Makalah_Cost_Of_Capital.docx

8/18/2019 Makalah_Cost_Of_Capital.docx

1/25


2/25

KATA PENGANTA.

Puji syukur penyusun panjatkan kepada Allah SWT yang mana atas rahmat dankarunia-Nya, penyusun dapat menyelesaikan makalah yang berjudul Biaya Modal (ost o!

apital" ini tepat pada #aktunya$

Makalah ini dibuat untuk tugas akhir di Semester %%% dalam mata &uliah Manajemen

&euangan dan berisi tentang de!inisi, jenis-jenis serta !aktor yang mempengaruhi Biaya

Modal (ost o! apital" serta pengaruh Biaya Modal (ost o! apital" dengan Penganggaran

Modal (apital Budgeting"$

Penyusun menyadari bah#a makalah ini masih jauh dari kata sempurna dna masih

banyak kesalahan ' kekurangan baik dalam pengetikan maupun proses penyusunan makalah

ini$ ntuk itu penyusun mohon maa!$

ntuk lebih menyempurnakan makalah ini, penyusun mengharapkan saran dan kritik

yang dapat membangun sehingga akan membuat makalah ini semakin baik$ Akhir kata,

penyusun sampaikan terima kasih kepada semua pihak yang telah berpera serta dalam

penyusunan makalah ini dari a#al sampai akhir$

)akarta, *+ )anuari *+

Penyusun

Cost of Capital .


3/25

DAFTA. ISI

KATA PENGANTA. &

DAFTA. ISI $

BAB I PENDAHULUAN '

$* /atar Belakang 0

$0 1umusan Masalah 0

$2 Tujuan Perumusan Masalah 0

BAB II PEMBAHASAN /

*$ Biaya Modal (ost o! apital" 2

*$* 3aktor-!aktor yang Mempengaruhi

Biaya Modal (ost o! apital" 4

*$0 5ubungan antara Biaya Modal (ost o! apital" dengan

Penganggaran Modal (apital Budgeting" *+

BAB III PENUTUP $$

0$ &esimpulan **

DAFTA. PUSTAKA $'

Cost of Capital . *


4/25

BAB I

PENDAHULUAN

&2& LATA. BELAKANG MASALAH

Ada tiga hal yang menjadikan biaya modal sebagai materi pembahasan yang peting$Pertama, keputusan penganggaran modal berakibat besar pada perusahaan sedangkan

penganggaran yang tepat memerlukan prkiraan biaya modal$ &edua, struktur keuanganmempengaruhi tingkat resiko dan besarnya arus pendapatan$ Pengetahuan tentang biayamodal dan bagaimana biaya ini diperngaruhi oleh le6erage keuangan, akan berunadalam pengambilan keputusan dibidang strultur modal$ &etiga, sejumlah keputusan

seperti leasing, pendanaan kembali, obligasi dan kebijaksanaan modal kerja, semuanyamemerlukan perkiraan biaya modal$

Selain itu biaya modal merupakan konsep penting dalam analisis in6estasi karenadapat menunjukkan tingkat minimum laba in6estasi yang harus diperoleh dari in6estasitersebut$ )ika in6estasi itu tidak dapat menghasilkan laba in6estasi sekurang-kurangnyasebesar biaya yang ditanggung maka in6estasi itu tidak perlu dilakukan$ /ebihmudahnya, biaya modal merupakan rata-rata biaya dana yang akan dihimpun untuk melakukan suatu in6estasi$ 7apat pula diartikan bah#a biaya modal suatu perusahaanadalah bagian (suku rate" yang harus dikeluarkan perusahaan untuk memberi kepuasan

pada para in6estornya pada tingkat risiko tertentu$

&2$ .UMUSAN MASALAH

- Apa yang dimaksud dengan Biaya Modal (ost o! apital"8- Apa saja jenis-jenis Biaya Modal (ost o! apital"8- Apa saja !aktor-!aktor yang mempengaruhi Biaya Modal (ost o! apital"8- Apa hubungan antara Biaya Modal (ost o! apital" dengan apital Budgeting

