La Distancia Del Dinero

Luis Francisco Ruiz

Un libro de anlisis tcnico que te permitir convertir los riesgos en oportunidades

2

ESTRATEGIAS DE INVERSIN, 2014

Edita: PUBLICACIONES TCNICAS PROFESIONALES S.L.Plaza Canalejas 6, 3 planta - 28014 MadridTel.: 91 574 72 22 Fax: 91 409 59 38 www.estrategiasdeinversion.com

Texto: Luis Francisco RuizDiseo y maquetacin: Pablo Carrasco L.Imagenes: 123RF.com

Imprime: Impresos y Revistas S.A.(Grupo IMPRESA)

Depsito Legal: M.7.669-2012

3

En estos tiempos difciles para el sector financie-

ro, la economa espaola y el formato impreso resul-

ta obligatorio agradecer a todos aquellos que con la

adquisicin de este libro estn brindando un respal-

do a la continuidad de esta pequea empresa.

Escribir La distancia del dinero ha sido un tra-

bajo de fondo donde buscar ejemplos, realizar estu-

dios, leer investigaciones y ordenar el material me

ha ocupado una gran cantidad de tiempo, horas que

he robado a mis seres queridos. No poda dejar pasar

esta ocasin para agradecerles su apoyo incondicio-

nal y las oportunidades que me han brindado.

Sera imperdonable no mostrar tambin mi

agradecimiento a todos los que han colaborado en

las diferentes facetas del libro (financiacin, revi-

sin, maquetacin). Un guio especial a aquellos

usuarios del foro de estrategiasdeinversion.com

que participaron en los posts que fueron el germen

de la actual obra.

Luis Francisco Ruiz

5

ndiceI

II

III

IV

V

VI

VII

VIII

XIX

X

XI

XII

XIII

XIV

XV

XVI

XVII

XVIII

XIX

XX

XXI

XXII

XXIII

XXIV

XXV

XXVI

XXVII

7

13

19

25

33

47

55

61

69

77

83

91

99

105

113

121

129

139

149

155

165

173

181

189

199

209

219

La distancia del dinero

Manos a la obra

En busca de la verdad

Encaramado a hombros de gigantes

La prueba del siglo

Todo es relativo

Cara o cruz

Profesin o aficin

Homenaje a Dow parte II

Acertar o no perder

Ni temerario ni con temor

Paciencia, no muerda el anzuelo

Tortugas

La pela es la pela

Ley Campoamor

Fractales y ruido

La mueca rusa

Despacito y con buena letra

Avanzar y consolidar

Sopa de letras: MTT y LTT

Todo tiene su tiempo

Fin de la triloga

Riesgo y volatilidad

El efecto mariposa

Al borde del precipicio

Calma y tormenta

El hombre mquina

Oct-14

140

CARTERA Ei IBEX

IBEX 35

Oct-13Oct-12Ago-11

80

100

120

En el libro La Distancia del Dinero se detalla el mtodo empleado por Luis F. Ruiz para la seleccin de acciones en las carteras Ei Premium

+32%

+24%

SUSCRIBETE pinchando AQU

CARTERA IBEXRendimiento histrico

Premium

Bajo la direccin de Luis F. Ruiz Director de Anlisis de Estrategias de inversin

Suscrbete a ESTRATEGIAS de INVERSIN por solo 49 al ao y replica nuestrascarteras modelo para batir al mercado

130

Oct-14Jun-14Feb-14Oct-13

100

110

120S&P500 DOW JONES

CARTERA Ei USA

CARTERA USARendimiento histrico

+23%

+13%

+9%

Seguimiento diario desde la compra hasta la

venta con alertas de cada movimiento

7

Captulo I

La distancia del dinero

9

Algunas de las obligaciones de un escritor que aspira a que su libro sea ledo son: motivar, ensear y entrete-ner a su lector. Con ese afn busqu una similitud que consiguiese despertar su curiosidad hacia el mundo de la inversin y que, de una forma amena, fuese un buen gancho que le invitase a ir avanzando en el resto de pginas. Varios das de bs-

queda sin xito que siempre me llevaban a titulares que poco tienen que ver con

la realidad que he vivido y con un grandsimo componente comercial. Por un lado

encontr una gran cantidad de libros contando los secretos necesarios para hacer-

se millonario y convertirse en un operador de xito. Por otro lado, me top con

multitud de referencias que apuntaban a una gran conspiracin donde el pequeo

inversor es presa de un animal carnvoro o ttere de un ser oscuro y trajeado al

estilo de la pelcula El Padrino.

Ni una cosa ni la otra. Ser complicado que usted se convierta en millonario

gracias a los mercados (si llega a serlo con la ayuda de este libro por favor, contcte

conmigo y cunteme su historia), aunque si se lo toma en serio podr sacarles par-

tido. Tambin ser difcil que comience a operar en los mercados y estos le reciban

con una pistola robndole su dinero y dejndole en la ruina. Aunque pienso que

existen imperfecciones en su funcionamiento, descarto una manipulacin cons-

tante de los mismos. Cmo podra motivarles para que se aventuren en un mundo

donde van a ser vapuleados de forma irremediable por un ser amorfo llamado mer-

10

cado? Sera amoral invitarles a adentrarse en esa selva llena de leones o a pegarse

un bao en un mar repleto de tiburones si as lo creyese.

No saba cmo titular mi libro.

No es que sea un gran aficionado al tema del boxeo, pero si hago zapping y el

resto del auditorio del saln se encuentra dormido, soy capaz de aguantar varios

asaltos sin cambiar de canal. En una de las retransmisiones se ilumin la bombilla

cuando escuch la expresin la distancia del dinero, aquel espacio exacto donde

los dos pgiles pueden infligir un mayor castigo a su rival y, de la misma manera,

pueden recibir un mayor correctivo. Una distancia donde no existen los golpes cor-

tos sin recorrido y tampoco los golpes largos que no alcanzan al rival perdindose

en el aire. El brazo alcanza la extensin justa para que al impactar el grado de po-

tencia sea mximo con el resultado final de convertirse en un espectculo que atrae

aficionados y que llena los bolsillos de los boxeadores dispuestos a enfrentarse en

esos trminos.

Las similitudes entre este deporte y el mundo del

trading / inversin / especulacin / mercados fi-

nancieros son asombrosas. La preparacin previa al

combate es vital, a nadie se le ocurre subir a pelear

a un ring sin haberse entrenado antes. Tendrs que

seleccionar un rival acorde con tu peso y tu expe-

riencia, ni se te ocurra enfrentarte a un peso pesado

con un historial de victorias intachable pesando 60

kilos y sin experiencia. Tendrs que saber que si intentas noquear al rival descubres

tus defensas y asumes un mayor riesgo. Tambin sabrs que si no entras en la dis-

tancia no saldrs herido pero tus golpes se perdern en el aire. Sin duda, conocerte

en profundidad, saber tus debilidades y fortalezas, es ms importante que conocer

al rival. Generar automatismos, conocer al oponente, respetarlo y enfrentarse a l

con humildad es una cuestin de supervivencia.

En el boxeo y en

los mercados, la

preparacin previa

al combate es vital

11

Este libro no es el Santo Grial ni esconde ninguna frmula mgica que te permiti-

r alcanzar la fortuna en un abrir y cerrar de ojos, pero s te puede ayudar a que no

termines KO en el primer asalto. En l estudiaremos a nuestro rival como si de un

deporte de lite se tratase; analizaremos si falla ms de revs o con el drive, los goles

que marcan en los saques de esquina, la fiabilidad desde la lnea de tres puntos La

otra pata del aprendizaje queda de su parte; si consigue aprender tanto de las victo-

rias como de las derrotas, si no se convierte en un resultadista y se centra en realizar

las cosas bien, si no le echa la culpa al rbitro, si no se deja llevar por el calor de los

xitos y no se deprime al primer varapalo, ir por el camino correcto.

13

Captulo II

Manos a la obra

15

U na de mis canciones favoritas es cantada por el incombusti-ble Mick Jagger de los Rolling Stones; Lets Work. La cancin comienza de esta manera No sitting down on your butt the world dont owe you. No sitting down in a rut I wanna show you. Dont waste your energy on making enemies. Just take a deep breath and work your way up. Lets work, be proud stand tall, touch the clouds. Man

and woman, be free. Lets work, kill poverty. Mi traduccin: Mueve el culo, el mundo no

te debe nada. Te quiero ensear a no caer en la rutina. No malgastes la energa en hacer

enemigos. Respira hondo, te voy a ensear el camino hacia arriba. Vamos a trabajar, siente

orgullo, mantente erguido, toca las nubes. Hombres y mujeres sed libres. Vamos a trabajar,

acabemos con la pobreza. Una introduccin para ponernos manos a la obra con energa, si

pueden disfrutar de la cancin hganlo.

Mi forma de trabajar podra definirse como lgica experimental. Les explico, en

este mundo encontrarn artculos, anlisis y libros por doquier, gran parte de ellos

se apoyan en lgicas no contrastadas y gran parte de los restantes en estudios con-

trastados con una lgica escasa. Dos ejemplos:

1. Invertir en bolsa cuando el ratio entre precio y beneficios estimados o a futuro

(PER Forward, en ingls) se encuentra por debajo de su media histrica. Tiene su

lgica. Compras las compaas o ndices burstiles ms baratos. La experiencia dice

que este comportamiento en la ltima dcada nos habra dejado unos rendimientos

negativos. La causa es muy sencilla: el consenso siempre realiza previsiones favora-

16

bles de crecimiento en ventas y beneficios. La realidad, es muy diferente. Los bene-

ficios empresariales se mueven en ciclos al igual que la economa y, aunque tienden

a revertir a la media, los movimientos pueden ser muy bruscos. Ver figura 2.1.

2. Invertir en bolsa porque gana la super bowl un determinado equipo o en base

al ciclo lunar o cuando gobierna un determinado partido en EE.UU. Por regla ge-

neral son relaciones que, contrastadas histricamente, podran darnos unos resul-

tados espectaculares pero son solo fruto de la casualidad y carecen de toda lgica

econmica.

Es obligatorio y esencial que nuestra forma de trabajar y los avances que vayamos

realizando cumplen estos dos requisitos: tengan sentido comn y sean contrastados

o empricamente vlidos. Trabajaremos de forma sistemtica y partiremos de la si-

guiente definicin; conjunto de reglas lgicas que, de forma racionalmente enlazadas,

buscan obtener un binomio rentabilidad / riesgo que supere a un benchmark.

