NHÓM NGHIÊN CỨU – BAN KD VỐN & TIỀN...

NHM NGHIN CU BAN KD VN & TIN T

Tng 17 Thp A Vincom 191 B Triu

Tel: +84 4 22206894 Email: [email protected]

BN TIN LI SUT NM 2013

Thanh khon h thng ngn hng d tha, mt bng li sut VN LNH

ph bin quanh 3-3,5%/nm k hn 1 tun, li sut TPCP tip tc gim

1-2%/nm v th trng tri phiu doanh nghip si ng vi quy m

pht hnh s cp tng 3-4 ln so vi nm 2012 l ton cnh ca th

trng tin t v th trng tri phiu trong nm 2013.

Kinh t v m trong nc cha c s khi sc ng k, tng cu yu,

hot ng ca doanh nghip gp kh khn tip tc l yu t tc ng

chnh ti th trng tin t v tri phiu trong nm nay.

Trong nm 2014, mt bng li sut th trng 1 c d bo gim 0,5-

2%, thanh khon h thng ngn hng di do, mt bng li sut VN

lin ngn hng cho k hn 1 tun dao ng ch yu quanh 3-5%, nhu

cu u t TPCP ln s h tr cho mt bng li sut TPCP duy tr thp

trong 6 thng u nm trc khi tng ln v cui nm khi k vng tn

dng gii ngn mnh hn, li sut dao ng quanh 6,5-8% i vi k

hn 2 nm. Th trng tri phiu doanh nghip c d bo n nh.

Mi thc mc v trao i thng tin, Qu khch hng xin vui lng gi theo s in thoi (04) 22206903 hoc gi th v a ch email [email protected]

DIN BIN TH TRNG NM 2013

TH TRNG TIN T TRONG NC

Biu 1: Din bin cc mc li sut iu hnh (%/nm)

Ngun: SBV* Trn li sut huy ng p dng cho k hn n 12 thng (trc 23/6) v p dng cho k hn ngn n 6 thng (sau 23/6)

Biu 2: Bm/ht qua OMO& tn phiu nm 2013 ( t )

Ngun : Reuters

1. Chnh sch iu hnh

Trc tnh hnh kinh t v m kh khn, chnh sch tin t nm 2013

tip tc c thc hin theo hng m bo n nh cc cn i v m

ng thi Ngn hng Nh nc (NHNN) cng a ra nhiu bin php

tho g kh khn cho doanh nghip, tp trung mt s im sau:

- iu chnh gim mt bng li sut trong : gim 2% li sut iu

hnh, gim 3% trn li sut cho vay ngn hn i vi cc lnh vc u

tin, gim 0,5-1% trn li sut tin gi bng VND.

- Ch o tho g kh khn trong quan h vay vn gia doanh nghip

vi tng chc tn dng (TCTD) thng qua: i) Quyt nh

780/Q/NHNN ngy 23/04/2012 v/v cho php cc TCTD c gi

nguyn nhm n i vi cc khon n c iu chnh k hn tr n,

gia hn n nu TCTD nh gi hot ng sn xut kinh doanh ca

khch hng c chiu hng tch cc v c kh nng tr n tt sau khi

iu chnh k hn tr n, gia hn n; ii) Cng vn 7558/CV-NHNN

ngy 14/10/2013 quy nh doanh nghip c n xu ti ngn hng

nhng c phng n sn xut - kinh doanh mi c th c ngn

hng xem xt tnh kh thi, hiu qu ca d n tnh ton cho vay;

- Ch o cc TCTD tit kim chi ph p dng li sut cho vay mi

mc hp l, xem xt tip tc iu chnh gim li sut cho vay c v

mc di 13%/nm trn c s kh nng ti chnh.

- Phi hp vi B Xy dng ban hnh Thng t s 11/2013/TT-

0

5

10

15

20

3/1/12 3/4/12 3/7/12 3/10/12 3/1/13 3/4/13 3/7/13 3/10/13

LS Ti cp vn LS ti chit khu

Trn ls H VN*

(50,000)

(40,000)

(30,000)

(20,000)

(10,000)

-

10,000

20,000

30,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12


NHNN ngy 15/5/2013 quy nh v cho vay h tr nh theo Ngh

quyt s 02/NQ-CP ca Chnh ph, gp phn gii quyt tn kho cho

th trng vt liu xy dng v th trng bt ng sn.

- y mnh x l n xu theo hng tp trung ti cng ty Qun l ti

sn ca cc TCTD Vit Nam (VAMC) v yu cu cc TCTD t x l

n xu thng qua trch lp d phng ri ro, c cu li n. Theo ,

VAMC c thnh lp v tnh n ht 27/12/2013 mua c

khong 36 nghn t ng n xu.

Nh vy, cc gii php m NHNN trin khai l kh ng b v

ph hp vi ch trng ti Ngh quyt 02/NQ-CP ca Chnh Ph

cng nh Ch th 01/CT-NHNN ca NHNN. Bn cnh cng c c

bn l li sut tip tc c tn dng ti a gim chi ph vn, im

ng ch hn trong chnh sch ca NHNN nm nay l vic ch

trng, tp trung y mnh x l n xu, tch cc tho g kh khn

trong vic tip cn vn cho doanh nghip. Cng ty mua bn ti sn

VAMC va chnh thc i vo hot ng t thng 9/2013 nhng cng

mua vo c trn 36 nghn t ng n xu; Quyt nh 780/Q-

NHNN gip cc TCTD c cu c hn 330 nghn t ng (xp x

10% tng d n). Tuy nhin, khi NHNN dnh u tin v nhiu n lc

cho vic thc y tng trng kinh t th ng thi qu trnh ti cu

trc TCTD cng b ko chm li, m v d in hnh l quyt nh tm

hon Thng t 02 thm 1 nm. Theo chng ti, y cng l im tr

ln nht trong vic thc thi chnh sch tin t nm 2013. ng thi,

gi h tr 30 nghn t ng cho th trng bt ng sn cng cho thy


Biu 03: Din bin li sut th trng 1 (%/nm)

Ngun: SBV

nhiu vn bt cp khin tin trin khai kh chm v cha to ra

lc y ln cho s phc hi ca th trng bt ng sn.

