재료 가격 하락에 주목

최근 철광석가격(중국의 인도산 62% 수입가기준)이 톤당 90불

대 초반까지 하락했고, 국내 철강수급이 하반기에도 크게 개선

되기는 어려울 전망이기 때문에 하반기 판가 인상 가능성은 제

한적인 것으로 판단된다. 다만 POSCO의 경우 철광석 구매량

가운데 대략 40%가 당분기 평균가격으로 계약가격이 결정되고

나머지 55%~57%(spot물량 3~5%)는 전분기에서 1개월 선행

된 3개월 평균가격이 계약가격으로 결정되는 구조이기 때문에

국내 기타 고로사대비 철광석가격의 변동폭이 해당분기 투입단

가로 반영되는 정도가 적다. 이를 감안하면 최근 철광석 가격

급락이 원재료 투입단가로 반영되는 비중이 하반기에 더욱 커

질 전망이기 때문에 하반기 롤마진 개선이 기대된다.

투자의견 ‘BUY’와 목표주가 360,000원 유지

동사에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 360,000원을 유지한

다. 다소 실망스러운 2분기 실적으로 단기 투자심리는 악화될

전망이나, 1) 현재 12M FWD BPS대비 0.57배 수준(2000년대

최저치)에 불과한 주가와, 2) 3분기부터 최근 철광석 가격 급락

이 투입단가로 반영되어 롤마진이 개선될 것으로 예상되며, 3)

중장기적으로 사업구조 개편을 통한 재무구조 개선이 기대되

기 때문에 기존 투자의견과 목표주가를 유지한다.


39

표 1. POSCO 연결기준 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %, 천톤, 천원/톤)

전체매출(연결) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14P 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2013 2014E

매출 14,581.9 15,603.1 15,150.2 16,529.3 15,440.1 16,086.4 16,131.1 18,035.6 61,864.5 65,693.3

철강 8,013.1 8,197.9 7,804.3 8,141.7 7,299.2 7,939.9 7,963.2 8,340.2 32,157.0 31,542.5

판매량 8,439.0 8,414.0 8,271.0 8,805.0 8,408.0 8,518.4 8,679.4 8,827.5 33,929.0 34,433.2

판매가격 864.4 874.3 847.4 834.5 817.8 815.5 797.0 802.7 855.1 808.2

탄소강 마진 420.1 420.6 387.1 394.5 409.8 414.7 439.0 452.0 405.6 425.1

비철강 6,568.8 7,405.2 7,345.9 7,576.6 8,140.9 8,146.5 8,167.9 9,695.4 28,896.5 34,420.6

무역 4,278.6 4,257.6 4,398.8 4,448.5 5,126.7 4,908.4 4,951.8 6,393.7 17,383.5 21,380.7

건설 1,043.2 1,914.4 1,810.3 1,991.3 1,974.8 1,943.2 2,022.5 1,990.9 6,759.2 7,931.4

기타 1,247.0 1,233.2 1,136.8 1,136.8 1,039.5 1,294.9 1,193.6 1,310.8 4,753.8 5,108.6

영업이익 716.9 902.6 632.8 743.8 731.4 788.6 871.8 924.8 2,996.1 3,316.5

세전이익 367.4 338.9 785.1 454.7 268.1 563.5 699.2 954.7 1,946.2 2,485.4

순이익 292.3 240.5 564.0 258.4 55.6 392.4 486.9 795.8 1,355.2 1,730.7

영업이익률 4.9% 5.8% 4.2% 4.5% 4.7% 4.9% 5.4% 5.1% 4.8% 5.0%

세전이익률 2.5% 2.2% 5.2% 2.8% 1.7% 3.5% 4.3% 5.3% 3.1% 3.8%

순이익률 2.0% 1.5% 3.7% 1.6% 0.4% 2.4% 3.0% 4.4% 2.2% 2.6%

주): IFRS 연결기준


그림 1. POSCO 매출액 동향 그림 2. POSCO 영업이익 동향

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

18,000

19,000

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F

(%)(십억원)매출액(좌) YoY(우)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

400

500

600

700

800

900

1,000

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F

(%)(십억원)영업이익(좌) YoY(우)

주: IFRS 연결기준


주: IFRS 연결기준



40

기업분석ⅠCJ제일제당 (097950.KS)

2Q14 Preview: 또 한 번의 실적 서프라이즈 기대

BUY

I TP(12M): 430,000원(상향) I CP(6월13일): 346,500원


KOSPI 지수 (pt) 1,990.85 2014 2015

52주최고/최저(원) 346,500/245,000 매출액(십억원) 11,892.3 12,862.6

시가총액(십억원) 4,539.1 영업이익(십억원) 511.0 675.4

시가총액비중(%) 0.38 순이익(십억원) 211.1 319.8

발행주식수(천주) 13,100.0 EPS(원) 14,625 22,155

60일 평균거래량(천주) 76.1 BPS(원) 205,863 224,480


14년 배당금(예상,원) 1,800 Stock Price


60

70

80

90

100

110

120

130

180

230

280

330

380

430

13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

(천원) CJ제일제당(좌)

상대지수(우)

외국인 지분율(%) 15.78


㈜CJ 20.08



절대 6.0 34.8 18.3

상대 6.9 33.4 12.9

Financial Data

투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 십억원 9,877.5 10,847.7 12,157.2 13,354.4 14,689.9

영업이익 십억원 615.5 345.5 544.0 714.2 785.6

세전이익 십억원 425.0 126.7 307.3 481.2 554.7

순이익 십억원 254.9 116.7 202.1 316.6 365.0

EPS 원 17,691 8,089 14,007 21,931 25,285

증감율 % (16.38) (54.28) 73.16 56.57 15.29

PER 배 20.09 34.24 24.74 15.80 13.70

PBR 배 1.67 1.34 1.58 1.45 1.32

EV/EBITDA 배 9.95 16.67 10.26 8.54 7.91

ROE % 8.54 3.85 6.58 9.57 10.07

BPS 원 213,450 206,952 219,102 239,274 262,799

Net DER % 71.8 104.3 96.5 91.1 85.2

Analyst 심은주

02-3771-8538

[email protected]

2Q14 Preview: 바이오 부문 제외 전 부문 이익 개선 전망 제목을

2분기 매출액 및 영업이익(물류 부문 제외)을 각각 1조 7,961

억원(+1.4% YoY), 824억원(+7.7% YoY)로 추정한다.

