Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW
description
Transcript of Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW
Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW
29 -10 - 2009
Co chcemy zrobić?
III kwartał 2010 – wdrożenie Nowego Systemu Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW
System zarządzania ryzkiem– zbiór powiązanych ze sobą elementów, służących ocenie, predykcji i aktywnemu zarządzaniu ryzykiem rozliczeniowym - metodologia sytemu gwarantowania
- dwustopniowy system (depozyty +fundusz)- metodologia SPAN®
- oprogramowanie własne - aplikacja SPAN-RM-Clearing - procedury
Nowy System Zarządzania Ryzykiem– dlaczego?
Podnosimy dokładność pomiaru ryzyka Ujednolicamy strukturę systemu gwarantowania Wdrażamy globalny standard SPAN® Spełniamy postulat transparentności wykorzystywanych
metod Zapewniamy elastyczne rozwiązanie Wskazujemy gotowe produkty IT dla inwestorów i biur
maklerskich wspierające metodologię
Struktura systemu gwarantowania
Depozyt konto podmiotowe „123”
Depozyt UR
Fundusz rozliczeniowy „A”
Depozyt zabezpieczający
Depozyt zabezpieczający
Wyrównanie do rynku
Rynek kasowyRynek terminowy
CRR
Depozyt zabezpieczający
Wyrównanie do rynku
Rynek kasowy
Fundusz rozliczeniowy „B”
Kompleks „A” Kompleks „B”
Depozyty zabezpieczające
Depozyty zabezpieczające Funkcja: zabezpieczają ryzyko zmiany wartości portfela w
określonym horyzoncie czasu Zastosowanie: otwarte pozycje z rynku terminowego i transakcje w
cyklu rozliczeniowym z rynku kasowego Wymagane przez KDPW i zwalniane po zamknięciu
pozycji/rozliczeniu transakcji w KDPW Wnoszone indywidualnie przez UR na pokrycie własnego ryzyka Parametry ryzyka szacowane dla warunków normalnych ze
znaczącą wartością współczynnika ufności
Słownik:Pozycje nierozliczone – otwarte pozycje w derywatach i transakcje w
instrumentach rynku kasowego w cyklu rozliczeniowymPortfel - zbiór pozycji zarejestrowanych na danym koncie
podmiotowym
Wyrównanie do rynku/CRR
Wyrównanie do rynku / CRR Zapobiegają kumulowaniu się rozrachunków Redukują ryzyko do zadanego horyzontu czasowego (1-dniowego) Obliczane na portfel
CRR/PREMIA Instrumenty rynku terminowego Podlegają rozliczaniu pomiędzy uczestnikami za pośrednictwem
KDPW Wyrównanie do rynku
Instrumenty rynku kasowego Wymagane przez KDPW i zatrzymywane do czasu rozliczenia
transakcji (są częścią depozytu zabezpieczającego)
Fundusz rozliczeniowy- koncepcja
Fundusz Rozliczeniowy Zasada 1 kompleks – 1 fundusz rozliczeniowy (aktualnie w 1
kompleksie giełdowym znajdą się transakcje z rynku regulowanego GPW rynek terminowy i kasowy, BondSpot rynek kasowy)
Fundusz wzajemnego gwarantowania Zabezpiecza środki na pokrycie ryzyka niepokrytego depozytami
zabezpieczającymi Ryzyko niepokryte = DZS –DZN
- DZN – depozyty zabezpieczające obliczone dla warunków normalnych- DZS – depozyty zabezpieczające dla warunków stress-testowych
(mogących wystąpić z mniejszym prawdopodobieństwem)
Określanie wartości funduszu rozliczeniowego
DZ
Stre
ss
DZ
Nor
mal
UR 1
DZ
Stre
ss
DZ
Nor
mal
UR 2
DZ
Stre
ss
DZ
Nor
mal
UR 3 RN 1 RN 2 RN 3
FR=RN2
Fundusz rozliczeniowy- aktualizacja
Duża aktualizacja wpłaty 1 raz na miesiąc Podstawa obliczeń: ryzyko niepokryte w ostatnich 60 dniach Dodatkowy czas na regulację Wartość funduszu: największe ryzyko niepokryte w okresie.
Ograniczenie wahań funduszu o wartości FMIN i FMAX Dodatkowy depozyt dla uczestników, których wartość
ryzyka niepokrytego przekracza wartość funduszu
FR
DZ
Stre
ss
DZ
Nor
mal
UR „A”
Dodatkowydepozyt UR „A”
Depozyty na rynku terminowymCo nowego?
