Management Financiar Fin

7/31/2019 Management Financiar Fin

1/96

MANAGEMENT nanciar

Ana-Maria Grigore

-

MINISTERUL EDUCAIEI, CERCETRII, TINERETULUI I SPORTULUI

UNIVERSITATEA HYPERION DIN BUCURETI


2/96

Cuprins

Introducere...................................................................................................................... 4 1. Elementedebaznmanagementulnanciaralrmei ........................5

2. Managementulformriicapitalurilorrmei...............................................31

3. Analizacosturilorrmeiiapraguluiderentabilitate ...........................48

4. Implicareaanalizeinanciarenprocesuldefundamentareade-ciziilorlanivelmicroeconomic ...........................................................................................................60

5. Analizastriideperformannanciarantreprinderii ....................74

6. Diagnosticulrentabilitiialrisculuintreprinderii.............................84


3/96

Motto

Cel ce vrea s dea sfaturi nprobleme nanciare trebuie scunoasc RESURSELE CETII,naturaimrimealor,pentruaaduga pe cele ce lipsesc i amripecelenendestultoare;deasemenea, trebuie s cunoascCHELTUIELILE CETII, pentru

a suprima pe cele inutile i amicorapeceleexcesiveAristotel


4/96

Introducere

Cursuldefaiiconcentreazateniaasupraprincipalelorcomponentealemanagementuluinanciaralrmei.Problematica lucrriia fost structurat nsasemodule,ecaredintreelecuprinzandmaimulteunitatidestudiuitrateaz:deni-reamanagementuluinanciar,funciilemanagementuluinanciar,deciziananciar,stakeholederiirmeiiimpactulacestoraasupramanagementuluinanciar,structurananciarantreprinderii,clasicareaidenireaprincipalelorcapitalurialermei,formareacapitalurilorrmei,costulcapitalurilor,analizacosturilorrmeiiapragului

derentabilitate,implicareaanalizeinanciarenprocesuldefundamentareadeciziilorlanivelmicroeconomic,analizastriideperformannanciarantreprinderii,anal-izacapacitiideautonanare,diagnosticulrentabilitiialrisculuintreprinderii.

Evaluarea cunostintelorsevarealizasubdouaforme: evaluarecontinua,pebazalucrarilordevericareregasitelasfarsitulecareiunitatideinvatare;

evaluarenala,realizataprinexamenulsustinutinperioadadesesiune.

Schema generala de parcurgere a unei teme este urmatoarea: Citeste obiectivele Parcurgecontinutullectiei Raspundelaintrebariledevericare Completeazasirezolvatestuldeautoevaluaredelanalultemei Pregatestetemeledecontrol.

4 | Management Financiar


5/96

Management Financiar | 5

Elemente de baz n managementul nanciar alrmei

Acestmodulestestructuratpe3unitatideinvatare(UI):U.I.1.Deni-reamanagementuluinanciarsiafunctiiloracestuia,U.I.2.-Deciziananciarasiimpactulstakeholderilorasupramanagementuluinanciar,U.I.3Structuranan-ciara.Sealocadouaorepentruecaredintreele.

Obiective specice:

Denireaconceptuluidemanagementnaciarsitrecereainrevistaafuncti-ilormanagementului nanciar; Intelegereaimportanteideciziilornanciaresiatipologieiacestora; Explicareasemnicatieistructuriinanciare

Cuprins:

1.1Denireamanagementuluinanciar 1.2Funciilemanagementuluinanciar 1.3Deciziananciar 1.4Stakeholederiirmeiiimpactulacestoraasupramanagementuluinanciar 1.5Structurananciarantreprinderii


6/96


7/96


Elemente de baza n managementul nanciar al rmei

Latura nanciar se regsete n toate componentele activitii manageriale,

adic:n toate funciile managementului previziune, organizare, coordonare,-

antrenareicontrol;n toate elementele sistemului de management sistemul organizatoric,-

sistemul informaional, sistemul decizional, sistemul metodelor i tehnicilor demanagementetc.Deasemeneanntreagastructurareimaterializarepractica funciilor rmei (cercetare-dezvoltare, de producie, comercial, de personali nanciar-contabil), elementele de natur nanciar (resurse necesare iconsumatecostprot)reprezintparametriiesenialipentrualegereaoricreivariantededecizie.

Fiecaredecizieluatdemanageriirmeiareiimplicaiinanciareimportante,acetiaconfruntndu-sezilniccuoproblematicnanciarcomplexcumsepoatedesprindedinurmtoareleexemple:

Vaprotabiloinvestiieoarecare?Deundevorprocuratefondurilenecesarepentrunanareainvestiiilor?Cumartrebuiseutilizatesaudistribuiteproturile?Careestepoliticaoptimadividendelor?Cumartrebuiechilibraterisculiprotul.

Indiferentdemrimeaiformadeproprietateantreprinderii,managementulnanciar i asum n cea mai mare parte rspunderea pentru politica nanciaradoptat la nivel microeconomic, care urmeaz a se aplica n vederea atingeriiobiectivelorurmrite.Dinacestmotiv,multitudineadeniiilorntlnitenliteraturade specialitate identic managementul nanciar cu domeniul care se ocup cufundamentarea deciziilor nanciarelanivelulntreprinderii.Iatctevadeniiialemanagementuluinanciar:

Managementul nanciar reprezint un ansamblu de principii, metode, tehnici,instrumenteiaciuniprinintermediulcrorasefundamenteazdeciziilenanciarencontextulrealizriiunorobiectiveorganizaionale,formulateprintr-ostrategiederm1.

1MihaelaOnofrei,Managementnanciar,EdituraC.H.Beck,2006


8/96



Managementul nanciar se poate deni ca un subsistem al managementului

generalalrmei,avndcascopasigurarearesurselornanciarenecesare,alocareai utilizarea lor protabil, creterea valorii rmei, dezvoltarea, consolidarea isigurana patrimoniului acesteia, ndeplinind un rol activ, pornind de la resurselenanciare mobilizate n stabilirea obiectivelor strategice i tactice ale rmei i ncontrolulievaluareandepliniriiacestora1.

Managementul nanciar const n totalitatea principiilor, metodelor, tehnicilor isfaturilorcelpotajutapeoriceindividcareipropunecretereaaveriipersonale

prinintermediuluneirmes-iatingacestscop2

.

Trebuie reconsiderat rolul managementului nanciar al rmei, aducnd nprimplanrolulprotului,naneloricontabilitii,alrisculuiderm,acordndu-le importana necesar. Finanele i contabilitatea arm Milan Kuber oferlimbajul de lucru al afacerilor i este virtual imposibil s analizezi operaiile saurezultateleoricreiorganizaiicomplexealtfeldectntermeninanciari3.

Potrivit lui David Davies4 principalii factori care duc la creterea roluluimanagementuluinanciarsunt:

competiiatotmaidurntrerme;-

schimbriletehnologicerapide;- dinamicaratelorinaieiidobnzilor;-nesiguranaeconomieimondiale;-implementareacoduluieticaloamenilordeafacerindomeniulafacerilor;-rolul hotrtor al managementului nanciar n stabilitatea, armarea i-

cretereavaloriirmei.

Pentrucao ntreprinderes-ipoatasiguraechilibruleconomicinanciariprotulscontat,aceastatrebuies-iasigureostructurdecapitaladecvat,care

nsesteuordeprescris,dargreuderealizatarmMilan Kuber.mbuntirea

acestei structuri este prin ea nsi o surs de prot, materializat prin cretereaponderiicapitalurilorieftine.Ombuntirecu25-40%nutilizareacapitalurilorospuneacelaiautorsepoaterealiza,purisimplu,printr-oanalizatentiprin

1I.Bogdan,Managementnanciar,EdituraUniversitara,20052V.Dragota,AnamariaCiobanu,LauraObreja,MihaelaDragota,Managementnanciar,EdituraEconomica,20033M.Kuber,Managementconsulting,EdituraAMCOR,1992,pag.2704DavidDavies,Theartofmanagingnance,McGraw-HillBookCompany,NewYork(citatdupI.Bogdan,Managementnanciar,EdituraUniversitara,2005)


9/96



folosireaunormsuridebunsim1.

Rolulmanagementuluinanciarestedeacreauncadrudeaciunefavorabil,n care urmeaz s se stabileasc conexiunile reti dintre obiectivele nanciareale rmei, valoarea depiaa acesteia, mijloacele i instrumentele folositepentrumsurarea performanelor sale nanciare. Aceasta triad este absolut necesardeoarece, o dat ce obiectivele rmei au fost identicate, denite i evaluate,performaneleobinutelanivelmicroeconomictrebuiemonitorizateianalizate.

n vederea ndeplinirii funciilor specice managementului nanciar, estenecesar ca ntreprinderea s dein personal calicat n posturi ce reclamcompetene decizionale. Nu se poate susine c numai personalul de specialitatedin cadrul compartimentului nanciar al rmei realizeaz aciuni specice

managementuluinanciar.Prinimplicaiiledenaturnanciarpecareleexercit,oriceaciunedindomeniultehnic,comercial,aprovizionare,resurseumaneetc.facecadiferiidecidenidediferiteprofesii,dindiferitecentrederesponsabilitate,sseimplicenacelaitimpnnfptuireamanagementuluinanciarecient.Avantajeleunuimanagementnanciarecientsunturmtoarele:

Controlulmaiuoraluxurilordevenituriicheltuieli;Adoptarea n cunotin de cauz a deciziilor nanciare importante pentru

viitorulntreprinderii;Furnizarea ctre investitorii poteniali, norice moment, de informaii despre

planurilenanciarealentreprinderii;ntocmirea de rapoarte i analize nanciare profesionste, bine fondate, careiaunconsiderarevariabileleinterneiexternealentreprinderii;

Cretereagraduluideprotabilitatealafacerii;

Funciile managementului nanciar1.2

Funciile managementului nanciar, ca segmente care prelungesc icompleteazfunciilemanagementuluigeneralalrmei,sunt:

PreviziuneananciarOrganizareananciarCoordonareananciarAntrenareapentrurealizareaobiectivelornanciarealermeiControlulievaluareaatingeriiobiectiveloriperformanelor

1M.Kuber,op.citat,pag.275


10/96



Previziunea nanciar

Funcia de previziune, prima funcie a procesului de management, const nansamblul proceselor de munc prin intermediul crora se determin principaleleobiectivealeorganizaieiicomponentelorsale,precumiresurseleiprincipalelemijloacenecesarerealizriilor1.

Previziunea nanciar este o component a previziunii generale a rmei.Managementulrmeitrebuiesasiguretraducereaoricruiobiectivstrategici,pnlaurmaoricreideciziitacticenvenituriicheltuieli(i,evident,nprot),n

ncasriipli.Frndoial,pentrudezvoltareaiarmarearmeisuntnecesareobiectivendrznee,dar,nacelaitimp,eletrebuieseirealiste.Or,orictdetentantearpreauneleobiectivepropusedemanageri,dacnulisepotasigura

resurselenanciarenecesarerealizriiinuduclaunprotacceptabilpentrutoiactoriicareauinteresenrmilacretereavaloriirmei,eledevinnerealizabilesauhazardante,ntructeforturilepecareleangajeaznusejustic.

