LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales...
-
Upload
stuart-gross -
Category
Documents
-
view
111 -
download
0
Transcript of LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales...
![Page 1: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/1.jpg)
LA CRISE FINANCIERE ET SES
RETOMBEES ECONOMIQUES
Professeurs de Sciences Économiques et Sociales
Stage de formation continue IUFM de Toulouse
26 et 27 novembre 2009
Les spéculateurs peuvent être aussi inoffensifs que des bulles d ’air dans un courant
régulier d ’entreprise. Mais la situation devient sérieuse lorsque l ’entreprise n ’est
plus qu ’une bulle d ’air dans le tourbillon spéculatif .
J.M. Keynes , Théorie générale de l ’emploi, de l ’intérêt et de la monnaie, p.171, Ed Payot , 1997,
![Page 2: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/2.jpg)
-I- DU CHAOS FINANCIER AU K.O. ECONOMIQUE
• Crise financière
• Crise financière, crise économique une dichotomie pratique mais à manier avec précaution
•Une crise systémique : •non indépendance des
comportements et caractère nonrégulateur des réponses des agents au risques qu ’ils perçoivent
![Page 3: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/3.jpg)
-A- Une crise globale de la finance
1. La crise des subprimes comme catalyseur de la crise • Évolution du marché immobilier : boom exceptionnel par
hausse et durée ; cf le prix réel de l ’immobilier
Indice The Economist des prix des maisons (% cumulés de variations )
![Page 4: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/4.jpg)
Revue de l ’OFCE, La crise du capitalisme financier, jullet 2009
![Page 5: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/5.jpg)
L ’alimentation du marché par les subprimes
![Page 6: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/6.jpg)
• Contraintes des subprimes Contraintes de paiements sur emprunteurs
M. Aglietta, S. Rigot, Crise et rénovation de la finance, O. Jacob, 2009
![Page 7: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/7.jpg)
•Retournement du marché
Graphique 2 : Immobilier, taux d ’intérêt et incidents de paiement
M. Aglietta, S. Rigot, Crise et rénovation de la finance, O. Jacob, 2009
![Page 8: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/8.jpg)
Le retournement du marché de l ’immobilier
![Page 9: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/9.jpg)
-A- Une crise globale de la finance 1. La crise des subprimes comme catalyseur de la crise • Évolution du marché immobilier :
• Contraintes des subprimes
• Retournement du marché
2. Une sous évaluation fondamentale du risque : produit d ’une titrisation débridée
• Les mécanismes au cœur de l ’essor du crédit
![Page 10: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/10.jpg)
-A- Une crise globale de la finance 1. La crise des subprimes comme catalyseur de la crise • Évolution du marché immobilier :
• Contraintes des subprimes
• Retournement du marché
2. Une sous évaluation fondamentale du risque : produit d ’une titrisation débridée
• Les mécanismes au cœur de l ’essor du crédit
dérivés de crédit et titrisation:
![Page 11: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/11.jpg)
-A- Une crise globale de la finance 1. La crise des subprimes comme catalyseur de la crise • Évolution du marché immobilier :
• Contraintes des subprimes
• Retournement du marché
2. Une sous évaluation fondamentale du risque : produit d ’une titrisation débridée
• Les mécanismes au cœur de l ’essor du crédit
dérivés de crédit et titrisation :
- Pooling
![Page 12: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/12.jpg)
-A-Une crise globale de la finance
1. La crise des subprimes comme catalyseur de la crise • Évolution du marché immobilier :
• Contraintes des subprimes
• Retournement du marché
2. Une sous évaluation fondamentale du risque : produit d ’une titrisation débridée
• Les mécanismes au cœur de l ’essor du crédit
dérivés de crédit et titrisation :
- Pooling
- olloading
![Page 13: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/13.jpg)
-A- Une crise globale de la finance
1. La crise des subprimes comme catalyseur de la crise • Évolution du marché immobilier :
• Contraintes des subprimes
• Retournement du marché
2. Une sous évaluation fondamentale du risque : produit d ’une titrisation débridée
