Kádár Kristóf Budapesti Értéktőzsde Zrt . Budapest, 2009.04.28.
description
Transcript of Kádár Kristóf Budapesti Értéktőzsde Zrt . Budapest, 2009.04.28.
Kádár KristófBudapesti Értéktőzsde Zrt.
Budapest, 2009.04.28.
A határidős kereskedés alapjai
A Határidős ügyletekről általánosságban
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
A letéti díj
A határidős ár meghatározása
Határidős kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén
Határidős kereskedés a gyakorlatban
Miről lesz szó?
A határidős szerződések története• Forward ügyletek már az ókorban is elterjedtek
• Általában csak a termelő és a fogyasztók részvételével
• XVI. század – antwerpeni tőzsde megjelenése, likviditásnövekedés
• Modern kereskedés, futures termékek – XIX. század közepe, Chicago
• Első határidős tőzsdei ügylet: 1851
• Gabonakereskedők szerepének erősödése – kockázatcsökkentési cél
Kamat31%
Részvényindex29%
Részvény13%
Agrár10%
Deviza6%
Energia6%
Fém2%
Nemesfém2%
Egyéb1%
Határidős termékek forgalma a világon 2008-ban (kontraktus)
Határidős termékek forgalma 2008-ban (volumen)
Részvényindex27%
Kamat25%
Részvény20%
Agrár11%
Deviza7%
Energia4%
Fém3%
Nemesfém2%
Egyéb1%
Kamat42,6%
Részvényindex31,7%
Energia10,0%
Agrár7,6%
Deviza5,5%
Nemesfém1,9%
Egyéb0,5% Fém
0,2% Részvény0,1%
USA-n kívül USA
A határidős ügyletekről• Adásvételi szerződés
• Jogilag kötelező érvényű
• Az alaptermék ármozgására épül
• Kötelezettségvállalással jár, előre meghatározott
• Mennyiségű (és minőségű) eszköz (alaptermék)
• Ár
• Jövőbeli teljesítési időpont (adásvétel)
• Vételi vagy eladási határidős ügylet kötésére van lehetőség
• Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt
Határidős vétel(Long)
Határidős eladás(Short)
Alaptermék
Határidős piaci alapfogalmak• Alaptermék: A határidős szerződés lejártakor az adásvétel tárgyát képező
eszköz (áru, értékpapír, deviza, stb.)
• Lejárat: A határidős szerződésben meghatározott jövőbeli teljesítés időpontja
• Kötési ár: Előre meghatározott ár, melyen lejáratkor az adásvétel végbemegy az eladó és a vevő felek között
• Ellenirányú ügylet: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, eredeti kötéssel ellentétes irányú határidős ügylet
• Pozíció zárása: Az árváltozással járó kockázat megszűntetése (nem szükséges lejáratig nyitott pozíciót tartani)
Határidős vételi pozíció
Határidős eladás
Pozíció zárása
Zárt pozíció
Határidős eladási pozíció
Határidős vétel Zárt pozíció
Forward vs. Futures ügyletek (I)
Forward Futures
Kockázat Magas partnerkockázat Alacsony partnerkockázat
Standardizáltság A felek igényeihez igazítható. A kötés időpontjában általában nincs pénzmozgás.
Szabványosított, letétfizetés szükséges
Zárás Ellenirányú ügylet az eredeti, vagy új partnerrel. Más partnerrel történő pozíciózárás esetén megmarad a partnerkockázat.
Ellenirányú ügylet
Kontraktus A tranzakciótól és a felek megegyezésétől függ
Szabványosított
Forward ügylet: Az alaptermék (bármilyen típusú) eladására ill. megvételére szóló megegyezés két fél között egy előre meghatározott jövőbeli időpontban.
Futures ügylet: Standardizált ügylet tőzsdei lebonyolítással, melynek alapterméke, teljesítésének időpontja és ára előre meghatározott.
Forward vs. Futures ügyletek (II)
Forward Futures
Lejárat Tranzakciófüggő; meghatározott időtávok (1, 3, 6, 12 hónap, stb.)