Previziuneananciararedoucomponentedistincte:

Pedeoparte,nprimafazesteoprelungireioconcretizareapreviziuniideansamblu a rmei, prelungire care reprezint, n fapt, cuanticarea n resursenanciare necesare realizrii programelor rmei: produse, servicii, stocuri,investiii,cercetare,rezervederiscetc.,toatecuanticateievaluatecuajutorulindicatorilordesintez(ideperforman):cifradeafacericosturiprot;

ncasri,mprumuturi,plietc.Pe de alt parte, sarcina specialistului n previziunea nanciar abia acumncepessemanifeste,prinaceeaceltrebuiespropunseleciaobiectivelorn funcie de sursele de nanare (proprii, ale rmei, i/sau mprumutate)alegere care, prin abilitatea sa, poate aduce avantaje considerabile pe planulprotabilitiiactivitiirmei,nmoddeosebitprin:

asigurareananriiobiectivelorcelemaiperformantecaprotipia;-apelarealasurseledenanarecelemaiieftine;-valoricarea protabil, temporar a resurselor nanciare proprii-

disponibile(cumprrideaciuniidealte titluri devaloaresau prinalteplasamente);

programareautilizriicuecienmaximaresurselornanciareproprii-imprumutate,apelndlametodedeanalizicontroladecvate.

Previziunea nanciar nu mai trebuie privit doar ca o reectare pasivacelorlalteactiviti,cicauninstrumentdepromovare,ncdinfazaopionaladezvoltriirmei,aecieneiutilizriiresurselornanciare,arentabilitii,lichiditii,

1O.Nicolescu,Fundamentelemanagementuluiorganizaiei,EdituraTribunaEconomica,2003.


11/96



echilibrelornanciareideineresubcontrolarisculuiderm.

Organizarea nanciar

Funcia de organizare desemneaz ansamblul proceselor de managementprin intermediul crora se stabilesc i delimiteaz procesele de munc zic iintelectualicomponentelelor(micri,timpi,operaii,lucrri,sarcinietc.)precum

i gruparea acestora pe posturi, formaii de munc, compartimente i atribuireapersonalului, corespunztor anumitor criterii manageriale, economice, tehnice isociale,nvederearealizriinctmaibunecondiiiaobiectivelorprevizionate1.

ncadrulacesteifunciisuntincluseactivitilenecesarendepliniriiobiectivelornanciare ale rmei, aezarea lor, ca sarcini pe salariai i structuri organizatoricei statuarea tuturor acestora ntr-un cadru precis conturat de luare i urmrire adeciziilor.

n ecare component trebuie s se asigure baza adecvat de informaii cucaracter nanciar, care s permit managerilor acelei structuri ca, prin utilizareaindicatorilor economico-nanciari de performan, s-i poat organiza activitatea,

astfel nct s poat realiza acea determinare absolut necesar: diferena dintreeforturiiefecte.Din aceasta perspectiv, n cadrul rmelor sunt dou categorii de structuri

organizatorice:

structuricuatribuiidebazdealtnaturdectceananciar,atribuiile-nanciare revenindu-le complementar (ex.: compartimentul de marketing,compartimentulderesurseumane,compartimentuldeproducie);

structuricuatribuiidebazdenaturnanciar,crorasarciniletehnicei-tehnologice ale rmei le revin complementar (ex.: compartimentul nanciar,compartimentulcontabilitateetc.).

Desigur,nconcepereaacestorstructuri,modulncaresuntaezateatribuiilecucaracternanciarestediferit, ns,indiferentdince grupafacparte,elenupot concepute i nu pot funciona rupte de problematica nanciar, mai cu seam,denalitateaacesteia-protul.Deexemplu,postul,caelementprimaralstructuriiorganizatoricenutrebuieseconceputcascopnsine,cicaonecesitatederivatdincontribuiapecaretrebuiesoaduc,ntr-unfelsaualtul,larezultatulnalal

1O.Nicolescu,op.citata,pag,23


12/96



rmeiprotul.Se impune ateniei costul organizrii i al organizrii organizrii, eciena

acesteiactiviti.Organizareanuesteunscopnsine,ciarelogic,raiune,dacducelaamplicareavolumuluiactivitii,aecieneiiprotabilitiirmeicare,nultimaanaliz,aretotocomponentnanciarreducereanecesaruluiabsolutsaurelativdefonduriicretereaabsolutaarateiprotului.

Organizarea are un cost de concepie, unul de implementare i altul deexploatare, cost care nseamn consum de resurse materiale, nanciare, tehnice,valutare i umane. Acest cost trebuie amortizat ct mai repede, iar timpul deamortizareesteinversproporionalcuvolumuliecienaactivitiirealizateprinaplicareanouluisistemorganizatoric.Evident,attcostul,ctivolumulactivitiiiprotulobtenabiltrebuiesrezultedintr-unproiectrealizatduptoateexigenele

(dediminuareatraseelor,avolumelor,amijloaceloretc.)n concluzie, funcia de organizare a managementului nanciar, tratat cu

atenianecesar,reaeazntregconceptuldeorganizarestructuralifuncionalarmelor,ntregprocesuldemanagementalacestora,ntr-uncadrudeprotabilitate.

Coordonarea nanciar

Funcia decoordonare cuprindeactivitile prin care se armonizeazdeciziilei aciunile personalului rmei i ale subsistemelor sale, n cadrul previziunii i a

sistemuluiorganizatoricadoptate.Activitile care formeaz funcia de coordonare sunt multiple i complexe.Pentru a mai uor nelese, organizate i realizate, ele se mpart n dou marigrupe:

activitidecoordonarebilateral;-activitidecoordonaremultilateral.-n cea de a doua grup se concentreaz activitile cele mai complexe, mai

pretenioase i cu rezonanele cele mai ample i mai profunde pe toate planurileactivitiirmei,ndeosebiaactivitiideproducereaprotului

Calitatea coordonrii depinde, nemijlocit i determinant, de calitateacomunicrii - forma concret prin care se realizeaz coordonarea unui grup deoamenilatoatenivelurilestructurilorrmeicare,larndulei,estecondiionatdecalitatea actului managerial nansamblu. Comunicareaeste, nprimul rnd,untransferdeinformaii,transfercaretrebuiesaibaceleaiconotaiiattlaemitent,ctiladestinatar.

Dar att informaia, ct i comunicarea cost, iar costul se justic numaidacareefect,-adicdacaduceprot.Dinpcate,acestaspectesenialscapatenieimanagerilor.Foarterarsepoatevedeatradusodecizienacestdomeniu

ncosturi,venituriiprot.Efectelecoordonriiseregsescstimulativsaurestrictiv,nfunciedecalitatea


13/96



ei, n gradul de exibilitate i adaptabilitate a rmei, n modul de stimulare ivaloricareapotenialuluicreativideiniiativaloamenilor.Cuattmaianacronicapare ideea conform creia comunicarea, ca funcie a managementului nanciar,estetratatdemulimanagericaanex.ncelelaltedomenii,canaleleimijloacelede comunicare, cu rspunderile pe care le antreneaz, sunt mai bine aezate.Numai pentru transmiterea comunicrii i coordonrii n domeniul nanciar se facdoar investiii de conjunctur, improvizaii. Or, unde se pun n micare cele maimarifonduri,dacnuprincomunicareadeinformaiidinacestdomeniu?Manageriii specialitii trebuie s reconsidere radical modul de abordare n acest spaiu almanagementului.

Specialitii n nane i management trebuie s caute acele mijloace decomunicarecaresuntcelemaidirecte,maisimple(nusimplism),maisuple,pecare

s le impun realitatea, necesitile practice, nu fantezia unor manageri, i nu nultimulrnd,slisepoatprobaeciena(costulcreriiivehiculriiinformaiilori avantajele nale protul). Comunicarea nanciar trebuie dezbrcat deoriceformalismgratuiticostisitor,pentrucaltfel,dintr-uninstrumentecacedemanagementdevineofrn.

Antrenarea nanciar

Aceast funcie a managementului se refer la activitile prin care se

determinpersonalulrmeisrealizezeobiectivelexate,ncondiiiledeecienstabilite.Esena,motorulaciunilordeantrenarelformeazmotivareapersonalului,adicmpletireaarmonioasaintereselorrmeicucelealepersonalului.

Este un lucru evident c n cea mai mare parte (n special sub aspectul lormaterializat), avantajele personale care constituie suportul motivaiei pozitivevizeazdomeniulnanciarattcaresursdeacoperire(costuliprotul),cticanalitate(majorareacifreideafaceri,reducereafondurilorangajateiacosturiloricretereaprotului).

De asemenea, este cunoscut faptul c cerinele personale devanseaz,ntotdeaunaposibilitiledesatisfacere.Apoi,avantajeleaudimensiunii rezonanediferite,dacsuntprivitecasoluiiactualesausoluiideperspectiv.

Toateacesteaspecte,pentruaperceputeinsuitedectrepersonalulrmeica motivaie, trebuie demonstrate cu calcule, cu soluii, cu strategii, cu proceduritacticebineconturate,cugraduldecertitudineadeciziiloretc.inudoardeclarate.

n demonstraiile care se fac personalului pentru a-l motiva n realizareaobiectivelorrmei,echilibruleconomicinanciarndinamica,evoluiaindicatorilornanciari,nperspectiv,reprezintargumenteleforte.

Nicimotivareanegativnutrebuiefcutbrutal,printr-oimpunerededictat,citotprindemonstraii,nsensulc,dacsevorobinerezultatelescontate,nusepotcreacondiiilepentruasemenineavantajelectigate,demonstraiecarerezult


14/96



dintr-oarticulaieeconomico-nanciarlogicinudintr-unactadministrativ.

n ceea ce-i privete pe manageri i, n general, pe cei care urmeaz socupeanumiteposturi sau funcii ncadrulrmelor,motivaiatrebuiese imaiputernic,secorespunztoarerspunderiloririscurilorpecareacetiaurmeazsileasume.Altfel,decesileasume?

Aceste aspecte sunt mai presante, cu rezonane mai puternice n zonananciaraprocesuluimanagerial.Risculdeadispuneasupramoduluideconstituirei utilizare a capitalurilor este major i cel mai uor i simplu cuanticabil. Acestrisc poate diminuat i ncadrat ntre limite rezonabile, acceptabile, ns acestlucruimpunedecidentuluica,ncadrulnsuiriiarteimanageriale,sstpneascmanagementulnanciar,imaicuseamculturaeconomicilegislaiaeconomico-nanciar.

Controlul i evaluarea nanciar

Controlul i evaluarea nchid un ciclu al procesului managerial i pregtescfundamentarea i demararea ciclului urmtor. Prin realizarea acestei funcii secuanticnalitateamoduluiderealizareacelorlalteatributealeactuluimanagerial(previziunea, organizarea, coordonarea i antrenarea), iar prin compararearezultatelorobinutecuparametriiprestabiliisecuanticabaterileisestabilesccauzelecarele-audeterminat,puncteleforteislabealermei,precumimsurile

care se impun pentru ndreptarea lucrurilor, prevenirea repetrii fenomenelornegativeipentrustimulareaextinderiiarieidemanifestareaefectelorfenomenelorpozitiveaprute.