Th trng 1

Mt bng li sut duy tr xu hng gim nhng tc chm li.

Khong cch gia tng trng huy ng vn & cho vay c thu hp

so vi nm 2012.

- Li sut VN:

Li sut huy ng VN vn trong xu hng gim nhng tc chm

li so vi nm 2012 v ng cong li sut c hnh thnh r nt hn.

Thay v bm st trn li sut cho php nh thi gian trc, mt s ngn

hng thng mi (NHTM), tin phong l cc NHTM Nh nc ch

ng iu chnh li sut trn c s cn i ngun vn. Trong khi trn li

sut huy ng ch gim 0,5-1%, mt bng li sut trn th trng c mc

gim mnh hn, vo khong 0,8-1,5% i vi cc k hn di 1 nm v

ln ti 2,5-3,5% i vi cc k hn trn 1 nm so vi cui nm 2012.

n cui nm 2013, li sut huy ng ca cc t chc tn dng (TCTD)

ph bin mc 1-1,2%/nm i vi tin gi khng k hn v c k hn

di 1 thng, 5,5-7,0%/nm k hn t 1 thng n di 6 thng, 6,5-

7,5%/nm k hn t 6 thng n di 12 thng, 8-9%/nm k hn t 12

thng tr ln.

Din bin cng chiu vi li sut huy ng, li sut cho vay VN cng

c iu chnh gim thm 3-4%/nm h tr khch hng. n cui

nm 2013, li sut cho vay ph bin trong khong 8-11,5%/nm k hn

ngn v 11,5-13%/nm trung di hn. Trong , cc lnh vc u tin ln

0

2

4

6

8

10

12

14

16HDV VND (1-12 thng)

HDV VND (> 12 thng)

CV VND Ngn hn

CV VND TDH

HDV $ Dn c

HDV $ TCKT


Biu 04: Tng trng huy ng v tn dng (%)

Ngun: Nhm NC tng hp &c tnh

lt l 8-9%/nm & 11-12%/nm v cc lnh vc khc l 9-11%/nm &

11,5-13%/nm. c bit, mt s doanh nghip c tnh hnh ti chnh

lnh mnh, minh bch, phng n, d n sn xut kinh doanh hiu qu

c vay vi mc li sut ch t 7-7,5%/nm.

- Li sut USD:

Li sut huy ng bm st trn cho php, i ngang mc 2%/nm i

vi dn c v 0,5%/nm i vi cc TCKT trong phn ln thi gian

trc khi gim xung cn 1,25%/nm & 0,25%/nm t ngy 28/6 cng

vi quyt nh ca NHNN ti Thng t 14/2013/TT-NHNN.

Li sut cho vay gim nh khong 1% so vi cui nm 2012, ngn hn

quanh 4-6%/nm v trung di hn khong 6-7,5%/nm.

- Tng trng tn dng huy ng vn:

Theo thng tin t NHNN, tng trng tn dng tnh n ht ngy 27/12

t xp x 11%, cao hn so vi mc 8,91% ca cng k nm 2012.

Trong , cho vay VN & USD vn chuyn bin ngc chiu: VN

tng 13,18% v ngoi t gim 16,88% (tnh n ht 27/11). Nh vy,

hot ng cho vay c phn si ng hn, c bit v cui nm v

chuyn bin theo chiu hng kh tch cc.

Trong khi , huy ng vn duy tr tc tng trng kh cao, tnh n

ht ngy 12/12 t 15,61% so vi cui nm 2012, trong VN tng

15,93% v USD tng 13,70%. ng ch huy ng ngoi t ly li

tc tng trng dng sau khi gim 4% trong nm 2012. Chnh lch

li sut USD, VN c thu hp ng k trong 2 nm qua l nguyn

-5

0

5

10

15

20

T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12

Tng trng TD (ytd) Tng trng H (ytd)


nhn c bn gii thch cho hin tng ny.

Tng cu suy gim vn l yu t chnh khin tng trng tn dng

trong nm 2013 di mc mc tiu ra

Tng cu thp, tng trng hng ha tn kho tnh n 1/12 mc d

gim tc tuy nhin vn mc tng trn 10% so vi cng k nm truc,

s lng doanh nghip kh khn phi gii th hoc ngng hot ng

tip tc tng 11,9% so vi nm 2012 l nhng yu t chnh nh hng

ti cu tn dng trong nm 2013. i vi ngun cung tn dng, vi t l

n xu trn tng d n tn dng ti thi im cui thng 10 l 4,73%

(tng ng mc tng ~20% so vi cui nm 2012), ngun cung tn

dng nhn chung vn theo hng tp trung vo cht lng tn dng thay

v y mnh khi lng tn dng nh giai on trc nm 2012.

Mt bng li sut th trng 1 tip tc gim thm 1-4% ch yu do tc

ng t nh hng iu hnh chnh sch ca NHNN

Nh phn tch trn, mt trong nhng nhim v hng u ca chnh

sch tin t nm 2013 l h tr kh khn cho nn kinh t. Theo , mt

bng li sut chnh sch c ko gim 0,5-1% i vi trn li sut huy

ng, cc mc li sut chnh sch khc cng c gim 2-3%. Ngoi ra,

NHNN cng ch o gim mt bng li sut cc khon vay c v di

13%, gia tng thm cc lnh vc u tin c hng li sut cho vay

mc thp. Tc ng t chnh sch tin t gip mt bng li sut th

trng 1 gim thm 1-4%/nm. Bn cnh , nh qu trnh ti c cu

cc TCTD trong nm 2012-2013, nng lc ti chnh ca cc TCTD hin

c ci thin ng k. Cc TCTD ch ng iu chnh li sut


Biu 05: Din bin li sut th trng LNH (%/nm)

Ngun: Nhm NC tng hp

Biu 06: Doanh s giao dch VN LNH (nghn t )

Ngun: Nhm NC tng hp

trn c s cn i ngun vn ca chnh ngn hng thay v bm trn huy

ng cho php ca NHNN nh giai on trc. Hin tng chy ua li

sut khng cn ph bin.