Szabványosított; meghatározott időpontok (március, december, stb.)
Tranzakció Eladó és vevő közti közvetlen megegyezés Tőzsdei jegyzés, ill. kereskedés
Likviditás Nem likvid Likvid
Szállítás Jellemzően fizikai szállítás Fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás
Elszámolás A nyereséget/veszteséget lejáratkor, egy összegben számolják el, nincs napi elsz.
A nyereség/veszteség elszámolása naponta történik
Garancia Nincs garancia. Az ügylet visszavonása nehézkes.
Mindkét fél letétet helyez el ( tőkeáttétel)
Intézményesített garancia
Szerződő felek – kétoldalú ügylet Teljesítési garancia (KELER)
Piaci szabályozás Nem szabályozott Szabályozott piac
A tőzsdei határidős ügylet (futures) előnyei
Előnyök Hátrányok
Tőkeáttétel Tőkeáttétel
Szabványosított termékek – egyszerűbb üzletkötés, piaci árak
Bázis kockázat
Magasabb likviditás „Túlkereskedés” - indokoltnál nagyobb pozíciók nyitása nyereség reményében
Pozíciók zárása egyszerű
Nincs (minimális) partnerkockázat
Alacsony tőkeigény (azonnali piachoz viszonyítva)
Shortolási lehetőség
Kisbefektetők számára is elérhető (spekuláció, fedezés, stb)
Mesterséges termékek kereskedését teszi lehetővé (pl. indexek)
A Határidős ügyletekről általánosságban
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
A letéti díj
A határidős ár meghatározása
Határidős kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén
Határidős kereskedés a gyakorlatban
Részvényszekció
Hitelpapírszekció
Származékosszekció
Áruszekció
Részvények
Befektetésijegyek
ETF
Certifikátok
Kárpótlásijegyek
Állampapírok
Jelzálog-levelek
Vállalatikötvények
Határidőstermékek
Opcióstermékek
Azonnalitermékek
Határidőstermékek
Opcióstermékek
Egyébtermékek
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
Deviza
EUR/HUFUSD/HUFCZK/HUF
Stb.
Részvény
„A” kategóriás részvények
„B” kategóriás részvények
Index
BUXBUMIX
Gabona
Euro búzaNapraforgómag
RepceSzójadara
TakarmánybúzaTakarmányárpa
TakarmánykukoricaAmmoniumnitrát
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén2008-ban (forgalomértéken)
Deviza49%
Részvény31%
Index18%
Gabona2%
• Alaptermék / Kontraktus elnevezése: A mögöttes termék neve
• Kontraktus mérete: A legkisebb kereskedhető mennyiség
Pl.: 50 000 Ft össznévértékű MOL részvény (50 db részvény), vagy BUX*10 Ft
• Árlépésköz: A minimális különbség az ajánlatok árszintje között. A határidős árnak a minimális elmozdulása
• Árlépésköz értéke: A kontraktus árlépésközének forintosított értéke
Pl.: MOL árlépésköz 5 Ft, 50 részvény 1 kontraktus. Árlépésköz értéke: 5*50 = 250 Ft
• Lejárati hónapok: Egy alaptermék több lejáratára is köthetők üzletek a piacon. Ezek a lejáratok folyamatosan frissülnek (futnak ki a régiek és kerülnek be újak) a tőzsde szabályzata szerint
• Megnyitási/Bezárási nap: A határidős lejárat első / utolsó kereskedési napja
• Lejárati nap: Az alaptermék tényleges adásvételének (fizikai teljesítés), illetve az elszámolásnak (készpénzes teljesítés) a napja.
• Teljesítési mód: Fizikai teljesítés vagy pénzügyi elszámolás
A határidős termékek főbb paraméterei
A határidős termékek lejárata
•A szerződés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, melyért a vevő a határidős szerződésben vállalt árat fizeti.