2.1. Evolucin de los beneficios del S&P 500 y su media de 10 aos (1.910 2.011)

Fuente: Irrational Exhuberance Robert J. Shiller

17

Para qu sirven las reglas? Las reglas bus-

can un orden, una forma de trabajar, un mtodo

para obtener conocimiento, el ensayo y el error.

Si desconocemos las razones que nos llevan a to-

mar una decisin, no las apuntamos y hacemos

un seguimiento posterior, no podremos aprender

de nuestros errores o aciertos.

El adjetivo de lgicas que aado se explica por s mismo, no sirve cualquier tipo

de regla, tiene que tener una coherencia, tiene que tener un sentido. Aunque se

explica por s mismo tambin es cierto que hay que remarcarlo, ya que en el mun-

do de la inversin existen multitud de aproximaciones y algunas de ellas con una

lgica ms que cuestionable.

Por qu racionalmente enlazadas? Podemos encontrar reglas lgicas que sean

vlidas pero debemos enlazarlas con el fin de conseguir nuestro objetivo. No nos

sirve de nada tener infinidad de indicadores / criterios vlidos si desconocemos sus

ventajas e inconvenientes y no conseguimos unificarlos.

Nuestro objetivo ser superar al mercado o a un benchmark. De qu nos servira

dedicar multitud de tiempo a una actividad si al final el no hacer nada era la deci-

sin acertada. Si resulta que si ese tiempo lo hubiera invertido en salud o en otra

actividad profesional me hubiera sido bastante ms rentable. Definimos benchmark

como un ndice o una referencia con la que comparamos el resultado de una estra-

tegia o una gestin.

Los avances tienen que

tener sentido comn

y estar histricamente

contrastados

19

Captulo III

En busca de la verdad

21

E l cineasta Orson Welles que rod Ciudadano Kane, una de las obras maestras del cine, salt a la fama por realizar una adapta-cin radiofnica de la novela de extraterrestres La guerra de los mundos. Welles incorpor tal realismo a su versin que oyentes de ciudades como Nueva York y Nueva Jersey se vieron realmente amenazados por un ataque aliengena contagiando a parte de la poblacin que entr en

modo pnico. La histeria colectiva acababa de nacer y demostr el inmenso poder que tie-

nen los medios de comunicacin.

Vivimos en una sociedad donde acceder a la informacin es tan sencillo como

encender el ordenador o la televisin y el problema real reside en controlar un flujo

de noticias en muchas ocasiones contradictorias que solo nos llevan a la confusin.

La rapidez con la que se extienden los bulos / fakes por la red de redes realmente

es asombrosa y en los mercados financieros los rumores infundados se extienden

como la plvora. Tener criterio para separar el grano de la paja es esencial si que-

remos adoptar las decisiones adecuadas.

Este proceso es complejo y requiere de tiempo y de esfuerzo. La mejor forma de

comenzar es acudir siempre a la fuente original reduciendo malentendidos, an-

lisis errneos, opiniones sesgadas y manipulaciones. Muy sencillo; si se publica

determinado indicador macroeconmico que usted considera importante para una

determinada inversin, acuda directamente al organismo que lo publica. Obvia-

mente este es el camino ms arduo y que requiere ms tiempo pero aprender a

22

interpretar los indicadores y su utilidad. A partir de esta fuente original surgen

multitud de nuevas noticas que han sido manipuladas por segundas personas con

un mayor o menor grado de acierto en base a su capacidad analtica, conocimientos

tcnicos e independencia. Encontrar miles de blogs, foros, opiniones, peridicos

financieros, etctera. Qudese con aquellos que con el tiempo le inspiren ms con-

fianza y fiabilidad.

En los mercados financieros existen dos gran-

des corrientes analticas y / o de inversin. Por

un lado, nos encontraramos a aquellos inversores

value o buscadores de valor en los activos. En

este lado el mximo exponente es Warren Buffet

que con Berkshire Hathaway lleva varias dcadas

superando la rentabilidad obtenida por su ben-

chmark, el S&P 500. En Espaa el comparable lo

encontraramos en Francisco Garca Params con Bestinver que tambin lleva un

buen periodo de tiempo superando a su benchmark e incorporando valor al partci-

pe en sus fondos. Su esquema de trabajo general reside en buscar informacin de

diferentes fuentes, analizarla y determinar el valor de un activo. Si este valor es

inferior a su precio de mercado entonces podra pasar a ser una posible compra.

Ver figura 3.1.

La otra gran categora es el anlisis tcnico. El inversor con criterios tcnicos

considera que los diferentes participantes de mercado al realizar operaciones de

compra y venta incorporan toda esa informacin en el precio. De esta manera el

tiempo mejor empleado es aquel que se destina a la creacin de modelos o bsque-

da de patrones de comportamiento basados en el precio con el fin de obtener un

rendimiento de los mismos. Busquen la diferencia entre los dos esquemas, no es

una errata. Ver figura 3.2.

Desde mi punto de vista ninguna de las dos formas de entender el mercado es

excluyente y utilizo las dos aproximaciones siempre que el tiempo lo permite. En lo

que se refiere a este libro nos aproximaremos al mercado con el anlisis tcnico, mi

Tener criterio

para poder separar

el grano de la

paja es esencial

23

3.2. Esquema de trabajo de un inversor que utiliza el anlisis tcnico

3.1. Esquema de trabajo de un inversor value

Organismosoficiales

Bancos deinversin/

anlisis

OtrosSISTEMAMECADO

Prensaespecializada

Empresas

Organismosoficiales

Bancos deinversin/

anlisis

OtrosSISTEMA MERCADO

Prensaespecializada

Empresas

24

especialidad, y cuya principal ventaja desde mi punto de vista, reside en que utiliza

la informacin menos manoseada y ms independiente, que es la que suministra el

propio mercado, precios, volmenes, inters abierto

Antes de terminar este captulo sobre la informacin y las diferentes aproxima-

ciones de inversin que existen en base a la utilizacin de la misma, me gustara

que reflexionasen sobre las siguientes expresiones anglosajonas:

1. Does the markets makes the news or do the markets make the news? Es el merca-

do el que crea las noticias o son las noticias las que hacen el mercado?

2. Buy the rumor sell the news. Compra con el rumor y vende con la noticia.

Intenten no comprar o vender por una noticia o

por un anlisis determinado o por un consejo de un

broker No quiero decir que no lean, que no se formen

una opinin, un escenario lo que les quiero decir es

que si realizan este tipo de operaciones estarn co-

menzando a dejar de utilizar criterios bien definidos

y no actuarn de una forma controlada o sistemtica.

Es obligatorio acostumbrarse a decir, yo compro esta

compaa porque cumple mis requisitos de valoracin o vendo mis acciones porque

el precio ha perdido determinado nivel de soporte activando mi seal de salida.

Es el propio

mercado el que

crea las

noticias?

25

Captulo IV

Encaramado a hombrosde gigantes

27

I f I have seen a little further it is by standing on the shoul-ders of Giants, Isaac Newton con humildad viene a decir-nos con esta frase que sus aportaciones se han construdo en base a conocimientos previos de grandes pensadores, Si yo he podido ver un poco ms lejos es porque me he enca-ramado a las hombros de gigantes. Al final todo proceso de creacin parte de una base o

una investigacin. En el caso de La distancia del dinero, la columna vertebral en la que

se apoya es la Teora de Dow. Comenzamos una serie de artculos que son un homenaje a

Charles Henry Dow, el gigante del anlisis tcnico.

Charles Henry Dow (1851-1902) fue el fundador junto, con Edward David Jones

del diario econmico Wall Street Journal (WSJ). Creadores a su vez de los prime-

ros ndices burstiles: Dow Jones Industrial Average y Dow Jones Transportation

Average. A lo largo de su vida, Charles Henry Dow escribi una serie de editoriales

en el WSJ que dieron lugar a la llamada Teora de Dow.

Pasado poco tiempo del fallecimiento de Dow, William Peter Hamilton (1867-

1929) asume el relevo a cargo del WSJ. Durante 27 aos escribe el editorial del WSJ

donde realiza una serie de anlisis y recomendaciones de mercado apoyndose en

las de su predecesor, aproximacin analtica a los mercados financieros que plasm

en el libro The Stock Market Barometer. En este momento del escrito les reco-

miendo la lectura de The Dow Theory: William Peter Hamiltons Track Record Re-

Considered realizada por Stephen J. Brown, William N. Goetzmann y Alok Kumar,

28

los dos ltimos pertenecientes a Yale School of Managment y el primero a la New

York University.

Ms adelante, en 1932, Robert Rhea escribe en The Dow Theory una serie de

principios que intentan sintetizar los conocimientos aportados por Charles Henry

Dow y William Peter Hamilton. Estas afirmaciones son las que pasaremos a anali-

zar con detalle con el fin ltimo de sacar unos criterios claros y sencillos que nos

permitirn tomar posiciones en activos financieros.

1. Los ndices burstiles reflejan / descuentan en

su precio de cierre todos los sentimientos y conoci-

mientos en materia financiera.

2. Los ndices burstiles se mueven por tenden-

cias que, en cierta forma, se pueden ligar al com-

portamiento humano. Estas tendencias se pueden

clasificar en:

Tendencia primaria de mercado, tendencia de largo plazo con una duracin

que puede estar entre 1 varios aos. Esta tendencia marca el ciclo, alcista o ba-

jista.

Tendencia secundaria de mercado, tendencia de medio plazo. Movimiento

correctivo en contra de la tendencia de largo plazo que puede durar desde varias

semanas a meses.

Tendencia terciaria, tendencia de corto plazo. Tendencia que suele durar va-

rios das y puede pasar de la semana.

3. Principio de confirmacin. Para que la tendencia primaria sea vlida, los dos

ndices (Dow Jones Industrial Average y Dow Jones Transportion Average) tienen

que presentar la misma direccin.

Dow reconoca

los excesos que

se producan

en los mercados

29

4. El volumen (transacciones) es ms elevado cuando el mercado alcista toca a

su fin y es ms bajo cuando el mercado bajista toca a su fin y comienza un nuevo

mercado alcista.

5. Un ciclo alcista se divide en las siguientes etapas: (1) acumulacin, volumen

bajo y valoraciones histricamente atractivas, (2) gran subida, incrementos de vo-

lumen, de beneficios, de confianza y cada de valoraciones y (3) exceso, confianza

extrema, valoraciones elevadas, volumen elevado y aparicin de inflacin.

