UNIVERSIDAD VERACRUZANA

Facultad de Contaduría y Administración.

Campus Ixtaczoquitlán ,

“CONTRATOS DE FUTUROS UNA ALTERNATIVA

PARA REDUCIR INCERTIDUMBRE Y

RIESGO DE INVERSIÓN”

MONOGRAFÍA QUE PRESENTAN:

C. FERNANDO ARENZANO HERNÁNDEZ

C.JORGE OMAR SEGURA GONZÁLEZ

PARA ACREDITAR LA EXPERIENCIA RECEPCIONAL

DE LA

LICENCIATURA EN CONTADURÍA

CON LA DIRECCIÓN DE:

DRA. LAURA VERÓNICA HERRERA FRANCO

IXTACZOQUITLÁN, VERACRUZ, DICIEMBRE DE 2013

Índice

Introducción.......................................................................................................... 3

Capítulo 1.Conceptos y Generalidades .................................................................... 5

1.1. Conceptos y Características Básicos de un Contrato de Futuro........................ 5

1.1.1. Contrato a Futuro ................................................................................................ 5

1.1.2. Alternativa ............................................................................................................. 8

1.1.3. Incertidumbre ....................................................................................................... 9

1.1.4. Riesgo .................................................................................................................... 9

1.1.5. Inversiones ......................................................................................................... 10

1.2. El Sistema Financiero ................................................................................. 11

1.2.1. Regulación del Sistema Financiero Mexicano ................................................. 12

1.2.2. Banco de México ................................................................................................. 15

1.2.3. Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) .......................................... 16

1.2.4. Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) ......................................... 17

1.2.5. Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB) ................................. 18

1.2.6. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (Condusef) ................................................................................. 19

1.2.7. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) ........................................... 20

1.2.8. Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar) ............. 21

1.2.9. Bolsa Mexicana de Valores ................................................................................ 24

1.2.10. Bolsa de Futuros ............................................................................................... 27

Capítulo 2. Descripción del Funcionamiento del Mercado de Futuros ....................... 30

2.1 Que es un mercado financiero ..................................................................... 30

2.2. Antecedentes del Mercado de Futuros ........................................................ 30

2.3. Objetivos Generales dentro de un Mercado de Futuros ................................ 32

2.4. Mercado de Derivados ............................................................................... 33

2.5. Tipos de Mercados .................................................................................... 34

2.6. Funcionamiento de los Mercados de Futuros y Opciones .............................. 38

2.6.1. Participantes ........................................................................................................ 39

2.6.2. Mecánica Operativa de los Mercados de Futuros ......................................... 42

2.6.5. Etapas que siguen las órdenes ........................................................................ 44

2.6.6. Señales con las manos ...................................................................................... 44

2.6.7. Cotizaciones de los precios ............................................................................... 45

2.6.8. Salvaguardas del Mercado ................................................................................ 46

2.7. Coberturas de Riesgo en Mercados de Futuros y Opciones ........................... 47

2.7.1. Cobertura en los Mercados ............................................................................... 47

2.7.2. Funciones de las Coberturas ............................................................................ 48

2.7.3. Tipos de Coberturas .......................................................................................... 48

Capítulo 3. Contrato de Futuros una Alternativa en la Disminución de Riesgos ......... 50

3.1. Alternativa que brinda un contrato de futuro ............................................... 50

3.1.1. Tipos de Contratos Futuros ............................................................................... 51

3.1.2. Cobertura de los Contratos Futuros ................................................................. 52

3.1.3. Cancelación de los Contratos de Futuros ........................................................ 53

3.2. Funcionamiento de los Mercados de Futuros: Disminución de Riesgo ............ 58

3.2.1. La Administración de riesgos dentro de un Contrato de Futuros ................ 62

3.2.2. La Importancia de un Riesgo de Base Mínimo ............................................... 63

3.2.3. Riesgos Existentes en la Negociación de Derivados ...................................... 65

3.3 Reducción de Incertidumbre dentro de los Mercados de Futuros ................... 66

3.4. Equilibrio en los Mercados de Futuros ......................................................... 67

Conclusión .......................................................................................................... 70

Bibliografía .......................................................................................................... 71

Introducción

Dentro de un mercado encontramos grandes capacidades para desarrollarnos en los

aspectos financieros, siempre y cuando sepamos encontrar el punto importante de

inversión para poder determinar algún beneficio.

Más de una vez nos habremos encontrado abrumados ante la imposibilidad de poder

predecir los hechos que se nos pueden presentar en el futuro. No obstante es muy

poco lo que se puede hacer en materia de predicción, pero mucho en materia de

prevención.

Los Mercados de futuros tienen una función social, y es hacer que quienes se

acerquen a operar puedan deshacerse del riesgo de precios o tener una idea más

aproximada de cómo se comportarán los precios en el mercado físico.

La importancia dentro de un mercado de futuros radica en la posibilidad de

adelantarnos a los acontecimientos económicos y así garantizar nuestras ganancias.

A lo largo de esta investigación podremos definir algunas instituciones financieras que

nos ayudarán a encontrar la pauta para saber cómo invertir, y disminuir a su vez el

riesgo al que nos encontramos a la hora de utilizar un bolsa, llámese de valores o de

futuros.

Los contratos que examinaremos dentro del mercado de derivados, nos identifican si

deseamos como buenos inversionistas firmar un contrato a largo plazo o a corto plazo

esto lo podemos llegar a conocer y decidir si conocemos los tipos de riesgos, las

coberturas y los alcances que surten efectos dentro de un mercado de futuros.

Capítulo 1.Conceptos y

Generalidades

5

Capítulo 1.Conceptos y Generalidades

1.1. Conceptos y Características Básicos de un Contrato de Futuro

1.1.1. Contrato a Futuro

Es un acuerdo mediante el cual las partes que intervienen se

comprometen a llevar a cabo en una fecha futura, la compra-venta de

cierta mercancía a un precio estipulado al momento de realizar el

contrato y donde la transacción se encuentra regulada por las

disposiciones de la Bolsa donde ésta se realice. (Fira, 2011)

Aunque los comerciantes llegaran a un acuerdo es importante que respeten las

disposiciones de la bolsa en donde se encuentran ya que de no respetarlas su

contrato podría no tener validez.

Según Zukikowski (2007) las características de los Contratos a Futuros son:

El tamaño de los contratos está estandarizado, por lo tanto la cantidad de mercancía

en cada contrato es fija, no se puede comerciar con fracciones de un contrato.

Las fechas de entrega o vencimiento de los contratos están estandarizadas, no se

realizan transacciones con fechas que no estén oficialmente autorizadas por la Bolsa.

6

Estas dos características hacen que los contratos sean más prácticos porque ya no se

deben poner de acuerdo los comerciantes por la cantidad de mercancía y el tiempo

de entrega por que como los contratos ya están estipulados solo deben ponerse de

acuerdo en cual les conviene a ambas partes.

Existe una Cámara de Compensación que funciona como comprador para todos los

vendedores y como vendedor para todos los compradores; así, la Cámara actúa como

una tercera parte que garantiza todas las transacciones. Las obligaciones que

contraen las partes de un contrato son de cada uno con la Cámara de Compensación

y no directamente entre ellos. La posición neta de la Cámara es siempre igual a cero.

Esto asegura a compradores que van a tener que comprar y a vendedores que se va

a vender su mercancía y que no hay ningún riesgo de que la transacción no se lleve a

cabo por que la cámara es la que queda obligada por ambas partes.

Las ganancias y pérdidas de los contratos se liquidan diariamente, al final de cada día

la Cámara de Compensación determina el monto de la liquidación. En base al precio

de liquidación del día anterior se ajustan los márgenes; si el precio subió, se les

reduce el margen a los que tienen contratos para vender y se les aumenta a los que

tienen contratos para comprar; si el precio bajó, se dará el ajuste al contrario.

Cuando el margen de un participante se encuentra por debajo de un mínimo, éste

debe depositar un complemento, si el margen es mayor que el requerido se puede

retirar la diferencia. (Diaz, 2003)

Este tipo de medidas que tiene la cámara de compensación aseguran que los precios

de la mercancía no lleguen a estar muy altos para los compradores y que para los

vendedores el precio de la mercancía no llegue a estar muy baja y así tener un

mínimo margen de ganancia.

Existe una magnitud mínima de variación en los precios, éstos sólo pueden cambiar

en múltiplos de esa magnitud.

7

Existen límites máximos en las fluctuaciones diarias de los precios, estos límites

constituyen una banda alrededor del precio de liquidación de la sesión anterior, fuera

de la cual no se puede comerciar.

En lo particular estas cámaras de compensación realizan un trabajo como de un

intermediario esta cámara nos garantizará la compra y venta que se efectué.

Continuando con lo que explica el autor Kuzikowski (2007) se llega a que:

Con esta medida se asegura que los precios de la mercancía no varíen

tanto de un día para otro y que los precios sean accesibles para todos

los comerciantes y que ninguno pueda vender por encima del límite ya

establecido por la cámara La mayoría de los contratos realizados en los

mercados a futuro se liquidan mediante una operación contraria a la

que se hizo inicialmente, Kuzikowski (2007).

Esto nos indica como ya se mencionó que menos del 3% de los

contratos comerciados se liquidan mediante la entrega de la mercancía;

el cumplimiento de las operaciones recae sobre la Cámara de

Compensación, de ésta manera el riesgo de incumplimiento es

reducido, Kuzikowski (2007).

Sin la cámara de compensación de por medio el 97 % de las

transacciones que no llegaron a finalizar con la entrega de mercancía,

estarían en riesgo de tener problemas financieros ya que por un lado el

comprador se quedaría sin mercancía y si la utiliza como materia prima

se quedaría parada su producción y así perdería ventas y clientes y el

vendedor se quedaría con su mercancía y no tendría comprador por

que el contrato ya no se finalizó, Kuzikowski (2007).

8

El tipo de mercancías que se comercia a futuro se ha ido ampliando con

el tiempo; normalmente, para manejar mercancías en los mercados

futuros deben considerarse ciertas características, entre ellas:

Las unidades de las mercancías deben ser homogéneas.

Debe existir incertidumbre respecto al precio.

La mercancía no debe ser perecedera.

La oferta de la mercancía no debe estar sujeta a restricciones

artificiales o monopólicas, ya sean privadas o gubernamentales,

Kuzikowski (2007).

Esta última característica es una de las más importantes porque para que haya un

precio competitivo sobre la mercancía, debe haber más de un ofertante de la

mercancía porque de lo contrario el ofertante seria el que decidiría el precio y esto en

consecuencia traería que el precio sería muy elevado.

1.1.2. Alternativa

Entendamos por alternativa la posibilidad de hacer una elección, entre varias

opciones o soluciones diferentes. Siempre y cuando estas soluciones nos brinden una

respuesta y beneficio practico que nos permitan la elección de la mejor alternativa de

desarrollo. Dentro de un contrato de futuro la aseveración alternativa es aquella

elección positiva que nos brinda un mejor resultado satisfactorio. La mejor alternativa

tomada dentro de un contrato de futuros nos ayudara a obtener rendimientos a cierto

plazo, pero sobre todo el aumento de nuestras inversiones, y mejoramiento del

mismo. (Setzer, 2009)

9

1.1.3. Incertidumbre

Esta es la probabilidad de que ocurra un evento o suceso cuando no se espera o

inesperado. Esta incertidumbre se puede definir como una incertidumbre positiva, y

una incertidumbre negativa, la primera la podemos definir como aquella que puede

traernos ciertos beneficios que aún no pueden ser cuantificados, y aquella

incertidumbre negativa es en la que se pueden mencionar las palabras incompleta,

inexacta, sesgada, falsa o contradictoria. (Setzer, 2009)

1.1.4. Riesgo

Representa la posibilidad para el inversionista de que el rendimiento esperado no se

realice o de que exista una pérdida. Existen dos tipos de riesgo a los que puede

enfrentarse el inversionista: riesgo de inversión y riesgo de mercado.

El riesgo de inversión es la posibilidad de que el emisor resulte

financieramente incapaz de pagar el rendimiento (interés, dividendos,

entre otras) o el principal de la inversión al vencimiento de esta. El

riesgo de mercado se refiere al cambio potencial, en el tiempo, del

valor de mercado de una inversión debido a cambios en el ambiente

macroeconómico. (Setzer, 2009)

Es común considerar a los Cetes como una inversión con tasa de rendimiento libre de

riesgo, debido a que cuando se invierte en ellos se tiene la seguridad de que el

emisor, el gobierno federal, no incumplirá las obligaciones contraídas por sus deudas.