ⓛ 가공식품 부문: 신제품 판매 호조(연어캔, 비비고 만두 등)

와 베이스 효과로 YoY +7% 매출 성장이 예상된다. 영업이익

은 1분기에 이어 대폭 증가할 것으로 추정한다. SKU 구조조

정에 기인한 원가 개선 효과가 지속될 것이며, 판촉비 절감에

기인해 두 자리수 영업이익률 시현이 가능할 것으로 판단된다.

② 소재식품 부문: 곡물 투입가 하락으로 5~6%대의 이익률을

달성할 것으로 추정한다. 동사는 11월까지 투입될 주요 곡물을

이미 확보해 놓은 만큼 소재 부문의 이익 개선세는 하반기에도

이어질 것으로 판단된다. 최근의 환율 안정세도 수익성 개선에

긍정적이다.

③ 바이오 부문: 영업적자 206억원을 추정한다. 2분기 라이신

판가는 1분기 대비 소폭 하락한 톤당 1,250불을 가정했다. 라

이신 스팟 가격이 4월 이후 반등한 점을 감안하면 3분기는 판

가 개선으로 흑자전환(3Q14 라이신 OPM 1.0% 추정)이 가능

할 것으로 예상한다.

④ 사료 부문 및 제약 부문: 사료 부문 매출액은 동남아 환율

하락 및 인도네시아의 육계 판가 하락으로 한 자리수 성장할

것으로 예상된다.

⑤ 제약 부문: 링거 제품 등 판매 호조로 플러스 매출 성장이

기대되며 저수익 제품의 구조조정으로 이익률 개선세가 지속될

것으로 추정한다.

내용을

주세요

용을

세요

을

요

실적 추정치 조정으로 목표주가 상향 제목을

실적 추정치 상향 조정으로 목표주가를 기존 40만원에서 43만

원으로 상향한다. 1) 가공식품 부문의 SKU 구조조정 효과 및

경쟁 완화로 인한 비용 절감이 고무적이며, 2) 라이신 가격 반

등으로 하반기 바이오 부문은 흑자 전환할 것으로 추정한다.

3) 최근의 원화 강세 기조도 긍정적이다. 4) 바이오 부문 투자

마무리 및 보유 유가증권 매각(삼성생명)을 통한 차입금 상환

도 기대할 수 있다. 업종 Top Pick 관점을 유지한다.

내용을

주세요

용을

세요

을

요

써주세요

내용을


41

라이신 동향 점검

라이신 판가 인상으로 인한

경쟁사의 가동률 상승 제한적일

것으로 판단

동사는 지난 5월 초 라이신 판가 7% 인상을 발표했다. 판가 인상 효과는 3분기부터 나타날

것으로 예상된다. GBT의 BEP 판가가 톤당 1,700~1,800불로 파악되며 매화(Meihua)나

에핀(Eppen) 등의 BEP 판가는 이보다 더 낮을 것으로 판단된다. 따라서 라이신 판가 인상

에 기인한 경쟁사의 가동률 상승은 제한적일 것으로 판단된다. 라이신 판가가 톤당 1,600불

이하에서 지속될 경우, CJ제일제당은 유일하게 이익을 낼 수 있는 업체로 추정된다.

올해 중국 라이신 수요는 전년대비 14% 증가한 80만톤으로 추정된다. CJ제일제당을 포함한

중국 로컬 업체들의 Full-Capa는 152만톤으로 추정된다. 보수적으로 올해 GBT의 가동률

을 50%와 기타 업체는 전년 수준을 가정하면, 수요 대비 공급 물량은 10.3% 상회할 것으로

예상된다. 이는 전년 45.3% 대비 크게 개선된 수치이다. 업계에 따르면 현재 주요 경쟁사의

평균 가동률은 40% 수준으로 파악된다. GBT는 라이신 감산 결정 이후 가동률이 30% 이하

로 하락한 것으로 파악된다.

그림 1. 라이신 수급 전망 그림 2. 라이신 판가 4월 이후 반등

생산량(만톤) 가동률

13 14F 13 14F

GBT 57.0 42.0 28.5 74% 50%

매화 32.5 16.0 15.9 49% 49%

에핀 23.0 12.0 12.0 52% 52%

제일제당 18.0 18.0 18.0 100% 100%

기타 21.5 14.0 14.0 65% 65%

*CJCJ제외 134.0 84.0 70.4 63% 53%

공급 286.0 102.0 88.4

수요 70.2 80.1

초과공급 45.3% 10.3%

Capa(만톤)

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

12.1 12.4 12.7 12.10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7

(RMB/Kg) China Lysine Spot Price(98.5%)

중국 라이신 가격 반등

자료: 하나대투증권 자료: CEIC, 하나대투증권

그림 3. CJ제일제당 라이신 판가 및 라이신 이익률 전망 그림 4. 바이오 부문 하반기 흑자 전환할 것으로 추정

(10.0)

(5.0)

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

-

400

800

1,200

1,600

2,000

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14

(US$/ton)라이신 판가 바이오 영업이익률

-30.0

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14

(십억원)바이오 영업이익

하반기 흑자 전환 전망

자료: 하나대투증권 자료: 하나대투증권


42

기업분석Ⅰ 유성기업 (002920.KS)

실린더 라이너의 성장

Not Rated

CP(6월13일): 5,840원


KOSPI 지수(pt) 1,990.85 2014 2015

52주최고/최저(원) 5,840/3,960 매출액(십억원) NA NA

시가총액(십억원) 151.5 영업이익(십억원) NA NA

시가총액비중(%) 0.01 순이익(십억원) NA NA

발행주식수(천주) 25,947.5 EPS(원) NA NA

60일 평균거래량(천주) 106.7 BPS(원) NA NA




외국인 지분율(%) 13.28


유시영 외 특수관계인 47.89


절대 18.8 24.3 28.9

상대 18.4 22.8 23.2


투자지표 단위 2009 2010 2011 2012 2013

매출액 십억원 185.7 252.2 279.7 298.7 284.3

영업이익 십억원 (2.0) 7.7 14.9 21.1 16.1

세전이익 십억원 1.3 16.6 22.1 41.4 30.7

순이익 십억원 (1.6) 11.9 17.0 21.6 21.2

EPS 원 (61) 457 654 832 815

증감율 % NA NA 43.0 27.2 -2.0

PER 배 NA 5.66 3.52 3.87 5.48

PBR 배 0.41 0.40 0.32 0.41 0.50

EV/EBITDA 배 2.03 1.54 1.58 1.16 1.73

ROE % (1.0) 7.5 9.6 11.0 9.7

BPS 원 5,869 6,391 7,292 7,839 8,918

Net DER % (19.2) (10.3) (1.8) (8.1) (15.9)