(Penganggaran Modal"$8

&2' TUJUAN PE.UMUSAN MASLAAH

- ntuk mengetahui pengertian Biaya Modal (ost o! apital"$- ntuk mengetahui jenis-jenis Biaya Modal (ost o! apital"$- ntuk mengetahui !aktor-!aktor yang mempengaruhi Biaya Modal (ost o! apital"$- ntuk mengetahui hubungan antara Biaya Modal (ost o! apital" dengan apital

Budgeting (Penganggaran Modal"$

Cost of Capital . 0


5/25

BAB II

PEMBAHASAN

$2& BIAYA MODAL (COST OF CAPITAL)

$2&2& DEFINISI

Biaya modal adalah biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk

memperoleh dana baik hutang, saham pre!eren, saham biasa, maupun laba ditahan

untuk mendanai suatu in6estasi perusahaan$

Perhitungan biaya penggunaan modal adalah penting berdasar tiga alasan berikut9

$ Maksimisasi nilai perusahaan mengharuskan biaya-biaya (termasuk biaya modal"

diminimumkan$*$ apital budgeting memerlukan estimasi tentang biaya modal$0$ &eputusan lain juga memerlukan estimasi biaya modal, misal leasing, modal kerja$

&onsep biaya modal erat hubungannya dengan konsep mengenai pengertian

tingkat keuntungan yang disyaratkan (re:uired rate o! return"$ Biaya modal biasanya

digunakan sebagai ukuran untuk menentukan diterima atau ditolaknya uatu usulan

in6estasi (sebagai dis;ount rate", yaitu dengan membandingkan rate o! return dari usulan

in6estasi tersebut dengan biaya modalnya$ Biaya modal disini adalah o6erall ;ost o!

;apital$

Biaya modal yang tepat untuk semua keputusan adalah rata-rata tertimbang dari

seluruh komponen modal (#eighted ;ost o! ;apital atau WA"$Biaya modal harus

dihitung berdasar basis setelah pajak, karena arus kas setelah pajak adalah yang

paling rele6an untuk keputusan in6estasi$

Biaya yang harus dibayar 9

$ Pembayaran Bunga$

Cost of Capital . 2


6/25

*$ Pembayaran di6iden$0$ Pembayaran angsuran pokok pinjaman atau


7/25

od A!ter Ta@ ? (od be!ore ta@"(-ta@"$

B!aya Hua-* +ar! O6l!*a#!2

7apat dihitung dengan dua ;ara, yaitu denga rumus pendek atau Short ut

3ormula, dan dengan Metode A;;urate (menggunakan table Present Dalue"$

Shr Cu Fr"ula : (6e3re a7)

3 - P +!"a-a :

N ? Annual %nt$Payment$ETM ? @ ++C 3 ? Dalue o! Bond$ P 3 P ? Market Pri;e o! Bond$

* N ? Period$

Me+e A88urae2

Metode ini diselesaikan dengan trial and error, menggunakan tabel PDkemudian diinterpolasi$

I-er9la#! :

Selisih Selisih PD o! %nt$ Selisih PD o! %nterest dengan

BungaF ND o! Bond PD o! Market Dalue o! Bond

Bunga % PD o! %nt$ F DB % PD o! %nterest F DB %Bunga %% PD o! %nt$ F DB %% PD o! Nominal Dalue o! Bond

