InversionesNo 904 | 31 de agosto de 2020 | www.ocu.org/inversiones | Edición semanal

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Aspiraciones ilusas

En los últimos meses estamos sien-do testigos de una epidemia que apareció con el batacazo bursátil de

marzo y se ceba entre una generación de inversores novatos. Alentados por la faci-lidad que dan algunos brókeres online, se lanzan al parqué bursátil a jugarse sus aho-rrillos buscando el chollo del momento o persiguiendo la estela de las acciones de relumbrón. Una ola, más bien oportunis-ta y especulativa, que no durará siempre y cuando rompa se llevará por delante a mu-chos de ellos.

Ahora bien, ¿cuál es la actitud de los inver-sores con más solera? Según una encuesta realizada en abril por el gestor de activos Schroders a 23.000 inversores en 32 paí-ses, estos son muy optimistas: la mayoría espera que el impacto de la COVID-19 será limitado en el tiempo y unos rendimientos anuales que ronden el 10,9 % de media en los próximos 5 años. Una cifra que en Es-paña con un 10,03 % no queda a la zaga. En nuestra opinión tales expectativas son claramente optimistas: tanto si miramos hacia adelante, donde podemos ver un es-cenario de recuperación económica, con tipos de interés nulos o negativos, al que le queda un buen trecho para volver a la nor-malidad pre-COVID; como si echamos la vista atrás al último lustro, donde la renta-bilidad anual bruta que obtuvieron los in-versores españoles en fondos fue casi nula: un 0,13 % o incluso del -4,6 % para los que apostaron por fondos de acciones españo-las. Si se pregunta qué revelaba esta misma encuesta hace 5 años, no le sorprenda si le decimos que el rendimiento anual que

esperaban los inversores era nada menos que ¡un 12 % anual!Como en encuestas anteriores, curiosa-mente, son los que se consideran más expertos los que resultan más optimistas. Estos autoproclamados “expertos” tienen un razonamiento peligroso y simplista: piensan que sus expectativas están justifi-cadas por los niveles de rendimiento que han alcanzado en el pasado. Pensamiento, que queda desbaratado por un viejo man-tra que a estas alturas ya le resultará fami-liar: “rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros”. Para más inri di-chos expertos suelen recurrir a la hora de buscar información a la que proporcionan los bancos y otros asesores financieros, ávidos de vender productos, y que encuen-tran caldo de cultivo cuando prevalece el optimismo.

Datos como el de esta encuesta confirman que los inversores son irracionalmente optimistas en cualquier parte del mundo; un optimismo, que puede llevarlos a aco-meter inversiones alocadas, unas veces, y otras, directamente a la frustración. Sirva como baño de realidad el 5 % de rendi-miento anual medio que esperamos para nuestra Cartera Global Flexible en los próximos 10 años. Dejarse cegar por el op-timismo en cuanto a rendimientos futuros no es buen consejero para su estrategia in-versora; en cambio, sí lo es diversificar con precaución.

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P.02. PANORAMA

La Fed aboga por los tipos de interés bajos en EE. UU. por más tiempo. Mientras la zona euro da signos de recuperación, la economía española tiene ante sí un escenario difícil.

P.03. BOLSAS

Los indicadores macroeconómicos y las declaraciones del presidente de la Reserva Federal americana impulsan las bolsas.

P.04. ACCIONES

Applied MaterialsAxaEnce Energía y CelulosaErcrosGrifolsNOSTeva Pharmaceutical

P.07. CUADRO DE ACCIONES

P.11. ENTRE NOSOTROS

– Bolsas y Mercados Españoles: último aviso para vender al precio ofertado en la OPA.– Sepa qué son y cómo apostar por las acciones “growth” para darle un toque picante a su cartera.– Santalucia Renta Fija 0-2 B: un fondo para su liquidez con ventajas especiales para socios.

NO DEJE DE LEER

P. 03. El potencial del grupo energético Engie.

ACCIONES

COMPRARApplied Materials

VENDERGrifols

CONSERVARAxaEnce Energía y CelulosaErcrosNOSTeva Pharmaceutical

TIPOS DE INTERÉS A LARGO EN ESPAÑA (en %)

RENDIMIENTO MEDIO ANUAL DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN EN ESPAÑA

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Todo parece indicar que en el escenario de

recuperación de la actual crisis seguirán

estando vigentes tipos bajos o casi nulos.

El rendimiento medio anual obtenido en el

pasado por los fondos de inversión en España

debería poner en su lugar a aquellos que

tienen unas expectativas demasiado altas.

2 OCU inversiones. 31 de agosto de 2020

www.ocu.org/inversiones

PANORAMA

El reinado de los tipos bajosLa Fed aboga por los tipos bajos durante más tiempo en EE.UU. En la zona euro los signos de recuperación comienzan a llegar, aunque España tiene un cuatrimestre complicado por delante.

ESPAÑA: ¿EN PUNTO DE INFLEXIÓN?

Las cifras de hipotecas y ventas al detalle publicadas la semana pa-sada por el INE muestran una mejoría en la situación económica a principios del verano. Sin embargo, no tienen en cuenta el claro deterioro de la situación sanitaria en las últimas semanas con las nuevas restricciones impuestas por el ejecutivo y las CC.AA. A esto se añade el impacto de las restricciones impuestas por los países europeos, que pesan inevitablemente en el sector turístico. • El número de hipotecas creció un 4,7 % en junio frente al mes an-terior, pero registró una caída interanual del 12,7 %. Es muy probable que en julio se dé una continuación de esta mejora, pero agosto pro-mete ser mucho más complicado, a pesar de que el crédito es extrema-damente barato gracias a los bajos niveles alcanzados por el Euribor. • Más preocupante es el desarrollo de las ventas al detalle. Des-pués de un rebote mensual destacable en mayo y junio (+19,4 % y +17,7 %, respectivamente), cuando los españoles volvieron a una apariencia de normalidad, el incremento mensual cayó a sólo el 1,1 % en julio. Ante tal desaceleración, uno pensaría que se ha al-canzado el nivel anterior a la crisis. Esto sería parcialmente, ya que el descenso respecto a julio de 2019 fue del 3,9 %. Con el deterioro de la crisis sanitaria de fondo, cabe preguntarse si el mes de julio marca un punto de inflexión en esta tendencia. Mientras los tipos de interés de la deuda española siguen una tónica estable, cerraron la semana en 0,38 %, lo que resta de 2020 promete ser difícil para la economía española.

EN EL EXTERIOR• Según anunció en la reunión de bancos centrales la semana pa-sada, la Fed está dispuesta a tolerar una mayor inflación por un tiempo, ya que esta se mantuvo por debajo de los niveles fijados durante varios años. Dado que la demanda privada tras la pande-mia seguirá debilitada, el aumento de los precios tardará en supe-rar el 2 %. Así los tipos directores seguirán siendo bajos, entre 0 y 0,25 % por mucho tiempo. Por otro lado, los hogares van recu-perando la confianza: los pedidos de bienes duraderos del 11,2 % en julio frente al mes anterior, si bien de enero a julio cayeron un 12,1 % frente al mismo periodo de 2019.• Los indicadores económicos apuntan a una recuperación glo-bal. Mejoría que refleja el clima empresarial alemán en su índice Ifo, según el que las empresas muestran ahora más confianza en el futuro. Así, tras un segundo trimestre decepcionante (-11,3 % frente al mismo período de 2019 y -9,7 % en comparación con el trimestre anterior), cabría esperar un mejor tercer trimestre para la principal economía europea.• El Reino Unido ha hecho una emisión de deuda pública a diez años a un tipo de interés del 0,32 %, mientras a principios de agos-to se negociaba por debajo del 0,07 %. Tal repunte se ha debido al deterioro de las finanzas públicas, habiendo superado la deuda los 2 billones de libras y el 100 % del PIB.