Analyst 송선재

02-3771-7512

[email protected]

RA 이기훈

02-3771-7722

[email protected]

소개: 피스톤링과 실린더라이너 전문업체

자동차 엔진 부품인 피스톤링/실린더라이너/피스톤핀 등을 전문적으로 생

산한다. 국내 피스톤링/상용차용 실린더라이너 시장 내 점유율이 60%

~70%(vs. 대한이연 30%~40%)이다. 승용차용 실린더라이너는 자회사

Y&T파워텍(지분율 60%)가 생산한다.

탐방: 영업 현황과 향후 전망, 이슈 점검

① 1분기 실적: 매출액/영업이익은 10%/8% (YoY) 증가한 801억원/125억

원이었다. 피스톤링은 2% (YoY) 감소했으나 상용차용 실린더라이너는 완성

차 생산대수 증가에 힘입어 29% (YoY) 성장했다. 상품 매출에서도 HLA/

밸브시트가 32% (YoY) 증가했다. 영업이익률은 15.6%(-0.4%p YoY)이었

다. 통상적으로 1분기에 상여금 등 비용이 적게 발생하면서 높은 이익률을

기록한 후 2분기 이후로는 하락하는 모습을 보였다. 전년 1분기에도 16.0%

를 기록한 후 연간으로는 5.7%로 마무리되었다.

② 피스톤링: 피스톤과 실린더 내벽 사이의 기밀을 유지하고, 실린더 벽의

윤활유가 연소실로 들어가지 않도록 피스톤에 끼우는 링으로 유성기업/대한

이연이 생산한다. 동사의 피스톤링 매출액은 2013년 804억원, 금년 1분기

203억원(-2% YoY)를 기록했다. 현대/기아 생산대수 증가에 연동하면서 안

정적인 매출이 가능하다.

③ 실린더라이너: 실린더가 피스톤과의 마찰로 마모되는 것을 방지하기 위

해 실린더 안쪽에 끼우는 금속 통이다. 상용차용은 유성기업/대한이연이 생

산하고, 승용차용은 Y&T파워텍이 생산한다. 동사의 상용차용 매출액은

2013년 482억원, 금년 1분기에는 고객사 상용차 증설효과로 131억원

(+29% YoY)을 기록했다. Y&T파워텍의 매출액은 2013년 748억원, 금년

1분기에는 209억원(+1% YoY)이었다. SPINY 방식으로 대량생산이 가능해

생산성이 높고, 신형 엔진의 비중이 늘면서 꾸준히 성장할 것이다.

④ 관계사: 동서공업(지분율 40%)은 피스톤/피스톤핀을 생산하면서 1분기

매출액은 369억원(+17% YoY)이었고, 동성금속(42.2%)은 엔진 베어링 위

주로 1분기 144억원(+05)의 매출을 기록했다. 신화정밀(35%)은 HLA 위

주로 1분기 235억원(+10%)의 매출을 기록했고, 중국 유백안려활색환

(45%)은 피스톤링을 생산하면서 1분기 매출액 107억원(+22%)이었다. 4개

업체에 대한 지분법이익은 1분기 25억원(-11% YoY)이었다. 주 고객인 현

대/기아와 동반 성장할 전망이다.

⑤ 2014년: 매출액은 7% 증가한 3,000억원을 기록하고, 이익률은 외형확

대 효과와 더불어 전년 일회성 비용이 제거되면서 0.3%p 상승한 6.0%로

예상된다. 매출액 10% 정도가 환율에 노출되어 있다. 제품의 부피가 작아

완성차 해외 증설 시 별도의 공장 추가 없이 본사에서 대응 가능하다.

판단: 소폭 저평가

P/E 6배 중반으로 업종 평균에 비해 낮다. 실린더라이너 위주로 양호한 성

장이 예상되는 바 현재 주가는 소폭 저평가된 것으로 판단한다.

70

80

90

100

110

120

130

140

3

4

5

6

7

13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

(천원) 유성기업(좌)

상대지수(우)


43

그림 1. 주요 제품 그림 2. 6개 기준에 대한 정성평가

제품 매력도

제품/생산 기술력

거래선 내 위치

해외 진출

고객 다변화

재무구조

업종 평균

유성기업

자료: 유성기업 자료: 하나대투증권

그림 3. 제품별 매출비중 그림 4. 지역별 매출비중

피스턴링

55%

실린더라이너

45%

내수

48%수출

52%

자료: 유성기업, 하나대투증권 자료: 유성기업, 하나대투증권

그림 5. 비용의 성격별 분류 그림 6. 주주 현황

원재료

41%

인건비

22%

D&A

5%

기타

32%

유시영 외

특수관계인

48%기타

52%

자료: 유성기업, 하나대투증권 자료: 유성기업, 하나대투증권


44

한주간 (6월 6일 ~ 6월 13일간) 기업탐방 노트 Ⅰ기업분석실

담당기업Ⅰ애널리스트 Check point 코멘트 및 판단

BGF리테일

(027410.KS)

박종대 3771-8544

상반기 실적 현황

규제 관련

연간 전망

상반기 실적 현황

- 1분기 SSS YoY 8~9%

- 따뜻한 날씨, 비효율점포 폐지 효과 가시화

- 매장수 QoQ +100개

가맹점주에 대한 인센티브/중소기업 판매장려금 없음

연간 전망

- 매장수 순증(YoY 500개) 효과 하반기 성장률 제고

- 담배가격 인상 효과 기대: +500원 → OP 10% 증가

신세계인터내셔날

(031430.KS)

박종대 3771-8544

2분기 현황

환율 영향

연간 전망

2분기 현황

- 5월 누적 YoY 5% 이상: 해외 8%/국내 5

- 4월 부진/5월 회복/6월 양호

환율 10% 하락시 원가율 개선: 연간 40억 이상 OP 증가

연간 전망: 수익성 개선 역점

- 별도 매출 8,900억원, OP 350억(보수적)