Wzrost precyzji oszacowania ryzyka poprzez wdrożenie metodologii SPAN®: depozyt za spread wewnątrz klasy, kredyt za spread pomiędzy klasami, depozyt minimalny dla portfeli zawierających krótkie pozycje w
opcjach, depozyt dostawy
Zmienność implikowana na poziomie pojedynczej serii opcji na bazie arkusza zleceń
Pełne uwzględnianie kompensacji ryzyka przez długie pozycje opcyjne (poprawa efektywności strategii)
Metodologia SPAN®
Metodologia SPAN® szacuje całkowite ryzyko portfela obejmującego pozycje w opcjach i futures
Uwzględnia największą utratę wartości portfela obliczoną z uwzględnieniem zestawu 16 przeciwstawnych scenariuszy zmian sytuacji rynkowej
Scenariusze ryzyka wykorzystywane przez SPAN® uwzględniają:- Zmianę ceny instrumentu bazowego,- Zmianę zmienności instrumentu bazowego- Wpływ upływu czasu na wartość opcji.
Scenariusze ryzyka uwzględniają 7 możliwych zmian cen- brak zmiany ceny- Wzrost lub spadek ceny o 1/3 zakresu- Wzrost lub spadek ceny o 2/3 zakresu- Wzrost lub spadek ceny o 3/3 zakresu
Każdemu scenariuszowi odpowiada zmiana zmienności (volatility) w górę lub w dół
Scenariusz zmiany ceny 2x zakres uwzględniany tylko w ułamkowej części
Metodologia SPAN®
Delta (composite delta)SPAN® wykorzystuje informacje o delcie obliczonej dla poszczególnych
opcji do określenia pozycji netto wyrażonej w delcie. Pozycja netto w delcie jest „pozycją ekwiwalentną w delcie” i służy do formowania spreadów (spready wewnątrzklasowe i międzyklasowe).
Composite delta – SPAN® oblicza cd jako ważoną prawdopodobieństwem średnią z delt, z których każdą obliczono przy założeniu, że warunki rynkowe uległy określonej zmianie w założonym horyzoncie czasu.
Cd wahają się od 0 do 1 dla opcji call i 0 do -1 dla opcji put. SPAN® zakłada deltę dla kontraktów futures równą 1
Depozyty na rynku terminowym
Depozyt za ryzyko scenariusza 16 scenariuszy zmiany ceny i zmienności
Depozyt za spread wewnątrz klasy Poprawka na brak korelacji w klasie (np. spread FW20Z09/FW20H10)
Depozyt za dostawę Pozycje spreadowe Pozycje odkryte
Kredyt za spread pomiędzy klasami Silna korelacja obniża depozyt (np, klasy W20 i W40)
Minimalny depozyt Ryzyko pozycji krótkich w opcjach
Pozycja netto w opcjach Różnica wartości pozycji długich i krótkich
Obliczenie depozytu na rynku terminowym(trochę wzorów)
pkppkpkpkpk mdkocspkdddswkdrscDZW ;max
drsc - depozyt za ryzyko scenariuszadswk - depozyt za spread wewnątrz klasydd- depozyt za dostawęcspk – kredyt za spread kalendarzowymdko – depozyt za pozycje krótkie w opcjach
p – indeks portfelak – indeks klasy
PNO – wartość pozycji netto w opcjachNOD – nadwyżka wartości pozycji długich w opcjachDZP – wymagany depozyt na portfelDZU – depozyt wymagany od UR
0;max pkpkpk PNODZWDZK 0;min pkpkpk PNODZWNOD
k kpkpkp NODDZKDZP 0;max
p
pDZPDZU
Monitoring sesji
W ramach NSZR planowane jest wdrożenie monitoringu sesji w oparciu o aktualizowane zbiory wsadowe: zbiór parametrów ryzyka SPAN zbiór pozycji
W procesie monitoringu dokonywane jest porównanie aktualnej ekspozycji uczestnika z wniesionym przez niego zabezpieczeniami, czy przyznanym limitem kredytowym