Aceast funcie are deci valoarea ei teoretic i practic n toate activitilemanageriale, ns, atunci cnd este vorba de utilizarea fondurilor nanciare,importanaei,amoduluincareesteconceputirealizat,mbracaspectecutotuldeosebite.

nlegturacurolulisarcinilecontrolului,subliniemnecesitateacaacestasaelucidezetoateproblemelecareindecorectitudineagestiuniieconomico-nanciarealermei,subtoateaspecteleeiimaicuseam:

constituirea,repartizareaiutilizareafondurilor;-moduldentocmireirealizareabugetelorrmei;-politicaigestiuneastocurilor;-gestiuneacicluluideexploatare;-gestiuneaclienilor;-procesulinvestiional;-evaluareariscului;-Cerinelereferitoarelafunciadecontrolievaluarefacdincontroloactivitate

pluridisciplinar, realizarea acestuia impunnd s se apeleze la conceptele i


15/96



instrumentarul mai multor discipline: management, nane, analiz economic,planicare, investiii, statistic. Specialitii care sunt nsrcinai cu aceste atribuiitrebuie s se situeze la niveluri de pregtire profesional corespunztoare,

ntruct, altfel controlul se transform ntr-o surs de tensiuni interne i ntr-ofrn n dezvoltarea normal a rmei. Cunoaterea rezultatelor rmei printr-uncontrol performant este o premis esenial determinant pentru un managementperformant.

Rezumat:

Managementulnanciarreprezintunansambludeprincipii,metode,tehnici,instrumenteiaciuniprinintermediulcrorasefundamenteazdeciziilenanciare

ncontextulrealizriiunorobiectiveorganizaionale,formulateprintr-ostrategiederm.

Funciile managementului nanciar, ca segmente care prelungesc icompleteazfunciilemanagementuluigeneralalrmei,sunt:previziuneananciar,organizarea nanciar, coordonarea nanciar, antrenarea pentru realizareaobiectivelor nanciare ale rmei, controlul i evaluarea atingerii obiectivelor iperformanelor.

Vericati-va cunostintele

1. Ceconstituiemanagementulnanciar?

2. Careesterolulmanagementuluinanciar?3. Caresuntfunciilemanagementuluinanciar?


16/96


17/96



Clasicareadeciziilornanciarepoatefcutdupmaimultecriterii,carepun

nevidencelemaireprezentativedeciziinanciarealentreprinderii,astfel:a)dupnaturaobiectivelorurmrite(orizontuldetimpvizat),sedistingtrei

categoriidedeciziinanciare:deciziistrategice,deciziitactice,deciziioperaionale

Tipul decizieinanciare

IncidenaNumrul

informaiilornecesare

Luarea deciziei

Strategic Termenlung Ridicat Lent

Tactic Termenmediu Limitat Lent

Operaional Termenscurt Limitat Rapid

Deciziile strategice se raporteaz la angajarea unor obiective de mareamploare,avndunconinutcomplexiunroldeterminantnevoluiantreprinderii.Elestabilesccoordonatelemajorealestrategieinanciarepromovatepetermenlung.nuneleopiniiseconsidercdeacestedeciziidepindesupravieuireantreprinderii.Este vorba, de exemplu, de o investiie costisitoare sau de o extindere prinachiziiauneialtesocieti.Luareauneiasemeneadeciziicereoanalizcompleta

ntreprinderiii a mediuluisau pentrulimitareariscului, procesul decizional indnacestcazunullung.

Deciziile tactice sunt subordonate deciziilor strategice, reprezentnd

continuarea logic a acestora, pe care le vor detalia i segmenta. Ele sunt mainumeroase, dar mai simple prin coninut i mai precis conturate. Este vorba, deexemplu,dentocmireabugetelorsaudepoliticadeaprovizionare.Acestedeciziicerinformaiilimitate,darcarermnimportante.

Deciziile operaionale sunt cele mai numeroase. Este vorba de rezolvareauneiproblemede oprire aproduciei,ca urmare adefectriiunuiutilaj sau aunordisfuncionalitinaprovizionare,careageneratorupturdestocuri,contractareairambursareadecreditepetermenscurt.Asemeneadeciziisolicitunnumrredusdeinformaii,darauoimportandeosebit,ntructrapiditateacucareseadoptdepinddeecacitateaiproductivitateantreprinderii.

b) dup natura activitilor care genereaz uxurile nanciare, deciziilenanciaresuntdetreitipuri:

deciziideinvestiii,cuinuendirectasuprastructuriiactivelorntreprinderii,deciasupragraduluilordelichiditate;

deciziidenanarecaredeterminstructurapasivuluiiexercitmodicringraduldeexigibilitatealpasivelorincostulcapitalului;

deciziiderepartizareaprotuluicareinueneazmodalitilederepartizareadividendelor,exercitndimplicaiidirecteasuprainvestiiiloriautonanrii.


18/96



Decizia de investiii poate considerat una dintre cele mai importante

decizii luate de ctre managerii nanciari, dac nu chiar cea mai important. Decorecta fundamentare adeciziei deinvestiii depind armareanmediul deafaceria ntreprinderii i creterea cotei sale de pia. Decizia de investiii abordeazproblematica alocrii capitalului pentru active zice sau active nanciare; loculcentral revine activelor imobilizate, dobndite ca rezultat al investiiilor de capital.Prin aceast decizie, resursele bneti decare dispune ntreprindereasunt alocateecientpentruachiziionarea,construirea,modernizareaactivelorxeiacumulareadestocurimaterialenvolumulistructuraadecvatfuncionriieilaparametriictmai nali. De asemenea, lichiditile disponibile se pot plasa respectnd cerineleecieneipepiaadecapitalpentruachiziionareadeactivenanciare.

Datorit progresului tehnic, n afara deciziilor de investiie, n ntreprindere,la anumite perioade, pot adoptate i decizii de dezinvestire. Deciziile dedezinvestire sunt adoptate atunci cnd unele pri din activul ntreprinderii,constituitedinimobilizri,nspecial,devenitedisponibileprinnlocuireaacestoracualtele mai moderne sau prin modicarea structurii sortimentale a produciei, suntscoase la vnzare sau sunt pur i simplu casate atunci cnd se constat o uzurmoralavansat.Motivaiacarestlabazaadoptriideciziilordedezinvestireesteaceeaicaladeciziiledeinvestire,respectivsporireapatrimoniuluintreprinderii.

Decizia de nanare urmrete alegerea structurii de nanare a activuluintreprinderii, respectiv sursele de procurare a capitalurilor necesare. n cadrulsuseopteazasupraproporiilorcerevincapitaluluipropriu,respectivcapitalului

mprumutat.Trebuieluatn considerarei posibilitatea atrageriitemporareaunorresursebneticeaparinaltorpersoane(zice,juridice,stat)cucarentreprindereantreinerelaiinanciare.nacestcontext,seopteazasupralimiteloremisiuniideaciuniialedistribuiriiprotuluipentruautonanarepedeoparteialecelorale

ndatorrii,pedealtparte.La rndul su, decizia de repartizare a protului marcheaz nalitatea

procesului de management nanciar i const resc n distribuirea de dividende.Aceast decizie se concretizeaz, n esen, prin opiunile ntreprinderii ntrereinvestirea parial sau integral a protului net i/sau distribuirea acestui protsubformdedividendectreacionari.

ntre deciziile de investiii i cele de nanare ia natere o intercondiionaren sensul c opiunea pentru investiii determin nivelul capitalurilor i necesitateaidenticriisurselordeacoperire,darinivelulsurselordenanareexistententr-o

ntreprindereinueneazdecisivadoptareadecizieideinvestiie.Deciziilenanciarela nivel microeconomic i modul lor de interferen pot reprezentate sub formaunuicircuitnanciar,aacumrezultdinguraurmtoare:


19/96



Decizia de investiii Decizia de finanare

Portofoliu de activeDividende

(Decizia privinddividendele)

Structura de finanareOperaiuni de finanare

Activ imobilizat

Operaiuni deinvestiii

Activ de

exploatare

Operaiuni deexploatare

2a Investiii

2b Cedare

Active

3 Flux de

lichiditi deexploatare

Decizii

financiare

Conductori

1 Finanare

4b

4a

Remuneraresalariai i

rambursareacreanelor

Capitaluriproprii

Acionari

Datoriifinanciare

Creditorifinanciari

Reinvestire

Figuranr.1

Conform gurii nr. 1 circuitul nanciar rezultat prin execuia ntr-o manierconcretacelortreideciziinanciaredebazaalentreprinderii(investiii,nanare,dividende)presupunederulareaurmtoarelorfaze:

ntr-o prim faz (1), agenii economici care dispun de lichiditi acordntreprinderilor fondurile necesare realizrii operaiunilor de investiii. Astfel,apare o confruntare ntre cererea de lichiditi a ntreprinderii i oferta delichiditi a deintorilor de capitaluri. Ca urmare, ntreprinderea emite titluri(active nanciare) care sunt e titluri de proprietate (aciuni), e titluri de

crean.Operaiuniledecolectareacapitalurilorconstituieoperaiunidenanare(nanareextern);

n faza a doua (2), conductorii ntreprinderii aloc fondurile procurate nachiziionarea de active, decizie care genereaz uxuri de investiii. Activeleachiziionate constau e n active industriale sau comerciale, e n activenanciare emise de alte ntreprinderi sau instituii nanciare. ntreprindereapoate ulteriors cedeze activeleachiziionate i primete, ncontrapartid,unuxdelichiditi;acestaesteunuxdedezinvestire(2b);

investiianactiveindustrialeicomercialeesteefectuatnvederearealizriiulterioare de uxuri de lichiditi (3) provenind din operaiunile de exploatare

(aprovizionare, producie, desfacere), care implic achiziia sau crearea deactivedeexploatare(stocuri,creane,clienietc.).Acesteactivesuntnanateparial prin creditul obinut de la furnizori. Fluxurile de lichiditi rezultate dinoperaiuniledeexploataresuntcompletatedeuxuriledeterminatedeactivelenanciare(titlurideparticipare,titlurideplasament);

uxurile de lichiditi din exploatare, majorate eventual cu uxuriledeterminatedeactivelenanciareideoperaiunilededezinvestireidiminuate


20/96



deprelevrilescale,potutilizatentreidirecii:rambursareacrediteloriplatadobnzii(4a);-platadividendelorctreacionari(4a);-reinvestireanntreprindere(4b).-

Operaiile de remunerare (sub forma de dobnd) i de rambursare in decategoria operaiilor de nanare, ntruct ele rezult din deciziile de colectare decapitaluri.Operaiadereinvestireauxurilorconstituie,nacelaitimp,ooperaiedenanare(nanareinternsauautonanare).

nafaraacestordeciziinanciare,nsistemuldecizionalseregsescialtele,structurate n funcie de anumite criterii1, care exprim, n fapt, variabilele sauipostazele manageriale majore, cu mare impact asupra raionalitii proceselor

manageriale.

Nr.crt.

Criteriideclasicare

Tipuridedecizii Caracteristiciprincipale

1 Ealonulmanagerial

Superioare

Medii

Inferioare

-seadoptdeealonulsuperioralmanagementuluiparticipativ,managergeneralidirectoriipedomenii;-oparteapreciabilsuntdeciziistrategiceitactice.

-seadoptdeealonulmediualmanagementuluialctuitdineidesecii,deserviciiiateliere;-majoritateasuntcurenteitactice.