- 매장수 YoY 10%(약 840개)

- 사이먼 지분법이익 100억 이상

- 톰보이 6월부터 연결 반영


45

주간 투자유망종목 Ⅰ자산분석실 투자정보팀

LG화학 (051910.KS) SK텔레콤 (017670.KS)

주간 목표주가

주간 목표주가

304,000 247,500

주간 손절가 주간 손절가

259,000 211,500

추천일 기준가 전일종가 수익률 추천일 기준가 전일종가 수익률

6/16 276,000 신규 0.00% 6/16 225,000 신규 0.00%

테슬라 간접효과로 풀가동. 하반기 소형전지 부분 이익률 개선 전망

업황 불확실성에도 제품 판매 증가로 안정적 영업이익률 예상

단통법 통과로 시장 방어에 치중하는 마케팅 효율성 개선 기대

금리 하락에 따른 고배당주 관심 높은 상황에서 투자매력 부각

KT&G (033780.KS) LG디스플레이 (034220.KS)

주간 목표주가

주간 목표주가

95,900 32,600


81,800 27,700


6/16 87,100 신규 0.00% 6/16 29,550 신규 0.00%

홍삼부문의 수익성 개선 및 담배 수출 회복으로 성장모멘텀 유효

복지부의 담배세 인상 추진에 따른 담배가격 인상 가능성 높음

업황이 개선되는 가운데, 원가절감∙제품믹스 개선으로 성장 지속

TV용 패널 사이즈 대형화로 패널가격 상승 전망

엔씨소프트 (036570.KS) 한섬 (020000.KS)

주간 목표주가

주간 목표주가

200,000 29,150


170,000 24,900


6/16 181,500 신규 0.00% 6/16 26,500 신규 0.00%

길드워2, 와일드스타 등 신규게임 해외 출시로 성장 모멘텀 유효

국내 서비스 게임들도 각종 업데이트 진행→긍정적 성과 기대

현대백화점 內 매장 확대에 따른 본격적인 시너지 기대

기존 브랜드 판매호조 속에 신규 브랜드 런칭으로 실적 개선 전망

주 : 수익률은 추천일 이후 수익률

투자유망종목 포트폴리오는 주간단위(매주 월요일)로 교체됩니다

Compliance Notice

본 자료를 작성한 담당자는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실하게 작성하였습니다.

본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

당사는 자료작성일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다.

본 자료를 작성한 담당자는 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.


46

월간 투자유망종목 Ⅰ자산분석실 투자정보팀

SK하이닉스 (000660.KS) GS건설 (006360.KS)

목표주가

목표주가

50,000 57,500


6/2 44,150 47,050 +6.57% 6/2 33,150 32,400 -2.26%

Financial Data Financial Data

투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F 투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 십억원 10,162.2 14,165.1 17,071.6 18,489.4 20,413.5 매출액 십억원 9,568.6 9,565.8 10,440.4 10,805.6 11,248.8

영업이익 십억원 (227.3) 3,379.8 4,917.1 5,065.9 4,016.3 영업이익 십억원 176.1 (935.5) 131.8 348.1 422.9

세전이익 십억원 (199.3) 3,074.9 4,985.9 5,484.9 4,454.0 세전이익 십억원 182.0 (993.2) 84.1 317.1 393.7

순이익 십억원 (158.9) 2,872.5 4,079.9 4,442.1 3,607.3 순이익 십억원 86.3 (828.2) 105.2 241.3 299.5

EPS 원 (233) 4,099 5,745 6,255 5,079 EPS 원 1,693 (16,239) 2,063 4,731 5,873

증감율 % NA NA 40.16 8.88 (18.79) 증감율 % (79.62) NA NA 129.32 24.15

PER 배 NA 8.98 7.42 6.81 8.39 PER 배 31.30 NA 17.11 7.46 6.01

PBR 배 1.84 2.00 1.76 1.37 1.15 PBR 배 0.73 0.49 0.58 0.54 0.49

EV/EBITDA 배 7.52 4.35 3.39 2.87 3.01 EV/EBITDA 배 14.06 NA 7.54 3.67 2.94

ROE % (1.80) 25.19 27.01 22.60 14.88 ROE % 2.30 (24.93) 3.48 7.47 8.52

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

Avg. Inventory(좌) 재고일수(우)(USDmn) (Weeks)

10.3주

5.7주

2.1 2.4

2.4 2

.7

1.7

2.3

2.4

3.1

2.0

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

0

1

2

3

4

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14P

(%)(조원)GS건설 분기실적

매출액 %OPM(우) %NPM(우)

