La segmentazione dei mercati borsistici Lezione 11

Lezione 11Gestione Finanziaria delle Imprese

La segmentazione dei La segmentazione dei

mercati borsisticimercati borsistici

Lezione 11Lezione 11

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Borsa Italiana S.p.A.Borsa Italiana S.p.A.

Nasce dalla privatizzazione dei mercati di Borsa e dal 1998 si occupa Nasce dalla privatizzazione dei mercati di Borsa e dal 1998 si occupa dell’organizzazione, della gestione e del funzionamento dei mercatidell’organizzazione, della gestione e del funzionamento dei mercati

finanziari. A partire dal 1° ottobre 2007 è diventata effettiva finanziari. A partire dal 1° ottobre 2007 è diventata effettiva l'integrazione tra il Gruppo Borsa Italiana ed il Gruppo Londonl'integrazione tra il Gruppo Borsa Italiana ed il Gruppo London

Stock Exchange, che ha dato vita al mercato leader in Stock Exchange, che ha dato vita al mercato leader in Europa per quanto riguarda gli scambi azionari, gli Europa per quanto riguarda gli scambi azionari, gli

scambi di ETF, di covered warrant e scambi di ETF, di covered warrant e certificates così come di strumenticertificates così come di strumenti

del reddito fisso.del reddito fisso.

•vigilare sul corretto svolgimento delle negoziazioni; vigilare sul corretto svolgimento delle negoziazioni; •definire i requisiti e le procedure di ammissione e di permanenza sul definire i requisiti e le procedure di ammissione e di permanenza sul mercato per le società emittenti; mercato per le società emittenti; •definire i requisiti e le procedure di ammissione per gli intermediari; definire i requisiti e le procedure di ammissione per gli intermediari; •gestire l'informativa delle società quotate. gestire l'informativa delle società quotate.

Principali responsabilitàPrincipali responsabilità: :

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Borsa Italiana S.p.A.Borsa Italiana S.p.A.

•Il mercato azionario (Il mercato azionario (MTAMTA););•il mercato degli strumenti derivati (il mercato degli strumenti derivati (IDEMIDEM););•il mercato dei Covered Warrants & Certificates (il mercato dei Covered Warrants & Certificates (SeDeXSeDeX); ); •il mercato delle Obbligazioni e dei Titoli di Stato (il mercato delle Obbligazioni e dei Titoli di Stato (MOTMOT););•il mercato OICR aperti e degli strumenti finanziari derivati il mercato OICR aperti e degli strumenti finanziari derivati cartolarizzati (cartolarizzati (ETF plusETF plus););•Il mercato dedicato agli Investment Vehicles (Il mercato dedicato agli Investment Vehicles (MIVMIV); ); •il mercato telematico dedicato ai fondi mobiliari o immobiliari chiusi il mercato telematico dedicato ai fondi mobiliari o immobiliari chiusi quotati e alle Investment Companies (quotati e alle Investment Companies (MTFMTF); ); •il mercato After Hours (il mercato After Hours (TAHTAH), aperto dalle 18 alle 20:30 in cui è ), aperto dalle 18 alle 20:30 in cui è possibile negoziare azioni e securitised derivatives;possibile negoziare azioni e securitised derivatives;•Il mercato per le piccole-medie imprese (Il mercato per le piccole-medie imprese (AIM ItaliaAIM Italia).).macmacBorsa Italiana gestisce anche Borsa Italiana gestisce anche MTA InternationalMTA International, il segmento di Borsa , il segmento di Borsa Italiana dedicato ad azioni di emittenti di diritto estero già negoziate Italiana dedicato ad azioni di emittenti di diritto estero già negoziate in altri mercati regolamentati comunitari. in altri mercati regolamentati comunitari.

I mercati ItalianiI mercati Italiani regolamentati, sviluppati e gestiti regolamentati, sviluppati e gestiti da Borsa Italiana:da Borsa Italiana:

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Mercato Telematico AzionarioMercato Telematico Azionario

BLUE CHIPBLUE CHIP

STARSTAR

STANDARDSTANDARD

LARGE CAPLARGE CAP

Capitalizzazione Capitalizzazione > € 1.000 mn> € 1.000 mn

MEDIUM CAPMEDIUM CAP

Capitalizzazione Capitalizzazione

< € 1.000 mn< € 1.000 mn

> € 40 mn> € 40 mn

Alti requisitiAlti requisiti

Requisiti standardRequisiti standard

trasparenzatrasparenza

liquiditàliquidità corporate governancecorporate governance

LA SEGMENTAZIONE DELL’MTALA SEGMENTAZIONE DELL’MTA

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Requisiti formali per l’ammissione all’MTA Requisiti formali per l’ammissione all’MTA

Requisiti dell’emittenteRequisiti dell’emittente

MTA

Capacità di generare ricavi in condizione di autonomia gestionale.