6. Un ciclo bajista se divide en las siguientes (4) distribucin, aparecen cadas en

precio que se califican de tramo correctivo y el volumen contina siendo elevado,

(5) gran cada, las condiciones empeoran, los beneficios disminuyen y aparecen los

sell offs y (6) desesperacin, valoraciones bajas pero continan las ventas hasta que

se descuenta el peor escenario posible. Ver figura 4.1.

4.1. Ciclo de precios y volumen segn los principios de Dow

Tendencia alcista primaria

Volumen crecient

eVolumen decreciente

Tendencia bajista primaria

30

Dow en su teora de ciclo burstil reconoca los excesos que se producan en los

mercados, tanto al alza como a la baja. De esta forma se reconoce que las decisiones

econmicas no son siempre racionales, circunstancia que tambin reflejan Robert

Shiller y George Akerlof es su libro Animal Spirits. La realidad tambin es abruma-

dora, pongamos como ejemplo las burbujas ms recientes; las puntocom que estall

en el ao 2000, la burbuja inmobiliaria cuasi-global que comenz a estallar en 2007

y la posible burbuja en las materias primas que se comienza a observar en la actua-

lidad, 2011. De esta forma un analista tcnico cuando se adentra en una tendencia

alcista debera pensar en una escalera que lo puede conducir al infinito mientras el

precio no diga lo contrario.

Este comportamiento se puede resumir en la famosa frase acuada por el econo-

mista John Maynard Keynes (1883 - 1946), The market can stay irrational longer than

you can stay solvent, el mercado puede comportarse de forma irracional ms tiempo

del que puedes permanecer solvente. Otro ejemplo que nos encontramos fueron las

palabras que pronunci Alan Greenspan en 1996 But how do we know when irratio-

nal exhuberance has unduly escalated asset values, wich, como sabemos cuando la

31

exuberancia irracional ha aumentado indebidamente el valor de los activos... En

esta conferencia, el gobernador de la Reserva Federal reconoca la incapacidad de

determinar cundo los precios de un activo se haban desmarcado de su valoracin

de forma racional.

Bien, al final lo que la historia nos dice es que los excesos son impredecibles

tanto en cuanta como en duracin. Charles H. Dow era conocedor de esta circuns-

tancia y le otorgaba un lugar preferencial al comportamiento del precio a la hora

de escribir sus editoriales. Ver figura 4.2.

Tendencia alcista primaria Tendencia bajista primaria

Gran subida Exceso Distribucin

Gran cada Desesperacin Acumulacin

Precio de losactivos* In acin

Empleo Ratios devaloracin Velocidad decirculacin del dinero**

4.2. Ciclo econmico y ciclo de activos

(*) Dentro de los activos se incluyen acciones, materias primas, inmuebles...(**) Una elevada circulacin del dinero implica un elevado nmero de transacciones en los activos

Captulo V

La prueba del siglo

Y es for all its warts the Dow Theory has passed the most important test of all- the test of time. If you are a serious student of investing, you owe it to yourself to go back to the future and read the book. A todos los efectos la Teora de Dow ha pasado la ms importante de todas las pruebas, la prueba del tiempo. Si eres un estudio-

so serio de la inversin te lo debes, regresa al futuro y lee el libro. (Prefacio que Charles

B. Carlson, presidente de Dow Jones & Co para una edicin publicada en 1998 del libro de

The Stock Market Barometer escrito por William Peter Hamilton en 1922). Cundo pasa

una teora a convertirse en una realidad? Supongo que si pasa la prueba ms importante de

todas que, es el tiempo, podramos darle esa calificacin. Es como la estatua de los relojes

que hay cerca de la estacin de tren de Saint Lazare que ve pasar el tiempo y, a miles de

viajeros y siempre est ah.

Con el fin de contrastar una teora, una hiptesis o un dogma construimos unos

modelos que nos permiten realizar pruebas que indiquen que tal hubiera funcio-

nado en el pasado. Este tipo de pruebas permitirn que tengamos un conocimiento

ms elevado del mercado que analizamos, el sistema de inversin o reglas que que-

remos implementar, condiciones en las que obtiene un mejor rendimiento, cundo

falla son como los test de prueba de un coche de carreras. La importancia de estos

test es elevada porque te dirn si el sistema que quieres utilizar pasa las pruebas

estadsticas y, a la vez, te permitir conocer las condiciones ms aptas para obtener

35

un mejor rendimiento, al igual que las peores condiciones a las que te puedes en-

frentar utilizando una determinada teora de inversin o hiptesis de partida.

Una vez explicadas algunas de las razones por las que

se realizan estas pruebas pasemos a realizar el trabajo.

Lo primero es seleccionar una serie de datos o precios

que nos permitirn realizar las pruebas. Cuanto ms

amplia sea esta serie, ms condiciones lmites o excep-

cionales recoger y mayor validez tendr la prueba. En

el caso actual hemos escogido las series de precios del

Dow Jones Industriales (DJI en adelante) y Dow Jones

Transportes (DJT en adelante), entre el ao 1900 y 2011. Ms de un siglo de precios

burstiles que se han movido de forma paralela a acontecimientos de gran impacto

econmico: Gran Depresin, guerras mundiales, fin del patrn oro...

A lo largo de todo este tiempo pondremos a prueba el principio ms importante

de la Teora de Dow, los ndices burstiles se mueven por tendencias. Para ello lo

primero que tenemos que hacer es identificar la tendencia primaria o principal.

Construiremos reglas sencillas que no requieren una gran dosis de programacin y

que sean fcilmente comprensibles por el lector.

Cualquier manual de anlisis grfico o chartista lo primero que le dice es que

para identificar una tendencia alcista solo es necesario unir los mnimos crecientes

de una serie de precios. Si lo que queremos identificar es una tendencia primaria

o de largo plazo la lnea trazada que une esos mnimos deber respetarse duran-

te un periodo prolongado de tiempo, meses / aos. Por el contrario, si queremos

identificar una tendencia bajista de largo plazo o primaria, tendramos que unir

los mximos decrecientes de una serie de precios con una lnea que debera respe-

tarse durante un periodo largo de tiempo. En las figuras 5.1 y 5.2 podemos ver un

ejemplo de tendencia alcista y otro de tendencia bajista primaria identificadas con

el anlisis grfico.

Cundo pasa

una teora

a convertirse en

una realidad?

36

5.2. Ejemplo de identificacin de tendencia bajista primaria con anlisis chartista o grfico (DJI JUN07-AGO09)

5.1. Ejemplo de identificacin de tendencia alcista primaria con anlisis chartista o grfico(DJI MAR09 ABR11)

37

En base a esta descripcin, la primera condicin que tienen que cumplir las reglas

que utilicemos para identificar una tendencia primaria es la de duracin. Es decir,

una tendencia alcista primaria tiene que tener de media una duracin cercana al ao.

Si analizamos un periodo de 111 aos tendremos que tener alrededor de 111 seales

que identifiquen tendencias alcistas o bajistas de largo plazo. La siguiente condicin

que pedimos para identificar una tendencia es que el DJI y el DJT se encuentren en

la misma direccin, los dos alcistas o los dos bajistas, en definitiva que se cumpla el

principio de confirmacin que enumeramos en el captulo anterior.

El anlisis grfico o chartista es ampliamente utilizado por muchos operadores y,

desde un punto de vista didctico, es muy til para explicar conceptos. Sin embargo

tiene una elevada dosis de subjetividad. Para el ejemplo que estamos utilizando,

dos personas diferentes podran trazar varas lneas de tendencia que no tendran

por qu coincidir y que podran calificar de tendencia primaria. Esta circunstancia

hace poco til este anlisis para lo que nosotros necesitamos, unos criterios claros

que definan una tendencia.

Una forma de crear estos criterios claros o reglas que permitan construir un sis-

tema de trading es con el uso de indicadores tcnicos. Los indicadores tcnicos son

frmulas matemticas construidas a partir de variables como el precio y el volumen

que dan lugar a un resultado numrico que se puede presentar grficamente. El

indicador tcnico ms sencillo y que nos sirve perfectamente para el propsito de

este captulo es la media mvil simple (MMS en adelante).

Su expresin matemtica es la inferior y solo consta de un parmetro, que es el

nmero de veces que utilizamos la variable para construir la media. Por ejemplo,

una MMS (40, precio de cierre de sesin) significa que sumamos las ltimas 40

lecturas del precio de cierre de sesin y las dividimos por 40.

n + (n - 1) + (n - 2) + (n - x)MMS (x) = ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

x

38

Bien, para identificar una tendencia con una MMS podramos utilizar el siguien-

te criterio:

Si precio es > = a MMS, entonces tendencia alcista

Si precio es < a MMS, entonces tendencia bajista

De una forma visual, en la figura 5.3 podemos apreciar cmo identificamos una

tendencia con estos criterios. A la vez detectamos cul es el principal inconvenien-

te de esta programacin, el excesivo nmero de operaciones en las que incurrimos

cuando nos adentramos en un movimiento lateral o de consolidacin.

Con el fin de evitar un exceso de operaciones cuando nos adentremos en un

movimiento lateral vamos a utilizar un cruce de medias. De esta forma los criterios

para identificar una tendencia seran:

5.3. Ejemplo de identificacin de tendencia con MMS (40) sobre DJI

39

Si MMS (con menos datos) > = a MMS (con ms datos), entonces tendencia alcista

Si MMS (con menos datos) < a MMS (con ms datos), entonces tendencia bajista

En la figura 5.4 podemos apreciar cmo identificamos las tendencias con estos

criterios y que cuando nos adentramos en un movimiento lateral, el nmero de

operaciones disminuye notablemente.

Con la programacin hemos conseguido de forma matemtica reducir la sub-

jetividad que nos proporcionaba el anlisis chartista o puramente grfico. Ahora

tenemos unas reglas bien definidas que identifican con un gran paralelismo las

tendencias alcistas / bajistas en los precios de los productos financieros, como pue-

den apreciar en la figura 5.5. Encontrarn que la mayor parte del tiempo, cuando

el precio respeta la directriz alcista chartista, la media mvil de 40 sesiones (la de

menor duracin) se encuentra por encima de la media mvil de 200 sesiones (la de

mayor duracin). De la misma manera, cuando el precio se encuentra en tendencia

5.4. Ejemplo de identificacin de tendencia con cruces de MMS (40) y MMS (200) sobre DJI

40

bajista chartista, la mayor parte del tiempo la MMS de 40 sesiones se encuentra por

debajo de la MMS de 200 sesiones.