• La recuperación de la economía china, que comenzó en el se-gundo trimestre, continúa a pesar de su delicada relación comer-cial con EE.UU.: los beneficios de las empresas del sector industrial crecieron un 19,6 % en julio respecto a julio de 2019 (en los siete primeros meses de 2020 caen un 8,1 % frente al mismo periodo de 2019).• El primer ministro japonés, principal artífice del programa de reformas, renunciará por problemas de salud. Si bien la noticia añade algo de incertidumbre, no reduce el atractivo de las acciones y obligaciones niponas.

CRECIMIENTO EN ALEMANIA

Después de un segundo trimestre decepcionante, la notable mejora del clima de negocios en Alemania en agosto da esperanzas de un rebote de la locomotora europea en el tercer trimestre.

EN SU BOLSILLO: NUESTROS CONSEJOSCon su nuevo enfoque de la inflación la Fed hizo subir los tipos de interés de los Estados Unidos. Sin embargo, dado que el euro está por encima de 1,19USD, cerca de su nivel de equilibrio frente al dólar, seguimos apostando por los bonos del país del tío Sam. En cuanto a las acciones estadounidenses, en máximos históricos, las reservamos a perfiles dinámicos. Por otro lado, diversificamos con acciones de la zona euro en nuestras carteras mixtas y segui-mos apostando por el valor refugio de las obligaciones japonesas en nuestras carteras mixtas y por las acciones niponas en algunas de nuestras carteras.

¿QUÉ DESTACAMOS?

Con la constante de tipos bajos en el horizonte seguimos invirtiendo en obligaciones estadounidenses en la Cartera Mixta Equilibrada y la Cartera Global Flexible (15% y 20% de peso respectivamente).

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BOLSAS

COMENTARIO BURSÁTIL

Los datos macroeco-nómicos y las declara-ciones del presidente de la Fed impulsan a las bolsas.Europa aletargadaLos indicadores económicos publica-dos esta semana vuelven a dar ánimos a los inversores. En Alemania, el clima empresarial mejora, las exportaciones en China crecen y en EE.UU. los pedi-dos de bienes duraderos aumentaron un 11,2 % en julio respecto al mes an-terior. Pero la noticia de mayor calado de la semana proviene de la Fed: la po-lítica monetaria de la Reserva Federal estadounidense se centrará a partir de ahora, además de en un control menos estricto de la inflación, en fomentar la creación de empleo. En otras palabras, se prolongará la política de tipos de interés bajos. Una buena noticia para los valores tecnológicos y farmacéuti-cos, que vuelven a repuntar (+3,4 % el Nasdaq). Intel (+2,3 %, barata) e IBM (+1,5 %, barata) forman parte de la car-tera del Experto en acciones. Repuntes también para la bolsa estadounidense (+2,2 %), la mundial (+1,6 %) y la euro-pea (+1,1 %). La bolsa española avanza un 2 % gracias al tirón del sector ban-cario (+5,8 %) y de los valores turísticos.• La llegada de dos fuertes huracanes en el Golfo de México alteró el precio del crudo. El barril de petróleo repunta un 0,8 % en EEUU y un 1,6 % en Europa. El sector sube un 0,7 %, pero Exxon Mobil cede un 0,8 %. Mantenga esta acción in-cluida en la cartera modelo y penalizada por su salida del índice Dow Jones.

SUBIDAS Y BAJADAS SEMANALES DESTACADAS

Bolsas (*)

Shanghái +5,6 Moscú -1,2

Dublín +5,0 México -0,9

Johannesburgo +4,8 Tokio -0,5

Acciones españolas (*)

IAG +11,7 Duro Felguera -16,2

NH Hotel +9,5 Mediaset España -6,0

Aena +8,6 Grifols -5,3

(*) Variación en % y en euros.

PERFIL

Engie, energía alcistaLa crisis del covid-19 penaliza los resultados del grupo energético francés. Aun así, confiamos en su potencial de futuro y su elevado dividendo.

Primer semestre a la baja• Como esperábamos, los resultados del primer semestre de 2020 muestran una tendencia bajista, por culpa de la crisis sin precedentes del covid-19. La actividad de servicios energéticos (un tercio de los ingresos del grupo) ha visto cómo su re-sultado operativo caía al terreno de las pérdidas. Afortunadamente, las activida-des reguladas (infraestructuras gasistas) y las energías renovables (con contratos de larga duración) han permitido al grupo limitar los daños de la pandemia.• Apoyándose en unas expectativas de recuperación en el segundo semestre (mejoría económica, mayor demanda de energía), Engie prevé para el conjunto de 2020 un beneficio entre 1.700 y 1.900 mi-llones de euros, un objetivo en línea con nuestras previsiones. La compañía ha confirmado asimismo su intención de recuperar el dividendo y distribuir entre el 65 y el 75 % de los beneficios. Por últi-mo, en el plano estratégico, la prioridad pasa por la escisión de (una parte) de la rama de servicios, que presenta pocas si-nergias con el resto del grupo y se revela menos resiliente en las crisis. A la espera del anuncio de los resultados consolida-dos, mantenemos nuestra previsión de beneficio por acción en 0,70 EUR para 2020 - cantidad que bien podría verse in-crementada en unos 0,46 euros caso de que Engie acabase vendiendo a Veolia su participación en Suez- y 0,80 EUR para 2021.

Acciones nominativas En Francia aquellas acciones que pasan a formar parte de un registro voluntario de accionistas se las califica como acciones nominativas. Al cabo de dos años de re-gistro Engie premia con un incremento en el dividendo de un 10 %. Así, si antes del próximo 31/12/20 usted se sumara a su registro de accionistas, los dividendos pa-gables a partir de 2023, que estimamos en 0,60 euros ese año, se incrementarían para las acciones nominativas en un 10 % hasta 0,66 euros.

Cómo comprarlas• Si usted ya tiene acciones de Engie, pue-de añadirlas a este registro de accionistas desde su bróker actual, donde seguirán estando depositadas. En este caso se habla de acciones nominativas administradas (nominatives administrées). En este caso no vemos muy interesante hacer tal regis-tro por el coste del trámite. • Si usted quiere comprar acciones de En-gie con ánimo de permanencia, la mejor forma de hacerlo es a través de las accio-nes nominativas puras (nominatives pu-res). Para ello deberá comprarlas a través de Société Générale (+33 (0) 2 51 85 67 89), el broker designado por Engie para este fin y tendrá así una serie de ventajas:– No le cobrarán comisiones por custodia ni cobro de dividendos y “sólo” le cargarán un 0,2 % (mínimo 9 euros) en compras o ventas por Internet (servicio Sharinbox). Si las realiza por fax o por correo, el coste será del 0,3 % con un mínimo de 12 euros.– Tras enviar el certificado de residencia que usted deberá tramitar ante el fisco es-pañol, el Fisco francés le retendrá el 12,8 % de sus dividendos, en lugar del 30 %.

Nuestro consejoEl resultado operativo de Engie se ha visto penalizado por la crisis, pero a tenor del potencial de recuperación de los benefi-cios a largo plazo y su atractiva rentabili-dad por dividendo del 4,5 %, la caída de la cotización (11,14 EUR) en lo que llevamos de año nos parece excesiva. Acción barata e incluida en la cartera Experto en acciones con un peso del 7 %. Compre.

COTIZACIÓN DE ENGIE (en EUR)

Tras el fuerte castigo sufrido por la crisis, la acción presenta un buen potencial de revalorización. Compre.

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ACCIONES

APPLIED MATERIALSResultado mejor de lo esperado

Sector tecnológico Bolsa Nasdaq • 63,07 USD Dividendo: 0,87 USD (1,3 %) Riesgo:

El buen resultado trimestral y unas perspectivas por encima de nuestras expectativas llevan la cotización a las alturas. Acción barata, de calidad e incluida en la cartera del Experto en acciones con un peso del 3,3 %.

