Marchés émergents et matières premières : encore du potentiel ?
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Marchés émergents et matières Marchés émergents et matières
premières : premières :
encore du potentiel ?encore du potentiel ?
Vincent JoyeVincent JoyeRédacteur en chef CashRédacteur en chef Cash
Le 29 mars 2007Le 29 mars 2007
Les marchés émergents – Données Les marchés émergents – Données globalesglobales
Source : FMI Source : FMI
Les marchés émergents – Données Les marchés émergents – Données globalesglobales
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Niveau de risque décroissant
Les marchés émergents – L’AsieLes marchés émergents – L’Asie
- Continent favori des stratégistes et gourous : “the place
to be”
- Investissements considérables des entreprises (flux de
capitaux)
- Demande énorme de matières premières (explosion des
prix)
- Valorisation attrayante
- Augmentation de la richesse = consommation !
- Chine : attention énorme des investisseurs
FORCES
Les marchés émergents – L’AsieLes marchés émergents – L’Asie
- Chine : explosion des Bourses
- Inde : retard par rapport à la Chine, C/B assez élevés, déficit
budgétaire de 8%
- Chine et Inde aujourd’hui délaissés pour petits pays
émergents (ASEAN 4 + Vietnam).
FAIBLESSES
Les marchés émergents – L’Amérique Les marchés émergents – L’Amérique latinelatine
FORCES
- Surtout Brésil (matières premières) et Mexique (influence US)
+ Chili
- Evolution des matières premières positive
- Amélioration du climat politique et social (sauf Vénézuela et
Bolivie)
- Brésil : Bourse pas chère malgré le rally (C/B moyen de 9)
- Mexique : un peu plus chère (C/B moyen de 12)
Les marchés émergents – L’Amérique Les marchés émergents – L’Amérique latinelatine
FAIBLESSES
- Explosion des Bourses ces dernières années
- Trop dépendant des matières premières
- Mexique : perd des parts de marché au niveau des
exportations vers les Etats-Unis (concurrence asiatique)
- Chili : dépendance au cuivre ! (7% du PIB et 40% des
exportations) et marché très cher
Les marchés émergents – Europe de l’EstLes marchés émergents – Europe de l’Est
FORCES
- Avantage de la monnaie unique (pour certains pays)
- Forte croissance économique (idem Asie d’il y a 10 ans)
- Secteur de la consommation (enrichissement population) +
banque et immobilier
Les marchés émergents – Europe de l’EstLes marchés émergents – Europe de l’Est
FAIBLESSES
- Instabilité des gouvernements
- Déficits externes (Europe de l’Est), surtout en Hongrie
- Corruption
- Dépendance aux prix de l’énergie
- Poids des réformes européennes
Les marchés émergents – ConclusionsLes marchés émergents – Conclusions
- Fortes croissances économiques
- Risques (stabilité économique et politique)
- Prix payé raisonnable (mais Chine C/B de 30)
- Marchés émergents : passage obligé pour les années à venir
- Investissement de long terme
- Connaissance nécessaire
- Mieux vaut passer par un fonds de placement
(diversification et connaissance)
Les matières premières – Données Les matières premières – Données globalesglobales
- Catégorie d’actifs hétérogène : il y a de tout
- Chaque segment a son propre lot de facteurs d’influence
- Facteurs communs aussi
- Elément essentiel : évolution de l’offre et de la demande
- Plusieurs familles :- Les métaux précieux (or, argent, platine, paladium…)
- L’énergie (pétrole, charbon, gaz, uranium…)
- Les métaux industriels (cuivre, étain, aluminium, plomb, nickel...)