Fizikai szállítás
•Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a kötési ár és az éppen aktuális azonnali piaci ár közti különbséget kell megfizetni
Pénzügyi elszámolás
A határidős termék
MOL0904
Alaptermék: MOL
Lejárat hónapja: 2009. április
Megnyitási nap: 2009.01.12.
Bezárási nap: 2009.04.17.
Kontraktus mérete: 50 db MOL részvény
Árlépésköz: 5 Ft
A Határidős ügyletekről általánosságban
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
A letéti díj
A határidős ár meghatározása
Határidős kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén
Határidős kereskedés a gyakorlatban
Letéti díj határidős termékek esetében (I)• Alapletét
• Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként;
• Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget;
• Készpénzben vagy állampapírban helyezhető el;
• Általában a kontraktus értékének 10-15%-a.
Letéti díj határidős termékek esetében (II)
Példa
Klíringsáv: 1 000 Ft
Határidős kontraktus mérete: 5 db
KELER alapletét: 5 * 1 000 Ft = 50 000 Ft
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
Klíringsáv KELER alapletét Alapletét bef. szolgáltatónál
Ft
Letéti díj határidős termékek esetében (V)
• Változó letét
• A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet;
• Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig.
• Kényszerlikvidálás
• Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet.
Letéti díj határidős termékek esetében (IV)
Példa
MOL klíringsáv: 1 000 Ft
Határidős kontraktus mérete: 50 db
KELER alapletét: 50 * 1 000 Ft = 50 000 Ft
Brókercégnél elhelyezendő alapletét: ≈ 2 * 50 000 = 100 000 Ft
50 000 Ft veszteség a pozíciónkon letét értéke: 50 000 Ft
Változó letét: 50 000 Ft, feltőkésítés 100 000 Ft-igMargin call
A Határidős ügyletekről általánosságban
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
A letéti díj
A határidős ár meghatározása
Határidős kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén
Határidős kereskedés a gyakorlatban
A határidős ár meghatározása (I)
Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével
TrSF )1(* Mit jelent ez?
F – határidős elméleti ár
S – Azonnali (spot) ár
Korrekció szükséges, ha a mostani és lejáratkori termék nem azonos (pl. osztalékot fizet lejárat előtt: S* = S – PV(DIV))
r – kockázatmentes kamatláb
T – lejáratig hátralévő idő
A határidős ár meghatározása (II)
Miért így?
A határidős ügylet jelentése: A mai árat alapul véve vásárolom meg az alapterméket a jövőben, a határidős kötési áron, függetlenül az alaptermék jövőbeli árától.
A végeredmény: Hozzájutok az alaptermékhez a határidős áron a meghatározott időpontban.
Az alternatíva: Hitelt veszek fel, megvásárolom a részvényt a mai áron, és fizetem a hitel kamatát.
A határidős árnak meg kell egyeznie az időszakra felvehető kockázatmentes hitel kamatának és az alaptermék mai árának összegével, ellenkező esetben arbitrázsra (kockázatmentes jövedelem elérésére) van lehetőségünk.