DRAM 분야에서는 PC DRAM의 가격 안정화와 25nm 공정

전환의 정상화, NAND 분야에서는 업황의 개선 추세에 따른 출

하량 확대로 하반기 실적 개선 추세 유지될 전망

2분기 글로벌 DRAM 업체들의 Wafer 투입 Capa는 전분기 대

비 3% 감소할 것으로 예상. 공급 Capa 감소는 하반기 진입하

는 시점에서 글로벌 재고 수준을 낮게 가져가는 효과를 가져옴

으로써 하반기 수급을 개선시키는 요인으로 작용할 전망. 이에

따라 DRAM 고정 가격은 안정적인 흐름을 이어갈 것으로 예상

하반기 주요 휴대폰 제조사들의 신제품 출시로 하반기 모바일

DRAM 출하량 증가폭 또한 상대적으로 클 가능성 존재

이미 1Q13~2Q13 실적에서 기반영했던 대규모 손실로 인해

2014년은 특별한 원가반영 요소는 없을 것으로 전망

건축/주택부문도 계정대체에 의한 비용에 의해 원가율이 악화

된것으로 보이나, 이를 제외하면 약 86% 수준으로, 전반적인

실적의 정상화가 진행중

1Q14 이라크 카르발라, 쿠웨이트 CFP 등 대형 프로젝트 수주

에 성공하면서, 해외 수주경쟁력에 대한 의문은 모두 해소

현재주가는 2014년 실적전망치 기준 PBR 0.6배에 그치고 있

어, 건설업체 중 가장 낮은 밸류에이션을 부여받고 있음

Compliance Notice






47

중장기 투자유망종목

삼성전자 (005930.KS) Analyst 남대종 02-3771-7775

추천일 기준가 전일종가 수익률 • 2014년 1분기까지는 모바일 기기들

의 비수기이므로 주가가 횡보할 수

있지만, 향후 갤럭시S5의 판매 및 파

생 모델이 의한 점유율 회복이 가능

할 전망

• 2014년 삼성전자의 스마트폰 점유율

은 32%로 전년 수준을 유지할 수 있

을 것으로 예상되나, 오히려 점유율

을 확대할 수 있는 기회가 충분

• MS의 노키아 인수와 HTC,

Blackberry 등이 부진한 상황에서

그들의 Target Market 잠식이 가능

• 과거 노키아의 점유율이 상승하는 구

간에는 주가도 견조하게 상승하는 모

습을 보임

• 특히, 2014년은 반도체 부문이

DRAM과 NAND 중심의 실적 개선

으로 영업이익은 11조원으로 +44%

증가할 전망

1/2 1,372,000 1,367,000 -0.36%

투자지표 단위 2011 2012 2013 2014F 2015F

EPS 원 78,660 136,278 176,356 173,078 175,363

PER 배 13.45 11.17 7.78 7.75 7.65

PBR 배 1.72 2.08 1.52 1.26 1.09

EV/EBITDA 배 4.98 4.73 3.20 2.71 2.25

ROE % 13.52 20.24 21.62 17.61 15.25

16%

14%

22%

16%

13%

19%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Under 100

100~200

200~300

300~400

400~500

500 over

($) 삼성전자 가격대별

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

1Q05 4Q06 3Q08 2Q10 1Q12 4Q13

삼성전자 주가(좌)

삼성전자 휴대폰 M/S(우)

(천원)

현대모비스 (012330.KS) Analyst 송선재 02-3771-7512

추천일 기준가 전일종가 수익률 • 2014년 매출액은 37.8조원을 기록

할 것으로 예상.

• 핵심부품은 마진이 21% 수준을 꾸준

히 유지 중. 2분기 이후 제네시스

/LF쏘나타 등 완성차 신차 사이클로

핵심부품 판매가 늘어나면서 성장성

과 수익성에 긍정적으로 작용할 것.

• 국내 UIO 정체되고 있으나, 해외

UIO 위주로 성장할 것

• R&D는 선발업체 따라가기 위한 투

자를 지속적으로 늘릴 것.

• 금융부문은 초기 인프라 투자를 지속

하고 영업망 확충을 위해 영업인력을

늘릴 계획

• 글로벌 부품업체의 2014년 평균

P/E 12.3배, P/B 2.4배 vs. 현대모

비스 P/E 7.8배, P/B 1.2배

1/2 293,500 285,000 -2.90%

투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

EPS 원 36,535 35,147 38,615 42,047 44,513

PER 배 7.88 8.35 7.82 7.18 6.78

PBR 배 1.65 1.41 1.24 1.06 0.92

EV/EBITDA 배 4.69 4.46 4.07 3.49 2.98

ROE % 23.02 18.37 17.08 15.90 14.55

70

80

90

100

110

120

130

140

180

230

280

330

380

13.4 13.7 13.10 14.1 14.4

(천원) 현대모비스(좌) 상대지수(우)

0

4

8

12

16

20

현대

모비

스

현대

위아

만도

한라

비스

테온

공조

Denso

Co

ntin

ent

al

Johnso

n C

ontr

ols

Delp

hi A

uto

Borg

Wagner

TRW

Auto

mo

tive

평균 = 12.3배

X 글로벌 부품사 평균 P/E

Compliance Notice






48

글로벌 금융시장 Chart Book

1. 시장 지표

유가증권시장 지표 (단위: P,%,종목수,원)

구 분 6.13(금) 6.12(목) 6.11(수) 6.10(화) 6.09(월) 6.05(목)

KOSPI 1,990.85 2,011.65 2,014.67 2,011.80 1,990.04 1995.48

등락폭 -20.8 -3.02 2.87 21.76 -5.44 -13.08

이동평균 20일 2,007.42 2,008.42 2,006.99 2,004.50 2,001.74 1,999.76

60일 1,986.26 1,985.07 1,983.79 1,982.42 1,981.62 1,981.03

등락종목 상승(상한) 343 (6) 487 (17) 492 (15) 547 (8) 463 (5) 70 (0)

하락(하한) 464 (0) 330 (0) 328 (1) 265 (0) 361 (12) 119 (0)

거래량(만주) 22,311 25,188 23,805 23,493 20,961 22,057

거래대금(억원) 35,630 42,727 38,853 39,233 45,712 50,149

투자심리도(10일) 40 50 50 40 40 50

시가총액(조) 1,188 1,201 1,203 1,202 1,189 1,146

외국인순매수(억원) 993.18 116.61 1446.94 2148.75 199.86 657.74

코스닥시장 지표 (단위: P,%,종목수,원)

구 분 6.13(금) 6.12(목) 6.11(수) 6.10(화) 6.09(월) 6.05(목)

KOSDAQ 536.34 536.14 533.30 532.64 524.03 523.12

등락폭 0.2 2.84 0.66 8.61 0.91 -8.16

이동평균 20일 542.30 543.50 544.55 545.46 546.33 547.48

60일 550.07 550.20 550.39 550.49 550.74 551.04

등락종목 상승(상한) 419 (6) 559 (9) 550 (8) 682 (6) 488 (4) 360 (8)

하락(하한) 501 (0) 364 (0) 365 (1) 255 (0) 444 (3) 565 (2)

거래량(만주) 26,753 24,438 23,553 23,861 23,180 26,095

거래대금(억원) 13,760 13,412 14,018 13,873 13,358 15,579

투자심리도(10일) 50 50 40 30 30 30

시가총액(조) 130 130 129 129 127 127

외국인순매수 -177.39 -99.75 -279.75 272.31 81.74 21.86

주요 관심 Data (단위: 억원,%)

구 분 6.13(금) 6.12(목) 6.11(수) 6.10(화) 6.09(월) 6.05(목)