Compre

En el tercer trimestre de 2019/20 (cierre anual del ejercicio el 31 de octubre), las ventas repuntaron un 23 % y el beneficio por acción un 43 % en datos compara-bles. Un excelente resultado que, según la propia compañía, debería proseguir por la senda alcista en el trimestre en curso (+23 % y +46 % respectivamen-te). Applied parece haber digerido bien los efectos de la pandemia y se ha recu-perado de las rupturas en la cadena de suministro ocurridas en el segundo tri-mestre. Además, se beneficia de la ace-leración de la transformación digital que nos deja el covid (teletrabajo, fuerte au-mento del tráfico de datos), que incita a sus clientes, presentes sobre todo en los semiconductores, a invertir masivamen-te en equipos punteros. Applied, sólido financieramente, muy rentable e indis-pensable dentro de un sector prome-tedor (automatización, internet de las cosas, coche autónomo, etc.), tiene ante sí un futuro alentador. Pese al repunte de la cotización, el potencial alcista nos parece elevado. Revisamos al alza nues-tra previsión de beneficio por acción de 3,40 a 3,75 USD para 2019/20 y mantene-mos en 4 USD la de 2020/21.

AXASin dividendo complementario

Sector financiero y asegurador Bolsa de París • 17,482 EUR Dividendo: 0,00 EUR (0,0 %) Riesgo:

Axa suspende el dividendo complementario de 2019. Aunque la aseguradora francesa no carece de armas para afrontar la crisis, su recuperación será lenta. Acción correcta incluida en la cartera del Experto en acciones con un peso del 2,6 %.

Mantenga

La factura del covid-19 en el resultado del primer semestre asciende a 1.500 mi-llones de euros. Una cantidad mayor de lo que estimábamos en un principio y la causa en parte de la fuerte caída del be-neficio operativo (-50 %). En los seguros de daños, ahora en el centro del plan de crecimiento del grupo, el beneficio ope-rativo cae un 72 %. La filial XL, adquirida a un precio elevado en 2018, y que de-bería aportar algo de estabilidad al be-neficio de Axa, está incluso en pérdidas (pérdidas de explotación, anulación de eventos). La solidez del grupo se ha visto algo deteriorada, pero nada grave. Para obtener liquidez, Axa debería concluir las ventas de actividades no estratégi-cas (Asia). Algo no siempre fácil, como demuestra el abandono del proyecto de venta de la filial irlandesa. Para preser-var la liquidez y cumplir con las reco-mendaciones del regulador francés, Axa suspende el dividendo complementario de 2019 (0,70 EUR). Un anuncio que, aunque previsible, ha sorprendido a mu-chos inversores y castigado por ende la cotización. El dividendo de 2019 se limi-tará por tanto a 0,73 EUR por acción.

ENCEPérdidas semestrales

Sector industrial y servicios Bolsa de Madrid • 2,696 EUR Dividendo: 0,00 EUR (0,0 %) Riesgo:

Las pérdidas del segundo trimestre se incrementaron como esperábamos, por los bajos precios de la pasta. Pero el negocio energético amortiguó el golpe. Acción correcta, pero más arriesgada que la media.

Mantenga

El parón económico provocado por la pandemia mantiene el precio de la celu-losa en mínimos (-33 % en el segundo tri-mestre, en euros), lo que ha hundido casi un 87 % el beneficio de explotación de su negocio pastero en el trimestre (de don-de provienen las tres cuartas partes de sus ingresos). Pero el negocio de energías renovables sacó provecho del mayor vo-lumen de energía vendida (+27 %) por las nuevas plantas de biomasa incorporadas en el primer trimestre, mientras el be-neficio repuntaba sólo un 4,7 % frenado por la caída del precio de la energía. Este buen hacer de la actividad de energía fue insuficiente para evitar las pérdidas del grupo: -0,13 euros acción de pérdidas re-currentes, en línea con nuestra previsión para el conjunto del año (-0,22  euros). Ence mantiene la deuda bajo control y ha adoptado las medidas necesarias para blindarse ante problemas de liquidez en los próximos 18/24 meses. Capaz de so-brevivir hasta que el horizonte se acla-re, Ence sacará provecho de la salida del mercado de los rivales menos eficientes. En los próximos meses, la acción estará condicionada por la situación económi-ca y una mayor volatilidad.

Pese al rebote del 60 % (en USD) desde los mínimos de marzo, aún está a tiempo de comprar esta acción de calidad.

La crisis del coronavirus está pasando factura a la cotización. A largo plazo confiamos en que retome la senda alcista. Mantenga.

Gracias al negocio de energías renovables, los resultados de Ence logran poco a poco salir del pozo. La acción debería recuperar posiciones a largo. Mantenga.

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ACCIONES

ERCROSResultado según lo esperado

Sector químico Bolsa de Madrid • 2,12 EUR Dividendo: 0,05 EUR (2,3 %) Riesgo:

Aunque no es ajeno a la difícil coyuntura actual, el grupo químico español cuenta con armas suficientes para capear el temporal de la pandemia y salir airoso en el largo plazo. Acción correcta.

Mantenga

Pese a la incertidumbre económica pro-vocada por la pandemia, el beneficio logrado por Ercros en el primer semes-tre del año se ha situado en la parte alta de las expectativas de la compañía (0,04  euros por acción). Aun así, es un 55 % inferior a lo obtenido en el mismo periodo del año anterior. Tras un duro inicio del año, el segundo trimestre se ha desarrollado en un tono de mayor “nor-malidad” dentro del contexto en el que vivimos. La menor demanda de los pro-ductos relacionados con la construcción ha frenado la producción de sosa, el pro-ducto con mayor calado en las cuentas de Ercros. Sin embargo, las mejoras en la eficiencia de los procesos de fabricación y un descenso tanto en los costes de las materias primas como de la electricidad le han permitido obtener unos mayores márgenes en conjunto. Las perspectivas para los próximos meses siguen siendo inciertas a causa de la pandemia, pero la compañía ha demostrado que cuenta con una estructura eficiente que le per-mite generar beneficios y, sobre todo, liquidez. Algo muy apreciado en estos momentos, sobre todo en el caso de pe-queñas compañías como Ercros.

GRIFOLSRebajamos previsiones

Sector farmacéutico Bolsa de Madrid • 22,48 EUR Dividendo: 0,20 EUR (0,8 %) Riesgo:

El resultado semestral retrocede ante la expansión del covid. El pago de un dividendo complementario nos parece cada vez más remoto. Acción cara.

Venda

Las donaciones de sangre tienen plomo en las alas en EE.UU., sede del 85 % de sus centros de donación de plasma. La dispar gestión de los confinamientos podría generar una caída en las dona-ciones de entre el 10 % y el 25 % anual. Una coyuntura que amenaza a corto plazo a su principal división Bioscien-ce, que aporta el 85 % de las ventas. Los ingresos repuntaron un 10,5 %, pese a la caída de sus actividades Hospital (-17,5 %) y Diagnóstico (-6 %). El grupo farmacéutico ha puesto en marcha un plan de ahorro de costes para compen-sar (en parte) el deterioro de sus inven-tarios plasmáticos, cuyo valor alcanzó los 185 millones de euros a cierre de junio (unos 0,27 euros por acción). Con todo, el beneficio retrocedió un 24 % a 0,32 euros por acción. Con el paso de los meses, los potenciales tratamientos y vacunas contra el covid-19 se multi-plican, limitando el potencial financie-ro de la comercialización de su plasma anticovid, recién aprobado en EE.UU. De ahí que hayamos rebajado nuestra previsión de beneficio de 1,20 a 0,83 eu-ros por acción para 2020. Sin noticias de un dividendo complementario que se sume a los 0,20 euros repartidos en diciembre, rebajamos nuestra previsión a 0,20 euros para 2019 y para 2020.