Pubblicazione e deposito dei bilanci degli ultimi 3 esercizi annuali.

Ultimo bilancio sottoposto a revisione contabile.

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Requisiti formali per l’ammissione all’MTA Requisiti formali per l’ammissione all’MTA

Requisiti delle azioniRequisiti delle azioni

Libera trasferibilità.

MTA

Flottante pari ad almeno il 25% del capitale sociale.

Capitalizzazione di mercato pari ad almeno 20 milioni di euro.

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Requisiti sostanziali per l’ammissione all’MTA Requisiti sostanziali per l’ammissione all’MTA

MTA

Requisiti sostanzialiRequisiti sostanziali

Capacità di Capacità di value creationvalue creation, ossia di un ritorno sul capitale , ossia di un ritorno sul capitale adeguato.adeguato.

Vantaggio competitivo consolidato e sostenibile.Vantaggio competitivo consolidato e sostenibile.

Business plan ambizioso ma realistico.Business plan ambizioso ma realistico.

Team dirigenziale motivato e di alta qualità.Team dirigenziale motivato e di alta qualità.

Track record di risultati economico-finanziari positivo.Track record di risultati economico-finanziari positivo.

Trasparenza nella comunicazione verso l’esterno.Trasparenza nella comunicazione verso l’esterno.

Sistemi di governance allineati alle Sistemi di governance allineati alle best practice best practice e al e al Codice di AutodisciplinaCodice di Autodisciplina per le società quotate. per le società quotate.

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Gli Alti Requisiti: il segmento StarGli Alti Requisiti: il segmento StarIl segmento STAR (Il segmento STAR (Segmento Titoli con Alti RequisitiSegmento Titoli con Alti Requisiti), è il segmento del mercato azionario ), è il segmento del mercato azionario dedicato alle società di medie dimensioni con capitalizzazione non superiore a 1000 milioni di dedicato alle società di medie dimensioni con capitalizzazione non superiore a 1000 milioni di

Euro che, su base volontaria, si impegnano a rispettare Euro che, su base volontaria, si impegnano a rispettare requisiti più stringenti in termini di requisiti più stringenti in termini di trasparenza informativa, liquidità e governo societariotrasparenza informativa, liquidità e governo societario. .

Alta trasparenza e vocazione comunicativa:Alta trasparenza e vocazione comunicativa:

pubblicazione delle 4 relazioni trimestrali entro 45 giorni; tutte le informazioni societarie pubblicazione delle 4 relazioni trimestrali entro 45 giorni; tutte le informazioni societarie disponibili in italiano e in inglese sul sito societario; nomina di un Investor relation manager.disponibili in italiano e in inglese sul sito societario; nomina di un Investor relation manager. Alta liquidità dei titoli:Alta liquidità dei titoli:

flottante minimo del 35% per le società di nuova quotazione (e del 20% per le società già flottante minimo del 35% per le società di nuova quotazione (e del 20% per le società già quotate). quotate).

Principi di governo societario:Principi di governo societario:

allineati ai migliori standard internazionali: presenza di amministratori indipendenti in Consiglio, allineati ai migliori standard internazionali: presenza di amministratori indipendenti in Consiglio, costituzione di un Comitato per il controllo interno composto a maggioranza da amministratori costituzione di un Comitato per il controllo interno composto a maggioranza da amministratori indipendenti; remunerazione incentivante per manager e amministratori. indipendenti; remunerazione incentivante per manager e amministratori.

Borsa Italiana inoltre promuove attivamente il segmento STAR sostenendo Borsa Italiana inoltre promuove attivamente il segmento STAR sostenendo continuamente nel corso dell’anno la comunicazione indirizzata agli investitori continuamente nel corso dell’anno la comunicazione indirizzata agli investitori

istituzionali e istituzionali e organizzando Road Showorganizzando Road Show nelle principali Piazze finanziarie nelle principali Piazze finanziarie internazionali.internazionali.