Uno de los requisitos que necesitamos para identificar una tendencia primaria

es que su duracin en el tiempo sea prxima a un ao. Para que este se cumpla es

necesario utilizar unas MMS largas o con muchos datos. Si utilizamos el ejemplo

anterior de cruce entre MMS (40) y MMS (200) encontramos que la duracin me-

dia de la seales sera de 0,94 aos para el DJT y 0,91 aos para el DJI, niveles

similares a los que estamos buscando (ver tabla 5.6), ya que tenemos que tener en

cuenta los movimientos laterales o de consolidacin, donde no asistimos a un cam-

bio de tendencia pero s se activan las seales.

Haremos el ejercicio ms completo y, para descartar que los resultados que ob-

tengamos son fruto de la casualidad, cogeremos tres combinaciones de cruces de

ms; MMS (50) y MMS (200); MMS (40) y MMS (210); MMS (50) y MMS (210).

En los mercados financieros es habitual optimizar los parmetros de las reglas, es

5.5. Ejemplo de identificacin de tendencia alcista primaria con anlisis chartista o grfico y cruces de medias (DJI MAR09 ABR11)

41

decir, probar todas las combinaciones posibles con el fin de encontrar la que mejor

rendimiento proporciona. No buscamos el mximo rendimiento con este ejercicio,

slo comprobamos que no llegamos a un buen resultado solo por suerte.

Seguimos adelante. Una vez elegidos unos cruces de medias que generan sea-

les con una duracin en media similar al ao, tenemos que definir la otra variable,

es decir, que el DJI y DJT se encuentren en la misma direccin. De esta manera

definiremos una tendencia alcista primaria cuando se cumpla el principio de con-

firmacin:

MMS (menor duracin, DJI) >= MMS (mayor duracin, DJI) y MMS (menor

duracin, DJT) >= MMS (mayor duracin, DJT).

Estos requisitos tambin los pondremos a prueba con las combinaciones de me-

dias mviles citadas ms arriba.

Como toda prueba en esto de los mercados financieros tiene que realizarse en

trminos relativos, creamos un ndice de referencia o benchmark que nos dir si el

esfuerzo empleado en el ejercicio ha merecido la pena o no. Es decir, si la opcin

de comprar y mantener el benchmark proporciona en trminos de rentabilidad vs

DJT DJI

Das analizados 27.583 27.583

Das de tendencia alcista 16.738 17.506

Seales activadas 71 77

Das hbiles por seal 235,75 227,35

Aos por seal 0,94 0,91

5.6. Nmero de seales y duracin generales por un cruce de MMS (40) y MMS (200)

42

riesgo un mejor comportamiento que los criterios que utilizaba la Teora del Dow

para describir una tendencia, entonces el tiempo destinado habr sido en balde y

ganar la teora del mercado eficiente. No se puede batir al mercado. Nuestro ben-

chmark, como no podra ser de otra forma, ser una composicin a partes iguales

del DJI y el DJT.

Sin ms prembulos y como una imagen vale ms que mil palabras ponemos

el grfico de cmo se habra comportado una inversin de 100 unidades desde

19/10/1900 hasta 26/01/2011 utilizando los criterios expuestos por un lado y, por

otro, comprando y manteniendo el benchmark o buy & hold (B&H en adelante). Ver

figura 5.7.

A simple vista la Teora del Dow (lnea roja) tiene una pendiente positiva ms

constante, evitando parte de las grandes cadas y finalizando con una mayor revalo-

rizacin que el benchmark (lnea azul). De esta forma intuitivamente podemos obser-

5.7. Evolucin de 100 unidades con los criterios establecidos para identificar una tendencia alcista primaria (Teora de Dow) y evolucin de 100 unidades del Benchmark en escala logartmica

43

var que los criterios utilizados por Dow para detectar tendencias continan vigentes

a largo plazo, permitiendo obtener una mayor rentabilidad con un menor riesgo.

Qu habra ocurrido con el resto de combinaciones de medias mviles simples?

La respuesta la tenemos en la figura 5.8. donde presentamos los principales ratios

comparativos.

Analizando los resultados obtenidos para ms de 110 aos de historia obtenemos

las siguientes conclusiones.

Benchmark PC (40,200) PC (50,200) PC (40,210) PC (50,210)

Rentabilidad anualizada 4,59% 5,12% 5,05% 5,10% 4,83%

Desviacin tpica 20% 12% 13% 12% 13%

Rentabilidad vs Riesgo 0,23 0,42 0,40 0,42 0,38

Aos de cesiones 40 37 38 35 40

Desviacin tpica en las cesiones 11,90% 3,90% 4,60% 3,70% 5,30%

Ratio sortino 0,39 1,31 1,09 1,36 0,92

5.8. Principales ratios de perfomance de la Teora de Dow vs B&H

CONCLUSIONES

D La rentabilidad anualizada de la propuesta de la Teora de Dow con las di-ferentes combinaciones de medias mviles es superior a la obtenida por el B&H.

En este apartado tenemos que tener en cuenta que no hemos incorporado (1) los

dividendos, (2) costes de entrada y salida al mercado y (3) la remuneracin de

la liquidez cuando la estrategia no estaba dentro de mercado.

44

Podramos decir que la Teora de Dow ha pasado la prueba de la realidad. Obvia-

mente los resultados sern cambiantes en base al punto de partida que utilicemos.

D El riesgo entendido como dispersin frente a la media o desviacin tpica de los resultados obtenidos por la estrategia que intenta replicar la Teora de Dow es

inferior al obtenido por el benchmark.

D Mayor rentabilidad y menor riesgo de la estrategia tendencial respecto benchmark.

D La estrategia tambin permite disminuir el nmero de aos bajistas y las pr-didas en estos aos, como podemos observar en la desviacin tpica de las cesio-

nes, lo que, en ltima instancia, permite obtener un ratio de Sortino ms elevado.

45

47Captulo VI

Todo es relativo

49

L a teora de la relatividad se atribuye a Einstein. Sin embargo, Galileo la plante con anterioridad y, hasta que Eddington no la plasm, pas desapercibida. Resulta que todo en la vida es relativo, hasta incluso el descubrimiento de la misma relativi-dad. La verdad absoluta no existe. Los mercados financieros no se escapan y a lo mximo que se puede aspirar es a una realidad relativa. Todo puede

subir o bajar en base al punto de partida y en algunas ocasiones no sabes si sube o baja.

Existen diferentes grados de relatividad. Las posturas ms radicales alcanzan el

escepticismo, es imposible alcanzar la verdad y todo es cuestionable, de las que deci-

dimos desmarcarnos y quedarnos con medias verdades. Los hechos o los resultados

siempre pueden presentarse de diferentes formas y pueden manipularse para adap-

tarse a un determinado mensaje que, por regla general, justifica al que lo escribe.

Seguro que alguno se habr realizado alguna de las siguientes preguntas; Qu

resultados habra obtenido la estrategia que analizamos en el captulo anterior en

los ltimos 30, 20 10 aos? Cmo es posible que el mercado mantenga unos

determinados comportamientos a lo largo de tantos aos? Es que el mercado no

ha evolucionado? El mercado actual est repleto de mquinas de alta frecuencia,

las rdenes electrnicas han sustituido a los corros. Ahora todo es ms rpido. De-

beramos pensar que el mercado ha cambiado notablemente y que las teoras no

pueden sostenerse durante un periodo tan amplio de tiempo.

50

Una reflexin interesante pero que no comparto y ms en los tiempos en los que

vivimos. Comprendo que la tecnologa ha cambiado la forma de acceder al merca-

do, hacindolo ms universal. Sin embargo, la tecnologa no impide que los parti-

cipantes tomen decisiones de forma ilgica o irracional. Son los animal spirits o

espritus animales que utilizaba Keynes para agrupar aquellos actos econmicos

que no encontraban justificacin racional, los comportamientos que no desapare-

cen y que nos hacen repetir o caer en los mismos errores.

Exagerar las tendencias alcistas en una gran

gama de diferentes activos (desde los tulipanes,

hasta los inmuebles y pasando por las acciones)

hasta despegar los precios de sus fundamenta-

les y convertirlos en irracionales es un compor-

tamiento comn en la historia del ser humano.

Greenspan acudi a este concepto con la frase

irrational exhuberance / exuberancia irracional

para referirse a la burbuja burstil que a finales de los aos 90 se infl en torno a

las empresas relacionadas con internet, las famosas puntocom. Puede que Greens-

pan, presidente de la Reserva Federal en aquel entonces, no se diese cuenta de que

su poltica de tipos de inters bajos estaba ayudando a inflar otra burbuja mayor, la

inmobiliaria, que estall unos aos ms tarde.

De esta forma el ser humano de forma individual o agregada en ocasiones acta

de forma racional y, en otras ocasiones, de forma instintiva o irracional. Se deja do-

minar por las emociones tomando decisiones que contribuyen a ampliar los ciclos

expansivos y contractivos de los mercados y la economa. Una circunstancia que se

repite a lo largo de la historia y que nos hace considerar que, mientras el hombre se

comporte de forma humana, no dejarn de existir los excesos y las tendencias. Una

razn de peso que permitir que la Teora de Dow se valide con el tiempo y que una

estrategia basada en tendencias obtenga un buen resultado.

Obviamente, como explicamos al comenzar este captulo, los resultados son rela-

tivos y pasamos a analizarlos con un poco ms de detenimiento. La primera conclu-

Exagerar tendencias

es un comportamiento

comn a lo largo

del tiempo

51

sin que sacarn es que cuando un mercado presenta una fuerte tendencia alcista es

muy complicado superarlo sin estar invertido al 100% o apalancado. En el caso en el

que estamos, donde las condiciones nos permitan estar dentro o fuera de mercado

en funcin de la tendencia primaria, encontramos que cuando nos adentramos en

pocas de fuerte tendencia alcista la estrategia pierde posiciones respecto al ben-

chmark o la referencia. Si nos fijamos en el grfico superior vemos cmo comprar

y mantener durante la dcada de los 90 nos habra dado una rentabilidad media

anualizada a 10 aos promedio del 12,7%, frente al 7,9% que habramos conseguido

aplicando la estrategia tendencial descrita en el captulo anterior. Ver figura 6.1.