TrSF )1(*
Mindkét fenti esetben irreleváns tényező az alaptermék jövőbeli ára – a határidős ár független az alaptermék árával kapcsolatos várakozásoktól
A határidős ár meghatározása (III) TrSF )1(*
Ft0 FtT
S0 ST
Hitelfelvétel (S0 összeg)
Részvény vásárlás
Részvény tartásaHitel törlesztése (ST)
Határidős részvény vásárlás
A határidős ár meghatározása (IV)
Az egyenlőség fennáll (egy részvény spot ára 10 000 Ft és r = 10%)
TrSF )1(*
1 000 db részvény határidős vásárlása, lejárat 1 év múlva
Határidős ár: 10 000 * (1 + 0,1)1 = 11 000 Ft
1 év múlva: 11 000 000 Ft kiadás, 1 000 db részvény vásárlása határidős áron
1 000 db „jövőbeli” részvény ára: 11 000 000 Ft
Hitelfelvétel 1 évre: 10 000 000 Ft + 1 000 000 Ft kamat (10 000 000 * 10%)
Hitel teljes költsége: 11 000 000 Ft
1 000 db részvény vásárlása azonnali piacon 10 000 Ft-ért: 10 000 000 Ft
1 000 db „jövőbeli” részvény ára: 11 000 000 Ft
A határidős ár meghatározása (V)
Az egyenlőség nem áll fent (részvény spot ára 10 000 Ft, határidős ára 11 500 Ft és r = 10%)
TrSF )1(*
Most Pénzmozgás
Hitelfelvétel 1 évre 10 000 000 Ft
1 000 db részvény vásárlása - 10 000 000 Ft
1 000 db részvény határidős eladása (11 500 Ft) 0 Ft
1 év múlva Pénzmozgás
1 000 db részvény eladása lejáratkor (teljesítés) 11 500 000 Ft
Hitel visszafizetése (10% kamat) - 11 000 000 Ft
Kockázatmentes nyereség 500 000 Ft
A határidős ár meghatározása (VI)
Az egyenlőség nem áll fent (részvény spot ára 10 000 Ft, határidős ára 10 500 Ft és r = 10%)
TrSF )1(*
Most Pénzmozgás
1 000 db részvény kölcsönvétele 0 Ft
1 000 db részvény eladása (short) 10 000 000 Ft
Bankbetét elhelyezése 1 évre - 10 000 000 Ft
1 000 db részvény határidős vásárlása (10 000 Ft) 0 Ft
1 év múlva Pénzmozgás
Bankbetét felvétele (10% kamat) 11 000 000 Ft
1 000 db részvény vásárlása lejáratkor (teljesítés) - 10 500 000 Ft
Kockázatmentes nyereség 500 000 Ft
Az azonnali és a határidős ár (I)
10 000,00
15 000,00
20 000,00
25 000,00
30 000,00
pont
/ F
t
BUX
Határidős BUX elméleti elszámolóár
Az azonnali és a határidős ár (II)
10 000,00
15 000,00
20 000,00
25 000,00
30 000,00
pont
/ F
t
BUX
Határidős BUX elszámolóár
Határidős BUX elméleti elszámolóár
A határidős ár nem az alaptermék jövőbeli árára vonatkozó értékítélet
Az azonnali és a határidős ár (III)
-1 000,00
-500,00
0,00
500,00
1 000,00
1 500,00
2 000,00
2 500,00
3 000,00
Azo
nnal
i és
hatá
ridő
s ár
ak k
ülön
bség
e
Elméleti határidős - azonnali
Határidős - azonnali
A határidős pozíciók lejáratkori értéke
Pozíció értéke
Lejáratkori határidős árKötési ár
Határidős vétel
Határidős eladás
Pozíció értéke
• Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
• Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
A határidős pozíció értéke TrSF )1(*
f = Ft – F0
f = ST – F0
f = F0 – Ft
f = F0 – ST
Pozíció értéke
Alaptermék áraKötési ár
Határidős vétel
Határidős eladás
• Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
• Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
A határidős pozíció értéke TrSF )1(*
f = Ft – F0
f = ST – F0
f = F0 – Ft
f = F0 – ST
Pozíció értéke
Alaptermék áraKötési ár
Határidős vétel
Határidős eladás
Ft
F0
• Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
• Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
A határidős pozíció értéke TrSF )1(*
f = Ft – F0
f = ST – F0
f = F0 – Ft
f = F0 – ST
Pozíció értéke
Alaptermék áraKötési ár
Határidős vétel
Határidős eladás
F0
Ft
• Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
• Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