Th trng 2:

Thanh khon h thng ngn hng di do, mt bng li sut VN

lin ngn hng (LNH) duy tr rt thp trong nm 2013

Th trng tin t LNH nm 2013 cha cho thy nhiu khc bit so vi

nm 2012. Thanh khon h thng di do, cung vn VN ln v vt

cu. Giao dch trm lng, doanh s giao dch gim thp c bit trong

giai on 6 thng u nm (doanh s bnh qun phin trong nm cn

khong 17 nghn t /phin, gim khong 25% so vi nm 2012). Mt

bng li sut thp k lc - phn ln thi gian dao ng quanh 3-

3,5%/nm k hn 1 tun.

Cc yu t tc ng ca nm 2012 tip tc c nh hng chnh ti th

trng VN LNH trong nm 2013, bao gm:

(i) Tng trng tn dng chm hn tng trng huy ng vn. T l

d n tn dng/huy ng vn tip tc gim di 1.

Tng trng tn dng VN tip tc thp hn so vi tng trng huy

ng vn, c tnh n ht nm tng trng tn dng v huy ng ln

lt mc quanh 14% v 17%. T l cho vay/huy ng vn VND dao

ng di 1. Nh vy, thanh khon h thng ngn hng mc rt tt.

02468

101214161820

O/N 1 tun 2 tun 1 thng

0

10

20

30

40

50

2012 2013


Biu 07: c tnh bm/ht rng ca SBV nm 2013 qua knh th trng m, tn phiu, vng v ngoi t ( t )

Ngun: Nhm NC tng hp & c tnh

(ii) NHNN iu hnh linh hot CSTT, kt hp gia iu hnh lng

tin cung ng v iu hnh li sut

- NHNN tip tc bm/ht vn nhp nhng trong nm 2013, iu ha v

m bo thanh khon cho cc TCTD. Theo , trong nm 2013, NHNN

thc hin bm tng i mnh trong 2 thng u nm v thng 11 cui

nm m bo thanh khon h thng trong cc dp Tt, ht mnh trong

giai on gia nm khi thanh khon h thng d tha Tnh chung c

nm, c tnh NHNN bm rng khong 66 nghn t .

- Song song vi iu hnh lng cung ng tin t, cng c v li sut

cng c NHNN s dng kh ph bin trong nm 2014 h tr nn

kinh t. Theo , vi 3 ln h cc mc li sut chnh sch, trn li sut

huy ng 6 thng, li sut ti cp vn v ti chit khu v ln lt l

7%, 7% v 5% vo thi im cui nm. Ngoi ra, cc mc li sut

OMO v li sut tn phiu pht hnh ca NHNN cng tr thnh cc

mc li sut tham chiu rt quan trng cho th trng.

Th trng USD LNH kh n nh. Thanh khon di do, li sut gn

nh i ngang trong nm.

Li sut USD LNH n nh trong nm quanh 0,3-0,7%/nm i vi k

hn ON-1 tun, 0,9-1%/nm cho k hn 2 tun v 1,4-1,5%/nm cho k

hn 1 thng. Ngun cung di do, nhu cu yu. Tng trng tn dng

USD gim mnh trong khi huy ng vn ngoi t ly li tc tng

trng dng l nguyn nhn chnh khin ngun cung USD ngn hn

trn th trng lin ngn hng rt di do, li sut mc thp c bit

i vi cc k hn ngn.

(30,000)

(20,000)

(10,000)

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12


Din bin th trng tin t nm 2013 c kh nhiu nt tng ng so

vi nm 2012 nh hot ng tn dng trn th trng 1 cn kh m

m, tng trng tn dng cha t mc k vng v thp hn so vi

tng trng huy ng vn, thanh khon h thng ngn hng di do

v li sut VN trn th trng LNH duy tr mc thp. Tuy nhin,

vi nhng n lc rt ng ghi nhn t pha NHNN v cc TCTD,

mt khi lng ln n xu bc u c x l thng qua hot

ng ca VAMC v hot ng t c cu n ca cc TCTD. Ngoi ra,

nng lc ti chnh ca cc TCTD cng tng bc c nng cao

thng qua hot ng ti c cu cc TCTD theo ch trng ca Chnh

Ph. y c nh gi l nhng iu kin cn thit gip hot ng

tn dng trong nhng nm ti c th ly li c tng trng mt

cch bn vng.

TH TRNG TRI PHIU TRONG NUC

Biu 08: Din bin li sut TPCP th cp (%/nm)

Ngun: Nhm NC tng hp

a) Th trng TPCP

Li sut TPCP tip tc gim 1-2% so vi u nm

Li sut TPCP nm 2013 gn nh chuyn ng cng qu o vi nm

2012. Din bin li sut trong nm cng gm hai giai on trng khp

vi hai giai on ca nm 2012, c th:

Giai on 1: (t u nm n tun u thng 6)

Li sut TPCP gim nhanh, mnh, lin tip t 8,9%/nm v di

6%/nm k hn 2 nm, t 9,1% v 6,1% k hn 3 nm v t 9,55% v

7,1% k hn 5 nm. Yu t chnh tc ng n din bin li sut trn th

56789

10111213

3/1/

12

3/3/

12

3/5/

12

3/7/

12

3/9/

12

3/11

/12

3/1/

13

3/3/

13

3/5/

13

3/7/

13

3/9/

13

3/11

/13

2 nm 3 nm 5 nm


Biu 09: ng cong li sut nm 2013 (%/nm)

Ngun: VBMA

Biu 10: o hn tri phiu, tn phiu cc nm (t )

Ngun: HNX

trng TPCP giai on ny gm:

- Thanh khon h thng ngn hng d tha, tn dng 6 thng u nm

ch tng 4,5%, tip tc cch xa so vi tng trng HV mc 8,5%;

- Chi ph vn gim thp khi li sut VN LNH trong 6 thng u nm

tip tc mt 480-550 im cc k hn ngn n 1 thng;

- Lng o hn tri phiu/tn phiu Chnh Ph trong giai on ny

chim gn 75% tng o hn ca c nm.