-seadoptadectreealonulinferioralmanagementuluialctuitdineidebirouideechipe-suntnumaideciziicurente

2 Dupperiodicitate

Unice

Repetitive

-sefundamenteaziseelaboreazosingurdat,ncadrulorganizaieisaulaintervalefoartemari-suntdemareimportanpentruviitorulorganizaiei

-suntcelecareseelaboreazdemaimulteorinperioadadefuncionareaorganizaiei-suntdedoufeluri:periodice(careseelaboreazlaintervaledetimpdeterminate,anual,semestrial,lunaretc.)ialeatorii(careserepetnmodneregulat,necesitateafundamentriilorinddeterminatdefactorinecontrolabili.

3 Dupnumruldecriteriidecizionale

Unicriteriale

Multicriteriale

-suntcelecaresefundamenteaziseelaboreazinndu-seseamadeunsingurcriteriudecizional;

-suntcelecaresefundamenteaziseelaboreazinndseamademaimultecriteriidecizionale

1VezinacestsensO.Nicolescu,Fundamentelemanagementuluiorganizaiei,EdituraTribunaEconomica,2003,pag.156


21/96



4 Dupposibilitateaanticiprii

Anticipate

Imprevizibile

-perioadaadoptriiiprincipaleleelementeimplicatesecunosccumulttimpnainte;

-perioadaadoptriiiprincipaleleelementeimplicatesecunoscdoarcupuintimpnainte;-depinddecisivdeintuiiaicapacitateadecizionalamanagerilorimplicai

Stakeholderii rmei i impactul acestora asupra1.4

managementului nanciarn literatura de specialitate anglo-saxon, categoriile de participani implicai

n fundamentarea deciziilor nanciare ale ntreprinderii se numesc stakeholderi.Termenul a fost preluat ca atare n vocabularul de afaceri romnesc recent ireprezint persoane sau grupuri de persoane care au interese importante nfuncionarea i performanele unei organizaii i pe care o poate inuena de omaniersemnicativ.

Principaliistakeholderiairmeisunt:acionarii,managerii,salariaii,furnizorii,clienii,bncile,administraialocal,comunitatealocal.

Astfel,principalelecategoriideinteresealeacestorasunt:

Proprietarii-acionari urmresc ca organizaia la care particip cu capitals asigure un prot ct mai ridicat, din care se ncaseaz dividende. Salariaiiorganizaiei solicit managementului i proprietarilor acionari venituri ct mairidicate,posibilitideamplicareacalicriiiasigurareaprotecieisocialensituaiispeciale. Managerii abordeaz organizaiacaunterenpropice pentru obinerea deveniturisalarialectmaimariipentrumanifestareacompeteneilorprofesionalei manageriale. Clienii organizaiei ateapt de la aceasta mrfuri de calitate,ameliorareacontinuaacestoraiasumarearspunderiipentruasigurareacontinucubunurieconomice,nsortimentul,calitateaicantitateasolicitate.Maimultdectatt,eidoresccantreprindereas-iprotejezencalitatedeconsumatori.Furnizorii

sunt interesai n consolidarea i creterea economic a rmei, ca premis pentruvindereaunorcantititotmaimaridemateriiprime,mijloacexeetc.i,implicit,consolidarea pieei lor de desfacere. Statul (administraia public) vede n ecare

ntreprindereunalimentatoralbugetului,osursdenoilocuridemunc,ocondiieadezvoltriieconomice,eventualunexportatoraductordevalutforte.Autoritilelocale consider c organizaiile de pe raza lor trebuie s ofere comunitiilocale locuri de munc multe, bune i sigure, s protejeze mediul ambiant i ssponsorizeze diferite aciuni sociale, culturale, sportive. Acestea sunt interesate,

n special, n protul obinut de organizaii, care reprezint o surs sigur de


22/96



nanareiabugetelorlocale.Bncile,petermenlung,sunt,deregul,interesaten consolidarea economico-nanciar a rmelor cliente, ca o premis a unui rulajnanciarcrescut,aacordriidecreditencondiiiavantajoaseiarambursriidectreacesteantermeniicontractualiprestabilii.

Acionari Manageri Salariai Clieni

Furnizori Creditori ComunitateGuvern / Societate

civil

NTREPRINDERE

Figuranr.2

n cadrul rmei n funcie de modul specic de organizare i de alteparticulariti, se manifest un set de particulariti specice ntre stakeholderi.Analizaacestor relaiineconrmcacesteasuntdepartedeo staredearmonie.Exist binenteles i obiective comune tuturor agenilor cum ar , de exemplu,cretereacifreideafaceri,care-iavantajeazpetoistakeholderii.Cutotfarmeculpecare-lprezintrmancaretoiacioneaznconsenspentrucretereabunstriiacionarilor, acest model este mult prea departe de realitate pentru a acceptat.Firma reprezint un instrument prin care se poate asigura satisfacerea intereselora numeroi stakeholderi, dar nu fr o veritabil tocmeal prezenta n ntreagaistorieaacesteia.

Astfel,spreexemplicare,putemamintioseriededeciziiabsolutraionaledin

anumitepunctedevedereicarenupotstrnidectsentimentedeostilitatedinaltele:

a)acionariidorescocretereadividendelordistribuitepentrua-irecuperactmairapidinvestiiaipentruaobineorentabilitatepersonalctmairidicat.nacestecondiiisalariile,inclusivalmanagerului,artrebuireduse,iarfondurileorientate spre investiii ar trebui limitate la nivelul care s asigure o cretere adividendelor. Aceast decizie poate implica reacii adverse din partea salariailor,materializatencretereaabsenteismului,dezinteresuluifaderm;


23/96



b)attsalariaii,ctimanageriiurmrescpropriabunstarenactivitateapecareodesfoarimaipuinmbuntireaniveluluideviaalacionarilor.nacestecondiii,ncazulncareacionariinuasiguruncontrolecientalmodului

ncareangajaiilor indeplinescsarcinile,potconstatantermenscurtcnumaiexistacumulridecapitalibunurinpatrimoniu.Practic,avuialorpoaterisipitidisparechiarobiectulcontrolului;

c) la rndul lor, furnizorii urmresc ncasarea ct mai rapid a contravaloriimateriilor prime sau serviciilor prestate i ncasarea unui pre ct mai ridicat, ncondiiile depunerii unui efort minim. Att timp ct rma nu ia nicio atitudine, eivortentaiscontinueactivitateanaceleaicondiii.Oreacieviolentarmei,derupere arelaiilorcontractualecuacetia,poategenera nsdicultipnlagsireaunorfurnizorinlocuitori,motivpentrucareaceastdecizietrebuieluatla

momentuloportun.d)proprietariiimanageriiautendinadea-iasumaunriscridicatcomparativ

cu ali ageni, mult mai prudeni prin natura activitii desfurate (de exemplubncile). Fenomenul este uor explicabil dac ne gndim c, din ctigul total cerevine acionarilor i creditorilor, prioritate au creditorii. Astfel cheltuielile cudobnzileiratelescadentelacreditesepltescnainteadividendelor.

Rezumat:Deciziananciarreprezintunprocesraionaldealegere,pebazauneiample

analizeasituaiei,aceleimaibunesoluiicaresduclaasigurareaiutilizareaecientafondurilornvedereaobineriiuneiecieneridicate.

Pentruaseasiguraoecienmaxim,deciziilenanciaretrebuiessatisfacurmtoarele cerine: s e fundamentate tiinic; s e adoptate de persoanelecare au competena/ mputernicirea legal n acest sens; s e formulate clar iconcispentruaputeabinerecepionate;seluateitransmisentimputil.

Vericati-va cunostintele

1. Ceestedeciziananciara?2. Denititermenuldestakeholder.Oferitiexempledestakeholderipentrudiferitermepecarelecunoasteti.Identicatidiferitetipuriderelatiiintrestakeholderi.


24/96



Structura nanciar a ntreprinderii1.5

Care este raportul optim dintre datorii i capitalurile proprii la nivelul uneirme?Cualtecuvinte,ctdemultsepoatendatoraormsau,maibinespus,care ar nivelul datoriilor astfel nct valoarea rmei s e maxim? Problemaidenticrii unui raport optim ntre datoriile i capitalurile proprii ale unei rme areprezentatincreprezintotempredilectadezbaterilordinedineleconsiliilordeadministraiealermelor.

Structura nanciar a ntreprinderii reect compoziia capitalurilor acesteia.Capitalurilentreprinderiipotpropriiimprumutate,cumeniuneacprimelese

obin n special prin autonanare i aportul acionarilor, iar ultimele au izvorul ncredite pe termen scurt, mediu i lung. Capitalurile proprii, mpreun cu fondurilemprumutatepetermenlungimediu,alctuiesccapitalulpermanent.

Unitatea de nvare 3

Structura nanciar a ntreprinderii


25/96



Modalitati de

finantare

prin fonduri

proprii

prin angajamente

la termen

1. Autofinantare prin:

- profit net reinvestit

- amortizare

2. Cresteri de capital prin:

- aporturi in numerar si natura

- incorporarea rezervelor

- conversiunea datoriilor

1. imprumuturi obligatare

2. imprumuturi de la institutii financiare

3. credite bancare

4. leasing (credit ball)

Figuranr.3

Stabilirea unei structuri nanciare este o decizie care ine de politicananciar.Este,nprimulrndvorbadeadecidecumtrebuiefcutrepartizareananrii ntre creditele pe termen scurt i capitalurile permanente. n al doilearnd, n cadrul capitalului permanent se pune aceeai problem a proporiei caretrebuiestabilitntrefondurilepropriiicelemprumutatepetermenmediuilung.Activelexetrebuiesenanateprincapitaluripermanentedeoarecereprezinto nevoie stabil pe o perioad ndelungat. Este foarte hazardant s se nanezeachiziionareadeactivexedinresurselenanciareexigibilepetermenscurt.

Dac acoperirea nanciar prin obligaii pe termen scurt confer o anumitsuplee pentru ntreprindere, n sensul c se poate dezvolta sau reduce operativ

volumul activitii, nanarea cu capitaluri permanente este mai puin costisitoarei,deci,maiavantajoas.Dei,criteriulrentabilitiiestefoarteimportant,decizianceeaceprivetestructurananciarineseama,inevitabil,idealteelemente,cumar:sumatotalanevoilordenanare,precuminaturadiverselortrebuine.

Structura nanciar este o variabil care nu depinde, ns, numai dentreprindere, de obiectivele sale de cretere economic, de rentabilitateascontatsauderiscurilepecareconsimtesileasume.Structurananciaresteinuenat,i, adesea, determinat de acionari, de bnci sau de ctre ali creditori, de stat,caideconjuncturaeconomico-nanciar:situaiapieeinanciare,oscilaiilerateidobnzii,stabilitateamonetaretc.


26/96



n ultima instan, adoptarea unei structuri nanciare este determinatde creditor, care are n vedere riscul la care se expune creditnd ntreprinderea.Pentruaseputeaprotejampotrivariscurilor,creditorulacioneazcerndgaraniiasiguratoriii,nacelaitimp,participareadebitoruluilananarecucapitalpropriu.Dacrentabilitateaestesczut,deintorultrebuiesaiboparticiparemaimarecufonduriproprii,pentru aasigurapecreditor iinvers.ncazuluneirentabilitinesatisfctoare, nanarea prin ndatorare accentueaz riscul de insolvabilitate idelichiditate.