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Mercato Alternativo del Capitale (MAC)Mercato Alternativo del Capitale (MAC)

Borsa Italiana ha promosso un sistema di scambi organizzati, rivoltoBorsa Italiana ha promosso un sistema di scambi organizzati, rivoltoesclusivamente agli esclusivamente agli investitori professionaliinvestitori professionali, denominato MAC (Mercato, denominato MAC (Mercato

Alternativo del Capitale). Questo nuovo mercato, attivo dal ’07, si èAlternativo del Capitale). Questo nuovo mercato, attivo dal ’07, si èposto l’obiettivo di creare un nuovo canale per il rafforzamentoposto l’obiettivo di creare un nuovo canale per il rafforzamento

patrimoniale delle PMI, accelerando la crescita del tessutopatrimoniale delle PMI, accelerando la crescita del tessutoproduttivo italiano e valorizzando l’innovazione. Il MACproduttivo italiano e valorizzando l’innovazione. Il MAC

prevede un accesso al mercato più agevole e menoprevede un accesso al mercato più agevole e menooneroso. L’impresa che intende quotarsi sul MAConeroso. L’impresa che intende quotarsi sul MAC

deve nominare uno sponsor deve nominare uno sponsor attivo sul proprio territorio.attivo sul proprio territorio.

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Requisiti di accesso al MAC:Requisiti di accesso al MAC:

Forma giuridica società per azione.Forma giuridica società per azione.

Ultimo bilancio d’esercizio Ultimo bilancio d’esercizio certificato da una società di revisionecertificato da una società di revisione

iscritta all’albo della Consob.iscritta all’albo della Consob.

Documentazione sul management.Documentazione sul management.

Ingresso sul mercato attraverso uno Ingresso sul mercato attraverso uno Sponsor e un Intermediario Specialista.Sponsor e un Intermediario Specialista.

Mercato Alternativo del Capitale (MAC)Mercato Alternativo del Capitale (MAC)

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Mercato degli Investment Veichles (MIV)Mercato degli Investment Veichles (MIV)

Il vecchio regolamento di Borsa Italiana prevedeva che le quote di fondi Il vecchio regolamento di Borsa Italiana prevedeva che le quote di fondi chiusi immobiliari e mobiliari potevano essere ammesse alla quotazionechiusi immobiliari e mobiliari potevano essere ammesse alla quotazione

sul mercato MTA. Tali quote erano negoziate sul segmento MTF,sul mercato MTA. Tali quote erano negoziate sul segmento MTF, classe 2. Le nuove direttive di Borsa Italiana prevedono che leclasse 2. Le nuove direttive di Borsa Italiana prevedono che le quote di fondi chiusiquote di fondi chiusi e le e le azioni delle Investment Companiesazioni delle Investment Companies

siano negoziate nel nuovo mercato MIV, siano negoziate nel nuovo mercato MIV, nei segmenti a essi dedicati.nei segmenti a essi dedicati.

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AIM ItaliaAIM Italia

“ “AIM Italia” indica il sistema di negoziazione multilaterale AIM Italia” indica il sistema di negoziazione multilaterale concepito da Borsa Italiana per diventare il crocevia ideale nell’incontro concepito da Borsa Italiana per diventare il crocevia ideale nell’incontro

tra PMI italiane con forte potenziale di crescita e flussi di capitali tra PMI italiane con forte potenziale di crescita e flussi di capitali specializzati in PMI della più importante piazza finanziaria europea.specializzati in PMI della più importante piazza finanziaria europea.

• requisiti minimi di ammissione;

• snellezza e flessibilità del processo.

• presidio di un operatore specializzato (Nomad);

• trasparenza informativa.

Esigenze delle PMI italianeEsigenze degli investitori

italiani e esteri

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L’aspetto più innovativo di AIM Italia è rappresentato dalla figura del L’aspetto più innovativo di AIM Italia è rappresentato dalla figura del Nominated AdviserNominated Adviser (“Nomad”) che affianca la società e presidia (“Nomad”) che affianca la società e presidia

l’integrità del mercato, grazie alla propria reputazione ed l’integrità del mercato, grazie alla propria reputazione ed esperienza sul mercato dei capitali.esperienza sul mercato dei capitali.

Valuta se la società è pronta per essereValuta se la società è pronta per essereammessa a quotazione ed è il punto ammessa a quotazione ed è il punto

di riferimento e la guida per ladi riferimento e la guida per la società una volta ammessasocietà una volta ammessa

NOMAD

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NOMADNOMAD

• banche d’affari / intermediari / società / associazioni professionali che operano prevalentemente nel corporate finance;

• risponde ai criteri di ammissione individuati da Borsa Italiana nel Regolamento;

Chi è

• valuta l’appropriatezza della società per l’ammissione a AIM Italia;

• pianifica e gestisce il processo di quotazione della società;

• assiste la società per tutto il periodo di permanenza sul mercato;

• può svolgere anche il ruolo di broker;

• può svolgere anche il ruolo di specialist;

Cosa fa

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AIM Italia offre alle società numerosi vantaggi:AIM Italia offre alle società numerosi vantaggi:

Visibilità globale

Semplicità di accesso

Know how consolidato

1. riconoscibilità globale del mercato;2. pool di liquidità dedicato small cap.

