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投资评级：推荐（维持）

报告日期：2021 年 01 月 11 日

分析师：吴彤 S1070520030004

☎ 0755-83667984

[email protected]

联系人（研究助理）：蔡微未

S1070119080025

☎ 021-31829851

[email protected]

行业表现

数据来源：贝格数据

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城市边缘计算白皮书》发布>> 2021-01-04

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采加速启动>> 2020-12-20

运营商投资价值凸显，云通信迎多重共

振

——通信周报2021第2期

股票名称 EPS PE

20E 21E 20E 21E

中兴通讯 0.96 1.28 35.38 26.57

拓邦股份 0.37 0.48 19.70 15.41

锐明技术 1.45 1.94 40.04 30.00

广和通 1.09 1.36 21.76 17.52

梦网集团 0.79 1.02 43.44 33.56

奥飞数据 0.26 0.33 42.70 33.44

星网锐捷 1.21 1.71 53.65 38.01

紫光股份 0.66 0.88 29.22 21.97

海格通信 0.73 0.89 39.52 32.42

资料来源：长城证券研究所

◼ 本周专题一：纽交所三次更改中国运营商退市决定，不改投资价

值

美东时间 2020 年 12 月 31 日，美国纽约证券交易所宣布启动对中国移动、

中国电信和中国联通三家电信运营商的摘牌程序。2021 年 1 月 4 日，纽

交所宣布撤回中国三大运营商退市决定，而后纽交所于 1 月 6 日再次推

翻先前决定，宣布遵守行政令，继续推动三家运营商摘牌，三家运营商

的 ADR 将于美东时间 2021 年 1 月 11 日上午 4:00 暂停交易。

融资层面，三大运营商 ADR 规模较小，美股交易量较低，此次摘牌影响

有限。三大运营商 ADR 总体规模不大，合计市值不到 200 亿人民币，三

家运营商中最大总股本占比仅 2.2%，其中中国电信约 8 亿人民币，中国

联通约 12 亿人民币，体量较小。交易量方面，中国移动在美股全天交易

额仅千万，中国电信及中国移动日均美股交易量仅几百万，在美股市场

规模极小，美国上市融资能力有限，作用远低于 A 股 H 股，故而在美摘

牌总体影响较小。

基本面层面，我国 5G 发展领先运营商基本面边际改善 ARPU 有望受 5G

拉动迎拐点，摘牌对基本面及经营不构成重大影响。三大运营商主要业

务集中在中国及东南亚，从美退市影响较小，且中国 5G 建设世界领先，

运营商基本面改善。据运营商公告显示，截至 2020H1，三大运营商移动

用户 ARPU 有不同程度的提升，5G 用户增长带动运营商盈利能力 ARPU

有望迎拐点 ; EBITDA 率 2019 年中国移动 / 联通 / 电信分别为

37.4%/35.7%/33.8%，同增 2.3pct/ 3.5pct/ 3.1pct。在中美博弈的大环境下，

此次退市或倒逼三大运营商专注新业态发展，大力推进 5G 业务，加速

5G 基站建设，对运营商基本面不构成重大影响，且 ADR 退市可减少相

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

沪深300 通信

核心观点

重点推荐公司盈利预测

分析师

证券研究报告

行

业

周

报

行

业

报

告

通

信

行

业

行业周报

长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明

关财务费用。

估值层面，运营商处估值底部，投资价值凸显。三大运营商港股 PE 及

PB 均处于历史底部，相较于全球主流运营商 Singtel、Orange、Verizon、

AT&T、Telefonica、Bharti airtel、Telenor、VimpelCom、Telia、T-mobile

的 PE/PB 均值大幅偏低，截至 1 月 8 日，三大运营商 PE 均值为 8.2 倍，

全球主流运营商均值为 22.66 倍；三大运营商 PB 均值为 0.45 倍，全球主

流运营商均值为 1.70 倍，估值远低于全球主流运营商平均水平，鉴于我

国 5G 发展领先全球，三大运营商基本面边际改善，目前估值与运营商基

本面发展相背离，投资价值凸显。

投资建议：我们认为，无论从融资层面还是基本面层面考虑，此次纽交

所摘牌与否对三大运营商不造成实质性影响，且三大运营商基本面迎边

际改善，5G 建设全球领先，目前估值远低于全球主流运营商水平，建议

关注中国移动、中国联通、中国电信。

◼ 本周专题二：云通信应用多点开花，八重驱动助力未来

云通信是一种将通信功能放置在云端的云计算应用通信平台。就广义的

视角来看，云通信包含 PaaS 及 SaaS 层服务，是一种由第三方厂商整合

语音、短信、视频等数据通信传输能力的通信服务平台，并和企业现有

业务流程相结合，为其提供跨越互联网及通信网的信息功能服务。

云通信实现多功能应用场景，云视频前景尤为可期。云通信可实现多功

能应用场景，其短信业务提供身份验证、业务通知；话音业务可提供隐

私通话、分布式呼叫；互联网云通信可实现应用内社交、直播互动；此

外云通信亦可助力商务沟通与企业即时通讯。云视频为云通信重要应用，

具备高增长潜力。云视频呈现公有云、智能化、及全行业三大特征，国

内云视频会议市场竞争格局较为分散，主要竞争厂商包括三类。（1）依

托原有产品新切入云视频领域的老牌通信厂商，如华为、中兴、亿联网

络等。（2）专注于云视频业务，新起步的市场新生力量，其中以小鱼易

连为典型代表。（3）提供云视频会议服务的互联网公司，包括腾讯、阿

里巴巴、字节跳动等。

云通信产业链:市场高增可期，三类厂商各具优势。云通信市场预计到

2022 年规模将达到 447.1 亿元，2019-2022CAGR 达 27%。云通信产品中

短信、语音、流量、云呼叫中心等产品在云通信市场中依然占据主要份

额，2019 年合计占比超 80%；IM、视频云通讯等融合通讯产品是在近几

年互联网技术快速发展背景下催生的新产品，2019 年已占据云通讯超

1/10 的市场。在此次疫情的催化与我国“新基建”工程的推进下，预期未

来云通讯产品中的短信、语音、云呼叫中心、IM 将保持快速增长，视频

云通讯将迎来高速增长期，而流量市场增长趋缓。中国云通信市场中厂

商可分为传统通信厂商、云通信服务创业厂商及互联网巨头云通信厂商，

现阶段中国云通信行业呈现市场竞争激烈、市场集中度日益提升的趋势。

八重驱动云通信未来增长动力强劲。1）疫情催化云通信市场增速，助力

云通讯常态化；2）政府发布云通信相关政策，推动行业健康有序发展；

oPpQuMmOrQzQsPnRnNrOoOaQdN8OoMqQoMrQlOpPrQjMoPoM6MpOpPvPsOpRvPmMnN

行业周报


3）网络基础建设逐步完善，互联网通信体验持续优化；4）中国公有云

PaaS 增速明显，云通信借力 PaaS 之势协同发展；5）传统语音业务下滑

明显，倒逼企业通信成业务重心；6）云通信渗透率低，广大潜力有待发

掘；7）5G+IoT 趋势下，通信云正在成为新基建的“基础设施”；8）云

通信赛道迎来投资风口。

投资建议：鉴于云通信在疫情催化下进程加速，政策、产业等八重驱动

力共同促进与通信增长，建议关于云通信头部厂商。相关公司包括“云+

端+行业应用”全产业链协同布局的会畅通讯（未覆盖），SIP 与 VCS 高

速增长、与微软、ZOOM 合作并进的亿联网络（未覆盖），5G 消息龙头

梦网集团。

◼ 行业动态分析：

✓ 中国蜂窝互联网领跑全球市场，技术+价值链持续优化

中国蜂窝物联网全球占比超 75%，中国运营商蜂窝物联网市场成绩亮眼。

据 IoT Analytics 发布的数据显示，以蜂窝物联网连接数计算，2020H1 全

球蜂窝物联网市场中国三大运营商共计占据市场份额超 75%，其中仅中

国移动的物联网连接份额高达 54%，占据全球超半数的蜂窝物联网市场，

较 2015 年提升 35Pct，中国电信/中国联通分别占据 10%/11%，中国已全

面主导全球蜂窝物联网市场。在运营商的带领下，我国蜂窝物联网产业

同步形成完整的自主技术标准体系和壮大的产业生态。标准方面，中国

产业链主导的 NB-IoT 除成为全球蜂窝物联网技术的重要分支外，2020

年 7月已正式纳入全球5G标准，生命周期和应用场景同步得到极大扩展，

助力 5G 产业生态。芯片方面，华为海思、紫光展锐、中兴微电子、芯翼

科技等包括创业公司在内的中国芯片企业大力角逐蜂窝物联网市场，并

多面构建蜂窝物联网芯片产品和解决方案。模组方面，移远通信、芯讯

通、广和通等中国模组厂商逐步在 NB-IoT、4G 及 5G 模组等领域发力，

扩展规模占据领先优势。

✓ 电信、联通联合发布 5G 消息建设工程招标公告

电信、联通联合发布 5G 消息建设工程招标公告，中国移动率先完成相

关招标工作。1 月 8 日，中国电信、中国联通联合发布 2020 年 5G 消息

平台建设工程联合集中采购项目招标公告，本项目设置最高投标限价为

20043.00 万元人民币（不含税）。本次招标公告指出，投标人在近三年应

在中国境内具有 5G 消息系统的成功商用案例，且累计承载消息用户容量

高于 3000 万户。本次招标为继前两次招标流标后的第三次招标。第一次

招标为 2020 年 11 月 20 日，12 月 2 日发布公告称由于潜在申请人不足 3

个终止招标；12 月 18 日，重新启动集中采购项目，对采购规模进行了调

整，12 月 25 日，再次由于潜在申请人不足 3 人而流标。而中国移动此前

在一次流标后率先以竞争性谈判方式完成招标。中国移动于 7 月 24 日发

布 2020 年至 2021 年 5G 消息系统设备集中采购招标公告，结果以流标告

终；随后在 7 月 31 日发布第二次招标公告，采用“竞争性谈判”方式最

行业周报


终选定两家供应商分别为华为和中兴。

◼ 团队核心观点：

5G 建设方兴未艾，我国 5G 投资强势显著高于全球，基站建设截止 10 月

已开通超 70 万站，推进速度远超全球水平，2020 中国电信设备厂商全球

市场份额持续扩大，5G 肩负支持数字经济以及驱动自主 ICT 以及底层芯

片技术重任，作为新基建重点有望持续受益。建议持续关注基本面边际向

好、估值位于底部且远低于全球主流运营商水平的中国移动、中国联通、

中国电信。此外，5G 产业链核心受益标的还包括核心通信设备商中兴通

讯、烽火通信，5G 光模块龙头光迅科技、以及相关公司华工科技等。此

外 5G 作为新基建的重点，预计相关 5G 原生应用的扶持政策将相继推出，

建议关注 5G 消息龙头梦网集团、高速宽带连接模组龙头广和通等。

十四五规划要求坚持创新的核心地位，预计加大对包括 5G、人工智能、

大数据在内的“新基建”投资。云计算作为国家“新基建”战略的重要一环，

有望打开行业高速发展新篇章，产业链上下游厂商有望充分受益。此外，

各地方 IDC 政策相继出台促进数据中心产业快速健康发展，强烈推荐资

源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据，相关公司还包括

深度绑定阿里等巨头，业务增长性确定的数据港（未覆盖）。此外，受疫

情的全球影响，海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，数据中心

升级进度或将加快，相关设备端及上游器件全面开启向上趋势。强烈推荐

数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云方案的星网锐捷，IDC&5G 散

热龙头英维克；相关公司还包括持续整合优质资源发力高速数据中心光模

块的剑桥科技（未覆盖），数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的

紫光股份（未覆盖）。此外，云计算赋能万物互联，强烈推荐智控龙头拓

邦股份。

全球贸易争端叠加疫情，关键产业链国产化替代进程加速，强烈推荐北斗

产业链以及军工通信龙头海格通信，强烈推荐国内石英材料行业龙头企

业，有望直接受益于航天航空、半导体、光通信行业景气上行的菲利华。

◼ 行情回顾：本期（2021.01.04-2021.01.08）沪深 300 指数上涨 5.45%，

收于 5495.43 点。创业板指上涨 6.22%，中小板指上涨 8.11%。通信（申

万）指数本期下降 1.26%，收于 2087.03，位于申万 28 个一级行业第 24

位。细分行业看，通信传输设备板块跌幅最小，跌幅为 0.23%。

◼ 风险提示：中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，原材料供应或将紧缺，产

品出口压力较大；美方对华为等高科技企业进行压制，通信及半导体产

业链或将面临挑战；5G 专网推广进程不及预期，价值无法如期变现；运

营商资本开支不及预期

行业周报


目录

1. 研究专题一：纽交所三次更改中国运营商退市决定，不改投资价值 ........................... 8

2. 研究专题二：云通信应用多点开花，八重驱动助力未来 ............................................. 10

2.1 云通信助力降本增效、便捷融合 ............................................................................ 10

2.2 云通信应用多点开花，云视频前景尤为可期 ........................................................ 12

2.2.1 toB + toC，云通信实现多功能应用场景 ......................................................... 12

2.2.2 云视频为云通信重要应用，具备高增长潜力 ............................................... 13

2.3 云通信产业链：市场高增可期，三类厂商各具优势 ............................................ 16

2.4 八重驱动云通信未来增长动力强劲 ........................................................................ 19

2.4.1 驱动一：疫情催化云通信市场增速，助力云通讯常态化 ........................... 19

2.4.2 驱动二：政府发布云通信相关政策，推动行业健康有序发展 ................... 21

2.4.3 驱动三：网络基础建设逐步完善，互联网通信体验持续优化 ................... 21

