Llegando al “llegadero · mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sept-16 oct-16 nov-16 dic-16...
Transcript of Llegando al “llegadero · mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sept-16 oct-16 nov-16 dic-16...
Llegando al “llegadero”Perspectivas económicas 2018
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
¿Cuál es el balance del 2017?
• Contracción mayor a la esperada
• Colapso del sector petrolero
• Entrada formal a un proceso hiperinflacionario.
• Inicio de una crisis de deuda externa en el marco de
un proceso de sanciones.
• El país rumbo a una peligrosa paralización
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
…Y la producción petrolerasigue cayendo
1.4
1.8
2.1
2.5
2.8
3.2
jun.
-10
nov.
-10
abr.-
11
sep.
-11
feb.
-12
jul.-
12
dic.
-12
may
.-13
oct.-
13
mar
.-14
ago.
-14
ene.
-15
jun.
-15
nov.
-15
abr.-
16
sep.
-16
feb.
-17
jul.-
17
dic.
-17
mb/
d
Fuentes: OPEP, Pdvsa y Ecoanalítica
Producción Petrolera Venezolana
Fuentes primaras Fuentes secundarias
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
¿Cómo estaremos en 2018?
Concepto 1T2018 2T2018 3T2018 4T2018 2018Ingresos
Exportaciones petroleras (mb/d) 1,5 1,5 1,4 1,4 1,4(Convenios energéticos mb/d) 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1Importaciones petroleras (mb/d) 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2Exportaciones efectivas (mb/d)1 1,6 1,5 1,5 1,5 1,5Brent (USD/bl)* 55,1 55,6 55,5 56,2 55,6CPV (USD/bl)* 47,6 48,1 48,0 48,6 48,1Ingresos petroleros (MMM USD) 6,8 6,6 6,5 6,3 26,2Importaciones petroleras (MMM USD) 0,8 0,8 0,8 0,8 3,2Ingresos Petroleros netos (MMM USD) 6,0 5,8 5,7 5,5 23,0Ingresos no petroleros (MMM USD) 0,4 0,3 0,3 0,3 1,3Ingresos Totales 6,4 6,2 6,0 5,8 24,3EgresosImportaciones totales (USD MMM) 2,3 2,3 2,4 2,1 9,2Servicios 1,6 1,6 1,6 1,6 6,5Renta y Transferencias corrientes 0,4 0,5 0,5 0,5 1,9Servicio de deuda externa (USD MMM) 1,7 3,0 2,8 4,2 11,7Salida de capitales privados (Neto) -0,2 -0,5 -0,5 -0,6 -1,8Egresos totales 5,9 6,9 6,8 7,9 27,5Resultado 0,4 -0,7 -0,8 -2,0 -3,2Fuentes: BCV, Menpet, Pdvsa y Ecoanalítica* Se considera un rezago de 90 días de acuerdo a la dinámica del mercado petrolero.1 Se considera el efecto de reexportación de una proporción de los barriles importados.
Flujo de de divisas (2018)
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
Hemos podido cubrir los pagos…
65%22%
16%
Distribución de las fuentes de financiamiento (Hasta el 3T2017)
Liberación de caja vía importaciones bienes/servicios Nuevo endeudamiento Uso de las RRII
Fuentes: BCV, Pdvsa y Ecoanalítica
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
Con un brutal ajuste de lasimportaciones
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
P
MM
USD
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Evolución de las importaciones
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
Solo les queda el oro…
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000m
ay-1
2ju
l-12
sept
-12
nov-
12en
e-13
mar
-13
may
-13
jul-1
3se
pt-1
3no
v-13
ene-
14m
ar-1
4m
ay-1
4ju
l-14
sept
-14
nov-
14en
e-15
mar
-15
may
-15
jul-1
5se
pt-1
5no
v-15
ene-
16m
ar-1
6m
ay-1
6ju
l-16
sept
-16
nov-
16en
e-17
mar
-17
may
-17
jul-1
7se
pt-1
7no
v-17
MM
US
D
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Diferentes Activos Disponibles
RRII Operativas Oro MonetarioPosición FMI Recursos extrapresupuestariosReservas Totales
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
El ajuste es mayor para el sector privado
Públicas73,4%
USD 8,7 MMM
Privadas26,6%
USD 3,2 MMM
