Market Times №6

№ 5 / июль 2009 г.

www.b

roco

mpan

y.ru

ТЕМА НОМЕРА:

№ 6 /август 2009 г.

www.b

roco

mpan

y.ru

ПЛАТФОРМА TRADEXПЛАТФОРМА TRADEXТЕСТ-ДРАЙВ

4848

НЕФТЬ — «ЧЁРНАЯ ВДОВА» НЕФТЬ — «ЧЁРНАЯ ВДОВА» МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИМИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

ТЕМА НОМЕРА

32

ДОЛЖНА ЛИ ЖЕНЩИНА ДОЛЖНА ЛИ ЖЕНЩИНА РАБОТАТЬ?РАБОТАТЬ?

ПРОКАПИТАЛЬНО

5959

Содержание

№6 / август 2009 г.

ОТ РЕДАКЦИИ

Феномен Поднебесной... ...............................................................5

МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ

Заметки с полей сражений ............................................................6

ИНСТРУМЕНТЫ. Валюты

Июль — не время рисковать ...................................................... 14

ИНСТРУМЕНТЫ. Товары

Текущие уровни цен вызывают сомнения ................................. 16

ИНСТРУМЕНТЫ. Акции

Летние реАкции ............................................................................ 18

Американский рынок: лето, июль... ........................................... 20


Некоторые вопросы ценообразования на товарных

рынках, на которые пока нет ответов ...................................... 22

Нефть — «чёрная вдова» мировой экономики ......................... 32

Металл, достойный монархов .................................................... 35

СТРАТЕГИИ

Основные идеи механической торговой системы

следования за внутридневным трендом .................................... 38

Торговая система «Parabolic SAR. Длинная позиция» ............ 41

АНАЛИЗ

Торговля валютой на бирже «Санкт-Петербург» ................... 45

ТЕСТ-ДРАЙВ

Платформа TradEX для работы на российских

фьючерсных и товарных рынках ................................................ 48

БИРЖЕВОЙ МИР

Биржевые операции с сырьем .................................................... 52

ОБУЧЕНИЕ

Первые обладатели президентской стипендии ....................... 54

ДНЕВНИК ТРЕЙДЕРА

В поисках истины… ....................................................................... 55

ИСТОРИИ ОТ КУПЮР

Как зарождался английский фондовый рынок ........................ 56

КНИЖНАЯ ПОЛКА

Дэвид Блитцер. Превосходя профессионалов ........................ 58

ПРОКАПИТАЛЬНО

Должна ли женщина работать? ................................................. 59

КОЛОНКА BROCOPULSE

Информация и гигиена ................................................................ 63

Содержание

№6 / август 2009 г.

оследние годы мы все чаще

обращаем наши взоры на

восток — в Китай. Аналитики

и эксперты наперебой рас-

суждают о причинах «экономиче-

ского чуда», политологи и социо-

логи советуют начинать изучать

китайский язык, культурологи

спорят о том, видно или не видно

Великую Китайскую Стену невоо-

руженным взглядом из космоса, а

мы на улицах наших городов все

чаще видим китайцев — разных —

от крикливых торговцев до стиль-

ных студентов. Так или иначе, мы

не можем не замечать Китай. От-

ношение к КНР у всех разное, но

не равнодушное.

Для многих моих знакомых идея

поездки в Поднебесную была срав-

нима с прыжком без парашюта с

многоэтажки. А ведь правда: что мы

знаем о Китае, как стране? Кроме

того, что там уже более полувека

правит Коммунистическая партия,

есть Великая Китайская Стена,

много пагод и в прошлом году была

Олимпиада? Из Сети я также узна-

ла, что там не говорят по-английски,

для поездки в Тибет нужно специаль-

ное разрешение, а для получения

визы обязательно нужно приглаше-

ние. Остальное мы решили узнать

на месте и поехали в Китай.

Издалека нам кажется невоз-

можным сочетание коммунистиче-

ского строя и рыночной экономи-

ки. Когда ты находишься в Китае,

эта связка наоборот кажется пре-

делом совершенства. Это происте-

кает из самой сущности китайцев.

Можно выделить две состав-

ляющие китайского образа жизни.

Первая — гармония. Она выра-

жается не только в уважительном

отношении жителей страны друг

к другу, но и ко всему, что они

делают. Китайцы стараются не

производить негативной энергии

и размышлять о смысле своих

действий. Население России поч-

ти в 9 раз меньше, чем Китая, а

территория — больше. Но, тем не

менее, наша жизнь сосредоточена

в бетонных коробках в постоянной

суете. Даже в самом центре Шан-

хая, входящего в десятку самых

населенных городов мира с 17-ю

миллионами жителей, нет суеты, а

среди небоскребов разбит парк с

прудом и лотосами, где можно уви-

деть китайцев в дорогих костюмах,

созерцающих красоту цветов.

Вторая составляющая Китай-

ского мировоззрения вытекает из

первой: китаец всегда знает, что и

зачем он делает. Кто из наших со-

отечественников может похвастать-

ся этим? Многие психологи это ка-

чество относят к особенностям ли-

дера — нерядового человека. Мы

постоянно делаем массу ненужных

вещей — в итоге, время потрачено,

а результата нет. Китаец же шага

не сделает, пока не будет точно

знать, зачем это нужно. Тут кроется

еще одно различие европейского и

азиатского человека. Мы скажем

— не понимаю, и поэтому делать

ничего не буду, а китаец — по-

смотрит на лотосы, найдет смысл и

пойдет делать с гармонией в душе и

хорошим настроением.

Безусловно, у нас другой

менталитет. Мы столетиями жили

по другим принципам и законам.

Но постараться следовать про-

стым принципам эффективности

жизни, доказанным Японией и

Китаем, под силу каждому из нас.

Главное — захотеть.

С наилучшими пожеланиями

Дарья Геллер

П

Главный редактор:

Дарья ГЕЛЛЕР

[email protected]

Литературный редактор:

Дмитрий ПУСТОВОЙТОВ

Корректор:

Елена ЧЕРНЫШОВА

Авторы:

Владислав ГУРОВ

Михаил МАКАРОВ

Виктория ВЕЛЛИНГ

Дмитрий СТЕПАНОВ

Дмитрий ЧУМАКОВ

Феликс ШАГАЛЕЕВ

Елена БОРИСОВА

Александр ШУЛЕШКО

Вячеслав ЯКИМОВ

Кирилл ИЧЕТОВКИН

Виталий КИРПИЧЕВ

Мария ТУРИК

Елена ЧЕРНЫШОВА

Ирина КОЛЕВАТОВА

Валентина ДРОФА

Продвижение и реклама:

Наталья ФЕФИЛОВА

Любовь КАМАТЕСОВА

Дизайн и верстка:

Владимир ПАНКРАТОВ

Все права на материалы,

опубликованные в данном

журнале, принадлежат группе

компаний Броко. При цитиро-

вании ссылка обязательна.

199397, Россия,

Санкт–Петербург,

ул. Кораблестроителей д.30\4,

литер А, офис 70

Тел.: +7(812)334–78–22

Факс: +7(812)305–60–20

Размещение рекламы:

Наталья ФЕФИЛОВА

[email protected]

От редакции№6 / август 2009 г.

ФЕНОМЕН

ПОДНЕБЕСНОЙ

2,5

22 èþëü 23 èþëü

6,7

8,8

6 MarketTimes №6 / август, 2009 г.

Мировая

экономика

не обрушится

в новые пучины

второй волны

кризиса,

а медленно

«ляжет на грунт»


громные усилия ЦБ стран За-

пада — ФРС, ЕЦБ, Банков Японии и

Англии и властей Китая, похоже, дали

свои плоды: мировая экономика не об-

рушится в новые пучины второй волны

кризиса, вызванной огромным сжати-

ем потребительского спроса, безрабо-

тицей, «лопанием» пузырей рыночных

активов, а медленно и постепенно «ля-

жет на грунт».

ВПЕРВЫЕ РАЗВИВАЮЩИЕСЯ СТРАНЫ

НАЧИНАЮТ ОПЕРЕЖАТЬ РАЗВИТЫЕ

НА ВЫХОДЕ ИЗ КРИЗИСА

В лидерах в 2010-2011 годах будут

развивающиеся страны, такие как Китай,

Бразилия, Индия, активно стимулирую-

щие внутренний спрос и несырьевые

секторы экономики. Однако также весь-

ма вероятны сильные откаты и падения

в экономиках этих стран на фоне спада в

США, Европе и Японии.

Это разительно отличается от кри-

зиса 1997-2000 годов, когда обвал рын-

ков «азиатских тигров» и дефолт России

1998 г. привели к огромному падению

валют развивающихся стран массовому

бегству капитала в Европу и США. Это

дало огромный толчок рынку техноло-

гий NASDAQ в 1998-99 годах.

Вполне очевидно, что развиваю-

щиеся страны сделали серьезные вы-

воды: в первую очередь, создав значи-

тельные золотовалютные резервы. Так,

в Китае запасы в июле 2009 года превы-

сили $2.1 трлн. В России резервы хоть

и снизились с лета 2008 с $600 млрд. до

$400 млрд., но по-прежнему очень зна-

чительны: составляют до 40% ВВП. Так-

же довольно объемны ЗВР у Бразилии и

Индии.

Это ставит большой вопрос: на-

сколько адекватно по-прежнему при-

менять к этим странам эпитет «раз-

вивающиеся»? Если рынки этих стран

и их валюты почти так же стабильны,

как и у стран Запада, а темпы роста

ВВП существенно выше, то в чем пре-

имущество инвестора, вкладывающего

капитал в развитые рынки?

Разумеется, структуры и институты в

развивающихся странах явно отстают, а

защита инвесторов несопоставимо усту-

пает уже развитым странам. Однако во

многих случаях прогресс в этом направ-

лении очевиден. Взять хотя бы Бразилию,

Индию, и в некоторой степени, Китай.

В дальнейшем, начиная с 2011 года,

мировая экономика начнет новую волну

роста. К этому времени возможны по-

явления новых прорывных технологий

в экологически чистой энергетике, воз-

можно, массовый переход на автомоби-

ли с электродвигателями. Также вполне

вероятно новое поколение компьютер-

ных устройств.

Россия включится в мировой рост с

опозданием, не ранее 2012 года, из-за

внутренних экономических и полити-

ческих проблем. Быстрые темпы роста

инфляции, высокая цена кредита, без-

работица более 10%, низкий спрос — все

это понижает шансы России на быстрый

выход из кризиса. Для нашей страны

актуален также сценарий новой волны

падения рубля относительно доллара и

евро в конце 2009-начале 2010 года до 50

руб. за доллар и 70 руб. за евро. Причина

в высоком уровне бюджетного дефици-

та (до 10% ВВП и до 40% бюджета), вы-

сокой потребительской инфляции (не

менее 25% по базовым потребительским

товарам), а также в больших валютных

долгах российских компаний, взятых за

границей. Это может быть «второй вол-

ной» кризиса для России. Я считаю, что

вероятность такого сценария не менее

50%, даже при благополучном развитии

экономики США и Европы.

Для мировой экономики также суще-

ствует «сценарий II» — худший, с вероят-

ЗАМЕТКИ С ПОЛЕЙ СРАЖЕНИЙ

Михаил

МАКАРОВ

Вторая волна кризиса отменяется?

Развитие кризиса, как становится ясно, пройдет

по L-сценарию. После сильного падения мировая

экономика стабилизируется на уровнях, близких к

текущим (производство, потребление, спрос), а новая

волна роста начнется не ранее 2011 года. Безработица

в развитых странах находится на высоких уровнях

8-10%. Цены на нефть и металлы, весьма вероятно,

стабилизируются на средних уровнях 2009 года: цена

на нефть будет держаться в районе $60-70/баррель.

О

2,5


6,7

8,8

7 MarketTimes №6 / август, 2009 г. МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ

ностью примерно 25%. В этом сценарии

развитым странам — США, Европе — при-

дется пережить резкий рост инфляции в

результате массового вливания денег в

виде «пакетов стимулов». Это будет вид-

но по резким кратковременным взлетам

цен на нефть до $100, золота — до $1500-

2000 за унцию.

В этой ситуации у экономических

регуляторов (ФРС, ЕЦБ) нет другого спо-

соба действовать, кроме как повышать

процентные ставки. Причем повышение

ставок не сразу понизит инфляцию, но

еще более снизит спрос и производство.

В этом сценарии безработица в разви-

тых странах вырастет более чем на 10%,

цены на нефть и металлы, после краткос-

рочного роста, испытают новую волну

сильнейшего падения: нефть уйдет ниже

$35/барр.

В этом случае российской экономи-

ке суждено перенести крайне тяжелые

времена, сравнимые с кризисом 1998-99

года. Рубль в этом случае упадет к долла-

ру до 100 руб./доллар, безработица мо-

жет вырасти до 30% населения, весьма

вероятен глубокий политический кри-

зис и радикальная смена политической

элиты. Но, повторюсь, вероятность тако-

го сценария для мировой экономики я

оцениваю не более, чем в 25%.

США: МЫ НАБЛЮДАЕМ

КЛАССИЧЕСКИЙ КРИЗИС

ПЕРЕПРОИЗВОДСТВА

(В МИРОВОМ МАСШТАБЕ)

Мировая экономика столкнулась в те-

кущем кризисе, в первую очередь, с боль-

шим падением спроса.

Спрос формировался до сих пор в

США, однако последние 15 лет — в основ-

ном за счет увеличения доли кредита до-

мохозяйств с отставанием роста доходов

от зарплат.

В то же время, предложение товаров

росло опережающими темпами. Миро-

вая производительность труда значи-

тельно выросла за счет увеличения объ-

ема производства Китая и Индии.

Особенность кризиса в том, что про-

изводительность резко выросла в одних

странах, а спрос рос до определенного

момента в других (США, Европа). Резуль-

тат: дисбалансы внешней торговли, де-

фициты США и профициты Китая.

Наиболее позитивный выход для ми-

ровой экономики — резкое повышение

потребления (платежеспособного спро-

са) за счет роста зарплат в развивающих-

ся странах.

Рост доходов населения в развитых

странах вряд ли возможен, так как не

обеспечен повышением производи-

тельности труда, и попытка повысить

зарплаты в США столкнется с дальней-

шим падением конкурентоспособно-

сти производства и закрытием заводов

(примеры: Crysler, General Motors).

Однако в развивающихся странах по-

вышение оплаты труда — крайне трудо-

емкий процесс, который будет встречать

сопротивление предпринимателей, а в

некоторых странах даже противобор-

ство со стороны государства.

Второй, негативный сценарий — лик-

видация «избыточных» мощностей (не

обеспеченных спросом) и новый виток

развития технологий в развитых стра-

нах, т.е. новый виток роста производи-

тельности труда.

Мы наблюдаем эффект длительного

роста производительности труда, нако-

пленного после распада коммунистиче-

ского блока. Он стал возможен благода-

ря массовому внедрению компьютеров,

Интернета, глобализации торговли и

производства.

Это сравнимо с огромным скачком

производительности в начале ХХ века

— мощным развитием крупного инду-

стриального производства. Оно, в свою

очередь, вылилось в первый глобаль-

ный дисбаланс «спрос-производство» —

«Великую депрессию» 1930-ых, затро-

нувшую все крупные промышленные

страны (США, Европу). Текущий кризис

— такой же по базовой проблеме.

КРИЗИС ИДЕОЛОГИИ

КОНСЬЮМЕРИЗМА

Мы также наблюдаем сейчас сильный

кризис идеологии в развитых странах

Также существует

худший

сценарий,

когда развитым

странам придется

пережить резкий

рост инфляции

в результате

массового

вливания денег

в «пакеты

стимулов»

Особенность

кризиса в том,

что производи-

тельность резко

выросла в одних

странах, а спрос

рос до опреде-

ленного момента

в других

2,5


6,7

8,8


— кризис идеологии консьюмеризма, и

одновременно — кризис идеологии «ли-

дерства Запада».

Целые столетия Запад лидировал в

развитии, представляя собой «мировую

витрину», желанный «рай» для остально-

го человечества, намного более бедного

и отсталого.

Промышленная революция, колони-

зация остальной части мира Западом, за-

тем прорыв идей свободы и демократии

в XVIII-XIX веках, быстрый рост уровня

жизни — все это давало Западу не толь-

ко экономические, но и идеологические

преимущества.

Огромный вызов был брошен в ХХ

веке двумя западными же, но еретиче-

скими учениями: марксизмом, в вариан-

те большевизма Ленина-Сталина с одной

стороны, и фашизма с нацизмом в вари-

анте Гитлера-Муссолини — с другой. По-

чему получили огромную притягатель-

ность обе эти теории?

Первая мировая война, а затем пер-

вый полноценный мировой финансо-

вый и экономический кризис 1930-ых

(«Великая депрессия») привели к огром-

ным страданиям и лишениям большин-

ства населения Запада — казалось бы,

самой благополучной части человече-

ства. Оказывается, рыночная экономика

и демократия не могут спасти от массо-

вой безработицы и голода даже народы

наиболее развитых стран. Именно из-за

глубокого кризиса идей демократии и

рыночной экономики такие теории, как

большевизм и нацизм получили шанс на

реализацию. Однако как мы знаем, эти

«пути развития» оказались тупиковыми

и рухнули, принеся огромные страдания

и лишения. Казалось, в области практи-

ческой политики и экономики остались

только различные варианты демократии

и свободного рынка с некоторыми до-

бавками социализма.

Но вот наступил ХХI век, и развитый

мир столкнулся с новыми проблемами:

населению почти не осталось целей для

движения вперед!

Большинство работающих граждан

Запада уже имеют неплохой дом (квар-

тиру), машину, компьютер и доступ в

Интернет; могут прилично питаться

и одеваться, съездить отдохнуть, дать

образование детям — зачем пытаться

работать интенсивнее, и что еще поста-

вить целью для роста потребления (от-

метим, что именно постоянный рост

потребления был драйвером роста по-

следние 10 лет)?

Это и есть кризис общества потре-

бления — кризис консьюмеризма. То

есть потреблять, конечно, хочется, но

совсем не хочется больше «вкалывать»

за право купить себе вторую машину,

второй дом, третий, четвертый, пятый

компьютер. . . Но как поддерживать эко-

номический рост?

Разумеется, возможен новый виток

технологического развития, как это было

в «золотой век США» при Клинтоне. Это

были 1996-99 годы, когда завоевывали

рынок мобильные телефоны, персональ-

ные компьютеры, ноутбуки и Интернет.

Новый президент США прилагает ти-

танические усилия, чтобы придумать и

запустить что-то подобное. Достаточно

спорная и экзотическая идея «карбон-

такс» — налога на выбросы углекислого

газа — шаг именно в этом направлении.

Возможно, что выбросы «парниковых

газов» не имеют никакого отношения

к глобальному потеплению, но огром-

ная перестройка технологической базы

промышленности и, в первую очередь,

перевод автотранспорта на новые энер-

гоносители, может вызвать новую волну

технологического роста.

В этой ситуации вполне возможно от-

срочить новый приступ «идейного кри-

зиса Запада» и всего мира в целом, еще

Возможен

новый виток

технологического

развития, как это

было в «золотой

век США»

при Клинтоне.

Обама как

раз прилагает

усилия, чтобы

придумать что-то

подобное

2,5


6,7

8,8


на 5, 10, 15 лет. Также можно попытаться

постепенно развернуть человечество от

примитивного товарно-вещного потре-

бления к повышению спроса на высоко-

качественные медицинские услуги, здо-

ровый образ жизни и отдых. А также к

непрерывному (длиною в жизнь) образо-

ванию, к научной постановке и решению

задачи существенного продления жизни,

к ускорению исследований космоса, не

говоря уж о решении проблемы голода в

беднейших странах и повышению каче-

ства экологического пространства.

В то же время, Запад вновь сталки-

вается с альтернативными политиче-

скими моделями (в частности, в Китае)

— что-то вроде «авторитарной демокра-

тии». Пока это столкновение не имеет

такого острого характера, как холодная

война СССР — США (Запад). Тем не ме-

нее, быстрый рост экономики Китая, его

огромный людской потенциал, расту-

щая военная и технологическая мощь,

естественно, являются прямым вызовом

Западу, поскольку демонстрируют (вро-

де бы) возможность быстрого и доста-

точно качественного экономического

роста в условиях рыночной экономики,

но при жесткой политической однопар-

тийной системе.

Китай уже сегодня стал второй-

третьей, после США и Японии, эконо-

микой в мире, при этом значительно

опережая эти экономики по темпам ро-

ста (во всяком случае, на базе послед-

них 10 лет).

Пример Китая также важен особен-

но для таких переходных стран, где

экономическая и политическая моде-

ли либо не сформировались, либо пе-

реформатируются — Россия, Индоне-

зия, Индия (как близкий сосед Китая),

Иран.

НЕСКОЛЬКО СЛОВ О «НАЛОГЕ

НА ВЫБРОСЫ УГЛЕКИСЛОГО ГАЗА»

Сама идея борьбы с глобальным поте-

плением, а особенно методом ограниче-

ния выбросов СО2 — очень спорная, если

не сказать, необоснованная.

Во-первых, скажу о глобальном

потеплении. Всем известно, что в от-

носительно недалекой исторической

ретроспективе, Земля испытывала

резкие глобальные перепады климата

— «великие оледенения» или «леднико-

вые периоды», о чем даже сняты попу-

лярные мультфильмы. Также известны

периоды крайне сильного похолода-

ния в XV-ХVII веках, когда температу-

ры в Москве опускалась ниже нулевой

отметки даже в разгар лета.

Совершенно очевидно, что в те пе-

риоды человеческая деятельность ни-

как не влияла на климат, поэтому весь-

ма трудно доказать, что имеющее место

глобальное потепление действительно

дело рук человека. Потоки тепла и СО2,

выделяемые и поглощаемые мировым

океаном, превышают человеческую ак-

тивность в сотни раз.

Далее. Если нас волнует проблема

борьбы с потеплением, почему не поста-

вить вопрос прямо — о борьбе с выброса-

ми тепла в атмосферу? Те же достаточно

«чистые» атомные электростанции вы-

брасывают значительные объемы тепла,

также как и гидроэлектростанции, если

считать вместе с потребителями.

Понятно, что речь идет о СО2 как о

газе, значительно повышающем «пар-

никовый эффект», не дающем атмосфе-

ре отдавать лишнее тепло в космос. Но

есть великолепные природные улови-

тели СО2: это растения, которые, кстати,

перерабатывают этот газ в столь необ-

ходимый человечеству кислород. Может

Мы также

наблюдаем

сейчас сразу два

сильных кризиса:

идеологии

в развитых

странах и

«лидерства

Запада»

2,5


6,7

8,8


быть, стоит нацелить мировую эконо-

мику на увеличение распространения

растений — орошение пустынь, борьбу

против неэкологичной вырубки лесов?

Сейчас в земной атмосфере пример-

но 0,03% углекислого газа, а растения

наиболее эффективно перерабатывают

углекислоту в кислород при доле СО2 0,3-

0,5%, т.е. в десять (!) раз выше текущих.

В природе, кроме авторегулятора СО2

в виде земных и водных растений, также

есть и сильный регулятор температуры.

При ее повышении резко возрастет и ис-

парение влаги с поверхности мирового

океана, облачность существенно повы-

сится, и количество солнечной энергии,

попадающей на Землю, резко сократится.

Разумеется, я за чистую экологию и

ограничение выбросов всяких вредных

веществ. И СО2, возможно, неплохо было

бы научиться эффективно использовать

для потребностей экономики и человека.

КИТАЙ: ЯВНЫЕ ПРИЗНАКИ

ПЕРЕГРЕВА

Рост новых кредитов в Китае в 5 раз,

рост продаж автомобилей на 48% — это

данные за май-июнь. КНР не в состоянии

привлечь достаточно покупателей к про-

даже гособлигаций.