- Lm pht, t gi USD VN duy tr kh n nh trong 6 thng u

nm. iu ny cng c thm nim tin ca khi ngoi vo s ci thin

kinh t v m ca Vit Nam, c bit sau nhng kt qu t c trong

nm 2012.

Giai on 2: (T tun u thng 6 n ht nm)

Mt bng li sut tng mnh 1,4-1,9%, ri iu chnh gim 0,15-0,8%

v cui nm. Tnh chung c k, li sut tng 0,8-1,4% trn cc k hn.

Mt bng li sut ngy cui nm mc 6,9%, 7,4% v 8,3%/nm cc

k hn 2,3 v 5 nm.

Din bin li sut trong giai on ny ch yu chu nh hng t nhng

yu t tri chiu sau:

Cc yu t h tr xu hng tng ca li sut:

- Lng o hn tri/tn phiu Chnh Ph (TPCP/TnPCP) trong giai

on ny gim mnh, v cn xp x 17 nghn t .

- T gi USDVND c s bin ng, nh u t nc ngoi (NTNN)

thc hin rt vn trc nhng lo ngi FED s sm thu hp gi QE3.

Cc yu t h tr xu hng gim ca li sut:

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

Tn phiu CP TPCP TPCPBL Tng o hn

2011 2012 2013 2014


Biu 11: T trng giao dch theo k hn 2012-2013

Ngun: HNX

Biu 12: Pht hnh s cp TPCP nm 2013 ( t )

Ngun: HNX

- Thanh khon h thng ngn hng tip tc c ci thin vi bin

chnh lch gia tng trng tn dng v tng trng huy ng duy tr

ln.

- Li sut VN LNH n nh v mc thp, chi ph vn theo tip

tc mc rt hp l.

- Lm pht trong xu hng gim, tnh ti cui nm 2013, lm pht c

ch tng 6,04% so vi cui nm 2012.

Khi lng pht hnh v giao dch TPCP tip tc tng mnh

Th trng s cp TPCP:

Nu nh nm 2012 c xem l nm thnh cng nht ca KBNN trong

vic huy ng vn cho Ngn sch vi tng lng pht hnh t xp x

150 nghn t th trong nm nay, KBNN li tip tc li lp k lc vi

tng lng pht hnh ln ti hn 181 nghn t .

i vi TPCPBL, NHPT v NHCSXH cng huy ng thnh cng

ln lt 40.000 t v 7.380 t .

Th trng th cp TPCP:

Th trng th cp TPCP c thm mt nm rt si ng. Thanh khon

th trng c ci thin vi bnh qun giao dch phin t xp x 1,3

nghn t , gp i doanh s bnh qun ca nm 2012. Th trng c

bit si ng trong 6 thng u nm ri iu chnh gim trong na cui

nm 2013.

V c cu k hn, t l u t cc loi GTCG ca Chnh Ph tip tc xu

hng tng mnh k hn n 2 nm, t 51% trong nm 2012 ln 61%

0% 10% 20% 30% 40%

Di 2 nm

2 nm

3 nm

( 3-5 nm)

5 nm

Trn 5 nm

T l 2012

T l 2013

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

KL gi KL trng


Biu 13: Giao dch TPCP/CPBL cc thng ( t )

Ngun: HNX

Biu 14: GTGD TPDN nim yt theo thng (t )

Ngun: Hose & HNX

trong nm 2013. Nu tnh c k hn 3 nm th lng giao dch cc k

hn ny chim ti 80% cc giao dch trn th trng. iu ny th hin

tm l thn trng hn ca nh u t trong bi cnh KTVM kh khn v

ri ro. Ngoi ra, vic cc NHTM tip tc gia tng u t vo loi ti sn

l TPCP cng khin cho cc giao dch trn th trng tp trung nhiu

hn vo cc k hn ngn, do c im ca nhm cc NHTM l u t

vo cc loi ti sn ngn hn di 5 nm bi c cu ca ti sn n l

ngn hn.

NTNN tham gia th trng th cp c phn hn ch hn so vi nm

2012 trong tp trung mua vo trong giai on 5 thng u nm vi

lng mua rng th cp khong 10 nghn t , thoi vn rt mnh trong

giai on thng 6 v thng 7 ton b lng mua trn th trng th

cp, ri kh hn ch tham gia giao dch nhng thng sau . Tnh chung

c nm, nh u t nc ngoi bn rng nh gn 400 t trn th trng

th cp.

b) Th trng tri phiu doanh nghip (TPDN)

Th trng s cp:

Nm 2013 cho thy mt bc tranh hon ton khc v th trng TPDN

trong nc. Th trng s cp ghi nhn nhiu t pht hnh c bit tp

trung vo na cui nm vi tng khi lng pht hnh c t khong

35 nghn t - mc pht hnh ln nht trong vng 2 nm tr li y.

Mt bng li sut pht hnh gim rt mnh t mc tham chiu 15% cho

k hn 5 nm vo u nm xung cn 11% ca cng t chc pht hnh

th hin nhu cu u t tng mnh trong nm. Chnh lch li sut so

(10,000)

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

GTGD ton TT NN mua rng

0

200

400

600

800

1000

1200

1400


vi li sut TPCP tng ln mc rt hp dn (xp x 6% i vi k hn

5 nm) l yu t c bn hp dn cc nh u t la chn loi ti sn ny.

Ngoi ra, knh tn dng b tc nghn trong thi gian di, kt hp vi

vic mt bng li sut tr v mc thp nht k t nm 2006 l c hi

him c cho cc doanh nghip pht hnh tri phiu di hn vi chi ph

vn thp.

Th trng th cp:

Th trng giao dch TPDN nim yt nm 2013 cng c nhng ghi nhn

ng ch . Doanh s giao dch bnh qun thng t khong 300 t ,

tng 50% so vi bnh qun thng ca nm 2012. Tng gi tr giao dch

trn tng quy m nim yt ti thi im cui nm t 50%, nhn chung

cng kh tt nu so snh vi mc 86% ca TPCP.