En cambio, los títulos emitidos por empresas si tienen riesgo porque el pago de

rendimientos a sus títulos depende de que las operaciones de la empresa generen

ingresos suficientes y que estos sean más altos que sus costos de operación.

10

1.1.5. Inversiones

Esta rama estudia, básicamente, como hacer y administrar una inversión en activos

financieros, y en particular caso que hacer con un excedente de dinero cuando se

desea invertirlo en el mercado financiero (por ejemplo, comprar o invertir en una

acción que representa la propiedad, en alguna proporción, del capital social de una

empresa).

El área de inversiones, además de involucrar al inversionista como

principal proveedor de recursos para iniciar la operación de una

empresa o ampliar su capacidad actual implica la búsqueda de la mejor

combinación o portafolio de activos financieros para invertir los fondos

excedentes de una persona física o moral. (Setzer, 2009)

Se habla entonces de dos personas o entidades: aquellas que son dueñas de los

excedentes, y aquellas que buscan o sugieren donde invertir dichos sobrantes, y que

reciben el nombre de corredores, promotores o analistas de inversiones. Algunas

empresas tienen su propio equipo o departamento de analistas para no recurrir a

entidades externas.

Las personas que se dedican al área de inversiones generalmente

trabajan en un institución bancaria o en una casa de bolsa como

promotores o analistas; otras trabajan para compañías de seguros en la

administración del portafolio de inversiones, también hay quienes

trabajan para una firma de consultoría financiera como asesores de

inversionistas individuales o para la banca de inversión en donde

ayudan a las empresas a obtener capital nuevo de los inversionistas.

(Setzer, 2009)

11

1.2. El Sistema Financiero

El sistema financiero desempeña un papel central en el funcionamiento y

desarrollo de la economía. Está integrado principalmente por diferentes

intermediarios y mercados financieros, a través de los cuales una variedad de

instrumentos movilizan el ahorro hacia sus usos más productivos. Los bancos son

quizá los intermediarios financieros más conocidos, puesto que ofrecen directamente

sus servicios al público y forman parte medular del sistema de pagos. Sin embargo,

en el sistema financiero participan muchos otros intermediarios y organizaciones que

ofrecen servicios de gran utilidad para la sociedad.

Un sistema financiero estable, eficiente, competitivo e innovador

contribuye a elevar el crecimiento económico sostenido y el bienestar

de la población. Para lograr dichos objetivos, es indispensable contar

con un marco institucional sólido y una regulación y supervisión

financieras que salvaguarden la integridad del mismo sistema y

protejan los intereses del público. Por lo anterior, el Banco de México

tiene como una de sus finalidades promover el sano desarrollo del

sistema financiero (Banxico, 2013).

Tiene entre sus finalidades la promoción del sano desarrollo del sistema

financiero a fin de lograr un sistema estable, accesible, competitivo y

eficiente. Un sistema financiero con estas características facilita el

cumplimiento de las tareas del banco central. A través del sistema

bancario, un banco central pone en circulación la moneda nacional e

instrumenta las políticas monetaria y cambiaria. (Banxico, 2013)

La instrumentación de dichas políticas, a su vez, afecta los precios que se determinan

en los mercados financieros, tales como las tasas de interés o el tipo de cambio.

12

La principal función de un sistema financiero es intermediar entre quienes tienen y

quienes necesitan dinero. Quienes tienen dinero y no lo requieren en el corto plazo

para pagar deudas o efectuar consumos desean obtener un premio a cambio de

sacrificar el beneficio inmediato que obtendrían disponiendo de esos recursos.

Ese premio es la tasa de interés quienes requieren en el corto plazo más dinero del

que poseen, ya sea para generar un valor agregado mediante un proyecto productivo

o para cubrir una obligación de pago, están dispuestos a pagar, en un determinado

periodo y mediante un plan de pagos previamente pactado, un costo adicional por

obtener de inmediato el dinero. Ese costo es la tasa de interés.

Empatar las necesidades y deseos de unos, los ahorradores, con las necesidades de

otros, los deudores, es la principal tarea del sistema financiero y en dicha labor las

tasas de interés juegan un papel central.

1.2.1. Regulación del Sistema Financiero Mexicano

Las autoridades del sistema financiero en México, son la Secretaría de Hacienda y

Crédito Público (SHCP), el Banco de México (BANXICO), la Comisión Nacional

Bancaria y de Valores (CNBV), el Instituto para la Protección al Ahorro Bancario

(IPAB), la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), la Comisión Nacional del

Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar) y la Comisión Nacional para la Protección y

Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (Condusef) las cuales cumplen con

funciones en particular que ayudan a un buen funcionamiento.

La SHCP es responsable de planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema bancario

de nuestro país. El Banco de México, por su parte, tiene la finalidad de promover el

sano desarrollo del sistema financiero. El IPAB es responsable de garantizar los

depósitos que los ahorradores hayan realizado en los bancos y otorgar apoyos

financieros a los bancos que tengan problemas de solvencia. Por su parte, las

comisiones del sistema financiero, es decir, la CNBV, la Consar y la CNSF, están

13

encargadas de vigilar y regular a las instituciones que conforman el sistema

financiero en el ámbito de sus respectivas competencias.

La Consar se encarga de vigilar y regular a las empresas

administradoras de fondos para el retiro y la CNSF vigila y regula a las

instituciones de seguros y de fianzas. Por su parte, la Condusef se

encarga, entre otras funciones, de resolver las controversias que surjan

entre las personas usuarias de los servicios financieros y las empresas

que ofrecen estos servicios. (Financiero, 2013)

En México, hasta principios del siglo XX, los bancos fabricaban sus

propias monedas y billetes. Durante la Revolución cualquier general o

caudillo que necesitara dinero para pagar los gastos de su campaña

podía mandar a imprimir billetes a cualquier banco, los cuales no tenían

respaldo ni garantía. Esto creaba una verdadera confusión entre las

personas, pues nadie sabía si un billete realmente valía o si su valor se

mantendría en el tiempo. Por ello, la población no tenía confianza y

rechazaba los billetes de cualquier banco. La misma situación provoco

que no existiera control sobre la cantidad de dinero que existía en el

país, el resultado fue un caos económico. (Banxico, 2013)

La gente ya no quiso usar los billetes y prefería atesorar el oro y la plata. Para

ordenar la economía; “la Constitución Mexicana de 1917 dispuso que sólo el gobierno

federal emitiera las monedas y los billetes a través del Banco de México” (Banxico,

2013). Pero no fue sino hasta 1925 cuando el presidente de la República de

entonces, Plutarco Elías Calles, lo inauguró. Al Banco de México se le conoce también

como el “Banco Central” o Banxico, y desde entonces es la única institución que

autoriza la fabricación de monedas y billetes.

En los años que siguieron, el propio gobierno le pedía a Banxico financiamiento, es

decir, le exigía dinero que le faltaba para pagar sus deudas. De esta forma, con el

14

tiempo, la cantidad de dinero que existía en el país, como era mayor a la

recomendada, hacía que las cosas tuvieran un precio cada vez más elevado; a esto

se le llama inflación, que es un fenómeno muy negativo porque provoca el aumento

continuo en el precio de todos los bienes y servicios y termina empobreciendo a la

población (ya que disminuye la capacidad de compra del dinero y los ahorros).

Para evitar esta situación, “en 1994, se le otorgó autonomía al Banco de México; es

decir, se modificó la Constitución para convertirlo en un instituto independiente del

gobierno. Por esto y otras razones, el banco central ha logrado, con el tiempo,

controlar el grave peligro de la inflación en nuestro país. Este control es una

condición necesaria para que México tenga una economía fuerte y sana que crezca y

beneficie a sus habitantes.

Los bancos, las aseguradoras, las afores y otras instituciones financieras forman un

gran conjunto que se llama sistema financiero, la cual su principal función de este

sistema financiero es “recibir el ahorro de las personas y empresas, cuidarlo, dar

préstamos de dinero (créditos) y canalizarlo a negocios (a actividades productivas),

es decir, a la inversión” (Banxico, 2013). El Banco de México o Banxico es una de las

autoridades en nuestro país que cuida que el sistema financiero se desarrolle

sanamente.

Las instituciones financieras que forman el sistema financiero mexicano y que dentro

de algunas actividades importantes que realizan con ayuda de Banxico es el de hacer

que el dinero se mueva en nuestro país. En otras palabras, el dinero que las personas

y empresas ahorran, se deposita en los bancos, los cuales lo prestan a otras personas

o empresas que no lo tienen y que lo necesitan para comprar cosas, pagar deudas o

iniciar o continuar un negocio. Como los bancos son los que están en medio, se les

llama intermediarios financieros.

También se les denomina “intermediarias financieras a otras empresas que forman el

sistema financiero, como las aseguradoras que promueven la protección financiera de

15

las familias, las casas de bolsa que propician la inversión y las afores que fomentan el

ahorro para el retiro” (Banxico, 2013), que sirve para que las personas, después de

haber concluido su vida laboral, puedan vivir de sus ahorros, es decir. Contar con una

pensión.

1.2.2. Banco de México

Una tarea muy importante que tiene el Banco de México o Banxico, según lo

establece la Constitución, es que nuestro dinero siempre mantenga su valor, en otras

palabras, una de sus labores es que los bienes y servicios conserven su precio para

que casi con la misma cantidad de monedas y billetes podamos seguir comprándolos.

Banxico controla algo muy peligroso: la inflación, que es el alza sostenida de los

precios de todos los bienes y servicios.

Funciones importantes de Banxico:

Es la única institución autorizada para mandar a fabricar las monedas y los billetes,

los cuales, con ayuda de los bancos, distribuye de manera adecuada en nuestro

país” (Banxico, 2013, pág. 7).

Establece una forma eficiente y confiable para que las personas y las

empresas lleven a cabo sus pagos, utilizando diferentes

presentaciones del dinero como las monedas, los billetes, los cheques,

las tarjetas de crédito y débito, los pagos electrónicos por Internet y

por celular, entre otros”. (Banxico, 2013)

Los bancos, las aseguradoras, las afores y las casas de bolsa y otras

más son instituciones conforman el sistema financiero en nuestro país.

Muchas de estas instituciones reciben el ahorro de las personas y las

empresas y lo prestan (dan créditos) a otras que lo necesitan para

producir más bienes y servicios o crear nuevas empresas (a esto se le

conoce como inversión). Como el dinero que se usa para la inversión es

16

de los ahorradores, el Banco de México es una de las autoridades que

pone las reglas para cuidar que estas instituciones que forman el

sistema financiero hagan debidamente su trabajo (Banxico, 2013).

Estas son algunas de las funciones de las cuales están a cargo de Banxico, por lo cual

al ahorra nuestro dinero en cualquier institución financiera tenemos la seguridad que

nuestros ahorros están seguros por medio de los monitoreos que realiza Banxico.

1.2.3. Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público es una entidad que forma

parte del Gobierno Federal. Esta Secretaría regula todo lo relativo a los

ingresos del Gobierno. El más importante de estos ingresos son los

“impuestos” que las personas y las empresas tienen que pagarle al

Gobierno para que éste cuente con los recursos suficientes para cumplir

con sus funciones. Cada año, “el Congreso de la Unión aprueba la Ley

de Ingresos, la cual establece todos los ingresos que esta Secretaría

podrá recabar en el año, ya sea a través de impuestos, contribuciones,

derechos, aprovechamientos y productos” (Banxico, 2013).

Otra función importante de la Secretaría de Hacienda es establecer el nivel de

endeudamiento del Gobierno Federal, es decir, establecer el límite de deuda que el

Gobierno puede asumir.

Esta secretaría también tiene como responsabilidad establecer los

gastos (egresos) que el Gobierno va a realizar en un determinado

periodo. Antes de poder realizar dichos gastos, la Secretaría le envía a

la Cámara de Diputados del Congreso de la Unión un documento que se

conoce como Presupuesto de Egresos, para que la Cámara apruebe los

gastos que el Gobierno Federal espera realizar en un determinado año

calendario. En materia financiera y bancaria, la Secretaría de Hacienda

17

es la encargada de planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema

bancario del país (Banxico, 2013).