Министерство финансов в июле про-

дало 25,1 млрд. юаней ($3,7 млрд.) в гос-

бумагах вместо 35 млрд. юаней, которые

они планировали. Об этом сообщают

трейдеры China Postal Savings Bank и

Industrial Securities Co., которые поже-

лали остаться неизвестными. Так же 8

июля, впервые за шесть лет, Правитель-

ство было не в состоянии продать тре-

буемый объем гособлигации.

Провал аукциона отражает беспо-

койство, что пакет стимулов премьер-

министра Вена Джибао за 4 трлн. юаней

вызовет «пузыри» на рынках акций и

недвижимости, вынуждая Центральный

банк ужесточать монетарную полити-

ку. Народный Банк Китая на неделе с 13

июля увеличил ставки денежного рынка

и ограничил ликвидность на $2,2 трлн.

для банков — самых больших инвесто-

ров на национальном долговом рынке.

По сообщениям Центрального бан-

ка, остальные китайские банки увели-

чили выдачу новых кредитов в июне на

1,53 трлн. юаней. Продажи недвижи-

мости выросли на 45,3% за первые пять

месяцев этого года, о чем сообщила На-

циональная Комиссия Развития и Ре-

форм (National Development and Reform

Commission).

Шанхайский фондовый индекс вы-

рос больше, чем на 80% от прошлогодне-

го минимума (4 ноября). Торги акциями

Китай уже стал

второй-третьей

экономикой в

мире, при этом

значительно

опережая США

и Японию по

темпам роста

2,5


6,7

8,8


Очевидно,

что стратегия

развития

России как

«энергетической

сверхдержавы»

и сырьевого

придатка Запада

драматически

провалилась


Guilin Sanjin Pharmaceutical Co. и Zhejiang

Wanma Cable Co. (первые две компании,

с сентября разрешенные к размещению

в Китае) были приостановлены в первый

же день, после резкого ростаих котриро-

вок на бирже Shenzhen.

Тактики Китая, вероятно, воздер-

жатся от повышения процентных ста-

вок. Уровень годовой ставки по креди-

ту будет находиться на 5,31%, а ставка

депозита — в 2,25% в этом году, соглас-

но средней оценке экономистов.

«Несмотря на недостаток спроса

на госбумаг маловероятно, что прави-

тельство изменило бы свою тактику и

стало повышать процентные ставки»,

— сказал специалист Economy.com в

Сиднее Шермэн Чэн. — «Они попыта-

ются изъять лишнюю ликвидность, не

поднимая ставок».

НАСКОЛЬКО ХВАТИТ ЗАПАСА

ПРОЧНОСТИ КИТАЯ?

Объем экспорта Китая сокращается

уже восьмой месяц подряд, поскольку

глобальный спад понизил спрос, вы-

двигая на первый план зависимость

экономики от мер по стимулированию.

поддерживающих рост. Экспортные про-

дажи понизились на 21,4% в июне годом

ранее, о чем сообщило агентство печати

Xinhuа, цитируя таможенные данные.

Китай, второй по величине экс-

портер в мире, остановил рост юаня

против доллара, увеличил экспортно-

налоговые льготы и повысил кре-

дитование экспорта, чтобы помочь

компаниям-экспортерам. По прогнозу

Goldman Sachs Group Inc. и BNP Paribas

SA, экономический рост превысит 8%

(цель правительства) в течение этого

года, что в результате реализации пла-

на стимулирования на $585 миллиар-

дов приведет к росту кредитования и

инвестиций. По сообщению агентства

Xinhuа, за год импорт понизился на

13,2%, после падения на 25,2% в мае.

согласно данным Бюро Статистики,

розничные цены Китая понизились

на 1,4% в мае в годовом исчислении

после падения на 1,5% в апреле. Между

тем, правительство стремится к 8%-му

экономическому рост в этом году, что-

бы создать рабочие места и поддер-

жать социальную стабильность перед

60-ой годовщиной правления Комму-

нистической партии в октябре. Одна-

ко бунты на северо-западе страны 5

июля привели к гибели 156 человек,

выдвинул на первый план этническую

напряженность и неоднородность

экономического развития регионов

Китая.

ИСТОРИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ

ВОССТАНИЯ УЙГУРОВ —

ДЛЯ РОССИИ

В эти судьбоносные дни приказали

долго жить сразу три сценария, кото-

рые еще неделю назад выглядели ре-

альными.

Первый («сон Бжезинского»): США

и КНР создают всемирную директорию

(тандемократию), честно разделив Зем-

ной «шарик» (размежевание империу-

мов происходит в нынешней России в

геометрической прогрессии).

Второй («сон силовиков»): РФ и КНР

формируют второй геополитический

полюс, уравновешивающий первый —

англо-американский.

Третий («сон Сорокина/Бушкова»):

распадающаяся Россия попадает под

контроль Китая.

Российские радикальные оппози-

ционеры (по странному стечению об-

стоятельств, и либералы, и национал-

патриоты) последние годы видели

перед собой один катастрофический

сценарий: прямая или косвенная окку-

пация Дальнего Востока и Забайкалья

(а, может, и Сибири) Китаем. Посколь-

ку страна обречена, после мощного

кризиса, которым неминуемо должна

2,5


6,7

8,8


Бунты на северо-

западе Китая

в начале июля

выдвинули на

первый план

этническую

напряженность и

неоднородность

экономического

развития

регионов

увенчаться путинская политика — ми-

ролюбивая внешняя и народолюби-

вая внутренняя. Однако взаимные

китайско-уйгурские (точнее, ханьско-

уйгурские) погромы в Урумчи (столица

Уйгурии) и демонстрации в Кашгаре

однозначно свидетельствуют: послед-

няя великая империя земли вступила в

фазу надлома.

Раздела мира (и России) между Аме-

рикой и Китаем не будет. Коммуно-

рыночная КНР, в отличие от эпохи Мао,

так и не смогла дать своим-то поддан-

ным универсальной идеи, и уж тем более

не может дать ее иным странам своего

потенциального империума.

РОССИЯ: СЦЕНАРИЙ ВЫХОДА —

НОВЫЙ «ПЛАН ГОЭЛРО»?

Сегодня уже вполне очевидно, что

стратегия развития России как «энерге-

тической сверхдержавы» (она же — сы-

рьевой придаток Запада и Китая) драма-

тически провалилась. Концепция «была

бы нефть родная, а все остальное купим»

показала свои уязвимые места.

Однако как бы ни была экзотична

идея, что ресурсы в ХХI веке будут только

дорожать, это работало и обеспечивало

рост экономики России в 1999-2008 году.

Более того, мы и сейчас, в 2009, пока что

продолжаем жить относительно непло-

хо за счет проедания ЗВР, накопленных

(спасибо Кудрину и Игнатьеву) в тучные

нефтяные годы.

С другой стороны, вполне ясно, что

этот способ упрощения экономики до

продажи необработанных ресурсов и

нефтегазовой трубы: а) имеет серьезные

долгосрочные риски (в случае длитель-

ного падения спроса и цен на ресурсы —

глубочайший спад неизбежен); б) лишен

перспективы развития.

КАК МОЖНО ЗАПУСТИТЬ

РАЗВИТИЕ?

Достаточно ясны три сценария:

1. Запуск роста потребительского

спроса: существенное быстрое повыше-

ние зарплат и пенсий, снижение ставок

по ипотеке, кредитам, поддержка потре-

бительских секторов. Этот вариант име-

ет серьезный изъян: при тотальном до-

минировании импорта (от 40% до 100%

по разным секторам товаров) это очень

быстро истощит ЗВР, резко повысит ин-

фляцию и провалит стратегию.

2. Запуск мелкого и среднего бизнеса

«а-ля 1990-91 год». Льготы, кредиты, защита

в судах, борьба (реальная!) с коррупцией.

Стратегия хороша, однако требует резкого

политического поворота с нынешнего ав-

торитарного курса, т.к. нет политической

силы, способной это осуществить.

3. Сценарий резкого запуска развития

экономики — в первую очередь строитель-

ства, инфраструктуры, промышленности

— государством. Новый «план ГОЭЛРО».

Этот путь исторически типичен для

России. Попытки пойти путем развития

экономической и политической актив-

ности граждан провалились дважды за

сто лет — в 1905-1927 и в 1991-96 годах.

В обоих случаях (как и при Петре I) госу-

дарство вынуждено было само запускать

развитие экономики (перед этим разру-

шив частный бизнес).

Причина в том, что для такого разви-

тия частного бизнеса, которое способно

было бы создать стратегический рост

экономики, нужны очень высокие стан-

дарты защиты интересов: независимый

суд, сильный парламент, реально конку-

рентные выборы, тщательно продуман-

ное законодательство. Пока этого нет и

риски бизнеса огромны, любые деловые

проекты совершенно естественно стано-

вятся краткосрочными, спекулятивными

(«срубить» денег по-быстрому) или осно-

ванным на близости к чиновникам (чи-

тайте: к государственным средствам).

Поэтому той администрации, кото-

рой придется вытаскивать Россию и ее

экономику из кризиса, я бы предложил

принять детально прописанный, адресно-

конкретный план строительства экономи-

ки: дороги, жилье, предприятия, энерго-

объекты. Придется воссоздать нечто вроде

Госплана или китайской комиссии «Наци-

ональной экономической реформы» с вы-

сокими полномочиями. Надо понять, что

в рамках монетарного регулирования (ма-

нипуляции со ставками, валютным курсом,

налогами) проблема неразрешима.

Нам нужна глубокая модернизация

России.

Пакет стимулов властей Китая на 4 трлн. юаней может

вызвать «пузыри» на ранках акций недвижимости, вынуждая

Центробанк ужесточать монетарную политику

Администрации, которой придется вытаскивать Россию

из кризиса, стоит принять детально прописанный план

строительства экономики


2,5


6,7

8,8

14 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Валюты

ешение ЦБ Англии оставить основ-

ную процентную ставку на прежнем

уровне лишь немного оживило торгов-

лю. Чуть более активно инвесторы отреа-

гировали на выход данных по Германии,

где положительное значение производ-

ственных заказов за предыдущий пе-

риод значительно превысило ожидае-

мые величины (4,4% вместо ожидаемых

0,5%). Все это, опять же, способствовало

формированию недоверия к американ-

ской валюте.

Начавшийся саммит «Большой вось-

мерки» в пострадавшей от землетрясе-

ния Италии также не внес ясности в те-

кущую ситуацию. Восстановительная

помощь этой стране после буйства при-

роды могла расцениваться участниками

рынков как косвенное желание достичь

консенсус по экономической политике,

но главы государств так и не пришли к

единому мнению о скоординированных

действиях, направленных на поддержку

экономики. Если подытожить все офи-

циально сказанное на саммите, то можно

сделать вывод: экономическая ситуация

остается неясной, с высокой степенью

сохраняющихся для экономики рисков.

Впрочем, подобные саммиты уже давно

воспринимаются рынком как предска-

зуемые мероприятия с ясной позицией

каждого участника заседания.

Та же динамика сопровождала рынки

и во вторую неделю июля. Незначитель-

ное укрепление доллара, основанное

большей частью на реакции инвесторов,

получивших позитивные данные по США

и негативные по Еврозоне, укрепилось

ближе к концу недели на позитивных

для американской валюты новостях.

Данная ситуация свидетельствует о

неком послекризисном иммунитете к

плохим новостям, сформировавшемся у

некоторых участников торгов. Желание

видеть признаки начинающего роста

часто приводят к неадекватной оценке

ситуации, а это, в свою очередь, чревато

для краткосрочных и среднесрочных,

излишне оптимистично настроенных

инвесторов.

Данная ситуация создает размытое

отношение инвесторов к рынку. С одной

стороны — различные заявления со сто-

роны Америки о новом пакете стимули-

рующих мер, уже ставший хроническим

дефицит государственного бюджета,

активный поиск новой резервной ва-

люты формируют опасения инвесторов

относительно доллара у среднесрочных

игроков. А с другой — не утихающие спо-

ры по поводу будущего американской

валюты, которые лишь провоцируют

повышенное внимание к ней краткос-

рочных игроков. Тем более, в разрезе

краткосрочного и даже среднесрочного

анализа, пока нет никаких признаков ис-

чезновения доллара.

Валютные рынки все еще остаются

достаточно пассивными в связи с не-

определенными перспективами. Сло-

женные на одну чашу весов негативные

экономические данные крупных госу-

дарств компенсируются активной го-

сударственной поддержкой. И два этих

фактора формируют, казалось бы шат-

ИЮЛЬ — НЕ ВРЕМЯ РИСКОВАТЬ

Феликс

ШАГАЛЕЕВ

Начало июля на финансовых рынках не было

переломным и лишь подтвердило тенденции,

наметившиеся ранее. Высокий уровень опасения

относительно темпов развития мировой экономики

участники рынка выражали в массовом переводе

инвестиций в менее рискованные валюты. Отсутствие

яркой реакции на значимые новостные события,

которых было за первую половину июля немало,

лишь подтверждает нежелание инвесторов рисковать

и вкладываться в краткосрочной перспективе в

американскую валюту.

Р

Рис. 1

2,5


6,7

8,8

15 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Валюты

кое равновесие, длящееся уже второй

месяц. Однако такое положение, при

отсутствии явного движения, не выгод-

но участникам рынка, и в долгосрочной

перспективе можно с большой вероят-

ностью ожидать ухудшения ситуации,

так как активное увеличение государ-

ственных расходов способствует фор-

мированию отрицательного бюджета,

что в перспективе развития непримени-

мо к активному формированию эконо-

мики страны.

Не стоит оставлять без внимания и

фондовые рынки, ведь падение на бир-

жах оборачивается стремлением инве-

сторов перевести средства в защитные

валюты-убежища, что формирует рост

доллара и йены. Отсутствие уверенно-

сти инвесторов в отношении начинаю-

щегося уверенного роста мировой эко-

номики вынуждает участников рынка

сокращать количество сделок в высоко-

доходном рискованном сегменте. И на

этом фоне американский доллар, игно-

рируя негативные новости, сохраняет

курс на укрепление.

С точки зрения технического ана-

лиза, из-за неоднозначной ситуации,

на каждом графике, с примерно рав-

ной вероятностью, можно рассматри-

вать два варианта развития событий.

Евро. Рис 1. Евро в конце июня и июле на днев-

ных графиках находился в слабовыра-

женном движении, сформировав кори-

дор шириной около 450 пунктов. Рост

и закрепление пары выше 1.4200 будет

свидетельствовать о потенциале к росту,

а падение ниже 1.3880 сформирует сиг-

налы на продажу.

Фунт. Рис 2.В прошедшем месяце движение бри-

танского фунта на дневных графиках за-

Рис. 2

медлилось, но оставалось восходящим.

Закрепление выше 1.6480 будет сигна-

лом в пользу роста фунта, падение и за-

крепление ниже 1.6050 сформирует сиг-

налы на продажу.

Йена. Рис 3. Повышенное внимание к йене от-

разилось на падении пары с пробоем

ключевых уровней 93.50 — 94.00. На

данный момент на дневном графике

более вероятны сигналы на продажу.

Однако рост и закрепление пары выше

95.50 может спровоцировать краткос-

рочные сигналы на покупку, а снижение

и закрепление пары ниже уровня 92.50

сформировать сигналы на продажу.

Франк. Рис 4. В среднесрочной перспективе, на днев-

ных графиках франк склонен к падению,

и закрепление пары ниже уровня 1.0630

сформирует сигналы на продажу. Пробой

и закрепление пары выше 1.0850 будет

свидетельствовать о продолжении нового

витка восходящего движения в канале.

Рис. 3

Рис. 4

2,5


6,7

8,8


Американская

макроэкономиче-

ская статистика

и сезон корпора-

тивных отчетов

говорит о том,

что здоровье эко-

номики США по-

правляется более

заметно, чем в

других регионах-

конкурентах


динственным генератором спроса

являлась КНР с ее стратегическими пла-

нами по увеличению запасов сырья, как

и отмечалось ранее. К моменту заверше-

ния торгов 2-го квартала власти КНР уже

заметно снизили уровень закупок в гос-

резерв в связи с ростом цен на металлы,

в сравнении с началом года. По оценкам

аналитиков, уже в 3 квартале нынешнего

года закупки со стороны КНР полностью

прекратятся.

Последствия полного отказа от заку-

пок по текущим ценам Государственного

бюро закупок КНР окажутся крайне не-

гативными для рынка промышленных

металлов уже в начале-середине августа.

Стоит отметить, что спекулятивный рост

цен на цветные металлы в мае-июле пред-

ставляется многими экспертами край-

не не устойчивым. Главным фактором

неустойчивости роста рынка металлов

видится расхождение реального спроса

со стороны физических потребителей и

текущего уровня цен. Многие аналитики

ожидают формирование глубокой кор-

рекции цен рынка металлов на фоне того,

что рецессия в промышленном секторе

окажется более длительной, чем прогно-

зировалось ранее.

Медь, также как и алюминий, в период

первой недели июля пыталась закрепить-

ся на уровне в $5000/т. Цены на металл на

LME в этот период были в пределах $4859

— 5042/т. Однако для участников торгов

стоимость меди $5000/т является крайне

важным психологическим уровнем. Всё

же завершение торгов июня на уровне в

$5108/т стало фактором продолжения ро-

ста цен. Некоторую поддержку ценам на

медь оказывает фактор снижения склад-

ских запасов металла на LME. По данным

первой декады июля, запасы сократились

на 1,4% — до 261,9 тыс. т. Рост цен на медь

продолжает, скорее уже по инерции, под-

держивать рост импорта меди в КНР за

счёт выделения средств на строительство

жилых домов и инфраструктуры.

Объективно, в текущем году медь суще-

ственно подорожала практически только

благодаря увеличению запасов металла

в КНР. Такие факторы роста имеют суще-

ственные риски при условии прекраще-

ния закупок со стороны КНР. Отметим, что

текущая стоимость металла стала слишком

высокой для потребителей в КНР на фоне

неуверенности в дальнейший рост цен на

нефть. По прогнозам специалистов, бли-

жайшие уровни коррекционного сниже-

ния цен рынка меди находятся в области

$4700/т. В случае более глубокой коррек-

ции цены могут понизиться в 3 квартале и

до $4300/т.

До сегодняшнего дня отслеживалась

четкая зависимость: рост рисковых опе-

раций стимулировал рост акций и цен то-

варных рынков, оказывая давление на дол-

лар. Однако, похоже, в этой зависимости

появилось некоторое разногласие факто-

ров. Теперь же многие участники торгов,

вероятно, уже так не считают. Последнее

время доллар в основном выступал в каче-

стве валюты зоны безопасности.

ТЕКУЩИЕ УРОВНИ ЦЕН

ВЫЗЫВАЮТ СОМНЕНИЯ

Владислав

ГУРОВ

В целом, рост цен на промышленные металлы

во 2-ом квартале можно объяснить довольно

оптимистическими ожиданиями участников рынка.

Однако такие ожидания явно противоречат реальному

росту спроса на металл со стороны потребителей.

Е

2,5


6,7

8,8


Надежды на

восстановление

американской

экономики имеют

под собой

некоторые

макроэкономиче-

ские и статисти-

ческие основания


Надо понимать, что участники тор-

гов могут предполагать будущую при-

влекательность доллара как валюты, уже

интересной с инвестиционной точки

зрения. Американская макроэкономиче-

ская статистика и сезон корпоративных

отчетов говорит о том, что здоровье эко-

номики США поправляется более замет-

но, чем в других регионах-конкурентах.

Как только темпы опережения (с точки

зрения выздоровления) американской

экономики станут более очевидны, дол-

лар может начать укрепление. В свою

очередь, рост доллара станет серьёзным

фактором коррекции на рынке метал-

лов и рынке нефти.

К примеру, экономисты такой ком-

пании, как Brown Brothers Harriman,

ожидают начало изменения ключевых

показателей американской экономи-

ки уже к концу четвертого квартала

текущего года. Так, индекс ISM, по их

мнению, будет демонстрировать уве-

ренный рост. Учитывая, что текущие

тенденции рынка обычно опережают

фактические события, можно ожидать

начало роста доллара уже в середине

августа. В случае реализации такого

прогноза, товарные рынки уже к концу

августа могут оказаться в фазе доста-

точно глубокой коррекции.

Важно то, что надежды на восстановле-

ние американской экономики имеют под

собой некоторые макроэкономические и

статистические основания. Такие надеж-

ды и, как следствие, укрепление амери-

канского доллара, совпадают с оценками

необоснованно высоких текущих цен то-

варных рынков. В то же время, стимулом

роста американского доллара может стать

потребность в нем для погашения кредит-

ных долгов прошлых лет.

Август, как всегда, может готовить

сюрпризы всем рынкам, и товарные —

не исключение. Надо полагать, что стоит

с большей критичностью присмотреться

к текущим уровням цен товарных рын-

ков, не забывая, что начало окончатель-

ного выхода из мировой рецессии ещё

не наступило.

2,5


6,7

8,8


Сложно назвать

интересную, с

точки зрения

заработка,

бумагу на

конкретный

месяц, но для

среднесрочных

покупок можно

найти акцию

с хорошим

потенциалом


овольно сложная и, наверное,

мало выполнимая задача — назвать ин-

тересную, с точки зрения заработка,

бумагу на конкретный месяц. А вот для

целей среднесрочных покупок важно (и

можно) найти акцию с хорошим потен-

циалом и привлекательной на данный

момент ценой. Отметим таковые инстру-

менты фондового рынка РФ.

Для начала обратимся к статистике:

оглянемся на поведение биржевых пло-

щадок в июле-августе в прошлые годы.

Июль (по индексу ММВБ) за последние

пять лет не демонстрировал какой-либо

закономерности в динамике от года к

году. Последние три года месяц завершал-

ся либо нейтрально, либо со снижением

(как в 2008 г.). Нынешний июль в среднем

по рынку завершился без особых измене-

ний. Свой вклад в падение в первой поло-

вине месяца, кроме всего прочего, внес-

ли разрешенные ФСФР ещё в середине

июня «короткие» позиции. Дешевеющие

нефть и рубль также упростили сниже-

ние на фондовом рынке в первой поло-

вине июля. Изменение ситуации с «чёр-

ным золотом» принесло оживление и на

наши биржевые площадки. Хуже в итоге

выглядели акции электроэнергетическо-

го сектора и отрасли машиностроения,

в принципе, наиболее пострадавшие от

кризиса. Лучше выглядели металлургиче-

ские (лидеры роста с начала года) и теле-

коммуникационные бумаги.

Август на нашем фондовом рынке

два последних года завершался отрица-

тельно. До этого с 2004 по 2006 годы он

был месяцем «разгона» для осеннего ро-

ста. Чтобы не происходило в среднем по

рынку, всегда найдутся интересные ва-

рианты для инвестиций. Среди «голубых

фишек» более вероятна консолидация на

достигнутых уровнях. Что касается «вто-

рого эшелона», существующего по своим

правилам, то здесь можно выделить не-

сколько отраслей и компаний.

Сначала позитивно отличившийся

в июле металлургический сектор. По-

добный результат связан с оживлением

спроса на продукцию отрасли как на

мировом, так и на внутреннем рынках.

Интерес в ближайшие месяцы может со-

храниться в акциях ММК и НЛМК: бумаги

продолжают двигаться в рамках восходя-

щих трендов с конца прошлого года, чем

и можно воспользоваться для открытия

длинных позиций.

ЛЕТНИЕ РЕАКЦИИ

Елена

БОРИСОВА

В первой половине июля на российском фондовом рынке

продолжилась нисходящая июньская тенденция. Затем

ситуация изменилась, и к концу месяца мы подошли без

особых изменений. Как же действовать в августе: затаиться в

кэше, либо искать варианты вложений? Лето — пора скидок,

в том числе и на фондовом рынке. Разберемся, нужно ли этим

пользоваться в нынешних условиях.