• Les mécanismes au cœur de l ’essor du crédit
dérivés de crédit et titrisation :
- Pooling
- olloading
- tranching
![Page 14: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/14.jpg)
BANQUE : titrisation Conduits de SIV
Crédits hyp non
conformes ABS et CDO ABCP
Pooling: Une société rachète crédits et émet alors des titres (obligation) adossés à ces crédits
Prêts subprimes offerts par banques
Certains conduits, hedge fund,qui les achètent ont besoin fonds et banques émettent alors du papier commercial, les APCP gagés sur les CDO
Marchés obligataires et monétaires et marchés de gré à gré:
investisseurs interna, hedge funds
OPCVM, SICAV monétaire
placements
À partir de M. Aglietta, Macroéconomie financière, ed 2008, p 98 et D. Plihon, Le nouveau capitalisme, Ed 2009 page 91
Hedge fund, fonds de fonds
![Page 15: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/15.jpg)
Graphique 3 : Encours des ABCP
Revue de l ’OFCE
![Page 16: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/16.jpg)
-A- Une crise globale de la finance
1. La crise des subprimes comme catalyseur de la crise • Évolution du marché immobilier :
• Contraintes des subprimes
• Retournement du marché
2. Une sous évaluation fondamentale du risque : produit d ’une titrisation débridée
•Les mécanismes au cœur de l ’essor du crédit : transfert de crédit et sous évaluation du risque
dérivés de crédit et titrisation
•Modification du modèle bancaire : originate and distribute
•Fragilités induites par le boom de crédit
Sous évaluation du risque
![Page 17: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/17.jpg)
•Fragilités induites par le boom de crédit
• Levier endettement (effet leveradge ) ; cf banque Stearns en faillite en mars 2008: levier de 26 en 2006 et de 33 en 2007: valeur de ses actifs (de ses engagements donc ) était de 33 fois sa capitalisation boursière !!!
Fonds propres et actifs des plus grandes banques occidentales
Revue de l ’OFCE, La crise du capitalisme financier, juillet 2009
![Page 18: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/18.jpg)
-A- Une crise globale de la finance
1. La crise des subprimes comme catalyseur de la crise • Évolution du marché immobilier :
• Contraintes des subprimes
• Retournement du marché
2. Une sous évaluation fondamentale du risque : produit d ’une titrisation débridée
• Les mécanismes au cœur de l ’essor du crédit : transfert de crédit et sous évaluation du risque
• Modification du modèle bancaire : Originate and distribute / Originate and hold
• Fragilités induites par le boom de crédit
3. Le dénouement dans la déflation du bilan
![Page 19: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/19.jpg)
3. Le dénouement dans la déflation du bilan
• Crise de liquidité :
retournement notation… première faillites ...
• crise de solvabilité
déflation de bilan « déleveraging »
(cf mécanisme déflation de bilan I Fisher et modélisé par Bernanke )
• crise boursière
![Page 20: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/20.jpg)
Graphique 4 : Capitalisation boursière mondiale
Tiré de la revue de l ’OFCE, La crise du capitalisme financier, juillet 2009
![Page 21: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/21.jpg)
-B- Les canaux de transmissions à la sphère réelle
1.Le spectre d ’un gap déflationniste• Choc de croissance brutal et immédiat ; peur d ’une récession de bilan, d ’un gap
déflationniste
• Aujourd’hui : « reprise croissance = un non événement » P. Artus . Car la reprise suppose une reprise de l ’investissement, de l ’emploi; l ’arrêt du déstockage
Constat :
• perte de 3 à 7 pts de cce pour 2009 ( INSEE)
• Volume Q mondiale a baissé de 7.8 % en 2008 et prévision - 8.3 % en 2009
(Barry Eichengreen & Kevin H. O ’ Rourke, Vos 2009)
• chute de l ’investissement de 7 % en 2009, de 23 % dans l ’industrie en France (INSEE)
![Page 22: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/22.jpg)
L ’activité en berne : Une demande déprimée :
![Page 23: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/23.jpg)
-B- Les canaux de transmissions à la sphère réelle
1.Le spectre d ’un gap déflationniste • Choc de croissance brutal et immédiat ; peur d ’une récession de bilan, d ’un gap
déflationniste