Th trng tri phiu nm 2013 c nhng bc tin kh tt so vi

nm 2012 trn c th trng TPCP v th trng TPDN. Kinh t v m

m m, tn dng tip tc tc nghn v thanh khon h thng ngn

hng di do hng dng tin u t vo knh TPCP. KBNN huy

ng thnh cng k lc hn 181 nghn t , doanh s giao dch th

cp tng gp i l nhng nt chnh ca th trng TPCP nm 2013.

i vi th trng TPDN, s khi sc ca th trng trong nm nay

phn no th hin nim tin ca nh u t vo s n nh kinh t v

m. y l mt tn hiu kh tt khi dng vn bt u c xu hng

dch chuyn ti cc doanh nghip c hot ng sn xut kinh doanh

hiu qu.


D BO DIN BIN CC TH TRNG NM 2014

D BO CHNH SCH CA NHNN

Theo thng tin t phin hp Tng kt ngnh Ngn hng ngy 17/12,

chnh sch tin t (CSTT) nm 2014 s tip tc c Chnh Ph v

NHNN nh hng nhm m bo cc mc tiu n nh li sut, t gi,

h tr nn kinh t vi cc ch tiu c th v iu hnh nh sau:

- Tng phng tin thanh ton tng 16-18%;

- Tn dng tng 12-14% v c iu chnh ph hp vi tnh hnh thc

t, m bo thc hin mc tiu chnh sch tin t;

- Li sut v t gi mc hp l, ph hp vi cc cn i kinh t v m,

din bin th trng tin t, ngoi hi.

Theo kt qu kho st v d bo KTVM nm 2014 ca chng ti,

trin vng chung ca KTVM trong nc l tip tc n nh- tc cha

c thay i ng ch so vi nm 2013 ( chim 67% trn tng s hn

200 phiu tr li). Kinh t trong nc nm 2014 s vn gp nhiu kh

khn. Do vy, c th t c mc tiu n nh KTVM, cng nh

h tr ti a cho nn kinh t nh mc tiu ra th CSTT s vn

ng vai tr rt quan trng, c bit trong cng cuc h tr cng

ng doanh nghip. Theo , nu lm pht tip tc c gi mc

thp quanh 6,5% th kh nng mt t ct gim li sut chnh sch

na c th c cn nhc thc hin vi bin khong 50 im.

iu ny th hin rt r trong 7 ln h trn li sut huy ng ca

NHNN k t nm 2012. Da trn nhng tn hiu lm pht, cc doanh

nghip vn kh khn tip cn tn dng, NHNN c nhng t ct


gim li sut tng ng nhm h tr gim mt bng li sut ng

thi vn m bo li sut tit kim va b p cho phn mt gi

ca ng tin.

Hot ng ca VAMC trong nm 2014 c th gip gia tng ngun cung tn dng. Tuy nhin, tc ng ca hot ng mua bn n ti nhu cu tn dng c d bo cha ng k

Theo thng tin t NHNN, n cui nm 2013 VAMC mua c khong 36 nghn t n xu v d kin trong nm 2014 s mua thm 100-150 nghn t n xu. Vi c ch ti cp vn m NHNN a ra cho tri phiu c bit ca VAMC, ngun cung tn dng ca h thng ngn hng c th c b sung thm. Tuy nhin, trn thc t, cc NHTM trong nm 2014 tip tc c nh hng cng nh ch ngvi phng n cung vn an ton, ch trng nhiu hn n cht lng tn dng. Ngoi ra, vai tr ca VAMC trong vic ti c cu, phc hi sc khe ca cc doanh nghip s cha th c pht huy trong ngn hn. Theo , trong nm 2014, hot ng ca VAMC nhiu kh nng s cha c tm nh hng su rng ti tng trng tn dng m thay vo , ltc ng vi tr trong mt chu k tng i di 5-10 nm.

Thng t 02/NHNN/2013 c p dng vo thng 6/2014 d kin slm tng ng k t l n xu ca cc TCTD v to lc cn i vi qu trnh y mnh tng trng tn dng ca ton h thng

Thng t 02/NHNN/2013 quy nh cht ch hn v phn loi n xu i vi cc t chc tn dng, theo , t l n xu ca h thng NHTM t thng 6/2014 c th tng mnh. iu ny s c tc ng tiu cc ti ngun cung tn dng ca cc NHTM cng nh kh nng tip cn tn dng ca cc doanh nghip v r rng s to kh khn ln trong n lc


khi thng tn dng ca NHNN. Tuy nhin, y l mt nhim v quan trng ca qu trnh ti c cu, lnh mnh ha cc TCTD; ng thi NHNN cng c s chun b k lng hn ch c nhng im bt li nh gia hn 1 nm cho cc TCTD, d kin thnh lp trung tm u gi ti sn m bo, phn loi cc nhm doanh nghip c phng n x l ph hp,

D BO TH TRNG TIN T

Bng 1: D bo li sut th trng 1(%/nm)

Cc ch tiu Cui nm 2013

D bo cui nm 2014

Li sut HVVN

6- di 12 thng

6,5-7,5% 6-7%

T 12 thng

7,5-8,5% 6,5-8%

Li sut CV VN

KH ngn 9-11,5% 8-10,5%KH di 11,5-13% 10,5-12%

Li sut HV USD

C nhn 1,25% 1,25%TCKT 0,25% 0,25%

Li sut CVUSD

KH ngn 5-6% 5-6%KH di 6,5-7% 6,5-7%

Ngun: Nhm NC d bo

Th trng 1

Mt bng li sut trn th trng 1 nhn chung s n nh hn trong

nm 2014, c th gim thm 0,5-1%/nm i vi li sut huy ng v

gim ti a 1-2% i vi li sut cho vay.

Cng vi s ci thin ca nn kinh t nm 2014, tng trng tn dng

c d bo c phn kh quan hn, t 12-13% v tng trng huy

ng vn n nh, vo khong 15-16%.

