Objectivos do Capítulo ¥ Descrever a função de finanças da Multinacional e mostrar como se...

Objectivos do CapítuloObjectivos do Capítulo¥ Descrever a função de finanças da Multinacional e mostrar como se enquadra na estrutura organizacional das MNE’s

¥ Mostrar como as empresas adquirem fundos externos para operações e expansões normais

¥ Discutir principais fontes de fundos internos disponíveis às MNE e mostrar como estes são geridos globalmente

¥ Explicar como as empresas se protegem dos principais riscos de inflação e movimentos de alteração de impostos financeiros

¥ Destacar alguns aspectos financeiros de decisões de investimento

Finanças Finanças InternacionaisInternacionais

Conhecer os mercados de capitais

Calcular o risco financeiro

Financiamento da expansão nos mercados de diferentes

países

Qual é a necessidade da função financeira na Qual é a necessidade da função financeira na internacionalização?internacionalização?

Negócios Negócios InternacionaisInternacionais

•Mercado Doméstico

•Bancos Internacionais

•Obrigações



Pequenas EmpresasPequenas Empresas MNEMNE•Comprar\Vender moeda estrangeira

•Reduzir o risco de câmbio

•Não emitem acções

•Não contraem empréstimos

•Acesso a capital nos mercados locais e globais

•Fontes externas de fundos disponíveis

O que procuram as empresas nos mercados internacionais?O que procuram as empresas nos mercados internacionais?



Função Financeira e de Tesouraria no Processo de Função Financeira e de Tesouraria no Processo de InternacionalizaçãoInternacionalização

Gestão de cash flows

AquisiçãoAquisição de recursos financeiros•Internamente

•Fontes Externas (ao menor custo possível)

AplicaçãoAplicação de recursos financeiros

•Projectos e Actividades da empresa

•Oportunidades de investimento

Financiamento

Investimento



Função Financeira e de Tesouraria no Processo de Função Financeira e de Tesouraria no Processo de InternacionalizaçãoInternacionalização

4 Grandes Funções: Estrutura de CapitaisEstrutura de Capitais

Passivo(dívida) vs. Capitais Próprios

Orçamento de CapitaisOrçamento de CapitaisAnálise de oportunidades de investimento

Financiamento de longo Financiamento de longo prazoprazo Selecção, contracção e gestão da dívida de longo

prazo e dos capitais próprios (localização e moeda)

Gestão do Fundo de ManeioGestão do Fundo de ManeioDisponibilidades, clientes, fornecedores, stocks, dívidas de curto prazo



A complexidade do ambiente globalA complexidade do ambiente global

Risco da taxa de câmbio Fluxos de moeda Restrições ao fluxo de moeda Diferentes taxas de imposto Legislação comercial e fiscal Regulação ao acesso a capital em diferentes mercados



Prós e Contras da AlavancagemPrós e Contras da Alavancagem

Factores específicos de cada país são influências mais decisivas na estruturação de capital do que qualquer outro factorEx: as empresas tendem a seguir as filosofias de financiamento do seu

país de origem e do seu sector de actividade em particular

A alavancagem é o melhor caminho para a A alavancagem é o melhor caminho para a capitalização:capitalização:•Juros da dívida são dedutíveis fiscalmente

•Dividendos pagos não são dedutíveis

A alavancagem pode não ser a melhor alternativa em A alavancagem pode não ser a melhor alternativa em todos os países:todos os países:

•Aumento da confiança na dívida no longo prazo faz aumentar o risco financeiro

•Subsidiárias estrangeiras podem ter acesso limitado aos mercados financeiros



EurocurrenciesEurocurrencies

Qualquer moeda em “circulação” fora do seu país de origem

(Offshore currency)

Onshore Currency: moeda em “circulação” dentro do país de origem

Eurodollars: dólares em circulação fora dos Estados Unidos

•constituem entre 65 e 80 porcento do mercado de Eurocurrencies

Maiores fontes de Maiores fontes de Eurocurrencies:Eurocurrencies:•Governos estrangeiros ou individuais

•Empresas Multinacionais

•Bancos Europeus

•Países com balança comercial excedente



EurocurrenciesEurocurrencies

Mercado por grosso

Grandes transacções•Governos

•Bancos centrais

•Outros Sectores Públicos

4\5 do mercado de Eurodollars é relativo a relações interbancárias

Eurocrédito: entre um ano e cinco anos

Curto prazo: até a um ano

MaturidadeMaturidade::

Syndication: Syndication: Junção de vários bancos para conceder um crédito maior e diminuir o risco



Porque é o mercado de Eurocurrencies tão atractivo?Porque é o mercado de Eurocurrencies tão atractivo?

