New 경제분석 미국의 셰일가스 혁명과 에너지...

셰일가스 혁명의 내용

셰일가스는 수평시추라는 신기술 채용으로 단위 생산비용이 기존 전통가스의 절반수준으로 하락

천연가스 가격 폭락으로 가스시추(663개)는 줄고 오일시추(1,317개)가 급증

셰일가스 혁명의 경제적 파급 효과

미국 세계 1위 천연가스 생산국 등극, 천연가스 가격 10년 수준으로 급락하고 수입이 급감

천연가스 발전 비중이 급증하고 전기요금 하락으로 미국 제조업 경쟁력 향상에 기여

셰일오일 개발로 WTI 하락기대가 형성되었고. 미국은 석유 정제제품 순수출국으로 전환

미국 에너지 정책 전환의 필요성

미국 석유 의존비용은 GDP의 3.5%에 이르고 있어 이를 낮출 필요

북미 지역은 에너지 부국이나 문제는 국유지 개발 허용 여부. 셰일오일의 70%가 연방 국유지에 존재

미국은 1970년대 후반 심해유전 개발 허용으로 OPEC 시장점유율을 51%에서 28%까지 낮춘 경험 있음

미국 내 셰일가스 혁명은 이미 본격화, 이제는 셰일오일 혁명을 기다리고 있어 미국 정부의 국유지 개발 허용은 세계 에너지 시장의 급변을 초래할 것

www.MyAsset.com TONGYANG Research

Economy Analysis 2012.03.27

미국의 셰일가스 혁명과 에너지 독립

미국은 수평시추로 셰일가스(Shale gas) 혁명을 이루어냈습니다. 그리고 이제는 오일시추가 2년 만에 6

배나 급증해 셰일오일(Shale Oil) 혁명이 기대되고 있습니다. 미국 정부와 일부 기관이 에너지 독립을

이야기하기 시작했습니다. 과연 무슨 일이 일어나고 있는 것일까요? 셰일가스 혁명이 미치는 영향을 전

반적으로 검토해 보았습니다.

경제분석

전세계 전통가스와 셰일가스 매장량 분포(단위: 조 입방미터)

자료: EIA, Economist, 동양증권 리서치센터

Contents

I. 셰일가스 혁명의 개요

II. 셰일가스의 기초

III. 셰일가스 혁명의 경제적 파급 효과

IV. 미국 에너지 정책 전환의 필요성

Chief Economist, Ph.D 이철희

02-3770-3589 [email protected]

Economist 김지현

02-3770-3572 [email protected]

2 동양증권 리서치센터

Economy Analysis

I. 셰일가스 혁명의 개요

세계가“원자력 발전”과“재생 가능 에너지”에 역점을 두고 있는 동안 세계 에너지 시장은 예상

치 못한 방향으로 급변하고 있는데, 비전통가스의 하나인 “셰일 가스” 혁명이 주목을 받고 있다.

미국은 스마일섬 사고 이래 30년 동안 신규 원전 건설을 허용하지 않다가, 50만ＫＷ 급의 중형 원

전 건설이 허용되면서“원자력 르네상스”가 올 것이라고 했다. 그러나, 일본의“후쿠시마 원전사

고”로 인해 원자력 발전에 대한 기대는 상당히 냉각되었다.

한편,“오바마의 클린 뉴딜(new deal)”로 불리던 태양력・풍력・바이오 매스 등의“재생가능 에

너지”개발도 제대로 진척되지 않고 있다. 재생 가능 에너지는 정부 보조금과 육성 전략에 의해 발

전했는데 선진국이 재정위기를 겪으면서 이를 지원하기 어려워졌기 때문이다.

갑작스럽게 등장한 셰일가스 혁명

셰일（혈암）층 사이에 숨어있는 천연가스나 석유 등의 잠재매장량은 이전부터 알려져 있었지만,

이를 효율적으로 회수할 수 있는 기술 장벽이 높아 몇 년 전만 해도 셰일가스는 일부 관계자를 제

외하면 거의 알려지지 않았었다.

그런데 수평시추・수압분쇄(horizontal drilling & hydraulic fracturing)라는 기술발전에 의해 보다

효율적 회수가 가능해지면서 엄청난 반향을 일으키고 있다.

미국, 세계 최대 천연가스 생산국 등극

몇 년 전까지 미국은 세계 최대의 천연가스 수입국이 될 거라는 전망이 지배적이었다. 그러나 미국

은 셰일가스 덕분에 2009년부터 세계 제1의 천연가스 생산국으로 등극했고, 지난해 5월 미국 에

너지부(DOE)가 40년 만에 처음으로 LNG 수출을 허가하면서 전환점을 맞이하고 있다.

미국의 천연가스 가격은 3월 현재 단위당($/Mil BTUs) 2.3달러를 기록해 10년 전 수준으로 하락

한 상황이다. 반면, 일본 등 아시아의 LNG 수입가격은 17달러로 미국보다 7배나 높다.

세일 가스는 국제 에너지 시장에도 영향을 미치기 시작했다. 유럽에서는 폴란드와 프랑스가 이미

생산 프로젝트를 시작했다. 천연가스의 공급원으로 러시아에 대한 의존도가 높았던 유럽에게 있어

새로운 가스 생산은 커다란 힘이 될 것이다.

주목할 점은 미국과 중국의 협력이다. 전세계에서 세일가스 매장량이 가장 많은 나라는 중국이다.

2010년 5월 미국과 중국이“미중 세일가스 자원 태스크포스 협정”을 체결하였고, 중국은 미국의

기술을 획득하기 위해 적극적 투자에 나서고 있다.

2011년에는 CNPC(中国石油）와 Shell 이, 그리고 SINOPEC（中国石油化工）과 엑손 모빌이 공

동양증권 리서치센터 3

Economy Analysis

동연구개발 협정을 맺었다. 그러나“수평착굴과 수압분쇄”는 대량의 물을 필요로 하기 때문에 물

부족을 겪고 있는 중국에서는 그 기술을 적용하기 어렵다는 비관론도 있다.