2.4.4 驱动四：中国公有云 PaaS 增速明显，云通信借力 PaaS 之势协同发展 .... 22

2.4.5 驱动五：传统语音业务下滑明显，倒逼企业通信成业务重心 ................... 23

2.4.6 驱动六：云通信渗透率低，广大潜力有待发掘 ........................................... 23

2.4.7 驱动七：5G+IoT 趋势下，通信云正在成为新基建的“基础设施” ............... 24

2.4.8 驱动八：云通信赛道迎来投资风口 ............................................................... 25

2.5 云通信重点厂商 ........................................................................................................ 25

2.5.1 会畅通讯—“云+端+行业应用”全产业链协同布局 ........................................ 25

2.5.2 亿联网络—与微软、ZOOM 合作并进 ............................................................ 27

3. 行业动态 ............................................................................................................................. 30

3.1 中国蜂窝互联网领跑全球市场，技术+价值链持续优化 ...................................... 30

3.2 电信、联通联合发布 5G 消息建设工程招标公告 .................................................. 32

4. 核心观点 ............................................................................................................................. 33

5. 行情回顾 ............................................................................................................................. 34

6. 风险提示 ............................................................................................................................. 36

行业周报


图表目录

图 1：2016-2020Q3 三大运营商移动用户 ARPU 变化情况（元/每户） ............................... 9

图 2：2015-2020H1 三大运营商 EBITDA 率变化 ...................................................................... 9

图 3：中外运营商 PE 对比 ......................................................................................................... 9

图 4：中外运营商 PB 对比 ......................................................................................................... 9

图 5：云通信概念示意图 ......................................................................................................... 11

图 6：云通信 ToB 部分场景 ..................................................................................................... 13

图 7：云通信 ToC 部分场景 ..................................................................................................... 13

图 8：云视频会议系统流程 ..................................................................................................... 13

图 9：2019-2020 效率办公类 App 月独立设备数及环比增长（万台） .............................. 14

图 10：2019 年至今小米商店 Zoom 安卓端下载量（百万次） ........................................... 14

图 11：2016-2023 年中国视频会议市场规模及预测 ............................................................. 15

图 12：中国视频会议产品图谱 ............................................................................................... 15

图 13：2019 年中国视频会议市场结构 .................................................................................. 15

图 14：2023 年中国视频会议市场结构预测 .......................................................................... 15

图 15：中国视频会议系统解决方案提供商 ........................................................................... 16

图 16：2018 年国内软件视频会议系统厂商市场份额情况 ................................................. 16

图 17：云通信产业链 ............................................................................................................... 17

图 18：中国云通信市场规模预测(亿元) ................................................................................. 17

图 19：中美云通信市场对比 ................................................................................................... 19

图 20：2015-2023 年全球互联网通信云 PaaS 市场规模及预测 .......................................... 20

图 21：2016-2020 年中国在线教育用户规模及预测（单位：亿人） ................................ 20

图 22：2015-2019 年光缆线路长度统计 ................................................................................. 22

图 23：2018 年和 2019 年固定互联网宽带接入速率用户占比情况 .................................... 22

图 24：2019-2022 年全球 PaaS 市场规模预测及其占比 ...................................................... 22

图 25：2015-2019 年中国公有云 PaaS 市场规模及增速 ....................................................... 22

图 26：2014-2019 年电信收入结构（语音和非语音）情况 ................................................ 23

图 27：2019-2025 年中国 5G 通信产业规模与增长 .............................................................. 24

图 28：2019-2021 年中国物联网市场规模及增长预测 ......................................................... 24

图 29：2019H1 会畅通讯分业务营收占比 ............................................................................. 26

图 30：2020H1 会畅通讯分业务营收占比 ............................................................................. 26

图 31：会畅通讯 2016-2020H1 分业务营收变化情况 ........................................................... 26

图 32：会畅通讯"云+端+行业"产业链架构图 ........................................................................ 26

图 33：亿联网络 2015-2020Q3 营收情况（百万元） ........................................................... 28

图 34：亿联网络 2015-2020Q3 净利润情况（百万元） ....................................................... 28

图 35：亿联网络 2015-2020H1 毛利率情况 ........................................................................... 28

图 36：2018和 2019 年全球 SIP 话机市场占有率 ................................................................ 29

图 37：亿联一站式视频会议解决方案 ................................................................................... 29

图 38：2015 年全球蜂窝物联网连接数市场份额 .................................................................. 30

图 39：2020H1 年全球蜂窝物联网连接数市场份额 ............................................................. 30

图 40：中国移动 OneNET 平台组织架构 ................................................................................ 32

图 41：通信行业本期（2021.01.04-2021.01.08）表现 ......................................................... 34

图 42：通信细分行业本期（2021.01.04-2021.01.08）表现 ................................................. 34

行业周报


图 43：纳斯达克各行业本期（2021.01.04-2021.01.08）表现 ............................................. 35

表 1：31 家“涉军”中企名单 .................................................................................................... 10

表 2：云通信按服务模式分类 ................................................................................................. 11

表 3：云通信按通信原理分类 ................................................................................................. 11

表 4：云通信部分应用场景 ..................................................................................................... 12

表 5：中国云通信市场产品形态结构规模预测（亿元） ..................................................... 18

表 6：近几年部分通信相关国家政策及规定 ......................................................................... 21

表 7：中国电信、中国联通 5G 消息建设工程采购项目 ....................................................... 32

表 8：中国移动 5G 消息系统设备集采 .................................................................................. 33

表 9：主要指数本期（2021.01.04-2021.01.08）表现 ........................................................... 34

表 10：本期（2021.01.04-2021.01.08）涨跌幅靠前个股情况 ............................................. 36