Falta de Controlo

Depósitos rendem mais

Empréstimos são mais baratos

Grandes transacções Baixos custos

Do que os mercados domésticos

LIBOR:LIBOR:•Taxa cobrada entre os bancos para empréstimos em Eurocurrencies

•Spread

•Um, três ou seis meses

Mercado sem regulamentação



ObrigaçõesObrigações

$ Importante fonte de financiamento

$ Alternativa à dívida bancária

Obrigações estrangeiras:Obrigações estrangeiras:Títulos vendidos fora do país da entidade emitente, mas na moeda do país de origem

Obrigações europeias:Obrigações europeias:Títulos subscritos por um sindicato de bancos e vendidos em diferentes países, mas emitidos na moeda do país da entidade emitente

Obrigações Globais:Obrigações Globais:Combinações de títulos domésticos e europeus que têm que ser registados em cada mercado nacional, de acordo com os registos dos mercados requeridos



Acções e Mercados Acções e Mercados Investimento de privados com a expectativa de dividendos e mais valias

Especulação

Custos de emissão mais baixos

Aposta em mercados de capitais

Registo de acções em mercados de capitais

Globalização tornou-os a alternativa à dívida



Acções e Mercados Acções e Mercados •Sensibilidade às variações económicas•Países desenvolvidos vs. Mercados emergentes•Evolução da capitalização bolsista mundial

Privatizações•Estabilizaçã

oFinanciamento mais difícil na emissão de acçõesEuroequity Euroequity

Market:Market:Mercado para acções que são vendidas fora do país da entidade emitente

Atrair uma maior variedade de investidores

Dispendioso

Atraente devido ao desenvolvimento de mercados emergentes

American Depositary ReceiptAmerican Depositary Receipt: meio mais popular para uma Euroequity ser listada nos Estados Unidos. É um certificado negociável emitido por um banco americano que representa acções da empresa emitente



Acções e Mercados Acções e Mercados



Acções e Mercados Acções e Mercados

NYSE:NYSE: Oferece oportunidades para desenvolver um maior leque de accionistas no E.U.A. através de uma exposição a um elevado número de investidores individuais e institucionais

Facilita as aquisições através de uma lista de títulos que servem de moeda de troca

Aumenta a visibilidade de uma empresa, dos seus produtos e serviços, e o câmbio das suas acções

Apoia um programa de incentivos para os seus empregados americanos (E.U.A.) ao disponibilizar um mercado líquido nos E.U.A. para as suas acções



Centros Financeiros OffshoreCentros Financeiros Offshore

€ Grandes mercados em moeda estrangeira para depósitos e empréstimos

€ Rede de fornecedores de fundos para os mercados financeiros internacionais

€ Mercado que serve de intermediário ou de passagem para fundos de empréstimos internacionais

€ Estabilidade Política e Económica

€ Comunidade financeira experiente e eficiente

€ Boa comunicação e serviços de apoio

€ Ambiente oficialmente regulado favorável à indústria financeira

Protege investidores

Instituições financeiras não restritivas



Centros Financeiros OffshoreCentros Financeiros Offshore

€ Centros Operacionais com extensa actividade bancária envolvendo transacções financeiras de curto prazo

€ Booking centers onde há pouca actividade bancária, mas onde as transacções são registadas para tirar partido da confidencialidade ou de baixas taxas fiscais

€ São bons locais para estabelecer subsidiárias financeiras para angariar capital para a empresa mãe ou para outras subsidiárias

EuropaEuropa

£ Irlanda

£ Londres

£ Suíça

£ Madeira

AméricaAmérica

$ Caraíbas

$ Nova Iorque

ÁsiaÁsia

¥ Bahrain

¥ Hong Kong

¥ Singapura



Fontes Internas de FundosFontes Internas de Fundos

Empresa Mãe

Subsidiária Francesa

Subsidiária Brasileira

Dividendos,

royalties e pagament

os

Extensões de contas

lucrativas

Empréstimos

Investimento de mais

capitalEmpréstimos

MNE têm maior complexidade de fontes internas de fundos, devido às diferentes subsidiárias a operar em diferentes ambientes

$ Empréstimos

$ Investimentos através de Capital Próprio

$ Dividendos

$ Pagamentos e recebimentos



Gestão Global Efectiva do DinheiroGestão Global Efectiva do Dinheiro

£ Quais são as necessidades de dinheiro do sistema local e empresarial?

£ Como é que o dinheiro pode ser retirado das subsidiárias e centralizado?

£ Depois de centralizado, o que se deve fazer com ele?

Recebimentos e

Pagamentos

Negociação com

Instituições Financeiras

Previsões e orçamentos

Aplicação do dinheiro em excesso

Centralização do

dinheiroActividade Operaciona

l

Financiamento e

Investimento

Previsão dos

excedentes disponíveis

$Dividendos

$Royalties

$Juros

$Pagamentos



Exposição ao risco externoExposição ao risco externo

€ O maior risco resulta das taxas de câmbio e da constante variação do valor da moeda

€ Se as taxas de câmbio fossem fixas não existiria risco

€ Exposição ao risco:Exposição por Translação:Exposição por Translação: o valor dos activos da empresa é alterado quando há variações na taxa de câmbio

Exposição na Transacção:Exposição na Transacção: o valor a receber ou a pagar sofre alterações com variações nas taxas de câmbio

Exposição Económica:Exposição Económica: ou exposição operacional, afecta cash flows futuros, e resulta de variações nos preços, no fornecimento de inputs e localização dos investimentos. Estas variações estão sempre associadas a flutuações nas taxas de câmbio.