A határidős pozíció értéke TrSF )1(*
f = Ft – F0
f = ST – F0
f = F0 – Ft
f = F0 – ST
Pozíció értéke
Alaptermék áraKötési ár
Határidős vétel
Határidős eladás
ST
F0
• Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
• Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
A határidős pozíció értéke TrSF )1(*
f = Ft – F0
f = ST – F0
f = F0 – Ft
f = F0 – ST
Pozíció értéke
Alaptermék áraKötési ár
Határidős vétel
Határidős eladás
Ft
F0
• Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
• Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
A határidős pozíció értéke TrSF )1(*
f = Ft – F0
f = ST – F0
f = F0 – Ft
f = F0 – ST
Pozíció értéke
Alaptermék áraKötési ár
Határidős vétel
Határidős eladás
Ft
F0
• Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
• Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke
• Lejárat előtt
• Lejáratkor (FT = ST)
A határidős pozíció értéke TrSF )1(*
f = Ft – F0
f = ST – F0
f = F0 – Ft
f = F0 – ST
Pozíció értéke
Alaptermék áraKötési ár
Határidős vétel
Határidős eladás
ST
F0
Tőkeáttétel határidős termékeknél
Ügylet megkötése
MOL részvény vásárlása1 000 db 10 000 Ft-onKifizetés:1 000 * 10 000 = 10 000 000 Ft
Határidős MOL vásárlás1 000 db 11 000 Ft-on (20 kontraktus)Kifizetés:Letéti díj = 2 000 000 Ft
1 nap után
MOL részvény eladása1 000 db 10 500 Ft-onBevétel: 1 000 * 10 500 = 10 500 000 FtHozam: 500 000 / 10 000 000 = 5,00%
Határidős MOL eladás1 000 db 11 500 Ft-on (20 kontraktus)Bevétel: (11 500 – 11 000) * 1 000 = 500 000 FtHozam:500 000 / 2 000 000 = 25,00%
Tőkeáttétel: ≈ 5
• Segítségével az alaptermék áralakulását lehet kihasználni
• Hatékonyan használja a tőkét – kis tőkével nagy portfoliót lehet mozgatni (tőkeáttétel)
• Olcsó
• Egyszerű
• Rövidre eladás - short selling
• Hatékony fedezeti eszköz
A határidős termékek főbb tulajdonságai
A határidős termékek és a tőkeáttétel kockázata
-52%
-305%
-400%
-350%
-300%
-250%
-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
BUX hozam BUX0812 hozam
Mire használható a határidős kontraktus?
•Kockázatmentes bevétel•A határidős kontraktus elméleti és piaci elszámolóárának különbségét használhatjuk ki
Arbitrázs
•Az alaptermék árának vagy a kockázatmentes kamatlábnak az alakulására vonatkozó elképzelésünk alapján próbálunk profithoz jutni•Fizikai szállításra általában nem kerül sor•Elsősorban készpénzes elszámolású termékek, illetve lejárat előtt zárt pozíciók
Spekuláció
•Azon árfolyamváltozásokkal járó kockázatok csökkentése és kezelése, melyekkel gazdasági működés során szembesülünk•Fizikai szállítás jellemző
Fedezeti ügylet
A Határidős ügyletekről általánosságban
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
A letéti díj
A határidős ár meghatározása
Határidős kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén
Határidős kereskedés a gyakorlatban
Határidős kereskedés a gyakorlatban (I)
• BUX határidős vétele / eladása• Az index értéke: 12 000 pont• Kontraktusméret: BUX * 10 Ft• Határidős termék: BUX0912• Kötési ár: 13 000 Ft• Alapletét: 24 000 Ft / kontraktus (Klíringsáv: 1 200,0 pont)
F0
S
Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/1)
0. nap (BUX0912 határidős kötési ár: 13 000 Ft)Vevő10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
Eladó10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/2)A
lapl
etét
(vev
ő)24
0 00
0 Ft
Ala
plet
ét (e
ladó
)24
0 00
0 Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (ve
vő)
240
000
Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (el
adó)
190
000
Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (ve
vő)
240
000
Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (el
adó)
170
000
Ft
50 000 Ft 50 000 Ft
20 000 Ft
-50 000 Ft
-20 000 Ft
-50 000 Ft
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
Leté
t ért
éke
(Ft)
0. napBUX0912: 13 000 Ft
Határidős kereskedés a gyakorlatban (III/1)
0. nap (BUX0912 kötési ár: 13 000 Ft)Vevő10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
Eladó10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft)
VevőÁrváltozás: 13 500 – 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 FtLetétváltozás: +50 000 Ft
EladóÁrváltozás: 13 000 – 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*-500 = -50 000 FtLetétváltozás: -50 000 Ft
Ft F0 F0 Ft
Határidős kereskedés a gyakorlatban (III/2)A
lapl
etét
(vev
ő)24
0 00
0 Ft
Ala
plet
ét (e
ladó
)24
0 00
0 Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (ve
vő)
240
000
Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (el
adó)
190
000
Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (ve
vő)
240
000
Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (el
adó)
170
000
Ft
50 000 Ft 50 000 Ft
20 000 Ft
-50 000 Ft
-20 000 Ft
-50 000 Ft
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
Leté
t ért
éke
(Ft)
0. napBUX0912: 13 000 Ft
1. napBUX0912: 13 500 Ft
Vevő – 50 000 Ft nyereség
Eladó – 50 000 Ft veszteség
Határidős kereskedés a gyakorlatban (IV/1)
0. nap (BUX0912 kötési ár: 13 000 Ft)Vevő10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
Eladó10 kontraktus BUX0912Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft)
VevőÁrváltozás: 13 500 – 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 FtLetétváltozás: +50 000 Ft
EladóÁrváltozás: 13 000 – 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*-500 = -50 000 FtLetétváltozás: -50 000 Ft
2. nap (BUX0912 elszámolóár: 13 700 Ft)VevőÁrváltozás: 13 700 – 13 000 = 700 Ft Pozíció értéke: 10*10*700 = 70 000 FtLetétváltozás: +20 000 Ft
EladóÁrváltozás: 13 000 – 13 700 = -700 Ft Pozíció értéke: 10*10*-700 = -70 000 FtLetétváltozás: -20 000 Ft
Ft F0 F0 Ft
Ft+1 F0 F0 Ft+1
Határidős kereskedés a gyakorlatban (IV/2)
0. napBUX0912: 13 000 Ft
1. napBUX0912: 13 500 Ft
2. napBUX0912: 13 700 Ft
Ala
plet
ét (v
evő)
240
000
Ft
Ala
plet
ét (e
ladó
)24
0 00
0 Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (ve
vő)
240
000
Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (el
adó)
190
000
Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (ve
vő)
240
000
Ft
Fenn
mar
adó
leté
t (el
adó)
170
000
Ft
50 000 Ft 50 000 Ft
20 000 Ft
-50 000 Ft
-20 000 Ft
-50 000 Ft
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
Leté
t ért
éke
(Ft)
Vevő – 70 000 Ft nyereség
Eladó – 70 000 Ft veszteség
240 000 Ft 240 000 Ft 240 000 Ft
50 000 Ft 50 000 Ft
20 000 Ft
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
Leté
t ért
éke
(Ft)
2. napi nyereség
1. napi nyereség
0. nap, alapletét
Határidős kereskedés a gyakorlatban (V)
Pozíció értéke a 2. napon (70 000 Ft)
Határidős kontraktus példa – letét és a pozíció értéke vevői oldalon
0. napBUX0912: 13 000 Ft
1. napBUX0912: 13 500 Ft
2. napBUX0912: 13 700 Ft
Az elszámolóár a határidős kereskedés során
• Nap végi elszámolóár• Nyitott pozíciók elszámolása a nap végi elszámolóár alapján;• Nyereségek/veszteségek meghatározása naponta;• Piaci ill. elméleti elszámolóár.
• Lejáratkori elszámolóár• Lejáratkor az elszámolóár megegyezik az azonnali piaci árral;• Készpénzes elszámolás esetén viszonyítási alap.