A B

ETM ? Bunga % (B'" (A"C

Cost of Capital . G


8/25

ETM A!ter Ta@ ? (ETM be!ore ta@"(-t"$

)ika perusahaan menggunkan hutang jangka panjang dengan menerbitkan

obligasi, maka biaya hutang obligasi sbb9

Biaya modal obligasi ? % ( N N b " 'n(Nb N" '*

&et9 % ? Buanga hutang obligasi satu tahun dalam rupiah

N

Nb

? 5arga nominal obligasi

? Nilai bersih penjualan

n ? mur obligasi

&emudian biaya modal obligasi sebelum pajak disesuaiakan menjadi biaya

modal setelah pajak$

B!aya M+al Saha" Pre3ere-

Biaya saham pre!eren adalah sama dengan tingkat keuntungan yang

dinikmati pembeli saham pre!eren$

&p ? 7p'Pn

&et 9 &p ? biaya saham pre!eren

7p ? de6iden saham pre!eren

Pn ? harga saham pre!eren bersih yang diterima (harga setelah

dikurangi !lotation ;ost"$

B!aya La6a D!aha-

Biaya laba ditahan adalah sama dengan tingkat keuntungan yang

disyaratkan in6estor pada saham biasa perusahaan yang bersangkutan$ 7asarnya

adalah prinsip opportunity ;ost$ )ika laba tidak ditahan, laba tersebut dibagiakan

dalam bentuk de6iden$ )ika laba tersebut ditahan berarti pemegang saham

Cost of Capital . H


9/25

mengin6estasikan kembali laba yang menjadi haknya ke perusahaan (!lo# ba;k

!und"$

Ada tiga ;ara menaksir biaya modal laba ditahan9

$ Pendekatan APM

&s ? bunga bebas risiko premi risiko

&s ? kr! bi (km kr!"

&et9 &s ? tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham perusahaan

%, &r! ? bunga bebas risiko

&m ? tingkat keuntungan yang disyaratkan pada porto!olio pasar

Bi ? beta saham perusahaan i$

B!aya "+al +!h!u-* +e-*a- "e"9erha!,a- 9re"!u" r!#!, 9a#ar +a-

6ea #aha"2

k e ? 1 ! i(1 m 1 ! "

&et: 1 ! ? Tingkat keuntungan bebas risiko$

1 m? Tingkat keuntungan pasar$

∃ ? Beta saham perusahaan$

Persamaan tersebut sebenarnya diperoleh dari persamaan Iaris Pasar Sekuritas

(IPS", sebagai berikut 9 1 i

? 1 ! i (1 m 1 ! "

&et : 1 i ? Tingkat keuntungan yang diharapkan pemilik saham biasa$

1 i ? k e

Cost of Capital . 4


10/25

*$ Pendekatan dis;ounted ;ash !lo# ' Pendiskontoan Aliran &as$

Model yang digunakan untuk estimasi adalah Iordon$

Model9

Po ? 7

&s g

Maka 7 ? 7e6iden akhir periode

Po ? 5arga saham a#al periode

g ? Tingkat pertumbuhan

&s ? 7 g de6iden$ Po

Model ini dihitung dengan mengestimasikan biaya modal de-ngan

mendiskontokan aliran kas, yaitu dari di6iden yang diha-rapkan akan diterima

pemegang saham$

&eterangan :

Cost of Capital . J


11/25

Po ? 7t Po ? 5arga pasar saham saat ini$

(k e"t

7t ? 7i6idend diterima untuk periode t

T? k e ? >@pe;ted return bagi in6estor$

Besarnya k e ditentukan oleh besarnya di6idend yang diharapkan akan diterima

selama periode t$ Saham dimiliki untuk jangka #aktu tidak terbatas, dan di6idend

tidak mengalami pertumbuh-an, maka biaya modalnya menjadi 9

k e ? 7 @ ++C

Po

Namun yang lebih realistis sesuai dengan harapan in6estor di6idend

mengalami pertumbuhan, sebesar g$ Sehingga biaya modalnya menjadi 9

Po ? 7o( g "t dimana 7o merupakan di6idend yg di-

t? (k e"t terima pada t ? +$

7iasumsikan bah#a ke K g, maka persamaan tersebut dapat diubah menjadi 9

Po ? 7 @ ++C dimanaL 7 ? 7o(g"$

k e g

maka, biaya modal sendiri dapat ditulis 9

ke ? 7 g

Po

Model ini juga dapat digunakan untuk di6idend yang mengalami pertumbuhan

beberapa tahap$

P m 7o( g "t

t? (k e"t

; 7m

(ke"m

? m 7o( g "t ( " ( 7 m "

t? (k e"t

(k e"m

k e g*

&eterangan :