Д

2,5


6,7

8,8


Июль последние

три года

завершался

на российском

рынке

нейтрально или

со снижением,

а в августе

два последних

года рынок

закрывался

в минусе


Мы уже отметили июльский положи-

тельный настрой в секторе телекоммуни-

каций. В условиях всё ещё остающейся

неопределённости с региональными ком-

паниями этой отрасли, внимание можно

обратить на актив сотовой связи — МТС.

По крайне мере, до осени, т.к. хоть и извест-

но о консолидации на базе «Ростелекома»,

но с корпоративной структурой пока не-

ясность. В то же время, акции компании-

лидера по оказанию услуг сотовой связи

в России пребывают в восходящем тренде

с октября прошлого года и пока не демон-

стрируют признаков его смены.

Потребительский сектор, в частности

торговля, с начала года получил значитель-

ную поддержку со стороны государства, но

некоторые компании этого направления

успешно справляются и самостоятельно.

Возьмём ритейл: акции «Магнита» с мая

находятся на высоте (в прямом и в пере-

носном смысле), торгуясь у исторических

максимумов. Компания не то что не стаг-

нирует, а продолжает даже расширять

свой бизнес, открывая новые магазины

по стране и увеличивая выручку. Отсюда и

такой позитив на бирже. В бумаги можно

входить на среднесрочную перспективу,

только дождавшись отката к восходящему

тренду. На осень компания запланировала

допэмиссию на 10% акций, что может дать

новый толчок к росту котировок после

предполагаемого отката перед размещени-

ем. С ноября прошлого года акции «Магни-

та» подорожали в четыре раза или, скорее,

восстановились к уровням годичной дав-

ности. Учитывая рост бизнеса, акциям есть

куда стремиться.

В «отрицательно отличившемся» сек-

торе электроэнергетики выделяются по-

тенциальные «голубые фишки» — это ак-

ции «РусГидро», крупнейшей по объёму

выработки электроэнергии компании

в стране. Ликвидность акций, как и ин-

терес к ним, растёт: так в июле дневной

оборот достигал показателей «первого

эшелона» — более 1,5 миллиарда рублей.

После реорганизации РАО «ЕЭС» рынок

ждёт новых крупных игроков в данной

отрасли. РАО, по максимальной ликвид-

ности, которая была у него в лучшее вре-

мена, заменил ныне эмитент совсем из

другого направления — «Сбербанк».

В очередной раз донесенные до пра-

вительства идеи создания госхолдинга

азотных удобрений «не греют» отрасль на

бирже. Если выбирать лучшего представи-

теля отрасли минеральных удобрений, на

которого возлагают долгосрочные опти-

мистичные надежды на фондовом рынке,

то можно выделить акции «Уралкалия».

Новые цены на удобрения, поставленные

иностранным партнёрам, конечно, зна-

чительно ниже прошлогодних, тем не ме-

нее, редкость выпускаемого «Уралкалием»

продукта в мировом масштабе даёт боль-

шое преимущество эмитенту.

Угледобывающая промышленность

пред ставлена на ММВБ несколькими не

самыми крупными участниками отрасли.

Некоторые из них привлекли к себе неже-

лательное внимание налоговых органов.

Тем не менее, инвесторам есть, на кого

обратить взоры. Например, акции ком-

пании «Белон», проведшей в начале года

процедуру дробления своих бумаг в 100

раз для увеличения круга потенциальных

инвесторов. Компания отсрочила, но всё

же выплатит дивиденды за 2008 г. Бума-

ги её уже значительно откатились после

роста весной и, на фоне стабильного вну-

треннего спроса на уголь, могут проде-

монстрировать подъём.

Таким образом, в условиях неопреде-

лённости на нефтяном рынке и неясно-

сти перспектив национальной валюты,

до конца лета продемонстрировать рост

рынку будет нелегко. Но отдельные пред-

ставители «второго эшелона» могут пока-

зать себя с лучшей стороны.

2,5


6,7

8,8

20 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Акции

есмотря на неоднозначные ма-

кроэкономические новости (а, вполне

вероятно, именно благодаря этой неодно-

значности), рынок, по сути, никак не обо-

значил дальнейшее направление, ожидая

сезона корпоративных отчетов, старто-

вавшего на неделе, начавшейся 13 июля.

Начало сезона отчетов вселило опти-

мизм в инвесторов, в том числе крупных.

Покупки прошли на росте объемов, индек-

сы Dow и S&P500 тестируют июньские мак-

симумы — 8800 и 950 соответственно, ин-

декс NASDAQ уже преодолел уровень 1500.

Тем не менее, я пока воспринимаю те-

кущий рост в большей степени как аванс,

выданный рынком экономике, в расчете

на будущее.

На месячном графике индексов,

структура «дна» не кажется мне завер-

шенной, а скорее выглядит, как «поло-

винка» разворотной фигуры.

ПЕРВАЯ НЕДЕЛЯ СЕЗОНА ОТЧЕТОВ:

НЕДЕЛЯ 7%-ОГО РОСТА ИНДЕКСОВ

Первая неделя сезона корпоративных

отчетов вполне заслужила название «не-

дели славы ветеранов рынка».

Goldman Sachs (GS) значительно пре-

высил прогнозы аналитиков в отчете

во вторник 14 июля, повысив сектор

Financials. В тот же самый день после за-

крытия, отчет Intel (INTC) превысил про-

гнозы, прибавив позитива в технологи-

ческом секторе на следующий день.

JPMorgan (JPM), другой гигант бан-

ковского сектора, 16 июля также показал

сильный отчет значительно лучше про-

гноза.

На этом фоне информация о крахе

крупного американского банка CITI

Group и отказе правительства от спа-

сения его за счет налогоплательщиков

была воспринята рынком достойно,

без истерик, что тоже немаловажный

сигнал.

Позже IBM (IBM) подтвердил оцен-

ки прибыли и повысил прогнозы. Кро-

ме того, Citigroup (C) и Bank of America

(ВАС) отчитались не столь пессимистич-

но, как ожидалось.

Ни одна из этих акций не находит-

ся в списке лидеров роста IBD100. Пока,

во всяком случае. Но они действительно

имеют серьезный вес и в индексах, и в

психологическом отношении.

Это видно хотя бы из того, что индек-

сы на отчетах этих компаний зареги-

стрировали недельный рост около 7%.

В пятницу 17 июля результаты тор-

гов были смешаны, поскольку высокие

объемы по акциям IBM повысили обо-

рот на NYSE. Объем же на Nasdaq сни-

зился, несмотря на срок истечения оп-

ционов.

Dow вырос на 0,4% на закрытии пер-

вой недели сезона отчетов, и Nasdaq за-

крылся +0,1%. Индексы NYSE и S&P500

изменились меньше, чем на 0,1%.

IBD100 подскочил на 7% по итогам

недели 13-17 июля.

В течение первой недели отчетов ры-

нок также нашел поддержку в изменении

оценки от двух видных наблюдателей

рынка.

Банковский аналитик Мередит Уит-

ни, которая правильно предсказала

проблемы в финансовом секторе (в

то время как гранды сектора были все

еще настроены «по-бычьи»), поставила

оценку «покупать» на Goldman Sachs за

день до отчета.

Нуриэль Рубини, прозванный «доктор

Дуум» за его «медвежьи», но все же точные

прогнозы, оставил свой пессимизм в чет-

верг 16 июля, когда объявил, что худшие

из проблем уже позади.

Для тех, кто отмечает сигналы на-

чала роста по нашей системе (Can Slim

- прим. ред.), эти изменения оценок

аналитиков не были свежими ново-

стями. 12 марта индексы дали четкий

АМЕРИКАНСКИЙ РЫНОК:

ЛЕТО, ИЮЛЬ...

Михаил

МАКАРОВ

Лето на американском рынке началось «июньским

застоем». Индексы широкого рынка, начав ралли

9 марта, достигли максимумов 10-11 июня и затем

«застряли» в относительно узких диапазонах:

примерно в 10% от цены. Так, Dow остановился

между 8000-8800, S&P500 в промежутке 870-950,

NASDAQ — 1400-1500.

Н

Несмотря на

неоднозначные

макроэкономи-

ческие новости,

рынок никак не

обозначил

дальнейшее

направление,

ожидая сезона

корпоративных

отчетов

2,5


6,7

8,8


сигнал «завершения коррекции». Хотя

рынок с тех пор попадал под давление,

реально коррекция не победила рост.

В понедельник 13 июля большой

рост рынка отверг некоторые сомнения,

возобновив тенденцию к оптимизму. К

тому же, в среду 15 июля Nasdaq отметил

свой самый большой дневной процент

роста с апреля.

Действие цены и объема рынка, как

оказалось, были лучшими «предсказате-

лями». Nasdaq вырос уже на 32% со дня

завершения коррекции. Даже отстаю-

щий Dow вырос на 22%.

Если бы Вы ожидали сигнала даже от

лучших экспертов, Вы, вероятно, стали

бы оптимистичными слишком поздно.

Если Вы учитывали сигналы рынка и

действие ведущих акций роста, то у Вас

должна уже быть некоторая прибыль.

Если Вы не имеете прибыли, Вы должны

оценить, какие акции и в каких точках

Вы покупаете.

В контексте большого роста недели

13-17 июля, смешанное действие на за-

крытии казалось слабым. Однако все же

индексы показали силу, восстанавлива-

ясь от попытки организовать снижение.

ТЕХНИЧЕСКИЙ ВЗГЛЯД

Наиболее логично картинка выглядит

по недельным графикам индексов. 4 недели

июня смотрятся как достаточная (по време-

ни) коррекция — до 21-недельной средней.

Опасность для «быков» мы подошли к

максимумам мая-июня — во-первых. Во-

вторых, на мой взгляд, для первой кор-

рекции снижение примерно на 10% по

индексам явно не достаточно.

В-третьих, в чем оптимизм отчетно-

сти? Компании дают очень негативные

оценки, а затем их «мужественно прео-

долевают». Банковский сектор вылезает

постепенно из трясины, но реальному

сектору это пока не помогает.

Безработица растет, цены на недви-

жимость еще не стабилизировались, а

кредиты труднодоступны для потребите-

ля. К тому же спрос пока очень слабый.

Я ожидаю достаточно глубокой кор-

рекции к текущему росту фондового

рынка, продолжающемуся с марта меся-

ца, что и обозначит стратегически вер-

ные точки для покупки.

Первая

неделя сезона

корпоративных

отчетов вполне

заслужила

название «недели

славы ветеранов

рынка»

2,5


6,7

8,8

22 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА

ПРИМЕТЫ НЕФТЯНОГО ВЕКА

Но дело не только в этом. В силу ко-

лоссального объема средств, прохо-

дящих через рынки металлов и энер-

гоносителей, динамика цен на них

непосредственным образом влияет и

на более традиционные для спекуляций

рынки: фондовый и валютный. Помимо

этого, важность динамики цен на нефть

и металлы для российской экономики

вообще сложно переоценить.

В силу перечисленных причин, чрез-

вычайно важно понять, что же движет

сырьевыми ценами, в каком направле-

нии развивается ценовой тренд, а также

грозит ли ему слом и движение в про-

тивоположном направлении. Не менее

волнительным и интригующим является

вопрос о краткосрочной динамике цен.

Итак, начнем. Сырье — это товар с

определенной степенью эластичности

по цене, а, следовательно, она должна

определяться законами спроса и пред-

ложения. При дефиците предложения,

цена должна расти, а при избытке пред-

ложения — падать.

Давайте обратимся к признанным ми-

ровым экспертам по вопросам добычи и

запасов нефти: какими они видят пер-

спективы добычи? Так, один из ведущих

специалистов по запасам «черного золо-

та», научный консультант правительств и

крупных корпораций, доктор Кемпбелл

(Dr. Colin Cambell), публикуя свои иссле-

дования, делает следующие выводы:

• Всего в мире суммарные запасы

нефти Ultimate составляют 1800 Gb;

• К концу 20 века была добыта почти

половина всей нефти — 822 Gb;

• На текущий момент обнаружено

уже приблизительно 90% всей нефти.

Пик нефтеразведки — 1965 г.;

• Человечество добывает 22 Gb нефти

в год, но находит только 6 Gb, т.е. получа-

ется соотношение одного вновь найден-

ного Gb против четырех, которые потре-

бляются с прошлого открытия;

• Пик добычи пришелся на 2005 г., ис-

тощение идет темпами приблизительно

2% в год;

• Газ, запасы которого меньше исчер-

паны, чем запасы нефти, вероятно, до-

стигнет максимума добычи около 2020 г.;

• Точка World Midpoint (точка сниже-

ния добычи нефти) станет поворотным

моментом для человечества; слепая вера

в силу рынков и технологию не увеличит

количество нефти на земле;

• Экономический рост 20-ого столе-

тия создавался дешевой легко добывае-

мой нефтью.

Вот как доктор Кэмбелл видит сцена-

рий перспектив добычи нефти (рис. 1).

НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ

ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА ТОВАРНЫХ

РЫНКАХ, НА КОТОРЫЕ

ПОКА НЕТ ОТВЕТОВ

Виктория

ВЕЛЛИНГ

В этой статье нам хочется затронуть вопросы

ценообразования на некоторые товарные активы.

Мы не будем оригинальны и поведем речь о наиболее

ликвидных и волатильных инструментах товарного

рынка — энергоносителях и металлах. В первую очередь,

для читателей журнала Market Times — трейдеров, эти

инструменты, из которых они могут извлекать регулярную

прибыль, представляют несомненный интерес.

Рис. 1

Сценарий добычи

нефти (Campbell)

2,5


6,7

8,8


Сырье —

это товар

с определенной

степенью

эластичности

по цене


Ричард Дункан (Richard C. Duncan),

директор Institute on Energy and Man,

который является специалистом по

электрическим сетям и системам управ-

ления электроэнергией, создал теорию

Olduvai на основании данных, собирае-

мых в 50 странах в течение 30 лет. В со-

ответствие с этой теорией, мировое про-

изводство энергии на душу населения с

1945 до 1973 прирастало со скоростью

3,45% в год. Затем с 1973 оно стало по-

стоянным, и к 1979 году достигло пика.

Миновав пик, производство энергии на

душу населения перешло в постепен-

ный нисходящий тренд и снижается

на 0,33% в год с 1979 до 1999. Теория

Olduvai объясняет пик 1979 и последую-

щий наклон. Более того, Ричард Дункан

делает вывод, что производство энер-

гии на душу населения упадет к 2030

до уровня, который был зафиксирован

в 1930 году. Т.е. на развитие Индустри-

альной цивилизации человечеству от-

ведено лишь 100 лет.

Еще одно мнение принадлежит док-

тору М. Кинг Хабберту, геофизику. Он

является известным мировым специали-

стом по оценке нефтересурсов, их раз-

ведки и истощения.

«Конец нефтяного века — на гори-

зонте», — писал он в своей работе еще в

середине 70-х. При продолжении устой-

чивой тенденции роста потребления

нефти, производство достигнет макси-

мума в 1995. При этом он прогнозировал,

что человечество добудет только легкую,

доступную нефть. Когда цена добычи

станет нерентабельно высокой, добыча

нефти прекратиться вне зависимости от

того, какова будет стоимость денежно-

кредитных ресурсов.

Последователь Хабберта, L.F. Ivanhoe

(Иванхо), основатель «Центра изучения

добычи нефти им. М. К. Хабберта», пред-

упреждает, что мы уже нашли почти всю

имеющуюся в наличии нефть, и очень

быстро ее используем. В 1997 году Иван-

хо опубликовал следующие выводы:

«…критическая дата, когда глобальный

нефтяной спрос превысит мировую до-

бычу, которая затем начнет снижаться,

находится в промежутке 2000-2010 го-

дов, и может происходить очень внезап-

но из-за непредсказуемых политических

событий. Это все произойдет на глазах

одного, нынешнего поколения. Это обо-

зримый энергетический кризис, кото-

рый затронет каждого человека на зем-

ле.» (Рис. 2).

Этим специалистам вторит и кон-

сультант по газовому и нефтяному по-

тенциалу и производству — доктор Жан

Ляэррерр (Jean Laherrère). Вот к каким

выводам он пришел:

• Сообщения по запасам нефти — по-

литический акт. Информация недоста-

точная, искаженная и несогласованная;

• Большинство официальных

агентств, используя предоставляемые

правительствами и корпорациями нена-

дежные данные, предсказывают в тече-

ние следующих 20 лет отсутствие каких-

либо проблем с поставками;

• Мы потребляем нефти в три раза

больше, чем обнаруживаем. Развитие

технологии помогает лишь добывать бы-

стрее и дешевле, но не увеличивает суще-

ственно резервы;

• Мир движется в неправильном на-

правлении из-за отсутствия адекватной

информации и неверной ее интерпре-

тации. Нефтяной кризис может насту-

пить в любой момент, но никто не под-

готовлен;

• Запасы всей нефти (обычной)

Ultimate — 1800 Gb;

• Дешевая нефть уже почти исчер-

пана: 80% нефти, произведенной в 1995,

было найдено до 1973, именно поэтому

нефть была настолько дешевой;

• Только госкомпании, имеющие 90%

мировых нефтяных резервов, могут ре-

шить проблему информации, открывая

свои данные, чтобы сделать надежную

опись актива человечества;

• Ближний Восток обладает макси-

мальными резервами, но нуждается в

инвестициях, чтобы удовлетворить бу-

дущее увеличение спроса, так как добы-

ча в остальной части мира скоро начнет

снижаться.

И, наконец, приведем прогнозы, пред-

ставленные Международным Агентством

Энергетики (IEA). Они содержатся в гра-

фиках (Рис. 3).

Стоит к этому добавить и дефицит

производственных мощностей для до-

Рис. 2

Разведка и

добыча нефти

(консультант

по нефти

L. F. Ivanhoe)

Discoveries —

график открытий

месторождений

(по годам);

Production —

график добычи

нефти (по годам).

2,5


6,7

8,8


бычи и переработки нефти. Прирост

мощностей по переработке нефти в разы

отстает от добычи и спроса.

СЫРЬЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Сходная ситуация складывается и на

рынке металлов. В конце XX века этот ры-

нок отличался высоким уровнем циклич-

ности, которая была самым непосред-

ственным образом связана с состоянием

мировой экономики, а также соотноше-

нием спроса и предложения. Обычно дли-

тельность периода роста цен на рынке ме-

таллов не превышала шестидесяти недель,

однако ралли, которое началось в 2006

году, по продолжительности и интенсив-

ности значительно превзошло все те дви-

жения, которые существовали до этого.

Главным потребителем минерального

сырья и металлов, в том числе, и на про-

тяжении прошлого века, оставался так

называемый «золотой миллиард» — это

примерно шестая часть человечества, про-

живающая в развитых странах. В 70 — 80-х

годах 20 века порядка 90% цветных метал-

лов потреблялось высокоразвитыми госу-

дарствами Европы и Северной Америки.

Затем, ближе к концу века, вперед пошли

молодые индустриальные страны: Корея,

Тайвань, Сингапур, что, естественно, вы-

звало увеличение потребности в металлах

и другом сырье. Однако это событие со-

впало с крушением СССР и сокращением

ее оборонной промышленности. Трехсот-

миллионная страна, сократив потребле-

ние, утянула цены вниз, т.о. компенсируя

их рост, вызванный индустриальным и

технологическим бумом в Азии. В целом,

производители металлов боролись за от-

носительно небольшую группу потребите-

лей. Это приводило к тому, что в моменты

конъюнктурного спада цены опускались

ниже себестоимости.

Однако в последние годы мы видим

на этих рынках титанические подвижки.

И генератор этих изменений — Китай.

Всего в течение десятилетия эта страна

становится главным фактором ценовых

движений на сырьевых рынках, в осо-

бенности, на рынках металлов. По ре-

зультатам исследований, проведенных

в 2007 году, Китай уже использует боль-

ше базовых металлов (алюминий, медь,

олово, никель, свинец, цинк), чем первая

экономика мира — США. Если вначале

роста «китайского чуда» темпы потребле-

ния сырья были не столь велики (причем

китайцы активно развивали собствен-

ное металлургическое производство и

даже стали крупными экспортерами ра-

финированного металла и проката), то

позднее эти факторы стали сходить на

нет. Экономика Китая испытывает на-

растающий дефицит электроэнергии,

а также сталкивается с экологически-

ми проблемами, что заставляет прави-

тельство ограничивать производство.

Сама национальная экономика уже не

способна обеспечивать огромный про-

мышленный спрос, что заставляет Китай

наращивать импорт концентратов и ра-

финированного металла. В условиях те-

кущего кризиса, китайские корпорации

занимаются активной скупкой метал-

лургических и нефтяных мощностей, а

также заключением масштабных долго-

срочных контрактов на поставку сырья

во всех регионах мира.

Даже в кризисном 2009 году темпы

роста китайской экономики превышают

7%, при этом возможности потребления у

полунищего (пока) населения, размером

в 1,3 млрд. человек, невелики. Однако Ки-

тай намеревается сделать ставку на вну-

треннее потребление, чтобы избежать

полнейшей зависимости от экспорта.

Значит, экономическое чудо Китая пока

будет продолжаться. Если КНР удастся

продолжить путь своих соседей — Тайва-

ня, Кореи и Японии, то увеличение спроса

на сырье будет столь значительным, что

это приведет к росту потребления нефти

и металлов в 1,5 — 2 раза. В этом случае

металлы могут стать очень дорогими.

Постоянно увеличивается спрос на зо-

лото, причем как ювелирное, так и инве-

стиционное. В 2007 году мировой спрос

на золото вырос на 4% до 831,7 тонны.

При этом спрос ювелиров на этот металл

вырос на 17% благодаря Индии, Китаю,

странам Ближнего Востока и США.

Таким образом, рынок металлов пере-

живает глубокую трансформацию. Ки-

тай и спекулянты вынуждают забыть о

дешевых металлах, а также и о предска-

зуемости ценовой динамики.

Рис. 3

Мировые

энергетические

перспективы к

2020 (International

Energy Agency,

IEA)

Цены на

газ, запасы

которого меньше

исчерпаны, чем

нефти,

достигнут

максимума

к 2020 г.

2,5


6,7

8,8


Производство

энергии

на душу

населения

перешло

в постепенный

нисходящий

тренд


Судя по количеству сделок по слиянию

и поглощению, крупные покупатели и

производители тоже уверены в том, что в

долгосрочной перспективе сырьевой биз-

нес будет делом чрезвычайно прибыль-

ным. Например, покупка «Норникелем»

канадской Lione Ores или приобретение

компанией Rio Tinto североамериканско-

го производителя алюминия Alcan, по-

требовали от покупателей огромных фи-

нансовых вложений. Суммы сделок более

чем в 10 раз перекрывали финансовые по-

казатели приобретаемых компаний, од-

нако, видимо, менеджмент корпораций-

покупателей считает это дело выгодным,

рассчитывая на то, что прибыли в метал-

лургии будут продолжать расти.

В общем, думается, что приведенные

данные и мнения заставляют забыть на-

всегда о дешевой нефти и металлах. В

долгосрочной перспективе нас, по всей

видимости, ожидает глобальное продол-

жение роста цен на товарном рынке.

В ЭПИЦЕНТРЕ

ЭКОНОМИЧЕСКОГО БУМА

Однако все перечисленное еще не

объясняет тех кульбитов, которые выде-

лывает сырье на протяжении последних

двух лет.

С начала 2009 года цены на нефть

увеличились с $37/барр. до $72/барр., т.е.

нефть подорожала в 2 раза. Стоимость

меди за тот же период поднялась от

$3000/т до $5000/т. Серебро сумело под-

рожать с $9/тр. унцию до $16/тр. унцию.

