La regulaci ón de los sistemas de contrataci ón y ...Ø Sistemas de negociaci ón eficientes,...
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IIMVJornadas sobre la Modernización de los Mercados y los retos de su supervisión
Augusto Acosta Torres
La Antigua, Guatemala
Noviembre 22 de 2011
La regulación de los sistemas de contratación y negociación en Colombia
La provisión de liquidez a emisiones de renta fija
SECTOR EMPRESARIALSECTOR FAMILIAS
SISTEMA BANCARIO
INVERSIONISTASAHORRADORES
gobierno inversión en el exterior
SECTOR NO INTERMEDIADO
Activos financieros
transables y liquidez
secundaria
La razón de ser del mercado de valores
Instituto Iberoamericano Noviembre 2011
2Augusto Acosta Torres
SECTOR EMPRESARIALSECTOR FAMILIAS
SISTEMA BANCARIO
INVERSIONISTASAHORRADORES
gobierno inversión en el exterior
SECTOR NO INTERMEDIADO
Activos financieros
transables y liquidez
secundaria
Fondos colectivosPersonas individuales
Crédito Hipotecas
Inversiones y especulación
Aseguramiento
AccionesDeuda privada
Deuda pública Titularizaciones
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3Augusto Acosta Torres
La transformación de plazos
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4Augusto Acosta Torres
El riesgo en el sector no intermediado
o El intermediario
n Responsabilidad de buena asesoría y transparencia frente a su cliente
n Responsabilidad operativa
o El inversionista
n Asume el riesgo de la inversión
o Capacidad de pago del emisor
o Volatilidad de tasas
o Liquidez secundaria
Necesidad de sistemas de información y
negociación confiables y conductas de
intermediarios ajustadas a principios éticos
Protección al consumidor financiero
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Factores críticos para el desarrollo de los mercados y sistemas de negociación
Ø Entorno macroeconómico estable y sostenible
Ø Disponibilidad de recursos para inversión a corto, mediano y largo plazo
Ø Existencia de activos financieros transables
§ Emisores creíbles
§ Volúmenes relevantes
§ Plazos de emisión razonables
Ø Sistemas de negociación eficientes, transparentes y confiables
Ø Transparencia en la formación de precios
Ø Sistemas de compensación eficientes y seguros
Ø Administración del riesgo de contraparte
Ø Información completa, oportuna y distribuida en condiciones de equidad a los participantes en todos los mercados
Ø Intermediarios profesionales y redes de distribución complementarias
Ø Regulación, supervisión y autorregulación capaces de “preservar el buen funcionamiento, la equidad, la transparencia, la disciplina y la integridad del mercado de valores y, en general, la confianza del público en el mismo”*.
*Ley 964, Art 1
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Los activos adquiridos en la década
CAMBIO DE PARADIGMAS
• Supervisor Financiero integrado• Autorregulador del mercado de valores
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7Augusto Acosta Torres
Evolución y composición del portafolio de inversiones por tipo de entidad
Fuente: Superintendencia financiera de Colombia – Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Septiembre 2011
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8Augusto Acosta Torres
Composición del portafolio de inversiones del sistema financiero por tipo de inversión
Fuente: Superintendencia financiera de Colombia – Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Septiembre 2011
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9Augusto Acosta Torres
Resultados del sistema financiero y los fondos administrados
Fuente: Superintendencia financiera de Colombia – Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Septiembre 2011
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10Augusto Acosta Torres
Sistemas de negociación y
registro
Emisores Inversionistas
REGULACIONINTERMEDIARIOS
TECNOLOGIACALIFICADORAS DE
RIESGOSUPERVISIÓN
Depósitos de ValoresCompensación
LiquidaciónSistemas de pago
InformaciónValoración
Visión global de la industria
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11Augusto Acosta Torres
Factores críticos en la industria de activos financieros
Mercado de Futuros
DIFUSIÓN DE INFORMACIÓN / VALORACIÓN DE PORTAFOLIOS
DESARROLLO TECNOLÓGICO
Sistemas de negociación, compensación de operaciones y sistemas de pago
ACCIONESACCIONESDEUDADEUDA
PRIVADAPRIVADA
DEUDADEUDA
PPÚÚBLICABLICADERIVADOSDERIVADOS CAMBIARIOCAMBIARIO
LOS LOS MERCADOSMERCADOS
üLiquidezüLegalüSistémico