Importaciones Totales
USD 11,9 MMM
-80,6%
-29,0%
-15,6%
-50,9%
-91,5%
-64,2%
2012
2016
2012
2012
2016
2016
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
Para pagar, un coctel explosivo en los precios…
Ante la negativa a devaluar el tipo de cambio: la estrategia para elpago de la deuda a fin de año
Mayor recorte de
importaciones
Mayor emisión
monetaria
Hiperinflación
Mayor inflación
Depreciación del Tipo de
cambio
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
El fantasma de la hiperinflación
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Pro
med
io m
ensu
al (
%)
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Evolución de la inflación en Venezuela
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
La subyacente muy por encima
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500se
pt-1
5oc
t-15
nov-
15di
c-15
ene-
16fe
b-16
mar
-16
abr-
16m
ay-1
6ju
n-16
jul-1
6au
g-16
sept
-16
oct-1
6no
v-16
dec-
16en
e-17
feb-
17m
ar-1
7ab
r-17
may
-17
jun-
17ju
l-17
ago-
17se
pt-1
7oc
t-17
nov-
17di
c-17
Var
. % (a
/a)
Fuentes: BCV y Ecoanalítica* Datos estimados utilizando las ponderaciones oficiales publicadas por el BCV en 2007.
INPC vs. Inflación Subyacente
Inflación subyacente INPC INPC*
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
12
Parecería irreal, pero no lo es
PaísMes con la
inflacion más alta reportada
Inflación reportada en
dicho mes (%)
Inflacion diaria en ese mes (%)
Tiempo en que los precios se duplicaban
Hungría Julio 1946 4,19E+16 207 15 horasZimbabue Noviembre 2008 76.900.000.000 98 24.7 horasYugoslavia Enero 1994 313.000.000 64,6 1,4 días Alemania Octubre 1923 29.500 20,9 3,7 días Grecia Octubre 1944 13.800 17,9 4,3 días China Mayo 1949 2.178 11 6,7 díasFuente: Fischer, Sahay, Vegh (2002) y Ecoanalitica
Casos de hiperinflación más resaltantes
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
13
Venezuela: cumpliendo con la regla
País Duración (meses) Periodo Inflación acumulada
(%)Angola 19 Dic 94-Jun 96 62.446Argentina 11 May 89- Mar 90 15.167Armenia 15 Oct 93 - Dic 94 34.158Azerbaiyán 25 Dic 92- Dic 94 41.742Bolivia 18 Abr 84- Sep 85 97.282Brasil 4 Dic 89- Mar 90 692,7Georgia 13 Sep 93- Sep 94 76.219Nicaragua 58 Jun 86- Mar 91 11.895.866.143Rep. Dem. Congo 12 Oct 91- Sep 92 7.689Rep. Dem. Congo 11 Nov 93- Sep 94 69.502Serbia 12 Feb 93- Ene 94 156.312.790Tayikistán 9 Abr 93- Dic 93 3.636Tayikistán 5 Ago 95- Dic 95 839,2Turkmenistán 3 Nov 95- Ene 96 291,4Ucrania 44 Abr 91- Nov 94 1.864.714,5Venezuela 2 Nov 17 - Dic 17 293,0Fuente: Fischer, Sahay, Vegh (2002) y Ecoanalitica
Casos de Hiperinflación (definición de Cagan)
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
14
Venezuela: Subiendo en el Ranking
Posición Nombre Meses de Duración
Inflación mensual más alta (%)
1 Hungría 12 419000000000000002 Zimbabwe 20 796000000003 Yugoslavia 22 3130000004 República Srpska 22 2970000005 Alemania 5 2950040 Chile 1 87,641 Estonia 2 87,242 Venezuela 2 84,643 Angola 26 84,144 Brasil 4 82,453 Alemania 1 56,954 Kazakistan 1 55,555 Lituania 1 54,056 Bielorrusia 1 53,457 Taiwan 1 50,8Fuentes: Steve Hanke & Nicholas Krus y Ecoanalítica
Ranking Hiperinflacionario Histórico
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
15
Venezuela: Superando expectativas
Bolivia 41,10 -0,80 12,05 17,60 -4,10Argentina 37,23 -3,22 6,91 2,90 -0,18Brasil 29,26 -5,95 4,36 -1,30 -0,80Perú 59,91 -6,30 5,42 3,01 -2,60Venezuela** 33,95 -14,70 5,77 14,00*Incluye datos hasta final de 1991.**Desempeño macroeconómico estimado de Venezuela en 2017.Fuentes: Kiguel y Liviatan (1995), y Ecoanalítica.
