O S C A R N E I R A G A R C I A

2 2 | 0 5 | 1 3endesa [GDE] gestión de energía

O S C A R N E I R A G A R C I AC O M M O D I T I E S, E S T R U C T U R A C I Ó N, P O S I C I Ó N C A R T E R A

[email protected]

OptimizaciónGestiónDerechosEmisión


GESTIÓN TÉCNICO-ECONÓMICA DE PLANTAS DE COGENERACIÓN

Seminario especializado

2



ÍndiceContenidos

Introducción al Emissions Trading Scheme (ETS)1

Negociación en el mercado de emisiones2

Aplicaciones prácticas3

Presente y futuro4

OptimizaciónGestiónDerechosEmisión 4

Introducción

Cada año, 30.000 millones (30 billones) de toneladas de dióxido de carbono (CO2) son enviadas a la atmósfera a nivel mundial. De esta cantidad, Europa es responsable de la emisión de 5.000 millones de toneladas (5 billones)El protocolo de Kyoto pretende reducir las emisiones en 2012 un 5,2% sobre el nivel de 1990, utilizando diferentes herramientas. Se firmó en 1997 y se ratificó por 165 países en Agosto 2006. (Rusia fue el último)El sistema ‘Cap-and-trade’ se creó originariamente en los EEUU, y es la herramienta prevista para reducir emisiones.El EU ETS (EU Emissions Trading Scheme) Empezó en 2005 y se desarrolla en fases. Solamente cubre el 52% del total de emisiones de CO2

europeas. Están incluidas 12.000 instalaciones intensivas en uso de

energía en la Europa de los 27 En España están incluidas 1.007 instalaciones. La pregunta: Que pasará en el Post-Kyoto (post 2012)?

ParaQuéSeNegocia


Sectores afectados (directiva 2003/87/CE)

Generación eléctricaRefino de petróleoSiderurgiaCemento y CalLadrillos y tejasAzulejos y baldosasIndustria cerámicaVidrioPasta de papel, papel y cartónActividades de combustiónAviación (desde 2012)

ParaQuéSeNegocia


Funcionamiento general del “Emissions Trading Scheme”ParaQuéSeNegocia

Se ajusta el número de emisiones disponibles para

cumplir el objetivo de calentamiento

Limitación global de emisiones del país

Em

isio

nes

prev

ista

s

Aut

oriz

ació

n de

em

isio

nes

Gratuito (Plan Nacional Asignación)Subastado (a través de una plataforma

de subastas)

Reparto de las autorizaciones entre las instalaciones

Instalación A

Instalación B

Las instalaciones que les sobran autorizaciones, VENDEN

Las instalaciones que les faltan, COMPRAN

Comercio de emisiones

EmisionesPNA

EmisionesPNA

déficit

Excedente

Otras instalaciones

Mercado

Vende excedente

Compra déficit

Inversión en proyectos de reducción de emisiones en terceros países, bien en vías de desarrollo (CDM) o

con compromiso de reducción (JI)El uso de la flexibilidad está limitada

Flexibilidad

Vendeflexibilidad

Vende flexibilidad

Compra flexibilidad

EUA

EUA

EUA

EUA

EUA

CER/ERU

CER

/ERU

CER

/ERU

Plataforma de subastas

EUA


Subyacentes negociados

AAU: Cantidad total de GEI que cada país del Anexo B puede emitir durante la vigencia del PK, según sus objetivos.

EUA: European Union Allowance. Derecho a emitir 1 Ton de CO2 eq. Bajo el Protocolo de Kyoto, se entregan gratuitamente de acuerdo con el PNA (Plan Nacional de Asignación)

CER: Certified Emission Reduction. Permisos generados por CDM.

CDM: Clean development Mechanism. Reducciones países en vías de desarrollo

ERU: Emission Reduction Unit. Permisos generados por JI.

JI: Joint Implementation. Reducciones en países obligados a reducir

VER: Verified (Voluntary) Emission Reductions. Generados por proyectos verificados y certificados por una tercera parte (organización) distinta a ONU. No cumplen alguno de los requisitos de los CERs.

