1. Cours: Economie montaire et bancaire Niveau: 3me semestre/ Tronc communChapitre IIMECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIREEconomie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi *Professeur l'enseignement suprieur1

2. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE Plan 1- Introduction 2- Essai de dfinition : mcanismes de transmission 3- Canaux de transmission de la politique montaire : Taux dintrt Crdit Canaux des prix de dautres actifs Taux de change Cours des actions montaire et Economie bancaire/politique Elabbadi 4- Conclusion montaire Professeur l'enseignement suprieur2 3. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE Les canaux de transmission de la politique montaire savoir les mcanismes par lesquels une dcision de politique montaire, en affectant le comportement des agents conomiques, agit sur la croissance et les prix sont des processus complexes. Les effets des variations de taux dintrt sur les variables macroconomiques ne sont pas systmatiques mais dpendent de ltat de lconomie et des anticipations des agents Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur3 4. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIREUne premire explication de cet cart provient des diffrences dans limportance relative des mcanismes de transmission de la politique montaire.Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur4 5. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRELe canal des taux dintrt et celui du taux de change, par lesquels sexercent les influences respectives de ces variables sur la demande finale, jouent un rle prpondrant. Aux tats-Unis, la transmission sopre plus particulirement via les variations du volume des crdits offerts par les banques et celles des prix immobiliers et des actions Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur5 6. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE Une seconde explication rside dans la rpercussion des changements de taux directeurs sur les taux bancaires, crditeurs et dbiteurs, qui nest que partielle dans la zone euro (de lordre de 70 % long terme) alors quelle serait totale dans le cas des tats-Unis selon plusieurs tudes conomtriques. ( Changement) Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur6 7. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Dfinition de la PM La politique montaire se dfinit comme laction mise en place par les autorits montaires de manire rguler laccroissement de la masse montaire en circulation dans une conomie.Elle constitue un des leviers de lEtat pour intervenir sur diffrentes variables conomiques afin datteindre la situation optimale dcrite par le carr dor : lquilibre commercial, le plein emploi, la stabilit des prix et la croissance.En ralit le but des politiques montaires aujourdhui tend surtout stabiliser les prix et stabiliser la valeur externe de la monnaie.Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur7 8. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Dfinition de la PMQuestion de rflexion: Comment un simple jeu de la Banque Centrale sur la masse montaire peut conduire la limitation de linflation : quels sont les mcanismes qui sont directement impliqus ? Sur quelles variables conomiques jouent-ils ?Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur8 9. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Dfinition de la PM On entend par le mcanisme de transmission, la chane de ractions provoque par les actions de la banque centrale visant assouplir ou a resserrer la politique montaire en modifiant les conditions montaires, c'est--dire en exercent les pressions appropris sur les taux dintrt a court terme et sur le taux de change. Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur9 10. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Dfinition de la PM Le mcanisme de transmission relie les actions de la banque centrale son objectif de matrise de linflation Taux dintrtPolitique montaireDemande globaleInflation (Prix) Taux de change Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur10 11. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmissionLE TAUX DINTERET principal mcanisme de transmission de la politique montaire dans le modle keynsien, qui sert de rfrence dans lenseignement de plusieurs matiresEconomie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur11 12. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmission CONTEXTE THEORIQUE GENERA 1- Depuis la seconde guerre mondiale jusquau milieu des annes 70, sous -linfluence des analyses keynsiennes, lobjectif final des conomies dveloppes tait la croissance conomique et la rduction du chmage. 2- Le taux dintrt constituait lobjectif intermdiaire adquat pour atteindre un tel objectif. Les autorits montaires devraient trouver le taux dintrt le plus significatif qui puisse tre contrl facilement au moyen de leurs interventions sur le march montaire.Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur12 13. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmission 3- Des taux dintrts levs risquent daffecter ngativement linvestissement et par l risquent de compromettre la croissance conomique. 