Un exceso de rentabilidad a favor del benchmark en la tendencia alcista que se ve

compensando cuando nos adentramos en una tendencia bajista como la que ocurri

durante la Gran Depresin de los aos 30. Durante esa dcada el Dow Composite

obtuvo una rentabilidad media anualizada a 10 aos promedio negativa del 2,6%

frente a la ganancia acumulada del 3,3% que nos permiti obtener la estrategia ten-

dencial propuesta. Ver figura 6.2.

6.1. Rentabilidad media anualizada a 10 aos de la estrategia desarrollada con la Teora de Dow y del benchmark o Dow Composite durante la dcada de los 90

52

6.2. Rentabilidad media anualizada a 10 aos de la estrategia desarrollada con la Teora de Dow y del benchmark o Dow Composite durante la dcada de los 30

6.3. Rentabilidad media anualizada a 10 aos de la estrategia desarrollada con la Teora de Dow y del benchmark o Dow Composite dcada de los 70

53

De la misma manera, cuando el precio se adentra en un gran proceso lateral,

como en la dcada de los aos 70 con la crisis de la OPEP, la estrategia obtiene un

diferencial positivo respecto al benchmark. A modo de conclusin y relativizando,

podramos decir que una estrategia basada en el principio de confirmacin de la

Teora de Dow protegera mejor el capital si nos adentramos en un periodo de

indefinicin o tendencia bajista. Sin embargo, si la tendencia futura va a resultar

claramente alcista la mejor opcin ser comprar y mantener. Ver figura 6.3.

55Captulo VII

Cara o cruz

57

E l juego de cara o cruz consiste en seleccionar un lado de la mo-neda, anverso o reverso, lanzar la misma al aire y dejarla caer sobre una superficie lisa. Si el lado seleccionado es el que queda visible entonces resultas ganador y, de forma inversa, perders si tu eleccin no queda a la vista. Un juego utilizado para realizar sorteos deportivos y que a lo largo de la historia ha recibido diferentes nombres acordes con

los dibujos o motivos que decoran las monedas. Por ejemplo, en Mxico el juego se conoce

como guila o sol y los romanos lo conocan como capita aut navim, cabeza o nave.

Un primer prrafo que me sirve para introducirles en el mundo del azar o la alea-

toriedad. Un captulo que junto con el prximo, Profesin o aficin, se aleja de

la columna vertebral del libro pero que sirve a modo de desconexin. A la hora de

aproximarse a los mercados existen dos grandes vertientes: los que apuntan a que

los mercados son eficientes y que mejorar su comportamiento es cosa del azar y la

otra, en la que obviamente me encuentro, que apunta a que el rendimiento de los

mercados es mejorable si se acta de una forma ordenada, planificada y lgica.

La hiptesis del mercado eficiente en su grado ms fuerte nos dice que el precio

refleja todo y que es impredecible, resultando imbatible a largo plazo. Con estas

premisas, la mejor aproximacin al mercado sera comprar y mantener una posi-

cin en el broker que menores comisiones nos genere. Sin embargo, la realidad no es

as. Es cierto que la inmensa mayora de gestores que intenta superar a sus ndices

de referencia no lo consiguen pero eso no implica que el mercado sea eficiente,

58

sino que el gestor no lo ha realizado bien porque no le han dejado el tiempo sufi-

ciente o la suerte no ha acompaado Sin embargo, tambin existen una multitud

de gestores que superan sistemticamente a los mercados. En esta ocasin y por

no centrarnos siempre en la gestin orientada al precio, tomemos como ejemplo a

Warren Buffet, estandarte de la gestin value o bsqueda de valor. Desde 1981 hasta

1999 bati todo los aos seguidos a su benchmark, durante 18 aos consecutivos. Si

lanzsemos una moneda al aire y buscsemos 18 caras consecutivas tendramos que

intentarlo alrededor de 3,8 millones de veces.

Los precios son impredecibles y se comportan

de forma aleatoria. Comparto parte de esta pos-

tura pero no pienso que los mercados se muevan

de forma aleatoria si no que lo hacen por tenden-

cias. Pongamos que mi posicin quedara de esta

forma: los precios recogen toda la informacin

disponible en un momento determinado por los

participantes del mercado en ese momento y su

evolucin futura es impredecible aunque sabemos que los precios se mueven por

tendencias igual que la economa tiene ciclos o que existen diferentes estaciones

climatolgicas en el ao.

Nadie sabe lo que ocurrir con seguridad en el futuro y eso es una certeza. Con

los precios ocurre igual pero existen determinados momentos donde la probabili-

dad decanta la balanza para un lado o para el otro. Lo que s presenta para m una

certeza es que invertir con criterios aleatorios puede acabar en ruina. Voy a refres-

car un ejercicio que realic en una comunidad financiera ante un sistema aleatorio

de inversin que propona un broker on-line que, en lugar de intentar ensear al

cliente a invertir le invita a operar para generar comisiones.

El punto de partida era el siguiente: lanzo una moneda al aire todas la sesiones, si

sale cara compro o me quedo alcista y si sale cruz vendo o me quedo bajista, as in-

definidamente. Si lanzas la moneda al aire un nmero suficiente de veces la proba-

bilidad rondar el 50% en cada direccin. Si la tendencia del mercado es alcista las

Existe una multitud

de gestores que baten

sistemticamente

al mercado

59

subidas sern mayores y el 50% de las compras realizadas gracias a la moneda com-

pensar el 50% de las ventas o las posiciones bajistas. Por el contrario, si el mercado

es bajista el 50% de las posiciones bajistas compensar las prdidas por el 50% de

las posiciones alcistas tomadas dejando un beneficio. Si el mercado se desplaza en

lateral la cuenta debera quedar en tablas y el coste sera el de las comisiones.

La figura 7.1 muestra los resultados obtenidos por esta estrategia aleatoria. He-

mos aplicado la estrategia al Dow Jones Industriales desde junio de 1990 hasta ene-

ro de 2011 y la lnea superior azul es la evolucin del ndice burstil mientras que

el resto de lneas son simulaciones de cmo habran evolucionado las diferentes

estrategias con diferentes secuencias de caras y cruces. No obtenemos unos resul-

tados demasiado esperanzadores, todas las lneas no superan al benchmark, y en tres

ocasiones la estrategia de cara o cruz habra presentado fuertes prdidas.

7.1. Evolucin del Dow Jones Industriales y las diferentes simulaciones de la estrategia de cara o cruz en base 100

60

Podramos decir que aquel que se enfrenta a los mercados con un modelo alea-

torio deja sus resultados en manos de la Diosa Fortuna. Es ms, sera incluso peor

jugar a cara o cruz pues en la prueba no hemos incorporado los costes / comisiones

que la estrategia habra generado haciendo los resultados ms pobres an. Hay

que tener en cuenta que este periodo de prueba ha encontrado grandes tendencias

alcistas, tendencias bajistas y movimientos laterales, por lo que consideramos es

suficientemente amplio para darlo por vlido.

61Captulo VIII

Profesino aficin

63

P arece, Sancho, que no hay refrn que no sea verdade-ro, porque todos son sentencias sacadas de la mesma experiencia, madre de las ciencias todas, frase de Miguel de Cervantes Saavedra en Don Quijote de la Mancha. En muchas ocasiones visionamos al inver-sor o trader de xito como una especie de artista talentoso inalcanzable. Sin embargo, nada

ms lejos de la realidad. No hay que encontrarse dotado de una gran capacidad intelectual

para llegar a convertirse en un inversor con xito. No existen los caminos cortos y, la cons-

tancia en el trabajo y en el estudio junto con la experiencia que, como bien dice Cervantes

es la madre de todas las ciencias, son las mejores garantas de xito.

En los prximos prrafos voy a decir muchas perogrulladas o simplezas pero

creo que nunca est de ms repetirlas porque pueden ahorrar tiempo, frustraciones

y dinero. El mundo de los mercados financieros atrae a multitud de gente, dicen

que a los mejores cerebros. El anzuelo? Dinero fcil y rpido. Muchos de los que

se encuentren leyendo este libro tambin estarn escuchando los cantos de sirena.

Con el fin de que no naufraguen me marco como objetivo en este captulo devolver-

les a la realidad. Para ello voy a enfocar este artculo con nmeros, como si fueran

ustedes a montar una empresa de trading.

Antes de dedicarnos a algo tendremos que aprender. Para aprender, una de dos, o

lo hacemos de forma didctica requiere ms tiempo o bien realizamos un curso

de formacin. Si usted es licenciado, podr realizar un mster y con posterioridad

64

desarrollar una vida profesional en una empresa del sector financiero. Con esta

opcin ligar en gran medida su futuro al futuro de la industria financiera. Bien

esta sera la salida lgica para una persona que quiera dedicarse profesionalmente

a este mundo, habr dedicado una gran cantidad de tiempo y dinero con la idea de

recuperarlo con posterioridad. Ver figura 7.1.

Otra opcin es la de, sin titulacin, realizar un curso especializado o autofor-

marse y dedicarse al mundo del trading o de la inversin. En este caso, la normativa

MIFID le pondra las cosas difciles para gestionar carteras ajenas. La salida que le

queda es gestionar su propio capital.

Encontramos que es capaz de disear un sistema que le proporciona una renta-

bilidad del 30% en el 60% de los aos y que en el resto de aos, en el 40%, tiene una

prdida del 10%. De primeras puede parecerle algo no excesivo pero esto supone

una rentabilidad anualizada promedio del 12,47% (en base a las simulaciones reali-

7.1. Posibilidades para vivir de los mercados financieros

Master en mercadosfinancieros

Formacin

Autoformacin

Curso especializadoen trading

Trabajo por cuenta propia

Gestin decapital propio

Trabajo por cuenta propia

Trabajo por cuenta ajena

65

zadas a 20 aos vista) y es notablemente superior a la obtenida histricamente por

los ndices burstiles contando con la reinversin de los dividendos.

En esas condiciones a 20 aos vista su probabilidad de supervivencia (no dejar

la cuenta en nmeros rojos) depender de dos variables (1) el capital inicial de

partida y (2) el sueldo que quiera usted ponerse por su trabajo. En la tabla 7.2 de

doble entrada encontrar los resultados de la simulacin. Tenga en cuenta que las

condiciones de la simulacin son favorables debido a que no hemos incluido el

pago de impuestos por ganancias patrimoniales ni la prdida del poder adquisitivo

originada por la inflacin.