새로운 에너지의 출현과 산업 혁명

1800년대 산업혁명과 1929년 대공황은 에너지원이 바뀌는 시기에 발생했다. 기존 목탄을 대체해

석탄을 이용한 증기를 이용하면서 산업혁명이 시작되었고, 이후 석탄가격이 상승하면서 대공황을

맞이하였다. 그러나 대공황 이후 석유채굴 기술발전으로 석유자본이 등장하면서 대량생산된 Ｔ형

포드차와 결합되었고, 이를 통해 석유산업과 자동차가 연결되었다. 그 결과“20세기의 팍스 아메리

카”시대가 도래하였다.

세일가스 혁명에 대한 미국 에너지 관계자들의 기대감은 매우 커서“1859년 펜실베니아 유전 발견

이래의 최대의 사건”이라는 표현까지 나오고 있다.“세일 가스 혁명”이 미국 부활의 열쇠가 될지

우리는 주목할 필요가 있다.

목탄에서 석탄으로(산업혁명) → 석유와 천연가스 등장(자동차 대중화) → 오일 쇼크와 원자력발전 → 셰일 혁명?

자료: IER, 동양증권 리서치 센터


Economy Analysis

II. 셰일가스의 기초

셰일가스는 혈암층에 넓게 분포하는 비전통가스

유전이나 가스전에 농축되어 있는 기존의 전통가스(conventional gas)와는 달리, 셰일가스는 암석

이 미세한 틈새에 넓게 분포되어 있는 비전통가스(unconventional)의 일종이다. 전통가스가 한 곳

에 집중되어 있어 채굴이 쉬운 반면, 셰일가스는 매장량은 많지만 혈암층에 넓게 분포되어 있어 기

존 수직시추로는 채굴이 어려운 점이 있었다.

천연가스 유형 및 특징 석유 및 천연가스 유형에 따른 계통도

자료: LG경제연구원, 동양증권 리서치 센터 자료: EIA, 동양증권 리서치 센터

수평시추와 수압파쇄라는 기술혁신

1800년대 발견된 셰일가스가 2000년대 들어 생산이 본격화된 것은 수평시추이라는 혁신적 기술

과 이를 지지한 미국의 제도 덕분이다.

1999년 바넷 셰일 지대에서 최초로 수평시추와 수압파쇄 기술을 복합하여 셰일가스의 상업생산에

성공하였다. 그리고 처음에는 벤처기업 활동이 성행했지만, 2009년 말 엑슨 모빌이 XTO 사를 410

억 달러에 인수해 대기업 진출이 이루어지면서 일거에 상업화가 진척되었다.


Economy Analysis

수평시추란 셰일 층에 수평으로 삽인한 시추관을 통해 물, 모래, 화학물질 혼합액을 고압으로 분사

하여 암석에 균열을 일으키는 채굴방법이다. 통상 시추관 길이는 수직 2~4km, 수평 1.5km 정도

에 이른다.

수평시추와 수압파쇄

자료: LG경제연구원, 동양증권 리서치 센터

셰일가스 단위 생산비용, 전통가스의 절반수준으로 하락

셰일가스 개발단가는 2007년 1,000 입방미터 당 73 달러에서 2010년에는 31달러로 하락 했는데,

전통가스 개발단가는 46달러 수준이었다. 따라서, 셰일가스의 단위당 생산비가 전통가스의 67%까

지 하락했다고 한다(SERI).

관련업계의 최근 데이터에 의하면, 수평시추에 의한 셰일가스의 생산량이 수직시추에 의한 전통가

스보다 생산량은 평균 3.2배 정도 많고, 생산비는 2배 많은 것으로 알려지고 있다. 따라서, 셰일가

스의 단위당 생산비용이 전통가스의 62%까지 하락한 것으로 조사되고 있다. 그리고, 수평시추가

90% 가량 진행된 곳에서는 셰일가스 생산량이 전통가스보다 4배나 많고, 생산비는 1.8배에 불과

해 단위당 생산비가 수직시추의 45%까지 하락했다(www.naturalgas.org).


Economy Analysis

이와 같은 결과를 반영해 이미 시추기술의 선택에 있어서도 2010년부터 수평시추가 수직시추보다

많아졌고, 3월 현재 수평시추가 수직시추보다 2배나 많다. 그리고, 천연가스 가격이 폭락해 가스시

추(663개)는 줄고 오일시추(1,317개)가 급격히 늘고 있는데, 오일시추는 2009년 말 200개 전후

에서 1,300여 개로 6배 이상 증가했다. .

수평시추가 수직시추보다 2 배 많아 최근 가스시추는 급감하고 오일시추가 급증

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200

400

600

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1,000

1,200

90 95 00 05 10

(No)

Horizaontal Rig

Vertical Rig

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1,400

1,600

1,800

90 95 00 05 10

(no)

Gas Rig

Oil Rig

자료: DataStream, 동양증권 리서치 센터 자료: DataStream, 동양증권 리서치 센터

EIA 에 의하면, 수평시추에 의한 셰일가스 생산량 증가로 전체 천연가스에서 셰일가스가 차지하는

비중이 2010년 23%에서 2030년 49%까지 증가할 것으로 전망된다. 그런데, 셰일가스 비중은

2000년 1%에서 2011년 9월에 이미 34%까지 증가했다.

셰일가스 비중은 2010 년 23%에서 2030 년 49%까지 확대될 전망

42%

26%

9%

23%23%21%

7%

49%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

전통 가스 타이트 가스 탄층가스 셰일가스

2010년 2030년

자료: EIA, 동양증권 리서치 센터


Economy Analysis

세계 셰일가스의 확인 매장량(Proved Reserves)은 풍부

현재 세계 셰일가스를 포함한 비전통가스의 기술적으로 채굴 가능한 매장량은 187.4조 입방미터

(m3)로 세계가 59년간 쓸 수 있는 양으로 확인되고 있다. 이는 기존 전통가스와 석유 매장량과

거의 비슷한 수준이다. 현재 확인매장량은 31개국 48개 지역을 대상으로 한 것으로 러시아, 중동,

동남아, 중앙아프리카 등의 비전통가스는 계산에서 제외된 양이다.

