O Contexto do Projeto Planejamento, planificação, programação, plano, política, programa, pólo...
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O Contexto do Projeto
• Planejamento, planificação, programação, plano, política, programa, pólo e projeto são palavras afins, que traduzem a necessidade de organização do sistema econômico, objetivando o desenvolvimento.
• O planejamento pretende alcançar o desenvolvimento econômico, que é um processo de mudanças estruturais, que se materializa com a melhoria das condições de vida da população.
211/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
• Planejamento é o processo de definição de diretrizes e se constitui no conjunto de planos, programas e projetos.
• O plano é o documento global do planejamento.
• Programação é um subconjunto do planejamento.
• O programa é o documento global da programação.
• Os planos e os programas podem ter alcances nacional, regional, estadual e municipal.
• O pólo é o documento exclusivamente do planejamento regional.
O Contexto do Projeto
311/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
• O projeto é o documento que busca, em última instância, produzir bens e/ou serviços.
• É o planejamento da unidade produtiva. • Tem função determinada. • O projeto nasce com o investimento. Vale
dizer, com o aumento do estoque de capital.• O importante é que se saiba que o projeto
representa um propósito de investimento produtivo.
O Contexto do Projeto
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Questões Básicas de um Projeto
• O projeto é possível? – Viabilidade Técnica
• O projeto é vantajoso? – Viabilidade Econômica
• O projeto é adequado? – Viabilidade Estratégica
• Existem recursos? – Viabilidade Financeira
• Qual impacto ambiental? – Viabilidade Ecológica
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Questões Básicas de um Projeto
• Análise:– Determinística: Situações exatas– Probabilística: Riscos e Incertezas
• Critérios:– Liquidez: Tempo de Retorno– Rentabilidade: Valor Presente Líquido
Média Periódica Taxa Interna de Retorno Taxa Global de Rentabilidade Índice de Lucratividade
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Questões Básicas de um Projeto• Premissas :
– Maximizar o retorno do capital investido.
– Considerar o valor do dinheiro no tempo (fluxo de caixa descontado).
– Análise determinística (sem riscos e incertezas)
– Moeda estável (sem inflação)
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Investimentos• A questão do retorno dos investimentos é crucial e vital
para a continuidade e solvência das empresas e consequentemente para o equilíbrio da economia de um país.
• Os investimentos são necessários. Entretanto, se não houver níveis de retorno de investimentos satisfatórios, os investidores poderão estar comprometendo sua própria existência.
• O que é retorno de investimentos?
– É a taxa de retorno sobre o ativo total (ROA). Chamada de retorno sobre o investimento.
– Ela mede a eficiência total da administração na geração de lucro a partir dos seus ativos disponíveis.
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Investimentos
• Antes da Decisão de Investir:– Recorremos aos cálculos financeiros de análise de
viabilidade econômica de projetos. Seja para a aquisição de uma nova máquina, lançamento de um novo produto, construção de uma nova fábrica etc.
• Depois da Decisão de Investir:– Quando o investimento já foi realizado, lançamos
uso da contabilidade, que entre outros objetivos, tem a finalidade de registrar as decisões tomadas.
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MATEMÁTICA FINANCEIRA
ENGENHARIA ECONÔMICA CONTABILIDADE
Análise da Viabilidade Técnica e
Econômica de Projetos
DECISÃO DE
INVESTIR
Análise dos Relatórios Contábeis
ANTES: - VPL - TIR - PAYBACK
DEPOIS: - ROI - ROCE -
RECURSOS: - MÃO-DE-OBRA - FINANCEIROS - TECNOLÓGICOS - MATERIAIS - ETC.
MISSÃO: EFICÁCIA
EMPRESARIAL (LUCRO)
CURTO PRAZO: - PRODUÇÃO - EFICIÊNCIA - SATISFAÇÃO
DOS CLIENTES
LONGO PRAZO: - ADAPTABILIDADE - DESENVOLVIMENTO
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Projeto
• Empreendimento não repetitivo caracterizado por uma sequencia de eventos com prazo para terminar, destinado a atingir um objetivo, sendo conduzidos por pessoas dentro de padrões de prazo, custo, recursos e qualidade.
• É a materialização dos investimentos.
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Tipos de Projetos
• De Cliente:São projetos sob encomenda, ligados a atividade da empresa e consequentemente ao seu faturamento(vendas).
– Turbina de hidrelétrica ou de avião, avião, navio, submarino, helicóptero, plataforma submarina de petróleo, elevador etc.