Con estos datos lo que quiero reflejar es que vivir del trading es muy difcil si no

tiene un capital acorde con los objetivos de sueldo estimados. Si su objetivo es de-

masiado abultado descapitalizar su cuenta pese a disponer de un buen sistema. Si

su cuenta es demasiado reducida no podr vivir del trading al menos inicialmente o

tendr que buscar otras soluciones como el apalancamiento que dispararn su pro-

babilidad de ruina. En la figura 7.3 encontrarn otras relaciones que les resultarn

tambin de Perogrullo.

Ms adelante les pongo el esquema de trabajo que yo considero el ms adecua-

do. En un inicio no arriesguen el capital, acumulen y mientras tanto adquieran

conocimientos, busquen una formacin especfica que sea de calidad (pocas veces

la van a encontrar gratis). Una vez adquieran un nivel apto, sepan lo que arriesgan

Sueldo deseado

Capital inicial 15.000 20.000 25.000

100.000 20% 0% 0%

150.000 85% 45% 30%

200.000 95% 90% 45%

7.2. Probabilidad de superviviencia a 20 aos

66

y tengan desarrollado un sistema con esperanza matemtica positiva, comiencen

a realizar sus inversiones incrementando gradualmente su rentabilidad objetivo a

medida que van acumulando experiencia y se van conociendo.

Consulten con un asesor financiero, hagan sus cuentas, tmense sus inversiones

como una aficin seria y no las aparquen o las dejen al azar, aprendan de forma

paulatina y se alegrarn dentro de unos cuantos aos. Lo bueno de adentrarse en

este mundo es que los objetivos y el tempo de aprendizaje se lo puede marcar uno

mismo sin requerir una dedicacin full-time.

Para finalizar con este captulo y con el nfasis que he puesto en la adquisicin

de conocimiento se habrn dado cuenta que pienso que no existen atajos y que el

trabajo es la mejor garanta. De esta forma, aunque pueda recibir ms de una crti-

ca por lo que les estoy diciendo, no confo en las black box o cajas negras. Sistemas

automticos que se puedan vender a granel y de los que su creador no nos quiere

desvelar su frmula mgica. De la misma manera, los intereses de muchas entida-

7.3. Probabilidad de xito f (capital disponible, rentabilidad exigida,nivel de apalancamiento y conocimientos)

Probabilidad de xito


CapitalRentabilidad

Objetivo

Conocimientos Apalancamiento



67

des financieras chocan frontalmente con los intereses del cliente debido a que los

productos ms rentables para uno no tienen por qu ser necesariamente los ms

rentables para el otro. Merece la pena adquirir unos conocimientos financieros,

aunque sean bsicos, que le permitan defenderse en este mundo.

7.4. Esquema de trabajo

Capital

Conocimientos

RentabilidadObjetivo

Tiempo

69Captulo IX

Homenaje a Dow parte II

71

E n la cuarta parte del segundo captulo del libro Don Quijote de la Mancha, Cervantes conocedor del xito que haba tenido la primera parte de la obra deja caer la siguiente frase: nunca se-gundas partes fueron buenas. De esta forma, Cervantes era co-nocedor de la dificultad de mantener el nivel literario y la capaci-dad de sorpresa que tuvo la primera edicin. De la misma manera, poco sorprender este

captulo que es una extensin de La prueba del siglo pero que considero necesario para ir

profundizando en el estudio de los mercados de renta variable.

Despus de dos captulos de desconexin: Cara o cruz y Profesin o aficin,

retomamos la senda descrita por la Teora de Dow en el captulo Encaramado a

hombros de gigantes y pasaremos a analizar la tendencia secundaria. Comproba-

remos si, en esta ocasin, el dicho no tiene a lugar y segundas partes o tendencias

secundarias fueron buenas. En el captulo La prueba del siglo comprobamos que

invertir a favor de la tendencia primaria o de largo plazo tiene su recompensa en

trminos de una mayor rentabilidad y un menor riesgo. Ocurrir lo mismo cuando

pongamos a prueba la tendencia secundaria o tendencia de medio plazo?

La tendencia secundaria por definicin puede abarcar desde varias semanas has-

ta, en algunas ocasiones, varios meses. De esta forma y para el ejercicio que tene-

mos entre manos, vamos a considerar que, de media, la duracin de un movimiento

secundario se encontrar entre uno y dos meses. Al igual que en La prueba del

siglo identificaremos la tendencia con un cruce de medias y como en esta ocasin

72

queremos que las operaciones duren menos tiempo, utilizaremos unos parmetros

ms cortos. Para no complicarnos la vida, al igual que en el anterior ejercicio, esco-

geremos los parmetros que utilizan la mayora de operadores, las medias simples

de 14 y 40 sesiones. Ver figura 9.1.

Una tendencia primaria est compuesta por un nmero indeterminado de ten-

dencias de medio plazo o secundarias. Cuando una tendencia de medio plazo se

pone en marcha no sabremos si sta dar lugar a una tendencia primaria o de ma-

yor plazo (1) un rebote que acaba terminando por formar un suelo de aos (2) una

correccin que termina por convertirse en una tendencia bajista que perdure una

dcada. Utilizamos los siguientes criterios para identificar tendencias secundarias:

Si MMS (14) > = a MMS (40), entonces tendencia secundaria alcista.

Si MMS (14) < a MMS (40), entonces tendencia secundaria bajista.

9.1. Ejemplo de identificacin de tendencias de medio plazo con anlisis chartistay medias mviles (DJI JUN07 JUN11)

73

En la figura 9.2 podemos observar que durante todo el periodo analizado (desde

1900 hasta 2011) encontramos que las medias seleccionadas se han cruzado al alza

366 veces en el DJT y 396 en el DJI, con una duracin media que ronda los dos

meses. De esta forma consideramos que este cruce nos podra servir. Tambin se-

leccionaremos otros parmetros en las medias para descartar un posible casualidad

o eliminar las dudas sobre una optimizacin; MMS (14) vs MMS (50); MMS (20) vs

MMS (50), MMS (20) vs MMS (40).

Podramos definir una tendencia alcista secundaria de la misma forma que con

una tendencia primaria:

MMS (menor duracin, DJI) > = MMS (mayor duracin, DJI) y MMS (menor

duracin, DJT) > = MMS (mayor duracin, DJT)

Nuevamente volvemos a encontrar un grfico donde la equity line o lnea de re-

sultados obtenida por la Teora de Dow cuando el mercado tiene una tendencia

alcista secundaria presenta un perfil mucho ms suave que el B&H o, lo que es lo

mismo, comprar el ndice de referencia o benchmark Dow Jones Composite. Cir-

cunstancia que intuitivamente nos hace considerar que habramos obtenido un

mejor binomio rentabilidad vs riesgo aplicando unas simples reglas de anlisis tc-

nico. Ver figura 9.3.

DJT DJI

Das analizados 27.743 27.743

Das de tendencia alcista 15.612 16.123

Seales activadas 366 396

Das hbiles por seal 42,66 40,71

Meses 2,13 2,04

9.2. Cuadro de duracin media y nmero de seales con un cruce entre MMS (14) y MMS (40)

74

Qu habra ocurrido con el resto de combina-

ciones de medias mviles simples? La respuesta

la tenemos la figura 9.4 donde presentamos los

principales ratios comparativos. La estadstica

que apreciamos en el cuadro corrobora lo que a

simple vista hemos remarcado. Es decir, mejo-

res ratios rentabilidad vs riesgo en las diferentes

combinaciones de medias que simplemente com-

prando y manteniendo el activo o benchmark en cartera.

Con los criterios establecidos para detectar una tendencia alcista secundaria y

/ o primaria podramos decir que a largo plazo ha resultado atractivo permanecer

fuera de mercado cuando las combinaciones de medias utilizadas se encontraban

cruzadas a la baja. Nuevamente sealo que estos resultados no incorporan gastos

9.3. Evolucin de 100 unidades con los criterios establecidos para identificar una tendencia alcista secundaria (Teora de Dow) y evolucin de 100 unidades del benchmark en escala logartmica

Invertir a favor de la

tendencia secundaria

mejora la

rentabilidad/riesgo

75

de transaccin, excluyen los dividendos y la remuneracin de la liquidez cuando se

est fuera de mercado.

Benchmark PC (14,40) PC (14,50) PC (20,50) PC (20,40)

Rentabilidad anualizada 4,52% 5,19% 5,43% 4,93% 4,57%

Desviacin tpica 21% 17% 15% 15% 17%

Rentabilidad vs Riesgo 0,22 0,31 0,36 0,32 0,28

Aos de cesiones 40 41 39 43 47

Desviacin tpica en las cesiones 12,9% 6,8% 6,5% 7,5% 7,3%

Ratio sortino 0,35 0,76 0,83 0,66 0,62

9.4. Principales ratios de perfomance de la Teora de Dow vs B&H

77Captulo X

Acertar o no perder

79

O nly buy something that youd be perfectly happy to hold if the market shut down for ten years, Solamente compra algo con lo que puedas estar a gusto si el mercado cierra durante 10 aos. Unless you can watch your stock holding decline by 50% without becoming panic-stricken, you should not be in the stock market, Si no

puede ver caer sus acciones un 50% sin ser presa del pnico, no debera invertir en el mer-

cado de valores. Son dos citas que se atribuyen a Warren Buffet, el orculo de Omaha, una

de las mayores fortunas del mundo y uno de los inversores ms venerados. Lo tiene claro: es

capaz de no entrar en modo pnico si sus acciones pierden ms de un 50% en precio y se en-

contrara a gusto con las acciones compradas si el mercado cierra 10 aos. No todo el mun-

do tiene unas convicciones tan firmes y para aprender es necesario saber cundo uno se ha

equivocado o hasta dnde se encuentra dispuesto a llegar cuando toma una posicin.

En ocasiones habrn escuchado que un buen operador / gestor / director es

aquel que acierta ms veces que se equivoca. Bueno, pues la realidad no es as. Lo

importante en el mundo de la gestin, y muchas veces en la vida, es no meter la

pata o no cometer un gran fallo. Seguro que alguna vez les ha ocurrido en situa-

ciones cotidianas, una entrevista de trabajo, un examen de conducir, una venta

que pensaban que tenan todo encarrilado y en un momento determinado realizan

un mal comentario o toman una decisin equivocada y dan al traste con el trabajo

realizado.

80

La expresin matemtica de la esperanza matemtica centrar los prximos ca-

ptulos y nos servir para comprender algunas relaciones bsicas.