行业周报


1. 研究专题一：纽交所三次更改中国运营

商退市决定，不改投资价值

事件：美东时间 2020 年 12 月 31 日，美国纽约证券交易所（简称“纽交所”）宣布启动

对中国移动、中国电信和中国联通三家电信运营商的摘牌程序。2021 年 1 月 4 日，纽交

所宣布撤回中国三大运营商退市决定，仍可在美国市场正常挂牌交易。美东时间 2021 年

1 月 6 日，纽交所再次推翻先前决定，宣布遵守行政令，继续推动三家运营商摘牌决定。

三大运营商将从纽交所摘牌，回购现金流无压力，此次美方对中打压无重大实质性效果。

2020 年 12 月 31 日，美国纽约证券交易所发布声明，将依照美国总统特朗普于 2020 年

11 月发布的行政令，禁止美国任何主体投资“中共涉军企业”公开发行的证券、衍生证

券等金融产品，此次声明要求中国移动有限公司、中国电信股份有限公司、中国联通（香

港）有限公司从纽交所以“摘牌”处理，三家公司预计将于 2021 年 1 月 7 日至 11 日期

间退市，纽交所将于 2021 年 1 月 11 日凌晨 4 点之前终止上述三家公司的股票交易。2021

年 1 月 4 日，纽交所宣布撤回中国三大运营商退市决定，仍可在美国市场正常挂牌交易。

禁令撤回当天，三大公司股票均出现上涨，中国电信/中国联通/中国移动股价分别上涨

6.22%/8.5%/6.5%。美东时间 2021 年 1 月 6 日，纽交所再次推翻先前决定，宣布遵守行政

令，继续推动三家运营商摘牌决定，三家运营商的 ADR 将于美东时间 2021 年 1 月 11 日

上午 4:00 暂停交易。摘牌后，公司 ADR 有多重退出路径，包含 1）继续柜台场外交易，

但交易量较低且被进一步禁止可能性较高；2）ADR 与港股互换；3）运营商回购，目前

三大运营商现金流充足，中国联通 /移动 /电信回购所需资金现金流占比仅为

0.23%/2.82%/0.02%，不会对公司经营产生影响。

融资层面，三大运营商 ADR 规模较小，美股交易量较低，此次摘牌影响有限。三大运营

商ADR总体规模不大，合计市值不到200亿人民币，三家运营商中最大总股本占比仅2.2%，

其中中国电信约 8 亿人民币，中国联通约 12 亿人民币，体量较小。交易量方面，中国移

动在美股全天交易额仅千万，中国电信及中国移动日均美股交易量仅几百万，在美股市

场规模极小，美国上市融资能力有限，作用远低于 A 股 H 股，故而在美摘牌总体影响较

小。

基本面层面，我国 5G 发展领先运营商基本面边际改善 ARPU 有望受 5G 拉动迎拐点，

摘牌对基本面及经营不构成重大影响。三大运营商主要业务集中在中国及东南亚，从美

退市影响较小，且中国 5G 建设世界领先，运营商基本面改善。据运营商公告显示，截至

2020H1，三大运营商移动用户 ARPU 有不同程度的提升，5G 用户增长带动运营商盈利能

力 ARPU有望迎拐点; EBITDA率 2019 年中国移动/联通/电信分别为 37.4%/35.7%/33.8%，

同增 2.3pct/ 3.5pct/ 3.1pct。在中美博弈的大环境下，此次退市或进一步释放三大运营商的

发展动能，专注新业态发展，大力推进 5G 业务，加速 5G 基站建设，对运营商基本面不

构成重大影响，且 ADR 退市可减少相关财务费用。

行业周报


图 1：2016-2020Q3 三大运营商移动用户 ARPU 变化情况

（元/每户）

图 2：2015-2020H1 三大运营商 EBITDA 率变化

资料来源：公司公告，长城证券研究所资料来源：公司公告，长城证券研究所

估值层面，运营商处估值底部，投资价值凸显。三大运营商港股 PE 及 PB 均处于历史底

部，相较于全球主流运营商 Singtel、Orange、Verizon、AT&T、Telefonica、Bharti airtel、

Telenor、VimpelCom、Telia、T-mobile 的 PE/PB 均值大幅偏低，截至 1 月 8 日，三大运

营商 PE 均值为 8.2 倍，全球主流运营商均值为 22.66 倍；三大运营商 PB 均值为 0.45 倍，

全球主流运营商均值为 1.70 倍，估值远低于全球主流运营商平均水平，鉴于我国 5G 发

展领先全球，三大运营商基本面边际改善，目前估值与运营商基本面发展相背离，同时

考虑到美国对运营商的打压靴子落地，外部影响逐步消退，我们认为运营商投资价值凸

显。

图 3：中外运营商 PE 对比图 4：中外运营商 PB 对比

资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所

除三大运营商外共 31 家企业被列入“涉军”清单，倒逼内循环及自主可控：根据美国政

府文件，共计 31 家企业被列入“涉军”名单，不排除未来扩大范围及力度的可能，面对

美国对中国高科技产业的供给及需求端设立障碍，中国经济转向国内国际双循环相互促

进的新发展格局。中国内循环经济将基于两条脉络展开。脉络一是畅通国内经济活动的

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中国移动中国联通中国电信

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三大运营商PE均值全球各大运营商均值

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三大运营商PB均值全球各大运营商均值

行业周报


自我循环，使经济锚定于均衡状态；脉络二是进行供给需求双升级，推动经济高层次发

展的进阶之路。内循环将为外循环提高强大支撑，凭借独立的经济实力重塑国际地位，

在参与全球合作中拥有主动权。内循环并非闭关锁国，内循环将助力进一步扩大开放，

高水平开放合作，并助力中国迈向全球价值链上游，引导全球经贸体系重塑，从而帮助

中国在参与全球合作中拥有主动权。

表 1：31 家“涉军”中企名单

“涉军”名单

中国航空工业集团公司中国船舶集团有限公司中国铁建股份有限公

司

中国核工业集团公司

中国航天科技集团公司中国北方工业集团公司

（中国兵器工业集团）

中国中车股份有限公

司

中国电信集团有限公司

中国航天科工集团公司杭州海康威视数位技术

股份有限公司

熊猫电子集团中国交通建设公司

中国电子科技集团有限

公司

华为技术有限公司中科曙光中国运载火箭技术研究院

中国南方工业集团公司浪潮集团中国移动有限公司中国东方红卫星股份有限

公司

中国船舶重工股份有限

公司

中国航空发动机集团中国广核集团中国联合网络通信集团有

限公司

中国电子信息产业集团

公司

核工业建设股份有限公

司

中国化学工程集团公

司

中国化工集团有限公司

中国建筑集团有限公司中国长江三峡集团有限

公司

中化集团有限公司

资料来源：长城证券研究所

投资建议：我们认为，无论从融资层面还是基本面层面考虑，此次纽交所摘牌与否对三

大运营商不造成实质性影响，且三大运营商基本面迎边际改善并同时发力 ToB 和 ToC 市

场打开成长空间，5G 建设全球领先，目前估值远低于全球主流运营商水平，考虑到外部

压制因素逐步消退，又适逢 5G 驱动新一轮流量以及应用周期，建议关注中国移动、中国

联通、中国电信。

2. 研究专题二：云通信应用多点开花，八

重驱动助力未来

2.1 云通信助力降本增效、便捷融合

云通信是一种将通信功能放置在云端的云计算应用通信平台。就广义的视角来看，云通

信包含 PaaS 及 SaaS 层服务，是一种由第三方厂商整合语音、短信、视频等数据通信传

输能力的通信服务平台，并和企业现有业务流程相结合，为其提供跨越互联网及通信网

的信息功能服务。对用户而言，云通信提供的 IM（即时通讯软件）、 Web 客服、短信业

务、平台账号关系等多种通信软件均集中分布在统一的云端通信平台，并方便快捷地实

行业周报


现整合互通，此外，云通信可以根据客户的需求定制专有的接口组合与通讯系统，为其

提供更专业、更稳定的云端通信服务。

图 5：云通信概念示意图

资料来源：中国云通信行业白皮书，长城证券研究所

云通信可按服务模式与通信原理进行分类。按服务模式角度分类，可以将云通信服务细

分为 SaaS、PaaS、私有化部署三种类型，它们面向企业、个人、开发者等不同的客户群

体，并为其提供不同的交付物，SaaS 云通信主要面向企业及个人消费者，交付物为软件

应用，核心服务是为企业优化通信业务流程；PaaS 层云通信面向对象为开发者，交付物

是将通信能力打包的 SDK 或 API，核心服务是帮助开发者的产品快速获得通信类功能；

私有化部署面向企业，交付物为企业通信的整体解决方案，而其核心能力是将服务群体

部署在私有基础设施上，提供定制化、安全可控的企业通信服务。按通信原理来划分，

云通信可以细分为基于运营商、基于互联网两大类别，基于运营商的云通信以文字短信、

电话语音的通信形式提供短信（GSM 通信网络）、话音（PSTN 通信网络）等功能，基于

互联网的云通信则通过文字、语音、图片、视频、位置、实时聊天、直播互动等多种通

信形式提供 IM 消息、实时音视频以及直播等功能。

表 2：云通信按服务模式分类

划分类型面向对象交付物核心能力

SaaS 企业、个人消费者软件应用企业优化通信业务流程

PaaS 开发者将通信能力打包为 SDK 或 API 帮助开发者的产品快速获得通

信类功能

私有化部

署

企业企业通信的整体解决方案服务群体部署在私有基础设施

上，提供定制化、安全可控的企

业通信服务

资料来源：中国云通信行业白皮书、长城证券研究所

表 3：云通信按通信原理分类

划分类型功能通信网络通信形式

基于运营

商

短信 GSM 文字短信

话音 PSTN 电话语音

基于互联

网

IM 消息 - 文字、语音、图片、视频、位置等

实时音视频 - 实时音视频聊天（点对点、双向）

直播 - 直播互动（一对多、单向）

行业周报



降本增效、便捷融合是云通信的核心价值。对于企业级客户而言，云通信在为企业提供

便捷通信服务的同时，免除了企业高额的自主研发技术成本、底层设施采购费用等开销，

有利于实现产业链精细化运作与轻资产运营，是实现通信功能的低成本选择。在效用方

面，第三方服务商将 API 与 SDK 功能打包，支持不同需求客户的功能定制与调整，且整

合基础通信资源，促进不同通信方式融合发展，提升通信系统的工作效率。

2.2 云通信应用多点开花，云视频前景尤为可期

2.2.1 toB+toC，云通信实现多功能应用场景

短信、话音、app 集成应用等业务为个人客户提供富化信息。短信业务领域，一是当用

户在进行某些重要操作之前，使用短信验证码进行身份验证；二是当用户触发一定的行

为，系统自动通过短信进行通知。话音业务领域，云服务商通过为通话双方分配临时虚

拟号码，保护了双方的隐私；除此之外，云服务商依托运营商资源，为客户建立分布式

呼叫中心与 1000 语音平台等，实现各地用户不同接入号多终端接入。应用内社交领域，

云服务商将即时通信技术（如用户间私聊、群聊等）打包为 API 或 SDK 提供给软件开发

者，使应用能够快速提升应用交互能力，如实现用户间私聊、群聊以及客服等功能，增

加用户粘性与活跃度。在资讯、游戏、医疗、教育、健身等行业均有实现。直播领域，

随着直播技术与业务日趋成熟，许多行业，如电商、教育、社交、新闻等，均开始通过

使用直播进行业务升级和拓展。云服务供应商为此类软件提供直播功能，同时对直播环

境进行有效监管和优化。