Li sut huy ng c th gim 0,5%-1% v mt bng li sut cho vay

gim 1-2% (chi tit d bo trong Bng 1)

Hu ht cc yu t u h tr cho s gim nh mt bng li sut th

trng 1 bao gm:

Lm pht c d bo vn mc thp

Kinh t v m trong nc nm 2014 c d bo c s ci thin nhng

cha ng k, cu sn xut v tiu dng trong nc tng ln tuy nhin

vn cn kh hn ch. Lm pht tc ng bi yu t din bin gi nhin

liu v lng thc th gii nhiu kh nng s khng ln do ngun cung


Biu 15: Din bin lm pht cc nm (%)

Ngun: Tng cc Thng k

Biu 16: Din bin ch s tn kho ton ngnh cng nghip ch bin ch to nm 2013 (%)

Ngun: Tng cc thng k

ca cc mt hng ny d kin s tip tc di do. Do vy, lm pht nm

2014 v c bn s tip tc chu nh hng ln t cc t iu chnh gi

in, xng du v dch v y t nh trong nm 2013 khi ch trng ca

Chnh Ph tip tc theo hng a dn mt bng gi cc dch v cng

v mt bng ca th trng, cng vi lc cu t vic m rng chnh sch

ti kha, y mnh u t cng ca Chnh Ph. V vy chng ti k

vng lm pht trong nm 2014 s khng tng nhiu so vi nm 2013,

mc khong 6,5-7%.

Mt bng li sut iu hnh c duy tr thp, c th gim thm 0,5%

Trc nhng kh khn, thch thc ca nn kinh t trong nm 2014, vi

ch trng n nh li sut h tr cc doanh nghip vt qua giai

on kinh t kh khn cng nh trc iu kin thun li ca lm pht

k vng cho nm 2014, mt bng li sut iu hnh c d bo s

c gi mc thp, thm ch NHNN vn c th gim thm khong

0,5% nu lm pht c kim sot quanh 6,5%.

Nhu cu vn phc v hot ng sn xut kinh doanh trong nn

kinh t ci thin nh

Mc d kinh t trong nc cn kh khn, s lng doanh nghip ph

sn, ngng hot ng vn tng, tuy nhin, mt s ch s v m cui nm

2013 cng cho thy nhng tn hiu bc u v s hi phc nh tc

tng ca hng tn kho chm li (t mc tng trn 20% ca nm 2012

xung cn hn 10% trong nm nay), ch s tiu dng hng ha bn l

khng cn i theo xu hng gim ca nm 2012, ch s HSBC PMI 4

thng cui nm nay cng u vt ln trn mc 50 th hin s phc hi

0

5

10

15

20

25

-0.50

0.51

1.52

2.53

3.54

Jan-

11

Apr-

11

Jul-1

1

Oct

-11

Jan-

12

Apr-

12

Jul-1

2

Oct

-12

Jan-

13

Apr-

13

Jul-1

3

Oct

-13

mom yoy ave year

0

5

10

15

20

25


Biu 17: Din bin ch s PMI Vit Nam

Ngun: HSBC

nh qua s lng n t hng mi, sn lng sn xut, vic lm...

Thm vo , s n nh ca t gi v lm pht cng l iu kin thun

li, h tr cho cc doanh nghip trong sn xut kinh doanh, gim bt

gnh nng v bin ng chi ph u vo. Vi nhng c s trn, chng

ti k vng hot ng sn xut kinh doanh ca cc doanh nghip trong

nm 2014 c m dn ln, qua gip tng trng tn dng nm 2014

kh quan hn, vi mc tng d bo t ~ 12-13%.

Tit kim tip tc l knh u t c u tin trong nm 2014, mc

d tc tng trng c th gim nh.

Li sut tit kim st gim mnh trong 2 nm qua cng vi kh nng

kinh t trong nc c nhng chuyn bin tch cc hn trong nm 2014

l cc yu t s lm gim i sc hp dn ca knh gi tit kim. Dng

vn c th c xem xt c a dng ha sang mt s knh u t

khc vi t trng cao hn nh sn xut kinh doanh hay chng khon.

Tuy nhin, nhn chung, mc phc hi ca kinh t v m vn cn kh

chm, cha th c s bt ph khi qu trnh ti cu trc mi ch hon

thnh nhng bc i u tin nn nh u t v c bn s duy tr thi

thn trng trc cc quyt nh ca mnh, u tin yu t an ton cho

ngun vn. Bn cnh , kh nng thu ht u t ca th trng bt

ng sn cha thc s r rng (c th ca th trng vi chu k tng

trng bnh qun kh di, khong 10 nm v tr ca cc gii php h

tr th trng ca c quan qun l), kh nng thoi vn khi th trng

vng (gi vng th gii d bo tip tc gim; NHNN tip tc c cc gii

php qun l cht ch th trng vng, chuyn dn ngun vng trong

4344454647484950515253

Dec

-12

Jan-

13

Feb

-13

Mar

-13

Apr

-13

May

-13

Jun-

13

Jul-

13

Aug

-13

Sep

-13

Oct

-13

Nov

-13

Dec

-13


dn thnh ngun vn phc v hot ng sn xut kinh doanh). Do vy,

d bo ngun vn huy ng ca h thng ngn hng s duy tr di do

trong nm 2014, nhng tc tng trng c th gim nh so vi nm

2013, vo khong 14-15%.

Th trng 2

o VN

Thanh khon VN h thng ngn hng nm 2014 c d bo tip tc

tt. Mt bng li sut duy tr mc kh thp, ph bin quanh 3-5%/nm

k hn 1 tun. Cc yu t tip tc h tr cho s n nh ca th trng

bao gm:

Tng trng tn dng thp hn tng trng huy ng vn

Vi nhng d bo v tng trng tn dng-huy ng vn nh trn, t l

cho vay/huy ng vn ca ton b h thng ngn hng trong nm 2014

d kin s vn mc di 1. y tip tc l mt yu t quan trng gip

thanh khon h thng ngn hng c m bo, v khng to p lc ln

th trng lin ngn hng.

NHNN s tip tc duy tr chnh sch tin t linh hot, n nh mt

bng li sut mc thp

Nh nhng d bo v chnh sch iu hnh nm 2014, NHNN nhiu

kh nng s tip tc gi mt bng li sut iu hnh mc thp, c th

gim thm 0,5% nu iu kin lm pht thun li. Ngoi ra, NHNN tip

tc duy tr bm/ht vn linh hot, h tr thanh khon cho th trng

trong trng hp cn thit. Cc mc li sut OMO v tn phiu s tip

tc l cc mc li sut nh hng cho th trng.