Variables macroeconómicas promedio en procesos hiperinflacionarios*
País Inflación mensual
Variación del PIB
Señoreaje (% del PIB)
Déficit público /PIB
Saldo cuenta corriente /PIB
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
En hiperinflación, cualquier número es posible
160717%
409600%
25%
50%
85%
100%
Promedio mensual
Escenarios Inflación 2018
Acumulado cierre
1455%
12975%
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
Si queremos resolverlo, podemos hacerlo rápido
t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3Argentina (1989-90) 90,1 131,3 343,0 2.697,0 171,7 24,9 10,6Bolivia (1984-85) 32,1 123,5 275,6 6.515,5 276,3 14,6 16,0Brasil (1989-90) 147,1 228,3 629,1 2.189,2 477,4 1.022,5 1.927,4Peru (1990) 86,3 667,3 3.398,5 7.485,8 409,5 73,5 48,6Ucrania (1991-94) n/a 2,1 4,2 1.613,7 376,4 80,2 15,9
t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3Argentina (1989-90) 4,2 6,7 8,6 4,9 1,7 -0,4 0,2Bolivia (1984-85) 7,8 14,7 19,1 16,7 2,5 7,4 5,7Brasil (1989-90) 11,3 32,3 53,0 56,3 27,2 44,2 58,1Peru (1990) 9,0 6,4 7,2 7,4 1,4 2,6 2,7Ucrania (1991-94) n/a n/a n/a 14,1 8,7 4,9 3,2Fuentes: FMI, Reinhart y Savastano (2003), y EcoanalíticaNota: la letra t hace referencia a los años de hiperinflación (en paréntesis), y n/a indica no disponible.*Sector público no f inanciero o Gobierno Central. Excluye pérdidas cuasif iscales
Tasa de inflación anual (Var. %)
Déficit Fiscal (% PIB*)
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
18
Como gasolina al fuego
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
mar
-16
abr-
16m
ay-1
6ju
n-16
jul-1
6ag
o-16
sept
-16
oct-1
6no
v-16
dic-
16en
e-17
feb-
17m
ar-1
7ab
r-17
may
-17
jun-
17ju
l-17
ago-
17se
p-17
oct-1
7no
v-17
dic-
17
Bill
ones
VE
F
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Agregados monetarios
Base monetaria Liquidez
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
19
La perversidad del subsidio
dic-16 nov-17 dic-17 Var. % (a/a) Var. % (m/m)
Vestido y calzado 2.725,6 55.057,7 94.034,2 3.350,0 70,8Transporte 855,3 29.312,8 28.975,6 3.287,7 -1,2Alimentos y bebidas no alcohólicas 1.079,9 18.587,6 36.089,4 3.241,8 94,2Comunicaciones 977,0 22.659,4 31.136,7 3.087,0 37,4Bebidas alcohólicas y tabaco 3.058,7 56.926,8 89.912,0 2.839,5 57,9Equipamiento del hogar 3.280,8 60.042,0 96.095,3 2.829,1 60,0Bienes y servicios diversos 646,9 10.887,5 16.226,0 2.408,2 49,0Servicios de educación 865,8 11.700,8 17.239,2 1.891,1 47,3Restaurantes y hoteles 777,4 18.787,7 14.414,4 1.754,2 -23,3Salud 853,9 11.277,8 12.386,6 1.350,7 9,8Esparcimiento y cultura 1.476,6 15.049,4 20.797,8 1.308,5 38,2Servicio de la vivienda excepto teléfono 736,4 8.585,5 10.225,4 1.288,6 19,1Alquiler de vivienda 1.492,4 16.785,2 16.275,4 990,5 -3,0
Total 1.331,3 24.516,2 36.569,1 2.646,8 49,2Fuentes: BCV y Ecoanalitica
Tipo de cambio ponderado del consumidor venezolano (VEF/USD)
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
A la recaudación no le va mejor
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000m
ar-1
3
jun-
13
sept
-13
dic-
13
mar
-14
jun-
14
sept
-14
dic-
14
mar
-15
jun-
15
sept
-15
dic-
15
mar
-16
jun-
16
sept
-16
dic-
16
mar
-17
jun-
17
sept
-17
dic-
17
MM
VE
F 20
07
Fuentes: Seniat y Ecoanalítica
Ingresos tributarios no petroleros
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
¿Cómo cerró 2017?