Cost of Capital . +


12/25


13/25

od A!ter Ta@ ? (od be!ore ta@"(-t"$


14/25

Bagian modal sendiri dalam struktur

modal

B!aya M+al +ar! Hua-*


15/25

B2 BIAYA MODAL SECA.A KESELU.UHAN2

Tingak biaya modal yang harus dihitung perusahaan adalah tingkat biaya

modal se;ara keseluruhan$ Perhitungannya menggunakan konsep Weighted

A6erage ost o! apital (WA"$

&omponen

Modal

Biaya Masing-Masing

&omponen

)umlah Persentase

Modal

Bond Payable +C O ++,+++ *+C

Pre!erred Sto;k ++,+++ *+

ommon Sto;k * 0++,+++ G+

O ++,+++ ++C

Ta"6aha- M+al2

Tambahan modal akan dapat mengakibatkan kenaikan marginal ;ost o!

;apital (M", sehingga WA-nya naik, apabila tambah-an modal tersebut

begitu besarnya sehingga perusahaan harus melakukan emisi saham baru$ Agar

supaya tambahan modal tidak menaikan WA, maka tambahan modal harus

memperhatikan besarnya laba ditahan pada periode tersebut$

Besarnya tambahan modal yang diperlukan supaya tidak mening-katkanWA

dapat dihitung dengan rumussbb 9

Tambahan Modal?

/aba 7itahan

Persentase Saham Biasa

Misalkan, diketahui 9

&omponen

Modal

)umlah Modal Biaya masing-

komponen

Persentase

dari total

bligasi 1p *++$+++$+++ 2,4 C *+C

Saham Pre!eren +$+++$+++ +

Saham Biasa H+$+++$+++ * H

Total 1p $+++$+++$+++ ++CCost of Capital . 2


16/25

7alam operasinya perusahaan memperoleh laba ditahan sebesar 1p

+$+++$+++,++$ Besarnya tambahan modal maksimum yang diperlukan untuk

mempertahankan WA-nya adalah 9

1p +$+++$+++

Tambahan Modal ? 1p*++$+++$+++,++$

+,H

)ika tambahan modal lebih besar dari 1p *++ juta, maka WA-nya akan naik,

karena perusahaan harus menerbitkan saham baru$ 7imana penerbitan saham baru

ini akan dibebani biaya emisi atau !lotation ;ost, sehingga #a;;-nya naik$

Biaya Saham/ama

Biaya Saham Baru ?

Biaya>misi

Mar*!-al C# 3 Ca9!al (MCC)2

Adalah biaya yang dikeluarkan untuk mendapatkan tambahan ru-piah modal

baruL biaya rata-rata tertimbang dari rupiah terakhir modal baru yang diperoleh$

Skedul biaya modal marginalnya sbb 9

Cost of Capital .


17/25

M tetap, karena setiap rupiah tambahan modal baru mempunyai biaya sebesar

C$

S,e+ul B!aya M+al Mar*!-al

Cost of Capital . G


18/25

)ika tambahan modal lebih besar dari 1p *++ juta, misalkan 1p ++ juta

berarti perusahaan harus menerbitkan saham baru, sehing-ga WA-nya naik

menjadi ,2GC$

K"9#!#! Ta"6aha- M+al :

J!,a .9 $%% >ua2 J!,a .9 1%% >ua2

bligasi 1p 2+ juta$ bligasi 1p ++

juta$ Saham Pre!eren 1p + juta$ Saham Pre!eren 1p

* juta$ /aba 7itahan 1p + juta$ Saham Biasa

1p 0H juta$

B!aya M+al +ar! De9re#!a#!2

Biaya modal dari depresiasi sama dengan biaya modal rata-rata

sebelum menggunakan modal yang berasal dari emisi saham baru$

S,e+ul O9ru-!a# I-=e#a#! (IOS)2

Merupakan sebuah gra!ik dari oportunitas in6estasi perusahaan yang diberi

peringkat berdasarkan tingkat pengembalian proyek tersebut$

1eturn (C"