Perca de quota de mercado

Redução das margens de lucro

Imposição de preços mais elevados



Gestão estratégica da exposição ao riscoGestão estratégica da exposição ao risco

Definir e medir a Definir e medir a exposiçãoexposição$ Analisar os três tipos de exposição separadamente

$ Prever o grau de exposição das moedas mais influentes na actividade da empresa

$ “Adivinhar o futuro” das taxas de câmbio

Modelos Econométricos

“Feelings”

Bancos




Organizar e Implementar um sistema de relatório que Organizar e Implementar um sistema de relatório que monitoriza a exposição e as variações na taxa de câmbiomonitoriza a exposição e as variações na taxa de câmbio

£ Participações das actividades estrangeiras devem ser combinadas num controlo central

£ O controlo central protege os recursos mais eficientemente do que a gestão individual da exposição ao risco por cada subsidiária

£ Cada subsidiária deve ser capaz de definir a sua exposição. No entanto, a empresa tem a sua exposição global ao risco, resultado da interacção da exposição de cada subsidiária

£ Identificar as contas e as moedas expostas ao risco a monitorizar e os diferentes períodos de tempo

£ Separar os diferentes tipos de exposição, identificando os cash inflows e cash outflows no risco de transacção ao longo do tempo

£ Consolidação ao longo da hierarquia, com revisões periódicas



Adoptar uma política de responsabilização para minimizar – Adoptar uma política de responsabilização para minimizar – hedginghedging – a exposição – a exposição

€ Centralização

€ Decidir a que nível implementar as estratégias de hedging

€ Conhecer a exposição global e particular da empresa, assim como os custos das estratégias de hedging e adoptar a que tenha melhor relação custo-efeito

€ Havendo descentralização para respostas mais rápidas, a estratégia de hedging deve estar dentro da estratégia global da empresa€ Evitar a procura do risco para obter lucros





Formular estratégias de hedgingFormular estratégias de hedging

$ Estratégias financeiras ou operacionais, com implicações de custo-benefício

$ Uma posição equilibrada é a mais segura total de activos iguala o total de passivos expostos

$ Controlar bem os recebimento e pagamentos, sem perder a posição competitiva

$ Contrair empréstimos localmente, evitando o risco de câmbioTaxas e juro tendem a ser mais elevadas nos países com moedas mais fracas

$ Transaccionar sempre na moeda do país de origem ou numa moeda mais forte, evitando risco de exposição ao câmbio




Formular estratégias de hedgingFormular estratégias de hedging

£ Estratégia de LiderançaEstratégia de Liderança: cobrar recebimentos em moeda estrangeira antes que esta desvalorize e pagar dívidas antes que a moeda estrangeira valorize£ Estratégia de LagEstratégia de Lag: adiar recebimentos em moeda estrangeira se for esperada a sua valorização e adiar pagamentos de dívidas se for esperada sua desvalorização

£ Contratos ForwardContratos Forward: estabelecem taxas de câmbio fixas para transacções futuras

Estratégias Estratégias OperacionaisOperacionais

Estratégias FinanceirasEstratégias Financeiras

£ Currency OptionsCurrency Options: asseguram acesso a moeda estrangeira a uma taxa de câmbio fixa por um certo período de tempo



Decisão de Orçamento de Capitais no Contexto InternacionalDecisão de Orçamento de Capitais no Contexto Internacional€ Determinar que projectos e países irão receber os seus capitais para investimento€ Comparar VAL e TIR de diferentes projectos no país de origem e nos diferentes países do panorama internacional€ Cash flows parentais: cash flows resultantes do projecto que retornam à empresa na moeda do seu país€ Cash flows do projecto: cash flows na moeda do país onde se investe e que resultam da venda de produtos e serviços€ Remessas de fundos para a empresa mãe são afectadas por diferentes sistemas fiscais e mercados financeiros€ A empresa mãe e as subsidiárias devem antecipar as variações nas taxas de inflação€ Considerar a não antecipação das variações nas taxas de câmbio

€ Avaliar riscos políticos nos mercados a explorar

€ É difícil de estimar o valor terminal



ResumoResumo$ Função financeira lida com a aquisição e aplicação de recursos em projectos e actividades

$ 4 grandes funções: Estrutura de capitais, orçamento de capitais, financiamento de capitais e gestão do fundo de maneio

$ Fontes de financiamento internacional estão em mercados de capitais

$ Os centros financeiros offshore trabalham com grandes quantidades de moedas estrangeiras e fornecem às empresas vantagens fiscais

$ Existem fontes internas de financiamento como empréstimos, dividendos, royalties e injecções de capital

$ A gestão do dinheiro no mercado internacional é complexa devido às variações nos câmbios, na inflação e nas barreiras a circulação de dinheiro

$ Proteger a empresa, definindo e medindo a exposição ao risco, monitorizá-la, minimizar o risco ao estabelecer estratégias de hedging

$ Avaliar os projectos e oportunidades, comparando-os através do VAL e da TIR

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