Notas sobre el proyecto de consolidación de la deuda externa estatal colombiana de 1924
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Esteban Jaramillo Tomado de http://sites.google.com/site/personajesdecolombia/_/rsrc/1243800787502/esteban-jaramillo-
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Universidad Nacional de Colombia
Doctorado en Ciencias Económicas
Notas sobre el proyecto de consolidación de la deuda externa estatal colombiana de 1924
Julio 12 de 2003
Yanod Márquez Aldana Doctor en Ciencias Económicas
La evaluación del proyecto de consolidación de la deuda colombiana de 1924 debe
orientarse a tres aspectos, el primero debe determinar en cuánto crecía o se reducía el
valor presente neto de la deuda con el proceso de consolidación; el segundo aspecto
debe indicar cuál era el peso del servicio de la deuda en la finanzas colombianas; y el
tercer aspecto nos debe indicar qué otros beneficios obtenía Colombia con la
consolidación.
Variación del valor presente neto
El negocio planteado consistía en
cambiar una deuda que tenía como
carga una tasa de interés
ponderada del 5,06%, por otra que
equivalía al 89,07% del valor
nominal de la deuda inicial y una
carga de intereses del 6%. El
cálculo del valor presente de las
dos deudas demuestra que existe
un incremento del valor presente
neto de 7.393,49 libras,
equivalente al 0,24% del valor inicial. Esta diferencia es tan pequeña que puede caer
dentro de los límites de un error de cálculo, de tal manera que es permitido creer que
la intención era cambiar la deuda por otra igual, en términos de valor presente neto.
Cuadro 1: Escenarios de la deuda
Actual Consolidado
Saldo de la deuda 3.088.024,00
Cotización deuda 2.229.465,40 2.750.469,00
% Cotización 72,20% 89,07%
Tasa de Interés 5,06% 6,00%
Diferencia valor presente
0 7.393,49
Diferencia en porcentaje
0 0,24%
Comisiones 0 70.000,00
Servicio de la deuda 302.356,9 192.533,0
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A lo anterior hay que agregar el pago de las comisiones, las cuales fueron estimadas
en 70.000 libras.
Otros beneficios que obtendría Colombia
A pesar de que Colombia había pagado cumplidamente la deuda externa, y de que a
partir de los datos disponibles no se preveían dificultades para continuar
cumpliendo, es notable la baja cotización adquirida por los bonos de la deuda
colombiana, la cual cayó en ese momento hasta un promedio ponderado del 72,2%.
Dentro de esas cotizaciones se destaca que la deuda de 1916, con tasa de interés del
5% y garantizada con las rentas generales, tuviera una cotización del 64%, siendo una
de las más bajas. La explicación puede estar en que eran papeles con una
rentabilidad inferior a la tasa del 6% vigente en el mercado para 1924. Sin embargo
esta cotización es apenas superior a la del 61,5% que recibía la deuda de 1896, la cual
tan sólo tenía un 3% de tasa de interés. En ese contexto el proyecto de consolidación
se propone mejorar la cotización de los bonos colombianos a través de la mejora en
las condiciones existentes en las garantías. Esta mejora consistía en convertir las
diferentes garantías en una de primer grado para toda la deuda.
El fin último de este saneamiento de la deuda pública era crear un ambiente propicio
para recurrir a nuevos créditos destinados a la inversión. Sin embargo es necesario
evaluar el servicio de la deuda en relación con las finanzas colombianas para poder
percibir la necesidad de la consolidación.
Peso del servicio de la deuda en las finanzas colombianas A partir de las cifras presentadas por
Esteban Jaramillo, se puede afirmar
que el peso del servicio de la deuda en
las finanzas públicas, sumada a la
tradición de cumplimiento por parte
de Colombia, no permite deducir que
este país tuviera problema real alguno
para obtener recursos frescos.
Constituía el 2,30% de las
exportaciones, 8,35% del las rentas de
aduanas y el 4,54% de las rentas
generales. Además las cifras muestran
Cuadro 2:
Concepto Libras Servicio deuda
como %
Servicio de la deuda
302.356,92
Exportaciones 13.171.291,60 2,30%
Importaciones 11.632.458,80 2,60%
Superávit comercial
1.538.832,80 19,65%
Impuestos de aduana
3.620.783,80 8,35%
Rentas 6.663.021,00 4,54%
Gastos 6.100.357,40 4,96%
Superávit Fiscal 562.663,60 53,74%
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que el sector externo tenía un superávit creciente y el servicio de la deuda alcanzaba
sólo el 19,65% del superávit comercial. Algo similar ocurría con la situación fiscal,
donde el servicio de la deuda alcanzaba sólo el 53,74% del superávit fiscal. Además
el superávit comercial era equivalente a cincos veces el servicio de la deuda. La parte
no comprometida a su vez equivalía a una sexta parte de los recursos nuevos que se
proponían conseguir.
Cuadro 3: Perfil de la deuda estatal de Colombia con agentes ingleses
No. Año
Inicial Cuotas
Pendientes Valor inicial
Saldo en 1924
% %
Amortización %
Cotización Garantía
1 1896 10 2.700.000 1.055.800 3% 1,5% 61,5% 15% Renta Aduanas
2 1905 14 300.000 181.620 5% 1,0% 67,0% Ferrocarril
Sabana
3 1911 16 300.000 219.540 6% 1,3% 80,0% 3% Renta Aduanas
4 1913 19 1.500.000 1.162.734 6% 1,0% 80,0% Aduanas
5 1916 18 80.000 61.310 5% 1,5% 64,0% Renta
General
6 1920 22 514.282 407.020 5% 1,0% 77,0% 5% Renta Aduanas
Total 5.394.282 3.088.024
Del superávit comercial se puede deducir que el sector privado no tenía
requerimientos grandes de recursos externos y que era posible que parte del
excedente de divisas pudiera ser orientado a financiar las inversiones
gubernamentales. Del superávit fiscal puede también concluirse que el gobierno
podía adquirir nuevos compromisos hasta el doble de los adquiridos hasta 1924, y
que por lo tanto no tendría problemas para pagar el servicio de la deuda del
momento. La conclusión lógica es que no existía urgencia alguna para consolidar la
deuda, a no ser que se estuviera al frente de un gran proyecto de inversiones, el cual
no fue expuesto en ningún momento.