열량 환산(TOE) 기준 에너지별 확인 매장량과 가채연수

석유 석탄 전통 가스 비전통 가스

확인매장량(억 TOE) 1,888 4196 1684 1687

가채연수 46년 118년 59년 59년

참고: 가채연수는 현재 생산속도로 추산, BP 2011, EIA 2011

자료: SERI, 동양증권 리서치센터

셰일가스는 전통가스와 달리 전세계에 고르게 분포하며, 특히 에너지 수요가 높은 중국(36.1조 입

방피트)과 미국(14.2조 입방피트)이 각각 매장량 1, 2위를 차지하고 있다. 셰일가스 확인 매장량은

북미 지역을 제외하면 여전히 불확실하다.

반면, 전통가스는 지정학적 위험이 높은 중동(41%), 러시아(24%), 북아프리카(4%), 베네수엘라

(3%) 지역에 72%가 집중되어 있다.

세계 천연가스 매장량 분포 : 전통가스와 셰일가스 (단위 : 조 입방미터)

자료: EIA, Economist, GS, 동양증권 리서치센터


Economy Analysis

전통가스 및 셰일가스 매장량 분포(러시아, 중동의 비전통가스는 제외)

전통가스 비전통가스

매장량(조 입방미터) 비중(%) 매장량(조 입방미터) 비중(%)

북미 9.5 5 35.4 19

중국 3.0 2 36.1 19

유럽 18.3 10 17.7 9

러시아 47.5 24

중동 75.8 41

세계 187.1 100 187.4 100

자료: EIA, SERI, 동양증권 리서치센터

참고로 자원 매장량에 대한 정의 및 산정 방식은 매우 다양하기 때문에 발표기관에 따라 매장량 산

정치가 다를 수 있다. 또한 자원 매장량은 수익성 가정에 따라 유동적이기 때문에 산정치가 동일기

관이어도 매년 변화할 수 있음을 인지해야 한다.

확인매장량은 전체 자원의 아주 일부에 지나지 않아

자원 매장량 용어 정의(EIA 분류기준)

확인 매장량(Proved Reserves) 90% 확률로 수익성 있게 채굴할 수 있는 자원 총량

추정 매장량(Provable Reserves) 50% 확률로 수익성 있게 채굴할 수 있는 자원 총량

예상 매장량(Possible Reserves) 10% 확률로 수익성 있게 채굴할 수 있는 자원 총량

가채 매장량(Recoverable Resources) 기술적으로 회수 가능한 자원 총량

궁극 매장량(Ultimate Resources) 채굴 능력과 상관없이 매장된 자원 총량

자료: EIA, 동양증권 리서치센터

천연가스 가격은 통상 1,000입방피트(Mcf) 또는 백만Btu(MMBtu) 단위로 표시한다.

천연가스를 측정하는 단위를 기억하자

천연가스 관련 단위 Mcf 1,000입방피트(=10x10x10ft), M 은 천을 의미

MMcf 백만 입방피트(=1,000Mcf)

Bcf(Billion cubic feet) 십억 입방피트(=1,000MMcf)

Tcf(Trillion cubic feet) 1조 입방피트(=1,000Bcf)

1Mcf=1.031MMBtu(=1,031,000Btu)

1Btu 는(British thermal unit)로 물 1lb(파운드)를 1℉ 높이는데 필요한 열량

석유환산톤(TOE, Ton of Oil Equivalent)이란 원유 1톤이 발생하는 열량 기준으로 표준화한 단위

석유 1톤 연소시 발생열량 = 1.00 TOE

석탄 1톤 연소시 발생열량 = 0.66 TOE

천연가스 1천 입방미터의 발생열량 = 1.05 TOE

1 Mcf = 28.317 입방미터, 1,000입방미터 =35.31448 Mcf

천연가스 가격은 통상 Mcf 또는 MMBtu 단위로 표시

자료: 동양증권 리서치센터


Economy Analysis

화학물질 사용과 환경 오염 우려

수압파쇄시 사용되는 유체(fracture fluid)는 물(90.6%), 모래(8.95%), 화학첨가물(0.44%)로 구

성되어 있는데, 화학첨가물에 의해 지표면의 수원과 음용수층의 오염을 초래할 수 있다는 주장이

있다.

그러나, 셰일가스 관련업체는 셰일가스층과 음용수층의 심도가 다르며, 2010년 기준으로 약 10만

건 이상의 수압파쇄가 실시되었으나 아직 지하수가 오염되었다는 확실한 증거는 발견되지 않았다

고 주장하고 있다.

셰일가스층과 음용수층의 심도는 달라

개발 대상층 심도(m) 음용수층 심도(m) Barnett 2,000~2,550 360

Fayetteville 300~2,100 150

Haynesville 3,200~4,100 120

Marcellus 1,200~2,550 260

자료: 미국환경보호국(EPA), 동양증권 리서치센터

미국에서도 수압분쇄에 의해 배출되는 오염물질의 회수 처리 등에 대해 연방 정부 차원에서의 규제

안이 없는 상황이다. 주 정부는 각 기업이 경영비밀로 간주하는 화학첨가물의 성분 공개를 의무화

하는 방향 등으로 제도 개혁을 추진 중이며, 환경보호청(EPA)은 현황을 조사해 2012년 말까지 보

고서를 마무리할 계획이다.

미국 자원개발 관련 제도의 장점

미국은 관습법상 석유, 가스 등의 소유권이 해당 토지 소유자에게 귀속됨에 따라 개발업체와 사적

소유자와의 사적계약 만으로 개발이 빠르게 진행될 수 있었다. 일반적으로 토지 소유자는 석유, 가

스의 개발권리(리스권)를 관련기업에 위탁하고, 생산물의 일부를 대가로 제공받는 형태로 개발이

진행되고 있다.

광구 범위는 자유롭게 설정가능하나 대체로 1평방 마일(1.6km X1.6km =2.5km2) 단위가 일반적

이며, 중소기업 중심의 다수기업이 완전경쟁 형태로 참여하고 있는 것이 특징적이다.