Создается ощущение, что мы находимся

в эпицентре экономического бума. При

этом фундаментальные экономические

показатели изменились не слишком зна-

чительно, рецессия продолжается, и толь-

ко самые смелые из аналитиков предре-

кают ее окончание к началу 2010 года.

Видим ли мы рост спроса на энерго-

ресурсы в результате наступления авто-

мобильного сезона в США, или может

быть спрос на автомобили потянул за со-

бой покупательский интерес и, соответ-

ственно, цены на платину и палладий, а

также алюминий?

Ничего подобного. Резервуары с неф-

тью в Кушинге полны. Не только там много

нефти, но и в других хранилищах. Уровень

запасов держится на рекордно высоких

отметках. Впрочем, он там находится уже

на протяжении нескольких лет. Китай уже

успел наполнить свои необъятные храни-

лища нефтью и металлами, при этом ко-

личество контрактов на сырьевых рынках

США с начала года увеличилось в 3 раза.

Надо отметить, что и в предыдущие

два года взлет цен на нефть и металлы

был очень резким. При этом даже во вре-

мена хорошей экономической конъюн-

ктуры спрос на нефть, в среднем, увели-

чивался лишь на 1,9% ежегодно.

Не будем отрицать: весной 2009 года

были вполне объективные и убедитель-

ные причины для того, чтобы гнать

цены на сырье вверх. Перспективы ми-

ровой экономической конъюнктуры

перестали выглядеть беспросветными.

Мощностей по добыче и переработке не

хватает, о чем заявляет американский

эксперт по энергетике Даниэл Йергин.

Кроме того, в летний отпускной пери-

од вырастает потребление бензина. На

фоне падения стоимости нефти, во вто-

рой половине 2008 года в мире было

законсервировано около 1/3 наименее

рентабельных скважин.

Можно также в росте цен обвинить

ОПЕК, которая пока не торопится нара-

щивать объемы добываемой нефти, или

же «медные» компании, частично закон-

сервировавшие свои рудники, когда в ре-

зультате обвала цен на металлы добыча и

переработка меди стала попросту нерен-

табельна. Можно вспомнить новый виток

ускорения роста китайской экономики и

постоянный кризис на Ближнем Востоке.

Все это верно, однако кризисы сменя-

ют друг друга. Мира и покоя на Ближнем

Экономический

рост

20-ого столетия

создавался

дешевой, легко

добываемой

нефтью

2,5


6,7

8,8


На развитие

Индустриальной

цивилизации

человечеству

отведено лишь

100 лет


Востоке не было с библейских времен, во-

енный конфликт в Нигерии, с той ли иной

интенсивностью, длится уже 40 лет, а зима

и лето также сменяют друг друга с неко-

торой периодичностью. Поэтому логика

и анализ подсказывают, что перечислен-

ных причин недостаточно для того, что-

бы объяснить причину динамики цен на

товарно-сырьевых площадках. Большин-

ство экспертов с этим соглашаются.

«БУМАЖНЫЙ ПУЗЫРЬ»

Начнем с того, что в спекулятивных,

«бумажных» сделках фигурируют очень

большие объемы нефти, которые значи-

тельно превышают объемы физические,

т.е. те, которые реально имеются на рын-

ке. Реальные обороты нефти не превы-

шают 80 млн. барр. в сутки, на бумаге же

владельцев меняет порядка 1,5 — 3 млрд.

баррелей в сутки.

«Сегодняшние цены на нефть не вы-

текают из соотношения спроса и предло-

жения», — заявляет один из самых авто-

ритетных аналитиков сырьевого рынка

Фадель Гхейт из компании Oppenheimer

&Co. Наряду с коллегами, Фадель Гхейт

уверен, что истинной причиной роста

цен на нефть в краткосрочной и средне-

срочной перспективе являются спекуля-

ции. Сразу на память приходит резкий

рост курсов акций доткомов, образовав-

ший пузырь в конце 20 века. Сегодня по-

добный же пузырь пытаются надуть на

рынке товаров.

Оценки экспертов картеля ОПЕК го-

ворят о том же самом. Пока спрос на

нефть не растет, предложение велико, а

это значит, цены должны не расти, а по-

прежнему падать или держаться вблизи

достигнутых минимумов.

Однако кризис на американском

рынке недвижимости и отсутствие уве-

ренности в устойчивом росте фондового

рынка заставляют игроков искать новые

возможности для вложений. Рынок неф-

ти, с его достаточно объективными и не-

сложными, на первый взгляд, законами,

представляется многим идеальным ин-

струментом для максимального увели-

чения прибыли и управления рисками

от потерь, связанных с курсами валют

и акций. Теперь в торговле нефтяными

контрактами крутятся очень крупные

деньги.

В сутки мир расходует 86 млн. барр.

нефти, хотя объем торговых сделок боль-

ше в 15 раз. Что называется, почувствуйте

разницу! Ее создают фьючерсные сдел-

ки, которые являются не чем иным, как

пари о том, сколько будет стоить нефть в

таком-то месяце.

Столь высокая волатильность сы-

рьевых цен вызывает немалую тревогу

у экономистов и правительств. Так, на

Петербургском экономическом форуме

вице-премьер России Игорь Сечин об-

винил «экономически необоснованных

посредников» в том, что они слишком

сильно раскачивают рынок то вверх, то

вниз. Сечин предлагает ограничить спе-

куляции фьючерсными контрактами,

привязав их к реальным объемам поку-

паемой и продаваемой нефти. Таким об-

разом, мы получим реальную привязку

цены к спросу и предложению. Мысль,

безусловно, здравая, однако не понятно,

как ее реализовать, учитывая, что цено-

образование формируется уже не спот-

рынком с реальной поставкой, а рынком

фьючерсов.

Даже в Конгрессе США действия

дилеров на биржах вызывают острую

критику. В парламентских слушаниях в

Конгрессе, прошедших в декабре 2007

года, которые носили недвусмысленное

название «Спекуляции на рынке сырой

нефти», было объявлено, что 45% всех

нефтяных контрактов сегодня находятся

в руках спекулянтов. Это в три раза боль-

ше, чем в конце 20 века.

Заволновалась и Комиссия по торгов-

ле товарными фьючерсами (CFTC) — не-

большая служба, которая должна встать

на защиту прав потребителей нефти,

вступив в борьбу с гигантскими хедж-

фондами, торговыми домами и пенсион-

ными кассами. Ее настоящий глава, Генри

Генслер, намерен «сделать все, чтобы за-

щитить американский народ от безумия

спекуляций». Необходимо отметить, что

Мы уже нашли

почти всю

имеющуюся в

наличии нефть, и

очень быстро ее

используем

2,5


6,7

8,8


он на этом посту находится порядка двух

месяцев. Правда, как-то не очень верится

в ярость этого борца с крупным капита-

лом. Во времена Билла Клинтона, Ген-

слер был заместителем финансов США, и

в то время он придерживался радикаль-

но противоположных взглядов. Десять

лет назад сегодняшний глава CFTC с не

меньшим пылом выступал против уже-

сточения контроля над рынком.

Как же все-таки случилось, что окон-

чательно ушли законы спроса и предло-

жения на рынке сырья? О начале этого

процесса вспоминает глава крупнейше-

го торгового дома Mercuria Даниель Йег-

ги. Начинал свою карьеру он в Goldman

Sachs дилером по фьючерсным контрак-

там. Он помнит, как изменился нефтяной

бизнес в конце 1990-х годов. Крупные

пенсионные и хеджевые фонды стали ди-

версифицировать средства и все больше

торговать нефтью. «Так они стали двига-

телями рынка», — сообщает он.

Вскоре подключились все. Morgan

Stanley, Deutsche Bank и прочие гиганты

стали расширять объемы сделок с неф-

тью. Крупнейшие инвестиционные бан-

ки обзавелись собственными танкерами,

где они хранят запасы нефти, будто они

являются энергетическими концернами.

Они говорят, что делают это для того,

чтобы лучше разбираться в происходя-

щем на рынке. Эти запасы они называют

гарантией для обеспечения сделок. При

этом они умалчивают, что подобные

стратегии позволяют зарабатывать ко-

лоссальные средства на спекуляции сы-

рьевыми контрактами.

Сегодня ни один хорошо структури-

рованный портфель не обходится без

нефти, что полностью изменило фак-

торы, которые принимаются в расчет

при ведении торговых операций. До-

статочно любой, самой незначительной

новости, чтобы от изменения цен на сы-

рьевых рынках зарябило в глазах. Столк-

новение американских военных судов с

иранскими катерами в Ормузском про-

ливе, непогода в Хьюстонской гавани,

куда приходят танкеры, пожар на нефте-

перерабатывающем заводе в Техасе или

авария на нефтепроводе — все это повод

для движения котировок на нефтяном

рынке. Все эти факторы никоим обра-

зом не способны ощутимо повлиять на

ситуацию с поставками нефти в мире,

однако это прекрасная возможность для

заработка.

Следовательно, это путь к спекуляци-

ям и злоупотреблениям. Регулярно воз-

никают странные искажения ценовой

динамики. Например, много внимания

уделяется данным по запасам нефти

WTI в Кушинге (Оклахома). Да, это дань

истории, но при среднесуточной добыче

в мире 85 млн. барр./сутки, нефти WTI

добывает лишь 300 тыс. баррелей, при-

чем этот сорт является ориентиром для

всего нефтяного рынка в целом. Можно

предположить, что крупные игроки на

ICE, торгующие этой маркой нефти, мо-

гут попросту манипулировать данными

статистики из Кушинга, управляя, таким

образом, всем нефтяным рынком.

То же самое относится и к совре-

менному рынку металлов. Если раньше

только драгоценные металлы, серебро

и золото, служили инструментами те-

заврации (т.е. накопления и вложения

средств), то сегодня эту роль играет уже

«большая шестерка» совсем не драго-

ценных крупнотоннажных металлов.

Используя электронный доступ, на дан-

ный момент с легкостью можно купить

и продать практически неограниченные

объемы меди или олова на Лондонской

бирже металлов. Таким образом, к тради-

ционным покупателям промышленных

металлов — промышленникам, добави-

лись новые — портфельные инвесторы.

ИГРА ПО-КРУПНОМУ

Хедж-фонды, фонды инвестиций, пен-

сионные фонды и другие финансовые ор-

ганизации специализируются сегодня на

инвестициях в металлы, причем как дра-

гоценные, так и промышленные. В этот

рынок вложено уже десятки миллиардов

долларов. Особую популярность спеку-

ляции в этой области приобрели в 2005—

2006 годах. Спрос со стороны спекулянтов

совпал с ростом спроса на металлы со сто-

роны Китая, что привело к резкому взлету

цен. По данным LME, к 2005 году каждая

Сообщения по

запасам нефти —

политический акт

Развитие

технологии

помогает лишь

добывать нефть

быстрее и

дешевле, но не

увеличивает

существенно

резервы

2,5


6,7

8,8


Крупнейшие

инвестиционные

банки обзавелись

собственными

танкерами,

где они хранят

запасы нефти,

будто они

являются

энергетическими

концернами


третья сделка на бирже совершалась порт-

фельными инвесторами, а объем их инве-

стиций за 2005 год составил $20 млрд. Т.е.

рынок металлов тоже уже не регулируется

законами спроса и предложения.

Действия портфельных инвесторов

придают ценовой динамике на рынке ме-

таллов определенные характерные чер-

ты. Эти инвесторы предпочитают дей-

ствовать по тренду, т. е. покупают они при

устойчивом росте цены, а продают при

наметившемся падении. Это создает осно-

ву для очень резких колебаний рынка, тем

более, что эти финансовые структуры об-

ладают практически неограниченными

финансовыми возможностями. Напри-

мер, объем торговли медными фьючер-

сами на Лондонской бирже металлов в

1,5 раза превосходит потребность в меди,

и втрое превышает его текущие запасы.

При таких объемах денежных средств,

отведенных под спекуляции, не удиви-

тельно, что операторы торговых пулов

или дилеры имеют возможность манипу-

лировать рынком. В результате, наиболее

популярные у инвесторов металлы, такие

как алюминий, медь, никель и цинк, со-

вершенно, при своей торговле, оторва-

лись от фундаментальных показателей.

Более того, прогнозировать действия

спекулянтов чрезвычайно сложно. Они

могут быстро извлечь деньги с рынка,

спровоцировав его обвал. Обратный же

приток средств, оказывается, так велик,

что способствует формированию пузы-

рей на рынках.

Например, в январе 2009 года банк

Goldman Sachs имел в своем распоряже-

нии $39 млрд. Из них $7 млрд. было вло-

жено в нефть, $6 млрд.— в металлы, $2 — 3

млрд. было оставлено в кэше, а остальное

— инвестировано в ценные бумаги. Сей-

час доля средств в нефти снижена до $3

млрд., в золоте находится $1,5 млрд. на

остальное приобретаются конвертируе-

мые в акции корпоративные облигации

или покупаются долговые обязательства

казначейства США.

По данным Комиссии по фьючерсным

рынкам (CFTC), пассивные инвесторы

увеличили вложения в нефть более чем

на сумму, эквивалентную 600 барр. Это на

30% больше, чем в конце 2008 года.

МАНИПУЛЯЦИИ

Давайте посмотрим, как может выгля-

деть манипуляции на сырьевом рынке со

стороны крупных игроков.

Счастливым для инвестиционных

банков является то обстоятельство, что

сейчас товарные рынки стали на 90% «бу-

мажными». Исключение составляет неко-

торый объем промышленного и ювелир-

ного спроса. На громадных просторах

COMEX и LME очень немного реальных

унций серебра, золота или нефти меняет

владельцев. Все эти, без конца продавае-

мые из рук у руки, активы представляют

собой не более чем бумагу. Рынки наво-

днены расписками на золото и серебро,

которое якобы храниться в хранилищах

банков Лондона и Нью-Йорка. При этом

данные банки платят дилерам второго

эшелона немалые деньги, для того, что-

бы те брали искусственно созданные

расписки на драгметаллы. Вопрос в том,

зачем они это делают.

Нужно отметить, что по правилам CFTC,

дилеры второго эшелона могут совершен-

но легально использовать данные расписки

как покрытие по фьючерсным контрактам,

опционам и прочим деривативам.

Для понимания природы этих распи-

сок, давайте вспомним иск, поданный в

начале 2007 года группой клиентов про-

тив банка Morgan Stanley — одного из клю-

чевых игроков на рынке драгоценных ме-

2,5


6,7

8,8


т а л -

лов. В иске

говорилось, что банк

обманывал клиентов, го-

воря, что он от их имени по-

купал золото и серебро и хранил

их в своих хранилищах. При этом банк

брал с клиентов деньги за хранение драг-

металлов. Согласно иску, банк не покупал

никакого золота и серебра. Т.е. выданные

расписки на хранение золота и серебра

оказались фальшивкой. При этом в ответ

руководство Morgan Stanley заявило, что

банк всего-навсего следовал «стандарт-

ной банковской практике». Формули-

ровка говорит о многом.

Позднее банк предпочел замять су-

дебное дело, потратив на это многомил-

лионную сумму. О чем это говорит? Ско-

рее всего, о том, что иск имел под собой

основания.

Представляете, сколько такого вооб-

ражаемого металла может храниться в

расписках крупнейших банковских ин-

ститутов! Ведь большинство инвесторов

считают, что такие имена, как Morgan

Stanley или Goldman Sachs не будут ри-

сковать своей репутацией и выпускать

фальшивые расписки, что банки честны

с клиентами. Никто и никогда не просил

и, скорее всего, не попросит эти структу-

ры, которым, фактически, принадлежит

ФРС, предъявить свое золото, открыв

хранилища.

Эти расписки дают возможность для

мощнейших манипуляций ценами на сы-

рьевом рынке. Например, если вы — круп-

ный банк с огромными короткими пози-

циями по золоту. Если цена начнет расти,

то вы понесете колоссальные потери. До-

пустим, вы не хотите терять. У небольшого

банка или хедж-фонда нет возможности

для манипуляций и избегания убытков, од-

нако если вы дилер первого эшелона, то для

вас нет таких ограничений. Вы имеете дело

напрямую с ФРС, Банком Англии, Японии.

В этом случае вы обладаете полнейшей ин-

формацией и контролем над рыночной

площадкой. Ваши подразделения глубоко

внедрены в глобальную торговую систему,

ваши терминалы в считанные секунды мо-

гут провести анализ. При этом вы владее-

те долями во всех крупных биржах: NYSE,

Nasdaq, Comex, NYMEX, LME.

Поскольку большинство заявок идет

через ваши же подразделения, то вы зна-

ете, где располагаются ключевые ордера

и стопы крупных инвесторов. Имея все

это, вы с легкостью можете манипулиро-

вать любым рынком.

Для того, чтобы сдвинуть рынок в нуж-

ную вам сторону, т.е. вниз, вы должны вы-

пустить значительное число новых фаль-

шивых расписок на золото и серебро. Вы

сами решаете, сколько вам их нужно эми-

тировать, ведь никто не спросит с вас от-

чета и не попросит предъявить обеспече-

ние. Теперь вам необходимо всучить эти

расписки «в аренду» дилерам второго эше-

лона. А продавать напрямую эти расписки

вы не хотите, так как потом вы можете

столкнуться со спросом на реальный ме-

талл при закрытии контрактов. Если мел-

кие дилеры колеблются, то вы их должны

стимулировать практически нулевой про-

центной ставкой. Более того, аренда золо-

та и серебра субсидируется. Т.е. вы, банк,

должны раскошелиться.

Но игра стоит свеч. Вы выпускаете бу-

маги, наводняющие фьючерсный рынок

настолько, чтобы сработали приказы.

Цена идет вниз, так как начинают сраба-

тывать заявки на продажу, срабатывают

все новые стоп-лоссы, т.е. идет цепная

реакция. Рынок падает отвесно. А вам это

и нужно. Вы либо фиксируете с прибы-

лью свои короткие позиции, либо даже

покупаете на неестественно низких и не-

вероятно выгодных уровнях.

Цена, таким образом, может опу-

ститься ниже, чем диктуют законы спро-

т ат л -

лов. В иске

говорилось, что банк

обманывал клиентов, го-

воря, что он от их имени по-

купал золото и серебро и хранилб

их в своих хранилищах. При этом банк

брал с клиентов деньги за хранение драг-

металлов. Согласно иску, банк не покупал

никакого золота и серебра. Т.е. выданные

расписки на хранение золота и серебра

оказались фальшивкой. При этом в ответ

руководство Morgan Stanley заявило, что

В сутки мир

расходует 86

млн. барр. нефти,

при том, что

объем торговых

сделок больше

в 15 раз

45% всех

нефтяных

контрактов

сегодня

находятся в руках

спекулянтов.

Это в три раза

больше, чем в

конце 20 века

2,5


6,7

8,8


са и предложения, а это найдет свое от-

ражение и на реальном рынке, т.к. для

рынка золота или нефти фьючерсный

рынок является важным индикативом.

Более того, эти цены предопределят на

определенный срок цены и в магазинах.

В результате, цены падают, но товара нет.

В этом году мы видим повсеместный де-

фицит монет из драгоценных металлов.

Их просто нет в продаже. Такое может

произойти не только с обычным част-

ным инвестором, но и с Монетным дво-

ром США, который заморозил чеканку

золотых монет и ограничил продажу се-

ребряных на фоне дефицита сырья для

их изготовления.

Не менее виртуальным или «бумаж-

ным» стал и рынок нефти. Большинство

обращающихся нефтяных контрактов

не подразумевают поставку нефти в на-

туральном виде. В большей степени об-

ращаются расчетные фьючерсы, не под-

разумевающие поставку, т.е. это просто

пари на будущую стоимость нефти.

То, что этот виртуальный рынок на

порядок больше реального, мы вас уже

убедили. Но самое парадоксальное, что

именно этот виртуальный рынок стал

ориентиром для спот-рынка. А ведь цены

на рынке фьючерсов определяются не

столько балансом спроса и предложения,

сколько отражают движения финансовых

потоков в экономике США. Отсюда и объ-

яснения сначала мощного длительного

роста, а потом резкого обвала нефтяных

котировок и нового витка необоснован-

ного повышения цен. Впрочем, об этих

корреляциях мы с вами будем говорить в

нашем следующем номере.

А теперь приведем пример манипу-

ляций и злоупотребления на нефтяном

рыке со стороны крупных маркетмейке-

ров. Речь идет о банкротстве компании

SemGroup. Полтора года назад компания

продала огромный объем фьючерсов на

поставку нефти по цене $96/барр. Это был

объем эквивалентный примерно 20% ме-

сячного потребления нефти в Соединен-

ных Штатах. Теперь компания — банкрот,

и ее адвокат Джон Такер обвиняет в этом

Goldman Sachs, который являлся обслужи-

вающим банком и кредитором SemGroup.

Весной 2008 года, когда цена на нефть

начала свое ралли к историческим мак-

симумам, компания SemGroup попала

в трудную финансовую ситуацию и об-

ратилась за помощью к своему банку.

Goldman Sachs сначала задумал провести

IPO. Однако потом неожиданно отказал-

ся от этой идеи. Непосредственно по-

сле этого выпускается обзор, в котором

утверждается, что цена на нефть вырас-

тет до $150 –$ 200/барр. Естественно, что

заявление такой структуры, как Goldman

Sachs, о том, что цена на нефть будет за-

облачной, спровоцировали дальнейшие

покупки и рост цен на нефть.

Соответственно, как только цена на

нефть превысила $96, SemGroup пришлось

доплачивать разницу. Ситуация для компа-

нии стала тем более ужасная, когда ее кре-

диторы запретили ей фиксировать убыт-

ки. Компании пришлось платить дальше,

терпеть все большие убытки, и по, утверж-

дению адвоката Такера, Goldman Sachs не

могла не знать об этом и не понимать по-

следствий. При цене нефти $147, финан-

совые возможности SemGroup оказались

исчерпаны, и компания рухнула. Адвокаты

SemGroup утверждают, что это было на-

меренное действие со стороны Goldman

Sachs, которая заработала на убытках свое-

го клиента. Сам банк в итоге покупал нефть

по $120/барр., а продавал — по $147.

Это всего лишь два примера манипу-

ляций ценами на сырьевых рынках, о

которых стало известно чисто случайно,

а сколько таких примеров, о которых по-

дозревает только лишь очень ограничен-

ный круг лиц?

Тема ценообразования на рынках

товарных активов очень объемная и ин-

тригующая, поэтому мы решили, что она

будет продолжена в следующем номере

нашего журнала. Там мы с вами рассмо-

трим корреляцию динамики цен на то-

варные активы и некоторых макроэко-

номических показателей американской

экономики. Мы попробуем определить

причины, по которым происходит при-

ток и отток инвестиционных средств с

товарных рынков, а также каковы связи

между сырьевым рынком и другими сег-

ментами финансового рынка. Без по-

нимания этих фундаментальных основ

невозможно прибыльно вести торговые

операции с сырьевыми инструментами.

Объем торговли медными фьючерсами на Лондонской бирже

металлов в 1,5 раза превосходит потребность в меди, и втрое

превышает его текущие запасы

По правилам Комиссии по фьючерсным рынкам (CFTC), дилеры

второго эшелона могут совершенно легально использовать

расписки как покрытие по фьючерсным контрактам, опционам

и прочим деривативам

Счастливым для

инвестиционных

банков

является то

обстоятельство,

что сейчас

товарные рынки

стали на 90%

«бумажными»

2,5


6,7

8,8


ефть известна и используется

человечеством с древнейших времён.

По некоторым данным, нефтяные про-

мыслы существовали уже за 4000 лет до

н.э. В древнем Египте нефть использова-

лась в качестве бальзамирующего сред-

ства, а к 16 веку относится сообщение о

«горючей воде — густе», привезённой из

Ухты в Москву при Борисе Годунове. Не

думаю, что в те далёкие времена можно

было предположить, чем станет нефть

для всего мира несколько веков спустя.