表 4：云通信部分应用场景

应用基

础

功能具体应用具体功能案例

短信业

务

身份验证用户注册、登陆异常、信息变更、支

付确认、活动确认

新用户注册验证码、网上银行付款临

时验证码

业务通知物流提醒、订单状态、付款回执、活

动推广、系统通知

快递送达短信提示、外卖派送提示

话音业

务

隐私通话出租车、物流、中介、咨询、婚恋交

友

打车软件内电话通信

分布式呼

叫

金融、电商、中介、跨地域通信银行客服

互联网

云通信

应用内社

交

资讯、娱乐、医疗、教育、健身音乐社区平台、Keep 社区

直播互动教育、新闻、社交、电商教育：电子白板、师生互动；新闻：

实时评论；社交：弹幕等


行业周报


此外，云通信应用助力商务沟通与企业即时通讯。云通信为企业提供了更广泛的多方多

场景沟通交互平台，可以满足企业商用信息互通的多种需求。在对双方沟通提出较高要

求的场景，如二手电商、旅游外出等，使用云通信技术可以快速建立沟通平台，通过多

渠道多形式的 IM 沟通对交易的促成起到推动作用。另外对于企业而言，云通信覆盖移动

终端、PC、Web 等可与企业其他现有应用无缝对接，实现定制化需求。

图 6：云通信 ToB 部分场景图 7：云通信 ToC 部分场景

资料来源：中国云通信行业白皮书，长城证券研究所资料来源：中国云通信行业白皮书，长城证券研究所

2.2.2 云视频为云通信重要应用，具备高增长潜力

云视频为云通信重要应用之一，垂直行业渗透广泛。云视频平台构建了集中合成的资源

池，其参与者包括所有的视频供应商、代理商、策划服务商、制作商、行业协会、管理

机构、行业媒体等。目前，在视频云技术产品日益完善、部署成本不断降低背景下，视

频云正在加速从互联网视频向教育、电商、传媒、金融、医疗等垂直领域延伸。以云视

频系统为例，在传统视频系统的基础上，减少硬件投入，极大提升了方便性、快捷性与

易用性。

图 8：云视频会议系统流程

资料来源：艾瑞咨询，长城证券研究所

行业周报


疫情催化线上活动，助力云视频习惯常态化。受疫情影响，线上业务迎来井喷式增长。

居家办公领域，根据艾瑞咨询 UserTracker 数据，2020 年 2 月效率办公类 App 月独立设

备数为 20768 万，较 1 月环比增长 180.6%；2 月份单机单日有效日均使用时间为 32.3 分

钟，环比增长 168.2%。云视频应用领域，以 Zoom、腾讯会议为代表的视频会议应用下

载量在 2 月飙升。据 App Annie 数据统计，全球视频会议应用的下载量在 3 月 14 日至 21

日之间的 7 天内超过了 6200 万次，较前一周增长 45%。以 Zoom 为例，据蝉大师应用下

载数据统计，Zoom 安卓端下载量于 2020 年呈直线上升趋势，2019 年 10 月，Zoom 百度

商店下载量呈 39 万次，2020 年 5 月，下载量直线上升至 809.6 万次，较 2019 年 10 月增

长 107.59%。小米商店下载量也自 2020 年 3 月的 89.5 万次攀升至 2020 年 10 月的 1977.7

万次，随着全国复工复产，部分企业转回线下办公，Zoom 视频会议月下载量仍较为平稳，

且下载量仍远高于疫情爆发前。所以我们认为，疫情助力云视频习惯养成，即使疫情过

后，云视频产业仍有望高速发展。

图 9：2019-2020 效率办公类 App 月独立设备数及环比增

长（万台）

图 10：2019 年至今小米商店 Zoom 安卓端下载量（百万

次）

资料来源：艾瑞咨询，长城证券研究所资料来源：蝉大师应用下载统计，长城证券研究所

云视频会议市场方面，视频会议产品已基本完成云化转型，2020 年市场规模增速有限，

市场规模爆发式红利呈现滞后性。市场规模上，据艾瑞咨询数据统计，2017/2018/2019

年中国视频会议市场规模分别为 130.5/144/154.8亿元，分别同比增长 17.4%/10.34%/7.5%，

相较 2017 年，2018 年与 2019 年整体视频会议市场增速有所放缓主要系经济下行、云视

频会议市场教育不足等原因所致。2020 年疫情短期内促使云视频会议发展加速，但以免

费扩容为代价收益有限，且硬件视频会议厂商 2020Q1 稳定收益流失，致使 2020 增速有

限，艾瑞咨询预计疫情红利或将在一年后慢慢浮现，主要将依托硬件厂商在疫情后恢复

加速回款周期，及云视频会议厂商变现路径明朗，预计 2023 年中国视频会议市场规模将

达 219 亿元。

市场结构上，据艾瑞咨询数据显示，2019 年硬件视频会议系统市场规模占比 93.2%，软

件视频会议系统占比 6.8%，并预计 2023 年硬件视频会议系统/软件视频会议系统市场规

模占比将分别变化为 88.9%/11.1%。此外， 2016-2019 年硬件视频会议系统/软件视频会

议系统 CAGR 分别为 11.3%/17.0%，艾瑞咨询预计 2020-2023 年期间，该差距将进一步扩

大，该数据将分别达 9.3%/24.8%，软件视频会议将呈更快趋势扩张。随着云服务的发展，

部署成本与维护费用低、易拓展、覆盖终端形式更多的云视频会议系统受到更多客户青

睐，软硬件视频会议厂商加速转型，其中硬件视频会议厂商选择以 AVC 架构的技术路线

上云，以兼容会议室的存量设备，软件视频会议厂商同步逐渐采用产品性能更好的 SVC

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月度总独立设备数环比增长率

行业周报


架构云。目前，据艾瑞咨询研究报告显示，视频会议产品已基本完成云化转型，且疫情

期间云视频会议产品加速渗透，同步推动未来视频会议产品向轻型易配置的方向发展。

图 11：2016-2023 年中国视频会议市场规模及预测图 12：中国视频会议产品图谱

资料来源：艾瑞咨询，长城证券研究所资料来源：艾瑞咨询，长城证券研究所

图 13：2019 年中国视频会议市场结构图 14：2023 年中国视频会议市场结构预测

资料来源：艾瑞咨询，长城证券研究所资料来源：艾瑞咨询，长城证券研究所

国内云视频行业竞争格局分散，厂商发展各具优势。视频会议市场上的主要厂商包括传

统通信厂商、云通信厂商以及平台型厂商。相较传统视频会议稳定的竞争格局而言，国

内云视频会议市场竞争格局较为分散，主要竞争厂商包括三类。（1）依托原有产品新切

入云视频领域的老牌通信厂商，如华为、中兴、亿联网络等。（2）专注于云视频业务，

新起步的市场新生力量，其中以小鱼易连为典型代表。（3）提供云视频会议服务的互联

网公司，包括腾讯、阿里巴巴、字节跳动等。

据智研咨询数据显示，从软件视频会议市场份额数据来看，2018 年市场份额位居前六的

厂商分别为好视通（13%）、小鱼易连（10%）、屏视互动（7%）、全时（7%）、Cisco（6%）

和会畅通讯（6%），CR6 不到 50%。当前，各大云视频会议厂商均全力提高市占率，以

求在云视频市场高速增长初期建立领先优势。2020 年，受疫情催化，各大互联网巨头争

相提供免费云视频会议服务，从而覆盖人群迅速扩张，如阿里巴巴的钉钉、腾讯会议、

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2016 2017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E

视频会议系统规模（亿元）增速

6.8%

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软件视频会议系统硬件视频会议系统

11.1%

88.9%

软件视频会议系统硬件视频会议系统

行业周报


字节跳动的飞书、华为的 WeLink 等。2020 年 2 月 5 日，“钉钉”在苹果 App Store 免

费 APP 排行榜上首次超过微信，跃居榜单第一。腾讯会议专注于云视频会议领域，支持

PC 端、移动端、小程序等多终端一键开会，并支持与传统硬件视频会议系统对接，与在

线文档协作及实时屏幕共享，接入灵活且快捷，提高企业、教育等多领域会议质量与效

率。飞书将协同办公、文档管理、音视频会议以及开放平台等功能融合，全方位提升企

业跨团队跨部门及跨空间的协作效率。华为 WeLink 融合消息、邮件、会议、音视频、

小程序等服务，实现团队、设备、业务、知识的联接，助力企业无边界协同，具备智能

高效、安全可靠、开放共赢三大核心优势。

然而，互联网公司的云视频会议服务主要受众为 C 端用户，且视频会议方向当前主要为

流量获取途径而非获利手段，从而与其他两类视频会议厂商以 B 端用户为主要目标客户

群体，且将其作为主营业务收入有本质区别。因此，当前国内云视频会议行业的竞争仍

主要集中在专业视讯厂商当中，且在垂直市场中，好视通、小鱼易联、展视互动、会畅

通讯等云视频厂商，其丰富行业认识和渠道优势将逐渐体现。同时，专注云视频厂商与

巨头捆绑发展或有望获得更大市场份额，2020 年 6 月，会畅通讯宣布，其会畅超视云经

过针对功能模块的专业性测试，已完成与华为擎云 W510 的兼容性测试且双向认证，两

者强强联合。亿联网络也于 2019年底与腾讯云达成战略合作协议，致力于实现云端融合，

开放互联的战略布局

图 15：中国视频会议系统解决方案提供商图 16：2018 年国内软件视频会议系统厂商市场份额情况

资料来源：艾瑞咨询，长城证券研究所资料来源：智研咨询，长城证券研究所

2.3 云通信产业链：市场高增可期，三类厂商各具优势

云通信厂商整合基础设施资源，向下游客户提供解决方案。云通信行业的产业链上游包

括基础设备厂商、运营商及 IaaS 云服务器厂商。中游为云通信厂商，主要包括 PaaS 服务

商及 SaaS 服务商两大类。其中，PaaS 服务商向开发者提供 API 与 SDK，而 SaaS 服务商

则直接向企业客户提供整套软件应用。产业链下游广泛，涵盖了政府、个人及不同行业

的企业客户。云通信服务商通过整合技术各异的通信方式和较为分散的运营商资源，向

下游客户提供统一的通信能力或集成软件，并进行收费。

13%

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7%

7%

6%6%

51%

好视通小鱼易联全时屏视互动

会畅思科其他

行业周报


图 17：云通信产业链

资料来源：头豹研究院，长城证券研究所

云通信市场 2019-2022CAGR 达 27%，PaaS 部署模式市场占比最高。据赛迪顾问数据显

示，2017-2019 年中国云通信市场规模分别为 154.3 亿元/183.6 亿元/216.6 亿元，同比增

长 22.6%/22.1%/17.97%，预计到 2022 年，中国云通讯市场将达到 447.1 亿元，

2019-2022CAGR 达 27%。2019 年，作为开发者和中型企业的首选，PaaS 业务占据了云通

讯市场的半壁江山，占比达 53.5%，市场规模达 115.9 亿元。SaaS 业务凭借成本较低、更

易使用的优势，占比 27.7%，市场规模为 60.0 亿元。随着云计算整体 PaaS 和 SaaS 市场

规模的快速增长，将会促进云通讯 PaaS 和 SaaS 的快速发展。据赛迪顾问数据，预计到

2022 年，云通讯 PaaS/SaaS/整体解决方案私有化部署规模将达到 256.9 亿元/127.7 亿元

/62.5 亿元，占比分别为 57.46%/28.56%/13.98%。

图 18：中国云通信市场规模预测(亿元)