Entre sus facultades está emitir normas para regular a las oficinas de representación

y las filiales de entidades financieras del exterior y expedir los reglamentos orgánicos

de los bancos de desarrollo.

1.2.4. Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)

La Comisión Nacional Bancaria y de Valores es un “organismo que

forma parte del Gobierno Federal y que tiene como funciones vigilar,

supervisar y regular a las entidades que forman parte del sistema

financiero mexicano para lograr su estabilidad, buen funcionamiento y

sano desarrollo” (Banxico, 2013).

Asimismo, está encargada de autorizar a los intermediarios Sistema financiero, que

deseen ingresar al mercado financiero.

Las entidades que regula la CNBV y que forman parte del sistema financiero son:

Los bancos (instituciones de crédito)

Las casas de bolsa

Las sociedades de inversión

Las sociedades financieras de objeto limitado (sofoles)

Las sociedades financieras de objeto múltiple (sofomes)

Las arrendadoras financieras

Las empresas de factoraje financiero

Las sociedades financieras populares (sofipos); y

Las sociedades cooperativas de ahorro y préstamo (Banxico, 2013).

18

La CNBV tiene la facultad de emitir regulación prudencial cuyo propósito es limitar

los incentivos a tomar riesgos, es decir, esta regulación prudencial busca limitar la

toma excesiva de riesgos por parte de los intermediarios para evitar que realicen

operaciones que puedan provocar su falta de liquidez o solvencia.

Su misión refleja la razón fundamental de la existencia de la CNBV, la que nos alinea

en nuestra labor diaria.

“Salvaguardar la estabilidad e integridad del sistema financiero mexicano y fomentar

su eficiencia y desarrollo incluyente en beneficio de la sociedad.” (Comisión Nacional

Bancaria y de Valores, 2013)

Su visión es a donde nos proponemos llegar en un horizonte de tiempo, lo que da

sentido, dirección y razón para seguir adelante, cómo queremos vernos en un futuro.

Ser reconocida a nivel nacional e internacional como una autoridad financiera

confiable e innovadora. (Comisión Nacional Bancaria y de Valores, 2013)

1.2.5. Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB)

El objeto del Instituto para la Protección de Ahorro Bancario es garantizar los

depósitos que los ahorradores han realizado en los bancos (Banxico, 2013), es decir,

caso de que un banco quiebre, el IPAB tiene la obligación de pagar los depósitos de

dinero que las personas hayan realizado en ese banco, hasta por un monto

equivalente a 400,000 UDIS por persona y por institución bancaria.

Por ello, es más seguro para las personas mantener su dinero depositado en los

bancos que tenerlo bajo el colchón. En este sentido, la función del IPAB es muy

importante ya que da confianza y seguridad en el sistema bancario de México, al

asegurar a los clientes que su dinero estará seguro si se deposita en los bancos, ya

19

que el IPAB garantiza a las personas el poder recuperar su dinero en cualquier

momento.

Como función adicional, El IPAB otorga apoyo financiero a los bancos con problemas

de solvencia para que tengan los recursos necesarios para cumplir con el nivel de

capitalización que establece la regulación. De igual manera establece los mecanismos

para liquidar a los bancos en estado de quiebra y procura actuar de forma oportuna

para entregar los recursos del banco quebrado a sus acreedores.

Misión

Garantizar los depósitos bancarios, principalmente de los pequeños y medianos

ahorradores, y resolver al menor costo posible bancos con problemas de solvencia,

contribuyendo a la estabilidad del sistema bancario y a la salvaguarda del sistema

nacional de pagos. (Bancario, Instituto para la Protección al ahorro, 2013)

Visión

Ser reconocida como una institución generadora de confianza, líder y promotora de

mejores prácticas y estándares internacionales en materia de seguro de depósito.

(Bancario, Instituto para la Protección al ahorro, 2013)

1.2.6. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los

Usuarios de Servicios Financieros (Condusef)

La Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios

Financieros es la entidad encargada de informar, orientar y promover la educación

financiera entre la población, así como atender y resolver las quejas y reclamaciones

de los clientes en contra de cualquier banco (Banxico, 2013).

Misión

Promover y difundir la educación y la transparencia financiera para que los usuarios

tomen decisiones informadas sobre los beneficios, costos y riesgos de los productos y

20

servicios ofertados en el sistema financiero mexicano; así como, proteger sus

intereses mediante la supervisión y regulación a las instituciones financieras y,

proporcionarles servicios que los asesoren y apoyen en la defensa de sus derechos.

Consolidar al interior de la Comisión Nacional una cultura institucional que fortalezca

la transparencia, el combate a la corrupción y la construcción de condiciones que

posibiliten la igualdad política, económica, social y cultural de mujeres y hombres.

(Financieras)

Visión

Ser una institución pública especializada en materia financiera, que promueve entre la

sociedad conocimientos y habilidades que le permiten tomar decisiones adecuadas

para el ahorro constante y el pago responsable; y un organismo efectivo para la

protección y defensa de los intereses y derechos de los usuarios ante las instituciones

financieras, contribuyendo, de esta manera, al sano desarrollo del sistema financiero

mexicano. (Financieras)

Tener arraigada una cultura institucional basada en la transparencia, el combate a la

corrupción y la igualdad entre mujeres y hombres.

1.2.7. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)

La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas es un organismo del Gobierno Federal

cuya función “es vigilar y supervisar que las empresas de seguros y fianzas cumplan

con el marco normativo que las regula” (Banxico, 2013), para que estas empresas

mantengan su solvencia y estabilidad. Como objetivo adicional le corresponde

promover el sano desarrollo de este sector en beneficio del público usuario.

La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas es un Órgano Desconcentrado de la

Secretaría de Hacienda y Crédito Público, encargada de supervisar que la operación

21

de los sectores asegurador y afianzador se apegue al marco normativo, preservando

la solvencia y estabilidad financiera de las instituciones de Seguros y Fianzas, para

garantizar los intereses del público usuario, así como promover el sano desarrollo de

estos sectores con el propósito de extender la cobertura de sus servicios a la mayor

parte posible de la población.

Misión

Supervisar, de manera eficiente, que la operación de los sectores se

apegue al marco normativo, preservando la solvencia y estabilidad

financiera de las instituciones, para garantizar los intereses del público

usuario, así como promover el sano desarrollo de estos sectores, con el

propósito de extender la cobertura de sus servicios a la mayor parte

posible de la población. (Fianzas, Comisión Nacional de Seguros y,

2013)

Visión

La función supervisora de la CNSF, debe operar bajo principios de

eficiencia, eficacia y calidad, acordes con los estándares internacionales

en la materia, con el objeto de coadyuvar a la estabilidad y solvencia

financiera de las industrias aseguradora y afianzadora, como elemento

para estimular la seguridad y confianza del público usuario de estos

servicios financieros. (Fianzas, Comisión Nacional de Seguros y, 2013)

1.2.8. Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro

(Consar)

La Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro es regula al Sistema de

Ahorro para el Retiro (SAR). El SAR engloba todas las aportaciones que hacen los

trabajadores y las empresas, durante la vida laboral de los trabajadores, a una

cuenta de ahorro cuyo titular es cada uno de los trabajadores. Dichas cuentas

22

individuales sirven para que los trabajadores, una vez que alcancen su edad de retiro,

tengan los recursos suficientes para poder cubrir sus gastos y como previsión social.

La Consar establece las reglas para que el SAR funcione

adecuadamente; también regula a las empresas administradoras de

fondos para el retiro que son las empresas que administran estas

cuentas individuales de los trabajadores, ya que la Consar también

vigila que se resguarden de manera adecuada los recursos de los

trabajadores. (Banxico, 2013)

Las autoridades financieras mexicanas han colaborado estrechamente durante

décadas para lograr los mejores resultados en materia de estabilidad financiera, aun

cuando hace algunos años ese término no era muy común. Dicha colaboración inició

una nueva etapa en 2010 con la creación del Consejo de Estabilidad del Sistema

Financiero.

El Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero es una “instancia de

evaluación, análisis y coordinación de autoridades en materia financiera”,

creado mediante decreto presidencial del 29 de julio de 2010. Su mandato

es “propiciar la estabilidad financiera, evitando interrupciones o

alteraciones sustanciales en el funcionamiento del sistema financiero y, en

su caso, minimizar su impacto cuando éstas tengan lugar”. Con esta

medida el Gobierno mexicano se insertó en la tendencia internacional más

reciente en materia de coordinación y supervisión financiera, atendiendo

así las recomendaciones del G20. (Banxico, 2013)

Según el Banco de México el Consejo está integrado por representantes de la

Secretaria de Hacienda y Crédito Público, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores,

la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, la Comisión Nacional del Sistema de

Ahorro para el Retiro, el Instituto para la Protección al Ahorro Bancario y el Banco de

México. La presidencia del Consejo recae en la Secretaría de Hacienda y su secretaría

23

en el Banco de México, el cual el Consejo no es una autoridad financiera en sí, sino

una instancia de coordinación de autoridades financieras. Por ello no puede emitir

regulación o realizar labores de supervisión por cuenta propia. Sin embargo, puede

recomendar y coordinar políticas, acciones o medidas para propiciar la estabilidad

financiera, y las autoridades que forman parte de él pueden instrumentar dichas

recomendaciones, en el ámbito de su competencia.

Este tiene a su vez la obligación de publicar un informe anual sobre el estado que

guarda la estabilidad financiera del país. Vale destacar que tanto en el seno del

Consejo de Estabilidad del Sistema financiero como en su organización interna, el

Banco de México busca contribuir al desarrollo de medidas macro prudenciales, las

cuales complementan las medidas micro prudenciales que han estado en operación

por muchos años y que se han ido fortaleciendo después de la crisis económica del

país de 1995.

Mientras que las medidas micro-prudenciales se enfocan a limitar los riesgos de

crédito, de mercado y de liquidez de los intermediarios financieros individuales, las

medidas macro-prudenciales están dirigidas a limitar el riesgo sistémico o de contagio

(Banxico, 2013), es decir, aquel que amenaza la estabilidad de todo el sistema

financiero.

Para lograr lo anterior, el Banco de México creó un área específica cuyo objetivo es

identificar y evaluar amenazas potenciales a la estabilidad financiera y diseñar

medidas y políticas para mitigar los impactos de cualquier episodio de inestabilidad

financiera. “La Dirección General de Estabilidad Financiera, que inició formalmente

operaciones el 6 de octubre de 2010, tiene la función de recabar, analizar y difundir

información relativa a la identificación de los riesgos a la estabilidad financiera”

(Banxico, 2013), así como recomendar políticas macro-prudenciales y regulaciones

que contribuyan a mantener la estabilidad financiera, entre otras.

24

En conclusión todas estas aportaciones que hacen los trabajadores y las empresas en

lo largo de su vida laboral son para n futuro retiro puedan gozar de todos los

recursos que fueron ahorrando en el transcurso del tiempo.

Visión

La CONSAR es una institución confiable y comprometida, que se encarga de vigilar y

proteger los recursos de las cuentas individuales SAR de los trabajadores.” (CONSAR,

2013)

Misión

Ayudamos a cada mexicano a construir su patrimonio pensionario.” (CONSAR, 2013)

1.2.9. Bolsa Mexicana de Valores

Es una entidad financiera, que opera por concesión de la Secretaría de Hacienda y

Crédito Público, con apego a la Ley del Mercado de Valores.

Derivado del seguimiento de las tendencias mundiales y de los cambios

que se han dado en la legislación, la Bolsa Mexicana concluyó con el

proceso de desmutualización, convirtiéndose en una empresa cuyas

acciones son susceptibles de negociarse en el mercado de valores

bursátil, llevando a cabo el 13 de junio de 2008 la Oferta Pública Inicial

de sus acciones representativas de su capital social. (Valores B. M.,

2013)

La Bolsa Mexicana de Valores sus principales funciones son:

Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las

relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos

de crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de

Valores (RNV), así como prestar los servicios necesarios para la

25

realización de los procesos de emisión, colocación en intercambio de los

referidos valores.

Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones

sobre la información relativa a los valores inscritos en la Bolsa Mexicana

y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia

Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen.

Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se

realicen en la Bolsa Mexicana por las casas de bolsa, se sujeten a las

disposiciones que les sean aplicables.

Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y

de conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el

mercado de valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas

disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las

casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la Bolsa Mexicana.