자금동향

고객예탁금 153,020 146,329 146,491 154,523 147,732

(증감) 6,691 3,186 -8,032 6,791 -6,695

순수주식형펀드잔고 799,875 800,920 802,175 804,305 805,972

(증감) -1,045 -390 -2,130 -1,667 -736

금리동향 회사채수익률(3년) 3.06 3.10 3.13 3.13 3.15 3.15

국고채수익률(3년) 2.74 2.79 2.82 2.82 2.84 2.84

환 율

원/달러 1019.00 1017.2 1015.70 1017.20 1016.20 1020.50

엔/달러 102.04 102.07 102.30 102.34 102.48 102.55

원/100엔 1000.20 996.57 992.86 993.94 991.61 995.12

국제유가 WTI(U$/배럴) 106.91 106.24 104.35 104.41 102.66 102.66

※ 국제유가: 서부텍사스중질유의 1개월 선물 종가


49

2. 국내주식

KOSPI☞이익개정비율(Earnings Revision) KOSPI 연간 예상 ROE

1,800

1,850

1,900

1,950

2,000

2,050

2,100

(40)

(35)

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(P)이익개정비율(좌) KOSPI(우)(%)

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

12.5

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

2014F 2015F(%)

료: Wisefn, 하나대투증권 자료: Wisefn, 하나대투증권

섹터별 이익개정비율 위치 섹터별 PE와 최근 1년 상하위 범위

(20)(18)(16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)0

에너지

소재

산업재

경기소비재

필수소비재

헬스케어

금융

IT

통신서비스

유틸리티

(%)

0

5

10

15

20

25

에너지

소재

산업재

경기소비재

필수소비재

헬스케어

금융

IT

통신서비스

유틸리티

평균 최근(x)

자료: Wisefn, 하나대투증권 자료: Wisefn, 하나대투증권

한국증시 가치/성장주 주가지수 추이 한국증시 대/중/소형주 주가지수 추이

86

88

90

92

94

96

98

100

102

104

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

가치주 성장주(2013.1=100)

85

90

95

100

105

110

115

120

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

대형주 중형주 소형주

(2013.1=100)

자료: Wisefn, 하나대투증권 자료: Wisefn, 하나대투증권


50

3. 국내주식

고객예탁금☞신용융자 추이 주식형☞채권형 잔고

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

고객예탁금 신용융자(우)(조원) (조원)

52

53

54

55

56

57

58

59

80

82

84

86

88

90

92

94

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

순수주식형 채권형(우)(조원) (조원)

자료: Koscom, 하나대투증권 자료: Koscom, 하나대투증권

유가증권시장 누적순매수 동향 VKOSPI☞KOSPI

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5

기관 외국인 개인(조원)

0

5

10

15

20

25

1,600

1,650

1,700

1,750

1,800

1,850

1,900

1,950

2,000

2,050

2,100

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

KOSPI VKOSPI(P) (P)

자료: Koscom, 하나대투증권 자료: Bloomberg, 하나대투증권

외국인 업종별 매매동향 기관 업종별 매매동향

-1,247-428

-287-152

-147-127-104

-32-29-22-21-16-10-9-6

031962

73

(1,400)(1,200)(1,000) (800) (600) (400) (200) 0 200

전기전자서비스업전기가스유 통 업화 학

철강금속통 신 업기 계

운수창고증 권비 금 속

종이목재의 약 품건 설 업

섬유의복의료정밀운수장비

은 행음 식 료보 험 업

(억원)

-806-164

-158-93

-38-34-12-10

-1891518395455575866

231

(1,000) (800) (600) (400) (200) 0 200 400

전기전자운수장비건 설 업유 통 업

운수창고음 식 료은 행의 약 품

의료정밀비 금 속

섬유의복보 험 업

종이목재전기가스

증 권기 계

철강금속통 신 업화 학

서비스업

(억원)



51

4. 국내 선물·옵션

KOSPI200 선물 시장지표 (단위: P,계약,억원)

구 분 6.13(금) 6.12(목) 6.11(수) 6.10(화) 6.09(월) 6.05(목)

최근월물지수 259.45 261.85 262.35 262.60 260.20 259.95

등락폭 -3.70 -0.50 -0.25 2.40 0.25 -1.70

거래량 135,958 129,671 127,604 145,337 166,285 138,524

미결제약정 101,754 0 63,277 84,952 93,562 111,291

KOSPI200 258.75 262.01 262.62 262.64 259.68 261.70

Basis(선물-현물) 0.70 -0.16 -0.27 -0.04 0.52 -0.52

프로

그램

매매

차익 -854 1,625 -17 134 610 -182

비차익 -1,555 -1,689 1,731 2,899 2,585 -604

당일순매수 -2,408 -63 1,714 3,033 3,195 -786

차익거래잔고(매도) 61,943 64,351 65,318 63,604 63,634 63,794

차익거래잔고(매수) 90,713 93,121 94,365 92,651 92,531 92,119

KOSPI200 선물옵션 매매동향: 선물 투자주체별 매매동향 (단위: 계약)

구 분 외국인 개인 증권 투신 보험 은행

전일 순매수 -12,631 4,965 6,840 2,416 -307 130

1주일 순매수 -12,631 4,965 6,840 2,416 -307 130

만기일 후 -12,631 4,965 6,840 2,416 -307 130

KOSPI200 선물옵션 매매동향: 옵션 투자주체별 매매동향 (단위: 천계약,억원)

구 분 Call Put

거 래 량 거래대금 거 래 량 거래대금

전일 1주일 만기후 전일 1주일 만기후 전일 1주일 만기후 전일 1주일 만기후

외국인 37 37 37 68 68 68 128 128 128 48 48 48

개 인 89 89 89 -67 -67 -67 -181 -181 -181 -57 -57 -57

증 권 -88 -88 -88 34 34 34 82 82 82 8 8 8

최근월 선물과 외국인 선물 누적순매수 프로그램 매수☞매도차익거래 잔고

(7)

(6)

(5)

(4)

(3)

(2)

(1)

0

230

240

250

260

270

280

13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5

선물가격(좌) 외국인 누적(우) (만계약)(p)

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

매도차익잔고

순매수차익잔고

매수차익잔고(우)

(조원)(조원)



52

5. 해외주식

MSCI 이머징시장☞선진시장 이머징시장☞선진시장 매크로 서프라이즈 인덱스

850

900

950

1000

1050

1100

1,350

1,450

1,550

1,650

1,750

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

MSCI DM(좌) MSCI EM(우)(P) (P)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