W początkowym okresie przewidujemy objęcie monitoringiem sesji jedynie rynku terminowego
Wstępne depozyty zabezpieczające
Obliczanie DZ w relacji klient - biuro maklerskie
KDPW nie przewiduje regulacji dla relacji:klient – biuro maklerskie
Regulowana będzie relacja:KDPW – uczestnik rozliczający
Wstępne depozyty zabezpieczające – warianty rozwiązań dla uczestników
Wykorzystanie aplikacji PC-SPAN, Zakup licencji Integracja z systemem wewn. biura Wykorzystanie zbioru z parametrami ryzyka KDPW
Zbudowanie własnego oprogramowania w oparciu o metodologię SPAN® lub własną
Zachowanie status quo
Dystrybucja informacji
Plik z parametrami ryzyka (.txt, .xls., .pdf) Specyfikacja wszystkich parametrów do modelu obliczeń
depozytów metodologią SPAN, Zbiór wsadowy SPAN® (xml)
Charakterystyki instrumentów Parametry ryzyka Ceny, zmienności Scenariusze ryzyka(zbiór kompatybilny z formatem aplikacji PC-SPAN)
komunikat colr.mrg.001.01
PC-SPAN
PC-SPAN to aplikacja PC umożliwiająca obliczanie wymagań depozytowych zgodnie z metodologią SPAN® KDPW
W celu wykonania obliczeń należy wczytać zbiór parametrów ryzyka (dystrybuowany przez KDPW) oraz zbiór z pozycjami (zbiór wygenerowany z systemu wewnętrznego biura)
Koszt aplikacji 1 stanowiskowej 500 USD, wersja aplikacji wzbogacona o funkcje obliczeń ryzyka 3000 USD
Aplikacja wyposażona jest w interfejs graficzny użytkownika (GUI) oraz real time component interface
Aplikacja PC-SPAN
Aplikacja PC-SPAN
Aplikacja PC-SPAN
Aplikacja PC-SPAN RM
Rozwój systemu
Cross-margining pomiędzy rynkiem kasowym i terminowym
Osiąganie efektu redukcji wymagań depozytowych dla pozycji zarejestrowanych na tym samym koncie podmiotowym
Obsługa pożyczek PW Obsługa transakcji repo i reverse-repo
Przykład obliczeń SPAN
Nr scenariu
sza
Zmiana ceny
instrumentu
bazowego
Zmiana zmienno
ści
Część uwzględnio
nego zysku/straty
(waga)
1 0 +1 100%2 0 -1 100%3 +1/3 +1 100%4 +1/3 -1 100%5 -1/3 +1 100%6 -1/3 -1 100%7 +2/3 +1 100%8 +2/3 -1 100%9 -2/3 +1 100%
10 -2/3 -1 100%11 +1 +1 100%12 +1 -1 100%13 -1 +1 100%14 -1 -1 100%15 +3 0 32%16 -3 0 32%
nr scenariusza ryzyka
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
11
12
13
14
15
16
Scenariusz sparowany
2 1 4 3 6 5 8 7 10 9 1
211
14
13
15
16
Definicja scenariuszy ryzyka
Pary scenariuszy
Przykład obliczeń SPAN® c.d.Analizowany portfel- 5 pozycji krótkich w kontrakcie FW20H6- 6 pozycje długich w kontrakcie FW20M6- 1 pozycje długa w kontrakcie FW20U6- 4 pozycje długie w opcji kupna OW20C6290 (kurs wykonania 2900), premia 116- 10 pozycji krótkich w opcji kupna OW20C6300 (kurs wykonania 3000), premia 63- 1 pozycja krótka w kontrakcie FMIDM6
Nr scenariu
sza
OW20C6300ryzyko
pojedynczej
pozycji długiej
liczba pozycji
ryzyko całkowit
e
[1] [2] [3] = [2] x [1]
1 -191 -10 1 9102 209 -10 -2 0903 -429 -10 4 2904 -12 -10 1205 10 -10 -1006 373 -10 -3 7307 -704 -10 7 0408 -294 -10 2 9409 175 -10 -1 750
10 484 -10 -4 84011 -1015 -10 10 15012 -632 -10 6 32013 306 -10 -3 06014 554 -10 -5 54015 -1081 -10 10 81016 200 -10 -2 000
Obliczenie scenariuszy ryzyka dla pozycji w portfelu
Przykład obliczeń SPAN® c.d.