주요 국가의 자원 소유권 및 관련 제도

미국 캐나다 영국 유럽 중국

자원소유권(광업법) 토지소유자 토지소유자 국왕 주정부, 국가 국가

외국자본 규제여부 원칙상 없음 원칙상 없음 원칙상 없음 원칙상 없음 있음 국내가격

시스템(가스) 시장가격 시장가격 시장가격 석유가격과 연동 통제가격

자료: JOGMEC, 동양증권 리서치센터


Economy Analysis

석유, 가스 개발 관련 규제 감독권한을 주 정부가 보유하고 있어 자원개발이 원활하게 진행되는 측

면도 있다. 주 정부는 환경을 적절히 고려하는 가운데 해당지역의 경제활성화와 고용창출에 기여할

수 있는 에너지 개발 사업에 적극적인 모습을 보이고 있다.

가스 개발관련 인프라가 정비되어 있는 것도 장점이다. 탐사, 굴착과 관련된 최고수준의 기술력과

더불어 전국 천연가스 수송 파이프라인, 그리고 활발한 M&A 를 통한 다국적 기업들의 참여가 혁

신을 촉진하고 있다.


Economy Analysis

III. 셰일가스 혁명의 경제적 파급 효과

1) 미국 천연가스 가격 급락과 천연가스 수입 축소

미국 천연가스 생산량은 1970년대 초반을 정점으로 크게 감소했으나, 1980년대 중반부터 증가세

로 돌아선 후 최근에는 셰일가스의 생산 증대로 1973년 고점 수준을 넘어선 상태이며, 미국은

2009년부터 러시아를 제치고 세계 1위 천연가스 생산국이 되었다.

미국 천연가스의 유정 가격(wellhead price)는 2008년 1Mcf(천 입방피트)당 연간 8.9달러에서

2011년 평균 3.95달러로 하락했다. 한편, 시장에서 많이 사용하는 Henry Hub Gulf Coast

Natural Spot Price($/Mil. BTUs)는 3월 둘째 주에 2.26달러를 기록해 10년 전 수준으로 하락했

다. 반면, 일본 LNG 수입가격은 17달러로 미국보다 7배나 높은 상황이다.

미국 천연가스 생산량 1973 년 고점을 넘어 최대 미국 천연가스 생산 2009 년부터 세계 1 위

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50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10

(조 cf)

미국 천연가스 생산량

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24

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

(조 cf)

러시아 천연가스 생산량


자료: IEA, 동양증권 리서치 센터 자료: EIA, 동양증권 리서치 센터

미국 천연가스 유정 가격(연평균) 추이 미국 천연가스 가격 10 년전 수준으로 하락

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50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10

($/ Mcf)

미국 천연가스 유정 가격(연평균)

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16

97 99 01 03 05 07 09 11

미국 천연가스 Henry Hub 가격(주간)

($/ MMBtu)



Economy Analysis

미국 내 천연가스 공급량이 늘어나면서 수입이 감소하고, 멕시코 등에 대한 수출이 늘어나고 있다.

미국은 천연가스 수입국에서 2020년 세계 4위 가스 수출국으로 전환될 전망(LNG Journal)이다.

미국 에너지부(DOE)는 석유와 천연가스 수출을 금지해왔으나, 지난해 5월 40년 만에 처음으로

LNG 수출 계획을 승인했다.

미국의 첫 LNG 수출은 2016년에 연간 4,320만 톤으로 예상되며, 이는 2010년 세계 LNG 수입

량의 15% 수준에 이르는 규모이다. 한국가스공사는 미국 에너지유통업체 Cheniere 과 2017년부

터 20년 동안 연간 350만톤 규모의 가스를 공급하기로 계약을 체결했다.

미국 천연가스 수입량 1992 년 이래 최저 미국의 천연가스 수입은 줄고, 수출은 늘어나고 있어

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75 80 85 90 95 00 05 10

(조 cf)

미국 천연가스 소비량


미국 천연가스 순수입량

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75 80 85 90 95 00 05 10

(조 cf)

미국 천연가스 수입량

미국 천연가스 수출량



Economy Analysis

2) 미국 천연가스 발전 비중 급증

천연가스 가격 하락으로 가스발전이 크게 증가했고, 앞으로도 크게 증가할 것으로 전망된다.

첫째, 천연가스 가격 폭락으로 발전비용이 가장 저렴해졌다. 둘째, 천연가스는 온실 가스 배출이 석

탄의 절반 정도에 지나지 않는다. 전력 1kWh 생산시 CO2 배출량은 석탄 991g, 석유 782g, 가스

549g 이다.

미국 에너지원별 발전 비용 전력 1KWh 생산시 CO2 배출량

6.59.5 9.6

21.225.5

31.2

0

10

20

30

40

천연

가스

석탄

풍력

(onsh

ore

)

태양

광(P

V)

풍력

(offsh

ore

)

태양

광(ther

mal

)

(Cent/ KWh) 미국 에너지별 발전 비용

CO2 배출량

549

782

991

0

200

400

600

800

1,000

천연가스 석유 석탄

(g/KWh)

자료: IER, 동양증권 리서치 센터 자료: DOE, 동양증권 리서치 센터

발전 형태별 환경오염 배출량 (단위: 파운드/MMBtu)

이산화탄소 이산화황 미세먼지 수은

석탄가스화 발전 (NGCC) 20 0.002 0.007 0.000571

가스복합발전 (IGCC) 12 거의 없음 거의 없음 거의 없음

자료: 미에너지부(DOE), 동양증권 리서치센터

미국 천연가스 발전 비중은 2010년 22%에서 2011년 26%로 증가했고, 같은 기간 석탄 발전 비

중은 46%에서 39%로 크게 하락했다.

향후 천연가스 발전 비중은 향후 더욱 확대될 것으로 전망된다. 미국은 2035년까지 신설 및 증설

되는 발전용량의 60%를 가스 발전이 담당할 것으로 전망되고 있다. 세계 전체적으로도 발전의 천

연가스 비중이 2008년 22%에서 2035년 24%로 증가하는 반면, 석탄 비중은 40%에서 37%로

감소할 것으로 전망되고 있다.