• Aujourd’hui : « reprise croissance = un non événement » Artus . Car la reprise suppose une reprise de l ’investissement, de l ’emploi; l ’arrêt du déstockage
Constat :
• perte de 3 à 7 pts de cce pour 2009 ( INSEE)
• Volume Q mondiale a baissé de 7.8 % en 2008 et prévision - 8.3 % en 2009
(Barry Eichengreen & Kevin H. O ’ Rourke, Vos 2009)
• chute de l ’investissement de 7 % en 2009, de 23 % dans l ’industrie en France (INSEE)
• Le chômage explose
![Page 24: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/24.jpg)
![Page 25: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/25.jpg)
-B- Les canaux de transmissions à la sphère réelle
1.Le spectre d ’un gap déflationniste• Choc de croissance brutal et immédiat ; peur d ’une récession de bilan, d ’un gap
déflationniste
• Aujourd’hui : « reprise croissance = un non événement » Artus . Car la reprise suppose une reprise de l ’investissement, de l ’emploi; l ’arrêt du déstockage
Constat :
• perte de 3 à 7 pts de cce pour 2009 ( INSEE)
• Volume Q mondiale a baissé de 7.8 % en 2008 et prévision - 8.3 % en 2009
(Barry Eichengreen & Kevin H. O ’ Rourke, Vos 2009)
• chute de l ’investissement de 7 % en 2009, de 23 % dans l ’industrie en France (INSEE)
• Le chômage explose
• Le commerce mondial a chuté de 26 % en 2008 et au premier trimestre 2009 de 32 % (Eichengreen et O ’Rourke)
![Page 26: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/26.jpg)
La sur réaction des flux commerciaux / à l ’activité
![Page 27: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/27.jpg)
-B- Les canaux de transmissions à la sphère réelle
1.Le spectre d ’un gap déflationniste• Choc de croissance brutal et immédiat ; peur d ’une récession de bilan, d ’un gap
déflationniste
• Aujourd’hui : « reprise croissance = un non événement » Artus . Car la reprise suppose une reprise de l ’investissement, de l ’emploi; l ’arrêt du déstockage
Constat :
• perte de 3 à 7 pts de cce pour 2009 ( INSEE)
• Volume Q mondiale a baissé de 7.8 % en 2008 et prévision - 8.3 % en 2009
(Barry Eichengreen & Kevin H. O ’ Rourke, Vos 2009)
• chute de l ’investissement de 7 % en 2009, de 23 % dans l ’industrie en France (INSEE)
• Le chômage explose
• Le commerce mondial a chuté de 26 % en 2008 et au premier trimestre 2009 de 32 % (Eichengreen et O ’ Rourke)
• Quels scénarios : L,V, VV, racine carrée!!! (cf Doc Eichengreen &O ’Rourke)
![Page 28: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/28.jpg)
Production industrielle mondiale,
E.U., France, Allemagne
![Page 29: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/29.jpg)
![Page 30: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/30.jpg)
Le volume du commerce mondial
![Page 31: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/31.jpg)
-B- Les canaux de transmissions à la sphère réelle 1.Le spectre d ’un gap déflationniste Choc de croissance brutal et
immédiat ; peur d ’une récession de bilan, d ’un gap déflationniste
• Aujourd’hui : « reprise croissance = un non événement » Artus .
• La reprise suppose reprise de l ’investissement, de l ’emploi; l ’arrêt du déstockage
Constat :
• perte de 3 à 7 pts de cce pour 2009 ( INSEE)
• Volume Q mondiale a baissé de 7.8 % en 2008 et prévision - 8.3 % en 2009
(Barry Eichengreen & Kevin H. O ’ Rourke, Vos 2009)
• chute de l ’investissement de 7 % en 2009, de 23 % dans l ’industrie en France (INSEE)
• Le chômage explose
• différents scénarios ? • 2. Les mécanismes en oeuvre
![Page 32: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/32.jpg)
2. Les mécanismes en oeuvre
• effet de richesse :
![Page 33: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/33.jpg)
2. Les mécanismes en oeuvre
• effet de richesse :• effet des conditions de financement :
![Page 34: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/34.jpg)
L ’accélérateur financier : une prime de risque accru
pour les petites entreprises
![Page 35: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/35.jpg)
2. Les mécanismes en œuvre
• effet de richesse :• effet des conditions de financement :
• Choc d ’incertitude :
![Page 36: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/36.jpg)
![Page 37: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/37.jpg)
-II- Crise de croissance ou crise de régime ?