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Tipos de Projetos• De Investimento:
Objetivam aumentar a capacidade produtiva da empresa para fornecer mais bens/serviços. – Melhorias Operacionais (eficiência nos processos
produtivos)– Ampliação de uma fábrica.– Implantação de novas unidades como refinaria,
prédio, shopping, franquia, novo negócio etc.– Lançamento de um novo produto.– Pesquisa & Desenvolvimento de um novo produto
para o mercado.1311/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
Etapas do Projeto• Concepção
– identifica a oportunidade de negócio.
• Avaliação– Planejamento – Estudo da Viabilidade Técnica,
Econômica, Social e Ambiental do Negócio (EVTESA) indicadores econômicos, cronogramas, custos, recursos, etc.
• Aprovação– Execução – materialização do planejamento.– Controle – acompanha planejado x realizado e propõe
medidas corretivas.
• Finalização – entrega do empreendimento para operação.
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Limitantes do Projeto
• Capital - como vai ser financiado? – Capital próprio (Aportes de Capital ou Reinversão
de Lucros).– Capital de Terceiros (Fornecedores ou
Empréstimos e Financiamentos).
• Recursos Humanos.
• Timing – questões de mercado.
• Informações limitadas de preços futuros, demanda etc.
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Riscos do Projeto
• Incerteza de preços.• Incerteza de demanda.• Mudanças na legislação.• Novos competidores no mercado.
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Objetivos do Projeto
• Crescimento da receita ou do volume vendido (Market Share).
• Expansão do Negócio.• Liderança Regional, Nacional,
Internacional.• Resultados Econômicos e Sociais do
Projeto.
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Projetos Organizações
• PROJETOS– Trabalhos não rotineiros– Prazos definidos– Metas definidas no projeto
• ORGANIZAÇÃO– Trabalhos rotineiros– Tempo indeterminado– Metas definidas pela organização
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Valor de um Projeto
• O projeto começa com a idéia de investir certa quantidade de capital na produção de certo bem ou serviço.
• O valor de um projeto é baseado em sua capacidade de gerar fluxos de caixa futuros, ou seja, na capacidade de gerar renda econômica.
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Etapas do processo de avaliação de um projeto de investimento ou valoração de um ativo real
• Estimativa dos fluxos de caixa incrementais.• Avaliação do risco do projeto e determinação da
taxa de desconto (custo de oportunidade do capital) para o desconto dos fluxos de caixa incremental futuros esperados.
• Cálculo dos indicadores econômicos, especialmente o Valor Presente Líquido (VPL).
• Reconhecimento das limitações do modelo.• Estimativa, valoração e incorporação na análise,
dos intangíveis associados ao projeto.• Tomada de decisões.
2011/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
Orçamentação de capital• Nome dado ao processo de decisões de procura e
aquisição de ativos de longo prazo.
• As alternativas de investimento podem ser comparadas somente se as conseqüências monetárias forem medidas em um ponto comum no tempo.
• Como as operações de investimento ou financiamento têm como característica um espaçamento dos fluxos de caixa ao longo do tempo, os critérios de avaliação econômica devem considerar a atualização ou desconto dos fluxos de caixa.
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Métodos de avaliação de investimento
• VPL — valor presente líquido.• TIR — taxa interna de retorno.• Payback — tempo de recuperação do
capital investido.• AUE — anuidade uniforme equivalente.• CAE — custo anual equivalente.
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Propriedades desejadas de cada método• Considerar fluxos de caixa futuros.
• Deve descontar valores futuros por uma taxa apropriada.
• Deve demonstrar se o projeto maximiza riqueza.
• Deve atender ao princípio da aditividade — se o projeto 1 é melhor que o projeto 2, então o projeto 1 + o projeto 3 deve continuar sendo melhor que o projeto 2 + o projeto 3.
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Método do Valor Presente Líquido (VPL)• Objetivo:
Calcular o valor atual dos FCx. futuros de um projeto de investimento, assim determinando os projetos que valham mais do que custam.
Para tanto, cada FCx. é descontado pela taxa do custo de oportunidade do capital (k) à valor presente, quando são agregados e comparados. Não existindo restrição de capital, argumenta-se que esse método leva à escolha ótima, pois aponta para o projeto que maximizará o valor da empresa.