Esperanza matemtica = abilidad x ganancia media ((1- abilidad) x perdida media)

donde: Fiabilidad = aciertos / total operaciones x 100

En la figura 10.1 buscamos, sin contar los costes de transaccin, una tabla de

triple entrada con los resultados obtenidos en base a (1) la prdida media, (2) la

ganancia media y (3) la fiabilidad o porcentaje de aciertos.

Al final el inversor espera ganar dinero, busca una esperanza positiva, un rendi-

miento a su dinero. Este objetivo se puede alcanzar de diferentes formas. Pongamos

Prdida media

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Fiab

ilida

d (%

)

100 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

90 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000

80 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000

70 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000

60 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000

50 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000

40 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000

30 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000

20 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000

10 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 -9000

0 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 -9000 -10000

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

Ganancia media

10.1. Cuadro de combinaciones de esperanza matemtica

81

un par de ejemplos sencillos. Un equipo de baloncesto busca ganar un partido, si

para ello decide centrar el juego en el tiro exterior y lanza muchos triples sabr que

su porcentaje de aciertos ser inferior, a cambio, espera puntuar de tres en tres y te-

ner menos prdidas de baln. De la misma manera un jugador de tenis que busque

muchos puntos directos de saque tendr un porcentaje de aciertos inferior.

Nuestro objetivo es desarrollar un sistema que, una vez pagados los costes, tenga

una esperanza positiva que supere el coste de oportunidad o el rendimiento obte-

nido por la alternativa de inversin.

Para afianzar esta relacin con los datos reales de la tabla 10.3 encontramos que

en nuestro benchmark, un ndice compuesto entre el DJI y el DJT, de los 27.779 das

analizados, el 52,4% son alcistas ganando en media un 0,75%. Sin embargo, en el

resto de das, el 48,6%, nuestro benchmark ha terminado en terreno negativo con

una cada promedio del 0,77%. Con esta relacin y para un capital de 100.000 EUR

esperamos obtener al da una ganancia de 24,41 EUR.

10.2. Relaciones entre fiabilidad, ganancia media y prdida media

Prdida media

Fiabilidad Fiabilidad

Ganancia media

82

Tambin podemos apreciar lo que hemos conseguido al incorporar los criterios

de tendencia primaria del captulo V, La prueba del siglo. En este caso vemos

cmo invertir a favor de la tendencia alcista permite aumentar la fiabilidad, au-

mentas el nmero de das alcistas. Por otro lado, aunque reduces la ganancia media

en los das alcistas tambin reduces la prdida media en los das bajistas en una

proporcin similar. Una combinacin que disminuye la volatilidad, si la entende-

mos como el rango de variacin diaria, y que permite incrementar la esperanza

matemtica.

EstrategiaDas

analizados/Seal activa

Das alcistas

Das bajistas Fiabilidad

Ganancia media das

alcistas

Prdida media das

bajistas

Esperanza matemticax100.000

Benchmark 27.779 14.555 13.224 52,4% 0,75% -0,77% 24,41

Teora Dow (40,200) 14.700 7.920 6.780 53,9% 0,66% -0,68% 42,69

Teora Dow (50,200) 14.692 7.921 6.771 53,9% 0,66% -0,68% 42,22

Teora Dow (40,210) 14.700 7.920 6.780 53,9% 0,66% -0,68% 42,69

Teora Dow(50,210) 14.731 7.925 6.806 53,8% 0,66% -0,68% 40,52

10.3. Estadsticas obtenidas por el benchmark y las diferentes combinaciones de MMS utilizadas para identificar la tendencia alcista primaria en el captulo V

Das donde los criterios exigidos para detectar una tendencia alcista primaria se han activado

Se incrementala abilidad

Se reduce elrango de los das

Aumenta laesperanza matemtica

83

Captulo XI

Ni temerario ni con temor

85

S i conoces a los dems y te conoces a t mismo, ni en cien batallas corrers peligro; si no conoces a los dems, pero te conoces a t mismo, perders una batalla y ganars otra; si no conoces a los dems ni te conoces a t mis-mo, corrers peligro en cada batalla. Frase atribuida al general chino Sun Tzu que pudo escribir el libro El arte de la guerra en el siglo IV a.c.

En el primer captulo del libro comentbamos lo importante de conocer a tu oponente en

un combate, no todos los golpes deben ir con la misma intensidad y no siempre hay que

golpear. Esperar al momento oportuno para descargar el golpe es vital, aunque no sea

garanta de tumbar al oponente.

Uno de los errores ms comunes en el mundo de la inversin es invertir siem-

pre la misma cantidad de dinero, lo que en una batalla sera como utilizar siempre

las mismas armas independientemente del enemigo o el entorno. Si encontramos

la forma de identificar una tendencia y pensamos que los precios se mueven por

tendencias, entonces el peligro disminuye cuando invertimos a su favor. Utilizando

como smil la conduccin; una carretera bien asfaltada con buena visibilidad y un

coche bien revisado permiten incrementar la velocidad teniendo una probabilidad

de accidente menor que si vamos por una carretera repleta de curvas, comienza a

llover y aparece la seal de peligro por obras.

Hasta ahora hemos visto cmo los criterios utilizados para detectar una tenden-

cia alcista primaria y secundaria han permitido mejorar el binomio rentabilidad /

86

riesgo o la esperanza matemtica obtenida por el benchmark. Si consideramos que

estos patrones que hemos detectado proporcionan valor por separado, tambin de-

beran hacerlo de forma conjunta. De esta forma podremos detectar momentos ms

favorables que otros para tomar una mayor exposicin o pisar ms el acelerador.

A lo largo de este captulo presentaremos diferentes combinaciones de criterios

para ver el resultado que habramos obtenido. Primero probaremos si una combi-

nacin de medias de largo plazo y de medio plazo, sin contar con el principio de

confirmacin de Dow, incorpora valor por separado para el DJI y el DJT. En las

estadsticas que recogen las figuras 11.1 y 11.2 volvemos a encontrar que comprar

EstrategiaDas


Das alcistas


Ganancia media das

alcistas

Prdida media das

bajistas


DJT 27.591 14.037 13.554 50,9% 0,86% -0,85% 23,67

DJT(40,200) 16.630 8.712 7.918 52,4% 0,79% -0,78% 44,71

DJT(50,200) 16.645 8.721 7.924 52,4% 0,79% -0,78% 43,85

DJT(40,210) 16.630 8.712 7.918 52,4% 0,79% -0,78% 44,71

DJT(50,210) 16.727 8.757 7.970 52,4% 0,79% -0,78% 45,43

DJT(14,40) 15.430 7.982 7.448 51,7% 0,78% -0,75% 43,25

DJT(14,50) 15.597 8.096 7.501 51,9% 0,79% -0,76% 44,76

DJT(20,50) 15.588 8.086 7.502 51,9% 0,79% -0,76% 41,75

DJT(20,40) 15.390 7.950 7.440 51,7% 0,79% -0,76% 39,22

11.1. Resultados obtenidos por las diferentes combinaciones de cruces de MMS sobre el DJT

87

con las MMS cruzadas al alza incrementa la fiabilidad y reduce la prdida media

en mayor cuanta que la ganancia media, combinacin que permite incrementar la

esperanza matemtica.

El siguiente paso que vamos a realizar es comprobar que cuando los dos criterios

se cumplen a la vez, la esperanza matemtica se incrementa. Es decir, seleccionare-

mos aquellos das que presentan una tendencia secundaria y una tendencia alcista

primaria de forma simultanea y veremos qu ocurre. Ver figuras 11.3 y 11.4.

EstrategiaDas


Das alcistas


Ganancia media das

alcistas

Prdida media das

bajistas


DJT 27.606 14.497 13.109 52,5% 0,75% -0,77% 25,48

DJT(40,200) 17.393 9.352 8.041 53,8% 0,65% -0,68% 36,54

DJT(50,200) 17.389 9.352 8.037 53,8% 0,65% -0,68% 35,18

DJT(40,210) 17.393 9.352 8.041 53,8% 0,65% -0,68% 36,54

DJT(50,210) 17.349 9.325 8.024 53,7% 0,65% -0,68% 34,86

DJT(14,40) 16.168 8.571 7.597 53,0% 0,65% -0,67% 30,57

DJT(14,50) 16.200 8.602 7.598 53,1% 0,65% -0,67% 30,28

DJT(20,50) 16.326 8.666 7.660 53,1% 0,65% -0,68% 27,24

DJT(20,40) 16.165 8.535 7.630 52,8% 0,66% -0,68% 25,52

11.2. Resultados obtenidos por las diferentes combinaciones de cruces de MMS sobre el DJT

88

11.3. A mejores condiciones mayor exposicin sin incrementar riesgo

11.4. Ejemplo de identificacin de zonas donde coincide la tendencia alcista primaria y la secundaria con MMS (14), MMS (40) y MMS (200)

Das con tendenciaprimaria alcista

Das totales

Das con tendenciasecundaria alcista

Das con tendencia alcistaprimaria y secundaria

89

Con las medias empleadas hasta ahora, encontramos 32 combinaciones diferen-

tes que sirven para identificar zonas donde la tendencia alcista primaria y secun-

daria coincide, 16 en DJI y otras 16 en el DJT. En 17 de estas 32 combinaciones, la

esperanza matemtica mejora respecto al mejor dato obtenido de forma individual.

30,57 30,28 27,24 25,52

DJT (14,40) DJT (14,50) DJT (20,50) DJT (20,40)

36,54 DJT (40,200) 35,62 36,15 32,51 31,26

35,18 DJT (50,200) 36,04 37,67 33,58 31,80

36,54 DJT (40,210) 35,59 36,15 32,08 31,66

34,86 DJT (50,210) 36,12 37,95 34,43 31,85

43,25 44,76 41,75 39,22

DJI (14,40) DJI (14,50) DJI (20,50) DJI (20,40)

44,71 DJI (40,200) 49,11 44,36 45,79 45,44

43,85 DJI (50,200) 48,61 44,47 45,43 45,51

46,83 DJI (40,210) 49,45 44,66 46,00 46,17

45,43 DJI (50,210) 48,22 43,88 45,17 45,28

11.5. Esperanzas matemticas obtenidas por las diferentes combinaciones de medias

Esperanza matemtica obtenida de forma individual por una tendencia alcista secundaria o de medio plazo

Esperanza matemtica obtenida de forma individual por una tendencia alcista primaria o de largo plazo

Esperanza matemtica obtenida en los das que presentan tendencia alcista primaria y secundaria

Combinaciones de tendencia alcista primaria y secundaria que mejoran el mejor dato de esperanza matemtica de forma individual

Combinaciones de tendencia alcista primaria y secundaria que empeoran el peor dato de esperanza matemtica de forma individual

Combinaciones de tendencia alcista primaria y secundaria que mejoranla media simple de las esperanzas matemticas de forma individual

90

En 29 de las 32 combinaciones posibles, la esperanza supera a la media simple de

las esperanzas obtenidas utilizando solamente un criterio, el de tendencia prima-

ria o el de secundaria. Solamente en 3 ocasiones de las 32, la esperanza obtenida

cuando nos encontramos en tendencia alcista primaria y secundaria empeora la

esperanza obtenida de forma individual.

