Marzo 2016. Balanz Capital

8/18/2019 Marzo 2016. Balanz Capital

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BALANZ CAPITALMacroView S.A.

Rodolfo Santangelo

Buenos Aires, 31 de marzo de 2016

25 de Mayo 555, Piso 10 Tel: (5411) 4312-1908(1002) Buenos Aires Fa: (5411) 4313-3834


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PRIMEROS 100 DÍASHoja de R!a

I"!rodcci#"

A$ Po%&!ica de co"'e"'o' ( !re)e1. Congreso

2. Gobernadores

3. Sindicalismo

B$ Po%&!ica eco"#*ica co*+i"ada1. !lti"le s#oc$ ortodo%o

2. &oble gradualidad #eterodo%a

3. Resultado

C$ CONCL,SI-N


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INTROD,CCI-N

Pri*ero' 100 d&a' e'/era+%e*e"!e

co*/%icado'.Pr#2i*o' 1003


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A$ POLÍTICA DE CONSENSOS 4TR,E5,E

E' "a /o%&!ica de co"'e"'o' ( !re)e.

Ha( i"cer!id*+re ( /re+a ( error.

'l o(cialismo est) obligado '& o '& a a*anzar a

"artir de ar*ar co"'e"'o'. +o tiene maor-a"ro"ia ni en &i"utados ni en Senadores tam"ocodomina la liga de Gobernadores/.

Arranc tanteando #asta dnde "uede gobernarco" decre!o'. ero tu*o un recorrido cor!o. &iomarc#a atr)s con el nombramiento de los dos

ueces de la Corte le cuesta con*alidar decretosen la Bicameral del Congreso.

'n este "roceso de "rueba error/, a#ora a*anzanegociando ca'o /or ca'o o con assa, o con losGobernadores a *eces #asta con sus "ro"ios

aliados del 4rente5. A*anza con desgaste cediendo algo a cambio/.


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1$ O6ICIALISMO 4 EL CON7RESOPri*er !e'!8 9" de %a Le( Cerrojo. Sa%e /ero a

ca*+io de ):3 Ar;e"!i"a /re'e"!# "a oF de %o' rec%a*o' /re'e"!ado' a"!e7rie'a.

Como "arte del acuerdo con los acreedores l-deres, Argentina acord un"lazo de 6 semanas 1= de abril5 "ara cum"lir con su "arte del trato8derogacin de las lees en el Congreso colocacin de deuda "ara el "ago

cas# a los acreedores. Cum"lidos estos dos reuisitos, el uez le*antar) lascautelares. >abr) u? asa con este crono rama a ue #a endiente

Co";re'o8 %a Le( 'a%e.

A *o"i!orear8 %o' !ie*/o' jdicia%e' e" E'!ado',"ido' ( e'/ecia%*e"!e c#*o ?a co"'i;ie"do %a


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EL PA7O EN E6ECTIVO A LOS HOLDO,TS8LOS 7RANDES NGMEROS

$S% & Ca/i!a% ori;i"a%Orde" jdicia%

ari assu @ eoos 2.D00 9.000Etras deudas Fe+ 1.000

&eudas con legislacin e%ternasin Fe+5 2.D00

La /ro/e'!a de Ar;e"!i"a8

HEferta inicialH1.D% ca"ital original5 D.2D0

HEferta ari assuHI0J del reclamo5 6.D00

i'i#" !o!a% co" 100F de ace/!aci#"8 11.>0

Pa;ar %a 'e"!e"cia e" e


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. O6ICIALISMO 4 7OBERNADORES8ACERCAMIENTO POLÍTICO A CAMBIO DE

REC,RSOS

EL 1>F DE LA COPARTICIPACI-N$• Lo' recr'o' e" ce'!i#"8 el 1DJ de co"artici"acin ue desde 1992 todas

las "ro*incias cedieron a la A+S'S. Fa Corte Su"rema orden su restitucin enlos casos de Crdoba, Santa 4e San Fuis "ero la demanda se e%tendi"ol-ticamente/ a todas. 'l esoro deber) re"oner los fondos a la A+S'S.

•

La Nor*a8 el &+; =06:16 toda*-a no con*alidado "or el Congreso5 ue creaun Conse7o "ara de(nir cmo restituir los fondos.