Esta bolsa dentro de sus funciones lo principal que radica en ella es las

normas que expide anteriormente citadas para mediar la conducta de la

práctica del mercado de valores que estas se hagan cumplir y corregir

si en dado caso no se llevan a cabo. (Valores B. M., 2013)

Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o

proyectos de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante la

emisión de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a

disposición de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y

vendidos) en la Bolsa Mexicana, en un mercado transparente de libre competencia y

con igualdad de oportunidades para todos sus participantes.

Órganos Intermedios de la Bolsa Mexicana de Valores

26

Participar en el Mercado

Para realizar la oferta pública y colocación de los valores, la empresa

acude a una casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran

público inversionista en el ámbito de la Bolsa Mexicana. De ese modo,

los emisores reciben los recursos correspondientes a los valores que

fueron adquiridos por los inversionistas.

Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado

bursátil, éstos pueden ser comprados y vendidos (mercado secundario)

en la Bolsa Mexicana, a través de una casa de bolsa.

La Bolsa Mexicana de Valores es el lugar físico donde se efectúan y

registran las operaciones que hacen las casas de bolsa. Los

inversionistas compran y venden acciones e instrumentos de deuda a

través de intermediarios bursátiles, llamados casas de bolsa. Es muy

importante recalcar que la Bolsa Mexicana no compra ni vende valores.

La estrategia de un inversionista es comprar o vender acciones en las

casas de bolsa para incrementar su valor.

El público inversionista canaliza sus órdenes de compra o venta de

acciones a través de un promotor de una casa de bolsa. Estos

promotores son especialistas registrados que han recibido capacitación

y han sido autorizados por la CNBV. Las órdenes de compra o venta son

entonces transmitidas de la oficina de la casa de bolsa al mercado

bursátil a través del sofisticado Sistema Electrónico de Negociación,

Transacción, Registro y Asignación (BMV-SENTRA Capitales) donde

esperarán encontrar una oferta igual pero en el sentido contrario y así

perfeccionar la operación. (Valores B. M., 2013)

27

¿Cuál es la importancia de una bolsa de valores para un país?

Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las

sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los

inversionistas como una opción para tratar de proteger y acrecentar su

ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto

a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y

de desarrollo, que generan empleos y riqueza. (Valores B. M., 2013)

Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta

canalización de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva,

equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por

todos los participantes en el mercado.

También la bolsa ha fomentado el desarrollo para México, ya que junto con las

demás instituciones financieras, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia una

inversión productiva para hacer crecer al país en modo de empleo.

1.2.10. Bolsa de Futuros

Las Bolsas de Futuros, independientemente de cómo estén organizadas y

administradas, existen porque proporcionan dos funciones económicas vitales en el

mercado, la determinación de los precios y la transferencia del riesgo.

Y gracias a estas dos funciones es que los mercados logran mantenerse estables y

con precios competitivos a nivel internacional. La bolsa no compra ni vende ninguno

de los contratos que se intercambian en sus instalaciones, ni establece precios. La

bolsa proporciona un lugar donde sus miembros pueden reunirse para realizar

transacciones, con contratos de futuros y opciones sobre futuros.

28

Es decir las bolsas no tienen la facultad de establecer precios, su papel básicamente

es de ser intermediario y básicamente las bolsas ponen el lugar y los compradores y

vendedores son los que deben llegar a un acuerdo en ese lugar.

Un precio que debido a las necesidades, competencia y riesgo es el

mejor para el comprador como para el vendedor y también para el

especulador. En la medida en que las necesidades y expectativas de los

compradores y vendedores de coberturas y de los especuladores

convergen en el piso de remates de la bolsa, se efectúan negocios y la

información sobre los precios llega a conocerse a nivel mundial, esta

información sobre los precios es utilizada como un parámetro en la

determinación de los valores de un producto o un instrumento

financiero en particular, en una fecha y hora determinadas. Una vez

que se fija el precio del producto o instrumento financiero, el resultado

es conocido a nivel mundial y con esto los demás mercados toman

decisiones en cuanto al precio de los productos o instrumentos en su

mercado es decir se vuelve un efecto domino. Otra función económica

importante de los mercados de futuros es la cobertura. Por medio de la

cobertura se compran y venden contratos de futuros para contrarrestar

los riesgos de cambios adversos en los precios en el mercado físico.

Este mecanismo de transferencia del riesgo ha hecho de los contratos

de futuros elementos indispensables para las compañías e Instituciones

financieras en todo el mundo. (Vazquez, 2011)

No hay nada más preocupante para compradores y vendedores que la

volatilidad de los precios y el riesgo que existe en el transcurso de la compra-

venta, por esta razón es el éxito que tienen los mercados de futuros ya que con

este tipo de contratos se disminuye el riesgo.

Capítulo 2. Descripción del Funcionamiento del

Mercado de Futuros

30

Capítulo 2. Descripción del Funcionamiento del Mercado de futuros

2.1. Que es un mercado financiero

Un mercado financiero es un espacio (físico o virtual) en el que se realizan los

intercambios de instrumentos financieros y se definen sus precios. En general,

cualquier mercado de materias primas podría ser considerado como un mercado

financiero si el propósito del comprador no es el consumo inmediato del producto,

sino el retraso del consumo en el tiempo.

Los mercados financieros están afectados por las fuerzas de oferta y demanda. Los

mercados colocan a todos los vendedores en el mismo lugar, haciendo así más fácil

encontrar posibles compradores. A la economía que confía ante todo en la interacción

entre compradores y vendedores para destinar los recursos se le llama economía de

mercado, en contraste con la economía planificada.

2.2. Antecedentes del Mercado de Futuros

Según el autor de este texto (Madura, 2001) Las operaciones de las bolsas de futuros

financieros están reguladas por la CommodityFututes Trading Comision (CFTC, por

sus siglas en ingles). La CFTC aprueba los contratos de futuros antes de que puedan

inscribirse en las bolsas de futuros e impone regulaciones para evitar prácticas

injustas en las transacciones.

31

Muchos de estos contratos se refieren a valores de deuda tales como

certificados de Tesorería, pagarés de Tesorería, bonos de Tesorería, y

certificados de depósito de eurodólares. Estos contratos se conocen

como futuros de tasa de interés.

Sin embargo también existen contratos de futuros en indicies de

acciones, que se conocen como futuros de índices de acciones. Las

fechas de liquidación en que se realiza la entrega de cada tipo de

contrato, son marzo, junio, septiembre, y diciembre. La mayoría de los

contratos de futuros de Estados Unidos se negocian en el Chicago

Board Of Trade o en el Chicago Mercantile Exchange.

Solo los miembros de una bolsa de futuros (o personas a quienes los

miembros les han arrendado sus privilegios) pueden negociar

transacciones de futuros en el piso de la bolsa. La compra de un

asiento en esa bolsa convierte al comprador en miembro de la misma.

El precio de un asiento en cualquier bolsa fluctúa con el tiempo, de

acuerdo con la demanda y oferta de los mismos.

Los miembros de una bolsa de futuros pueden clasificarse en

corredores comisionistas (también llamados corredores de piso), o

negociantes de piso. Los primeros ejecutan órdenes para sus clientes.

Muchos de ellos son empleados de corredurías de valores, pero otros

trabajan en forma independiente. Los segundos (también llamados

locales) negocian contratos de futuros por cuenta propia.

En la actualidad se venden muchos tipos de contratos de futuros (extra

bursátil), otros contratos derivados en el mercado de mostrador en el

32

cual un intermediario financiero (como un banco comercial o un banco

de inversión), encuentra o sirve como contraparte.

Estos arreglos sobre el mostrador son más personalizados y pueden

ajustarse a las preferencias específicas de las partes que intervienen.

No es posible hacer tales ajustes en los contratos de futuros más

estandarizados que se venden en las bolsas. (Madura, 2001)

Así el comprador como el vendedor asegura ganancia y disminución de riesgo para

ambos. Otro acontecimiento importante en el mercado de futuros fue la presencia de

los especuladores, personas dispuestas a asumir un riesgo previendo una ganancia

debido a un cambio en los precios. Cuanto más cambiara el precio debido a los

fenómenos ya antes citado mayor era su ganancia.

Pronto se hizo evidente que la participación de los especuladores en el mercado era

económicamente de beneficio, porque proporcionaba la liquidez necesaria para

absorber la creciente actividad comercial de las coberturas. Y desde entonces los

especuladores son parte fundamental de los contratos de futuros.

2.3. Objetivos Generales dentro de un Mercado de Futuros

“El objetivo principal por el cual fueron creados los mercados de futuros, es cubrir o

proteger a los productores, comercializadores y distribuidores de materias primas

contra cualquier fluctuación de precios internacionales.” (Madura, 2001, pág. 93)

Además es una opción muy interesante pero se necesita más información para que

todos los productores puedan acceder a este tipo de mercados y con esto disminuir

los riesgos de la economía en el mercado local y así lograr una estabilidad

internacional.

33

2.4. Mercado de Derivados

Para Madura (Madura, 2001) en los mercados financieros también se

negocian otros instrumentos denominados derivados. Los derivados son

contratos financieros cuyo valor se deriva del valor de los activos

subyacentes. Muchos de estos valores compartes dos características

comunes. En primer lugar hace posible que un inversionista especule

con el movimiento de los activos subyacentes sin tener que comprar los

mismos.

Esta particularidad permite que un inversionista adquiera una gran

posición de inversiones sin hacer un fuerte desembolso inicial debido a

lo cual estas operaciones proporcionan un alto grado de

apalancamiento financiero. Por lo tanto los rendimientos de la inversión

en derivados son más pronunciados que los de la inversión simple en

los activos subyacentes en sí mismos.

Los inversionistas que especulan con contratos de derivados pueden lograr mayores

ganancias pero también están expuestos a más riesgos que si hubieran operado solo

con los activos subyacentes.

La segunda característica común de los derivados es que pueden usarse

en forma tal que generen ganancias, aun si pierden valor los activos

que les dieron origen. En consecuencia es posible que las instituciones

financieras y otras empresas empleen derivados como medio de

proteger a sus inversiones.

Si una empresa mantiene inversiones en bonos puede contar con

disposiciones específicas en derivados que le generen ganancias, si baja

el valor de los bonos. En esta forma los derivados se pueden utilizar

34

para reducir el riesgo de una empresa. La perdida en los bonos se

compensa en las ganancias de los derivados. (Madura, 2001)

Entones definimos que los derivados son instrumentos financieros que derivan

su valor de los precios de uno o más activos tales como valores de capital,

valores de renta fija de divisas.

“Su función principal es servir como instrumentos para administrar exposiciones

a riesgos asociados con los activos subyacentes. Entre los tipos más comunes

están las opciones y los contratos forward.” (Merton, 2003, pág. 35)

2.5. Tipos de Mercados Mercado de Físicos (Mercado Spot)

Es una transacción de compra-venta de un producto tangible, para un

envío inmediato que se realiza mediante un “contrato de físicos” (cash),

cuyos términos son acuerdos que se establecen entre comprador y

vendedor en forma privada y fuera de bolsa, pero para comercializar su

producto lo hacen en base a cotizaciones spot de los mercados

internacionales; es decir, a un precio que se está negociando al

momento. (Levi, 2000)

Esto quiere decir que tanto como comprador y vendedor van a la bolsa únicamente a

ver los precios del producto que quieren negociar y su comportamiento en los

mercados internacionales para así llegar a un precio justo y de acuerdo a ese

momento.

Así por ejemplo: si se quiere vender un producto como el azúcar tendría que

venderse al precio que tiene algún mercado y en ese momento es decir ya no

35

importa si mañana el precio varía se tiene que vender al precio que marcan los

mercados al día de la transacción.

Mercado Forward

Se refiere a la misma operación de físicos bajo contrato privado fuera

de la bolsa pero contra entrega y precios a futuro. En este tipo de

mercado el comprador y el vendedor observan el comportamiento de

los mercados internacionales respecto al producto y deciden llegar a un

acuerdo en el que el precio va a ser ya no el del día que van a la bolsa

si no el de un futuro y que ellos deciden. (Madura, 2001)

Mercado de Futuros

Es una transacción de mercancías estandarizada en calidad y cantidad,

cuyas operaciones se realizan en la bolsa, que es el organismo que

controla y autoriza el buen manejo de las operaciones, mismas que se

liquidan sin consentimiento de la contraparte, con la entrega física de

las mercancías en lugares específicos y en plazos preestablecidos. Este

es el trabajo más importante de la bolsa ya que en este tipo de

mercados su función es de controlar y supervisar las operaciones que

se llevan a cabo y verificar que se respete el contrato con los precios y

entrega futura de los productos. (Levi, 2000)

Mercado de Opciones

Las opciones se clasifican en opciones de compra y opciones de venta. Una opción de

compra garantiza al propietario el derecho de comprar un instrumento financiero

determinado a un precio determinado (llamado precio de ejercicio o precio de

ejecución), en un periodo específico.