Economy Analysis

미국 지난해 천연가스 발전비중 급증, 석탄비중은 급락 지난해 말 석탄 발전 비중은 39%까지 하락

6%

46%

22%20%

6%7%

39%

26%22%

6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

수력 석탄 천연가스 원자력 기타

2010년 2011년

(%) 미국 에너지별 발전 비중

35%

40%

45%

50%

09 10 11

(%)

미국 석탄 발전 비중

자료: EIA, 동양증권 리서치 센터 자료: EIA, 동양증권 리서치 센터

3) 에너지 비용하락과 미국 제조업의 부활

미국 제조업은 (1) 노동비용의 하락 (2) 저금리 (3) 첨단 기술과 잘 정비된 산업 인프라를 배경

으로 (4) 에너지 비용 하락이 더해 지면서 부활의 징후를 보이고 있다. 생산거점을 해외로 이전했

던 미국 기업들이 본국으로 귀환하기 시작했다. 제조업의 부활은 미국 경제에 고용, 투자, 수출, 해

외자본 유입 등에 기여하게 될 것이다.

미국 제조업의 단위 노동 비용은 지난 2002~2010년간 10.8% 하락했다. 반면, 독일과 프랑스 등

유럽 국가는 40% 이상 증가했고, 영국과 한국은 10% 이상 증가했다.

미국 제조업 단위 노동 비용은 경쟁국에 비해 크게 하락

-23-10.8

2.914.1 17.1

40.8 44.1

67.679

-40

-20

0

20

40

60

80

100

대만 미국 일본 영국 한국 독일 프랑스 캐나다 이탈리아

(%)제조업 단위노동비용 변화 2002~2010

자료: BLS, 동양증권 리서치 센터


Economy Analysis

세계의 공장이라고 불리는 중국에서 임금이 연평균 약 15% 정도 상승하고 있다. 그리고 중국 연안

도시에서 트럭수송 비용은 화물운송업계에 대한 규제 강화와 증세 등의 영향으로 크게 상승했다.

그리고 석유가격의 상승으로 미국까지 수송하는 해상운임도 급등하고 있다. 또한 베이징 오피스 빌

딩의 연간 임대료는 1평방 피트 당 122.39 달러로 미국 뉴욕의 119.66달러를 상회하고 있다. 미

국에서 판매하는 상품을 중국에서 생산하는 것보다는 미국 내에서 생산하는 것이 상대적으로 유리

해지고 있다.

2008년부터 본격화된 셰일가스 생산으로 미국 천연가스 가격은 국제가격보다 크게 낮아졌다. 그

결과 천연가스를 연료로 사용하는 산업용 전기 요금도 주요국과 비교해 절반 정도에 지나지 않는다.

앞으로도 천연가스 이용이 확대될 것으로 전망되고 있고, 에너지를 다량 소비하는 제조업 부문에서

미국의 입지는 더욱 강화될 것으로 보인다.

천연가스 가격 국제 비교 전기 요금 국제 비교

16.76

9.56 9.38

2.52

0

5

10

15

20

일본 독일 영국 미국

($/MMBtu)

천연가스 가격(2012년 1월말 기준)

15.4414.86

12.11

6.79

0

5

10

15

20

일본 독일 영국 미국

(Cent/KWh)산업용 전기 요금(2010년 기준)

자료: Bloomberg, 동양증권 리서치 센터 자료: Bloomberg, 동양증권 리서치 센터


Economy Analysis

4) WTI 하락 전망과 미국 석유 정제제품 순수출국 전환

선물시장에서 WTI 가격은 장기적으로 하락할 것으로 전망되고 있다. 지난해 3월만 해도 WTI 는

100달러를 넘어 2015년 이후 장기적으로 상승할 것으로 전망되었으나, 올해는 이란의 지정학적

위험에도 불구하고 5년물 선물 WTI 는 92달러에 거래되고, 장기적으로 유가하락 추세가 계속될

것으로 전망이 바뀌었다.

현재 시점의 WTI 선물 커브 1 년전 WTI 선물 커브

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

12 13 14 15 16 17 18 19 20

(USD/barrel)

WTI Forward Curve

현재 (2012년 3월 22일)

100

101

102

103

104

105

106

107

11 12 13 14 15 16 17 18 19

(USD/barrel)

WTI Forward Curve

1년 전 (2011년 3월 22일)


미국은 지난해 하반기부터 석유 정제제품(refined products: 가솔린과 경유 등)에 대해서 순수출국

으로 전환하였다. 미국은 석유 정제제품을 2011년 상반기까지만 해도 하루 50만 배럴을 순수입하

고 있었다. 그러나, 2011년 하반기부터 순수출로 전환해 2011년 하반기에는 순수출이 하루 60만

배럴에 이르렀고, 최근에는 하루 100만 배럴로 증가했다. 수출지역은 주로 멕시코, 네덜란드, 칠레,

캐나다, 스페인, 브라질 등이었다.

미국은 2011 년 하반기부터 정제제품(가솔린, 디젤 등)의 순수출국으로 전환

-10

-5

0

5

10

15

10.08 11.02 11.08 12.02

(십만 배럴/일) 미국 정제제품(refined products) 순수출 12MA

자료: DOE, Bloomberg, 동양증권 리서치 센터


Economy Analysis

미국 WTI 가격이 Brent 보다 20달러 가량 낮아진 점, 그리고 전기요금이 크게 낮아진 점등이 미

국 정유업체의 생산단가 하락에 큰 영향을 미친 것으로 보인다.

한편, 미국 에너지기업들의 주가(쉐브론, 엑슨모빌)도 중국의 페트로차이나, 러시아의 가즈프롬, 브

라질의 페트로브라스와는 달리 2008년 고점에 육박하거나 넘어서며 견조한 증가세를 보이고 있다.

미국 주요 에너지 기업들의 주가 추이 중국, 브라질, 러시아 주요 에너지 기업들의 주가 추이

60

80

100

120

140

160

180

07 08 09 10 11 12

(2007.01=100)

쉐브론

엑슨모빌

0

50

100

150

200

250

07 08 09 10 11 12

(2007.01=100)

페트로차이나

페트로브라스

가즈프롬


5) 달러 약세 시대의 종료

지난 10년간의 달러 약세 시대가 끝나가고 있다. 미국 경상적자는 2006년 8,000억 달러로 GDP

의 6%에 이르렀으나, 금융위기 이후 소비감소로 경상적자는 GDP 대비 3% 규모로 축소되었다.