Optimizareastructuriinanciaresepoaterealizandoumoduri:analizaiinuenadinamiciiratelorstructuriinanciare;-teorialuiModigliani-Miller.-

Ratele structurii nanciare sunt parametrii de orientare pentru conducereantreprinderii n ceea ce privete inuena nivelului ecienei de costul surselorde nanare, dar i indicii pentru potenialii creditori n ceea ce privete risculredobndiriicapitalurilormprumutate.

n acest sens sunt calculate i interpretate mai multe rate ale structuriinanciare:

a)ratadendatorarelatermen,caresecalculeazastfel:

1

Dinnivelulacesteiratesededucedacontreprinderepoatesaunusmaicontractezedatorii,cunoscndcafondurilepropriitrebuiesesucientenraportcucelemprumutate,adicultimelesnudepeasccapitalurileproprii.

b)ratadeautonomienanciar

2

Cuctaceastratestemaireduscuattntreprindereadepindemaipuindecreanieriisi.

c)ratadendatoraretotal


27/96



Unii specialiti sunt de prere c aceast rat trebuie s e mai mic dect2/3.

Teoria lui Modigliani-Miller1 fundamenteaz relaia logic dintre costul mediuponderatalcapitaluluiistructuradenanarendouaipoteze:

n ipoteza absenei impozitrii, structura de nanare nu are nicio inciden-asupracostuluimediuponderatalcapitalului;

nsituaiaimpozitrii,structuradenanarepoatesporivaloareantreprinderii-

Extrem de contestat, modelul prezintefectiv o importan deosebit pentrunanele rmei, mcar pentru motivul c aproape nu exist lucrare serioas n

domeniucaresnufacreferirelaaceast,nprimulrndpentrucamodelulareoargumentarefundamentat,ntr-omaniertiinic,aarmaiei.

Studiul celor doi este dezvoltat de numeroi teoreticieni, care reuesc srelaxezeopartedintreipotezelestrictealemodeluluiclasic.Certestec,celpuindeocamdat,nus-areuitoferireaunuiverdictcuprivirelaostructurnanciaroptimal,nsmcarestepusnluminimportanaacesteiprobleme.

Rezumat

Structura nanciar a ntreprinderii reect compoziia capitalurilor acesteia.Capitalurilentreprinderiipotpropriiimprumutate,cumeniuneacprimeleseobin n special prin autonanare i aportul acionarilor, iar ultimele au izvorul ncreditepetermenscurt,mediuilung.Structurananciaranearatactdemultsepoatendatoraormsau,maibinespus,

carearniveluldatoriilorastfelnctvaloarearmeisemaxim.

Structurananciaresteovariabilcarenudepinde,ns,numaidentreprindere,esteinuenat,i,adesea,determinatdeacionari,debncisaudectrealicreditori,destat,caideconjuncturaeconomico-nanciar:situaiapieeinanciare,oscilaiilerateidobnzii,stabilitateamonetaretc.

1PentrudetaliiveziV.Dragotaed.all,Managementnanciar,Vol.II-Politicinanciaredeintreprindere,EdituraEconomica,2003,pag.145


28/96



Termeni cheie: management nanciar functiile managementului nanciar decizie nanciara structura nanciara

Teste de autoevaluare:1. Rata de indatorare la termen se deneste ca raport intre:

a) datorii pe termen lung si mediu si capitaluri proprii;b) datorii totale si capitaluri proprii;c) datorii totale si fonduri totaled) capitaluri proprii si capitaluri sociale

2pct.2. Rata de indatorare totala arata o situatie normala atunci cand valoarea eieste:

a) negativab) pozitivac)mai mica decat 2/3d)cel putin 1

2pct.

3. Rata de autonomie nanciara arata o situatie normala atunci candvaloarea ei este:a) negativa;b) intre 0 si 0,5;c) intre 0,5 si 1;d) cel putin 1.

2pct.4. Treceti in revista si explicati functiile managementului nanciar:1...........................................................................................................................................................................................................................................2...........................................................................................................................................................................................................................................3.....................................................................................................................


29/96



4...........................................................................................................................................................................................................................................5...........................................................................................................................................................................................................................................

2pct.

5. Explicati impactul stakeholderilor asupra managementului nanciar alrmei

2pct.

Teme de controlS se determine posibilitile de ndatorare ale societii comerciale

X cunoscnd urmtoarele:

a. Structura pasivului bilanului :- Capital propriu 750.000- Datorii la termen 530.000- Datorii pe termen scurt 825.000Calculai: capitalurile permanente, datoriile totale i rata de ndatorare

la termen, rata de autonomie nanciar i rata de ndatorare global.

b. Societatea comercial are nevoie de 180.000 de lei pentru nanareaunui proiect rentabil i se ntreab dac poate obine aceast sum subform de credit. Vericai capacitatea de ndatorare n condiiile apelrii la

creditul de 180.000 de lei.


30/96


Managementul formrii capitalurilor rmei

Bibliograe

1. Mihaela Onofrei, Management nanciar, EdituraC.H. Beck, 20062. I. Bogdan, Management nanciar, EdituraUniversitara, 20053. V. Dragota, Anamaria Ciobanu, Laura Obreja,Mihaela Dragota, Management nanciar, Editura Economica, 20034. O. Nicolescu, Fundamentele managementului organizaiei, EdituraTribuna Economica, 2003

Raspunsuri la testele de autoevaluare: 1a, 2c, 3d, pentru punctele 4 si 5

vezi explicatiile si denitiile din curs.


31/96




Acestmodulestestructuratpe3unitatideinvatare(UI):U.I.1.Denireaprincipalelorcapitalurialermei,U.I.2.-Formareacapitalurilorrmei,U.I.3Cos -tulcapitalurilor.Sealocadouaorepentruecaredintreele.

Obiective specice:

Intelegereaimportanteicapitalului; Denireaprincipalurilorcapitalurialermei;

Trecereainrevistaametodelordeformareacapitalurilor Intelegereacostuluicapitalului

Cuprins:

2.1Deceestenecesarcapitalul? 2.2Clasicareaidenireaprincipalelorcapitalurialermei 2.3.Formareacapitalurilorrmei 2.4Costulcapitalurilor


32/96



De ce este necesar capitalul?2.1

Capitalul este necesar pentru nanarea funcionrii companiei. De exemplu,cndsentemeiazormdeproducie,desfurareaactivitiiimpuneobinereaunorspaiideproducieiadministrative,instalaii,utilajeimijloacedetransport.Acestea pot cumprate sau nchiriate. n plus, sunt necesare fonduri pentrunanarea produciei (ncepnd de la cumprarea de materii prime i pn la

vnzarea produselor nite ctre un client extern), pentru plata salariilor i pentruacoperirea cheltuielilor indirecte. Atunci cnd activele imobilizate iniiale trebuienlocuite, acest lucru antreneaz noi cheltuieli. Acestea trebuie prevzute a recuperatenmodadecvatprinintermediulamortizriipentreagaduratdeviaaactivuluidar,ncazulinaiei,potapreadecitecepotacoperitenumaiprinintermediul unor noi injecii de capital. Capitalul poate necesar i pentru noiachiziii.

Rezultcpremisapentrupregtirea,demarareaisusinereaoricreiactivitieconomiceoformeazbanii,fondurilebneti,capitalurile.

Firesc, primul obiectiv al managementului general al rmei i al

managementuluinanciarnuputeaaltuldectformareacapitalurilor.

Clasicarea i denirea principalelor capitaluri ale rmei2.2

Pentrucunoatereaistpnireaacestora,capitalurileseclasicdupcriteriimultiple,nfunciedescopulurmrit,dupcumurmeaz:

dup modul n care particip la procesele economice, se consum i senlocuiesc,capitalurileseclasicn:

Unitatea de nvare 4

Denirea principalelor capitaluri ale rmei


33/96



capitalx;-capitalcirculant;-

dupconinutullor:capitaleconomic;-capitalpermanent;-capitaldelucru(fondderulment);-

dupformadeproprietate:capitalpropriu;-capitalmprumutat;-

duproluliformacapitalului:capitalproductiv;-capitalnanciar;-

Capitalul x este acea parte a capitalurilor rmei, format din bunuri defolosin ndelungat create n procesele economice anterioare cu scopul de aproduce cu ajutorul lor alte bunuri materiale i valori, elementele care formeazcapitalul x participnd la mai multe cicluri economice, fr s-i schimbe formazic,sedepreciaziitransmittreptatvaloareaasupraproduseloriserviciilorlafabricareacroraauparticipat,senlocuiescdupmaimulianideutilizare,atuncicnds-auuzatzicimoral,potfuncionaindependentiauovaloaremaimaredectceastabilitprinactelenormativepentruobiecteledeinventar.

Asupracapitalului circulant,facemdoarremarcafaptului c, ncontrast cu

activelexe,activelecirculanteischimbformazicndecursulaceluisingurciclueconomicncareparticipiseconsumintegral.Capitalul economicreprezinttotalitateaactivuluibilanuluicontabilalrmei,

ind format din bunuri i valori, respectiv a pasivului bilanului rmei, format dindrepturideproprietateiobligaii.

Capitalul propriu reprezint diferena dintre capitalul economic i datoriilermei.

Capitalul mprumutateste,ceeaceispunenumele,capitalulaltora,pecarermatrebuies-lremunerezeiramburseze.

Capitalul permanent este format din capitalul propriu mpreun cumprumuturilepetermenmediuicelepetermenlung.

Capitalul de lucru (fondul de rulment) reprezint capitalul permanent dincaresescadimobilizrile.

Capitalul productiv este o noiune mai puin conturat i ar putea considerat capitalul necesar derulrii ciclului de exploatare. Capitalul productiv se

ntlnetesubdouforme:capitalreal,numiticapitaltangibil,formatdinbunurimateriale;-capitaluman,numiticapitalintangibil;-


34/96



Termeni-cheie

capital importantacapitaluluirmei tipuridecapital

Rezumat:

Premisapentrupregtirea,demarareaisusinereaoricreiactivitieconomiceoformeazbanii,fondurilebneti,capitalurile.Primulobiectivalmanagementuluigeneralalrmeiialmanagementuluinanciarilreprezintaformareacapitalurilor.

Vericati-va cunostintele:

1. Cetipuridecapitalcunoasteti?2. Deceestenecesarcapitalulrmei?


35/96


36/96



autonanarea global sau brut, semnicnd diferena dintre venituri icheltuieli(V-C);

autonanareademeninere,saudesupravieuire,adicaceeadestinatdoarunei reproducii simple, ind format din amortizarea pentru nlocuire i dinprotuldestinatmenineriiniveluluidedezvoltareatins;

autonanarea de expansiune, adic aceea capabil s naneze dezvoltarearmei, ea numindu-se i autonanare net, ind format din amortizarea iprotulcareexcedreproduciasimplisuntdestinatemajorriipatrimoniului;

autonanareaimediat,adicautonanarealichid,disponibillaaceadat;autonanareaamnat,adicautonanareapotenial,carevaputeadeveni

realitatenviitorinanumitecondiii.

Aceast sursa i are substan n cele dou zone artate (zona protului izonaamortizrii).

Masaprotului,larndulsu,provinedinvolumulactivitiiinivelulcosturilorsaualcheltuielilor.