Nr scenarius
zazmiana ceny
zmiana zmiennoś
ciwaga FW20H
6FW20M
6FW20U
6OW20C62
90OW20C63
00KLASA W20
FMIDM6
KLASA MID
1 0 1 1 0 0 0 -752 1 910 1 158,00 0 02 0 -1 1 0 0 0 840 -2 090 -1 250,00 0 03 0,33 1 1 2 500 -3 000 -500 -1 992 4 290 1 298,00 367 3674 0,33 -1 1 2 500 -3 000 -500 -500 120 -1 380,00 367 3675 -0,33 1 1 -2 500 3 000 500 344 -100 1 244,00 -367 -3676 -0,33 -1 1 -2 500 3 000 500 1 960 -3 730 -770,00 -367 -3677 0,67 1 1 5 000 -6 000 -1 000 -3 360 7 040 1 680,00 733 7338 0,67 -1 1 5 000 -6 000 -1 000 -2 024 2 940 -1 084,00 733 7339 -0,67 1 1 -5 000 6 000 1 000 1 300 -1 750 1 550,00 -733 -733
10 -0,67 -1 1 -5 000 6 000 1 000 2 852 -4 840 12,00 -733 -73311 1,00 1 1 7 500 -9 000 -1 500 -4 848 10 150 2 302,00 1 100 1 10012 1,00 -1 1 7 500 -9 000 -1 500 -3 704 6 320 -384,00 1 100 1 10013 -1,00 1 1 -7 500 9 000 1 500 2 108 -3 060 2 048,00 -1 100 -1 10014 -1,00 -1 1 -7 500 9 000 1 500 3 516 -5 540 976,00 -1 100 -1 10015 3,00 0 0,32 7 200 -8 640 -1 440 -4 892 10 810 3 038,00 1 056 1 05616 -3,00 0 0,32 -7 200 8 640 1 440 1 460 -2 000 2 340,00 -1 056 -1 056
Obliczanie depozytu za ryzyko scenariusza dla portfela
Przykład obliczeń SPAN® c.d.
instrument
FW20H6
FW20M6
FW20U6
OW20C6290
OW20C6300 FMIDM6
Delta 1 1 1 0,591014 0,41955 1
Nr poziomu Nr kolejnego miesiąca wygaśnięcia
Poziom 1 1 (futures)
Poziom 2 2 (futures)
Poziom 3 3 (futures)
Poziom 4 opcje
Nazwa instrumentu FW20H6 FW20M6 FW20U6OW20C62
90OW20C63
00 FMIDM6Miesiąc delty 200603 200606 200609 999999 999999 200606Współczynnik skalujący delty 10 10 10 10 10 10Wartość delty -50 60 10 23,6406 -41,9550 -10
1 . Wartości delty dla poszczególnych instrumentów portfela
2. Definicje poziomów dla klasy W20
3. Obliczenie delty dla poszczególnych miesięcy
Klasa W20
Nr poziomuDelta
dodatnia
Delta ujemna
Poziom 1 -50,0000Poziom 2 60,0000Poziom 3 10,0000 Poziom 4 -18,3144
4. Delta w poziomach
Przykład obliczeń SPAN® c.d.
Klasa
Priorytet
Noga 1
Strona
rynkuNoga
2
Strona
rynku Depozyt
W20
1 1N1 A 1N2 B 202 1N1 A 1N3 B 253 1N2 A 1N3 B 254 1N1 A 1N4 B 255 1N2 A 1N4 B 256 1N3 A 1N4 B 25
Priorytet Noga 1 Noga 2
Delta w spreadzie
1 -50,0000 60,0000 50,0000
Priorytet Noga 1 Noga 2
Delta w spreadzie
2 0,0000 10,0000 0,0000
Priorytet Noga 1 Noga 2
Delta w spreadzie
3 10,0000 10,0000 0,0000
Priorytet Noga 1 Noga 2
Delta w spreadzie
4 0,0000-
18,3144 0,0000
Priorytet Noga 1 Noga 2
Delta w spreadzie
5 10,0000-
18,3144 10,0000
Priorytet Noga 1 Noga 2
Delta w spreadzie
6 10,0000 -8,3144 8,3144
Definicje spreadów wewnątrz klasy
Delta w spreadzie
Klasa
Depozyt minimalny dla
pozycji krótkiej w
opcjiW20 10
Depozyt minimalny dla opcji
Depozyt minimalny dla opcji
Ostatecznie depozyt za spread wewnątrz klasy dla klasy W20 obliczymy:50,0000 x 20 + 0,0000 x 25 + 0,0000 x 25 + 0,0000 x 25 + 0,0000 x 25 + 10,0000 x 25 + 8,3144 x 25 = 1.458 zł
Przykład obliczeń SPAN® c.d.
Liczba delt w spreadzie międzyklasowym:
min (|1,6856|; |-10|) = 1,6856
Ryzyko scenariusza == ryzyko ceny + ryzyko volatility + ryzyko czasowe
Aby policzyć kredyt dla danej klasy musimy wyznaczyć jednostkowe ryzyko zmiany ceny.