CAP AND TRADE: Sistema en el que total de emisiones está limitada y el exceso/defecto de derechos pueden ser negociadas. Cuando se habla del cap and trade no se incluye a mecanismos flexibles como el CDM.

ParaQuéSeNegocia


ParaQuéSeNegociaLas asignaciones

8

Fase II (2008-2012)Planes nacionales de Asignación

Basadas en históricos 96% de la asignación

gratuita 4% subastada

A partir de 2013, subasta de toda la cuota

Se permite a 10 países limitar la subasta al 30% de la asignación

Fase III (2013-2020)Asignación global UE

SectorEléctrico

SectoresIndustriales

Asignación gratuita del 80% en 2013 disminuyendo hasta el 30% en 2020

100% gratuita para sectores en riesgo de fuga de carbono (*)

Gastos suponen al menos el 5% de los costes de producción

Intensidad de comercio con terceros(**) >10%

(*) Más información : http://ec.europa.eu/clima/policies/ets/cap/leakage/index_en.htm(**) Intensidad comercio 3os = Importaciones terceros + exportaciones terceros / tamaño mercado comunitario


ParaQuéSeNegocia

Cálculo de la intensidad de carbono (tCO2/tProducto)Cálculo del valor de referencia: intensidad media del

10% de industrias más eficientes

Cálculo del Benchmark del sector

Cálculo de la asignación total del sector

Corrección para mantener el tope de la industria

La asignación de cada instalación será la media histórica multiplicada por el valor de referencia

La asignación del sector es la suma de las asignaciones de todo el sector

Si total sector >cap, se reducen las asignaciones mediante prorrata

Si total sector<cap, el exceso de EUA se subasta

1

2

3

El cálculo de la asignación de los sectores industriales en la Fase III

9

La asignación gratuita de la fase III es menor que en la fase II por lo que se hace más necesario comprar derechos en el mercado


Funcionamiento general del ETS

Antes del 28 de Febrero se recibe el PNA (asignación gratuita) del año en curso (*)

Antes del 30 Abril se deben redimir derechos correspondientes a las emisiones del año anterior

Hay un máximo de CER/ERU intercambiable por EUAs(**) igual a un porcentaje fijo sobre el PNA 2008-2012 para las redenciones. En España 42% sector eléctrico; 7,9% resto

Entrega de PNARedención de EUACuota máxima de EUA/CER utilizable

ParaQuéSeNegocia

E

2013

F MAM J J A S O N D E

2014


2015


2016

F MAM J J A S ON D E

2017


2018


2019


2020


2021

F MAM J J A

(*) Todos los sectores salvo el eléctrico que no recibe asignación gratuita a partir de 2013(**) Novedad a partir de 2013: los CER/ERU no se usan para la redención sino que se intercambian por EUAs


Gestión de la incertidumbre

Incertidumbre sobre la CANTIDAD de derechos necesarios.Incertidumbre sobre la posición final (larga vs. corta)Factores no controlables: Regulatorios, Políticos, Climatológicos …Riesgos importantes: Sanciones, Imagen, P&L, Medioambiente …

ParaQuéSeNegocia


El balance de EUA en la fase II (2008-2012)ParaQuéSeNegocia

Fuente: Bloomberg

La crisis económica, el desarrollo de las renovables y la eficiencia energética provocan menores emisiones, lo que unido a los CERs disponibles han causado un tiene exceso de EUAs y un colapso en

el precio

2008 2009 2010 2011 2012CAP 1956.94 1967.36 1998.18 2016.87 2049.96Emisiones 2120 1879.27 1939.02 1903.93 1876.4Neto anual -163.06 88.09 59.16 112.94 173.56Neto acumulado -163.06 -74.97 -15.81 97.13 270.69

-500

0

500

1000

1500

2000

2500


Histórico de precios de los productos con entrega en diciembreParaQuéSeNegocia

0

5

10

15

20

25

30

35

EUA

CER

Spread


ÍndiceContenidos




Presente y futuro4


Modos de negociación de emisionesMercadosDeEmisiones

15

Bilateral Puro OTC A B

TeléfonoEmailYahoo

Bilateral

Intermediado

(Brokers)

A BTeléfono

EmailMensajería instantánea

(Yahoo)Pantalla

Bilateral Organizado (mercados

organizados)A BPantalla

Subastas A BPlataforma de subastas


Se negocia a través de Broker (viva voz o pantalla).El Broker recibe una comisión por sus servicios.Mismas características en cuanto a Riesgo Crédito y Acuerdos Marco que el Bilateral Puro.