• Mo"!o e" je;o8


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$ O6ICIALISMO VS. SINDICALISMO8 CALMATENSA A CAMBIO DE PARITARIAS ABIERTAS5,E EMPIECEN CON MS RECLAMO POR

7ANANCIASLa ?i'i#" 'i"dica% Si el gobierno uiere ba7ar el co'!o 'a%aria% e" d#%are' ue

lo #aga. 's un "roblema macro.

ero el /oder ad)i'i!i?o de% 'a%ario "o /ede caer. E

sea, como m-nimo las "aritarias tienen ue seguir de cerca ala inMacin. 's un "roblema del bolsillo.


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B$ POLÍTICA ECON-MICA COMBINADA

'l aNo arranc con la inMacin en alza laacti*idad en ba7a.

G


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1$ MGLTIPLE SHOCQ ORTODOOa$ LEVANTAMIENTO INMEDIATO DEL CEPO SIN

LL,VIA DE D-LARES

;n "rimer trimestre sin ce"o mu "arecido a 201D con ce"o. Fa

demanda de dlares no ba7 la oferta cambiaria no subi.

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MONITOREANDO LA IN6LACI-N DEL VERANO


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,NA VISI-N AC,M,LADA DE LA IN6LACI-N

+ota8 en febrero la inMacin acroOieP registr un n!mero m)s ba7o ue la

Ciudad marzo se "re*? uno m)s alto debido b)sicamente a la diferenteasi nacin de al unos aumentos untuales e em los re a as, clubes

-


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,NI6ICACI-N CAMBIARIA CON PASSTHRO,7H

Co*/araci#" co" 01K8 *e"o' /a''!=ro;=co" i;a% i"aci#" ( *J' de?a%aci#"

Toda?&a =a( " /a''!=ro;= %a!e"!e.Ojo co" %o' a%i*e"!o'


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LA DINMICA DEL TIPO DE CAMBIO REALPOST SALTO NOMINAL

De?a%aci#" 01K8 d#%ar "o*i"a% ca'i U 9jo co"a!ra'o ca*+iario

,"i9caci#" 018• Rie';o de a!ra'o a %a 01K3 O rie';o de ace%eraci#"

d#%ar i"aci#"3• La ;ra" /re;"!a e' c#*o 'erJ %a di"J*ica ca*+iaria

co" o!aci#" *J' o *e"o' 'cia o %i*/ia$. E% BCRAe'!J 'i" *"ici#" ;re'a de re'er?a' /ara i"!er?e"ir

O 7 5


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LA REALIDAD NO DA MAR7EN PARA 5,E LAIN6LACI-N SE V,ELVA A COMER EL SALTO

CAMBIARIOi$ La eco"o*&a /ar!e de d:9ci! co*ercia%8 ;S< 3.000 en 201D

Con e%"ortaciones registrando la ca-da m)s larga de la#istoria8 = aNos consecuti*os, ue retrotra7eron los*alores a ni*eles de 200I : 09.

las im"ortaciones en ni*eles e%tremadamente ba7os8los mismos *alores de 2010 "ero = "untos "orcentualesmenos de BQ 1DJ *ersus 11J5.

ii$ E% a;ro !oda?&a "o reaccio"a8 la cosec#a ser) m)s ba7aue el aNo "asado los "recios internacionales siguen"lanc#ados. 'l cam"o acord con el gobierno liuidar ;S<I.000 entre marzo mao, un 21J m)s ue en igual"er-odo del aNo "asado.

iii$ A% /e'o "o %e 'o+ra "ada co"!ra %a' de*J' *o"eda' le falta un montn "ara com"etir contra el real de Brasil.

i?$ Bra'i%@ co" *o"eda *J' d:+i% ( e" rece'i#"@ e' "a


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HERENCIA DE EPORTACIONES EIMPORTACIONES

EN NIVELES M,4 BAOS 4 SALDO COMERCIAL

NE7ATIVOLo' "e?o' "W*ero' de co*ercio e2!erior

EL DX6ICIT COMERCIAL SE P,EDE REVERTIR


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EL DX6ICIT COMERCIAL SE P,EDE REVERTIRPERO

A COSTA DE MS CONTRACCI-N DEIMPORTACIONES

NECESARIO8 re?er!ir e% d:9ci! co*ercia% /ara )e e% *ercadoca*+iario "o e'!: !a" e2i;ido.