Riproduce il modello UK,ormai noto agli investitori internazionali

1. no anni di esistenza della società;2. no capitalizzazione e flottante minimi;3. no Corporate Governance richiesta;4. ulteriori requisiti richiesti dal Nomad.

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Poca burocrazia - documento di ammissione sostituisce il Prospetto Informativo;- ammissione di Borsa in 10 giorni;- no istruttoria di Consob;- no resoconti trimestrali.

AIM Italia offre alle società numerosi vantaggi:AIM Italia offre alle società numerosi vantaggi:

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Chi investe nell’AIM ItaliaChi investe nell’AIM Italia

Investitori istituzionali italiani:fondi tradizionali, hedge, dedicati alle small caps, private banking,private equity, ecc., nei limiti previsti dalla normativa vigente.

Investitori istituzionali esteri:fondi tradizionali, hedge, fondi dedicati small cap, private banking,private equity, venture capital, forme di investimento alternative.

istituzionali

retailPotrà investire sul mercato secondario successivamente alla quotazione (potrà investire in IPO solo se sollecitato tramite Prospetto Informativo)

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Fast Track per società Venture Backed Fast Track per società Venture Backed

Al fine di tenere conto delle particolari caratteristiche delle Al fine di tenere conto delle particolari caratteristiche delle società che hanno nel proprio capitale una presenza società che hanno nel proprio capitale una presenza significativa da parte di un fondo di private equitysignificativa da parte di un fondo di private equity

si propone una si propone una procedura di ammissione su MTA dedicataprocedura di ammissione su MTA dedicata..

RATIO:RATIO:

A fronte del fatto che tali società sono A fronte del fatto che tali società sono managerializzatemanagerializzate ed hanno già ed hanno giàimplementato implementato sistemi di controllosistemi di controllo più in linea con le esigenza di una società più in linea con le esigenza di una società quotata, per l’ammissione è sufficiente:quotata, per l’ammissione è sufficiente:

• • La dichiarazione del presidente del Collegio Sindacale in luogo dell’attestazione La dichiarazione del presidente del Collegio Sindacale in luogo dell’attestazione dello Sponsor sul Sistema di Controllo di Gestione;dello Sponsor sul Sistema di Controllo di Gestione;• • La compilazione di schemi semplificati predisposti da Borsa Italiana inLa compilazione di schemi semplificati predisposti da Borsa Italiana inluogo del documento QMAT.luogo del documento QMAT.

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DEFINIZIONE SOCIETDEFINIZIONE SOCIETÀ VENTURE BACKED: REQUISITIÀ VENTURE BACKED: REQUISITI

Vengono definite società Vengono definite società Venture BackedVenture Backed tutte quelle che hanno nel tutte quelle che hanno nel proprio capitale uno o più investitori istituzionali in capitale di rischio:proprio capitale uno o più investitori istituzionali in capitale di rischio:

••Da almeno 2 anni;Da almeno 2 anni;••Con una partecipazione pari ad almeno il 30%, anche in forma congiunta.Con una partecipazione pari ad almeno il 30%, anche in forma congiunta.

Fast Track per società Venture Backed Fast Track per società Venture Backed

Venture Backed Venture Backed CompaniesCompanies

MTAMTA

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OPZIONE DI EXIT ALTERNATIVA SU “AIM Italia”OPZIONE DI EXIT ALTERNATIVA SU “AIM Italia”

Il processo di quotazione su AIM Italia da la possibilità anche alle società Il processo di quotazione su AIM Italia da la possibilità anche alle società che hanno nel loro capitale un investitore istituzionale da meno di 2 anni che hanno nel loro capitale un investitore istituzionale da meno di 2 anni e/o con partecipazione sotto al 30% di avere un percorso veloce.e/o con partecipazione sotto al 30% di avere un percorso veloce.

Opzione AIMOpzione AIM

Società partecipate Società partecipate da PEda PE

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Fast Track da AIM Italia all’MTA Fast Track da AIM Italia all’MTA

Borsa Italiana ha definito una procedura dedicata per quelle Borsa Italiana ha definito una procedura dedicata per quelle società che hanno deciso di passare al mercato regolamentato società che hanno deciso di passare al mercato regolamentato MTA dopo un periodo di permanenza su AIM Italia di almeno 18 MTA dopo un periodo di permanenza su AIM Italia di almeno 18

mesi, senza nuova offerta. mesi, senza nuova offerta.