NOSCambios accionariales

Sector telecomunicaciones Bolsa de Lisboa • 3,474 EUR Dividendo: 0,08 EUR (2,3 %) Riesgo:

Tal y como vislumbrábamos cuando saltó a la luz el escándalo Luanda Leaks a principios de año, la estructura accionarial de la operadora portuguesa NOS se ha visto modificada. Sonae mantiene su control sobre NOS, pero ahora en solitario. Acción correcta.

Mantenga

Zopt, la sociedad controlada a partes iguales por Sonaecom y por la empre-saria angoleña Isabel dos Santos y que era la propietaria del 52,15 % del capital de NOS, ha sido disuelta y sus activos repartidos proporcionalmente entre los dos accionistas. Paralelamente a esta operación, Sonae (comprar), que ostenta el 88,36 % de Sonaecom, adquirió a BPI otro 7,38 % de NOS, elevando su presen-cia al 33,45 %. Sonae refuerza así su par-ticipación en NOS, pasando a tener una minoría de bloqueo. Con todo, a pesar de haber sobrepasado el 33,33 %, Sonae no tendrá que lanzar una OPA sobre NOS porque ya se le imputaba la totalidad del 52,15 % (al igual que a Isabel dos Santos) a través de Zopt, por lo que, en términos legales, incluso ha reducido su partici-pación. Esta modificación accionarial no debería implicar grandes cambios en la gestión estratégica de la operadora lusa, que ya estaba bajo el control de Sonae, aunque conjuntamente con Isabel dos Santos. Tras nuestra rebaja de mayo, mantenemos nuestra estimación de be-neficio por acción de 0,30 a 0,11 euros en 2020 y de 0,32 a 0,24 en 2021.

A pesar de la difícil coyuntura, el buen hacer de Ercros ha animado a la cotización en las últimas semanas. Acción correcta. Mantenga.

La cotización pierde casi un tercio de su valor desde nuestro último análisis a finales de abril. Aun así, la acción nos parece cara. Venda.

Tras el fuerte castigo de principios de año, la cotización sufre para remontar el vuelo. Acción correcta. Mantenga.

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NOTICIAS BREVES

AGFA-GEVAERT-0,6 % Conservar

El grupo belga no tiene previs-to distribuir entre sus accionis-tas una parte de lo recaudado por sus últimas actividades vendidas. La noticia no sentó bien a la cotización. Además, los próximos meses seguirán siendo difíciles y la reestructu-ración del negocio offset dista mucho de estar finalizada. Con todo, la acción está co-rrectamente valorada.

ALCON-2,5 % Conservar

Las ventas del grupo oftal-mológico suizo cayeron un 34 % en el segundo trimestre (sin contar el tipo de cam-bio), debido al aplazamiento de operaciones quirúrgicas y a la caída de las visitas a oftalmólogos a causa de la pandemia. El trimestre se ha visto penalizado asimismo por el aumento de las provisiones por créditos de dudoso cobro. Alcon no ha publicado unas previsiones concretas para 2020, pero nosotros sí hemos rebajado las nuestras. Acción correcta.

BARCLAYS BANK+3,6 % Conservar

Barclays Bank prevé un fu-turo incierto a corto plazo. El banco británico se muestra muy prudente de cara a los próximos meses. La pande-mia provoca en sus cuentas un incremento de los costes y mete bajo presión tanto a los fondos propios como a los ingresos. Acción correcta pero más arriesgada que la media; no apta para el inversor más prudente.

BCP-1,1 % Conservar

El beneficio del banco portu-gués en el primer semestre del año fue de 0,005 EUR por acción, un 55,3 % menos que el mismo periodo del año anterior. Sin embargo, este resultado está en línea con nuestras expectativas, dada la situación económica nega-tiva. Acción correcta pero más arriesgada que la media.

CISCO SYSTEMS-0,1 % Conservar

Los resultados del último tri-mestre de 2019/20, que finali-zó a finales de julio, están en línea con nuestras expectati-vas, pero las previsiones del grupo tecnológico son decep-cionantes. Para el primer tri-mestre de 2020/21, Cisco pre-vé una caída del 10 % de sus ventas y del 17 % de su bene-ficio por acción (frente al -9 % y -4 % respectivamente en el último trimestre de 2019/20). La pandemia del coronavirus está llevando a los clientes del grupo, en particular a las pymes (pequeñas y medianas empresas), a moderar sus in-versiones. Acción correcta.

DECEUNINCK+1,6 % Conservar

En la primera mitad del año, Deceuninck ha resistido bas-tante bien a la crisis del co-vid-19. Con un precio cercano al valor contable estimado para finales de 2020 (1,51 EUR), la acción puede parecer barata. Pero no se apresure. A finales de 2018, el valor contable era de 1,84 EUR, la perspectiva de la situación económica sigue siendo pobre y el estado de la economía turca supone un gran motivo de preocupación.

ENI+1,1 % Conservar

Eni cerró el primer semestre con una pérdida de 2,05 eu-ros por acción. La crisis econó-mica, combinada con el des-plome del precio del petróleo, ha provocado que los ingre-sos caigan un 40 % respecto al primer semestre de 2019. Pero lo que más ha decepcio-nado a los inversores ha sido la revisión de la política de dividendos. A partir de ahora el grupo pagará un dividendo en función del precio medio del petróleo, pero la cuantía será inferior al dividendo ac-

tual: 0,36 euros por acción si el crudo cotiza a 45 dólares el barril; hasta 0,70 euros por acción si el brent llega a los 60 dólares el barril. Acción correcta.

GILEAD-1,8 % Comprar

Las autoridades americanas han solicitado información adicional sobre el filgotinib (artritis reumatoide), del que Gilead ha adquirido los dere-chos fuera de Europa a Gala-pagos. Noticia decepcionante, pues supone un retraso de al menos un año en la eventual comercialización en EE.UU. Ac-ción recomendable sólo para el especulador.

INDRA SISTEMAS-0,8 % Vender

Indra se refuerza en el ne-gocio de defensa al hacerse con un nuevo contrato para modernizar vehículos de combate del ejército español. La estrategia de convertir a Indra en el líder del mercado español de defensa no nos parece especialmente intere-sante estratégicamente, dado el largo plazo de los contratos, la dependencia de los presu-puestos estatales y el peque-ño tamaño del grupo a nivel internacional. Acción cara.

SIEMENS GAMESA-2,6 % Vender

Siemens Gamesa ha rebajado las expectativas sobre su ne-gocio de instalaciones eólicas terrestres y sobre la vuelta del pago de dividendos. La rees-tructuración de esa línea de negocio será larga (con nue-vos cierres de plantas) e in-cierta. Hasta que este negocio no sea rentable de nuevo, la compañía pospondrá el repar-to de dividendos. Acción cara.

Variación de las cotizaciones en moneda local entre el 24/8/2020 y el 28/8/2020

TEVA PHARMA.Nuevas acusaciones de fraude

Sector farmacéutico Bolsa de Nueva York • 9,60 USD Dividendo: 0,00 USD (0,0 %) Riesgo:

Teva es acusada de nuevo de prácticas fraudulentas en EE.UU. Con todo, acción correcta, pero más arriesgada que la media e incluida en la cartera del Experto en acciones con un peso del 2,8 %.