No 'erJ "ada


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4 PARA COLMO EISTE ,NA DEMANDA DE D-LARESCASI A,TOMTICA POR5,E LAS EMPRESAS B,SCAN

COBERT,RA CAMBIARIA

'n marzo, con *encimientos "or ;S< 3.200 unadiferencia de cambio de al menos = "esos, "odr-an

uedar libres < 1D.000 ue "ueden necesitar

+$ MGLTIPLE SHOCQ ORTODOO


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+$ MGLTIPLE SHOCQ ORTODOO6INANCIAMIENTO 6ISCAL EN D-LARES

Reci:" e% d#%ar .K> 'er&a /ara 9"a"ciar e%

d:9ci! 9'ca%o ara a% W" %a" de i"


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6INANCIAMIENTO 6ISCAL EN D-LARES

4uente8 acroOieP S.A. en base a BQS

MGLTIPLE SHOCQ ORTODOO


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MGLTIPLE SHOCQ ORTODOOc$ ELIMINACI-N DE IMP,ESTOS

• E%i*i"aci#" de re!e"cio"e' a e2/or!acio"e'. So%o)edaro" ?i;e"!e' %a' de% co*/%ejo 'ojero co"redccio"e' de > /"!o' /orce"!a%e'. Qm"acto sobre la recaudacin8 alrededor de < 3D.000 .

• S+a de% *&"i*o "o i*/o"i+%e de 7a"a"cia'8 Qm"acto sobre la recaudacin8 alrededor de < 3D.000

. ema "endiente8 a7uste de escalas. Oiene en 2016 Costo com"artido con las "ro*incias.

• E%i*i"aci#" de /erce/cio"e' de ;a"a"cia' a !ri'*o (a!e'ora*ie"!o8

Qm"acto sobre la recaudacin8 alrededor de < 30.000. Costo com"artido con las "ro*incias.

• )s la "?rdida "ara el esoro del acerdo co" %a'/ro?i"cia' de ir de?o%?i:"do%e' e% 1>F de %a

co/ar!ici/aci#".

S=oc de redcci#" i*/o'i!i?a /or e% *o*e"!o 'i"co*/e"'aci#" e?ide"!e /or e% %ado de% ;a'!o /W+%ico.Lo )e 'e /ierde de 7a"a"cia' %o co*/ar!e" Naci#" (


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EL BCRA ESTERILIZA MONEDA 4 SE ENDE,DA


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EL BCRA ESTERILIZA MONEDA 4 SE ENDE,DA

)s de la mitad del stoc$de Febac *ence en eltranscurso de 30 d-as. Ser)dif-cil ue el BCRA sigacolocando deuda sin afectaral cr?dito .


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. LA DOBLE 7RAD,ALIDAD HETERODOABajar de a /oco !a"!o e% d:9ci! 9'ca% co*o

%a i"aci#" La a/e'!a8 ir de'/acio en la reduccin de dos

*ariables, el d?(cit (scal la inMacin.

E%


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a$ EL CASO 5,E TODOS ,SAN DE EEMPLO8CHILE 10 1

Baj# ;rada%*e"!e %a i"aci#" /ero /ar!&a de'/erJ?i! 9'ca%

MXICO POST TE5,ILA


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MXICO POST TE5,ILAReci:" /do +ajar %a i"aci#" a " d&;i!o a"a%

ca"do +aj# e% d:9ci! 9'ca%

+$ EL DOBLE DESA6ÍO 01


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+$ EL DOBLE DESA6ÍO 0185,E NO S,BA M,CHO EL DX6ICIT 4 EL

6INANCIAMIENTO

De'a MMm)s aumento de deuda Motante"or < D6 5

• &?(cit "rimario estimado 2016 de ca7a8 Y K0 MM

Re)i'i!o' /ara "a '+a *oderada de% d:9ci!85e %o' i";re'o' "o !ra'!a+i%%e". Signi(ca ue no se

ale7en demasiado de un crecimiento de 30J anual.