资料来源：赛迪顾问，长城证券研究所

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2019 2020E 2021E 2022E

云通信PaaS 云通信SaaS 私有化部署云通信PaaS增长率

云通信SaaS增长率私有化部署增长率云通信市场增长率

行业周报


云通信产品中，短信和语音市场占比领先。当前，云通信的主要产品形态包括短信、语

音、流量、IM、视频云通讯、云呼叫中心等。其中，短信、语音、流量、云呼叫中心等

产品在云通信市场中依然占据主要份额，2019 年合计占比超 80%；IM、视频云通讯等融

合通讯产品是在近几年互联网技术快速发展背景下催生的新产品，2019 年已占据云通讯

超 1/10 的市场。在此次疫情的催化与我国“新基建”工程的推进下，预期未来云通讯产品

中的短信、语音、云呼叫中心、IM 将保持快速增长，视频云通讯将迎来高速增长期，而

流量市场增长趋缓。据赛迪顾问数据显示，预计到2022年短信/语音/流量/云呼叫中心/IM/

视频云通讯市场规模分别为 131.63 亿元/105.2 亿元/66.5 亿元/38.5 亿元/61.12 亿元，

2019-2022 年 CAGR 分别为 16.93%/19.49%/8.65%/15.79%/20.54%/64.16%。

表 5：中国云通信市场产品形态结构规模预测（亿元）

产品形态短信语音流量云呼叫

中心

IM 视频云

通讯

其它

2019 70.4 51.6 16.0 37.0 18.0 8.4 15.2

2020E 87.9 65.8 18.1 45.3 23.3 21.0 17.3

2021E 107.7 83.4 20.2 55.0 30.0 39.3 19.5

2022E 131.6 105.2 22.3 66.5 38.0 61.1 21.8

2019-2022CAGR 16.93% 19.49% 8.65% 15.79% 20.54% 64.16% 9.43%

资料来源：赛迪顾问，长城证券研究所

中美云通信同期发展，美企全球服务能力优于中国，中国企业可借鉴 Twilio 发展路径。

中美两国大约都于 21 世纪初开始出现云通信的雏形。不同的是，美国公司主要以话音业

务起家，而中国则是短信市场最先开始成熟。但是，由于美国企业与应用大多面向全球

消费者，能够打通全球运营商资源，因此具备更强的全球服务能力。而在互联网通信领

域，中国的技术水平与市场成熟度相较美国均更胜一筹。Twilio 为美国云通信市场龙头企

业，公司主要利用 PaaS 平台为各类大中小企业提供 API 通信接口，致力于为各国网络服

务提供商和客户提供互连点，实现全球化覆盖和冗余措施。在资源方面，公司具有优越

的用户资源，企业通过收购 SendGrid，使得用户量实现翻倍增长。在技术方面，公司通

过多次收购方式将被收购方的特有技术应用到产品中，实现企业的协同发展，例如 Twilio

通过收购 Segment，将 Segment 特有的数据基础架构为 Twilio 的客户交流平台提供数据底

层支持，解决由于缺乏数据而导致的客户交互困扰。Twilio 借云计算发展之势，在过去 5

年间业务快速持续扩张，构建围绕通信云的生态体系，公司营业收入始终保持着 40%以

上的年增长率，2019 年度营业总收入 11.34 亿美元，同比增长 74.52%。Twilio 业绩乘云

计算东风持续增长，而中国云计算市场规模增速历年来长期远超全球增速，预计 2020 年

增速达 42.09%，较全球高 26.51pct，借鉴 Twilio 发展规律，中国云市场的大幅扩张将利

好我国云通信相关企业。

行业周报


图 19：中美云通信市场对比


三类厂商各具优势，集中度日益提升。现阶段中国云通信行业处于高速发展期，呈现市

场竞争激烈、市场集中度日益提升的趋势。中国云通信市场中厂商可分为传统通信厂商、

云通信服务创业厂商及互联网巨头云通信厂商。传统通信厂商有梦网科技、容联等企业，

该类型企业为金融、电力等大型企业提供定制化私有云服务，其在整体私有云部署方面

占有优势。云通信服务创业厂商有融云、环信、网易云信等企业，该类型企业在 SaaS 领

域占据相对优势，主要为中小型企业和互联网企业服务。以环信为例，在中国移动端 SaaS

客服市场中所占份额高达 77.4%。互联网巨头云通信厂商以阿里云和腾讯云为代表，以提

供 PaaS 服务为主。以 IaaS 基础设施建设优势及自身构建生态平台，在标准化的云通信能

力方面占有较强的优势。

2.4 八重驱动云通信未来增长动力强劲

2.4.1 驱动一：疫情催化云通信市场增速，助力云通讯常态化

受新冠疫情影响互联网通信需求激增，预计 2020 年全球互联网通信云市场增长 67.1%。

全球方面，据艾瑞咨询数据显示，2019 年聚焦 PaaS 层的互联网通信与服务的全球市场规

模实现 24.5 亿美元，同比增长 52.4%，其中中国市场占全球市场的 50.7%。受新冠疫情

的影响以及 5G 的普及为互联网通信云带来新的增长点，预计 2020 年全球互联网通信云

PaaS 市场将实现 67.1%的增长达到 40.9 亿美元，到 2023 年全球市场规模将实现 133.5 亿

美元。中国方面，据赛迪顾问数据显示，2017-2019 年中国云通信市场规模分别为 154.3

亿元/183.6 亿元/216.6 亿元，同比增长分别为 22.6%/22.1%/17.97%，预计 2020 年，中国

云通讯市场将达到 278.8 亿元，同比增长 28.72%，受疫情催动，增速高于往年。

行业周报


图 20：2015-2023 年全球互联网通信云 PaaS 市场规模及预测


疫情推动云通讯市场在各行业的渗透，助力云通讯习惯常态化。在互联网通信云技术的

支撑以及受新冠疫情的影响下，在线医疗、在线办公、在线教育等应运而生。在线医疗

方面，据艾媒咨询数据显示，在疫情期间平安好医生平台的日均问诊量较疫情前增长 9

倍，在互联网通信云技术的支撑下，实现远程问诊，通过语音、图文以及视频的方式进

行一对一单聊。在线办公方面，疫情使得远程办公的需求激增，在 2020 年新春复工期间，

中国超过 1800 万家企业采取线上办公方式，共计 3 亿用户。在线教育方面，据艾媒咨询

数据，2020 年受疫情影响，在线教育需求激化，预计 2020 年在线教育用户规模将达到

3.52 亿人。我们认为，即使疫情过后，个人及企业云通讯习惯已形成，渗透率将持续扩

大，疫情只是云通讯普及过程中的催化剂，促进其增长速度，疫情是否结束均不影响云

通讯的发展。

图 21：2016-2020 年中国在线教育用户规模及预测（单位：亿人）

资料来源：艾媒数据中心，长城证券研究所

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市场规模（亿美元）增长率

行业周报


2.4.2 驱动二：政府发布云通信相关政策，推动行业健康有序发展

政府发布云通信相关政策及行业标准，以推动中国云通信行业的健康有序发展。2016 年

6 月，国家互联网信息办公室发布《移动互联网应用程序信息服务管理规定》，旨在加强

对移动互联网应用程序信息服务的规范管理，以促进行业健康有序发展。2017 年 1 月，

工信部发布《关于进一步推进中小企业信息化的指导意见》，旨在进一步提高中小企业信

息化水平，面向企业的云通信服务将迎来发展空间。2020 年 9 月，国务院办公厅发布《关

于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》，以加快信息网络基础设施建设。

表 6：近几年部分通信相关国家政策及规定

时间政策名称相关规定

2016.03 十三五（2016-2020 年）规划纲要加快构建高速、移动、安全、凡在的新一

代信息基础设施，推进信息网络技术广泛

运用。

2016.06 《移动互联网应用程序信息服务管理

规定》

提出 APP 应用注册用户实现实名制，开发

者均选择通过短信验证码验证用户身份

2017.01 《关于进一步推进中小企业信息化的

指导意见》

中小企业信息化水平将得到进一步提高，

面向企业的云通信服务将迎来发展空间

2018.08 《扩大和升级信息消费三年行动计划

（2018-2020 年）》

组织实施新一代信息基础设施建设工程。

2020.9 《关于以新业态新模式引领新型消费

加快发展的意见》

加快信息网络基础设施建设

资料来源：政府官网，长城证券研究所

2.4.3 驱动三：网络基础建设逐步完善，互联网通信体验持续优化

网络基础建设逐步完善，持续优化云通信环境。IAAS 方面， IAAS 作为云通信底层基础

设施服务，为云通信 PaaS 和 SaaS 层业务的发展奠定了良好的基础。据智研咨询数据显

示，2019 年中国公有云 IaaS 规模达到 427 亿元，2015-2019 年 CAGR 达 59.07%。据 IDC

报告显示，2020H1，中国公有云服务整体市场规模达 84 亿美元，同比增长 51%，其中

IaaS 市场同比增长 57.1%。光缆线路方面，据国家统计局数据显示，截至 2018 年末，全

国介入网络基本实现光纤化，光缆线路总长度稳居世界第一。据工信部发布的《2019 年

通信业统计公告》显示，2019 年我国新建光缆线路长度达 434 万公里，全国光缆线路总

长度达 4750 万公里，同比增长 8.99%。网络连接速度方面，据工信部统计，截至 2019

年 12 月底，三家基础电信运营商的固定互联网接入用户总数达 4.49 亿户，同比增长 9.35%，

其中接入速率为 1000 Mbps 及以上的用户达 87 万户，1000 Mbps 及以上的用户达 3.84 亿

户，占固定宽带用户的 85.4%，较上年末增长 15.1pct。网络连接速度进一步提升，促使

互联网通信体验持续优化。

行业周报


图 22：2015-2019 年光缆线路长度统计图 23：2018 年和 2019 年固定互联网宽带接入速率用户占

比情况

资料来源：工信部，长城证券研究所资料来源：工信部，长城证券研究所

2.4.4 驱动四：中国公有云 PaaS 增速明显，云通信借力 PaaS 之势

协同发展

PaaS 快速增长，云通信借力 PaaS 之势协同发展。据 Garnter 预测，2020 年全球公有云

服务市场将达到 2579 亿美元，同比增长 6.3%，其中 PaaS 营收规模达 375.12 亿美元，占

公有云市场规模的 15.46%。预计到 2022 年 PaaS 服务将达到 720.22 亿美元。中国方面，

据 IDC 报告显示，2020 上半年中国公有云市场规模达到 84 亿美元，同比增长 51%。据

中国信通院数据显示，中国公有云 PaaS 市场规模由 2015 年的 5.7 亿元增长至 2019 年的

41.9 亿元，CAGR 达 49.03%。云通信服务存在 SaaS 层、PaaS 层和私有化部署三种类型，

其中 PaaS 层主要面向开发者提供服务，交付物多为 SDK 或 API。由于 PaaS 模式能与企

业现有办公协同、客户关系管理等系统无缝融合，因此云通信中的 PaaS 业务为开发者和

中型企业客户的首选，云通信有望借力 PaaS 之势快速增长。