Az azonnali és a határidős ár
10 000,00
15 000,00
20 000,00
25 000,00
30 000,00
pont
/ F
t
BUX
Határidős BUX elszámolóár
Határidős BUX elméleti elszámolóár
Az azonnali és a határidős ár különbsége
-1 000,00
-500,00
0,00
500,00
1 000,00
1 500,00
2 000,00
2 500,00
3 000,00
Azo
nnal
i és
hatá
ridő
s ár
ak k
ülön
bség
e
Elméleti határidős - azonnali
Határidős - azonnali
Elszámolással kapcsolatos alapfogalmak
• Elméleti Elszámolóár: A határidős illetve opciós kontraktusoknak az elméleti modell által meghatározott ára.
• Piaci Elszámolóár: A határidős illetve opciós kontraktusoknak (Instrumentumok, Opciós Sorozatok) adott napi kötései, ajánlatai alapján meghatározott ára.
• Elméleti Ársáv (Elfogadási tartomány): Az Elméleti Elszámolóárhoz viszonyított olyan sáv, amely az Elméleti Elszámolóár és a Piaci Elszámolóár összevetéséből kialakult Napvégi Elszámolóár meghatározását segíti.
• Likvid lejárat: Adott napon minimum 20 kötés és minimum 200 kontraktusnyi forgalom.
• Napvégi Elszámolóár: Az Elméleti Elszámolóár és a Piaci Elszámolóár összevetéséből kialakult elszámolóár.
Elméleti és piaci elszámolóár
Elméletielszámolóár
Piacielszámolóár
Elméleti ársáv
Elméletielszámolóár
Piacielszámolóár
Elméleti ársáv
Napvégielszámolóár
Napvégielszámolóár
Likvid lejárat
Nem likvid lejárat
A napvégi elszámolóár termékcsoportok szerint
Termék Elméleti EÁ Piaci EÁ Ársáv Likviditási krit.
Határidős BUX ● ● ● ●
Határidős részvény ● ● ● ○
Határidős deviza ● ○ ○ ○
Határidős kamat ● ● ● ●
Határidős gabona ○ ● ○ ○
Határidős arany ● ● ● ●
Az elméleti ársáv
10 000,00
15 000,00
20 000,00
25 000,00
30 000,00
Ft
Határidős BUX0812 elszámolóára
Elméleti ársáv felső határa
Elméleti ársáv alsó határa
Az elméleti feltételrendszerről
•Nincsenek tranzakciós költségek (brókerdíj, értékpapír kölcsönzési díj stb.)•Minden nyereség (kamat és árfolyam) ugyanakkora adókulccsal adózik•A betéti és a hitelkamatlábak egyenlők a kockázatmentes kamatlábbal
Feltételek az elméleti ár
meghatározásához
•Vannak tranzakciós költségek (brókerdíj, értékpapír kölcsönzési díj stb.)•Értékpapírkölcsönzés nem minden piaci szereplő számára megoldott•A betéti és a hitelkamatlábak nem egyenlők
Eltérések az elméleti
feltételrendszertől
A pozíció értéke a nap végi elszámolóár alapján
9 000,0
10 000,0
11 000,0
12 000,0
13 000,0
14 000,0
15 000,0
Hat
árid
ős B
UX
elsz
ámol
óára
(Ft
)
2009 decemberi határidős BUX elszámolóára
Kötési ár - 13 260 Ft (2008.12.29)
Fedezeti ügyletkötés határidős ügylettel
• Kiindulópont: 2008. február eleje• Importőr vállalat tervezi az egy év múlva esedékes dollár kiadásait, de nem
tudja milyen árfolyamon számoljon
100
120
140
160
180
200
220
240
HU
F/U
SD
?
Mi a teendő?