Mantenga

Las autoridades americanas acusan a Teva de fraude en Medicare (seguro pú-blico para las personas mayores) y otros programas gubernamentales de salud entre 2006 y 2015 al financiar funda-ciones caritativas con el fin de impulsar las ventas del Copaxone (esclerosis). En EE.UU., los fabricantes de medica-mentos pueden hacer donaciones a or-ganismos de beneficencia que ayudan a pacientes a pagar parte del coste (el resto está cubierto por el seguro priva-do de enfermedad). Pero no se les per-mite hacer donaciones cuando se trata de seguros financiados por el gobierno como Medicare. La cotización de Teva cae ante el riesgo de nuevos litigios, cuando el grupo ya está implicado en la crisis de los opiáceos (por malas prácti-cas comerciales). Del lado de las buenas noticias, Teva ha recibido la luz verde de la autoridad sanitaria americana para comercializar su genérico Pemetrexed, un tratamiento por quimioterapia con-tra el cáncer de pulmón (uno de los más extendidos en el mundo). Y el grupo ha confirmado sus perspectivas para 2020, pese a la caída de las ventas (-5 %) en el segundo trimestre. Estimamos un bene-ficio por acción de 2,50 USD en 2020 y 2,45 en 2021.

Muy penalizada por el precio de los genéricos en EE.UU., varios litigios…, la cotización (en USD) creemos que está ya correcta. Mantenga.

Advertencia a nuestros sociosLos consejos de compra de las acciones han de enten-derse dentro de una estrategia global a largo plazo, en la que el conjunto de sus inversiones bursátiles tenga siem-pre una adecuada diversificación sectorial y por países y con un peso equilibrado en relación a sus inversiones en renta fija, como la que tienen nuestras carteras globales.

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CUADRO DE ACCIONES

Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo a 28/08/2020 (2) (3) (4) (5)

Financiero y aseguradorAegon 2.39 EUR Ámsterdam 901 anula dividendo fin 2019 comprarAgeas 36.64 EUR Bruselas 893 1 semestre 2020 mejor de lo esperado conservar

Alba 34.60 EUR Madrid 871 descuento aceptable e inversiones correctas conservar

Axa 17.48 EUR París 898 sin dividendo complementario de 2019 conservarBank of America 26.30 USD Nueva York 902 fuerte incertidumbre durante próximos meses conservar

Bankia 1.09 EUR Madrid 898 holgada posición de solvencia vender

Bankínter 4.66 EUR Madrid 897 también tiene un futuro complicado vender

Barclays Bank 111.96 p. Londres 898 suprime dividendo complementario 2019 conservar

BBVA 2.60 EUR Madrid 891 pérdidas abultadas en el primer trimestre vender

BCP 0.10 EUR Lisboa 886 caída del beneficio 1 sem.: -55,3 % conservar

BlackRock 601.06 USD Nueva York 889 buen segundo trimestre conservar

BNP Paribas 37.81 EUR París 883 limita los daños en el primer semestre comprar

CaixaBank 1.90 EUR Madrid 891 beneficios y dividendo a la baja vender

Catalana Occid. 22.40 EUR Madrid 894 seguro de crédito lastrará sus cuentas vender

ING 7.07 EUR Ámsterdam 892 pérdidas en créditos disparadas en 2T conservar

Intesa Sanpaolo 1.83 EUR Milán 888 plusvalía sobre Nexi ayuda a las cuentas conservar

Mapfre 1.64 EUR Madrid 892 previsiones a la baja conservar

Sabadell 0.34 EUR Madrid 896 y es uno de los bancos que más dudas nos genera vender

Santander 1.96 EUR Madrid 901 cancela el dividendo de 2019 y el de 2020 conservar

Société Génér. 14.15 EUR París 897 nuevo plan de reducción de costes a la vista conservar

UBS Group 11.16 CHF Zúrich 902 v buen segundo trimestre comprar

Bienes de consumoAd. Domínguez 4.25 EUR Madrid 895 la cotización refleja aún demasiado optimismo vender

adidas Group 253.00 EUR Fráncfort 897 v pérdidas en el segundo trimestre vender

Inditex 24.05 EUR Madrid 896 en el punto de mira de los ecologistas vender

Kimberly-Clark 156.50 USD Nueva York 903 v recompra de acciones conservar

L’Oréal 277.20 EUR París 889 flojo 2 T, pero el presidente confía en 2 S vender

LVMH 396.35 EUR París 896 caída del 38 % de las ventas en 2T vender

Procter&Gamble 138.77 USD Nueva York 859 v fuerte demanda de productos de limpieza vender

Sioen 18.40 EUR Bruselas 883 lanza programa de recompra de acciones conservar

Unilever 48.98 EUR Ámsterdam 897 v segundo trimestre supera previsiones vender

AlimentaciónCoca - Cola 49.83 USD Nueva York 903 v cae beneficio en segundo trimestre conservarDanone 55.22 EUR París 900 ventas a la baja un 5,7 % en 2 T vender

Deoleo 0.25 EUR Madrid 899 alto riesgo de dilución para el accionista vender

Diageo 2509.50 p. Londres 890 v suspende objtetivos 2020 por el coronavirus conservar

Ebro Foods 20.35 EUR Madrid 896 buen verano para su negocio conservar

Kraft Heinz Co 34.88 USD Nasdaq 901 nuevas reducciones de valor de activos conservarMondelez Int. 58.31 USD Nasdaq 858 crecimiento limitado en el 2T vender

Nestlé 108.86 CHF Zúrich 897 v ventas previstas al alza de 2 a 3 % en 2020 conservarVidrala 89.90 EUR Madrid 878 su cotización está por las nubes vender

Viscofán 62.10 EUR Madrid 901 v resultado trim. en línea, rebajamos riesgo conservar

DistribuciónAhold Delhaize 25.63 EUR Ámsterdam 893 mejora previsiones 2020, tras un excelente 2T comprarCarrefour 13.45 EUR París 886 mejoría en el primer semestre conservar

Dia 0.12 EUR Madrid 903 la compra de bonos no la libra de reembolso vender

Jerón. Martins 13.81 EUR Lisboa 903 flojo resultado semestral, mal año a la vista vender

Sainsbury 183.80 p. Londres 892 aumento cifra negocios entre marzo y junio vender

Sonae 0.61 EUR Lisboa 895 semestre en rojo, pero buen dato de ventas comprar

Walmart 140.30 USD Nueva York 903 v 2T mucho mejor de lo previsto conservar

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CUADRO DE ACCIONES

Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo a 28/08/2020 (2) (3) (4) (5)

FarmacéuticoAbbott 110.79 USD Nueva York 902 test rápido anticovid aprobado en EEUU vender

Alcon 52.10 CHF Zúrich 893 resultado decepcionante en 2 T conservar

Almirall 9.28 EUR Madrid — resultado del primer semestre: -31 % vender

AstraZeneca 8340.00 p. Londres 895 iinsensible a la pandemia en el 2T vender

Bayer (6) 55.15 EUR Fráncfort 899 acuerdo sobre 90 % de demandas contra Essure conservar

Eli Lilly 147.34 USD Nueva York 898 mejora su banda de previsiones conservar

GlaxoSmithKline 1472.00 p. Londres 891 actividad de vacunas muy castigada en 2T vender

Grifols 22.48 EUR Madrid 890 fuertes pérdidas de valor en activos vender

Medtronic 107.86 USD Nueva York 901 signos de mejoría en el 1T 2020/21 comprar

Merck 85.65 USD Nueva York 899 más optimista, tras un 2T menos malo conservar

Novartis 78.17 CHF Zúrich 902 estudio positivo para el asciminib (leucemia) comprarNovo Nordisk B 413.40 DKK Copenhague 903 resultado trimestral mediocre conservarPfizer 37.91 USD Nueva York 901 penalizada por los genéricos en el 2T conservar

PharmaMar 84.70 EUR Madrid 901 y aún no es momento de recoger beneficios conservar