图 24：2019-2022 年全球 PaaS 市场规模预测及其占比图 25：2015-2019 年中国公有云 PaaS 市场规模及增速

资料来源：Garnter，长城证券研究所资料来源：中国信通院，长城证券研究所

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光缆线路总长度（万公里）本年净增（万公里）增速

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市场规模占公有云总市场规模比重

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2015 2016 2017 2018 2019

PaaS市场规模增速

行业周报


2.4.5 驱动五：传统语音业务下滑明显，倒逼企业通信成业务重心

传统语音业务下滑明显，倒逼企业通信成业务重心。据工信部发布的《2019 年通信业统

计公告》显示，在用户规模增长放缓、互联网应用替代等多因素影响下，2019 年传统语

音业务收入为 1622 亿元，同比降低 15.5%，在电信业务收入占比下滑至 12.4%。与此同

时，由于网络登录及身份认证等安全相关服务的增加，使得移动短信业务量呈现大幅提

升，2019 年全国移动短信业务量同比增长 37.5%。传统个人短信、语音业务受互联网通

信的影响较大，业务规模持续下降，传统运营商重心逐步转移到面向企业的服务中，云

通信迎发展契机。

图 26：2014-2019 年电信收入结构（语音和非语音）情况

资料来源：工信部，长城证券研究所

2.4.6 驱动六：云通信渗透率低，广大潜力有待发掘

云通信渗透率仍较低，未来市场潜力较大。云通信行业受到疫情催化，行业发展加速，

而远程办公/视频的根本意义在于对于企业的数字化转型和其经营效率的改善及成本的精

细化控制。据前瞻产业研究院数据统计，2019 年我国远程办公市场规模近 229.4 亿元，

远程办公人数近 529 万人，但中国远程办公人口渗透率仅 0.6%，远低于美国 18.9%，和

发达国家相比，远程办公普及率较低。后受疫情影响，远程办公人数上涨，国内超过 1800

万家企业开启远程办公模式。受疫情催生的远程办公需求加速这一新业态成长，且随着

用户在线办公习惯的养成，市场潜力进一步释放。

互联网巨头纷纷入局云通信，进一步推动渗透。各大互联网巨头纷纷布局云视频会议领

域，如阿里的钉钉、腾讯的企业微信、字节跳动的飞书等，以提供平台化、标准的 SaaS

服务。同时，思科与 TCL 联手，发力云视频会议市场，宣布其 2014 年合资成立的科天

云发布科天 aPaas 办公协作中台，致力于提供不同场景中与企业客户的集成能力。远程办

公的应用并非在线工具的堆积，更多依赖于云通信产品对企业用户场景需求的深度贴合。

因此，随着后续远程办公应用面的持续扩大，应用层各类如移动音视频会议、文档协作

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语音收入占比非语音收入占比

行业周报


等产品快速渗透，云通信市场潜力广阔，多家互联网巨头的入局亦同步利好行业渗透率

提升，助力行业规模发展。

2.4.7 驱动七：5G+IoT 趋势下，通信云正在成为新基建的“基础设

施”

2020 年 10 月 31 日，由互联网通信云领导厂商融云主办的第二届全球互联网通讯云大会

（WICC 2020）在深圳闭幕，中国信息通信研究院、华为云、阿里云、融云以及亚马逊、

爱奇艺等多家企业、机构的技术领袖参会。会上通信云的行业未来发展趋势被提出，嘉

宾们认为未来 10 年通信云将与各个场景和新技术全面融合，成为各行各业的基石，具有

基础资源性质的重要要素，赋能各行各业的数字化进程。

随着新基建的发展潮流，5G 和 loT 使能新时代，云通信发展机遇同步增长。5G 侧，据

赛迪顾问 2020 年 9 月发布的《5G 产业发展白皮书（2020）》数据显示，2019 年我国 5G

通信产业规模达 2250 亿元，同比增长 133.2%，并预计未来 3 年将实现跨越式发展，2023

年产业规模突破 25000 亿元，CAGR 达 83.11%。5G 基础设施初步搭建完成后，与各个行

业在应用场景上的融合步入市场，通信云作为其中关键节点，迎来广阔的增长机遇。例

如，在线教育领域中，通信云可以赋予其在线视频聊天室、低延迟直播、音视频通话、

互动白板等一系列基于通信云技术的解决方案，使在线教育数字化，满足互动小班课、

大型直播课、双师课堂等多种在线教学场景；娱乐领域中，随着 5G 技术的发展，直播可

能出现 VR 直播、4k/8k 融合直播等多种形式，而通信云以其 B 端通信能力的解决方案，

成为此类新型应用场景的基石。loT 侧，据 IDC 数据显示，2019 年，全球在物联网软硬

件方面支出 7260 亿美元，预计 2023 年将增长至 1.1 万亿美元，CAGR 达 10.95%。赛迪

顾问的发布的数据同步显示，中国物联网市场规模增速将保持 20%以上，2021 年市场规

模将达到 26251.3 亿元。随着 loT 在应用层落地，云通信迎来快速增长机遇。loT 生态中

物与人之间的互动，以及物与物之间的信息传输都需要云通信的加持，其智能硬件的数

据交互要求设备端实时永久在线，大规模、高并发的物联网场景将源源不断的产生数据、

数据传输需求加大，而云通信作为基础能力是其重要的一环。随着 loT 的快速发展，通

信云需求同步增长，成为其发展建设中的“基础设施”，有着广阔的空间。未来，随着 IoT、

AR 等新场景的出现以及 5G 技术的商用，云平台软件层面应用的不断丰富以及基础设施

层的不断完善，通信云市场前景明朗，成为极具增长潜力的蓝海市场。

图 27：2019-2025 年中国 5G 通信产业规模与增长图 28：2019-2021 年中国物联网市场规模及增长预测

资料来源：赛迪顾问，长城证券研究所资料来源：赛迪顾问，长城证券研究所

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规模（亿元）增速

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销售额（亿元）增速

行业周报


2.4.8 驱动八：云通信赛道迎来投资风口

受疫情催化，云通信赛道成为投资风口，多家企业获资本青睐。龙头企业融云已完成 D

轮融资。融云为该赛道中市场占有率较大的头部厂商。融云作为全球互联网通信云服务

商，推出“IM 即时通讯+RTC 实时音视频+Push 推送”整体通信解决方案，以提供图、

文、音、视“全”通信能力。2020 年 11 月 9 日，融云宣布完成 D 轮融资，由 eWTP 中

东北非区域基金和深创投集团联合领投，融资额高达数亿元。早前，2019 年 11 月，融云

完成数亿元 C 轮融资，由东方证券旗下东证资本、国投创业以及中经合资本联合投资。

2017 年 6 月，融云完成 B 轮的 1 亿元融资，由金浦投资领投、天星资本、上海嘉存跟投。

2016 年 2 月，融云完成由中兴合创领投的 5000 万元 A 轮融资。截至融云 D 轮融资，融

云通讯云服务已全面覆盖政务、金融、交通、能源、医疗、社交、直播、电商、教育等

行业各应用场景，其日消息峰值高达 2218 亿，日均通话分钟数为 2.6 亿，日均消息量达

150 亿，SDK 用户触达数超 50 亿。

除融云外，全球云通讯服务商即构科技于 2020 年 11 月 2 日宣布获得 5000 万美元 C 轮融

资，包括启明创投在内的原有投资方继续投资。5 年中，即构科技的大客户流失率几乎为

零，全部客户年流失率低于 3%，客户复购率达 97%，超过 70%的行业头部客户为实时

音视频服务的客户。

2020 年 1 月 5 日，容联云通讯完成 1.25 亿美元的 F 轮融资，由中国国有资本风险投资基

金领投，新东方产业基金、Mirae Asset（未来资产）、蓝藤资本和 CloudAlpha 等战略及财

务投资方共同参与，容联云通讯成立于 2009 年，是国内的智能通讯云服务商，为互联网、

移动互联网的企业和开发者提供通讯服务的云计算 PaaS 平台，该笔融资系国内云通讯领

域迄今为止规模最大的一笔私募股权融资。2020 年受疫情推动，各类远程服务场景成为

刚需，云通信赛道发展加速，长期看，云通信产业发展仍处于发展初期，市场潜在空间

较大，据赛迪顾问数据统计，预计到 2022 年，中国云通信市场将达到 447.1 亿元，2020-2022

年复合增长率达 26.5%，投资潜力较大。

2.5 云通信重点厂商

2.5.1 会畅通讯—“云+端+行业应用”全产业链协同布局

会畅通讯是云视频会议领域的领导者，专注于为企业提供高品质的视频会议、网络直播、

电话会议和网络会议等云视频会议服务，服务网络遍布全球 150 多个国家和地区，客户

群体遍布各个行业及领域，70%的世界 500 强在华企业都均使用会畅通讯的云视频平台作

为日常工作和沟通的重要工具。

2020 疫情催化下公司云视频服务业务营收同增 40.32%。2020H1 公司云视频服务业务营

收 2.4 亿，同比增长 40.32%，实现毛利 1.26 亿，同比增长 33.87%，该项业务收入占比

85.63%，较 2019 年同期上涨 14.31Pct。而传统业务电话会议 2020H1 营收 0.36 亿，同比

下降 20.88%，该项业务营收占比 12.8%，为近 5 年间最低值，较去年同期下降 6.1Pct。

行业周报


图 29：2019H1 会畅通讯分业务营收占比图 30：2020H1 会畅通讯分业务营收占比

资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所

图 31：会畅通讯 2016-2020H1 分业务营收变化情况

资料来源：Wind，长城证券研究所

“云+端+行业应用”全产业链协同布局。自 2019 年收购明日实业和数智源后，公司逐步

实现“云+端+行业应用”的全产业链布局，根据现有业务属性及战略部署，已形成云视

频服务、语音业务以及服务和技术开发项目的三大主要业务板块，并基于 "云+端+行业"

全产业链优势，利用自主可控的柔性编解码底层算法+智能网络传输算法，打造融合 SaaS

服务，以创新型的架构全面融合实时视频、语音、数据、直播以及传统专网视频设备，

形成整套全产业链解决方案，助力客户远程协作，数字化管理增效。

图 32：会畅通讯"云+端+行业"产业链架构图

71.32%

18.90%

9.71% 0.06%

云视频服务业务电话会议业务

服务和技术开发项目其他

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云视频服务业务电话会议业务

服务和技术开发项目其他

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2016-06-30 2016-12-31 2017-06-30 2017-12-31 2018-06-30 2018-12-31 2019-06-30 2019-12-31 2020-06-30