Se negocia normalmente a través de plataformas electrónicas.Sólo productos estándar (futuros hasta el momento).Riesgo de Crédito asumido por el Exchange.Importante simplificación en la documentación; sólo hay que firmar un contrato con el Exchange y con la Cámara de Compensación (o miembro de la misma)

Se negocia directamente con la contraparte.Amplia variedad de productos.Normalmente se asume el riesgo de crédito de la contraparte aunque ya existen Cámaras de Compensación que ofrecen sus servicios para contrataciones vía OTC o Broker (ECX-LCH y NordPool).Firmar Acuerdos Marcos con cada una de las contrapartes con las que se desee cerrar operaciones (EFET, ISDA o IETA).

16

Características de cada modo de negociación

Bilateral Puro OTC

Bilateral Intermediado

(Brokers)

Bilateral Organizado

MercadosDeEmisiones

Se negocia a través de plataformas electrónicas o enviando un formularioSólo spotFirmar un contrato con el Exchange (existe una versión simplificada específica para la subasta)

Subastas


Productos negociados en los mercados europeos de emisiones

Negociación en el mercado al contado de cualquier producto.Entrega máxima dos días hábiles tras el acuerdo.Pago en función de lo acordado entre las partes

MercadosDeEmisiones

Spot

Futuros

Forward

Estructurados

Contrato a plazo con entrega en un futuro.Condiciones de importe, vencimiento, forma de liquidación se acuerdan entre las partes.Los más comunes: entregas en diciembre de cada año

SpreadsOpcionesCombinaciones CER/EUA

Contrato a plazo con entrega en un futuro pero a diferencia del forward se negocian en mercados organizados.Las características del contrato están normalizadas en cada contrato.

SubastasNegociación 1 ronda tipo “sobre cerrado” y precio marginalEntrega 1 día después de la subastaEntrega condicionada al pago previo


Quién es el mercadoMercadosDeEmisiones

Number of companies

Utilities

Project Developers

Cement / Steel

Pulp and paper / glass

Oil

Speculative traders

Hedge funds

Banks

Other

Market product sophistication


Los contratos marcos estándar

Para minimizar el riesgo contractual, varias asociaciones han propuesto contratos marco para operaciones compra/venta de subyacentes energéticos

La existencia de contratos marco facilita la negociación de operaciones OTC Existen anexos para negociar CO2 para el EFET y el ISDA

Energía física Energía financiera Emisiones

MercadosDeEmisiones

http://www.isda.org/index.html

http://www.ieta.org/ieta/www/pages/index.php


Necesario sólo una vez Sólo para contratos físicos Sólo para mercados organizados o CSA (credit support annex)

Contrato marco Negociación de la(s) operacion(es)

Negociación del contrato marco (ISDA/EFET)

Evaluación de riesgos

Firma del contrato marco

Negociación de los detalles del contrato(precio, volumen…)