36

Existen dos diferencias principales entre la compra de una opción y la

compra de un contrato de futuros. En primer lugar la opción requiere

que se pague la prima además del precio del instrumento financiero. En

segundo los propietarios de opciones pueden dejar que se extinga la

operación en la fecha de vencimiento sin ejercerla. Es decir las opciones

de compra garantizan el derecho, pero no establecen la obligación de

comprar un instrumento financiero específico.

El vendedor (algunas veces llamado emisor) de una opción de compra

está obligado a entregar el instrumento financiero al precio especificado

por la opción de compra si el propietario ejerce la opción.

Los vendedores de las opciones de compra reciben como pago una

comisión inicial (prima), como compensación de parte del comprador.

Se dice que una opción de compra esta dentro del dinero cuando el

precio de mercado del activo subyacente supera el precio de ejercicio

en el dinero cuando el precio del mercado es igual al precio de ejercicio

y fuera del dinero cuando está por debajo del precio de ejercicio.

El segundo tipo de opción se conoce como opción de venta. Está

garantizada al propietario el derecho de vender cierto instrumento

financiero a un precio especifico en un periodo determinado. (Madura,

2001)

Se dice que una opción de venta esta dentro del dinero cuando el precio de mercado

del valor subyacente esta por debajo del precio de ejercicio, en el dinero cuando el

precio de mercado es igual al precio de ejercicio y fuera del dinero cuando es mayor

que ese precio de ejercicio .

37

Las opciones de compra y venta se negocian en lotes de 100 acciones. Las primas

pagadas por ellas se determinan en el piso de las operaciones de las bolsas de

valores, mediante una competencia a grito abierto entre los miembros de las misma.

La prima de una opción particular cambia en el curso del tiempo, según se haga más

o menos deseable de los negociadores.

Ventajas y Desventajas de las Coberturas con Opciones

Las ventajas dentro de un Mercado de Opciones para la cobertura con opciones se

convierten en una herramienta más flexible, que aquellas posiciones.

Cubiertas con futuros o que nunca tuvieron algún tipo de cobertura. Los

compradores disfrutan de un riesgo limitado y de una ganancia

potencialmente ilimitada. Encaso extremo lo máximo que se puede

perder será la prima. Los contratos pueden ser vendidos antes de la

fecha de expiración de la opción.

Los usuarios podrán fijar sus precios a diferentes niveles, utilizando las

opciones como un seguro en el precio. Los compradores de opciones no

tendrán que depositar ningún tipo de margen ni tendrán llamadas de

margen. Su desembolso de dinero se limita a la prima que va a pagar

por compra su opción. (Zutter, 2012)

Dentro de las desventajas de un mercado de opciones nuestro autor considera que a

partir de ser desventajas también se pueden tomar como un método de alternativa

para evitar riesgos financieros.

El valor de las opciones disminuye conforme el tiempo transcurre. Los

compradores de opciones sufrirán una constante erosión diaria en el

valor en el tiempo de su opción.

38

La prima de la opción debe ser pagada completamente y bajo ciertas

circunstancias pudiendo ser demasiado cara. La bursatilidad de las

opciones es menor que la de los futuros, ya que se reparten entre los

meses de vencimiento, precios de ejecución y tipo de opción. (Zutter,

2012)

2.6. Funcionamiento de los Mercados de Futuros y Opciones

Antecedentes

En el siglo diecinueve, los precios de los granos variaban drásticamente en el otoño,

los excedentes de las cosechas propiciaban una acentuada caída de los precios, en la

primavera, la escasez de granos hacía que los precios subieran desmesuradamente,

además, la falta tanto de clasificación como de normas de peso y de medidas

provocaban ásperas disputas entre compradores y vendedores. (Diaz, 2003)

Desde su fundación la bolsa de comercio de Chicago ha estado funcionando y es el

mercado de futuros más grande en la actualidad. Aunque la bolsa fue en un principio

un mercado de granos físicos, tanto los productores como los usuarios vieron pronto

las ventajas de poder hacer contratos para comprar y vender productos en el futuro

cercano.

La mayor ventaja que tuvo es que los precios para la gente ya no eran

imposibles de alcanzar y para los productores que su ganancia ya era

39

asegurada y que no tenían que temer a la baja de precios del

producto.

Estas ventajas adelantadas ayudaban tanto a los compradores como a

los vendedores a planificar a largo plazo y se les conocía como

contratos para entrega futura. Con esto se acabó la certidumbre de los

vendedores y de los compradores y de la sociedad en general ya que

los precios de los productos se mantenían en competencia y ya no era

solo cuestión de precio si no ahora ya se veía la calidad de los

productos. (Financiera, 2009)

Estos contratos establecieron las bases para los contratos de futuros, la diferencia

básica entre un contrato para entrega futura y un contrato de futuros es la forma en

que se negocian. En el caso de contratos para entrega futura, los términos tales

como cantidad, fecha de entrega, calidad y precio los establecen el comprador y el

vendedor, en privado.

Además es una opción muy interesante pero se necesita más información para que

todos los productores puedan acceder a este tipo de mercados y con esto disminuir

los riesgos de la economía en el mercado local y así lograr una estabilidad

internacional.

2.6.1. Participantes

En forma enunciativa se enlistan los participantes en una transacción de mercados de

futuros.

a) El Hedger (Productor-Industrial-Comprador-Vendedor).Es quien busca

cobertura en el mercado, generalmente son aquellos que por el giro de su

actividad económica están expuestos a una variación adversa de los

40

precios, de tal manera que acuden al mercado de futuros para trasladar

su riesgo de precios a otros antes, esto lo realizan al tomar una posición

opuesta en futuros a la que mantienen en su físico, si en el mercado físico

tienen una posición corta o venden físico, deberán asumir una posición

larga y viceversa. b) El Especulador. La importancia de los especuladores

en los mercados de futuros cumple con funciones económicas vitales, que

facilitan el comercio de productos básicos y la negociación con

instrumentos financieros. (Fira, 2011)

Los especuladores no crean riesgos sino que los asumen con la esperanza de obtener

una ganancia. En un mercado sin individuos que asumieran riesgos, sería difícil si no

imposible, que lo compradores y los vendedores de coberturas se pusieran de

acuerdo sobre un precio, debido a que los vendedores (con coberturas cortas o de

venta) siempre desean obtener el precio más alto posible, mientras que los

compradores (con coberturas largas o de compra) desean el precio más bajo posible.

Los especuladores cierran esa brecha entre la oferta y la demanda y hacen que el

mercado sea más efectivo en cuanto a los costos.

Cuando se especula en los mercados de futuros, es posible obtener

tanto ganancias como pérdidas, tal ocurre cuando se es dueño de un

producto físico, pero los especuladores raramente tienen interés en ser

los propietarios del producto o instrumento financiero que implica un

contrato de futuros; ellos compran contratos cuando piensan que los

precios van a subir, para así más tarde efectuar una venta compensada

a un precio más alto que les produzca una ganancia. (Rodriguez, 2012)

Una característica única de este mercado es que un comerciante puede participar en

el ya sea comprando o vendiendo contratos de futuros. La decisión del especulador

de comprar o vender depende primero de cuales sean sus expectativas en el

41

mercado, en consecuencia participa en el mercado con el único propósito de generar

una utilidad en el cambio de precios y al asumir el riesgo especulativo añade liquidez

(capacidad del mercado para ofrecer una transacción conveniente a cada usuario) a

los mercados.

c) La Casa Comisionista. Empresa que gestiona las transacciones

bursátiles en los mercados centrales. En México, entre otras funcionan:

Banca Cremi, División de Futuros. Euroamerican Capital Corporation

(Banamex). d) El Broker Actúa como agente de las Casas Comisionistas

y tiene que estar registrado en el Mercado Centraly la Commodity

Futures Trade Comission, regulador en Estados Unidos para los

Mercados de Futuros. e) La Bolsa (Mercado Central) Proporciona el

lugar físico y las facilidades para que los oferentes y demandantes

acudan para que puedan llevar a cabo sus transacciones en un proceso

de subasta continúa y es la que regula el mercado.) Cámara de

Compensación. Concilia diariamente todas las operaciones bursátiles.

Una peculiaridad de los mercados de futuros es por lo general que el

producto físico no cambia de manos; la venta de contratos de futuros

puede ser compensada por la compra de un número igual de contratos

de futuros en una fecha posterior, siempre que esto se haga antes de

la fecha de entrega del contrato. (Rodriguez, 2012)

Este acto de comprar, después de haber vendido, o de vender, después de haber

comprado se llama compensación.

La compensación es el método usado más frecuentemente para liquidar una posición

de mercado de futuros; sin embargo, el usuario de la cobertura en el mercado de

futuros tiene también la alternativa de efectuar la entrega o de recibir el producto.

42

2.6.2. Mecánica Operativa de los Mercados de Futuros

El mercado de futuros, permite a los participantes del mercado físico el

protegerse ante movimientos adversos en los precios de un producto

cotizado en bolsa, durante el tiempo que transcurre entre la ejecución

de un contrato de compra o venta y la entrega del producto.

Básicamente los contratos estandarizados, incluyen información sobre

la calidad, cantidad y lugar de entrega o recibo, faltando únicamente

precio y mes de entrega. Cuando un inversionista prevé un alza de

precios, compra un contrato a futuro, si sus predicciones son correctas,

obtendrá su utilidad con la venta de un contrato a la misma fecha pero

al nuevo nivel de precios. (Fira, 2011)

Cuando un inversionista prevé una baja de precios, venderá un contrato de futuros y

obtendrá sutilidad si resulta como predijo, con la compra de un contrato al mismo

vencimiento pero al nuevo precio.

Procedimiento Operativo del Mercado

Antes de que un cliente pueda colocar una orden en una Bolsa debe

discutir sus objetivos financieros con un representante del producto que

maneja; una vez que el cliente comprenda los riesgos financieros y

cumpla con todos los requisitos de la Bolsa podrá abrir una cuenta.

(Rodriguez, 2012)

El cliente también deberá firmar varios documentos legales concernientes a su

responsabilidad y el compromiso de la empresa respecto a la cuenta que se está

abriendo.

Márgenes

43

Cuando un cliente coloca una orden para comprar o vender un con

trato de futuros se le exige adelantar una fianza de cumplimiento, la

cual representa una garantía financiera para asegurar que el cliente

cumplirá con su obligación.

Los requisitos mínimos de margen para contratos de futuros fluctúan

por lo general entre un 5% y un 18% del valor nominal del contrato y

son establecidos por medio de las Bolsas; no obstante las Casas de

Corretaje pueden requerir un margen superior al mínimo.

El monto inicial que un participante del mercado debe depositar en su

cuenta cuando coloca su orden se denomina margen inicial. Sobre una

base diaria, el margen se debita o acredita, para lo cual se toma en

consideración la sesión de negocios del día al cierre de operaciones

(referida como indicador de mercado), con relación a la posición abierta

del cliente. (Fira, 2011)

Un cliente debe mantener en su cuenta un margen mínimo establecido, conocido

como margen de mantenimiento; cuando los débitos por una pérdida de mercado

reducen los fondos en la cuenta del cliente por debajo del nivel de mantenimiento, el

corredor de bolsa solicita al cliente fondos adicionales para restituir la cuenta los

niveles de márgenes iníciales, éste pedido de fondos adicionales se denomina llamada

de margen.

El margen en exceso del monto requerido se pone a disposición del cliente para su

retiro.

44

2.6.5. Etapas que siguen las órdenes

Las órdenes recibidas de un cliente son enviadas tan pronto como sea

posible, por una firma comisionista al piso de remates, para ser

ejecutadas de inmediato. Las estaciones de teléfonos son ubicadas en

el borde del piso de remates para así poder atender las numerosas

órdenes de individuos y compañías. (Celada, 2001, pág. 183)

Todas las órdenes son fechadas con la hora exacta en cada etapa

diferente, a manera de control, para asegurar que cada orden es

tramitada de la mejor manera posible.