Что же такое нефть для всего мира —

сегодня?

Земли ты — черная вдова, Нефть! На небе странные слова: Нефть Состоит Из слова «нет» и слова «есть», А в центре слова глаз горит И открывает всему миру Нефти весть. Это отрывок из стихотворения поэта

С. Е. Шилова, в котором отражается ав-

торское восприятие нефти в её значе-

нии и, как мне кажется, для всего мира.

Однако стоит вернуться к реальной

оценке этого энергоресурса.

Весьма вероятно, что сегодняшние

оценки состояния рынка нефти свя-

заны с прогнозами об истощении ми-

ровых запасов, отсюда и повышение

стоимости за последние несколько лет.

Стоит заметить, что для Америки, как

самого большого мирового потребите-

ля, эта проблема стоит наиболее остро.

Хотя, как говорят, Китай по потребле-

нию нефти может в скором времени и

отобрать пальму первенства у Америки,

но пока мировой баланс спроса остаёт-

ся прежним.

Судя по текущему положению на

рынке, кризис мировой экономики ещё

далёк от своего завершения. Именно ди-

намика цен, вероятно, отражает самые

мрачные предупреждения о грядущем

дефиците нефти.

В большинстве комментариев по по-

воду повышения цен на бензин в США,

внимание сосредотачивается на про-

блемах с перерабатывающими мощ-

ностями и началом сезона отпусков,

однако на деле ситуация, возможно,

складывается куда драматичнее. Обще-

мировая добыча нефти может в любой

момент начать падение, что приведет к

резкому росту цен на «черное золото» и,

как говорят некоторые экономисты, па-

раличу глобальной экономики.

Одним из, вероятно, основных фак-

торов роста благосостояния США была

дешевая нефть: до 1960-х гг. она стои-

ла $2-3/барр. Еще в 1994 г. цена барре-

ля нефти составляла $13, но уже в 2004

г., после периода террора в Саудовской

Аравии, она подскочила до $42. В про-

шлом же году, в период пика развития

мирового финансового кризиса, стои-

мость барреля нефти превысила уро-

вень $145.

Нефть жизненно необходима для

работы транспорта, промышленности,

сельского хозяйства — это относится

к любой стране, независимо от эконо-

мического строя. По мере того, как все

больше государств берет на вооружение

модель индустриализации и потребле-

ния, общемировой спрос на это сырье

увеличивается. Китай теснит Японию, и

занимает второе место в мире по объему

потребления нефти.

НЕФТЬ — «ЧЁРНАЯ ВДОВА»

МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИНефть — не топливо, топить можно и ассигнациями

Д. Менделеев

Владислав

ГУРОВ

В словах Менделеева заложен огромный по важности

смысл сегодняшних дней. Действительно, нефть

на уровне государств давно не рассматривается в

качестве именно топлива — это важнейший ресурс

политического влияния. С другой стороны, для

крупнейших корпораций и банков нефть — это

инструмент, имеющий свойства чуткого индикатора

состояния мировой экономики. Воистину, топить можно

чем угодно, но обладание нефтяным ресурсом может

значить много больше, чем золотые запасы.

Н

Нефть на уровне

государств

давно не

рассматривается

в качестве

топлива — это

важнейший

ресурс

политического

влияния


2,5


6,7

8,8


В новостях, однако, редко упоми-

нается о том, что нефтедобывающие

страны с большим трудом удовлетво-

ряют этот повысившийся спрос. Пред-

полагается, что если Саудовская Аравия

повысит объем добычи до максимума,

избыточных мощностей в этой сфере в

мире просто не останется. Каждому, кто

изучал основы экономической науки,

известно: если спрос превышает пред-

ложение, цены начинают расти. Если

же такой дефицит приобретает посто-

янный характер, то и цены остаются

устойчиво высокими. В нефтедобыче

этот исторический момент называет-

ся «пиком Хабберта». В 1956 г. геолог М.

Кинг Хабберт (M. King Hubbert) дал про-

гноз того, что в США нефтедобыча до-

стигнет максимального объема к 1970-м

гг., после чего начнется ее сокращение.

Тогда ему почти никто не поверил, но

Хабберт оказался прав.

Именно поэтому США импортируют

все большую долю потребляемой нефти:

сейчас она составляет около 55%. В сут-

ки же Америке требуется 20 миллионов

баррелей «черного золота», а это, при-

мерно, четверть общемирового спроса.

Данным фактом, возможно, объясняет-

ся и масштабное военное присутствие

США в районе Персидского залива, ведь

там находится до 65% общемировых

разведанных запасов нефти.

Применив же математические моде-

ли Хабберта, авторы одного исследова-

ния рассчитали, что пик общемировой

нефтедобычи должен был отмечен в

2004 г. Другие ученые называли 2008 г.

Интересно теперь совместить пик цен

нефтяных контрактов в 2008 году с теми

прогнозами.

Можно сформулировать проблему и

по-другому. К примеру, так: из 2 трилли-

онов нефти общемировых запасов, что

хранят в себе земные недра, половина

уже выкачана.

В таком случае, конкурентная борьба

за оставшиеся нефтяные ресурсы будет

жестокой. В ходе последней мировой

войны, именно нефтяные месторожде-

ния были той стратегической целью, что

побудила Германию напасть на Россию,

а Японию — на Соединенные Штаты.

При полном объеме добычи, Сау-

довская Аравия будет выкачивать из

скважин приблизительно 9 миллионов

баррелей в сутки. Ирак, уступающий по

запасам «черного золота» только Сау-

довской Аравии, добывает всего 2 мил-

лиона баррелей в сутки — меньше, чем

Венесуэла.

Комментарием к текущему моменту

может стать следующая оценка: завеса

секретности, традиционно окружающая

нефтяную отрасль, не позволяет дать

точного ответа. Но не исключено, что

пик нефтедобычи мы, всё же, прошли в

2005 г. Многие экономисты считают, что

именно в результате этого, цена нефти в

прошлом году достигла $145/барр., что

стало одним из факторов провоцирова-

ния общемировой рецессии.

Надо полагать, что Иран наибо-

лее опасный субъект мирового клу-

ба государств-держателей нефтяного

ресурса. Иран — это нефтяная эконо-

мика, а мировой нефтяной рынок на-

ходится в процессе экономической

трансформации.

Цены на «черное золото» сегодня

чрезвычайно подвижны. В начале ре-

цессии, когда ожидания и надежды всего

мира были низки, они упали примерно

на 80%. За последние полгода они оты-

грали около 100%, и нефть вернулась к

цене в $70/барр.

Мировая добыча

нефти может

в любой момент

начать падение,

что приведет

к резкому росту

цен и параличу

глобальной

экономики


2,5


6,7

8,8


Надо полагать,

что пока цены

на нефть не

перевалили

за $100,

брак мировой

экономики с

«чёрной вдовой»

на время

расторгнут

Такие резкие ценовые колебания

нуждаются в пояснении, особенно то

восстановление цен, которое произо-

шло в 2009 году. Может быть, рецессия

и достигла своего дна, но экономика, ни

в коем случае не могла дойти до такого

уровня оживления.

Отчасти, объяснение заключается в

сдвиге центра глобальной экономики

от зрелых — в сторону развивающихся

стран, особенно четырех крупнейших

формирующихся рынков: Бразилии,

России, Индии и Китая, или так назы-

ваемых стран БРИК.

Ожидается, что в предстоящие годы,

страны БРИК поднимутся выше США и

Европы. Только один Китай через пять-

десять лет догонит Соединенные Шта-

ты. Спрос на нефть в этих крупных раз-

вивающихся странах продолжает расти

даже во время рецессии.

Смещение центра тяжести потреб-

ностей в сторону развивающихся стран

неоспоримо, но существуют разные

взгляды на еще более масштабный сдвиг

на нефтяном рынке — по поводу так на-

зываемого «пика добычи нефти». Это

тот момент, когда увеличение нефтедо-

бычи будет полностью сведено на нет

спадом на существующих месторожде-

ниях. Это не значит, что нефть заканчи-

вается, но это означает, что спрос будет

теперь превышать новое предложение.

Так было в Северном море и в Северной

Америке. На сей раз это будет дефицит

общемирового масштаба.

Многие эксперты полагают, что ре-

цессия действительно прошла самую

низкую точку. В таком случае, спрос на

нефть повысится в тех странах, которые

больше всех пострадали от кризиса, в

частности, в странах БРИК.

Если теория пика добычи нефти ока-

жется правильной, то нынешнее восста-

новление цен — это только начало. Те

нефтяные экономисты, которые соглас-

ны с положениями этой теории, про-

гнозируют, что нефтяные цены могут

достичь отметки в $150/барр. примерно

в 2010 году.

Этот процесс может сопровождаться

повышением цен на золото выше отмет-

ки в $1000/унц. Цены на нефть и золо-

то имеют тенденцию двигаться вместе,

а у развивающихся стран долларовых

резервов больше, чем им хотелось бы

иметь. Золото как резервный актив —

это реальная альтернатива бумажной

валюте.

Прежние предположения терпят

сегодня крах. Сейчас совершенно оче-

видно, что большинство политиков

по-прежнему живут прошлым веком,

в котором они выросли. Не исключе-

но, что нефтяной пик на рынке уже до-

стигнут. Но в любом случае, данный

процесс носит постепенный характер.

Единственный вопрос в том, когда это

произойдет. Сила и власть перетекают

с северо-запада на юго-восток, от США

к Китаю.

Европа и евро сегодня сильно от-

личаются от минувших дней. Евро не

имеет мощного нефтяного наполне-

ния, в связи с чем богатые нефтью раз-

вивающиеся валюты обретают преи-

мущество. К сожалению, естественная

логика либеральной демократии не со-

ответствует логике нефтяного рынка.

Страны имеют тенденцию становиться

более либеральными тогда, когда их

народы богаты, а богатство государства

не строится на высоких доходах при-

родного ресурса.

К сожалению, сегодня происходит

общемировой сдвиг богатства и состо-

ятельности в сторону нефтяных госу-

дарств, а среди них мало демократий.

Даже в России можно увидеть, что пост-

коммунистические власти становятся

то более, то менее авторитарными, в за-

висимости от цен на нефть. Либерализм

Бориса Ельцина был реакцией на сни-

жение нефтяных цен, а авторитаризм

Владимира Путина — это точно такая же

реакция на высокие нефтяные цены, ко-

торые увеличивают его доходы.

Иранская диктатура также наращи-

вает свои прибыли от продажи нефти.

Потому, как кажется, мир с замирани-

ем сердца присматривается к положе-

нию на рынке нефти. А что несут высо-

кие цены на нефть мировой экономике,

мы видели в прошлом году. Надо пола-

гать, что пока цены на нефть не перева-

лили за $100, брак мировой экономики с

«чёрной вдовой» на время расторгнут.

Секретность, окружающая нефтяную отрасль, не позволяет

дать точного ответа, но не исключено, что пик нефтедобычи мы

прошли в 2005 году

Экономисты прогнозируют, что нефтяные цены могут

достичь $150 в 2010 году, в результате золото поднимется

выше $1000


2,5


6,7

8,8


Европа узнала

о платине

во времена

«золотой

лихорадки»,

однако металл

по достоинству

не был

оценен: его

использовали

лишь для

подделки

золотых

испанских

дублонов


вропа узнала о существовании пла-

тины во времена «золотой лихорадки», од-

нако металл по достоинству не был оценен:

его использовали в основном фальшиво-

монетчики для подделки золотых испан-

ских дублонов. Со временем, металл за-

воевал популярность у европейской знати.

Король Франции Людовик ХVI полагал, что

платина является «единственной истинной

ценностью мира, достойной монархов».

Середина XVIII века ознаменовалась

возросшим спросом на металл со стороны

промышленности, благодаря открытию

его полезных качеств: он тяжелее золота,

не подвергается коррозии даже под воз-

действием химикатов и газов, не ржавеет.

В 1820 году после отделения Колум-

бии от Испании, объем мирового экс-

порта металла резко снизился. Вместе

с тем, в 1822 году первые платиновые

руды были обнаружены в России на Ура-

ле. Тогда платина стала использоваться

для изготовления драгоценных монет и

ювелирных изделий. Так появилось ещё

одно и ныне популярное направление

использования металла. В настоящее

время, платина, наряду с золотом, явля-

ется самым востребованным металлом

в ювелирных и дизайнерских домах

Cartier, Tiffany&Co и Faberge.

Вместе с тем от использования плати-

ны в промышленности и изготовлении

ювелирных изделий до инвестиционной

составляющей прошел почти век. В 1956

году биржа NYMEX предложила трейде-

рам совершать сделки по платиновым

контрактам. Объем операций по металлу

неуклонно нарастал, как и спрос на него

со стороны промышленности — платина

стала использоваться в нефтеперерабаты-

вающей отрасли. В конце 70-х годов спрос

на металл резко взлетел ввиду начала его

применения в производстве автомобиль-

ных катализаторов.

В отличие от некоторых других ин-

струментов товарного рынка, непосред-

ственного регулятора для платины в клас-

сическом виде не существует, а потому это

достаточно свободный товар, имеющий

рыночное ценообразование. Впрочем, в

последние несколько лет на его котиров-

ки пытаются повлиять некоторые компа-

нии, вроде агентства Johnson Matthey.

Из основ экономической теории мы

знаем, что при достаточно свободном

рынке, на цену влияют, главным образом,

изменение спроса и предложения. Поэто-

му, при принятии инвестиционных реше-

ний по металлу, нужно хорошо понимать

эти две составляющие.

С 2000 года и по настоящее время,

70%-80% платины потребляется в юве-

лирной и автомобильной промышлен-

ности. Следовательно, изменение фунда-

ментальных факторов по этим областям

имеет наибольшее значение. Влияние на

применение платины в автомобилестро-

ительной отрасли оказывает принятие

законодательных актов, ограничиваю-

щих выброс выхлопных газов в атмос-

феру, а также динамика производства ав-

томобилей и вторичное использование

отработанных катализаторов. Использо-

вание платины в данной отрасли зависит

от цены на металл. При увеличении цены,

потребители начинают использовать

товар-заменитель — палладий.

МЕТАЛЛ, ДОСТОЙНЫЙ МОНАРХОВ

Дмитрий

СТЕПАНОВ

Платина — это один из самых востребованных в

настоящее время благородных металлов, который

обладает уникальными физическими свойствами.

Именно поэтому он пользуется спросом в современной

промышленности.

Е

2,5


6,7

8,8


Сейчас платина,

наряду

с золотом,

является самым

востребованным

металлом

в ювелирных и

дизайнерских

домах Cartier,

Tiffany&Co и

Faberge


Основные потребители платины:

Европа, Северная Америка, Япония и

Китай. Таким образом, уровень потре-

бления металла странами зависит от

общего состояния их экономик. Кроме

того, необходимо постоянно отслежи-

вать информацию о принятии законода-

тельных актов, ограничивающих выброс

выхлопных газов в атмосферу. После

подписания экологических стандартов

в 2000 году, спрос на металл в европей-

ской автомобильной промышленности

увеличился на 55% за год (т.е. на 375 000

тр. унций), а это больше годового произ-

водства всей Северной Америки.

В Японии совершенно другая ситуа-

ция, нежели в Европе. В автомобильной

промышленности здесь потребляется

практически неизменное количество

металла в год, независимо от состояния

экономики в целом.

При фундаментальном анализе необхо-

димо выяснять не только способности эко-

номик развитых стран потреблять металл,

но и возможности поставщиков справлять-

ся со своими прямыми задачами.

ЮАР является основным производите-

лем и поставщиком платины, Россия на-

ходится на втором месте, и только 8% все-

го производства принадлежит остальным

странам-производителям платины

На всех поставщиков, независимо от

региона, окажет сильнейшее влияние но-

вая технология производства платины,

которая позволит сократить издержки, и,

следовательно, увеличить объем добычи.

Кроме того, повлияет открытие и ввод в

эксплуатацию новых месторождений.

На поставки платины из Южной Аф-

рики могут оказать влияние следующие

факторы: курс USD/ZAR, политические

события, забастовки внутри компаний.

Увеличению производства платины в

Южной Африке способствует низкий

курс рэнда по отношению к доллару, что

предоставляет огромное конкурентное

преимущество ЮАР по отношению к

другим странам.

Россия на рынке платины является

своеобразной «темной лошадкой». Никто

не знает сколько, когда и за какую цену мо-

жет предложить Россия платину, т.к. данная

информация является государственной

тайной. Однако из-за стремления России

вступить в ВТО, можно говорить об отмене

государственной тайны для информации,

содержащей себестоимость, запасы, объ-

ем выпуска и для драгоценных камней и

металлов. На поставки платины со сторо-

ны России могут оказать влияние следую-

щие факторы: дефицит торгового баланса,

бюджетный дефицит, вступление России в

ВТО, финансовое состояние «Норильского

никеля».

На мой взгляд, сложилась довольно-

таки благоприятная ситуация для долго-

2,5


6,7

8,8


срочного фундаментального анализа

рынка: 2 отрасли потребления платины

(ювелирная и автомобильная промышлен-

ность) потребляют 75% всего ежегодного

производства; 2 страны-производителя

(ЮАР, Россия) производят более 90% всего

ежегодного производства платины. Конеч-

но, нельзя недооценивать влияния и дру-

гих факторов, но на изменение цены они

окажут давление только в краткосрочной

перспективе.

Платина — это отличный инструмент

для торговли в спокойных условиях рын-

ка. Хотя инструмент менее ликвидный, не-

жели, например, золото, все-таки есть все

возможности для использования классиче-

ского аппарата технического анализа. Зна-

чительные гэпы на рынке могут наблюдать-

ся при выходе макроданных, отражающих

уровень состояния промышленности США

и Европы. В таких ситуациях лучше нахо-

диться вне рынка. Макроданные можно

использовать как хорошие подтверждаю-

щие сигналы. Среднесрочным участникам

торгов стоит обратить внимание на отчет-

ности компании Anglo American Platinum и

Impala Platinum. Выходящие данные могут

в значительной степени укрепить общий

тренд по металлу. Отметим, что инстру-

мент слабо поддается техническому ана-

лизу в условиях длительных праздников, а

также в момент выхода отчетностей авто-

промышленных гигантов.

Немалое воздействие на цену платины

оказывает и курс йены относительно дол-

лара США. При «слабой» йене японские

инвесторы активно скупают платину, и

наоборот. Аналогично стоит исследовать

поведение рэнда относительно доллара.

«Слабый» рэнд увеличивает конкуренто-

способность производителей ЮАР, что

выливается в общее увеличение объемов

производства. При угрозах военных дей-

ствий на территории Африки, платина, как

правило, показывает спекулятивный крат-

косрочный рост.

Межрыночный анализ следует исполь-

зовать как долгосрочным инвесторам, при-

обретающим платину по принципу «buy

and hold», так и трейдерам, торгующим на

среднесрочной перспективе. Во многих

случаях заменителем платины выступает

палладий, поэтому котировки этих инстру-

ментов зачастую находятся близко друг к

другу на длительных временных участках.

В случае значительно отличающихся це-

новых уровней, можно выстраивать пред-

положения о перепроданности или пере-

купленности инструментов. Хотя, конечно,

в данном случае, не стоит упускать из виду

и небольшие отличия в использовании.

Бесспорно, многих трейдеров интере-

сует, достигла ли платина в 2008 году «дна»,

падая зимой прошлого года ниже $800. Ин-

тересно, что, несмотря на все сложности, по-

рожденные финансовым кризисом, в про-

шлом году был зарегистрирован дефицит в

375 тыс. унций по металлу, а объем поставок

достиг минимальных уровней с 2002 года. В

2008 году спрос на автокатализаторы упал

до уровня 1999 года, что явилось негатив-

ным фактором для металла. С другой сторо-

ны, возросший спрос появился со стороны

инвесторов, пожелавших захеджировать

валютные рынки покупкой платины. Веро-

ятно, фактор снижения спроса на палладий

во второй половине 2009 года отчасти будет

нивелирован масштабной программой Гер-

мании по стимулированию собственного

автопрома. Наибольший интерес к платине

сейчас проявляет Китай, который способен

поддержать уровень спроса в ближайшие

годы. Потребление этого металла в ювелир-

ном направлении сократилось по итогам

прошлого года на 90 тыс. унций или 6,2%.

Однако в дальнейшем эффект «отложенно-

го спроса» способен создать один из драй-

веров.

Не стоит ожидать восстановления стои-

мости металла в 2009 году, так как эконо-

мика по-прежнему будет оставаться доста-

точно слабой. Тем не менее, фонды ETF по

металлу остаются довольно интересными

для дальновидных инвесторов.

Платина не имеет обратной корреля-

ции с некоторыми рыночными процесса-

ми, нежели золото, так как растет вместе с

экономикой. Впрочем, и этот металл мож-

но использовать в целях защиты от всеоб-

щей девальвации валют, риск которой со

временем все более нарастает. Согласно

информации Банка международных рас-

четов, объем непогашенных деривативов

сейчас превышает $590 трлн., что составля-

ет десять мировых объемов ВВП, а потому

металлы, даже в условиях продолжения

кризиса, всегда смогут найти своего поку-

пателя.

В отличии от других инструментов товарного рынка,

регулятора для платины не существует: это свободный

товар, имеющий рыночное ценообразование

Заменителем платины выступает палладий, поэтому их

котировки зачастую находятся близко друг к другу на

длительных временных участках

Платина —

отличный

инструмент

для торговли

в спокойных

условиях рынка,

хотя и менее

ликвидный,

чем, например,

золото

2,5


6,7

8,8


Наше дело

— торговать

не часто,

наше дело

— торговать

прибыльно

СТРАТЕГИИ

ервый вопрос, который необхо-

димо решить при разработке эксперта

— чем торговать и на каком таймфрей-

ме. Свою стратегию я рассчитывал под

достаточно консервативную внутрид-

невную торговлю, исходя из соображе-

ния «trend is your friend», т.е. торговать

только в направлении уже сформиро-

вавшегося внутридневного тренда. По-

чему внутридневная? Долгосрочная

торговля требует достаточно большого

депозита, способного «пережить» про-

садки, вызванные новостным фоном.

Торговля intraday позволяет работать,

имея в своем распоряжении небольшой

депозит. Выбор пал на пару GBPUSD,

тайм-фрейм — H1.

Следует отметить, что советник не

рассчитан на частую торговлю, посколь-

ку длинные внутридневные тренды бы-

вают довольно редко. Как писал в своих

статьях В. Боришполец, автор несколь-

ких известных торговых систем, «наше

дело — торговать не часто, наше дело —

торговать прибыльно».

За основу правил открытия и за-

крытия позиции я взял торговую систе-

му, предложенную в книге «Computer

Analysis of the futures market» авторов

Charles LeBeau и David W. Lucas.

В советнике использовались следую-

щие инструменты технического анализа:

• две скользящие средние (быстрая и

медленная);

• индикаторы ADX, DI+, DI-;

• параболический SAR.

Принцип входа в рынок: при откры-

тии нового часового бара определять пе-

ресечение быстрой и медленной скольз-

ящих средних (СС). Если оно произошло

на предыдущем баре, то:

— открыть длинную позицию, если

быстрая СС пересекла снизу медленную

СС, DI+ индикатора ADX больше, чем DI-,

сам ADX растет и больше оптимизируе-

мой величины vADX;

— открывать короткую позицию, если

быстрая СС пересекла сверху медленную

СС, DI+ индикатора ADX меньше чем DI-,

сам ADX растет и больше оптимизируе-

мой величины vADX.

В любой момент времени не должно

быть больше одной открытой позиции.