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Intermediario
Inversionistavendedor
Inversionistacomprador
MERCAD
O O
TC
MERCAD
O O
TC
CAMARAS DE COMPENSACION
Sistemas de negociación y de registro
MEC ACCIONES DERIVADOS SET - FX SEN MOSTRADOR
Sistemas de Compensación, Liquidación y sistemas de Pago
DECEVAL DCV CUD CENIT
La infraestructura bLa infraestructura báásica del mercadosica del mercado
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13Augusto Acosta Torres
Intermediario
MERCAD
O O
TC
MERCAD
O O
TC
Sistemas de negociación y de registro
ACCIONES MEC DERIVADOS SET - FX MOSTRADOR SEN
La infraestructura bLa infraestructura báásica del mercadosica del mercadoEntidades gestorasEntidades gestoras
BVC y otros gestores de sistemas de negociaciónBANCO
CENTRAL
Estructura de propiedad desmutualizadaüSistema Financiero ColombianoüOtros socios locales o internacionalesüAcción de la BVC inscrita en el mercado
Mercado Integrado Latinoamericano
MILA
Mercado Global
BVC
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Operaciones que se pueden hacer en una Bolsa de Valores
1. Operaciones de compra y venta de valores realizadas de contado o a plazo. A su turno, las operaciones a plazo pueden ser de cumplimiento efectivo o de cumplimiento financiero.
2. Operaciones repo, simultáneas y de transferencia temporal de valores.
3. Operaciones de remate o de martillo.
4. Operaciones de oferta pública de adquisición
5. Operaciones de oferta pública de democratización.
6. Operaciones swap.
7. Operaciones carrusel.
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Los sistemas de negociación y de registroObligaciones principales
1. Reglamento de funcionamiento del sistema o sistemas que administre.
2. Tramitar y decidir las solicitudes de afiliación al sistema o sistemas que administre.
3. Llevar el registro de los afiliados al sistema
4. Llevar y mantener actualizado un registro de los valores que podrán ser transados o registrados por su conducto
5. Adoptar mecanismos eficaces para facilitar la compensación y liquidación eficiente de las operaciones
6. Llevar un registro de todas las operaciones sobre valores que se realicen o registren por conducto del sistema
7. Llevar un registro actualizado de los operadores autorizados.
8. Contar con mecanismos y procesos para el manejo de la información de los sistemas
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Los sistemas de negociación y de registro
9. Velar por el correcto funcionamiento del sistema o sistemas bajo su administración.
10. Identificar, controlar y gestionar adecuadamente los riesgos a los que estáexpuesta la entidad y los sistemas que administre.
11. Proveer información de precio o tasas y montos sobre las operaciones cerradas o registradas por su conducto a los proveedores de precios autorizados
12. Prestar a los organismos de autorregulación aprobados por la Superintendencia Financiera de Colombia la colaboración que resulte necesaria para el adecuado cumplimiento de sus funciones
13. Propender por la integridad, transparencia y eficiencia del mercado de valores en el ámbito de los sistemas que administre.
14. Guardar estricta confidencialidad sobre toda información reservada de los afiliados y los antecedentes relacionados con las operaciones y los negocios realizados, sean estos pasados, presentes o futuros.
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La confirmación, compensación y liquidación de operaciones
EL OBJETIVO CENTRAL
o Realizar con seguridad y eficiencia la entrega de los valores y la transferencia del dinero o de los valores que deban llevarse a cabo como consecuencia de una operación celebrada en el mercado.
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La confirmación, compensación y liquidación de operaciones
QUIENES INTERVIENEN
1. Mercados: Bolsas y sistemas de negociación en donde se realizan las operaciones.
2. Intermediarios: Actúan por cuenta propia o por cuenta de terceros. Pueden participar en los sistemas de compensación y liquidación de valores de manera directa o indirecta.
3. Inversionistas: Individuales e institucionales.
4. Agentes de compensación: Mercados, Banco de la República, depósitos centralizados de valores, entidades independientes de objeto exclusivo y las cámaras de riesgo central de contraparte.
5. Agentes liquidadores: Mercados, Banco de la República, depósitos centralizados de valores, entidades independientes de objeto exclusivo y las cámaras de riesgo central de contraparte.