A ? 0C

0

?*C

*

M

B ? *,C

Cost of Capital . H


19/25

+

%S 7 ? +,*C

+ + ++ + *++ )utaan

Tambahan Modal

Anggaran Modal ptimal Baru$

Sebesar 1p 4+ juta$

Proyek Modal (1p" 1eturn (C"

A +$+++$+++ 0,++

B +$+++$+++ *,+

4+$+++$+++ *,++

7 4+$+++$+++ +,*+

$2$ FAKTO.?FAKTO. YANG MEMPENGA.UHI BIAYA MODAL

(COST OF CAPITAL)

&2 Fa,r ya-* T!+a, Da9a D!,e-+al!,a- Peru#ahaa-2

a2 T!-*,a Su,u Bu-*a2

)ika suku bunga dalam perkonomian meningkat, maka biaya utang juga akan

meningkat karena perusahaan harus membayar pemegang obligasi dengan suku

bunga yang lebih tinggi untuk memperoleh modal utang$

62 Tar!3 Pa>a,2

Tari! Pajak digunakan dalam perhitungan biaya utang yang digunakan dalam

WA, dan terdapat ;ara-;ara lainnya yang kurang nyata dimana

kebijakan pajak mempengaruhi biaya modal$

$2 Fa,r ya-* Da9a D!,e-+al!,a- Peu#ahaa-2

Cost of Capital . 4


20/25

a2 Ke6!>a,a- Sru,ur M+al2

Perhitungan WA didasarkan pada tari! bunga setiap kompo-nen modal

dengan komposisi struktur modalnya$ Sehingga jika struktur modalnya berubah,

maka biaya modalnya akan ber-ubah$

62 Ke6!>a,a- D!=!+e-+2

Penurunan ratio pembayaran di6idend mungkin dapat menye-babkan

biaya modal sendiri meningkat, sehingga MA-nya naik$

82 Ke6!>a,a- I-=e#a#!2

Akibat dari kebijakan in6estasi akan memba#a dampak yang berrisiko$ Besar

ke;ilnya risiko inilah yang akan mempengaruhi biaya modal$

'2 5ar!a6el?=ar!a6el 9e-!-* ya-* "e"9e-*aruh! 6!aya "+al a-ara la!-:

a2 Kea+aa-?,ea+aa- u"u" 9ere,-"!a-

3aktor ini menentukan tingkat bebas risiko atau tingkat hasiltanpa risiko$

Cost of Capital . J


21/25

62 Daya Jual #aha" #uau 9eru#ahaa-

)ika daya jual saham meningkat, tingkat hasil minimum para in6estor akan turun

dan biaya modal perusahaaan akan rendah$

82 Ke9uu#a-?,e9uu#a- 9era#! +a- 9e"6!ayaa- ya-* +!6ua "a-a>e"e-

)ika manajemen menyetujui penanaman modal berisiko tinggi atau meman!aatkan

utang dan saham khusus se;ara ekstensi!, tingkat risiko perusahaan bertambah$ Para

in6estor selanjutnya meminta tingkat yang lebih tinggi sehingga biaya modal perusahaan

meningkat pula$

+2 B e#ar-ya 9e"6!ayaa- ya-* +!9erlu,a-

Permintaan modal dalam jumlah besar akan meningkatkan biaya modal perusahaan$

/2 A#u"#!?a#u"#! +ala" "+el 6!aya "+al +!a-ara-ya:

a2 .!#!, 6!#-!# 6er#!3a ,-#a-2

1isiko bisnis merupakan potensi tingkat perubahan return atas suatu in6estasi$ Tingkat

risiko bisnis dalam suatu perusahaan ditentukan dengan kebijakan manajemen in6estasi$Biaya modal merupakan suatu kriteria in6estasi yang hanya tepat untuk suatu in6estasi

yang memiliki risiko bisnis setingkat dengan akti6a-akti6a yang telah ada$

62 .!#!, ,eua-*a- 6er#!3a ,-#a-2

1isiko keuangan dide!inisikan sebagai peningkatan 6ariasi return atas saham umum

karena bertambahnya peman!aatan sumber pemiayaan hutang dan saham istime#a$

Biaya modal dari sumber indi6idual merupakan !ungsi dari struktur keuangan berjalan$