EM 서프라이즈 DM 서프라이즈(Index)


CITI 매크로 리스크 인덱스☞EMBI SPREAD 미국 S&P500 지수☞독일 DAX 지수

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

260

280

300

320

340

360

380

400

420

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

EMBI SPREAD(좌) MRI CITI Index(우)(P) (P)

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

S&P500지수(좌) 독일(우)(P)(P)


중국 상하이 지수☞일본 NIKKEI 지수 인도 선섹스 지수☞베트남 VN 지수

1,900

2,000

2,100

2,200

2,300

2,400

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

일본(좌) 중국(우)(P) (P)

450

490

530

570

610

650

17,000

19,000

21,000

23,000

25,000

27,000

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

인도(좌) 베트남(우)(P) (P)



53

6. 국내채권

한국 국채 금리 3년☞10년 금리 한국 장단기 스프레드

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

3.9

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(%)한국 국채 10년 한국 국채 3년

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(%p)한국 10년-3년 스프레드

료: Bloomberg, 하나대투증권 자료: Bloomberg, 하나대투증권

한국은행 기준금리☞CD91일 금리 회사채 AA-☞BBB- 3년 금리

2.63

2.65

2.67

2.69

2.71

2.73

2.30

2.40

2.50

2.60

2.70

2.80

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

한국은행 기준금리(좌) CD91(우)(%) (%)

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

8.2

8.4

8.6

8.8

9.0

9.2

9.4

13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5

회사채BBB- 3년 회사채AA- 3년(우)(%) (%)

자료: Bloomberg, 하나대투증권 자료: Koscom, 하나대투증권

회사채 AA-☞BBB- 크레딧 스프레드 EMBI 인덱스

5.90

6.00

6.10

6.20

6.30

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

0.55

13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5

회사채 AA- 3년 크레딧 스프레드

회사채 BBB- 3년 크레딧 스프레드(우)

(%p) (%p)

240

260

280

300

320

340

360

380

400

420

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(bp) JPM EMBI PLUS SPREAD

자료: Koscom, 하나대투증권 자료: Bloomberg, 하나대투증권


54

7. 해외채권

미 모기지 30년☞미 국채 10년 금리 일본 금리☞중국 금리

2.0

2.5

3.0

3.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

US 모기지 30년 금리 미 국채 10년 금리(우)(%) (%)

3.3

3.5

3.7

3.9

4.1

4.3

4.5

4.7

4.9

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

일본 국채 10년 금리(좌)

중국 국채 10년 금리(우)

(%)(%)


독일 금리☞이탈리아 금리 브라질☞멕시코 금리

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

독일 국채 10년 금리(좌)

이탈리아 국채 10년 금리(우)

(%) (%)

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

14.0

15.0

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

브라질 국채 10년 금리(좌)

멕시코 국채 10년 금리(우)(%) (%)


인도☞터키 금리 인도네시아☞태국 금리

5.5

6.5

7.5

8.5

9.5

10.5

11.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(%)인도 국채 10년 금리(좌)

터키 국채 10년 금리(우)

(%)

3.2

3.4

3.6

3.8

4

4.2

4.4

4.6

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(%)인도네시아 국채 10년 금리(좌)

태국 국채 10년 금리(우)

(%)



55

8. 외환(FX)

한국 환율 유럽☞일본 환율

1,000

1,030

1,060

1,090

1,120

1,150

1,180

77

78

79

80

81

82

83

84

85

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(원)(p)

달러 인덱스(좌) 원/달러(우)

94

96

98

100

102

104

106

1.26

1.28

1.30

1.32

1.34

1.36

1.38

1.40

1.42

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

달러/유로(좌) 엔달러 환율(우)

(엔)(달러)


러시아☞브라질 환율 인도☞중국 환율

1.9

2.0

2.1

2.2

2.3

2.4

2.5

29.0

30.0

31.0

32.0

33.0

34.0

35.0

36.0

37.0

38.0

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

루블/달러(좌) 헤알/달러(우)

(루블) (헤알)

6.02

6.06

6.10

6.14

6.18

6.22

6.26

50

54

58

62

66

70

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(루피) 루피/달러(좌) 위안/달러(우) (위안)


말레이시아☞태국 환율 인도네시아☞필리핀 환율

2.9

3.0

3.1

3.2

3.3

3.4

28

29

30

31

32

33

34

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(링깃)(바트)

바트/달러(좌) 링깃/달러(우)

9,500

10,000

10,500

11,000

11,500

12,000

12,500

40

41

42

43

44

45

46

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

페소/달러(좌) 루피아/달러(우)(페소) (루피아)



56

9. 원자재

CRB 인덱스☞LME 인덱스 WTI 유가☞두바이 유가

270

280

290

300

310

320

2,900

2,950

3,000

3,050

3,100

3,150

3,200

3,250

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

LME 인덱스(좌) CRB 인덱스(우)(P) (P)

90

95

100

105

110

115

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(달러)WTI 두바이


금☞은 가격 구리☞니켈 가격

1,150

1,200

1,250

1,300

1,350

1,400

1,450

18

19

20

21

22

23

24

25

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

(달러)은(좌) 금(우)(달러)

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

290

300

310

320

330

340

350

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

구리(좌) 니켈(우)(달러) (달러)


대두 가격☞옥수수 가격 벌크선 운임지수

400

440

480

520

560

600

640

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

1,350

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

대두(좌) 옥수수(우)(달러) (달러)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

BDI BCI BPI(P)



57

10. 글로벌 금융시장: 부동산

미국 주택가격 미국 NAHB 주택시장지수 및 기존주택매매

100

120

140

160

180

200

220

240

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

10개 대도시 주택가격 20개 대도시 주택가격(P)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(백만호)기존주택매매 NAHB 주택시장지수(우)


중국 주택가격지수 글로벌 부동산 지수

0

10

20

30

40

50

60

70

11.5 11.11 12.5 12.11 13.5 13.11 14.5

(개)

상승

보합

하락

480

500

520

540

560

580

600

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6

FTSE NAREIT(P)

자료: CEIC, 하나대투증권 자료: Bloomberg, 하나대투증권

한국 주택가격지수 한국 전세/매매 비율

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

전국 수도권 6대 광역시(P)

35

40

45

50

55

60

65

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

전국 서울(%)