Después de que la orden es recibida por el telefonista en el piso de remates, se le

regístrala hora exacta y un mensajero la entrega personalmente a un corredor de

bolsa en el mismo piso de remates.

2.6.6. Señales con las manos

Las reglas y normas de la Bolsa de Comercio de Chicago requieren de

los corredores el uso de la viva voz cuando compran y venden.

Adicionalmente, ellos pueden usar señales corrientes con las manos

para clarificar sus ofertas verbales en particular cuando el ritmo de los

negocios es intenso.

La posición de las manos indica si un corredor está comprando o

vendiendo; un corredor que tiene la palma de su mano hacia dentro

está comprando y su palma hacia afuera está vendiendo. Si mantiene

los brazos y los dedos de la mano es una posición horizontal, un

corredor muestra con señales de los dedos el precio de su oferta. Las

45

señales con las manos indican también el número de contratos que un

corredor desea comprar o vender. (Fira, 2011)

Las ofertas para comprar o vender son hechas a viva voz, de forma tal que cualquier

corredor en el piso de remates que desea asumir la posición opuesta en el negocio

puede hacerlo. Una distinción verbal importante muestra también si un corredor

desea comprar o vender.

Los compradores anuncian en voz alta el precio primero y luego la cantidad; los

vendedores primero lo hacen con la cantidad y luego el precio.

2.6.7. Cotizaciones de los precios

La determinación de precios competitivos es una función económica

trascendente y beneficia al mercado de futuros, sólo los precios

cambian durante la sesión de negocios, dichos precios son transmitidos

en las pizarras de cotizaciones de la Cámara de Compensación de la

Bolsa de Comercio de Chicago y transmitidos por los tableros

electrónicos de cotizaciones.

Las cantidades no se muestran en las cintas receptoras de los

productos; el volumen de negocios es registrado por medio de la

Cámara de Compensación de la Bolsa de Comercio y oficialmente

publicado por el departamento de Información de Mercado de la Bolsa

de Comercio de Chicago.

Desde una plataforma levantada sobre el piso de remates, los

periodistas de la Bolsa de Comercio de Chicago constantemente

registran los cambios en los precios y los transmiten a las

46

computadoras centrales de cotización usando una terminal con teclado.

(Celada, 2001)

Luego, las cotizaciones son enviadas a otras bolsas en todo el país, a oficinas de los

Estados Unidos y a más de 80 países extranjeros. Los precios son registrados

inmediatamente y constituyen “el precio de mercado” hasta que otra transacción sea

hecha a un precio diferente.

2.6.8. Salvaguardas del Mercado

Proteger los intereses de todos los participantes en el mercado de

futuros es responsabilidad de todas las bolsas y de los integrantes de la

industria, como así también es la responsabilidad de los reguladores a

nivel federal.

Trabajando coordinadamente, ellos proporcionan las salvaguardas

necesarias para mantener un honesto y abierto ambiente de negocios

para todos los participantes. (Fira, 2011)

Las reglas y regulaciones de la Bolsa de Comercio son extensas y están elaboradas

para sostener mercados eficientes, competitivos y con liquidez. Asegurar que esas

reglas y regulaciones sean respetadas, es la responsabilidad de la Oficina de

Investigaciones y Auditoría de la Bolsa.

47

2.7. Coberturas de Riesgo en Mercados de Futuros y

Opciones

2.7.1. Cobertura en los Mercados

Los mercados a futuro ofrecen una solución a las dificultades causadas

por la volatilidad en los precios de las mercancías que se comercian en

esos mercados permitiendo así a vendedores y compradores, asegurar

un precio hasta por un período aproximado de un año y medio. Dicho

mecanismo se conoce como cobertura. (Fira, 2011)

Así tanto como comprador y vendedor aseguran su ganancia y una buena

competencia a nivel mundial y asegurándose de seguir en el mercado y que a pesar

de la variación de los precios, de esta manera ambas partes tendrán asegurada una

ganancia.

El punto clave es entender que una cobertura es una herramienta de cotización de

precios, que, puede ayudar a alcanzar los objetivos financieros establecidos para

cada negocio. Puede verse entonces como una técnica que se utiliza para minimizar

el riesgo de una perdida financiera, cuando los movimientos en precios sean

adversos.

Es por esta razón la importancia de la cobertura en un contrato de

futuros ya que, sin una buena cobertura las consecuencias podrían ser

muy lamentables por que podría suceder que hasta el negocio quiebre.

(Rodriguez, 2012)

48

2.7.2. Funciones de las Coberturas

Las coberturas se adquieren porque proporcionan una protección contra movimientos

no deseados o no esperados en las cotizaciones de los precios o costos. Y así los

compradores podrán cotizar los diferentes tipos de precios en un mercado global sin

temor a que los precios cambien drásticamente y que sus clientes no estén

preocupados por los fenómenos que puedan llegar a suceder.

Las coberturas pueden ayudar a cumplir varios propósitos; ejemplo:

Neutralizar el efecto de altas y bajas en los precios.

Proteger contra bajas de precios el valor de los inventarios.

Ofrecer un medio para estabilizar los márgenes de ganancia.

Dar flexibilidad de manejo; es decir, dar la ventaja de un mercado

alternativo al cual acudir. (Vazquez, 2011)

Dicho mercado es el de futuros como alternativa al mercado de físicos.

Con este tipo ventajas es que todos los mercados financieros tienen este tipo de

contratos ya que ofrecen seguridad y tranquilidad para compradores y vendedores.

2.7.3. Tipos de Coberturas

Los tipos de coberturas fundamentales son:

A) De Venta (Corta) Utilizada por el tenedor para proteger el precio al

cual venderá su mercancía, involucra la venta de contratos a futuro.

Este tipo de cobertura se utiliza cuando el vendedor sabe que su

producto varía mucho en precio y que aunque puede llegar a precios

muy altos también corre el riego de que se venda muy barato como es

49

el caso de los productos agrícolas y para no sufrir pérdidas el productor

opta por establecer una cobertura para asegurar una ganancia y no

depender de lo que pase en un futuro.

B) De Compra (Larga) Usada por el tenedor para proteger, el precio al

cual comprará su mercancía, involucra la compra de contratos a futuro.

Este tipo de cobertura es utilizado por los compradores que para evitar

alzas muy grandes en los precios de los productos que va a comprar y

que sus clientes no se vean afectados optan por este tipo de

coberturas. (Fira, 2011)

En la práctica se pueden utilizar indistintamente o combinadas, dependiendo del tipo

de empresa. Es muy común que las empresas opten por utilizar los dos tipos de

coberturas y así disminuir su riesgo tanto como de vender como de comprar un

producto.

Capítulo 3. Contrato de Futuros una Alternativa dentro

del Mercado, y Disminución de Riesgos

50

Capítulo 3. Contrato de Futuros una Alternativa dentro del Mercado, y Disminución de Riesgos

3.1. Contrato de Futuro como Alternativa

Dentro del mercado de futuros encontramos un concepto de alternativa denominado

contrato de futuro siendo este contrato una transacción de mercancías estandarizada

en calidad y cantidad, cuyas operaciones se realizan en la bolsa, que es el organismo

que controla y autoriza el buen manejo de las operaciones, mismas que se liquidan

sin consentimiento de la contraparte, con la entrega física de las mercancías en

lugares específicos y en plazos preestablecidos.

Los mercados de futuros existen para facilitar la transferencia de

riesgos financieros, lo cual es utilizado por algunos miembros de la

comunidad Bancaria. Particularmente, los prestamistas agropecuarios

se han enfocado en el uso de los mercados de futuros y opciones para

desarrollar mejores métodos de administración de riesgo. El factor

riesgo crece en importancia a medida que el mundo se expone a la

creciente volatilidad de precios y tasas de interés fluctuantes. La

industria agrícola de los Estados Unidos ha aprendido quizás mejor que

cualquier otra, a manejar la incertidumbre, pero en los últimos años se

51

ha acentuado esta incertidumbre y esto se debe en parte a los efectos

de la inflación y a la emergencia de un mercado global para las

mercancías agropecuarias. (Levi, 2000)

Es un acuerdo entre dos partes para comprar o vender un activo en

una fecha futura y a un precio previamente pactado. También en este

caso la operación se pacta en el presente pero ocurre (se liquida) en el

futuro dependiendo de donde se lleve a cabo. (Escalona, 2010)

3.1.1. Tipos de Contratos Futuros

El contrato cash es aquel en el cual un comprador y un vendedor

conciertan el precio de un producto de una determinada calidad y

cantidad para su entrega inmediata. La calidad y la cantidad de la

mercadería y los requisitos de entrega son pactados entre comprador y

vendedor. El cumplimiento del contrato depende de la buena fe de

ambos. El contrato forward es aquel en el cual el vendedor acuerda

entregar un beneficio al comprador en una determinada fecha futura.

Cuando se pacta el contrato ambos acuerdan tanto la calidad y

cantidad de la mercadería como el momento y lugar de entrega y el

precio. En este caso, al igual que el contrato antes citado, el

cumplimiento depende de la buena fe de ambas partes. El contrato a

futuro es aquel por el cual se adquiere el compromiso de entregar o

recibir mercadería de una determinada cantidad y calidad en un lugar,

mes futuro y precio también explícito. Si bien el contrato forward y el

contrato de futuros son contratos entre dos partes, para conceder una

mercadería en una fecha futura, en este último la cantidad, calidad,

fecha y lugar de entrega están estandarizadas. El precio es lo único que

se negocia. (Vazquez, 2011)

52

La contraparte de los intervinientes es el mercado de futuros que garantiza el

cumplimiento del mismo. La negociación se efectúa diariamente en la rueda de

operaciones.

3.1.2. Cobertura de los Contratos Futuros

La cobertura es una protección de precio con el propósito de minimizar las pérdidas

en la producción, almacenamiento, procesamiento y comercialización de un producto.

Esta protección se logra comprando o vendiendo contratos de futuros.

La cobertura con contratos de futuros compensa la posición en el

mercado físico o cash con una posición opuesta en los mercados de

futuros. Al no utilizar el beneficio de la cobertura provista por los

mercados, un productor, acopiador, cooperativa, procesador o

exportador está especulando en el mercado cash. La razón de que se

cubran las posiciones cash con las posiciones de futuros se debe a que

los precios cash (precio actual del producto) y los precios futuros

(precio negociado entre compradores y vendedores en un mercado de

futuros) varían en la misma dirección, aunque no en la misma

magnitud, y además porque a medida que se aproxima el vencimiento

de un contrato de futuros ambos precios tienden a converger.

(Financiera, 2009)

Este movimiento de precio paralelo se manifiesta en sí mismo porque ambos

mercados (cash y futuro) están influenciados por los mismos factores hacedores de

precios.

Hay dos tipos de cobertura: la de venta y la de compra. La cobertura de venta las

utilizan quienes tratan de proteger el precio de venta futuro de un producto contra

53

una posible baja del mismo. Esta cobertura es utilizada por un productor para sus

cultivos o por un operador de silos que esta almacenando granos.

La cobertura de compra la utilizan aquellos que tratan de proteger el

precio de compra futura de un producto ante una posible suba. Puede

ser utilizada por un operador de silos que aún no compro granos o por

un exportador para cubrir el costo de los productos que se

comprometió a entregar en el exterior. (Financiera, 2009)

3.1.3. Cancelación de los Contratos de Futuros

Los contratos de futuros se pueden cancelar de dos formas:

Cancelación por compensación La cancelación por compensación

consiste en realizar un contrato de futuro tomando una posición

opuesta a la del contrato que se quiere cancelar. Por ejemplo un

productor vende un contrato de trigo enero; para cancelarlo por

compensación deberá comprar trigo enero. Con esta última operación

cancela su operación de venta original desligándose del compromiso

asumido con el mercado de futuros. (Financiera, 2009)

Un exportador compra maíz mayo; para cancelar ese contrato por compensación

deberá vender maíz mayo.

Esta forma de cancelar los contratos se basa en el comportamiento de los precios del

mercado cash o contado y del mercado de futuros. Recordemos lo dicho

anteriormente sobre el comportamiento de los precios en ambos mercados.