Amortizarea provine din volumul acesteia ncorporat n cheltuieli, acestadepinznd de volumul capitalului x, de metoda de amortizare, de politica deamortizarepromovatdermidevolumulscoateriidinuzaactivelorxe,care,la rndul lui, depinde de volumul i calitatea lucrrilor de modernizare, reparaie,

ntreinere,deuzuramoral,deschimbareaproluluidefabricaie.Facem precizarea c dintre toate sursele de formare a capitalurilor la care

poateapelaorm,singurasurscareleoferlacosturicareintrsubcontrolulexclusivalrmeiesteautonanarea,decisurseleinterne.Cuctpondereaacestorsursentotalulsurselordecareformeazcapitalurilermeiestemare,cuattsepoatereducecostulmediualcapitalului,creteprotulidecianselededezvoltarearmei,concomitentcureducerearisculuiderm.

Formarea capitalurilor rmei din surse externe2.3.2

Contribuia proprietarilor2.3.2.1

Laformarearmei,fondatoriiaducocontribuieminimdecapitalsubformdebanisaunnatur.Aceastcontribuiedevinecapitalulsocialalrmei.nfunciedetipologiarmelordinRomnia,contribuiapoartdenumiridiferite,iarcelemaiutilizatesunt:

aciuni,lasocietilecomercialepeaciuni;-prisociale,lasocietilecomercialecurspunderelimitat.-


37/96



Emitereadeaciunidectresocietilecomerciale

Aciuneaeste untitludevaloare, untitlunanciar, reprezentnd o partedincapitalulsocialalrmei,dinpatrimoniulrmei,dincarecauzsemainumeteititludeproprietate.nacelaitimp,aciuneaesteunmijlocdeatragereacapitalurilordisponibile,necesarermei,depepiaadecapitaluri.

Interesuldeintorilordecapitalurideasubscrieivrsacapitalurilelaormeste,resc,generatdeavantajeleceliseofer.Acesteavantaje,nesen,suntdou:

oremuneraie(dividend)maimaredectdacarplasacapitalurilenaltezone-aleeconomiei(bnci,fondurideinvestiiietc.)

o putere pe care o pot dobndi prin aciunile cumprate, n managementul-

rmei.

Cureferirelaremuneraiamenionat,opereazregulaunanimrecunoscut,ianumecorelaiadirectntreprotulobtenabilirisculasumat.

Aciunilepotnprincipiudedoutipuri,respectivaciunicomuneiaciuniprefereniale.ntr-o viziune clasic, cele din primacategorie dau dreptul devot nadunareagenerala acionarilor,dardividendelencasatevor variabile,nfunciedeperformanelenanciarealermeiemitente.nacelaitimp,celedinceadeadouacategorie,chiardacnudaudreptdevot,garanteazobinereaunuidividendx,indiferentdeevoluiarmei.Nusepoatearmacunanumittipdeaciune

este preferabil celuilalt, opiunea pentru unul sau altul ind expresia atitudiniiinvestitorului.La momentul primei emisiuni, aciunile sunt evaluate la valoarea nominal.

Dup momentul emisiunii, aciunile vor caracterizate i printr-un pre detranzacionare,carencazulrmelorcotate,constituiecursulbursier.Produsuldintrenumrul de aciuni emise de o rm i valoarea lor nominal reprezint capitalulsocialalrmei:

Capital social = Nr. de aciuni emise x Valoarea nominal a unei aciuni

Produsul dintre cursul bursier nregistrat la un moment dat i numrul deaciuniemisedermiaatencirculaielaacelmomentreprezintcapitalizareabursieraacesteirme,cepoateconsideratoexpresieavaloriidepiaaarmei:

Capitalizare bursier = Numr de aciuni x Cursul bursier al unei aciuni

ncazulncarermadecidecretereaniveluluideresursedenanareproprii,aceasta poate face apel la capitalurile disponibile de pe piaa nanciar prin maimultemijloace,unuldintreacesteaindemisiuneadenoiaciuni.Conformlegislaiei


38/96



dinRomnia,emisiuneadenoiaciunisepoatefacenumailaunpremaimaresauegalcuvaloareanominal.Pentruaatractiveipentruaasiguraprocurareadecapitaluricuansemaridereuit,aciuniletrebuievndutenprincipiulaunpredeemisiuneinferiorcursuluibursiernregistratdeaciunilermeinaintedeoperaiarespectiv.Datindfaptulcpepiasuntlansateaciunievaluatelaunpremaimic dectcelalaciunilorrmei aaten circulaie,se considercpe piase vaformaunnoucursbursier,denumitcursteoretic,determinatcaomediearitmeticponderatacursuluibursiernregistratdermnaintedeemisiuneiapreuluideemisiuneanoiloraciuni.

unde:Cbt=cursulbursierteoretic,dupoperaiuneademajorareacapitalului;N=numruldeaciuniaatencirculaienaintedeemisiune;n=numruldeaciuninouemise;E=preuldeemisiunealnoiloraciuniV=cursulbursieralaciunilornregistratnziuaanterioarmajorrii

capitalului

Se poate constata c, urmare a emisiunii de noi aciuni, vechii acionari arnregistra o pierdere direct proporional cu numrul de aciuni deinute, data dediferen dintre cursul bursier ce se nregistra nainte de operaie i cel teoretic,rezultatdupaceasta.Pentruanudezavantajai,vechiiacionarisuntdespgubiicu aceast diferen, multiplicat cu numrul vechi de aciuni deinute. Aceastadespgubirepoartnumelededreptdesubscriere(ds),calculatpentruoaciune,pebazarelaiei:

Unacionarceposedunnumrdemaciunivaprimigratuitunnumrdemdrepturidesubscriere. Pe seamaacestora, vechii acionari audreptulpreferenialdeaachiziionanoileaciuniemisederm,lapreuldeemisiune.Pentruarealizaaceasta, el trebuie ns s posede un numr de x drepturi de subscriere, dat deraportuldintrenumruldeaciunivechi(N)iceldeaciuninoi(n):


39/96



Pentru exemplicare, s considerm cazul unei societi comerciale cuuncapitalsocialformatdin10000deaciuni,cuovaloarenominalde10lei,ce decide majorarea acestuia prin emisiunea a 2 500 de aciuni noi, la un prede emisiune de 15 lei. Vom presupune c valoarea cursului bursier nregistrat deaciunilermeianalizatenaintedeaciuneafostde18lei.

n acest caz, cursul bursier teoretic pe care l vor nregistra aciunile rmeianalizatedupemisiunevaegalcu:

Acestcursbursierreprezintomrimecontabil,teoretic,cenuinecontdecerereamanifestatefectivpentrutitlulanalizat.Pepiaananciar,cursulbursiercesevanregistradupemisiunepoatessesituezelanivelurisuperioareacesteivalori teoretice, ncazul ncare aciunile rmeireprezint o oportunitate atractivdeinvestire,dupcumsepoatesituailaniveluriinferioareacestuia,ncazulunoremisiunineatractivepentrupia.

Dup cum artm mai sus, dreptuldesubscriere reprezintdespgubirea decarebeneciazunvechiacionarpentruanudezavantajatdescdereacursuluibursieralaciunilordeinutenportofoliuodatcuemisiuneanoiloraciuni:

ds = 18 17, 4 = 6 lei

Pentruaintranposesiauneinoiaciuni,uninvestitorvatrebuisadeinunnumrdedrepturidesubscriereegalcu:

Pentruaintranposesiauneiaciuni,unvechiacionar,cedeinenportofoliu

numruldedrepturidesubscrierenecesarepentruachiziionareaacesteia,vapltinumaipreuldeemisiune,respectiv15lei.Unnouacionarvatrebuisaplteasc,pelngpreuldeemisiune,ipreul

depiaaferenta4drepturidesubscriere,pecarevatrebuislecumperedepepiaabursiera,respectiv:

15 + 4 x 6 = 17,6 lei

sumaconsiderataegaldinpunctdevederecontabilcunoulcursbursier,cesevanregistrateoreticdupemisiune.


40/96



nafaraaporturilornoidecapital,cretereacapitaluluisepoaterealizaiprinncorporarea rezervelor, operaiune care dei mrete capitalul, nu aduce totuiresursenanciarenoi,dariprinconversiaangajamentelornanciarenaciuni.

mprumuturi obligatare2.3.2.2

Sunt denumite astfel, ca urmare a faptului c atragerea unor capitaluridisponibilenecesaresefaceutilizndcainstrumentobligaiunea.

Obligaiuneasedenete,ngeneral,astfel:

ohrtiedevaloare,untitlunanciarcaresepoateplasapepiaadecapitalisepoatenegocia;

esteuntitludecrean(indpartedintr-unmprumut,dintr-oobligaie)

Comparativcuaciunile,obligaiunileoferunctigcenudepindenprincipiude rezultatele rmei, ind din acest punct de vedere mult mai sigure. n plus, ncaz de faliment, cei dinti despgubii sunt creditorii, deci riscul obligaiunilor sedovedetencodatamairedusdectcelasociatobligaiunilor.

Obligaiuneasecaracterizeazprin:

valoareaeinominal(VN),careservetedreptbazadecalculadobnzii oratdedobndcare,aplicatlavaloareaeinominal,dsumacuponului,adic a dobnzilor ce se vor plti anual. Suma total pltit ntr-un ancreditorului obligatar poarta numele de anuitate (At), denit ca sum ntrecuponul(dobndaanual)Ctirataderambursareaferentanuluirespectiv(t)Rt.

At = Rt + Ct

preul de emisiune (PE) care poate mai mic dect valoarea nominal,diferenaindnumitprimadeemisiune(pe)isepracticpentrualefacemaiatractive

pe = VN PE

preulderambursare(PR),carepoatemaimaredectvaloareanominal(diferena numindu-se primaderambursare- pr), aceasta primconstituie unaltmijlocdeatragereainvestitorilor.

pr = PR - VN

Formarea capitalurilor rmei prin mprumuturi bancare pe termen2.3.2.3mediu i lung


41/96



Nivelul,structuraicostulmprumuturilorbancarerezultdinnegociereadintresolicitant (subiectul cererii de fonduri) i ofertant (societatea bancar). Evident,procesuldenegocieretrebuiesebinepregtit,cucalcule,cuplanurideafaceri,cudemonstraii prin indicatori deperformanadecvai, prin solicitare iofertedegaranii,prinofertedeniveluridedobnzi,decomisioane,decondiiideangajareirambursare.

Platforma de lucru dintre cele dou categorii de competitori este planul deafaceri.Unplandeafaceri,practic,proiecteazo schimbare ngestiunea celordoiparteneri,unuliplaseazresursele,cutoateriscurileiavantajeleunuiasemeneademers, iar cellalt i majoreaz datoriile, majorndu-i riscul de ndatorare, darcrendu-i anse de dezvoltare. Cei doi parteneri trebuie s-i asigure soluiile degestionare a riscului pe care i-l asum respectnd codul etic al afacerii, care, n

esen,nseamnctigulreciproc.

Formarea capitalurilor rmei din surse externe nerambursabile2.3.2.4

Firmelepotprimi,nunelesituaiibinedenite,fondurinerambursabile,pentruformareacapitalurilorproprii.

Fondurilenerambursabileprovinngeneraldinurmtoarelesurse:dinbugetuldestat(alocaiiisubvenii);-delainstituiibancaresaunanciareinternaionale;-

dinsponsorizrisaudinaltesurse-

Subveniile bugetare se solicit pe baza unei documentaii, din care trebuies rezulte utilitatea unei activiti, care ns nu i poate acoperi cheltuielile dinveniturile care se realizeaz. n utilizare, rma trebuie s respecte destinaiaaprobatasubveniei,iarlaneleperioadeidegestiune,saojustice,prindecont.