Philips 41.09 EUR Ámsterdam 902 sigue cayendo en segundo trimestre vender

Roche GS 313.50 CHF Zúrich 901 afectada por la pandemia en segundo trimestre conservarSanofi 85.03 EUR París 903 perspectivas revisadas al alza comprarTeva Pharma 9.60 USD Nueva York 897 acusada de sobornos en EEUU (Copaxone) conservar

Energía y servicios públicosAtlantia 13.85 EUR Milán 901 y resultados en números rojos vender

BP 264.20 p. Londres 900 prevista una reducción del dividendo conservar

Chevron 85.63 USD Nueva York 903 v adquiere su competidor Noble Energy conservar

EDP 4.26 EUR Lisboa 902 ampliación de capital completamente suscrita conservar

Enagas 20.55 EUR Madrid 894 diversificación compensará recorte tarifas conservar

Endesa 23.30 EUR Madrid 900 se refuerza en energías renovables conservar

Enel 7.64 EUR Milán 900 rebaja objetivos, pero confirma dividendo conservar

Engie 11.14 EUR París 893 prevé recuperación de la actividad en 2 sem. comprarENI 7.96 EUR Milán 901 decepcionante nueva política de dividendos conservar

Exxon Mobil 40.69 USD Nueva York 902 prevé nuevas reducciones de costes conservarGalp Energia 9.14 EUR Lisboa 891 mayores pérdidas en 1 S por la pandemia conservar

Iberdrola 10.70 EUR Madrid 903 se hace con el control de Infigen conservarIren 2.20 EUR Milán 886 caída de ingresos en 1 sem.: -18,4 % conservar

National Grid 843.20 p. Londres 894 endurecimiento reglamentario en Reino Unido conservarNaturgy 16.00 EUR Madrid 903 sigue aligerando estructura y costes conservar

R.Dutch Shell A 12.61 EUR Ámsterdam 900 fuerte depreciación de activos conservar

Red Eléctrica 15.89 EUR Madrid 892 los recortes tarifarios no serán tan duros conservar

REN 2.42 EUR Lisboa 887 v cae el beneficio 1 S un 10 %, mejor previsto comprar

Repsol 6.90 EUR Madrid 902 reduce sus gastos en 2020 conservar

Siemens Gamesa 22.27 EUR Madrid 900 deberá reorganizar división eólica terrestre vender

Total 33.30 EUR París 901 sólido segundo trimestre conservar

Veolia Envir. 19.11 EUR París 860 suspende sus previsiones para 2020 conservar

QuímicoAir Liquide 139.60 EUR París 887 v resiste bien en el primer semestre conservar

BASF 51.24 EUR Fráncfort 882 flojo 2 T, lastras por una reducción de valor conservar

Ercros 2.12 EUR Madrid 896 paralización covid frena las ventas conservar

Recticel 8.65 EUR Bruselas 900 se centra en paneles aislamiento comprar

Solvay 72.76 EUR Bruselas 900 prevé recuperación en el 4 trimestre conservar

Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones.

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CUADRO DE ACCIONES

Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo a 28/08/2020 (2) (3) (4) (5)

AutomovilísticoBMW 59.58 EUR Fráncfort 894 rentabilidad caerá este año conservarDaimler 42.78 EUR Fráncfort 889 números rojos en el segundo trimestre 2020 conservar

FCA 9.42 EUR Milán 898 y pérdidas en el segundo trimestre vender

Michelin 95.50 EUR París 885 resultado semestral muy lastrado por crisis conservar

Peugeot 14.61 EUR París 898 rentable en el 1 S, pese al covid conservar

Piaggio 2.42 EUR Milán 893 v Fuerte caída de ingresos en el 1er trimestre conservar

Renault 24.15 EUR París 903 pérdida histórica en 1 sem. 2020 conservar

Tesla 2213.40 USD Nasdaq 901 confirma sus objetivos de ventas para 2020 vender

Volkswagen VZ 139.82 EUR Fráncfort 899 rebaja el dividendo previsto para 2019 conservar

Siderúrgico y mineroAcerinox 6.95 EUR Madrid 875 peores perspectivas para el próximo ejercicio conservar

Aperam (6) 25.15 EUR Ámsterdam 903 reduce su actividad conservar

ArcelorMittal (6) 10.48 EUR Ámsterdam 898 limita la caída de su resultado trimestral conservar

Rio Tinto 4635.00 p. Londres 902 precio mineral de hierro aguanta el tirón vender

Schnitzer Steel 20.12 USD Nasdaq 900 pérdidas en tercer trimestre conservar

Construcción e inmobiliarioAcciona 101.20 EUR Madrid 902 reduce dividendo 2019 a la mitad por COVID-19 vender

ACS 21.22 EUR Madrid 900 crisis fulmina actividad Abertis y dividendo conservar

Coemac 2.87 EUR Madrid 856 y en concurso acreedores,cotización suspendida vender

Deceuninck 1.55 EUR Bruselas 886 1 sem. mucho menos malo de lo previsto conservar

FCC 7.95 EUR Madrid 896 pobre diversificación geográfica conservar

Ferrovial 23.01 EUR Madrid 900 crisis paraliza sus concesiones y dividendos vender

Inm. Colonial 7.49 EUR Madrid 895 precio de las renovaciones al alza conservar

Merlin Prop. 7.68 EUR Madrid 896 sigue recomponiendo su cartera de activos conservar

Sacyr 1.93 EUR Madrid 900 crece en el negocio de las infraestructuras conservar

Saint - Gobain 34.16 EUR París 901 suspende recompra de acciones propias vender

Industrial y serviciosAbengoa 0.02 EUR Madrid 903 y solicita preconcurso de acreedores vender

Adecco 47.59 CHF Zúrich 731 mejor Randstad dentro del sector vender

Aena 128.80 EUR Madrid 903 crisis sanitaria penalizará al turismo conservar

Agfa - Gevaert 3.69 EUR Bruselas 892 la actividad offset sigue siendo no rentable conservar

Airbus (6) 71.44 EUR París 884 anuncia programa de reducción de empleos conservar

Azkoyen 4.88 EUR Madrid 888 suspensión del dividendo vender

BME 32.94 EUR Madrid 896 v SIX tiene el 93,16 % del capital de BME vender

Bouygues 34.25 EUR París 893 pérdida limitada en el 2º trimestre comprar

bpost 8.50 EUR Bruselas 903 resiste a la crisis, pero no paga dividendo conservar

CAF 30.50 EUR Madrid 899 sigue ganando contratos en el exterior conservar

Deutsche Post 38.32 EUR Fráncfort 902 v el coronavirus afectará el resultado de 2020 conservar

Duro Felguera 0.39 EUR Madrid 894 y solicita rescate y ampliación capital gigante vender

Ence 2.70 EUR Madrid 902 precios internacionales de la madera al alza conservar

Exmar 2.06 EUR Bruselas 899 dificultades de YPF, cliente en Argentina conservar

General Electr. 6.61 USD Nueva York 891 y pérdidas en el segundo trimestre conservar

IAG 2.40 EUR Madrid 903 desplome del turismo y tráfico aéreo vender

Leonardo 5.83 EUR Milán 896 y 2º trimestre mejor de lo que esperábamos conservar

Nasdaq 131.84 USD Nasdaq 872 muy buen segundo trimestre conservar

Navigator 2.23 EUR Lisboa 868 resiste bien en el 2 trimestre conservar

Prosegur 2.07 EUR Madrid 887 situación en Sudamérica le penaliza conservar

Randstad 44.27 EUR Ámsterdam 890 perspectivas dividendo sostienen cotizac. conservar