Két megoldást választhat a vállalat vezetője:• Nem csinál semmit
• Spekulál a dollár árfolyamának csökkenésére;• Rossz megoldás – a vállalati eredményt kockáztatja
• Fedezeti ügyletet köt• Határidős dollár vételi ügyletet köt 180 HUF/USD határidős áron;
A USD árfolyam alakulása 2009 február elejéig
• Az azonnali piacon csak drágábban veheti meg a dollárt, DE…• A dollár árfolyamának növekedésével a fedezeti stratégia származékos
lábán nyereséget realizál a cég
100
120
140
160
180
200
220
240
HU
F/U
SD
Eredmény határidős fedezési stratégiával
-40,00
-25,00
-10,00
5,00
20,00
35,00
50,00
HU
F
Eredmény határidős eladáson
Eredmény határidős fedezési stratégiával
-40,00
-25,00
-10,00
5,00
20,00
35,00
50,00
HU
F
Eredmény határidős eladáson
Eredmény azonnali piacon
Eredmény összesen
A Határidős ügyletekről általánosságban
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
A letéti díj
A határidős ár meghatározása
Határidős kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén
Határidős kereskedés a gyakorlatban
A határidős kereskedés feltételei
• Határidős piaci keretszerződés a választott befektetési szolgáltatónál;• Kockázatfeltáró nyilatkozat• Letétek biztosítása (Alapletét, változó letét)• A kereskedés díjainak befizetése
• Jutalék – kontraktusonként• Minimum díj – nagyobb ügyletek ösztönzése• Jutalékok és díjak értéke alacsonyabb az azonnali piacon fizetendőknél
Gyakorlati tudnivalók a kereskedéshez
•A határidős piac leglikvidebb terméke, amiben a legizgalmasabb kereskedés zajlik•A legközelebbi decemberi lejáratban folyik a kereskedés•Gyakori kilengések az azonnali index mozgásához képest•Kamattartalom tartósan eltérhet az elméletileg indokolttól, kiaknázatlan arbitrázs lehetőség•Napon belüli kereskedéshez is ideális terep
A határidős BUX piaca
•Üres ajánlati könyvek, mégis nagy forgalom•Az üzlet paramétereiben a felek tőzsdén kívül állapodnak meg, de a tőzsdén hajtják végre•Kialakulása: válságok, árjegyzők eltünése•Kockázatmentesnél magasabb kamattartalom, de banki kamatnál kedvezőbb finanszírozás•Kombinált pozíciók kialakítására is lehetőség van
A határidős egyedi
részvények piaca
Adózás• Tőkejövedelem – külön
adózó jövedelem• Csak a már ténylegesen
megszerzett jövedelmek után kell adózni (elszámolási ciklus szerinti teljesítés napja)
• Adókiegyenlítés: a tárgyév veszteségének/nyereségének összevezetése az előző két év nyereségével/veszteségével(veszteség bevallása!)
Tőzsdei
Osztalékadó10%
Kifizető levonja
Tőzsdei ügyleteken elért árfolyamnyereség adókulcsa
20%Adókiegyenlítés (tárgyév vs. előző két év)
2008. jan.1-től bef.jegy is
Kamatadó20%
Csak hitelpapírokKifizető levonja
Értékpapír-kölcsönzési díját terhelő adó25% + 14% EHO
Összefoglalva, a határidős termékek…
• Kötelezettségvállalást testesítenek meg, a teljesítés jogilag is kötelező;• Lejáratig tarthatók;• Lehetőséget biztosítanak nyitott pozíciók zárására lejárat előtt is,
ellenirányú irányú ügylet megkötésével;• Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik;• Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt;• Ármozgása az alaptermék árára épül;• Pillanatnyi elszámolóára független az alaptermék jövőbeli árától;• Tőkeáttétes kereskedést tesznek lehetővé;• Shortolási lehetőséget biztosítanak;• Lehetőséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére.
Opciós vs. határidős ügylet
•Mindkét üzletfél kötelezettséget vállal az üzlet jövőbeli teljesítésére;•Lejáratkor a teljesítés biztos;•Az ügylet megkötésekor egyik fél sem fizet a másiknak.
Határidős ügylet
•A vevő jogosult, az eladó viszont kötelezett;•Lejáratkor a teljesítésről a vevő dönthet;•A jogosultságnak ára van – a vevő fizet az opció kiírójának az opciós ügylet megkötésekor. Ez az opciós díj, vagy más néven opciós prémium.
Opciós ügylet
Köszönöm a figyelmet!
Köszönöm a figyelmet!