Приведу соответствующий код на mql4:

extern int sma_opt = 3; // период бы-

строй скользящей средней

extern int lma_opt = 9; // период мед-

ленной скользящей средней

extern int adx_opt = 10; //период рас-

чета ADX

extern int vADX = 30; // минимальное

значение ADX для открытия

int MagicNumber = 5555;

void CheckForOpen()

{

if (Positions(3,MagicNumber)>0)

return;

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ МЕХАНИЧЕСКОЙ

ТОРГОВОЙ СИСТЕМЫ СЛЕДОВАНИЯ

ЗА ВНУТРИДНЕВНЫМ ТРЕНДОМ

Александр

ШУЛЕШКО

Основное достоинство механических торговых

систем (экспертов, советников) — делать только то,

что в них заложил трейдер. Советник (Expert Advisor)

лишен таких недостатков, как жадность и страх,

кроме того, в случае работы внутри дня, избавляет от

необходимости часами сидеть за терминалом, ожидая

возможности войти в рынок или закрыть позицию.

Только строгое следование той или иной торговой

системе, по мнению авторов многих публикаций,

посвященных торговле финансовыми активами,

позволяет достичь положительного результата —

сохранить и увеличить депозит.

В рамках данной статьи я опишу торговую стратегию и

приведу практически полностью свой советник Slicer (по

крайней мере, все ключевые процедуры), занявший 5-е

место в конкурсе BroCo «CyberTrade» в апреле 2009 с

результатом +23% к начальному депозиту за месяц.

П

2,5


6,7

8,8

39 MarketTimes №6 / август, 2009 г. СТРАТЕГИИ

double Lots = 1;

double sMA = iMA(Symbol(),PERIOD_

H 1 , s m a _ o p t , 0 , M O D E _ S M A , P R I C E _

CLOSE,1);

double sMA_p = iMA(Symbol(),PERIOD_

H 1 , s m a _ o p t , 0 , M O D E _ S M A , P R I C E _

CLOSE,2);

double lMA = iMA(Symbol(),PERIOD_

H 1 , l m a _ o p t , 0 , M O D E _ S M A , P R I C E _

CLOSE,1);

double lMA_p = iMA(Symbol(),PERIOD_

H 1 , l m a _ o p t , 0 , M O D E _ S M A , P R I C E _

CLOSE,2);

double ADX = iADX(Symbol(),PERIOD_

H 1 , a d x _ o p t , P R I C E _ C L O S E , M O D E _

MAIN,1);

double ADX_p =

i A D X ( S y m b o l ( ) , P E R I O D _ H 1 , a d x _

opt,PRICE_CLOSE,MODE_MAIN,2);

double DIp = iADX(Symbol(),PERIOD_


PLUSDI,1);

double DIm = iADX(Symbol(),PERIOD_


MINUSDI,1);

if (sMA > lMA && sMA_p<lMA_p

&& ADX>vADX && DIp>DIm &&

ADX>ADX_p)

{

O r d e r S e n d ( S y m b o l ( ) , O P _

B U Y , L o t s , A s k , 0 , 0 , 0 , » o r d e r _

buy»,MagicNumber,0,Green);

return;

}

if (sMA > lMA && sMA_p<lMA_p

&& ADX>vADX && DIp>DIm &&

ADX>ADX_p)

{

O r d e r S e n d ( S y m b o l ( ) , O P _

S E L L , L o t s , B i d , 0 , 0 , 0 , » o r d e r _

sell»,MagicNumber,0,Red);

return;

}

}

Все просто: если есть тренд (о чем

нам свидетельствует ADX>ADXp), и есть

сигнал от пересечения СС — входим в

рынок. В данном примере лот фикси-

рован — 1.0 (Lots=1), в конкурсе же я ис-

пользовал лот величиной 10% от депо-

зита. Процедура его расчета достаточно

тривиальна, и в рамках данной статьи

не приводится.

Функция Positions возвращает коли-

чество открытых позиций заданного

типа (0 — длинные, 1 — короткие, 3 —

длинные + короткие) и необходима для

контроля уже открытых позиций, чтобы

избежать повторного входа в рынок и,

соответственно, снизить риски:

int Positions(int d, int mn) //Возвраща-

ет количество открытых

{ //позиций

int buys=0,sells=0,positions;

//----

for(int i=0;i<OrdersTotal();i++)

{

i f ( O r d e r S e l e c t ( i , S E L E C T _ B Y _

POS,MODE_TRADES)==false) break;

if(OrderSymbol()==Symbol())

{

if(OrderMagicNumber() == mn || mn == 0)

{

if(OrderType()==OP_BUY) buys++;

if(OrderType()==OP_SELL) sells++;

}

}

}

switch (d)

{

case 0 : positions = buys; break;

case 1 : positions = sells; break;

case 3 : positions = buys +sells; break;

}

return(positions);

}

На следующем этапе рассмотрим

принцип закрытия открытых позиций.

Оптимальным решением для работы по

тренду Charles LeBeau и David W. Lucas ре-

комендовали использовать Parabolic SAR.

В контексте советника Slicer, данная ре-

комендация была реализована следую-

щим образом:

— если была открыта длинная пози-

ция, и при формировании нового часо-

вого бара SAR > Close[1], то позиция за-

крывается;

— если была открыта короткая пози-

ция, и при формировании нового часо-

вого бара SAR < Close[1], то позиция за-

крывается.

Ниже приведена реализация этого

алгоритма на mql4:

void CheckForClose()

{

double SAR = iSAR(Symbol(),PERIOD_

H1,0.02,0.2,1);

for(int i=0;i<OrdersTotal();i++)

{

i f ( O r d e r S e l e c t ( i , S E L E C T _ B Y _

POS,MODE_TRADES)==false) break;

if(OrderSymbol()==Symbol())

{

if(OrderMagicNumber() ==

MagicNumber)

{

if(OrderType()==OP_BUY)

Все просто:

если есть тренд

(о чем нам

свидетельствует

ADX>ADXp), и

есть сигнал от

пересечения

СС — входим

в рынок

В любой момент

времени не

должно быть

больше одной

открытой

позиции

2,5


6,7

8,8


Стоит отметить,

что авторы

исходной

стратегии

весьма

скептически

относятся к

оптимизации,

считая это

«подгонкой под

кривую»

СТРАТЕГИИ

{

if (SAR>Close[1]) OrderClose(OrderTic

ket(),OrderLots(),Bid,3,Blue);

}

if(OrderType()==OP_SELL)

{

if (SAR<Close[1]) OrderClose(OrderTic

ket(),OrderLots(),Ask,3,Blue);

}

}

}

}

}

Итак, как же работает советник в

целом? При каждом новом полученном

тике проверяется открытие нового часо-

вого бара. Если определен новый час, то

первым делом контролируем необходи-

мость закрытия открытых позиций. Да-

лее проверяем условия входа в рынок:

datetime prevtime;

int start()

{

if(prevtime == Time[0]) return(0);

prevtime = Time[0];

CheckForClose();

CheckForOpen();

return(0);

}

Вот я и привел практически весь со-

ветник, за исключением стандартных

процедур init() и deinit(), которые ис-

пользовались без изменений.

Оптимизация параметров sma_opt,

lma_opt, adx_opt и vADX проводилась

следующим образом. На выборке дан-

ных за весь 2008 год определялось мно-

жество параметров, при которых был

максимальный баланс, и количество

сделок превышало 40. Затем, несколько

оптимальных наборов параметров про-

ходили тестирование на данных за 2009

год:

Очевидно, что использование данной

стратегии будет приводить и к убыточ-

ным сделкам. Однако, даже универсаль-

ный набор параметров, рекомендуемый

авторами исходной стратегии (sma_

opt=3, lma_opt=9, adx_opt=10, vADX=30)

дает хорошие результаты (январь-май

2009 года):

Стоит отметить, что авторы исходной

стратегии весьма скептически относятся

к оптимизации, считая это «подгонкой

под кривую».

Конечно, представленный Вашему

вниманию советник предельно прост:

его исходный текст занимает менее 3Кб.

В качестве его возможных улучшений,

вероятно, можно предложить исполь-

зовать ордера Stop Loss; тот или иной

Trailing Stop; попробовать исключить

контроль DI+ и DI— (либо пересечение

СС). Тем не менее, идея торговли по трен-

ду в очередной раз подтвердила свою до-

ходность и перспективность в контексте

разработки на ее базе торговых систем, а

конечная реализация той или иной тор-

говой системы (советника) — дело вкуса

трейдера.

Вы можете связаться с авторомпо e-mail: [email protected]

2,5


6,7

8,8


ОСНОВЫ ТЕХНИЧЕСКИХ ЛИНИЙ

В любом экономическом учебни-

ке говорится о равновесной цене,

которая за определенный промежу-

ток времени достигает абсолютного

равновесия между покупателями и

продавцами. Хорошо прослеживается

равновесная цена с точки зрения пара-

болической системы. Разберем проме-

жуток от точки «1» до точки «2». В точке

«1» начинается сильное скопление то-

чек на начальном этапе. Потом разрыв

между точками увеличивается. Это по-

казывает, как рынок начинает пустеть

и образовывать новое движение в про-

тивоположном направлении, т. к. этот

разрыв необходимо заполнить. Ведь

продолжить движение легче всего с не-

завершенных уровней.

В работах Джорджа Майкла Кейнса

прослеживается черта абсолютного

равновесия всех участников рынка.

Попробуем представить, что крупный

инвестор Иванов купил доллар по цене

к евро, равной точке «1». Участники

рынка, видя приоритет этой новости и

ближайшую восходящую тенденцию,

начинают опускать данную равновес-

ную точку. Как только это происходит,

предыдущие участники торгов начи-

нают выходить в кэш, или же выстав-

ляют заявки на покупку евро против

доллара. Однако сила покупателей ста-

новиться все больше и больше с каж-

дым закрытием, до появления второй

точки равновесной цены. Точно также

образуются точка «3» и точка «4». Точ-

ка «6» образуется, когда покупателей

стало больше, чем продавцов, и снова

либо выходит очередная новость, либо

цена начинает ходить в боковом трен-

де, т.к. точки равновесия пока еще не

видно.

Торговая система «Parabolic SAR

длинная позиция» состоит из простей-

ших фигур технического анализа, та-

ких как треугольники, Волны Вульфа,

Parabolic SAR.

Идея стратегии заключается в том, чтоб найти определенное коли-чество точек (достаточно четырех), к которым будут привязаны линии, определяющие движение ценово-го тренда, а также планирование движения цены и выставление от-ложенных ордеров на графике для

создания диверсифицированного портфеля за определенный проме-жуток времени.

Давайте познакомимся с основой

данной стратегии.

Parabolic SAR Red (0.002, 0.002)

Parabolic SAR Blue (0.02, 0.02)

1. Трендообразующая — линия дви-

жения тренда; находится как точка «1»

на графике, и точка «3» как откат.

ТОРГОВАЯ СИСТЕМА «PARABOLIC SAR

ДЛИННАЯ ПОЗИЦИЯ»

Вячеслав

ЯКИМОВ

Грамотный фундаментальный анализ — дело не

простое даже для профессионала, а начинающие

инвесторы зачастую даже пренебрегают им. Для

спекулянтов, например, фундаментальная оценка

совсем не нужна. К тому же считается, что начинающий

инвестор, анализируя данные, может просто

утонуть в огромном потоке информации. Но это не

так. Необходима некая модель для поддержания

фундаментальных данных с точки зрения техники.

Одной из таких моделей является «Parabolic SAR

Длинная позиция».

Пример 1.

Способ

расположение

линий

технического

анализа

2,5


6,7

8,8


2. Линия Take Profit — линия дви-

жения приближенного отклонения

цены в сторону разворота рынка; нахо-

дится как точка «2» на графике, и точка

«3» как откат.

3. Линия Stop Loss — линия движе-

ния приближенного отклонения цены

вследствие его продолжительной на-

правленности; находится как точка «2»

на графике, и точка «4» как последнее

пробитие (двойная вершина или двой-

ное дно).

4. Точка безубыточного стопа —

точка пересечения линии Stop Loss и

трендообразующей линии.

5. Точка безубыточного профи-та — образуется в результате касания

цены трендообразующей линии, и от-

кладывается на линию Take Profit.

Треугольники «1, 2, 3» и «2, 3, 5» по-

казывают скорость перераспределе-

ния активов между продавцами и по-

купателями: движение «1,2» — выход

крупного инвестора; «2,3» — коррекция

спекулятивного капитала; «3, 4» — про-

брос спекулятивного и внутриднев-

ного капитала; «4, 6» — вход крупных

игроков. Если откат «2, 3» полноцен-

ный, без корректирующего Parabolic

SAR, то уровень точки «2» будет пробит,

как показано на графике (Пример 1).

Треугольник «2, 3, 4» помогает при-

близительно оценить уровни отложен-

ных (проекционных) линий. После

формирования точки «4» и разворота

он также служит ориентиром для вы-

ставления ордеров.

Осталось выставить Stop Loss и Take

Profit в треугольнике «4, 5, 6».

РАСПОЛОЖЕНИЕ

ОТЛОЖЕННЫХ ОРДЕРОВ

После расположения технических

линий, необходимо заняться выстав-

лением отложенных ордеров. Здесь

сложность состоит в том, что ордера,

в зависимости от треугольника, могут

быть плавающими. В соответствии с

выбранной вами стратегией получе-

ния прибыли, необходимо расставить

отложенные ордера.

Так как мы знаем тип движения и

расположение приблизительных то-

чек равновесной цены, нам необхо-

димо научиться входить на рынок с

минимально возможными потерями в

направлении отката.

Точки «1», «2», «3» — направляющие,

т.к. «1» и «3» показывают линию движе-

ния тренда, а точки «2» и «3» — прибли-

женное отклонение. Оно будет необхо-

димо в случае разворота тренда.

Важно: • Мы не знаем, что точка «1» - это

точка «1», пока не сформируется точ-ка «2».

• О точке «3» мы также можем только догадываться после формиро-вания точки «2».

• Точки «1», «2», «3» мы отмечаем на графике только после формирования точки «3».

Ордера выставляются относитель-

но точки «2», а также на локальных вер-

шинах в промежутке от «2» к «3».

Точка «4» является разворотной, но

она может и не пробить точку «2».

После точки «4» идет разворот в сто-

рону точки «6». Это хорошая цель для

установки Take Profit.

Таким образом, ордера лучше всего

выставлять после формирования точ-

ки «4», но можно и после точки «3» в

сторону линии Take Profit.

Важно: • нельзя открывать позиции по

рынку, • нельзя хеджировать после фор-

мирования точки «3», потому что мы не знаем, где будет точка «4» — ниже или выше точки «2»,

• краткосрочные позиции можно открывать только опытным трей-дерам.

• лучшие таймфреймы для анализа М1, М5, М15 и М30

Для каждой валютной пары и фью-

черсного контракта имеется своя

специфика построения технического

анализа, но они все довольно схожи на

растущем и нисходящем тренде.

Пример 2 а.

Способ

расположения

отложенных

ордеров

по уровням

сопротивления.

2,5


6,7

8,8


Это пример восходящего тренда,

работающего на волатильных коле-

баниях. В определенный момент он

способствует открытию убыточных

сделок или (при правильном подходе

и анализе эмитента) обеспечивает хед-

жирование риска. Допустим, если ана-

лиз индикаторов дает нам сигнал на

продажу, мы можем открыть по этим

точкам две заявки: Buy и Sell. Т.о., мы

захеджируем свои убытки и затем уве-

личим свой капитал.

Главная особенность подобной ра-

боты в том, что цена вышла из треу-

гольника и чуть не пробила линию

Stop Loss. Таким образом, на уровнях

пробития происходит консолидация.

От любой точки экстремума произво-

дим вертикальную проекцию на линию

Take Profit до перекрещивания с трен-

дообразующей, а затем, от точек пересе-

чения, — в горизонтальную плоскость на

точку выставления ордера. Данные орде-

ра можно выставлять после точки «3».

Внимание!!! Выставляем орде-ра от пересечения с обыгрыванием спреда. В некоторых ситуациях они помогали мне сохранить и приумно-жить имеющийся капитал.

TAKE PROFIT

Take Profit — самое главное в ордере

для среднесрочной или краткосроч-

ной перспективы.

Конечно, существует множество

способов выставления Take Profit, но

т.к. мы рассматриваем технический

анализ, то и Take Profit будем устанав-

ливать по нему.

Take Profit — это кульминационная

равновесная точка движения рынка в

данной модели. По Take Profit закрыл-

ся наш инвестор Иванов (см. начало

статьи). При выставлении Take Profit

нужно задать себе ряд вопросов: «смо-

жет ли цена дойти до этой отметки или

нет?», «каким образом она будет идти,

и что произойдет после касания этой

линии»? Ниже мы рассмотрим приме-

ры выставления Take Profit для выхода

в кэш.

Откладывается ордер по линии Take

Profit; от нее идет проекция на трен-

дообразующую линию, а потом ста-

новится вертикальной линией - Take

Profit, как показано на графике.

От последнего касания цены трен-

дообразующей линии, откладывается

проекция на линию Take Profit. Так и

получается уровень безубыточного

Take Profit (см. рис. 3.2).

Выставление Stop Loss намного

удобнее при пересечении трендоо-

бразующей с линией Stop Loss. Самое

главное — не выставляйте ордера без

двойной вершины или дна. К тому же

помните, что без фундаментальных

предпосылок работать по данной стра-

тегии нельзя: эта стратегия для созда-

Пример 2.б.

Способ

расположения

отложенных

ордеров по

техническим

линиям

Пример 3.1

Кратный

Take Profit

Пример 3.2

Take Profit

безубыточности

2,5


6,7

8,8


ния диверсифицированного портфе-

ля, а не для скальпинга.

STOP LOSS

Stop Loss необходим для выхода с

минимальным убытком.

Точка «а» Stop Loss центра — это

Stop Loss, выставляемый по уровню пе-

ресечения линий Take Profit и трендо-

образующей; проецируется на линию

Stop Loss.

Точка «б» Stop Loss выбытия — это

Stop Loss, выставляемый по выходу

цены из треугольника; также проеци-

руется на линию Stop Loss.

Точка «5» Stop Loss по безубыточ-

ности — этот Stop Loss означает, что

котировка в любом случае закроется в

профите. Благодаря этой точке, можно

рассмотреть, стоит ли сейчас выстав-

лять ордера или хеджировать риски

внутри треугольника.

УРОК 5. ХЕДЖИРОВАНИЕ

Следует принимать во внимание,

что треугольники Вэббэра не всегда об-

разуются, поэтому для удобства приве-

ду пару примеров того, как можно полу-

чить прибыль, используя ожидания.

После формирования первого треу-

гольника, мы можем выставлять безу-

быточный Stop Loss, а также Take Profit

на заявку Sell. Так поступать следует

Пример 4

Линейные стопы

Пример 5.

Хеджирование

только в том случае, если мы уверены,

что котировка будет расти, а в тот мо-

мент мы видим лишь специальный от-

скок, который опустошит рынок. Итак,

по Take Profit мы выставляем отложен-

ный ордер buy stop. После того, как он

сработал и развернулся, на пересече-

нии линии Take Profit и трендообразу-

ющей выставляем следующий Buy Stop

по Take Profit безубыточного Stop Loss,

однако лучше поработать по линей-

ным стопам.

Вы можете задать вопросы автору по:ICQ: 405050996

Skype (ник DanielWorkWorld)E-mail: [email protected]

2,5


6,7

8,8

45 MarketTimes №6 / август, 2009 г. АНАЛИЗ

ИНСТРУМЕНТЫ

На данный момент трейдерам пре-

доставлена возможность торговать по-

пулярными и высоколиквидными ва-

лютными парами: EUR/USD, GBP/USD,

USD/CHF, USD/JPY; а также инстру-

ментами, содержащими российский

рубль: USD/RUB и EUR/RUB. Особен-

ность в том, что динамика движения

цены на бирже «Санкт-Петербург» и

на межбанковском рынке FOREX пол-

ностью идентична. Т. е. график, на-

пример EUR/USD, в обоих случаях бу-

дет практически одинаков, отличаясь

иногда только на несколько пунктов.

Следовательно, методы прогнозирова-

ния движения цены на бирже «Санкт-

Петербург» ничем не отличаются от

методов прогноза на межбанковском

валютном рынке FOREX.

Минимальный контракт на бирже

«Санкт-Петербург» равен 1 000 едини-

цам базовой валюты (0,01 контракта в

MetaTrader4). Так что даже трейдеры с

ограниченным капиталом смогут ра-

ботать и зарабатывать на данном рын-

ке. Гарантийное обеспечение — 4%,

то есть возникает эффект кредитного

плеча 1:25. Для рублёвых пар кредит-

ное плечо составляет 1:33.

Набор инструментов, количество

которых со временем будет только

расти, а также условия торговли, до-

вольно интересны. Но при работе на

FOREX некоторые брокеры предлага-

ют, на первый взгляд, более выгодные

условия: огромное кредитное плечо

(до 1:500) и намного больший набор

инструментов.

Так в чём же тогда преимущества

спекуляций валютой на бирже «Санкт-

Петербург»?

Давайте по порядку. Одно из глав-

ных преимуществ — это, конечно же,

СТАКАН…

ГЛУБОК ЛИ РЫНОК?

Торгуя через обыкновенного диле-

ра рынка FOREX, вы видите только две

цены: на покупку и продажу, разница

между которыми называется спредом.

Фактически у вас нет выбора, по какой

цене купить или продать тот или иной

инструмент. А что если, допустим,

вас не устраивает текущая котировка

у дилера, или спред кажется сильно

большим? При торговле же на бирже

«Санкт-Петербург» таких проблем не

возникает, так как имеется возмож-

ность торговать, используя БИРЖЕ-

ВОЙ СТАКАН.

Биржевой стакан — это список всех

предложений от участников рынка на

покупку или на продажу. Принимая

участие в торговле на бирже «Санкт-

Петербург», вы можете видеть этот

«список» и имеете возможность вы-

брать наилучшее для себя предложе-

ние. Более того, вы можете сами, по-

ставить заявку в стакан и назначить

приемлемую для себя цену. Т. е. вы

сами участвуете в ценообразовании

того или иного контракта и можете

совершить сделку со спредом, равным,

скажем, нулю.

Биржевой стакан добавляет рынку

прозрачности. Вы видите, как совер-

шаются сделки других участников тор-

гов, исполняются ваши заявки, и какое

количество «быков» и «медведей» сей-

час на рынке.

ТОРГОВЛЯ ВАЛЮТОЙ НА БИРЖЕ

«САНКТ-ПЕТЕРБУРГ» Оценка перспектив и возможностей

Кирилл

ИЧЕТОВКИН

С июля 2009 года компания BROCO предоставляет

своим клиентам возможность торговать на бирже

«Санкт-Петербург», на которой обращаются

фьючерсы на основные валютные пары.

Биржа «Санкт-Петербург» является старейшей

в России. Свои первые торги она провела ещё

в 1991 г. Сейчас биржа является оператором

товарного, фондового и срочного рынка. Как раз на

срочном рынке и обращаются расчётные фьючерсы на

основные валютные пары.

Динамика

движения цены

на бирже «Санкт-

Петербург» и на

межбанковском

рынке FOREX

полностью

идентична

2,5


6,7

8,8


Главное преиму-

щество торговли

на бирже —

полное

регулирование

законодатель-

ством Российской

Федерации

АНАЛИЗ

ТОРГОВЛЯ НА БИРЖЕ «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ» ТОРГОВЛЯ НА FOREX

Контролирую-

щая организа-

ция

ФСФР (Федеральная служба по финансовым

рынкам)

В России ни кем не контролируется.

Есть, конечно, КРОУФР, но она создана

самими дилинговыми центрами

скорее для виду.

Статус сделкиКаждая сделка имеет законодательный статус.

Брокер обязан выводить все сделки на биржу.