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Método do Valor Presente Líquido: VPL• Representação:
• Critério de decisão: – Se VPL > 0 aceitar o projeto.– Se VPL = 0 ser indiferente ao projeto.– Se VPL < 0 rejeitar o projeto.
• Propriedades desejadas:– a) atende b) atende c) atende d) atende– VPL1 > VPL2 (VPL1 + VPL3) > (VPL2 + VPL3)
n
ttt
k
FCxVPL
0 1 ou
n
tt
t
k
FCxIVPL
10
1
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Método da Taxa Interna de Retorno: TIR
• Objetivo:
• Encontrar uma taxa intrínseca de rendimento.
• A TIR é a taxa de retorno esperada do projeto de investimento.
• O método da TIR não tem como finalidade a avaliação da rentabilidade absoluta a um determinado custo de oportunidade do capital (processo de atualização), como o do VPL.
• Matematicamente, a TIR é uma taxa hipotética de desconto que anula o VPL.
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Método da Taxa Interna de Retorno: TIR• Representação:
• Critério de decisão:– Se TIR > k aceitamos o projeto– Se TIR < k rejeitamos o projeto
• Propriedades desejadas:– a) atende b) não atende c) não atende d) não atende
0
10
n
tt
t
TIR
FCx ou
011
0
n
tt
t
TIR
FCxI
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Sejam 4 projetos com investimentos requeridos diferentes , prazo de 5 anos e k = 10%, com os seguintes fluxos de caixa:
• A TIR não leva em consideração a escala do fluxo de caixa. • A TIR não indica, necessariamente, projetos que maximizam riqueza.
28
períodos A B C D0 1.650,00 1.600,00 1.500,00 1.450,001 150,00 0,00 150,00 200,002 1.350,00 0,00 300,00 450,003 150,00 450,00 450,00 750,004 150,00 1.050,00 600,00 750,005 600,00 1.950,00 1.875,00 900,00
VPL 760,24 666,05 796,42 738,29TIR erro 19,13% 22,79% 24,57%
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Sejam 3 projetos, sendo 1 e 2 mutuamente exclusivos, com k = 10%
VPL1 > VPL2 VPL1+3 > VPL2+3
TIR1 > TIR2 TIR1+3 < TIR2+3
A TIR não atende ao princípio da aditividade.
t 1 2 3 1+3 2+3 0 -100 -100 -100 -200 -200 1 0 225 450 450 675 2 550 0 0 550 0
VPL 354,55 104,55 309,09 663,64 413,64 TIR% 134,52 125 350 212,89 237,50
2911/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
• Representação Gráfica:O gráfico a seguir mostra o VPL em função da taxa de desconto. Nele, a TIR é dada pelo intercepto da curva que representa o polinômio do VPL com o eixo das abscissas, ou seja, o ponto em que o VPL é zero.
VPL TIR Taxa de Desconto
3011/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
Problemas da TIR como método de seleção de alternativas independentes e alternativas mutuamente exclusivas
• Um projeto independente é aquele cuja aceitação ou rejeição não afeta os fluxos de caixa de outros projetos.
• Projetos mutuamente exclusivos são aqueles em que a execução de um determinado projeto anula os benefícios da realização de outro ou, pior ainda, o torna inviável.
• Em geral, os problemas em orçamento de capital estão mais ligados com a seleção de uma ou mais alternativas de investimentos entre um conjunto de alternativas disponíveis.
• Tornar essas alternativas comparáveis é que permite a realização da escolha.
3111/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
Problemas da TIR como método de seleção de alternativas independentes e alternativas mutuamente exclusivas
• O problema do reinvestimento – VPL assume reinvestimento à taxa do custo de
oportunidade do capital, enquanto que a TIR assume reinvestimento à própria TIR, o que não tem lógica econômica.
• O problema na seleção de projetos mutuamente exclusivos de escalas diferentes
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Taxa Incremental de Fisher Artifícios para verificarmos se VPL e TIR estão em
conformidade, ou seja, se leva a mesma conclusãoVoltando ao 1º exemplo: K = 10%
VPLC-D = 58,13 0 1º domina o 2º — Logo, C domina D.TIRC-D = 14,52% > K = 10% projeto de maior escala domina o de menor escala — Logo, C domina D. 33
períodos C D C D
0 1.500,00 1.450,00 50,00
1 150,00 200,00 50,00
2 300,00 450,00 150,00
3 450,00 750,00 300,00
4 600,00 750,00 150,00
5 1.875,00 900,00 975,00
VPL 796,42 738,29 58,13
TIR 22,79% 24,57% 14,52%
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• Representação Gráfica
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VPL 1.875,00 1.600,00 taxa incremental de Fisher 460,09 D 14,52 22,79 C 24,57 i %
11/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
Taxa Incremental de Fisher
• Considere os seguintes projetos mutuamente exclusivos. Determine a taxa de desconto que faz o investidor ser indiferente na escolha do projeto.