2017
PIB-14,7%
CPVUSD 50,9/b
Déficit fiscal
-14,0%
Cuenta corriente
USD 6.650 millones
TAM21,5%
ImportacionesUSD 11.895
millones
Dicom VEF 3.345/USD
PIB no petrolero
-15,8%
PIB Petrolero
-9,5%
Inflación2.874%
TC paralelo
VEF 111.413/USD
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
Perspectivas 2018
• Alza muy limitada en el precio petrolero
• La producción petrolera seguirá contrayéndose más
de lo registrado
• Margen limitado para recorte de importaciones
• Déficit externo en USD 11.090 millones
• Desencadenamiento de crisis hiperinflacionarias
• Tensión social en aumento
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
¿Cómo cierra 2018?
2018
PIB-8,8%
CPVUSD 47,9/b
Déficit fiscal-11,4%
Cuenta corriente
USD 5.262 millones
TAM28,7%Importaciones
USD 16.077millones
PIB no petrolero
-8,9%
PIB Petrolero
-9,9%
Inflación9.196%
TC paraleloVEF
16.222.569/USD
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
¿Qué puede hacer el sector privado?
3 variables clave:Flujo de cajaRotación de inventariosAjuste de precios
Anteponga el ajuste de precios sobre la cuota de mercadoNo tema hacerse pequeño, ya tendrá oportunidades paracrecerFortalezca el “networking” basado en buenas prácticasgerencialesDefina un nivel óptimo de empleados y tenga en cuenta:
Ajustes periódicos y diferenciadosSalario emocionalIncentivos para “millenials”
Aprenda a ser heterodoxo
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
En resumen… ¿como cierra 2018?
Variable 2014 2015 2016E 2017E 2018P
PIB - Var. % (a/a) -3,9 -5,7 -15,1 -14,7 -8,8PIB petrolero - Var. % (a/a) -4,2 -0,9 -3,0 -9,5 -9,9PIB no petrolero - Var. % (a/a) -3,1 -5,6 -17,5 -15,8 -8,9Exportaciones - Var. % (a/a) -15,8 -50,2 -28,9 23,1 -9,7Importaciones - Var. % (a/a) -16,9 -23,2 -50,7 -33,8 31,1Importaciones (MMUSD) 47.508 36.496 17.977 11.895 16.077Precio de la cesta petrolera venezolana (USD/bl) 88,8 44,8 35,2 50,9 47,9Balanza por cuenta corriente (MMUSD) 3.598 -20.360 -6.684 6.550 5.262Reservas internacionales (MMUSD) 22.080 16.361 10.995 12.392 12.176Gobierno central (% PIB) -10,4 -11,7 -8,7 -4,0 -3,0Balance SPR (% PIB) -19,6 -20,2 -16,4 -14,0 -11,4INPC (% dic/dic) 68,5 181 525 2.874 9.196Liquidez (M2) - Var. % (a/a) 64,0 101 159 1121,4 1.409,7TC oficial Cencoex - Dipro cierre (VEF/USD) 6,3 6,3 10,0 10,0 100.000,0TC paralelo promedio (VEF/USD) 95,4 545 1.463 23.560 4.276.752TC paralelo cierre (VEF/USD) 173 833 3.165 11.413 16.222.569Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Proyecciones Macroeconómicas de Venezuela
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.
ECOANALÍTICA, C.A.Web Site: www.ecoanalitica.com
E-Mail: [email protected]: [email protected]: [email protected]
Phone (58-212) 266.9080Fax (58-212) 266.5119Twitter: @aroliveros
@ecoanalitica
Queda totalmente prohibida la reproducción total o parcial de esta presentación. Para Caracas Country Club.