Отсутствует законодательный статус

сделки. Большинство дилинговых центров

не перекрывают сделки клиентов, т.к. не

имеют доступа на FOREX.

Лицензирование

брокерской дея-

тельности

Брокер обязан иметь: Лицензию ФСФР на осу-

ществление брокерской деятельности; лицензию

биржевого посредника, совершающего товар-

ные, фьючерсные и опционные сделки.

Все лицензии, на которые обычно ссыла-

ются FOREX брокеры, не имеют под собой

никакой юридической ценности.

Место регистра-

ции брокераОбязательна регистрация на территории России.

Большинство ДЦ зарегистрированы в

оффшорных зонах.

Налог на

прибыльБрокер является вашим налоговым агентом.

Бремя уплаты налога ложится на плечи

самого трейдера. Возможны проблемы с

налоговыми органами.

ЗАКОН СУРОВ! НО НЕ ДЛЯ ВСЕХ…

Главное преимущество торговли на

бирже — полное регулирование зако-

нодательством Российской Федерации.

Отметим, что торговля на внебиржевом

рынке FOREX законом никак не регули-

руется. Это открывает огромный про-

стор для нечестных на руку дилеров.

КАК ТОРГОВАТЬ?

Торговая сессия на бирже «Санкт-

Петербург» круглосуточная (перерыв

на клиринг с 9.15 до 10.00 МСК). Доступ

к торгам осуществляется непосред-

ственно через Интернет. Биржа имеет

свою торговую платформу — TradEX,

отличительной особенностью кото-

рой является быстрота исполнения

заявок. Вообще TradEX — довольно лю-

бопытная штука, но ей есть куда расти.

Например, нет новостной ленты, да и

технический анализ лучше проводить

в MetaTrader или MetaStock .

Ликвидность на бирже «Санкт-

Петербург» меньше, чем на FOREX. Для

решения этой проблемы на бирже при-

сутствуют маркет–мейкеры, которые

постоянно выставляют встречные за-

явки (Broco тоже имеет статус маркет–

мейкера). Лично я не заметил ни каких

проблем с заключением сделок.

Биржа «Санкт-Петербург» дей-ствительно достойная альтернатива внебиржевому рынку FOREX. За то, чтобы торговать именно на ней, го-ворит наличие биржевого стакана и то, что деятельность биржи и броке-ров контролируются законодатель-ством РФ. Попробовать ли биржу в деле или дальше торговать на форекс — выбор каждого. И этот выбор за-висит от лично вашего отношения к риску и своему капиталу.

Биржа “Санкт-Петербург”TradEX

2,5


6,7

8,8

48 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ТЕСТ-ДРАЙВ

ПЛАТФОРМА TRADEX ДЛЯ РАБОТЫ

НА РОССИЙСКИХ ФЬЮЧЕРСНЫХ И

ТОВАРНЫХ РЫНКАХ

Виталий

КИРПИЧЕВ

TradEX (trader exchange) — это современная

высокотехнологичная торговая система,

разработанная специалистами Биржи «Санкт-

Петербург», предоставляющая возможность

участникам торгов заключать сделки в режиме

реального времени на рынках биржи.

radEX состоит из сервера, подклю-

ченного напрямую к шлюзовому серве-

ру Биржи и клиентским рабочим местам.

Соединение клиентов с сервером TradEX

осуществляется через удаленный доступ

по сети Интернет. Рис. 1.

T

УСТАНОВКА И ЗАПУСК TRADEX

Чтобы начать работу через про-

грамму TradEX, необходимо сначала

скачать дистрибутив торговой про-

граммы с сайта Биржи «Санкт Петер-

бург» www.spbex.ru (раздел «Срочный

рынок») или со страницы обслужива-

ющего Вас брокера. Затем Вы сможете

установить программу на своем ком-

пьютере. Системные требования:

— процессор Pentium IV 2 Ghz или бо-

лее мощный;

— оперативная память не менее 512

Mb (рекомендуется 1 Gb);

— не менее 2 Gb свободного про-

странства на диске после установки всех

программ;

— операционная система Windows

98/NT4/2000/2003/XP/Vista;

При первом запуске программы не-

обходимо будет настроить параметры

подключения к серверу брокерской

системы, ввести логин и пароль. В после-

дующих запусках нужно будет вводить

только логин и пароль.

После настройки параметров, про-

грамма автоматически предложит

вам выбрать рынок и инструменты

для работы с котировками и заявка-

ми. После выбора инструментов, на

рабочем столе должна появиться та-

блица «Котировки» (таблица текущих

параметров выбранных инструмен-

тов). Рис. 2.В настоящее время для торговли

доступен срочный и товарный рынок

Биржи «Санкт-Петербург»: расчет-

ные фьючерсные контракты на курсы

EUR/USD, GBP/USD, USD/CHF, USD/JPY,

EUR/RUB, USD/RUB, нефтепродукты,

щебень, водные биоресурсы, а также

рынок FORTS.

Рис. 1

Рис. 2

2,5


6,7

8,8

49 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ТЕСТ-ДРАЙВ

ОРГАНИЗАЦИЯ РАБОЧЕГО

ПРОСТРАНСТВА

Функционал TradEX позволяет на-

строить рабочие пространство каж-

дому пользователю индивидуально,

согласно своим предпочтениям. Огра-

ничений на открытие количества

диаграмм и таблиц в TradEX нет. Кро-

ме того, одно из преимуществ этой

торговой платформы перед другими

Таблица Назначение Пункт/меню

Инструменты Значения параметров, установленных биржей в начале торгов Торговля/Инструменты

Котировки Последние значения параметров в ходе биржевых торгов Торговля/Котировки

ЗаявкиОчередь заявок на покупку и продажу по выбранному

инструментуТорговля/Заявки

Графики Построение графиков хода торгов Торговля/Графики

СделкиСделки по выбранным инструментам, заключенные всеми

участниками торговТорговля/Сделки

Мои заявки Реестр собственных заявок пользователя Торговля/Мои заявки

Мои сделки Реестр сделок пользователя Торговля/Мои сделки

Мои инструменты Редактор таблиц «Инструменты» и «Котировки» Торговля/Мои инструменты

Портфель Позиционное и денежное состояние счета клиента Торговля/Портфель

— возможность выносить все окна за

границы основного окна. Это позво-

ляет трейдерам, использующим в сво-

ей работе больше одного монитора,

перетаскивать на них таблицы и гра-

фики, не растягивая при этом основ-

ное окно. Рис. 3.Созданную конфигурацию рабочего

пространства можно будет сохранить

при выходе из программы (это будет

предложено по умолчанию).

Рис. 3

Основные

элементы

терминала

TradEX

2,5


6,7

8,8


Стакан TradEX,

в отличие от

других платформ,

не содержит

ограничения

на количество

просматриваемых

заявок

ТЕСТ-ДРАЙВ

РАБОТА С ЗАЯВКАМИ

Выставить заявку (Рис. 4) на покуп-

ку/продажу актива можно несколькими

способами:

1. Сделать двойной щелчок левой

кнопкой мыши в поле стакана заявок.

2. Через панель инструментов.

3. Через контекстное меню.

Стакан TradEX, в отличие от дру-

гих платформ, не содержит ограниче-

ния на количество просматриваемых

заявок. Таким образом, пользователь

видит все предложения по покупке и

продаже инструмента. Рис. 5. В TradEX доступны котировочные,

встречные (рыночные), пакетные заяв-

Рис. 4

Рис. 5

ки, а также условные заявки. Пакетные

заявки дают возможность выставлять

ордера одновременно по нескольким

инструментам. Условные заявки (Рис. 6)

поступают в систему при наступлении

условий, заданных самим трейдером:

например, в случае превышения ценой

определенного уровня. При этом время

подачи/удаления заявки составляет не-

сколько миллисекунд.

ГРАФИКИ

Окно «Графики» (Рис. 7) наглядно

отображает изменение показателей и

ход торговой сессии. Через «Контекст-

ное меню» -> «Свойства» можно изме-

нить внешний вид графика, а также

добавить элементы технического ана-

лиза (линии, трендовые индикаторы,

осцилляторы).

ЭКСПОРТ ДАННЫХПрактически из всех таблиц в режи-

ме реального времени можно экспор-

Рис. 6

2,5


6,7

8,8


Время

прохождения

сигнала от

терминала

клиента до

торговой системы

биржи составляет

всего несколько

миллисекунд

БИРЖЕВОЙ МИР

тировать данные во внешние програм-

мы (Excel или базу данных). Экспорт

данных осуществляется методом обме-

на данных DDE.

ИНТЕГРАЦИЯ С ВНЕШНИМИ

ПРИЛОЖЕНИЯМИ

TradEX имеет собственный API, ко-

торый позволяет разработчикам под-

ключать внешние приложения (тор-

говых роботов) для осуществления

торговых операций.

TRADEX ДЛЯ БРОКЕРА

ТradEX позволяет брокеру вести

администрирование клиентского мас-

сива: предоставлять доступ в торговые

системы; устанавливать клиентам ли-

миты торговых операций и необходи-

мые коэффициенты, предусмотренные

биржей, а также гибкие тарифные пла-

ны; создавать пользователей системы

с различным набором прав доступа от

клиента до администратора системы,

обладающего полным перечнем прав;

получать внутри фирмы в режиме ре-

ального времени информацию о порт-

фелях своих клиентов.

ПЛЮСЫ TRADEX

— Быстрота выполнения транзак-

ций, время прохождения сигнала от

терминала клиента до торговой систе-

мы биржи составляет всего несколько

миллисекунд.

— Надежность, связь между кли-

ентским рабочим местом и сервером

брокерской системы ведется по защи-

щенным каналам связи с применением

шифрации всего интернет-трафика.

— Простота использования.

— Функциональность в построении

рабочего места.

— Возможность видеть все предло-

жения в системе.

— Работа одновременно на несколь-

ких биржевых рынках.

Рис. 7

2,5


6,7

8,8

52 MarketTimes №6 / август, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР

ИСТОРИЧЕСКИЙ ЭКСКУРС

Продолжение(начало см. в MarketTimes №3 — 5)

Начиная с конца двадцатого века в бир-

жевом мире, как и в других сферах между-

народного бизнеса, стали чрезвычайно

популярны процессы слияния и поглоще-

ния. В результате, часть бирж (в том числе,

очень крупных и известных) либо прекра-

тили существование, либо переродились в

новые структуры. Например, в августе 1994

Нью-Йоркская Товарная Биржа поглотила

Сырьевую Биржу, превратив в своё струк-

турное подразделение. Таких примеров —

масса.

В результате этих процессов, в нача-

ле нового тысячелетия на свет появилось

огромное количество ранее неизвестных

крупных транснациональных бирж. Од-

ним из известных примеров стало слияние

двух крупнейших бирж из Чикаго: Чикаг-

ской Товарной Биржи и Чикагской Пала-

ты по Торговле. Оно началось 21 декабря

2006 года с подписания соответствующих

документов о намерениях, и закончилось

только полгода спустя — 9 июля 2007. В

результате слияния двух материнских кор-

пораций этих бирж (Chicago Mercantile

Exchange Holdings и Chicago Board of Trade

Holdings) была сформирована новая груп-

па компаний — CME Group Inc.

Тем временем, крупнейшей в мире бир-

жевой площадкой, торгующей фьючерса-

ми на благородные металлы, нефть и дру-

гие энергоносители, была Нью-Йоркская

Товарная Биржа. Стремясь получить к ней

полный доступ, а заодно и забрать себе

здание биржи на Манхэттене, CME Group в

конце января 2008 года начала переговоры

о её приобретении с руководством холдин-

га NYMEX. В биржевом мире это могло бы

стать самым крупным и самым значитель-

ным приобретением за всю историю. Пер-

вые документы по предполагаемому по-

глощению были подписаны 17 марта 2008.

Однако дальнейшие действия пришлось

приостановить из-за разразившегося сна-

чала в США, а затем и во всём мире финан-

сового кризиса.

С конца XIX и до начала 80-х гг. ХХ века,

т.е., практически сто лет, рынки произво-

дных инструментов, к которым относятся

срочные и опционные контракты, базиро-

вались на товарно-сырьевых биржах. В это

время фьючерсы и опционы на финансо-

вые активы становились чрезвычайно по-

пулярными среди биржевых дельцов. Тогда

инвестиционные банки стали задумывать-

ся, как же сделать так, чтобы контракты

оптимально отвечали потребностям кли-

ентов. Поначалу, нововведения носили

незначительный характер и отражались в

изменении стандартных условий контрак-

та: например, менялась дата прекращения

признания или же объём сделки.

В результате, с начала 1980-х стал за-

рождаться и активно действовать ВНЕУ-

ЧЁТНЫЙ РЫНОК (OVER-THE-COUNTER,

сокращённо — OTC) или, как его ещё назы-

вают, ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК ПРОИЗВО-

ДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ (OFF-EXCHANGE

MARKET). Первой «ласточкой» стало появ-

ление в США на внеучётном рынке опцио-

на на Казначейские Облигации. Тем време-

нем, участники создаваемых внеучётных

рынков начали разрабатывать и абсолют-

но новые формы контрактов, получивших

название свопы (swaps). Своповый кон-

тракт базируется на каком-то определен-

ном торговом инструменте и представляет

собой сложное рыночное соглашение. По

нему две стороны договариваются в буду-

щем периодически обмениваться серия-

ми выплат. При этом условия контракта

обычно предполагают отсутствие предва-

рительной оплаты. Серии периодических

выплат могут производиться в двух разных

направлениях: либо первая сторона пла-

тит второй, либо наоборот. Это зависит

от того, как станет развиваться ситуация с

ценой их базового инструмента. Таким об-

разом, любой подобный контракт может

быть образно разбит на две возможные со-

ставляющие. В соответствии с ними, пери-

одические выплаты или платежи будут осу-

ществляться обеими сторонами свопового

контракта. Но ситуация с ценой базового

инструмента может складываться и таким

образом, что периодические выплаты по

свопу будут осуществляться лишь одной из

двух сторон этой сделки. Фактически, пе-

риодические выплаты по этому контракту

БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ С СЫРЬЕМ

Дмитрий

ЧУМАКОВ

Данная статья представляет собой часть из книги для

сотрудников компаний, вовлеченных в хлопковый и

биржевой бизнес, а также для всех, кто интересуется

товарно-сырьевыми рынками.

В начале нового

тысячелетия

на свет появилось

огромное

количество ранее

неизвестных

крупных трансна-

циональных бирж

Своповый

контракт

базируется

на каком-то

определенном

торговом

инструменте,

и представляет

собой сложное

рыночное

соглашение

2,5


6,7

8,8

53 MarketTimes №6 / август, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР

могут быть виртуально привязаны к любо-

му активу, сырью или биржевому инстру-

менту.

Первая сделка со СВОПОМ НА ПРО-

ЦЕНТНУЮ СТАВКУ (INTEREST RATE SWAP),

состоялась в 1981, когда Студенческая ас-

социация по маркетингу займов, так на-

зываемая Сэли Мэй (SALLIE MAE), обменя-

ла платежи процентов по среднесрочным

долговым обязательствам с фиксирован-

ной ставкой на платежи с плавающей став-

кой, привязанные к ставке по трехмесяч-

ным Казначейским векселям.

Почти сразу же на внеучётном рынке

появились свопы на другие активы или

инструменты. В частности, появились

свопы на базисную ставку, представляю-

щие собой обмен платежами по плаваю-

щей ставке, где две плавающие ставки

привязаны, скажем, к ставке по трёхме-

сячному Казначейскому векселю и став-

ке по трёхмесячному Евродолларовому

срочному депозиту. На межбанковском

рынке появились свопы на валюту, кото-

рые заключались в обмене процентными

платежами (фиксированными или пла-

вающими) в одной валюте на соответ-

ствующие платежи в другой.

На внеучётном фондовом рынке появи-

лись паевые свопы, которые предусматри-

вали обмен платежей по процентной став-

ке и платежей, основанных на ценовом

поведении фондового индекса, и свопы

на паевой базис, заключающиеся в обмене

платежами, привязанными к двум различ-

ным индексам.

Соглашения по свопам могут отли-

чаться от стандартных форвардных и оп-

ционных контрактов, в то время как сами

данные контракты будут оставаться неиз-

менными. Любой своп может быть расчле-

нён на отдельные портфели форвардных и

опционных контрактов. Преимуществом

использования свопов является возмож-

ность увязывания нескольких сделок в

один единственный продукт. В 1991, спу-

стя всего 10 лет с момента возникновения,

объём внебиржевых операций с произво-

дными инструментами превзошёл объём

биржевых операций с фьючерсами и оп-

ционами. Как и другие внеучётные рынки,

рынок свопов на энергоносители, родив-

шийся в октябре 1986 благодаря усилиям

Американского банка CHASE MANHATTAN

BANK, также достаточно быстро разросся.

Спустя всего 10 лет своего существования,

его структура складывалась следующим

образом: 75% — свопы, 20% — опционы и

5% — структурированные операции.

Подытоживая сказанное ранее, мож-

но отметить, что к концу двадцатого

столетия в биржевой торговле фьючер-

сами и опционами получила широкое

распространение не только сельскохо-

зяйственная продукция, но благородные

и промышленные металлы, природный

газ, нефть и нефтепродукты, а также фи-

нансовые инструменты. В результате всех

нововведений, имевших место в 1970-е и

1980-е, на рынках производных инстру-

ментов произошло существенное смеще-

ние в хеджировании от ценовых рисков

по различным видам сырья к финансо-

вым рискам, сопровождающим непред-

виденные изменения в ценах акций и об-

лигаций и курсах валют.

Таким образом, если организованные

сырьевые рынки фьючерсов и опционов

сформировались в течение ста лет, то орга-

низованные финансовые рынки фьючер-

сов, опционов и свопов сформировались

и стремительно разрослись всего за пару

десятилетий. И очень скоро объём денеж-

ных средств, задействованных в междуна-

родных финансовых рынках, превзошёл

по своим масштабам денежные средства,

задействованные в сырьевых рынках.

Этому процессу способствовала распро-

странявшаяся глобализация мировой эко-

номики, частые изменения процентных

ставок центральных банков в разных стра-

нах мира, галопирующее развитие средств

связи и, самое главное, желание и стремле-

ние крупных инвесторов не только обезо-

пасить свои инвестиции и денежные сред-

ства, но и приумножить их.

Возникшая взаимозависимость эконо-

мик разных стран мира — это одновремен-

но и хорошо и плохо. Хорошо в том, что

начинают развиваться страны со слабо раз-

витой экономикой; а плохо в том, что эко-

номический кризис в одной стране может

спровоцировать региональный или даже

общемировой экономический кризис.

Соглашения по

свопам могут

отличаться от

стандартных

форвардных

и опционных

контрактов, в то

время как сами

данные контракты

будут оставаться

неизменными

Если

организованные

сырьевые рынки

фьючерсов

и опционов

сформировались в

течение ста лет, то

организованные

финансовые

рынки фьючерсов,

опционов и свопов

сформировались

и стремительно

разрослись

всего за пару

десятилетий

2,5


6,7

8,8

54 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ОБУЧЕНИЕ

ейчас Вы можете пройти обуче-

ние у пяти экспертов: у ведущего анали-

тика группы компаний Broco Владислава

Гурова и четырех победителей нашего

конкурса. Их стратегии уже прошли не

один этап проверок. Они были признаны

сотрудниками компании как действую-

щие и, при правильном использовании,

приносящие доход.

Обращаем Ваше внимание, что те-

перь у Вас есть возможность присое-

диниться к курсу обучения у профес-

сионалов в любой момент! Больше не

нужно ждать, пока сформируется груп-

па. Теперь только от Вашего желания и

возможностей зависит, когда начинать

обучение.

Подробности Вы всегда можете про-

читать на форуме компании http://www.

procapital.ru/forumdisplay.php?f=448 .

Здесь же можно записаться на интере-

сующий Вас курс. Кроме того, мы спе-

циально создали раздел отзывов. Про-

смотрев его, Вы удостоверитесь, что Вам

предлагается действительно качествен-

ный продукт.

В данный момент Вы можете присое-

диниться к следующим обучающим про-

граммам:

• «Модель «Три индейца»». Автор:

А.Ткачева

• Торговая система «Экстра». Автор:

Yes

• Трендовая торговая система «Вегас-

Волна». Автор: Ильич

• Система торговли «MA + RSI». Автор:

Фагот

• Курс «Методы альтернативного ана-

лиза Влада Гурова от А до Я». Автор: Влад

Гуров

• Опытный трейдинг. Новый видео

курс от Влада Гурова для профи.

Как и любой профессионал в своем

деле, наша компания постоянно учит-

ся, растет и развивается. Стремление

быть для Вас лучшими помогает нам

непрерывно разрабатывать что-то но-

вое: записывать видео-уроки, проводить

вебинары и семинары по таким темам,

которые Вы не сможете найти в обыч-

ной литературе. Мы постоянно следим

за ходом конкурса трейдеров, чтобы

как можно быстрее предоставить Вам

новые курсы, а, следовательно, и новые

возможности для анализа. Не стоит ду-

мать, что скорость может отразиться на

качестве. Многоступенчатый контроль

стратегий исключает возможность того,

что нами может быть представлен нека-

чественный продукт.

Мы уверены, что, изучив материалы от

экспертов, каждый из Вас сможет найти

для себя тот вид анализа или стратегию,

которая поможет стать не просто участ-

ником финансового рынка, а настоящим

«гуру» в этом непростом, но столь инте-

ресном деле.

Так же напоминаем Вам о том, что

в г. Санкт-Петербурге по адресу ул.

Чехова д. 12 открылся новый офис по

работе с клиентами, где теперь будет

проходить всё очное обучение. Здесь

Вы можете открыть и пополнить счет,

прослушать бесплатный вводный се-

минар «Финансовые рынки: большие

возможности, большие риски?», прой-

ти платное очное обучение, посетить

авторские курсы от ведущих анали-

тиков компании, а также приобрести

учебное пособие «Учебник. Рабочая

тетрадь. Forex — интенсивный курс для

начинающих», написанный специали-

стами нашего учебного центра.

Мы надеемся, что каждый из наших

клиентов сможет подобрать для себя

в компании тот способ обучения, ко-

торый ему удобен. Мы делаем все, что-

бы предоставить Вам как можно более

широкий спектр обучающих курсов,

ведь наша цель — удобство Вашего обу-

чения!

ПЕРВЫЕ ОБЛАДАТЕЛИ

ПРЕЗИДЕНТСКОЙ СТИПЕНДИИ

Валентина

ДРОФА

Ранее мы уже касались вопроса конкурса от

Президента группы компаний Broco Валерия

Мальцева. Сегодня нам бы хотелось рассказать Вам о

первых результатах и стратегиях-«победителях».

С

Изучив материалы

наших экспертов,

каждый сможет

найти для себя

анализ или

стратегию и стать

настоящим «гуру»

рынка

2,5


6,7

8,8

55 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ДНЕВНИК ТРЕЙДЕРА

татистика проигрышей не только

среди мелких инвесторов-спекулянтов

на рынке FOREX, но и среди знаменитых

управляющих финансовых компаний

с мировыми именами, заставляет заду-

маться. Конечно, силу и глубину миро-

вого финансового кризиса 2008 года,

как его трактуют мировые эксперты по

экономике, мало кто мог предугадать.

Потери, которые понесли крупнейшие

банки и корпорации, с их огромным

штатом профессиональных аналитиков-

экономистов, исчисляются сотнями

миллиардов. О суммах потерь мелких

спекулянтов на рынке FOREX, естествен-

но, знают только сами трейдеры.

Общий объём убытков по краткос-

рочным операциям конца 2008 года во

много раз превышает средний объём

потерь аналогичного периода любого

иного года. Кстати, стоит заметить, что

наиболее высокие прибыли, как у самых

крупных спекулянтов-управляющих, так

и более мелких, приходятся чаще всего

именно на период 3-4 квартала.