Fondurilenerambursabiledelainstituiilebancaresaunanciareinternaionalese pun la dispoziia rmelor pe baz de proiecte, aciunile ind coordonate isprijinite de o instituie agreat de proprietarii sau administratorii fondurilorrespective. Respectarea destinaiei fondurilor, respectarea termenelor aprobate iatingereascopuluipentrucareaufostalocatesevericdectreorganismeledespecialitatealenanatorilor.


42/96



Termeni-cheie surse de formare a capitalului autonantare contributia proprietarilor imprumuturi obligatare imprumuturi bancare surse nerambursabile

Rezumat:

Surseledeformareacapitalurilorsempartndoumarigrupe:surseinterne-autonanarea;surseexterne-contribuiaproprietarilor;imprumuturipetermenmediusilung,sursenerambursabile.


1.Trecetiinrevistasurseleexternedeformareacapitalurilorrmei.2.Explicatimecanismulimprumuturilorobligatare.3.Cetipuridevalorimobiliarecunoasteti?4.Cereprezintaundreptdesubscriere?


43/96



Indiferentdenaturalor,toatecapitalurileauuncost,iaroptimizareastructuriicapitalurilor dup criteriul costurilor, a devenit deja, dac este bine conceput,organizatiderulatoactivitateprotabil.

Costulcapitalurilorprovine,nesen:dindividendelecuvenitedeintorilordecapitaluri,pentrucontribuiaacestora

laformareacapitalurilorrmei;din dobnda cuvenit pentru mprumuturile obligatare, bancare i a altor

mprumuturirambursabile.

Pentru stabilirea costului capitalurilor se utilizeaz tehnici consacrate, ca de

pild:1.pentruexprimareacostuluicapitaluluipropriu,exprimatcarat,nprocente,seutilizeazformula:

2.pentrucalcululcosturilorcapitalurilormprumutatepentrucaresepltetedobnd,formulageneraldecalculeste:

ncare:K=costulcapitalului;C=creditul;t=timpulncareafostacordatr=rataanualadobnziiP=perioadapentrucares-acalculatratadobnziimprumutului

Unitatea de nvare 6

Costul capitalurilor


44/96


Exempludecalculpentruuncreditacordatpemaimulteluni

Costulmediualcapitaluluiesteomediearitmeticponderatntreponderilecategoriilor de capitaluri i rata costului ecrei categorii n parte i se calculeazdupformula

ncare:P=pondereacategorieicapitaluluir=ratacostuluiecreicategorii

Exemplu:

Dac s presupunem c costul mediu al capitalurilor n strategia rmeiera de 55%, iar cel realizat, de 48%, rezult c numai din optimizarea structuriicapitalurilor,nfavoareacelorcuuncostmaimic,rmaactigat7%care,provineexclusivdinpoliticananciardermnzonaasigurriicapitalurilornecesare,decidinzonamanagementuluiformriiiutilizriicapitalurilor.

Termeni-cheie: costulcapitalurilor dobanda dividende

Rezumat:

Toatecapitalurileauuncostcareprovine,nesen:dindividendelecuvenitedeintorilordecapitaluri,pentrucontribuiaacestoralaformareacapitalurilorrmei;dindobndacuvenitpentrumprumuturileobligatare,bancareiaaltormprumuturi.



45/96


Analiza costurilor rmei i a pragului de rentabilitate

Vericati-vacunostintele:1.Careestecostulcapitaluluiimprumutat?Darcelalcapitaluluipropriu?2.Cumsecalculeazacostulmediuponderat?

Testedeautoevaluare:

Seacorda1pct.pentruecareintrebare:

1.Imprumutulpebazadeobligatiunireprezintaoformaacredituluipetermen:

a) lung;b) scurt;c) mediu.d) scurtsimediu 1pct.2.Capitalurilepermanentereprezinta:

a) capitaluripropriisidatoriitotale;

b) capitaluripropriisidatoriilatermenc) capitalurisociald) capitaluriproprii 1pct.3. Princaredinurmatoarelemetodeseformeazafondurilepropriialeintreprinderii:a) metodaautonantarii;b) metodacreditarii;c) metodaautonantariisimetodaaportuluiinbanisinaturad) metodaElectre 1pct.4.Capitalulsocialinitialesteegalcu:a. numardeactiunixvaloarenominala;b. numaruldeactiunixcursulbursier;c. capitalulimprumutatd. capitalulpropriu 1pct.5.Obligatiuneaconferadetinatorului:a) titludecoproprietate;b) dreptdecreantaasupraintreprinderii;


46/96



c) puterededecizieinintreprindere.d) dreptdevotinConsiluildeAdministratie 1pct.6.Actiuneapreferentialasecaracterizeazaprinurmatoareleelementedenitorii:a) reprezintauntitludecoproprietate;b) daudreptulladistribuireaprotuluisubformadedividende:c) nuaducvenituricerte.d) reprezintauntitludevaloareIndicativariantaderaspunsfalsa. 1pct.7.Primadeemisiuneeste:a) diferentadintrevaloareanominalasipretuldeemisiune;

b) sumacuponuluiobtinutadindobandanominalaaplicatalavaloareanominala;c) diferentadintrepretulderambursaresivaloareanominala;d) sumadintrepretuldeemisiesipretulderambursare. 1pct.8.Costulcapitaluluipropriusemasoaraprin:a) dobanzi;b) dividende;c) impozitpeprotd) amortizare. 1pct.

Teme de control:

1. Realizati o lucrare de 5 pagini cu tema Managementul formarii capitaluluirmei.2. Capitalul social al rmei B este compus din 30000 titluri a caror valoarebursiera este de 15 lei. Conducerea societatii hotaraste majorarea capitalului

printr-o emisiune de 10000 actiuni noi la o valoare de emisiune de 12 lei/actiune. Sa se calculeze valoarea unei actiuni dupa majorarea capitalului sivaloarea drepturilor de subscriere.


47/96



Bibliograe

1. V. Dragota, Anamaria Ciobanu, Laura Obreja, Mihaela Dragota,Management nanciar, Editura Economica, 20032. Mihaela Onofrei, Management nanciar, Editura C.H. Beck, 20063. Bogdan, Management nanciar, Editura Universitara, 2005

Raspunsuri la testele de autoevaluare: 1a, 2b, 3c, 4a, 5b, 6c, 7a, 8b.


48/96



Analiza costurilor rmei i a pragului de rentabili-tate

Acestmodulestestructuratpe2unitatideinvatare(UI):U.I.1.Cos-turilermei,U.I.2.-Relatiacost-volum-prot.Sealocadouaorepentruecaredintreele.

Obiective specice:

Intelegereanecesitatiicunoasteriisianalizeicosturilorrmei; Cunoastereamecanismuluidecalculalpraguluiderentabilitate

Cuprins:

Cenelegemprincosturi? Comportamentulcosturilor Relaiacostvolumprot

Pragulderentabilitate


49/96




De ce trebuie s nelegem i s cunoatem costurile pe care le arerma?

ntelegereacosturilorcontribuiela:

1.Stabilireapreurilor

Pentrustabilireapreurilorproduseloriserviciilor,livrateattninterior,cti n exteriorul organizaiei este necesar nelegerea costurilor. Evident deciziileprivitoarelastabilireapreurilorpotfoartecomplexeitrebuieluainconsideraremulialifactori,aaiadeseanafaraposibilitilordecontrolaleorganizaiei

2.Planicare

nprocesulplanicrii,trebuiecunoscutrelaiadintrecosturiisituaiiledatesauprevizibile.Acestlucruestefoarteimportantnplanicareaecientabugetului.

3.Controlulmanagerialnanciar

nelegerea costurilor i furnizarea la timp a unor informaii relevantereferitoarelaacesteaconstituieobazsolidpentruuncontrolnanciar.

4.Elaborareadeciziilor

Un alt aspect care ne pretinde s nelegem costurile este cel legat deelaborarea deciziilor. Managerii se confrunt adesea cu diferite alternative i n

Unitatea de nvare 7

Costurile rmei


50/96



mod frecvent, unfactor important nelaborarea unei decizii adecvatelconstituieimplicaiileiconsecinelenanciarealeopiunilorlacarerecurg.

Costul produciei reprezint esena managementului rmei n general i amanagementuluinanciar,nparticular,deoarece,concret,reectmodulncareserealizeazobiectiveledebazalemanagementului,alestrategieirmei:valoricarearesurselor,realizareaprotuluiscontat,echilibruleconomicinanciar,capacitateaconcurenial,cretereavaloriirmei,imaginearmei,atractivitateaei,perspectiveleacesteia.

Rolul hotrtor al costurilor de producie deriv i din faptul c reducereavolumului i optimizarea structurii acestora alturi de creterea preurilor, princalitate, rmne singura i cea mai sigur cale pentru obinerea de ctre rm a

protuluiscontat,aunuiprotstabil,dedurat,normal,sntos.MilanKuber,oautoritatendomeniu,spunea:performanelemanagerilorsunt

exprimatecelmaisinteticimaiconcludentdevolumulistructuracosturilorrmeisale,i,maiconcretBertrandThompson(economistamerican),spunea:nceputultiineiunuimanagerestecunoatereaexactacostuluisudeproducie.

Ce nelegem prin costuri?

Termenul de cost este legat de msura monetar a resurselor utilizate n

producereadebunurisauservicii.Costulproduciei,ntr-oaccepiunelarg,sepoatedenicaunuldintreceimaisintetici i importani indicatori utilizai n managementul rmei, el caracterizeazpriceperea,spirituldeordine,debungospodrireamijloaceloreconomicencadruluneirme.Managementulcosturilornseamn,implicit,managementulrecuperriicapitalurilorinvestiteimanagementulprotului.

Comportamentul costurilor

Comportamentul costurilor reprezint modicarea n timp a costurilor, iarspecialitiioanalizeazpentruadescoperieventualeletiparecarearputeautilizatepentruprevizionareaviitoarelorcosturi.Odistincieutilestefcutntrecosturilexeicosturile variabile.

Exemplu: S presupunem c o rm produce nite piese carcase deplastic.Astfel, nlunaaprilie,eaproduce10 000decarcase,iarmateriile primeimaterialeledirecteutilizateocost20000deeuro.


51/96



Costurile cu materialele reprezint un element variabil astfel nct costul

variabilestede2europeunitateaprodus(20000/10000).nlunamai,rmarealizeaz15000carcase.Deoarececosturilesuntvariabile,costulglobalalmaterialelorestede30000deeuro.

Nivelulglobalalcosturilorvariabilesemodicdirectproporionalcuvolumulproduciei. Dac producia creste, costurile variabile cresc i ele; dac aceastascade,nivelulcosturilorvariabileglobalescadeiel.Darcostul variabil pe unitateade produsrmneconstant.Indiferentcteanumeprodusesuntrealizate,pentruecaredintreele,costulmateriilorprimeimaterialelorestede2euro.

CosturilexeCosturile xe sunt acelea care nuvariaz n raport cu modicrile volumului

de producie sau ale nivelului de activitate. Asemenea costuri includ amortizarea,salariile managerilor, costurile legate de activitatea de contabilitate, costurileactivitilordecercetare-dezvoltare,costuriledeterminatedeactivitateacldirilor.