Priorytet
Stopa kredytu
Noga 1 / Kod klasy
Liczba delt
Strona rynku
Noga 2 / Kod klasy
Liczba delt
Strona rynku
1 70% W20 1 A MID 1 B
Definicja spreadu pomiędzy klasami
Przykład obliczeń SPAN® c.d.
Ryzyko scenariusza skorygowane o ryzyko zmienności= (ryzyko aktywnego scenariusza + ryzyko sparowanego scenariusza)/2
Ryzyko czasowe = (ryzyko scenariusza nr 1 + ryzyko scenariusza nr 2)/2 Ryzyko ceny == ryzyko zmiany scenariusza skorygowane o ryzyko zmiany zmienności – ryzyko
czasowe Jednostkowe ryzyko zmiany ceny = Ryzyko zmiany ceny / całkowita delta netto Wartość kredytu = Jednostkowe ryzyko zmiany ceny x delta w spreadzie x współczynnik
skalujący delty x stopa kredytu
Priorytet
Stopa kredytu
Noga 1 / Kod klasy
Liczba delt
Strona rynku
Noga 2 / Kod klasy
Liczba delt
Strona rynku
1 70% W20 1 A MID 1 B
Definicja spreadu pomiędzy klasami
Przykład obliczeń SPAN® c.d.Ryzyko scenariusza skorygowane o ryzyko zmienności =(ryzyko aktywnego scenariusza + ryzyko sparowanego scenariusza) / 2(3.038 + 3.038) / 2 = 3.038 Ryzyko czasowe = (ryzyko scenariusza nr 1 + ryzyko scenariusza nr 2) / 2 (1.158 + (-1.250)) / 2 = -46 Ryzyko zmiany ceny = ryzyko zmiany scenariusza skorygowane o ryzyko zmiany zmienności – ryzyko czasowe(3.038 - (-46)) = 3.084 Wartość delty netto w całej klasie W20 wynosi 1,6856 (suma wartości długich i krótkich
pozycji wyrażonych w delcie)Jednostkowe ryzyko zmiany ceny =Ryzyko zmiany ceny / całkowita delta netto(3.084/ 1,6856) = 1.829,62Obliczenie wartości kredytu dla klasy W20(1.829,62 x 1,6856 x 1 x 70%) = 2.159 zł
Przykład obliczeń SPAN® c.d.
Wymaganie z tytułu depozytu zabezpieczającego dla klasy W20 obliczymy zatem jako
max(3.038 + 1.458 – 2.159 ; 100) = 2.337
W kolejnym etapie należy uwzględnić wartość salda pozycji netto w opcjach. Wartość pozycji krótkich zostanie częściowo skompensowana wartością pozycji długich, zatem wartość salda pozycji netto w opcjach obliczymy:4 x 10 x 116 + (-10 x 10 x 63) = -1.660Zatem wartość wymaganego depozytu po uwzględnieniu wartości salda w opcjach wyniesieMax(2.337 - (- 1.660);0) = 3.997
Depozyty zabezpieczające ryzyko rynku kasowego
Zadanie depozytu zabezpieczającego na rynku kasowym
Zabezpieczenie środków na pokrycie ewentualnej straty mogącej się pojawić przy rozliczaniu transakcji niewypłacalnego uczestnika
Ogólne zasady kalkulacji depozytu zabezpieczającego na rynku kasowym
Depozyt liczony na poziomie portfela Depozyt liczony przy uwzględnieniu wyłącznie transakcji
gwarantowanych i znajdujących się w cyklu rozliczenia
Składowe depozytu zabezpieczającego na rynku kasowym
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla obligacji Wyrównanie do rynku
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Podział papierów na klasy
Przypisanie akcji do klas płynności:
Papier wartościowy Klasa płynności
PKOBP LQ1
AGORA LQ1
VISTULA LQ2
CIECH LQ2
SUWARY LQ2
WOJAS LQ3
… …
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wyznaczenie bazy obliczeń.
1. Wyznaczenie pozycji netto kupna (PK) i pozycji netto sprzedaży (PS) w poszczególnych instrumentach i ostatecznie w każdej klasie płynności
Klasa Akcje Strona rynku
Liczba papierów
Cena odniesienia
Pozycja netto kupna (PK)
Pozycja netto sprzedaży (PS)
LQ1PKOBP K 20 35,00 700
AGORA S 200 22,51 4502
Łącznie dla klasy LQ1 700 4502
LQ2
VISTULA S 50 2,50 125
CIECH S 60 33,55 2013
SUWARY K 100 47,22 4722
Łącznie dla klasy LQ2 4722 2138
LQ3 WOJAS K 1000 5,25 5250
Łącznie dla klasy LQ3 5250 0
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wyznaczenie bazy obliczeń c.d.