В принципе, можно все потери спи-

сать на мировой финансовый кризис и

смело кивать на знаменитых экономи-

стов и управляющих, суливших в про-

шлом году, к примеру, уровни соотноше-

ния пары EUR/USD выше 1.620-1.650. Что

использовали эти знаменитые экономи-

сты? Естественно, экономические пока-

затели.

Следовательно, подвела теория или,

как обычно говорят трейдеры, «обма-

нул фундамент». Выходит, что фунда-

ментальным данным доверять, конечно,

можно, но с оглядкой.

Может быть, в прошлом году не подво-

дил технический анализ? Кстати, как мне

известно, основные методы техническо-

го анализа используются и при изуче-

нии некоторых показателей фундамен-

тального свойства. Но ошибки тех, кто

пользуется «техникой», за прошлый год

исчисляются, не побоюсь предположить,

сотнями и сотнями миллионов долларов

по всему миру. Что тогда говорить о по-

следнем квартале прошлого года, когда

только за месяц торгов с конца сентября

по конец октября английский фунт рух-

нул с уровня 1.86 до 1.53 или, проще го-

воря, на 33 фигуры рынка.

Можно вспомнить период 2007 года,

когда общее количество потерь тех, кто

торговал курсом канадского доллара,

постоянно росло. Тогда курс USD/CAD

снижался (и неуклонно снижался!), а

технические показатели периодиче-

ски давали вполне уверенные сигналы

на покупку. Трейдеры, использовавшие

технический анализ, постоянно об-

суждали формирование дивергенций,

фигур сильного разворота, подкрепляя

свои рассуждения фундаментальными

данными. А курс снова, нарушая все

правила, продолжал снижение. Были

ли неверны оценки технических пока-

зателей, либо эти показатели неверно

трактовались? Вероятно, нет.

Среди тех, кто потерял в тот год (я

говорю о тех, с кем говорил в то вре-

мя), было много опытных трейдеров с

приличным, многолетним стажем ра-

боты на рынке.

Можно вспомнить и 1996 год, когда

мало кто готов был поверить в рост стои-

мости американского доллара, а он рос

и рос, вплоть до конца 2008 года, против

фундамента и технических показателей.

Кстати, Дж. Сорос в то время потерял зна-

чительные суммы, разъезжая по всему

миру с прогнозами укрепления немец-

кой марки против доллара.

Мне кажется, что денежный рынок ча-

сто подчиняется собственным законам,

законам перемещения именно денежной

массы, а об этом не пишут в учебниках

по техническому анализу. Мне кажется,

что нужно изучать те учебники, которые

говорят именно о денежном обращении,

банковских операциях. Только тогда мы

немного сможем приблизиться к пони-

манию закономерностей рынка, на ко-

тором торгуем — рынка FOREX.

В ПОИСКАХ ИСТИНЫ…

Владислав

ГУРОВ

Сегодня, после многих лет, которые были связаны

с валютным рынком, я уже в который раз задаюсь

вопросом, что использовать для анализа. Казалось

бы, история существования технического и

фундаментального анализа может снять вообще такую

форму постановки вопроса, но это не так.

С

Подвела теория

или, как обычно

говорят трейдеры,

«обманул

фундамент»

Нужно изучать

учебники о

денежном

обращении

и банковских

операциях,

только тогда мы

сможем понять

закономерности

рынка FOREX

2,5


6,7

8,8

56 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ИСТОРИИ ОТ КУПЮР

олее ста лет лондонская Королев-

ская биржа оставалась исключительно

товарной, но с 1695 года на ней начина-

ют производить сделки с государствен-

ными долговыми обязательствами, а

также акциями голландских и англий-

ских компаний. Тем временем, рынок

ценных бумаг развивался стремитель-

но, и уже через три года ему стало тесно

во внутреннем дворе биржи. Назойли-

вость и шумность, присущая брокерам,

пришлась сильно не по душе чопор-

ному руководству. По этой причине в

1698 году многие посредники, которые

работали с ценными бумагами, были

лишены доступа на Королевскую бир-

жу. Тогда брокеры стали собираться в

кофейнях и трактирах неподалеку.

Главным местом встреч стала ко-

фейня «У Джонатана», в которую мог

зайти любой желающий. Через руки

спекулянтов проходили акции шести

десятков компаний, векселя казначей-

ства и морского ведомства Британии.

Комиссия у брокеров была достаточно

низкой для своего времени — обычно

1,8%. Вместе с ними работали и по-

средники — так называемые «джоб-

беры». Если брокеры существовали за

счет комиссии от сделок, то джобберы

совершали сделки за свой счет и зара-

батывали на разнице между ценой по-

купки и продажи. Сейчас таких дель-

цов называют «дилерами».

С начала XVIII века в лондонских

кофейнях брокеры начали регуляр-

но проводить «дни встреч», во время

которых проводились взаиморасче-

ты, а также подсчитывались убытки

и прибыли. Такая практика позволи-

ла уменьшить количество платежей

и передач ценных бумаг в рамках со-

вершаемых на бирже сделок. Позднее

эти «дни встреч» получили английское

название «клиринг», а в 1775 году при

фондовой бирже появилась клиринго-

вая палата.

Но не только термин «клиринг» при-

шел из знаменитой кофейни. Именно

там впервые стали называть некото-

рых спекулянтов «быками» и «медведя-

ми» в зависимости от того, каким они

видят развитие рыночной тенденции.

«Медведями» считали игроков на по-

КАК ЗАРОЖДАЛСЯ АНГЛИЙСКИЙ

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Биржевая торговля в Туманный альбион была

завезена извне. Конечно, в XVI веке английские

купцы торговали шерстью и сукном в Антверпене,

но Англия жаждала независимости. Поэтому в 1566

году крупный купец и финансист Томас Грешэм,

хорошо знакомый с особенностями фламандской

торговли, заложил первый камень Королевской

биржи в Лондоне. При этом он оплатил все

расходы на строительство из своего кармана.

Биржа строилась по образцу антверпенской, и

открылась в 1571 году.

Ирина

КОЛЕВАТОВА Б

2,5


6,7

8,8

57 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ИСТОРИИ ОТ КУПЮР

нижение, исходя из старой пословицы:

«Никогда не продавай шкуру неубито-

го медведя». Тех же, кто агрессивно был

заинтересован в росте рынка, стали

называть «быками» за упорство и ре-

шительность в движении вперед, похо-

жими на разбег быка с выставленными

вперед рогами.

В 1748 году пожар уничтожил все

кофейни в районе Королевской биржи.

Для проведения торгов требовалось

новое помещение. Местные брокеры

не располагали крупными средствами

и не могли быстро оплатить постройку

здания. Только через 25 лет, наконец,

удалось собрать нужную сумму.

Здание для встреч фондовых броке-

ров поначалу называлось «Новый Джо-

натан», но вскоре участники торгов

окрестили его фондовой биржей. Сама

же Королевская биржа просущество-

вала еще более ста лет, и была закрыта

только в 1923 году, а новая фондовая

биржа, несколько раз сменив здание,

продолжает работу и до наших дней.

Особенностью европейского фон-

дового рынка XVIII-XIX веков можно

считать большую долю бумаг государ-

ственного займа. В этой области имен-

но Туманный альбион был «впереди

планеты всей». Англия много брала в

долг, но всегда четко и своевременно

платила по своим обязательствам. Объ-

ем госдолга всегда указывался с точно-

стью до одного фунта стерлингов. На-

пример, в 1816 году, после разгрома

Наполеона, сумма задолженности со-

ставила 1 003 768 694 фунтов! Надеж-

ное обслуживание госдолга и четкая

система государственного заимствова-

ния стали одной из основ английского

величия и послужили базой для зарож-

дения организованного английского

фондового рынка.

По материалам программы «Биржи мира» на радио BrocoPulse,

а также интернет-ресурса «Википедия» и сайта k2kapital.com

Четкая система

государственного

заимствования

стала основой

английского

величия и

послужила базой

для зарождения

организованного

фондового рынка

2,5


6,7

8,8

58 MarketTimes №6 / август, 2009 г. КНИЖНАЯ ПОЛКА

самом начале автор акцентирует

внимание читателей на том, что «не важно,

что вы собираетесь делать — приобрести

пай в индексном фонде и сидеть, сложа

руки, наблюдая за результатами, или вы-

брать портфель акций с расчетом превзой-

ти рынок, т.е. индекс, — вам в любом случае

нужно понимать, что такое индексы.

Индексы — это дорожные знаки, ука-

затели направления и дорожные карты в

инвестировании. В любой автомобиль-

ной поездке, от короткой экскурсии до

длительного путешествия, умение раз-

бираться в дорожных картах никогда не

бывает лишним. Разумеется, некоторым

удается попасть в пункт назначения и

без карты только благодаря интуиции и

счастливой случайности, но большин-

ство сбивается с дороги. А потеря на-

правления в инвестировании, как прави-

ло, обходится очень дорого».

В предисловии к русскому изданию ав-

тор рассказывает: «Эта книга была написана

в 1999–2000 гг. и адресована американским

инвесторам. Но за последнее десятилетие

экономическая ситуация во многих стра-

нах, финансовые рынки и мир в целом

претерпели глубокие изменения. Не ис-

ключено, что многих читателей русского

издания будут интересовать инвестицион-

ные возможности в России, Европе и дру-

гих странах мира, а вовсе не в США. Когда

зашла речь о подготовке русского издания

в 2009 г., я подумал было об обновлении и

о переработке некоторых разделов. Но по-

сле просмотра книги, стало ясно: многое из

того, что было написано для американского

рынка в 2000 г., по-прежнему актуально и

может оказаться полезным для инвесторов

в России, Европе и других странах. Полез-

нее был бы новый раздел, охватывающий

произошедшие после написания книги

события и акцентирующий внимание на

ключевых идеях, которые востребованы

сегодня и, будем надеяться, не потеряют

значения завтра. Предисловие к русскому

изданию и есть этот новый раздел. В осталь-

ном же книга осталась без изменений, за

исключением того, что теперь она выходит

на русском языке. Возможно, с учетом вре-

мени, прошедшего с момента ее написания,

и реалий российского рынка некоторые

из представленных здесь концепций будут

восприняты читателями в новом свете».

Книга «Превосходя профессионалов»

предназначена для индивидуальных ин-

весторов и широкого круга читателей,

интересующихся вопросами инвестиро-

вания в акции и использования фондо-

вых индексов.

ДЭВИД БЛИТЦЕР.

ПРЕВОСХОДЯ

ПРОФЕССИОНАЛОВ

Автор книги — Дэвид Блитцер, доктор философии, управляющий

директор, главный специалист по инвестиционным стратегиям,

председатель Индексного комитета агентства Standard & Poor’s и,

конечно, писатель. На его счету книга «Что экономика пытается нам

сказать?» (What’s the Economy Trying to Tell You?). В настоящее время он

составляет ежемесячные обзоры экономики США в Trends & Projections,

выпускаемые агентством Standard & Poor’s, а также регулярно

публикует аналитические статьи в Credit Week и других изданиях S&P.

СПРАВКА:

В своей новой книге «Превосходя профессионалов»,

Дэвид Блитцер рассказывает о том, какие бывают

стратегии инвестирования, описывает методику

использования фондовых индексов для оценки акций

и эффективности инвестиций. Кроме того, он дает

пошаговый подход к формированию инвестиционных

портфелей на основе этих индексов.

Индексы —

это дорожные

знаки, указатели

направления и

дорожные карты

в инвестировании

В

2,5


6,7

8,8


Работать должны

оба, мужчина

— как основной

источник

заработка денег,

женщина — как

дополнительный

ПРОкапитально

doni:Часто в разговоре с моей девушкой

возникает спор о том, должна ли жен-

щина работать? Под работой в этом

споре подразумевается не работа по

дому, а обычная работа, за которую

платят деньги.

Моя позиция в этом вопросе одно-

значная — работать должна! Я придер-

живаюсь этой позиции, потому что в

моей семье все женщины работали, ра-

ботают и не представляют жизни без

работы. Я считаю, что нельзя женщине

тратить свое свободное время на про-

сиживание дома и просмотр сериалов.

Предполагаю, что женская половина

форума начнет давить тем, что работа

по дому не менее важна и т.п. Да, важна,

но у мужчины тоже есть обязанности по

ведению домашнего хозяйства (гвозди

забивать, дача, машина и т.п.). Кроме

того, у мужчины есть наиважнейшая до-

машняя работа — супружеский долг, ко-

торый требует хорошего физического и

психологического здоровья мужчины.

Подводя итог, хочу сказать: по мое-

му мнению, работать должны как муж-

чина, так и женщина. В идеале, мужчи-

на — как основной источник заработка

денег, женщина — как дополнитель-

ный. По дому — наоборот: женщина ве-

дет хозяйство, мужчина помогает, вы-

полняя какие-то небольшие, заранее

оговоренные домашние дела.

Интересно узнать, что по этому во-

просу думают другие форумчане и в

особенности женская половина.

IST:Думаю, что если мужчина в течение

дня будет готовить себя к исполнению

этого самого супружеского долга, т.е.

ничего не делать, а женщина в этот мо-

мент будет пахать, как заведенная, по

дому, к тому моменту, когда мужчина

надумает выполнить свой долг, женщи-

на уже абсолютно ничего не захочет, и

вся его подготовка пройдет зря.

По теме. Женщина работать долж-

на, но её работа и работа по дому в со-

вокупности, не должна быть тяжелее

работы мужчины.

doni:На счет «долга» Вы меня не поняли.

Мужчина в течение дня работает, и ста-

рается оставить сил и для ночного дол-

га, а придя домой хочет увидеть ужин и

ласковую жену.

IST:Понимаешь, женщина тоже в тече-

ние дня работает, потом ещё ужин по-

сле работы готовит, и ещё ей надо кра-

сиво выглядеть, иначе у мужа ничего с

«долгом» не получится!!!

sandra:Да я вообще считаю, что женщина

должна работать для души, для соб-

ственного удовольствия, а не для «жен-

щина — как дополнительный источник

заработка денег». Исключение — если

женщина делает карьеру и работа —

это смысл её жизни.

Инна Гриценко: Вот именно! Женщина должна ра-

ботать, если она сама этого хочет. Это

ведь её выбор: поддерживать дом в

идеальном порядке, или же ходить на

работу. Конечно же, мнение спутни-

ка жизни имеет значение, но оно не

должно быть доминирующим в этом

вопросе. Я полагаю, что если любую

личность заставить делать то, что она

не желает, то может получиться непри-

ятный результат. Допустим, заставили

Вы свою девушку работать. Она подчи-

няется, ходит на работу, но ненавидит

её. И Вы становитесь тем, кто поставил

её в такое положение. Вполне законо-

ДОЛЖНА ЛИ ЖЕНЩИНА РАБОТАТЬ?

Материалы

с форума

procapital.ru

Форум procapital.ru — уникальное профессиональное

сообщество, созданное с целью обеспечить

универсальную площадку для конструктивного диалога

не только между сотрудниками группы компаний Broco

и клиентами, но и между практикующими трейдерами

и теми, кто интересуется финансовыми рынками.

Интересы участников форума не ограничиваются

котировками и графиками. Здесь ведутся дискуссии на

темы, которые не связаны напрямую с рынком, но, тем

не менее, являются важными и интересными. Рубрика

«Прокапитально» как раз посвящена обсуждению

таких тем. Итак, начнем...

2,5


6,7

8,8

60 MarketTimes №6 / август, 2009 г. ПРОкапитально

мерно, что свое недовольство и раз-

дражение будет вымещаться именно

на Вас. А Вы, в свою очередь, можете

быть не очень довольны ведением до-

машних дел. Ведь придя с нелюбимой

работы, вряд ли женщина будет с энту-

зиазмом браться за создание уюта.

wearbo: Женщина в любом случае должна

поработать. Чтобы понять, каково это.

Порой разговариваешь с женщинами,

которые за мужьями просидели дома

(хозяйство ведут нанятые люди, даже

деток воспитывают няни). Ощущение

такое, как будто разговариваешь с ма-

ленькой девочкой. У нее такие взгляды

на жизнь, словно из кроватки сонного

ребенка подняли, и он, хлопая ресни-

цами, рассказывает сон про розового

слоника.

Но я считаю, что работа должна

приносить удовольствие. Без работы

многие просто с ума сходят! Не все

время же шопингом заниматься, да по

салонам красоты ходить. В конце кон-

цов, жизнь может сложиться так, что

девушке придется содержать себя и де-

тей (примеров масса: развод, несчаст-

ный случай. . .) И если она не готова к

этому — то «караул».

Мария Турик: По большому счету, люди вообще не

для работы были созданы — это в на-

казание нам. Так что мужчины и жен-

щины тут в равном положении. Только

устройство и предрасположенности у

них разные. С учетом этого можно вы-

бирать труд себе по душе и по способ-

ностям.

Некоторые женщины могут полно-

стью реализоваться в семье, а некото-

рые — нет.

На счет детей и хозяйства: мужчи-

ны должны однозначно играть гораз-

до бОльшую роль, и у них должна быть

для этого возможность. Особенно с

детьми. В Америке на этот счет какие-

то законы уже придумали (не знаю,

приняты ли они): для мужчин предпо-

лагается некое сокращение рабочего

дня, чтобы деток воспитывать.

Тимур Яковлев: А я не согласен со словами «должна»

работать и «не должна». . .

doni: У меня есть друг. Он считает, что ни-

кто никому ничего не должен, даже в

семье. Захочется ему изменить жене —

изменит, потому что он ничего никому

Женщина должна

работать для души

и удовольствия,

исключение —

если женщина

делает карьеру

и работа — это

смысл её жизни

2,5


6,7

8,8


не должен, он ищет свободы во всем.

Но, то же самое он согласен принять и

от жены.

Я не придерживаюсь таких взгля-

дов на жизнь. Я считаю, что долг есть у

каждого человека: долг перед Родиной,

долг перед семьей, долг перед люби-

мой женщиной. Не исполнение долга

влечет проблемы: расстрел, развод, из-

мена.

Dmitryi:Должен, не должен. . . Эти слова так

часто употребляются, что у меня на

них уже аллергия выработалась. Сра-

зу всплывает поговорка: «Кому я дол-

жен, тому прощаю». Женщина должна

быть женщиной, а не рабыней. Хочет

— работает, не хочет — не работает. Не

устраивает — ищи другую. Например,

такую: хочешь ты или не хочешь, а она

на работе.

Aleko: Да вообще вопрос очень субъекти-

вен и однозначного ответа на него нет.

Вот думаю, может тоже завести ветку

на форуме: «Кто должен выносить му-

сорное ведро?» -он? -она? -сосед? -ни-

кто. . .

doni: Ясный пень, дети!!!

И все равно мне непонятен ответ:

хочу — работаю, хочу — не работаю.

Если, допустим, нет детей, на обед муж

не приходит (ест в офисе), чем можно

заниматься целый день дома? Ну, пыль

протерла, ну приготовила ужин, на-

красилась. Что еще? Стиркой машинка

занимается, что — полы мыть каждый

день? Да не поверю, что современные

женщины с маникюром будут мыть

полы. Посуду тоже маникюр не позво-

лит мыть, да и посудомоечные маши-

ны уже изобрели. Вот и получается,

что время остается только на себя лю-

бимую и на телевизор.

Насчет нелюбимой работы. Кто из

форумчан любит свою работу? Я, на-

пример, понимаю, что занимаюсь де-

лом, наиболее близким для меня, но

любить работу никогда не буду.

Мне кажется, только у нас в Рос-

сии такое отношение к работе: никто

не хочет работать, работа считается

чем-то позорным и поэтому все дела-

ется спустя рукава. Женщины счита-

ют, что работа придумана мужчина-

ми, и не дай бог, они заставят ее «туда

ходить».

Если бы с детства родители объяс-

няли и показывали на своем примере

детям (и девочкам, и мальчикам), что

работа — это часть жизни в нормаль-

ном обществе, то в России было бы

меньше недовольных людей, и жизнь

была бы лучше.

Есения Трубецкая: А я подведу итог с женской сторо-

ны. Я считаю, что женщина работать

должна. Причем, если желания реали-

зовывать себя у нее нет, то это ненор-

мально. Мы ведь не говорим о том, что

ее нужно насильно загонять в шахту!

Пусть выбирает для себя ту профес-

сию, которая ей интересна, получает

соответствующее образование, зара-

батывает деньги. Одно дело — у мужа

просить, а другое — быть финансово

независимым человеком. Главное, что-

бы и ей нравилось, и мужу было хоро-

шо. Так бывает, поверьте. А когда лю-

дям хорошо — то и мир светлее.

Авторская стилистикасохранена

По большому

счету, люди

вообще не для

работы были

созданы — это в

наказание нам,

так что мужчины

и женщины

тут в равном

положении

2,5


6,7

8,8


Информацию не

вымоешь с мылом

и не протрешь

уксусом, как

южный фрукт

Колонка BrocoPulse

редний человек, если такой и

вправду существует, воспринимает

15% информации посредством орга-

нов слуха. Интересно при этом, ка-

ким образом подсчитывали объем ин-

формации, заключенный в фуге Баха

«соль-минор».

Отличие звуков от зрительных об-

разов состоит, кроме прочего, в том,

что звуковую волну довольно трудно

поймать и посадить под замок. Отсю-

да – романтический и свободоносный

ореол, который и по сей день осеняет

радио как источник информации.

Что же мы пьем из этого источника

— что такое «информация»?

Основоположник кибернетики

Норберт Винер определял ее так: «Ин-

формация есть информация, а не ма-

терия и не энергия». Таким образом,

«если в ходе взаимодействия между

объектами один передаёт другому не-

которую субстанцию, но при этом сам

её не теряет, то эта субстанция называ-

ется информацией, а взаимодействие

— информационным», — читаем в Ви-

кипедии.

В продолжение этой мысли доба-

вим, что в случае с так называемой ин-

формацией массовой, люди отчаянно

борются за право и возможность от-

давать. В обмен эти «щедро дающие»

получают контроль над поведением и

мыслями человеческой массы. Каким

бы путем информация не достигла

человеческого мозга, она формирует

нас, порой, помимо нашей воли. Стре-

мительно развиваются исследования,

доказывающие, что информация даже

способна менять структуру молекул, из

которых состоит человеческий орга-

низм.

Итак, информационная гигиена

актуальна как никогда. Как гласи-

ли незабвенные правдивые плакаты:

«Чистота — залог здоровья!». Инфор-

мацию не вымоешь с мылом и не про-

трешь уксусом? как южный фрукт,

поэтому напомним, какими свойства-

ми должна обладать информация,

претендующая на высокое качество:

это Объективность, Полнота, Досто-

верность, Адекватность, Доступность

и Актуальность. В качестве базовых

правил информационной чистоплот-

ности, рекомендуется не брезговать

посильной проверкой получаемого

продукта на соответствие вышеука-

занным свойствам. Мы же, как созда-

тели и поставщики информации, не

перестаем заботиться об этом со сво-

ей стороны.

ИНФОРМАЦИЯ И ГИГИЕНА

Мария ТУРИК

Сейчас вы читаете колонку радио. Странно: вы

воспринимаете радио глазами. Возможно даже,

в этот момент вы находитесь в полной тишине.

Неудивительно, ведь чувств у нас все-таки пять, и

они, как любые трудящиеся в благодатный период

отпусков, заменяют друг друга.

С

№ 7 /сентябрь 2009 г.

www.b

roco

mpan

y.ru

ЧИТАЙТЕ В СЛЕДУЮЩЕМ НОМЕРЕ:

№ 7 /сентябрь 2009 г.

www.b

roco

mpan

y.

Market Times №6

Documents

Transcript of Market Times №6