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MTODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOSLos mtodos de evaluacin de proyectos se sustenta en el principio del valor del dinero en el tiempo y se caracterizan fundamentalmente porque permiten tomar mejores decisiones acerca del empleo de los recursos.

El dinero, por el transcurso del tiempo, debe ser remunerado con un rendimiento que el inversionista le exigir por no hacer uso de el hoy y postergar su consumo a un futuro; esto es lo que se conoce como el valor del dinero en el tiempo. 2En la evaluacin de proyectos no se trata simplemente de aplicacin de formulas matemticas, sino de interpretacin y anlisis completo de los resultados de evaluacin para tomar una decisin adecuada.

Para la evaluacin de proyectos, es necesario conocer la informacin siguiente:

La inversin inicialEl horizonte del proyecto.Los flujos de efectivo esperados para cada periodo, durante el horizonte del proyecto.La tasa mnima de rendimiento aceptable o costo de oportunidad del capital establecido por el inversionista. Vida til del ProyectoEs el periodo comprendido desde la idea de negocio hasta que el negocio culmina su operacin o funcionamiento.

Generalmente el horizonte utilizado para la evaluacin de un proyecto es de cinco aos.

Etapa Pre Inversin: Identificacin, Formulacin y Evaluacin.Etapa de Inversin: diseo y ejecucin.Etapa de Post Inversin:Funcionamiento.Liquidacin del NegocioVida til del ProyectoVida Econmica del Proyecto

Periodo en el cual, los flujos de efectivo esperados por el proyecto siguen siendo positivos.Principales Tcnicas de Evaluacin de Proyectos

Periodo de Recuperacin (PR) Valor Anual Neto (VAN)Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna de Rendimiento (TIR)Ratio Beneficio/ Costo (B/C)Periodo de Recuperacin (PR)

Es el plazo de recuperacin o el tiempo que tarda en recuperarse la inversin total inicial. Las mejores inversiones son las que tienen un plazo de recuperacin mas corto

Criterios de decisin:

Si PR < PRMA, se debe aceptar el proyecto.Si PR > PRMA, se debe rechazar el proyecto.Ejemplo practico.

Asuma un proyecto con la informacin siguiente: Vida til(aos)Inversin Total InicialFlujo de Efectivo EsperadoFlujo de Efectivo Acumulados 012345650 00010500135001500018000220001340010500240003900057000Asimismo, suponga que el periodo de recuperacin mximo aceptable (PRMA) es de 2 aos y 6 meses (2.5 aos).PR= 3 aos y 11/18 aos: 3. 61 aos = 3 aos y 7 mesesPor lo tanto, se rechaza el proyecto ya que el periodo de recuperacin es mayor que el periodo de recuperacin mximo aceptable (3.62 > 2.5).-50 00010 5001800015 00022 00013 50013 400132546Segn este mtodo, la recuperacin se produce entre el tercer y cuarto ao.Diagrama de los flujos de efectivo del proyecto.Valor Actual Neto (VAN)

Representa la ganancia acumulada neta que genera el proyecto durante un periodo determinado, por lo tanto:

El VAN se define como el mtodo para evaluar el rendimiento de un proyecto que consiste en comparar el valor actual de todos los flujos de efectivo esperados con la inversin inicial.

Para calcular el VAN se utiliza la siguiente formula

Criterio de Decisin

Si el VAN > 0, se debe aceptar el proyecto.Si el VAN < 0, se debe rechazar el proyecto.

Tipos de VAN

VAN econmico.- representa la ganancia acumulada neta que genera el proyecto para el inversionista durante un periodo determinado, sin considerar financiamiento mediante capital de terceros.

VAN financiero.- mide el aporte acumulado neto que genera el proyecto para el inversionista durante un periodo determinado, considerando el endeudamiento y el plan de pagos del prstamo. Costo de oportunidad

Se refiere precisamente a la mejor alternativa viable en la que se hubiera podido emplear un recurso. Son los flujos de efectivo que podra ocurrir por el uso alternativo mas adecuado de un activo que se posee.

Anlisis del Costo de Oportunidad del Capital (COK)Es aquella tasa que se utiliza para determinar el valor actual de los flujos de efectivo esperados que genera un proyecto y representa el rendimiento que se le debe exigir al proyecto por renunciar a un uso alternativos de los recursos financieros en proyectos de riesgos similares.El factor de descuento mide el valor actual de una unidad monetaria recibida en el tiempo NDonde:r : tasa de descuento o tasa de costo de oportunidad del capital.Valor del Dinero en el Tiempo

El dinero tiene valor en el tiempo porque:

La inflacin reduce el poder adquisitivo de la futuras unidades monetarias.

La incertidumbre que existe acerca de recibir o no el dinero en el futuro, aumenta conforme los plazos son mayores.