Il percorso facilitato prevede:Il percorso facilitato prevede:

• • Documento QMAT non richiesto;Documento QMAT non richiesto;• • Memorandum e relativa attestazione dello Sponsor sul Sistema di Memorandum e relativa attestazione dello Sponsor sul Sistema di Controllo di Gestione non richiesti;Controllo di Gestione non richiesti;• • Documento di valutazione non richiesto;Documento di valutazione non richiesto;• • Ricerca predisposta dallo Sponsor non richiesta;Ricerca predisposta dallo Sponsor non richiesta;• • Decisione di ammissione da parte di Borsa Italiana con tempistica Decisione di ammissione da parte di Borsa Italiana con tempistica ridotta da 60 gg ad 1 mese.ridotta da 60 gg ad 1 mese.

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Venture Backed Venture Backed Companies Fast TrackCompanies Fast Track

(2 anni e (2 anni e >30%)>30%)

Società in Società in portafoglioportafoglio

MTAMTA

Percorso verso la quotazione Percorso verso la quotazione

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Indici di Borsa ItalianaIndici di Borsa Italiana

MIBTEL:MIBTEL: è l'indice informativo relativo a tutte le azioni nazionali quotate su MTA è l'indice informativo relativo a tutte le azioni nazionali quotate su MTAe MTAX nonché a determinate azioni estere la cui individuazione è effettuata sulla e MTAX nonché a determinate azioni estere la cui individuazione è effettuata sulla base di criteri di liquidità. E' calcolato giornalmente durante la fase della base di criteri di liquidità. E' calcolato giornalmente durante la fase della negoziazione continua con frequenza di un minuto sulla base dei prezzi degli negoziazione continua con frequenza di un minuto sulla base dei prezzi degli ultimi contratti conclusi su ciascuna azione componenteultimi contratti conclusi su ciascuna azione componente . .

S&P/MIB:S&P/MIB: è un basket di 40 azioni di società quotate sui mercati gestiti da Borsa è un basket di 40 azioni di società quotate sui mercati gestiti da Borsa Italiana, incluse le società estere. I criteri di selezione si basano sulla Italiana, incluse le società estere. I criteri di selezione si basano sulla classificazione settoriale, sulla capitalizzazione del flottante e sulla liquidità. classificazione settoriale, sulla capitalizzazione del flottante e sulla liquidità.

MIDEX:MIDEX: è l'indice sintetico relativo alle azioni nazionali o estere quotate nel è l'indice sintetico relativo alle azioni nazionali o estere quotate nel segmento blue-chip dei mercati MTA e MTAX non incluse nel paniere dell'indice segmento blue-chip dei mercati MTA e MTAX non incluse nel paniere dell'indice S&P/MIB, individuate sulla base di criteri di liquidità. S&P/MIB, individuate sulla base di criteri di liquidità.

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Indici di Borsa ItalianaIndici di Borsa Italiana

ALLSTARS:ALLSTARS: è l'indice relativo a tutte le azioni quotate nel segmento STAR è l'indice relativo a tutte le azioni quotate nel segmento STAR dei mercati MTA e MTAX. L'indice, ponderato sulla base del flottante, è calcolato dei mercati MTA e MTAX. L'indice, ponderato sulla base del flottante, è calcolato e diffuso ogni minuto a partire dalla fase di negoziazione continua del segmento e diffuso ogni minuto a partire dalla fase di negoziazione continua del segmento STAR in base ai prezzi degli ultimi contratti conclusi.STAR in base ai prezzi degli ultimi contratti conclusi.

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Al 31.12.2009 risultano 332 società quotateAl 31.12.2009 risultano 332 società quotate(306 nel 2008)(306 nel 2008)

73 societa' del segmento Blue Chip73 societa' del segmento Blue Chip

73 società del segmento Star 73 società del segmento Star

134 società del segmento Standard (1+2) 134 società del segmento Standard (1+2)

5 Investment Companies (appartenenti all’MTF)5 Investment Companies (appartenenti all’MTF)

5 società nell’AIM Italia5 società nell’AIM Italia

6 società nel MAC 6 società nel MAC

Dati AnnualiDati Annuali

Di cui nel dettaglio come segue:

25 società nell’MTA International 25 società nell’MTA International

CAPITALIZZAZIONE COMPLESSIVA: € 457.126 ml CAPITALIZZAZIONE COMPLESSIVA: € 457.126 ml (+23% rispetto al 2008)(+23% rispetto al 2008)

ΔΔ MIB (rispetto al 2008): +20,71% MIB (rispetto al 2008): +20,71%

La segmentazione dei mercati borsistici Lezione 11

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