54

Los precios del mercado de contado y del futuro oscilan en la misma dirección,

aunque no en la misma magnitud. A medida que se aproxima el mes de vencimiento

del contrato de futuros, ambos precios tienden a converger, es decir que la diferencia

es prácticamente nula.

Generalmente los precios de futuros son mayores a los precios de

contado, tales diferencias reflejan el costo de mantenimiento para una

entrega futura y el costo de transporte entre la ubicación del producto

contado y el mercado de futuros. Por lo tanto al llegar la fecha de

vencimiento del contrato de futuro, la diferencia deberá ser el costo de

transporte de la mercadería. Utilizando la cancelación por

compensación nos desligamos del compromiso de recibir o entregar la

mercadería a través del mercado de futuros, y lo único que obtenemos

es un resultado por diferencia entre los precios de ambos contratos.

Esta diferencia se compensará con la operación que hacemos en el

contado, entregando o recibiendo la mercadería en nuestra localidad o

en el lugar negociado. (Financiera, 2009)

La Cobertura de Venta

El objetivo de establecer una cobertura corta o de venta es proteger el valor de una

cosecha o el valor de algún inventario realizando un contrato de venta en el mercado

de futuros.

El propósito de esta operación en el mercado es actuar como substituto

temporal de la venta del producto físico en una fecha posterior.

El que tiene una cobertura de venta es dueño, o pronto lo será, del

producto físico, pero lo venderá en una fecha futura. Por ejemplo un

productor de soja puede establecer una cobertura de venta para el mes

55

de mayo, pero en realidad todavía no es dueño de la soja porque no la

cosecho. Un comerciante en granos puede establecer una cobertura de

venta aunque todavía no recibió la soja, pero si conoce el precio de

compra. (Kuzikowski, 2007)

Como dichas personas tienen posiciones opuestas en los dos mercados -ha vendido

en uno y comprado en otro- la fluctuación del precio en uno de los mercados,

generalmente compensa la fluctuación en el otro mercado, debido a la relación

paralela de los precios entre los mercados de productos físicos y futuros.

La Cobertura de Compra

El objetivo de establecer una cobertura larga o de compra es proteger el costo de un

producto realizando un contrato de compra en el mercado de futuros.

El propósito de esta operación en el mercado es actuar como sustituto temporal de la

compra del producto físico en una fecha posterior.

Esta cobertura es utilizada por exportadores, procesadores y acopiadores que fijan un

precio para sus compras físicas en una fecha futura.

Al tener posiciones opuestas en los mercados de futuros y de contado cualquier

fluctuación de precios en uno de los mercados, generalmente se compensa con la

fluctuación en el otro mercado.

La Base en la Cobertura

La diferencia entre el precio de un producto físico en particular y en un lugar

determinado, y el precio de futuros del mismo producto se conoce como base. Esta

diferencia se debe a muchos factores y varía de un lugar a otro debido a que el

56

precio cash no es el mismo en todas las localidades. Podemos enunciar los factores

que influyen en la base local de un producto:

Oferta y demanda local del producto.

Oferta y demanda general de productos substitutos y precios comparables

Disponibilidad de transportes y equipos.

Estructura de los precios del transporte.

Disponibilidad de espacio de almacenamiento.

Factores de calidad y capacidad de acondicionamiento

Expectativas de precios

Tasas de interés

Fluctuaciones en la Base

Las fluctuaciones en la base suelen ser menores que las fluctuaciones en los precios

de contado y en los precios futuros. Esto nos permite establecer una estrategia de

cobertura.

Si definimos a la base como la diferencia aritmética entre el precio del físico o cash y

el precio del futuro, entonces mientras más positiva sea la base, mas alto será el

precio del producto físico. Mientras más negativa sea la base, más bajo será el precio

del producto físico.

Los mercados de futuros al ser garantes de las operaciones

registradas en la ruedas de operaciones, deben tomar ciertos

recaudos para no poner en peligro su patrimonio social. Por esto

los mercados de futuros establecen un sistema de garantías para

minimizar el riesgo que corren como garantes. (Kuzikowski, 2007)

Estos sistemas no necesariamente son iguales en todos los mercados, sino que cada

mercado establecerá el sistema de garantías que estime conveniente.

57

Sistema de Negociación

El sistema de transacciones de Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero es

una metodología de transacción de contratos negociables, previamente autorizados

por la Superintendencia de Valores, donde las ofertas y demandas previamente

ingresadas al sistema son calzadas automáticamente. Además de ser un sistema

transaccional, posee un módulo de administración e información de posiciones diarias

y módulo de administración de garantías.

Códigos de Identificación de Títulos (Nemotécnicos)Para los contratos

se utiliza el nombre abreviado del subyacente al que hace referencia el

contrato siendo siempre un nombre con que el mercado lo identifica

fácilmente. (Grifnafini, 1998)

Dentro de un sistema de negociación se liquidan los contratos de

futuro, en el proceso de liquidación puede ser realizado

anticipadamente o al vencimiento. Anticipadamente se efectuará

mediante la ejecución de una operación a futuro inversa a la

determinada en el interés abierto, es decir, realizar una compra cuando

se tiene una posición vendedora o una venta cuando se tiene una

posición compradora. Esta liquidación puede significar una disminución

total o parcial del interés abierto. (Grifnafini, 1998)

Al vencimiento del instrumento en cambio, se liquidan en forma definitiva todos sus

intereses abiertos, utilizando para la valorización y determinación de las pérdidas y

ganancias, el precio de referencia del mercado contado del activo objeto.

58

3.2. Funcionamiento de los Mercados de Futuros: Disminución de Riesgo

En un mercado a término se negocian dos productos: los contratos de futuro y las

opciones sobre contra-tos de futuro. Un contrato de futuro es un acuerdo de compra-

venta a plazo, en el que se fija un precio determinado y la fecha en la que se llevara

a cabo la operación en el futuro. Los contratos de futuro, a diferencia de los

contratos forward, son estandarizados dado que lo único que se decide entre

comprador y vendedor es el precio del producto subyacente, mientras que el volumen

de cada contrato, la calidad y el lugar de entrega son estipulados de antemano por el

mercado.

Opciones contra los Riesgos de Liquidez y Contrapartida:

Los mercados de opciones se desarrollan simultáneamente a los mercados de futuros.

Son otra variante de los productos derivados.

El comprador de opciones compra el derecho a comprar o vender un activo

subyacente a un precio pactado en una fecha de vencimiento, suponiendo para el

vendedor de opciones la obligación de vender o comprar dicho activo en la fecha de

vencimiento al precio pactado. Hay por tanto dos tipos de contratos de opciones:

1- Contrato de Opción Call:

El comprador de call ejercerá su derecho a comprar el activo subyacente

cuando el precio de mercado sea superior al precio pactado (precio de

call), y su beneficio será igual a la diferencia de precios menos la prima

pagada. En caso de que el precio de mercado sea inferior al precio

pactado no ejercerá su derecho, limitando las pérdidas a la prima

pagada. (Hernández, 2013)

59

Por su lado, el vendedor de call estará obligado a vender el activo subyacente cuando

el comprador quiera ejercer su derecho. En caso de que no lo ejerza sus ganancias se

limitan a la prima percibida.

2- Contrato de Opción Put:

El comprador de put ejercerá su derecho a vender el activo subyacente

cuando el precio de mercado sea inferior al precio pactado ( precio de

put) , y su beneficio será neto cuando el precio de mercado sea inferior

al precio put menos la prima pagada. En caso de que el precio de

mercado sea superior al precio pactado no ejercerá su derecho,

limitando las pérdidas a la prima pagada. (Hernández, 2013)

Por su lado, el vendedor de put estará obligado a comprar el activo subyacente

cuando el comprador quiera ejercer su derecho. En caso de que no lo ejerza sus

ganancias se limitan a la prima percibida.

El contrato es la unidad de negociación; todas las operaciones que se

llevan a cabo en un mercado a término se efectúan por una

determinada cantidad de contratos. Estos contratos, a su vez, equivalen

a una cierta cantidad del producto subyacente. Los contratos de

opciones sobre futuros, pueden ser opciones de compra, denominadas

calls, u opciones de venta denominadas puts. Los calls brindan el

derecho (pero no la obligación) de comprar una cierta cantidad de

contratos de futuro a un precio determinado, denominado precio de

ejercicio.

El trading en opciones es más oneroso que el de futuros dado que las

opciones tienen un costo estipulado por la prima. La prima es el costo

que el mercado le asigna al derecho de poder comprar o vender

60

mercadería a un precio de ejercicio que, por lo general, es diferente del

precio del mercado cuando el operador decide ejercer la opción.

(Grifnafini, 1998)

Tanto en futuros como en opciones, las operaciones realizadas por los corredores

reciben la garantía de cumplimiento de la cámara compensadora del mercado. La

cámara compensadora es una institución privada y vinculada al mercado, cuyo

objetivo es asegurar que las operaciones pactadas entre los distintos corredores sean

cumplidas en las condiciones estipuladas, eliminando de esa manera el riesgo de

contraparte.

El riesgo de contraparte, es el riesgo que asumen todos los operadores del mercado y

se relaciona con la posibilidad de que la contraparte de nuestra operación no cumpla

con lo pactado (condiciones de entrega, calidad, volumen, etc.). Al no involucrar la

transferencia de mercadería o de dinero en el momento en el que se concreta la

operación, el leverage (apalancamiento) derivado de una operación en futuros es

muy elevado. Por lo tanto, el riesgo de incumplimiento también es alto en este tipo

de operaciones.

El total de margen a depositar depende de la cantidad de contratos

operados y el monto por contrato lo determina la cámara

compensadora. Por lo general, en todos los mercados de futuros la

magnitud del margen inicial equivale a la variación máxima permitida

en el precio, de manera tal que el merca-do quede siempre cubierto

frente al riesgo asumido por los operadores y elimine los costos

financieros derivados del posible default de alguno de ellos.Los

operadores también deben depositar diariamente las diferencias.

Las mismas corresponden a la diferencia entre el precio al cual se

produjo la transacción y el precio diario de cierre del mercado,

61

denominado precio de ajuste. El ajuste es el cierre diario de cada una

de las posiciones para cada producto. El mecanismo más simple para el

cómputo de las diferencias, es que el operador deposite diariamente las

pérdidas que va teniendo en cada posición o bien que se le acrediten

las ganancias. Sin embargo, en la actualidad se utiliza un método de

cálculo de diferencias diarias denominado span.

El span es un mecanismo que permite calcular el riesgo derivado de

una operación en futuros. Básicamente, consiste en calcular cuales

serían las ganancias o pérdidas potenciales que sufriría un operador

ante distintos escenarios de mercado, teniendo en cuenta todas las

posiciones abiertas por el operador como así también el riesgo implícito

de cada una. (Grifnafini, 1998)

Este cálculo se lleva a cabo en forma diaria, teniendo en cuenta 16 escenarios

distintos que combinan no solo cambios en el precio del mercado sino también en la

volatilidad, y el resultado del mismo indica la cantidad que cada operador debe

depositar antes de la apertura de la rueda del día siguiente para mantener cubierta

su posición.

La novedad que presenta el span es que si un operador tiene en el

mercado posiciones cuyos riesgos implícitos se compensan entre sí, es

decir posiciones que se favorecen con alzas en el precio o en la

volatilidad conjuntamente con posiciones que se perjudican con alzas

en el precio o en la volatilidad, el monto total a depositar en concepto

de diferencias diarias es menor dado que el riesgo derivado de su

posición combinada también es más bajo. (Grifnafini, 1998)

De esta manera, el mercado de futuros elimina el riesgo de contraparte y asegura el

cumplimiento de las operaciones que se pactan en el mismo. En las operaciones

62

forward, por el contrario, existe el riesgo de contraparte dado que no hay una

entidad que avale el cumplimiento del acuerdo en el futuro. Los contratos forward

son más informales dado que no deben cumplir con las regulaciones que impone un

mercado de futuros. En estos últimos, sin embargo, se debe pagar una comisión por

la realización de las operaciones.

El mercado de futuros les permite transferir ese riesgo a los operadores

del segundo grupo, denominados especuladores, quienes normalmente

muestran una mayor aversión al riesgo. Los especuladores operan en el

mercado intentado obtener una ganancia y es por ello que asumen el

riesgo precio que le transfieren los hedgers en sus operaciones de

cobertura. Los especuladores son los que brindan liquidez al mercado y

facilitan la concreción de las operaciones. (Facciano, 1996)

3.2.1. La Administración de riesgos dentro de un Contrato de

Futuros

“La administración de riesgos se lleva a cabo mediante cuatro

productos básicos o instrumentos derivados: contratos adelantados

forwards, contratos futuros (futures), opciones (options), y swaps.”