• -A- Une crise singulière et pourtant classique • 1. Des déséquilibres macro économiques
• excédents de réserves
![Page 38: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/38.jpg)
![Page 39: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/39.jpg)
-A- Une crise singulière et pourtant classique
1. Des déséquilibres macro économiques • excédents de réserves
• Absence d ’inflation
2. Des innovations à haut risque
Dérèglementation,libéralisation et titrisation :
risque de modèle (via la complexité des produits; la suppression du Glass Steagall Act de 1933)
![Page 40: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/40.jpg)
-A- Une crise singulière et pourtant classique
1. Des déséquilibres macro économiques • excédents de réserves
• Absence d ’inflation
2. Des innovations à haut risque
Dérèglementation,libéralisation et titrisation :
risque de modèle (via la complexité des produits; la suppression du Glass Steagall Act de 1933)
risque opérationnel (via des comportements)
![Page 41: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/41.jpg)
-A- Une crise singulière et pourtant classique
1. Des déséquilibres macro économiques • excédents de réserves
• Absence d ’inflation
2. Des innovations à haut risque
Dérèglementation,libéralisation et titrisation :
risque de modèle (via la complexité des produits; la suppression du Glass
Steagall Act de 1933)
risque opérationnel(via des comportements)
rôle procyclique des règles de valorisation, des règles prudentielleset du système rémunération ,
![Page 42: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/42.jpg)
-A- Une crise singulière et pourtant classique
1. Des déséquilibres macro économiques • excédents de réserves
• Absence d ’inflation
2. Des innovations à haut risque
• Dérèglementation,libéralisation et titrisation :
• rôle procyclique des règles de valorisation, des règles prudentielles et du système rémunération ,
3. Mais « Un éternel recommencement »
![Page 43: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/43.jpg)
• Dimension historique : déjà les tulipes en 1634-1720, 1987, 2001-2002 …
• Des cycles financiers :
« les crises financières n ’ont pas de régularité précise dans leur périodicité, mais elles ont une cohérence interne faite de l ’enchaînement de cinq phases »
(Michel Aglietta, revue d ’Économie Financière, H.S. La crise financière, juin 2008
3. Mais « Un éternel recommencement »
![Page 44: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/44.jpg)
Les phases récurrentes :
![Page 45: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/45.jpg)
• Dimension historique : déjà les tulipes en 1634-1720, 1987, 2001-2002 …
• Des cycles financiers :
« les crises financières n ’ont pas de régularité précise dans leur périodicité, mais elles ont une cohérence interne faite de l ’enchaînement de cinq phases »
(Michel Aglietta, revue d ’Économie Financière, H.S. La crise financière, juin 2008
• Des mécanismes invariants : -Forte variabilité de l ’évaluation financière
-Prise de risque pro cyclique
-Ampleur crise lié à résonance entre pro cyclicité crédit et autre actif
3. Mais « Un éternel recommencement »
![Page 46: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/46.jpg)
-B- La faillite d ’un mode de croissance • 1. Le produit d ’une globalisation non régulée • 2.la faillite du paradigme de la finance néo classique :• Des marchés financiers efficients
H.Markowitz (Nobel,1990),E. Fama, WSharpe et Miller (Nobel 1990), R. Merton et M; Sholes ( Nobel 1997) : théorie efficience des marchés, efficacité des innovations financières dans la gestion des risques
• Remise en cause efficience :
-Théorie finance comportementale (R.J. Shiller ) mais améliorer le marché
• Instabilité inhérente à la finance :
- travaux économie expérimentale (Vernon Smith et D. Kahneman): bulles résultent comportements rationnels
- en // J.M. Keynes : concours de beauté !!
- Hyp autoréférentialité du marché (A. Orléan) et M. Aglietta • 3.Le coup d ’arrêt à un mode de croissance ?
![Page 47: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/47.jpg)
-La crise des subprimes à l ’origine d ’un effondrement systémique ? (R. Boyer, Prismes n°13, nov 2008)
![Page 48: LA CRISE FINANCIERE ET SES RETOMBEES ECONOMIQUES Professeurs de Sciences Économiques et Sociales Stage de formation continue IUFM de Toulouse 26 et 27.](https://reader036.fdocuments.net/reader036/viewer/2022062511/551d9d91497959293b8c7c56/html5/thumbnails/48.jpg)
-Crise due aux dérives d ’un système ou crise d ’un système ?(doc issu « Fin de monde ou sortie de crise ? » Cercle des Economistes , Perrin 2009