Schneider 105.00 EUR París 897 buen 1 sem. pese a la difícil coyuntura comprar

Técnicas Reun. 10.86 EUR Madrid 897 expuesta a riesgos importantes vender

Tubacex 1.19 EUR Madrid 893 se mantiene rentable en el primer semestre conservar

Zardoya - Otis 5.84 EUR Madrid 885 u cartera de pedidos aumenta conservar

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CUADRO DE ACCIONES

Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo a 28/08/2020 (2) (3) (4) (5)

OcioAtresmedia 2.26 EUR Madrid 897 repunte del mercado publicitario conservar

Mediaset España 2.82 EUR Madrid 903 Telecinco sigue líder de audiencia conservar

Meliá Hotels 3.62 EUR Madrid 903 crisis sanitaria penalizará al turismo vender

Mondadori 1.04 EUR Milán 886 v primer semestre en pérdidas conservar

NH Hotel Group 3.03 EUR Madrid 903 crisis sanitaria penalizará al turismo vender

Pearson 559.40 p. Londres 886 suspende la recompra de acciones conservar

Prisa 0.41 EUR Madrid 842 y recompra el 25 % de Santillana vender

Walt Disney 135.54 USD Nueva York 903 parques temáticos lastrados por el covid vender

TelecomunicacionesAT & T 30.04 USD Nueva York 891 beneficio por acción a la baja: -7 % en 2T conservar

Deutsche Telek. 15.01 EUR Fráncfort 881 resultado 2 T según lo esperado conservar

NOS 3.47 EUR Lisboa 893 beneficio 1 S: -61 %, supera previsiones conservar

Orange 9.57 EUR París 871 ligera caída del objetivo operativo en 2020 conservar

Telecom Italia 0.40 EUR Milán 894 luz verde del gobierno a la sociedad Cdp-Tim conservar

Telefónica 3.39 EUR Madrid 896 resultado trimestral inferior a la previsión conservar

Telefônica Bras 9.07 USD Nueva York 902 oferta sobre activos de su competidor Oi comprar

Verizon 59.26 USD Nueva York 863 v caída del beneficio por acción limitado al 4 % conservar

Vodafone Group 111.44 p. Londres 893 mantiene previsiones 2020/2021 conservar

TecnológicoAccenture 242.99 USD Nueva York 899 v resultados trimestrales superan previsiones comprarAlphabet A 1639.43 USD Nasdaq 901 muy rentable a pesar del impacto del COVID-19 conservar

Amper 0.17 EUR Madrid 898 y situación financiera todavía débil vender

Apple 499.23 USD Nasdaq 901 v sólo resultado en 2º trim 2019/20 conservar

Applied Mat. 63.07 USD Nasdaq 897 resultado 3 T 2019/20, mejor de lo esperado comprarCheck Point 126.89 USD Nasdaq 903 v resultado trimestral por encima previsiones comprar

Cisco Systems 42.20 USD Nasdaq 893 v resultado trimestral peor de lo esperado conservar

Corning 32.66 USD Nueva York 897 pérdidas en 1er trim, abandona objetivo 2020 comprarEricsson B 101.15 SEK Estocolmo 902 resultados segundo trim. superan previsiones conservar

EVS 15.46 EUR Bruselas 885 primer semestre mucho mejor de lo esperado conservar

Facebook 293.66 USD Nasdaq 901 presión de los anunciantes conservar

IBM 125.07 USD Nueva York 902 resultado trimestral sin sorpresas comprarIndra Sistemas 6.19 EUR Madrid 893 precio por encima de perspectivas vender

Intel 50.43 USD Nasdaq 903 gran plan de recompra de acciones propias comprarMelexis 66.80 EUR Bruselas 891 lo peor podría haber pasado ya comprar

Sage Group 740.60 p. Londres 894 v suspende sus previsiones de crecimiento conservar

Texas Instrum. 143.49 USD Nasdaq 890 resultados segundo trim. superan previsiones conservar

Xerox 19.53 USD Nueva York 886 actividad muy penalizada por el covid vender

En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR = euro; CHF = franco suizo; p. = penique; SEK = corona sueca; USD = dólar americano), 1 CHF = 0.9297 EUR, 100 p. = 1.1204 EUR, 1 SEK = 0.0971 EUR, 1 USD = 0.8405 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la acción. (3) Último número de OCU Inversiones en el que esta acción ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de u (el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a y (el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación financiera y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotización tambien en la Bolsa de Madrid.

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ENTRE NOSOTROS

BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES

Último avisoEl 5 de septiembre finaliza el plazo fi-jado por Six para comprar acciones de BME al precio ofertado en la OPA.A tiro hechoEl próximo 5 de septiembre el grupo suizo Six Group – que ya se hizo con el 93,1 % de BME en la OPA (Oferta Pública de Adquisición) de junio –, dará por finalizado el compromiso de compra a 32,98 eu-ros por acción que mantiene desde entonces. A 21 de agosto, con un 94,25 % del capital de BME en manos de la suiza, parece poco proba-ble que sobrepase el 95 % por el que, según el folleto de la OPA, ex-cluirían a la compañía BME de cotización bursátil. Exclusión, previa adquisición a 32,98 euros, esta vez de forma forzosa, de las acciones cotizadas en manos de los accionistas aún reticentes. • El precio de la OPA, lanzada en noviembre pasado, y el poste-rior compromiso de compra a ese mismo precio (32,98 euros) ha mantenido artificialmente la cotización de BME en torno a ese precio, mientras el resto de las acciones españolas caían de me-dia un 22 %. Por ello, alcance o no Six Group el 95 % del capital, lo más razonable que pueden hacer sus accionistas es vender sus acciones a Six antes del 5 de septiembre: bien porque si lo alcanza se las deberán vender de forma forzosa a ese mismo precio; bien porque si no lo alcanza lo más probable es que la acción –que ha suspendido sus dividendos – sufra un fuerte tropiezo bursátil una vez desparezca el colchón del precio ofrecido por Six.

FONDO MS INVF US GROWTH A USD

Cómo apostar por acciones “growth”Acciones estadounidenses y de creci-miento es el cóctel de moda. ¿Quiere darle un toque picante a su cartera?

Sesgo tecnológico y también mayor riesgoLas acciones “growth” están vinculadas en general a compañías con un potencial de crecimiento elevado. En muchas ocasiones se trata de empresas en fase de expansión, que suelen operar en mercados cambiantes, a veces con mucha competencia y pocas barreras de entrada, lo que aumenta sus probabilidades de éxito (y también de fracaso). Eso explica su estrecha relación con sectores como el tec-nológico y a su vez su alto riesgo. Riesgo que tiene correlación con la posibilidad de optar a rendimientos más elevados. Así ha ocurrido, p.ej., con las acciones incluidas en el índice Russell 1000 growth, que aglutina a las 434 empresas de crecimiento estadounidense con mayor capitalización y que en los últimos doce meses se han revalo-rizado un 35 % frente al 17 % de la bolsa estadounidense.

El mejor vehículo para esta apuestaAcciones estadounidenses y de crecimiento es un coctel que ha funcionado muy bien estos últimos meses y que todavía cuenta

con las bazas a su favor para seguir dando alegrías a aquellos dis-puestos a asumir su alto riesgo. Riesgo que reducirá si en lugar de apostar por un par de acciones concretas lo hace con un fondo que diversifique entre ellas, destacando en tal labor el MS INVF US Growth A USD (LU0073232471).• Con 40 compañías en su cartera como Shopify, Amazon o Spo-tify entre sus principales posiciones, este fondo tiene una cartera muy dirigida hacia el sector tecnológico; no en vano copa casi la mitad de sus inversiones frente a la cuarta parte que representan en el conjunto de acciones estadounidenses. En el último año gana cerca de un 70 % multiplicando por cuatro el 17 % que avanzan las acciones estadounidenses en su conjunto en este mismo periodo. ¡Casi nada! El mayor riesgo que conlleva esta apuesta ha estado hasta ahora claramente compensado, pero no ha de pasar por alto que, de cara al futuro, las cosas podrían cambiar.• Entre aquellos que quieran añadir algo de picante a su apuesta por las acciones estadounidenses este fondo, disponible en el Su-permercado de Fondos OCU desde 1.000 euros, es una excelente opción. Pero dada su elevada exposición al sector tecnológico reco-mendamos combinarlo con otros más diversificados. Vea los mejo-res fondos de acciones estadounidenses en nuestro comparador.