(Mansell, 1992, pág. 229)

Los administradores de riesgos suelen utilizar algunos de ellos, o

cambiar de uno a otro, o incluso utilizarlos de manera simultánea en

paquetes complejos. La administración de riesgos se identifica por lo

general con operaciones de cobertura, es decir con la adquisición de

protección contra un movimiento adverso de un precio, tasa de interés

o tipo de cambio. La cobertura tradicional consiste en tomar una

63

posición en contratos adelantados o en futuros o igual monto pero

opuesta a la posición en el mercado al contado. La administración de

riesgos puede implicar una operación de cobertura tradicional, aunque

general se trata de un concepto más sofisticado. Los contratos futuros

financieros se introdujeron en 1972 mientras que la mayoría de los

contratos más utilizados empezaron a ofrecer públicamente en la

década de los ochenta. (Mansell, 1992)

Por lo tanto la administración de riesgos tiene menos de cinco años de antigüedad y

se ha utilizado sobre todo en Estados Unidos, Canadá, Gran Bretaña y Japón.

3.2.2. La Importancia de un Riesgo de Base Mínimo

El riesgo de base es una variable primordial a la hora de estimar la eficiencia que

ofrece la cobertura en futuros de un mercado a término. El mercado va a resultar

exitoso siempre que pueda asegurarle a sus operadores que participando en el

asumen un riesgo menor del que elimina.

El mercado solo podrá captar aquellos operadores cuyos precios estén lo

suficientemente correlacionados con el precio del contrato de futuros. Además de la

eficiencia de la cobertura de un mercado en particular, la base indica cuanto retribuye

el mercado de almacenamiento y la venta posterior de la mercadería.

La base es un balance entre las condiciones que presenta el mercado

en el presente (precio spot) y las condiciones que se espera tenga el

mismo en el futuro. De esta manera, informa al productor acerca de la

mayor o menor conveniencia de vender el grano inmediatamente luego

de cosecharlos a o bien almacenarlo y venderlo en el futuro cuando los

precios se recuperen.

64

La magnitud de la base indica el Premium por almacenamiento que

ofrecen las actuales circunstancias del mercado.

Desde el punto de vista de la oferta, los factores que afectan el nivel de

la base en el punto de entrega de la mercadería son la disponibilidad

actual de mercadería, el costo de transporte del grano hasta el punto

de entrega y en menor medida, los costos derivados de almacenar el

grano y vender a futuro para asegurarse la base.

Desde el punto de vista de la demanda, la base se verá afectada por la

cantidad actualmente demandada de mercadería, el costo de

almacenamiento (seguros, costo de oportunidad del capital financiero y

fisco, etc.) y la infraestructura de almacenamiento existentes en el

punto de entrega. (Mansell, 1992)

En términos generales la base es el vínculo existente entre el precio a futuro de un

determinado producto y el precio spot actual en una determinada región geográfica.

Los precios de los contratos futuros derivan de amplios volúmenes de operaciones

llevadas a cabo por operadores que están reflejando de esa manera sus expectativas

de precios futuros.

Estos precios, son muy sensibles a cualquier información nueva que

aparezca en el mercado. Luego los mercados de contado de las

distintas áreas que toman cobertura en el mercado de futuros en

cuestión reciben la influencia de esos cambios en el precios del futuro,

aunque también se ven influenciados por factores económicos propios

de la región como los costos de transporte, las condiciones locales de

oferta y demanda y la disponibilidad de infraestructura de

almacenamiento. (Diaz, 2003)

65

3.2.3. Riesgos Existentes en la Negociación de Derivados

La negociación de futuros y productos derivados en general crea diversos tipos de

riesgos para los operadores. Esos riesgos pueden ser agrupados en los siguientes:

(Grifnafini, 1998)

Los riesgos explícitos derivan de la exposición que el operador asume

en el mercado, es decir, de las pérdidas que podrán sufrir su posición

ante los distintos escenarios de mercado en el futuro.

Los especuladores sin embargo no tienen posiciones compensatorias en

el disponible y en consecuencia su expectativa de ganancia tiene que

ser mayor para compensar ese mayor riesgo.

Sin embargo debemos de tener en cuenta que los mercados de futuros

o de derivados en general son mercados de cobertura de riesgo sobre

determinado producto subyacente. Por lo tanto si el mercado de futuros

menciona en forma eficiente y cumple sus funciones adecuadamente,

no tendría que tener ningún tipo de influencia sobre los precios o las

características del mercado del producto subyacente. Este supuesto

rara vez se cumple en su totalidad lo que da origen al surgimiento de

los riesgos implícitos.

Los riesgos implícitos o estructurales son los riesgos vinculados al uso

de productos derivados en un contexto económico determinado. Los

mismos tienen que ver con las fricciones o los costos de transacción de

un mercado en particular. Si bien este tipo de riesgos aparentemente

no es tan importante, muchas veces son de tal magnitud que se hace

imposible la negociación de productos derivados en un mercado en

particular.

66

En este grupo encontramos inicialmente al riesgo crediticio

comúnmente denominado riesgo de contra parte que tiene que ver no

solo con la probabilidad de que un operador no cumpla con sus

obligaciones sino también con la capacidad de la cámara compensadora

para asumir costos.

El riesgo de cancelación está muy vinculado al riesgo de liquidez dado

que mide la probabilidad de que un operador no logre cancelar su

posición o bien iniciarla cuando la situación del mercado maximizar sus

beneficios. (Grifnafini, 1998)

La tercera clase de riesgos tiene que ver con los riesgos percibidos. Este tipo de

riesgos tiene que ver con la escasez de información en el mercado por un lado y con

la incapacidad de los operadores para asimilar y administrar la información existente.

Es necesario conocer como los individuos perciben y responden a los riesgos

derivados de la negociación de futuros.

3.3 Reducción de Incertidumbre dentro de los Mercados de Futuros

El comportamiento de una empresa competitiva que se enfrenta a incertidumbre en

el precio al cual podrá vender su producto debe decidir cuánto producir antes de

saber el precio de venta, pero puede reducir su incertidumbre operando en un

mercado de futuros que existe para el bien que produce.

En un primer paso, se caracterizan las producciones óptimas, las producciones de la

inversión en el mercado de futuros según la relación entre el precio esperado y el del

futuro, y comportamiento ante variaciones en el riesgo.

67

En un segundo paso, nos centramos en el estudio de la influencia de

una variación en los costes fijos la cual solo tiene efecto en las

operaciones a futuro. Se amplía cuando se introduce un impuesto

proporcional sobre los beneficios, se considera un nuevo problema de

decisión que es la producción, siendo que esta no varía por haber

introducido dicho impuesto y que todavía es válida la caracterización de

las operaciones con futuros en función del precio del futuro y del

precio esperado. (Wong, 2003)

3.4. Equilibrio en los Mercados de Futuros

El precio de equilibrio es aquel en el cual la cantidad ofrecida iguala a la

cantidad demandada de un producto. En otras palabras, es el punto en

el cual el costo marginal de producción de un bien iguala a la utilidad

marginal que reporta el consumo del mismo. (Grifnafini, 1998)

Sin embargo para que el costo marginal de producción de un bien sea distinto de

cero, es necesario que en su producción se utilicen recursos que podrían utilizarse

para la producción de otros bienes o servicios.

En el caso particular de los mercados de futuros la oferta es inexistente. Los

contratos de futuros no son producidos como las commodities; el mercado no asume

ningún costo por lanzar un contrato de cobertura adicional. Al ser la oferta de futuros

siempre igual a cero, para que el mercado este en equilibrio sea necesario que la

demanda también sea igual a cero.

70

Conclusión

Los Mercados son espacios que nos permiten realizar coberturas y minimizar el riesgo

de precios, en ellos podemos desarrollar las actividades de compra y venta según nos

convengan dentro de nuestras necesidades económicas. Cumplen una función social,

debido a que se encuentran dentro del margen de la sociedad y cualquier persona

puede invertir dentro de los mercados y desarrollarse en dicho ámbito.

Las estrategias de coberturas se diseñan en razón de necesidades particulares pues

quienes participan habitualmente en los Mercados, trasladan el riesgo a terceros que

lo asumen.

Las expectativas y necesidades de los participantes son diferentes, los industriales

necesitan precios bajos y los productores precios altos. Existe una gran cantidad de

productos, los cuales podemos operar, y así a su vez podemos utilizar Contratos de

Futuros o bien podemos combinarlos con Opciones.

La finalidad de utilizar los contratos de futuros es garantizar nuestros costos y

nuestra inversión con el paso del tiempo, el costo de estas coberturas es realmente

accesible, y no existe riesgo cambiario, ya que todas las operaciones son en dólares.

El Mercado es contraparte en todas las operaciones, éstas están garantizadas por el

mismo.

Hoy, llevar a cabo una estrategia de cobertura no es tan complejo, por lo que no

implica una gran erogación, los costos son más que accesibles y no tenemos que

inmovilizar gran cantidad de dinero.

71

Bibliografía

Celada, A. R. (2001). Revista Mexicana de Agronegocios. 1 (8).

Diaz, T. (2003). Futuros y Opciones Financiera una Introducción.

Escalona, M. A. (2010).

Facciano, G. (1996). Bolsa de Comercio, Departamento de Capacitación y Desarrollo

de Mercados.

Grifnafini, A. (1998). La Eficiencia en los Mercados de Futuros.

Kuzikowski, Z. (2007). Finanzas Internacionales. En Z. Kuzikowski. Mc Graw Hill.

Levi, M. D. (2000). Finanzas Internacionales. En M. D. Levi. Mc Graw Hill.

Madura, J. (2001). Mercados e Instituciones Financieros (5A. Edición ed.). Thomson

Leraning.

Mansell, C. C. (1992). Las Nuevas Finanzas en México. Milenio,S.A. DE C.V.

Merton, R. (2003). Finanzas. Pearson Educación.

Rodriguez, G. (2012). Fira Boletin Informativo. Volumen XXVII (Núm. 285).

RODRIGUEZ, I. G. (25 de Agosto de 2011). FlRA BOLETIN INFORMATIVO.

Volumen XXVII (Núm. 264).

Setzer, G. O. (2009). Administración Financiera. Mc Graw Hill.

Valores, B. M. (2013). Obtenido de http://www.bmv.com.mx/

Valores, C. N. (2013). Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Obtenido de

http://www.cnbv.gob.mx/CNBV/Paginas/Misi%C3%B3n-y-Visi%C3%B3n.aspx

Vazquez, G. (2011). Fira Boletin Informativo. Volumen XXVII (Núm. 264).

Wong, K. (2003). Forward markets and the behaviour of the competitive.

Zutter, C. J. (2012). Principios de Administracion Financiera.

Bancario, I. p. (2013). Obtenido de http://www.ipab.org.mx/IPAB/acerca-del-ipab

Banxico. (01 de 01 de 2013). Banco de Méixco. Recuperado el 20 de 10 de 2013, de

Banco de México: http://www.banxico.org.mx/mibanxico/index.html

Fianzas, Comisión Nacional de Seguros y. (2013). CNSF. Obtenido de

http://www.cnsf.gob.mx/AcercadelaCNSF/Paginas/APrincipios.aspx

Financiera, F. (2009). Cobertura. Obtenido de

http://www.fundacionmatba.org.ar/cobertura.aspx

72

Financieras, C. N. (s.f.). CONDUSEF. Obtenido de

http://www.condusef.gob.mx/index.php/conoces-la-condusef/mision-y-vision/15-

condusef/982-mision-y-vision

Financiero, S. (2013). Sistema Financiero. Obtenido de

http://www.banxico.org.mx/divulgacion/sistema-financiero/sistema-financiero.html

Fira, C. E. (2011). Mercados de Futuros y Opciones. Fideicomisos Instituidos en

Relación con la Agricultura , 29.

Hernández, F. (2013). Obtenido de http://www.tutores-fx.com/index.php/educacion-

curso-forex/gestion-de-capital/1747-opciones-y-futuros-para-combatir-riesgos.

Retiro, C. N. (2013). Obtenido de

http://www.consar.gob.mx/acerca_consar/acerca_consar-mision.aspx