미국은 여전히 연간 원유 수입으로 3,000억 달러를 지불하고 있다.

2002~2008 년 미국 무역적자 확대와 달러약세 시대 석유 무역적자가 여전히 3,000 억 달러를 차지

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

92 96 00 04 08 12

70

80

90

100

110

120

130

(10억 달러)

Dollar Index(우축)

월간 무역적자(좌축)

(Index)

0

10

20

30

40

50

60

70

00 02 04 06 08 10 12

(10억 달러)전체 상품 무역적자

석유 무역적자


그러나, 미국이 에너지 독립을 달성할 수 있다면, 미국 경상적자는 2020년경에는 1% 미만으로 축


Economy Analysis

소될 것이며 상황에 따라서는 경상흑자를 달성할 수도 있을 것이다.

미국의 에너지 혁명은 경상수지와 자본수지 모든 면에서 미국에게 유리한 상황으로 전개될 것이다.

에너지 수입 감소로 경상적자는 축소되고, 에너지 개발 투자 붐으로 자본이 미국으로 유입될 것이

다.

10조 달러를 보유하고 있는 외국 중앙은행들은 달러 자산 매각을 중단했다. 달러의 전세계 외환보

유고 비중은 지난해 2분기 63%에서 3분기 65%로 증가했다. 반면, 유로화의 비중은 26.7%에서

25.7%로 하락했다. 물론 가장 큰 이유는 달러가치가 상승하고 유로가치가 하락했기 때문이다.

40조 달러를 보유하고 있는 미국 펀드 매니저들도 달러 자산의 다각화를 멈추었다. 왜냐하면, 지난

1년간 미국 증시의 성과가 유럽이나 일본, 그리고 신흥국의 대표격인 중국보다 좋았기 때문이며,

앞으로도 그럴 가능성이 높기 때문이다.

물론, 본격적 달러약세가 진행되기 위해서는 Fed 의 기준금리 인상 전망이 현실화되어야 한다. 아

마도 2014년말 기준금리 인상기대가 현실화되는 2013년 중반 이후부터는 본격적 달러 강세가 시

작될 것이며, 투자자들은 1990년대 중반 이후처럼 달러 강세시대의 투자전략을 고민해야 할 것이

다


Economy Analysis

IV. 미국 에너지 정책 전환의 필요성

1) 북미 지역은 에너지 부국

BP 는 미국이 2030년에는 에너지 독립을 달성할 수 있을 것으로 전망했다(BP Energy Outlook

2030). 과연 미국은 어떻게 에너지 독립을 달성할 수 있을까?

오바마 대통령은 미국의 석유 확인매장량(proved reserves)은 전세계의 2% 밖에 되지 않아 미국

이 에너지 문제에 봉착해 있다고 말하고 있다.

그러나 확인매장량은 고정된 개념이 아니다. 1980년 미국 석유 확인매장량은 300억 배럴이었지만,

1980~2010 사이 생산된 석유가 770억 배럴로 당시 확인매장량의 2.5배나 생산되었다. 그리고

최근에는 생산량이 증가하고 있지만, 확인매장량도 증가하는 현상이 생기고 있다.

원유 확인매장량(proved reserves) 추이 미국 원유 생산량 추이

0

10

20

30

40

20 30 40 50 60 70 80 90 00

(10억 배럴)

미국 원유 확인매장량

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

50 60 70 80 90 00 10

(백만배럴/일) 미국 원유 생산량

자료: EIA, 동양증권 리서치 센터 자료: EIA, 동양증권 리서치 센터


Economy Analysis

확인매장량(Proved Reserves)은 전체 자원의 극히 일부 지나지 않으며, 기술개발과 정부의 자원

개발 정책에 의해 언제든 변할 수 있는 유동적 개념이다. 따라서, 기술발전으로 화석연료 채굴이 당

장 2배로 늘어난다고 해서 자원이 조만간 고갈될 염려는 전혀 없는 것이다.

미국 석유 확인매장량은 가채 매장량의 극히 일부

자료: EIA, 동양증권 리서치센터

원래 미국, 캐나다, 멕시코 등의 북미 지역은 자원부국이다. 미국 의회 도서관 연구에 의하면 미국

은 석유, 천연가스, 석탄의 복합 부존자원(recoverable oil, natural gas, and coal endowment)이

가장 많은 나라로 보고되고 있다.

미국의 한 민간연구소(Institute for Energy Research)가 각종 정부기관 및 연구소가 공개한 자료

를 가지고 추정한 결과, 미국 석유 전체 매장량 가운데 기술적으로 채굴 가능한 매장량은 전체 매

장량의 38.5%에 이르지만, 정부가 경제적으로 채굴 가능하다고 인정하고 있는 확인 매장량은 전체

의 0.6%에 지나지 않는 것으로 밝혀졌다. 그리고 확인 매장량은 천연가스는 1.9%, 석탄은 2.0%에

지나지 않는 것으로 보고 되고 있다.

미국 주요 자원의 확인매장량과 채굴가능 매장량

Oil

(10 억 배럴)Natural Gas

(조 cf) Coal

(조 톤) Oil Natural Gas Coal

Total 3745.0 14000.0 10300.0 100.0% 100.0% 100.0%

Recoverable Resource 1442.0 2744.0 486.1 38.5% 19.6% 4.7%

Proved Reserves 20.6 272.0 206.6 0.6% 1.9% 2.0%

자료: IER, 동양증권 리서치센터


Economy Analysis

Institute for Energy Research 에 의하면, 북미 지역의 기술적으로 개발 가능한 자원량은 석유가

1.8조 배럴로 OPEC 전체 확인 매장량의 2배에 이르며, 천연가스는 4,244 조cf 로 북미 제외 최대

5개국의 확인 매장량보다 많고, 석탄은 497조 톤으로 북미 제외 최대 5개국의 확인 매장량보다 많

다.