자료: KB, 하나대투증권

자료: KB, 하나대투증권

주: 2013년 4월부터 기준선 변경


58

Calendar

6.15 SUN 6.16 MON 6.17 TUE 6.18 WED 6.19 THU 6.20 FRI 6.21 SAT

美 5월 광공업생산

(E 0.5%, 4월 -0.6%)

美 6월 NAHB

주택시장지수

(E 47, 5월 45)

유로존 5월 CPI

(E -0.1%, 4월 0.2%)

中 6월 FDI (~18)

(E 3.2%, 5월 3.4%)

美 5월 CPI

(E 0.2%, 4월 0.3%)

美 5월 주택착공

(E -3.7%,4월 13.2%)

美 5월 건축허가

(E 1.0%, 4월 5.9%)

유로존 5월 ZEW

조사치

(E --, 4월 55.2)

日 5월 공작기계수주

(E --, 4월 24.1%)

美 1Q 경상수지

(E -96.6B$,

4Q -81.1B$)

日 5월 수출

(E -1.3%, 4월 5.1%)

日 5월 수입

(E 1.8%, 4월 3.4%)

韓 5월 PPI

(E --, 4월 -0.3%)

美 5월 경기선행지수

(E 101.6, 4월 101.4)

日 4월 선행지수

(E 106.6, 3월 106.6)

日 4월 동행지수

(E --, 3월 111.1)

유로존 6월 소비자

기대지수(잠정치)

(E -6.5, 5월 -7.1)

칸국제광고제(~21)

세계수도에너지대회2014(WHEC,~20)

하이서울 자전거 대행진(광화문 광장~월드컵공원 평화광장) 교통통제 예정

[제약]5월 원외처방조제액[P]

[반도체]상반월NAND/DRAM 고정가격[P]

[반도체]상반월 패널 가격[P]

[월드컵]한국vs.러시아 (한국시간 18일07:00)

infocomm14(~20)

SIBF2014(~22)

CGF Global Summit in Paris(~20)

미국 FOMC금리결정 (0.25%)

Basel Art Fair(~22)

KOREA MICE EXPO 2014(~20)

STRONG KOREA 창조포럼 2014

[휴장]브라질

FORMULA 1 GROSSER PREIS SANTANDER VON DEUTSCHLAND 2014(~22)

[유상]에이티넘인베스트(보통주 600만)

[PGA]트래블러스 챔피언십(~23)

[입찰]미 TIPS 30년물

[월중]

2014 코리아브랜드 한류박람회(브라질)

[미래부]신산업 창조프로젝트 사업단 선정

한-터키 FTA 본계약 체결

[노동부]65세이상 실업급여 지급

[국토부]물류서비스 효율화 추진

[자동차]현대차 노사 임금∙단체 협상

6.22 SUN 6.23 MON 6.24 TUE 6.25 WED 6.26 THU 6.27 FRI 6.28 SAT

美 5월 주택매매

(E 0.5%, 4월 1.3%)

유로존 6월 PMI

제조업(잠정치)

(E --, 5월 52.2)

유로존 6월 PMI

비제조업(잠정치)

(E --, 5월 53.2)

中 6월 HSBC PMI

제조업(잠정치)

(E --, 5월 49.4)

美 4월 S&P/CS

주택가격지수

(E 0.2%, 3월 1.24%)

美 5월 신규주택매매

(E --, 4월 6.4%)

美 1Q GDP

(E -1.0%, 4Q 2.6%)

美 5월 내구재주문

(E --, 4월 0.6%)

美 5월 개인소비

(E --, 4월 3.1%)

韓 6월 소비자

기대지수

(E --, 5월 105)

美 5월 개인소득

(E --, 4월 0.3%)

美 6월 미시간대소비

심리(확정치)

(E --, 5월 81.9)

유로존 6월 경기

기대지수

(E --, 5월 102.7)

유로존 6월 소비자

기대지수(확정치)

(E --, 5월 -7.1)

日 5월 CPI

(E --, 4월 3.4%)

日 5월 소매판매

(E --, 4월 -13.6%)

中 5월 선행지수

(E --, 4월 100.11)

[월중]

삼성전자:타이젠OS 탑재 스마트폰 러시아에서 공개 예정

저축은행: u-보금자리론 판매 시작

월중 국내 LPG가격 인하 불투명 :국제 LPG가격 인상 때문)

IoT적용-LPG용기 이력관리 시범 실시

코리아승마페스티벌 (6/27~7/6)

European financial congress(~25)

주제: 보안 및 금융 시장의 발전, 인프라의 지속 가능한 금융 등

2014 UN 공공행정 포럼(~26)

[회사채만기]한화(2K억원)

[테니스]Wimbledon(~7/6)

터키 기준금리

국제 LED & OLED EXPO2014(~27)

2014 서울 가구 엑스포(~27)

미 Walgreen

Google I/O(개발자 지향 콘퍼런스,~26)

:구글 개발자의 날 행사 포맷과 유사, 스마트워치(G워치) 공개(제작:LG전자)

SMART M-TECH SHOW 2014(~27)

Food Service Fair 2014(~28)

[드라마]조선 총잡이 첫방(주연:이준기)

G20 정상회의(~27)

몬트리올국제재즈페스티벌(~7/6)

[영화]'트랜스포머4:사라진 시대' 개봉(배급:CJ E&M)

[월드컵]한국 vs. 벨기에

(한국시간 27일 05:00)

[입찰]미 2년물

2014 MEN'S EXTIVAL(~29)

대한민국 의학 EXPO2014(~29)

[회사채만기]대우건설(1.5K억원)

SK C&C(1K억원)

[PGA]AT&T 내셔널(~30)

[LPGA]Walmart NW Arkansas Championship

(전년우승:박인비)

[농구]U-17세계선수권(~7/6)

주: 1) 괄호 안은 예상치(E), 전월 순, 한국시간 기준 (*E)는 당사 추정치. 2) 유로권, 북미는 전월대비(PCE 디플레이터는 전년동월대비), 아시아는 전년동월대비 기준


ODAY’S ALK · 7$ 정도 끌어 올리는 요인 주 : 국제유가에 대한 회귀분석...

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Transcript of ODAY’S ALK · 7$ 정도 끌어 올리는 요인 주 : 국제유가에 대한 회귀분석...