2. Obliczenie całkowitej pozycji brutto (CPB) i całkowitej pozycji netto (CPN) dla poszczególnych klas
Klasa płynności Pozycja netto
kupna (PK)Pozycja netto sprzedaży (PS)
Całkowita pozycja brutto: CPB = PK+PS
Całkowita pozycja netto: CPN = |PK-PS|
Strona rynku dla CPN
LQ1 700 4 502 5 202 3 802 S
LQ2 4 722 2 138 6 860 2 584 K
LQ3 5 250 0 5 250 5 250 K
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wyodrębnione ryzyka.
Ryzyko rynkowe – ryzyko związane ze zmiennością zdywersyfikowanego portfela papierów w danym segmencie rynku (klasie płynności),
Ryzyko specyficzne – ryzyko zmiany ceny danego papieru odbiegającej od ogólnej zmiany cen papierów z klasy, odmienne dla każdego z papierów, wynikające ze specyfiki papieru. Obecne przy niezdywersyfikowanych portfelach.
Spread międzyklasowy – powiązanie różnych klas uwzględniające ich korelację w celu redukcji całkowitego ryzyka portfela
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Schemat obliczeń
Liquidation risk dla akcjiLiquidation risk dla klasy LQ1
Kredyt za spread międzyklasowy dla klasy LQ1 (-)
Pośredni liquidation risk dla klasy LQ1 (+)Ryzyko rynkowe klasy LQ1
Ryzyko specyficzne klasy LQ1
Liquidation risk dla klasy LQ2Kredyt za spread międzyklasowy dla klasy LQ2 (-)
Pośredni liquidation risk dla klasy LQ2 (+)Ryzyko rynkowe klasy LQ2
Ryzyko specyficzne klasy LQ2
Liquidation risk dla klasy LQ3Kredyt za spread międzyklasowy dla klasy LQ3 (-)
Pośredni liquidation risk dla klasy LQ3 (+)Ryzyko rynkowe klasy LQ3
Ryzyko specyficzne klasy LQ3
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Ryzyko rynkowe i specyficzne.
Obliczenia depozytu za ryzyko rynkowe i ryzyko specyficzne w oparciu o ustalone parametry ryzyka
Klasy płynności Parametr ryzyka specyficznego - x
Parametr ryzyka rynkowego - y
LQ1 3% 5%
LQ2 4% 6%
LQ3 4% 8%
Klasy płynności
x% y% CPB CPN Depozyt za ryzyko rynkowe: DRR = y * CPN
Depozyt za ryzyko specyficzne: DRS = x * CPB
LQ1 3% 5% 5 202 3 802 190,10 156,06
LQ2 4% 6% 6 860 2 584 155,04 274,40
LQ3 4% 8% 5 250 5 250 420,00 210,00
Parametry liquidation risk
Depozyt za ryzyko rynkowe i specyficzne
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Pośredni liquidation risk.
Obliczenia depozytu za pośredni liquidation risk
Klasy płynności
Depozyt za ryzyko rynkowe (DRR)
Depozyt za ryzyko specyficzne (DRS)
Depozyt za pośredni liquidation risk: DPLR = DRR + DRS
LQ1 190,10 156,06 346,16
LQ2 155,04 274,40 429,44
LQ3 420,00 210,00 630,00
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy
Zasady obowiązujące przy kalkulacji kredytu za spread międzyklasowy:
Obliczenia dokonywane w oparciu o tabelę zdefiniowanych spreadów międzyklasowych
Kredyt wyznaczany tylko w przypadku przeciwnych pozycji netto w klasach
Wielkość kredytu określona przez mniejszą z pozycji netto klas ze spreadu.
Kredyt w danym spreadzie wyznaczany jednocześnie dla obu klas
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy c.d.
Priorytet Współczynnik kredytu - crt
Klasa płynności 1
Strona rynku 1
Klasa płynności 2
Strona rynku 2
1 4,12% LQ1 A LQ2 B2 3,75% LQ2 A LQ3 B3 2% LQ1 A LQ3 B
Klasa płynności CPN Strona rynku CPNLQ1 3 802 S
LQ2 2 584 K
LQ3 5 250 K
Tabela zdefiniowanych spreadów
Całkowite pozycje netto w klasach
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy c.d.