4- Chaque fois que la conjoncture est mauvaise, la banque centrale peut stimuler la croissance en baissant les taux dintrt. Le choix du taux dintrt est laiss la discrtion de la banque centrale. Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur13 14. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmission Le canal du taux dintrt constitue le principal mcanisme de transmission de la politique montaire dans le modle keynsien de base ISLM. La conception keynsienne ISLM traditionnelle du mcanisme de transmission de la politique montaire peut se rsumer par le schma suivant, qui illustre les effets dune expansion montaire :MrIY Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur14 15. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmission (M ) indique la conduite dune politique montaire expansionniste, qui aboutit une baisse des taux dintrt rels (r ) ; celle-ci rduit le cot du capital, ce qui entrane une augmentation des dpenses dinvestissement (I ) et, par l mme, un accroissement de la demande globale et de la production (Y ).Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur15 16. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmission Une caractristique importante du canal du taux dintrt est laccent quil met sur le taux dintrt rel plutt que nominal, comme tant celui qui affecte les dcisions des consommateurs et des entreprises. Questionnement: Comment se fait-il que des modifications du taux dintrt nominal courts termes induits par une banque centrale, entranent une variation correspondante du taux dintrt rel court et long terme ? Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur16 17. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmission Rponse: la rigidit des prix, de sorte quune politique montaire expansionniste qui abaisse le taux dintrt nominal court terme rduit galement le taux dintrt rel court terme. Le fait que ce soit le taux dintrt rel, et non nominal, qui exerce une influence sur les dpenses constitue un mcanisme important de la faon dont la politique montaire est susceptible de stimuler lconomie, mme si les taux dintrt nominaux atteignent un seuil zro lors dune phase de dflation. Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur17 18. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmissionAvec des taux dintrt nominaux au plancher, une croissance de la masse montaire (M ) est susceptible dlever le niveau des prix attendu (Pe ) et donc linflation anticipe (e ), entranant par consquent une rduction des taux dintrt rels (r) mme lorsque le taux dintrt nominal est fix zro, et une stimulation des dpenses par le canal du taux dintrt ci-dessus, soit : M Pe e r I Y Par consquent, ce mcanisme indique que la politique montaire peut continuer dtre efficace mme lorsque les autorits montaires ont dj ramen les taux Economie montaire et Elabbadi zro. dintrt nominaux bancaire/politique montaireProfesseur l'enseignement suprieur18 19. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmission Cas du Maroc Dans un cadre bancaire et financier dcloisonn et drglement o commencent jouer les rgles de march, la politique montaire mene par Bank Al-Maghrib sest oriente ds le dbut des annes 1980, vers ladoption des outils de contrle indirects, qui en raison de la souplesse que confre leur utilisation, rpondent mieux aux exigences que requiert lvolution sans cesse fluctuante des trsoreries bancaires.Ces instruments, bass sur le rglage de la liquidit bancaire par la Banque Centrale, visent agir sur le niveau des taux dintrt du march interbancaire, et travers eux, influer sur lvolution de lensemble des taux dintrt afin dinflchir le comportement des prteurs et des emprunteurs.Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur19 20. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmission Les taux dintrt appliqus lensemble des oprations effectues par Bank Al-Maghrib, au titre aussi bien de lallocation de ressources aux banques, dans le cadre des avances, que des reprises de liquidits visant ponger leurs excdents de trsorerie, sont ainsi devenus les taux directeurs. Ceux-ci dlimitent la fourchette lintrieur de laquelle sinscrit dsormais lvolution des taux du march interbancaire.Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur20 21. MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE /Canaux de transmission A travers ces taux, que seffectue la transmission des impulsions de la politique montaire au reste de lconomie. Ainsi, pour prvenir une distribution excessive de crdit, de nature provoquer un emballement de la masse montaire et donc de la demande qui ne manqueront pas dinduire un drapage des prix, Bank Al-Maghrib applique une politique montaire restrictive qui se concrtise par un relvement de ses taux directeurs. Inversement, si elle dcide de favoriser la distribution du crdit, ds lors que la tenue des quilibres interne et externe le permet, la Banque Centrale applique une politique accommodante qui se traduit par labaissement de ses taux directeurs. Economie montaire et bancaire/politique montaireElabbadi Professeur l'enseignement suprieur21