6. Agentes de pago: Entidades autorizadas para recibir y mantener dinero de propiedad de otros.
7. Agentes custodios: Entidades autorizadas para recibir y mantener valores de propiedad de otros.
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La confirmación, compensación y liquidación de operaciones
TEMAS RELEVANTES
1. La gestión de riesgosa. Crédito
b. Liquidez
c. Operativo
d. Sistémicoe. Legal
2. El principio de finalidad
3. La protección de las garantías
4. La anotación en cuenta
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Renta FijaParticipación relativa por sistema de negociación
o Fuente: AMV
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Clientes finales de firmas comisionistasPunta de compra - Acciones
o Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
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Clientes finales de firmas comisionistasPunta de compra – Renta Fija
o Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
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Intermediario
MERCAD
O O
TC
MERCAD
O O
TC
Sistemas de negociación y de registro
ACCIONES MEC DERIVADOS SET - FX MOSTRADOR SEN
La infraestructura bLa infraestructura báásica del mercadosica del mercadoRegulaciRegulacióón y supervisin y supervisióónn
AUTORREGULADOR DEL MERCADO - ´Prácticas y conductas de intermediarios
Supervisor público - SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA (SFC)
Regulador del Sistema Financiero - ´MINISTERIO DE HACIENDA
Regulador del mercado cambiario – BANCO CENTRAL
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PRESERVARLA
CONFIANZA
PRESERVARPRESERVARLA LA
CONFIANZACONFIANZA
Integridad de los mercados
Integridad de los Integridad de los mercadosmercadosEstabilidad del sistema
financiero
Estabilidad del sistema Estabilidad del sistema financierofinanciero
Protección al consumidor
financiero
ProtecciProteccióón al n al consumidorconsumidor
financierofinanciero
Velar porque las instituciones que integran el sistema financiero mantengan permanente solidez económica y coeficientes de liquidez apropiados para
atender sus obligaciones.
Velar porque la conducta de los participantes en los mercados se ajuste al cumplimiento de la normatividad y de los
valores éticos.
Velar por el respeto de los derechos del
consumidor financiero y el
cumplimiento de las obligaciones que de éstos se derivan.
MISION DE LA SFC*
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*En el momento de su creación
Cadena de Valor en la SFC(al momento de su creación, Nov. 2005)
Matriz del NMatriz del Núúcleo de Supervisicleo de Supervisióónn(en el momento de la creaci(en el momento de la creacióón de la SFC, Nov. 2005)n de la SFC, Nov. 2005)
Entidades
Riesgos Globales
TTéécnic
os d
e
cnic
os d
e
Seguro
sSeguro
s
Seguridad
Seguridad
Socia
lSocia
l
Opera
tivo
Opera
tivo
Lavado
Lavado
Conglo
mera
dos
Conglo
mera
dos
y G
obie
rno
y G
obie
rno
Corp
ora
tivo
Corp
ora
tivo
Merc
ados
Merc
ados
Cr
Créé
dito
dito
Administradores de fondos de pensiones, cesantías y sociedades fiduciarias
Aseguradoras e intermediarios
Emisores y Administradores de portafolios
Intermediarios financieros
Intermediarios del mercado de valores / agropecuario, Casas de Cambio y
Proveedores de infraestructura
Particulares
El círculo virtuoso a reforzar
INTERMEDIARIOAsesor
EstructuradorGestor de
transaccionesProveedor de información
Emisores
Banca de inversión / Underwriting
Capital de riesgo y capital privado
Institucionales
Vehículos para inversionistas individuales
Canales de acceso fácil y de menor costo
Tecnología
Intermediarios
Condiciones de participación equitativas
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La liquidez en el mercado
1. Títulos homogéneos en volumen suficiente
2. Suficiencia, oportunidad y equidad en la distribución de la información
3. Educación del inversionista persona natural (física)
4. Vehículos jurídicos que permitan participar a pequeños inversionistas
5. Acceso fácil de los pequeños inversionistas a esos vehículos
ü Posibilidad de utilizar las redes del sistema financiero
ü Información y transacciones por internet
ü Corresponsales bursátiles
ü Utilización de otras redes de distribución
ü Uso del celular como canal de acceso
6. Sistemas de negociación que generen confianza
ü En las conductas de los intermediarios
ü En la formación de precios
ü En la ejecución de las órdenes
7. Privilegio de la posición del cliente frente a la posición propia en los intermediarios
8. Fondos de liquidez y creadores de mercado según características de las emisiones y los mercados
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Gracias
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