云视频服务业务收入电话会议服务收入服务和技术开发项目收入网络会议服务收入其他业务收入电话会议服务YoY网络会议服务YoY

行业周报


资料来源：CIT，长城证券研究所

公司致力于云视频领域发展，主营业务多点开花。公司依托于自主研发的云视频软硬件

技术和柔性音视频网络，向大型政企、事业单位、500 强跨国公司以及垂直行业客户提供

基于网安和自主可控的云视频全场景应用和服务方案，覆盖政府、新零售、教育、医疗、

地产、IT 计算机、金融等多个行业。主要产品及服务包括国产云视频平台、智能云视频

终端及智慧教育产品体系。云视频平台方面，公司的云视频服务业务采用全新的 SaaS 架

构，依托于 SVC 柔性编解码技术和全球云视频网络节点布署，全面融合多种设备，且支

持包括 PSTN 网络、因特网、移动通信网在内的多种网络接入方式，以实现高效的在线

面对面视频交流效果。2020 年 5 月，公司成为国家信创园的首批 34 家入驻企业之一，也

是业内唯一一家入驻国家信创园的云视频公司。智能云视频终端方面，公司依据云视频

下游的不同垂直应用场景和需求，基本自有 AI 算法，自主研发场景化智能超高清云视频

终端产品，包括会议办公、教育、医疗、直播视频终端、广播类视频终端等。2020 年 11

月，在 DEC2020 数字化生态大会上，会畅通讯摘取"2020 最具影响力云视频服务商"和

"2020 最具影响力数字化服务商"两项荣誉。智慧教育产品方面，以“云+网+端”为基础，

通过业界领先的 SVC 柔性云视频平台、AI 教育云终端，以及结构化视频管理系统等技术，

实现教育视频资源的接入，形成可实时视频互动的 K12 课堂方案。公司产品“智享云课

堂”是首批通过云计算开源产业联盟授予的“可信云”（企业级 SaaS 服务评估）认证的

几个产品之一，同时覆盖 26 个省超过 1600 所学校和机构的师生员工，成为部分地区推

荐的“中小学十大网课平台”之一。

会畅通讯多领域助力企业数字化发展，支撑其全面适应远程环境。据中国产业经济信息

网报道，2020 年会畅通讯相继为广州工控、迈瑞医疗、全国供销合作总社等大型企业、

机构布控了云视频系统。广州工控方面，根据其企业特点，对原有硬件进行融合，并采

用 RS200 对原有会议室扩容，使广州工控数万名员工实现高效化远程办公。会畅 RS200

是适用于大中型会议室的分体式视频会议终端，基于标准 H.323 和 SIP 通讯协议与主流

会议终端 MCU 互联互通，使能使用者在最大程度上降本增效，实现高清、高流畅度的远

程线上连接。迈瑞医疗方面，会畅通讯以云视频平台与云直播平台助力迈瑞医疗实现在

线视频互动，打通全球迈瑞公司沟通渠道。由于业务网络的加大和疫情期间远程沟通量

的激增，会畅通讯采用分布式“云”计算架构部署，实现网络全球覆盖，专线互联，支

持国内外 IDC 运营商网络线路接入，为迈瑞医疗实现随时、随地、即时沟通的强力支撑。

2.5.2 亿联网络—与微软、ZOOM 合作并进

亿联网络 SIP 与 VCS 高速增长，且 VCS 扩张有望拉动未来毛利率提升。亿联网络为专

业企业通信与协作解决方案提供商，其主营构成中以 SIP 统一通信桌面终端为主，营收

方面，2015-2019 年营收从 6.62 亿元增长至 24.89 亿元，CAGR 为 30.33%，2020H1 实现

营收 12.01 亿元，同比增长 2.26%。其中 SIP 统一通信桌面终端/ VCS 高清视频会议系统

/DECT 统一通信无线终端业务营收分别为 9.52/2.03/0.45 亿元，分别占比

79.31%/16.88%/3.73%。净利润方面，2015-2019 年归母净利润从 2.48 亿元增长至 12.35

亿元，CAGR 为 37.86%，2020Q3 实现归母净利润为 10.08 亿元，同比增长 2.53%。毛利

率方面，2020H1 毛利率为 67.27%，2019 年实现毛利率 66%，其中 SIP 统一通信桌面终

行业周报


端 / VCS 高清视频会议系统 /DECT 统一通信无线终端业务毛利率分别为

64.89%/74.35%/62.32%，VCS 高清视频会议系统毛利率显著较高，未来随着视频会议行

业扩张该业务提升有望拉动公司毛利率。

图 33：亿联网络 2015-2020Q3 营收情况（百万元）图 34：亿联网络 2015-2020Q3 净利润情况（百万元）

资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所

图 35：亿联网络 2015-2020H1 毛利率情况

资料来源：wind，长城证券研究所

亿联网络连续三年领跑 SIP 话机赛道，市场占有率不断提升。据市场咨询机构 Frost＆

Sullivan 数据显示，2019 年亿联网络在 SIP 话机全球市场占有率达 29.5%，排名第一，公

司已连续三年蝉联全球第一。在产品方面，公司设计并研发了业界领先的 T5 系列商务话

机、满足不同场景需求下的 T4 系列话机，以及入门级的 T3、T2 系列话机等，以满足不

同行业、不同场景下的需求，为公司 SIP 话机的持续开拓提供了广阔的市场空间。

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2015 2016 2017 2018 2019 2020H1

配件及其他其他业务

DECT统一通信无线终端 VCS高清视频会议系统

SIP统一通信桌面终端营收同比增长

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2015 2016 2017 2018 2019 2020Q3