Garantías / límites de riesgos

Confirmación de cada operación

Nominación

Facturación

Liquidación

Entrega Liquidación

Ajuste de garantías

1

1

1

2

2

3

3

MercadosDeEmisionesNegociación de una operación


Endesa

Riesgos

Evaluación crediticia de la contraparte

Cláusulas de crédito Política interna

Fiscal

Fiscalidad aplicable

Legal

Aspectos legales del contrato

Legislación aplicable Políticas interna Negociación del

contrato

Front office

Visión de negocio

Back office

Contabilidad Facturación Confirmaciones

Contraparte

Firma contrato marco

Cuentas anuales auditadas

Schedule y comentarios

Riesgos

Legal

Comentarios al contrato

MercadosDeEmisionesÁreas de la empresa implicadas


ÍndiceContenidos



Mercados organizados

Los mercados OTC

Herramientas de ayuda


Presente y futuro4


Mercados organizados europeos de CO2MercadosDeEmisiones


Pantalla de negociación del mercado ECXMercadosDeEmisiones

21/05/2013


ECX: Precio del EUA.MercadosDeEmisiones

21/05/2013


ÍndiceContenidos




Los mercados OTC



Presente y futuro4


Pantallas de mercados OTC de CO2MercadosDeEmisiones

21/05/2013


ÍndiceContenidos




Los mercados OTC



Presente y futuro4


Herramientas de ayuda. ECX: Precio CommoditiesMercadosDeEmisiones

21/05/2013


Heramientas de ayuda. CDS España Cal ’13 contra TTFMercadosDeEmisiones

21/05/2013


Herramientas de ayuda. Análisis técnicoMercadosDeEmisiones


ÍndiceContenidos




Presente y futuro4


El uso de mecanismos de flexibilidad (CER o ERU)AplicacionesPrácticas

El cambio de CER (o ERU) por EUA permite utilizar derechos más baratos y ganar el diferencial

El diferencial entre CER y EUA se mantiene en el

rango de los 3€/t

Cada año se puede utilizar CERs o ERUs hasta el 7.9% de la

asignación (no emisiones) anual

El volumen equivalente al 7.9% que no se haya

usado años anteriores se puede utilizar en los años

siguientes

1 2 3

En este ejemplo, se pueden

intercambiar en 2013 o 2014

hasta 2950t de CER/ERU por

EUA

Redención 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Asignación 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 8.000 7.000

Emisiones -10.000 -9.000 -8.000 -8.000 -7.000 -7.000 -8.000

Uso de EUAs 10.000 9.000 7.000 8.000 7.000 7.000 8.000

Uso de CERs (o ERUs) 0 0 1.000 0 0

Uso de CERs (o ERUs) 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

7,9 de la asignación 790 790 790 790 790 0 0

Volumen total utilizable CER/ERU 790 1.580 1.370 2.160 2.950 2.950 2.950


Banking de EUA y CER


Los excedentes se pueden guardar para el periodo post Kyoto (2012+)

El precio del EUA no caerá a 0 en 2012

Se pueden cambiar EUA por CER por la cuota del año en curso y años pasados que no se haya empleado

Limitado en 2013-2020 por las restricciones de calidad (HFC, NOX)

Limitado hasta 2015 para créditos generados antes de 2013

AplicacionesPrácticas

Banking EUA: Los derechos EUA del periodo Kyoto se pueden utilizar para el periodo post-Kyoto

Banking CER: la parte (en toneladas) no utilizada de CER puede acarrearse

para años sucesivos (incluido post-Kyoto, pero limitado en tiempo y

calidad)

E

2013


2014


2015


2016


2017


2018


2019


2020


2021

F MAM J J A


Borrowing


Pueden venderse spot los excedentes de todo el periodo

Puede esperarse hasta 2012 para comprar los derechos que falten

REPO: venta de la asignación spot y recompra en futuro


E

2013


2014


2015


2016


2017


2018


2019


2020


2021

F MAM J J A

Borrowing: dado que se recibe el PNA del año en curso antes de redimir las emisiones del año

anterior, se pueden utilizar los derechos del PNA del año siguiente para cumplir los compromisos del

año anterior.


La curva forward (I)

1. El valor esperado HOY del precio spot para distintos vencimientos de futuros2. Se construye con el precio de un producto en los distintos plazos3. Se construye con los precios de cierre de cada día4. Hay una curva cada día

Las curvas forward sirven para valorar productos, activos, contratos y el propio portfolio

Contango Backwardation



AplicacionesPrácticasLa curva forward (II)

El tipo de interés implícito de los EUA

es del 4.8%T.A.E pero el de los CER

del 19% T.A.E

Si el tipo de interés de la curva es menor que la financiación de la empresa, es interesante hacer un REPO (vender los derechos spot y

recomprarlos a futuro con entrega antes de la redención)