Pozycje dostępne dla spreadu w priorytecie 1:
• LQ1: 3 802 S• LQ2: 2 584 K• LQ3: 5 250 K
Spread o priorytecie 1:• Pozycja LQ1: 3802 S• Pozycja LQ2: 2584 K• Pozycja do spreadu:
Min(3802; 2584) =2584
Kredyt w priorytecie I:-4,12% * 2584 = -106,46
Pozycje dostępne dla kolejnych spreadów:
• LQ1: 3802-2584=1218• LQ2: 2584-2584= 0
• LQ3: 5250
Pozycje dostępne dla spreadu w priorytecie 2:
• LQ1: 1 218 S• LQ2: 0
• LQ3: 5 250 K
Spread o priorytecie 2:• Pozycja LQ2: 0
• Pozycja LQ3: 5250 K• Pozycja do spreadu:
Min(0; 5250) = 0
Kredyt w priorytecie 2: -
3,75% * 0 = 0
Pozycje dostępne dla kolejnych spreadów:
• LQ1: 1 218• LQ2: 0
• LQ3: 5 250
Sposób przeprowadzania obliczeń kredytu międzyklasowego
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy c.d.
Podsumowanie kredytu za spread międzyklasowyKlasa Kredyt za spread 1 Kredyt za spread
2Kredyt za spread 3 Kredyt dla klasy
LQ1 -106,46 -24,36 -130,82
LQ2 -106,46 -106,46
LQ3 -24,36 -24,36
Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wynik końcowy
Klasa płynności
Depozyt za pośredni liquidation risk
Kredyt za spread międzyklasowy
Depozyt zabezpieczający liquidation risk
LQ1 346,16 -130,82 215,34
LQ2 429,44 -106,46 322,98
LQ3 630,00 -24,36 605,64
Łącznie 1143,96
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Obliczanie ryzyka dla obligacji
Ryzyko na poziomie portfela
W każdym instrumencie może występować pozycja netto kupna lub pozycja netto sprzedaży
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Przypisanie obligacji do klas duracji
Wartość wskaźnika modified duration i ratingu
Każdego dnia następuje przypisanie poszczególnych obligacji do klas duracji
KDPW ma prawo zmienić przypisanie obligacji biorąc pod uwagę charakterystykę ryzyka
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Rating
Modified duration Klasa 1 Klasa 2 Klasa 3
(0,1) DR1 DR4 DR7
<1;4) DR2 DR5 DR8
<4;….) DR3 DR6 DR9
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Wycena pozycji netto wg instrumentów
W danej klasie duracji zarejestrowane są transakcje kupna i/lub transakcje sprzedaży określonej liczby instrumentów
Wartość pozycji w danym instrumencie jest iloczynem wartości nominalnej obligacji, ceny odniesienia i parametru modified duration
Wartość pozycji kupna i wartość pozycji sprzedaży jest sumą wycenionych pozycji w poszczególnych instrumentach w danej klasie
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Całkowita pozycja netto i brutto w klasie duracji:
Całkowita pozycja netto jest wartością bezwzględną różnicy pomiędzy sumą wartości pozycji kupna a sumą wartości pozycji sprzedaży
Całkowita pozycja brutto jest sumą wartości pozycji kupna i sumą wartości pozycji sprzedaży
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Klasa duracji PK PS PK-PS |PK-PS|
DR1 62 732,10 8 069,18 54 662,92 54 662,92DR2 115 783,49 299 750,98 -183 967,49 183 967,49DR3 398 471,53 388 171,24 10 300,29 10 300,29
Klasa duracji PK PS PK+PS
DR1 62 732,10 8 069,18 70 801,28DR2 115 783,49 299 750,98 415 534,47DR3 398 471,53 388 171,24 786 642,77
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Obliczenie pośredniego liquidation risk Pośredni liquidation risk obliczany jest na podstawie wartości
ryzyka rynkowego i specyficznego na poziomie poszczególnych klas duracji w portfelu.
Ryzyko rynkowe wyraża ryzyko równomiernego przesunięcia krzywej dochodowości w danej klasie duracji.
Ryzyko specyficzne uwzględnia ryzyko związane z możliwością odmiennej od założonej dla danej klasy duracji, zmienności danego instrumentu związanej z jego indywidualną charakterystyką.
W obliczeniach uwzględnia się tylko transakcje, których rozliczenie jest gwarantowane i które nie są rozliczone.