Sc khe ca h thng ngn hng c tng cng

Tip tc thc hin n ti c cu cc TCTD, nm 2014 c d bo

s l nm hot ng ti c cu h thng cc TCTD c ch trng y

mnh. Do vy, nng lc ca cc TCTD tham gia th trng lin ngn

hng tip tc c nng cao s gip gim bt cc hin tng thiu

ngun t bin nh trong nhng nm trc.

Tm l th trng n nh

Tm l thn trng v thanh khon ca cc TCTD gim ng k trong

hai nm va qua. Trong nm 2014, vi mc tng trng tn dng-huy

ng vn nh d kin s tip tc h tr cho thanh khon cc ngn hng,

nn kinh t cha c s tng nng cng l yu t gip tm l th trng

n nh, gip gim thiu ng k hin tng lm gi trn th trng.

o USD

Thanh khon USD h thng ngn hng d bo di do, c bit cc k

hn ngn n 2 tun. Li sut dao ng trong khong 0,4-0,8%/nm i

vi k hn 1 tun. Cc yu t tc ng:

Tn dng ngoi t tng trng m & huy ng ngoi t tng trng

dng

Vi cc quy nh cht ch hn ca NHNN v vic cho vay ngoi t k

t nm 2012 n nay ph hp vi ch trng chng la ha, tn

dng ngoi t b thu hp ng k vi cc mc tng trng m 1,46%

trong 2012, 17-18% trong 2013. D kin s duy tr xu hng ny trong

2014 mc d mc gim c th chm li khi Thng t 29/2013/TT-

NHNN va c ban hnh tm thi cha sit thm cc i tng tip


cn ngun vn vay ngoi t.

Huy ng ngoi t nhiu kh nng gi vng tng trng dng trong

2014 mc d tc c th thp hn so vi 2013. S n nh ca th

trng ngoi hi vi mc mt gi d kin ti a 2% trong khi chnh

lch li sut huy ng USD, VN n nh quanh khong 4-5% (k hn

di 6 thng) cho thy nm gi VN c th mang li t sut li nhun

cao hn. Tuy nhin, chnh lch li sut thu hp nhanh trong 2 nm

qua (trung bnh nm 2012 l 10%), cc knh u t khc nh chng

khon, bt ng sn, cha cho thy s phc hi r rng & bn vng

lm gim sc hp dn ca VN, cng vi ngun vn ngoi t tip

tc c tch ly khi cn cn vng lai thng d nn huy ng ngoi t s

tip tc tng trng dng trong nm ti.

Mt bng li sut USD trn th trng quc t c th tng nh nhng

cha ng k

Vic FED bt u thu hp chng trnh ni lng tin t QE3 bt u t

nm 2014, cng vi s phc hi ca kinh t th gii ni chung & kinh t

M ni ring khin nhu cu vn tng ln s y li sut USD nhch ln.

Tuy nhin, mc tng d bo cha ng k do qu trnh thu hp ca FED

cn kh thn trng & li sut c bn vn duy tr mc thp k lc 0-

0,25%.

Theo pht biu ca Ch tch FED ng Ben Bernankee, nhng bc ct

gim tip theo ca gi QE3 s ph thuc vo din bin kinh t v m

(iu kin c bn l lm pht v t l tht nghip) v li sut c bn

chc chn s cn duy tr mc thp trong mt thi gian di na bi t


l thp nghip v mc lm pht mc tiu vn cha t iu kin ln lt

dui 6,5% v trn 2%. c bit l iu kin v lm pht khi t l lm

pht hin ti ch t 1,1% v k t thng 3/2012, lm pht cha bao gi

chm mc 2%.

Theo d bo ca cc t chc ti chnh quc t thng k t Bloomberg,

li sut libor 3 thng s tng trong nm 2014 tuy nhin vn mc kh

thp, vi bnh qun ln mc 0,35%/nm vo cui nm 2014 t mc

0,25%/nm ca hin ti.

Kh nng tip cn ngun vn vay t th trng quc t kh thun li

Vic Chnh Ph cng nh NHNN kin nh vi qu trnh ti cu trc

nn kinh t cng nh h thng ngn hng s gip tng nim tin ca

CTC nc ngoi i vi Vit Nam. Theo , vic tip cn ngun vn

vay i vi cc k hn ngn (di 1 nm) t th trng quc t ca cc

NH trong nc l kh thun li.

`

Bng 2: Thm ht NS qua cc nm ( nghn t )

Thu NS Chi NS Bi Chi

2011 674.5 796 121.5

2012 658.6 821.2 162.6

2013 790.8 986.2 195.4

Ngun: Tng cc Thng k

Th trng TPCP

- Cung TPCP d kin s tip tc tng, ln trn 200 nghn t

Trong nhng nm gn y, thm ht ngn sch ngy cng c ni rng

(xem bng 2) xut pht t 2 nguyn nhn chnh: (i) Doanh nghip trong

nc gp nhiu kh khn khin Chnh Ph phi a ra nhiu bin php

min, gim, dn thu, ph khin ngun thu khng t ch tiu ra; (ii)

Chi tiu ngn sch vn cn c y mnh cho cc d n u t cng

nhm tng tng cu, kch thch tng trng kinh t. Vi s ph duyt


Biu 18: o hn tri phiu, tn phiu Chnh Phtheo thng ( t )

Ngun: HNX

ca Quc hi, bi chi NSNN trong nm 2014 c th ln ti 5,3% GDP.

Trong bi cnh kinh t v m cha c nhiu chuyn bin, tnh trng

chnh lch thu-chi ngn sch c d bo cha th thu hp khin knh

TPCP trong nc s tip tc ng vai tr chnh huy ng vn cho

NSNN. Ngun cung TPCP nm 2014 c tnh s tng ln t nht 20

nghn t so vi nm 2013. Do vy, tng cung TPCP s ln mc cao k

lc trn 200 nghn t . y cng l thng tin t mt s quan chc ca

BTC ti hi ngh thnh vin TPCP vo cui nm 2013.