3,52 3,573,74

3,904,05

4,224,39

4,664,95

0,38 0,38 0,41 0,50 0,53 0,66 0,700,90 1,01

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

Spot Dec13 Dec14 Dec15 Dec16 Dec17 Dec18 Dec19 Dec20

martes, 21 de mayo de 2013

EUA

CER


OpcionesAplicacionesPrácticas

-1

-0,5

0

0,5

1

Venta CallCompra Call

Definiciones

Compra/Venta Call: compra/venta del derecho a comprar un subyacente a un precio, a cambio de una prima

Compra/Venta Put: compra/venta del derecho a vender un subyacente a un precio, a cambio de una prima

Tipos: Europeas (a vto); Americanas (cualquier momento); Asiáticas (aut)

Ejemplo

Relación con los mercados

a plazo

Los mercados a plazo de swaps y futuros permiten realizar coberturas delta de las opciones y por tanto son clave para el desarrollo de estos productos

El comprador de una opción puede tener beneficio ilimitado pero la pérdida se limita a la prima

Opc

ión

Cal

l

-1

-0,5

0

0,5

1

Venta PutCompraPut

Opc

ión

Put


Participation swap IAplicacionesPrácticas

Techo y porcentaje cedido están relacionados: cuanto mayor es el techo, mayor es el porcentaje cedido


Participation swap IIAplicacionesPrácticas

Porcentaje cedido a la contraparte

Suelo garantizado


CollarAplicacionesPrácticas

Se asegura un precio mínimo a cambio de que la contraparte renuncie a subidas por encima de un techo


ÍndiceContenidos




Presente y futuro4


Presente&FuturoLas Fases II y III

Fase II (2008-2012)

Instalaciones 12.000

Países UE-27, Islandia, Noruega y Liechtenstein

Sectores

Eléctrico, siderúrgico, cemento y cal, refino petróleo, cerámico, pasta de papel y papel, vidrio

Aviación a partir de 2012

GEI incluidos Únicamente CO2

Método de asignación

P. Nac. de Asignación/Grandfathering

Asignación gratuita

96% del límite asignado Resto por subasta

Trasvase de derechos

Cantidad ilimitada de cuota y EUA no usados puede transferirse a la fase III

Uso CERs 1.400MtCO2e

Multa Multa fija de 100€/tCO2e

Más de 12.000

Posible entrada de Suiza en 2013 Australia a partir de 2015 Fase II más metales férreos y no férreos,

aluminio de primera y segunda fusión, ácido nítrico, ácido adípico, ácido glioxal y glioxílico, amoniaco, carbonato sódico, hidrógeno, petroquímicos

CO2, N2O, PFCs

Asignación global (UE). Reducción 1,7% anual. Reglas armonizadas.

50% por subasta (afecta mayoritariamente al sector eléctrico)

Se permite el trasvase hasta 2020

Fase II + 0.2 = 1.600MtCO2e Restricciones HFC 23 1/5/2013 Solo LDC o bilaterales

Multa de 100€/tCO2e, incrementada con inflación a partir de 2013

Fase III (2013-2020)


Presente&Futuro

• Entre Noviembre 2010 y Enero 2011, se robaron 3,3 millones de derechos de los registros de 5 países europeos.

• El 5 de Mayo, la EC planteó una propuesta de reforma del registro para incrementarla seguridad.• El 17 de Junio, los EM apoyaron esta propuesta a través de su voto en el Comité de Cambio Climático .

La propuesta aprobada Transferencia inmediata a una cuenta verificada con listado de derechos, retraso de 26-horas en

cualquier otra transacción para permitir el bloqueo de los derechos en caso de operaciones sospechosas. Listado de “Trusted accounts”: lista de cuentas autorizadas por el titular de la cuenta para hacer

transferencias de derechos. No se pueden transferir derechos a cuentas no dadas de alta en este listado No se revelarán los números de serie de los EUAs (desde la entrada en vigor) y desde el 01/01/2012 se

“anonimizarán”. Para CERs y ERUs se identificarán únicamente el tipo de proyecto, país y periodo de reducción de emisiones.

El principio de los “4 ojos”: Se requerirán 2 personas individuales para ejecutar cualquier transacción spot.