S revenim laexemplu:costurilexelunaresuntde60000deeuro(deciatt pentru luna mai, ct i pentru luna aprilie). Costul x unitar n luna aprilieeste de 6 euro (60000/10000). Costul x unitar n luna mai este de 4 euro(60000/15000).

Nivelulglobalalcosturilorxenuesteafectatdevolumulproduciei.Darcostulxpeunitateadeprodus variaz invers proporional cuvolumul produciei. Dacproduciacrete,costulxunitarscadeiinvers.

Costul total sau global

Costul total sau global poate denit ca sum dintre costurile xe i celevariabile.Astfel,ounitatedeprodusrealizatnapriliecost8euro(2+6),iarunarealizatnmaicosta6euro(2+4)

Protul pe produs

Dacdinvenituriledinvnzaresescadcosturilexeicelevariabile,ceeacermneesteprotul(saupierderea).

Produselesuntvndutecuunpreunitarde7euro.naprilie,suntvndute10000decarcaserezultndunvenitde70000de

euro.Costurileglobalecorespunztoarede80000(20000costurivariabile+60000costurixe)duclaopierderede10000.

n mai sunt vndute 15 000 de buci, ceea ceducela obinereaunui venitde105000euro.Costurilecorespunztoaresuntde90000euro(30000costurivariabile+60000costurixe),rezultndunprotde15000.


52/96



Contribuia sau marja cheltuielilor variabile

Contribuia sau marja cheltuielilor variabile pe unitatea de produs reprezintdiferena dintre preul de vnzare i costul variabil unitar. n exemplul prezentat,marja unitar a cheltuielilor variabile este de 5 euro (7-2). Marja global pe oanumitperioadestediferenadintrecifradeafaceriicosturilevariabile.

naprilie,marjatotalestede50000euro(7000020000)-nmai,marjatotalestede75000euro(105000-30000)-

Seobservcmarjatotalesteproporionalcuniveluldeactivitate.Produciadinmaiacrescutcu50%fadeceadinaprilieilafels-antmplatcunivelulmarjeicheltuielilorvariabile.

Domeniul de valabilitate al distinciei dintre costuri

Defalcareacosturilorlaniveldecosturivariabilesauxenupoaterealizatcorectpentrutoateniveluriledeproduciecarepotvariadelazerolamaximum.Dac,de exemplu,sestabiletecanivelullunaralcosturilorxeestede60000,iarcostulvariabilunitareste2,acest lucrunuestevalabildectpentruunvolumal produciei ntre 5 000 i 20 000 de buci, s zicem. Daca producia lunardepete20000debuci,costurilexearputeascreasc,deoarecearnevoie

de procurarea unor noi mijloace xe. Costurile rmn xe numai ntr-un anumitintervalalvolumuluideactivitate.nafaraacestuia,costurilenceteazdeamaixeisarntrepte.Costurilevariabilepotcrete,deasemenea,datoritprimelorpltitepentruorelesuplimentarelucrate.


53/96



Termeni cheie:

cost cost x cost variabil comportamentul costurilor

Rezumat:

nceputultiineiunuimanagerestecunoatereaexactacostuluisudeproducie.Termenuldecostestelegatdemsuramonetararesurselorutilizatenproducereadebunurisauservicii.Comportamentulcosturilorreprezintmodicareantimpacosturilor.Nivelulglobalalcosturilorvariabilesemodicdirectproporionalcuvolumulproduciei.Costulvariabilpeunitateadeprodusrmneconstant.Costurilexesuntaceleacarenuvariaznraportcumodicrilevolumuluideproduciesaualeniveluluideactivitate.


1.Ceseintelegeprinnotiuneadecost?2.Deceestenecesaracunoastereacosturilorrmei?

3.Careestediferentadintrecostulxsicelvariabilsicumvariazaacesteaintimp?


54/96



Relaia cost volum prot

Relaiadintrecost,volumiprotpoatetranspussubformmatematicprinintermediulurmtoareiecuaii:

unde:Pu=predevnzareunitar

Xi=volumulproducieisaualvnzrilorCvu=costulvariabilunitarCf=costulxtotalP=prot(pierdere)

Utilizndaceastaecuaie,sepoaterspundeurmtoarelortipuridentrebri:Careestepreulnecesarpentruaobineunanumitprot?-Careestevolumulproducieinecesarpentruaobineprotuldorit?-Careartrebuisenivelulcheltuielilorvariabilepentruaobineprotuldorit?-Careestenivelulmaximalcosturilorxepecarermai-lpoatepermite?-

Pragul de rentabilitate

Pragul de rentabilitate este punctul n care valoarea vnzrilor egaleazcosturiletotale.Pragulderentabilitatesaupunctuldeechilibrustabiletenivelullacareoanumeactivitatenuareniciprotnicipierdere.

Dacprotulestezero,ecuaiacost-volumprotdevine:

Unitatea de nvare 8Relaia cost-volum-prot


55/96



iarpragulderentabilitateestenpunctul:

Pentru exemplulconsideratpragulderentabilitateeste:

140.000

120.000

100.000

80.000

60.000

40.000

20.000

0

0 5.000 10.000 15.000 20.000

Euro

Numarul de unitati produse / vandute

Venituri din

vanzari

Pragul de

rentabilitate

Costul de

productie total

Pierdere

Costul fix

Profit

Costul variabil

Cu ct este mai mare diferena dintre nivelul propus al vnzrilor i cel alpragului de rentabilitate, cu att este mai linitit managerul n cauza n privina

capacitiisale dea-i asumacosturile. Aceastadiferen poart numele demarjdesiguran.Sepoateexprimaiprocentualcuajutorulindiceluidesiguran.

Marjadesecuritateantreprinderiivacuattmaimarecuctindiceledesiguran este mai mare. Studiile realizate n economiile occidentale apreciazsituaiantreprinderilornraportcupragulderentabilitateastfel:

instabil, daca veniturile din vnzri sunt cu mai puin de 10% deasupra-


56/96


Implicarea an. n. n procesul de fundamentare a deciziilor

praguluiderentabilitate;relativ stabila, daca veniturile din vnzri sunt cu 20% deasupra punctului-

critic;confortabil,dacvenituriledinvnzridepetepunctulcriticcupeste20%.-

Alte tipuri de costuri:

dup regsirea costului pe produs, servicii, activitate, centru de gestiune,-centrudeprot:costuridirecteicosturiindirecte

Costurile directesuntaceleacareaulegturnemijlocitcuacetipurttori

de costuri, o bun parte dintre ele regsindu-se n produsul respectiv (materiileprime,semifabricateleetc.)ipentrucarentreagaevident,gestiuneicontrolalconsumurilorsefaclanivelulprodusuluisauserviciuluirespectiv.

Costurile indirectesuntaceleacarenuaulegturnemijlocit,direct,cupurttoriirespectividecosturi,nspentrudeterminareacostuluiintegralalacestoratrebuiesseinseamaidevolumulcosturilorindirecte.Eleserepartizeazasuprapurttorilordecosturicuajutorulunorcoecieniderepartizare.

duporizontuldetimplacareserefer:costuripetermenscurticosturipe-termenlung

dup localizarea lor pe activitile principale ale rmei: costul produciei de-baza,costulproducieiauxiliareicostulproducieianexe.oaltclasicareacosturilorestencosturirelevanteiirelevante-

Costurile relevante sunt costurile care urmeaz s apar doar dac unadintre aciunile luatenconsiderare va realizat icaredeaceea, suntrelevante

nprocesulluriideciziilordectreconducereaorganizaiei.Elepotaveacaefectointraresuplimentardenumerar(efectpozitiv)sauocheltuialsuplimentar(efectnegativ).

Costurile irelevante sunt costurile care nu au relevan n procesulde luare a unei decizii, neind afectate de aceasta. Se mai numesc i inevitabilesau scufundate. Fac parte, de exemplu, dintr-o investiie care nu mai poate modicat.

Dilema intern /extern

O decizie cu care se confrunt adesea managerii este dac s execute olucrareninteriorulorganizaieisausocontractezenafar.Deexemplu,trebuiefabricat o anumit pies n interior sau s secumpere de la un furnizor extern?


57/96


Implicarea an. n. n procesul de fundamentare a deciziilor

TrebuiecumpratserviciulXsaulrealizamcuforeproprii?Caincazuloricreialtedecizii,existfactorinanciariinon-nanciaricaretrebuieluainconsiderare.S-arputeacaefectulpecarelareoasemeneadecizieasuprarelaiilorpersonaluluipropriuscontezenelaborareaacesteia.Darindiferentdefactoriiimplicai,analizacosturilorestedeceamaimareimportant.

Exemplu: Firma prietenului dvs. produce componente de mici dimensiunipentru unul din produsele sale i a calculat costul total al acesteia la o producienormal de 10 000 de buci. Acesta este de 20 euro, ind format din: costurivariabile cu materialele 8 euro, amortizare 3 euro, costuri administrative 6 euro,costurisalarialedirecte3euro.Oaltprietens-aoferitsproducaceastapiesaisi-ovndlapreulde15eurobucata.Prietenuldvs.trebuiesadeciddacs

continuesproducpiesasaus-ocumperedinafar.Utilajelefolositedeprietenuldvs.nupreaarputeavndute,nschimbpersonalulproductivarputeautilizatnaltpartenfabric.Careesteprereadvs.cuprivireladeciziapecaretrebuiesoiaprietenuldvs.?Faceiaceastaanalizprinprismacosturilorrelevanteiirelevante.

La o prim privire se pare c prietenul dvs. ar economisi 5 euro pe bucatdac ar opta pentru cumprare. Dac analizm prin prisma costurilor relevantei irelevante constatm urmtoarele. n acest caz, amortizarea de 3 euro poate considerat drept cost irecuperabil, ntruct fabrica a fost cumprat i ea vacontinuasexiste.Costurileadministrativede6euroarrmne,chiardacpieselearcumprate din afara.Costurilesalariale suntevitabile, ntructeste posibil ca

angajaii implicai n execuia ei sa e utilizai n alt parte sau poate s e daiafarprinrestrngeredeactivitate.Aadar,doarcosturilevariabilecumaterialelede8euro icele cu salariilede 3euro sunt evitabile, n cazul n care piesa ar cumprat.nconsecin,dacdiscutmdecosturirelevante,peprietenuldvs.l-arcosta11euro,producerearespectiveipiese,decicu4euromaipuindectdacaarcumpra-o.


58/96

Termeni cheie:prag de rentabilitate;ecuaia cost-volum-prot.

Rezumat: Pragulderentabilitateestepunctulncarevaloareavnzriloregaleaz

costuriletotale.Pragulderentabilitatesaupunctuldeechilibrustabiletenivelullacareoanumeactivitatenuareniciprotnicipierdere.


1. Ce este si cum se calculeaza pragul de rentabilitate?2. Ce este marja de siguranta?

Testedeautoevaluare:

1.Intelegereacosturilorcontribuiela:a)...................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................

............................................................................................................................................................................

b)..................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................

............................................................................................................................................................................c)......................................................................................................................................................................

..........................................................................................................................................................................

............................................................................................................................................................................

d)...................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................

....................................................................................................................................................................

Management Financiar Fin

Documents

Transcript of Management Financiar Fin