- Les céréales (soja, maïs, blé…)
- Les soft commodities (cacao, café, coton, sucre, huile de palme, jus d’orange…)
Les matières premières – Les métaux Les matières premières – Les métaux précieuxprécieux
- Or, argent, platine, paladium
- Fortes hausses en 2006
- Hausse justifiée : offre stable mais hausse de la demande
- Fonction monétaire (or)
- Demande physique (d’investissement) plus importante
Les matières premières – L’énergieLes matières premières – L’énergie
- Progression à relativiser après 2 décennies de tendance
baissière (de 40 à 10 USD)
- Sommet de 80 USD = prix de début 1980 (compte tenu de
l’inflation)
- Pas de manque de pétrole et aucune pénurie ne menace
- C’est le pétrole facile à extraire qui manque
- Chine demande beaucoup mais problème aussi du côté de
l’offre
- Demande : 86 mio de barils par jour aujourd’hui contre 74
millions il y a 10 ans
- OPEP : 40% de la production mondiale
- Grandes découvertes datent d’il y a 30 ou 40 ans et parties les
plus riches déjà exploitées
- Charbon et uranium comme alternatives
Les matières premières – Les métaux Les matières premières – Les métaux industrielsindustriels
- Dépendent de l’évolution économique
- Réserves de nickel, zinc et plomb à quelques jours de
consommation
- Risque de baisse limité
- Le cuivre est plus sensible (les réserves ont doublé)
Zinc Cuivre
Les matières premières – Les métaux Les matières premières – Les métaux industrielsindustriels
Les matières premières – Les céréalesLes matières premières – Les céréales
- Production en baisse de 2,6% en 2006
- Consommation à un nouveau record
- Hausse de la consommation de viande -> bétail à nourrir
- Superficies agricoles diminuent
- Demande croissante et offre en baisse
- Maïs et soja : réserves proches de leur plancher (offre inférieure à
la demande ces dernières années). Utilisés dans les biocarburants.
- Blé : record de récoltes en 2004 et 2005
- Cours pas encore fort grimpé (pas un record historique)
Les matières premières – Les soft Les matières premières – Les soft commoditiescommodities
- Forte dépendance aux conditions météo
- Réserves faibles (tensions)
- Explosion attendue de la consommation
- Biocarburants (huile de palme…)
Café Coton
Les matières premières – Les soft Les matières premières – Les soft commoditiescommodities
Les matières premières – ConclusionsLes matières premières – Conclusions
- Hausse de la consommation - Croissance économique en Asie (infrastructures)
- Hausse de la consommation intérieure
- Offre limitée après une longue période de prix bas - Dernier cycle haussier : de 1968 à 1982
- Puis baisse jusqu’à un plancher en 2000
- Pas d’investissements dans les capacités
- 6 à 8 ans pour augmenter l’offre
- Cycle haussier moyen : 20 ans !
- Les stocks sont limités- Surtout dans les métaux industriels
- Hausse de la demande et offre stable = réduction des stocks
Les matières premières – Les métaux Les matières premières – Les métaux précieuxprécieux
- Diversification du portefeuille - Pas plus volatile que les actions, au contraire
- Corrélation négative avec les actions et les obligations
- Protection contre l’inflation
- Préférence pour les “hard assets”- Environnement inflatoire et crise possible du USD (twin deficits et endettement)
- Argent papier : garanti par les banques centrales (confiance !)
- Les matières premières sont des actifs tangibles
Actions Obligations Matières premières
Rendement moyen* 11,02% 7,71% 11,02%
Ecart-type 14,9% 8,47% 12,12%*de juillet 1959 à mars 2004 Source : Gorton & Rouwenhorst, 28/02/2005
Les matières premières – Les métaux Les matières premières – Les métaux précieuxprécieux
- Augmentation de l’intérêt des institutionnels- De 6 milliards USD en 1999 à 100 à 120 milliards USD
- Cf. diversification du portefeuille
- Tensions géopolitiques : richesses naturelles dans des régions difficiles d’un point de vue économique et politique (+ corruption)
A long terme, les marchés A long terme, les marchés émergents et les matières émergents et les matières
premières sont une premières sont une diversification nécessaire, pas diversification nécessaire, pas
une modeune mode
Conclusion généraleConclusion générale