북미지역의 채굴가능 천연가스 규모 4,244 조 cf 는 미국이 연간 24조 cf 를 사용하고 있기 때문에

175년 동안 쓸 수 있는 양이 된다. 따라서 부족한 것은 에너지 자체가 아니라, 오히려 정책과 채굴

기술에 의해 희소성이 생긴 것이다.

북미 지역의 채굴 가능한 매장량

북미 가채 매장량

(Recoverable Resources) 자원부국 확인매장량(proved reserve)과 비교

Oil 1793.2 (10억 배럴) OPEC 전체 확인매장량의 2배 이상

Natural Gas 4244.4 (조 cf) 북미 제외 최고 5대 국가 (러시아, 이란, 카다르, 사우디, 투르크메니스탄)의 확인매장량 이상

Coal 497(조 톤) 북미 제외 최고 5대 국가(러시아, 중국, 호주, 인도, 우크라이나)의 확인매장량 이상

자료: IER, 동양증권 리서치센터


Economy Analysis

2) 자원 희소성은 기술과 정부정책의 문제

오바마 정부에서 석유생산과 가스 생산이 크게 증가하고 있는 것은 사실이지만, 이를 정부가 적극

적으로 지원했다기 보기는 어렵다. 아직까지는 사적 토지 수요자들과 지방정부에 의해 자발적 개발

이 촉진된 것이 주된 발전 동력이었다.

왜냐하면, 오바마 정부 들어서 연방 정부 소유지에서는 생산이 감소하고 있기 때문이다.

연방 정부 소유지의 자원 생산 추이 지난해 연방 정부 소유 자원 생산 급감

21.1

20.5

19.0

19.620.0

19.619.9

18.6

21.2

17

18

19

20

21

22

2003 2005 2007 2009 2011

(천조 Btus)

연방 정부 소유지의 오일, 가스, 석탄 생산량

-13%

-10%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

Oil Natural Gas

(%)회계연도 2010~2011년 연방 정부 소유지에서의오일 및 가스 생산량 변화

자료: IER, 동양증권 리서치센터 자료: IER, 동양증권 리서치센터

2004년 미국 에너지성(DOE)이 미국 내 자원개발을 방해하는 정책 및 규제를 풀어야 된다는 보고

서를 냈지만, 그것은 주로 천연가스에 집중되어 있었다. 그 밖의 자원 개발에 대해서는 여전히 안전

하고 환경적으로 까다로운 에너지 개발 정책이 유지되고 있다.

사실상 각종 환경보호 논리에 의해 연방 정부 토지의 개발 및 임차가 제한되고 있다. 연방 정부 소

유지는 텍사스 주의 10배나 되지만, 이 중 2.4% 만이 개발 및 임차로 이용되고 있는 것으로 조사

되고 있다(IER). 그런데 알려진 oil shale 가운데 70%가 정부 소유지에 포함되어 있어 정부의 적

극적 정책지원 없이는 개발이 상당히 지연될 것이다.


Economy Analysis

3) 미국 석유 의존 비용은 GDP의 3.5%

미국의 에너지 의존 비용은 GDP 의 3.5%에 이르는 것으로 추정된다.

Oak Ridge National Laboratory(ORNL)의 연구자인 Greene and Hopson 에 의하면, 오일 의존도

비용은 4가지 요인에 의해 결정된다. (1) OPEC 카르텔에 의한 독점 가격 (2) 높은 수입 의존도

(3) 유가 상승이 경제에 미치는 영향 (4) 석유를 대체하기 어렵다는 점 등이 영향을 미친다.

ORNL 은 오일 의존 비용을 3가지로 분류해 계산하였다. 첫째, 부의 이전(Wealth Transfer)은 미

국의 석유 수입량 * (독점 시장가격 – 계산된 경쟁가격)으로 OPEC의 독점에 의해 이전된 비용이

다. 둘째, Dislocation Losses 는 유가 급등에 의한 일시적 GDP 손실비용이다. 셋째, 잠재 GDP 손

실로 유가의 상대가격 상승으로 인해 잠재 GDP 가 하락하는 손실 비용이다.

ORNL 모델에 의하면, 미국은 2008년 5,000억 달러에 가까운 손실을 입었고, 2011년에도 3,000

억 달러에 가까운 손실이 초래되었다. GDP 대비로 하면 1980년에 가장 높은 4.5%의 손실이 초래

되었고, 2008년에는 3.5%의 손실이 초래되었다. 1970~2000년까지 5조 달러에 이르는 부가 석유

수출국들로 유출된 것이다.

미국 GDP 성장률과 유가 추이 미국의 석유 의존 비용 2008 년 GDP 의 3.5%

-4

-2

0

2

4

6

8

1968 1974 1980 1986 1992 1998 2004 2010

0

20

40

60

80

100

120

(%) ($/bl)

미국 GDP성장률(좌축)

미국 원유수입 가격(2012년 실질가격, 우축)

0

100

200

300

400

500

600

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

잠재 GDP 손실 Dislocation Losses

부의 이전

(10억 달러)

Costs of Oil Dependence to the U.S. Economy,1970-2009 (Billions of 2007 Dollars)

자료: EIA, CEIC, 동양증권 리서치센터 자료: ORNL, 동양증권 리서치센터


Economy Analysis

4) 정부 차원의 에너지 정책 전환이 필요

오바마 대통령은 최근 오클라호마에서 텍사스를 잇는 KeyStone 송유관 확장 건설 사업을 빠르게

추진할 것이라고 밝혔다. 그런데 이는 TransCanada 가 건설비용을 부담하겠다고 밝힌 이래 3년이

지난 다음이었다. 오바마는 선거를 앞두고 미국 가솔린 가격이 4달러에 이르면서 비난 여론이 거세

지자, 환경론자 눈치를 보면서 미루었던 KeyStone 송유관의 건설을 허락했다.

North Dakota 에서 생산된 WTI 는 100달러에 불과하지만, 텍사스 해안 Port Arthur 의 정유공장

에서 나이지리아산 수입석유는 120달러에 이르고 있다. North Dakota 와 Port Arthur 사이에 유

가가 20달러 이상 차이가 나기 때문에 이를 수송할 유인이 있다. 그러나, 트럭이나 철도를 이용하

는 것은 너무 비싸다. 가장 좋은 방법은 파이프라인을 이용하는 것이다. 미국은 석유를 발견한 150

년 이래 석유 수송에는 파이프라인이 가장 효율적이란 것을 알고 있다.