Co"dici#"8 "arad7icamente ue la inMacin HsigarecaudandoH.

Rie';o'8 recesin, reba7as im"ositi*as.

5e e% ;a'!o creca *e"o' )e %o' i";re'o'

Co"dici#"8 ue no suban los subsidios en t?rminos

nominales.

PRIMER BIMESTRE 6ISCAL APROBADO


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PRIMER BIMESTRE 6ISCAL APROBADO@NO ETRAPOLABLE

D


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De'a


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DE D-NDE SALDRN LOS MS DE 00 MIL MDE PLATA 6RESCA3

," a' e" %a *a";a38 " +%a")eo

de ca/i!a%e' /ara 9"a"ciar a% 9'co.


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. RES,LTADO8 EL HIT DEL OTOO

• E% a[o arra"c# *a%8 ca-da mu fuerte en consumodurable, fuerte en consumo masi*o, aMo7 la

construccin, andu*o mal el turismo interno lae%"ortacin est) gol"eada. ara colmo, la cosec#a nosubir) el cr?dito se "lanc#.

• La rece'i#" !oda?&a "o e'!J i"'!a%ada e" %a ca%%e/ero ?a ca*i"o a e'!ar%o.

• La' do' W%!i*a' rece'io"e' co*o a"!ecede"!e'8

008 origen internacional. BQ ca 2,2J cone"icentro en la in*ersin. Arranue *iolento "erofuerte r)"ida recu"eracin Di+jo de %e!ra V.

01K8 origen local. BQ ca 2,DJ con e"icentro en elconsumo la e%"ortacin. Arranue menos *iolento"ero largo em"alma con estancamiento en 201D.Di+jo de %e!ra L.

• Mejor e'ce"ario 018 ue #acia el (nal del aNo se

A LA SALIDA DEL VERANO ADEMS DEL PASS


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A LA SALIDA DEL VERANO@ ADEMS DEL PASSTHRO,7H HABR 5,E LIDIAR TAMBIXN CON EL

NIVEL DE ACTIVIDAD

01 'e e"ca*i"a a " ( /ico F !i/o


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LA MACRO DE BRASIL8 MONEDA DXBIL 4


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LA MACRO DE BRASIL8 MONEDA DXBIL 4RECESI-N@

COMPLICA LA ACTIVIDAD DE AR7ENTINA

\ ( %a eco"o*&a e" /ro


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C$ CONCL,SI-N 01LA VISI-N O6ICIAL8 DOS MITADES DISTINTAS

1. 'l mercado cambiario est) uni(cado a un ti"o decambio libre m-nimas restricciones.

2. Fa aceleracin de los "recios es ba7a "ara el saltocambiario registrado.

3. 'l acuerdo con los #oldouts ser) alentador del ingresode ca"itales moderador del a7uste (scal.

=. Fas "aritarias se resol*er)n con subas salariales noalimentadoras de la inMacin.

D. 'l BCRA redu7o fuerte la e%"ansin monetaria as-ba7ar)n las "resiones inMacionarias.

6. 'l gasto "!blico subir) a un ritmo menor ue losingresos.

I. Fa acti*idad se reanimar) de la mano de la in*ersin.

A6IRMACIONES

VERS,S ,NA VISI-N MS CONSERVADORA EL


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VERS,S ,NA VISI-N MS CONSERVADORA8 ELPASO A PASOPASO 1

• erminar el rea7uste de "recios relati*os8 el "re*isible

cuatrimestre diciembre U marzo de 3 "ico : = "ico J deinMacin mensual.

PASO otoNo U in*ierno U 5• Tue en alg!n momento del segundo trimestre la inMacin

em"iece con 2.

• Tue se cierren "aritarias sin desbordes ni conMictos8em"ezar con 3 "ero no muc#o m)s.

• Tue salga el acuerdo con #oldouts del Congreso ue el esoro em"iece a colocar deuda.

•

Tue los "roductores *endan la cosec#a.• Tue el mercado cambiario est? m)s #olgado. Si es "osible

con una tasa de inter?s m)s HnormalH.

• Tue em"iece a dar ue el gasto sin "isada5 crezca menosue los ingresos.

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