Costo de oportunidad del capital (preferencia por la liquidez).Tasa Interna de Retorno (TIR)Expresada como tasa porcentual, representa el rendimiento en trminos de flujo de efectivo o retorno promedio anual que genera la inversin.La TIR es la tasa de descuento que hace el VAN igual a cero (VAN = 0). Este criterio garantiza que el proyecto obtenga por lo menos su rendimiento requerido. Criterio de Decisin

Si la TIR > COK, se debe aceptar el proyecto.Si la TIR < COK, se debe rechazar el proyecto. Tipos de TIR:

TIR econmica.- Representa el rendimiento en trminos de flujos de efectivo o retorno promedio anual que genera la inversin, teniendo en cuenta que la inversin ha sido financiada en su totalidad con recursos propios. TIR financiera.- Representa el rendimiento promedio anual en trminos de flujos de efectivo que genera la inversin, considerando el servicio de la deuda o plan de pagos del prstamo.

Regla Alternativa para Interpolar el Valor de la TIREsta forma consiste en hallar un VAN positivo y otro negativo. En consecuencia, otra regla alternativa para determinar la tasa interna de retorno de un proyecto o negocio es de la forma siguiente: rVAN2

1

0

-1

-2Ejercicios Anlisis de las Tasas Internas de Rendimiento MltiplesPara proyectos poco convencionales, cuyos flujos de efectivo esperados presentan o muestran mltiples cambios en el signo. Cuando existen tasa de rendimiento mltiples deben utilizarse un criterio alternativo para la evaluacin del proyecto.

Por ejemplo:

Proyectos independientes, dependientes y mutuamente excluyentesProyectos independientes.- son aquellos proyectos cuyos flujos de efectivo no se relacionan o son independientes unos de otros.

Proyectos dependientes.- son proyectos cuya aceptacin depende de la aceptacin de una o varias propuestas.

Proyectos mutuamente dependientes.- son proyectos que compiten entre si, de tal forma que la aceptacin de uno excluye o elimina la aceptacin de uno o mas proyectos alternativos. El criterio del VAN siempre permite seleccionar correctamente proyectos mutuamente excluyentes, mientras que el criterio del TIR en algunas ocasiones no lo hace.

En ese sentido, los criterios de evaluacin de proyectos clasifican las alternativas de inversin de manera distinta, el conflicto en las clasificaciones se deber a uno o la combinacin de las controversia siguientes:Controversia en escala de inversin inicial.- se presentan cuando los desembolsos iniciales del proyecto son distintos para dos proyectos mutuamente excluyentes.

Controversia de flujos de efectivo separados.- esta situacin se presenta cuando la secuencia de los flujos de efectivo esperados es distintas.

Controversia en el horizonte del proyecto.- este problema se presenta cuando los proyectos mutuamente excluyentes tienen vidas tiles diferentes o desiguales. Criterio de decisin:

Si B/C > 1 VAN > 0 se recomienda realizar el proyecto.Si B/C = 1 resulta indiferente realizar el proyecto.Si B/C < 1 No conviene realizar el proyecto, ya que no se recupera la inversin realizada.Ejemplo: considere la informacin siguiente:

FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS Proyecto Inversin inicial AO 1AO 2 A10000100003000Determinar el ratio B/C, asumiendo un costo de oportunidad del capital de 13%.0-1000010000300012Diagrama de Flujo del Proyecto A Valor Actual de los flujos de efectivo esperados: s/. 11,199El ratio B/C > 1, se realizar el proyecto.Inconveniente del ratio B/C

El criterio del Valor Actual Neto (VAN) se prefiere al ratio B/C, ya que el VAN representa el aporte acumulado neto, en cambio el ratio B/C solo expresa el rendimiento relativo del proyecto.La utilizacin del ratio B/C no resulta recomendable cuando se pretende comparar varias alternativas de inversin, ya que la magnitud de cada proyecto puede inducir a decisiones errneas.Ejemplo: se cuando se tiene dos proyectos A y B, supongamos que el valor actual de los flujos de esperados del proyecto A es s/. 1000, mientras que del proyecto B es s/. 30000. asimismo, asumamos que la inversin del proyecto A es s/. 250 y del proyecto B es s/. 7500.Entonces, segn esta informacin el ratio B/C para cada proyecto es igual a 4. por lo tanto, segn este criterio de inversin, el empresario seria indiferente a cualquier de las dos alternativas de inversin. Sin embargo, cuando se determina el VAN para cada proyecto se tiene que para el proyecto A el VAN es s/. 750 y para el proyecto B es s/. 22500. obviamente, la alternativa de inversin que se debe elegir en B, ya que el VAN de este proyecto es mayor al del A.

Gracias