- Cu TPCP tip tc tng trong nm 2014, c th hp th c ton

b ngun cung

Lng tri phiu o hn trong nm 2014 tng mnh

Theo thng k t HNX v Reuters, lng TPCP v TnPCP o hn

trong nm 2014 tng mnh ln xp x 110 nghn t , gp i so vi

mc o hn ca nm 2013.

Tng trng tn dng d bo vn mc khim tn

Tng trng tn dng mc d c d bo c s ci thin tuy nhin vn

mc kh nh, khong 12-13% trong nm 2014. Do vy, nhu cu u

t TPCP trong nm 2014 c bit ca cc ngn hng thng mi (ch

th u t chnh ca th trng tri phiu Vit Nam) s tip tc ln.

Lm pht d bo c kim sot mc tt, NHNN s tip tc n nh

mt bng li sut mc thp

Nh nhng phn tch trn, trc iu kin lm pht c d bo kim

sot mc tt 6,5-7% v mi trng kinh t v m trong nc cn kh

khn trong nm 2014, NHNN nhiu kh nng s tip tc gi mt bng

15,962

14,415 14,812

12,950

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

T1 2013

T3 2013

T5 2013

T7 2013

T9 2013

T11 2013

T1 2014

T3 2014

T5 2014

T7 2014

T9 2014

T11 2014

o hn TnPCP o hn TPCP Tng H


li sut iu hnh mc thp, thm ch c th gim thm 0,5% nu lm

pht t mc 6,5% trong nm sau.

nh hng t khi nh u t nc ngoi l khng ng k

Mc d chng ta phn no ly li c nim tin ca cc nh u t

quc t khi Vit Nam trong hai nm tr li y dn khc phc nhng

bt n v m nh cc vn v lm pht, t gi, cc ro cn mi li

c hnh thnh gy lo ngi nh tnh trng n xu ca cc t chc tn

dng hay cng cuc ti c cu h thng cc TCTD vn cn kh chm

chp. iu ny khin cho lng vn u t nc ngoi vo th

trng tri phiu Vit Nam trong nhng nm gn y mc rt thp,

c tnh t l nm gi ch t khong 7-9%.

Vi d bo kinh t th gii c bit l nn kinh t ln nht th gii s c

s phc hi trong nm 2014, theo kh nng FED tip tc xem xt

tht cht hn nhng chng trnh ni lng trc s khin dng vn

nc ngoi chy ra khi cc nc pht trin. Tuy nhin, do t l u t

ca khi ngoi ti th trng Vit Nam l kh hn ch, tc ng ca

dng vn rt cng s khng ng k.

- Li sut TPCP

Trc nhng d bo v cung, cu cng nh kt hp vi d bo thanh

khon ca h thng ngn hng v mt bng li sut th trng tin t,

mt bng li sut TPCP trong nm 2014 c th dao ng quanh 6,5-

8%/nm k hn 2 nm. Li sut mc thp hn trong 6 thng u nm

quanh 6,5-7,5% k hn 2 nm, c th chm mc 6,5% ti mt s thi

im c bit nu mt t h li sut chnh sch na c thc hin, ri


tng ln trong 6 thng cui nm khi k vng v tn dng tng cao hn

trong giai on ny.

Th trng TPDN

Th trng TPDN trong nm 2014 c d bo kh n nh so vi

nm 2013.

i vi ngun cung TPDN, trong bi cnh kinh t v m c ci thin

nh, tng cu ca nn kinh t c du hiu phc hi cng nh mt bng

li sut c nh gi hin ang mc y, cc doanh nghip nhiu kh

nng s tip tc y mnh pht hnh tri phiu nhm tn dng ngun li

sut gi r di hn.

i vi nhu cu u t TPDN, trong nm 2014 nhu cu u t s chu

tc ng t hai yu t tri triu. Mt mt, tm l, nim tin ca nh u

t c ci thin v duy tr n nh hn nh nhng chuyn bin tch

cc trong kinh t v m, hot ng kinh doanh ca doanh nghip trong 2

nm va qua, khin mc chp nhn ri ro ca NT tng ln, cc

knh u t c t sut sinh li cao s c a chung hn v TPDN vn

l 1 s la chn tt. Tuy nhin, chnh lch li sut gia TPDN v TPCP

b thu hp tng i mnh trong nm 2013, cng vi vic Thng t

02/2012/TT-NHNN vi cc quy nh cht ch hn v hot ng u t

tri phiu doanh nghip ca TCTD chnh thc c hiu lc t thng

6/2014 s l cc yu t khin TPDN bt i phn hp dn so vi TPCP.

Do vy, nhu cu u t TPDN trong nm 2014 c d bo n nh, c

th gim nh so vi 2013.


Hong N Ngc Thy Trng nhm

[email protected]

Nguyn Thu Linh T gi

[email protected]

T Thy Dng Li sut

[email protected]

LU S DNG THNG TIN

y l Bn tin ca Nhm Nghin cu Ban Kinh doanh Vn & Tin T Ngn hng TMCP u t & Pht trin Vit Nam

(BIDV). Bn tin ny th hin quan im mang tnh c lp ca cc thnh vin trong Nhm nghin cu, khng phi l quan im

chnh thc ca BIDV, c cung cp tham kho, trao i. Bn tin ny ch cung cp nhng thng tin tng qut v khng nhm

mc ch t vn ti chnh hoc t vn u t. Bt k nhn nh no trong Bn tin ny cng c th thay i m khng cn thng

bo trc. Nhm nghin cu khng c ngha v v khng chu trch nhim i vi nhng tn tht hay thit hi xy ra cho bt c

t chc hoc c nhn no do vic s dng nhng thng tin v nhn nh trong Bn tin ny.

Bn tin ny l sn phm v ti sn ca BIDV. Mi hnh vi sao chp sa i, in n m khng c s ng ca BIDV u l tri lut.

NHÓM NGHIÊN CỨU – BAN KD VỐN & TIỀN...

Documents

Transcript of NHÓM NGHIÊN CỨU – BAN KD VỐN & TIỀN...