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Projetos 0 1 2 TIR A -100 120 30 41,2% B -100 40 140 40,0%
A-B 0 80 -110 37,5%
11/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
Taxa Incremental de Fisher• Representação gráfica
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VPL
Taxa incremental de Fisher 3,14 i% 40% 41,2% 37,5% (A-B) B A 11/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
Problemas da TIR como método de seleção de alternativas independentes e alternativas mutuamente exclusivas
• Problema de múltiplas taxas internas de retorno – múltiplas raízesA raiz real do polinômio abaixo só será única se houver apenas uma inversão de sinal. Se I0 < 0 e todos os FCXt > 0 ou vice-versa.
37
0
110
n
tt
t
TIR
FCxI
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Problemas da TIR como método de seleção de alternativas independentes e alternativas mutuamente exclusivas
• Fluxo de caixa convencional — somente uma inversão de sinal.
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PERÍODOS 0 1 2 3
FCx - 1500 350 600 650
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Problemas da TIR como método de seleção de alternativas independentes e alternativas mutuamente exclusivas
• Fluxo de caixa convencional — somente uma inversão de sinal.
Representação Gráfica
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VPL TIR
0 < 0 i(%)
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Problemas da TIR como método de seleção de alternativas independentes e alternativas mutuamente exclusivas
• Fluxo de caixa não convencional — mais de uma inversão de sinal.
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PERÍODOS 0 1 2
FCx - 1.600 10.000 - 10.000
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Problemas da TIR como método de seleção de alternativas independentes e alternativas mutuamente exclusivas
• Representação Gráfica
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VPL TIR = 400% i(%) TIR = 25%
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Problemas da TIR como método de seleção de alternativas independentes e alternativas mutuamente exclusivas
• O problema da distribuição (timing) dos fluxos de caixa
A TIR não considera timing (distribuição dos fluxos de caixa ao longo do tempo), nem a escala (o tamanho dos investimentos) de um projeto.
Sejam as alternativas mutuamente exclusivas X e Y de mesma escala e K = 10%
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Projeto 0 1 2 VPL TIR
X - 100 20 120 17,4 20%
Y - 100 100 31 16,5 24,8%
X - Y 0 - 80 89 0,8 11,3%11/04/23 Elaboração e Análise de Projetos
Método do Payback Simples e Descontado
Objetivo:• Mostrar em quanto tempo o capital investido
será recuperado, ou seja, corresponde ao número de períodos até que os fluxos de caixa descontados sejam equivalentes ao investimento inicial.
• Trata-se de um método muito simples, sendo por isso, muitas das vezes utilizado como uma primeira tentativa de visualizar o problema.
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Método do Payback Simples e Descontado
Representação:
Critério de decisão:Devemos definir o prazo máximo que desejamos para recuperação do investimento.Assim, determinado como limite um período de 4 anos, temos:
Se PB > 4 anos, rejeitamos o projeto;Se PB = 4 anos, somos indiferentes;Se PB < 4 anos, aceitamos o projeto.
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t
ttt
K
FCXI
10
1
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Método do Payback Simples e Descontado
Análise do Método:
• O método pode ser visto como uma medida de risco, uma vez que quanto maior for o PB, mais elevado será o risco do projeto, pois estará mais distante do momento inicial.
• Trata-se também de uma medida de liquidez, posto que quanto menor o valor do PB, mais rapidamente será possível recuperar o montante aplicado.
• Um dos pontos desfavoráveis refere-se ao fato de que normalmente os projetos de curta maturação serão beneficiados em detrimento daqueles mais longos, mesmo possuindo uma rentabilidade mais elevada.
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Método do Payback Simples e Descontado
O Payback Simples ocorrerá a partir do 4º período;O Payback Descontado ocorrerá no 6º período.
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Período $ PBS PBD K = 10%0 –2.100 –2.100 –2.1001 550 –1.550 –1.6002 550 –1.000 –1.145,453 550 –450 –732,234 550 100 –356,575 550 650 –15,076 550 1.200 295,39
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