EL MS INVF US Y LAS ACCIONES ESTADOUNIDENSES

Este fondo (línea azul) ha superado con creces a las acciones estadounidenses (línea negra) en los últimos meses. Por su alto sesgo tecnológico y riesgo hará bien en diversificar su apuesta.

SANTALUCIA RENTA FIJA 0-2 B

Para su liquidezCon tipos en mínimos, los fondos mo-netarios en euros no rentan nada del otro mundo. Pero pueden ser útiles.

Aún tienen cabidaLos fondos monetarios en euros, por invertir en títulos de renta fija a muy corto plazo como Letras del Tesoro, seguirán “asegu-rando” rendimientos nulos o negativos en los próximos meses, mientras los tipos a corto sigan por los suelos. Este es el escenario que contemplamos en nuestras previsiones y que se confirmó esta misma semana en la subasta de Letras del Tesoro, donde se ofre-cieron unos rendimientos del -0,52 % y -0,46 % a los plazos de 3 y 9 meses, respectivamente. Con todo, los fondos monetarios en eu-ros siguen teniendo su hueco entre aquellos inversores con perfil ahorrador y, sobre todo, entre quienes buscan un refugio temporal para el dinero proveniente de un fondo en el que acumule ganan-cias de cara a evitar el zarpazo fiscal, mientras decide el destino final del mismo.

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trimestral: 63,51 €. Puede hacernos llegar sus consultas, respecto al contenido de esta revista, a nuestra Línea Financiera de lunes a viernes en horario de 9:00 a 14:00 en los teléfonos 902 889 488 y 913 009 141. Para consultas relacionadas con su suscripción puede llamar al

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Las mejores opcionesEspecialmente en esta categoría le interesará un fondo con bajos costes. Y si es usted adverso al riesgo 100 %, puede optar por un fondo que invierta en títulos al más corto plazo y con predominio de inversores de alta calificación crediticia, como el Mutuafondo Dinero A (ES0165143001), desde 10 euros en Mutuactivos; o el Candriam MM Euro AAA C (LU0354091653), en el Supermercado de Fondos OCU desde 1.000 euros. Ambos son prácticamente in-munes a los altibajos y su rendimiento es constantemente… nega-tivo: ronda en ambos casos el -0,53 % en los últimos doces meses.• Si usted aspira a escapar de los números rojos, deberá optar por algún fondo monetario que, con cabeza, dé algo de cancha en su cartera a emisores privados y su plazo esté un poco más lejano; aunque sin sobrepasar los 18 meses, donde ponemos el listón para separar los fondos monetarios de los de renta fija a corto. Entre ellos, destaca el Santalucia Renta Fija 0-2 B (ES0170156030), un fondo que rentó un 0,23 % en los últimos doce meses y cuenta con ventajas especiales para nuestros socios: contratándolo en el Supermercado de Fondos OCU (914 899 091 o 902 888 888). Si lo mantiene durante un año, le devolverán la mitad de la comisión de gestión, del 0,25 % anual. Esto es, de haber existido esta ventaja hace un año el fondo hubiese rentado a los socios fieles de OCU Inversiones un 0,35 % (fruto del 0,23 % +1/2 de 0,25 %) casi un 1 % de diferencia frente a los mejores monetarios.

MERCADO INMOBILIARIO

Mayor riesgoDurante la pandemia el riesgo en la in-versión en inmuebles ha crecido. Tenga cautela antes de invertir.

La prima de riesgo escala posicionesCon la crisis originada por el coronavirus los riesgos de invertir en inmuebles se han incrementado: la subida del desempleo o los me-nores ingresos de los hogares hacen esperar un aumento de la mo-rosidad. Según nuestros colegas de OCU fincas y casas la prima de riesgo de la vivienda ha subido del 4,5 % al 5,5 %, mientras que la de los garajes ha pasado del 2 % al 3 %. Si bien de forma general no creemos que sea momento para comprar viviendas – salvo ex-cepciones –, sí vemos con mejores ojos la invesión en garajes, por las propias características de estos contratos: menor litigiosidad, menor riesgo de impago, mayor facilidad de venta.

Qué ha cambiado en tres añosNuestros colegas de OCU fincas y casas han hecho un seguimien-to de los consejos que daban hace 3 años en garajes en la ciudad de Madrid para evaluar las diferencias con la situación actual. De las 17 zonas con consejo de compra en 2017, 12 siguen con este consejo,

ofreciendo una rentabilidad que alcanza el 4,9 % en alguna zona. En las 5 restantes los precios de venta han subido, provocando la caída de la “rentabilidad anual neta esperada por alquileres” por debajo del 3,5 % – mínimo exigido para este tipo de inmueble, se-gún nuestros analistas –, cambiando su consejo a vender. Por ej. en Madrid se ha visto el caso de llegarse a reducir prácticamen-te a la mitad la rentabilidad en los últimos tres años. En cuanto a las zonas que en 2017 tenían consejo de venta (14), 4 son ahora de compra, dado que su rentabilidad anual neta esperada ha subido al caer sus precios. Aquí cabe señalar que un incremento de la ren-tabilidad no es sinónimo de un consejo de compra, a menos que se dé la rentabilidad mínima exigida del 3,5 %; cifra que en Fincas y casas calculan partiendo de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo, que varían en el tiempo.• En conclusión, hay más riesgo ahora pero sigue habiendo opor-tunidades de inversión. Vea el detalle por barrios en www.ocu.org/fincas-y-casas.

SEGUIMIENTO DE NUESTRAS CARTERAS MODELO

Continúa la calmaSemana tranquila para nuestras estra-tegias globales. Mantenemos sin cam-bios su distribución de inversiones.

La cartera de referencia con ligeras pérdidasDesde el viernes 21 al 28 de agosto nuestra Cartera Global Flexi-ble cede un 0,1 %, penalizada por la caída de su principal apuesta, las obligaciones estadounidenses (20 % de peso): -2,7 % de media. También caen las obligaciones españolas e italianas (-0,6 % en ambos casos) y turcas (-0,7 %); solo las noruegas y suecas acaba-ron en positivo. En la parte de acciones las ganancias fueron gene-ralizadas, aunque limitadas: las noruegas (+1,9 %) fueron las mejor paradas y solo las emergentes rusas (-1,2 %) y mexicanas (-1,1 %) acabaron en rojo. • Estas estrategias han de valorarse en plazos largos para los que están diseñadas y donde estabilidad y rendimientos van de la mano. Así, tanto los buenos momentos puntuales, como los del pasado año, como los malos de este 2020, quedan diluidos. De ahí que p. ej. quienes invirtieran en ella hace 20 años habrán más que tripli-cado su dinero (+5,7 % anual). La mejor forma de seguirla es con el Metavalor Global (-0,3 %), con similar distribución de inversiones y ventajas para nuestros socios; o con el Plan de Pensiones Asociado de OCU para beneficiarse de las ventajas fiscales de los planes.• Entre las estrategias mixtas, diseñadas para no tener grandes pérdidas a un año vista, la defensiva (+0,2 %), la equilibrada (+0,3 %) y la dinámica (+0,9 %) avanzaron en positvo. También lo hicieron los fondos que siguen estrategias puras de acciones Meta-valor Dividendo (+0,3 %) y Beka Optima Global (+0,9 %).