Con estos datos podramos decir que cuando coinciden histricamente los cri-

terios establecidos para una tendencia alcista primaria y una tendencia alcista se-

cundaria se mejora la esperanza matemtica respecto a los momentos donde slo

coincide uno de los dos criterios. De esta manera, existen unos mejores resultados

en esas zonas que permiten incrementar la exposicin alcista con el fin de obtener

un mejor resultado. Ver figura 11.5.

Retomando el smil realizado con el coche,

cuando la tendencia alcista primaria y secundaria

es alcista, nos encontramos ante una gran recta y

cuando una de las dos tendencias desaparece es

que comienzan a aproximarse curvas. En estos

momentos donde el peligro percibido es menor,

tendencia alcista simultnea, podramos pisar el

acelerador sin llegar a ser temerario con el fin de

obtener una mayor rentabilidad. Sin embargo, si comenzamos a perder visibilidad,

uno de los filtros falla, deberemos levantar el pie del acelerador para conducir sin

temor con el fin de llegar a destino a salvo.

Con tendencia alcista

simultnea podemos

pisar el acelerador sin

que el riesgo aumente

91Captulo XII

Paciencia, no muerda el anzuelo

93

M uchos habrn escuchado la expresin La paciencia es la madre de todas las ciencias. La palabra paciencia tiene muchas acepciones y la que mejor casa en esta frase es la capacidad para hacer cosas pesadas o minu-ciosas, que tiene mucho que ver con la perseverancia, la constancia y el trabajo duro. Sin embargo, en esta ocasin, el significado que quiero utilizar

de la palabra paciencia es el de facultad de saber esperar cuando algo se desea mucho. En

este mundo muchas veces la mejor opcin es no hacer nada, dejar las cosas tal y como es-

tn. Esperar con tranquilidad a que el precio cumpla los requisitos que exigimos en nuestra

estrategia es una gran virtud. Le aconsejo que no muerda el anzuelo, operar con demasiada

frecuencia es uno de los errores ms habituales.

No podra enumerar la cantidad de veces que he escuchado que la mejor forma

de ganar en bolsa es comprar barato y vender caro. No creo que exista una sola for-

ma o estrategia de ganar en bolsa, ni tampoco confundo precios y valor pero, por

regla general, las cosas estn ms baratas cuando los precios han bajado que cuando

han subido en un periodo de tiempo determinado. Despus de los captulos ante-

riores se habrn dado cuenta de que el inversor tendencial espera a que el precio

confirme una direccin y luego se posiciona, de esta forma es un inversor paciente.

En esta ocasin vamos a analizar lo que es la operativa a favor de momentum que

comparte esta filosofa, esperar al movimiento para luego apuntarse y que choca

frontalmente con el mensaje de comprar barato para vender caro.

94

Cuando hablamos de momentum o momento en los mercados financieros nos

referimos a si alguna variable ha aumentado o incrementado respecto a hace un

periodo de tiempo. Si los beneficios del segundo trimestre mejoran a los del pri-

mero decimos que tienen momentum positivo. De forma inversa, el momentum ser

negativo cuando los beneficios han sido inferiores en el ltimo trimestre respecto

al anterior. En el caso del precio, el indicador de momentum recoge la variacin del

precio en t respecto a hace x sesiones anteriores.

En la figura 12.1 podemos observar en la ventana central la representacin del

indicador de momentum. Una lnea que oscila en torno a una banda que califica-

mos de neutral. Cuando el indicador supera esta banda decimos que el momentum

es positivo o lo que es lo mismo, que el cierre diario es superior al cierre diario de

hace X sesiones. En la ventana inferior graficamos el indicador ROC, rate of change

en ingls, que lo podramos traducir por ritmo de cambio. Se darn cuenta que se

mueven al unsono. No lo hacemos por error, es un pequeo ejemplo que les po-

12.1. Ejemplo de indicador de momentum, rate of change (ROC) en DJI

95

nemos de indicadores tcnicos que proporcionan la misma informacin porque se

calculan de forma similar.

Al igual que realizamos con la teora de Dow,

probaremos como hubiera funcionado el indica-

dor de momento a lo largo de un periodo amplio

de tiempo. Utilizamos la serie de precios que

proporciona el ndice norteamericano S&P500

dando un respiro a los ndices Dow Jones que he-

mos utilizado en nuestras pruebas hasta ahora.

Hemos seleccionado la serie de precios que pro-

porciona el profesor Robert J. Shiller en su pgina web irrationalexhuberance.com

con datos desde enero de 1900. La prueba es sencilla, vamos a considerar que si el

mes actual es alcista, el momento es alcista y mantendremos posiciones alcistas o

largas abiertas el mes siguiente. Sin embargo, si el mes actual termina por ser bajis-

ta, cerramos posiciones largas si estn abiertas y nos quedamos fuera de mercado.

Esta sencilla regla cumple dos requisitos bsicos de la gestin del dinero con

anlisis tcnico: (1) operar a favor del precio, es imprescindible que el mes suba, y

(2) dejamos correr beneficios, consideramos que el precio puede encadenar infini-

tos meses consecutivos alcistas, es decir no cerramos las posiciones alcistas / com-

pradoras o largas mientras no asistamos a un mes bajista. De esta forma compramos

alto, que no barato, vamos detrs del precio, no hace falta cogerlo en el mismo

suelo, esperamos a que suba y luego nos apuntamos al carro, al igual que hacemos

con las medias mviles en los ejercicios realizados para demostrar la existencia de

tendencia.

En la tabla 12.2 vemos cmo esta estrategia, sencilla, hubiera duplicado la espe-

ranza matemtica respecto a la estrategia de B&H. Leemos la primera lnea, desde

1900 hasta febrero de 2011 hemos tenido 1.333 meses de los cuales han subido el

S&P500 en el 59% de las ocasiones con una ganancia media del 3,01% mientras que,

en los meses de cadas, la prdida media ha sido del -3,09% dando una esperanza

matemtica de medio porcentual al mes. En la segunda lnea vemos que, cuando el

Operar a favor del

momentum permite

dejar correr

los benefi cios

96

mes anterior ha sido alcista, hemos obtenido 780 observaciones. De estos meses el

66% ha terminado subiendo un 3,11% de media mientras que el resto de meses la

cada media ha sido del 2,71%, dando una esperanza matemtica superior al punto

porcentual.

De esta forma podramos decir que histricamente, para el S&P 500, ir detrs del

precio ha sido una estrategia con una esperanza matemtica superior a la de com-

prar y mantener. En el grfico 12.3 podemos apreciar el buen comportamiento de

esta estrategia en los ltimos 20 aos. Como alguno de vosotros apreciar de forma

N mesesalcistas previo

Observaciones Fiabilidad Ganancia mediaPrdida media

Esperanza matemtica

0 1.333 59% 3,01% -3,09% 0,50%

1 780 66% 3,11% -2,72% 1,13%

2 512 65% 2,88% -2,40% 1,03%

3 330 66% 2,70% -2,52% 0,94%

4 217 69% 2,78% -2,61% 1,12%

5 148 72% 2,66% -2,70% 1,14%

6 104 73% 2,60% -2,54% 1,21%

7 74 70% 2,56% -2,64% 1,02%

8 51 73% 2,52% -2,55% 1,13%

9 37 70% 2,50% -2,82% 0,92%

10 26 65% 2,55% -3,15% 0,58%

11 17 65% 2,67% -2,88% 0,71%

12 11 55% 3,32% -2,47% 0,69%

13 6 67% 3,41% -1,16% 1,89%

14 4 75% 3,24% -0,79% 2,23%

15 3 67% 2,57% -0,79% 1,45%

16 2 50% 3,34% -0,79% 1,28%

12.2. Estadsticas obtenidas con momento alcista en el S&P 500

97

intuitiva, cuando el mercado presenta una tendencia alcista acusada (1990-2000)

la estrategia no consigue superar al benchmark, sin embargo, cuando viene la poca

de turbulencias (2000-2003) y (2007-2008) protege notablemente bien el capital

reduciendo la volatilidad.

Aunque son estrategias similares es conveniente saber distinguir entre momento

y tendencia. Para intentar explicarlo de una forma didacta voy a poner un par de

ejemplos.

Nos encontramos deprimidos desde hace tiempo por un cmulo de circunstan-

cias. Un amigo llama a la puerta de tu casa y te invita a una fiesta. En la fiesta

conoces un grupo simptico de gente y te lo pasas fenomenal convirtindote en el

rey de la pista de baile, ests en tu momento, pero la tendencia de fondo contina

siendo bajista. Puede que la fiesta acte de catalizador y te ayude a recuperarte de

12.3. Estrategia basada en el momentum mensual sobre el S&P 500 vs B&H

98

la depresin, pero el da siguiente es demasiado precipitado para decir que te has

recuperado.

Otro ejemplo, eres una persona equilibrada con un trabajo que te gusta y buenos

amigos que te hacen sentir feliz. Sin embargo, un da discutes con el jefe y termina

por despedirte. Acabas de entrar en un momento malo pero puedes considerarlo un

bache, no tiene por qu cambiar tu estado de nimo general y afectar a tu tendencia

alcista.

99Captulo XIII

Tortugas

101

R ichard Dennis fue un operador del Chicago Mercantil Exchange que tuvo un gran xito. La diferencia entre l y el resto de opera-dores de xito es que pensaba que ganar dinero en los mercados no era un arte al alcance de slo unos pocos. Se podan formar traders como se criaban tortugas. De esta manera seleccion a un grupo de personas a las que llam turtles y les ense un sistema de inversin que lle-

varon exitosamente a la prctica en los mercados de futuros sobre materias primas, ndices

burstiles y divisas. Esta estrategia de inversin activaba las compras cuando el precio

actual superaba

La Distancia Del Dinero

Documents

Transcript of La Distancia Del Dinero