净利润增长率

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综合毛利率 SIP统一通信桌面终端

VCS高清视频会议系统 DECT统一通信无线终端

配件及其他

行业周报


图 36：2018 和 2019 年全球 SIP 话机市场占有率

资料来源：Frost＆Sullivan，长城证券研究所

以“云+端”为基础，实现云端协作提供更佳的音视频体验。VCS 高清视频会议产品线

的构成包括云平台、软端到硬件终端，为客户构建一站式视频会议解决方案。在人工智

能和大数据技术的发展下，公司提出以“云+端”为基础，实现云端协作提供更佳的音视

频体验，以及为适应客户不同的需求，公司提供公有云、混合云及私有部署等灵活部署

方案。公司自2015年发展VCS业务以来，VCS高清视频会议系统实现高速发展，2015-2019

年该业务营收从 0.25 亿元增长至 3.29 亿元，CAGR 高达 67.44%。同时疫情加快行业发展

节奏，推动了人们对线上办公、在线教育及在线医疗的需求，进而加大公司在该领域的

发展。

图 37：亿联一站式视频会议解决方案

资料来源：公司官网，长城证券研究所

行业周报


与大型云通信平台企业微软、zoom 展开合作，拓宽公司海外市场发展。公司将目标客户

定位于中小企业客户并逐渐向大型客户拓展，其客户包括德国电信、发货电信、英国电

信等大型电信运营商，以及与国外企业云通信平台权威代表微软、zoom 等进行合作，进

一步拓宽公司的海外市场。公司作为微软的全球顶级合作伙伴，于 2015 年 4 月与微软签

署战略合作协议，2018 年 3 月双方共同发布 Teams 版的智能语音协作设备，2019 年公司

全系列 Teams 话机上线，为亿联 SIP 话机迈向高端市场提供了绝佳的机会。亿联网络作

为国内领先的音视频产品核心技术持有者，与 zoom 达成合作后推出 Zoom Rooms 系列会

议室音视频通信设备，未来公司将深化与 zoom 的品牌合作，进而推进公司在音视频通信

的发展。公司借助合作企业微软、zoom 的品牌优势，可进一步发展国际通信市场。

3. 行业动态

3.1 中国蜂窝互联网领跑全球市场，技术+价值链持续优

化

中国蜂窝物联网全球占比超 75%，中国运营商蜂窝物联网市场成绩亮眼。据 IoT Analytics

发布的数据显示，以蜂窝物联网连接数计算，2020H1 全球蜂窝物联网市场中国三大运营

商共计占据市场份额超 75%，其中仅中国移动的物联网连接份额高达 54%，占据全球超

半数的蜂窝物联网市场，较 2015 年提升 35Pct，中国电信/中国联通分别占据 10%/11%，

中国已全面主导全球蜂窝物联网市场。在运营商的带领下，我国蜂窝物联网产业同步形

成完整的自主技术标准体系和壮大的产业生态。标准方面，中国产业链主导的 NB-IoT 除

成为全球蜂窝物联网技术的重要分支外，2020 年 7 月已正式纳入全球 5G 标准，生命周

期和应用场景同步得到极大扩展，助力 5G 产业生态。芯片方面，华为海思、紫光展锐、

中兴微电子、芯翼科技等包括创业公司在内的中国芯片企业大力角逐蜂窝物联网市场，

并多面构建蜂窝物联网芯片产品和解决方案。模组方面，移远通信、芯讯通、广和通等

中国模组厂商逐步在 NB-IoT、4G 及 5G 模组等领域发力，扩展规模占据领先优势。

图 38：2015 年全球蜂窝物联网连接数市场份额图 39：2020H1 年全球蜂窝物联网连接数市场份额

资料来源：IoT Analytics，长城证券研究所资料来源：IoT Analytics，长城证券研究所

19%

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中国移动 Vodafone AT&T 中国联通

Verizon Telefonica 其他

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Vodafone AT&T 其他

行业周报


中国蜂窝物联网正在持续优化连接技术及价值链，有望于国际竞争中长期处于优势地位：

（1）连接技术优化。据 Counterpoint 数据显示，截至 2019 年底，国内三大运营商的物联

网连接数约为 11.5 亿个，而其中 2G 占比约为 42%、其承载的连接数将近 5 亿。蜂窝物

联网中仍存在的较多 2G 连接，大幅降低单个连接性价比，且占用大量频谱资源，连接技

术优化成为关注重点。国家层面，2020 年 5 月，工信部发布《关于深入推进移动物联网

全面发展的通知》，主要致力于推动 2G/3G 物联网业务迁移转网，建立 NB-IoT（窄带物

联网）、4G（含 LTE-Cat1，即速率类别 1 的 4G 网络）和 5G 协同发展的移动物联网综合

生态体系，在深化 4G 网络覆盖、加快 5G 网络建设的基础上，以 NB-IoT 满足大部分低

速率场景需求，以 LTE-Cat1 满足中等速率物联需求和话音需求，以 5G 技术满足更高速

率、低时延联网需求。运营商层面，中国移动宣布由 NB-IoT、4G Cat1 技术承接 2G 物联

网业务，并于 2020 年底前停止新增 2G 物联网用户。

（2）价值链优化。中国电信科技委主任韦乐平曾在“新一代互联网基础论坛”上的演讲

中指出，从全物联网产业链的价值分布上看，其中应用和服务约占 45%，终端和传感器

约占 25%，应用使能平台约占 15%，网络连接约占 10%，连接平台约占 5%。物联网单纯

依靠连接较难取得高利润，其价值较低，仅约 10%，故而运营商应优化价值链，除连接

外同步放大自身在 loT 价值链中的价值。目前，三大运营商逐步赋能应用使能平台、连

接管理平台等，以减低成本，实现跨资源共享，推动产业价值向软件和数据服务转移，

打造健康产业链。中国移动方面，其子公司中移物联网开发运营物联网连接管理平台

OneLink 和物联网开放平台 OneNET，推广物联网解决方案，从而形成五大方向业务布局

和物联网“云－管－端”全方位的体系架构。其中 OneLink 空中写卡平台已于 2017 年 2

月通过 GSMA 安全审查，并获取 GSMA 颁发的 SAS 认证证书，并于 10 月与 AT＆T 合

作，通过 OTA 空中短信方式实现卡数据的动态切换，以实现“换号不换卡”。而 OneNET

平台技术扩张迅速，截至 2019 年 4 月，已聚集了高达 10 万＋的开发者群体，其中包括

20％业研发人员，及 80％的学生及科研群体。中国电信方面，2016 年，中国电信开展 LTE

Cat.1 商用布局，基于 Cat.1 端到端整体解决方案已在全国多个园区、工厂、金融企业广

泛运用；2017 年，部署全球首个连续覆盖、规模最大的 NB-IoT 商用网络，NB 基站已经

超 40 万个，连接规模已突破 5000 万，终端设备接入数超过 2500 万，覆盖智能抄表、智

慧停车、智能路灯、智能家电等多个领域。2020 年，电信推出物联网开放平台（CTWing）

4.0，提供 5G 物联专网、First 物联专线、统一服务网关、NB-IoT 网关、5G 连接管理服

务、在线开发、云原生、国密安全、AI 和视频、物联网市场等服务，助力千行百业物联

网应用智慧化，构建全新商业模式，并于 2020 年 11 月入选“工信部 2020 年网络安全应

用技术试点示范名单”，成为工信部推荐的 10 个物联网安全项目之一。中国联通方面，

联通在平台层面引入全球领先的物联网连接管理技术，与全球超过 50 家运营商使用同一

平台，具备全球一点接入、统一部署的能力。在物联网垂直领域，联通致力于打造物联

网端到端解决发难，目前已陆续在车联网、公共事业、工程机械、电梯运营监控、工地

监控、公共安全、数字对讲、办公设备等领域形成了具备商用能力的平台产品。

行业周报


图 40：中国移动 OneNET 平台组织架构

资料来源：中国移动公告，长城证券研究所

3.2 电信、联通联合发布 5G 消息建设工程招标公告

电信、联通联合发布 5G 消息建设工程招标公告，中国移动率先完成相关招标工作。1 月

8 日，中国电信、中国联通联合发布 2020 年 5G 消息平台建设工程联合集中采购项目招

标公告，本项目设置最高投标限价为 20043.00 万元人民币（不含税）。本次招标公告指出，

投标人在近三年应在中国境内具有 5G 消息系统的成功商用案例，且累计承载消息用户容

量高于 3000 万户。本次招标为继前两次招标流标后的第三次招标。第一次招标为 2020

年 11 月 20 日，12 月 2 日发布公告称由于潜在申请人不足 3 个终止招标；12 月 18 日，

重新启动集中采购项目，对采购规模进行了调整，12 月 25 日，再次由于潜在申请人不足

3 人而流标。而中国移动此前在一次流标后率先以竞争性谈判方式完成招标。中国移动于

7 月 24 日发布 2020 年至 2021 年 5G 消息系统设备集中采购招标公告，结果以流标告终；

随后在 7 月 31 日发布第二次招标公告，采用“竞争性谈判”方式最终选定两家供应商分

别为华为和中兴。

表 7：中国电信、中国联通 5G 消息建设工程采购项目

时间采购项目结果原因

消息模块容

量（万户）

短信模块容

量（万条/秒）

虚拟化曾软

件（CPU）

第一次招

标

2020 年 11

月 20 日

6000 49.56 3000 流标潜在申请

人不足 3 个

第二次招

标

2020 年 12

月 18 日

5100 42.13 2550 流标潜在申请

人不足 3 个

第三次招

标

2021 年 1 月

8 日

5100 42.13 2550 — —

资料来源：招标公告，长城证券研究所

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表 8：中国移动 5G 消息系统设备集采

时间采购项目结果

消息用户容量

（万户）

短信处理能力

（万条/秒）

MaaP 平台处

理能力（万条/

秒）

第一次招标 2020 年 7 月 24

日

10000 82.6 8.26 流标

第二次招标 2020 年 7 月 31

日

10000 82.6 8.26 采用“竞争性

谈判”方式，

华为、中兴中

标

资料来源：招标公告，长城证券研究所

4. 核心观点

5G 建设方兴未艾，我国 5G 投资强势显著高于全球，基站建设截止 10 月已开通超 70 万

站，推进速度远超全球水平，2020 中国电信设备厂商全球市场份额持续扩大，5G 肩负支

持数字经济以及驱动自主 ICT 以及底层芯片技术重任，作为新基建重点有望持续受益。

建议持续关注基本面边际向好、估值位于底部且远低于全球主流运营商水平的中国移动、

中国联通、中国电信。此外，5G 产业链核心受益标的还包括核心通信设备商中兴通讯、

烽火通信，5G 光模块龙头光迅科技、以及相关公司华工科技等。此外 5G 作为新基建的

重点，预计相关 5G 原生应用的扶持政策将相继推出，建议关注 5G 消息龙头梦网集团、

高速宽带连接模组龙头广和通等。

十四五规划要求坚持创新的核心地位，预计加大对包括 5G、人工智能、大数据在内的“新

基建”投资。云计算作为国家“新基建”战略的重要一环，有望打开行业高速发展新篇章，

产业链上下游厂商有望充分受益。此外，各地方 IDC 政策相继出台促进数据中心产业快

速健康发展，强烈推荐资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据，相关

公司还包括有望受益于 REITS 资产盘活的 IDC 巨头光环新网。此外，受疫情的全球影响，

海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，数据中心升级进度或将加快，相关设备

端及上游器件全面开启向上趋势。强烈推荐数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云

方案的星网锐捷，IDC&5G 散热龙头英维克；相关公司还包括持续整合优质资源发力高

速数据中心光模块的剑桥科技（未覆盖），数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的

紫光股份（未覆盖）。此外，云计算赋能万物互联，强烈推荐智控龙头拓邦股份，以及车

联网龙头锐明技术。

全球贸易争端叠加疫情，关键产业链国产化替代进程加速，强烈推荐北斗产业链以及军

工通信龙头海格通信，强烈推荐国内石英材料行业龙头企业，有望直接受益于航天航空、

半导体、光通信行业景气上行的菲利华。

行业周报


5. 行情回顾

◼ A 股市场

✓ 本期（2021.01.04-2021.01.08）沪深 300 指数上涨 5.45%，收于 5495.43 点。

创业板指上涨 6.22%，中小板指上涨 8.11%。

✓ 通信（申万）指数本期下降 1.26%，收于 2087.03，位于申万 28 个一级行业第

24 位。

✓ 细分行业看，通信传输设备板块跌幅最小，跌幅为 0.23%。

表 9：主要指数本期（2021.01.04-2021.01.08）表现

代码指数收盘点位本期涨跌幅

000300.SH 沪深 300 5495.43 5.45%

801770.SI 通信(申万) 2087.03 -1.26%

399006.SZ 创业板指 3150.78 6.22%

399005.SZ 中小板指 10318.91 8.11%

资料来源：Wind资讯，长城证券研究所

图 41：通信行业本期（2021.01.04-2021.01.08）表现


图 42：通信细分行业本期（2021.01.04-2021.01.08）表现

-1.26%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

有色金属

农林牧渔

电气设备

国防军工

食品饮料

化工

电子

家用电器

钢铁

建筑材料

汽车

机械设备

医药生物

轻工制造

采掘

银行

休闲服务

交通运输

非银金融

传媒

综合

建筑装饰

商业贸易

通信

计算机

公用事业

房地产

纺织服装

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◼ 美股市场

本期（2021.01.04-2021.01.08）纳斯达克指数上涨 2.43%，纳斯达克电信指数本期上涨

0.37%。

图 43：纳斯达克各行业本期（2021.01.04-2021.01.08）表现


◼ 个股表现

亿通科技（+38.43%）、深南电路（+21.75%）、爱施德（+17.29%）、动力源（+15.11%）、

英维克（+9.89%）涨幅靠前。

邦讯技术（-15.81%）、中利集团（-14.86%）、华星创业 A（-14.54%）、永鼎股份（-14.17%）、

*ST 信通（-14.07%）跌幅靠前。

-0.23%

-1.27%

-2.53%-2.74%

-4%

-2%

0%

通信传输设备通信配套服务终端设备通信运营

0%

2%

4%

6%

8%

10%

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表 10：本期（2021.01.04-2021.01.08）涨跌幅靠前个股情况

涨幅居前个股表现较差居前个股

代码简称涨幅代码简称跌幅

300211.SZ 亿通科技 38.43% 300312.SZ 邦讯技术 -15.81%

002916.SZ 深南电路 21.75% 002309.SZ 中利集团 -14.86%

002416.SZ 爱施德 17.29% 300025.SZ 华星创业 -14.54%

600405.SH 动力源 15.11% 600105.SH 永鼎股份 -14.17%

002837.SZ 英维克 9.89% 600289.SH *ST 信通 -14.07%

资料来源：Wind 资讯，长城证券研究所

6. 风险提示

中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，原材料供应或将紧缺，产品出口压力较大；美方对华

为等高科技企业进行压制，通信及半导体产业链或将面临挑战；5G 专网推广进程不及预

期，价值无法如期变现；运营商资本开支不及预期。

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研究员承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原

则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任

何形式的报酬。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。因本研究报告涉

及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请

取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

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长城证券投资评级说明

公司评级：

强烈推荐——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;

推荐——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15%之间;

中性——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

回避——预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上

行业评级：

推荐——预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;

回避——预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场

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