Mayor intensidad en las comprobaciones KYC (know-your-customer) Los derechos serán fungibles para la compensación de reclamaciones, es decir, cualquier derecho se

puede sustituir por otro en caso de reclamaciones judiciales. Se protegerá la Buena Fé de los compradores en todo el territorio EU.

Medidas de seguridad en los registros

45


Presente&FuturoImplicaciones prácticas de los nuevos registros de emisión

46

Cambio

Nueva numeración de las cuentas Comunicarlo a contrapartes que vayan a

entregar derechos

Acción

Introducción de las “Trusted Accounts”

No se pueden transferir derechos a cuentas que no figuren en las “Trusted Accounts”

Para hacer una transferencia hay que solicitar la inclusión de la cuenta de destino en la trusted account (tarda 7 días)

Retraso de 26 horas

Las transferencias que se realicen con “holding accounts” se demoran 26 horas como mínimo

Si se necesitan realizar transferencias más rápidas se debe abrir una “Trading account”


Presente&Futuro

• La plataformas de subastas actuales son ICE (UK) y EEX (resto, incluida España).

La Regulación de las subastas Situación

• Plataforma común para subastar los derechos en nombre de cada EM, con la posibilidad de salir de ella (opt –out)

• Alemania, Polonia y el UK han expresado su intención de salir (opt out) de la plataforma común. Cada país nombrará su propia plataforma de subasta.

• Posibilidad de crear una plataforma transitoria para subastas de futuros y forwards antes del 2013 • La implantación de la plataforma transitoria y del

registro único para la EU está ya en marcha. La EU asegura que estará lista a tiempo a pesar de la falta de transparencia en como se está desarrollando el proceso.

• Cada EM debe designar un “subastador” que ofertará a la plataforma de subastas los derechos que sean subastados.

• La EC operará un Registro único de la Unión Europa que reemplazará todos los registros del EU ETS que existen actualmente en cada país.

• España, inicialmente optó por su propia plataforma, pero ahora acepta la plataforma única.

• La EC ha propuesto una plataforma transitoria como herramienta de mitigación del riesgo.

• El volumen de derechos a subastar antes de 2013 debe ser determinado.

Subastas de derechos para la Fase III

• Adicionalmente se subastarán 300 MM de los NER. Solo subastan productos Fase III.

47


Presente&FuturoInclusión de la aviación

Instalaciones Vuelos con salida y llegada en la UE

Derechos utilizables

Se crea EUAA específicos para aviación. Las compañías de aviación podrán utilizar cualquier EUA para el

cumplimiento, pero los EUAA, no pueden utilizarse por el resto de instalaciones

Las compañías de aviación pueden utilizar CER y ERU

Asignación gratuita

Fase II: 97% de la emisiones históricas con subasta del 15% Fase III: 95% de las emisiones históricas con subasta del 15%

Uso CERs Añade 213Mt (un 10% sobre el total existente)

Impacto en ETS

El corto estimado estará previsiblemente entre 0.5 - 1MT/año con subidas del 3% a partir del 2012

48


“Este documento es propiedad de ENDESA , en consecuencia no podrá ser divulgado ni hecho público sin el consentimiento previo y por escrito de ENDESA. Su contenido es meramente informativo por lo que no tiene naturaleza contractual ni puede hacerse uso del mismo como parte de o para interpretar contrato alguno. ENDESA no asume ninguna responsabilidad por la información contenida en este documento, ni constituye garantía alguna implícita o explícita sobre la imparcialidad, precisión , plenitud o corrección de la información o de las opiniones y afirmaciones que se recogen. Tampoco asume responsabilidad alguna por los daños y/o pérdidas que pudieran causarse sobre el uso de esta información. ENDESA no garantiza que las perspectivas contenidas en este documento se cumplirán en sus términos. Tampoco ENDESA ni ninguna de sus filiales tienen la intención de actualizar tales estimaciones, previsiones y objetivos que pudieran derivarse de este documento excepto que otra cosa sea requerida por ley”.

O S C A R N E I R A G A R C I A

Documents

Transcript of O S C A R N E I R A G A R C I A