82 Ke6!>a,a- +!=!+e- 6er#!3a ,-#a-2

Asumsi ini diperlukan dalam menaksir biaya modal yang berkenaan dengan

kebijakan di6iden perusahaan$ Asumsi ini menyatakan bah#a rasio pembayaran di6iden

(di6iden'laba bersih" juga konstan$

$2' HUBUNGAN BIAYA MODAL (COST OF CAPITAL) DENGAN

PENGANGGA.AN MODAL (CAPITAL BUDGETING)


22/25

Perusahaan multinasional menge6aluasi proyek dengan menggunaan penganggaran

modal, yang membandingkan man!aat dari suatu proyek dengan biaya-biayanya$ Capital

budgeting ditujukan untuk memisahkan proyek yang pantas diimplementasikan dan proyek

yang tidak patut dilaksanakan$ Capital budgeting multinasional biasanya melibatkan proses

yang sama$ Namun, karakteristik khusus dari proyek yang mempengengaruhi arus kas masa

datang atau suku bunga diskonto yang digunakan untuk mendiskontokan arus kas membuat

penganggaran modal multinasional menjadi lebih rumit$

Modal (capital " menunjukkan akti6a tetap yang digunakan untuk produksi dan anggaran

(budget " adalah sebuah ren;ana rin;i yg memproyeksikan aliran kas masuk dan aliran kas

keluar selama beberapa periode pada saat yg akan datang$ Penganggaran modal (capital

budgeting " adalah garis besar ren;ana pengeluaran akti6a tetap dan merupakan prosesmenyeluruh menganalisa proyek dan menentuan mana saja yang dimasukkan ke dalam

anggaran modal$

Capital budgeting adalah proses dimana manager !inan;ial dihadapi pada keputusan

apakah akan mengin6estasi pada projek tertentu atau pada asset tertentu$ Capital budgeting

perlu diperhatikan beberapa hal yaitu (" proyek apakah yang menguntungkan bagi

perusahaan, (*" dari serangkaian pilihan proyek, asset apakah yang diperlukan untuk

mendukung proyek tersebut, dan (0" berapa besar jumlah in6estasi yang harus dikeluarkan

untuk mendapatkan asset tersebut$ Capital budgeting dilakukan oleh instansi yang memiliki

proyek jangka panjang yang ingin dijalankannya$ Proyek jangka panjang ini dapat berupa

ekspansi pada sebuah di6isi dari anak perusahaan hingg pendirian anak perusahaan baru$

&eputusan penganggaran modal akan berpengaruh pada jangka #aktu yang lama sehingga

perusahaan kehilangan !leksibilitasnya$

Tahap penganggaran modal meliputi (" biaya proyek harus ditentukan, (*" manajemen

harus memperkirakan aliran kas yang diharapkan dari proyek, termasuk nilai akhir akti6a, (0"

risiko dari aliran kas proyek harus diestimasi memakai distribusi probabilitas aliran kas, (2"

dengan mengetahui risiko dari proyek, manajemen harus menentukan biaya modal ( cost of

capital " yang tepat untuk mendiskon aliran kas proyek, (" dengan menggunakan nilai #aktu

uang, aliran kas masuk yang diharapkan digunakan untuk memperkirakan nilai akti6a, (G"

nilai sekarang dari aliran kas yang diharapkan dibandingkan dengan biayanya$ Penganggaran

modal yang e!ekti! akan menaikkan ketepatan #aktu dan kualitas dari penambahan akti6a dan

pengeluaran modal sangatlah penting untuk dikaji$

Capital budgeting decision "e"9u-ya! 9e-*aruh ya-* 6e#ar 9a+a 9eru#ahaa- +a-

capital budgeting ya-* 6a!, a,a- "e"erlu,a- ra"ala- a,a- cost of capital ya-* e9a2


23/25

BAB III

PENUTUP

'2& KESIMPULAN


24/25


25/25

Makalah_Cost_Of_Capital.docx

Documents

Transcript of Makalah_Cost_Of_Capital.docx