오바마 KeyStone 파이프라인 건설 추진 연설 KeyStone 파이프라인 확장 프로젝트

자료: 동양증권 리서치센터 자료: 동양증권 리서치센터

오바마는 그린 뉴딜을 통해 태양광 업체에 보조금을 지급하는 방법으로 고용창출과 대체에너지 육

성을 추진해 왔다. 그러나 이제는 셰일가스와 셰일오일 혁명으로 보조금을 지급하지 않고도 단지

정부 규제를 완화하는 것만으로 미국의 에너지 비용을 큰 폭으로 줄일 수 있게 되었다.


Economy Analysis

미국은 1970년대 고유가로 인한 충격과 심해유전 기술 개발 덕분에 북해와 알래스카의 채굴을 허

용하는 쪽으로 방향을 선회하면서 미국 원유생산량이 76년을 바닥으로 80년까지 일시적으로 증가

한 경험이 있다. 당시 그 충격으로 OPEC 시장점유율은 1973년 51%에서 1985년 28%까지

23%p 나 하락한 바 있다.

OPEC 원유 생산비중 73 년 51%에서 85 년 28%로 하락 미국 원유 생산은 76 년을 바닥으로 80 년까지 일시적 증가

0

10

20

30

40

50

60

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

(%)

OPEC 원유 생산비중

미국 원유 생산비중

3

4

5

6

7

8

9

10

50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10

(백만배럴/일)

미국 원유 생산량

자료: EIA, 동양증권 리서치센터 자료: EIA, 동양증권 리서치센터


Economy Analysis

미국 에너지 독립과 지정학적 영향에 대한 보고서들

미국 에너지 혁명과 이에 따른 경제적 영향은 매우 불확실하다. 그리고 미국의 에너지 혁명은 정책

방향에 따라 크게 달라질 것이다.

미국이 과연 셰일가스, 셰일오일 혁명에 의해 에너지 독립을 달성하고, 중동과 러시아 등의 기존

에너지 부국의 영향력을 줄일 수 있을 것인가? 최근 미국 에너지 관련 보고서들은 이에 대한 낙관

적 전망을 하고 있다.

1) IHS Global Insight (2011.12) 보고서

IHS Global Insight(2011.12) 보고서 주요 내용

대상 내용 고용창출 2010년 60만명, 2015년 87만명, 2035년 160만명

투자확대 2010~2035년 1.9조 달러 투자 발생

세수증대 2010~2035년 연방 및 주정부 세수 9,330억 달러 증가

가처분소득 증가 2012~2015년 연간 926억 달러, 2035년에는 연간 2,000억 달러

산업경쟁력 향상 산업생산 2017년까지 2.9%, 2035년까지 4.7% 증대

GDP 증가 셰일가스 생산확대로 2010년 769억 달러, 2015년 1,182억 달러, 2035년 2,311억 달러 증가

자료: Global Insight, 동양증권 리서치센터

2) Citigroup (2012.03) 보고서

Citi 그룹이 3월에 발간한 “ENERGY 2020: North America, the New Middle East?”라는 보고

서를 요약 전달하고자 한다. 보고서는 향후 미국과 북미 지역에서 석유와 가스 생산이 빠르게 증가

할 것이며, 반면 에너지 소비는 고유가로 감소하면서 에너지 가격 하락으로 연결되어 북미경제가

중동과 같은 에너지 부국으로 크게 바꾸어 놓을 것으로 전망했다.

북미 대륙에서 다음 10년 동안 오일 및 가스 생산이 2배 이상 증가하고, 미국은 오일 생산에서 러

시아와 사우디를 추월해 1위가 될 것으로 전망하고 있다.

Citi 그룹 (2012.03) 보고서 주요 내용

대상 내용 고용창출 2020년까지 360만명, 석유 및 가스 채굴 60만, 관련산업과 제조업 110만

GDP 증가 GDP 2.0~3.3%(3,700~6,240억 달러) 증가 전망

경상적자 급감 현재 GDP 대비 3.0% 수준에서 2020년 0.6%로 축소

달러 강세 2020년까지 달러 가치 1.6~5.4% 상승 전망

지정학적 위험 중동과의 긴장관계 완화, 자원을 둘러싼 지정학적 위험 크게 완화

국제유가 현재 수준보다 크게 하락할 것으로 전망

자료: Citi, 동양증권 리서치센터


Economy Analysis

3) Baker Institute (2011.07) 보고서

2011년 7월 미국 Rice 대학교 부속 Baker Institute 는 미국 에너지부의 지원을 받아 셰일가스 증

가가 지정학적 영향 및 미국 안보 및 외교정책에 미칠 영향력을 조사한 보고서 ‘Shale gas and

US National Security(2011)’를 발표한 바 있다.

보고서에 의하면 미국 셰일가스 생산량이 2040년에는 2010년 생산량의 4배 이상으로 증가할 것

이며, 이로 인해 러시아와 이란의 에너지 수출국으로서의 영향력이 상당히 감소할 것이다.

미국은 LNG 수출국으로 전환되어 중동과 LNG 수출 경쟁을 통해 가격을 안정시키는 역할을 하게

될 것이다. 미국은 2016년부터 LNG 를 본격 수출하게 된다. 가스 OPEC 이나 러시아와 같은 단일

생산국가의 잠재적 장기독점과 이로 인한 지배력을 방지할 수 있다.

유럽에서 러시아의 시장점유율은 2009년 27%에서 2040년 13%로 감소하게 될 것이다. 이로 인

해 러시아가 에너지를 정치적 도구로 이용할 수 있는 기회가 축소될 것이다.

향후, 러시아, 이란, 베네수엘라 등 문제 국가의 세계 가스 공급 점유율이 하락할 것이다. 셰일 가스

가 없었다면 이들 국가의 시장 점유율이 2020년 33%에 이르렀을 것이나, 셰일가스 공급으로

26%로 축소될 것으로 전망된다.

New 경제분석 미국의 셰일가스 혁명과 에너지...

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