Pośrednie liquidation risk: DPLRpk =DRRpk +DRSpk
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Klasa duracji y (ryzyko rynkowe) x (ryzyko specyficzne)
DR1 0,15% 0,30%DR2 0,20% 0,35%DR3 0,20% 0,40%
Klasa duracji
y % [1]
x % [2]
całkowita pozycja
netto [3]
całkowita pozycja
brutto [4]
ryzyko rynkowe
[5]=[1]*[3]
ryzyko specyficzn
e [6]=[2]*[4]
ryzyko pośrednie
[7]=[5]+[
6]DR1 0,15% 0,30% 54 662,92 70 801,28 81,99 212,40 294,40DR2 0,20% 0,35% 183 967,49 415 534,47 367,93 1 454,37 1 822,31DR3 0,20% 0,40% 10 300,29 786 642,77 20,60 3 146,57 3 167,17
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Obliczanie ryzyka wewnątrz klasy
Zabezpieczenie ryzyka nierównomiernego przesunięcia krzywej dochodowości w danej klasie duracji
Depozyt jest obliczany w stosunku do obu pozycji tworzących spread w danej klasie
DSWKpk = depk × min{│PKpk │; │PSpk│}
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Klasa duracji depozyt za spread wewnątrz klasy
DR1 0,15%DR2 0,20%DR3 0,20%
Tabela 1‑20 Poziom depozytu za spread wewnątrzklasyTabela 1‑21 Obliczenie depozytu za spread wewnątrz klasy
Klasa duracji min(|PK|;|PS|) depozyt za spread
DR1 8 069,18 12,1
DR2 115 783,49 231,57
DR3 388 171,24 776,34
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Obliczenie ryzyka między klasami instrumentów
Uwzględnienie korelacji pomiędzy pozycjami w różnych klasach duracji
Kredyt może zostać przyznany wyłącznie w stosunku do całkowitych pozycji netto, które mają przeciwne strony
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Obliczanie ostatecznego liquidation risk
Depozyt za pośrednie liquidation risk dla klasy pomniejszony o kredyt dla danej klasy i powiększony o depozyt dla danej klasy
DOLPpk
DPLRpk
DRRpk DRSpk
KSPKpk DSWKpk
Metodologia liquidation risk dla obligacji
Priorytet Klasa duracji a Strona rynku a Klasa duracji b Strona
rynku bWspł.
Kredytowy
1 DR2 A DR3 B 0,10%
Klasa płynności Całkowita pozycja netto kupna
Całkowita pozycja netto sprzedaży
DR2 0,00 183 967,49DR3 10 300,29 0,00
Priorytet Całkowita pozycja netto kupna (K)
Całkowita pozycja netto sprzedaży (S) Min(K;S) Wartość
kredytu
1 DR2/DR3 10 300,29 183 967,49 10 300,29 -10,30
Klasa duracji ryzyko pośrednie depozyt za spread
kredyt za spread
ostateczny liquidation risk
DR1 294,40 12,10 0,00 306,50DR2 1 822,31 231,57 -10,30 2 043,58DR3 3 167,17 776,34 -10,30 3 933,21
Wszystkie klasy 6 283,28
Wyrównanie do rynku
Odzwierciedla zyski i straty w portfelu przy bieżących cenach rynkowych
Redukuje ryzyko rynkowe portfela do ryzyka jednodniowego
Wyrównanie do rynku
Obliczanie wyrównania do rynku:Różnica między aktualną rynkową wartością papierów w cyklu rozliczenia a wartością rozliczenia (WROZ) wynikającą z transakcji
Dla papieru wartościowego: WRpi= WROZpi+ (Bpi- Spi)×ci
Dla portfela:
Dla uczestnika rozliczającego:
p
pWRWR 0,min
i
pip WRWR
Wyrównanie do rynku. Sposób określania ceny referencyjnej.
Papier był notowany na sesji Papier nie był notowany na sesji
Niewielka zmiana ceny(nie przekracza
określonego progu)
Duża zmiana ceny(przekracza określony próg)
Cena referencyjna: cena ostatniej transakcji
Cena referencyjna dla transakcji kupna:cena ostatniej transakcji *(1-cd1)
Cena referencyjna dla transakcji sprzedaży:cena ostatniej transakcji * (1+cu1)
Cena referencyjna dla transakcji kupna:cena ostatniej transakcji *(1-cd2)
Cena referencyjna dla transakcji sprzedaży:cena ostatniej transakcji * (1+cu2)
cd1, cu1, cd2, cu2 – parametry podawane w komunikatach
Koniec
66